中概股（美股）上周四、上周五、本周一（3月14日）连续三个工作日大跌。3月14日美股尾盘走低回吐了盘中的全部涨幅，中概股遭受重创。上周大跌18%的纳斯达克金龙中国指数盘中一度下挫13%，收跌11.73%。美国最大的中国科技股ETF KraneShares中证中国互联网基金抹去9年中上市以来的所有涨幅，跌逾11%。截至收盘，三大指数仅道指止住连续两日收跌之势，微幅收涨1.05点，几乎收平，报32945.24点。纳指收跌2.04%，报12581.22点，创2020年12月14日以来收盘新低。标普500收跌0.74%，报4173.11点，逼近3月8日上周二所创的去年6月18日以来低谷，和纳指均连续三个交易日收跌。中概股大跌中概股继续大跌！纳斯达克金龙指数跌11.73%，收于5181点。金山云暴跌近48%，早盘两度出发熔断；知乎跌超27%，达达集团跌近27%，爱奇艺跌超24%，世纪互联跌超23%，猎豹移动跌超22%，叮咚买菜跌近22%，欢聚集团跌超21%，拼多多、嘉楠科技跌超20%，瑞幸粉单跌超19%，阿里巴巴美股跌超10%，京东跌近9%，网易有道、雾芯科技、滴公司跌超18%，第九城市、亿航跌超16%，新东方、极光、途牛跌超15%，每日优鲜跌15%，携程、新氧跌超13%，好未来跌近13%，云米科技、36氪、百世集团跌超12%，迅雷、荔枝跌超11%，京东、哔哩哔哩、贝壳、斗鱼、满帮、涂鸦智能、开心汽车跌超10%，BOSS直聘、趣头条跌近10%，网易、高途、腾讯音乐跌超9%，腾讯ADR跌近9%，百度跌超8%，唯品会、虎牙、前程无忧跌超7%，搜狐跌超6%，一起教育、优信跌超4%，汽车之家跌超3%，人人公司跌超2%。小摩给出批量卖出评级摩根大通分析师Alex Yao将阿里巴巴评级从增持下调至减持，目标价从180美元下调至65美元；该分析师表示，由于地缘政治和宏观风险上升，大量全球投资者正在减少对中国互联网行业的投资。而阿里巴巴作为中国互联网板块中被广泛持有的股票之一，该股近期将继续面临抛售压力。此外，爱奇艺的评级同样被从增持下调至减持，目标价从8美元下调至2美元。分析师Andre Chang将京东的股票评级下调至减持，并将其目标股价从每股100美元下调至35美元。Andre Chang表示，随着投资者重新评估他们在中国的投资策略，人们对京东的估值越来越担忧。Andre Chang补充道，尽管该公司在其所处的领域有一些最好的增长，但“我们担心”投资者在短期内不会停止抛售京东的股票。此外，Andre Chang还将对拼多多的评级下调至减持，目标股价为23美元。Andre Chang表示，拼多多在未来几年很可能会最大的中国电子商务市场，但就目前而言，进展可能有限，因为投资者仍对缺乏对拼多多维持业务增长能力的了解持谨慎态度。...

原标题：PayPal宣布3月18日封锁所有俄罗斯人的电子账户据央视新闻报道，当地时间3月12日，PayPal 支付系统宣布，将于3月18日封锁所有俄罗斯人的电子账户。IT之家了解到，PayPal 此前宣布将暂停在俄罗斯的服务。当地时间3月5日，乌克兰副总理 Mykhailo Fedorov 在 Twitter 上公布了一封来自 PayPal 首席执行官 Dan Schulman 的信，确认该公司决定关闭在俄罗斯的业务。“当前情况下，我们将暂停在俄罗斯的 PayPal 服务。”Schulman 在信中表示，“在这个极其困难的时期，我们也在竭尽全力支持我们在该地区的员工。”此外，Visa 和万事达卡（Mastercard）两家信用卡品牌 3月6日宣布停止在俄罗斯的业务。...

飞来横祸。本想开个美国银行账户存点钱、规避下CRS，却不想钱直接被美国政府没收了。上个月，美国加州中央地区法院公布一份起诉书：对三年来违规开设美国银行账户的中国人，账户内资金应予以没收。▲图：美国法院的判决文件怎么回事？1CRS最大漏洞：美国我们先从CRS开始说。2014年7月，经合组织推出CRS，让参与国家/地区之间相互交换对方税务居民资料，以提升税收透明度，打击纳税人利用跨国信息不透明进行逃税漏税及洗钱。各国如火如荼推进，截至目前，承诺实施CRS的国家已有一百多个，包括中国，也包括几乎所有的传统避税天堂等等，2018年9月，中国大陆与其他CRS参与国进行第一次CRS信息交换，甚至，还为此准备好了新个税反避税条款。但戏剧性的是，推行全球透明积极分子美国，却拿FATCA当挡箭牌，拒绝执行CRS。以此，美国成了CRS最大的漏洞。把钱藏到美国去，也成了大家心照不宣的“避CRS秘籍”。▲图：美国成为新的避税天堂（外媒报）▲图：2017年美国离岸金融规模全球第1位占22.3％，而在2015年时，美国占比仅14％2数百名中国人的美国账户资金被扣押/没收事由：在这种背景下，据美国法院起诉书称，大约从2019年开始，很多中国人寻求开立美国的银行账户。▲图：美国法院的判决文件而他们开户的方式，可能就是找“靠谱中介”，比如通过百度、微信、淘宝、秘书公司等各种渠道，以及提供简单资料（比如护照扫描件），“足不出户办理开户”。▲图：视频号（左）和淘宝（右）的开户推介当然，只要开设账户流程、使用账户过程等符合美国的法律，无论出于什么目的开户，无论是自行还是通过任何中介，这都无可厚非。但问题就出在这里，在开户账户时或在使用账户时，没遵守美国法律导致违法被没收。没收理由：具体地，据美国法院起诉书称，扣押&没收这批中国人的美国银行（BofA）账户内资金的理由有两个：一、利用美国银行账户，行使了非法行为首先，中国有外汇管制，为了规避管制，中国开户申请人可能会通过两种方式：1、通过在中国内地，尤其是香港做货币兑换（currency exchange），然后将资金转移到美国的银行账户中。2、通过IVTS（被称为“飞钱”）转移资金规避外汇管制，而在“飞钱”时通常需要用到美国银行账户，且在交易发生时没有任何货币或资金转移的正式记录，因此“飞钱”通常用于犯罪目的。这两种方式都涉及利用美国银行账户从事了非法行为，即“账户内的资金来自可追溯的违法活动，构成18 US Code§1343电汇欺诈，或1344银行欺诈”，根据 18 U.S.C§981(a)(1)(c)这些账户内的资金应被没收（forfeiture）。▲图：起诉书中关于IVTS的介绍二、开设账户时，未满足美国银行的反洗钱-识别客户（AML-CIP）程序首先，根据联邦法规31 C.F.R.§1020.220(previously at31C.F.R.§103.121)，以及美国银行（BofA）的开户要求：非居民外国人（NRA申请人）申请开户时，需提供身份证明文件原件，以及他们在美国的居住地址证明（BofA内部还要求员工必须核实地址的真实性），并且需要账户所有者本人亲自前往BofA或BofA批准的地方才可。如果未遵守联邦31 C.F.R.§1020.220和AML-CIP程序，BofA不会为NRA个人开立账户。反观这批被扣押/没收的中国开户申请人，在开户中介与银行员工的串谋犯罪下，可能仅提供了护照扫描件、人并未到场，以及提供了虚假的美国地址证明文件，并未遵守美国银行的AML-CIP程序，这违反联邦18 US Code§1005银行记录中的虚假条目，或1344银行欺诈，根据18 U.S.C§981(a)(1)(c)这些账户内的资金应被没收（forfeiture）。▲图：法院对此行为的定性3结语这几百名中国人，是违法被没收者，也是受害者。他们可能只想规避下CRS，想藏点钱在美国这个保险柜，却不想保险柜成了吞金兽。无论何时，合规是底线。另外，看了几遍起诉书，我一直在想一个问题：如果这批中国人完全遵守了AML-CIP程序，即使合法合规开设的账户，仅是由于中国外汇管制的原因，账户资金会被没收吗？欢迎大家讨论。...

连锁药店加紧铺货，线上平台推出“抗原检测”28分钟配送到家服务，新冠抗原自测产品真的来了。3月13日，北京商报记者从多家上市连锁药店处了解到，公司已经在与获批厂家沟通合作事宜，部分连锁药店的新冠抗原自测产品正在运输途中。作为核酸检测的重要补充，抗原检测不需要特殊技术，能在15-20分钟内快速出结果。目前国内市场获批的厂家仅有5家，业内预测后续可能有更多产品上市。核酸检测的重要补充疫情不断扩散，新冠病毒检测需求也随之增多。为满足检测需求，3月11日，国家卫健委发布了开放抗原自测的消息，社区居民可通过零售药店、网络销售平台等渠道自行购买抗原检测试剂进行自测。目前，已有5款新冠抗原自测产品上市。据国家药监局3月12日发布的通告显示，已批准南京诺唯赞、北京金沃夫、深圳华大因源、广州万孚生物、北京华科泰生物的新冠抗原产品自测应用申请变更。抗原检测被视为核酸检测的重要补充。香港大学生物医学学院教授、病毒学专家金冬雁告诉北京商报记者，抗原检测法的原理是检测病毒里的抗原蛋白，与妊娠测试的原理相似。“检验出这个抗原就说明受到感染了。核酸检测则是把病毒里的核酸释放出来，经过一个扩增的过程，再对核酸进行定性和定量。”根据《新冠病毒抗原检测应用方案》，抗原检测适用人群包括到基层医疗卫生机构就诊，伴有呼吸道、发热等症状且出现症状5天以内的人员，隔离观察人员和有抗原自我检测需求的社区居民。社区居民有自我检测需求的，可通过零售药店、网络销售平台等渠道，自行购买抗原检测试剂进行自测。金冬雁表示，抗原检测不需要特殊技术，能在15-20分钟内快速出结果。因其便利性，抗原检测可以连续做，连续检测三天，合起来检测结果的灵敏度和特异性不会比三天只做一次的核酸检测低。通过抗原检测找出来的病人和传染性的相关性更强，能迅速发现一些感染者，尽早发现可以尽早对其进行管理。线下销售在即抗原自测产品获批，各大连锁药店闻风而动。3月13日，益丰大药房发文称，抗原检测试剂即将在益丰大药房开售。因部分药店产品正在运输途中，可先填写预订信息，后续会有工作人员第一时间联系。一位连锁药店知情人士向北京商报记者透露，“今天大家会和厂家沟通抢货，区域之间能分配多少待定”。北京商报记者走访多家药店发现，目前北京线下市场尚未有抗原自测产品销售。尽管线下还未有现货，但多家药店已开始为抗原自测产品的销售做准备。例如老百姓大药房的第一批新冠抗原快测产品已在物流运输途中。国大药房称，国大药房与北京金沃夫达成战略合作协议，与深圳万孚生物基本达成战略共识。新款新冠病毒检测试剂即将在国大药房门店线下销售。一上市连锁药店董秘告诉北京商报记者，目前公司正在与厂家推进相关工作。据叮当快药相关负责人透露，公司会在平台销售相关试剂，并提供配送到家服务，应该近期就能上线。3月13日，一心堂也发文称，国家政策发布后，一心堂已经第一时间和拥有新型冠状病毒抗原检测试剂盒（自测版）的五家批文生产企业取得联系，并就后期合作与部分企业已经达成协议，后续将积极跟进生产企业的生产情况，保障产品在到货后快速投放到一心堂零售门店销售。除了在哪里可以购买到产品外，价格也是消费者关心的因素。在某平台金盛大药房旗舰店，此次获批的5款产品之一——金沃夫生物的新型冠状病毒（2019-nCoV）抗原检测试剂盒（乳胶法）新冠自测盒的售价为32.8元/1人份。该店客服人员表示，门店和金沃夫生物已达成合作。在该平台的另一家医心达大药房，万孚生物的新冠抗原自测产品为158元/20人份，即7.9元/1人份。北京商报记者致电上海市普陀区一家老百姓大药房门店，该店工作人员表示，预计周三店内会上架销售万孚生物的新冠抗原自测产品，价格约20元/1人份。上述药店知情人士告诉北京商报记者，药店的产品零售价会和市场监管局进行报备。“市场监管局会进行监管，线上也不能乱价。”针对产品的定价情况，北京商报记者联系了万孚生物、金沃夫生物等公司，但截至发稿未收到回复。强化质量监管在业内人士看来，如果前述5家的产能上不来，后续预计还会有更多厂家的产品获批。金冬雁表示，抗原检测的门槛比较低，企业较容易做出相关产品。因此国家要加大这方面的质量控制和监管，不要让劣质产品以及灵敏度、特异性不够高的产品进入市场。事实上，手握抗原检测试剂盒产品的国内厂商不在少数，且大多已打开海外市场。据天风证券3月8日统计，目前经欧盟CE认证的中国抗原检测产品共有94个，经美国EUA认证的有3个，包括九安医疗、东方生物、安旭生物以及奥泰生物等企业。新冠抗原检测产品受到关注，也引得多家公司回应。3月13日，明德生物发布公告称，公司新冠抗原检测试剂已向国家药品监督管理局提交注册申请，该注册证的取得时间尚存不确定性。鱼跃医疗方面表示，公司自主研发的新冠抗原检测产品，分为院用版与家庭自测版，其中院用版已通过CE认证，家庭自测版的欧盟CE认证和美国FDA紧急使用授权（EUA）公司尚在积极推进中，公司会紧密跟踪海内外相关市场情况，积极布局推动业务发展。国家药监局在3月12日晚发布通知，通知从加强注册相关管理工作、加强生产环节监督检查、加强经营环节监督检查以及严厉打击违法违规行为四个方面出发，要求做好新冠病毒抗原检测试剂质量安全监管工作。财经贝EHZ，真正的价值币！价值型基础设施！价值型智能链！价值型驱动！推动创新、科技、创业投资、价值型财经、价值型项目/应用等等的进步和发展。独角兽！权威财经门户/主流门户/价值平台！价值型综合体！中文版–财经贝EHZ白皮书（详细介绍）：https://www.cjz.vip/uploads/ehz.pdf英文版–财经贝EHZ白皮书（详细介绍）：https://www.cjz.vip/uploads/enehz.pdf财经贝EHZ私募认购开启，开盘即百倍！财经贝EHZ私募认购平台：https://h.cjz.vip财经贝EHZ客服：QQ：369997928 Telegram：@ehzved邮箱：ehz@cjz.vip...

“雪球爆炸了，我们公司指数挂钩的雪球，今天一天的敲入量超过了历史总和，今年三月份以前的雪球在今天全部敲入，希望客户人没事！”3月11日，某券商人士的聊天记录在坊间流传开来。不过，有多名券商渠道人士向第一财经记者否认了上述说法。“目前和雪球产品挂钩的指数于目前位置再次大幅下跌的可能性并不大，整体风险可控。”券商销售人士李华（化名）对记者表示。另一名券商衍生品部门人士曹颖（化名）表达了类似的看法：“近期市场调整幅度较大，市场上也出现雪球产品对冲盘导致大规模抛压的传言。事实上，这一传言存在误导的嫌疑。”雪球产品当前位置距离敲入点还有不少距离曹颖解释道，首先市场上绝大部分存量雪球产品的挂钩标的为中证500指数（而非传闻中挂钩恒生科技的指数产品），这一波下跌趋势中，50/300指数也出现连续下跌，跌幅与500指数相差无几，这说明市场下跌存在其内因，雪球产品的存在并没有对标的涨跌幅有明显影响。其次，据部分研究机构测算，敲入点位集中在6000点以下，距离当前点位还有不少距离，对冲盘整体还是“高抛低吸”为主，并不会对指数下跌推波助澜。同时，雪球产品的对冲盘很大一部分比例是使用股指期货进行，并非直接交易指数成份股，因此对冲行为对指数本身的传导性更值得商榷。信达证券金融工程与金融产品首席分析师于明明则解释了，为何与存量雪球产品挂钩的主要标的为中证500指数。因为雪球产品的做市商（券商等机构）在卖出产品的同时，需要在场内市场进行风险对冲，而股指期货市场由于长期存在贴水情况，成为做市商首选对冲标的，而在三大期指中，标的为中证500指数的IC合约贴水率最高，因此做市商对于挂钩中证500的雪球产品可以给出更优惠的票息率，对投资者更有吸引力，导致了目前雪球存量产品中大部分挂钩标的为中证500指数。于明明此前研究指出，雪球产品的对冲在持仓量和成交量上对中证500股指期货市场的影响极其有限，即使在连续大幅下跌的极端行情中，也仅达到40%左右的市场持仓量占比，不会对股指期货市场产生显著影响。雪球产品此前遭遇强监管据了解，雪球产品实际上是投资者向券商卖出了一个带有障碍价格的看跌期权（Sell Barrier Put），券商给投资人的票息是客户卖出期权获得的权利金，并非北京雪球信息科技有限公司旗下产品。简而言之，雪球是一个典型的场外期权。到期了，券商会给投资者一定条件，安排续下一期。敲出之后，本金和收益都会滚动到下一期，所以叫“雪球”。雪球期权的特点是：在未来上涨、震荡的市场中，雪球能够提供高达20%的年化收益率；但如果市场演变成剧烈下跌，跌幅超过20%，那么这个产品会发生较大亏损。实际上，投资者买入该产品同样需要承担很大风险，绝对不是部分销售口中的“躺赚”。监管部门于2021年8月发文提醒各家券商，在投资者准入及适当性管理的方面，要建立交易对手白名单准入制度；严格落实投资者适当性要求；对销售行为进行管控；审查销售文件。在强化全面风险管理的方面，证券公司应管控产品设计；对风险敞口实行限额管理；提供敲入亏损情景处置机制；按业务实质进行风控指标计量。监管强调，销售雪球产品时严禁使用“保本、稳赚”等词汇。通报的最后，监管部门强调，下一步将对证券公司发行“雪球产品”的销售适当管理和风险管理水平加大检查力度，对于风险管控不足的公司，将依法从严采取监管措施，同时对相关责任人层层追责。中国基金业协会此前发布的投教内容中，也对雪球产品进行风险提示，说明敲入机制带来的本金损失的风险。文章指出，雪球产品每个交易日都会观察标的的收盘价，一旦标的收盘价低于敲入价格，则触发敲入事件。如果标的在产品到期时未能涨回到期初价格，投资者就会承担本金损失。...

据彭博报道，在LME镍史无前例的逼空行情中，除了此前已经被报道的空方青山控股集团以外，包括华尔街知名投行摩根大通在内的中外多家银行和经纪商也被卷入其中。约十家银行和经纪商被卷入其中据知情人士透露，在青山逾15万吨的镍空头头寸中，约有5万吨是通过摩根大通的一个场外头寸持有的。根据这一数字，青山控股集团周一应该欠摩根大通约10亿美元的保证金。摩根大通目前在伦敦金属交易所拥有最大的单一空头头寸。需要说明的是，该头寸是针对客户业务的，而且没有迹象表明该行正在做空镍价。上述知情人士表示，目前摩根大通正在牵头青山控股实控人项光达与大约10家银行和经纪商进行谈判，青山的镍空头头寸正是通过这十家银行和经纪商持有的。这些银行和经纪公司包括法国巴黎银行、渣打银行、建银国际、工银标准、大华银行和星展集团。上述知情人士表示，青山控股直接在LME持有约3万吨镍空头头寸，这些头寸是通过经纪商建银国际、工银标准和苏克登金融（Sucden）持有的。逾15万吨空头头寸的其余部分则是通过与摩根大通等银行的双边交易持有的。许多公司更喜欢通过这种“场外”头寸进行交易，这意味着只与银行进行交易，而且报告要求也少得多。而银行通常会通过在LME上做空头寸来抵消风险。追加保证金问题或令银行经纪商陷入两难据彭博称，银行和经纪商可能不得不在LME为青山垫付大量追加保证金。本周早些时候报道称，青山控股已从包括摩根大通在内的多家银行获得信贷承诺，从而可以避免在追缴保证金时违约。不过，讨论仍在进行中。不过可以肯定的是，危机仍然可以在不给青山和相关银行造成损失的情况下得到解决。据知情人士周四透露，青山向银行和经纪商表示，他希望保持空头头寸，并提议将青山控股在印尼的部分资产作为抵押品，以偿还该公司在追加保证金通知中所欠的资金。这意味着，如果LME重开后镍价下跌，他欠银行和经纪商的钱也会大幅减少。但相应的，也有银行担忧，如果市场在青山空头头寸仍然存在的情况下重新开盘，此前残酷的逼空行情仍然可能重演。只是银行方面别无选择，也不能逼迫青山改变决定，因为如果青山放弃承诺，银行可能面临数十亿美元的损失。财经贝EHZ，真正的价值币！价值型基础设施！价值型智能链！价值型驱动！推动创新、科技、创业投资、价值型财经、价值型项目/应用等等的进步和发展。独角兽！权威财经门户/主流门户/价值平台！价值型综合体！中文版–财经贝EHZ白皮书（详细介绍）：https://www.cjz.vip/uploads/ehz.pdf英文版–财经贝EHZ白皮书（详细介绍）：https://www.cjz.vip/uploads/enehz.pdf财经贝EHZ私募认购开启，开盘即百倍！财经贝EHZ私募认购平台：https://h.cjz.vip财经贝EHZ客服：QQ：369997928 Telegram：@ehzved邮箱：ehz@cjz.vip...

大品牌不够分，小商家被收割。1/4 One Quarter Coffee Lab（四分之一咖啡）在北京东四六条胡同开张半年后，老板张艳接到了朝阳大悦城的电话。对方跟张艳摸了一通他们咖啡店的情况，包括投资、营业额、租金等，但没有提出“邀约入驻”一类的说辞，但张艳隐约觉察到“有戏了”。那时朝阳大悦城已经经历了两轮高增长，全年营业额浮动在40多亿元，难再突破，而四分之一咖啡在东四胡同开着唯一一家店，是精品咖啡圈的“网红”，但从未进过商场。“我观察他们那段时间找的咖啡品牌，基本是按照大众点评好评榜单的思路，一个个上门联系。”张艳告诉36氪。终于，朝悦确认了具体的点位——5层悦界中岛，那是他们主要想解决的位置，因此没有给张艳太多其他选择，“大悦城掌握着较快的推进速度，加上我们是新品牌，没有星巴克那样的品牌力，不会给我们那么多考虑时间”。在成立四分之一咖啡时，张艳就有规模化的计划，而一家店铺要高速复制，基本绕不开进入购物中心。朝悦需要新业态，张艳需要扩张，一家购物中心里的精品咖啡馆就诞生了。2020年下半年，朝悦完成了一轮“精品咖啡”业态的招商指标，Metal Hands、Berry Beans和四分之一一起，成为北京第一批入驻购物中心的“精品咖啡”。只是真正把店铺开进去后，张艳发现自己之前“过于天真了”。一家店进入朝悦后，面对的是一个建筑面积20万平方米、地上11层地下3层、容纳了400多户商家的庞大封闭生态。在里面，每条“鱼”之间的竞合关系被无限放大。商场利用自身的丛林法则，维持着几百家店铺之间的动态平衡，这是惯例。不一样的地方在于，如今的购物中心要同时面对直播等电商的冲击，以及地产下行的环境下内部系统寄予的“救市”厚望。购物中心如何赚钱，“四分之一们”又该如何求生存，在当下的消费环境中折射出了别样意味。01从最基本的考核指标来说，商场招商经理只需要对出租率和每年租金预算负责，但这个指标对大悦城这样的“好场子”是远远不够的。一名大悦城内部人士何路告诉36氪，招商经理还需要主动挖掘潜在“商机”，俗称“扫街”。大悦城内部实行总经理负责制，总经理要求品牌更精进和引领，差品牌“塞红包”也进不来。因此类似引进精品咖啡的案例，在朝悦是被鼓励的“试验”。何路认为，大悦城这块牌子之所以能够立起来，很大程度上是因为扮演了“门店孵化器”的角色。“我们彼此都在做试验，朝悦和我们只签了2年合同，也是抱着试验的心态”。但张艳不知道的是，在这场双方的“试验”中，商场门店的运行逻辑几乎要从零开始摸索，这是她感到自己“天真”的地方。“我以为胡同店的顾客们会慕名而来朝悦店，但并没有发生。”张艳发现，虽然是相同的品牌，但客群完全不一样——商场基本是纯商业客群，起到决定性作用的还是铺位位置，而“慕名而去”的顾客更多在胡同店。加上开业在“新发地”疫情期间，刚开业的半年，四分之一咖啡营业额并不理想，有的月份微亏，有的月份打平。所幸商场的优势在于，客流量相对稳定，少了“打卡式”的顾客，也意味着慢慢养出的都是高粘性客群。“商场店完全不存在网红效应，这一点对精品咖啡而言，普遍如此。所以从成本端来看，虽然商场店总投入比胡同店少一些，但胡同店仍旧回本更快。”开一家店之前，基本存在三方面压力：商品成本、装修和租金，这些是开业前就要投入的东西。张艳告诉36氪，大悦城商场店面积60平米，每月固定租金36000元左右，大概每平每天16元，如果算上四五千的物业费和推广费，就要到20元，胡同店仅10元每平每天。张艳透露，商场店的成本还隐藏在更多看不见的地方，比如营业时间不利于咖啡经营。“商场10点才开门，外卖只能10点半开始，就会损失喝咖啡的早高峰时间。而且商场晚上10点关门，我们就也得10点关门，但晚上喝咖啡的人又少，店里人工还需要耗在这里，就很不科学。”在更早的装修阶段，张艳也因为只能夜间施工、全围挡这些商场“硬性规定”付出了不少额外成本。进入正常营业期，不仅要经历更长的养商阶段，还要面对商场不断推向商户的“鲶鱼”——“每周会有楼层的营业额排名，导致大家都卷起来了”。品牌更迭是商场活力的来源，头部商场会不遗余力地招来带客流的新品牌、换掉陈旧的。历史数据显示，2016年西单大悦城品牌调整比例曾超过50%，目前朝悦品牌更新率也达到30%。丛林生态能够生生不息，总要上演鹰吃兔子、狼吃羊。而地产方坐在上帝视角，则会不断调整“狼”和“羊”的数量比例。不同品牌对应着不同的经营指标，隐形的“区别对待”基本是业内共识。资深商业地产人士李亮告诉36氪，在一个商场的分工中，主力店（超市、影城等）和次主力店（快时尚、游乐场等）主要负责引流，赚的是其他的小品牌的租金，因为前者一般签10至20年租期，后者签的短期合同才有涨租金的空间。其间，承受不了租金上涨的租户自然会在合同到期时自动退出，而商场也会通过营业额排名来末位淘汰。“行业整体来看，基本遵循2:6:2的比例，即20%的店铺商场贴钱，60%的店铺盈亏平衡，剩下20%商场赚钱。”李亮举例，丝芙兰是很典型的“商场贴钱也要请”的商户，丝芙兰会拒绝很多邀约：今年开店指标已满、商场等级不够等理由，为说服丝芙兰，商场会给出例如“免费装修”等补贴，而对于金字塔底端的20%门店陪跑则是常态。品牌之间“厮杀”得越激烈，就越容易滋养出灰色地带。三个多月前，万达集团四名前高管受贿案的刑事判决书公布，四名被告人被认定在职期间，在万达广场店铺级客流统计项目招标中累计受贿145万元。再往前，2019年8月，万达商管集团华南武汉区域四名管理层因向商户、供应商索贿近亿元，被移交司法机关。这只是近年来万达内部实行铁腕反腐的其中两次，而对于过往已为多个品牌担任选址顾问的李亮来说，这种情况实属见怪不怪。实际上，在购物中心的开发运营中，招商、工程招采、广告宣传等多个环节均有寻租空间。李亮提到，自己与同行都碰到过招商人员或明示或暗示索要“进场好处费”的情况，尤其在热门的购物中心更为多见，而且常常要从招商经理、招商总到店总上下打点一圈。“他们一般会找一个比较恰当的理由，比方说要保证工程质量，那你（商户）必须要用我们（招商人员）指定的装修公司，收费当然会高很多，但实际装完也就那样。”“当然也有坚持不塞钱的”，李亮坦言，“那就得排着，等上两三年可能这铺位就等到了。但时间不等人，有些品牌不抓紧先进个热门商圈，三年过去市场一变可能这品牌先黄了。”02 “收割”那个网红店四分之一咖啡等精品咖啡，虽然品牌力不比传统大店，但在朝悦会被当作不计较收益的“孵化对象”。何路表示，朝悦的5个主题街区，是特地给不那么成熟的品牌留出来的空间，用来孵化。他举例：“网红咖啡SeeSaw的北京二店开进朝悦时，在北京基本还没知名度，但朝悦将9层超过200平米的那个空间给了他们，当时装修也是商场承担的。”孵化也就意味着“广撒网”，一旦形势不对，“退出”也就变得理所当然。此外，有流量保障的“网红品牌”并不等于有了护身符，36氪发现，朝悦众多咖啡品牌中，缺少了当红品牌Manner的身影。而Manner在北京入驻的商场，基本是体量中等且精品咖啡不密集的项目，西单大悦城、长楹天街、合生汇等热门项目，反而不见其身影。市场永远不缺新品牌，稀缺性、网红性和市场规模三者会在发展过程中此消彼长，有新品牌借助商场赢得网红效应，就有品牌在瓶颈期被抛弃。和购物中心相比，看似处于弱势的品牌方也有自己的小算盘。在圈子里，不少微信群里活跃着一众品牌老板和开发，必要时候，大家会抱团取暖，以防止被强势甲方（开发商）置于被动位置。李亮也在那个群里，“要么看看你们家租金多少，要么一块去谈判。”他告诉36氪，比较典型的一件事是，西遇退出华北市场时，开发跟关系好的潮流品牌打了招呼，表示“所有项目位置都可以直接给你们”。由于商场最不愿面对的，就是品牌违约撤出，导致点位空档带来损失，因此提前拿到消息的潮流品牌得以以相同租金承接了西遇的所有点位。还有一种更高级的“玩法”，很多品牌开在顶级购物中心的门店都不单独核算盈亏——这类门店更多承担的是品牌宣传的角色，额外负担的高价租金和进场费权当作品牌整体的推广费。而当某个品牌借此一跃成为“名牌”或产生网红效应，其作为乙方的话语权则将瞬间反转，用李亮的话来说就是可以反过来“赚商场的钱”。这个套路在面对二三流购物中心或二三线城市时尤其适用。几年前，潮玩概念刚出现时，李亮正与一家如今十分火爆的潮玩品牌合作。经过在北京合生汇等购物中心开店推广，该品牌迅速走红，不久便收到江西九江一家商场抛出的橄榄枝，希望他们去九江开店。李亮回忆，当时他跟对方协商达成的条件是，店铺每平米装修费约在2500元，商场需补贴2000元，此外不设基础租金，每月只交物业费加10%抽成租金。“其实装修费算2500已经多说了，实际有商场补贴我装修基本都不用花钱了。这样我们一个月销售额就算只有七八万也不会赔钱，因为你只用付七八千的租金，也就是10%的租售比，而行业基本都在20%-25%。再加几千的物业费，整体店租成本也就一万，再加两个员工工资，我们肯定是不亏的。”李亮补充说。他还透露，目前优衣库、UR等很多品牌都会跟商场签订类似的条款，如全场商铺开业率低于70%需免租金、超市开业前需免租金等，“因为开业率低客流不够就导致我（品牌方）亏损，但如果我能把租金刨出去，只付员工工资加一笔装修费，基本就不会赔钱了。”受此启发，在头部购物中心造势，去腰部商场或二三线城市收割，不少网红品牌都是照搬了这样的套路，利用信息差和流量差去下沉市场“割韭菜”。03 新能源车“杀”入不是所有的购物中心都能像早早开始布局的大悦城这样幸运，即使在一线城市的繁华地带，后入场者也会面临无牌可打的尴尬局面。位于上海北外滩，263米高的星港国际中心是上海最高双子塔。该地块在2012年由中国金茂与上港集团以56.8亿元竞得，当时不仅刷新了上海总价地王记录，更是全国总价地王。2018年，“地王”被凯德以128亿元全盘收购，也就是如今刚开业半年的“北外滩来福士”的前身。华丽的前世背景和绝佳地段，让这个项目备受关注，去年开业第一天就迎接了30万人次顾客。只是开业的热闹难掩招商困境。华润招商人士李秦告诉36氪，临近开业时，北外滩来福士一层还没有招满，紧急和多个新能源车品牌洽谈入驻，才占满了一层空缺点位。仅在北外滩来福士一层内，便聚集了MG XPOWER、蔚来空间、智己汽车和凯迪拉克纯电IQ空间四家新能源车门店，和其他“一层传统流量店”共享黄金位置和人流量。来福士为什么选择新能源店救急？“新能源车门店都是基础装修，很简单，容易验收，最后放一两辆车就完事，人力要求也低，一个店一两个店员就够，而且新能源品牌也不给商场掉价，租金也够高”，李秦列出了一系列好处。事实上，新能源车围堵购物中心，已是近年来明显的趋势。商场一层不再只有Zara等快时尚，或星巴克等老牌饮品店，越来越多新能源车开进商场。从车企端来看，庞大的开店需求呼之欲出。“大部分新能源品牌车款很少，租4S店不划算，还不如商场客群好、曝光度高。”新能源车品牌因此成了不少商场“出业绩”的选择，李秦表示类似来福士的极限操作在圈内并不少见，“比如想要的牌子碰不上开业时间节点、招商不顺利等情况，商场都会拿新能源车补窟窿”。李秦告诉36氪，固定租金和营业额扣点，是购物中心最主要的两个盈利方式。但在两种模式之间，有广阔的可操作地带和组合方式，用李秦的话说，“干我们这行，没有什么是不能谈的，一切合作都基于双方共识。”最普遍的行业做法是，租金和扣点“二者取高”。“比如店铺固定租金是5万，营业额扣点是10%，我一个月卖了30万，那就交租金5万，下个月卖了100万，那就交扣点10万。”新能源车比较特殊，很多车企和购物中心采用的合作方式是，商场只收租金，但租金会高于平均水平，店铺的销售额不计入商场零售总额，但商场也不会和新能源车签订长期合同，“最短的合同可以半年起”。这使得新能源车门店和购物中心顺滑地建立起“赚快钱”的互惠互利关系。一名业内人士也证实，“（新能源）不带客流量、不提升顾客体验，我们就是图个短期收入”。36氪走访发现，朝悦一层入驻有威马汽车门店，而在苹果店旁的中庭位置，分别开了小鹏和极氪的展位，优衣库旁的中庭还有凯迪拉克的展位。新能源车展位过多拥挤在中庭，会影响顾客体验，大悦城内部不少人对这一现象感到不满。在他们看来，这是大悦城内部管理动作走形典型的外显之一。“内部每年都给招商经理增加不合理的净利润指标，要求租金增加几千万，这不符合商业逻辑。”前述业内人士表示，“没有办法，就只能都通过新能源车完成指标。”04 高速扩张带来后遗症在购物中心进入结构性饱和的当下，高速扩张的后遗症正在逐渐显现，新能源车疯狂涌入购物中心只是冰山一角。根据赢商网2020年的数据，全国有超过50%的购物中心处于亏损状态。投资人朱酒对36氪分析，在物理层面，大型商场的建设高峰期已经过去，在人口密集的区域现已趋于饱和，在新开发区域，建设数量也在下降。行业困境叠加疫情持续，即使头部如大悦城也有自己的难题。受地产周期影响，住宅业务给集团带来的压力越来越大，现金流较好的购物中心的角色也随之发生了转变。财报显示，2021年上半年，大悦城地产销售物业实现收入约21.39亿元，而以投资物业（购物中心）、酒店等为主的商业地产租金、管理收入合计约达25.07亿元，已经超过物业销售贡献的收入。“体系内能最能赚钱”的朝悦，被迫负担了住宅造成的收入缺口。“去年集团说缺钱，那你们（朝悦）就多挣点来。”何路对此感到无奈。虽然内部没有明确，但大悦城隐约显露出了从“打江山”到“守江山”转变迹象，内部开始强调“可复制”和“规模扩张”。不少品牌方都向36氪表示，大悦城招商的风格变了，“以前总能接到他们的电话，现在基本都是我们上门去找他们”。这背后体现的是，地产行业整体面临大环境监管收紧，开发商依靠商业地产回流现金、盈利的诉求越来越迫切。约在2013年前后，伴随地产“黄金十年”进入尾声，金融环境日渐紧缩，属于开发型物业高速增长的春天告一段落，房企的野心进一步向商业、商办、酒店等投资型物业迈进。这一时期，作为现金流更加稳定、可持续的业态，购物中心也逐渐向过度开发迈进。大批开发商以品牌连锁的形式涌入各大城市攻城掠地。港资恒隆凭借上海的标杆项目顺势进入沈阳、济南和无锡；九龙仓则用IFS在长沙树立起西南地区的全新标杆；龙湖天街和华润万象城在此期间不断壮大规模。而生猛者如万达，依靠从上到下的强执行力，创造了从拿地到开业18个月完工的超高效率，但也令其在全国各地的商场风格几乎千篇一律。单座购物中心能承接的消费力已经逼近天花板，加之监管层对房地产连续的重拳出击，正让房企内部的重头住宅开发业务减速，这一外部环境倒逼房企对购物中心所在的商业地产板块提出更高要求。正如朝阳大悦城招商团队接到的几乎不可能完成的业绩增长任务，购物中心也不得不扮演产量更大的“现金奶牛”。市场饱和与内部重压之下，一方面，承担租金主力的招商部门纷纷吸纳易赚快钱的新能源等消费品牌；另一方面，部分购物中心也正寻找能带来新增长点的破局之道。以往购物中心实现营收的重点在于租金，租金一般由基础租金和店铺销售分成组成。因此目前已有的尝试多在提高店铺销售额上做文章。如龙湖集团开发的“珑珠”就极大盘活了龙湖天街的会员系统。何路透露，以前在朝阳大悦城一年清零的积分将近20亿，但如果改变年底清零的规则，为其设计更多转化权益，那可能将产生更大的附加价值。而目前“珑珠”正在向这一方向下探。一位曾在龙湖数字化团队任职的开发人员告诉36氪，集团最开始开发“珑珠”是为内部物业、商业等众多航道赋能，龙湖的员工可以使用“珑珠”在员工餐厅消费，龙湖天街的会员消费者也能用“珑珠”去更多第三方应用上兑换权益。“消费者在别的商场积分，基本只能购物抵现或者换点小礼品，到年底就清零，但‘珑珠’不只能在商场消费，还能到我们合作的第三方应用里买咖啡、买水果、买视频会员，这样我们会员的粘性就更强。”不过同时他也透露，开发“珑珠”的投入也很大，据其介绍龙湖内部负责“珑珠”开发运维的大会员组约有100人，此外用户使用“珑珠”实现抵现等权益时，集团也需补贴资金给商家，而龙湖管理层对此给出的预算是“不设上限”。但放眼全行业，在大部分房企仍在面临资金压力的当下，有能力负担这一成本的少之又少。在财务杠杆相对稳健的龙湖，上述开发人员所在的小组都已经被优化，对于更多偿债尚面临违约风险的房企来说，从长计议显然没有赚快钱高效。05 难再复制估值优势那么，新的增长点难以挖掘，购物中心能转场去资本市场掘金吗？换句话说，依靠相比住宅开发更受投资者青睐的估值优势，商业地产能通过拆分上市华丽变身，甚至像物业板块一样为母体再开拓一条融资渠道吗？此前几年，风风火火的物业上市潮带动了一批物管股上市，并产生了碧桂园服务这样的市值直超母公司碧桂园的明星股，而实际两者之间的净利润相差近20倍。现金流稳定可持续，商管服务与物管服务不乏共同之处。朱酒认为，布局在城市核心区、有品牌支撑的商场租金比较稳定，也有一定提升空间，相当于一棵持续性非常好的摇钱树，资本市场对这类产品确实比较推崇。不过相比一座小区永远有稳定的业主定向往物业公司输送现金流，购物中心更依赖市场和自身运营实力，也就是说，不确定性更大。而目前的数据又不断放大这种不确定性。朱酒提到，全国能容纳十几万平方米体量商场的城市仅300多座，已经接近饱和。“很多人口在一百万的城市，城区都有五六个购物中心。而且现在很多地方政府也不再对这种大型的‘MALL’感兴趣，因为他很清楚，一个百万人口城市的消费力量就这么多，建五六个‘MALL’放在那，自己跟自己卷，很难再有增长空间。”因此，商业地产拆分上市后，或也很难达到上市公司股东期待的业绩增速。加之当前疫情影响，朱酒判断商业地产短期内很难达到物业般的热度。此外，存量市场下，不少购物中心开发商也纷纷提出轻资产战略，但除了早已转型的万达商管外，其他参与者并无更大声量。诚然，融资收紧、房企普遍资金链紧绷的当下，以较少占用自身资金的方式实现扩张更具现实意义，但朱酒也提到，国内目前缺少足够有号召力的商业品牌，加之开发商此前多以商业为勾地手段，重视程度不足，因此轻资产推进速度较慢。而轻资产这项愿景的达成，同样要求广大购物中心突破靠流量优势实现租金收益增长的惯性，而向建立品牌优势跨越。多重挤压之下，像大悦城这样把“可复制原则”抬至最高优先级的不在少数。受此影响，成熟大品牌继续掌握强话语权，控制着合作节奏，比如星巴克一签8年、喜茶一签5年，是决不让步的开店“红线”。从这个角度看，张艳和她的四分之一是幸运的。购物中心整体行业逐渐呈现固化的趋势，想进入热门项目，新品牌的机会只会越来越少，进入下行期的品牌，只会更频繁地被抛弃。...

在刚刚过去的3.8女神节里，以素士、Usmile、徕芬为首的新品牌陆续登上李佳琦、罗永浩等头部直播间，在销量上领先于戴森、飞利浦、博朗、松下等国际大牌。从电动牙刷到吹风机，越来越多的国产品牌个人护理小家电出现在消费者的视野中。原来的个人护理市场是一个等级分明的细分赛道，消费人群要么是主打“轻奢”的欧美日本进口品牌，例如戴森、博朗、松下等；要么是百元以内的国产贴牌工厂货。在直播电商和短视频高速发展的当下，国产个护品牌通过“爆款产品+种草短视频+直播带货”的经营模式，大力铺开种草平台（小红书、知乎）、直播平台（抖音、淘宝、快手）等新消费推广渠道，结合头部主播和明星KOL代言，获得了大量的曝光度和销量。随着个护小家电的需求用户不断上升，单价也在逐年升攀，越来越多的国产品牌，开始挑战进口品牌的地位。01 口腔焦虑带动500亿市场 有没有专属私人牙医？有没有定期去保养牙齿？有没有戴过正畸牙套？在美国，中产阶级的象征就是牙齿。信用卡可以按揭，但牙齿一定要整齐而洁白。现在这股“口腔经济”的风也被带到了国内。正畸、口臭、牙齿发黄、龋齿、牙结石等口腔问题被利益相关方有意识地扩大、并催生出一个又一个细分领域，开始形成“美容、美发、美体、美牙”四美赛道，与医美行业并列，口腔经济大热特热。从电动牙刷、到网红漱口水、再到冲牙器，口腔类个护小家电成了电商平台的热销产品。其中，电动牙刷更是口腔类个护小家电的销量王者，成了各路带货主播的“直播间常客”。消费者对电动牙刷的认可度越来越高，根据欧睿数据显示：2020年国内电动牙刷市场规模达到了77亿元，2015-2020年的年复合增长率达到了惊人的40.1%；截至2022年1月，中国大陆电动牙刷关联企业超8万家；电动牙刷市场潜力从2011年的12亿，上调至2021年的500亿。（各品牌电动牙刷）在2015年之前，国内的电动牙刷品牌基本以外资企业为主，很少能见到国产品牌：2010至2015年间，中国个护市场的电动牙刷销量排名中，前四位均为国外品牌，分别为宝洁（欧乐B）、切迟杜威（炫洁）、高露洁、飞利浦。在2015年后，主打性价比的国产品牌纷纷进入电动牙刷市场，素士、Usmile、萌牙家、吉登、花上等品牌相继成立。在国产品牌中，素士是销量最好的一个。素士科技是小米生态链中的一员。业务覆盖口腔、须发和美发三大类。资料显示，在2016年，素士科技研发出来的第一代声波电动牙刷在小米线上平台发起众筹，以39.9元的超低价格吸引消费者的目光，10000支库存在48小时内告罄。至此，素士打响了自己在电动牙刷市场的名头。近年来，国内口腔护理市场迎来爆发，素士也随之水涨船高。据素士发布的公司财报：2018年-2021年上半年，素士的营收分别为5.34亿元、10.25亿元、13.71亿元、9.06亿元，年均复合增长率为60.17%；素士的净利润分别为4654.46万元、3637.59万元、6981.81万元和9215.67万元，毛利率分别为23.64%、25.24%、30.04%和37.28%。三年时间，毛利和净利润双双上涨，素士交出一份满分答卷。这也让素士正式提交招股书，意图冲击IPO。除了素士以外，Usmile也是成绩亮眼的国产电动牙刷品牌。据天眼查显示，Usmile目前已有过三轮融资，也在近期启动了上市辅导。随着国产电动牙刷的强势，国货逐渐掌握了主动权，盖住了洋品牌的风头。02 戴森带火国产吹风机 从割肾买苹果，到贷款买戴森。几年前，传统吹风机品牌还在为49元包邮的价格战打得不可开交时，戴森却拿出了一款售价2999元的吹风机，震撼了整个市场。戴森的营销策略，是先从“精英人群”入手，在高端沙龙发廊搞推广，一方面找专业Tony老师背书，另一方面打通人类高质量顾客；然后再攻略“名媛聚集地”小红书，找来大批量KOL、美妆博主，完成累计近4万多条相关笔记，成功将戴森吹风机打上“白富美”“黑科技”“奢侈品”标签。这套自上而下的打法，成功奠定了戴森“精英\中产\小资\奢侈品”的品牌基调。戴森凭借高颜值、高逼格的宣传策略，带动了中国消费者疯狂的购买力，将创始人詹姆斯·戴森捧上英国首富的位子。但售价过于高昂的戴森一直被认为是智商税。根本原因就是因为吹风机的制造原理过于简单，从面世至今的60多年里，吹风机压根没有革命性变化。所谓的吹风机的“黑科技”“迭代”，也只不过在功率上做提升，从1000瓦到2000瓦，温度越高干得越快。可见戴森真正给消费者带来的不是性能革命，而是价格革命。（戴森吹风机）曾经49元包邮的吹风机，一跃成为数千元的“大件电器”。戴森的出现成功将小家电来一波前所未有的“消费升级”，让其他品牌也瞄上了毛利高、研发成本低的吹风机赛道。毕竟戴森的价格高昂，买不起戴森的人群才是消费主流人群。于是，国际品牌做用户教育，国产品牌收割市场，大量打着“戴森平替”的品牌开始盛行。比如徕芬，就是最近非常火热的“戴森平替”品牌。徕芬吃透戴森的打法，同样来了次“反向操作”，将目标人群从“中产精英”降级。先从短视频平台入手，大量“戴森平替”“500元的国产品牌打败戴森”之类的短视频充斥网络。创始人叶洪新现身说法，讲述自己如何一点点组建团队，研发超越戴森的产品，并将各种“黑科技”参数以数据形式详细罗列。除短视频领域以外，公众号、知乎、小红书等图文平台也出现大量关于徕芬的评测。而这些内容却千篇一律，充斥着各种“黑科技”、“性价比”、“超越戴森”等一系列关键词。让人不由心生疑惑：比起曾经的49块包邮，售价579元的徕芬真的是“性价比”的良心国货？目前徕芬在电商平台已经累计销量十万加，在抖音直播吹风机品类中，徕芬吹风机排名第一。定价2999元的戴森，凭借一己之力进行消费升级，打破吹风机百元定价的瓶颈，然后又让追随者靠模仿拿到了超越自己的销量。03 国货品牌依赖直播 或许国产个护品牌在销量上，已经做到领先于洋品牌。但它们还有一个致命的缺陷，就是太过依赖直播。不管是素士还是徕芬，这些新锐初创品牌普遍采用轻资产模式——将生产制造外包，自己只负责产品的设计、研发和销售，并且它们的销量一大半来自于直播、社交电商等线上销售渠道。这与飞利浦、博朗、松下等传统品牌的经销模式有着天壤之别。素士过于“重营销轻研发”，将时间和成本大量投入到营销之中。据素士招股书显示：2018-2021年上半年，素士砸出的广告及市场推广费分别为1497.47万元、6617.29万元、18563.73万元和13361.3万元；在2020年烧掉的营销费用比当年Pre-IPO轮融资的钱（1.75亿元）还多。通过砸下来的营销费用，素士频繁登上李佳琦、薇娅等头部主播的直播间，借助网红效应取得曝光量和销量的提升。徕芬虽然还没有公布自己的财报数据，但是按照它和素士相同的打法来看，同样营销占比巨大。（徕芬吹风机）国货个护小家电品牌凭借互联网打法，固然能获得大量的曝光量和销量，但产品线单一，甚至徕芬的旗舰店只有吹风机一款电器产品，竞争能力大大受限。再加上新兴品牌不断涌现，飞利浦、戴森等国际品牌不断创新，都在加剧市场竞争。如果出现产品性能差不多，价格更便宜的品牌，那素士、徕芬们必将走向颓势。财经贝EHZ，真正的价值币！价值型基础设施！价值型智能链！价值型驱动！推动创新、科技、创业投资、价值型财经、价值型项目/应用等等的进步和发展。独角兽！权威财经门户/主流门户/价值平台！价值型综合体！中文版–财经贝EHZ白皮书（详细介绍）：https://www.cjz.vip/uploads/ehz.pdf英文版–财经贝EHZ白皮书（详细介绍）：https://www.cjz.vip/uploads/enehz.pdf财经贝EHZ私募认购开启，开盘即百倍！财经贝EHZ私募认购平台：https://h.cjz.vip财经贝EHZ客服：QQ：369997928 Telegram：@ehzved邮箱：ehz@cjz.vip...

3月11日下午，电子烟行业接连迎来两条重磅消息，一是电子烟管理办法细则发布，并于5月1日起实施；二是电子烟国家标准二次征求意见稿，其中明确表示，电子烟不应呈现除烟草外其他风味。这被视为电子烟行业的最大利空。有资深业内人士向记者表示，目前烟草味的电子烟，在国内销量中占比很少，如果电子烟不允许添加其它风味，对国内市场的影响将是颠覆性的，“今晚对电子烟人来说注定是个不眠之夜”。受此消息影响，国内电子烟龙头悦刻的母公司雾芯科技（RLX.US）开盘暴跌，截至发稿报1.41美元/股，跌幅接近40%，市值为22.08亿美元。11日晚间，中国电子商会电子烟行业委员会就《电子烟管理办法》举行线上沟通会，协会秘书长敖伟诺表示，坚决拥护和贯彻执行电子烟监管政策。新规定性了产品的属性是新型烟草，有了监管的主体是国家烟草专卖局，行业将健康有序发展。电子烟零售需申请烟草专卖许可3月11日，国家烟草专卖局发布《电子烟管理办法》，自2022年5月1日起施行。《管理办法》包括总则、生产与质量管理、销售管理、进出口贸易和对外经济技术合作、监督检查、附则，共六章四十五条，对中华人民共和国境内电子烟生产、销售、运输、进出口和监督管理等活动做出了规定。除了严格的市场准入制度，企业上市还要经过烟草专卖部门同意。《电子烟管理办法》相比2021年12月2日发布《电子烟管理办法（征求意见稿）》，全文对比有40处不同，其中，新增内容9条，删除内容4条，表述调整27条。具体而言，新增的9条内容包括：第八条 前款规定的企业首次公开发行股票并上市应当报经国务院烟草专卖行政主管部门审查同意。第十二条 国务院烟草专卖行政主管部门下达烟叶、复烤烟叶、烟丝等烟草。第二十条 取得烟草专卖零售许可证具备从事电子烟零售业务资格的企业或者个人应当在当地电子烟批发企业购进电子烟产品，并不得排他性经营上市销售的电子烟产品。第二十一条  禁止举办各种形式推介电子烟产品的展会、论坛、博览会等。第二十四条 电子烟产品、雾化物、电子烟用烟碱等的运输，应当接受烟草专卖行政主管部门的监管。第三十条 进口电子烟产品应按国家有关规定实施商品检验。第四十一条 本办法中经营主体取得或变更相关许可事项，应依法向市场监督管理部门办理有关登记手续。第四十三条 加热卷烟纳入卷烟管理。其他新型烟草制品按照本办法有关规定执行。北京中伦文德昆明律师事务所烟草新型烟草领域专业律师唐顺良认为，对电子烟企业增加发行股票前置审查程序，可理解为电子烟企业可以上市的利好。根据规定，电子烟生产企业、雾化物生产企业和电子烟用烟碱生产企业等，设立必须经国务院烟草专卖行政主管部门批准，取得烟草专卖生产企业许可证，并经市场监督管理部门核准登记；从事电子烟零售业务，应当依法向烟草专卖行政主管部门申请领取烟草专卖零售许可证或者变更许可范围；电子烟产品应当符合电子烟强制性国家标准。此外，《电子烟管理办法》中还提及，禁止销售除烟草口味外的调味电子烟和可自行添加雾化物的电子烟；国务院烟草专卖行政主管部门建立全国统一的电子烟交易管理平台，依法取得烟草专卖许可证的电子烟产品生产企业、电子烟品牌持有企业等应当通过电子烟交易管理平台将电子烟产品销售给电子烟批发企业；国务院烟草专卖行政主管部门对电子烟的进出口贸易和对外经济技术合作依法进行监督管理。11日晚间，MOTI魔笛、YOOZ柚子、MOOSEE慕色、vvild小野等多家电子烟品牌相继表态，坚决拥护监管，积极落实监管要求，依法开展生产经营活动。电子烟国标二次征求意见明确仅限烟草风味3月11日与《电子烟管理办法》同时公布的，还有国家烟草专卖局公开征求对《电子烟》国家标准（二次征求意见稿）的意见。“新规有几个关键的变化，一个是烟草味以外的产品不能在国内销售，此外是允许的添加剂由此前的122种，减少为101种。” 敖伟诺表示。此次标准中，对于雾化物有了全新规定：提及不应对未成年人产生诱导性，不应使产品特征风味呈现除烟草外的其他风味。目前市场上能够买到的主流品牌电子烟，普遍有水果、乳酸菌、薄荷等多种口味。去年，国家烟草专卖局组织完成的《电子烟》国家标准（征求意见稿）中提到：“不应使产品呈现对未成年人有诱导性的特征风味”，但未给出明确定义。在11日发布的《电子烟》国家标准（二次征求意见稿）中，则将电子烟口味限定在了“烟草口味”。附件表中列出雾化物添加剂临时许可使用物质的明细也有变化，从去年公布的122项减少至101项，减少的使用物质主要是调味类添加剂，包括：梅子提取物、玫瑰油、香柠檬油、桔子油、甜橙油等。值得一提的是，美国也曾推出电子烟口味禁令。FDA（美国食品药品监督管理局）曾在2020年发布口味禁令，禁止销售包括水果、糖果等大部分口味的电子烟，烟草和薄荷醇口味电子烟可继续销售。这一禁令主要由于美国吸食电子烟的年轻人数字猛增，他们大多数选择了水果口味。...

监管出手，又一位“牛散”栽了！3月10日，北京证监局披露了〔2022〕1号行政处罚决定书，决定书显示，当事人樊晖使用实际控制的44个证券账户交易“国城矿业”。此外，在樊晖持股比例超过5%后，未履行信息披露义务。一年多的时间，“牛散”樊晖通过账户组限制转让期内累计交易金额高达11.2亿元。针对上述情况，北京证监局决定对樊晖处以3060万元罚款。控制44个账户交易国城矿业处罚决定书显示，依据2005年修订的《中华人民共和国证券法》(以下简称2005年《证券法》)的有关规定，当事人樊晖超比例持股未报告并限制期交易案经立案调查、审理。经查明，樊晖曾在2018年2月7日至2019年4月18日，实际控制使用“陈某”“吴某”“徐某”等44个证券账户(以下简称账户组)交易“国城矿业”。账户组交易“国城矿业”由樊晖决策，交易资金来源于樊晖自有及筹集资金。北京监管局指出，樊晖超比例持股未履行信息披露义务。自2018年2月7日起，樊晖控制使用账户组连续交易“国城矿业”。截至2018年7月3日收盘，账户组累计持有“国城矿业”5478.6万股，占公司当时已发行股份的4.82%。2018年7月4日,账户组继续买入“国城矿业”，首次达到公司已发行股份的5%。截至收盘,账户组累计持有5808.43万股,占公司已发行股份的5.11%。樊晖在持股比例超过5%后,未按法律规定履行信息披露义务。值得注意的是，樊晖所控制的44个证券账户中有37个为信用资金账户。信用账户除了可以用投资者自由资金交易外，还可以向证券公司融资融券，即给自己的投资加杠杆。这也就意味着，樊晖可能使用了大量的杠杆资金。而上述44个证券账户分别来自银河证券、申万宏源证券、方正证券等20余家券商。控制账户组累计交易11.2亿元樊晖被罚3060万元据了解，樊晖持有“国城矿业”首次达到公司已发行股份的5%后,账户组继续交易“国城矿业”。直至2019年4月18日，账户组竞价买入累计成交2753.5万股,累计成交金额3.16亿元；大宗交易买入累计成交527.9万股，累计成交金额5870万元；竞价卖出累计成交6781.66万股，累计成交金额8.13亿元；账户组内账户之间成交金额6732.51万元。扣除账户组内账户之间成交金额，账户组限制转让期内累计交易金额11.2亿元。限制转让期内,账户组持有“国城矿业”比例最高为公司已发行股份的6.2%。同时，上述违法事实,有相关证券账户资料、交易数据、情况说明、相关人员询问笔录等证据证明，足以认定。北京监管局表示，樊晖的上述行为违反了2005年《证券法》第八十六条第一款和第三十八条的规定，构成2005年《证券法》第一百九十三条第二款和第二百零四条所述违法行为。根据当事人违法行为的事实、性质、情节与社会危害程度，依据2005年《证券法》第一百九十三条第二款、第二百零四条的规定，决定对樊晖信息披露违法行为，责令改正，给予警告，并处以60万元罚款；对樊晖限制转让期限内买卖股票行为，责令改正，给予警告，并处以3000万元罚款。综上，对樊晖上述违法行为，责令改正，给予警告，并合计处以3060万元罚款。国城矿业去年净利润增长41%其实，在樊晖控制账户组开始交易国城矿业的前夕，国城矿业（原建新矿业）刚因更换实控人复牌跌停。据悉，建新矿业因控股股东破产重整事项可能涉及控股权发生变更等重大事项，公司股票于2017年9月6日开市起停牌。直至2018年2月7日，建新矿业终于复牌，而樊晖也正是在这个时点开始的交易，或许这也是吸引樊晖的原因之一。随后在2018年6月29日，“建新矿业”正式更名为“国城矿业”。反观股价表现，在樊晖交易国城矿业的一年多的时间里，该股股价震荡上行，期间累计涨幅达30%。今年以来，该股上涨14%，最新总市值为180亿元。资料显示，国城矿业的主要产品锌精矿、铅精矿、银精矿均为有色金属冶炼企业冶炼金属的原材料。3月7日，国城矿业披露2021年年度报告，受益有色行业金属价格上行，报告期内国城矿业实现归属于上市公司股东的净利润2.08亿元，同比增长41.03%；归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润2.14亿元，同比增长91.09%。国城矿业在年报中指出，公司业绩较大程度上依靠主要产品的产销量、市场价格及有色金属采选业务成本，全球经济景气度、有色金属市场供需状况、有色金属产能及库存等因素都对公司经营业绩构成影响。财经贝EHZ，真正的价值币！价值型基础设施！价值型智能链！价值型驱动！推动创新、科技、创业投资、价值型财经、价值型项目/应用等等的进步和发展。独角兽！权威财经门户/主流门户/价值平台！价值型综合体！中文版–财经贝EHZ白皮书（详细介绍）：https://www.cjz.vip/uploads/ehz.pdf英文版–财经贝EHZ白皮书（详细介绍）：https://www.cjz.vip/uploads/enehz.pdf财经贝EHZ私募认购开启，开盘即百倍！财经贝EHZ私募认购平台：https://h.cjz.vip财经贝EHZ客服：QQ：369997928 Telegram：@ehzved邮箱：ehz@cjz.vip...