用户和互联网APP之间的关系，正如赌徒和赌博业之间的关系，往往是严重的“不对称合谋”，赌徒和用户追求忘却烦恼的“迷境”，赌博业和互联网追求的是最大化金钱和使用时间收益。致力于 “用户黏性”的互联网行业，和通过上瘾让人倾家荡产的赌博业之间，是否存在某种隐秘的联系？娜塔莎·道·舒尔在《运气的诱饵：拉斯维加斯的赌博设计与失控的机器人生》一书中，指出了机器赌博的上瘾机制：赌徒们试图永远停留在人机合一、忘却烦恼的“迷境”，而这背后是赌博业不断更新监控技术从而让他们成为了“斯金纳箱”中的老鼠，自以为拥有控制权却被设计“上瘾”。而互联网世界，其实也正建立在“斯金纳箱”之上。互联网畅销书试图教导产品经理们如何设计令人上瘾的产品，使用强烈负面情绪作为“触发器”，通过“可变奖励”让用户们不断追逐新鲜的赞和回复，最大化地延长他们的使用时间。用户和互联网APP之间的关系，正如舒尔所言赌徒和赌博业之间的关系，往往是严重的“不对称合谋”，赌徒和用户追求忘却烦恼的“迷境”，赌博业和互联网追求的是最大化金钱和使用时间收益。我们自愿使用了这些被设计“上瘾”的APP，也有随时弃用的自由，只是选择后者，意味着我们的生活将会平添相当多的困难，看看那些无法使用手机的老年人就知道了。看似自由、却无法解脱，这正是我们口袋中的“老虎机”（《经济学人》杂志语）带给我们的“困局”。1. “迷境”：终极成瘾养成装置哪种赌博最让人上瘾？舒尔在《运气的诱饵》中引述了大多数赌博业研究者按从低到高的上瘾强度，对于各种赌博形式的排序：彩票是最低的，接着是宾果（Bingo）、机械老虎机、体育赛事赌博，然后，是骰子、扑克。看起来，历史最悠久的赌博形式最让人上瘾。在美索不达米亚平原，公元前 3000年左右人们就开始使用六面骰子。最古老的纸牌游戏——叶子戏，诞生于中国唐朝。然而，最厉害的赌博形式——视频老虎机和视频扑克，年轻得不可思议。前者于 1976年在拉斯维加斯被发明，这时距离“赌城”在经济大萧条中诞生还不到 50年，而后者诞生于更晚的 1979年。为了描述这种不可思议的后来者居上，心理学家罗伯特·亨特尔（Robert Hunter）将视频赌博机器比喻成“霹雳可卡因”，这是因为在1995年，可卡因的成瘾史可以向前追溯十年，而霹雳可卡因刚刚诞生一年，却在效力和成瘾性上更为猛烈，危害也更大。当年《华尔街日报》引用了他的这个比喻，让“赌博界的霹雳可卡因”成为了视频赌博机器最响亮的名头。赌博业研究者们在机器赌博对赌博成瘾者的伤害最大的问题上达成了一致，他们将其称为“电子吗啡”和“人类历史上最具毒性的一种赌博”，以及“终极的成瘾养成装置”。研究者们起先将“快”视为视频赌博机器胜出的关键，这些机器无需“等马跑完、等荷官发牌、等轮盘转停”，“每三四秒就能完成一局”。这符合行为心理学的解释，视频赌博提供了所有赌博活动中最高的“事件频率”。舒尔转引了心理学家们的猜测，他们认为视频赌博机对于大脑的作用机制也如可卡因这样的精神兴奋药一样“快”，能更快地让大脑进行“兴奋一抑制”的循环。在舒尔访问了相当多的机器赌博上瘾者之后，她发现，“快”只是上瘾所需求的要素之一，而他们上瘾的真正关键，在于“迷境”（Zone）的存在。“赢钱”，是传统赌博吸引人的关键，在一段“高能量、高度悬而未决”的状态后，人们在获胜瞬间产生了极大的狂喜，这很大程度上也来自于其他玩家的社交反馈。而对于机器赌博上瘾者而言，“赢钱”已经不再那么重要。对于他们而言，“迷境”成为了他们赌博的终究目标。这是一种精神状态，舒尔的一个访谈者将其形容为在“暴风眼里一样”，注意力被锁定在了眼前的屏幕，像被磁铁吸入了进去，而世界其他地方仿佛消失了。事实上，和传统的赌博相反，机器赌博不仅快速到难以中断，并且从社交中隔绝：人们只需要面对屏幕。它提供的上瘾机制，不是社交反馈加成的狂喜，而恰恰是相反的，“一种稳定的、失神的状态”，人们借此可以逃离“内在和外在”的一切问题，包括焦虑、抑郁和无聊。舒尔发现，需要在工作中牺牲相当多社交能量的服务业人士中，有相当多借助机器赌博来为自己平衡这种失衡。亨特尔认为，机器赌博加速了人的“解离（dissociative）”过程。他对舒尔说，他在拉斯维加斯的病人描述的上瘾体验“非常一致”，人们出现了“麻木感和逃避心”，他们不会提到“竞争”或者“兴奋”，与之相反的是，他们只想“爬进机器，消失在屏幕里”。确实，一些玩家在最开始玩视频赌博机器时，怀抱着赢钱的希望，这引诱着他们不断玩赌博机，但在此之中，他们发现了机器可以带领他们进入“迷境”。舒尔将“迷境”形容为“致命钳制”，在这个与世隔绝的风暴眼中，他们不再被人生中无休无止的波动和变化所影响，而是进入了相当受控的幻境之中。舒尔也发现，很多沉迷“迷境”的受访者正是那些对命运之手的摆弄感到了疲倦的人：不健康的爱情关系中的受虐者，一路勤奋拼搏却横遭家人去世、决定放弃一切的前优等生……而带入玩家进入“迷境”的最重要机制，是机器的“快速、准确和一致”。“赌博者最容易进入迷境状态的时候，是他们分不清自己的行动与机器的运转之间的边界之时。”舒尔写道，在她的受访者的叙述中，“迷境”被形容为一种“人和机器合二为一”的状态，他们感觉到自己完全控制了机器，有一种沟通的共振，仿佛在演奏音乐时和自己的乐器完全合拍。正如研究早期视频游戏的学者谢莉·特克尔指出的，按键行为在屏幕上得到即时、准确、一致的回应，“让人欲罢不能”。这种“欲罢不能”的上瘾机制，被舒尔回溯至人类心理机制的最早期——婴儿时期，她借用了儿童发展方面的专业名词“完美的偶发性”来描述机器赌博上瘾者们的追求。精神分析学家D.W.温尼科特（Winnicott）认为，婴儿早期阶段是一种婴儿与母亲的身体（并进一步扩展到更广阔的外界环境）近乎融合的状态，这种状态需要母亲对于婴儿的需要的“即时、准确、一致”的无缝回应。等婴儿逐渐长大，母亲的回应不再完美，而婴儿从接受这种不完美的偶发性开始认识充满不确定的现实的世界，这也正是孩子学会和外界建立有效关系的“关键一步”。而视频赌博机器为人们提供了“回退”的摇篮。舒尔引用了谢莉·特克尔（Sherry Turkle）的研究，其认为现代赌博机的“操作逻辑、电容触感示能及互动的节奏”，赋予了其“计算特异性”（computation alspecificity），使得人们能够重新拥有完美偶发性。手指和屏幕即时、准确、一致的响应，让赌博活动简化为了“基本的数学、认知和感官元素”，丝滑到让玩家忘却了机器和自己的界限，将“自我感悬置”，得以从不确定性中解脱了出来，就像早期婴儿一样拥有了“完美的偶发性”。2. 自我打造的斯金纳箱：由追踪、控制升级的复杂系统“往日的老虎机不过是投币口、拉杆和转轮拼凑起来的简单装置，活像一个抢钱的独臂大盗。”舒尔写道，如今典型的视频老虎机已经成为了“在电子化平台上用超过1200个独立零件组装起来的复杂机器”。每一台“复杂机器”背后存在着的是更为复杂的系统。一个赌博游戏的设计，需要近300人的参与，“包括脚本写作师、视觉设计师、市场营销人员、数学家以及机械、视频和软件工程师”，“这还不包括辅助系统组件，比如触摸屏、验钞器和机柜。”舒尔补充道。“现代的老虎机很少由一家企业独立生产”，她引述了赌博行业的全球盛会，全球博彩娱乐展会（Global Gaming Expo）的一份宣传材料，“它们是由各种不同技术像交响乐团那样组合在一起，共同营造出的一种游戏体验”。而这个“系统”的复杂更在于，它是不断通过追踪、控制来学习和升级的。事实上，早在人们开始恐慌互联网科技巨头监控用户行为之前，赌博业已经成为了消费者监控技术的“前沿开拓者”。很多监控和营销技术在赌场率先运用，然后才扩展到金融业和消费业乃至国家安全机构。赌博业监控技术的发端，来自于1985年大西洋城哈拉斯赌场的“玩家行为追踪系统”。这个系统受到当时兴起的里程和信用卡积分系统的启发，最初是一张小小的纸卡，每当会员领取头奖时，工作人员会在上面打孔，以此积累兑换包括餐饮在内的其他奖励的凭据。赌博业发现，这些会员卡不仅给他们带来了丰富的用户数据，同时提高了用户忠诚度。他们随即选择将整个系统电子化，玩家游戏时只需要把磁条会员卡插入老虎机之中，中央数据系统就能够记录下注的大小、输赢、按键的频率、何时休息乃至购买了什么餐饮。随即，这个系统从一家单独的赌场扩展到了分散在便利店和药店的赌博机，通过联网将跨越时空的玩家数据集中在同一个中央数据库中。通过追踪玩家的数据，赌博业获得了消费者的“关键信息”，通过代码、数据和个性化算法，可以“系统地与他人的相应集合进行对比”，进行用户画像，帮助赌场推进精准营销。这个系统仍在不断进化，试图追踪玩家的实时轨迹，来更细微和更深层次地洞悉玩家在赌场中的行为。舒尔引用了研究商用监控与数据采集系统的学者马克·安德烈耶维奇(Mark Andrejevic)的话，“随着用来分类、锁定、排除消费者的算法越发复杂难懂，他们在市场营销者面前越发无所遁形”。通过追踪技术，赌博业不断为赌客提供更贴心的赌场环境、机器和服务设计。赌客们已经成为了生活在斯金纳箱中的”鼠民“，赌博业仍旧试图更进一步推动更隐秘的“控制”技术的发展，通过玩家主动设置自己的游戏——背后的逻辑如舒尔所言，与其冒着“鼠民”们发现斯金纳箱的风险，不如让他们自己设计斯金纳箱。现在，无论是对于那些喜欢大赢大输的玩家，还是那些喜欢钝刀子割肉的玩家，他们都可以在机器上选择自己更钟意的游戏方式。赌博游戏开发者明面上给予赌徒们自己“控制”游戏的权力，但实际上，他们所需求的是借此洞悉赌徒们最真实的“用户需求”，这也正是维持让赌徒们永不疲倦的“迷境”的关键——奖励关卡帮助玩家维持住了一种近乎胜利的潜在感觉，同时，在玩家快要到达输到不高兴而离开机器的“痛点”时，机器总会通过算法精准地预料到，及时地为他们送上“幸运大使”的奖励，发放些免费餐饮券或者是演出门票，顿时，“痛点”就不痛了，玩家就会继续玩下去。以此，赌博设计的反馈回路不断趋近闭环。通过追踪技术和控制技术，借助算法，赌博业试图让玩家“成为公式的一部分”，在“不断精细化的递归循环中”，玩家自身在帮助赌博机器、环境、服务设计不断地学习和升级，使得这个复杂系统极为精细和个性化，在拥有“用户至上”的体验的同时，也让自己置身于自我量身打造的斯金纳箱中。3. 不对称合谋：设计“上瘾”的互联网在这条设计回路中，赌博业和赌博者虽然成为了某种意义上的合作者，但关系是强烈不对称的：赌博业试图榨取赌博者的每一分价值，而赌博者只妄想追求稍纵即逝的“迷境”。舒尔将之称为“不对称合谋”。驱动赌博者的“迷境”被赌博业通过包括追踪、控制在内的种种技术手段，将赌博者引向了一无所有这一最终归宿。而当他们钱财耗尽，机器将冷酷地不再为他们提供“完美偶发性”。在《运气的诱饵》出版之后，舒尔惊讶地发现，虽然此书旨在揭露机器赌博的阴暗面，也得到了互联网企业的兴趣。她被一家在线教育企业邀请发言，这家公司对于“幸运大使”的设置很感兴趣，认为可以用它在“痛点”到来时激励学生。邀请她的互联网人士，包括著名的互联网畅销书作家，写出了《上瘾》的尼尔·埃亚尔(Nir Eyal）。“整个世界正在变成一个巨大的斯金纳箱。”在《经济学人》杂志对她的采访中，舒尔指出，人们手机中包括银行和医疗保健在内的所有App的设计都是为了在激励和奖励的循环中将用户锁定住。“我们每天都在口袋里携带老虎机。”《经济学人》如此辛辣地总结。事实上，互联网确实和视频赌博机器一样，被设计成为“斯金纳盒子”。那些最为成功的互联网应用，Instagram、Facebook都建立在“斯金纳盒子”之父，行为心理学家伯尔赫斯·弗雷德里克·斯金纳（B.F.Skinner）的理论之上。1997年，B.J.福格(BJFogg)在斯坦福创立了“说服技术实验室”，并且面向斯坦福学生开设课程。在斯金纳的基础上，福格认为心理学将对计算机的交互技术大有贡献，因此，他试图建立起一个名为“captology”（作为说服技术的计算机）的新领域。这种说服技术类似于“轻推”，按照福格的理论，当任务很容易（满足“能力”ability的需求）、用户有“动力”（motivation）时，人们只需要一个设置精心的“触发”（trigger）就可以一直接受某项互联网服务。我们如今可以用到的最典型的例子，莫过于视频网站的自动播放下一项视频的功能。或许他也没料到，“互联网百万富翁制造者”成为了他最响亮的名头。迈克·克里格(Mike Krieger)参加了他2006年开设的课程，在课程项目雏形的基础上创立了 Instagram。而他在2007年的课程上，让学生们给Facebook创建五花八门的应用程序作为作业，让其中一些学生直接成为了百万富翁。“公司的经济价值越来越依赖于他们在用户中创造的习惯的强度。”作为他学生的埃亚尔试图更进一步，直接让用户们“上瘾”。埃亚尔认为，为了达成“上瘾”，必须利用人类的负面情绪设计出更为强劲的“触发”，并利用反馈循环回路，从而将使用转变为强迫性、上瘾的行为。“反馈循环回路”正是赌博业上瘾设计的关键。埃亚尔也同样指出，反馈循环必须采取“可变奖励”（Variable Rewards）的设置，这也正类似“幸运大使”的设置。事实上，他也引用了关于赌博“迷境”的研究来说明“可变奖励”的关键性，“通过引入可变性，我们增加了这种效果，从而创造了一种专注的状态，使与判断和理性相关的大脑区域进入睡眠状态，同时激活与欲望相关的区域。“下拉刷新”机制是这种可变奖励的杰作，人们永远不知道下拉刷新之后会得到什么，更有趣的内容、几个新的赞或者是转发，前谷歌“设计伦理学家”特里斯坦·哈里斯（Tristan Harris）直接将之与老虎机的拉杆相提并论。当强大的情绪触发和使用行为联合并沉淀起来，例如一旦无聊就要刷新微博，一种根深蒂固、潜意识不容置疑的习惯就形成了。这就是为什么我们总是在有对应需求的时候，本能反应般地去使用对应的互联网产品：当我们有困惑时，我们会打开搜索引擎；寂寞无聊时总打开短视频应用……正如Twitter的创始人之一埃文·威廉姆斯（Evan Clark Williams）所说：“互联网是一台巨大的机器，旨在为人们提供他们想要的东西。我们经常认为互联网允许人们做新的事情，但人们只想继续做他们一直在做的事情。”显然，互联网行业和用户之间的“合谋”也是“不对称”的，用户只想如赌徒般进入“迷境”，但互联网行业想要的是最大化用户的使用时长。福格对此忧心忡忡，他的愿望是通过行为设计让世界变得更美好，但他怀疑他的一些前学生只想赚钱，而不考虑这种被设计出来的“上瘾”对大众的伤害。或许，最能说明这种“不对称”和伤害的例子是互联网零工经济。Uber和Lyft通过算法为司机们量身定制了相当多的“可变奖励”，不仅包括物质层面，也包括非物质层面，不仅提供了相当多和评分相关的“成就徽章”，同时，当司机的行程数积累到一定程度就可以解锁物质奖励，包括燃油折扣和免费的路边援助。这同样为司机创造出了“迷境”。在《金融时报》的一篇文章中，Uber司机们将开车比喻为一种“催眠体验”，他们不知疲倦地开了几个小时的车，但不知道自己去了哪里，耳里只剩下了应用程序指示的声音。然而，这些奖励没有改变，或者说试图让司机们忘记一个事实：在美国大多数主要城市，司机的工资低于当地的最低工资要求。从理论上而言，这种广泛存在于互联网的“上瘾”设计没有违背法律甚至道德，因为我们都是自愿使用的，并且可以随时弃用退出。但问题在于，我们实际上已经失去了替代选择，如果不依靠手机中的APP，我们的日常生活不会中断，但将会变得非常难。这只能成为一个“困局”。...

资管大集合公募化改造处于最后收官阶段。自资管新规落地3年来，券商资管大集合整改已取得实质性进展。“大部分大集合产品已完成公募化改造，但由于大家集中在去年底申报公募化改造，堆积太多，小部分仍在走流程，有序推进中。”4月28日，一家券商资管业内人士告诉记者。Wind数据显示，截至4月27日，今年以来已有17家券商的29只产品（A/B/C/D合并统计为1只基金，下同）陆续完成大集合产品的公募化改造。迄今已有32家证券公司147只大集合产品转公募。而随着2022年公募一季报披露完毕，大集合转公募产品业绩集体亮相，并与基金公司的公募产品同台竞争。不过，21世纪经济报道记者注意到，在市场大震荡下，2022年以来，大集合转公募产品没有多少赚钱效应，部分产品甚至出现了较大的亏损，其中主动权益类几乎全线告负，年内亏损最大的基金净值下跌逾33%。大集合转公募进入扫尾阶段“大部分大集合转公募都完成了，小部分还在推进。”4月28日，一家大型券商资管人士表示。该业内人士告诉记者：“我们在公募改造的一共有17只大集合产品，有混合型基金，也有债券基金。目前已有14只改造完成并已在市场中销售，1只保证金理财产品已拿到批文在客户征询阶段，还有2只待监管机构批复。”近10年券商资管行业跌宕起伏，经历了从爆发式增长，快速收缩，再到目前公募化业务转型的过程。2012年底，券商资管行业的总规模为1.89万亿，随后爆发式增长，到2017年4月最高峰达到18.58万亿。2018年国家颁布“资管新规”，大资管行业开启全面改革。以“破刚兑、去通道、降杠杆”为主要整改方向，重塑行业格局，使资管业务回归本源。原定2020年底结束资管新规过渡期，后经相关部门批准延长至2021年底，并实行“过渡期适当延长+个案处理”的精准政策安排。据记者了解，截至目前，仍有一小部分券商资管大集合产品还在走流程，没有完成公募化改造，其中货币基金公募化难度相对较大。基金业协会数据显示，2017年末至2021年末，券商资管规模分别是16.88万亿元、13.36万亿元、10.83万亿元、8.55万亿元、8.24万亿元。2021年末券商资管规模较2017年一季度峰值期减少了约8.64万亿元，去通道效果显著，显示通道等非主动管理业务的规模一直在有序压降。而在去通道、转型主动管理的同时，券商资管行业也面临规模萎缩的窘境，券商机构急需公募业务转型。自从首批3家券商东方证券、国泰君安以及中信证券的4只大集合产品于2019获得证监会的批复，券商资管正式开启公募化改造进程。事实上，转型之后，部分大集合转公募产品深受市场青睐，出现不少爆款基金。比如此前，东方红启恒单日申购近400亿；“中信红利价值”首日销量达46亿元；“国泰君安君得明混合型基金”日销超120亿元。Wind数据显示，截至4月27日，32家证券公司147只产品（A/B/C/D合并为一只基金计算）完成了大集合产品改造。42家券商公募资管规模不足万亿尽管券商大集合产品改造已近尾声，但券商公募业务仍有待发力。Choice数据显示，2022年一季度末，42家券商资管公募业务的资产管理规模不足万亿元,为8166.02亿元。其中，东证资管以超2398亿元的管理规模继续排名第一；财通资管规模1247亿元，超过中银证券排名第二位；中银证券以1225亿元排名第三；华泰资管以775亿排名第四。此外，中信证券、国泰君安资管、光大资管、浙商资管、山西证券、安信资管、长江证券、方正证券等公募管理规模都超过100亿元。值得一提的是，券商大多希望获得公募牌照以发展公募业务，目前已有14家券商或券商资管取得公募牌照。根据wind数据统计，股东以证券公司或其资管子公司为主的公募基金公司（券商系）共有67家，占基金公司总数量的44.37%。67家券商系公募基金管理人中，证券公司控股或起主要作用的公募基金公司55家（包括南方基金、华夏基金、华安基金、博时基金、鹏华基金、易方达基金、富国基金等头部基金公司），证券资管公司8家（包括东证资管、浙商资管、长江资管、财通证券资管、渤海汇金资管、华泰证券资管、中泰资管、国泰君安资管），证券公司4家（包括山西证券、国都证券、东兴证券、中银证券）。一家券商资管人士告诉记者，“我们公司在进行大集合产品公募化改造的同时，也在积极申请公募牌照。”中信、光大产品领跌大集合产品纳入公募监管体系，固然利好资管行业长期健康发展，但同时也要面临与100多家公募基金的同台激烈竞争的压力，考验券商资管的主动管理能力，谁能在主动管理转型上加快步伐谁将更受益。然而，由于市场低迷，本应成为“资管新规”全面落地元年的2022年，却让大集合公募化产品面临巨大压力。截至4月27日，A股三大指数大跌，上证指数跌18.72%，深证成指跌28.30%，创业板指跌31.71%。同期，Wind数据显示，除去正在建仓的基金，今年有业绩统计的236只大集合公募改造基金（A/B/C/D份额分开计算，下同），其中89只基金有正收益，144只负收益。值得一提的是，大集合公募化产品中，102只主动权益基金（包括普通股票型基金、偏股混合型基金、灵活配置型基金）几乎全部负收益。截至4月27日，今年以来，仅华安证券汇赢增利一年持有A、B、C类份额取得正收益，并且收益微少，分别为0.29%、0.28%、0.03%。其余99只主动权益类的大集合转公募产品的收益区间为-33.40%至-12.14%。今年以来，主动权益类的大集合公募化产品的回报最高0.29%，最低-33.40%，中位数为-22%。华安证券汇赢增利一年持有基金之所以今年有正收益，与基金仓位很低有关。一季报显示，该基金股票市值占基金资产净值比仅为5.25%。它估计是一只“固收+”策略的基金，平时股票占比也不超过基金资产净值的40%。低仓位使其成功地避免了今年A股大震荡之下的大回撤。这只基金在2021年的持仓换手率为307.95%，表示该基金进行了择时操作。事实上，今年权益基金能不亏损已是不易，仓位越高亏损越大，并且不做择时的基金在市场出现系统性下跌时亏得也较多。事实上，券商资管整体上更擅长固收类投资，不过，今年以来大集合公募化产品中的债券基金表现不太理想，149只债券基金中，截至4月27日，今年以来收益最高2.63%，最低-8.65%，中位数0.70%。与之对比，同期公募的债基的收益中位数为0.86%，略高于大集合转换公募债基的0.70%。但公募债基收益在-28.85%至4.2%区间，最大收益和最大亏损都要高出许多。其中，大集合已转公募基金中，112只债基获得正收益，占比75%，这意味着有25%的债基负收益或零收益。出现亏损的债基大多是二级绩基，他们一般允许有10%-20%的仓位配置股票，往往被视为“固收+”基金，然而在今年未能让投资者如愿。值得一提的是，头部的中信证券、光大资管有多只大集合转公募产品今年以来的收益垫底。比如中信证券量化优选A-33.23%、光大阳光香 港精选人民币A-30.77%、光大阳光启明星创新驱动A-30.41%、光大阳光智造A-28.35%、中信证券成长动力-27.75%、光大阳光生活18个月持有A-27.16%、中信证券品质生活A-27.04%、中信证券红利价值一年持有A-26.39%等。财经贝EHZ，真正的价值币！价值型基础设施！价值型智能链！价值型驱动！推动创新、科技、创业投资、价值型财经、价值型项目/应用等等的进步和发展。独角兽！权威财经门户/主流门户/价值平台！价值型综合体！财经贝EHZ简介系列：https://www.cjz.vip/278335561.html中文版–财经贝EHZ白皮书（详细介绍）：https://www.cjz.vip/uploads/ehz.pdf英文版–财经贝EHZ白皮书（详细介绍）：https://www.cjz.vip/uploads/enehz.pdf财经贝EHZ私募认购开启，开盘即百倍！财经贝EHZ私募认购平台：https://h.cjz.vip财经贝EHZ客服：QQ：369997928 Telegram：@ehzvip邮箱：ehz@cjz.vip...

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商超连锁企业步步高（002251.SZ）可谓4月A股当之无愧的流量担当。自4月12日开始，公司八天中录得七个涨停，后又在四天内录得三个跌停。大起大落之间，4月22日公司披露的业绩预告“变脸”，成为公司股价的枯荣分水岭。依据该《2021年业绩预告及致歉公告》，公司年初对包括金星路广场 REITS 发行投资收益的确认、商誉减值等在内的一系列会计判断存在偏差，致使公司亏损1.7亿至2.1亿，同比下降252%至287.98%。由于此前公司未预料相关亏损，业绩波动较小，故未在一季度前按规刊发业绩预告。步步高的“变脸”只是冰山一隅。记者发现，仅4月28日一天，便有迪马股份（600565.SH）、华谊兄弟（300027.SZ）、实丰文化（002862.SZ）等五家A股公司出现业绩预告变脸。而纵观4月，据记者不完全统计，业绩预告出现大幅修订的企业就达到30家以上。房地产行业齐“变脸”在一系列“变脸”案例中，记者发现，房地产企业可谓案例频出，且数额大多“夸张”，仅过去一周多的时间中，就有包括泰禾集团（000723.SZ）、荣盛发展（002146.SZ）、大名城（600094.SH）、奥园美谷（000615.SZ）、迪马股份五家地产公司出现业绩变脸。如荣盛发展4月19日公告，将2021年业绩预估由“盈利1亿至1.5亿”，调整为“亏损45亿至60亿”。而对于大幅修正业绩的原因，荣盛发展称，公司年初时考虑疫情在地区趋向稳定，仅依据参考售价可变现净值计算存货跌价准备。但后来却考虑到各地购房政策虽然有所放松，但消费者购房意愿持续低落，加之囊括环京和河北地区在内的疫情防控形势情况，因此加大了存货跌价准备。由盈改亏的还包括泰禾集团，该公司将业绩预告的“盈利1.014亿至1.319亿”，调整为“亏损35亿至46亿”，并援引包括补充资产减值、债务重组列支额外财务费用、后续诉讼进展和投资性房地产减值在内的四大因素作为“变脸”理由。而大名城和奥园美谷也均表示，考虑疫情影响和地产趋势原因，预计将在审计年报中加大对存货的减值力度。记者发现，地产企业风险外溢也成为一些上游企业修正业绩的理由。如帝欧家居（002798.SZ）4月22日晚发布业绩调整公告，将2.72亿至3.69亿的盈利预估下调至5175万到7750万元，修正理由为对下游开发商应收账款进行单项减值。此前帝欧家居曾因某头部房企逾期3950万元应收票据难以兑付被推上风口浪尖，但后续表示某头部房企将通过以房抵贷偿还该笔欠款。同样匍匐于该头部房企“以房抵债”的还有拟北交所上市的创新层企业壹创国际（839120.NQ），该公司整体业绩预估被下修3000万以上，称考虑到该房企信用风险增加，对其及关联公司应收款项中未以房抵债部分补充计提坏账准备。知名地产分析师严跃进告诉记者：“地产企业中一些项目，从去年相对静态的角度来看是没问题的，甚至是偏乐观的，但若站在今年的角度便不再乐观了。房价下跌，交易萎靡和库存积压都可能出现，去库存会存在风险。”“疫情影响”成“万能锅”?除房地产行业外，“变脸”企业出现较多的行业还包括影视，环境等行业。比如，4月来，包括华谊兄弟，新文化（300336.SZ）等多家影视企业公告对业绩进行修订。而对于这些公司的业绩变脸，公告几乎都将原因归结为疫情。华谊兄弟便在报告中指出：“2021年底，新冠疫情在多点散发并持续至2022年一季度末，期间各地文旅项目的运营情况受到了不可预期的冲击，造成项目收入骤降，并同时对实景项目的实地考察、合作方沟通、新项目洽谈推进等业务经营拓展造成了较大阻碍，导致整体业务进展放缓。”新文化则表示，疫情因素，导致公司广告业务暂缓延期，公司增提商誉减值。此外公司对未上映的《美人鱼2》进行存货跌价损失计提。疫情造成的物流困境，停工，展业难题也困扰着一系列的公司。记者统计发现，包括兴源环境（300266.SZ）、达刚控股（300103.SZ）、宝兰德（688058.SH）、安奈儿（002875.SZ）等企业均以新冠疫情防控为由修正预告。而从修订理由来看，多家公司预计其子公司受疫情防控影响未来业绩不确定性较大，故实施商誉减值。部分公司也列举了包括但不限于疫情防控导致业务难以开展，计提信用减值，合同确认收入减值等等原因。业绩“洗澡”？动机各不同对于资产减值和存货跌价频频出现，一位财务从业者向记者表示：“业绩预告发布的时候，一般审计机构还没有进场，所以对一些审慎项目的评估往往会导致利润计算出现偏差。”由于业绩变动往往涉及非经常性损益，其存在较大的财务处理空间，业绩变脸通常容易被诟病为“业绩洗澡”。3月底，万科集团召开年度业绩发布会，向投资者释疑四季度业绩下滑。资料显示，万科集团2021年第四季度业绩同比下降高达73.05%。为此，就有部分投资者在发布会中质疑万科存在业绩洗澡嫌疑。万科对此解释称，除结算权益比例下降外，四季度投资收益盘账，由于市场明显下滑，故加大了对投资减值的幅度。而对于“业绩洗澡”的嫌疑，万科总裁祝九胜表示：“业绩洗澡的门票不能太贵吧，郁亮在内的管理层因为业绩下降个人收入也是大幅下降的，如果万科干部员工为此付出的代价也是两个数量级以上。用这么贵的代价去业绩洗澡，没有必要也更不可能。”当然，不是所有企业都是万科。前述财务从业者表示，企业的经营侧重在不同时期有不同的表现，经济好的时候偏向自证，这时候也更有利于投融资与合作；反而在经济不太好的时候，特别是疫情这类天灾影响的时候，企业侧重于一些人员成本或固定成本的控制，这时候业绩不好就可以成为理由。严跃进则指出：“企业的心态和人的本性其实很像，他们总是站在对自己有利的立场去做事的。去年为了表现企业是稳定的，盈利多多少少会有水分。但现在站在疫情时点，说得差一点又好像可以解释。”不过他也指出，业绩频繁变动的背后势必是风险：“财务数据是有一套严格的操作框架的，对于企业来说，业绩频繁而大幅度地波动，是会影响其公信力的。”财经贝EHZ，真正的价值币！价值型基础设施！价值型智能链！价值型驱动！推动创新、科技、创业投资、价值型财经、价值型项目/应用等等的进步和发展。独角兽！权威财经门户/主流门户/价值平台！价值型综合体！财经贝EHZ简介系列：https://www.cjz.vip/278335561.html中文版–财经贝EHZ白皮书（详细介绍）：https://www.cjz.vip/uploads/ehz.pdf英文版–财经贝EHZ白皮书（详细介绍）：https://www.cjz.vip/uploads/enehz.pdf财经贝EHZ私募认购开启，开盘即百倍！财经贝EHZ私募认购平台：https://h.cjz.vip财经贝EHZ客服：QQ：369997928 Telegram：@ehzvip邮箱：ehz@cjz.vip...

购房松绑政策不停发，最近几天又有多个城市跟进。近日，梅州、连云港均发布或执行了六方面稳地产新政，其中，均降低了购房首付比例，梅州是将二套房公积金首付比例降至2成，连云港是将商贷首套房首付比例降至2成。此外，无锡还将二手房增值税免征年限由5年改为2年。湖南岳阳出台多项措施稳楼市：契税优惠、购房补贴，土地出让金分期。业内人士认为，近一周，房地产政策呈现井喷之势，力度和范围达到了第一个高峰，政策主要围绕需求端放松，同时供给端也有积极进展。中央政治局最新定调后，预计接下来，还有更多地区会更加积极地跟进实质性放松，尤其在限贷方面，以切实提升购房者尤其改善性购房群体的支付能力。另外，地方政府应该会积极跟进支持企业合理融资需求和优化预售资金监管方面的政策。梅州二套房公积金贷款首付降至2成5月1日，梅州市住建局等七部门联合印发《促进我市房地产市场平稳健康发展的若干措施》，从完善住房领域金融服务、调整公积金贷款比例、加强房地产销售市场监管、强化土地供应和房地产市场联动、优化房地产项目立项审批手续、加强城市基础配套设施建设等六方面提出具体措施。其中，明确二套房公积金贷款首付比例降至二成。在完善住房领域金融服务方面提出，加快现有存量按揭贷款未发放部分的审批手续，增加信贷额度，确保符合放款条件的贷款及时发放。居民家庭首次购买普通住房的商业性个人住房贷款首付比例不低于25%；对拥有1套住房且相应购房贷款未结清的居民家庭，为改善居住条件购买普通住房再次申请的商业性个人住房贷款首付比例不低于30%；合理确定个人住房贷款利率水平，积极推动房贷利率加点下调。在调整公积金贷款比例方面提出，降低二套房公积金贷款首付比例，从三成降至二成。参照《梅州市申请人才公寓人才层次与类别标准》，购买首套自住房申请住房公积金贷款的，不同层次人才贷款额度上浮20%到1倍不等，同时，贷款金额不受个人住房公积金账户余额限制。在加强房地产销售市场监管方面提出，鼓励企业结合自身实际，出台面向高层次人才、参与抗疫人员、三胎家庭等特定社会群体的购房优惠政策等。另外，对于预售资金监管，新政提出，增加预售款提取次数，对装饰工程全部完成并已按三方监管协议提取该进度节点预售款的预售项目，在满足预售款监管账户资金留足入账资金总额10%的前提下，至竣工验收备案前，视企业诚信、后续工程量等情形可适当增加1-2次预售款提取次数。连云港首套房商贷首付比例按20%执行4月29日，连云港市房地产市场调控发展领导小组办公室发布《关于促进连云港市房地产市场健康稳定发展的通知》，自2022年5月1日起，从六方面调整房地产市场调控相关措施。一、经营性用地竞买方面。经营性用地竞买保证金缴纳模式由“出让金总额低于5000万元全部缴纳；出让金总额5000万元-1亿元缴纳5000万元；超过1亿元缴纳出让金总额的50%”调整为“缴纳出让金总额的20%”。缴款期限模式由“合同签订后1个月内一次性付清剩余土地出让价款”调整为“合同签订后6个月内一次性付清剩余土地出让价款”。二、住房公积金方面。扩大住房公积金制度覆盖面和使用面，对灵活就业人员给予缴存补贴，吸引灵活就业人员参加公积金制度，助力灵活就业人员解决住房问题、改善居住条件。取消提供申请人及配偶（含未成年子女）住房公积金缴存地和购房地的查房证明，以职工家庭住房公积金贷款次数作为住房套数的认定标准。三、商业贷款方面。首套房首付比例按20%执行。引导商业银行逐步下调房贷利率、缩短审批放贷周期。四、商品房预售规模方面。将市区原高新区范围及备案价高于12000元/平方米的项目、每次不少于3万/平方米的预售规模要求，调整为按幢审批发放。五、开发企业信用管理方面。扩大市区房地产开发企业信用考评A类覆盖面，将A类企业比例从10%调整为20%，使更多的房地产开发企业获得在预售进度条件、预售资金使用等方面的优惠政策。六、商品房预售资金监管方面。在严格执行商品房预售资金监管制度的基础上，探索采取担保方式，释放一定数额资金用于房地产项目的建设和运营。近期房地产宽松政策井喷出台除了梅州和连云港出台降首付等稳地产政策，5月1日，无锡市住建局、国税总局无锡市税务局联合发布《关于调整个人住房转让增值税免征年限的通知》，明确将个人住房转让增值税免征年限由5年调整为2年。湖南省岳阳市人民政府办公室5月1日印发《关于进一步促进岳阳市城区房地产市场平稳健康发展的若干措施（试行）》的通知，其中提到在市城区购买新建商品房和二手房（含住宅、非住宅），签订商品房买卖网签合同，并在1个月内全部缴清交易契税的，由契税征收的市区财政部门按其所缴纳契税税额的50%对购房人予以补贴。另外，对在市城区购买首套新建商品住房和二手住房，签订网签合同并完成契税缴纳的，给予每套1万元的购房补贴。该《通知》有效期一年，补贴申请截止时间为2023年4月30日。亿翰智库认为，近一周，房地产政策呈现井喷之势，力度和范围达到了第一个高峰，政策主要围绕需求端放松，同时供给端也有积极进展。其中，需求端放松方面，近一周围绕限购、限贷、限售“三限”的放宽明显增加，同时公积金贷款放宽、房贷利率下调及购房补贴等政策持续。“三限”放宽方面，更多高能级城市调整限购政策，主要采取放宽限购门槛等方式，例如南京、长沙、沈阳以及东莞等，均针对外地户口、高层次人才等放宽了限购政策，此外还有放宽房产认定、缩小限购区域等，例如佛山规定满5年房产不计入房产套数，惠州2区宣布不再限购等，三四线城市跟进取消限购或限售，例如湖州、廊坊均有传取消限购；不过相比而言限贷放宽仍然较少，且除了贵阳外基本都为三四线城市，包括南阳、洛阳、株洲、镇江等，这些城市均宣布采取认贷不认房的首套房认定标准，其中贵阳、洛阳等同时引导金融机构执行首套最低20%的政策。亿翰智库认为，目前来看，虽然更多高能级城市加入，但是以调整购房门槛为主的政策力度有限，可将其看做是这些城市走出的第一步。中央政治局最新定调，在“房住不炒”前提下，支持各地从当地实际出发完善房地产政策，支持刚性和改善性住房需求，因此，预计接下来各地将会更加积极地跟进实质性放松，尤其在限贷方面，以切实提升购房者尤其改善性购房群体的支付能力。另外，供给端方面，预售资金管理和企业融资方面也有积极进展和信号。亿翰智库指出，预售资金管理方面，洛阳根据企业综合等级高低，执行差别化预售形象规定和预售资金拨付，一级企业8层及以下完成基础工程即可申请预售并享有12个拨付节点，同时洛阳也允许银行保函替代重点监管资金，南阳提出缩短项目审批时限，同时主体一层封顶即可申请预售，同时也将采取差别化预售资金监管，这些政策料将能够一定程度缓解企业资金沉淀压力。企业融资方面，近期中央定调后，央行上海总部以及洛阳、株洲等地方政府均响应不盲目抽贷、断贷的提法，引导金融机构支持企业合理融资需求。亿翰智库认为，目前来看，虽然供给端政策力度和范围并不太大，但是中央政治局会议亦提到了支持地方政府优化预售资金管理，因此接下来地方政府应该会积极跟进支持企业合理融资需求和优化预售资金监管方面的政策，此外，洛阳、株洲等地开始在土地款、相关税收延迟缴纳等方面给予支持，预计接下来行业资金紧张状况料有望得到一定程度缓解。...

上市公司借道顶流基金“抄底”港股，抄出了大幅亏损。日前，御银股份披露了净利润大幅亏损的年报和一季度报告，其中投资公募基金QDII产品导致的证券投资亏损，极大影响了业绩。券商中国记者注意到，令御银股份亏损较大的3只基金产品，均为以投资港股为主的QDII基金，其中亏损最大的一只QDII，由于持仓集中度异常惊人——这意味着御银股份买的不是具有分散特点的基金，而近乎在买一两只股票，而亏损排名第二的QDII产品，更是顶流基金经理所管的网红基金。值得一提的是，御银股份对相关港股QDII进行止损赎回，这些QDII在今年一季度期间继续呈现大幅亏损，部分港股QDII净值截止目前已经腰斩。而就在上市公司赎回相关产品后，这些大幅亏损的港股QDII在一季度期间迎来巨量资金申购，呈现出基金越亏、资金越买、港股QDII基金规模增长越快的现象，这使得部分QDII仅在腾讯一只股票上就能投入100亿，单只股票占基金仓位高达30%。业绩大幅亏损，港股基金QDII拖累上市公司御银股份日前披露了2021年报和2022年一季度报告，公司2021年实现营业总收入8946.3万，同比下降50.9%，实现归母净利润亏损6176.1万元。公司2022一季报显示，期间主营收入1805.98万元，同比下降13.29%；归母净利润亏损2823.85万元。据已披露的信息显示，御银股份年报中的证券投资亏损，相当大部分来自对公募基金产品的投资。该公司在解释2021年度净利润大幅亏损时，列举了导致证券投资重大亏损的多只基金产品，这些亏损中最重大的一笔，主要来自一家顶流公募所推出的QDII基金。在御银股份披露的亏损列表中，排名第一的是一只QDII基金中的巨无霸，也是一只指数型的QDII产品，由于“抄底”资金大量涌入，该QDII基金产品规模大幅增长，截至今年一季度末该指数型QDII的规模已达350亿。根据上市公司披露的信息显示，御银股份截止去年末累计持有该指数型QDII产品至少达到2.4亿元，截至去年末的报告期内亏损达到3720万元。根据基金公司披露的信息，上述指数型QDII基金在2021年度累计亏损为41%，该QDII基金业绩大幅亏损的原因在于，其主要持仓股票为互联网巨头，且持仓集中度已达到惊人的程度。买的是“基金”？这只基金三成仓位买腾讯QDII基金这种惊人的持仓集中度，实际上意味着御银股份买的不是具有分散特点的“基金”，而是一两只股票。券商中国记者注意到，上述基金截至去年末的总资产规模为326.53亿，但是仅在腾讯控股这一只股票上，基金经理就投入100亿重仓持有，腾讯控股一只股票占去年末该基金资产净值比例达到惊人的31.12%，截至今年一季度也未低于30%，意味着这只巨无霸QDII基金，已将其三分之一的仓位都给了腾讯。那么该指数QDII基金的第二大重仓股是什么呢？该基金披露投入超过70亿人民币重仓阿里巴巴，阿里巴巴股票占该基金资产净值比例达到21.46%。第三大重仓股是美团，基金经理截至去年末投入了48亿资金，美团股票占这只QDII资产净值比例达到14.72%。上述信息意味着，这只巨无霸QDII基金，仅在三只股票上，就投入了218亿资金，三大巨头占其该基金仓位比例高达67%，并且一直延续到2022年一季度末。如此惊人的重仓股集中度，使得该基金拥有极强的弹性。尽管该基金在2022年一季度期间继续亏损约19%，但由于产品的“进攻性”十足，因此在净值不断下跌之际，基金规模不减反增，该基金披露2022年一季度吸引资金新增申购85亿份，而在净值下跌的一季度，该基金的赎回份额仅为0.02亿份。净值大跌期间引发的资金反向“抄底”，使得该基金规模截止一季度末达到惊人的350亿元。重仓股同质化，上市公司买网红基金又亏了网红基金、顶流基金经理这两大标签，在御银股份的基金投资中，也未能挽尊。券商中国记者注意到，在御银股份证券投资中形成第二大亏损的基金产品，同样来自上述指数型QDII基金所在的顶流公募，这是一只主动管理型的QDII，也是公募业内的“网红基金”，同时它更具有知名度的一面是，该产品的基金经理是具有话题之王、流量达人称号的顶流基金经理。根据披露的信息，御银股份在2021年度买入上述顶流基金经理所管理的这只QDII基金，合计持有金额约3000万元，报告期内导致亏损约1130万元。根据该基金披露的信息，这只顶流基金经理所管的网红基金QDII在2021年度亏损了29.25%。由于上述亏损，御银股份截至去年末出售这只网红基金QDII金额约1878万元。值得一提的是，虽然上述顶流基金经理所管的网红基金QDII产品，是一只主动管理型的产品，但该网红基金QDII与前述巨无霸QDII产品的重仓股，存在较大的重合度。也就意味着，御银股份重仓买入的两只基金QDII具有同质化的特点，在市场趋势变化中一荣俱荣、一损俱损。当腾讯、阿里巴巴、美团等股票大幅下跌后，上市公司所重仓持有的两只基金均受到较大损失。上市公司见势不妙跑得快给御银股份带来第三大亏损的基金，也是一只QDII基金。御银股份期间投入的金额较大，但这只大幅下跌的QDII带来的亏损却最少。根据基金公司披露的信息，该QDII产品也是一只主打港股的QDII，成立于2021年1月，隶属于北方一家超大型顶流公募。御银股份披露的信息显示，公司截至去年末共买入1.71亿的港股QDII，该QDII导致损失接近800万元，不过御银股份快速处置了这笔基金投资，截止去年末出售该QDII金额约1.63亿。值得关注的是，上述港股QDII在2021年度亏损超过40%，御银股份在上述港股QDII上的投入金额巨大，但仅损失了约800万元，业内人士猜测，御银股份很可能是在该港股QDII基金净值大幅下跌后实施“抄底”，但去年的港股市场在大幅下跌后继续阴跌不止，相关港股QDII基金的净值在去年3月份跌破0.9元，去年7月份该港股QDII基金净值又跌破0.8元，8月份的净值又跌破了0.7元，去年12月份又跌破0.6元，上市公司或见势不妙后立即出售相关基金份额，及时止损。若非及时止损，上市公司或将承受更大的损失。券商中国记者注意到，上述港股QDII在今年一季度期间继续大跌，并在2022年3月15日基金净值跌到惊人的0.3560元。这意味着，该港股QDII基金损失接近65%，尽管之后港股市场有所反弹，但截至2022年4月30日，这只港股QDII基金净值也只有0.4825元，这只成立于2021年1月的港股QDII基金，在16个月的时间内累计损失超过了50%。基金越跌“吸金”越猛，腰斩基金规模暴增3倍御银股份去年在基金投资上重仓QDII，很大程度上来自于去年初机构投资者对港股洼地价值的强势出击。机构投资者尤其是公募基金经理对港股市场的信心来自于A股连续大涨后，港股市场却被压制许久。在2021年初，基金经理们对港股市场的想象又是另一幅画卷，相当数量的基金经理认为，A股在2019年、2020年中沪深300指数累计大涨73.10%，而同期恒指仅上涨5%，A股相对港股的溢价指数已创新高，港股已是白马的价值洼地，因此港股的吸引力远远大于A股。北方一位超大型基金公司旗下基金经理在去年初就强调，从流动性看，南下资金有望持续流入港股。同时，港股盈利有望企稳回升，海外资金也有望持续流入。从市场结构看，随着越来越多的新经济公司在香港上市，港股自身的行业结构也在持续优化。深圳地区的一位基金经理去年初也认为，“港股的估值洼地，正是布局投资的好时机。”这位基金经理当时指出，港股此前两年来的表现滞后于全球主流市场，呈现出“独立疲软”的情况，判断2021年的港股会逐步走出一波修复行情。这几乎成为一个完美的投资逻辑，也使得大量资金在去年初开始借助QDII基金进入港股市场。以御银股份去年所投资的北方公募旗下港股QDII为例，该QDII在2021年1月26日成立，募集资金高达75亿元，显示出投资者对港股市场的极大看好，但随着而来的港股下跌行情却让基民始料未及。然而，即便港股QDII基金在短时间内出现如此之大的净值损失，但基金规模在下跌中持续飙升的反常现象，却似乎说明港股市场越往下跌，资金看好反弹的信心就越足。以上述港股QDII为例，虽然该QDII基金净值已经腰斩，但规模却从2021年1月底成立时的75亿资金，飙升到2022年3月末的233亿资金，也就是说，基金净值腰斩的同时，规模却暴增了3倍！港股未来怎么样？基金经理预料弹性或很大对于将前期抄底资金几乎套牢的港股市场，基金经理又是怎么看的？中欧基金的一位基金经理表示，市场对于互联网行业政策影响的担忧导致优质的互联网公司的估值停留在较低水平。对于那些始终将用户利益放在首位，持续为行业创造价值的优质互联网公司，不易受政策影响，反而随着行业更加规范健康的发展未来有机会获得更多市场份额。上述基金经理认为，其次可以关注港股的制造业公司，同等情况下它们较A股有更高折价，每次到景气度右侧时，港股制造业公司估值起点更低，向上的空间往往更大。大成基金的一位人士直言，港股科技行业的主要公司大部分仍然位列中国最好的科技公司之类，具有很好的内生企业价值，在逐步转为正面的政策下，预计未来仍然会有较好的发展。从估值来看，当前的港股及港股科技股的估值处于历史底部区间，已经具有较好的长期投资价值。创金合信基金公司郑剑认为，港股市场的投资机会开始日益凸显，互联网行业在社会与民生中占据重要的地位，其发展也与经济的发展息息相关。在与民生相关的零售消费等领域内，互联网行业是最主要的驱动力。然而回顾自2020年开始行业监管，国家管理部门以社会与行业的长期发展为目标，制定了相应的行业监管政策，规范不法行为。然而市场在股价下跌的过程中将其解读为政府要打压该行业，甚至有许多声音认为互联网的逻辑破了，行业会长期成为公共事业行业。他认为互联网行业较强的经营杠杆效应，即其边际成本为0的效应是其区别于其他任何行业的特征，这一效应决定其规模、现金流、盈利能力都远远超过与其他任何行业，我们相信即便是行业成熟度提高，增速放缓之后，互联网行业优秀的盈利能力与现金流状况依然是能够带来超越其他行业回报的重要基础。“市场信心带来的估值修复行情，下半年会转换到业绩驱动的交易行情中。”郑剑强调，当前主流中国互联网公司相较于美国同行仍普遍存在30%左右的估值折让，且其估值亦在5年平均估值2个标准差之外，属于估值较有吸引力的阶段。上半年由于美国加息、俄乌战争、疫情反复带来的资金流动对市场走势影响较大。而从基本面来看，我们认为行业的今年下半年的业绩表现会好于上半年，业绩驱动的增长会在下半年占优。因此将长期看好恒生科技指数的配置价值。财经贝EHZ，真正的价值币！价值型基础设施！价值型智能链！价值型驱动！推动创新、科技、创业投资、价值型财经、价值型项目/应用等等的进步和发展。独角兽！权威财经门户/主流门户/价值平台！价值型综合体！财经贝EHZ简介系列：https://www.cjz.vip/278335561.html中文版–财经贝EHZ白皮书（详细介绍）：https://www.cjz.vip/uploads/ehz.pdf英文版–财经贝EHZ白皮书（详细介绍）：https://www.cjz.vip/uploads/enehz.pdf财经贝EHZ私募认购开启，开盘即百倍！财经贝EHZ私募认购平台：https://h.cjz.vip财经贝EHZ客服：QQ：369997928 Telegram：@ehzvip邮箱：ehz@cjz.vip...

对不少股民而言，又是一批不太好的消息。年报披露收官之际，又有一批公司拉响退市警报，收到交易所告知，就等交易所最后决定程序了，基本是板上钉钉。一批公司发布退市相关公告4月底，年报收官之际，也是很多公司踩到退市红线之时，有的已经收到交易所告知，就等交易所最后决定了，基本没太大悬念了。29日晚间，*ST中天、*ST海医、*ST游久、*ST西水、*ST数知、*ST网力、*ST聚龙等一批公司公告，收到沪深交易所监管工作函或告知书。股票已经触发退市，将要被停牌，等待交易所决定退市。近期，不断有股票公告濒临退市。各类缘由触发退市，拟被终止上市*ST西水公告，2022 年 4 月 29 日，公司收到上海证券交易所《关于内蒙古西水创业股份有限公司终止上市相关事项的监管工作函》。工作函表示，根据你公司披露的 2021 年年报，公司股票触及本所《股票上市规则》规定的终止上市条件，应当被予以终止上市。你公司股票将自 5 月 5 日开市起停牌，本所将在公司披露年报后的 15 个交易日内召开上市委员会进行审议，并根据上市委员会的审核意见，作出相应的终止上市决定。*ST西水因2020年度经审计的净利润为负值且营业收入低于人民币1亿元、2020年度财务会计报告被出具无法表示意见审计报告和公司 2020 年度内部控制被出具否定意见的审计报告，根据《上海证券交易所股票上市规则》的相关规定，公司股票已被实施“退市风险警示”处理。根据公司同日披露的《2021 年年度报告》以及中审亚太出具的《2021 年度审计报告》，公司 2021 年度财务报告被出具了无法表示意见的审计报告。由此，触发退市条件。*ST聚龙表示，2022 年 4 月 29 日，公司收到深圳证券交易所下发的《事先告知书》。告知书表示，因你公司 2020 年度财务会计报告被审计机构出具无法表示意见的审计报告，你公司股票交易自 2021 年 4 月 30 日起被实施退市风险警示。2022 年 4 月 29 日，你公司披露 2021 年度财务会计报告被审计机构出具无法表示意见的审计报告。触发退市情形，本所拟决定终止你公司股票上市交易。公司股票于 2022 年 4 月 29 日起停牌。公司收到事先告知书后，可以根据规定申请听证，提出陈述和申辩。深交所由上市委员会就是否终止公司股票上市事宜进行审议，并根据上市委员会的审核意见作出是否终止公司股票上市的决定。网友：不眠之夜股票突然遭遇退市命运，有网友表示，这是不眠之夜。也有网友表示，几百万不见了（亏了）。财经贝EHZ，真正的价值币！价值型基础设施！价值型智能链！价值型驱动！推动创新、科技、创业投资、价值型财经、价值型项目/应用等等的进步和发展。独角兽！权威财经门户/主流门户/价值平台！价值型综合体！财经贝EHZ简介系列：https://www.cjz.vip/278335561.html中文版–财经贝EHZ白皮书（详细介绍）：https://www.cjz.vip/uploads/ehz.pdf英文版–财经贝EHZ白皮书（详细介绍）：https://www.cjz.vip/uploads/enehz.pdf财经贝EHZ私募认购开启，开盘即百倍！财经贝EHZ私募认购平台：https://h.cjz.vip财经贝EHZ客服：QQ：369997928 Telegram：@ehzvip邮箱：ehz@cjz.vip...

IT之家消息，有微信公众号自媒体近期传“马云艺术品投资团队”拍得“乾隆帝寿山石玺”。据中新经纬报道，马云基金会澄清，对于马云参与拍卖上述藏品和天价聘请顾问的虚假消息，马云基金会已经向捏造此事的自媒体发送律师函，希望外界不要再转发此类谣言。马云基金会指，近期各类谣言很多，有一些谣言是人为推动，有意为之，也希望大家能够明辨是非。马云基金会表示，所谓天价聘请艺术品投资顾问团是子虚乌有，文章所述五位顾问，与马云也不相识。...

位于上海普陀区的新长征福利院误将未死亡的老人装入尸袋，转移给殡仪馆，所幸殡仪馆人员（穿着蓝色防护衣者）及时发现。（互联网）上海疫情近期逐渐趋缓，但基层治理问题仍层出不穷，令民众不满。普陀区一家福利院近日传出将未死亡老人转移给殡仪馆，所幸被转运人员发现。事件引发舆论挞伐，官方昨天宣布对五人问责调查，并吊销涉事医师执业证。受访学者分析，上海当务之急是尽速改善频发的基层治理问题，才能重建民众信任。5月1日下午，中国社交网络上流传的两段视频显示，位于上海普陀区的新长征福利院（养老院）在转运“死亡”老人时，被殡仪馆人员发现尸袋里的“尸体”竟然在动。视频中，几名身穿防护服的人员疑似站在福利院外，一名男子指福利院将活人装进尸袋，被殡仪馆人员发现。附近民众纷纷大声斥责：“你们这是草菅人命啊！”视频显示，身穿防护服的工作人员一面将上面放着黄色尸袋的担架从车上拉出，一面要求福利院人员确认老人的生命体征。福利院人员拉开袋子查看后，一度又将尸袋内的白布盖上，殡仪馆人员见狀立即阻止，院方才将老人连同担架推回福利院。普陀区政府昨天在微信公众号证实此事属实，并指老人已转运至医院救治，生命体征趋稳。区民政局已对新长征福利院启动行政处罚程序，并派驻工作组进驻开展后续工作。普陀区政府也宣布，对区民政局党组书记、局长张建东党纪立案；党组成员、副局长黄耀红，养老服务科科长刘颖华，长征镇社会事业发展办公室主任吴友成免职、党纪立案；新长征福利院院长葛芳免职、政务立案。五人均接受进一步调查。普陀区卫生健康委员会并吊销涉事田姓医师执业证，由公安机关对其立案调查。如涉及其他人员，将依法依规处理。这起事件在中国社群网络间引发舆论挞伐，截至5月3日凌晨5点，新浪微博相关讨论串阅读量已超过6800万笔。不少人留言表示，对上海疫情以来发生一系列争议事件感到难以置信；更有人质疑这次事件并非个案，要求官方彻查。上海有400万年龄在65岁以上的居民，是中国老年人口最多和老龄化最严重的城市之一。这次疫情期间，也传出老人院护工染疫老人无人照看等事件，令外界格外忧心。《华尔街日报》上月初曾报道，上海一家大型老人院“东海老年护理医院”暴发疫情，接连有老人去世，但未能确定几名老人的去世原因。有家属质疑是因为院方疏失，才造成亲人因缺乏照护而死，而拒绝火化遗体。北京航空航天大学公共管理学院教授任建明接受《联合早报》采访时指出，上海4月封控后发生物资保障、基层动员、物流受阻等问题；这次又传出福利院差点将未死亡老人转移给殡仪馆，自然会引发民众不满。新长征福利院人员（左一）拉开袋子查看后，一度又将尸袋内的白布盖上，殡仪馆人员（蓝色防护衣者）见狀立即阻止，院方才将老人连同担架推回福利院。 （互联网）...

随着五月的到来，上市公司的“期末汇报”也告一段落。在过去的2021年，国内新能源汽车市场经历了繁荣的发展期，全年销量大增165%。与此同时，宁德时代低于预期的一季报引发了大家对锂电行业新格局的关注。尽管下游的需求带动了上游的繁荣，但由于扩产难度不同，需求的旺盛为资源品带来的红利盛宴更加丰厚。本次财报季，锂猫君梳理了我国锂电产业链中主要企业的2021年度及2022年一季度财务数据。在过去的一年里，上游企业成为最大赢家，新秀辈出，而中下游企业却因涨价压力而略显逊色。这些企业，有的默默无闻却一朝“逆袭”；有的一度深陷泥沼但积极自救；有的剥离了其他业务，只专注核心；有的则选择开疆拓土，多点开花；有的超越前者，也有的被后来者超越。你追我赶，新旧更迭，这正是一个年轻的产业应当拥有的气象。上游锂矿：盛新锂能爆发2021年，伴随着国内新能源汽车和储能市场的爆发，锂电池出货量大幅增长，碳酸锂、氢氧化锂等锂盐产品价格迎来飞跃。在原材料价格大涨的带动下，上游锂矿企业成为直接受益者。全年营收增速均值64.43%，去年全年及今年一季度净利润增长率均值更是高达635.25%和1104.91%，平均每家利润翻了11倍。营收方面，2021年西部矿业、盐湖股份及赣锋锂业跨入了“百亿俱乐部”（紫金矿业主要受益于铜等有色金属的价格上扬而业绩大增）。受益于子公司天宜锂业投产，天华超净在去年以158.73%增长位居首位。到今年一季度，锂价持续拉升，融捷股份受益于旗下融捷锂业大幅盈利，甚至取得了净利润2.68亿元，归母净利润2.54亿元，同比增加140倍的惊人业绩。在摘录企业中，盛新锂能亦以3658.65%的年利润增长艳惊四座。自从去年5月剥离了稀土业务之后，盛新锂能开启了专注锂电产品的道路。财报显示，在盛新锂能29.34亿元的营收中，锂产品就占据了27.85亿元，同比增长约300%，占当年总营收的95%，毛利率达47.78%。就像其他锂矿企业一样，盛新锂能亦不断向上游矿源布局。据相关统计，盛新锂能拥有四川业隆沟锂矿、太阳河口锂多金属矿、四川木绒锂矿、津巴布韦萨比星锂钽矿等多处矿源权益。值得注意的是，在今年3月，盛新锂能发布公告，引入比亚迪作为战略投资者，发行完毕后，比亚迪将持有盛新锂能超过5%的股份。此举是比亚迪为了锁定上游矿源而做出的布局，也是上下游的携手并进。在国内新能源汽车龙头的扶持下，或许新一代锂王已在襁褓中。另一边，“前任锂王”天齐锂业也值得关注。在《昔日“锂王”天齐锂业：一个冒险家的18年》中，锂猫君曾提到，去年引入了战略投资者IGO后，天齐锂业已将负债率从2020年底的82.6%降至60%。今年第一季度，天齐已将负债率降至51.5%。在锂产品量价齐升的助力下，天齐锂业一季度实现营业收入52.57亿元，超过去年全年，同比增长481.41%；净利润39.36亿元，同比增长2263.40%，大幅扭亏为盈。正极：德方纳米逆袭2021年，我们见证了正极材料格局的震荡。在被三元材料压倒之后，磷酸铁锂终于在9月份实现装机量的反超。三元材料内部，原有含钴量较高的NCM532、NCM622、NCM811开始让位于NCM9系高镍电池，中日韩头部电池企业已经将下一代电池的目标瞄准在高镍甚至无钴的全新电池；锂源、碳源、磷源、铁源等多种工艺路线并存，更多原材料企业在2021年相继进入磷酸铁锂行业。2021年及今年一季度，最惊艳的正极材料公司当属德方纳米。尽管有纳米级磷酸铁锂技术加持，正值产能扩张期，却叠加疫情和三元材料雄起两大不利因素，上市之后利润连年下滑。导致德方纳米20年净亏损竟达3486.58万元。不过，一旦磷酸铁锂的“春风”刮起，德方纳米就不仅仅是“梨花开”那么简单了。前些年建成的10.55万吨产能，之前一年只能卖3万多吨现在一年就卖9万多吨。而且据德方纳米21年年报，在磷酸铁锂装机量正式反超三元材料的下半年，其纳米级磷酸铁锂售价较上半年同比上涨47.72%。德方纳米的年营收顺势增长413.93%，增速位居摘录公司中的第二位，净利润达到8.04亿，变动率达到2406.99%，一年挣的钱，抵得上之前德方14年的全部利润。整体正极材料厂商来看，2021年及今年一季度摘录公司营收增速均值分别录得91.68%和102.70%，净利润增速分别录得312.57%、333.86%。负极：三巨头格局稳定相较于正极材料轰轰烈烈的路线之争，锂电池负极材料的路线更为稳定。人造石墨因更好的一致性与循环性成为绝对主流，2021年市场份额上升至84%，天然石墨份额下降至14%。与技术路线同样稳定的，还有负极材料的竞争格局：贝特瑞、璞泰来、杉杉股份三家公司占据了我国负极材料市场超过50%的份额（凯金新能源正推进IPO日程，中科星城尚未上市）。来源：前瞻产业研究院，锂猫实验室制图2021年，作为中游的负极材料同样迎来了蓬勃发展，我国市场全年出货量达72万吨，同比增长97%。负极材料上市企业营收增速均值为89.88%，利润增速均值高达353.41%。三巨头中，杉杉股份以206.99亿元年营收、50.30亿元季度营收居首位。根据年报数据，2021年杉杉股份负极材料销量超过10万吨，负极材料业务收入41.4亿元，同比增长64.42%，人造石墨出货量排名全球第一。龙头贝特瑞2021年负极材料销量达16.62万吨，收入64.59亿元；璞泰来负极材料年销量9.72万吨，被杉杉股份超越。除三巨头外，国民技术因集成电路和负极材料业务同时迎来高增长，录得3392.96%的利润增幅；龙佰集团为负极材料市场新进入者，业务营收主要来自于其钛业务。隔膜：两极化趋势明显在之前的《隔膜之王》和《锂电隔膜下半场：星源材质卷土重来》两篇文章中，锂猫君已经较为详细地讲述过了锂电隔膜行业的发展历程。从08年星源材质的第一批国产隔膜，到10年代初如雨后春笋般出现的隔膜厂商，再到恩捷以产能称霸，最后到现在各家都在竞相研发的涂覆隔膜技术。在十几年的激烈竞争后，如今的隔膜格局已经较为稳定。虽然可以看到摘录公司年度营收增速均值为33.57%，净利润增速为141.19%，整体依然保持着不错的增速，但是增速却主要来自于少数几家公司。除去专为隔膜提供勃姆石的壹石通，2021年，只有星源材质（92.48%），恩捷股份（86.37%），泰和新材（80.41%）三家营收增速较高，其余除璞泰来（70.36%）均在30%以下，还有诸多公司录得个位数增速。利润增速方面能达到三位数的有恩捷股份（145.55%）、星源材质（181.02%）、璞泰来（145.26%）、云天化（965.71%）和泰和新材（291.89%），其余公司甚至录得大规模利润下降。到今年一季度，营收和利润处于前列的公司基本保持不变，美联新材净利润0.91亿元，录得较大增幅。电解液：普遍利润翻三倍电动汽车热潮同样也使得电解液企业们跃跃欲试，纷纷在21年上马新项目。但是由于电解液核心成分六氟磷酸锂的产线从开启、爬坡到满产需要较长时间，电解液添加剂如VC等又需要一定的技术工艺，整个2021年电解液的供给端难以匹配需求端的增长。再叠加2021年至今年一季度碳酸锂价格的高企，电解液核心成分六氟磷酸锂更是从去年初的10万元/吨左右一路高歌猛进，年末直接站上60万元/吨大关。受益于此轮涨价潮，2021年至今年一季度电解液厂商们普遍取得傲人战绩。尽管摘录公司去年营收增速均值为54.54%，但净利润增速均值却录得290.52%。电解液厂商们这一年可谓是暴利。而且由于电解液供需处于紧平衡状态，各家厂商都充分从此轮涨价中获利。只有深中华A和富祥药业等企业录得净利润下跌，主营六氟磷酸锂的多氟多净利润更是录得四位数的增幅。电池：“宁王”营收破千亿在上游企业一片光明的业绩下，电池企业这一年的表现反倒在产业链中略显平凡，净利润增长均值仅录得13.21%。作为中下游环节，电池企业在去年硬扛及消化了大部分原材料成本上涨压力之后，在今年多次宣布上调价格。宁德时代虽然在去年营收首次突破千亿，但今年一季度利润下滑15.72%，且毛利率下滑明显。其中2021年，动力电池系统毛利率下滑4.56%，储能系统毛利率下滑7.51%，但锂电池材料毛利率提升4.66%，侧面证实了材料涨价带来的压力。连“宁王”都如此，其余电池企业承压情况可想而知。其中又以“新秀”孚能科技最为严峻。尽管孚能科技在2021年实现了212.60%的营收增长，但到今年一季度已录得连续九个季度亏损。孚能科技在年报中表示，原材料价格上涨是导致孚能科技亏损扩大的其中一个原因。公司主要产品原材料价格均出现大幅上涨，成本增加，但由于价格调整存在滞后性，产品价格未能随动力电池材料价格的上涨趋势及时上调。整车：新势力顺位轮换尽管2021年是新能源汽车爆发之年，但最下游的整车厂需要面对的除了上游原材料的涨价压力，还有因疫情而持续的“缺芯”局面。在销量的持续攀升下，去年大部分摘录车企营收均出现较大幅度增长，均值录得48.03%，但净利润出现下滑，不过极端跌幅仅来自于个别企业（福田汽车受子品牌亏损扩大影响）。造车新势力“蔚小理”在2021年发生顺位轮换，曾经的销量冠军蔚来（9.1万辆）被小鹏汽车（9.8万辆）取代，理想汽车（9.04万辆）也从去年的第二名滑落至第三名。到今年第一季度，小鹏汽车仍以3451辆交付量位居第一。虽然排名更迭，但2021年新势力整体销量均实现大增，营收翻倍，其中小鹏汽车更是录得259.14%的增速。不过与此同时亏损也扩大78%；蔚来亏损收窄了24.26%，但营收增幅在新势力中最小；理想汽车亏损扩大111.18%，但去年第四季度实现盈利，可能成为新势力中最先扭亏为盈的企业。长期亏损背后是持续的研发投入，2021年，理想汽车研发投入扩大至32.86亿元，同比增加198.73%，但仍是新势力中投入最少的企业（蔚来45.92亿元，小鹏汽车41.14亿元）。除“蔚小理”外，北汽蓝谷去年营收增长64.95%同样亮眼，但极狐全年交付量不到5000辆，亏损虽然有所收窄但仍然高企。传统厂商方面，2021年比亚迪因扩充产能而致使利润下滑，但今年一季度增长78.36%扳回一局；2021年长城汽车利润增长25.41%，受益于旗下子品牌欧拉年销量同比增长140%。尾声经历了一年的繁荣之后，今年3月电池级碳酸锂和电池级氢氧化锂价格开始回落。与此同时，伴随着上游矿源产能兑现，疫情反复等因素，锂电行业在未来仍将面对不小的挑战。这个围绕着锂而运转的产业，也将因为锂的周期性而遭遇波动。正如赣锋锂业董事长李良彬所言：“锂价有20万元/吨的昨天，也可能有4万元/吨的明天。”快节奏的发展之下，人人居安思危，因此这个产业中的大部分企业选择活跃起来，向四面蔓延，确保在风波来临时能站稳脚跟。如果唯一确定的是不确定，那么唯一不变的就是变化。这就是中国锂电，一个在不断变化的年轻产业，带来了不断变革的时代。财经贝EHZ，真正的价值币！价值型基础设施！价值型智能链！价值型驱动！推动创新、科技、创业投资、价值型财经、价值型项目/应用等等的进步和发展。独角兽！权威财经门户/主流门户/价值平台！价值型综合体！财经贝EHZ简介系列：https://www.cjz.vip/278335561.html中文版–财经贝EHZ白皮书（详细介绍）：https://www.cjz.vip/uploads/ehz.pdf英文版–财经贝EHZ白皮书（详细介绍）：https://www.cjz.vip/uploads/enehz.pdf财经贝EHZ私募认购开启，开盘即百倍！财经贝EHZ私募认购平台：https://h.cjz.vip财经贝EHZ客服：QQ：369997928 Telegram：@ehzvip邮箱：ehz@cjz.vip...