曾经，盐湖提锂一度被视作停留在概念的炒作，导致业内有句玩笑话——“盐湖里有没有锂，这个问题就好像在问鱼香肉丝有没有鱼”。但在今年，事情是彻底反过来了：各大资本争相涌入这一领域，资本市场也掀起了盐湖热。从抢矿到抢盐湖，鱼香肉丝里的找出的鱼，为什么能让倾慕者如痴如醉？10月下旬，《每日经济新闻》记者前往青海海西州，实地探访当下盐湖提锂业之现状。此番行程中，记者还遇到了亿纬锂能（300014，SZ）、久吾高科（300631，SZ）等行业公司的考察队伍，足见盐湖提锂的热度。记者调研中发现，资本青睐盐湖提锂是因为生产成本低、上游保供、提锂工艺成熟。但如果只看总投资，则盐湖提锂仍然带有重资产属性，毕竟其前期固定资产投入和配套能源投入达到数亿元甚至数十亿元。投钱可以，但问题在于，青海几大著名盐湖采矿权俱已“名花有主”。有业内人士表示，如果还有外来者，只能通过并购等少数几种方式才能进入了。一、缺货引发的盐湖“抢矿”大战“16万元一吨？”“买不到买不到。”“18万元一吨？”“没有货没有货。”“20万元一吨！”“那等我和客户协商下单子，看能不能给你点货。”这是《每日经济新闻》记者10月下旬以采购商身份在格尔木询问碳酸锂货源时发生的对话。刚询问他们时，两家碳酸锂企业的联络人都是摆摆手说，“对不起，真没货”。卖方市场的规律告诉我们，货源就像海绵，挤一挤可能还是有的。你报价到30万/吨，锂企还是会落槌——成交！这种场景就像小品《卖拐》。能用加价解决的问题便不是问题。只不过一手交钱一手交货后，碳酸锂企的老板会说：“只此一回，下不为例。”毕竟，长期战略合作的头部企业已和他们锁量，新的求购者想加价多买碳酸锂，他们是真的拿不出货。10月26日，澳洲主力锂矿公司Pilbara在BMX电子平台进行第三次锂辉石精矿拍卖，拍卖最终价格为2350美元/吨，再创历史新高。澳洲锂精矿的拍卖就像乐团的指挥家，上下比划拍子，指引着全球锂价的走势。或者说，它是当下锂价的一个锚，为愈演愈烈的锂行情提供更强上涨预期。这既令行业无比振奋，也令内部和外部的新势力蠢蠢欲动。短短一个月时间，宁德时代（300750，SZ）以加价2400万加元、代付1000万美元分手费的方式，从赣锋锂业（002460，SZ）手上抢下千禧锂业；紫金矿业（601899，SH）49.4亿元大手笔切入新能源赛道；富临精工（300432，SZ）拟3.33亿元收购盐湖提锂相关公司股权……知名的，不知名的，行业里的，行业外的，都在抢矿。而他们看上的，几乎都是盐湖矿。能抢的基本上是明牌，世界锂矿资源大概32%属于硬岩锂，68%是盐湖锂。全球60%锂矿资源分布在南美，且是盐湖形态。中国的盐湖矿集中在青海、西藏，除此之外，别无分店。这当中，青海的盐湖卤水型锂矿占我国已探明锂资源的一半以上，它们就像镶嵌在地表的宝石，分布在柴达木盆地的腹地。从格尔木市区向北走，50多公里外便是察尔汗盐湖——中国最大盐湖。岸边布满结晶的白色光卤石，水面没有微风吹拂，天空的云彩宛在水中央，这正是天空之镜的由来。察尔汗盐湖 图片来源：每经记者 胥帅 摄盐湖股份（000792，SZ）旗下的青海蓝科锂业股份有限公司（以下简称蓝科锂业）就靠近察尔汗盐湖。它的临近之处便是察尔汗盐湖景点——著名的旅游打卡场景。若再向东一直走，跨过柳格高速便是藏格控股（000408，SZ），这里和盐湖股份一侧是完全不同的场面，大块大块开垦的盐田分割开，颇有点“沃土千里”的感觉。藏格控股厂区面积大得超乎想象，司机甚至称这里“比格尔木城区还要大”。即便开启导航，你也要面对手机信号随时丢失、系统无法定位的窘境。因此，从钾肥车间到碳酸锂生产车间的超过20公里路途，路线全凭记忆。现场，从矿区通过多条输卤渠输送来的卤水汇聚在一处，然后通过泵站抽出卤水输送到盐田，滚滚液体喷涌，如小型瀑布。从察尔汗盐湖出发，沿着315国道一路向西，经过瀚海盐碱滩，平坦的地表散布不规则的垄脊沟槽。这是必经的雅丹地貌，每隔数十公里便会进入鸟兽绝迹的无人区。行驶大约300公里后，将到达青海恒信融锂业科技有限公司（以下简称恒信融锂业），它旁边则是上市公司中信国安（000839，SZ）的提锂基地。恒信融锂业的盐湖采矿权便来自西台吉乃尔湖。这里能看到成群结队的鸭子，所以也有“鸭湖”之称。在这里沿215国道北行就会到达巴仑马海湖，又称为“马湖”。巴仑马海湖旁有一家青海锦泰钾肥有限公司（以下简称青海锦泰），后者因获得赣锋锂业、蓝晓科技（300487，SZ）等6家上市公司增资，近来在资本市场颇有知名度。这三处盐湖在地图上成三角状，形似沙盘上的犄角之势。图片来源：百度地图截图 制图工具：镝数寸草不生的盐碱地没有任何补给，恒信融锂业距离最近的城市大柴旦尚有200公里之远，他们平均一周才集中采购一次食物。从另一个维度看，盐湖提锂让柴达木盆地成了聚宝盆，吸引络绎不绝的入局者……二、知名盐湖已“名花有主”“当年（2018年）的估值和现在比，差得远了。”面对登门上访的战投，恒信融锂业厂区一位负责人陈明（化名）感慨盐湖企业估值的“此一时彼一时”。其实，何止盐湖锂企，旗下拥有锂矿的融捷股份（002192，SZ）、盛新锂能（002240，SZ）市值2018年勉强触及百亿，如今一个超200亿元，一个超400亿元。2018年时恰好处于碳酸锂价格的一个高点，16万元/吨的碳酸锂令人心动。一个高景气度周期到另一个高景气度周期，碳酸锂还是那个价格，但锂企市值翻了有2倍至4倍之多。“找我们的企业还是很多，还有一些行业头部企业。”陈明说，考察他们企业的很多，这当中包括一家行业内的头部企业——但涉及商业机密，陈明不希望点出它的具体名字。当下的门庭若市和2020年上半年的低谷构成一组鲜明的对比。2020年6月11日，电池级99.5%碳酸锂仅卖4.2万元/吨，氢氧化锂仅为5.5万元/吨。“这和炒股一个道理，价格高就有人愿意来买，价格低就无人问。”陈明形容那段时光是无人问津。但更惨的是，相比锂矿化学提锂的数十年历史，盐湖提锂的历史过于短暂。一个新兴概念到逻辑证实，这需要以企业量产的数据和品质说话。很遗憾，2016年到2017年这一轮景气期，盐湖提锂并没有向市场交出这样的答卷——即便老大哥盐湖股份也是如此。盐湖提锂曾被市场视作“炒概念”，并被戏谑地列为四大“未解之谜”之一：“鱼香肉丝有没有鱼、熊掌豆腐有没有熊掌、水能不能变油、盐湖有没有锂。”直到蓝科锂业实现1万吨碳酸锂的量产，盐湖提锂的逻辑终于被证实。蓝晓科技、科达制造（600499，SH）、贤丰控股（002141，SZ）等系列盐湖提锂产业链个股在今年总算被重视，藏格控股还成为市值超500亿元的企业。在西藏矿业（000762，SZ）10月的机构调研名单中，华友钴业（603799，SH）、赣锋锂业等千亿市值下游企业在列。加之，赣锋锂业在国内四处寻觅盐湖矿，宁德时代在海外并购盐湖……种种变化，让盐湖提锂有了市场化的信用背书——最头部的电池企业都相信它的产业逻辑，投资者为什么不？察尔汗盐湖抽出的卤水 图片来源：每经记者 胥帅 摄在海外，全球最大盐湖持有者SQM的股价也再创新高。盐湖提锂迎来国内外的双重共振，也可视作真正意义的一轮戴维斯双击。曾经的牛夫人，现在变成小甜甜。在全球锂产业的新一轮扩产周期，锂企猛然惊醒，当它们拿着钞票买买买，却发现各大盐湖的山头已经插上新旧势力的大旗。“现在想要拿到采矿权进入这个领域，恐怕很难。最现实的还是通过并购重组进来。”这是陈明的判断。察尔汗盐湖，蓝科锂业和藏格控股经营许久；东台吉乃尔，青海锂资源公司已经枕戈待旦；西台吉乃尔，恒信融锂业和中信国安驻扎；大柴旦盐湖（或称大柴达木湖），大柴旦大华化工有限公司拥有采矿权，2500亿市值的亿纬锂能则是其背后股东之一；巴仑马海湖，青海锦泰背后有赣锋锂业等6家实力雄厚的上市公司；一里坪盐湖，有五矿和赣锋锂业正携手合作……青海盐湖之上，无论国资还是民企，每一家都不是泛泛之辈。“青海盐湖的壁垒就是资源本身。”赣锋锂业有关人士言简意赅地总结。即便现在的盐湖资源有着高溢价，但一位不愿具名的超500亿市值锂企上市公司总经理还是坚持：“现在买，还是值得的！”处于产业顺周期，再也没有什么比保供更加重要的。10月24日，《每日经济新闻》记者在藏格控股的碳酸锂生产车间碰见了一组前来考察的团队，他们来自亿纬锂能、久吾高科等锂企。“我们是电池企业，现在碳酸锂资源很紧张，我们也想考察盐湖提锂成品的纯度。”亿纬锂能负责生产的一名人员表示，过往的惯性认知中，一直认为盐湖提锂的纯度只能达到工业级，难以达到电池级。很多时候，通过盐湖得来的碳酸锂还要二次加工，以满足电池的要求。现在，电池厂的需求很旺盛，碳酸锂供应是十分关键的问题。“这是用蓝晓的吸附剂，它不属于耗材，一次用要用十年。”藏格控股副总经理张生顺向考察团队介绍了整套盐湖提锂的装置，以及从卤水分锂到除杂车间的每道程序。用于盐湖提锂的吸附剂 图片来源：每经记者 胥帅 摄“吸附塔从卤水分离出锂，然后去除镁等杂质……”参观考察的人员对每个细节都是十分关注，重点不外乎提锂纯度、去杂难度、成本等。“因为盐湖提锂的关键就是提纯和去除杂质。过往大家参照矿石提锂标准，现在盐湖也能达到矿石提锂的品质。”久吾高科一名考察人员还用了一个更为通俗的比喻形容差别，北方人爱吃面，南方人爱吃米，但不能因为饮食差异就去说米或者面不好。记者综合了多位受访人士的意见，得出一句话：盐湖提锂现在能被下游客户接受，一是本身提纯工艺的进步，另一个就是电池生产技术的进步。“我们调查的结果显示，盐湖提锂和矿山提锂最终产品品质都一样，都能达到工碳、电碳级碳酸锂。”一位业内不愿具名的董秘（下文中化名李强）表示，他了解到，有公司正在尝试通过盐湖提取品味要求更高的氢氧化锂，中试线项目已经启动。三、盐湖低成本优势的魔力“我们当然希望碳酸锂价格能在9万元/吨。”亿纬锂能一位考察人员笑了笑，他的期望值要比现价低一半。但显然这种期望并不现实，因为定价权不在买方。卖方，它的期望值在哪里？“我年初认为8万~18万元（每吨）是一个合理区间，现在预期肯定更高了。”一盐湖提锂企业董秘给出这一价格。“我估计价格在10万~30万元一吨的区间震荡。”李强预判的区间振幅，则更宽一些。当然也有人预估，价格冲顶后会将高点20万/吨附近徘徊。市场供需曲线相互结合，一头是下限的9万/吨，另一头是上限的30万/吨。买卖双方讨价还价的边际价格出现——10万/吨左右。它之于买方，可承受的成本负担，之于卖方，仍能维持合理利润。锂价一路狂奔，奔袭方向自然是边际区间的上限，但距终点有多远，没人说得清。今年3月底，《每日经济新闻》记者深入一线采访锂企和电池企业，他们当时给的预估极值也不过12万元/吨。上述董秘如今评价这一价格说道：“当时整个行业对本轮锂资源的供需错配存在很大的误判。”“我们也给不出未来确定的价格，你可以想一下，现在下游能承受，便有存在的价值。”陈明一席话颇有点“存在即合理”的味道。然而市场的不确定性犹在，边际价格的试探可能会引来买方剧烈反弹。2018年的那一波周期切换，现在仍然令人心有余悸。寒冬后活下来的人才明白，8万~10万元/吨是行业所有人的安全边际。往下，6万~8万元/吨是锂辉石生产的安全边际，再往下，3万元/吨是盐湖提锂的安全边际。“过去锂市场行情最不好时，我们的生产线都没有停。”陈明反问，如果无利可图，盐湖提锂的企业为什么还要去生产呢？根据记者的调查，青海盐湖提锂的生产成本在3.2万元/吨左右，但不会低于3万元/吨。而像资源禀赋较好的西藏盐湖，据西藏矿业此前披露，公司扣除副产品后的碳酸锂生产全成本降至2.41万元/吨。低成本优势不只是在行业高景气度时维持高毛利，而是在冰冻期凭借更低的成本活下来。资本本身是极度的风险厌恶，这是它们追逐盐湖锂矿的理由之一。同矿石提锂一样，禀赋不同，生产成本不同，并没有一模一样的尺度。比如在青海盐湖，提锂难度是镁锂分离，各个盐湖的锂浓度不一。业内通常的一种说法便是“一湖一工艺”。盐湖不同，工艺不同，且各自保密，旁人难以窥探个中细节。这是和矿石化学提炼的差别——目前为止锂辉石的技术路线十分统一，只有细节的差别。“我们用的膜是自己研发，有我们自己的工艺和专利，很多都不方便对外提供。”陈明对公司的独门工艺颇为自豪，反复强调国内首家全膜法工艺技术提锂的地位。尽管各自保密，但每一个锂企都会评估每种工艺路线的利弊，不拒绝，不排斥。“全膜法还是更适合盐湖含锂浓度更高的区域。”张生顺点出了这一工艺的一项约束条件。但也有业内人士表示，全膜法的优点便是能耗和膜损耗低。一望无际的盐田 图片来源：每经记者 胥帅 摄工艺路线的区别，源自卤水锂资源含量的差别。据东方证券研报，南美地区主要的盐湖锂含量介于321~1500mg/L，阿塔卡马为锂含量最高的盐湖。我国盐湖锂含量显著低于南美地区，仅西藏扎布耶盐湖锂含量与南美地区较为接近，为632mg/L，其余均不高于300mg/L。这催生出不同工艺路线，包括煅烧法、萃取法、吸附法、膜分离法。出于对环保、回收率等考虑，吸附法和膜分离法是较为常用的工艺路线。然而各个路线之间也不会互相排斥，仍然会交叉使用。最典型的就是当下常用的吸附法加膜的技术。“吸附法就是通过吸附剂，将卤水中的锂离子吸附出来，再通过反冲将锂分离，在锂浓度较低、镁锂比较高的盐湖也可使用，且不需要建设盐田。膜法分类比较多，但总体思路都是通过膜来完成锂离子的富集（其实在吸附之后再用膜法也很常见）。”赣锋锂业有关人士表示，吸附材料市场随着新能源的高速发展而火热，近年来材料也是不断涨价。这也是久吾高科、蓝晓科技被市场看中的上游供应逻辑。况且，现在的主流路线未必会永久不变。藏格控股目前也在尝试一度被淘汰的萃取法。“我们尝试的是新萃取法，尚处于中试阶段。它的特点是零排放，比吸附法的成本要低，回收率也很高。”张生顺表示，现在，这种新萃取法的瓶颈是卤水镁锂分离。碳酸锂生产车间 图片来源：每经记者 胥帅 摄含锂的多寡直接影响到成本，“如果杂质含量高，碳酸锂含量不够，膜过滤效率低，成本会大幅增加。”李强说。现在，锂企的工艺期望是想尽量靠近前端，尽量做到原卤提锂。原卤和老卤的区别在于，后者是提取钾盐后再提锂。实际上，工艺越靠近前端，中途锂耗散的损失就越低，意味着提锂效率更高。四、重资产投入需规模效应“你真觉得盐湖提锂的成本便宜？”在说了许久盐湖提锂的生产成本低后，陈明的一个反问令人有些愕然。盐湖提锂成本比硬岩提锂要便宜一半，常理来说是很便宜。但如果盐湖提锂时，企业自身不掌握卤水，靠外购材料，那确实是一笔重要开支。恒信融一期工厂有年产2万吨的电池级碳酸锂生产线，但去年碳酸锂和磷酸锂总产量才接近4000吨。“我们是外购卤水，因为卤水供应不足，所以产能没有完全释放。”陈明说，目前已找到有效方案解决卤水供应问题，预计明年产能将得到大幅度释放。卤水之于提锂企业，恰如锂矿之于冶炼加工企业，若没有原料供应，最多只能赚一个加工钱。但在行业上升期，这点成本很容易向下游转嫁。当青海盐湖资源难觅时，资本收购有提锂技术的加工企业，便是折衷选择。但一熟悉盐湖工艺的资深人士却对此嗤之以鼻。他首先对收购纯加工企业分析道：“距离盐湖太远，难道靠一辆辆卡车几百公里几百公里的运来加工？这个不同船运精矿，运费烧得起？”退一步说，就算拿到很便宜的毛矿（未开采）也不容易，“你要想，一个未开垦的地方，去哪里引淡水？哪里找能源发光发热？”他说道。盐湖提锂的成本中，关键是作为建设成本的固定资产投入。这也是新进者很难跨入的一大壁垒。“盐湖项目贯穿开采、生产，前期一次性投入较大，即项目建设成本较高。后续老卤均为自己开采加工，总的生产成本较低。”赣锋锂业有关人士表示。藏格控股的卤水分离车间外，一座座吸附塔耸立在门前，底下一个转盘在切换进入的卤水。“一座吸附塔加上配套就是1000多万（元），这里有10座吸附塔，光这项成本就达到1个亿。”张本顺指着运转的吸附塔表示。吸附塔 图片来源：每经记者 胥帅 摄东方证券也有一组详实的测算，盐湖项目投资密度约为矿山项目的3倍，统计的锂矿项目单吨投资额平均约4300美元/吨，而统计的盐湖项目单吨投资额平均约1.3万美元/吨。实际上，这类投资还仅是盐湖提锂一套设备的资产投入，还不算上能源、交通等配套设施。“像万吨产能的盐湖项目，加上风光发热，我估计合计投资大概要50亿（元）左右。”李强表示，如果没有十足的配建能力，资本也不敢大规模进入。恒信融的大股东陕煤集团旗下子公司也准备在西台盐湖矿区建设200MW风光储能项目。“这是为后期扩产提供电力储备”。尽管盐湖提锂的生产成本很低，但总的单位成本是靠规模效应降低的，带有极强的重资产属性。在顺周期，盐湖提锂的规模效应将极大提高边际效应。但如果遭遇逆周期，这种重资产投入又将承受资本折旧的负担和包袱。盐湖提锂产业化将释放大量产能，这是否会扭转当下严重供不应求的局面？“首先我们不认为会造成太大的市场冲击。因为经过新能源技术的不断迭代，电动车等相关产品愈发成熟，已获得市场及消费者认可。从近年销量数据看，电动车渗透率保持着相当高的增速。资源项目需要一定的开发周期，滞后于需求端的增长。可以预见到，供需关系短期内一直会比较紧张。其次，与全球锂盐市场相比，国内盐湖新释放的产能占比不会很大。这是从供需变化来考虑的。”赣锋锂业有关人士表示。在2018年，碳酸锂市场遭遇触顶下跌，也有一种声音认为，青海盐湖产能释放正是一大原因。“当时青海盐湖释放的产能也就1万吨，你说能对全球市场能有多大冲击？”陈明笑了笑并反驳了这种看法。实际上，全球各大锂企也在披露碳酸锂扩产计划。比如根据SQM公告，2022年碳酸锂产能将由12万吨提升至18万吨。有券商研报预测，2022年海外锂企业新增产能约32万吨。在中国，蓝科锂业2万吨碳酸锂预计今年年底投入运行。陈明也预计恒信融的产能将在明年有效释放。但业内看来，碳酸锂需求和供给仍然出现跨期错配，未来三年基本都处于供不应求的状态。西台吉乃尔湖上的鸟儿 图片来源：每经记者 胥帅 摄...

只有优秀的企业，才会真正去反腐。前不久，旭辉一封内部通报，将房企反腐的话题再次被聚焦。它通报是《关于成都江山和鸣项目销售经理罗某、营销总监邬某等人因舞弊被刑事立案的通报》。涉及层级不高，但力度很大，直接移送司法机关。翌日，万科也开出了罚单，对COO签发了一张“降级2级、罚款1000万”的罚单。这不是因为他个人踩高压线，而是因分管的北方区域而起。除去万科、旭辉，年内已有包括碧桂园、中南置地、首创、东原、中骏、卓越等在内的多家房企开启自查自纠模式，掀起新一轮反腐风暴。房地产圈内隐藏的诸多“潜规则”，无论是从拿地到工程，还是从采购到营销，都已不是什么新鲜事。在地产冬天里，房企们突然向内祭出重拳，在行业内也很有警示意义。过去房地产过的是好日子，现在时代不同了。用冯仑的话说，是过正常日子了，有些毛病如果还不根除，企业是很难搞好的。一、“内鬼”掏空从今年房企自查动作来看，从低调走向高调，反腐动作公开化，选择移送司法机关进行处理的房企越来越多。为何变得如此公开化、密集化？众所周知，地产行业属于资金密集型、人际关系密集型行业，很多业务领域的员工都直接与钱打交道，这也就加剧了自上而下各级管理人员利用职务之便以权谋私的可能性，顺其自然便成了滋生腐败的温床。例如，工程招采的吃回扣、营销条线的茶水费，都是秘而不宣的常态。此前几年，行业处于快速发展期，也正是用人之际，房企内部贪腐问题，多数房企是睁一只眼闭一只眼，往往会选择悄无声息地“内部解决”，不把事情放大。一位房企内部审计人士表示，“这毕竟不是一件光彩的事，对企业自身品牌和客户口碑都会造成损伤，所以不到万不得已的时候，一般不会公开处理。”如今，房地产行业利润直线下降，业绩增长达不如从前，企业“暴雷”时有发生，房企“内卷”的同时，也将矛头指向了内部。甚至有房企老板在内部管理例会上直接开口提到，“收钱的高管要省着点”；还有top20房企老板喊话，“追回来的都是利润”。从目前公开披露出来的房企反腐案件，动辄几百上千万，甚至不乏上亿元。一家房企如果存在10例案子，将损失至少1亿。在行业不景气的背景下，这种情况对于企业利润摊薄的影响还是非常大。当下，多数规模性房企几乎全部“躺平”，业绩不及预期，尤其表现在近两个月的业绩上。数据显示，10月，超八成百强房企单月业绩同比下降，其中，同比降幅大于30%的房企达到44家。同时，包括绝大部分TOP30房企在内，有近八成企业单月业绩不及上半年月均水平。连带头老大哥万科也开始着急。在一份会议流露出的文件显示，万科表示，其销售下滑程度超过了2008年金融危机的时候。在销售、融资困难之下，只有通过控成本，来稳利润。旭辉林中就曾说过，房企的成本，就像含着水分的毛巾一样。很多人说没水分、其实挤一挤还是能挤出很多水分，房企整体还是很粗放。“价值提高、成本减少，才是最好，所以一定要用好价值成本，减少浪费成本、降低无效成本、杜绝腐败成本。”此外，信息化的完善也催逼房企反腐的升级。很多房企出现腐败问题，容易被外部媒体或自媒体所捕获而公开于天下，这也倒逼企业内部也要形成反腐的有效机制。二、反腐之难近几年，虽然地产圈不断刮起“自查风暴”，甚至将上百名高管、基层员工送进了监狱，例如碧桂园三年多查处贪腐高管200余人。但“内鬼”仍像韭菜一般，割了一茬还有一茬。实际上，无外乎这几种原因，如房企对外迅速扩张留下的后遗症、牵扯到老板周边的亲近人士、以及采购环节产生腐败等。在房企对外扩张时，开拓区域后，一般放权区域总，开启各自为战的模式。久而久之，企业对下属公司控制力减弱，易滋生腐败。比如，2019年伊始，在雅居乐的反腐中，就将雅居乐地产集团海南区域总裁简毓萍开除。资料显示，2010-2013年期间，简毓萍担任海南区域营销部负责人，多次在收受外部人员巨额贿赂后，利用职务之便违规圈定优质房源给予外部人员转卖牟利。另一方面，房企内部腐败更多是在采购环节产生的。事实上，采购作为直接与供应商打交道的最前沿，最容易获得回扣。从拿地到工程，从采购到营销，甚至连人力、物业等，每个环节都要对接一堆供应商资源。除此之外，腐败还经常出现在营销口。近年来，因为一些城市限价，一手房比二手房还便宜，加之没有出台摇号等严格细致的规定，某些地产高管就会冒险收一大笔钱把房子卖给关系户。例如2018年5月，四川内江金科房地产公司时代中心项目营销负责人、现场销售主管、置业顾问、销售文员利用职务便利，低价购买房源再高价转手，牟利近百万元。当然，普通员工踩高压线线还好，一旦涉及到家族亲属，情况就难处理的多。民营房企多为家族企业，公司内部不少中高层与老板是亲属或者好友关系，那么反腐铲到这些“贵族”，就更加不易。做过房企审计、监察的人士表示，公司哪些人动得哪些人动不得，他们心里也有本账，“有靠山的，不管如何犯事，都可以平安无事”。然而，这些“作案”手法的共性是隐秘性强、调查取证难。例如，某项目广告投放费用仅需要100万元即可，然而，有些员工为中饱私囊，联合供应商，将价格虚增至130万元。三、杜绝之策房企内部贪腐绝对超乎想象，贪腐金额、从几十万到几千万，乃至上亿元不等，造成公司巨额经济损失。如何才能减少腐败的发生，同样成为房企不得不直视的问题。如，王健林对万达的审计部经常直接下达指令，无论是查一个人，还是查一个部门，只要一经查实，直接将涉贪人员全部移交司法。这与王健林军人出身密不可分，一直信奉从严治理之道的他，反腐铁腕声名在外。2019年8月底，万达开除4名管理人员并移交司法；2020年底，万达十年老臣朱战备因涉嫌贪腐，被上海警方带走调查。王健林曾表示，“我个人在集团不分管具体业务，唯一管的部门就是审计部，审计部就相当于万达集团的纪委！”有人指出，高管被审计部门调查出问题是常态，且和其他房企相比，万达违法违纪的数量其实相当少。这完全归因于万达内部令人又怕又敬的审计部门。开发商都应该向万达学习。要通过完善审计制度、严厉追责来弥补这种缺失和风险。越是艰苦的时候，就越是应该让企业当家的、管事的，有敬畏，有依规，有几把真正会干事的刷子。另一方面，健全激励制度。例如，目前的合伙人机制，从根本上让员工上下同心，激发员工活力，在为公司赚钱的同时，也是在为自己赚钱。此外，信息公开不失为一剂“良药”。暗箱操作致使权力出现腐败。若将采购、销售等环节信息在企业内部公开，这也就减少了腐败发生。除此之外，还可采用“流官”制度，总部职能下沉，把守关键岗位。如，区域总任职一定时间，则要进行换防，避免出现“拉帮结派”，致使出现集团对区域约束失控。最后，避免出现非专业亲属等裙带关系进入公司中高层，防止出现“自家人”贪腐。现实中，很多贪腐的高管是企业的中坚人物，动还是不动，是房企决策者的考量。除了内部反腐，房企还构建了反腐联盟。去年7月，包含世茂、融信、三盛、阳光城、禹洲等在内的14家房企齐聚上海成立了“审计监察联盟”。共同承诺，只要在一家腐败过，其他家都不要了。这也就意味着，行业人头顶上的紧箍咒越念越紧，一旦舞弊有可能会被扫出地产行业。...

“饮料热量太高，我得要代糖的。”“喝酒伤肝，我得补一补。”在元气森林的带动下，围绕健康化、功能性的升级改版席卷着整个快消大盘。“玻尿酸可以补水”、“白芸豆可以阻断热量吸收，大餐前得来两片”，“GABA可以缓解焦虑，帮助睡眠”。当年轻人开始把一包包带有功能性的零食装进口袋，一个新的千亿赛道从天猫、抖音悄然兴起。知情人士对消研所预估，截止今年上半年，该类目下出现了60多个新品牌，几个亿的VC热钱加持下，这些创业者在凭一己之力完成一个新赛道的从0到1。“VC们对空白类目的渴求是超过一切的”，泡腾VC主理人孙腾对消研所表示，资本角度对“功能性食品”形成的共识是，这在中国还是一个萌芽期的新品类，在欧美等海外成熟市场有巨头对标，市场潜力大，因此“对消费基金来说是一个不可能错过的赛道。”天猫的数据显示，功能性食品属于高潜的趋势赛道，虽然功能性食品占整个零食大盘不到10%，但增长快，从2020年12月份开始每个季度保持超过 50%的增长率，每个月都有超过两位数的商家不断进入到天猫平台。2020年，美国的膳食补充剂（也就是保健品）市场规模达414亿美元，在国际公认的产业发展最为成熟的日本，各类营养品产品多达2万多种。而与中国存在更多人群相近性的日本，也成了新品牌们纷纷学习的对象。什么是功能性零食？简单的说，就是在传统零食中加入功能性成分，实现零食的健康升级。为零食增添了功能性，意味着产品研发获得了无限延展的可能，向上可以申请蓝帽子，把保健品卖给年轻人，向下可以延续零食健康化、0糖化思路，成为糖果界的“元气森林”。除了添加功能性，“好吃好看、轻松便携”几乎成为新品牌们在产品研发中的共同偏好，例如：1、BuffX为了保证无糖软糖的风味，找到了具有十年多年调糖经验的工厂富味亿超，创始人亢乐也在播客节目《创业内幕》中强调“我对好吃的要求超过了很多保健品品牌”；2、NELO为了提升核心成分剂量的同时，让产品适口、有趣，开发出了“嚼嚼豆”这一创新产品剂型；3、minayo则会在产品内测阶段就寄给KOL、种子用户们收集她们对口感和外观的看法，也是在这个过程中，产品团队意外地发现，提升补铁软糖的湿度，会让用户感觉到"好像吃到了枸杞原液"，因此会觉得更营养、有效。除了新品牌，消研所还采访了代表供应链视角的富味亿超总经理余斐，代表投资人视角的泡腾VC主理人孙腾及元昆创投合伙人李忠敏，发现新品牌们仿佛站在了一个前所未有的"中间地带"，为了看清背后的趋势，消研所梳理了中间地带的三个关键点：为什么做、如何选择、怎么做。关键点一、为什么是功能零食？保健品和健康食品的共同机遇理解功能性食品，千禧年初风靡的“雅客V9”是一个很好的先例。作为市场上第一款维生素功能糖果，雅客公司在2003年推出全新产品线“雅客V9”，投入百万预算，围绕“创新、运动感、健康维生素”的品牌形象定制了一整套营销方案，在原本沉寂的糖果市场开创了“补充每日所需9种维生素”的新卖点。“雅客V9”在短期内取得巨大成功，周迅的电视广告“想要补充维生素的，就快跟上吧。”实现了品牌的用户心智占领，成为某种国民记忆。遗憾的是，有雅客V9带起的功能性硬糖的风潮并没有持续下去，也让功能性食品的市场教育彻底断档。从产品形态上，功能性食品的产品形态可分为软糖、压片糖、粉剂等多种形态，相比更像是药的胶囊，口感Q弹的软糖，可以说是最为轻松的剂型。在新一轮的功能性食品的创业大潮中，明星公司BuffX堪称软糖的大力助推者，对于软糖的优势，亢乐表示在产品立项阶段就找到了数据支持，他们一共找到了12个剂型，召集目标用户做了3轮测试，测试结果显示，软糖完胜。作为BuffX合作的软糖工厂，富味亿超对消研所表示，在新品牌的推动下，软糖加工正在进入3.0时代，自今年4月初跟BuffX对接以来，富味亿超陆续接到了几十家品牌订单，“其中大部分是做软糖。”富味亿超总经理余斐以企业自身为例对消研所介绍，软糖的1.0时代主要是加入果汁制成“高果汁软糖”，服务海外品牌为主，2.0时代富味亿超开始生产保健品，同时尝试在软糖里面加入功效成分，并陆续积累下多张生产许可证 ，在BuffX等新品牌的催化下，软糖来到3.0时代，富味逐步建立起自己的功效成分检测方案和无糖体系，添加标准也在向保健品无限靠近。正如元气森林用“无糖气泡水”在可口可乐、百事可乐垄断的碳酸饮料市场中撕开了一道口子，BuffX、minayo等新品牌也在用“无糖软糖”撕开由汤臣倍健、swisse等国内外巨头垄断的保健品市场。在这个过程中，新老玩家的核心差异在哪？在交流中，消研所发现，亢乐对此有着明确的产品观：“新一代保健品不能长得像药的样子，这不是跟年轻人沟通的方式。”“有效最重要，不能做智商税产品。”和其他新消费品类类似，新渠道与新人群的红利给了“功能软糖”市场足够的空间。以往品牌过度营销和政策的开放也是这个市场爆发的重要原因。例如，过度营销的典型案例脑白金，行业人士表示脑白金的产品成分“其实不错”，但是广告却不讲产品到底好在哪，依靠洗脑营销方式打开市场。这是新品牌们拒绝的方式，也是突围的机会。另外，长期以来，单一的注册制度让企业获批蓝帽子的过程十分漫长。今年2月，国家市场监管总局发布《保健食品备案产品剂型及技术要求(2021年版)》，首次将属于食品形态的凝胶糖果纳入了保健食品备案剂型。根据公告，凝胶糖果于今年6月正式启动备案，这意味着通过备案制，软糖拥有了戴上保健品蓝帽子的快速通道。对新品牌来说，真正的时代机遇是消费者对于大健康的底层需求——新一代消费者并不抗拒保健品，而是想用一种他们喜欢的方式养生。关键点二， 在中间位置的新品牌，不同能力不同未来对于功能性零食来说，目前在面世的产品上表现一致，但是对于同赛道的品牌来说，首先就是要区分自己是软糖还是保健品，向上保健品向下零食在发展道路上是有大不同的。"传统保健品往快消化发展，快消品往功能性上发展，是一直存在的趋势，我们最大的优势在于一开始就站在了中间位置。"亢乐还列举了目前最值得关注的四类公司：一，新品牌；二，传统品牌推出新的产品线，（例如三九集团的bear coco、汤臣倍健的yeap）；三，海外巨头品牌并购的新公司（例如雀巢收购的Bountiful）；四，供应链品牌（例如华熙生物旗下的黑零）。“品牌核心能力是一种对原料的判断力和消费者需求洞察力的结合，我们想抓住的是年轻人群对于健康的底层需求。"在9月宣布了新一轮融资的minayo创始人胡然对消研所表示，虽然看起来minayo是在围绕年轻女孩的“白瘦美”需求开发产品，实际上，“25岁左右年轻女性”是minayo选择切入市场的原点人群，minayo希望成为女生们意识到要为自己和家人的健康卖点什么的时候，就能想到的品牌。围绕女生的需求做延展，在minayo的国内电商旗舰店，爆款“补铁软糖”已成为该类目下排名第一的产品，新品上线20天卖了10万盒，在minayo的海外电商旗舰店，另一爆款“热控片”则是其海外供应链的代表作，由于添加了“黑生姜提取物”虽在暂时不在国内的食品原料中，但在日本已经得到普遍运用，深受年轻人喜欢，因此“热控片”需要以跨境方式卖给中国消费者，国内旗舰店与海外旗舰店双线并行的方式，也成为minayo在“政策过渡”阶段的品牌策略。“我们是先行用跨境的政策，然后去试水现在在做的这个方向是不是我们用户喜欢的，如果这个方向是对的话，我们再去注册或者备案中国的保健品蓝帽子”胡然认为，在现阶段，产品团队已经把用户所有可能会去吃的场景都想到了，所有场景聚合出了对产品的基础设计理念：必须得是女生一个巴掌大小的小包装，方便每天take away。此外，在原料的添加上，产品团队会保持开放态度，向核心用户征集他们想要的原料，例如“补铁软糖”中添加麦卢卡蜂蜜的创新，就是品牌跟用户共创的结果。除了围绕女生的需求，从天猫、抖音的后台数据找到最大最广泛的需求，则是BuffX、NELO等品牌的底层逻辑。亢乐对消研所表示，每到凌晨，抖音的搜索数据都会指向一个共同的问题，“睡不着”。BuffX因此开发了助眠的GABA、褪黑素系列产品，朱翼凌也表示“睡眠这个产品其实我们最开始做的时候就发现，是整个天猫上排名第一第二的大需求了，大多数产品都是从夜生活衍生出来的问题。”NELO因此开发了与熬夜场景相关的护肝软糖。在海量数据的佐证下，亢乐认为时代性机会在于，年纪大的人在向年轻人学习，整个中国在趋向后域型消费， 5年内会出现新一代的国民品牌。总结看来，目前市场上的“功能零食”是在大健康需求下，保健品的快消化和零食的功能性的相互试探，在目前的中间位置，minayo和NELO是同时拥有保健品与功能食品的双线并行路线，这种方式的优势在于，可以以海外品牌的方式尝试添加更多新型原料。（备案制的推行并不意味着我国降低了对新原料的准入门槛，例如南非醉茄也仅限海外品牌使用。）BuffX目前以功能性食品为主，出于对褪黑素的看好，BuffX也在今年拿下了蓝帽子，正式以保健品的方式卖褪黑素软胶囊。“传统巨头不会做电子烟，因为上游原材料的技术架构彻底变了，传统巨头不会做代餐，因为他们不会想到去控制消费者的一日三餐吃什么。”孙腾表示，面对新品牌，他会思考一个共同的问题，那就是新品牌有哪些结构性优势是传统巨头短期内难以复制的？对于这个问题，富味亿超的回答值得深思，对传统食品巨头来说，限制他们的往往是旧渠道的定价体系，他们会往原有配方中添加功能成分，但10元以内的定价在添加量上难以到达BuffX的水平，这就决定了，巨头贩卖的功能性只能停留在卖概念的层面。不是所有新品牌的未来都是成为年轻版汤臣倍健。尤其对传统巨头来说，往产品中添加某种功效成分并非难事，正如可口可乐早在元气森林之前就推出了零糖零卡的零度可乐，但在营销的优先级上，离新人群更近的新品牌们仍占有抢占市场的先机，在这个维度上，无论新老品牌，谁能先一步把功能糖果推火，谁才会是下一个现象级品牌。关键点三：原料确实重要，但是新品牌的核心能力不止于此“玻尿酸能像现在这么火，很大程度上是华熙生物的助推。”知情人士对消研所表示，作为玻尿酸的最大原料商，华熙生物有能力也有必要这么做，但对新品牌来说，全球各大原料商的原料都是开放的，他们会为品牌的新品研发提供数据支持，但对原料功效如何传达给消费者，就要考验品牌的“翻译能力”了。GABA、玻尿酸、白芸豆、益生菌、奶蓟草，当这些你或熟悉或陌生的“功能性成分”开始出现在糖果中，并成为新品牌们的核心卖点，一场重新定义“零食”和“保健品”的行业运动正在品牌端和供应链端发生着。2021年2月，Wonderlab推出了国内首款“玻尿酸软糖”，而这个时间距离国家宣布“玻尿酸”可以进入普通食品的新规仅仅隔了一个月。“因为Wonderlab要做国内首家，为了满足客户我们灵活调整内部供应环节，约一个月时间就完成其订单出货。我们希望与Wonderlab这样的国内头部功能性食品品牌深度合作，共同打造第一颗透明质酸钠软糖，向市场展现富味亿超的科研实力及快速反应效率。”余斐对消研所表示，对于不断缩短新品周期的新品牌们，工厂要用战略的眼光来展开合作，这意味着，新的需求单下来，工厂要在一周之内完成打样；在品牌还拿不出任何成绩的时候，支持修改多达100次以上。但长期来看，追逐热门原料很难成为品牌竞争的关键，NELO创始人朱翼凌对消研所表示，“热度对于品牌长期的价值其实不大，我们还是想围绕一些已经越来越多积累，证明有效的原料，去反复微调剂型，在几个我们自己比较有信心的原料上去深耕。”在NELO看来，姜黄就属于一种还没火，但真正有效的“宝藏原料”。本着全球优选原料商的原则，NELO在同类原料测试中找到了吸收率和利用率最高的德国姜黄原料商，并对于什么是更好的原料，不断积累自己的检测和判断方法。“很多人不知道，吃完舌头上是会发麻的，这个是姜黄达到有效浓度以后的一个正常的生理反应。”朱翼凌认为，长期被证明有效的产品，慢慢会沉淀下来。保证功效，原料是最重要的基础，但是目前的新品牌基本是按图索骥的思路，没有无中生有的原料，只有更加优化的解决方案，所以底层的原料并不稀奇，正如消研所之前研究的香水赛道，真正的革新是原料端的创造发明。供应链端，除了富味亿超，药企出身的仙乐健康、宁波吉典也属于头部供应链，消化着大部分新增订单，在原料端，虽然欧美在鱼肝油等原料上存在地理优势，但是富味亿超表示，中国也有好原料，例如来自云南的白芸豆，华熙生物的玻尿酸和GABA等原料就是工厂采购的热门选项。总的来看功能性零食品类中，产品本身并无强大技术壁垒，同质化严重，竞争激烈，对于新品牌来说，围绕成分的市场教育，就成了从0到1的关键。目前考验新品牌的，除了对于原料的判断，【被验证过的原料+微创新】的整合也是品牌的能力核心。消研所也看到，功能食品与美妆护肤领域“从成分党向配方党”的进化类似，对品牌来说，比拼单一成分的添加量毫无意义，掌握复配能力才是未来。此外，一个长期被忽视的问题是，功效成分是否添加与用量多少并无统一检测方法，在这方面，富味亿超也在逐步完善自己的检测系统，并作为企业的核心竞争力。“把成分剂量添加得明明白白”，不仅是消费者的诉求，也是工厂和品牌进化的基础。结语与趋势：在新的大单品出现前，细分需求正在涌现作为新兴的消费品赛道，功能性食品仍处于早期阶段，还需要2到3年的市场验证期，元昆创投合伙人李忠敏判断，在线上取得初步胜利之后，更残酷的淘汰赛会出现在线下。在稳定的线上商城渠道中，三个月往往就是一个新品牌的生命周期：没有动销，就会被淘汰。因此，价格带也是李忠敏在判断一个新品牌是否成立的第一标准，“拿日本的功能性食品或药品来做参照的话，你就是要把你对标的那个案例找到，在中国锁定一个价格带，这个价格带必然要同时满足线上和线下的销售逻辑。”多位消费品投资人对消研所表示，BuffX等新品牌能够获得一线机构青睐的原因是创始团队的背景。打出“功能性”的标签，更多可以理解为，后进入市场的一个有力武器，创始团队打造品牌的能力才更为关键。切中了食品赛道的同时，又切中了保健品赛道，这带给功能性食品巨大的想象空间，“用什么样的形式和品类去承载，我觉得这是创业者需要在这一两年解决的问题，纯粹靠软糖的话，很难冲出一家上市公司。”孙腾对消研所表示，不像碳酸饮料，糖对当下消费者来说仍属低频、小众需求，培养出了消费习惯，品牌才真正立得住。在真正的大单品出现前，关于功能性食品的发展趋势，在BuffX今年9月的新品发布会上，中国保健协会保健品市场工作委员会副秘书长梁晓青概括了3个要点：快消化、专业化（更多体现在医药企业的工作领域）和智能化。 除此之外，有效、有颜、有味，解决个性化营养需求也被认为是品牌共同的发展方向。消研所采访过的定制维生素品牌“LemonBox”,也在近期宣布完成千万美金A轮融资，用问卷、开药方的方式把保健品卖给年轻人，这个来自硅谷的创业项目早在2018年，就针对这项带有服务属性的细分需求开始了品牌化试水，也在今年带动了NUTRIPACKS橘袋等竞品的活跃。消研所预计，在传统保健品巨头想不到的每一个细分赛道中，都将很快看到新品牌们探索的身影。...

近日，国家市场监管总局官网公布了该局对于“防止大型互联网公司利用网络团购形成市场垄断进入市县基层地区，严重影响群众利益”建议的复文。国家市场监管总局称，人大代表对社区团购存在问题的认识，以及提出的关于“用严厉执法、强力监管为无序竞争的社区团购降温”和“对相关问题尽早界定、科学规制，依法约束有垄断倾向的资本扩张，让技术优势与消费需求、实体经济科学融合”等建议，对于我们健全平台经济监管法律制度，完善监管机制，提高监管效能具有重要参考意义，我们十分赞同。对于社区团购存在问题和潜在风险，国家市场监管总局指出，随着各大互联网平台企业大举进入社区团购市场，规则不健全、秩序不合理、操作不合法等问题也日益显现，引起了社会各界高度关注和强烈担忧。一是破坏了现有供应链产业正常发展。以备受媒体和社会各界广泛关注的武汉社区团购“百团大战”为例，在传统零售端，被迫打价格战造成相关企业销售额和利润率双双负增长。在供应端，低价倾销引发品牌供应商遭遇跨省串货、低价外采、无发票竞价采购等乱象，伊利、可口可乐、金龙鱼等多品牌曾要求经销商对社区团购停止供货。二是低价倾销扰乱市场价格秩序。社区团购平台存在巨额补贴、低于成本价销售商品的情况。例如，某社区团购平台黄心土豆两斤售价1.29元，进货价为2元。同时，部分社区团购平台还存在采用价格欺诈手段诱骗消费者的情况。三是挤压小摊主、小商贩等群体的就业空间，影响社会稳定。互联网平台企业利用资金、数据、流量等优势进军社区团购，以补贴低价形式抢占市场，容易对农贸市场、社区便利店等线下社区经济带来巨大冲击。线下社区经济经营者多为农民、社区群众，风险承受力较低，受困于年龄、文化程度等因素无法快速转换角色从事其他行业，可能导致失业人数增加，影响社会稳定。“去年以来，市场监管总局坚决贯彻落实中央关于‘强化反垄断和防止资本无序扩张’的战略部署，积极会同有关部门，系统谋划、综合施策，周密制定工作措施方案，强化平台经济领域监管执法，治理成效逐步显现。 ”回复中提到。国家市场监管总局提到，下一步，将做好以下几个方面工作：一是持续强化平台经济监管执法。依法查处平台经济领域滥用市场支配地位排除限制竞争、低价倾销、价格欺诈等违法行为，有力维护市场公平竞争，保持创新动力和发展活力。全面落实平台企业并购行为依法申报义务，依法严格审查平台企业实施的抑制创新的并购行为，及时制止“掐尖式并购”，保护有效竞争格局。二是完善平台经济监管制度体系。加快推动《反垄断法》修订工作，完善相关配套立法，细化平台经济领域垄断行为规制规则。推动出台《禁止互联网不正当竞争行为若干规定》，完善新业态新领域知识产权保护制度。积极配合相关部门做好《数据安全法》《个人信息保护法》制定，研究数据开发利用的法律边界，防范数据垄断，防止数据滥用，健全与新业态相适应的监管规则。三是全面提升平台经济监管效能。积极配合中央改革办、中央编办充实加强反垄断监管执法力量，增强监管权威性。探索建立平台经济监管的信息共享和联合执法机制，建设国家网络交易监管平台，强化平台经济监管专业技术支撑，提升监管效能。充分发挥国务院反垄断委员会、反不正当竞争部际联席会议制度作用，加强统筹协调，全面规范平台经济领域市场竞争秩序。推动行业监管、竞争执法和司法保护统筹，汇聚平台经济监管的强大合力。四是全面压实互联网平台企业主体责任。进一步加强对平台履行责任的日常监管，加强合规教育和引导，督促平台企业加强自治，针对平台存在的突出问题及时开展行政指导，强化企业社会责任意识，营造良好发展环境。...

成本高、利润低，中小手机厂商更难了。随着越来越多的芯片相关公司宣布涨价，有关芯片产业链的涨价图谱逐渐清晰，涨价不再集中于芯片代工企业，已逐渐蔓延芯片厂商领域。据财联社消息，日前联发科或将针对旗下最重要的手机芯片调升价格，原因是由于新兴市场需求大好以及疫情后下游拉货动能增强。而后业内人士也公开证实，联发科近期确实调整了手机芯片价格，其中4G芯片涨幅最高，达到了10-15%，5G芯片的涨幅则是约5%。目前，联发科是全球头部手机芯片厂商，在中国市场的份额也较高。据CINNO Research发布的统计数据显示，2020年下半年，联发科市场份额呈现爆发式增长，涨至31.7%，首次成为国内市场最大的智能手机处理器厂商。CINNO Research发布的6月SoC出货搭载数据（MediaTek即联发科）联发科芯片涨价其实也不让人意外，realme中国区总裁徐起3月曾预料：“今年不仅缺芯，像电池、套片等部件也暴露了一些紧缺。目前虽然定价机制还没有受到相应的影响，但是下半年价格有可能会产生浮动，这是我基于当下的预判。”而此次让联发科涨价的直接原因，除了芯片本身供不应求，更直接的原因是几个月前，原材料厂商、台积电等多家头部芯片代加工厂纷纷宣布涨价。此前一波芯片代加工厂涨价已经引起了手机行业的恐慌，现今芯片研发厂商也接连涨价。而上游产业链的集体涨价，必然会将成本压力传导至下游市场。但芯片涨价对头部手机厂商影响并不会很大。去年美国制裁的风声传出后，除了华为连夜包机运芯片外，小米OV等紧急囤货，国内主流手机厂商暂时没有那么“缺芯”。真正受挤压的是全球手机市场厂商中“其他”一栏里的中小非主流品牌。如果这些厂商手机不涨价，只能自己承担利润空间缩小的代价；一旦涨价，就会“性价比”不再，优势大减。资源为王的手机行业里，竞争一向惨烈。头部厂商已经自顾不暇，如今一边应对步步紧逼收割市场的手机头部企业，一边面临芯片涨价，中小手机厂商恐将面临更艰难的生存空间。01 芯片价格成本上涨，中小手机厂商更难了这轮芯片涨价潮正是从上游传导而来。今年3月，全球最大的硅片制造商信越化学宣布，4月1日起硅片提价10%-20%，原因是原材料硅的成本上升。随后，芯片制造厂商也纷纷加入涨价行列，最终连全球最大的芯片代工企业台积电，也决定涨价了——以16/12nm为分界线，16/12nm以下的高端制程价格上涨10%，成熟制程价格上涨15-20％，从明年第一季开始生效。台积电公布上述决定，显然给焦虑的市场又加了一把火。芯片价格上涨，对不同的终端企业也有一定差异。大型公司受到的影响会小一些，比如苹果等一线品牌占了全球智能手机市场的大半部分营业利润，它有能力让出一定的利润率，换取更大的市场份额。这个过程中，压力便转向市场地位较低的中小手机厂商，导致后者产能或盈利空间受到一定挤压。无独有偶，联发科此次主要提升价格的目标便是4G芯片，预计增加15%，而5G芯片涨价稍低一些，涨幅5%。图源联发科技官方微博4G芯片涨幅高的原因，是因为近两年全球大部分半导体工厂都把发展重点放在5G芯片，4G芯片晶圆产线逐渐被代工厂替代，导致4G芯片产能持续萎缩。事实上，4G手机在All in 5G的大环境下也并不弱势。小米、OPPO和vivo自今年第三季度以来，加大了对4G智能手机的芯片采购量。这是由于芯片荒下，大多数手机厂商都选择在同一机型上既推出4G芯片手机，也推出5G芯片手机，以此减缓芯片不够用的困境。因此，4G芯片逐渐变得供不应求。而面对庞大的4G芯片需求，代工厂不得不抬高价格。另外需要注意的是，联发科的芯片本身定位便是极具性价比，这一策略也使得其产品在中低端市场颇受欢迎。在4G手机时代，高通一直是手机芯片行业的老大，联发科与其有较大差距。后来随着5G时代的到来，小米OV的中低端手机普遍采用联发科的5G芯片，尤其是后者推出的天玑系列处理器，更是帮助联发科抢占中低端手机市场绝大部分份额，重回国内芯片市场份额第一的位置。显而易见，此次联发科芯片涨价，更可能会对中低端机产生较大影响，这正是中小手机厂商的重要业务。第一手机界研究院院长孙燕飚向连线Insight记者分析称，芯片相关产业链价格上涨，会影响整个手机终端厂商。由于高端机并不靠硬件赚钱，而是依赖互联网应用等软件链条，因此对中低端手机冲击更明显。另外，孙燕飚表示，手机芯片的成本占比，一般占据总售价的10-20%，因此芯片涨价会直接影响中低端机的售价。而像魅族、酷派等中小手机厂商本身便利润微薄，无法像“荣米OV”那样，有能力承担芯片涨价带来的成本上升，很有可能承受不住压力，进行涨价。这便陷入了死循环，如果涨价销售，那势必会失去性价比优势，从而导致消费者流失。毕竟国内手机厂商此前之所以崛起，一个重要原因是在合适的时候抓住了降价周期。但如果低端手机品牌不涨价，意味着它们每卖一台手机，便会亏损一台。在孙燕飚看来，面板、摄像头等元件的价格也出现价格波动，也是受手机芯片价格波动的影响。其中，在摄像头方面，5M、8M的手机摄像头芯片较为紧缺。这是因为在手机摄像头市场，中低端手机也在向多摄发展。除了主摄像素以外，其他辅助摄像头用的多为5M和8M；而潜望式摄像头以8M为主，TOF摄像头以5M为主，人脸识别用的也多为5M和8M。不过追溯更深层次的原因，或可能也是8寸晶圆整体缺货所致。摄像头芯片的价格一旦变高，就意味着摄像头模组厂要花高额去采购产品。同时，摄像头模组厂还会面临COB（芯片封装）设备的资金压力。因为8M以上的摄像头需要采用COB制程，但目前终端需求提升，有些厂商2M的手机摄像头也采用COB制程，而5M的部分手机摄像头也会采用COB制程。由此看来，摄像头模组厂不仅也要面临芯片价格上涨的压力，还需要更多资金投入生产。而在手机面板方面，由于各手机厂方抢占市场引起的旺盛需求，导致a-Si（非晶硅）面板和中低端白牌智能机面板受需求累积及供给不足。据《中国手机通信产业数据观察报告》预测，未来手机面板价格或会持续上涨。显而易见，手机芯片短缺和涨价已经引起相关供应链环节的集体涨价，这让本身市场规模较小、利润稀薄较大的中小手机厂商，生存状况更为艰难了。02 芯片有价无市，大厂包圆，中小厂商难拿货经过一轮轮洗牌，手机市场的话语权集中在几个手机巨头之间。“得产能者，得市场”，这一畸形市场规则要追溯两年的一则禁令。2020年5月15日，美国商务部宣布加强出口管制，特别是在芯片行业，将矛头瞄准了华为等一些中资企业——华为采购美国芯片之前需要获得许可证。正是此次对华为的出口管制，成为了芯片全产业链缺货与涨价并行的导火索。由于华为只有芯片设计的能力，没有芯片制造的能力，为了稳定以后的业务，就得保证产能。因此，禁令下发后，华为紧急加大在晶圆代工厂和上游芯片供应商方面的采购，紧急对台积电追加高达7亿美元大单，产品涵盖5纳米及7纳米制程，使得台积电相关产能爆满。但华为抢的芯片原料越多，其他公司分到的产能就会变少。华为作为手机巨头，海量的采购订单直接影响了晶圆厂的产能计划，在晶圆厂的排期中，华为处于优先级地位。据中时电子报报道，台积电甚至当时直接与高通、联发科、AMD、Nivdia等头部芯片沟通协调，建议把后者的产能挪出部分给华为，争取在120天的缓冲期内，帮华为生产足够的芯片。据腾讯新闻报道，截止到2020年上半年，华为在芯片库存方面已经投入1800亿元，足够华为支撑一年的芯片供应，甚至核心的电信设备事业部或囤积了多达一年份量的外国供应零组件。也正是上游芯片产业链重点完成华为订单的产能周期，使得手机芯片供应链生态变得紧张。后来其他被列入美国管制名单的一些中企，也纷纷加入大规模囤货队伍。尤其是禁令后，“荣米OV”等一线手机品牌都大力抢占华为空出来的中高端市场，由此下游客户对核心芯片器件的需求再次被急剧放大，小米、OPPO等头部手机厂商的订单挤占了上游芯片原厂，尤其是台积电这样的晶圆代工厂。相较于有能力抢产能甚至提前备货的头部手机品牌，创业型的中小手机品牌根本无法像大企业甚至车企那样做半年、一年的生产计划，导致很多小企业无法进入原厂的供应链体系内，在芯片市场紧张时，话语权处于劣势。这从各个手机出货量市场份额分析报告中也能看出端倪。能够出现在分析报告的只有华为、小米、OPPO等几家头部品牌，名单已经固定多年未变，而其余的中小手机品牌往往会被整合统计，放在“其他（Others）”一栏中。有些手机厂商虽有能力下订单，但交付周期也很长。俄罗斯协同大学机器人和机电一体化学院院长安德烈·沃洛斯特诺夫曾公开表示，移动设备领域对芯片的需求超过供应量的10%-30%，大型智能手机制造商需等待芯片4-5个月，小型制造商则要至少10个月。因此，在恐慌性囤货环境下，有限的芯片与大量的采购需求的矛盾，让芯片的价格越涨越缺，越缺越涨。如今，在下游渠道商炒高的情况下，上游芯片供应链又开始集体涨价，从“买不到”变为“买不起”，中小手机厂商的困境不言而喻。若“缺芯”仍不能及时缓解，其生存处境只会越来越难。03 中小厂商开始寻求“国产平替”市场留给中小手机品牌的空间不多了。中小品牌的争夺战远比头部厂商激烈得多。根据IDC报告，2021年第三季度，中国智能手机市场出货量约8080万台，同比下降4.7%。平均单价的持续上涨，及产品创新力不足以刺激消费者换机周期缩短，是手机市场走低的主要因素。IDC中国季度手机市场跟踪报告，图源IDC其中，排名前五的厂商依然是vivo、OPPO、荣耀、小米和苹果，均涨势不减，它们共占中国智能手机市场份额的86%，略高于一年前的85%。市场总份额下降，头部手机厂商市场份额却反向增加，这意味着，“马太效应”在手机行业日益加剧，中小厂商的生存空间越来越小。如此形势下，中小品牌各家都出现“难念的经”。即便这些手机品牌已经努力提升自己的市场地位，但随着近两年国内手机市场两极分化的加剧，市场很难留给一家企业多年的时间慢慢成长。更何况，还要面对行业缺芯和成本上涨的压力。但在中小品牌中，有一类厂商试图通过寻找“国内平替”，试图在竞争激烈的中国市场挽回一席之地。以酷派最新产品cool 20为例。酷派高级副总裁秦涛在宣传该产品时表示，酷派方面称将大规模使用国产供应链，“凡是有国产元器件的，我们都优先采用国产”“我们的手机已经实现80%-90%元器件国产化”。酷派cooL 20手机，图源酷派官网实际情况似乎也在朝这一目标进行。据界面新闻报道，酷派目前正在尝试一种全新的供应链合作模型和共研模型。比如酷派手机背面摄像头，写上了国产手机相机操作系统供应商虹软的名字。除了酷派接近全部国产化，乐视手机的硬件与软件服务，也基本实现了全国产化。今年9月30日，乐视发布了回归后的首款新品——乐视S1。在具体配置上，乐视S1搭载了紫光展锐的唐古拉T740（虎贲T7510芯片），电池容量为4900mAh。综合性能稍强于骁龙660和骁龙662，与骁龙675接近。搭载同款处理器的手机还有海信阅读手机A7、中国电信天翼1号、小辣椒20等。值得一提的是，乐视S1还内置了华为的HMS Core和华为应用服务。因此，对于这款手机，乐视给还其打上了一个“全国产”的标签，并表示从芯片、内存、屏幕、制造均是国内供应商提供。连线Insight还发现，中兴、魅族、realme甚至荣耀等手机厂商，不少新品用上了紫光展锐生产的国产处理器芯片，如荣耀中低端系列机型畅玩20就搭载了紫光展锐虎贲T610处理器。中小手机厂商选择“国产平替”，也是面对全球缺芯、产品供应链整体涨价以及市场日趋缩小时的无奈之举，不得已在夹缝中求生存。今后，手机市场的竞争越来越激烈，与巨头想谋更多盈利不同，对那些连品牌都尚不知名的中小手机厂商来说，活下去才是最重要的目标。...

11月12日，由中证中小投资者服务中心（后简称投服中心）提起的全国首例特别代表人诉讼——康美药业证券虚假陈述责任纠纷案在一审中获胜诉判决。判决显示，康美药业相关被告承担5.5万名投资者损失金额达24.59亿元，承担连带责任的人员涉及公司实际控制人、董监高、审计机构及签字会计师等。本案是新证券法确立中国特色证券代表人诉讼制度后的首例案件，也是迄今为止法院审理的原告人数最多、赔偿金额最高的上市公司虚假陈述民事赔偿案件，对资本市场高质量发展具有重要的里程碑意义。一、中小投资者保护的现状与改革中国资本市场的一个重要特点就是以中小投资者为主。然而，中小投资者持股比例低、专业知识缺乏，导致其权益受损的情况屡屡发生。为加强中小投资者保护，我国形成了证监会行政处罚类型的处罚性监管和以问询函为代表的证券交易所一线监管的证券监管体系，以及其他如推出分类表决制、累计投票制、网络投票制度和互联网平台沟通等系列投资者保护举措。然而从实践的角度看，长期以来公共实施机制的处罚力度不够且监管覆盖范围太小。同时，由于缺乏成熟的市场参与者以及有效的个人诉讼系统，我国私人实施机制的实施效果亦不容乐观。2020年3月我国新《证券法》实施，其结合我国多年资本市场改革发展的实践经验进行了大幅度修改。在加强中小投资者保护方面，新《证券法》主要体现在以下三个方面：一是进一步强化信息披露要求，设立专章完善了信息披露制度，扩大了信息披露义务人的范围，突出信息披露的核心地位；二是显著提高了证券违法违规成本，对于上市公司信息披露违法，由原来最高处以60万元罚款提高至1000万元，对于发行人的控股股东、实际控制人组织、指使从事虚假陈述行为，或者隐瞒相关事项导致虚假陈述的，规定最高可处以1000万元罚款等；三是单设投资者保护章节，规定投资者保护机构可以作为征集人，公开请求上市公司股东委托其代为出席股东大会，并代为行使提案权、表决权等股东权利；可以作为诉讼代表人，按照“明示退出、默示加入”的原则依法为利益受损的投资者提起民事赔偿诉讼。新《证券法》对于全面深化资本市场改革、加强中小投资者保护、提升上市公司质量具有重要意义。其中对于投资者保护机构的规定，赋予了投服中心作为诉讼特别代表人的法定权力，创建了一种“中国版证券集体诉讼”的证券纠纷解决的可能机制。此次康美药业证券虚假陈述诉讼一审胜诉，正是中国版证券集体诉讼的第一次成功实践，证监会就此次诉讼案的答记者问中更是称之为实现了“惩首恶”的目标。二、投服中心的成立与监管型小股东职能在本次诉讼中，作为特别代表人的投服中心发挥了关键作用。投服中心成立的背景、运作机制和目的均决定了其“半官方-半市场”的特点，因而能够有效维护投资者的权益。2013年，国务院办公厅出台《关于进一步加强资本市场中小投资者合法权益保护工作的意见》，为了落实该意见，证监会成立了投服中心这一公益组织。投服中心通过持有上市公司100股的股票，立足股东身份和坚持市场角度对中小投资者进行保护，其目的在于“弥补行政监管、交易所一线监管及行业协会自律监管等外部监管手段的不足，从内部督促公司规范运作，从而成为现行监管体系的有益补充”。投服中心的制度优势在于其很好地结合了公共实施机制和私人实施机制的优点：一方面，投服中心由证监会批准设立和直接管理，具有公共执行的威慑力。同时，投服中心与证监会投资者保护局、上交所和深交所均保持着良好的沟通和线索共享机制，对于行权过程中存在的重要敏感问题，投服中心亦能够及时报告相关的监管机构和自律组织。另一方面，投服中心坚持“做普通股东”的原则，通过梳理公司章程等资料、梳理中小投资者反应的事项，以及梳理由监管机构和交易所移交的线索，积极关注公司存在的问题，并根据投资者保护相关的法律法规，向公司提出质询和建议。投服中心自身专业性的特点也很好地弥补了中国资本市场散户过多且法律意识和能力均薄弱的缺陷。投服中心这种具有“半公共-半私人”实施机制的特点是一种具有中国特色的监管创新，笔者将其定义为监管型小股东。实际上，投服中心自成立以来，已通过事前持股行权机制、事中证券期货纠纷调解机制和事后证券支持诉讼机制在投资者保护上取得了一系列成果。2016年5月投服中心首次以股东身份参加柘中股份的股东大会，行使了股东的质询权、建议权和投票权。2016年7月投服中心接受投资者委托，对匹凸匹提起的首例证券支持诉讼获得胜诉。2018年5月，投服中心首次以股东身份对海利生物公司章程不当条款的首例股东诉讼获得胜诉。同在今年的6月，投服中心首次启动公开征集股东表决权，对中国宝安修改公司章程不当条款的议案进行投票，获得了中小投资者的积极响应。在这次股东大会中，中小投资者3019人，占出席会议股东人数的99%，占出席会议股东所持有效表决权股份总数的54.82%，成功推动了上市公司修改公司章程、删除不当反收购条款。此次案例也成为了中国资本市场上中小股东参与公司治理的标志性事件。三、投服中心在康美药业集体诉讼案中的作用本次康美药业首单特别代表人诉讼案件中，作为监管型小股东的投服中心在案件审判的事前、事中、事后三阶段均扮演了关键角色。首先，在事前从普通代表人诉讼转为特别代表人诉讼的过程中，投服中心的介入在以下三方面起到了关键作用：一是扩大社会关注度。投服中心作为直属证监会管理的公益组织，借助其半官方背景，使得案件在整个审理过程受到了社会各界极大的关注，提高了维权的有效性和审判的公正性，加大了对资本市场违法违规行为的威慑力。二是在提高专业性的同时大大降低了诉讼成本，为中小投资者维权之路扫清了障碍。中小投资者由于持股比例较小，维权成本往往大于维权收益，因此大多具有搭便车的想法，缺乏主动维权的动机意愿，最终导致集体行动困境的出现。同时司法环境的不完善和投资者的非成熟性及非专业性使得投资者直接维权的私人实施机制容易遇到各种障碍，这也是我国资本市场上市公司一再铤而走险，敢于财务造假的重要原因。投服中心的出现很好地化解了这一困境，投服中心不以盈利为目的，而是以“社会公共利益的最大化”作为自己的行动追求，可以无偿为中小投资者提供优质的司法服务，进行委托诉讼代理人的寻找和案件举证、审理等过程的代理，弥补其专业知识不足。三是将康美药业虚假陈述案中利益受损投资者集中起来，共同作为原告，提高了案件审理效率。本案中，除9名投资者向法院声明退出以外，其余共有55326名投资者作为原告委托投服中心提起诉讼。以前需要法院多次审理的案件，在特别代表人诉讼案件中一次就能完成，节省了大量的人力、物力、财力，大大提高了司法效率。其次，投服中心在案件审理过程中积极为投资者争取利益最大化，提出了具体赔偿请求，包括请求马兴田夫妇赔偿投资者的差额损失及相应佣金、印花税、利息，并要求其他被告承担连带责任。在计算投资者损失时，投服中心主张采取移动加权平均法并得到了法院认可，主张由深圳价值在线信息科技股份有限公司测算损失金额和系统风险，并对康美药业在申万一级行业指数所占比重较大，扣除系统风险比例过高提出诉辩。可以看出，投服中心践行着自己“积极保护中小投资者权益”的职责，一切工作均以最大程度地维护中小投资者的利益作为出发点和落脚点。此外，投服中心还于2021年7月22日代表康美药业特别代表人诉讼原告向破产管理人申报债权，并被选为9家债权人委员会委员之一。2021年9月1日，投服中心向法院提出了财产保全申请，冻结了马兴田等人名下价值24.59亿元的银行存款或查封、扣押其他等值财产，以保证其赔付能力，确保案件宣判后中小投资者可以得到足额赔偿。四、集体诉讼对资本市场利益相关者的影响康美药业虚假陈述诉讼案中，相关被告被判决赔偿投资者损失24.59元，原董事长、总经理及5名直接责任人员、正中珠江会计师事务所及直接责任人员承担全部连带责任赔偿责任，13名相关责任人员按过错程度承担部分连带赔偿责任。相比于2020年5月证监会依照2005年《证券法》对康美药业60万元和实际控制人90万元的顶格行政处罚，此次24.59亿元的巨额民事赔偿无疑对资本市场违法作恶者起到了“惩首恶”目标。在这案件的审理过程中，法院委托投保基金对投资者的损失进行测算，投资者因虚假陈述实际发生的损失=投资差额损失×（1-市场系统风险扣除比例）+投资差额损失部分的佣金和印花税+资金利息。其中，投资差额损失为投资者因虚假陈述行为造成的损失，是赔偿金额的主要构成部分，也是佣金和印花税以及利息的基数。扣减市场系统风险是为了剔除与虚假陈述行为无因果关系的损失部分。本次康美药业虚假陈述诉讼案的一审判决，具有重大的示范意义。一方面是巨额的民事赔偿极大地提高了财务造假成本。2005年《证券法》对违法违规惩罚力度过小，使得许多上市公司在诱惑面前选择铤而走险。而在2020年《证券法》特别代表人诉讼制度下，公司、高管、会计师事务所需要承担巨额的连带赔偿责任，出于对违法违规成本的考量，公司通过违法手段获取巨大利益的动机和行为将大大减少。另一方面，也增加了公司高管、独立董事、会计师的声誉成本。组织策划、实施造假行为的实际控制人和公司高管承担连带赔偿责任；违反审计准则和职业道德的会计师事务所和签字会计师承担连带赔偿责任；虽未直接参与财务造假，但未勤勉尽责、存在较大过失的公司高管、独立董事同样承担部分连带赔偿责任。值得一提的是，此次判决书中签字会计师和独立董事的连带责任引起了学术界的广泛关注，首先，尽管过去会计师事务所承担100%连带赔偿责任的案例不少，但此案是签字会计师首次需承担100%连带责任，这将对注册会计师行业影响巨大；其次，独立董事江镇平、李安定、张弘认定为10%连带责任，郭崇慧、张平为认定为5%连带责任（需要指出的是，证监会行政处罚与集体诉讼的责任判定有差别，在2020年证监会处罚中，李定安、江镇平罚款20万，张弘、郭崇慧、张平罚款15万），相对于大多数上市公司独立董事津贴在8-12万元区间的基本现实，过亿的连带赔偿责任将注定产生地震式效果，很可能改变独立董事行业的生态，如将有更多独立董事要求公司购买董监高责任险，要求获得与日益提升的责任相匹配的更高的津贴，同时也将更加勤勉尽责地参与公司治理和保护中小投资者利益。相较普通代表人诉讼，此次投服中心发起的特别代表人诉讼可以一次性解决康美药业证券虚假陈述责任纠纷，同时也意味着相关责任人短期内将面临巨额赔偿，可能会增加破产风险，投资者获得赔偿的不确定性也将更高。但无论如何，本次康美药业证券虚假陈述诉讼是新《证券法》下我国特别代表人诉讼的首次实践，开启了中国特别代表人诉讼的篇章，也大大提高了对违法违规行为的惩罚力度。康美药业集体诉讼案件，是中国投资者保护历史上的里程碑，标志着中国特色集体诉讼的初战告捷，意味着投资者保护工作迈入新时代，对提高上市公司质量以及促进我国资本市场长远发展具有重要意义。（作者系中央财经大学会计学院教授；谢继君、曹纯博对此文亦有贡献）...

《北京证券交易所证券发行与承销管理细则》于11月15日起正式实施。在这之后的北交所新股申购，都适用于这一规定。与此前的新三板精选层相比，这一规定对网上新股申购做了一定的调整。在新股申购时，当网上申购总量大于网上发行数量时，将按比例配售。其中不足100股的部分，以前精选层是汇总后按申购时间优先配售，现在北交所调整为了“按申购数量优先，数量相同的时间优先”。北交所称此举是为了缓解投资者集中申购压力。此举有利于吸引更多有资金实力的投资者来参与北交所网上新股申购。另一方面，此前精选层投资者抢时间申购，只要手速够快，即使申购100股也大概率会中签的情况或将不再出现。也就是说，北交所或向“一手党”说再见。此前，精选层有多只个股出现过网上申购者中超50%的申购者都至少能中100股的情况，最高的有76%的网上申购者都至少中了100股。打新规则调整，“拼时间”改成“拼资金”《北京证券交易所证券发行与承销管理细则》第十一条规定：网上投资者有效申购总量大于网上发行数量时，根据网上发行数量和有效申购总量的比例计算各投资者获得配售股票的数量。其中不足100股的部分，汇总后按申购数量优先、数量相同的时间优先原则向每个投资者依次配售100股，直至无剩余股票。“网上投资者有效申购总量大于网上发行数量时，根据网上发行数量和有效申购总量的比例计算各投资者获得配售股票的数量。其中不足100股的部分，汇总后按时间优先原则向每个投资者依次配售100股，直至无剩余股票。”此前精选层的发行承销规定称。在大体继承精选层制度安排的基础上，北交所对网上申购制度进行了调整。北交所表示，对余股配售进行优化调整，由“按时间优先”调整为“按申购数量优先，数量相同的时间优先”，缓解投资者集中申购压力。对上述规则的理解，可通过举例来实现。北交所A新股网上发行1000万股，网上有效申购数量是1亿股。张三在上午10点申购100股，李四在上午11点申购6500股。首先第一步是按比例配售，上述例子的配售比例是10%。根据这个比例计算的话，张三应得10股，李四应得650股。因为不足100股的部分需要二次余股分配，所以在按比例配售环节，张三是0股，李四是600股。其次是余股配售环节。如果现在分配之后余股只剩100股，北交所的规则是“按申购数量优先，数量相同的时间优先”。李四的申购数量多，所以李四分得100股余股。等轮到张三时，余股已经配完。所以最终张三获得0股，李四获得700股。但如果是按精选层规则的话，第一轮按比例配售不变，第二轮余股配售时，就看谁申购的时间更早。张三申购时间最早，获得100股。所以最终，张三获得100股，李四获得600股。小散户“拼时间”优势不再安信证券新三板分析师诸海滨表示，在北交所现有规则之下，当大资金进来申购时，小散户抢时间早申购的优势已经很小了。上面的例子也已经证实。张三只申购了100股，在北交所的规则之下获配0股，但是在此前精选层的规则之下，因为余股按时间优先分配，他也申购得够早，所以依然能够获配100股。2020年7月，股转系统在谈及精选层打新规则时曾表示，新三板网上新股配售总体实施比例配售，在获配低于100股的申购者中，按照申购时间优先原则再进行分配。因此，“比例配售+时间优先”是一种非常公平的配售机制，也是符合新三板市场特点的一项制度安排，能够提升投资者申购效率和获配范围，在较大程度上实现“按需分配”和“申者有其股”。从81只精选层新股的申购情况来看，有些股票确实基本实现了网上申购的“申者有其股”。2021年2月22日上市的同力股份，有35809户参与网上新股申购，27388户获配新股，获配户数占总的申购户数的76.48%。也就是近八成的网上申购者，都至少获得了100股该股票的新股。券商中国记者注意到，除了这只股票之外，还有多只精选层的股票，在网上申购时，获配户数占申购户数的比例超过了50%。也就是近一半的网上申购者获配了股票。新三板资深投资人、北京南山投资创始人周运南向券商中国记者表示，在精选层设立之时，由于新三板市场相对不热门不活跃，为了保障精选层公开发行时的股东分散度，提高中签股东人数，特制订了与沪深A股差异化的100股起步及余额按时间优先配100股的特色打新制度。这也造就了精选层一大批只打新100股的投资账户，也给了很多中小券商的投资者百分之百中100股的机会。周运南称，现在北交所规则进行了调整，优先保证了资金量最大的账户除了按比例配售到100股的整数倍外，还可优先多分配到100股，体现了资金为王，当然只打100股的“一手党”基本无望再轻松中签。申万宏源新三板首席研究员刘靖称，调整到“数量优先”之后，“一手党”申购获配会更加困难。实际上，每次打新的获配户数都远远小于申购户数，说明长尾的“一手党”申购是很多的，比例要超过50%。而这些打新者被劝退后，将会提升真正想申购、动用更多资金来参与打新的投资者的中签率。新规之下，小散户靠时间优势再获配股票的可能性变小。安信证券新三板分析师诸海滨表示，此前精选层的打新机构少散户多，现在北交所开市之后，可能很多公募、专户都会进来。这些机构资金优势很大，小散户靠抢时间的优势不再。有资深新三板研究人士向券商中国记者表示，此前中100股的投资者不少都是纯粹靠“时间优先”打新，这些投资者也基本不长期持有，上市就卖掉，也确实对市场贡献不大。“拼时间”曾出现过极端情况新三板精选层按比例配售加“时间优先”的方式，此前曾出现过网上申购的极端情况。2020年7月，精选层新股艾融软件出现了投资者网上顶格申购10.56万股，却一手都没中的极端情况。周运南向券商中国记者表示，10.56万股中100股的配股率是万分之9.4697，只要配股高于这个比例，顶格申购至少中100股。但是如果低于这一比率，就会出现一种极端情况——所有的打新账户按比率能配到的股票数都低于100股。“这种情况下，按比例配售所有账户都是0股，那就只能按申购时间来排序。有的投资者虽然顶格申购，但是申购时间靠后，可能1手也获配不到。有的投资者可能只申购100股，但因为申购时间早，依然可以获配100股。”周运南说。股转系统相关负责人曾回应该问题时表示，在精选层新股申购制度设计之初，未预料到首批2家企业申购火爆，导致按申购时间配售的情况出现。目前，股转系统方面正在修改系统，预计在第一批精选层企业发行结束后，在未来的发行中申购系统修改完毕。有新三板研究的资深人士向券商中国记者表示，如果继续按“时间优先”配股，随着北交所门槛的降低，会有更多的投资者参与网上申购，不排除会有更多申购火爆的极端情况出现。...

15日晚间，跟着基金君来看看A股有哪些有趣的公告。爆雷！又有上市公司的银行存款“不见了”渤海银行“28亿存款被质押”谜案还没定论，又有上市公司主动爆出自家存款（3亿多）莫名被质押！这次发生在浦发银行上！来看看到底发生了什么。11月15日晚，A股上市公司科远智慧发布公告称，截至公告日，公司全资子公司南京科远智慧能源投资有限公司（下称“科远智慧能源投资公司”）在浦发银行南通分行购买的部分定期存款存在被质押的情况，公司对上述质押行为毫不知情。具体来看：1、公司全资子公司 科远智慧能源投资公司 于2020年11月10日使用暂时闲置的自有资金4000万元购买了 浦发银行南通分行 的定期存款，产品到期日为2021年11月10日。截止本公告日，公司仍未收到该笔资金。2、公司向浦发银行南通分行问询得知，公司4,000万元定期存款于2020年11月10日已作为南通瑞豪国际贸易有限公司开具银行承兑汇票的质押担保，目前因南通瑞豪国际贸易有限公司未能按时偿债，导致公司4,000万元定期存款到期未能及时赎回。3、公司对该质押行为毫不知情，已明确要求浦发银行南通分行方面出具有效证明材料。截止本公告日，公司尚未收到浦发银行南通分行方面出具的任何证明材料。4、公司全资子公司南京科远智慧能源投资有限公司在浦发银行南通分行购买的定期存款总额为3.45亿元。其中，到期未能赎回的金额为4,000万元，未到期显示被质押状态的金额为2.55亿元，公司对上述所有质押行为毫不知情。5、公司已于2021年11月15日向警方及中国银保监会江苏监管局报案。目前公司经营活动一切正常，尚未受到上述事件影响对此，对此，浦发银行南京分行有关负责人表示，浦发银行南通分行与南京科远智慧能源投资公司确有存款等业务关系。近日，该公司对其与南通分行的有关存款等业务提出查询。为依法保障银行和客户方的权益，查明事实真相，浦发银行南通分行在开展排查的同时，已于11月15日向公安机关进行了刑事报案，并提供了相关业务资料。后续，浦发银行将积极配合公安机关的调查工作，切实维护相关各方合法权益。公开资料显示，科远智慧创立于1993年5月，是全方位智慧产业解决方案领导者，领先的智慧工业解决方案供应商、中国工业自动化与信息化规模与品牌价值前三强。2010年3月31日，科远智慧正式在深交所上市。科远智慧三季报显示，公司2021年前三季度实现营业总收入7.4亿，同比增长22.6%；实现归母净利润5085万！要是这个3亿突然没了，这不好几年都白干了？股价方面，科远智慧总市值33亿元。今年8月也发生过类似的事情。济民可信集团子公司山禾药业得知，集团旗下的山禾药业和恒生制药两家子公司存放在银行的存款已被质押，合计28亿元存款无法取出，被担保公司为华业石化。在和渤海银行交涉无果后，山禾药业和恒生制药于9月3日报警。10月24日，渤海银行发布声明称，已向公安机关报案，依法寻求司法解决，并将这一事件归为“企业间异常行为”。这一纸公告也激怒了济民可信，24日凌晨，济民可信发布《六问渤海银行南京分行》一文，就六大疑问质问渤海银行南京分行，要求银行解释何时报的案，和华业石化之间到底什么关系，并怀疑渤海银行出具虚假询证函。就在涉事双方纷纷报警之际，该案的第三方华业石化又被曝出是假国企。随后，该案持续发酵，11月2日，江苏相关部门调查发现，这些办理贷款担保质押业务材料上的印鉴都涉嫌伪造，进一步的事实有待相关部门的核实与披露。有知情人士透露称，渤海银行南京分行有3名相关员工被抓，其中，渤海银行南京分行营业部总经理助理管鹏程已失联。目前有关该案的真相仍然扑朔迷离，但济民可信和渤海银行已经多次隔空互怼。11月4日，渤海银行南京分行负责人首次发声回应外界质疑，将该案的矛头指向济民可信。该行向央视财经回应称，在一年左右的时间里，济民可信系还收取了来源于华业石化系三倍于渤海银行存款利息的额外收益，渤海银行掌握的其他信息也显示：济民可信对此事是知情的，并非其对外声称的单纯的存款客户。渤海银行还表示，这件事暴露出我们南京分行下辖营业部在人员管理、操作环节方面存在薄弱环节，我们对此将一查到底。宁德时代：少了132亿！万亿宁德时代的定增也备受市场关注，15日晚间，宁德时代下调定增募资总额，骤降132亿元！宁德时代11月15日公告，为提高资金使用效率，将募集资金集中投资于产能建设项目和研发项目，并综合考虑本次募集资金投资项目的投资规模、投资回收期、公司财务情况、对外投资等因素，公司对本次向特定对象发行股票方案的募集资金总额及用途进行调整，由不超582亿元调整至不超450亿元。与调整前的方案相比，减少了补充流动资金、宁德时代湖西锂离子电池扩建项目（二期）等项目。之前宁德时代500多亿的定增是这样的↓↓↓调整后，宁德时代募投项目分别是福鼎时代锂离子电池生产基地项目、广东瑞庆时代锂离子电池生产项目一期、江苏时代动力及储能锂离子电池研发与生产项目（四期）、宁德蕉城时代锂离子动力电池生产基地项目（车里湾项目）、宁德时代新能源先进技术研发与应用项目，投入金额分别约为152亿元、117亿元、65亿元、46亿元、70亿元。定增募资总额由原先的不超582亿元调整至不超450亿元。募资用途取消了36.1亿元的宁德时代湖西锂离子电池扩建项目(二期)以及93亿元的补充流动资金。宁德时代在问询函中还表示，随着公司业务规模的增长，公司在存货备货、原材料采购、人员薪酬及相关支出等方面的营运资金需求也将相应上升；同时存货、预付账款等经营性流动资产占用的资金规模也相应增加。考虑到近期供应链趋紧及原材料价格上涨的情况，公司为供应链保障所支出的资金可能出现更快增长。公告称，在加快推进实现“双碳”目标的背景下，新能源行业将迎来广阔发展空间，公司未来业务发展资金需求较大。在产能建设、研发投入、产业链投资等方面均存在巨大的资金需求。宁德时代方面表示，报告期内，公司业务持续快速发展，产能建设、运营资金等对货币资金需求较高。前次募集资金已基本使用完毕，未使用部分占比相对较低。公司需要通过本次发行融资，顺利开展实施本次募投项目，进一步提升公司业务规模和盈利能力，不存在过度融资的情形。15日，宁德时代盘中最大跌幅超过5%，收盘跌幅仍达3.28%。延伸阅读：经济日报：存款丢了，板子该打在谁身上？继某全国性股份制商业银行储户数十亿元存款丢失之后，最近，山西某商业银行再曝出1000多万元存款可能被银行“硕鼠”冒领。虽然这些属于极少数的个案，但上市银行竟然也在这方面“掉链子”，不能不让人替存款资金安全捏把汗。梳理近年存款丢失的案例，有代表性的类型有以下几个。一是贴息存款被骗走，这是“丢钱”的主要情形之一。部分丢失的存款不是普通存款，而是被监管部门明令禁止的贴息存款。存款是商业银行生存的命根子，为了揽储，银行不惜暗地里许诺给储户高额的贴息，再加上签订所谓的“阳光合同”，储户需要向资金掮客承诺“不开通短信提醒”“不得查询余额”“不得提前支取”等条款。在高额贴息诱惑面前，储户失去风险意识，贴息存款被银行“硕鼠”骗走便不足为奇。二是“非阳光”贴息存款被挪用。这类存款丢失与中小企业“以存换贷”相关，部分中小企业为更顺利从银行获得贷款，采用“以存换贷”方式“购买”一批存款存入银行，以此获得银行对其提供大额贷款。“购买”存款的成本包括支付给资金掮客的费用等，这一过程也可能涉及资金被挪用。三是储户被忽悠，存款变成保险合同、基金认购合同，或因个人信息泄露被骗钱。即犯罪分子利用技术克隆银行卡，或利用网上银行技术漏洞，植入木马病毒等盗走存款。存款丢了，板子该打在谁身上？有人将矛头指向贴息存款，认为这类存款存在的深层次原因是国内存款利率尚未完全市场化。但是，即使利率完全市场化，秉承规范发展宗旨的商业银行也不可能吸收超乎正常利率水平的存款，而让个别储户拒绝高额“贴息”诱惑，恐怕还得狠下金融教育的功夫。而且，银行、储户和银行员工三方往往各执一词。储户认为，多数情况下银行员工就代表银行。银行称，个别员工不靠谱，不该让银行承担连带责任。银行员工则认为，这都是储户贪图高息咎由自取。存款是储户基于最基本的信任将货币存入银行的一种动产，存款完毕即完成了一份债权合同，不论“丢钱”的真实责任如何界定，契约精神理应得到尊重。在这些存款丢失案调查结果公布前，丢钱的原因和惩处不能一概而论。到底是由于银行的管理漏洞、信息系统漏洞，还是社会犯罪分子与银行员工勾结造成存款丢失，要分清不同情况、不同性质、不同责任来处理。不过，从道义上看，一“丢钱”就急于撇清责任、沉默不语或干脆甩锅，显然不是一家负责任银行该有的行为。话说回来，谁也不想“丢钱”，存款丢失不是小事，既涉及银行和储户的经济利益，更涉及银行声誉乃至整个金融系统安全。商业银行作为重要的金融服务机构，必须加强内控制度建设，持续强化存款业务流程控制，构建账户资金异常流动检测系统，防范内部熟人作案，让家贼、“硕鼠”无缝可钻。站在金融供给侧结构性改革的高度看，银行业更需要深刻领悟新发展理念，从根本上改变揽储抢市场、高息占份额的发展套路。银行的经营管理者要时刻明晰，存款的多少不是绝对实力的象征，资产规模的扩张不是效益的直接反映，夯实风险意识和服务实体经济能力才是银行存在的价值，否则迟早会付出更大代价。对于储户和企业而言，应警惕资金掮客带来的潜在风险，绝不触碰监管红线，不能轻信“天上掉馅饼”，不搞“以存换贷”的事，更不能走“影子银行”融资的歪路和邪路。此外，金融管理部门要继续健全上市和非上市金融机构信息披露制度，不能让储户“丢钱”或被骗后还蒙在鼓里。当务之急是，进一步完善金融消费者保护制度、投资者保护制度和存款保险制度，让丢失的存款有人赔偿，而非长期无解的“三角债”。同时，各类监管部门还要不断提升金融科技监管水平，打击金融诈骗行为，为广大金融消费者营造诚信、守法、公平的环境。...

在全国多城发布“限跌令”的背景下，中介们集体推销工抵房、员工折扣房的现象变得微妙。“开发商尾盘处理，65折房源，100万预算的客户快来私聊！”看到100万预算买房，很多人的第一反应，这应该是在三四线城市。但事实上，这条信息中所说的房源位于江苏的省会南京。在中介们的描述中，这些房源全部来自正荣位于南京栖霞区的一个在售楼盘，房源性质为“工抵房”。甚至还有一些中介在朋友圈宣传，该楼盘还有“内部房源”可供挑选，最低折扣达到6折，买下一套70多平方米的精装两房只需要80多万。“工抵房”“内部房源”等关键词正频繁出现在中介的朋友圈中，尤其是在二三线城市，类似的房源不在少数。所谓工抵房，即开发商用来抵扣工程款项的房子；各种内部房源则多为开发商对内部员工释放的折扣房。来自特殊渠道的低价房源深深刺痛了业主们的心，他们无法接受自己高价买下的房子现在价格却跌了一大截。业主们认为，无论工抵房，还是员工折扣房，都是开发商变相降价的“幌子”。其实，对于工抵房、员工折扣房的出现，业内并不感到意外。过去，这些特殊渠道的房源一直都存在。只是，在全国多城发布“限跌令”的背景下，中介们集体推销工抵房、员工折扣房的现象变得微妙。工抵房、员工折扣房刷屏价格直接打“骨折”是工抵房、员工折扣房最大的吸引力。一位中介告诉时代财经，几天前，广西一开发商推出上千套工抵房，很快就被一抢而空，并且有许多业主一次性购入两套。而后，该开发商继续在其他楼盘推出工抵房，折扣力度大约为8折至8.5折，同样收获不小的反响。类似的故事还发生在成都。去年年末在成都买了房的刘玉（化名）近期不断收到不同中介打来的推销电话和推销信息，这些中介都在推销位于成都天府新区的荣盛时代天府楼盘，称该楼盘现有30套工抵房可供销售，130平方米户型为主，最低总价为233万元。而查询该楼盘的销售信息可以看到，其参考均价在2.1万元-2.58万元/平方米。也就是说，30套“工抵房”相当于82折，这在成都已属于较大的让利。“骨折价”房源还不仅仅发生在二三线城市，就连一线城市广州，也被工抵房刷屏。有媒体粗略统计，近期广州推出工抵房的楼盘数量达到十余个，项目既有位于增城、南沙、从化的郊区地段，也有像荔湾这样的城区。价格方面，轻则优惠数十万，多则上百万。当然，开发商并非无偿“割肉”，低价所对应的往往是付款方式的高门槛。前述中介透露，大部分的工抵房可以进行贷款，但首付比例要求是7成以上，少数楼盘会将首付比例降低至5成，3成首付是极少数；员工折扣房的要求会更高，一次性付清全款是标准配置。时代财经从一位百强房企员工口中证实了该中介的说法。“一般开发商都是拿尾盘来做工抵房和员工折扣房，这种库存房源低价出售的目的不是挣钱，是回款。所以，会设置较高的付款条件，付款时间也会比较紧张。”该员工进一步指出，和工抵房有所不同，按照内部购房原则，员工折扣房并不允许公开对外销售，亦因房源仅对内部开放，价格会比工抵房更低，例如，二线城市的房源可做到8折以下，三四线城市的房源几近腰斩的也不在少数。变相降价？房企无奈的选择由于价格明显低于市价，工抵房和员工折扣房一直饱受争议。上个月，徐州一楼盘的业主们集体举报开发商变相降价。据悉，该项目趁着国庆的节点，推出一批工抵特价房，且明确表示仅限制数量，楼栋和楼层均不做限制，所有工抵房房源实行统一单价：5388元/平方米。查询该项目备案价格可见，其均价为7000元/平方米。徐州市贾汪区市场监督管理局发出的整改通知令该项目变相降价被坐实，通知中写到，项目以“工抵房”的名义进行降价销售商品房，这种行为违反了相关法律条规，监管部门要求该项目停止工抵房的销售。从某种程度来说，类似徐州项目这样的变相降价是今年开发商不计成本甩卖的延续。几个月前，全国房地产市场在严格调控的风声里逐步降温，开发商焦虑万分。为了销售回款，开发商们不约而同选择采用降价来拉动去化。彼时，沈阳、昆明、惠州、株洲等地纷纷出现楼盘大幅降价的现象，其中沈阳有楼盘单价由13000元/平方米直线下降到8000元/平方米。多个城市房价下滑的消息引发关注，敏感的业主们奔波于一线为自己的利益讨要说法，监管部门不得不出手稳住局面。“限跌令”就此诞生。8月，昆明、桂林、南昌等城市便率先公布房价“限跌令”，明确对楼盘促销行为做出限制，要求各楼盘促销售价不得超过备案价一定幅度，比例通常为5%—15%。有了样本之后，“限跌”风波持续发酵，至今，全国已有超15城出台限跌政策。正是在这样的处境之下，工抵房、员工折扣房密集流出。同策研究院指出，虽然限跌令能将房价稳在一定水平，但市场有价无市，反而使得房企无法通过打折促销方式快速回笼资金。“今年以来，国内对房地产行业的监管愈发严格，大量资金压在项目监管账户里，融资又非常艰难，这个时候，可能不会有任何一家房企可以保持淡定。”前述百强房企员工坦承，不论工抵房，还是员工折扣房，都是降价促销的一种体现形式，尽管降价对正价购买的业主有失公平，却是房企无奈的选择。...

如何实现健康领域的“共同富裕”，医药行业有哪些痛点亟需解决？大家保险集团总经理徐敬惠认为，需要解决的一个重要问题就是给全民加上安全的医疗保障，如果没有这个保障，很有可能会“因病致贫、因病返贫”。11月10日，HELLO MEDITRUST镁信健康四周年暨行业生态峰会在上海时尚艺术中心召开，来自医院、保险、医药企业的专家代表，共同讨论了健康保险产业融合发展之道。上药控股总经理李永忠表示，由于医疗费用快速增长、我国人口老龄化加速等原因，我国的医保基金面临越来越大的支付压力，因此，为构建更加全面的多层次的医疗保障体系，商保在参与社会治理方面能够发挥更大的作用。“天价药”困局：药品价值与患者支付能力之间存在巨大鸿沟11月12日，国家组织的医保目录药品谈判顺利收官，此前备受关注的“天价”网红药CAR-T产品阿基仑赛注射液最终未能进入医保目录谈判环节。CAR-T价值120万元，治疗目标治疗必须是复发难治的大B细胞淋巴瘤患者。李永忠在会上分享道，CAR-T120万一个疗程，但当天这个消息公布后，瑞金医院急诊、门诊当天接收到了668位患者电话咨询，要求打CAR-T。可见，如果国家保险是不能覆盖的，商业保险，特别是创新支付前景将非常广阔的。复星凯特COO齐渊元表示，CAR-T的特点很鲜明：高价值、高价格、一次性，同时又给整个患者带来很好获益，这样的产品在支付上挑战有很多。UCB中国区总经理吴昕也表示，其一款 “自身免疫”产品（生物类药）价值相对来说比较高的，但大量的临床数据显示疗效具有优越性，尤其对于怀孕女性。不幸医保谈判没有成功，在支付上面临比较大的挑战。医保难入，商保、支付如何创新？《“十四五”全民医疗保障规划》（以下简称“规划”）中提出要建设“五个医保”，其中之一就是协同医保。在具体措施上，“协同医保”指提出在巩固基本医疗保障的同时，积极发展商业健康保险，鼓励职工医疗互助、慈善捐赠等多种形式的保障协同发展。《规划》还提出完善医药价格和采购机制，优化医疗服务价格结构，有效发挥医保基金战略性购买作用。东吴人寿健康保险事业部总经理陈加丰表示，2019年在商保支付占比只有3.6%，按照国际上的平均水平，商保的支付应该是在10%以上。我们希望近期能不能达到5%，未来能不能提升到15%。目前，复星凯特及药明巨诺都已经与包括平安健康、镁信健康在内的国内多家商保公司达成战略合作，希望借此降低患者负担。齐渊元表示，这是从患者端入手解决问题的思路。如果患者短期支付能力较弱，长期的绝对支付能力允许的情况下，就要看他愿意不愿意拿出钱来治疗。蔡三军是复旦大学肿瘤医院大肠癌首席专家，他认为，实现“健康中国2030”需要做更多预防工作，包括保险公司，比如，肠癌50%可以预防。因为预防疾病，也可以帮助很多病人。吴昕认为，要想实现健康领域的“共同富裕”，需要做四点：第一，医学知识科普；第二，预防，我们需要更多地预防疾病发生，而不是最后治病；第三，提升医疗服务的可及性，在中小城市、欠发达地区，医疗服务水平，包括医疗人员培训还是需要进一步加强；第四，提供更多创新支付产品，以更可及的价格，让更多患者可以用上。他认为，只靠创新公司降价格无法实现“健康中国”。齐渊元分享了复星凯特的解决方案：第一，短期支付能力上，提出药品分期支付方案；第二，参与“惠民保”、沪惠保；第三，疗效保险，让疗效好的部分患者付一部分钱，让疗效不好的患者少付点钱；利用“三医联动”式平台，与商业保险、药企、医生代表共同合作。...