永赢长远价值基金，基金经理常远，开售三天募满80亿。这个成绩“震惊”了下半年平淡的新基市场。值得注意的是，这是永赢基金采用券商结算模式发行的首支基金。从银行的托管人结算模式到券商结算模式，看似是两个结算模式的不同，其实却牵扯到公募基金、券商、银行三方，背后利益纠葛更加复杂。公募是否愿意冒着“得罪银行”的风险，深度绑定某一家券商？单个券商能否以一己之力托举出爆款基金？传统银行作为主要的代销渠道之一，又是否愿意将蛋糕拱手相让？界面新闻记者深入采访各参与方，还原结算模式背后的利益江湖。一、从0到2738亿公募券结模式起始于2017年底，在证监会监管指导下，上海、深圳证券交易所启动了新设公募证券交易模式的转换试点。当时参与的包括博道基金、凯石基金、国融基金、恒越基金、东方阿尔法、青松基金等6家新成立的小基金公司。随后逐渐有其他公募公司开始加入。2018年底发行的中庚价值领航混合，招募说明书就显示，“本基金采用证券经纪商交易结算模式，即本基金将通过基金管理人选定的证券经营机构进行场内交易和结算。” 当年首募规模为8.93亿元。2019年2月，证监会正式发布《关于新设公募基金管理人证券交易模式转换有关事项的通知》（以下简称《通知》），《通知》显示，新设公募基金管理人管理的各类产品参与证券交易所交易的，应当委托证券公司办理。拿到“通行证”的券商结算模式，迎来高速发展时期。Wind数据显示，目前市场上共有189只采取券商结算模式的基金，资管规模合计2738.35亿元。按照年份划分，2018年有13只采取券商结算模式的基金成立，2019年有45只，2020年有56只，今年以来已经有74只。表：截至9月29日，市面上采用券结模式的规模前20名基金明细（标红基金则选择了券商作为托管方）来源：wind，界面新闻研究部整理目前规模最大的券结模式基金是睿远基金与中信证券合作的睿远成长价值、均衡价值三年，这两只巨无霸产品合计规模超530亿元。二、新入局者到底什么是券商结算模式？和传统的银行托管人结算相比，两者有什么区别？基金产品在交易所完成的证券交易，由结算人代表基金产品与中国结算进行清算，并完成券款交收。根据结算参与人的不同，基金产品结算模式分为券商结算模式和托管人结算模式。所谓托管人结算模式，公募基金作为管理人，租用券商的交易席位直连交易所，托管人作为特殊结算人与中国结算进行资金和证券的清算交收。表：托管人结算模式的说明券商结算模式，则是指基金管理人先通过券商系统报盘交易，由券商审核后报交易所，券商作为结算参与人与中国结算进行资金和证券的清算交收。表：券商结算模式的说明简单来说，两种模式最大的差异就是券商这一新的参与方。原来，基金的托管、结算基本都是由银行来做，随着“券结模式”的发展，未来公募基金的托管、交易、结算等都可以由券商来提供。表：两种结算模式的优劣势对比 界面新闻研究部整理两种结算模式背后，更深层次的是交易佣金利益问题。《通知》明确指出，基金产品管理人可选择一家或多家证券公司开展证券交易，打破了此前的佣金分仓规定——《关于完善证券投资基金交易席位制度有关问题的通知》第二条规定，“一家基金管理公司通过一家证券公司的交易席位买卖证券的年交易佣金，不得超过其当年所有基金买卖证券交易佣金的30%”。也就是说，券商通过代销基金可以获得更丰厚的佣金。当大体量的公募基金纳入券商结算体系下，将极大利好券商经纪佣金收入。以目前券结模式中规模最大的睿远成长价值为例，截至二季度末，该基金规模高达369.63亿元，股票交易金额为518.62亿元，分给结算券商——中信证券的佣金高达4149.13万元。照此推算，券商结算模式下，公募支付给券商的佣金比例约为0.8%。规模167.69亿元的睿远均衡价值三年，今年上半年股票交易金额为190.59亿元，支付给中信证券的佣金为1524.83万元，支付给券商的佣金比例约为0.79%。表：今年上半年部分券结模式的基金分仓佣金明细来源：wind，界面新闻研究部整理“目前是按照证券交易的金额计算和支付佣金，一般在0.7%-0.8%之间。”某实行券结模式的公募基金负责人表示。界面新闻记者了解到，《通知》规定了基金的交易佣金不得与证券公司销售业绩、保有规模等挂钩，公募管理人会综合考虑券商登记结算服务能力、研究实力和代销能力等，选择券商作为托管和结算机构。此外，在券结模式下，基金产品使用专用的机构交易单元，交易量佣金直接支付给合作的证券营业部，能提升交易量支付渠道的准确性，并将基金公司和营业部深度绑定。因此，结算模式的变化将带来交易结算系统、交收、代销、研究、托管等综合金融服务能力的大比拼。三、蛋糕会重新分吗？券商发力下，中小公募似乎找到了弯道超车的好机会。“券结模式之下，券商在新基金销售中热情较高，而且券商销售能力其实也不弱，因此我们比较重视。”永赢基金公司市场（部）人士表示，券商目前这一业务的积极性较高，同时券商渠道重视持续营销的经营理念，以做大保有量为业务目的。表：2020年度采取券结产品的前20名基金公司明细来源：wind，界面新闻研究部整理通过上表可以看出，新成立的基金公司更青睐券结模式。其中，蜂巢基金、博道基金、朱雀基金三家采取券结模式的规模均超过了100亿元。与此同时，作为传统的代销渠道，银行也在加速向“财富管理”转型。在今年的震荡行情中，和银行深度绑定的“固收+”基金、甚至一些银行的独家定制基金不断推出。除了结算环节，结算模式的变化对托管也有影响。招商证券非银团队此前曾发布观点称，当前每年数十亿元的公募托管市场蛋糕将有望重新划分，此前商业银行垄断公募托管市场的格局或将改变。不过，以销定托的格局难以被打破。“托管的灵活性不大，选择哪家银行或券商托管，都是根据销售能力来决定，基金不会为了图方便而更换托管。从试点阶段来看，券结模式对于托管业务的利好并不显著。现阶段，公募基金托管依然以传统银行为主。”北京一家头部券商产品业务负责人告诉界面新闻记者。此外，也有基金公司提到了关于资产运作效率的问题。在基金运作中，基金资产中往往会保留一定比例的现金，用来应对日常申赎等。如果是采用银行结算模式，这笔现金会在银行购买存款、国债等流动性较好的工具，银行也会给予基金管理人相应的利息，但在券结模式下，券商能给予的利息比较低。四、观望还是加入？基于各种考量，机构们对券结模式的态度并不相同。“券结模式的劣势比较突出，主要是信息泄露风险这种不可控的人为因素。比如基金管理人的交易指令经过证券公司审核执行后上报交易所，交易所和中登公司将清算数据发送给证券公司，证券公司会留存产品交易和持仓数据，这种较长的交易链条，会存在信息安全问题。”某头部基金公司人士表示。除了信息泄露风险外，部分大型公募对于和券商进行深度利益绑定存在抵触和恐惧。某TOP10的头部公募内部人士表示，目前传统的大型公募还是非常依赖银行渠道销售，以银行托管+银行结算+租用券商席位为主，其中托管账户、资金账户、结算账户都在银行，券商仅作为通道，延后不定期向券商支付分仓佣金，一些基金公司与券商合作业务包含租用券商席位、券商代销等，模式比较简单。“新基金如果采用券结模式，就意味着这只基金将和券商深度绑定，相互之间的黏性会更大。比如我们选了某家头部券商，那么在新发和持营上，不仅要靠这家券商的客户资源来把基金规模做大做强，日常发行和运营中，还要按照他们的要求，配合进行一些路演之类的。”该人士表示。界面新闻记者了解到，相比此前银行渠道的一家独大，保有量规模逐渐壮大的券商，也开始了“点名”某位基金经理发新基。“不是他想发新基金，是券商点名只要他。”在今年的动荡行情中，就有业绩不错的基金经理被合作的券商点名后再度出山。“毕竟基金经理也是公募的核心资源，我们不想丧失话语权，这也是我们一直比较保守的原因之一。”上述公募人士表示。而在这场看似由券商主导的模式中，一些头部券商同样存在疑虑。“我们其实也不太愿意做券结模式的基金，主要原因是要调动客户资源，耗费大量的人力物力成本进行前期的推广和宣传，颇有‘押宝’的感觉。但今年的震荡行情让人不知所措。如果重点押宝到某一只券结的新基金上面，碰巧该基金业绩差强人意的话，这将对公司整体形象有很大打击，也会流失很多宝贵的客户资源。”某头部券商基金研究部人士表示。该人士补充强调，在提倡财富管理转型时，更希望做客户理财投资的陪伴者，以投顾的方式长期陪伴客户，而不是“毕其功于一役”，重点推广某一只产品，这样风险太大，也不是公司的发展思路。虽然有顾虑的机构不少，但也有更多机构欣然尝试。界面新闻记者统计发现，今年热销的新发券结基金，已经出现了老牌基金公司的名字。比如，南方基金旗下南方兴润价值一年持有于今年2月成立，发行规模达到148.69亿元，成为今年市场上发行规模最大的券结模式产品。此外，由私转公的朱雀基金，今年3月券结模式新产品大卖79亿。界面新闻记者从渠道方获悉，该基金仅有招商银行、广发证券和华泰证券三家渠道销售，仍旧获得了投资者追捧。那么，对于投资者而言，两种结算模式会对基金运作产生什么具体影响？投资者应该如何判断一只新基金值不值得买？界面新闻记者了解到，新基金会在《基金招募说明书》中披露托管方、以及采取何种结算模式。但具体选择哪家券商进行结算合作，《基金招募说明书》中没有明确披露。“如果看到某一个券商在一段时间内，密集推广某一只基金，那大概率该基金是采取了券结模式。”一位在头部券商工作的理财经理表示。盈米基金则建议投资者在甄选基金时，要从自身实际情况出发，考虑自己的投资目标、资金使用年限、风险偏好等。投资有风险，不能冲动购买。...

244家发行人集中“中止审核”背后，主要是由于发行人IPO申请文件中记载的财务资料已过有效期，因此需要更新财务资料。9月下旬，科创板、创业板再度出现集中“中止审核”的现象。在创业板，9月下旬已有187家公司“中止审核”，仅9月30日，“中止审核”的就有131家。同一日，上交所科创板也有57家公司IPO中止。244家发行人集中“中止审核”背后，主要是由于发行人IPO申请文件中记载的财务资料已过有效期，因此需要更新财务资料。根据《深圳证券交易所创业板股票发行上市审核规则》，发行上市申请文件中记载的财务资料已过有效期，需要补充提交，发行人、保荐人和证券服务机构应当及时告知本所，本所将中止发行上市审核。另外，在终止审核方面，创业板注册制改革以来截止到目前，已有116家发行人终止IPO，其中，7家由于审核不通过，1家未在规定时限内回复问询，导致审核问询回复时间总计已超过三个月而终止上市审核，剩余108家为主动撤回申报材料。科创板累计132家终止上市，其中，9月份仅有4家终止上市案例。总体来说看，4月份以来，科创板、创业板终止审核的发行人稳定维持在15家左右，今年2~3月份，因主动撤回申报材料而终止上市的案例一度飙涨，尤其是2月份，两板撤回案例达到36家。在撤回的发行人中，相当一部分是由于“接到现场督导通知”而撤回项目，“一督就撤”显然违背了现场督导的初衷。在深交所组织的一次投行业务培训中也提及，现场督导目的不是劝退，而是针对审核中关注的问题，如果发行人一督就撤，那么，监管也会担忧是不是上市的企业存在问题。2月份，上交所率先出台了科创板保荐业务现场督导指引，4月30日，深交所发布《创业板发行上市审核业务指引第1号——保荐业务现场督导》。上交所下发的《科创板发行上市审核动态》中，针对撤回率高企的问题，再度重申保荐人、发行人都要承担相应的责任，绝不能“一撤了之”，保荐人应当严格遵守保荐执业规范，勤勉尽责，在项目申报前扎实做好尽职调查工作，避免“抢报”心态，绝不允许“带病闯关”。4月份以后，虽然现场督导持续进行，但撤回的案例明显减少，申报质量也在大幅提升。另外，值得注意的是，有望成为创业板最大IPO的东风汽车集团股份有限公司（下称“东风集团”）于9月份的最后一天撤回了发行上市申请文件。东风集团于去年10月13日获得受理（详见报道《创业板最大IPO：东风集团70亿下注新能源》），招股书显示：东风集团此次募集资金达到210亿元，相较于去年10月15日上市敲钟的金龙鱼（300999.SZ），还多了逾70亿元。一般来说，创业板公司首发募集资金大多在10亿元以下，体现创业的特点。在金龙鱼上市之前，仅有两家创业板公司首发募资超过50亿元。金龙鱼首发募集138亿元，跨越了百亿门槛，而如果东风集团成功上市，则将该纪录刷新至210亿元。东风集团于去年12月通过了上市委会议，不过，后续一直未取得中国证监会同意予以注册的决定。9月26日晚间，东风集团股份（00489.HK）在港交所突发公告称，基于公司经营决策和战略调整，结合市场实际情况，决定向深交所撤回在创业板上市的申请文件，并拟申请在深交所主板上市。事实上，以东风集团和体量和募资金额，相比创业板，深市主板或许更加适合。...

9月29日，杭州住保房管局官网发布购房风险提示，提醒广大购房者应在购买商品房时谨防七个“凡是”，并公布举报电话。杭州住保房管局清楚地指出购房者应注意的7大风险点：凡是开发企业未取得预售证收取购房款的就是风险；凡是开发企业要求购房款打入非监管账户的就是风险；凡是开发企业提供的监管银行与监管账户与预售公示或网签合同约定不一致的就是风险；凡是开发企业以提供购房优惠为名诱惑签订线下合同的就是风险；凡是开发企业采取售后包租方式销售未竣工商品房的就是风险；凡是开发企业承诺商业办公项目可以改为类住宅用于居住的就是风险；凡是开发企业承诺商业办公项目可以燃气入户的就是风险。杭州住保房管局表示，接下来，市区两级住保房管部门将积极落实宣传，督促开发企业在售楼部放置风险提示标牌，在商品房摇号报名平台中增加购房重大风险提示功能，保障购房者合法权益。杭州此举针对的是商办项目，尤其是类住宅性质的商业大平层项目。这与近期杭州商业大平层交易火爆有关。知情人士透露，最近几个月，杭州市区内的类住宅性质的商办大平层项目，价格涨幅达到30%-40%，比如西湖区某项目，由上半年的2万多元/平方米，短短几个月时间涨到了现在的3万多元/平方米。一二手房价差导致不少资金涌入一手房市场，但新政以来，不少投资资金被挤出杭州楼市，而二手房最近跌幅也比较明显，投资资金“谨慎入场”。加上受限购限贷政策与银行利率调控的影响，杭州入市门槛抬升了不少。资金开始瞄上不限购不限贷的商办性质的类住宅项目。“原先有一些滞销的商办项目，中介也借机拿出来推销。”一名长租公寓投资者告诉21世纪经济报道记者，近期中介推销公寓产品的理由就是，这是一种可以作为资产配置的投资形式。与最近杭州市场表现出来的吸金能力一样，类住宅项目隐藏的风险同样引发了政府相关部门的高度关注。今年上半年杭州300平方米以上的商业大平层成交约750套，去年全年成交599套，交易量是去年一整年的1.25倍。-IC photo楼市下行，资金转向杭州第三方机构数据显示，今年上半年杭州300平方米以上的商业大平层成交约750套，去年全年成交599套，交易量是去年一整年的1.25倍。杭州一手楼市摇号中签率越来越小，且不限购的区域只有临安，而临安距离杭州市中心45公里以上。那些手持货币，有需要在市区地段居住的人群，便将目光投向了市区的公寓产品上。据业内人士透露，杭州目前在售类住宅产品大约有一半是现房或者准现房，对于那些对地段有要求又缺乏房票的消费者来说，如果买精装的公寓可以拎包入住的话，可以节省不少时间成本。今年7月份以来，杭州二手房成交量大幅缩减；截至9月28日，杭州二手房成交量不足3401套，创年内新低，这也是自今年4月以来成交量不断下探。杭州8月5日出台楼市新政之后，此前狂涨30%-40%的二手房价也开始回落，加上税费、银行放款周期拉长等影响，二手房市场逐渐下行。资金开始转战商业大平层或公寓。实际上，近两年来，网红经济的崛起与外来热钱的蜂拥，导致杭州的商业大平层供不应求。高达几千万一套的商业大平层同样引发争抢。克而瑞数据显示，今年1-5月杭州300平方米以上商业大平层共成交601套，累计成交面积26.4万平方米，累计成交金额近60亿元，套均成交价1030万元。反观去年的杭州，300平方米以上商业大平层成交总量661套。换言之，今年5个月的成交量就已接近去年九成。好找房数据显示，8月份，杭州市区二手房签约套数TOP10中，类住宅项目占了一半。杭州目前商办公寓的市场行情，让不少业内人士想起了2016年的上海，彼时上海商办类住宅项目同样被资金蜂拥购买。2017年初，经历资金疯狂涌入公寓市场之后，上海明确规定商办公寓暂停销售。杭州的投资资金路径与上海极为相似。杭州住保管理局此时发布购房风险提示，与热钱盲目流入公寓以及公寓爆发的问题有较高关联度。值得关注的是，风险提示中“凡是开发企业采取售后包租或变相售后包租方式销售未竣工商品房的就是风险”这一条，重申售后返租风险。这一风险在类住宅市场并非新鲜事。据钱江晚报报道，位于申花板块的综合体蓝钻天成，几年前以返租方式销售商铺和车位，但目前不少业主表示已多月未收到租金。董先生在2019年6月，经中介介绍购买前述项目一间10.72平方米左右的商铺，花了19.28万元。“当时承诺了非常优厚的租金返还，但去年拖欠了2个月的租金，今年以来也有1个月租金未支付。现在不要说投资了，能把本金拿回来就不错了。”董先生出示的合同在违约责任中明确：若甲方在所购商铺委托经营期间未能获取约定的每月收益租金连续或累计达三个月以上，担保方在第四个月必须无条件按照合同价格回购该商铺，并向甲方补齐之前未支付的收益租金。董先生多次催讨，得到的回复均是：“没钱支付租金了。”2018年，蓝钻天成以建设商铺和地下车库需要资金为由，分别以机械车位17万元/个，地面车位27万元/个、商铺19万元/个的价格销售给投资人，并承诺相应的返租租金。按照当时售楼部打出的广告，一个17万元的车位20年后的总回报率可以达到365%。但截至目前，已经有上百人未收到3个月及以上的租金。该项目的运营商——杭州哲元商业经营管理有限公司是蓝钻天成委托经营的第三方公司，目前深陷多宗拖欠租金相关诉讼案里。杭州另一烂尾楼港龙城也有类似情况，该项目商铺曾以分割产权的方式，做了售后返租，也向业主承诺过高额的回报。但此后因资金链断裂，返租租金无法兑现。实际上，各地消费者“踩坑”商办项目的不少，这些项目承诺返租、回购，最后爆发各种问题。也有一些自住的客户买了商办改的公寓之后，发现原先合同上写着通燃气的，收房的时候却只能用电。杭州此次明确商业大平层不得接入燃气管道，对不少在售商办项目影响较大，甚至引发客户退房。不止于此，杭州已针对商住大平层开展安全隐患综合整治。那些已交付的商业大平层项目，后期也可能因为监管升级而丧失开发商先前承诺的一些居住功能。调控收紧类住宅性质的商办项目风险如此之大。从杭州住保房管局发布购房风险提示可见，政府正在削弱商业大平层所谓的投资价值。有房企人士对21世纪经济报道透露，有的商业大平层项目跟燃气公司的合同都已经签掉了，但还是被叫停，无法兑现通燃气的承诺，引发客户退房潮，加剧了房企回款风险。政府收紧调控，除了热钱疯狂涌入之外，还有关键的目的是打击项目违规操作。据了解，那些打着“精装类住宅”标签的商业大平层，项目土地出让大多明确规定“不得建设公寓式办公、酒店式办公等带居住功能用房”。早在2012年1月，杭州就曾出台《关于进一步规范商业办公等非住宅类项目规划设计与管理的实施意见》，要求非住宅类项目的卫生间要按每层集中设置。这曾一度使得杭州小面积的酒店式公寓几乎绝迹。2018年4月24日，杭州市规划局再次发布《关于拟出让商业商务用地规划条件增加类住宅限制要求的函》，文件明确“对杭州市区（含十区）范围内拟出让的商业商务地块，增加类住宅的限制要求”。在该函发布至今，除了个别规划条件明确允许建设酒店式公寓等类住宅的地块，杭州十区范围内出让的商业商务地块，规划条件中均明确写明“不得建设公寓式办公、酒店式办公等带居住功能用房，最小产权分割单元不小于300平方米”。这正是300平方米以上商业大平层的由来。此后，尽管小面积酒店式公寓不再新批，但300平方米及以上酒店式公寓却有遍地开花之势。目前，杭州在售的300平方米级大平层项目就已超过45个，此外还有大量待入市的项目。这几年的商业项目，大多被打造成具有居住功能的大平层公寓。不限购的商业大平层成了无房票人士的首选，同时商业大平层不限价，相比“高地价、限房价”的住宅楼盘而言，品质上更胜一筹，因此也更能满足一部分高端改善客群对高品质居住的需求。对开发商而言，大平层类住宅产品的利润空间也比写字楼大得多。值得一提的是，不久前，杭州喊停了市区商墅的建设。据杭州市规划和自然资源局流出的《内部事务通知单》显示，以后杭州住宅小区内，底商只能和住宅齐排，只能做沿街商铺，不能再规划成独栋商墅，从而变相拉高货值，新规覆盖杭州十区。业内人士指出，这将牵涉不少原先规划了“商墅”的项目重新调整方案。在首批重新调整“商墅”规划的项目中，融信有两个项目，其中一个是与滨江合作开发的。前述业内人士指出，随着商墅、商业大平层这些利润突破口被堵死，杭州开发商后续在杭州市场的利润可能要经受更严峻考验，杭州土地市场的降温也在第二次集中供地中初露端倪。...

中国银保监会发布关于服务煤电行业正常生产和商品市场有序流通保障经济平稳运行有关事项的通知。通知表示，保障煤电、煤炭、钢铁、有色金属等生产企业合理融资需求。督促银行保险机构特别是开发性、政策性银行，国有大型商业银行，全国性股份制银行，全力做好今冬明春能源电力保供金融服务工作，满足能源电力供应合理资金需求。对符合支持条件的煤电、煤炭、供暖等企业建立快速响应机制，开辟绿色办贷通道，优先安排贷款审批投放，确保人民群众温暖过冬。要指导银行保险机构积极配合地方政府，支持山西、陕西、内蒙古、新疆等煤炭主产区和重点煤炭企业增加电煤供应。支持钢铁、有色金属等传统产业改造升级，促进更多资金投向能源安全保供和绿色低碳发展领域，推进绿色高质量发展。对短期偿付压力较大但符合支持条件的企业或项目，在风险可控、自主协商的基础上，可予以贷款展期、续贷。根据需要适当提高不良贷款监管容忍度。通知明确，严防银行保险资金影响商品市场正常秩序。严禁挪用套取信贷资金或绕道理财、信托等方式，违规参与煤炭、钢铁、有色金属等大宗商品投机炒作、牟取暴利。严禁挪用各种贷款包括经营贷、消费贷投机炒作茅台酒、名贵普洱茶等高端消费品，防止资本无序扩张。严禁银行保险资金违规流入股市、债市、期市，影响大宗商品价格，避免脱实向虚、空转套利。严禁对符合支持条件的煤电、煤炭等企业和项目违规抽贷、断贷，防止运动式减碳和信贷“一刀切”。通知强调，积极推动消费信贷规范健康发展。推动健全有利于消费信贷可持续发展的管理制度和指标体系。坚持依据客户还款能力合理授信，不得诱导金融消费者盲目借贷、过度超前消费。规范信用卡经营行为,严控单一客户发卡数量和授信额度，规范分期管理，不得通过诱导“过度分期”等方式侵害金融消费者权益，防止以卡养卡、以贷还贷，助长过度负债。规范银行机构与消费金融公司等非银行金融机构业务合作，审慎开展与助贷机构的业务合作，不得提供显著高于市场利率的消费信贷产品。大力弘扬社会主义核心价值观，银行机构不得开发违反公序良俗、助长社会陋习和不良风气的“墓地贷”“美丽贷”“彩礼贷”等消费信贷产品。...

10月4日上午，爱奇艺在官方微博宣布，从今天起，爱奇艺正式取消剧集超前点播，同时取消会员可见的内容宣传贴片。随后，在线视频平台腾讯视频、优酷分别发声宣布也将取消超前点播服务。腾讯视频 VIP 会员声明称，从即日起腾讯视频将取消剧集超前点播服务，并停止超前点播内容更新。优酷表示，即日起将取消剧集超前点播服务。...

债务压顶，花样年控股集团有限公司（01777.HK）（以下简称“花样年”）还不上钱了。10月4日晚间，花样年公告称，公司本应在10月4日付款的2.06亿美元（约合人民币13亿元）的票据未能如期支付。据界面新闻报道，对于面临的债务问题，花样年表示，在地方政府、金融机构、财务顾问等多方支持下，成立了应急小组，正在制定风险化解方案，以期尽快化解阶段性困境。公司将对后续进展及时进行信息披露。债务压顶花样年起步于1998年，2009年11月在香港联交所主板上市。花样年2020年合约销售492亿元，并连续12年获评“中国房地产百强企业”。另外，花样年同时控股彩生活（1778.HK），2014年6月彩生活在港股上市，成为中国内地社区服务运营首支上市股票。不过，如今花样年风光不再，面临巨大的债务压力。据花样年2021年中报，花样年多项业绩数据下滑，发展疲软。今年上半年，销售方面，花样年累计销售281.2亿元，未达2021年销售600亿元目标的一半。营收方面，花样年毛利润22.77亿元，较去年同期下滑26.75%；毛利率约20.8%，同比下滑38%；净利润3.03亿元，同比增长9.25%；净利率为2.77%，同比下滑7.58%。在营收下滑的同时，花样年债务状况也不乐观。贝壳研究院统计，花样年剔除预收款后的资产负债率为72.7%，净负债率为74.8%，现金短债比为1.59，“三道红线”踩中一条，属于“黄档”。同时，花样年目前分别拥有借款约168.5亿元、优先票据及债券约343.7亿元及资产抵押证券约2.68亿元，总借款515亿元，比2020年增加了大约10%。9月29日，中诚信国际发布关于将花样年集团（中国）有限公司评级展望调整为负面的公告。中诚信国际称，近期在房地产行业政策环境持续偏紧的背景下，花样年集团及其控股股东花样年面临较大的债券到期压力。在2021年年底以前，花样年集团境内信用债到期规模合计约16.79亿元（含回售），花样年美元债到期金额约7.5亿美元。融资环境收缩及投资者信心不足等因素使得花样年集团境内信用债发行受阻，再融资风险加剧。同时，截至2021年6月末，花样年美元债余额占其债务规模的比重超过50%，而近期花样年美元债二级市场价格出现较大波动，美元债发行难度也有所上升，美元债融资渠道的畅通与否对其整体债务接续具有较大影响。另外，中诚信国际表示，在房地产贷款集中度管理制度的影响下，花样年集团的回款进度受到了一定负面影响；同时公司近年来加大了合作开发力度，其对非全资并表子公司资金动用的灵活度有所下降。中诚信国际认为，信用债再融资难度的加大对花样年集团和花样年债务接续产生了一定的负面影响，信用债到期较为集中对花样年集团及花样年资产变现能力以及资金筹措能力提出了更大的考验。基于上述因素，中诚信国际决定将花样年集团（中国）有限公司的评级展望由稳定调整为负面，维持其主体信用等级为AA +。值得一提的是，在此之前，花样年已经连续遭到三家国际评级机构将其评级展望降至“负面”。9月27日，穆迪将花样年企业家族评级从“B2”下调至“B3”。9月16日，惠誉将花样年的长期外币发行人违约评级(IDR)从“B+”下调至“B”，展望仍为“负面”。9月14日，标普宣布将花样年的展望调整为负面，确认“B”评级，因其有大规模境外到期债务会拖累公司的财务，预计公司下半年其去化和现金回款将面临压力。花样年自救债务压顶，花样年开始出售资产以求“过冬”。9月28日晚间，碧桂园服务公告称，其间接全资附属碧桂园物业香港拟向彩生活服务收购邻里乐控股集团有限公司（以下简称“邻里乐”）100%股权。邻里乐拥有彩生活的核心资产，包括万象美物业、开元国际等等。“本次交易是彩生活主动行为，其价值长期被低估，本次以超过市值的价格进行交易，有助于降低彩生活负债水平，提高竞争能力。”一名接近彩生活的人士在接受《每日经济新闻》记者采访时如是表示。本次交易总代价最高不高于33亿元人民币，上述人士表示，出售所得资金将用于偿还彩生活现有债务、降低负债率，补充运营资金及为未来业务发展提供动能。此外，本次交易也有助于进一步增厚母公司花样年所有者权益，降低资产负债率，由目前的“三道红线”指标一项指标踩线，向全面达标迈进。值得注意的是，对于债务形势的恶化，花样年管理层也并非没有预判。在今年中期的业绩发布会上花样年管理层表示，花样年正在处理重资产，包括长期的投资项目。“上次跟投资人见面也专门谈到了这些动作，比如说处置一些商场和酒店，这些对公司未来经营来说只会减少负债，增加现金流，目前有几个商业项目进行得比较顺利。”从彩生活出售核心资产这一行为来看，花样年的自救是相对积极的。只是现在房地产行业处在周期频繁的变动中，许多对形势预判不够精准房企的命运也终不得不由此而改变。...

（原标题：华为支付试水！支付宝、微信迎来新对手）3月份，华为收购了一张支付牌照。华为方面表示，希望通过此次收购，给消费者提供更丰富的数字生活服务。10月4日，中证君获悉，华为支付试水。新形势下，腾讯微信支付、支付宝迈出了开放的脚步。未来，华为支付是否在微信、淘宝上线，还需进一步观察。华为支付试水10月4日，中证君获悉，华为支付已经开始试水，应用场景是华为开发者大会2021门票销售。活动时间为9月24日至10月10日。据介绍，活动期间，通过“华为钱包”扫码支付华为开发者大会2021（Together）门票，在“华为应用内支付收银台”选择“华为支付” 已支持的银行卡购票，单笔订单金额满200元，即可享受立减50元优惠。据悉，活动仅支持华为钱包9.0.14.311及以上版本、HMS Core 6.1.0及以上版本。不过，中证君注意到，目前在“华为钱包”的应用场景内购买商品，还没有“华为支付”这项选择。这也意味着，销售华为开发者大会门票选择华为支付，或是一次试水。来源：华为开发者联盟网站今年3月，华为通过收购拿下支付牌照。天眼查显示，3月29日，深圳市讯联智付网络有限公司发生工商变更，上海沃芮欧信息科技有限公司从股东中退出，新增华为技术有限公司为股东，持股比例100%。资料显示，深圳市讯联智付网络有限公司成立于2013年6月，注册资本2亿元，公司经营范围含电子支付、互联网支付、计算机技术服务、数据库及计算机网络服务、在线数据处理与交易业务、信息服务业务等。中国人民银行官网信息显示，2014年7月，深圳市讯联智付网络有限公司获得支付牌照，业务类型为互联网支付、移动电话支付、数字电视支付，业务覆盖范围为全国。最新信息显示，目前业务类型仅为互联网支付、移动电话支付，有效期至2024年7月。对于拿下支付牌照，今年3月底，华为方面公开回应称，希望通过此次收购，给消费者提供更丰富的数字生活服务，为消费者打造更安全、更便捷的全场景智慧体验。挑战支付宝、微信支付移动支付已成为消费者使用的重要支付方式之一，这也吸引手机厂商入局。中金公司研报显示，2020年有74%的用户每天都使用移动支付。移动支付的小额支付特征日益显著，单笔支付金额在100元以下的占比38.4%。国信证券指出，多个互联网巨头已获得互联网支付牌照，但受限于用户数及使用场景，尚不能大规模推广。目前具有第三方支付牌照的互联网巨头包括阿里、腾讯、苏宁、京东、百度、新浪、美团、唯品会等，拼多多已间接通过收购方式获得牌照。此外，2020年，字节跳动创始人张一鸣旗下公司通过收购拿下支付牌照。国泰君安分析称，目前，第三方支付市场已形成支付宝、财付通（微信支付）两大巨头占据主要市场份额的市场格局，中国第三方移动支付市场两者的份额共计约94%，其中支付宝市场份额在55%左右，而财付通市场份额基本在39%。在C端支付市场中，支付宝、财付通两大巨头已占据绝对优势。近期微信支付和支付宝迈出了开放的步伐。日前，腾讯微信支付表示，腾讯微信支付正与银联云闪付在支付、服务两个层面推进更深入的互联互通。支付宝表示，支付宝向银联云闪付开放线上场景，首批覆盖85%淘宝商家；支付宝、云闪付扫码互认。重磅！华为“搅局”移动支付，支付宝、微信支付也有重大调整华为又有大消息！据报道，华为支付已经开始试水，应用场景是华为开发者大会2021门票销售。据介绍，活动期间，通过“华为钱包”扫码支付华为开发者大会2021（Together）门票，在“华为应用内支付收银台”选择“华为支付” 已支持的银行卡购票。需要注意的是，目前用户在“华为钱包”的应用场景内购买商品，还没有“华为支付”这一选项。这也意味着，销售华为开发者大会门票选择华为支付，或是一次试水。据悉，今年3月，华为通过收购拿下支付牌照。启信宝显示，3月29日，深圳市讯联智付网络有限公司发生工商变更，上海沃芮欧信息科技有限公司从股东中退出，新增华为技术有限公司为股东，持股比例100%。资料显示，深圳市讯联智付网络有限公司成立于2013年6月，注册资本2亿元，公司经营范围含电子支付、互联网支付、计算机技术服务、数据库及计算机网络服务、在线数据处理与交易业务、信息服务业务等。中国人民银行官网信息显示，2014年7月，深圳市讯联智付网络有限公司获得支付牌照，业务类型为互联网支付、移动电话支付、数字电视支付，业务覆盖范围为全国。最新信息显示，目前业务类型仅为互联网支付、移动电话支付，有效期至2024年7月。对于拿下支付牌照，今年3月底，华为方面公开回应称，希望通过此次收购，给消费者提供更丰富的数字生活服务，为消费者打造更安全、更便捷的全场景智慧体验。目前，头部的APP包括微信支付、支付宝、云闪付，还有类似美团支付，京东金融APP，华为的试水无疑是手机品牌尝试支付领域的一次突破。支付宝与银联云闪付开放10月2日，支付宝发文称，支付宝与中国银联互联互通工作进展。 开放共享是数字化发展的基本精神。 为了给用户带去更多元、便捷的支付体验，支付宝正在与中国银联开展合作，在安全有序的原则下，推动线上、线下的多场景支付互联互通。 目前已取得如下进展：1、向银联云闪付开放线上场景，首批覆盖85%淘宝商家今年8月，支付宝已完成接入银联云闪付的技术研发，并逐步开放线上支付场景。第一步开放的交易场景是淘宝平台，目前淘宝85%商铺已经支持消费者通过云闪付付款。安装云闪付APP的用户，在淘宝购物提交订单后，即可在支付宝收银台直接选择“云闪付”支付。2、支付宝、云闪付扫码互认支付宝与中国银联在2020年开始基于条码互联互通业务展开密切沟通和探索，并在2020年底完成试点验证后逐步推广。目前在北京、天津、广州、深圳、成都、重庆、西安等全国多个城市已实现收款码扫码互认，计划明年3月份覆盖全国所有城市。此外，支付宝携手银联共同推动完成了工行、建行、中行、交行、招行、中信等23家银行和机构的开放合作，支持云闪付APP及各银行、机构APP扫描支付宝收款码的支付功能。腾讯：微信支付已与银联云闪付App，正式实现线下条码互认互扫。此前，9月30日，微信发布声明称，腾讯微信支付正与银联云闪付，在支付、服务两个层面，推进更深入的互联互通。该声明称，为促进支付服务市场发展，基于用户交易安全与互信可靠的合作，腾讯微信支付正与银联云闪付在支付、服务两个层面推进更深入的互联互通，目前相关进展如下：1、支付互通微信支付已与银联云闪付App正式实现线下条码的互认互扫，用户可于全国省会城市通过云闪付App扫描微信收款码完成支付。2、服务互通云闪付App全面支持Q币、QQ音乐和腾讯视频的充值服务；微信小程序逐步支持云闪付支付，首批上线包括微信读书、腾讯视频、猫眼、京东、步步高、瑞幸等小程序的部分场景，该能力已于9月22日启动灰度测试。众所周知，中国有两大移动支付巨头：一个是支付宝，另一个是微信支付。中国银联2015年推出“云闪付”移动支付平台，但市场占有率远低于支付宝和微信支付。近年来，官方以“反垄断”、“金融监管”为名，要求移动支付平台整改。支付宝、微信支付开始同银联“云闪付”推动实行互通互认，目前“云闪付”已成为中国第三大移动支付平台。中国支付清算协会1月发布的《2020年移动支付用户问卷调查报告》显示，微信支付、支付宝和银联云闪付，用户占比分别为92.7%、91.0%和74.9%。今年7月，工信部启动网际网络行业专项整治行动，关注重点是屏蔽网址链接，腾讯、阿里巴巴都表态配合。目前，腾讯微信已对云闪付全面开放。微信支付收款码与云闪付实现扫码互认，云闪付支持Q币、QQ音乐和腾讯视频的充值服务，微信小程序也支持云闪付支付。而淘宝App自8月接入银联云闪付以来，目前已覆盖全量用户。...

美国当地时间上周五（10月1日），世界第二大疫苗制造商Merck（默沙东，在美国和加拿大被称为“默克”）宣布，该公司与Ridgeback生物疗法公司联合研发的研究性口服抗新冠病毒药物Molnupiravir（莫努匹拉韦），在治疗轻度至中度新冠肺炎患者的三期临床中期数据，比安慰剂对照组降低约50%的住院和死亡风险。一石激起千层浪，在该消息发布后，默沙东（MRK.N）周五盘中涨幅一度超过12%，创2009年以来的最高盘中涨幅，收盘涨幅收窄至8.44%，股价报收于81.45美元/股，对应市值为2062亿美元。不仅如此，该消息似乎还提振了美股市场，美股三大股指周五均出现不同程度反弹，道指、标普涨超1%，纳指结束五连跌。但几家欢喜几家忧，默沙东的这则重磅新闻引发了疫苗股普跌——诺瓦瓦克斯收盘跌12.21%、莫德纳跌11.37%、BioNTech跌6.67%、吉利德科学跌1.85%、阿斯利康跌0.63%、辉瑞跌0.26%。默沙东和Ridgeback表示，将尽快向美国食品和药物管理局（Food and Drug Administration，FDA）提交紧急授权许可（EUA）申请，同时也将在全球范围内提交申请。若获批，莫努匹拉韦将成为全球首个新冠口服抗病毒药物。美国顶级传染病专家、美国国家过敏和传染病研究所所长安东尼·福奇对《纽约时报》解释道，这就像患了流感后迅速取得达菲的处方一样：“我早上醒来，感觉不太好，嗅觉和味觉都消失了，喉咙痛。我打电话给我的家庭医生说，‘我得了新冠，请给我开个处方。’”这意味着未来确认感染新冠的人不用去医院排队就可以在家吃药治疗，另外这也是那些害怕打针的人的福音。在III期试验中，默沙东和Ridgeback对入组的病患有严格的选择条件，轻到中症（出现症状5天内），没打过疫苗，至少有一个与不良疾病预后相关的高危风险因素，比如有高龄、肥胖、糖尿病、心脏病等基础病，这其中不包括孕妇。根据试验结果，在随机分组后的第29天，Molnupiravir治疗组的住院或死亡率为7.3%（28/385），无一例死亡。作为对照，安慰剂组中有53名患者住院或死亡（53/377），占14.1%，其中8人死亡。从数据上，莫努匹拉韦降低了50%的住院或死亡率，p值为0.0012。这似乎意味着莫努匹拉韦能有效降低这些高危风险因素患者的死亡率。图片来源：微信公众号“Armstrong生物药资讯”默沙东公司全球研发主管Dean Li（迪安·李）接受采访时说：“Molnupiravir这个名字确实恰如其分——它是以雷神之锤Mjollnir来命名的。这款药物是一种对抗新冠病毒的锤子，不管新冠病毒会进化出什么样的变体。”他表示，从试验数据来看，这种药物对新冠病毒变种同样有效，包括病毒的Gamma、Delta和Mu变种。这将抑制新冠病毒的传播。在实验中，医生会给Molnupiravir治疗组的患者开具处方，病人拿到药片后，按照一次4粒、一天两次服药，五天为一个疗程。这意味着一个疗程要吃40粒“雷神之锤”。默沙东公司表示，它希望在今年年底前能生产1000万个疗程的药物，并在明年加大生产力度。不过，该药依然价格不菲，根据默沙东与美国政府签订的协议，一旦该药获得了紧急授权许可，美国政府将以12亿美元的价格购买170万个疗程的该药，约合700美元一个疗程。虽然不便宜，但这个价格只有再生元单克隆抗体治疗费用的1/3，尽管它的效果可能不如单克隆抗体治疗，后者主要通过静脉注射对新冠患者进行治疗，并且需要患者去医院或诊所进行治疗。默沙东公司表示，它的目标是让全球受益，并称它已与五家印度仿制药制造商达成许可协议，以加快向100多个低收入和中等收入国家的药物供应。它将采用“分层定价方法”，对药物的定价能反映各国对该药物的支付能力。目前默沙东公司还没有公布Molnupiravir的药物有什么副作用，也尚未经过同行评议，Dean Li承诺将在晚些时候公布更多的数据。另外，今晚在一个微信群里，偶然看到一则分享自一个以新药创制为核心的交流与价值分享平台“同写意”上的分析看上去颇有道理，该分析认为，Molnupiravir研究从选择患者的标准到评估指标，再到以中期分析结果进行申报，似乎是为了加快获取药品审批的速度。截图自：同写意根据微信公众号“纽约时间”的报道，Molnupiravir并非是新研发的药物，它2013年诞生于埃默里大学的实验室，当时研究人员的目标是为了治疗马脑炎病毒感染。后来在测试中发现，作为一种广谱抗病毒药物，它能够阻止多种RNA病毒复制，包括流感病毒、SARS和MERS病毒（中东呼吸综合症）、埃博拉病毒以及呼吸道合胞病毒。2020年3月，位于迈阿密的Ridgeback生物疗法公司获得了该药的许可，两个月后，默克参与了进来，共同投资开发这款药物。2021年1月，默沙东自己的两款新冠疫苗和一款药物研发计划以失败告终。如今颇有风水轮流转的意思，默沙东在抗击新冠疫情方面重新找到了存在感。《纽约时报》援引多位华尔街分析师的预测称，该药物将给默沙东和Ridgeback生物疗法公司带来每年100亿美元的收入。不过考虑到美国政府过去一年，在疫苗分发方面的“美国优先”政策以及种种拙劣的表现，我们显然不能指望美国政府愿意把Molnupiravir药物分享给中国。打铁还需自身硬，我们国家的新冠治疗药物研发也要加速了。...

会员制商超是门好生意吗？新消费势力崛起，倒逼着传统企业转型升级，而会员制商超繁荣的一面，恰好接下了线下实体消费的接力棒。9月26日，全球最大的山姆会员旗舰店在上海开业，是山姆在中国的首家旗舰店，占地面积高达7万平方米，涵盖了餐饮、娱乐、生活配套服务等领域的租赁区域。坐落于上海外高桥新发展园区的山姆店，如同一道新支血脉，重新注入到消费潮流中，俨然成为上海又一道建筑景观。会员制商超模式业已成型，吃到会员红利的玩家们前赴后继提前布局。不过，冰川之上虽是险峰、机遇、同台竞技；但冰川之下则是暗流、混战以及巨头割据。山姆旗舰店入局，无疑为这场“无声”战役拉开了序幕，不过，定义彼此间距的，既可能是商业模式、竞争内核，也可能是宏观政策、时代洪流。01会员店是门好生意吗？自1996年进入中国时，山姆就竭力推广“付费会员制”，在当时来说是一个绝对超前的概念。也正是二十几年漫长市场培育，会员制度在近几年加快了在国内渗透进程。自2019年Costco闯入中国市场后，商超会员制再度燃起市场激情，借助短视频传播，会员店一度成为网红打卡圣地，仓储店和会员制一下子变“香”了。2020年，新势力崛起，盒马率先“破圈”，在距如今山姆会员旗舰店约5公里的地方，开设第一家盒马X会员店。2021年，仓储会员店蔚然成风，永辉仓储店、华联仓储店、Fudi仓储店纷纷开出首店，以至于一度放弃了会员制的麦德龙也调转车头，干起老本行。传统商超业绩下滑，亟需寻找新的增长点。最近两年的传统商超生意不好做，前有反复的疫情影响线下客流量，后有社区团购抢占线上市场，营收业绩大幅度下滑。对于线下门店的传统大卖场模式，消费者的流失之势不可逆转，而仓储超市无疑给了商超们转型思路，会员制成为下一个资本故事。现阶段，商超消费主力军主要集中在30-45岁段的中青年，出于家庭日常需求，这部分人群更倾向于品质有保障的产品、定制化的服务。而山姆的核心会员是中高收入群体，在物美价廉的基础上，他们更在乎品质、身份认同感等精神需求。正因为此，山姆会员店中出现了更多高价值和稀有商品。今年6月份，山姆会员店上线“山姆云家”，主打“愉悦型精神消费”，在其它仓储会员店中少见的珠宝、钟表、高端乐器、高档户外运动商品等都成为了其主打商品。在许多国内消费者的认知中，极致性价比是仓储会员店的“招牌”，网红产品是流量密码，因此，对于会员制超市们而言，选品把控成为重中之重。而此次上海山姆旗舰店，引入了近500款新品，旗舰店首发的全新商品超过百余种，也让旗舰店成为新品最多的门店，其中不乏众多稀缺甚至是全球首发的新品。会员制如火如荼，站在门外的部分消费者却很难理解。有网友表示，“不买会员卡不让进入山姆会员店，有点不近人情”。相比于其它普通商超来说，购物没有会员门槛，山姆会员制似乎拦住了一些“探奇”的潜在顾客。据了解，山姆会员卡分为两种，一种是普通会籍260元一年，另一种是卓越卡，一年费用需要680元。对于经常消费的用户群体，购置会员卡显然更加划算些，而会员商超的目标人群也是这部分群体。零售商论认为，会员商超收取会员费，虽背离了先选后买的商业逻辑，但正是会员买断制玩法，在新式商超消费中，劈开了一条迥异的道路。在仓储会员店的模式中，核心KPI不是销售量和利润率，而是会员续签率，这意味着会员店做的是长期商业生意，用户的感知是评判商业价值的唯一标准。02山姆出击，鏖战上海如今，经济发达的上海，已经成为零售巨头们发展会员店的首选城市，并成为它们角逐会员制模式的主战场。无论是开市客、盒马还是家乐福，它们的首家会员店均选择上海。而开市客在中国即将开业的第二家门店，也坐落于上海浦东，距离山姆旗舰店只有几公里路程。截止目前，上海共有三家山姆店、两家盒马x会员店、一家Costco。而到今年第四季度，家乐福的两家会员店也将开业，一家位于浦东新区，一家位于青浦区。也就是说，将有8家会员店争夺上海2400多万人口中的中产消费人群。在主战场方面的投入，山姆也不遗余力。据中国商报记者了解，明年山姆在上海还有两家门店将开业，届时，山姆在上海的门店数量将达到五家，上海角斗场火药味愈演愈烈。如果说家乐福等传统商超进军会员店，对于山姆还构不成直接威胁的话，那么，开市客和盒马加速进军会员店领域则让山姆开始警觉，也促使其加大马力对上海市场的布局，抢占市场制高点。2018年，盒马试水“X会员计划”，并在2020开出第一家盒马X会员店。据悉，该店铺两个月内就实现盈利，平均客单价达1000元。据数据显示，目前盒马在上海沉淀的付费用户已超过50万，在北京也接近50万。盒马内部对X会员店的期待颇高，强调用户“到店”的线下体验盒马X会员店，已经被盒马视作为盒马鲜生业务之外的第二条增长曲线。而另一个老对手Costco，自开入中国以来备受好评，除了上海闵行店已开业外，还有多家在建门店，如上海浦东店、苏州店和深圳店。据Costco2021财年第一季度数据显示，Costco一季度营收同比增长19.2%为432.1亿美元，其中会员费收入同比增长达7%为8.61亿美元。商超会员制是近年来开始兴起的模式，而互联网流量红利的消失，直接导致整个零售行业步入了存量时代，付费会员制成为零售行业新战场。无论是新晋选手盒马，还是老玩家Costco，都紧紧盯着这块蛋糕。对于山姆来说，即是机遇也是挑战。零售商论认为，山姆之所以在上海会员店不遗余力投入，大概有以下几个方面考究。其一，会员制在中国试验初步成功，其商业模式也得到市场认可，而在如今大市场环境下，中国市场加速经济内循环，实体消费备受重视，山姆在这样时间节点加大筹码，是为其中国市场地位抢占高地。其二，会员制竞争者陆续进场，其中不乏有传统消费巨头Costco、家乐福，亦有新生力量盒马、永辉超市等。会员制在用户粘性上更强，一旦山姆店的吸引力弱化，或市场地位开始动摇，波及大中华地区其它店面，被新晋选手抢走存量用户也未可知。其三，旗舰店降维打击，山姆开设旗舰店，不仅仅在于其占地面积大，更体现在整体品牌势力上，山姆布局中国多年，又是会员制的坚定“守望者”，此次门店直接聚合了能落地的所有消费场景，为的就是从品牌力度上形成碾压优势。其四，全球战略投资，受疫情影响，全球经济正处于剧变当中，而中国无疑是后疫情时代下，消费场景最为稳定输出的落脚点，与其说山姆顺势投资会员店，倒不如说孤注一掷战略投资中国。上海市场战略地位的重要性，不仅仅在于2400多万上海居民的存量市场竞争，更是各路玩家叩开其它城市的“投名状”。线下商超带动地区商业繁荣，一直是各地区激活当地经济的驱动策略之一，上海市场亦是如此。03破局：本土化改造会员制在中国与在国外显著不同，玩法也别开生面，或者说，如今不管是山姆，还是Costco等企业，在中国开设的会员制已经带有本土特色，在某些营销方面，甚至更高于传统类企业，这也是其魔力所在。几十年的经验沉淀，是山姆此次“孤注一掷”的信心源，但不管如何，现如今的商业发展，都不是依靠传统玩法、过往经营理念能够保障基业长青，过往的成功路径只是历史背景下的成功范本，并不代表未来的成功路径。所以，当其它新势力异军突起时，山姆也察觉到自身地位受到挑战，至少在现阶段，没有任何一家企业能够轻视其它入局者，对于山姆来说，挑战尤甚。本土化进程仍是制约山姆等企业的枷锁之一，相较于有着几十年会员洞察的先机者而言，盒马等新势力玩家对用户的理解更具有本地化色彩。在供应链侧，盒马X会员店与盒马鲜生门店共享一个供应链中台，在全球商品上，天猫国际、考拉等阿里零售体系内的供应链，都可以为其输血；Costco模式的核心，在于其背后全球采购下的高品质、性价比、供应链能力、中央加工中心、供应商定制开发特色商品等。永辉仓储店方面，依靠着永辉的“一号工程”富平供应链，覆盖了包括农业种植、源头直采、建仓等多链路；而麦德龙和华联作为传统商超一支，在商品供应链上也有着多年的持续积累。在巨头环伺背景下，山姆在策略上需要做的更加精细化。一方面，服务于本地人群时，在口味、价格、服务等方面，需要保证餐食本土化；另一方面，为了具备差异化竞争力，部分选品上又需秉承”优质、奇特、性价比”的选品理念。某种程度上来说，山姆在弱化用户会员费的心理门槛，需要让会员感知到，缴纳会籍费后，山姆通过大批量选品、采购，让同品质商品拥有更大价格优势，提供给会员高价值、高性价比商品。例如，在旗舰店内，能看见一些代表国际领先概念的高端商品，如干式熟成牛肉的风味浓郁、天然嫩化，还有特别的坚果奶酪香气，其加工过程不仅需要高端专业设备，还要严格把握温度、湿度和通风条件才能生产，是国内市场上的稀缺商品。面对新势力崛起，山姆在本土化进程以及供应链定位上，还需持续深耕，上海旗舰店只是会员制第一战，却不是最后一战，会员制商超还有很长一段路要走。...

由算法引发的诸多乱象，终于有了专门的“紧箍咒”。9月29日，临近国庆节，国家互联网信息办公室（下称“网信办”）等九部门联合印发了一则关于算法治理的指导意见，即《关于加强互联网信息服务算法综合治理的指导意见》。“防范算法滥用风险。”意见中称，维护网络空间传播秩序、市场秩序和社会秩序，防止利用算法干扰社会舆论、打压竞争对手、侵害网民权益等行为，防范算法滥用带来意识形态、经济发展和社会管理等方面的风险隐患。这让上海财经大学电子商务研究所执行所长崔丽丽看到，国家对互联网平台经济行业发展，进行规范、保持市场公平以及维护消费者正当权益的决心。“今后，平台算法不可以基于人性弱点或者根据消费者的特定特征来区别同样产品或服务的定价。”“行业发展将更符合市场公平、科技向善和可持续发展的预期。”崔丽丽说。算法乱象亟待治理第一个有着算法意义的自动化推荐系统，最早是1994年美国明尼苏达大学研究组推出的，近年来，随着我国平台经济的繁荣成长，算法技术已经席卷了新闻资讯、社交、短视频、购物、餐饮、出行以及搜索引擎等各类APP，平台的用户和从业者均深切感触到其无处不在。“算法是一种在有限的步骤中，生成问题答案或者解决方案的系统程序，在大数据时代之前就已经被广泛应用，但是在数字经济崛起之后得到广泛的使用。”与此同时，北京达晓律师事务所中国合伙人林蔚还看到，算法滥用行为已经对公民、市场、社会和意识形态等多个层面的利益或秩序，产生了较为严重的影响，并且有进一步发展的趋势。林蔚告诉经济观察网记者，算法的滥用行为表现集中在平台对热点事件的刻意推动和引导，推送内容和检索结果的干预所带来的信息茧房，以及大数据杀熟，算法歧视等，这些行为破坏了网络空间传播秩序、社会秩序，数字经济的竞争秩序，不仅侵害了消费者的合法权益，和竞争者的利益，严重的甚至还危害了公共安全，给经济发展和社会管理等方面带来风险隐患。“算法虽然是个新现象，但不要把其定义为有别于传统技术的一个特殊现象，”在上海交通大学安泰经济与管理学院教授黄少卿看来，它的一些特殊性在于意见中提及的“互联网信息服务算法”，即算法过程中，是和服务者本人或者服务的主体机构紧密相关的，它获得大量的消费者信息，或者数据作为前提。滥用的边界何在平台在算法运用当中，缘何陷入滥用的漩涡，其运用算法的边界何在？黄少卿对经济观察网记者说，算法在一定程度上讲，属于企业技术范畴，或者甚至是企业商业机密，因为企业的算法给消费者提供了独特的价值，或者更加有效的服务，别的企业知道了就会模仿，这个很容易被抄袭。理论上有保密的内在要求，但算法现在的确有一种现象就是算法滥用风险。崔丽丽也认为，算法作为企业核心机密信息是不予公开的。对算法的解读也需要相当的技术基础。黄少卿看到，算法本质是一种技术，企业可以用一项技术来提高它的生产效率和服务效率，当然也可能会利用这项技术来形成自己的垄断或者是消费者能力。“数据和算法是数字经济时代平台企业技术能力的集中体现，数据资产的多少和算法的优劣，会直接决定企业的竞争能力以及变现能力。”崔丽丽对经济观察网记者说。“企业一旦掌握了大量消费者信息，就会有一些涉及到违背垄断和反不正当竞争，以及损害消费者权益的算法出现。”黄少卿说，比如网约车，平台知道这个点消费者需要用车，给出比较高的加价，这就把消费者剩余利益转移到提供服务的平台上去了，还有通过算法打压竞争对手的现象，平台上的司机想要转去其他平台，可能需付出更高代价。黄少卿表示，区别于之前的生产者角度，平台经济是使用者角度，即平台上的用户越多，平台的效率就越高，这就必然会趋向于一个赢家通吃的现象，而这种现象其实就给平台滥用算法提供了可能性。三年为期至于意见明确的用三年左右时间，逐步建立治理机制健全、监管体系完善、算法生态规范的算法安全综合治理格局。黄少卿看到，目前我国已经有一些相应的法律出台了，比如《网络安全法》《数据安全法》《个人信息保护法》等等，不过这中间有个司法的实践过程，这个过程也许两年，也许三年。“算法治理意见称，用三年的时间来建立算法治理格局，已经是比较乐观的目标了。”林蔚说，“算法治理的难度很大。”因为，算法是执行平台意志的计算机程序，其外在形式是程序，其作用过程和决策机制都非常隐蔽，甚至不便于人类思维理解，类似“黑匣子”。林蔚看到，目前对算法的监管的困难表现在，监管技术上的困难，法律依据上的滞后，和目前还未达成具体共识的算法伦理，以及多部门的协调。“在此背景下，各国政府开始尝试对算法进行监管，但也都在摸索和尝试之中。”林蔚称。公开信息显示，欧盟在《通用数据保护条例》中规定“收集个人数据进行自动化决策时，应当向数据主体提供关于此类问题处理的逻辑及预期后果的有效信息”。美国则在2019年4月发布了《算法问责法案（草案）》，其中显示，涉及相关算法影响评估的规定，要求衡量算法在设计和训练数据中，对准确性、公平性、偏见、歧视及对隐私和安全的影响。落实到中国，林蔚认为，具体说来，治理工作首先要花时间摸清算法使用的现状，然后构建符合中国国情的算法伦理，最后建立有效的治理机制。林蔚补充称，伦理原则的大方向是“对人类有益”，但在各类应用场景中，还有算法透明、公正诚信、内容向善等等细致要求。还要建立事前备案评估，事中监管，事后救济等多层次的监管体系。这些问题既专业又细致还交叉。每一项都需要花较大的力气。崔丽丽也表示，难点可能主要包括，算法采用何种技术手段，可以实现既具有隐私特性，又可以实现技术手段的监管。崔丽丽补充道，这其中可能是否采用常规性算法不当使用后果的抽检策略，还是从源头上进行控制？可能企业还需要有相应的人员配合，相关政府部门也需要储备相应的技术力量，以及在此过程中对于难点问题的专家咨询和解决方案寻找……黄少卿对经济观察网记者称，算法滥用的问题，涉及到传统意义上的反垄断和反不正当竞争，以及保护消费者权利，结合以上情况，要对算法进行监管，应该不偏离已经有的反垄断的法律框架，反不正当的法律框架和维护消费者权益的法律框架。“意见的印发是个好消息，”黄少卿说，不过由于算法是个技术，很多东西是企业内部正当的经营活动，相关部门执法过程中需要谨慎，避免过度介入到企业的正常经营当中去。林蔚看到，算法治理的意义重大。“首先我们要明确算法治理并不是要否定或拒绝算法，而是积极参与到算法纠偏的过程中来，联合多种力量对算法的运作过程进行监督。”林蔚对记者表示，在拥抱技术，利用技术发展生产力和改善人民生活的同时，发挥算法的巨大“向善”潜力，塑造健康包容可持续的智慧社会，树立尊重人类尊严的价值理念，维护人类的自主性和多元性，维护人的基本权利，人类社会的基本秩序和市场经济的公平格局。...