入市十余年，从开始亏损80%到慢慢走上价值投资路线。聚焦消费行业和公用事业行业，自觉以股东心态，长期持有具备永续经营品质的企业。

简单聊下过去的投资经历。

@倚石看云：2007年6月1日开户，适逢“5.30”，让我对“爆跌”有了切身体会。初入股市两年，听消息、看K线、押重组、追热点，成功把本金亏掉80%。后来由于工作繁忙，就把帐户搁置了一段时间。2010年开始，慢慢接触了价值投资相关书籍和理念，我开始反思过去的投资行为。同时逐步尝试在投资中实践相关理念，期间追加了几次本金。2014年，开始详细记录投资收益和所思所想，并逐步归纳形成了一套适合自己的投资理念和策略，最近几年都获得了比较满意的收益。接触价值投资理念这些年以来，收获了金钱是一方面，更重要的是世界观和价值观得到了进化，还有伴随而来发至内心的自我认同。

投资盈利情况如何？

@倚石看云：2014年至今，个人组合净值3.15左右。2018年至今收益1%。

亏最多的是浦发银行。2015年开通融资后，经过反复评估和推演，在16元多加杠杆建仓浦发，到8月25日，股价跌去1/3，导致当年收益从最高时的120%多转负，遂清仓浦发银行，彼时PE是4倍多。这是投资生涯中最刻骨铭心一次，一直到现在，我每年都会多次回顾这次投资行为，并不断促使自己对公司、风险、杠杆、仓位等一些问题进行思考。换个乐观的角度，这次经历是一笔宝贵的财富，将伴随我一生。

赚最多的没有太深印象。2015年后我在仓位上都不是特别集中，未出现过一只股票赚非常多的情况。中国平安30多开始买入，至今应该有一倍左右盈利。账户比较多，我也不太关注持仓成本。

目前看好哪个版块？为什么？

@倚石看云：我一直把主要兴趣局限在消费行业和公用事业行业上。另外，金融行业和基础能源行业出现明显低估时，也会予以关注。我希望投资的公司具备永续经营的品质，能让我心甘情愿做长期的小股东，同时希望投资的公司大体上是非周期行业，可以避免主观判断经济周期，减少不确定性。其它板块，在我看来，很少有公司能具备这些品质。之前也一直关注医药行业，今年开始决定大范围回避，仅保留部分传统中药企业，原因在个人专栏中有解释过此处不再赘述。

您现在重仓持有哪些股，能否说下您的选股逻辑？

@倚石看云：前锋是中国平安，第一重仓。我其实不太理解保险行业，长期持有的原因有几点：一是平安一贯以来的优秀业绩，横向纵向视角都是如此；二是当前估值处于相对低位；三是雪球上有一位平安的旗手，是曾经的同事，我很认可他的品行和判断。

中场是泸州老窖和恒顺醋业。这两家公司，是真正落在我个人投资体系和价值观范围内的公司，是目前市场上为数位数不多的兼具“永续经营+超级品牌+优良赛道+优秀业绩+合理估值”的企业，值得一生珍藏。

后卫是长江电力和粤高速。一个上证，一个深证，“收租+打新”黄金搭档。李嘉诚有个观点“不管什么时候，手头上始终要有一样核心产品，即使天塌下来你也是赚钱的”。长江电力、粤高速等企业就是这种“核心产品”，其长期稳定的现金回报，保证了即使天塌下来，投资者也能保持良好心态。

股市系统非常复杂，您一般如何选股与择时？

@倚石看云： 选股在前面已提到过，核心的就是一条：永续经营。永续经营代表了所在行业的优劣，大部分具备永续经营特质的企业，都兼具很强的垄断地位和优秀的经营业绩。

在择时方面，我一般会在公司股价进入历史估值相对低位后（比如30%），逐步分阶段买入。一旦买入，便会自觉的开始培养股东心态，很少买出。目前主要仓位都持有超过两年以上。A股值得长期关注的公司不多，适逢一个好价格就更难得，每次买入都是值得珍惜的。

在风险控制这块儿您是怎么做的？

@倚石看云：保持“中庸”。亚里士多德语“一切行家都要避免过度和不及，而寻求选择中间。值得称道的德行都是两种极端做法的中间道”。具体到投资，比如仓位，不要太高或太低；现金，不要留太多或太少；情绪，不要太悲观或太亢奋；收益预期，不要过高或过低等等。一旦把中庸的理念贯彻到投资的方方面面，风险自然而然化解。

落在具体关于仓位的操作层面，我的投资体系中有一条“2020”原则：即单个公司仓位最大不超过20%，现金类仓位不低于20%，凭此一条，已足够穿越投资的丛林。留有现金是其中的核心，并不是总有伟大的事情等着我们去做，有时我们可以通过敏锐的洞察和相对消极的行动将成果最大化。关于风险，推荐多读霍华德-马克思的《投资最重要的事》，讲得透彻。

您现在投资主要是什么风格？您觉得投资中最重要的事是什么？

@倚石看云：谈不上风格，非要自我定义一个，叫“保守价值投资者”吧。

投资中最重要的事？别亏钱。

不局限于上市地点，如果让您选一只股持有十年，你会选哪个为什么？请说说您的逻辑。

@倚石看云：我应该不会单独选一只股持有十年，更倾向于用组建一只球队的思路来构建投资组合。根据每家入选公司的特点，在投资的球场上给他安排一个位置，前锋、中场或者后卫。投资最终的胜利必定是一个团队的胜利。很难想像，一个光有前锋没有后卫的球队，或者一个光有后卫没有前锋的球队，能在比赛场上走很远

如果非要挑一只持有十年，不考虑当前估值的话，无法免俗，贵州茅台仍然是首选。如果考虑估值，选长江电力。