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　　3月14日晚间，上市刚刚满一年的慕容控股向市场交出了第一份答卷。从各项指標数据来看，慕容控股的运营发展很是不错。於2017年度內，慕容控股实现收益12亿元，同比增长约27.4%；实现年內溢利1.6亿元，同比增长约98.1%！

　　向毛利率更高的OBM模式转型

　　据相关资料，慕容控股是一傢俱备设计、生產、销售及市场推广一体化运营能力的软体沙发生產商。虽然在港股市场上市，但慕容控股的生產地集中在中国內地，產品多销往包括美国、加拿大、英国等在內的海外市场。根据欧睿报告，按2015年向美国出口额计，慕容控股位居中国软体沙发生產商三强之列。

　　在2017年上市之前，慕容控股的业务模式有三：原始设备製造、原始设计製造、原始品牌製造，也就是所谓的OEM、ODM、OBM业务。相较於帮別人生產的OEM、ODM业务模式，自主设计、生產、销售的OBM业务显然拥有更高的毛利率。数据显示，伴隨著OBM业务的持续增长，慕容控股的毛利率也由约28.7%增至约31.1%。

　　不过，仅仅靠毛利率的增长並不足以支撑期內溢利近乎翻倍的增长，更主要的原因是慕容控股所生產的產品——沙发及沙发套销量的大幅提升。相较於2016年度，慕容控股2017年的主营业务收入增长了2.58亿元！

　　慕容控股——中国软体沙发生產商三强之一 图源：网路

　　產能、市场、管道的三重扩张

　　对於逐步向完全的OBM模式转型的慕容控股来说，营收大幅提升的前提有二：一是能够生產足够的產品；二是能够将生產的產品卖出去。

　　第一个前提，慕容控股是通过產能扩张实现的。在2017年第一个季度，慕容控股设立了新的生產线並招聘了大量新工人同时进行员工培训。根据慕容控股的业绩报告，这批新招工人的技术已於报告期內逐步成熟，为满足增长的產能需求奠定了基础。

　　第二个前提，慕容控股是通过市场和管道的双重扩张实现的。先说市场，虽然慕容控股一直都向海外市场出口旗下產品，但市场份额並不高，最多只能算是在海外市场拥有了几个业务据点。但在2017年內，受益於有效的市场行销政策，慕容集团在北美、英国、爱尔兰、澳洲等地的市场份额均有所增长。

　　至於销售管道的扩张，体现在海外零售管道的增强和新增的国內零售管道上。2017年慕容控股在北美新开立了4个仓库，可作为出口业务及网上零售业务的物流及服务支持。而在国內，慕容控股分別在香港湾仔和上海徐汇区各开设了一家慕容沙发旗舰店。在全国火热推进新零售的大背景下，开设线下实体零售店既是顺势而为，也能有效增加销售管道。

　　徐汇区慕容沙发旗舰店 图源：网路

　　积极扩张，资金从何而来？

　　无论是產能扩张，还是市场、管道扩张，慕容控股都需要大笔的资金作为支持。但从慕容控股的财报来看，集团的现金流虽然收窄，但流动资產总额並未出现大幅波动，流动负债甚至还同比减少了2.35亿元！

　　慕容控股综合财务状况表 图源：港交所

　　那么慕容控股究竟是从何获得了用於扩张发展的资金呢？2017年初的上市为慕容控股提供了第一笔大额资金。数据显示，慕容控股通过上市共筹得资金2.19亿港元，除去用於偿还负债的0.58亿港元，剩余资金都被用於扩张、推广及日常营运。

　　慕容控股上市筹得资金用途 图源：港交所

　　2018年1月，慕容控股又与国际金融公司签订了总额两亿港元的可换股贷款协议，为慕容集团后续的运营及扩张提供了强大的财务支持。

　　目前看来，慕容控股的扩张之路走得还算顺畅。唯一一点问题是，伴隨著產销量的扩大，慕容控股应收账款的总额同比增长了76.82%，应付账款却缩减了19.34%，这无疑加重了慕容控股的现金流压力和财务风险。

　　虽说慕容控股刚刚获得了2亿港元，或许暂时並不缺资金，但贷款最后是要连本带利的偿还的。提高资金周转效率才能更多的增加资本积累，这对慕容控股来说也並不是一件坏事。

　　作者：熊思怡

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