伦敦黄金市场暂停了所有俄罗斯黄金冶炼厂的认证资格，这意味着俄罗斯新生产的金条将无法在全球最重要的黄金市场之一进行交易。伦敦金银市场协会（LBMA）周一表示，在美国、欧盟和英国对俄罗斯实施制裁后，该协会暂停了所有六家俄罗斯金银冶炼企业的优良交货商资格。这些企业在资格暂停之前生产的产品仍将被接受。这一决定相当于禁止俄罗斯新生产的金条进入伦敦市场，而该市场每年的贵金属交易高达数以万亿美元。伦敦金银市场协会的优良交货商名单被广泛视为金融黄金交易的国际标准，因为大多数交易黄金的银行只认可经过认证的冶炼厂生产的贵金属。俄罗斯是世界上最大的黄金生产国之一，主要黄金生产商包括Polymetal International Plc和Polyus PJSC。其黄金出口通常由该国的商业银行经办，但其中许多银行现在面临制裁。俄罗斯央行上个月表示，在大规模购买黄金暂停两年之后，将再次开始购买国内生产的黄金。由于俄罗斯黄金生产商现在将难以找到其他买家，因此俄罗斯央行的这一举动可能成为这些企业的生命线。俄罗斯的钯和铂冶炼企业的地位保持不变，因为它们由伦敦铂钯市场管理。俄罗斯是最大的钯金生产国，约占新开采钯金供应的40%。...

　　国际四大会计师事务所中的两个毕马威与普华永道周日宣布，由于俄乌冲突爆发，他们将不再在俄罗斯拥有成员公司。　　毕马威表示，其在俄罗斯和白俄罗斯的成员公司将退出毕马威网络，此举将影响到俄罗斯和白俄罗斯的4500多名合伙人和员工。　　普华永道表示，同意让普华永道俄罗斯公司退出其网络。该公司在俄罗斯经营了30多年，在那里有3700名合伙人和员工。...

“躺平”，是外界给中国奥园（3883.HK）贴上的标签。其实，在确定无法归还美元债之前，奥园挣扎了两个月。其间，三大评级机构不断下调其信用评级，各种负面消息与自救行动相互交织。但最终，两笔本金合计6.88亿美元的离岸债务到期，成为压垮骆驼的最后一根稻草。奥园是一家老牌房企，大本营位于广东，是中国内地房地产企业前30强之一。其共有三个上市主体，分别为中国奥园（3883.HK）、奥园健康（3662.HK）和奥园美谷（000615.SZ）。2021下半年以来，监管变化、头部房企暴雷等因素带来的市场端和融资端双重收紧，让更多地产公司陷入流动性困境。危机已从“三道红线”评价体系里的红橙档，逐渐蔓延至黄档，乃至绿档企业。财务看似健康的黄档企业为何也爆雷？奥园是一个典型样本。外部环境极速恶化是不争的事实，但奥园爆雷却与自身虚弱脱不了干系。高速扩张的过程中，实力没有跟上野心，让奥园积累了诸多问题。其发展十分依赖外部融资，且高利率的非标融资占比较高，隐形负债问题突出。2020年踩错行业节奏后，土储又难以形成高质量现金回流。《财经十一人》还发现，其2020年财报存在一些疑点。倘若地产市场没有瞬间入冬，奥园的问题也会逐渐暴露。只是过程会更加温和、隐蔽。钱多多为何还不起债单从财务数据来看，奥园似乎不应该这么快倒下。2021年中报显示，奥园一年内到期的有息债务约521.7亿元，而账面现金及等价物约683.2亿元。扣除受限制资金159.6亿元，仍剩余约523.7亿元资金，完全可以覆盖其短期有息债务。这是很多房企面临的共同问题：账面上趴着数百亿资金，却还不了数十亿的债。《财经十一人》综合采访发现，主要原因如下：其一，地产公司调表手段繁多。房企往往在年中、年末等关键节点，通过各种方式汇集资金，时点过了之后便将资金归还，导致账面资金虚高。其二，预售资金监管整体趋严。房企回流到账面的资金，能动用的部分并不多。其三，上市公司披露的年报，是合并后的情况，而资金可能主要集中于子公司项目，真正可归集到母公司用于还债的有限。这些企业实际可调用的资金，远不及账面披露。值得注意的是，奥园的账面现金及等价物，占总资产约20%，这个比例，在前50房企中排名第一，前50的均值约11.12%。（前50即克而瑞2021上半年销售排行榜前50家的上市房企，下称“前50房企”）。这个数据从侧面反映了，相较于自身体量而言，奥园其实存储了更多的资金。但为何仍然无法还债？《财经十一人》就此求教奥园，奥园称目前无法回复。虽然奥园危机是去年11月才暴露于大众视野，但是其危机在2021上半年就已萌芽，自救行动也早已展开。现金流量表显示，2021上半年，奥园经营活动现金净流入20亿元，投资活动净流入212亿元，而筹资活动净流出122亿元。较往年变化明显。这几个数字粗略勾勒出了奥园在2021上半年的整体情况：经营上努力回血，减少拿地；投资活动大幅减少，甚至可能在抽回资金；融资方面压力巨大，融到的钱远少于归还的钱。奥园某区域中层员工李晓（化名）告诉《财经十一人》，集团资金紧张，早在2021年初就有端倪。最明显的是，拿地标准越来越严格。2021年起，奥园在拿地、收并购上愈发谨慎，对项目开发周期、回款测算、现金流最大值等指标卡得十分严格，尤其重视现金流测算。“原先我们报十块地，总有一两块有点儿眉目，报二三十块，总能拿一块。但后来明显感觉这个比例越来越低”，李晓说。他还提到，整个2021年，全公司都在拼命回款，打折力度较大，以价换量，销售考核要求十分严格。据《财经十一人》粗略统计，奥园披露的土地储备中，2020年度新增的项目数大约有100个，而2021上半年，仅新增了10多个项目。奥园在融资侧失血过多。前50房企中，有18家2021上半年融资活动现金为净流出，奥园净流出122亿元，仅高于阳光城（-129亿元）、富力地产（-188亿元）、蓝光发展（-233亿元）、绿地控股（-370亿元）和中国恒大（-374亿元）。经营侧回血有限，奥园在投资侧尽力挽救。2021上半年前50房企中，仅有5家公司的投资活动现金为净流入。奥园净流入212亿元，远高于排名第二的美的置业（112亿元）。进入下半年，恒大危机引发一系列连锁反应，消费市场和资本市场对房企负面信息十分敏感。“信心”变得愈发珍贵而又脆弱。11月初，惠誉在一份下调奥园信用评级的报告中指出，尽管奥园于2021年7月发行了18亿元人民币境内债券，并在10月进行了3.99亿港元股票配售，但是现在基本没有资本市场融资渠道。自身造血能力有限，外部又停止输血，出售资产也需要时间，面对1月份到期的两笔大额美元债，奥园挣扎了一段时间，最后爆雷。上述两笔美元债合计约44亿元人民币，分别于1月20日、1月23日到期。“如果不是刚好今年1月份到期，而是再迟半年到一年，奥园或许能挺过去。现在这个形势之下，哪怕一家相对优质的房企，遇上一笔超大额债务到期，也未必过得去。”一位私募基金地产投资人对《财经十一人》评价。“当然，奥园自身底子差，肯定也是一个问题”，他随即又补充道。体弱的黑马奥园踩错了行业节奏，在顶部下行阶段，仍然以收并购为主要手段，大举扩张，且大量布局下沉市场和沉淀资金的旧改项目。2015年，奥园合同销售额152亿元，排名68。2016年起，开始高速扩张。2019年，奥园终于迎来自己的高光时刻——销售额破千亿，进入前30强。2016年之后，高周转、高杠杆成为房地产行业的一种普遍游戏规则。多数房企借此高速扩张，奥园只是其中之一。“全国大部分城市，从2015年到2019年房价几乎翻倍，如果在这个时候没有相应的扩张，反而说明企业看不清大势”。上述投资人称。但到了2020年，政策收紧前夕，奥园还是没有暂缓脚步，继续激进扩张。2020年度，奥园新增土储约2015万平方米，同比增加25%，拿地支出达到450亿元，超过预算350亿元。从现金流来看，2020年度，奥园的投资活动现金净流出425亿元，融资活动现金净流入476亿元，这两个指标的规模，在前50强房企中均排名第二。发展这些项目，后续还陆续需要资金投入。而当年8月，监管层开始用“三道红线”限制房企加杠杆；12月底，限制银行业金融机构涉房贷款的“两道红线”发布，房企融资来源进一步收紧。这些政策及后续引发的连锁反应，改写了房企旧有的游戏规则。融资收紧后，房企无法延续借新还旧的套路，更需倚重真实的经营活动。但奥园自身的造血能力相对较弱。惠誉在2020年10月的一份报告中曾指出，奥园的业务对低线城市渗透较高，且与相同评级的房企相比，商业地产业务比重较大，更易受到行业下行风险的影响。彼时，惠誉给奥园的评级为BB，与旭辉、龙光相同。奥园的合同销售平均售价约为每平方米10,022元人民币，低于同级房企13,500元~17,000元人民币的水平。综合来看，奥园的土储布局偏下沉，广而不深。参考亿翰智库整理的2020上半年末数据，奥园在一、二线城市的土储建面占比约为37.6%，在三四线城市的土储建面占比约为62.4%。（《财经十一人》调整了部分二线城市分类）除了大本营广东之外，在其他地区城市的深耕力度不足，奥园进驻的90余座城市中，有80多座城市土储占比均不超过2%。惠誉还提到，2020年，奥园商业地产产品占可售资源的23%。而与住宅地产相比，商业地产的去化率更低，也更容易受经济周期的影响。一位内部人士告诉《财经十一人》，奥园在三四五线城市拿了较多项目，商业项目质量不高，回款缓慢。另外，奥园旗下的县域集团、文旅集团，在诸多小县城拿了几十个项目。虽然地价低，压占资金不多，但仍然存在一定的杠杆率，由于市场不佳、房贷下不来，这些项目后续销售-回款周期较长。另外，奥园近几年大力推行旧改业务，项目数从2018年末的16个快速增长至2020年末的60多个。这些旧改项目主要集中在大湾区，质量高，毛利可期。但问题是，旧改周期长，前期需要沉淀资金，更无法在短期内给公司回血。其境内发债主体奥园集团的资料显示，2020年末，旧改基金约占其少数股东权益的三分之一，约为136亿元。上述奥园人士认为，奥园过去几年发展得过于激进，但资金、管理、产品实力均还不够强，没跟上业务的快速扩张，内部出现诸多漏洞。首先是组织架构的问题。2021年3月之前，奥园旗下分为地产、商业地产两大集团。这两大集团相对独立，各自为战，有如赛马一般你追我赶，相互较劲。虽然赛马机制有助于扩张，但两套班子的设置，一来使得人员结构复杂、冗余，增加沟通成本、降低运营效率，二来也增加了资金风险。“你两年翻了一番，那我也得翻一番，大家在拿地上变得非常激进，资金使用效率难免出现问题。”该人士称。其次是项目管理上的粗放。收并购是奥园赖以扩张的重要手段。但不重视市场可行性研究，前期研判粗放，使得奥园较容易在收并购项目上踩坑。李晓的感受是，很多时候，市场研究部门的人没能坚持自己的判断和立场，而是不断为投拓部门、区域负责人让路。有些项目从市场的角度来看不应该收购，但最后还是被拿下。甚至，为了配合将测算数值做得漂亮，市场部门预估的销售周期可以从18个月改成14个月，售价可以从一万五改到一万七。“激进扩张的时候，房企多少都有这个问题。但20个项目有2、3个是这样的，还能够运转下去，如果有10个项目都这样，公司是背不动的。”李晓说。另外，激进扩张的几年里，奥园不断招兵买马，但进来的人鱼龙混杂。李晓感受到，同一类型、级别的岗位，有些同事素质高，像开飞机的，但也有很多同事，连驾照都还没拿到。更不用提混进来的投机分子，贪污腐败，项目本身赚不了钱，自己却可以赚得盆满钵满。人员素质对不齐，导致很多时候，业务无法保持在统一的较高水平。隐形的债务窟窿究竟有多大，不能只看账面情况。水面之下，隐形的有息债务早就暗流涌动。而这些隐性债务，往往在出现问题时才会进入大众视野。比如，去年11月，奥园集团被曝出一笔6590万元的信托贷款违约。这笔名为“申万菱信资产-惠聚2号集合资产管理计划”的信托，是惠聚系列的一个产品，于11月12日到期。系列中的另外3个产品，于当年12月到期。这个资管计划的底层资产，实际可能是奥园系公司之间的往来款项。理由如下：公开信息显示，惠聚2号主要用于“折价受让供应商持有的对奥园集团并表公司的应收账款债权”，由奥园集团提供连带责任保证担保。惠聚2号由珠海保税区启恒物流有限公司举借，而奥园旗下的广州弘凯置业有限公司，持有启恒物流60%股权，也就是说，启恒物流实际上也是由奥园控股的公司。公开裁判文书显示，2021年11月16日、2022年1月12日，申万菱信对于奥园集团等相关主体，分别向法院申请了约2.07亿元、0.96亿元的非诉财产保全。再比如，12月份，奥园理财产品爆雷时，其自行披露称，公司相关的基金和定融产品总额约60亿元，第三方公司管理的定融产品约24亿元。2020年初，曾有做空者发布报告，详细分析了奥园的明股实债及自融问题。其在报告中指出，奥园的非控股股东权益主要由广州奥园股权投资基金管理有限公司、珠海鼎盛股权投资基金管理有限公司和不同的信托、保险以及投资公司构成。其中，广州奥园股权投资基金管理有限公司是奥园子公司，涉嫌自融。而种种迹象表明，珠海鼎盛也与奥园存在关联关系。明股实债与自融，对房企来说是心照不宣的“秘密”。随着房企不断爆雷，这些曾经隐秘的操作逐渐暴露。明股实债的主要隐患有两点：其一，负债率指标计算容易失真，影响对公司风险的判断；其二，实际应该作为利息支出的财务费用，并不会体现在利润表中，影响对企业真实盈利水平的判断。中国奥园少数股东权益占总股东权益比例约66%，在行业内属于较高水平（前50均值约45%），而其少数股东损益占比，始终维持在20%以下。一直以来，都有人对此提出质疑。而奥园的解释是，由于项目投入到结算会有2-3年周期，预计2020年将会有改善。但从数据来看，这个改善不太明显。花样百出的融资方式，体现了奥园对于资金的渴求。奥园自身资金实力不强，发展高度依赖外部融资，且高利率的非标融资占比较高。参考联合资信的评级报告，2020年底，其境内发债主体奥园集团的信托及其他融资占比约为47%。过去几年，奥园披露的平均融资成本在7.2%~7.5%，与同行相比偏高。2020年，亿翰智库监测的50家房企，平均融资成本约6.11%。李晓对此感到无奈。面对动辄13、14个点的非标融资利率，地产项目的运营就像走钢索一般，理想状态下，净利率可以达到5%~8%，但稍不留神，利润就会被吃空，甚至亏本。自有资金占比高，融资利率低的房企，潜在利润率更高，经营上也就有了更多腾挪的空间。但对于底子薄，又高速扩张、渴求资金的房企而言，只有不断提高周转，一个锅盖盖五个，甚至十个锅，才能提高自有资金的回报率，但风险也随之叠加。疑点重重的2020《财经十一人》发现，奥园身上还存在一些疑点。其一，近两年，这家公司依据账面数据推算的回款金额，与综合其他披露计算的结果相去甚远。一般来说，将预收款项当期变动，与营业收入加总，可以得到当年预收款项的实际增加。对于地产公司来说，这个数值大致与当年的回款金额相近，会有一定误差，但差异不会过大。从下表可以看出，2020年与2021上半年，综合奥园权益销售额与回款率，得出的回款金额，与报表数值推算的结果差异较大。即便考虑到奥园在此期间处置了部分子公司，这个差异仍然让人难以接受。以2020年为例，当年奥园出表公司合计约有75亿元预收款，即便加上这75亿元，仍有近300亿元缺口（844-474-75=295）。对于这个差异，有几种可能的解释方向：一是奥园的合同销售额虚高。对房企而言，合同销售额是一张最直接、响亮的招牌。提高排名，甚至冲击千亿，意味着名声、荣誉，也意味着更多的融资机会。2019年7月、2020年3月，中国奥园先后两次遭到做空，做空者均对其销售额的真实性提出质疑。二是奥园的真实回款率或权益比例低于披露数据。三是当前财务报表或许已不能准确反映奥园的整体情况。假设奥园披露的全部数据均真实可信，以2020年为例，奥园当年全口径的回款金额约为1130亿元，而其合并范围内的推算回款金额约为474亿元。也就是说，若不考虑权益比例，当年，奥园有高达656亿元的回款均发生在表外。2020年，奥园参与的合资项目数量从2019年的10个增至90个，为合资公司提供的担保从2019年的80亿元人民币升至240亿元人民币。前述奥园内部人士透露，有时候，明面上的负债减少，其实是转嫁到了合作方，以合作方的名义贷款，公司为其提供相应担保。受访的投资人也指出，这是地产公司在降低表内负债时会采取的一种操作。这意味着，奥园的财务报表或许已不能准确反映其整体情况，其真实的负债规模也愈发成谜。其二，奥园将多家子公司“处置”给了一家可能存在关联的公司。2020年度，中国奥园毛利率下滑明显，净利率却略有提升，主要得益于其非经营性损益。其中占大头的，分别是18.4亿元的汇兑损益，和12.28亿元出售附属公司的收益，两者合计约占当年税前净利润22.54%。《财经十一人》发现，当年中国奥园处置子公司的多个处置交易的对象为同一家公司，而这家公司又与奥园存在千丝万缕的关联。据年报披露，中国奥园2020年处置了50家附属公司。这些公司之间存在控股关系，如果剔除掉被控股的公司，则剩余34家，其中有6家公司的处置没有交易对价。我们将剩余的28家公司视为其当年出售的主要附属公司。处置完这28家公司后，奥园仍然持有51%及以上股权的，有19家，占比近70%。一般来说，持股51%及以上，说明对这家公司具有控制权，需要考虑将其纳入合并范围，自然也不能算做出售附属公司。但是，很多地产公司会以公司章程规定为由，说明自己不能“单独控制”这家公司，从而实现附属公司的“出表”，奥园这次也给出了同样的理由。然而，事实恐怕并非如此。从下表可以看出，一家叫做“广州晟益房地产有限公司”（以下简称“广州晟益”）的接盘方，当年入股了奥园的十家附属公司。彼时，广州晟益成立不到一年，其法定代表人吴鹏飞，正是珠海鼎盛的法定代表人。广州奥晟投资有限公司，也成立于2020年，现已是中国奥园的全资子公司，其初始董事之一也为吴鹏飞。另外，《财经十一人》并未查到其中三家公司的股权变更信息，不知其股权当年究竟出售给了谁。目前，这三家公司仍由奥园100%持股。奥园集团的发债资料显示，截至2020年底，多家出表公司所涉及的地产项目，奥园享有的权益仍为100%。《财经十一人》就上述疑点咨询中国奥园，奥园称暂不回复。自救之路爆雷之后，诉讼接踵而至。公开信息显示，其境内地产业务运营主体奥园集团，目前已因三个案件成为被执行人，被执行总额金额合计约21.64亿元。贝壳研究院分析师潘浩指出，奥园与其他陷入危机的房企类似，在整个流动性系统中，先是一个齿轮卡住了，由于缺乏信心的润滑，故障又不断传导至其他联动的齿轮，最后导致系统全面失效。现在，奥园需要盘活这个系统。在其官宣境外债务重组后，市场陆续有消息称，山东某康养地产国企有意成为中国奥园控股股东，广东粤海置地、越秀地产等公司也在考察中国奥园位于广州、珠海地区的项目。截至目前，公司未公布重大实质性进展。据智库媒体REDD消息，市场传闻的某康养地产国企，或为山东国欣颐养集团旗下的中垠地产。奥园与中垠地产在2020年建立合作关系。奥园旗下的深圳市实业发展有限公司，持有中垠地产40%的股份。中垠持有济南阳光壹佰房地产公司51%的股权，而济南阳光100国际新城，是2020年新出现在奥园披露土储中的项目。同年，奥园还新增了“济南中垠广场”、“济南中垠御苑”等项目。几位受访者均表示，国企的决策流程一般较为复杂，这笔潜在的战投目前看来仍然存在不确定性。另外，与整体出售股权相比，出售单项资产可能更为高效。一般来说，股权收购面临更大风险，尤其是当公司信用出现了问题，金融机构、战投方更需要全面、详细盘查底层资产，摸清各种隐性债务。因此，他们往往更愿意直接收购优质资产。而目前，对于陷入危机的房企而言，出售资产也是个艰难的博弈。上述投资人提到，一些收购方在谈判时，会将折扣打得极低，甚至只是略高于这个项目的有息负债。比如，一个可售20亿元的项目，投入的10亿元中，有7亿元开发贷，那么收购方会从8亿元开始报价。而不想贱卖资产的房企，往往无法接受这样的条件。对于奥园来说，通过处置资产降负债，还可能面临另一重潜在压力。惠誉指出，少数股东权益占比较低的房企，可以通过处置项目权益来降杠杆。而正如前文所说，奥园的少数股东权益占比较高，这降低了其财务灵活性。无论如何，目前进入ICU的所有房企，都非常需要向外界释放利好信息，以维系脆弱的信心，获得喘息空间。财经贝EHZ，真正的价值币！价值型基础设施！价值型智能链！价值型驱动！推动创新、科技、创业投资、价值型财经、价值型项目/应用等等的进步和发展。独角兽！权威财经门户/主流门户/价值平台！价值型综合体！中文版–财经贝EHZ白皮书（详细介绍）：https://www.cjz.vip/uploads/ehz.pdf英文版–财经贝EHZ白皮书（详细介绍）：https://www.cjz.vip/uploads/enehz.pdf财经贝EHZ私募认购开启，开盘即百倍！财经贝EHZ私募认购平台：https://h.cjz.vip财经贝EHZ客服：QQ：369997928 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百亿级量化私募幻方量化建议投资人赎回的消息，在业内传开。一位业内人士透露，近日幻方量化市场总监在渠道群中直言：“今年波动可能较大，赚钱效应没有前三年好，所以对市场波动较敏感的投资人可以适当赎回。”对此，记者采访幻方量化人士获悉，伴随着量化投资规模的快速扩张，超额收益衰减和波动加剧是不可避免出现的问题，不过从中长期视角来看，公司对中国经济和团队整体实力有信心，因此指数增强策略吸引力仍在。幻方量化人士表示，“该市场总监在群中的发言更多是从对难以承受波动的投资人负责任的角度出发，属于销售层面的交流。”幻方量化渠道经理建议赎回一位业内人士透露，幻方量化市场总监在代销服务群众直言：“今年波动可能较大，赚钱效应没有前三年好，所以对市场波动较敏感的投资人可以适当赎回。”对此，记者采访幻方量化人士获悉，多位投资人在客户交流群中询问指数增强策略后续的配置价值，幻方量化市场总监表示今年策略波动可能加剧，如果难以承受波动可以尽早赎回，毕竟在量化投资规模快速扩张后，超额收益衰减、波动加剧均是不可避免的问题。另外，幻方量化去年四季度以来主动控制规模，目前规模已经降至600亿元。中长期指数增强策略吸引力仍存从公开数据来看，指数增强策略今年以来业绩不尽如人意。据私募排排网统计，截至2月底，有业绩记录的中证500指数增强产品今年来整体收益为-7.53%，其中正收益产品占比为5.03%，近三成中证500指数增强产品今年来收益跌幅超过10%。值得注意的是，百亿级量化私募旗下中证500指数增强产品今年来整体收益为-8.25%，其中正收益产品占比更是低至2.82%，另有34.15%的产品跌幅超过10%。黑翼资产分析称，量化投资超额收益的主要来源是市场无效波动，这种无效波动会随着市场的机构化进程发展不可避免地衰减。前些年量化投资超额收益显著，是量化投资发展前期的阶段性红利，随着行业管理资金规模不断增加，量化超额收益衰减、波动加剧是一个长期趋势，投资者需对此建立合理预期。不过，超额收益的衰减不意味着量化投资失去了竞争力，反而随着行业的发展，量化投资的门槛将进一步提升，头部量化机构因其资金、人才、技术等方面的综合优势，能形成更强的竞争壁垒。“从海外市场的历程来看，随着市场机构化程度的提升，量化投资必然会面临超额收益衰减、波动加剧的问题，现在国内正处于从量化投资的黄金时期进入白银时期的阶段，同质化问题导致头部量化私募获取超额收益的难度加大。但是对比海外市场来看，国内量化策略的超额收益仍具吸引力，所以中长期来看指数增强策略配置价值较高。”一位百亿级量化私募创始人直言。沪上一位百亿级量化私募人士坦言：“超额收益的衰减和波动加剧难以避免，但是作为私募管理人能做的不仅是强化策略迭代，还要帮助投资人改变预期，避免出现投资人风险偏好与产品风险特征不匹配的问题。”财经贝EHZ，真正的价值币！价值型基础设施！价值型智能链！价值型驱动！推动创新、科技、创业投资、价值型财经、价值型项目/应用等等的进步和发展。独角兽！权威财经门户/主流门户/价值平台！价值型综合体！中文版–财经贝EHZ白皮书（详细介绍）：https://www.cjz.vip/uploads/ehz.pdf英文版–财经贝EHZ白皮书（详细介绍）：https://www.cjz.vip/uploads/enehz.pdf财经贝EHZ私募认购开启，开盘即百倍！财经贝EHZ私募认购平台：https://h.cjz.vip财经贝EHZ客服：QQ：369997928 邮箱：ehz@cjz.vip Telegram：@ehzved...

心血管疾病是威胁人类健康的第一杀手，其中心肌梗死患者占到很大比例。葛均波提议大力推动胸痛救治单元建设，并提出针对急性胸痛患者建立先救治后收费的机制。今年的工作政府报告中，心脑血管病、癌症、罕见病等与人民健康相关的疾病防治工作被提上议程。以中国科学院院士、复旦大学附属中山医院心内科主任葛均波为代表的多位政协委员今年带来了与推动基层医疗服务保障相关的提案。葛均波提议大力推动胸痛救治单元建设，并提出针对急性胸痛患者建立先救治后收费的机制。他告诉第一财经记者：“心血管疾病是威胁人类健康的第一杀手，其中心肌梗死患者占到很大比例。”葛均波表示，根据我国医疗资源的分布情况以及居民的就医习惯，一般居民在突感不适后会选择就近就医，而作为距离百姓最近的社区乡镇卫生院等医疗卫生服务站点在现阶段往往不具备直接经皮冠状动脉介入治疗（PPCI）和溶栓能力。此外，由于心血管教育普及不足，基层呼叫120比例过低等问题突出，这导致症状出现到首次医疗接触时间（S2FMC）太长。而对于上级胸痛中心的胸痛出院患者，基层医疗机构无法持续进行规范化药物治疗，无法担负起帮助患者康复的责任。为此，葛均波建议政府成立专项资金，保障基层医疗机构床旁心电图机的设备以及双联抗血小板等常备药品实现百分百覆盖；建立针对急性胸痛患者的心电图、双联抗血小板、抗凝、溶栓及肌钙蛋白等项目的先救治后收费机制。全国政协委员、北京大学第一医院霍勇教授在一份关于完善县域急救体系的提案中表示，县域医院承担重大疾病诊疗重要任务，院前急救是急危重症救治的关键环节。他认为，现阶段我国县域急救体系不成熟，在制度流程、资源配置上仍需改进，存在院前急救时间长、救治流程不规范等问题，例如救护车只发挥了转运患者作用，未能体现“救护”能力，院前诊疗干预有限，未能体现院前主动救治能力。霍勇建议统筹资源，通过优化急救网点布局，提升医护人员救治水平，完善设备配置，搭建互联互通信息化平台等多种举措，建立高效、快速、规范、覆盖全域的急救网络，进一步改善医疗服务，提升患者救治效率。全国政协委员、对外经贸大学保险学院副院长孙洁也在一份关于推进心脑共治、落实关口前移，优化我国心脑血管疾病综合管理的提案中提出，我国心脑血管疾病优质医疗资源分布不均，建议重点对三、四线城市和县域内的医疗机构进行资源投入和扶植，提升这部分医疗机构人员开展心脑血管疾病介入治疗的能力，推动优质医疗资源下沉，减少我国广大基层地区因病致贫、因病返贫，助力共同富裕。孙洁表示，目前我国房颤引起的脑卒中发病率居高不下与医院内部学科合作不足，临床医师诊疗工作中对具有卒中风险的房颤患者在前期没有及时开展针对性治疗有关；此外，心脑血管疾病治疗创新技术在我国医院普及度仍然相当不足，心脏电生理治疗在心血管治疗领域受重视程度不够；脑卒中的手术治疗仍集中在部分大医院。孙洁建议，应推进心脑共治的创新管理模式、完善房颤患者诊疗全流程管理，对存在卒中风险的房颤患者在早期进行及时的抗凝管理和介入射频消融治疗，实现脑卒中防治的关口前移，减少致死致残事件发生。她还提出，对于和脑卒中有明确关系的房颤疾病，可通过在医保支付上进行倾斜，鼓励、支持商业健康保险公司积极开发心脑血管疾病商业健康保险产品。财经贝EHZ，真正的价值币！价值型基础设施！价值型智能链！价值型驱动！推动创新、科技、创业投资、价值型财经、价值型项目/应用等等的进步和发展。独角兽！权威财经门户/主流门户/价值平台！价值型综合体！中文版–财经贝EHZ白皮书（详细介绍）：https://www.cjz.vip/uploads/ehz.pdf英文版–财经贝EHZ白皮书（详细介绍）：https://www.cjz.vip/uploads/enehz.pdf财经贝EHZ私募认购开启，开盘即百倍！财经贝EHZ私募认购平台：https://h.cjz.vip财经贝EHZ客服：QQ：369997928 Telegram：@ehzved邮箱：ehz@cjz.vip...

相较于谷歌浏览器、Safari浏览器、Edge浏览器等的广受欢迎，国产浏览器为何遭遇冷落？想要夺回浏览器的市场，国产浏览器们还需要什么？全球桌面浏览器市场几乎已经是西方企业的“天下”。根据分析机构StatCounter公布全球桌面浏览器市场的调查报告，目前全球用户使用最多的浏览器分别是谷歌浏览器、Safari浏览器、Edge浏览器、火狐浏览器以及Opera浏览器，其中，谷歌浏览器以65.38%的市场份额，领跑全球桌面浏览器市场，当之无愧的浏览器霸主。也就是说，在全球排名前五的浏览器中，没有一个是中国企业研发的浏览器。但事实是，我国相关企业研发的浏览器并不在少数，比如主流的搜狗浏览器、360极速浏览器、QQ浏览器以及猎豹浏览器等等。相较于谷歌浏览器、Safari浏览器、Edge浏览器等的广受欢迎，国产浏览器为何遭遇冷落？想要夺回浏览器的市场，国产浏览器们还需要什么？浏览器风云往事浏览器的出现把计算机由软件时代推进到web时代。而其主要功能就是向服务器发出请求，在浏览器窗口中展示HTML文档、图片、视频等网络内容。世界上第一款浏览器，也就是著名的万维网（WorldWideWeb），诞生于1990年。在当时，Web只是一个计算机程序，其目的是显示和检索数据。使用分配给存储在网络服务器上的每个网页的URL。也就是说，当人们在浏览器中输入内容时，实际上是在输入地址，浏览器将使用该地址来获取人们想要查看的信息。万维网以后，又相继出现了Mosaic、Netscape Navigator等早期的浏览器。其中，Mosaic是互联网历史上“第一个获普遍使用和能够显示图片的网页浏览器”，而在Mosaic还是最流行的浏览器的时候，Marc Andreesen与同事Jim Clark 成功推出了Netscape浏览器。得益于 JavaScript和“partial-screen loading”（即使页面未完全加载，用户也可以开始阅读页面上的详细信息）等功能，Netscape浏览器很快成为市场领导者，占据了浏览器市场上一半的份额，最疯狂的时候，Netscape浏览器的市场份额接近百分之九十。Netscape的成功向在计算机和互联网领域工作的人证明了web时代的必然趋势，让许多行业人都猜测“操作系统的时代已经结束”。在这样的背景下，微软成功把握了机遇，在1990年代后期创建了自己的浏览器 Internet Explorer（IE）。微软通过对其产品的大量投资，并且凭借其操作系统的地位，将IE免费并与Windows进行捆绑，以涨价为胁迫要求主机厂商在桌面上展示IE的图标，并不得加入Netscape，使Internet Explorer能够在市场上占据一席之地并不断发展壮大，最终在浏览器领域取得了胜利，这就是著名的“第一次浏览器大战”。市场份额的快速下滑导致 Netscape 被出售给了AOL，2003年7月，Netscape公司——网景解散。就在解散的当天，Mozilla基金会成立，2004年，基于Mozilla源码的Firefox首次登台，随之而来的还有Opera以及Safari等，拉开了第二次浏览器大战的序幕。而那个时候，蠕虫病毒正随着IE在网络快速传播。Firefox有效得防止了病毒的传播，并凭借个性化、多媒体和开放式创新赢得了用户。Safari 保持着苹果的特有偏执，界面美观，并借势 iPhone占据手机浏览器的市场。于是，Firefox、Safani 等浏览器抓住IE的问题，凭借个性化与开放性为用户提供优质的服务，逐渐赢得用户，占领一部分市场。Chrome 的横空出世，意味着第三次互联网浏览器大战的开幕。2008年，谷歌推出了其专有浏览器——Chrome。到2012年底，即推出仅四年后，谷歌 Chrome 浏览器凭借其易用性、跨平台功能、速度以及与标签和书签相关的特殊功能，取代 Internet Explorer成为最受欢迎的浏览器。在这个过程中，国产浏览器也开启了发展的道路，但由于起步晚，在技术上或者环境平台方面与西方企业的竞争对手已经存在了一定的差距。并且，纵观浏览器发展历程，用户体验在用户与浏览器互动时已经愈加被重视，而这恰恰是国产浏览器所欠缺的。国产浏览器为何受冷落？目前的浏览器市场，Chrome可以说是一家独大，Safari浏览器、Edge浏览器、火狐浏览器以及Opera浏览器则紧随其后。尽管我国相关企业研发的浏览器并不在少数，但却相对被冷落，处于一个尴尬的市场位置。而国产浏览器之所以不被认可，或者准确的说是认可度低，其中核心的原因就在于技术层面存在着差距，同时商业模式也存在着问题，在这两个层面叠加下，就导致用户的体验感受影响，就很难被用户所接受。从技术层面来说，目前国内主流的浏览器都采用套壳Chrome的Chromium内核版本，并没有自主内核。2018年，打着自主创新国产浏览器的红芯浏览器宣布完成2.5亿融资，一炮而红。但随后，声称“首个自主创新浏览器内核”的红芯浏览器却被扒出使用的是2年前Chrome 49内核的开源代码，造假抄袭成为红芯浏览器的标签，红芯也因此成为被鄙视的对象。要知道，内核是浏览器中最有技术含量的一环，它的核心作用是将网页内容能够正确的排版呈现在我们眼前。目前，全球最主流的浏览器内核分别有Webkit、Trident以及Gecko。其中，Webkit是苹果公司的内核，Safari浏览器使用的就是它，并且，Chrome浏览器最初用的也是它，之后又基于它推出了Blink内核，也会被称为Chrome内核。Trident是微软在Mosaic代码的基础之上修改而来的内核，用于IE浏览器，当前，Trident已经增加了对现代浏览器技术的支持，推出了用在Edge浏览器上的EdgeHTML内核。Gecko的代码则完全公开，主要是Firefox浏览器使用。开发自主创新的浏览器内核，开发周期长，技术门槛高，耗时耗力耗钱，也因为这样，一直以来，国产浏览器都没能实习自主内核。今天的国产浏览器，在很大程度上类似于小米的MIUI系统一样，只是在谷歌之类开放的系统代码基础上进行二次开发，类似于今天的一些基于安卓的二次开发系统一样。不仅如此，国产浏览器在没有自己核心算法加持的基础上，又进一步对流量与用户进行过度的商业化，这就必然会使用户的使用体验感大幅下降。毕竟随着移动互联网的发展和智能手机生态的不断完善，国内整个互联网的竞争已经从网站，产品和服务等，进入到平台之间，生态之间的竞争。浏览器作为一个全面的平台，包含了搜索、内分发、资讯内容和扫描等各项功能，因此，浏览器背后的竞争，也可以看做互联网公司之间的竞争。在这样的竞争下，国产浏览器开始把“研究重心”放在了“如何成为默认浏览器”。而在利益的驱使下，国产浏览器的“流氓行为”也开始层出不穷。桌面弹窗、首页广告、添加开机启动、修改默认浏览器、篡改浏览器主页、捆绑全家桶，应有尽有。不仅如此，国产厂商还将浏览器到造成了一个流量入口，做成了一个信息聚合平台，将域内流量全面往浏览器整合。比如，搜狗浏览器里面就植入了太多不属于浏览器本身的东西，小说、资讯、游戏等等，360浏览器、QQ浏览器亦是如此，这些浏览器背后的厂商都想通过浏览器框柱自家域内的流量。并且，国产浏览器并没有提供一个非常友好的第三方开放平台，不像Chrome浏览器一样，拥有丰富的插件系统。要知道，一些人甚至专门因为各种好用的插件而爱上Chrome浏览器，包括Flash广告屏蔽，网页截全屏，图片采集，youtube视频下载统统在Chrome浏览器里就能实现，并不需要第三方exe程序安装。就这样，国产浏览器的发展越发偏离了浏览器的初心，一味地让用户来消化自家的产品与生态，拼命的塞上合作网站的信息与内容，用户也自然也渐渐离开。国产浏览器的未来国产浏览器想要重新获得浏览器的市场，技术和商业模式是重心所在。事实上，谷歌、苹果之类的浏览器之所以被用户认可，主要就在于他们的技术与设计，谷歌、苹果之类的浏览器在功能性、美观性、交互性等方面等做好工作，使用户在使用浏览器时生理和心理上都得到满足，甚至愉快，他们基于对用户心理与使用需求的研究，以用户使用体验为核心进行开发。值得一提的是，谷歌、苹果之类的浏览器都并不是依靠浏览器本身实现商业目的，而是基于浏览器背后所获取的用户行为大数据，基于用户的这些行为大数据，对相关的广告与应用进行精准的投放。而这种精准的投放并不是基于浏览器本人，而是由浏览器所衍生出来的一系列应用程序、邮箱、其他依附的网站等，通过这些相关的衍生平台对用户进行精准的广告投放。这样一方面增加了客户投放广告的有效性与精准性，另外一方面，又降低了用户的排斥感，而这些广告的投放也正是用户希望了解的信息。可以说，对于谷歌、苹果而言，浏览器只是收集用户行为大数据的一个入口，而不是他们变现的核心，他们真正的核心是基于浏览器所获取的用户行为大数据，通过这些大数据进行变现。这就是跟谷歌、苹果之类的浏览器与我们的国产浏览器的核心区别。而我们国产的浏览器只是简单的基于浏览器本身实现商业变现，导致过度的广告，以及在没有精准大数据分析的情况下，给用户推送各种低质量的广告，这就会导致用户的反感，也给用户的使用造成了困扰。按理说，我们有庞大的用户群体，这个数量级提炼出来的创新，是足以影响浏览器标准的。我们的国产浏览器，应该在行业标准上夺取更多的话语权，然后服务于用户，甚至服务于将来有可能的国产操作系统。但这个前提是，我们的国产浏览器能“善待”自己的用户。用浏览器来赚钱，这没有问题，但我们用户不应该被看作是KPI的数据、生钱的工具、待宰的羔羊。说到底，国产浏览器想要出头，最应该做的，就是将研发浏览器的目的回归到产品使用本身，将浏览器打造成为真正的搜索工具，而非垃圾信息聚合中心。毕竟，如果浏览器对用户都那么不友善，那么用户也不会主动选择这样的浏览器。...

3月4日晚间，上交所发布《北京证券交易所上市公司向上海证券交易所科创板转板办法（试行）》（以下简称“科创板转板办法”）。此办法自发布之日起施行，原《全国中小企业股份转让系统挂牌公司向上海证券交易所科创板转板上市办法（试行）》（上证发〔2021〕17号）同时废止。转板条件方面，北交所上市公司向科创板转板与新三板向科创板转板基本类似，包括需符合《科创板首次公开发行股票注册管理办法（试行）》（以下简称“《注册办法》”）第十条至第十三条规定的发行条件；股本总额不低于人民币3000万元；股东人数不少于1000人以及公众股东持股比例达到转板公司股份总数的25%以上，转板公司股本总额超过人民币4亿元的，公众股东持股的比例为10%以上等。科创板转板办法指出，转板公司申请转板至科创板上市的，应当在北交所连续上市一年以上，转板公司在北交所上市前，已在全国中小企业股份转让系统原精选层挂牌的，原精选层挂牌时间与北交所上市时间合并计算。而此前新三板向科创板转板，也需满足在精选层连续挂牌一年以上。转板门槛方面，不具有表决权差异安排的转板公司申请转板至科创板上市的，市值及财务指标应当至少符合《科创板上市规则》第2.1.2条规定的5项标准中的一项。具有表决权差异安排的转板公司申请转板至科创板上市，市值及财务指标应当至少符合《科创板上市规则》第2.1.4条规定的两项标准中的一项，表决权差异安排应当符合《科创板上市规则》的规定。此外，向科创板转板同样要注重科创板定位以及科创属性。科创板转板办法要求，转板公司应当符合《注册办法》规定的科创板定位。此外，转板公司应当结合《科创属性评价指引（试行）》《上海证券交易所科创板企业发行上市申报及推荐暂行规定》等相关规定，对其是否符合科创板定位进行自我评估，提交专项说明。而保荐人推荐转板公司转板上市的，应当对转板公司是否符合科创板定位、科创属性要求进行核查把关，出具专项意见。财经贝EHZ，真正的价值币！价值型基础设施！价值型智能链！价值型驱动！推动创新、科技、创业投资、价值型财经、价值型项目/应用等等的进步和发展。独角兽！权威财经门户/主流门户/价值平台！价值型综合体！财经贝EHZ中文白皮书（详细介绍）：https://www.cjz.vip/uploads/ehz.pdfDetails / White Paper of EHZhttps://www.cjz.vip/uploads/ehz689.pdf财经贝EHZ私募认购开启，开盘即百倍！财经贝EHZ私募认购平台：https://h.cjz.vip财经贝EHZ客服：QQ：369997928 微信：ehzved 邮箱：ehz@cjz.vip Telegram：@ehzved...

从去年因网红景点滤镜而冲上热搜以来，关于小红书“虚假种草”的吐槽就没停止过。为了治理社区生态，封品牌、封笔记、封帐号、打官司……在社区治理的路上，小红书这三个月动作频频。据小红书官方账号“薯管家”发布的数据显示，自“虚假种草”专项治理以来，小红书共封禁81个品牌及线下商户，2021年全年，小红书治理引流售假笔记535016篇，处理引流售假账户数量100729个，覆盖品牌数达502个。这里面既包括Fancl这样估值超过200亿的化妆品巨头，也包括像阿道夫这样，年销售量超过150亿元的国内日化网红品牌。近日，小红书还向通告平台及MCN机构亮起了剑，对7家机构提出了诉讼。围绕“种草”，除了“种草鼻祖”小红书之外，快手、抖音，甚至豆瓣、知乎都已经滋生了一条代写代发的灰色产业链。从各大平台最近一年的动作来看，加大管理力度、维护良好的内容生态，将会成为每个平台的常规操作手段。消费社区的治理是一场长跑，如今的这波也不会是最后一次治理。在成为一个真正的消费决策价值地的路上，各大平台仍然道阻且长。对于急于出圈的新消费品牌而言，在提升内容营销质量，改善投放效果方面，在规则允许的范围内，也需要想出更多的办法。小红书下猛药“除毒草”“该品牌涉嫌违规营销，相关内容不予展示。”95后的黛西是小红书的深度用户，最近她准备打开小红书搜索一下润百颜的相关笔记时，却发现页面上一片空白，只有一行简短的通告。搜索新闻才发现，润百颜已经被小红书所封禁。不过很快黛西发现，打开之前收藏过的润百颜笔记，还是能看到当时的内容，并且也不影响点赞、评论、收藏。这说明被封禁的品牌，只是不会出现在信息流、搜索页等公域流量池内。用户在发布过该品牌笔记的账号主页内，仍然可以正常观看。封品牌，是小红书在打击虚假营销过程中下的一剂“猛药”，近三个月，已经进行了三轮封禁。2021年12月17日，小红书首次出手整治虚假营销，多芬、露得清、半亩花田、妮维雅等29个品牌被小红书封禁。接着是今年1月5日，小红书再次出手。Fancl、后、阿道夫、润百颜等39个品牌因涉嫌违规营销进入封禁名单。这次的微博话题一度冲上热搜榜第一位。Fancl是估值超过200亿的化妆品巨头，阿道夫则是近年来在国内日化洗护方面的网红品牌，年销售量超过150亿元。最近的一次是1月19日，响应“清朗·打击流量造假、黑公关、网络水军”专项行动，小红书于19日开始第三轮虚假种草治理，在前两批封禁68个涉虚假种草品牌及线下商户后，小红书再度封禁包括渝舍印象、安隅酒店、广州曙光美容医院等在内的6家线下商户，以及佑天兰、至初、欧德堡等在内的7个品牌。铅笔道在小红书搜索发现，已公布的被封禁品牌中，目前只有新西兰牛奶品牌“至初”可以搜索到相关笔记，其他品牌则提示“不予展示”。据小红书官方账号“薯管家”发布的数据显示，自“虚假种草”专项治理以来，小红书共封禁81个品牌及线下商户。不惜向潜在金主开刀的原因是，这些品牌在小红书社区内铺设了大量未经真实消费体验的笔记，并且没有走官方报备流程，不会显示赞助/合作等相关标注，会影响用户判断，干扰平台秩序，因此被小红书视为“虚假种草”，成为治理专项的重点。除了封品牌，小红书还向通告平台及MCN机构亮起了剑。2月25日，小红书宣布对云媒易、群量、盛世麒麟等3家通告平台和MCN机构提起诉讼。在更早之前的1月19日，小红书就宣布对微媒通告、成宝、南京贻贝等4家通告平台和MCN机构提起诉讼。至此，小红书已经向7家中介平台采取了法律手段。小红书方面称，这些机构从事“代写代发”虚假种草笔记的业务，帮助商家及博主进行虚假推广，对平台内容生态和平台信誉造成极大伤害，同时严重损害了用户的合法权益。为此小红书要求上述机构立即停止针对小红书的虚假推广交易等行为，并赔偿小红书经济损失1000万元，赔偿金将用于平台虚假种草治理。铅笔道在企查查App上查询这7家相关公司的法律诉讼情况，目前还没有出现与小红书相关的立案信息。根据媒体披露，从2019年开始，小红书似乎每隔一段时间就会有一次类似的社区治理活动，以打击低质内容和虚假营销。据薯管家账号披露，2021年全年，小红书治理引流售假笔记535016篇，处理引流售假账户数量100729个，覆盖品牌数达502个。虚假种草泛滥背后的黑产链条2018年，选秀综艺《创造101》爆火，节目的赞助商小红书也随之“破圈”被更多年轻女孩知晓。作为国内最大的“种草”社区，小红书拥有超2亿月活用户，这其中，90后等年轻群体的占比达到72%。平台上海量的种草笔记已成为很多消费者在下单前的重要参考，一通种草、测评、排雷的“功课”做下来，黛西这样的护肤小白也能对某些化妆品的功效和适用性了然于心。“遇事不决小红书”的说法并不夸张。东兴证券去年8月发布的研报显示，90%小红书用户在购买商品前，有过在小红书平台搜索的行为。有小红书服务商王林（化名）对铅笔道表示：“小红书种草产生的品牌力趋近于销售力，这也是为什么在小红书平台能跑出完美日记、钟薛高这样的新品牌。”2018年2月开始，完美日记作为首批入驻小红书的国产品牌，与15000名KOL展开合作，发布笔记分享完美日记的产品体验、妆容教程等，带动其品牌知名度和销量的快速上升。除了完美日记，自然之名、谷雨、花西子、Ubras、钟薛高等新消费品牌走红背后，也都有小红书的功劳。作为消费决策入口的小红书成为消费品营销时的必争之地，经纬创投曾在《新锐消费品牌冷启动操作手册》一文中，将新消费品牌冷启动分为前中后三个阶段，而小红书在这三个阶段均为主要投放渠道，并表示在整个早期阶段，营销费用需要占到总GMV的30%。但是要在一定营销期内实现大量笔记的覆盖，需要较高的时间成本和运营成本，比如，在品牌与小红书的合作中，根据官方营销服务协议，小红书会先向品牌收取10%的服务费，再向创作者收取10%的结算费用。“这个比例在各个平台中算是高的，一旦销量高了会是不小的数目。这还不算完，有些达人在谈合作时，还会把自己那10%也算到合作成本里，所以对品牌方来说是个不小的支出。”某小红书渠道代理商Jerry对铅笔道表示。“另一方面，博主的推荐也不一定能出爆文。”这也导致了很多品牌在做小红书投放时,会选择绕过平台直接与MCN、KOL、KOC合作。于是，围绕“种草”便滋生了一条代写代发的灰色产业链，即品牌方或MCN机构，会通过 “微媒通告”“云媒易”等第三方通告平台，以实体商品/服务或现金，大量有偿招募素人，在小红书、抖音、微博、大众点评等平台上生产内容进行违规营销。据报道，依托于“代写代发”灰色产业生存通告平台多达20余家。比如在已经被小红书起诉的“种草通告云媒易”上，如今仍然可见代写代发的种草通告。其中一则纹眉的通告中，推广方要求账号需为1000粉以上的母婴号，并称素材涉及人像图文代发，收录拿拥，佣金预算仅为25-50元/单。甚至还出现了“0粉丝”推广。也就是说，哪怕接单者是0粉丝的小红书用户，只要转发了商家提供的图片或者文案，完成之后就可以得到一份免费的产品。一些客单价比较低的食品类品牌，很喜欢采用这种推广方式。“这和网络刷单其实没什么区别。”小红书用户徐莉莉（化名）“喜欢”通过这何种方式薅羊毛，“相当于免费试用、试吃产品。”当被问到这样的行为是否合法合规时，她则也显得比较茫然。“违规营销的治理，我们一定会长期坚持做下去。它是个持久战，有很多治理难点，不是通过单一平台能够完全克服的。比如，类似微媒通告、红通告等这些第三方接单中介平台，我们今天依然没有找到特别好的方法来打击它们，但我们会持续尝试、找办法。”小红书总编辑沈炼曾表示。“种草”不易，“除草”更难有评论认为，小红书整治虚假种草背后，也有对于平台商业利益的考量。目前，小红书的变现收入逐渐以广告服务为主。根据《 2021年小红书品牌调研报告》显示，2021年小红书的收入主要由广告和电商两部分组成，二者的份额占比分别为80%和20%。如何平衡好内容的真实性以及广告金主的利益，也关系到小红书的商业利益。去年12月22日，小红书在上海举办首届商业生态大会。在会上，小红书给品牌商们提供了从需求发布、营销策划到产品投放，再到深度合作整个全营销链条的服务。其中小红书自建的创作者商业合作服务平台小红书“蒲公英”是关键一环，但矛盾点在于蒲公英平台要求账号的粉丝量不低低于5000，这一定程度上就过滤了大量的素人。另外从实际的运行来看，许多博主对于从蒲公英接商单的意向并不高，原因一方面在于不希望平台抽佣太多，另一方面也担心因发布笔记影响粉丝粘性。“所以第三方平台这个环节也是必不可少的，因为小红书的整个生态实际也需要这部分，所以第三方平台不可能完全去除，而是需要去进一步规范，排斥的并不是种草，而是虚假种草。”上述渠道代理商Jerry说道。“不过对消费者来说，整治虚假种草终究是件好事，能帮助用户收到更多真实的信息。”一位博主说道。从小红书当前封禁的内容来看，被判定为虚假营销的内容大多是重复雷同、看图写笔记等低质内容。过去一段时间，虚假种草已经成为各大社区平台上备受关注的问题。除了“种草鼻祖”小红书之外，快手、抖音，甚至豆瓣、知乎都已经被从事虚假种草的黑灰产机构盯上。从各大平台最近一年的动作来看，加大管理力度、维护良好的内容生态，将会成为每个平台的常规操作手段。过去新消费火爆的这几年，种草模式让很多新兴品牌通过社区出圈。但凡事过犹不及，如今在很多品牌的宣传文案中都会提到，“小红书笔记X万篇”“抖音探店视频X则”……其中水分几何，只有品牌方自己知道。消费社区的治理是一场长跑，如今的这波也不会是最后一次治理。在成为一个真正的消费决策价值地的路上，各大平台仍然道阻且长。对于急于出圈的新消费品牌而言，在提升内容营销质量，改善投放效果方面，在规则允许的范围内，也需要使出更大的力气。...

　　2月下旬，东数西算概念板块爆发，美利云一连收获7个涨停板，成为投资者们口中的“预备妖王”。聚光灯下，早在2016年就“埋伏”于美利云的一支“游资队伍”走入公众视野，这支队伍以知名游资大佬蒋仕波、高雅萍为核心，外界亦称之为“乾瞻系”。　　东数西算概念“点燃”美利云。　　3月1日，美利云再次涨停，从2月18日至今，其已连续收获8个“一字涨停”，成为A股的热门个股。　　然而公开资料显示，美利云的主营业务并非云计算。截至2021年年中，造纸业营收和利润均占到美利云总体的8成以上。至于云计算和光伏发电产业，合计占比不足两成。此外，据美利云披露，其2021年年度预计由盈转亏，亏损额在1000万元至1500万元之间。　　一家业绩普普通通的公司，因为拥有光伏和云计算两大热门概念，一举成为市场“明星”。而背后炒作的蛛丝马迹指向知名游资蒋仕波和其妻子高雅萍。过去一段时间里，依托蒋仕波、高雅萍夫妇二人建立的“乾瞻系”相关企业，乾瞻系的成员们在资本市场展开触角，多以独立账户的形式“默契”现身多家上市公司。　　美利云的股东列表中，多位乾瞻系成员亦位列其中，相关布局最早可以追溯至2016年。　　小盘股、热门赛道、乾瞻系，“资本游戏”的要素齐聚。这一次，“乾瞻系”又在美利云扮演着怎样的角色？　　美利云背后的神秘“乾瞻系”　　3月1日，美利云全天换手率再次高达30%，资金博弈激烈。细数A股历史上的知名“妖股”，其背后多有游资身影显现。　　此轮涨势凶猛的美利云，背后亦有游资身影——“牛散”蒋仕波。2021年三季报显示，蒋仕波和高雅萍夫妇二人均为美利云前十大股东，分别持股1.03%和1.22%。　　蒋、高均为资本市场老手，两人在A股市场浮沉多年，始终隐藏在水面之下，而有关两者资本操作的传闻却层出不穷。　　其中，蒋仕波是二级市场的知名游资，亦有消息指称，蒋实为橡胶期货大佬，早年间曾任职大地期货，被外界称为“四大胶王”之首；其妻高雅萍则是“乾瞻系”投资版图的创始人，长期从事股票、期货、股权等方面的投资金融服务，并拥有“覆盖金融体系全行业的机构合作整合平台资源”。　　天眼查信息显示，据不完全统计，截至目前蒋仕波合计公开持有31家公司股权，其中包括广誉远、海特生物、美利云、科力远等多家上市公司；合计拥有59家公司的实控权，包括其名下投资企业浙江悟源、其妻创立的乾瞻系企业、天津飞旋电机以及小虎汽车等。　　与蒋仕波相比，高雅琴在二级市场的公开布局数目也不遑多让。据不完全统计，截至目前高合计公开持有33家公司股权，除了美利云外，其还持有钱江摩托、科力远、郑煤机、浙海德曼等上市公司股份。　　近几年间，高雅萍最为外界熟知的一笔操作，还要数分步拿下金石亚药。　　2018年5月，高雅萍支付3.51亿元现金，从金石亚药创始人股东陈绍江等人手中获得8.19%股权。与此同时，高还通过大宗交易方式获得4%股权，成本约1.71亿元。交易完成后，高雅萍一举成为金石亚药的第二大股东。　　平静度过一年，2020年，高雅萍开始“双管齐下”增持金石亚药，一边在二级市场增持超1%股权，另一边又从金石亚药股东处受让5%股权。到了2021年，高雅萍又在3月和7月两次增持，并最终以25.11%的持股比例成为金石亚药最大股东。　　至此，金石亚药公告，公司控股股东、实际控制人将由蒯一希变更为无控股股东、实际控制人。　　蒋、高两人的资本运作手法并不限于亲自下场，二人的资本布局背后，还有一只“游资队伍”伴随左右。　　以美利云为例，2016年6月，高雅萍进入美利云十大流通股东列表之中。一季度后，一位名为季爱琴的自然人和蒋仕波一同出现，新进成为美利云十大流通股东。　　据公开信息，季爱琴在资本市场的每一步操作都与蒋、高二人具有高度的一致性。沿着蒋仕波和高雅萍的A股投资记录一一对照，季爱琴在相近时间段内分别出现在南风股份、科力远、冠昊生物、钢研高纳、华讯方舟以及浙江震元等公司十大股东列表之中。除了与蒋仕波等人“同步”的投资之外，季再无其他公开投资。　　此后，尽管三人持股多次变动，却始终稳定在1%上下。最新财报显示，季爱琴持股1.02%，仅次于高、蒋，为美利云第八大股东。　　除了季爱琴，蒋、高二人身边还有一只神秘信托，同样与两人保持着高度协同。2016年底，一只名为“华融国际信托有限责任公司-华融·汇盈32号证券投资单一资金信托”（简称“汇盈32号”）的资方新进成为美利云前十大股东。　　该笔信托公开可查的四个投资标的中，还包括钱江摩托、科力远和冠昊生物，均与蒋、高二人有关。　　顺藤摸瓜，在蒋、高二人入局的多个上市公司中，还有数名在乾瞻系公司任职的相关人员现身，这些“乾瞻系”的成员们持股大多在1%上下，且大多在单个上市公司中“埋伏”数年。　　浙江证监会在2021年9月披露的一则处罚公告，或是外界窥探“乾瞻系”运作手法的窗口。　　“乾瞻系”蒙面交易钱江摩托　　乾瞻系最主要的投资平台浙江乾瞻投资管理有限公司（简称“浙江乾瞻”）成立于2013年，高雅萍持股90%，缪文琴持有剩余10%股权。叶茂杨担任该公司法人、董事长兼总经理。　　差不多在高雅萍进入美利云的同时，乾瞻系另一核心人物叶茂杨开始在A股“著名”争议标的钱江摩托展开运作。　　据了解，在2016年5月9日至2018年8月31日期间，叶茂杨曾控制“叶茂杨账户组”短线交易钱江摩托股票。　　“叶茂杨账户组”由属于17个主体名下的23个证券账户组成。包括叶茂杨、蒋某良、北方国际信托股份有限公司-北方信托乾丰一号证券投资集合基金信托计划证券等在内的23个账户看似毫无联系，却均由叶茂杨实控。　　公告显示，早在2016年7月26日，叶茂杨账户组合计持有的钱江摩托股份就已达到上市公司已发行股份的5%，但彼时叶茂杨未对外披露，并选择继续蒙面交易。到了2018年8月31日，叶茂杨账户组已持有钱江摩托6657.55万股，占公司总股本的14.68%，持股数仅次于控股股东吉利科技。　　在此期间之后，持股比例远超5%规定举牌线的叶茂杨手头操作频频，但有关交易的种种无一例外，均未披露。　　2017年前后，证监会对股市违规举牌的整治力度加大。当年3月的通气会上，时任证监会发言人的邓舸表示，2017年专项执法行动将严厉打击四类案件：事关市场风险防范的案件，市场和舆论关注的重点、热点案件，影响市场改革发展的案件和其他重大欺诈案件。　　上述四类案件中，证监会严打的第一锤就落在“在重组、举牌过程中不依法履行信息披露义务、刻意隐瞒一致行动人、利用杠杆资金违法交易的行为。”　　证监会的态度鲜明，“乾瞻系”却并未停下运作手段。2016年二季度，钱江摩托卖身吉利的前夕，高雅萍、高尔财和蒋水良三个自然人突击入股，分别持股348.22万、317.85万以及176.01万股，位列第四、五和第十大股东。　　其中，高雅萍是浙江乾瞻的实控人，是叶茂杨的“老板”。高尔财的身份相对隐秘，潇湘晨报在2010年的一篇报道中写到，有传言称高尓财实为高雅萍的亲戚。天眼查信息显示，由高雅萍控股、浙江乾瞻参股的浙江金铭镇实业有限公司，法定代表人为高尔财。　　至于蒋水良，姓名则与浙江证件会公告中提及的“蒋某良”高度重合。2017年6月，蒋水良还曾现身美利云十大流通股东名单。　　2016年三季度，叶茂杨凭借315.53万股新进成为钱江摩托第十大流通股东，乾瞻系人员持股情况开始密集变动。当期高雅萍增持85.39万股位列第八，曾经持股317.85万股的高尔财退出十大股东列表。　　到了2016年年底，另一个重要资本“汇盈32号”进入钱江摩托，持股仅次于高雅萍，为第八大股东。　　2018年三季度，浙江证监会公告中划出时间区间的末尾，浙江乾瞻的监事刘艺超也现身钱江摩托十大股东。粗略统计下来，两年多的时间里，共有包括高雅萍、叶茂杨、高尔财、蒋水良、刘艺超在内的5位乾瞻系成员出现在钱江摩托对外披露的前十大股东中。　　“这种操作往往是为了规避举牌线”，一位业内人士分析道，“2016年前后，证监会对上市公司股东减持的监管力度加大，游资（这样做）或是为了方便短线交易。”　　“乾瞻系”资本局　　分散持股、同频操作，乾瞻系巧妙地在举牌线下进行资本运作。但事情总有例外，乾瞻系在科力远的明面持股，或早已超5%的举牌线。　　最新财报显示，截至2021年第三季度，科力远的十大股东列表中有5位成员与“乾瞻系”有着或多或少的关联。　　其中，除了持股2.25%的高雅萍外，其余四位分别是持股2.19%的沈祥龙、持股1.51%的季爱琴、持股0.85%的蒋水良以及持股1.79%的汇盈32号，五个股东合计持股8.59%。不计入汇盈32号，其余四位持股数也达6.8%。　　天眼查信息显示，沈祥龙实为上海乾瞻资产管理有限公司法人，后者正是浙江乾瞻的全资子公司。　　再往前追溯，乾瞻系对科力远的布局时间跨度长达8年，最早始自2013年年底。仅仅半年时间过去，在科力远2014年二季度末的前十大股东名单中，“乾瞻系”人马占据了半数席位。其中，高雅萍、高尔财、叶茂杨、沈祥龙、缪文琴分别持股1.77%、0.96%、0.86%、0.82%、0.79%，合计持股比例已达到5.2%，已超5%的举牌线，但始终未披露。　　巧合的是，无论是科力远或是后来的钱江摩托，都与吉利有千丝万缕的联系。乾瞻系入局的时间点，也都在吉利与两家上市公司产生交集之前。　　一般来说，游资通过短线交易，往往可以利用资金优势收割价差。然而从“乾瞻系”的投资成果来看，其收益并不理想。　　2014年乾瞻系初入科力远时，后者股价还在16元至24元区间震荡。乾瞻系人马悉数进场后，科力远迎来短暂的上行区间，股价一度在2015年初冲至38.49元每股。随后，科力远就进入了漫长的蛰伏期。在此期间，身处在前十大股东列表中的乾瞻系成员罕有减持。　　无独有偶，乾瞻系在美利云的操作与之类似，2016年，美利云股价处于历史高点，高雅萍追高进入。而后，美利云股价从20余元一路跌至最低4元，期间乾瞻系的人员同样罕有减持。　　多笔看似被套牢的赔本投资，让高雅萍等人被投资者戏称“做慈善”。有观点认为，“逢高买入被套牢”也或是乾瞻系长期潜伏标的的原因之一。　　对此，一位业内人士表示，目前所有的信息都来自于上市公司前十大股东，而前二十、前三十的股东变化情况是看不到的，游资的真实意图只有他们本人才清楚，外界最多只能是猜测。　　据中国基金报报道，一位熟悉乾瞻系的商界人士透露称，“浙江乾瞻做股票市场，除了财务投资之外，有一个较大的动机是与一级市场投资联动。”此外，一位与蒋、高夫妇有过交集的高管表示，蒋、高二人对生物医药领域又特别感兴趣，所以夫妻俩投了好多生物医药类的公司，且不在乎短期回报和波动。　　天眼查信息显示，乾瞻投资平台可查的公开投资事件共27起，非公开投资7起，投资标的包括炬佑智能、索元生物、海特生物等等。　　当下的A股市场，属于游资的时代早已成为过去式，至今仍活跃在资本市场的乾瞻系已走进监管视线。2月23日，科力远收到上交所下发的监管工作函，要求其自查股东之间的一致行动关系。截至发稿，科力远尚未给出具体回复。　　财经贝EHZ，真正的价值币！价值型基础设施！价值型智能链！价值型驱动！　　推动创新、科技、创业投资、价值型财经、价值型项目/应用等等的进步和发展。　　独角兽！权威财经门户/主流门户/价值平台！价值型综合体！　　中文版–财经贝EHZ白皮书（详细介绍）：　　https://www.cjz.vip/uploads/ehz.pdf　　英文版–财经贝EHZ白皮书（详细介绍）：　　https://www.cjz.vip/uploads/enehz.pdf　　财经贝EHZ私募认购开启，开盘即百倍！　　财经贝EHZ私募认购平台：https://h.cjz.vip　　财经贝EHZ客服：　　QQ：369997928 Telegram：@ehzved邮箱：ehz@cjz.vip...

阿尔茨海默病（AD）的药物研发一直十分困难，特别是以β淀粉样蛋白（Aβ）为靶点开发的药物，成功率极低。那么原因是什么呢？药物研发使用的分子及动物模型与真实病理状态的差异可能是关键。近期，Aβ的研究取得了新的进展，为AD药物研发带来了新的希望。英国剑桥大学的Michel Goedert教授、Sjors Scheres教授、Benjamin Falcon教授联合美国印第安纳大学Bernardino Ghetti教授在《科学》杂志上发表了他们关于Aβ结构的最新研究结果[1]。研究人员展示了人脑中Aβ42纤维的冷冻电镜（cryo-EM）结构。两种结构相关的S形原丝褶皱产生了两种类型的细丝。I型细丝主要在散发性阿尔茨海默病患者的大脑中发现，II型细丝则在家族性阿尔茨海默病患者和其他情况下发现。大脑中的Aβ42细丝的结构与体外组装的细丝不同。这意味着，Aβ聚集抑制剂以及Aβ诊断试剂的研发出现了新的机遇。阿尔茨海默病（AD）是一种常见的神经退行性疾病，主要表现为认知障碍和记忆损伤，可以分为家族型和散发型。AD患者脑内同时存在两种丝状淀粉样沉淀物，分别是Aβ蛋白斑块以及神经纤维缠结[2]，其中Aβ的产生对AD的发病至关重要[3]。在家族型AD患者体内，存在着Aβ前体蛋白APP基因和早老素PSEN1和PSEN2基因的突变。APP经过β分泌酶和γ分泌酶两步剪切形成Aβ，其中早老素与γ分泌酶有关。Aβ存在不同氨基酸数目的单体，主要包括Aβ40和Aβ42[4，5]。不论是Aβ40还是Aβ42，都会发生进一步的聚集。由于疏水氨基酸的存在，Aβ单体互相聚集形成富含β-片层结构的寡聚体。Aβ寡聚体包括小的低聚物（二聚体和三聚体），中等大小的寡聚体（9聚体， 12聚体， Aβ衍生的可扩散配体等）和高分子量的寡聚体（原丝）[6]。淀粉样斑块中原丝或寡聚体间的疏水氨基酸进一步作用形成纤维（细丝），纤维堆叠在一起形成斑块。由于Aβ42C末端两个疏水氨基酸的存在，使得Aβ42比Aβ40更易聚集，而且更易形成寡聚体[7]。在AD的相关研究中，Aβ寡聚体与神经毒性更为相关[8]，因此Aβ42相比Aβ40具有更大的神经毒性。AD患者脑内Aβ的沉积主要可以分为三类，实质中的弥漫性沉积、局灶性沉积以及血管沉积。实质的沉积发生在不同的脑区，而冷冻电镜技术已经提供了来自AD患者淋巴管中Aβ40聚集体的结构[9]，然而分散的斑块和致密核外部的细丝主要是Aβ42（尽管Aβ40产生的更多），但其结构仍未被阐明。研究人员从10例尸检样本中提取Aβ42的细丝结构。10例样本中，有5名AD患者，其中3例散发型2例家族型；5名其他患者为1例Tau星形胶质细胞病变（ARTAG）、1例帕金森痴呆（PDD）、1例路易体痴呆（DLB）、1例额颞叶痴呆（FTD）以及1例病理衰老患者（PA）。研究人员在散发型AD患者中观察到了I型丝，这种细丝由两条相同的S形原丝通过延伸的臂面对面拥抱组成，原丝的二级结构由5条β链组成，S形区域围绕两个疏水簇折叠。在家族性AD患者中，观察到了II型丝，其原丝界面较小，原丝界面主要由静电相互作用稳定。与AD患者淋巴管内Aβ的结构不同，不论是I型还是II型都具有左旋扭曲。而与体外组装的Aβ42相比，尽管它们都含有一个或两个与I型或II型相似的S-形区域的原丝，但在侧链方向和原丝间组装上却不尽相同。体外聚集对于研究淀粉样蛋白形成的分子机制至关重要。然而，现有的重组tau和α-突触核蛋白的组装方法产生的细丝结构与从人脑中提取的细丝不同。Aβ42细丝的情况似乎也是如此，它只部分地再现了人脑内的结构，与真实结构存在一定差异。AD患者脑内I型和II型Aβ42纤维的结构动物模型为研究阿尔茨海默病的分子机制提供了另一种工具。AppNL-F基因敲入小鼠表达人源化Aβ、携带瑞典双突变（KM670/671NL）以及App中的Beyreuther/Iberian突变（I716F）。该小鼠脑内会出现人类Aβ42的大量沉积、神经炎症和记忆障碍，而不需要过量表达APP。为了进一步研究这种小鼠模型与人类疾病的相关性，研究人员从18个月大的同型AppNL-F小鼠的大脑中测定了Aβ42丝的低温电镜结构，该结构与家族型AD患者脑内Aβ细丝结构类似。构建和家族型AD类似的小鼠模型可以产生与家族型AD患者类似的细丝，但都与体外组装的结构不同，说明体外组装的蛋白可能缺少了体内组装的某个条件。其他疾病患者及APP NL-F小鼠脑内II型细丝的冷冻电镜结构Aβ42的组装对AD的发生发展十分重要。研究人员发现，I型细丝主要在散发性阿尔茨海默病患者的大脑中发现，II型细丝则在家族性阿尔茨海默病患者和其他情况下发现。大脑中的Aβ42细丝的结构与体外组装的细丝不同。相比之下，在AppNL-F基因敲入的小鼠中，Aβ42沉积物是由II型细丝构成的。通过上述研究可以发现：1. 体外组装无法模拟体内环境，可能缺少体内组装所必需的某些条件；2. 家族型，也就是出现APP或PS突变的类型会出现II型细丝，不论在AD患者还是在AD转基因小鼠中都是如此；3. 散发型AD患者脑内的大部分I型丝会不会也对应着目前我们尚未发现的散发型AD的共性特征呢？仍然需要科学家们进一步研究。参考资料：[1] Yang Y， Arseni D， Zhang W， et al. Cryo-EM structures of amyloid-β 42 filaments from human brains.Science. 2022;375(6577):167-172. doi:10.1126/science.abm7285[2] Long JM， Holtzman DM. Alzheimer Disease: An Update on Pathobiology and Treatment Strategies.Cell. 2019;179(2):312-339. doi:10.1016/j.cell.2019.09.001[3] Hardy JA， Higgins GA. Alzheimer's disease: the amyloid cascade hypothesis.Science. 1992;256(5054):184-185. doi:10.1126/science.1566067[4] Suzuki N， Cheung TT， Cai XD， et al. An increased percentage of long amyloid beta protein secreted by familial amyloid beta protein precursor (beta APP717) mutants.Science. 1994;264(5163):1336-1340. doi:10.1126/science.8191290[5] Scheuner D， Eckman C， Jensen M， et al. Secreted amyloid beta-protein similar to that in the senile plaques of Alzheimer's disease is increased in vivo by the presenilin 1 and 2 and APP mutations linked to familial Alzheimer's disease.Nat Med. 1996;2(8):864-870. doi:10.1038/nm0896-864[6] Yang T， Li S， Xu H， Walsh DM， Selkoe DJ. Large Soluble Oligomers of Amyloid β-Protein from Alzheimer Brain Are Far Less Neuroactive Than the Smaller Oligomers to Which They Dissociate. J Neurosci. 2017;37(1):152-163.[7] Roher AE， Lowenson JD， Clarke S， et al. beta-Amyloid-(1-42) is a major component of cerebrovascular amyloid deposits: implications for the pathology of Alzheimer disease.Proc Natl Acad Sci U S A. 1993;90(22):10836-10840. doi:10.1073/pnas.90.22.10836[8] Mc Donald JM， Savva GM， Brayne C， et al. The presence of sodium dodecyl sulphate-stable Abeta dimers is strongly associated with Alzheimer-type dementia.Brain. 2010;133(Pt 5):1328-1341. doi:10.1093/brain/awq065[9] Kollmer M， Close W， Funk L， et al. Cryo-EM structure and polymorphism of Aβ amyloid fibrils purified from Alzheimer's brain tissue.Nat Commun. 2019;10(1):4760. Published 2019 Oct 29. doi:10.1038/s41467-019-12683-8...