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　　机构：兴业证券

　　评级：买入

　　目标价：14.85 港元

　　行业观点：我们看多未来2年的浮法玻璃价格，景气度有望持续向上。产能增量有限，叠加密集的行业冷修周期，浮法玻璃供给端有望继续收缩。过去房地产销售的火爆至少保证了2018年玻璃需求的快速增长，低位的地产库存保证了房地产新开工的韧性较强，从而熨平了玻璃需求，无需对需求端太悲观。环保和供改的发力正逐步打破玻璃行业的逆向选择，以信义为代表的拥有低成本、低能耗、高品质的先进产能是传统领域的核心资产。?三十余载砥砺前行，信义在国内已基本完成了生产基地战略优势、规模效应、垂直整合的布局，随着信义玻璃的出海扩张，届时将位列全球浮法玻璃龙头企业。

　　——国内战略布局日渐完善：产品定位高端，差异化组合提升盈利能力；生产基地选址辐射核心经济带，航运便利；产业链布局完整，从规模优势到智能制造的创新升级；清洁能源应用典范，环保压力下未来属于核心资产。

　　——全球化扩张具备成功条件：中国浮法玻璃已经领先于全球；信义海外布局区位优势明显；对比海外玻璃巨头，信义更专注于浮法玻璃领域，拥有更高的自动化水平、更高的经营效率、更严格的费用管控，而海外巨头经历过去多年的产能过剩已纷纷战略转型，难以掣肘信义。

　　我们认为，全球化扩张带来超越周期的成长，迎来戴维斯双击的机会。

　　我们预计公司2018~2020年实现归母净利润分别为49.7亿、58.1亿和74.2亿港元，同比增长分别23.9%、16.8%和27.7%，给予公司对应2018年业绩12倍估值，目标价14.85港元，首次评级覆盖公司给予买入评级。

　　风险提示：房地产需求大幅下滑、产能大幅扩张、僵尸产能复产、玻璃供改或环保不及预期、信义海外扩张不及预期、反倾销风险、汇率风险

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