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　　机构：招商证券

　　评级：买入

　　目标价：6.21港元

　　2017年业绩靓丽，公司看好上半年业绩超去年同期

　　公司2017年钢铁产品总销量为1,866万吨，同比提升5.9%；其中长材和板材销售900和947万吨，分别同比上升8.7%和2.9%；而长材和板材的平均价格分别为每吨3,765和3,342元，分别同比提升56%和34%；公司精准的产品结构调整帮助公司实现了利润的快速增长。公司目前订单充足，二月份收入超过50亿元，公司预计1季度业绩表现将明显优于去年同期，公司对整个上半年亦充满信心，但认为由于合规电炉的投产，可能对4季度至明年初的建材市场造成一定程度的冲击。

　　贸易战和短期库存压力均没有确定性影响

　　公司海外销售占总销售的4%，主要海外销售为东南亚国家和地区，美国提升关税和潜在的贸易战对公司销售的直接影响可以忽略。短期国内钢铁库存虽然仍在高位，但截至16日一周社会螺纹钢和社会主要钢材品种分别同比下降0.84%和0.83%，实现年后首次库存周环比下降。目前唐山、邯郸和济宁等多地出台了更严格的限产或错峰生产计划，同时两会于20日结束，基建进入全面复工阶段，我们认为库存的压力在本周将进一步缓解。而目前公司高线和螺纹的出厂价基本维持在每吨3,900-4,000元的水平，仍明显高于2017年平均水平，短期钢价的下行压力不大。

　　股息率5.6%，目前公司业绩稳定，估值吸引，维持买入评级

　　公司计划每股派息0.165元人民币，对应股息率5.6%，我们预计公司2018年的派息情况将按盈利比率继续提升。公司目前股价对应4.7/0.76倍2018年预测市盈率和市净率，预计公司2018年净利润增速为15.6%，ROE为17.2%，我们认为公司目前估值十分吸引，我们维持公司之前的目标价6.21港元，对应8.00/1.29倍2018年预测市盈率和市净率。

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