乱世古董，盛世黄金。近年来，中国一直稳坐第一大黄金消费以及进口国的宝座。

19世纪80年代，在南非Witwatersrand盆地，人们发现了相当于当时被开采黄金近40%的黄金矿藏。目前，南非仍然是世界第二大黄金储备国。

首席科创官注意到，南非排名第四的黄金开采企业硅谷天堂黄金，是中国著名PE机构硅谷天堂(833044.OC)旗下子公司，2015年成立，通过收购南非本土贵金属公司开始涉足黄金开采行业。

2019年3月26日，硅谷天堂黄金第一次赴港申请上市，不过目前显示已经失效。时隔半年，硅谷天堂黄金再次递表港交所。

有矿也难富

正如名字所示，硅谷天堂黄金的收益主要来自于销售黄金，其中大部分是公司自己开采的含金矿石。

2016年至2018年，硅谷天堂黄金来自黄金销售的收益分别为1.24亿美元、1.26亿美元、2.14亿美元，2018年较上年同比增长69.84%。

但赚的赶不上花的，硅谷天堂黄金当前尚处于毛损阶段。

2017年至2018年，毛利亏损达610万美元以及4460万美元。2016-2018年，硅谷天堂黄金的毛损持续扩大，毛利率分别为3.7%、-4.7%、-20.3%，2018年尤为严重。

来源：招股书

具体来看，2016-2018年硅谷天堂的黄金平均售价为1248.1美元/盎司、1256.5美元/盎司、1273.7美元/盎司，与全球黄金市场的价格大致相符，呈现逐年增长态势。但值得注意的是，如今硅谷天堂黄金账面的现金成本已超过了金价水平。

例如，招股书显示，2018年，Tau Lekoa矿山的现金经营成本为1.16亿美元，按该矿山当期的开采量69236盎司计，公司平均每盎司黄金的现金成本约为1679.76美元，较每盎司黄金售价约高出400美元。

来源：招股书

硅谷天堂黄金在招股书中解释，公司于2018年2月收购的Kopanang地下矿仍处于过渡期，并未达到其计划生产水平，因此录得毛损；南非兰特兑美元的相对贬值也是同期公司毛损扩大的原因之一。

除此之外，2018年毛损较大，在很大程度上是由于Tau Lekoa地下矿的一连串意外地震事件，对公司的品位表现及开采吨数都造成了不利影响。

报告期内，公司采矿作业部门及黄金加工工厂共发生了8起事故，造成12名人员死亡。

预计盈利在即

首席科创官注意到，虽然连年亏损，但硅谷天堂黄金表示，根据公司矿的生产情况、可预测的销售成本及市场金价的趋势及南非兰特兑美元的汇率，公司预计从2019年开始可能实现盈利。

根据合资格人士报告中表ES4.16所载黄金资产合併技术经济模型，公司预计2020年TauLekoa地下矿及Kopanang地下矿开采的矿石吨数及品位会显著增长及提高，同时公司预计营运成本的增速将有所放缓。因此，硅谷天堂黄金估计公司的运营效率及盈利能力将随着时间推移而提高，且假设并无可能对公司的估计产生重大及负面影响的因素，公司将能够于2020年实现纯利。

而此次IPO募集的资金，正是计划用于开发新矿区和运营Tau Lekoa矿山、Kopanang矿山以及Weltevreden项目和用作营运资金。

通过股市“补血”扩大矿区规模，固然可以降低单位开采成本。不过，若想实现盈利，接下来金价的持续走高或是至关重要的。

来源：招股书

目前，国际上对于金价的走势判断认为黄金价格将逐步升至每盎司1450美元，依旧低于硅谷天堂黄金的单位成本。

收购起家

可以说，硅谷天堂黄金的发家史就是一部并购史。硅谷天堂黄金是硅谷天堂为收购南非公司而成立的。

2015年2月，硅谷天堂发起对南非本土贵金属公司Village Main Reef Ltd（以下简称“VMR”）的全面要约收购。VMR于1934年注册成立，于1944年在约翰内斯堡证券交易所上市并拥有多项矿区资产，如Tau Lekoa地下矿及Nicolor选矿厂。

2015年6月，公司收购的全部已发行股本由控股股东使用其内部现金储备悉数拨付，VMR从约翰内斯堡证券交易所退市。此次收购是国内民营企业私有化南非上市公司的首个案例。由此，硅谷天堂开始涉足黄金产业。

截至2019年6月30日，硅谷天堂黄金在南非共拥有两个地下的金矿资产(Tau Lekoa矿山和去年收购的Kopanang矿山) ，一个地表矿物（Buffels矿场）以及两个加工厂（West Gold Plant及Nicolor选矿厂）。

来源：招股书

Tau Lekoa及Kopanang地下矿均位于举世闻名的太古代晚期Witwatersrand含金沉积盆地西部边陲内，该盆地具有世界最大的已知黄金储量。

据悉，Tau Lekoa矿山的服务年限为5年，到2023年止。Kopanang矿山的服务年限为7年，到2025年止。公司高度依赖储备项目的成功开发和推进，但是后者存在多种风险和不确定。

据美国地质勘探局数据显示，近20年来，南非的黄金生产量持续下降。可以看到的是，矿产资源的勘探存在一定的不确定性，此次赴港上市的硅谷天堂黄金，究竟能否补血成功呢？