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　　机构：中金公司

　　评级：推荐

　　目标价：153.00港元

　　2017年业绩超过预期

　　舜宇光学科技公布2017年业绩：收入人民币223.66亿元，同比增长53.1%；净利润29.02亿元，同比增长128.3%，对应每股盈利2.64元，超出盈利预告14%。虽然2017年4季度国内客户出现库存调整，公司下半年盈利增速依然达到116%，主要受益于收入同比增长42%以及毛利润率同比改善2.7百分点。2月12日公司披露业绩预告净利润同比增速超过120%，此次披露实际净利润较此前预告高14%。

　　发展趋势

　　手机摄像头模组单价和毛利率在2017下半年持续上升：2017年下半年，手机摄像头模组毛利润率同比增长1.7百分点，环比增长0.7百分点；预计平均销售单价同比增长32%，环比增长7%，主要受益于双摄像头模组占比提升。MOB、MOC微小型技术带来的工艺提升也进一步完善了毛利率。

　　产品组合优化推动光学元件的利润率改善：2017年下半年，光学组件毛利润率同比提升3.5百分点，环比提升0.6百分点，驱动力主要来自于手机镜头产品组合优化。

　　公司将在3月20日举行分析师会议，届时将与投资者分享更多详细信息。预计投资者将重点关注公司2018年战略，例如3D光学感测和摄像头模组等。

　　盈利预测

　　我们维持2018-2019年每股盈利预测3.32元和4.89元。

　　估值与建议

　　目前，公司股价对应35.1倍市盈率。我们维持推荐的评级和153.00港元的目标价。

　　风险

　　安卓手机销售疲软；ADAS和3D感应渗透率不及预期。

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