游戏、广告都靠不住了！尽管市场已经有了足够的心理预期，低于预期的腾讯二季度财报，仍然让人有些意外。腾讯有史以来首度出现营收负增长。8 月 17 日晚，腾讯控股（HK.00700）发布 2022 年二季报财报，Q2 腾讯实现营业收入 1340.34 亿元，同比下降 3%，环比下降 1%；净利润 186.19 亿元大幅下滑了 56%，Non-IFRS 净利润（281.39亿元）相对好很多，同比下降 17%，环比还增长了 10%。更重要的是，游戏、广告两大原本的支柱业务下滑幅度，超出想象。财报显示，Q2 腾讯网络广告业务收入同比下降 18%。游戏业务收入同比下降了 1%，腾讯在国内市场迟迟等不来新版号发放，连被寄予厚望的海外游戏业务也出现下滑迹象。在过去两个季度被扮演新增长引擎的金融科技业务同比仅增长 1%，创下最低增速，环比甚至下滑了 10%。即便存在很多短期因素，但不可否认，腾讯的基本盘有所动摇。01游戏失速腾讯游戏业务开始遭遇上一轮版号暂停以来的最差表现。在 2022 年第二季度，腾讯增值服务收入为 717 亿元，同比只能算是“保持稳定”。核心原因是，腾讯本土市场游戏的收入和国际市场游戏收入，都各自下降了 1%。大环境下需要新的应对措施。加码海外市场，成为共识。从 2021 年 Q3 财报开始，腾讯调整了游戏营收的统计方式，首次按地域划分，区分了“本土市场游戏”和“国际市场游戏”。本土市场增长的放缓是可以预期的。但出现下跌则代表了一个危险趋势：包括《王者荣耀》、《英雄联盟》在内的成熟游戏收入的增长势能，可能已经触顶。此前，腾讯每年发行、代理的游戏可超过 1000 款，但从 2018 年开始收紧版号发放后，腾讯每年大约只有 200 款游戏上线，大头收入只能靠“吃老本”。而且，面对腾讯、网易等游戏巨头的管制，可能还在进一步收紧。今年 4 月开始，国家新闻出版署时隔 8 个月开始重新发放游戏版号，但腾讯和网易已经连续 4 次都没有获批。今年 1 季度财报发布后，腾讯首席战略官James Mitchell 在回答“版号回复发放腾讯却未在列”问题时，曾回答，“大公司拥有多款产品，受影响程度相对较低，先给小型游戏公司发放版号，再轮到腾讯等大公司，是情理之中的事。”而现在，虽然腾讯仍有版号储备，但已经出现大型游戏发布节奏衔接不上的问题。腾讯在财报中表示，本土市场“面临一系列过渡性的挑战，包括大型游戏发布数量下降、用户消费减少以及未成年人保护措施的实施”。腾讯海外游戏业务的衰退，则更让人忧心忡忡。以往，在本土市场逐渐受限的前提下，腾讯游戏在海外市场的表现一直良好，总收入占比逐渐攀升。2021 年，在腾讯游戏本土市场收入仅增长 6% 至 1288 亿元时，海外市场收入能够实现 31% 的增长，至 455 亿元。直接原因，是整个海外游戏市场出现了收缩。Sensor Tower 发布的 2022 年 Q1 全球移动应用市场报告显示，Q1 全球移动游戏市场收入约为 210 亿美元，同比下滑7%。与此同时，在收入下滑的情况下，竞争却变得越来越激烈，Q1 全球手游市场的广告开销同比上升了 41%。具体而言，根据财报，在去年作出了极大贡献的吃鸡手游《PUBG Moblie》和 Supercell 开发的《荒野乱斗》，都出现了下滑，但拳头游戏开发的射击游戏《Valorant》表现强劲，新推出的《夜族崛起》表现也不错。此前因为疫情，不少非游戏用户也开始玩游戏，虽然养成了一定的游戏习惯，但随着正常社会生活和工作出行的恢复，游戏时间（其实是互联网整体的时间）都必然会减少，自然回落，“国际游戏行业开始消化后疫情时代的影响”。从这个角度来看，在 Sensor Tower 的报告中已经发现，固定占据大量游戏时间的产品，比如大型多人在线角色扮演游戏，已经出现衰退；而不需要“肝”、能够弹性控制时间的休闲小游戏、竞技游戏、抽卡游戏则逐渐上升。可以预见，在下半年，游戏厂商也会往这一方向推出更多产品，需要更多资源投入和试错。今年 4 月，腾讯开始第二轮裁员，虽然裁员幅度不大，却涉及了包括 IEG（互动娱乐事业部）在内的各个事业部。据《财经》报道，腾讯正在部分收回给《王者荣耀》大量倾斜的资源，希望能在资源相对受限的前提下进行研发，推出新的爆款。这一爆款很有可能指向海外。今年 3 月，腾讯高级副总裁马晓轶表示，未来腾讯游戏海外业务收入目标是达到总比例的一半。02广告再遇寒风广告寒冬仍未结束。从分众传媒周二发布的财报中，我们就可以体会到形势到底有多严峻。分众传媒 Q2 收入 19.13 亿元，同比下滑 49%；其中来自于互联网广告主的收入同比下降 70%。可谓触目惊心。腾讯的广告业务也无法脱离大趋势，自 2021 年 Q4 骤然负增长后，在这一季度继续砸坑，跌幅相较 Q1 并未减缓。财报显示，4 月及 5 月受冲击较大，网络广告业务 Q2 收入同比下降 18% 至 186 亿元。其中，社交及其他广告收入下降 17% 至 161 亿元，乃由于广告需求疲软、广告竞投量低迷，使得 eCPM 下滑；媒体广告收入下降 25% 至 25 亿元，此乃由于腾讯视频及腾讯新闻的广告收入下滑所致。而我们如果翻出上季度各大互联网公司的广告收入进行对比，会发现腾讯广告业务受创的程度最深——拼多多、快手、美团、京东等仍保持百分之二三十的涨幅，阿里广告收入也保持微增，而腾讯广告收入则大跌 17.56%。分析其原因，一方面，腾讯原本的广告客户受政策打击太大，“互联网服务、教育及金融领域需求明显疲软”。另一方面，那些逆周期增长的同行有一个共同特点是，电商类广告是其稳增长的压舱石。可以理解，越是困难时期，广告主对销售转化的需求就越强烈。而腾讯在这方面相对欠缺。对腾讯而言，提升广告业务的占比是其长久的夙愿。早在 2018 年，腾讯一位广告部门主管曾对媒体透露，腾讯计划几年内将广告营收占比提升至三到四成。但截至 2022 年 Q2，广告占比从去年同期的 17%，进一步下滑到了 14%。腾讯此前对广告的期待落在了微信身上，“我们认为，微信生态正重新定义中国的网络广告，令广告主可在其私域，例如公众号及小程序，与用户建立关系，使其投放可有效维护长远而忠诚的客户关系，而非只是单次交易的广告投放。”而在本季度，这种期待某种程度上更聚焦了。视频号的重要性进一步凸显了。它承担了腾讯广告业务未来增长的希望。腾讯董事会主席兼 CEO 马化腾特别强调，公司将聚焦于提升业务效率并增加新的收入来源，“包括在广受欢迎的视频号中推出信息流广告，同时持续通过研发推动创新”。03未来押注视频号从数字上看，腾讯公司发布了堪称其史上最差的一次财报，不过也可以说已经一次性把前期积累的政策、裁员补偿等利空出尽。和其他互联网大厂相比，腾讯一直被认为是互联网经济的晴雨表，因此在行业整体弱势的大背景下，腾讯受到的影响更大。而 Q2 利润环比上升 10%，也反映出互联网公司仍然有提升效率的空间。至于未来怎么样，腾讯自己给出的答案是聚焦于提升业务效率并增加新的收入来源。过去几个月，视频号增长迅猛，总视频播放量同比增长超过 200%，基于人工智能推荐的视频播放量同比增长超过 400%，日活跃创作者数和日均视频上传量同比增长超过 100%。2022 年第二季举办的几场直播演唱会，每场均吸引千万级用户观看。事实上，视频号的商业化变现步伐在过去几个月大大加快。7 月 18 日，微信视频号宣布首次接入信息流广告。中信证券此前曾预计，视频号将于 2022 年底开启信息流广告变现。中信证券还在报告中测算过，视频号开启信息流广告变现后，参照朋友圈广告、快手广告收入规模预测，2023 年视频号广告有望达到 370 亿元营收。视频号信息流广告实际上线时间，比预期要早很多。而且视频号从去年双十一起，举办了多场电商购物节活动，7 月 21 日“视频号小店”上线，视频号对于电商业务的追逐也紧锣密鼓。从这几个季度财报披露的具体数据来看，腾讯小程序、视频号等新场景的增长非常亮眼。但在电商转化后续链路和广告主心智建设上，仍然要面临一个个需要攻克的难题。视频号广告，接下来需要腾讯去继续探索、创新。实际上，视频号的产品形态与抖快不同，很难完全照搬前人的经验。在腾讯这份财报发出前，多家券商研报均指出，Q2 业绩承压，下半年回暖确定性较高。而对于风险提示，除了疫情、监管政策等外部因素，均指向了视频号变现节奏可能低于预期。...

利益输送之祸！基金/基民亏损，基金经理则盆满钵满。今年顶流明星基金经理“翻车翻得触目惊心”。据21世纪经济报道记者统计，管理规模在300亿元以上的权益类明星基金经理，包括葛兰、张坤、刘彦春、谢治宇、朱少醒、傅鹏博、胡昕炜、曲扬、李晓星、冯波、杨锐文、陆彬、归凯、蔡嵩松等。他们旗下都有基金今年以来收益率下跌逾15%，最高跌幅逾30%。据记者统计，年内管理规模在300亿元以上的权益类明星基金经理21位（只计算基金第一位基金经理），其中有18位旗下至少有一只基金年内亏损超过10%，甚至有14位旗下至少有一只基金年内亏损超过15%。与之对比，同期偏股型基金的整体平均收益为-7.77%，普通股票型基金为-9.41%。这在一定程度上说明，今年顶流明星基金经理整体表现差于市场同类基金的平均水平。应了一句老话：“规模是业绩杀手。”关键问题是，今年顶流基金经理怎么了？顶流基金经理“翻车”现象究竟是偶然，还是一种惯性？今年基金的表现，与赛道、规模、流动性、价值投资、短期波动等因素有关。-视觉中国年内顶流基金经理集体“翻车”管理规模在300亿元以上的权益类明星基金经理今年大部分“翻车”。据21世纪经济报道记者统计，市场上共有21位管理规模在300亿元以上的权益类顶流基金经理（多基金经理共管的基金仅计算第一位基金经理，下同）。其中，有18位管理规模在300亿元以上的权益类明星基金经理，他们旗下有基金今年以来（截至8月17日，下同）亏损超过10%。值得一提的是，有14位顶流基金经理旗下有基金亏损超过15%，甚至葛兰、蔡嵩松、曲扬等旗下有基金年内亏损超过20%。比如，截至8月17日，今年以来，曲扬的前海开源医疗健康A收益为-30.48%；蔡嵩松的诺安成长的收益率为-26.20%；葛兰的中欧医疗创新A的收益率为-22.23%。与之相对，截至8月17日，今年以来，偏股型基金的整体平均收益为-7.77%，普通股票型基金为-9.41%。而同期沪深300指数下跌了12.83%。这意味着，一定程度上，大部分顶流基金经理旗下有基金没跑赢市场同类基金平均水平，甚至也没跑赢沪深300指数。总体来看，今年仅有3位管理规模在300亿元以上的权益类顶流基金经理，他们旗下的基金亏损小于10%，分别为祁禾、郑澄然、崔宸龙。值得一提的是，上述3位今年业绩相对较好的顶流基金经理都有一个共同的特色，他们重仓了新能源股。而新能源是自4月底以来表现最出色的主题方向。“规模是业绩杀手”基金经理很难做到一直跑赢，因为市场风格是轮动的，没有哪个基金经理能够连续踩中市场风口，而今年的风口是新能源方向，以及中小盘股。顶流基金经理，我们以大家特别关注的朱少醒为例，截至8月17日，朱少醒在长达近17年的从业时间里只管理一只基金——富国天惠成长，任职回报1740%，近17年的任职年化回报18.97%。“双十基金经理”、17年“年化收益20%”，让不少投资人慕名而来。然而，朱少醒最近3年的业绩表现不太理想。尽管最近三年朱少醒的基金跑赢了沪深300，但却跑输了同类平均水平。比如，截至8月17日，富国天惠成长基金近1年收益率为-13.32%（同类平均为-8.35%）；近2年收益率为-5.50%（同类平均为7.17%）；近3年收益率为54.26%（同类平均为71.58%）。以3年的评估周期来看，富国天惠成长基金在同类排名后1/3，最近两年富国天惠成长基金甚至是亏损的。然而，从2020年3季度到2021年1季度，仅仅3个季度，富国天惠的基金份额就从47亿份增加到了101亿份，增加了54亿份。根据21世纪经济报道记者统计数据，机构份额基本没变，散户大量进入。2020年6月底，富国天惠的持有人是53.4万户。一年后的2021年6月底，富国天惠的持有人是295.6万户，这意味着一年增加了242.2万户。简单来说，该基金规模在近一年内快速增长54亿份，新增的近200万户散户被套了。面临同样情况的还有千亿顶流基金经理“医药女神”葛兰。截至2022年8月17日，中欧医疗创新A基金自2019年2月成立以来收益率为81.96%，大幅跑赢同期沪深300指数的14.92%，历史业绩出色。值得注意的是，中欧医疗创新基金在2019年末、2020年末、2021年末的规模分别为5.34亿元、40.63亿元和130.94亿元，以2021年基金规模增加幅度最大，而当年收益率为-7.90%，并且2022年收益率为-22.23%。对中欧医疗创新基金的这一现象，天相投顾基金评价中心指出，“基金规模在大幅增加后业绩反而出现下滑，这一方面是市场风格出现了快速切换，另一方面也可能是基金规模的快速增加所导致。”而这将形成悖论：如果基金不限制申购，具有超额收益的基金经理所管理的规模将不断增加，而超额收益将随之衰减直到市场平均水平；而如果基金限购，那么投资者将无法充分参与。“通常顶流基金经理的产品规模均较大，基金规模的不断扩张也将增加投资的难度，从而带来超额收益的减少。”天相投顾基金评价中心认为。因此，天相投顾基金评价中心建议投资者不应过度关注顶流基金经理的明星光环，而是更应该了解基金经理的投资策略和投资风格，选择和自己风格偏好相匹配的基金经理，做好资产配置。一位基金经理表示，今年基金的表现，与赛道、规模、流动性、价值投资、短期波动等因素有关。“投资人之前因为三年、五年的业绩而选择了顶流基金经理，现在却因为半年的业绩回撤而苦恼，何必呢？但是选基金，不能仅仅只看历史业绩和规模，还要看业绩怎么来的，看基金经理的研究能力到底怎么样，能否经得住市场考验。”上述基金经理说。相关阅读：伪市值管理：一场利益输送的隐秘牌局https://www.cjz.vip/295684341.html...

今年以来，有色金属现货仓储行业风波不断。6月份，《华夏时报》曾报道《申万宏源子公司疑似卷入铝锭重复质押案：2.3亿元仓储无法提货 行业多家公司有色类业务已暂停？》一案。8月份，秦皇岛一家货代公司曝出疑似违规事件。此次事件涉及近30万吨进口铜精矿，预计货值约60亿元人民币。记者致电该公司，工作人员表示，事情正在处理，目前不方便表态。伴随着该事件持续发酵，一家上市公司发布了涉及此事的公告。8月15日，秦港股份（601326.SH）在一份公告中称，对于“8月1日前后13家货主总价值60亿元的30万吨铜精矿被第三方刘宇无单运走”事件，公司未参与此项贸易纠纷，亦未作为被告方进入诉讼程序。针对事件中的一些细节，记者给秦港股份发送了采访函，截至发稿，对方未正面给予回应。货代公司称警方已立案8月14日，第一财经报道称，13家公司采购了多批铜精矿运到秦皇岛港，在没有货主指令的情况下，近30万吨铜精矿竟然被第三方运走。《华夏时报》记者近日也收到了一份内容相似的举报信。举报信称，2022年8月1日前后，秦皇岛外代物流有限公司/中国秦皇岛外轮代理有限公司通知，13家铜精矿货主（举报人）的铜精矿大部分丢失，涉案货物数量约29万吨，要求铜精矿货主赶赴秦皇岛外代物流有限公司商讨相关事宜。天眼查显示，秦皇岛外代物流公司是中国秦皇岛外轮代理公司的全资子公司，而后者的实际控制人为河北港口集团有限公司（下称“河北港口集团”）。河北港口集团也是秦港股份的实际控制人，截至2021年末，前者对后者的持股比例达54.27%。举报信称，8月2日，13家举报人于在秦皇岛外代物流有限公司大会议室，就相关事宜向秦皇岛外代物流有限公司及涉案人员刘宇进行质询，得悉秦皇岛外代物流有限公司/中国秦皇岛外轮代理有限公司，与宁波和笙国际贸易有限公司/葫芦岛瑞升商贸有限公司（刘宇的俩家关联公司）互相串通，未经铜精矿货主同意，在无货主指令情况下私自将存储于秦皇岛外代物流有限公司杂货码头约29万吨铜精矿非法提取并变卖。8月17日下午，《华夏时报》记者致电秦皇岛外代物流有限公司，工作人员表示，事情正在处理，目前对于铜精矿事件不方便表态。中国秦皇岛外轮代理有限公司对外公布的电话和邮箱，与秦皇岛外代物流有限公司一致。记者通过天眼查点击中国秦皇岛外轮代理有限公司官网链接时发现，其显示的内容为一份8月15日发布的公告：自铜精矿事件发生以来，我公司本着对客户高度负责的精神，协调各方，全力处置，积极开展各项工作；目前，公安机关已经立案，相关工作正在依法依规进行调查当中；事件进展情况我公司将及时发布。上市公司称无义务核实实际货主身份秦港股份在8月15日的公告中提到了此案中几方的关系：近日公司关注到有媒体报道秦皇岛港铜精矿违约事件，8月1日前后，13家货主总价值60亿元的30万吨铜精矿被第三方刘宇无单运走。13家货主委托中国秦皇岛外轮代理有限公司、秦皇岛外代物流有限公司等两家货代公司做报关、货物仓储等工作；货代公司与本公司签署港口作业合同。货物“消失”最初是怎么被发现的？答案是货代公司打电话告诉货主，说货物出了问题。所谓货代公司，是接受客户委托、帮客户完成货物运输某些环节的公司，这些环节包括报关、验收、收款等等。那么，为何铜精矿没了，货主却不知情？此事件中哪一方该承担责任？对此，物产中大期货首席经济学家景川对《华夏时报》记者表示，进口铜精矿通常是通过代理商报关进口后进入指定仓库储存，客户交割后到出库通常都有一定的周期，而在这个周期内，仓单与货物应该是一一对应的关系。但有时，有些仓库利用出库率的冗余进行抵押或者出售，会造成仓库货物不对应的情况，之后仓库会在未来某一时期购回货物弥补不足。弥补不足发生前，如果货主集中出货，则风险事件暴露。景川称，在这个过程中，出库、入库，仓库方自然是有记录，可以备查。但由于没有做到一一对应，因此通常只要货主提货的时候能够正常提货，货主是很难发现变化，因此不知情，而一旦集中提货，货主提不到货才能够发现问题。这其中的责任，仓库方是无法推卸的。北京一家期货公司的分析师则对《华夏时报》表示，因为货物由码头监管，货主长期以来比较信任码头，往往不会亲自去验货，只需要提供货物照片就可以，而且码头的货非常多，每天有进有出，所以他们也不清楚自己的货被转移走了。有时候货主会将铜精矿长时间堆放在码头，一来厂里没那么多堆存的地方，二来有可能下一步转贸易，在码头方便运输；货代和码头可能都有责任。货代公司，即秦皇岛外代物流有限公司、中国秦皇岛外轮代理有限公司。在该事件中提供港口作业服务的是秦港股份。但对于此事中的责任，8月15日，秦港股份在公告中称，公司未参与此项贸易纠纷，公司亦未作为被告方进入诉讼程序。作为港口企业提供港口作业服务，与货代公司签订两方合同，根据货代公司指令出入库，无义务进一步核实实际货主身份并征得货主同意。货代公司与公司所属同一控股股东河北港口集团有限公司，但两货代公司与本公司无股权关系，刘宇亦与公司无关系。“无证提货”可能不是行业个例此案的另一个疑问是，刘宇与秦港股份无关系，为何能在没有货主指令的状态下，把30万吨的铜精矿转移走？有分析认为，其中可能涉及了无证提货的行业潜规则问题。一德期货铜分析师李金涛对《华夏时报》记者表示，从目前披露的信息看，涉事货代公司可能存在无单放货的不规范操作。大宗商品业务链条成熟，时间长久后以个人影响力背书在行业操作可能不是个例。这与前不久的铝锭重复质押事件暴露出来的问题有些类似，货代公司对货物监管监控的主体责任缺失了。王颖颖也对《华夏时报》表示，无证提货问题，可能是长期存在的，有色贸易是先付款后付货，铜精矿在码头堆放的时间往往比较长，大家一般都不会去核库验货，质押、托盘和质押在行业里比较普遍、期限都很长，在这个过程中如果造假，风控不严就很容易出现问题。“与此同时，有色圈子比较小，大家彼此认识，很多行业里面很资深的人士，在市场里做的量一直都很大、名气很大，交易对手会相对信任他们，而且这些人对交易对手方的习惯非常清楚，可能会利用对方的一些漏洞。有色贸易虽然体量大，但是利润很低，如电解铜贸易，一吨利润只有5元/吨左右，而各种重复质押诈骗、二次销售等行为，能为不法之徒提供暴利。”王颖颖称。景川也向记者分析道，有一种可能是，30万吨铜精矿应该是整个仓库中的一部分，由于铜精矿的同质化特征，一般货主提货不受影响的情况下，很难发现大量铜精矿已经被第三方移走，未来某一个时期如果铜精矿下跌，第三方买入同等数量的铜精矿补充进来，货主通常不会发现。这种操作从某种意义上就是做空现货，谋取投机刘润的方式。李金涛称，当前国内仓储物流的信用体系还并不完善。这次事件也为仓储物流行业敲响了警钟，仓储物流是大宗商品市场的基础设施，频频出现问题肯定会引起行业加强监管。仓储物流公司需要推动信息数字化进程，提高信息透明度和效率，加强信用体系建设。王颖颖也表示，预计接下来监管会加强管理，加强对贸易实际情况的审查,不能仅停留在书面约定层面，应对货物的存放地、供应商进行实地核查、持续跟踪、委外尽调等。即便仓单已明确货物质量和数量，仍应进行验证，加强对货物来源、贸易购销合同、发票、付款凭证等的审核。此外，还有业内人士担忧，此次事件涉及近30万吨铜精矿，可能会对期货市场产生影响。对此，王颖颖对《华夏时报》称，目前来看没有对期货市场价格造成影响，影响只是停留在贸易商层面，因为铜精矿并没有消失，而是被二次销售卖掉了，流到了现货市场上，而且现在冶炼厂的铜精矿库存非常充足，最近多家冶炼厂因为限电等原因出现减产，大冶也一直推迟投产。...

按照北京市公安局夏季治安打击整治“百日行动”整体部署，7月中旬，北京市公安局机动侦查总队会同朝阳、丰台、大兴分局开展专项行动，对收藏品“套路鉴”诈骗犯罪行为进行集中打击，查抄涉案公司21家，依法刑事拘留涉案嫌疑人290名。据北京市公安局朝阳分局探长李斌介绍，此次收藏品“套路鉴”诈骗犯罪活动集中打击行动中，朝阳公安分局共打掉涉案公司13家，其中臻谷（北京）文物鉴定公司、北京诚鉴文物鉴定有限公司、北京鼎正文物鉴定中心有限公司幕后老板为盛某某，现已被分局依法刑事拘留。李斌表示，涉案公司对“业务员”均进行了专门的话术培训，就鉴定公司基本情况、地理位置、收费标准等问题，有详细的说明范本，给鉴定公司营造一个规模很大、非常正规的对外形象，骗取客户信任。针对客户询问收藏品价值，也同样设置有详细的应答套路，话术中将藏品具体分为陶瓷类、钱币类、青铜类、字画类、玉器类等。不管客户手中是什么类别的藏品，都有对应的话术进行应对，让客户误认为自己的藏品价值高昂，失去冷静理智的判断。关于鉴定费用收取的问题，涉案公司则会以鉴定为正品就免费拍免费卖、鉴定价值超过5万元会退还鉴定费、收了鉴定费不收宣传费服务费、为确保交易正规鉴定必不可少等各种理由，让客户认为进行鉴定是收藏品交易中理所应当的一步，进而落入圈套，缴纳鉴定费用。李斌介绍，朝阳公安分局此次行动中打掉的北京古往今来文物商店有限公司、北京鼎盛君和文化有限公司、北京古泉文物公司、北京品古文物商店有限公司、北京三确艺术品平谷鉴定有限公司、赏古文物鉴定公司也均采取上述“套路鉴”模式进行诈骗。...

　　一名资深律师表示，当前一些“烂尾”的P2P为了善后各出奇招，它们有的试图以最小的代价兑付，再收割一笔。“再收割一笔”的逻辑在于，一折或几折换走出借人手里的债权，但这些债权很可能实际价值是三折、四折，甚至更高。　　《三体》告诉我们，弱小和无知不是生存的障碍，傲慢才是。　　在30多万P2P平台悟空理财出借人看来，让他们的390亿元不知去向的主体公司玖富集团，无疑是傲慢而又强势的。悟空理财爆雷至今已经两年了，创始人孙雷“消失”不见，他“会负责到底”的承诺，更是没能兑现。　　两年来，玖富的态度也一直在发生转变。没有变化的，是出借人的心境。这是一种使出浑身解数，想拿回自己的钱，感动了自己，却感动不了玖富的绝望。情绪如被拉满的弓，终于在今年得到释放。　　7月底，悟空理财代言人胡军，被提名了大众百花奖，这让出借人完全不能接受。不约而同地，他们的留言在社交平台下，如潮水般汹涌，“胡军，还钱！”一时之间，大众百花奖和胡军，被推上了风口浪尖。　　舆论持续发酵下，百花奖取消了胡军的提名资格，胡军工作室也在8月1日道歉，称双方的代言合约已于2020年6月结束。然而，玖富并没有回应。　　被财富黑洞吞噬后　　“终于从闷罐子中释放出来了”。　　在悟空理财代言人胡军被送上热搜后，出借人杨杰用这么一句，来描述她此时的心情。悟空理财爆雷后的两年时间里，她一直活在煎熬和痛苦中。　　2020年8月，在将两笔共计50多万元，放在悟空理财两个月后，杨杰的账户不仅收不到利息，本金也拿不回来了。尽管玖富最开始声称并没有爆雷，但后来一直无法兑付的事实，让悟空理财爆雷成为板上钉钉的事实。　　这几乎是杨杰的全部积蓄，里面不仅有儿子的结婚钱，更有她的养老钱。尽管家人并没有过多埋怨她，但要强的杨杰，一直在自责、懊悔。爆雷后的第一个月，杨杰整夜整夜地睡不着，她每时每刻都在想这件事。有时候，走着走着，突然就坐在地上嚎啕大哭。　　让杨杰无法接受的，是玖富的工作人员说的话：没钱给你，钱借出去了，借款人不还钱。　　很多出借人完全不清楚玖富的商业模式。　　（金融博览会上玖富金融展台）　　听说玖富把钱都借出去了，另一名出借人程雅觉得太不可思议了。她一再追问玖富员工，“我把钱放在你们这，你为什么要把我钱借给别人？”　　她放在里面的钱，高达400多万元。其中300多万元，是程雅卖掉北京唯一住房的房款，另外几十万元，是她跟爱人前半生所有的积蓄。爆雷事件的发生，让一切变得陌生起来。　　在程雅看来，玖富最开始虽然不给钱，但态度还行。但随着时间的推移，玖富变得傲慢而又强势。只要一去玖富，对方不仅说没钱，还报警了。钱要不回来的打击中，愤怒、着急、焦虑等情绪下，程雅接连住了两次医院，“右边眼睛充血，几乎看不见了。”　　她和爱人还相互埋怨：这个事儿当时是谁牵的头？为什么不放银行？为什么放这种地方？为什么不看清楚了？日复一日的内耗和煎熬中，程雅和爱人的感情和婚姻，也走到了尽头。　　离婚后，程雅和爱人，分别在单位附近租起了房子，过起了节衣缩食的日子。因为这一变故，本来已经退休的程雅，又重新开始工作了，“好歹要存个几万元，留做看病用。”这种困境也传导至她儿子身上，“400多万元本来应该是他的，但事到如今，还没大学毕业的他，不得不四处打工赚生活费。”程雅苦涩地说。　　今年7月底，胡军事件大爆发后，连程雅所在学校打扫卫生的阿姨，都知道悟空理财爆雷了。当阿姨凑在一起说这事时，程雅都没敢说话，她头一低，就从旁边走过去了。她不想让人知道自己这么悲惨。然而，程雅在心里还是暗自说，“你看，说什么的都有。这简直就是一个闹剧。”她就是想要个结果。　　然而，这两年来，没有给个结果的玖富，态度一直在发生变化：从最开始辟谣没有爆雷，到后来的债权不会打折，再到如今低到一折收购债权。　　迄今为止，玖富最大的动作，依旧是2020年12月给出的三个债权通道。玖富自称这是出借人良性退出的通道，但经过两年的拉锯战，杨杰们发现，这里面充满了套路。看似有得选，其实是没得选。　　雪崩之下的连环套　　雪崩之时，没有一片雪花是无辜的。但最不无辜的，是谁？　　尽管悟空理财在2020年8月就爆雷了，但另一名出借人宁伟秋表示，悟空理财逾期兑付之初，并没有发出公告警示，而是继续发标。一些并不知道平台出现问题的出借人，还是继续续存。截至2020年12月债权通出现之时，玖富已经发了70亿元的标。　　上下滑动查看全部（截图来自玖富普惠）　　债权通里的“猫腻”，也很快被出借人发现了。通道一其实是把债权1：1换成了金豆，让出借人拿金豆到金豆商城里买东西，但东西很贵，甚至比市场价高5-10倍，不用的话三年就过期了；通道二是打折通道，只有极少数几万元债权的出借人充提差本金（即净本金，指用户自账户开通之日起，所有充值的金额与提现的金额之差），打折到7折以下才能退出，10万以上的甚至建议打1折。　　通道三是分期退出通道，但是不保证三年能全部退回，如果退不回，玖富称由第三方担保。“只要点开看任何一个通道内容，就被告知你已经选择了此通道，没有确认键。”杨杰告诉市界。　　最终，杨杰一笔几万元的账户，选择了通道三；而程雅，在玖富工作人员的打包票下，两个账户的400多万，都选择了通道三。令杨杰愤怒的是，她只回款三个月，共计200多元后，就回不了了。程雅则是回了四个月，总共39万元后，也再也回不了了。　　这时候，玖富的态度又变了。玖富的工作人员明确告诉程雅，通道三肯定是回不了款了，你不要抱有希望了，直接选择债权置换。将钱折换成债权，由第三方帮你要。程雅无法接受这个方案。　　不说债权置换大打折扣，单说只要置换掉债权后，出借人就和玖富没有任何关系了。出借人也并不信任玖富委托的债权置换公司西安国恒、债务催收公司北京恒元。　　今年7月27日，《三秦都市报》实地探访并曝出：出借人向西安国恒要具体借款合同、债权转让合同、债权转让声明及送达声明，多次沟通并没有确切的消息。8月初，北京恒元被北京朝阳区市场监督管理局列入经营异常名录。这也是恒元信业第5次因“失联”被列经营异常名录。　　一名资深律师告诉市界，一些P2P的各种操作，是想以最小的代价兑付，或不兑付，或再收割一笔。“再收割一笔”的逻辑在于，“一折或几折换走的债权，很可能实际价值，是三折、四折。”　　市界以出借人身份，联系到玖富客服，该名人士告诉市界，债权置换的确只有1-3折。比如你有一万元，后续到手上，可能只有1000-3000元。　　另一出借人李斌提供的资料显示，这两年，玖富多次修改合同，相继增加了不少对自己有利的条款。比如“出借人应当自行评估并承担出借风险”“催收时产生的所有费用要由甲方承担”等等。“有些合同很快就出来，且自动生成电子签名，你哪来得及细看合同。电子签名就不是我们签的。”李斌抱怨道。　　玖富也并非没有漏洞。李斌提供的工信部《信访事项处理意见书》还显示，中金认证（CFCA）给玖富颁发的数字证书，已经被工信部要求按照有关规定进行整改；太平财险与人财保险，则都于2019年底与玖富解约。　　玖富，到底什么来头？　　拔出萝卜带出的泥　　在多个场合，玖富宣称“超过70%的高管，源自北京大学”，比如创始人孙雷，以及法定代表人任一帆。　　穿透式追溯法定代表人“任一帆”，其与同样是北大毕业的高阳科技实际控制人渠万春，有着千丝万缕的联系。任一帆从2012年6月至今，担任北京爱迪通信的管理者，这家公司是由内蒙古奥德商贸公司控股，后一家公司的股东为渠家春、渠绍春。　　再追溯玖富最原始的法定代表人“张永刚”，其正是北京高阳金信信息技术有限公司的法定代表人、董事长及经理。2009年，渠万春还出现在玖富的监事名单里。　　玖富公认的创始人孙雷，在成立玖富网之初的融资队伍中，就有高阳科技的身影。　　实际上，成立于2006年的玖富，最开始的定位是金融O2O互联网超市，类似于“金融界的国美”。玖富的转折点始于2013年。　　这一年，互联网金融的新风潮下，P2P平台雨后春笋般冒出来。一边为出借人提供诱人的理财渠道，一边为借款人提供更加“便捷”的贷款方式，很多大佬做起了“金融掮客”。在庞大的市场需求助推下，创业七年的孙雷，也加入P2P行业。　　2014年9月18日，玖富旗下P2P平台悟空理财上线，当天交易额就突破100万大关。几个月后，凭借送用户千元理财金、各类媒体资源投放广告、邀请明星企业家进行理财体验等营销手段，再加上多产品线并行的业务模式、强大的管理团队和资本背书，玖富狂吸粉丝500万。　　程雅和爱人，就是先后在这个时候入坑的。彼时的玖富，从表面看起来，的确是一幅“高收益，高安全，低风险”的模样。2016-2018年，乘着互联网、科技、消费三大金融风口，玖富营收和净利润连续三年增长。　　金融离钱最近，容易赚钱，也容易滋生各类风险。2017年起，在资本的一路裹挟下，一些P2P平台的产品与服务，开始游走在灰色地带。玖富旗下的玖富叮当贷，及玖富万卡等平台，也被外界质疑涉嫌高利贷。2018年，监管趋严，网贷行业风声鹤唳之时，玖富却十分高调。　　它不仅在悟空理财公众号发文表信心，更在这年9月引进胡军成为悟空理财的代言人。玖富及旗下子平台，更出现在各大网络综艺和热播中。杨杰就是看了《延禧攻略》等热播剧中的广告，对悟空理财有了初步的良好印象。　　2019年，玖富拿着三年的成绩单，成功登上纳斯达克。尽管玖富创始团队和背后的资本大赚了一笔，但这家互金公司的处境，却已经是不容乐观。　　上市之后，玖富便被资本市场“抛弃”，股价暴跌不说，2019年总收入为44.25亿元，同比下降20.4%，全年调整后净亏损高达16.44亿元。2020年，随着监管越来越严，曾红极一时的网贷巨头们，要么在爆雷，要么忙着退出。　　但同年，悟空理财的公众号，还在发布广告。直到8月，悟空理财爆雷。　　钱到底去哪了？　　让悟空理财出借人不明白的是，玖富背靠大资本高阳科技，也在前些年赚了不少钱，为什么没钱给他们兑付？他们的钱到底哪儿去了？　　对于第一个问题，玖富客服如此答复，“目前是市场环境影响”。相关部门工作人员，曾如此回应媒体，出借人的资金原本有两条途径回款，犹如一个瓶子的上口和下口。上口是新进的出借人资金，下口是借款人还款，现在不允许发新标，意味着上口被堵住，只有依托下口的借款人还款。　　上口不行，那下口呢？要想搞清楚这一问题，得先玖富的商业模式说起。玖富普惠作为服务平台，撮合借贷人与出借人之间的交易服务；悟空理财、玖富钱包负责募集出借人资金；火眼征信，负责筛选借款人资质；玖富万卡、玖富叮当等，则为借款人提供资金服务。　　玖富普惠所有借贷产品的资金投向，均是基于消费分期场景而产生的借款需求。当借款人的借款需求，在玖富普惠相关资金端合作方生成后，由资产端平台，直接或间接推送至玖富普惠平台，作为出借标的与出借人进行匹配撮合。　　玖富普惠采用的是散标投资，出借人的一笔理财产品，会“分散”到不同的借款标的中（单标多配）。尽管大数据风控是P2P行业的杀手锏，但其无法对复杂的使用场景，以及借款人背景，进行有效风险甄别。　　2020年后，受大环境的影响，不少人没钱可还了。另一方面，玖富的各种费用，包括保险费、网贷技术服务费、信息咨询服务费、担保费、保障计划专款等，让借款人的借款资金成本年化利率高达36%（如玖富万卡）。这也是借款人成为老赖的另一主要原因。　　一名借款人就在社交平台上吐槽，本来第一个月我想还他，借了三万，要我还五万，一个月利息两万一，不还了，怕啥，反正高利贷！当然，玖富也起诉了不少借款人，“但消费贷的坏账率其实蛮高的，长期以来要追回债权并不容易。玖富的回款率极低，只有30%。”一名接近玖富的人士表示。　　玖富内部也出了问题。在资产端，玖富采用的是代理机制，全国200多个城市几千个人，其中有很多编外人员。资产端业务员的素质和水平，玖富很难把控。2016年6月和2019年1月，玖富发布公告自曝内部问题。一个是资产端的“个别离职员工私吞借款人还款金额”，一个是公关部总监“涉嫌经济犯罪”。　　另外，出借人怀疑，一部分钱流向了玖富私自设立的资金池。杨杰向市界提供的个人银行流水显示，50多万中的一些大数额的钱，并不是打给玖富的存管银行华夏银行(5.100,-0.05,-0.97%)，而是流向了福州三六零(7.530,-0.09,-1.18%)小额贷款、（特约）漫道科技、（特约）豆子网络等账户。并且，“当年玖富爆雷后，其有内部员工购买的债权，通过动用资金池资金完成了兑付。”杨杰告诉市界。　　这并非空穴来风。市界拿到了一份《追加被告申请书》，申请人是中国人民财产保险股份有限公司佛山市分公司，被申请人正是北京玖富普惠信息技术有限公司。人保佛山分公司在该申请书中提到，在涉案的P2P模式下，出资人（指出借人）并非将资金直接交付给作为投保人的资金使用人，而是将款项注入作为平台方的玖富公司账户，即该“资金池”由玖富公司独家操控。　　申请书中还提到，“玖富公司具有多重角色属性，其处于整个交易的核心地位”，“涉案资金流向”，“均由玖富公司直接操控，相关信息也仅由其掌握。”　　如今玖富的一些业务仍在继续，比如玖富万卡、悟空优选（原名悟空理财）等。对此，杨杰百思不得其解。　　（文中程雅、李斌为化名。）...

福建厦门海域开渔后，施行“‘人+物’同检”，对渔获也要进行核酸检测。中国冠病疫情持续升温，多地核酸检测已成常态，而福建厦门海域开渔后，渔获也要进行核酸检测。据媒体星期三（8月17日）报道，福建省厦门海域星期二（16日）正式开渔后，首批渔获上岸时也要进行核酸检测。报道称，厦门市集美区渔民作业期间，每天要开展一次核酸检测，并实行“‘人+物’同检”，渔民和渔获都得接受核酸检测。报道称，渔民们上岸接受核酸采集完，需立即返回船上，抓来几尾鲜活的鱼，掰开鱼嘴，让核酸采集人员抽检。除了从鱼嘴提取采集物，核酸采集人员还细致地用棉签从渔获身上提取样本。该报道引发网民关注，相关检测视频也被转载至多个平台。据新黄河客户端星期三下午报道，厦门市海洋发展局工作人员回应说，“目前厦门市全员都要核酸，渔获也要进行核酸。”新浪微博相关话题下，大多数网民对鱼也要做核酸表示不解，有评论称“鱼是用鳃呼吸，凭自己的努力很难感染肺炎”、“有点小题大做，这么做是在浪费公共卫生资源”，还有网民调侃“不做核酸的鱼要赋红码吗”。不过也有网民评论说，沿海城市疫情确实有很多是经由渔获传播的，此番检测应该是作为环境样品采集的，“这都是为了老百姓的安全，不要过度解读。”厦门集美区官方微信公号“平安集美”7月22日发布《致集美区涉海村（社区）居民及出海作业人员的一封信》中明确，“渔民作业期间，每天开展1次核酸检测；渔民和渔货上岸时，实行“‘人+物’同检”。”信中还称，自6月份以来，福建省漳州、霞浦、平潭等地先后发生渔船民在海上与境外船舶非法交易、违规接触而导致冠病疫情海上输入，造成极大的社会危害。据厦门市疾病预防控制中心星期三通报，厦门市星期二12时至星期三12时共新增8例冠病确诊病例。同时，厦门从星期三起在全市开展全员核酸检测，连续三天、每天一轮。...

互联网没有永远的敌人，也没有永远的朋友。自去年年底以来，腾讯接连减持了京东、新东方在线、华谊兄弟等公司的股份，近期市场又有传闻，称腾讯将与美团“分手”。8月16日，市场有消息称，腾讯计划出售其所持美团的全部或大部分股份，将8年的投资变现。知情人士表示，腾讯近几个月来一直在与财务顾问接触，以研究如何执行对其所持美团股份的大规模出售交易，“如果市场条件有利，腾讯将寻求在今年内开始出售”。受该传闻影响，美团股价当日午后持续走低，跌幅一度超过11%，市值跌破万亿港元。截至8月16日下午收盘，美团股价为164.8港元，下跌8.9%。2014年，腾讯投资了大众点评，一年后，美团与大众点评合并，腾讯顺理成章成为美团的大股东。目前，腾讯持有17%的美团股份，按照美团目前市值计算，这些股份价值约1650亿元。不过，有接近腾讯的消息人士称，上述传闻不属实，腾讯目前没有计划出售美团股份。但“蝴蝶效应”已经产生，“腾讯系”股票几乎应声下跌，截至8月16日收盘，快手股价71.9港元，跌4.39%；阅文集团股价29.6港元，跌7.06%；微盟集团股价3.6港元，跌15.49%。自2021年底，腾讯开始不断“割肉”，逐步清仓手中所持有股份。2021年底腾讯减持京东股份时，就有消息称，腾讯将逐步清仓手中所持有股份，很可能将以同样的方式操作美团和拼多多。除了京东，腾讯还接连减持Sea Limited、步步高、海澜之家、新东方在线、华谊兄弟等多家上市公司股份。腾讯控股2021年年报显示，截至2021年，仅腾讯所投资的联营公司的公允价值达到了9828亿元，接近万亿规模。但腾讯控股2022年一季度财报显示，这部分资产已下降至6060亿元。实际上，在监管环境趋严、经济增长放缓的当下，互联网巨头都面临增长困境，进入战略收缩阶段。腾讯和阿里这两个靠投资和收购建立起的帝国，也在不断收缩。曾经的江湖两大派别“腾讯系”和“阿里系”正在逐渐淡化这个标签，互联网“AT时代”或将就此终结。“东兴局”散2017年12月，乌镇互联网大会出现了一场“中国最贵饭局”——由刘强东和王兴在“昭明书院”举办的“东兴局”。赴宴的16个人，都是汹涌澎湃的互联网黄金时代能够占据一席之地的大佬。“东兴局”最为外人所津津乐道的，是主宾座次。在广为流传的围坐合影中，马化腾稳坐C位，组局的刘强东和王兴位列其左膀右臂。彼时的腾讯正是京东和美团的第一大股东，局上其他互联网企业家也大都接受过腾讯投资，因此“东兴局”被视作“腾讯系”的一次大团建。2018年后，国内互联网开始告别黄金时代，“东兴局”里的一代互联网大佬也在面临各式困局后接连隐退或半隐退。腾讯也迎来发展瓶颈：斗鱼、虎牙合并被叫停，音乐独家版权被要求取消，游戏业务迎来强监管。相较过去对“腾讯系”的大肆扶持，马化腾不得不与“兄弟们”做切割。从去年年底开始，腾讯逐步清仓手中所持有股份。2021年12月23日，腾讯控股发布公告宣布以中期派息方式，将所持约4.6亿股京东股权发放给股东，经过派息后，腾讯对京东的持股比例由17%降至2.3%，让出了京东第一大股东。2022年1月，腾讯减持有“东南亚小腾讯”之称的新加坡企业Sea Limited，以每股208至212美元的价格出售1450万股Sea Limited股票，其份额由原本占比21.3%降至18.7%，投票权降至10%以下，套现约31亿美元。腾讯于2010年投资Sea Limited，Sea Limited上市之初，腾讯持有39.7%的股权，是其第一大股东。2022年4月，腾讯通过大宗交易方式，以9.75元/股的价格减持步步高股份863.91万股，减持比例为1.00007%，套现约8423万元。此次减持后，腾讯持股比例降至5%以下。2022年6月15日和6月16日，腾讯卖出新东方在线大部分持股，减持后持股比例从9.04%降至1.58%，两轮减持总共套现约6.19亿元。据了解，腾讯于2016年战略入股新东方在线，投资总金额为3.4亿元，投资成本为3.8元/股。8月5日晚间，华谊兄弟公告称，8月2日至4日，腾讯通过大宗交易减持华谊兄弟5389万股，占公司总股本的1.94%；另外腾讯还通过参与转融通证券出借2774.5万股，导致持有的公司股份比例减少约1%，两项合计减持8163.8万股，占华谊兄弟总股本的2.94%。不断“割肉”的同时，腾讯的投资出手次数也极大减少。鲸准数据显示，2022年上半年，腾讯公开披露的一级市场投资事件只有67起，总投资金额33.77亿元。而2021年同期，腾讯公开披露投资事件为148起，2021年公开披露的一级市场总投资金额344.88亿元。“腾讯系”“阿里系”褪色对于曾经的互联网巨头来说，战略投资约等于未来的前景和想象力。互联网公司成长有两条路径：一条是自然增长，不停做业务加强实力；另一条是进行战略合并，通过投资或并购不同公司开拓市场，为自己带来新的机会。中国经济高速发展的30年，“低垂的果实”还没有全部摘完，对于拥有雄厚资金实力的互联网巨头来说，投资曾是采摘“新生果实”的最好手段。无论是老牌巨头腾讯、阿里，还是字节跳动、美团、小米、B站等新生力量，都拥有属于自己的投资部门或产业基金，并且投资活动十分活跃。他们善于利用手中的资金和资源，逐步向外扩张自己的边界，避免潜在颠覆者的威胁，构筑自身生态体系。扶持更多中小企业的同时，也将进一步强化自身的产业龙头地位。互联网大厂战投的黄金周期始于2015年。那一年，马化腾说：“腾讯现在只有半条命，另外半条命都交给了合作伙伴。”2015年前后，腾讯的策略也转变为平台开放外加投资入股，把不擅长的业务交给合作伙伴，譬如京东、拼多多之于电商，搜狗之于搜索，美团之于本地生活，由此构建起一个庞大的投资帝国，覆盖游戏、文娱、企业服务、金融、电子商务等各个领域。数据显示，过去10年，腾讯的净资产收益率保持在30%左右。直到现在，腾讯投资一直是中国互联网大公司投资的最佳投资人。但从近两年腾讯的动作可以看出，以投资快速扩张立家的腾讯，如今正在有意收缩自己的版图。这也向外释放了一个信号：互联网大厂的投资逻辑正在发生大变动。不止腾讯，包括阿里在内的一众互联网公司战投部，投资策略从2021年以来都采取了一种低调的姿态。如上所述，大厂战投存在的目的是扩张自身边界巩固龙头地位，但这显然与反垄断和防止资本无序扩张的基调相悖，在反垄断背景下，互联网大厂的投资策略开始收缩，接连疏远被投企业。2022年初，阿里张勇宣布退出微博董事会。随后，优酷信息技术(北京)有限公司也发生工商变更，阿里巴巴文化娱乐有限公司退出股东，新增股东上海全土豆网络科技有限公司，持股100%。《中国企业家》从一位接近蚂蚁集团的人士处得知，阿里和蚂蚁也在有意做“割席”，今后蚂蚁将越来越独立。今年7月，有消息称阿里巴巴调整战略投资部门，将投资团队从110人缩减至约70人。据《创投日报》报道，阿里战投的内部组织架构早有调整，现在分管阿里巴巴战略投资部的是阿里CFO徐宏，原先的负责人武卫基本处于退休状态。阿里在股权投资领域曾相当活跃，Dealogic数据显示，从2015年到2021年，阿里平均每年进行约44笔投资，2018年达到峰值时，足有70笔交易，总额为540亿美元。但2021年，阿里的投资交易减至38笔，总计62亿美元。据企查查数据显示，2022年至今，阿里仅出手投资21次。投资方向转舵在投资步伐放缓的同时，互联网大厂的投资方向也开始转舵。过去，互联网公司更愿意投资与自己业务相关联的互联网项目，比如腾讯围绕“流量变现”的游戏、电商业务进行投资，而阿里则围绕“电商”全网寻找流量。但如今，互联网行业国内增长已达天花板，且各赛道都竞争激烈，成熟市场格局基本确定，很难跑出像京东和拼多多那样的巨型公司。加之受反垄断影响，互联网巨头投资的一个新特征正在凸显：与此前长期支持平台经济企业相比，互联网巨头都加大了对科技初创企业的长期投资。在宣布减持京东时腾讯曾回应，投资发展期的成长型企业一直是腾讯投资的主要战略方向，而当被投企业有持续自筹资金能力时，则选择在适当情况下退出。会持续发掘新赛道、新机会，特别是前沿科技和实体经济数字化，寻求对社会有长期价值的战略协同。马化腾在2021年底的腾讯员工大会上也曾表态：“腾讯只是国家社会大发展期间的一家普通公司，是国家发展浪潮下的受益者。未来，腾讯在服务国家和社会的时候，要做到不缺位、做到位、不越位，做好助手、做好连接器。”8月16日，国家发改委在新闻发布会上提到，要持续优化营商环境，推动平台经济规范健康持续发展，集中推出一批“绿灯”投资案例。有关注港股的券商人士表示，未来“绿灯”投资案例或将聚焦在硬科技、芯片等前沿技术领域。为顺应趋势，互联网企业会逐步减少在平台经济方面的投入，回笼资金布局符合国家政策方向的领域。可以预见，未来互联网的钱将更多投进前沿科技。减少与自己业务强关联的投资，对互联网大厂来说是件好事。但这样一来，“战投”中的战略意义也被极大削弱。腾讯、阿里两大巨头靠投资建立起的“AT时代”是否就此终结？对此，浙江大学国际联合商学院数字经济与金融创新研究中心联席主任、研究员盘和林对《中国企业家》表示：“腾讯和阿里都在收缩，个人认为他们的相对体量不会改变，但总体量会缩小，毕竟业务进行了收缩，其涵盖的业务生态，业绩想象力收缩了。”参考资料：《美团大跌后腾讯辟谣清仓，今年已遭沈南鹏8次减持》，第一财经《“腾讯系”渐行渐远》，潇湘晨报《东兴局散》，新时代商业报道《腾讯被爆计划清空1500亿元美团股份，美团港股跌超10%》，南方都市报...

新冠肺炎疫情暴发后，一切事情都可能被随时打断，我们失去了基于确定性预期的生活。于是，我们都疲于应对不断变化的世界，却忘了问一句：“究竟发生了什么？”英国央行前行长默文·金曾成功带领英国走出2008年金融危机，他总结其中的经验，携手牛津大学赛德商学院首任院长约翰·凯，在《极端不确定性》这本书中为我们提供了看清和应对不确定性的另一个角度。本文从极端不确定性的角度解读投资策略，对聪明的投资者来说，股价的随机性和不确定性是一件好事，而并非一件坏事。巴菲特利用对极端不确定性和冒险精神之间关系的深刻认识进行投资，所获得的回报是 700 亿美元。一、投资该不该相信模型？现代金融理论有三大支柱：有效投资组合模型、资本资产定价模型和有效市场假说。在一个极端不确定的世界里，理性投资者必须了解这些模型，但不应过度拘泥于字面意思，不应过于较真。马科维茨投资组合模型的核心观点是，风险是投资组合作为一个整体的产物，而非组合中单个投资风险的总和。这一发现对实际投资策略非常重要。无论风险的含义是基于参考叙事的词典的定义，即“未能满足对现实的期望”，还是基于金融经济学家的定义，即“概率分布的方差”，马科维茨投资组合模型的核心观点都是成立的。根据组合投资理论，你需要了解投资组合中每个证券每日收益和损失概率分布的方差，以及这些证券之间的协方差，即一个证券表现不好是否与另一个证券相关。在协方差分析中，贝塔系数是指一只股票股价波动和市场整体起伏的关联。因此，我们可以认为向发达国家顾客出售消费品的公司的贝塔系数接近1。但如果该公司大幅增加杠杆，从而使股票回报更不稳定，其贝塔系数将超过1。相比之下，业务活动与整体经济表现无关的公司的贝塔系数可能会较低。这是财政部经济学者在与国防承包商的谈判中使用的论点。当你观察贝塔系数的实际计算时，会发现很多时候系数都接近 1，即各家企业的业务和杠杆都各不相同。其原因在于，贝塔系数通常是在相对较短的时间段内计算出来的，在这段时间内，所有股票都会受到主流市场叙事变化带来的正面或负面影响，如增长数据高于预期、失业数据低于预期等。各国央行向市场提供的大量流动性影响了所有资产的价格，造成结果就是，那段时间所有资产之间的相关性似乎都很高。但极端不确定性意味着这种基于历史数据集的相关性计算是徒劳的。在大多数情况下，我们无法得知相关概率分布的方差或协方差。投资回报不是从一个已知的平稳过程中随机抽取的结果。然而，许多金融分析和金融监管却都基于这样的假设。或许这就是为什么尽管我们认识许多为客户构建有效投资组合边界的人，但并不认识使用这种方法管理个人财务的人。马科维茨决定将一半退休金投资于股票，另一半投资于债券。我们其实可以比马科维茨做得好。我们可以去关注与各类资产长期表现相关的基本面，我们还应当了解到，宽泛的资产类别，如新兴市场股票和房地产等，虽然给投资顾问提供了便利，但事实上粒度太粗，我们根本无从得知多元化投资的真正影响。在短时间内，影响越南零售商和巴西石油服务公司的业绩，或柏林一栋公寓楼和澳大利亚农田的收益的因素可能是迥然相异的。解释性的数值模拟可以给我们一定的启发，但永远不能代替我们去寻找答案，来回答“究竟发生了什么”。在有效投资组合模型和资本资产定价模型背后隐含着这样一个观点，即个人对基础概率分布做出的评估也是类似的。由于该模型假设，在这个小世界里每个人对风险的理解都相同，只是风险偏好不同，所以高风险意味着高回报，反之亦然。这一观点总是成立。但是，风险对不同的人意义不同。风险对政府和国防承包商的意义是不同的，对存钱买房的人和存钱安稳退休的人的意义是不同的。对想保住工作的资产管理经理来说，风险是因业绩不佳而被解雇。对一个资本资产定价模型的爱好者来说，风险就是短期股票价格变动的方差。如果你的风险概念与整个市场的风险概念非常不同，你就可以用他人的利益来最小化你的风险。广泛的分散投资可以降低风险且成本为零，就相当于一顿免费的午餐。一旦你意识到，日常价格波动不是风险指标，而是对市场中那些无意义的噪声的衡量，你就可以忽视这些波动而以更低的成本实现长期目标。制定多元化的投资组合，你可以得到可观的收益，但并不是全然没有风险，而是风险更低。有时，我们可以试试关掉计算机，认真思考这个问题：“究竟发生了什么？”这样做会让你获益匪浅。广泛分散投资，建立一个对不可预测事件具有鲁棒性和韧性的投资组合，是应对极端不确定性的最佳防御，因为大部分极端不确定事件只会给你的一部分资产带来重大长期影响。这种多元化的投资方式已经让某硅谷巨头去新西兰农村买地了，他想在世界末日来临时在这块土地上生存下去。可是后来太多人跟风，新西兰只能开始限制外国人购买本国土地。这位硅谷巨头的行为虽然很稀奇，但思路是合理的。二、被舆论操控的投资在某些金融市场中，舆论有时的确“不诚实且易受操纵”，但是普通人会诚实参考舆论来把握他们所处的环境，并在极端不确定的情况下指导个人投资决策。为了回答“究竟发生了什么”这个问题，叙事必不可少。富有感染力的舆论通常会在一些现实事件真实地改变了经济基本面后感染金融市场。因为舆论的传播必然是循序渐进的，那些最先采纳的人可能会赚取丰足利润，而后来者不断跟风，时评者对速度和规模以及其将带来的经济发展夸夸其谈。众所周知，人们倾向于对一项新科技的短期影响过度吹捧，而对其长期影响轻描淡写。在金融泡沫领域开历史先河的作品是查尔斯· 麦凯的《大癫狂：非同寻常的大众幻想与群众性癫狂》。该书写于 20 世纪 40 年代铁路狂热时期，记述了从 17 世纪 30 年代荷兰郁金香热到一个世纪后南海泡沫事件的感染性金融愚事。近来，学术界对于荷兰郁金香热的性质和规模越发怀疑，因为该事件已显得过于愚蠢。但仅提及这一事件中的问题，并不能触及这类叙事的核心。没有人能够质疑 18 世纪国际贸易的发展、 19 世纪铁路的建设或 20 世纪 20 年代无线电和商用航空的发展是具有划时代意义的经济活动。相似地，投资者们正确地认识到， 20 世纪七八十年代日本制造商的成功，不仅带领日本跻身主要经济强国，而且揭示了新兴市场经济体中更广泛的发展现象。但这完全不能证明日本股票和财产所附价值是膨胀的资产价格泡沫。在后续的 10 年里，同样不自量力的结果和应对手段几乎旋即在其他新兴市场反复上演，如 1999 年的“新经济”泡沫，以及采用欧元后整片欧洲大陆利率趋同。以上所有案例中，投资者们在强大的现实最终到来时，损失了巨额资金。舆论的崩塌比它的传播更为迅速。在我们撰写《极端不确定性》这本书之时，舆论场正在制造另一个“郁金香”泡沫，即想象中由加密货币接管世界货币体系的未来。如其他知名科幻故事一般，比特币现象结合了多种经年累月的叙事，即对免受政府干预世界的自由主义展望、一项魔幻科技的威力，以及“货币创造”的秘密。三、确定性不等于安全性在预期效用的世界里，如果结果不涉及不确定性，就没有风险，但确定性并不等于没有风险。确定性是无法实现的，近似确定性的成本更是难以负担。一个典型的养老金方案实质上就是对一个 30 岁的人做承诺：50 年后，当这个人 80 岁时，他将得到一笔与消费者价格指数挂钩的金额的钱。这样一项承诺要怎么保证或承保？很多国家，包括英国、美国和德国在内，都设有成熟期较长的政府指数债券，或许可以让这种担保成为可能，因为向政府放贷的风险很低。虽然评级机构和支持限制政府支出的人士十分支持这样做，但这些债券的回报率很低。英国的情况尤为极端。2019 年1 月购买一份 2062 指数债券的价格是 208 英镑，该债券将在 2062 年以100 英镑（不是印刷错误）的零售价格指数挂钩价赎回，结合零售价格指数，年回报率为 0.2%。我们尚不清楚是否可以把这微薄收益再投资，但不管怎么说，如果你要寻求确定性，这 208 英镑还不如自己留着。大家很可能会有这样的疑问：2062 债券在 2062 年的实际价值波动是大于还是小于多种实体资产投资组合的真实价值波动？这样的多种实体资产投资组合可以包括悉尼海港的一家酒店、加利福尼亚的一座办公大楼、英国具有发展潜力的一块农业用地，以及柏林市中心的一栋公寓楼。这样的投资组合的收益率是大大超过指数债券的，并且，除非发生核灾难，该资产价值损失超过一半的概率微乎其微。商业和金融领域并不存在确定性，即便存在，也只是通过分散投资（而非只投资一种“安全”资产）所达到鲁棒性和韧性。风险是一种个人经验，而非某种资产的特性。四、波动性是投资者的朋友本杰明· 格雷厄姆是第一位受人敬仰的投资大师，也是世界上最受人敬仰的投资大师，同时，他还是沃伦· 巴菲特的导师。在约一个世纪前，他阐明了这样一个观点：对聪明的投资者来说，股价的随机性是一件好事，而并非一件坏事。巴菲特对于股票有一个著名的“棒球比喻”：棒球投手向你投来了 47 美元的“通用汽车”！又投来了 39 美元的“美国钢铁”！没有人要求你挥棒击球。他还强调，你不必永远都在挥棒击球。这个比喻预设投资者拥有识别股价高估或低估的能力，这也是一种格雷厄姆和巴菲特所拥有的过人能力。与此同时，格雷厄姆也非常认可美元价格平均计算法的好处，他认为即使投资者对股票估价的原则和公司的基本面一无所知，没有清晰的投资意图，不了解投资策略，不了解企业行为，他们也只需定期将一定数量的钱投资于市场，就可以受益。因为投资者会自然而然地在价低时多买，在价高时少买。这种看待市场波动的方法，恰恰与过去半个世纪以来主导金融理论的传统观点相反。传统观点认为，风险和波动是等同的，人们应尽量避免投资价格波动大的证券。用巴菲特的话来说，波动性几乎被普遍当作衡量风险的指标。虽然这种教学法层面的预设使教学变得容易，但它是完全错误的。同样地，分散投资的好处来自投资回报分配中随机性因素的结果。我们有时会问：“从投资组合中排除特定类型的投资的成本是多少？”例如，一些投资者可能有原则性地反对持有烟草或军火交易公司的股票。但答案肯定是不知道。如果我们确实知道，我们要么就把这类股票从我们的投资组合中剔除，要么就只投资这类股票。但有一点是肯定的，那就是分散投资确实可以降低风险，这么做可以降低应急基金安全可靠、养老金收益可观、大学捐赠基金稳步增长等各种参考叙事无法被实现的风险。从字面上看，有效市场假说意味着沃伦· 巴菲特和吉姆· 西蒙斯的投资成功是不可能实现的。富兰克· 奈特认识到，极端不确定性会带来赢利机会，这些人积累的巨额财富证明了他的正确性。有效市场假说很有启发意义，是一个不可或缺的模型，但它不是真的。作为历史上最成功的投资者，巴菲特深知这一点。他描述了有效市场假说的支持者：有些人正确地观察到了，市场经常是有效的，但这些人错误地以为，市场一直是有效的。这两个命题就像一个白天一个黑夜，差得很远。对巴菲特来说，这个差异价值 700 亿美元，也就是说，巴菲特利用奈特对极端不确定性和冒险精神之间关系的深刻认识进行投资，所获得的回报是 700 亿美元。...

110平方米房到手61平方米，31%的公摊面积，收房时却变成了46%，这件离谱的事在网络上吵得沸沸扬扬。这位青岛市民的遭遇，对于很多饱受公摊面积困扰的人来说，再熟悉不过。对购房者而言，买房是大手笔买卖，甚至是掏空“六个钱包”，背负长期贷款，每一平方米都要斤斤计较。这个案例中，公摊比例悬殊，46%的公摊是否合理，近一米的外墙是否过大？公摊面积有大有小不难理解，购买公摊可以接受，但令广大购房者不解的是，花费几十万甚至数百万元购买的公摊是团“迷雾”。公摊面积包含了电梯井、楼梯间、垃圾道等客观地带，收费本身具有合理性。公摊面积并非可有可无，公共占用对应公共服务，在一定程度上为私人住房提供了便利。但公摊面积的大与小，却关系着钱包和住宅体验。一般公摊面积是由有资质的房产测绘单位测量出的。得房率的大小与楼层高低、公共活动区域大小、住宅楼的类型都有关系。商品房既然由购房者买单，就不能说大就大、说小就小。买卖双方围绕套内起居生活面积与社区公共服务面积，设有基本的合同约定，并严格履约执行交付。公摊面积应严格按照合同约定设计施工，而不能成为“弹性空间”“灰色地带”，漫天要价，说变就变，自然损害了消费者的合法权益。每一个业主对共有和专有部分的房价支付是一样的，但开发商支出的成本不同，要警惕有意做大公摊，降低开发成本的行为。事实上，关于公摊面积的争论由来已久。在这个问题上，反对者认为公摊面积不透明，容易暗藏猫腻，公摊包括哪些、如何计算、比例是什么、有没有重复收费、交房时与合同能否真实对应都是问题。在现实中，虽然商品房购销合同中都会注明商品房的套内建筑面积及应合理分摊的公用建筑面积，但很多合同中都不会标注出具体是哪些部分，更很少列出具体演算过程。今年，取消公摊面积的“老面孔”又现两会。有政协委员提案，以套内面积计算售价能让住宅实际使用面积、物业及采暖的计费模式公开透明，关系到业主的利益。在多层次住房消费并存的情况下，对不同类型的新盘项目，在规划设计及报批阶段，就应做好公摊面积的比例限制和指标规划，同时考虑业主自身的合理诉求。由于公摊的计算、范围、规划设计等太过专业，需要归属管理部门做出引导。如果说公摊面积取消过于极端，至少关于公摊面积的“迷雾”该散散了。...

　　编者按：　　部分基金成立时存在较长的持有期，但业绩持续表现不佳，持有人利益受损。　　本篇透视广发基金旗下的“广发创新医疗两年持有”。　　广发创新医疗两年持有A截至2022年8月16日成立接近17个月，净值累计下跌29.20%。　　由于认购后需至少持有满两年，这意味着认购该基金的投资者目前均已深度套牢。　　成立约17个月亏损逾29%　　广发创新医疗两年持有期混合（以下简称“广发创新医疗两年持有”）成立于2021年3月，募集期间净认购金额约6.27亿元，认购总户数为25167户。基金包括A/C类基金份额，以A类份额为主。　　截至2022年二季度末，广发创新医疗两年持有A净值累计下跌20.15%，小幅跑输业绩比较基准。　　2022年二季度末截至8月16日，该基金的净值跌幅进一步扩大至29.20%，其跑输业绩比较基准的幅度也有所扩大。　　多次斩仓、基金经理是否存在误判？　　分析发现，广发创新医疗两年持有可能存在多次斩仓的情况。　　2021年第二季度至2022年第二季度，该基金本期已实现收益金额均为负值，其中2022年一季度达到约-7816.53万元。　　根据定义，本期已实现收益指基金本期利息收入、投资收益、其他收入（不含公允价值变动收益）扣除相关费用后的余额。如果本期已实现收益亏损较大，一定程度上表明该基金期间可能进行了斩仓。　　广发创新医疗两年持有的基金经理吴兴武在2022年二季报中表示，“报告期内，本基金增持了眼科、牙科、医美等消费医疗标的，我们认为，随着政策影响趋缓和疫情逐渐缓解，消费医疗的投资价值较为明确。”　　但是，从二季度末截至8月15日相关股票的股价表现来看，基金经理认为的“消费医疗的投资价值较为明确”可能并没有得到验证。　　广发创新医疗两年持有二季度大幅加仓了爱尔眼科，该股从上一季度基金第10大重仓股一下跃升为第1大重仓股。然而，事与愿违，二季度末以来截至8月16日，爱尔眼科股价下跌超过15%。　　基金第三大重仓股，主营口腔医疗连锁的通策医疗跌幅更大，二季度末以来截至8月16日跌幅已超过20%。8月15日当天，通策医疗更是放量大跌9.03%。　　医美公司爱美客于2022年二季度新成为该基金的前10大重仓股，二季度末以来截至8月16日，该股下跌约7%。　　4万多户持有人悉数被套　　广发创新医疗两年持有存在两年的持有期，即投资人每笔认购/申购的基金份额需至少持有满两年。这意味着基金成立时认购的25167户持有人截至2022年8月16日均已亏损超过29%。　　基金成立以来，又有新的投资人认购。截至2021年末，持有人户数已上升至41726户，其中个人投资者持有的份额占总份额的比例达到98.28%。　　由于目前广发创新医疗两年持有的净值已明显低于2021年之前的任一时点，因此2021年底之前申购该基金的投资者也已悉数被套。　　虽然说基金持有期的存在符合法律法规要求，但投资人更为被动、基金管理人则能凭借稳定的基金份额收取管理费。　　对于持有期基金业绩持续表现不佳且明显跑输业绩比较基准的基金，基金管理人是否应该出台更多措施让利投资人？　　相关阅读：　　伪市值管理：一场利益输送的隐秘牌局　　https://www.cjz.vip/295684341.html...