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　　春节之后创业板的强劲上涨，究竟是绚烂一时，还是开启了新一轮行情？

　　近几个交易日创业板指震荡调整和阶段性上行交替出现，风格切换再度成为市场热议的话题。谨慎者担忧一季报业绩预告季可能会有地雷引爆；乐观者认为新经济春风拂面，跃跃欲试加仓新兴行业成长股。尽管卖方机构对此争论不休，但买方机构往往采取淡化风格、均衡配置的操作策略。有公募人士表示，一季报相关数据是当下投资核心标尺，一季报业绩较好且估值合理的标的值得重点关注。

　　业绩逐渐披露

　　近期，A股上市公司进入财报披露季，不仅仅是2017年年度报告陆续披露，上市公司一季度业绩预告也先后落地。特别是在春节以后，创业板指表现强劲，带动市场热情高涨之余，业绩能否真正兑现，成为市场关注的焦点之一。

　　根据信息披露规则，创业板公司年度报告预约披露时间在3月31日之前的，应当最晚在披露年度报告的同时，披露下一年度一季度业绩预告；年度报告预约披露时间在4月的，应当在4月10日之前披露一季度业绩预告。中小板公司预计一季度业绩出现净利润为负值、同比上升或下降50%以上、扭亏为盈情形，应当在年度报告摘要中或以临时报告形式披露业绩预告，披露时间最迟不得晚于3月31日，在3月底前披露年度报告的公司，最迟应与年度报告同时披露一季度业绩预告。

　　因此，未来两三周是中小创公司的业绩大考期。按往年情况，业绩增速较低或不达预期的公司都倾向于在临近截止时间发布公告。不少机构人士担忧，如果一些公司业绩不达预期，可能遭遇下挫甚至会影响到创业板的整体表现。

　　广发证券首席策略分析师戴康表示，创业板公司2015年外延式并购规模达到高峰，并购承诺期一般为3年左右，进入2018年以后外延式并购的业绩承诺将逐步到期。截至2017年三季度，创业板商誉规模达2422亿元，占创业板净资产比例高达22.3%。创业板公司有较强的动机通过资产减值等方式进行财务洗澡。而4月将进入一季报业绩集中披露期，市场担心创业板业绩爆雷会对盈利预期产生扰动，特别是高商誉+高估值的行业可能面临盈利和估值的考验。

　　天风证券策略报告指出，当前阶段处于成长股二级驱动能否启动的观察窗口。为何业绩如此重要？原因在于相对业绩的变化是决定风格的关键因素之一。举例来说，主板公司的业绩增速从2013年底的15%下降到2015年底的-2%，而同期创业板公司的业绩增速从9.7%上升到21%，形成了一个有利于成长风格的相对业绩剪刀差。随后，主板公司的业绩从2015年底的-2%快速回升到2017年三季度的18%，而同期创业板公司业绩增速则从21%大幅降至5%，于是又形成了一个极度有利于价值蓝筹的相对业绩剪刀差。

　　天风证券认为，未来一段时间，成长股业绩将遭遇集中考验。从预期层面来说，目前市场已经在两个方面达成共识：第一，中小股票的业绩大概率要分化，散乱差股票业绩表现依旧会很差；第二，此前连续依靠外延并购保持高增长的公司，尤其是业绩承诺在近期结束的，业绩也大概率存在风险。如果这些股票在未来出现业绩爆雷的情况，最多是对成长风格的短期情绪产生扰动同时带来成长风格的下跌，这种情况反而形成了比较好的参与机会。所以，判断成长风格的延续性，关键在于龙头成长股的业绩情况。

　　申万宏源策略分析师傅静涛认为，与价值股先分化、先验证、先走弱一样，成长股也会经历如是过程，因此4月一季报披露窗口，成长板块总体走弱，个股分化是大概率事件。

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