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　　有色金属

　　铜：现货升水扩大，铜价继续回升

　　隔夜沪铜继续高开低走，总持仓量减少1502手至87.41万手；现货升水扩大，尽管临近交割日注销仓单持续增加限制升水的进一步上升；隔夜美股继续回落给铜价以压力；中期看，我们继续看好下游订单回升以及废铜市场紧张可能给铜价带来的双重利好驱动。

　　操作建议：沪铜主力逢低建中线多单；

　　风险因素：美元反弹、美股回落

　　铝：限产临近结束，沪铝延续震荡偏弱

　　冬季限产临近结束，市场对后市的整体供应也预计可能会继续加大，同时巨大的社会库存成为制约铝价恢复的一个重要因素。目前市场交投有所转暖同时目前价格上已经有所成本支撑，需持续观察下游变化及库存变化，短期维持弱势震荡行情，操作上建议维持观望。

　　操作建议：短期维持震荡观点，建议持观望态度。

　　风险因素：库存

　　锌：LME库存再度大幅增加施压锌价短期关注锌价于去年12月初低点的表现

　　昨日中国宏观数据表现超预期，对市场情绪形成提振。但LME锌库存于3月5日激增7.7万吨后，昨日再度大增1万余吨，对锌价再度形成明显压制，沪锌增仓走弱，显示空头资金配合较积极。目前暂时关注LME锌库存大增的利空因素释放后，短期锌价是否有回稳可能。同时，一方面，在库存增加情况下目前锌锭内外偏低库存态势未改，且近日国内锌锭社会库存已开始现新一轮去化迹象；另一方面3月份国内下游消费仍存回暖补库预期，传统旺季消费回暖暂未证伪。宏观方面，短期仍需重点跟踪美元指数的影响。故短期锌价关注去年12月初低点是否有支撑可能。

　　操作建议：趋势性操作暂时观望。关注沪锌期货买近月卖远月的介入和持有机会；同时，买沪锌卖伦锌的反套操作持有。

　　风险因素：美元指数大幅波动，保税区锌锭库存迅速流入国内

　　铅：铅价低位企稳回升短期沪铅于18000元/吨一线的支撑逐渐体现

　　从国内供需来看，3月份国内原生铅企业检修减产情况不少，再生铅开工恢复也受到原料和利润的限制，故短期国内铅库存同比上暂处于相对偏低的水平，但目前市场对3月15日取暖季结束后铅冶炼供应恢复的担忧上升。而短期国内下游蓄电池企业补库有所回升，但明显回暖预期不强，且3月底-4月需求将转向季节性淡季。受国内偏低库存和下游阶段性补库的暂时提振，短期沪铅于18000元/吨一线的支撑逐渐体现，沪铅期价或继续低位企稳回升，但中期铅价再度走弱的风险仍较大。

　　操作建议：关注沪铅期价买近月卖远月的介入和持有机会。

　　风险因素：国内下游阶段性补库明显弱于预期，再生铅开工迅速回升。

　　镍：需求端依旧偏弱，期镍延续震荡

　　供应端镍板紧缺的逻辑1月份镍板进口增加的情况下有所削弱。同时不锈钢库存2月中旬的增加幅度较多对需求端期望形成一定打压。黑色端目前维持偏弱，市场目前需求端不锈现货表现依旧萎靡，需要进一步关注中旬库存表现。目前市场现货需求偏弱，现货市场俄镍贴水有所扩大，而下游仅按需拿货。而期镍在十日线上方震荡，操作上暂时保持观望。

　　操作建议：观望或者短线操作

　　风险因素：黑色系表现偏弱，有色金属整体走势进一步趋弱

　　锡：需求端依旧偏淡，期锡持续震荡

　　缅甸佤邦锡矿加工费谈判纠缠影响带来的镍矿进口数量减少预期，但是一月份进口数量同比上升实则对预期有所减弱。目前市场上低价货有所减少，但是需求持续偏弱，下游厂商依旧处于观望，期锡近期维持震荡偏弱，操作上暂时保持观望。

　　操作建议：观望或短线交易

　　风险因素：矿山受环保影响关停。

　　贵金属：欧央行仍对通胀持怀疑态度，贵金属震荡偏弱

　　欧洲经济火车头德国最新的通胀数据虽然与预期一致，但离2%目标还是存在一定差距。欧央行行长德拉吉也对未来欧盟整体通胀发展趋势表示担忧，相比前几次复苏潜在通胀表现依旧低迷，关键在于需求走强是否会最终传导到物价上，对欧元较为不利。然而美联储对目前美国经济判断依然积极乐观，市场预期美联储年内加息幅度有所提升。美国流动性预期偏紧将促使美元回流，有望继续推动美元走强，贵金属价格震荡偏弱的概率较高。

　　操作建议：观望

　　风险因素：

　　上行风险：朝核地缘政治激化，欧央行缩表提前。

　　下行风险：内外利率基差扩大，美国远期利率曲线β上扬。

　　能源化工

　　原油：价差结构逐渐生变，关注供需过渡节点

　　EIA发布周报，上周美国原油、汽油、馏分油库存+502、-627、-436万桶。去年下半年成品裂差持续上行，刺激美国炼厂开工维持高位，原油累库幅度低于往年。消费淡季成品油需求下滑，一季度汽油累库幅度严重。目前检修进入高峰期，后续随消费回暖，终端需求有望季节性改善。但需关注一季度成品累库导致裂差下行，是否会使开春后炼厂开工复苏程度不及预期，从而影响原油需求；以及宏观大环境对消费的额外拉动及抑制。价差结构逐渐生变。WTI月差走弱，近月端逐渐转回contango；供需对月差传递作用浮显。月差走弱囤油增加，库欣库存在连降12周后首度回升，若趋势持续或一定程度稳定持续收窄的跨区价差。

　　期货方面，油价自二月以来维持振幅收敛，目前已近走平，面临方向选择；中期或仍在欧佩克与页岩油大框架内震荡。目前供需趋于年内最弱，库存积累接近后期。短期检修继续需求依旧承压；随二三季度检修结束消费重启，若油价近期得以充分回调，后续上行空间仍存。但需关注宏观及金融市场大方向趋势影响。

　　策略建议：振幅收敛后续仍需面临方向选择。短期关注波动率继续收窄后的做多机会；中期关注宏观市场稳定前提下需求回暖后的基本面做多机会。

　　风险因素：上行风险：地缘冲突升级。下行风险：盘面持仓结构。

　　沥青：现货持稳需求偏弱，期价短期存在压力

　　供应方面，菏泽东明转产渣油，山东暂无库存压力，华东地区停产企业仍无开工计划，中石化积极出口，区内库存维持低位，华南地区维持中低位库存；需求方面，下游终端需求恢复情况未见明显改善，贸易商交易趋淡，市场观望情绪加重。总体来看，供应逐步增加，库存小幅积累，需求复苏缓慢，近期走势偏弱。现货方面，除中油兴能上涨50元/吨外，其余地区现货价格趋稳。期货方面，期价或继续随油价波动，短期存在压力。继续关注油价变量及需求释放。

　　策略建议：短期随油价波动，中期充分回调后存在上行动力。

　　风险因素：上行风险：炼厂停产转产。下行风险：油价大幅回调。

　　橡胶：沪胶冲高未果，疲敝之态持续

　　沪胶短期内难以突出重围：下跌不易涨亦难。由于现货价格相对坚挺，期现价差目前已经不大，下行空间受限。由于供需基本面未见全面复苏，因此此时大涨亦难成事。沪胶主要等候产胶国的出口限制措施对市场的实际影响到来。

　　风险因素：产胶国入市干预

　　操作策略：多头持有

　　LLDPE：供应利好带动期价反弹，但需求偏弱或仍将限制塑料向上空间

　　昨日LLDPE期货向上反弹，一方面是宁煤、包头、茂名等装置的检修给供应端带来了利好消息，另一方面则可能是贸易商与套保商在手中库存得到一定消化后存在补库的需求。就现货表现而言，昨日成交好转仍不明显，对盘面支撑并不是很强。目前来看，年后至今地膜旺季已过小半，下游消费仍未出现真正意义上的走强，旺季需求不如预期的概率已经较高，而同时煤制与油制生产PE的利润都仍不低，成本支撑较弱，再加之上半年国内外均还有新产能投产的计划，我们对LLDPE中线走势的观点是偏空的。不过短期而言，由于中下游库存可能不高，且期现价差又有所走阔，LLDPE或存在套保商补库降低上游石化显性库存的风险，因此做空仍可谨慎。但倘若明后天现货成交继续维持偏弱，或将是空单介入的较好时机。

　　操作策略：空单择机逢高介入

　　风险因素：

　　上行风险：地膜需求体现、装置检修超预期

　　下行风险：需求持续疲软，新产能提前投产

　　PP：供应利好支撑期价止跌，需求受困PP反弹动力或仍有限

　　昨日PP期货向上反弹，一方面是供应压力在大唐与宁煤检修后有所减弱，另一方面则可能是贸易商与套保商在所持库存消化后存在补库的需求。从现货表现来看，尽管周二成交略现好转迹象，但昨日并未得到延续，对盘面支撑仍较一般。短期而言，尽管在当前基差下套保商存在利用期现套利再库存的可能，或会使石化显性库存压力出现一定下降，但若下游需求无法持续走强，由于期现价差已较大，且距离交割月时间不长，PP期价仍将面临较大的回落压力，而根据目前需求反映的情况判断，并不是十分乐观。如果盘面恢复下行的话，短线支撑可能仍主要来自于内外价差。中期来看，昨日公布的宏观数据或反映出经济运行虽然仍存在一定韧性，但在政府去杠杆的调控也缺乏足够的向好动力，因此仍应谨慎。

　　操作策略：短线反弹遇阻回落概率稍大，而中线仍以震荡偏弱思路为主

　　风险因素：

　　上行风险：装置检修超预期，需求出现回升

　　下行风险：宏观需求进一步走弱，新产能提前投产

　　甲醇：现货持续反弹，利多因素陆续释放，甲醇谨慎偏强

　　昨日现货延续反弹走势，期货继续跟随，短期反弹的上限仍主要看现货，产区和港口的仓单成本是最主要的压力，另外从供需面来看，3月份传统下游陆续恢复以及国内外春季检修也将要陆续展开，且近期价格反弹刺激了补库存需求，再加上检修计划陆续增多，以及港口库存持续去化，供需面仍对现货价格存在支撑，后市主要关注是否能兑现到产区的去库存。不过中长期来看，4、5月份的供需预期压力仍存，主要是4月装置检修过后的复产、新产能的释放以及MTO检修逐步兑现，大概率仍会再次施压盘面。因此综合来看，短期供需面出现好转，且中期有去库存预期，现货仍有望继续带动盘面反弹，但短期反弹高度仍受限于现货仓单成本，且中长期宽松预期持续存在，因此我们认为中短期甲醇继续谨慎反弹，但长期仍有转弱预期。

　　操作策略：建议长线逢高偏弱为主，短期可继续搏反弹，重点关注现货反弹持续性和中下游补库存积极性，预计日盘价格运行区间为2730-2790元/吨。

　　风险因素：

　　上涨风险：气头重启低于预期、国内外甲醇装置意外故障、烯烃开机率明显回升、传统需求迅速恢复。

　　下跌风险：烯烃厂检修或降负荷、产区加大排库力度、气头装置集中重启。

　　PTA：反弹不力，延续弱势震荡

　　昨日PTA主力合约早间稳定震荡，午后再次下跌，反弹无力。现货价格走势与期货走势相似，午后小幅下跌，基差维持100元/吨左右。跨期结构，5-9合约延续回归态势，近月供需两弱累库的压力下远月合约表现相对较好，5-9价差收窄至40附近，仍有继续回归的空间，反套逻辑或将持续兑现。供需方面，宁波逸盛200万吨装置如期进入检修，短期对高供应的压力或将有所缓解，但聚酯恢复尽管有所好转，但仍较为有限，供需的好转仍需要耐心等待。二季度来看，关注聚酯新产能的投放速度和节奏，或成为二季度价格上行的主要推动力，中长期看价格随着供需好转重心逐步上升逻辑不变。短期来看，PTA的弱势震荡期仍将延续，但在没有更多利空的刺激下，持续下行的空间较为有限，震荡为主。

　　操作策略建议：价格回调仍是多单入场机会，可考虑分批建仓09合约，继续持有5-9反套

　　风险因素：1、上行的风险点：PTA有效产能基数增加，开工率回升，下游需求转弱，供需进入弱势通道，PTA将上行受阻重回弱势。原油价格大幅下挫，形成连带的利空拖了，PTA回升将受阻。2、下行的风险点：PTA供需格局呈现偏紧状态，产业链库存偏低，下游需求强势持续，新产能投放缓慢不及预期，PTA装置意外检修。原油价格延续上涨趋势，形成成本端偏多提振，PTA走势将受支撑，价格有上移可能。

　　PVC：基本面尚不能支持反弹，上行有压力

　　昨日PVC主力合约止跌小幅反弹，持仓量有所减少，或为前期空单获利了结，整体氛围仍较为弱势。现货市场弱势调整，基差走弱，较难支撑盘面的反弹，上行较有压力。短期需求难振是价格持续走弱的主因，部分下游出现招工难问题，开工较低。而近期环保压力与去年底推动电石价格上涨不同，主要作用于下游，对下游需求的限制较大，预计直至两会结束，环保高压将持续存在。需求弱势而供应端高开工率情况下，库存压力整体较大，部分仓库出现胀库显现，预计短期仍较难有效的消化现有库存。中长期看，在短期限制需求的因素消失后，今年需求未必不振，春检的到来也将缓解供应压力，供需格局有季节性趋好的可能性。短期PVC基本面尚难支撑期价的反弹，或将以震荡走势为主。

　　操作策略建议：观望

　　风险因素：1、上行风险：供需方面，PVC检修产能同比、环比均减少，供应大幅增长，而下游需求表现偏淡，PVC库存大幅回升；2、下行风险：供需方面，PVC检修未如预期减少，环保政策对原料市场、PVC供应的利好再度发力，下游需求冬季备货积极，PVC社会库存累积有限；外围因素方面，原油带动整个化工板块走强，烧碱市场大幅转弱，氯碱失衡得以修复。

　　黑色建材

　　钢材：环保风再起，钢价企稳反弹

　　环保政策再度升级，邯郸地区高炉预计16-31日全部停产，影响粗钢产量约9万吨/天。找钢网统计社会库存增幅基本持平，在近期现货成交放量下，库存拐点预计即将出现，钢价短期企稳反弹。

　　展望：震荡

　　操作建议：区间操作。

　　风险因素：钢厂库存加速累积；社会库存去化速度不及预期。

　　铁矿石：跟随钢价反弹

　　随着钢材成交回暖，钢价企稳反弹，矿价也跟随企稳，同时因前期调整幅度最大，涨幅居前。

　　展望：震荡

　　操作建议：区间操作。

　　风险因素：钢材、焦炭现货大幅下跌

　　焦炭：震荡

　　高炉复产将增加对焦炭的需求，而焦化方面因保民生产能已有所释放，焦化继续提产空间不大，焦炭基本面有收紧的预期。但宏观预期偏弱，钢材累库，终端需求弱化打压钢材板块，焦炭走势受制约，预计短期跟随钢市震荡。

　　展望：震荡

　　操作建议：暂观望，区间操作为主

　　风险因素：终端钢材需求爆发，焦化环保加大力度；焦炭库存较高

　　焦煤：震荡

　　逻辑：虽然后期钢厂复产对焦煤有一定支撑，但终端需求弱化下，焦煤跟随板块震荡。

　　展望：震荡

　　操作建议：暂观望，区间操作为主

　　风险因素：终端钢材需求爆发；独立焦化厂库存较高

　　动力煤：现货下游需求疲软，期货延续近期震荡

　　现货方面，下游用户以长协煤为主，电厂库存处于高位，较高的日耗尚难改变市场弱势行情，市场处于有价无市状态，成交量有限。考虑到日耗恢复大体到位，存煤天数依然较高，现货市场将继续处于供需宽松状态，价格走势较弱。

　　期货方面，郑煤05在现货走弱、贴水保护和节后需求预期等正反作用的共同影响下，震荡偏弱成为近期走势。考虑到以上正反因素尚未发生实质性改变，期货短期内恐难出现明显的趋势性变化，预计将在现货走弱中进一步修复贴水。

　　展望：震荡偏弱

　　操作建议：区间操作

　　风险因素：下游需求增长不及预期

　　农产品

　　棕榈油：印尼生物柴油前景利好 近期油脂价格维持震荡走势

　　国际市场，马棕2月库存小幅下滑，马棕价格破位下行，但印度即将迎来斋月，马棕出口或有改善，关注印度4月备货情况。

　　国内市场，上游供应，棕榈油库存缓慢上升，豆油库存下降放缓，油脂供大于求格局延续。下游消费，当前豆棕价差较小，棕油市场清淡，豆油成交良好，油脂整体需求不佳。综上，3月马棕进入增产周期，但南美天气炒作未结束，预计短期国内油脂价格维持震荡走势，关注连盘棕油5000一线支撑有效性。

　　操作建议：观望

　　风险因素：南美天气进一步恶化，原油价格大幅上涨，刺激油脂价格上涨。

　　震荡

　　豆类：消息面平静，豆粕窄幅运行

　　短期内，市场向下调整，但预计空间有限。阿根廷大豆产区干旱仍未消散，巴西大豆收割相对顺利，3月巴西物流情况欠佳或影响大豆外运。中期预计天气、需求接连利好。3月天气至关重要，阿根廷大豆产量大概率继续下调；国内养殖业需求4、5月份预增，利好豆粕。

　　操作建议：无。

　　风险因素：天气担忧消除，利空美豆。

　　期货：震荡期权：波动率预增

　　菜籽类：菜粕供需矛盾不突出，期价或随豆类偏弱调整

　　近期沿海油厂菜籽库存同比增加，随着油厂开机的逐步恢复，后期菜粕库存或逐步增加，预计近期国内菜粕供给有保证。下游，目前仍处于水产养殖淡季，菜粕总体需求仍将维持较低水平。替代方面，关注南美天气变化，阿根廷干旱压力较大，豆类对菜粕影响依然较大。综上分析，预计近期菜粕期价震荡偏弱运行。

　　操作建议：观望

　　风险因素：天气担忧重燃，利多粕类市场。

　　偏弱

　　白糖：外盘持续疲弱，郑糖相对抗跌

　　截至目前，广西已有15家糖厂收榨，同比减少47家，关注最终食糖产量；目前属于新糖大量上市期，现货压力较大，广西现货维持在5850一线，期货贴水现货200左右；外盘方面，印度、泰国压榨进度较快，尤其印度，增产幅度较大，对原糖形成压力，全球过剩情况短期难有缓解。我们认为，长期来看，中国进入增产周期，全球糖市进入熊市，郑糖长期偏弱运行，但因前期下跌幅度较大，郑糖短期预计上下均无太大空间。

　　操作建议：震荡

　　风险因素：抛储低于预期导致价格上涨、极端气候导致价格上涨、打击走私力度加强支撑糖价

　　震荡

　　棉花：储备棉成交率续降郑棉或偏弱震荡

　　国内方面，仓单量持续增加，储备棉轮出成交率续降，郑棉走弱，或给仓单流出提供给机会。国际方面，美国西南部干旱持续，美棉高位震荡。印度国内棉价保持坚挺。综合分析，美棉走势坚挺，中国储备棉轮出阶段性施压内盘。预计郑棉阶段性偏弱震荡。

　　操作建议：观望

　　风险因素：宏观风险：若美元走强，利空棉花价格。

　　偏弱震荡

　　玉米及其淀粉：现货价格继续走低，期价或维持偏弱运行

　　玉米方面，上游，随着气温走高，基层余粮、渠道粮逐渐上市加之玉米竞价拍卖频率加快，市场供应由紧逐渐转为宽松。下游，深加工行业开机率的恢复及产能的扩张对需求有所刺激，但饲料需求则由于生猪价格的暴跌，需求恢复缓慢。政策方面，吉林省出台饲料企业补贴政策对市场形成利多，但国家去库存决心不容忽视，后期关注政策面信息。综上，预计玉米或偏弱运行。

　　淀粉方面，供应端，淀粉行业开机率恢复，库存维持高位，下游需求乏力。玉米原料价格的下调，企业成本压力有所缓解，加工利润有所改观，淀粉价格有所下调。受玉米临储拍卖影响，预计淀粉仍维持偏弱运行。

　　操作建议：以偏空思路对待

　　风险因素：临储拍卖政策、深加工企业补贴政策对市场有巨大影响。

　　偏弱

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