周五，特朗普签署行政令，要求美国财政部重新审查美国金融危机后出台的《多德·弗兰克金融改革法案》。 该法案是奥巴马政府在2010年颁布的新法令，旨在加强金融行业监管，防止类似金融危机的事件再次爆发。特朗普在签署行政令后表示，《多德·弗兰克法案》是一个灾难，扼杀了企业和就业机会，他的政府将对法令做出很大的调整。 不过，白宫官员也表示，特朗普的行政令并非企图撤销该法案，但是可能会解除部分规定和人事方面的决定。目前尚不知那些规定将被改写。他指示财政部在120天内提交关于监管变化和立法建议的报告，以便为将来可能的改变做准备。 本周五受到这一消息影响，美国各大银行股票均出现不小的攀升。当天美股收盘时，道琼斯指数上升了186.55点，达到20071.46点，这是2017年以来道琼斯指数第二次突破20000点。 靠谱众投 kp899.com：您放心的投资理财平台，即将起航！ ...

同时还不断根据业务的发展以及实践，不断完善这些制度，使之更具可操作性。在完善风险控制制度的基础上，我们公司还培养了一支与业务相匹配的风控人员队伍，其中我司仅驻场的投贷后管理人员就接近40人。正是这样一支经验丰富的风险管控队伍，才保证了公司风控制度的执行，将风险发现在第一时间，将风险化解在第一时间。 其次，伴随业务创新转型过程中的衍生风险也是我们今年的风控重点。例如随着我们不断涉足新的领域与行业，包括我司已经被批准的QDII境外投资业务等，都对信托公司在行业经验、项目管理能力与人才储备上提出了更高的要求；另一方面，许多创新的交易结构需要设计配套的非典型交易合同，这些合同是否存在缺陷，是否经得起司法环节的考验，是否会引发额外的法律风险进而导致风控失效，这些都是需要我们特别关注的地方。 闫桂军：公司目前所有风险项目均为原甘肃信托历史遗留项目，自重组以来新办理项目未发生一笔不良。所以说我们的风险项目存量规模虽然仍不算小，但绝对额一直呈下降趋势。近两年多来，我们坚持与地方政府密切合作，坚持分类管理，有保有压，已协调解决飞天工贸、黄氏项目等多起遗留风险项目，清收回现金超过3亿元，不良率从2014年的9.15%，降至目前的4%以下。公司还于2016年正式设立了“宏泰新通”不良资产处置基金，将存量不良资产通过不良资产处置基金的方式从根本上解决，另外会跟AMC合作收购一些市场化不良资产，以完善基金的盈利模式。 当前大家都觉得经济形势比较严峻，不少都在收缩业务，但光大兴陇信托依然在过去两年取得了超常规发展，我们管理的信托资产规模、营业收入、利润总额连续两年均同步保持三位数以上的增长，这在整个信托行业找不到第二家。我们2016年规模增量就超过2500亿，原因一是我们判断整体经济产生系统性风险的概率较低，二是这种发展是综合研究了行业周期、客户结构及自身能力等因素的考虑。 我们始终认为，高增长不等于高风险，大发展之后并不必然会带来未来不良资产大幅攀升，主要还在于选择客户、周期、介入方式等。银监会主席助理杨家才将信托业务分为八大类，但如果仅从风险防范角度大致可分为三类：债权类、权益类和事务类。我们分别根据其风险性质选择不同的风险管理方式。 对债权类业务，核心是防范信用风险，我个人始终认为，防范信用风险主要不是靠管理，而是靠选择。选择好的行业、好的客户是从整体上降低信用风险的不二法门。特别是在经济下行周期，更要围绕着优质企业、龙头企业开展业务。 对权益类业务，主要看行业周期、看业务模式和商业模式，看人、看团队，这类业务从风险类别上涉及面最广，也是我们公司下一步要下大力气着力去打造的。 事务类业务，重点是法律风险，这方面信托公司是强项，我们有一支三十多人的内部律师团队，在每个业务团队都配备了至少一名法务专家。 光大兴陇信托在风险管理上是花了大力气的。为处置存量不良资产，我们专门从法院系统招聘了经济案件诉讼专家，以缩短诉讼时间，并解决赢了官司拿不到钱等问题。同时，对风险管理的组织和架构进行了全方位的系统改革：一是推进分类管理，不同的风险类别采取不同的管理方式，定义好风险类别；二是落实扁平审批，部分项目达到公司核定条件后，不再以会议形式审批，而是走绿色通道，持续提高效率；三是实施高频监控，前端放开、后端一定要守得住，信托经理、投后部和审批部门各尽其责，强化回访、重检等工作；四是通过风险的终极卖断，实现“风险去杠杆，收益加杠杆”。 陈兵：2017年，上海信托将深入推进全面风险管理体系建设，筑牢风险与合规底线，搭建信托项目贷后管理体系，持续优化公司内部控制机制，变风险防范为更加主动的风险管理。通过不断完善风控现场尽调团队，增强前台业务部门的风控防线，推进风控关口前移，同时加强存量项目风险预警和贷后管理。另一方面，也从风险管理角度参与创新业务品种研发，提高风险政策的前瞻性和引领能力，支持公司业务转型。 高管话信托 编者按：信托行业走过“黄金十年”后，一副崭新的画卷即将在鸡年展开。但新机遇在何方，或许还有不少小伙伴感到迷茫。近日，我们约请了3位在创新或业绩上突出的信托公司高管——安信信托总裁杨晓波、光大兴陇信托总裁闫桂军、上海国际信托总经理陈兵，请他们在鸡年“开工”第一日，从转型、风控等方面共话新年的机遇与挑战，也希望能为你的奋斗带来灵感！ 嘉宾：上海国际信托有限公司总经理陈兵 光大兴陇信托有限责任公司总裁闫桂军 安信信托股份有限公司总裁杨晓波 “八项业务”分类带来新机遇 媒体：信托行业近两年投资热点频繁切换，由房地产，到地方政府平台，再到资本市场，而2017年，您认为信托公司有哪些机遇值得期待？ 闫桂军：首先，金融是一个周期性行业，但不同的金融子行业具有不同的周期特征。例如，银行是顺周期的，AMC是逆周期的，保险公司是跨周期的，证券公司是周期性行业中的趋势性行业。相比之下，信托的周期属性最有意思，信托是以投资为核心，以产融结合为纽带，以全景式资产管理为依托的行业，它既可以做顺周期的债权性业务，也做逆周期的不良资产处置（证券化等）业务，还可以做跨周期的长期投资业务。可以说，无论处于经济周期哪个阶段，信托公司都可以通过业务创新取得经营业绩，所以说创造自身的经营周期非常重要。 现在很多人，包括很多知名经济学家都对2017年整体经济给出了比较悲观的预测，我们虽然总体上也认为，从宏观层面上看形势不容过于乐观，信托行业在调整中发展，行业增速有所放缓。但我认为，作为公司的领导者，心态特别关键，首先，整体经济或行业的景气程度，对公司发展战略实施的影响并不是绝对的；其次，所谓危机，往往是危中有机，要善于抓住危机中蕴藏的发展机会。 另外，从前不久召开的2016年信托业年会提出的信托业务八大分类，还有之前提出的八项机制、八大责任、成立中国信托登记公司等，都显示出信托行业各项基础设施逐步完善，对于推进信托行业长期健康发展具有重要意义，所以我认为，2017年非常值得期待。 陈兵：在这次信托业年会上，以“信托可持续发展之路：业务分类和商业模式”为主题，对信托公司的业务分类和商业模式进行了重点讨论，并提出了“八项业务”的分类体系。八项业务分类指出了每一类业务的盈利方式、所需专业能力、准入要求、风险点、风险管理工具以及监管要点，我们觉得这对信托业是一次重大革新和利好，特别是在当前国外宏观经济大背景下，行业转型亟待明确之时，为信托业向前发展指明了更细致方向。有了这个指导，每家公司就可以结合自身情况，扬长避短，走差异化发展道路。 我认为，今年信托业务就要重点围绕这“八项业务”的框架来展开，要研究建立信托公司可持续的发展模式。具体来看，我认为债权信托、股权信托、标品信托、资产证券化、公益（慈善）信托等将是未来发展的重要领域，值得期待。债权信托是信托公司传统业务领域，股权信托是信托行业转型的重要方向，在债性业务遭遇发展瓶颈的情况下，转而为客户提供投融一体化的金融解决方案；标品信托是此次“八项业务”最新提出来了，将以公开市场流通的有价证券为投资标的的信托产品重新定义为“标品信托”，规范了行业生态，也为信托公司探索标准化的展业模式提供了坚实基础；资产证券化是信托公司近年来的重点创新业务，“八项业务”分类将其单独设为一类，并明确信托公司在其中扮演的角度：产品设计人和受托人，还鼓励信托公司把资产证券化做成主业，相信今年会有大发展；慈善信托自去年《慈善法》颁布实施后，迎来一波热潮，信托公司开展慈善信托具有独特的制度优势，而且能够为社会公众参与慈善公益事业搭建一个新的、公开透明的平台和渠道，随着社会慈善需求的日益增加，这块业务的发展空间也非常大。 转型方向：投行业务+新兴热点 媒体：2016年是信托公司转型深化的一年，不同信托公司依据外部市场环境，依托自身的资源禀赋，在转型的过程中逐步探索出了差异化的发展方向，而今年，这种差异将更加明显，能否简单谈一下，贵司今年将重点在哪些领域投资布局？ 陈兵：2017年，上海信托将坚持资产管理和财富管理的发展道路，以探索建立可持续的发展模式为目标，聚焦“传统业务创新、股权业务突破和财富管理的转型升级”，进一步提升经营活力和经营效率，不断增强公司的核心竞争力。主要将在在以下领域进行布局：一是继续做强做大信托基金化业务，这是我们经过多年积累发展起来的优势业务；二是深耕投行业务，投行业务是信托公司的传统业务，我们需要不断创新，对模式进行优化，提高获取优质资产的能力和精准性，加快投行项目落地效率；三是积极推进股权和资本市场业务，这是今年要重点突破的，要从零星作战转为批量作战，要加强与大机构、私募基金和行业龙头的全面战略合作，培育公司主动管理能力；四是加快财富管理转型，我们的优势是积累了一批高净值客户，下一阶段将做大专户管理，推进互联网赢通平台建设，打造新的盈利增长点；五是全面拓展资产证券化业务，对已成熟的资产证券化业务模式进行快速复制，进一步巩固在各细分领域的优势，扩大市场占有份额；六是充分利用在公益慈善信托领域的已有实践经验，积极对接外部企业和社会慈善资源，形成慈善信托的标准化、系列化和品牌化。 杨晓波：应该说，安信信托在过去的几年中一直在尝试着进行业务的转型，而且在转型的力度和深度上也在不断加强，其中在业务布局上，传统的房地产板块、银信合作通道类业务等的规模稳中有降，同时在一些我们认为具备“蓝海”特征的可持续增长的产业领域进行了积极有效的开拓；在业务模式上，也将发展重心从原来的融资类业务逐步过渡到更依赖信托公司自身主动管理的产融结合类业务中去。上述这些差异化转型将在2017年得到进一步的深化，其中在投资领域方面，我们将结合国家整体经济的发展情况以及公司自身的资源禀赋，更多地关注和“老龄化”、“消费升级”以及绿色环保等相关的产业，比如养老产业、医疗健康产业、教育产业、旅游产业、绿色农业产业、清洁能源产业、大数据产业等。我们认为这些产业一方面符合国家鼓励的政策导向，另一方面其发展前景以及盈利能力在产业资本的支持下能够得到进一步提升，不但能够为企业提供不错的可持续的投资收益，同时也会产生不错的社会效益。 闫桂军：对于金融机构而言，根据企业发展规模，选择好发展战略和模式非常重要。公司大就一定要全，小就只能专。对于光大信托而言，其基因就决定了要做大而全的公司。光大兴陇信托自2015年以来明确提出“三化”的战略发展方向，即“基金化、证券化、资产管理化”。实现“三化”的路径选择，从第一阶段的股债一体，到第二阶段的投融联动，最后第三阶段实现产融结合，逐步推进。主力业务构建方面，坚持“五做”：一做产业金融，以并购重组为主；二做交易性金融，以优质金融资产为主；三做基础设施金融，传统类和创新类齐头并进；四做房地产金融，不断提升对房地产市场的专业分析和市场判断能力；五做金融的金融，大力推动资产证券化业务。 现在很多信托公司在收缩房地产业务，我们提出继续推进，实际上在内外部都面临着非常大的阻力。在重组之前，原甘肃信托做房地产业务，可谓是伤痕累累，在现有的不良资产中，有60%是房地产业务，原甘肃信托的房地产业务可谓是全军覆没。但我们认为，房地产行业是国民经济的重要支撑，健康合理的房地产业务有助于国民经济的持续健康发展。此外，信托公司开展房地产业务，具有独特的制度优势。事实上，目前中国的房地产业行业集中度不高，需要提高大中型房地产商的市场占有率，来降低经济下行周期中小房地产商经营困难，甚至破产倒闭对金融体系及一般老百姓的冲击。在房地产行业去产能，就是要让小型地产商有序退出市场，中型地产商中有特色的予以保留，没有特色的进行并购重组，大型房地产商要优化治理结构。 在此背景下，我们的房地产业务更多是开展了房地产并购基金。事实上，一直以来，中国的很多中小房地产商有土地资源，却缺乏足够的开发能力和后期管理能力，但对于居民而言，则需要房地产商提供长期的物业和其他管理服务。因此，正是看中这种机会，2015年我们与大型地产商合作，开展中小地产并购重组业务，成立了多支房地产基金，并基于对大型地产商开发能力的信任开通绿色通道，提高放款效率，最终取得了非常好的效果。 警惕创新转型的衍生风险 媒体：去年前三季度，信托行业的风险项目规模整体呈增长趋势，今年贵司的风控重点将放在哪些方面？ 杨晓波：“加强风险意识、防患于未然”历来是安信信托在业务发展中强调的重中之重，我们知道经济的高速增长与宽松的流动性支持不可能一直持续，一旦拐点出现，货币政策有所收紧，对企业和金融机构都是非常严峻的考验。所以，我们公司在过去几年中不断的完善公司的风险管控制度，不论是公司整体的流动性风险控制以及区域和行业的业务集中度控制，还是具体项目的评审、投贷后管控、内部审计、风险化解等方面，我们都制定了相应的管理制度。 政策带来的“变”与“机” 媒体：目前新的《信托公司监管评级办法》已逐步下发至各个公司，您如何看待新《评级办法》对行业发展和行业格局将产生的影响？ 陈兵：此次修订后的《评级办法》真正将分类监管的理念落到实处，根据评级结果，将信托公司分为创新类(A+、A-)、发展类(B+、B-)和成长类(C+、C-)三大类六个级别，并将信托公司的业务范围与评级结果紧密挂钩。新规明确，成长类的公司只能从事基本业务及担任公益(慈善)信托受托人，开展公益(慈善)信托活动，而创新类公司，则可以优先试点经银监会认可或批准的其他创新业务。一直以来，业内对实行分类监管的思路呼吁已久，从具体实践来看，信托业务具有较强的灵活性，信托公司在经营上也表现出不同的经营风格和风险取向，因此监管机构需要针对不同信托公司所表现的不同产品特性、市场情况以及风险管控形式，实行差异化的监管尺度和监管范围，切实保障符合市场需求和凝聚信托理念的业务，约束违背政策导向和风险收益错配的业务；对行业内信誉良好、业务规范、实力雄厚的信托公司给予更多的政策倾斜和业务空间，允许其在充分准备的基础上开展各类创新业务，探索行业发展路径。新的《评级办法》的实施，将有效提高监管效率，有利于行业健康、长远、可持续发展。 杨晓波：这个问题上，相信有些观点大家应该是一致的，通过监管评级体系的建立，将业务范围与监管评级挂钩，敦促信托公司增强自身实力和加快业务转型，以提高信托行业整体的发展质量和健康水平。 新的《评级办法》更强调资本实力和资产管理能力，前者直接和信托公司的资本金挂钩，因此可以预见未来信托公司的增资还将更频繁地出现，后者针对的内容则较多，包括资产质量、风险治理、盈利能力等。我们知道以往传统业务项下，信托资产端模式与银行有较大程度地重叠，信托公司的风控体系更多地也是借鉴银行“押品+保证”的信贷风控标准，但又因为在资金成本、资金体量上不具备优势，因此为实现盈利，信托公司往往被动地会选择一些银行不愿介入的高风险行业与客户，承担更高的局部系统性风险。新的《评级办法》出台后，信托公司可能需要更多地考虑如何更加有效地展现信托资源整合的优势并加速业务转型，如何在业务转型的过程中完善与之相匹配的风险管理链条，如何在转型的过程中找到符合自身实际的可持续盈利模式，相信这些都是监管层要求重新启动信托监管评级，引导信托公司持续健康发展的用意所在。 媒体：不少信托公司近年发起设立了专注股权投资、国际业务、财富管理等领域的子公司，并取得了不错的投资效果，监管机构也明确表态正在研究制定《信托公司专业子公司管理暂行办法》，您如何看待专业子公司对未来信托公司发展的意义？贵司在这方面有哪些规划？ 闫桂军：前面我讲过，信托的特征是以投资为核心，以产融结合为纽带，以全景式资产管理为依托的行业，可以说，信托公司天然就是一个金控集团。光大信托自重组后，一直与监管部门沟通设立子公司等事宜。2017年，一是重点推动PE子公司、专业销售公司和海外投资专业子公司的设立，长远构建公司的核心竞争能力。二是积极争取各类监管机构能够批准的各类创新业务资格，以QDII海外信托、标准资产证券化、企业直接投资、专业销售子公司等为资格的市场准入为重点，确保实现信托服务功能无短板。三是积极准备，尝试设立境外金融平台的构建工作，准备以并购重组的方式初步实现资产管理业务的全球化配置与布局。四是抓紧推进公益信托办公室、家族信托办公室的建设，布局未来业务新的发展着力点。 另外，公司拟成立改制和引资办公室，适时引进战略投资者，年内完成增资100亿，同时聘请专业咨询机构和投行，系统梳理公司的战略和经营管理架构，启动公司境内外IPO工作。 陈兵：随着资管业务边界不断扩展，信托业面临的竞争空前激烈。自2012年起，多家信托公司开始尝试通过子公司开展资管业务。直到2014年，银监会下发的“99号文”明确，支持符合条件的信托公司设立直接投资子公司。在2014年信托年会上，银监会主席助理杨家才明确鼓励信托公司在业务细分领域设立全资专业子公司做专做精。之后，银监会在2015年4月份发布的《信托公司条例（征求意见稿）》提出“根据业务需要，信托公司可申请设立全资专业子公司”。监管机构对信托公司设立专业子公司表示出了积极的态度。专业子公司的体制机制更为灵活，专业化程度更高，受到的政策约束也较少，因此成为信托公司转型发展的战略平台和重要抓手。 目前信托公司设立的专业子公司以资管子公司、国际业务子公司、财富管理子公司和互联网金融子公司这四类为主。我司前期也在子公司方面进行了布局，设立了上信资产、上信香港、上信嬴通等专业子公司，在股权投资业务、海外业务和互联网领域进行了业务转型探索。下一阶段，我们将进一步利用好、发挥好子公司平台的战略作用，将上信资产作为公司发展股权业务的重要载体；发挥上信香港和母公司的境内外联动作用；并对公司的赢通平台进行功能升级，全面提升公司资管领域的专业化能力，构建公司的核心竞争力。 靠谱众投 kp899.com：您放心的投资理财平台，即将起航！ ...

前有险资举牌被监管层斥责，后有明星举牌被交易所询问。相较于前两者，私募基金举牌之猛也毫不逊色，2016年成为A股举牌市场的另一支重要力量。私募举牌市场为何风生水起？其背后还暗含多少乱象？ 近期无视交易所管理，连出奇葩公告，被证监会点名批评的慧球科技，近几月一直处于风口浪尖，甚至被ST。而奇葩事件的背后，分析人士认为有其目的：即拖延举牌方瑞莱嘉誉提出召开临时股东大会罢免ST慧球董事会和监事会成员的事项。 除慧球科技外，永安药业、博兴股份、新黄浦等均被私募基金举牌，私募成为险资外举牌市场一支不可忽视的重要力量。据不完全统计显示，2016年A股市场中私募基金举牌次数最多，全年共47次涉及35家上市公司。 相对于保险资金倾向于举牌股份制银行、龙头地产公司、低估值高股息率的绩优上市公司等来说，私募更倾向于举牌高现金流、股权分散、大股东持股比例不高的公司。一些ST公司被举牌，则是举牌方看中了其壳价值。 “看准机会，重仓出击，只待举牌股的爆发”成为不少私募大佬的举牌思路。不过在具体的举牌手法上，业内人士称，各大私募却略有差异，常用举牌手法分为三类。 一是二级市场直接购股。机构直接用真金白银在二级市场购买上市公司股票，当购买上市股票至总股本5％及以上时，也就完成了举牌大计。 二是一、二级市场联动。这种方式一般适合举牌一些小市值、股权分散、有重组预期或涉及国企改革题材等特点的上市公司。这样可以保证私募机构通过少量资金就取得话语权。而在取得部分控制权之后，再将自己的项目资源注入上市公司，比如采取并购重组运作等方式，进一步实现股权增值，最后在一、二级市场同时开弓，赚取价差。 三是间接举牌。先通过举牌获得上市公司的实际控制权，然后再提议成立私募基金公司，收购其他小型公司或者网络销售平台、罢免相应高管的方式来完成举牌。比较典型的案例便是上海宝银创盈多次举牌新华百货。 国金证券分析师李峰表示，举牌方倾向于举牌股权分散的小市值公司，这样就能够通过少量资金取得话语权，并进一步完成将自己的项目资源注入上市公司的意图。 私募等机构的举牌行为，也成为股价持续放量上涨的一个重要推手。然而，不少举牌的背后却隐藏着众多乱象：一方面，利用概念炒作，通过一系列资本游戏来做大市值，然后拉高股价；另一方面，私募或产业资本大手笔接盘，助力股东清仓式减持。此外，也有通过大量增持成为公司重要股东，在公司重大重组环节，获得与大股东或重组方谈判的筹码。 有业内人士称，相对于保险资金来源于保险客户，私募产品也来源于募集资金而非自有资金，有一定赎回的压力，若出现风险损失的是投资者利益。 比如，2016年3月份、4月份，创势翔豪掷2亿多元两度举牌“壳股”欣泰电气，比例达到10％，并晋升为公司第二大股东。但欣泰电气因财务造假、欺诈上市等被退市，创势翔损失近2亿元，相关产品因此清盘。 在业内人士看来，私募通过举牌的投资模式在IPO未完全放开前，仍具有一定的套利空间。不过随着监管层对“门口的野蛮人”现象的监管趋严，再加上部分上市公司对举牌事件有所抵制，最终可能会导致该类套利机会减少。而对于当前市场上热炒的举牌概念股，由于管理层不确定因素增多，风险也随之增大。 靠谱众投 kp899.com：您放心的投资理财平台，即将起航！ ...

中国人民银行 继“麻辣粉”（MLF，即中期借贷便利）涨价后，央行又上调了公开市场逆回购操作的价格：春节长假后的第一个公开市场操作日，中国人民银行（央行）全线上调了逆回购利率10个基点。 2月3日，央行在公开市场共进行了500亿元的逆回购操作，其中，200亿元7天期逆回购操作中标利率2.35%，此前为2.25%；进行100亿元14天期逆回购操作中标利率2.5%，此前为2.4%；进行200亿元28天期逆回购操作中标利率2.65%，此前为2.55%。 国债期货应声大跌，十年期国债期货主力合约T1706一度大跌逾1%。 2月3日下午，央行确认上调SLF利率其中隔夜上调35个基点。中国央行宣布，自2017年2月3日起，调整常备借贷便利（SLF）利率，调整后隔夜、七天、1个月利率分别为3.1%、3.35%和3.7%。 中国央行宣布，1月份对金融机构开展SLF操作共876.75亿元。其中隔夜82.65亿元、七天455.60亿元、1个月338.50亿元，利率分别为2.75%、3.25%、3.6%。1月末SLF余额为345.10亿元。 央行这一举动与春节假期前上调MLF利率可谓“一脉相承”。华创证券屈庆团队此前评价MLF涨价时称，央行对经济基本面有信心，加息周期已经在路上，可能下一个就是公开市场利率的加息。 1月24日，央行在其官方微博“央行微播”发布消息称，为维护银行体系流动性基本稳定，结合近期MLF到期情况，人民银行对22家金融机构开展MLF操作共2455亿元，其中6个月1385亿元、1年期1070亿元，中标利率分别为2.95%、3.1%，较上期上升10BP。 这一举动，不仅为MLF操作历史上首次上调利率，也是2014年以来央行首次上调某一利率水平。 机构预计，央行在公开市场操作上上调利率，或与年底年初信贷投放过快货币当局希望释放一些收紧信号来对信贷增速和金融杠杆进行调控、PPI上涨引发货币当局对通胀压力的担心、去杠杆与控制地产泡沫有必要引导利率适当上行等因素有关。 兴业银行首席经济学家鲁政委表示：此次上调逆回购利率，是央行政策曲线各个点都上调了10bp，显示了在中央“稳健中性”、防泡沫的要求下，对1月份信贷强劲增长的政策反应。这些上调，应该会提高其他方面的利率水平，从这个意义上说，具有与“加息”同样的作用。但考虑到当前财政政策的作用仍在，民间投资活力仍有待增强，未来利率不具备持续上升的基础，也不能排除将来根据形势进行调整。 高盛高华认为，春节假期前中国央行通过一种新工具——临时流动性便利注入了流动性，并非放松信号，而上调中期借贷便利利率明确显示出，央行不但未处于政策放松立场、反而进一步加大了紧缩倾向。虽然12月份债券市场大幅波动并遭遇抛售，而且此后央行通过维持资金状况总体稳定令市场恢复了平静，但实际金融杠杆和紧缩货币政策的宏观面理由却基本保持未变。 【相关阅读：央行一天内两次“加息” 货币政策或转向】 中国人民银行 北京时间周五（2月3日）是鸡年首个交易日，中国央行“闻鸡起舞”，频频出手展开公开市场操作，三个小时内两度出手“加息”，引发黑色系国债期货暴跌。 据记者从大行人士处获悉，央行通知：自2月3日起，不符合宏观审慎要求的地方法人金融机构，发放的常备借贷便利利率再加100个基点，即隔夜、7天、1个月的利率分别为4.1%、4.35%、4.7%。 央行全线上调公开市场逆回购操作利率0.1个百分点 中国央行进行200亿元7天期逆回购操作中标利率2.35%，此前为2.25%；进行100亿元14天期逆回购操作中标利率2.5%，此前为2.4%；进行200亿元28天期逆回购操作中标利率2.65%，此前为2.55%。 中国央行上调SLF利率：隔夜品种上调35个基点至3.1% 2月3日下午，央行确认上调SLF利率其中隔夜上调35个基点。中国央行宣布，自2017年2月3日起，调整常备借贷便利（SLF）利率，调整后隔夜、七天、1个月利率分别为3.1%、3.35%和3.7%。 招商证券徐寒飞点评央行公开市场操作：这是央行货币政策全面逆转的信号，意味着2014年以来的货币宽松结束了。年前大家只是猜测，央行会不会只调长端利率不调短端，现在看来是长端短端一起调了。 上调人民币中间价23点 2月3日人民币兑美元报6.8556，上调32点。上日中间价6.8588。上日官方收盘报6.8780，夜盘收盘报6.8807。 10年期国债期货暴跌 中国10年期国债收益率今日直线上升，价格暴跌 中国10年期国债收益率直线攀升，国债价格暴跌。 受央行上调公开市场逆回购操作利率影响，中国10年国债期货主力合约早盘大跌近1.4%。10年期国债跌幅扩大至0.75%。 黑色系重挫 期货市场黑色系集体大跌，螺纹钢跌5%、铁矿石、焦炭、焦煤等跌3%。 靠谱众投 kp899.com：您放心的投资理财平台，即将起航！ ...

靠人工主动管理的基金们长期跑不赢大盘已经不是什么新鲜事，华尔街神坛上的基金经理人们末路将至？ 刚刚过去的2016年，即便是经验丰富的老手，也难逃亏损的命运——“金融大鳄”索罗斯基金亏损10亿美元，“华尔街大空头”保尔森基金则巨亏30亿美元。 据摩根大通报告称，不仅是这些顶级机构的基金经理表现平平，2016年全年仅有32%的主动基金（包含对冲基金）跑赢大盘，并导致对冲基金行业自2009年以来首次出现资金净流出，2016年共赎回近1060亿美元。随着指数基金和交易型开放式基金（ETF）越发受到资产配置(AUM)的青睐，主动基金的市场占有率每况愈下。 将其归因于日趋降低的结构成本和低利率的交易环境固然不错，不过瑞银在31号发布的研报中称主动基金气数未尽，在被动主导的市场生态当中仍将占据一席之地。WEEX对该份研报的解读如下： ETF就一定是被动的吗？ 自2000年开始ETF（米色）和指数基金（黑色）占股权基金资产规模的比重越来越大 自2000年以来，股权基金资产管理规模越来越大，ETF与指数基金在其中所占比重也在迅速上升，从2000年的11%（9%指数，2%ETF）上升到2015年的43%(22%指数，21%ETF)。然而ETF有别于传统的指数基金，遵循极为不同的投资逻辑；比起完全被动的指数基金，ETF其实仍是通过主动持有风险敞口，为投资者的投资组合提供“支点”。 一般所熟知的被动指数ETF仅占资产规模当中不到半数（左）；黄金、新兴市场和行业ETF的流动性远高于其他类别ETF ETF的股权资产分类中，有49%为被动的指数ETF；在其他门类当中，黄金、新兴市场和行业ETF都为策略流动性（交易量/资产配置）极高的主动基金，作为极端范例的黄金ETF流动性甚至高达221%。而连所谓“被动”的指数ETF流动性亦有26%，说明虽然绝大部分的指数ETF投资者采用被动策略，但仍有一定数量的投资者想通过主动策略实现套利。 主动基金好处都有啥？ 主动基金高昂的管理费使得很多投资者望而却步，而随着交易操作效率的日益提高，投资者也更倾向于选择低成本的被动交易。但从宏观角度来看，一个正常高效运作的市场，仍离不开主动投资者的参与：主动基金的资产经理可被视作知情交易者，通过搜集研究信息并主动开展多空交易，使得股票牌价能够尽可能反映公司的真实基本面状况；而被动基金则正相反，投资需求与现时牌价并无关联，作为不知情交易者的被动基金，并不能提供有效的定价信息。因此，充斥着被动指数基金，而无足够数量主动基金的市场，其定价效率往往是极低的。 现下市场对于被动投资的热情，从侧面反应出了当前市场定价的高效，以及收集处理市场信息成本的低廉。投资者们基于对定价可靠性的认同，将更多的关注放在压低操作成本上，自然而然地疏离高管理费的主动基金，选择指数基金进行投资。问题就在于，根据之前提到的市场高效运作的原理，指数基金仍需要市场上存在主动投资者的交易行为，产生必要的资本流动，使其能够对投资组合进行调整；主动和被动投资者对于市场的有效运作都是不可或缺的。 市场效率日益提高，保证市场定价真实准确所需的主动经理数量日渐减少，与近些年被动基金的崛起不谋而合。随着金融科技的革新，新的信息来源和建模方法得到发展和进化，瑞银认为，主动基金若能够利用新的数据处理技术和金融工程建模不断演化，或针对特有风险较高无法通过技术分析避险的行业（如小盘股、科技创新、医疗保障、能源、资源和中国一类的新兴市场）开展业务，就可以在当前市场环境下拔得头筹。 经理们的财富时刻 在宏观经济周期上来说，在某些特定的时间点上，主动基金更易跑赢大市。 收益增长（横轴）处于较低水平的时候，收益分布（竖轴，横截面波动率）最高 从横截面波动（收益分布）分析来看，收益分布越高，主动风险敞口的回报就越高；而成对相关（市场当中任意一对股票之间的关联性）越低，股票定价所受影响因素越多样，主动基金跑赢大盘的可能性也越高。收益分布由市场上的基本收益情况驱动，与收益增长有着很大关系，在当下结构性增速放缓的背景下，收益分布应当处于较高水平；而宏观经济因素对于成对相关的影响，则体现在了近期宏观事件推高个股间关联性，造成整体市场波动上。 2016年间宏观风险（左图右轴米色线）急剧上升，拉动成对相关系数上涨，两者总体呈正相关 对于一个合格的主动基金经理来说，能否在长时间跨度上，特别是在收益负增长甚至衰退期中跑赢大市至关重要；而与货币汇率和国债利率这些可预测且有回报的风险因素相比，对无法预测而又毫无回报的风险应当唯恐避之不及。可惜的是近来驱动市场的主要宏观因素，例如英国公投脱欧和美国特朗普上台，都是极难进行预估判断的，因此主动基金的表现在过去一年才会如此惨淡。 不过长远来看，接下来十年世界经济都会处于一种结构性低增长低收益预期的状态，被动投资很难为投资人提供保值收益的回报率。不过低增长所带来的高收益分布，却为主动基金创造了套利机遇。在未来，高增长高收入行业或国家的特别基金和对冲基金（量化、股权、并购风投、宏观和波动）经理若能采用正确策略进行投资，将大显身手。 靠谱众投 kp899.com：您放心的投资理财平台，即将起航！ ...

依据五年一度的节奏和前四次全国金融工作会议召开的时间，估计第五次全国金融工作会议的会期应该已经很临近了。 自2013年中国经济确立新常态之后，相应金融领域陆续发生了深刻变化，再加之国际大环境不稳定下金融市场的动荡，均要求现有的货币金融调控和监管体系尽快做出调整。鉴于中国依然是银行主导的金融体系，因此现在的首要任务就是先把问题理清楚，不然就是无的放矢。 首先，本次危机以来，中国银行体系逆周期扩表后，如何平稳化解中国经济杠杆率过快增长的问题。在2011年之前，银行体系的资产增长曲线基本是包络在其资本扩充曲线之内的，同时也包络在央行资产增长曲线之内，反映出无论是从自身的资本约束，还是宏观货币环境需要，银行体系扩张路径基本还属于常规性的。但2011年之后，银行体系开始逆周期快速扩表，到2016年底，资产规模较2011年增长超过100%（同期其实收资本增长了64%，央行资产增长了22%，央行货币发行增长了34%）。之所以说是逆周期扩张，因为中国GDP增速由2011年的9.5%一路下滑，至2016年底，已降至6.7%。 由此产生一个非常现实的问题，银行体系资产的增长，对应着包括实体企业、居民和政府在内的非金融部门债务的增长，同期经济增速的下降，三者叠加之后，就出现了经济增速下行和经济杠杆率抬升并存的局面。因此，怎样在保证经济运行平稳的前提下，通过有效的货币调控和金融监管来化解由银行体系逆周期扩表带来的经济杠杆过快增长的问题，就成为今后相当长一段时期内，中国金融领域的首要问题。 其次，银行体系资产快速多元化后，如何保持金融稳定的问题。近年来，伴随金融领域市场化程度的快速提升，市场在广度和深度上均得到较快发展，相应银行体系的资产结构快速多元化，非信贷类资产比重快速上升，在此变化下，金融领域跨市场的潜在风险也快速积累，那么如何权衡好金融深化和金融稳定的关系，就成为今后相当长一段时期内，中国金融领域的另一个重要问题。 第三，银行体系潜在不良的化解问题。银监会2003起开始公布商业银行的不良数据，2010年后还公布银行类金融机构整体不良情况。按照人民银行公布的信贷数据和银监会公布的商业银行的不良数据及其在银行业中的贷款占比，大致可以估算出银行业的整体不良情况。估算结果是，如果将关注类贷款视作未来可能的不良的话，2011年银行业不良和关注类贷款合计规模1万亿元，到2016年末潜在不良升至7万亿元以上，相应与贷款比值由1.7%升至6.7%，五年间潜在不良提高了5个百分点，显示中国银行业的不良资产已经进入快速暴露阶段。如何遏制住不良上升势头和化解已经形成的不良，则是事关中国金融领域和经济的一个关键问题。 虽然针对上述变化，人民银行主导下的中国宏观审慎框架也着手开始建立并逐渐实施，例如，2011年差别准备金动态调整/合意贷款管理机制的引入，到了2016年升级为“宏观审慎评估体系”（Macro Prudential Assessment, MPA），2017年进一步将表外理财纳入MPA评估中的广义信贷范围。可以说，针对经济金融领域的新变化和新趋势，相应地，人民银行主导的货币金融调控机制也逐渐完成由单一保证货币信贷平稳增长转为兼顾货币信贷平稳增长和金融宏观稳定，但即便如此，现有的货币调控和金融监管依然远远不能满足现实的需要，突出表现为金融风险事件的频发。而关键、决胜期内的经济转型需要的是一个更加稳健的货币、金融和市场环境，所以如何权衡好两者之间关系，就成为第五次全国金融工作会议的重要议题。 为此提三点建议： 首先，由于政府失灵和市场失灵都是普遍存在的，鉴于市场普遍存在的信息不对称，市场参与者很容易出现“羊群效应”以及追涨杀跌的非理性市场行为，这个时候就需要政府部门提供信息的同时，还要对少数市场参与者施以必要的调控和监管措施，以平抑单一市场的异常变化，并且还要在多个市场间做出必要的协调，以实现整个金融市场环境的适宜。就此而言，尽快完善现行的宏观审慎评估框架，就十分急迫，尤其是如何将金融领域内的各类风险均纳入MPA体系，就成为货币调控和金融监管有效性的必要条件。 其次是怎样调控和监管的问题。理论上的调控和监管工具选择，既包括非市场手段，也包括市场手段，至今我们还不能得出那种手段一定比另一种手段更加有效的结论。因此在工具选择的时候，要区分清楚被调控和监管的对象是谁，是市场、是产品还是参与者等，然后再有所侧重的使用组合政策工具，甚至针对新情况创新工具。 第三，无论未来采取哪种监管架构，更为重要的是监管导向的问题。即从被监管者的约束上，究竟是采用法律诉讼，还是财务约束，说白了监管导向是选择靠律师，还是靠会计。靠律师的话，被监管者面临最大的监管压力来自于违规后的巨大法律后果，比如像美国；靠会计的话，被监管者面临最大的监管压力来自于能够正常开展市场行为的财务约束，比如像欧洲。除此之外，监管机构的独立性、监管机构的雇员规则、监管机构间的职责界定和关系协调机制，监管的评估等等也都会对监管的有效性产生重要影响。 如果针对金融领域的新问题、新状况，需要对现有的货币调控和金融监管架构做出相应调整的议题，会被列为第五次全国金融工作会议议题，那么是在设计监管改革方案必须要考虑清楚上述三点，如果没有考虑清楚的话，贸然改变现有监管框架，恐怕对于市场而言就不是福音，而是灾难。（作者为经济学博士，现任职某银行金融市场部） 靠谱众投 kp899.com：您放心的投资理财平台，即将起航！ ...

近年来我国消费金融行业发展迅速，据国家统计局数据显示，前三季度，最终消费支出对国内生产总值增长的贡献率为71.0%，比上年同期提高13.3个百分点，这其中消费信贷的快速发展起到了巨大作用，并预计未来几年消费信贷仍将保持较快增长态势。目前在消费金融领域的参与主体众多，主要有商业银行、消费金融公司、小贷公司、电商平台和P2P网贷平台等。 1、消费金融类ABS产品发行情况 根据万得资讯披露的ABS产品发行数据，截至2016年11月27日，市场上已发行消费金融类ABS产品87笔，累计发行金额达1177.55亿元。因住房抵押贷款和汽车抵押贷款相对特殊，暂未纳入本报告统计范围，剔除该部分后各年消费金融类ABS产品发行情况如下图所示： 从2013年首单消费金融概念ABS“东证资管-阿里巴巴1号专项资产管理计划”发行以来，消费金融类ABS产品近三年复合增速达226%，呈几何型增长，2017年发行规模有望突破千亿元。 2、消费金融类ABS市场结构 目前市场上消费金融类ABS发行主体，主要包括银行（信用卡、消费贷款）、消费金融公司、持牌小贷公司、电商（赊销模式）、P2P网贷平台等五类，其中P2P类暂被交易所纳入负面清单。 截至2016年11月底，各主体发行数量和金额如下图所示： 根据上述数据，历年市场发行结构如下图所示（单位亿元）： 2016年持牌小贷公司是发行规模最大的主体类型，截至11月底其发行金额占当年消费金融类ABS发行总额的73.87%，累计发行金额占消费金融类ABS累计发行总额的65.75%。在五类发行主体中，电商发行规模增长最快，其依托于直接的网络消费场景衍生出赊销类消费贷款模式受众广泛。第二类增长较快的发行主体是消费金融公司，这类主体一般不吸收公众存款，而以无担保、无抵押的个人消费贷款为主营产品，包括个人耐用消费品贷款和一般用途个人消费贷款等，具有小额、分散的特点。 3、消费金融的运行操作主要模式 消费金融类公司采用不同的商业运行模式，其直接决定了所生成的基础资产是否适合包装为ABS产品，主要包括以下四类： 模式1（小额贷款模式）：此模式中，传统小贷公司只能在特定辖区内开展线下业务，而线上面向全国的业务是互联网小贷的优势所在，蚂蚁、京东、小米等通过小贷平台，提供贷款给各地的互联网用户。除多家机构在重庆申请了互联网小贷牌照外，万达集团、携程都宣布在上海拿到了此类牌照。 模式2（信托模式）：因一些消费金融类公司没有发放贷款的资格，信托在该模式中作为通道，发放贷款给其用户。 模式3（赊销模式）：此模式中，因有真实的消费场景，消费金融类公司不需要牌照，其生成的资产属于企业正常应收账款范畴。 模式4（P2P模式）：P2P模式的行业情况比较混乱，监管也正在规整之中，目前此类运行模式下生成的基础资产不适合包装为ABS。 4、消费金融类ABS投资要点分析 在消费金融类ABS投资时，需要进行多维度考量，包括基础资产、原始权益人、交易结构和风险控制等要素。通过对产品多维度的深刻透视，并结合收益率和拟投资证券评级等要素，来综合判断是否具有投资价值。 基础资产风险点分析 消费类贷款一般具有金额小、期限短、收益高、较为分散的特点，其对应的债权或收益权比较明确，这种天然属性使其适合包装为ABS产品。针对基础资产，在投资中主要关注几个层面： 第一，基础资产不违背政策或者法规要求。例如首付贷、校园贷等违反当前法规要求或存在政策争议的资产，因存在政策性风险而不予考虑。 第二，资产池分散度的考虑，包括金额分散、行业分散和区域分散。金额分散，即将单笔合同金额纳入考量；行业分散，若存在不同行业时，尽可能分散化，例如京东白条入池资产在商品种类上的分散性；区域分散，贷款人不会集中在某一个或几个区域。小贷公司多具有区域性的特质，小贷类资产的地域集中度使其可能面临较大系统性风险。 第三，原始权益人对贷款人的资质审核及流程等是否合理。由于消费金融依赖于个人信用，因此对个人信用的评分办法、审批流程及资产历史表现在风险控制中更为重要。此外，各消费金融公司对贷款人的五级分类存在不少差异，需要在逾期情况中具体甄别贷款人的还款意愿，判断其是否真实存在信用风险。 原始权益人 原始权益人的股东背景、注册资本、产品运营管理能力、风控体系的完善度等方面也是重要的考量因素。在股东背景和注册资本方面，消费金融公司的股东多为传统金融机构，其背景较强，注册资本门槛在3亿以上，其中5亿以上的占比约65%。小贷类公司具有区域性属性，多数股东背景不强，注册资本门槛在2000万左右。 以广东（不含深圳）为例，366家小贷公司中仅有7家注册资本在三亿以上。电商类公司从目前已发行的产品来看，多为知名电商；在产品运营管理能力方面，考量其贷款历史经营数据，是否有完整的生命周期，并在此周期中衡量公司的产品运营管理能力；在风控体系健全性方面，从人员配置、系统建设和内部流程等多维度，来衡量贷款审批到投后管理的风控管理能力。基础资产的质量分析，不仅要考察消费金融类公司管理水平的高低，还需要通过以上指标进行综合判断。 交易结构 交易结构考量也至关重要，这关系到现金流的安全性、稳定性和偿付方式合理性。消费金融类ABS通常设置了循环购买结构，将不确定的、短久期的基础资产与长久期证券结合起来进行有效管理。 循环购买结构符合消费金融小额、短期的基础资产特征，也可有效降低产品早偿风险。在该结构下，由于新入池资产的不确定性，投资还应当关注入池资产标准设置的合理性，以及资产服务商运营管理系统和流程等方面的问题。 在内部增信措施中，超额利差、超额抵押和较厚次级档较为常见。一方面，消费金融的基础资产利率较高，给ABS产品提供了较好超额利差保护。另一方面，循环购买结构下基础资产的规模往往大于证券本金，超额现金覆盖部分为ABS产品提供了信用增级。部分产品结构采用了保证金或现金储备账户，类似于现金方式的“超额抵押”。 除此以外，消费金融类ABS常具有较厚夹层和次级档，平均比例达到了20%，其中电商赊销模式的比例最高。夹层和次级档厚度较高的ABS产品为优先级的现金流提供了充足安全垫，使优先级证券的投资风险大为降低。 尤其夹层档的比例设置极为关键，若设置得当，既可以保证优先级证券的现金流安全，又能降低ABS产品的综合利率。纵观国内市场，目前仅有为数不多专注于夹层档的专业投资机构，通过把投资者需求沟通前置到产品设计之中，减少了发行端和投资端信息不对称的问题，优化产品分层结构，以更好地满足不同投资者需求，降低产品发行端综合融资成本，提升产品发行效率。 风险控制 衡量风险控制的有效性可基于几个方面来考量。 第一，现金流归集路径清晰。是否存在一个闭合的归集路径，以此降低产品存续期间，基础资产现金流和原始权益人其他资金混同的风险。同时综合考量产品的还款节奏和现金流归集频率，以此评估原始权益人挪用产品资金的风险。 第二，后续资产服务机构的运营管理能力。在消费金融类ABS产品中，原始权益人通常承担资产服务商的职能，需要从人力、系统、流程等多维度来分析其运营管理有效性。 第三，区分有真实消费场景和纯现金贷的不同风控手段。针对有真实消费场景的基础资产，电商和交易平台大数据风控能力是投资中的重要考虑因素。大数据风控能力主要体现在将金融科技化和具体场景结合，实现不同风控场景风控系数和维度的及时调整。不同地域、行业、场景、商业模式的风控模型均有所差异，同时线上线下结合的情形也不同，需要具体针对不同场景进行风控分析；针对纯现金贷的基础资产，由于贷款人的还款意愿依赖于个人信用，因此投资中更看中对个人信用评级方法、审批流程和资产历史情况的考量。 消费金融是蓝海领域，市场规模很大，但不同主体、场景、商业模式下，消费信贷的孵化和发展速度有所差异。 靠谱众投 kp899.com：您放心的投资理财平台，即将起航！...

智能时代，未来已来。 未来的农业、制造业、体育、医疗、律师等行业将迎来怎样的崭新形态？你会被失业吗？ 计算机科学家吴军博士在《智能时代》一书中描绘了未来的新产业图景，美好而又让人畏惧。 01未来的体育 最烂球队勇士崛起之谜 在2015-2016年的NBA（美国职业篮球联赛）赛季，位于硅谷地区的金州勇士队（Golden State Warriors）创造了NBA历史上常规赛获胜率最高的纪录，在全部82场比赛中获胜73场。而在一年前，该队获得了NBA总冠军。 但事实上，勇士队曾长期以来一直是NBA里的一支“鱼腩球队”。在2009年，金州勇士队还是NBA里最烂的球队之一，那一年它的成绩排名倒数第二，当然勇士队也不可能有什么球星和大牌教练。因此该队能取得这样的成绩，实在是一个奇迹，而它创造奇迹的方式在体育史上恐怕是独一无二的。 金州勇士队的成功并非砸钱的结果，而是因为它处在一个特别的地区—硅谷。 硅谷地区有两种人最不缺，即风险投资人和工程师，勇士队的奇迹从很大程度上讲是靠他们创造的，前者善于看到其他人还没有发现的投资潜力，然后把它经营成值钱的实业；后者善于利用技术创造奇迹。 勇士队的成功就是他们合作的结果。6年前勇士队的比赛成绩跌到了谷底，因此价值较低，一些风险投资人决定将这支不值钱的球队买下来好好经营，让它成为美国体育界最耀眼的明星。 这个计划看上去有点疯狂，不过投资人有自己的考虑，他们有秘密武器，那就是能够应用大数据的工程师。最终，投资人花了4.5亿美元这个相对较低的价格完成了对勇士队的收购。 在收购完成后，投资人为球队委派了新的管理层：没有任何执教NBA经验的史蒂夫·科尔，因突出的投篮优势被委任为教练。科尔在执掌勇士队之后，坚持用数据说话，而不是凭经验。 他根据背后团队对历年来NBA比赛的统计，发现最有效的进攻是眼花缭乱的传球和准确的投篮，而不是彰显个人能力的突破和扣篮。在这个思想的指导下，勇士队队员苦练神投技，全队在一个赛季中投进1 000个三分球，又创造了一项NBA纪录。 这其中，最亮眼的新打法是尽可能地从24英尺（大约7.3米）外的三分线投篮，这样可以得3分。正是因为不再按照篮球传统的战术作战，勇士队卖掉了那些价钱高却效率低的明星，而着重培养自己看中的新人。 这位新人叫斯蒂芬·库里（Stephen Curry），三分球的神投手。在2014~2015年赛季中，库里的神投让勇士队夺得了40多年来的第一个总冠军，他自己也成为当年的最有价值球员（MVP）。到了2015~2016赛季，库里投进了403个三分球，创造了NBA历史上的纪录，打破了由雷·阿伦所保持的个人单赛季269记三分命中数的纪录。 除了利用数据制定战略，勇士队还利用实时数据及时调整比赛中的战术。早在2012年，勇士队的总裁兼COO（首席运营官）里克·威尔茨（Rick Weltz）就在一次大数据会议（TUCON 2012）上介绍了该球队应用大数据的成果。根据威尔茨的介绍，大数据可以帮助球队改进精细到两个人配合的细节。正是靠高科技，勇士队才得以在短短6年里从倒数第二名登顶NBA的总冠军。 鉴于勇士队的战术和成绩给NBA带来的巨大冲击，奥巴马在白宫专门接见了勇士队，并且讲道：“（这）看起来正在打破这项运动的格局，这似乎是不公平的比赛。”篮球界的人士则认为，勇士队是NBA里的Google。 02未来的农业 沙漠之国以色列凭什么成为“欧洲的厨房”？ 2005年，Google一些好事者学着以色列人的做法，在总部门前开辟了很小的一片蔬菜种植园，试图重现以色列人在过去几十年里在农业上取得的成就。几年试验下来，证明以色列人的做法是可以复制的。那么以色列人是怎么做的呢？ 事实上，以色列的自然环境十分恶劣，绝大部分土地为沙漠，可耕种面积不到国土面积的五分之一，而且土层是世所罕见的贫瘠，更要命的是水资源严重匮乏。然而，就是在这样一片生存条件恶劣之地，以色列人创造了令人咂舌的奇迹，许多农产品的单产量领先于世界先进水平。 他们的奶牛单产奶量居世界第一，平均每头年产奶10 500公斤，每只鸡年均产蛋280个，棉花单产居世界之首，亩产近1 000斤……由于单产高，以色列居然成为农产品出口大国，每年向欧洲出口大量的蔬菜和水果，有“欧洲的厨房”之称。 以色列取得这样的成就，其根本原因是靠科技兴农，那他们是怎样在农业中节省水资源的？ 作为严重缺水的国度，以色列人发明了滴灌技术——装有滴头的管线直接将水和肥料送达植物的根系，大大节约了水和肥料。所有灌溉方式都采用计算机进行自动化控制，灌溉系统中有传感器，能通过检测植物茎果的直径变化和地下湿度，来决定对植物的灌溉量，这样可以节省人力和水资源。由于有大量的传感器在采集数据，这种自动滴灌系统可以对用水量和产量的关系进行学习，改进灌溉量。 自“二战”后立国以来，以色列的农业生产增长了十多倍，而每亩地的用水量仍保持不变。靠着农业高科技，以色列给传统的农业带来了质的革命，“二战”前是一片荒漠的内盖夫地区（以色列所在地），现在已经出现大片绿洲了。 03未来的制造业 特斯拉神秘的机器人工厂全曝光 在美国，特斯拉汽车公司已经尝试全部使用机器人来装配汽车，这不仅使得工厂雇用工人的数量大幅度减少，而且还让出厂的汽车性能和质量更稳定。 美国“二战”后的汽车行业有上百万装配工人，但是现在只剩下当年的一个零头。而新的汽车公司比如特斯拉，已开始尽可能地使用机器人取代装配工人。硅谷东部的弗利芒特市（Fremont）有特斯拉最大的汽车装配厂。在该厂的门口每天都有几个人举着骷髅抗议，停下来一问，才知道特斯拉根本不从汽车工会招装配工人，甚至很少招生产线上的工人，因此汽车工会天天跑去抗议。 抗议归抗议，特斯拉就是不雇生产线上的工人，外界也拿它没有办法。事实上，在过去的5年里，特斯拉员工数量增长非常快，不过它所雇的都是IT人员，以至于它更像是一个IT公司而非汽车公司。那么大家可能有一个疑问，特斯拉的汽车是怎么制造出来的呢？答案很简单，尽可能地使用机器人。 机器人取代人类从事制造业的另一个巨大优势在于，产品很容易按照个性化定制。在大工业时代，机器所解决的是确定性问题，因此，一旦一个产品设计出来，它就是确定的，按照事先确定的设计复制，成本是很低的。但是，如果哪个顾客想要根据自己的需求订购一款特定的产品，那么成本是很高的。而在机器人取代生产线上的装配工人的智能制造时代，只要通过设定产品参数，机器人就可以根据用户需求制造出个性化的产品，其成本不会比大规模生产高多少。 特斯拉很少雇用原来汽车行业的人员，除了降低成本外，还有一个更深层次的原因—它一直把自己定位成一个IT公司，而不是汽车公司。汽车其实就是承载着特斯拉IT技术的平台，特斯拉内部将汽车看成是一个巨大的智能终端，通过这个智能终端，特斯拉把它的各种技术服务提供给大家，同时也参与到消费者的日常生活中。 04未来的医疗 人类能否长生不老？ 手术机器人 今天，世界上最有代表性的做手术的机器人就是达·芬奇手术系统。达·芬奇手术系统分为两部分：手术室的手术台和医生可以在远程控制的终端。手术台是一个有三个机械手臂的机器人，它负责对病人进行手术，每一个机械手臂的灵活性都远远超过人，而且带有摄像机可以进入人体内手术，因此不仅手术的创口非常小，而且能够实施一些人类医生很难完成的手术。在控制终端上，计算机可以通过几台摄像机拍摄的二维图像还原出人体内的高清晰度的三维图像，以便监控整个手术过程。医生也可以在远程对手术的过程进行人工干预。 达·芬奇手术系统的主要发明人之一，约翰·霍普金斯大学的拉塞尔·泰勒（Russell Taylor）教授是我的朋友和师长，因此我有幸亲身体验操作该机器人。他为我在手术台上设置的是一个仿制的人脑，我在远程用手术刀虚拟切割时，手的感觉和切割真实的组织是一样的。目前全世界共装配了3 000多台达·芬奇机器人，完成了300万例手术。 机器医生 自然语言处理专家和医生们让计算机理解人的语言，然后让它能够根据化验结果和病人的描述来诊断简单的疾病。 IBM公司从20世纪70年开始就致力于机器智能的研究，并且在工业界一直处于领先地位。IBM开发的沃特森（Watson）智能系统可以理解自然语言，分析各种数据和医学影像，帮助疾病诊断和医疗信息的管理。 在一些医学领域，比如肿瘤科，它能够非常准确地给医生提供诊断的建议和帮助。目前，如果不引入医师的干预，仅仅靠计算机通过阅读病例、倾听病人的描述和分析化验结果进行疾病诊断，它也能达到中等医生水平。 个性化抗癌药品 2013年Google宣布成立独资的IT医疗公司Calico，并且聘请了世界知名的生物系统专家阿瑟·李文森博士担任CEO。李文森博士曾经是世界上最大的生物制药公司基因泰克的CEO，在接受Google任命时，他依然担任着基因泰克的董事会主席以及当时全球市值最高的公司—苹果公司的董事会主席，可谓整个工业界最有权势的人物之一。 人类在抗癌研究方面投入的资金比阿波罗登月或者语音识别要多得多，但至今依然难以根治癌症。因为癌细胞基因的突变和人有关，而且可能一再突变，因此要想彻底解决问题，就需要针对不同的患者设计特定的抗癌药，而且要根据患者癌细胞每一次新的变化研制新药。 因此，李文森博士认为，只要这个研制速度能够赶得上癌细胞的变化，那么，即使不能彻底杀死所有的癌细胞，患者仍可以长期和癌症共存。为解决这个问题，李文森博士认为这要依靠最新的IT技术，尤其是大数据。 根据基因泰克的科学家解释，我们已知的各种可能导致肿瘤的基因错误不过在万这个数量级，而已知的癌症不过在百这个数量级。也就是说，即使考虑到所有可能的恶性基因复制错误和各种癌症的组合，不过是几百万到上千万种，这个数量级在IT领域是非常小的，但是在医学领域则近乎无穷大。 如果能利用大数据技术，在这不超过几千万种组合中找到各种真正导致癌变的组合，并且对这样每一种组合都找到相应的药物，那么对于所有人可能的病变都能够治疗。针对不同人的不同病变，只要从药品库中选一种药即可，比如对患者约翰，他原本是使用第1203号药品，如果发生新的病变，经过检查确认后，改用256号药品即可，这样并不需要每一次重新研制药品。如此一来，便可以控制癌症了。 李文森博士所倡导的为每一个患者设计个性化特效药的思路，如今已被制药行业和医学界普遍认可。在美国著名的加州大学旧金山分校医学院里，阿图尔·巴特（Atul Butte）教授建立起医学大数据中心，专门从事利用大数据寻找个性化药品的研究工作。 根据该中心的陈斌副教授介绍，美国只有1/7左右的临床证明有效的药品最终能够走完FDA（食品药品监督管理局）全部审批流程并最终上市。剩下来的6/7的药品，虽然在小范围内使用时对一些病人确实有很好的疗效，但是在使用到大量患者身上时，平均的效果并不显著，因此最终被FDA否决。 该中心通过研究发现，其中不少药其实对特定的人群有效，现在的关键是找到那些特定的人群，让那些研制过程中被淘汰的所谓“废药”经过改造后能够重新被利用。在未来，可能一种疾病会有不同的药品医治，而不同的人会有不同的特效药。 人类是否可以长生不老？ 据麻省理工学院理学院院长迈克尔·斯普瑟（Michael Sipser）博士介绍，在过去的10年里，美国癌症、艾滋病、心脏病和中风的死亡率都在下降，下降的幅度在20%~40%左右，但是阿尔茨海默症导致的死亡率却上升了40%。 在李文森博士看来，延长人的寿命关键是要找到衰老基因。至于怎么找，则需要使用大数据，而Google的特长是善于处理大数据，因此这便促成了李文森博士和Google共同创建大数据医疗保健公司Calico一事。 当然，Google也明白，光靠自己一家的力量是无法解决如何防止衰老这一难题的，为了便于全球科学家们一同努力来解决这个难题，Google和斯坦福大学医学院以及杜克大学医学院一起，将建立一个标准的人类医疗数据库，这个数据库中包括5 000人全部的生理和医疗信息。三家参与方希望该数据库能成为全球科学家们做研究和发表科研成果的基准（Baseline）数据库。 除了Google之外，更多的IT公司和IT人士开始涉足医疗领域。事实上，由加州大学圣迭戈分校教授约翰·克雷格·温特（John Craig Venter）等人创办的人类长寿（Home Longevity）公司在这方面甚至走到了Google的前面，该公司于2013年成立，今天已经开始为一些大的制药厂提供与基因技术有关的服务了。 05未来的律师业 相当多的人会失业 大数据对司法领域的另一个重大影响在于机器智能会逐渐取代律师做一些案例分析工作，这使得诉讼的成本有可能大幅度下降。 今天，一些公司利用自然语言处理和信息检索技术，发明了让计算机阅读和分析法律文献的软件，可以取代很多人工。位于硅谷帕罗奥图市的Blackstone Discovery（黑石发现）公司发明了一种处理法律文件的自然语言处理软件，使得律师的效率可以提高500倍，而打官司的成本可以下降99%，这意味着未来将有相当多的律师（尤其是初级水平的律师）可能失去工作。事实上这件事情在美国已经发生，新毕业的法学院学生找到正式工作的时间比以前长了很多。 靠谱众投 kp899.com：您放心的投资理财平台，即将起航！ ...

1月30日，据腾讯的报道，据香港某媒体报道称大陆某操盘万亿资产的富豪，在香港被控制。根据腾讯的进一步信源，被控制的亿万富翁可能为明天系实际控制人肖建华。 继被王曹山石爆料涉足万科争夺战（之后否认），以及被爆是赵薇“背后的男人”，赵薇50倍杠杆控制30亿事件沸沸扬扬，明天系资本“西藏银必信资产管理有限公司”助力赵薇收购万家文化之外，肖建华和他的明天系又一次闯入大众视野。 而这一次，不是其他公司的生死易手，而是关乎肖建华自己。消息一出，随后明天控股有限公司官方微信发表了明天系实际控制人肖建华本人的特别声明，表示其“现在国外养病，目前一切安好！明天集团一切业务正常！”。 图一为声明截图 而几个小时之后，财联社31日讯，明天控股有限公司微信公号的所有内容目前均已删除。 图二为目前明天控股账号截图，截止时间1月31日下午2点42分。 明天帝国：庞大、隐秘、分散 明天帝国之庞大与神秘，早年间被不少媒体八过，而口碑最佳的一篇是新财富杂志与2013年4月刊载的专题报道《明天帝国：影子金融大亨肖建华的资产版图》此文历时三个月深扒写就，对原文感兴趣可自行查阅。借用文章开篇的三个形容词来形容明天系资产的特点：庞大、隐秘、分散。 经整理，明天系资产如下： 明天系资产 上市公司 控股A股上市公司：ST明科、华资实业、西水股份、爱使股份 参股A股上市公司：北方创业、鲁银投资、新黄浦、ST朝华、金地集团、农产品、东凌粮油 参股香港资本市场公司：必美宜、首钢资源、中策集团 参股台湾资本市场公司：日盛金控 曾经控股公司：上华投资（现名北控水务集团）、华阳科技（现名宏达矿业） 曾经参股公司：郑煤机、华锐风电、金风科技、合康变频、建设机械、太平洋证券、东方银星、易食股份、宏达矿业、大商股份、同济科技、四维瓷业、第一医药、粤电力、天房发展、新华人寿、天津广宇发展、金马集团、鲁能泰山、大商股份 合作公司：维维股份 A股IPO公司：武汉中博生物、重庆亚德科技、原力动画、贵州水城矿业、甘李药业 券商 控股：恒泰证券、长财证券、新时代证券、太平洋证券、远东证券（已合并） 参股：申银万国证券、国泰君安证券 银行 控股：包商银行、潍坊银行、哈尔滨银行 参股城商行：天津商业银行（现为天津银行）、厦门市商业银行（现为厦门银行）、泰安商业银行、包头大众城市信用社、温州市商业银行、宝鸡商业银行、内蒙古银行、大连银行、锦州银行 参股上市银行：北京银行、华夏银行、兴业银行、深发展（现为平安银行） 保险 控股：天安财险、天安人寿、华夏保险、生命人寿、国信人寿 参股：长城人寿、中再人寿、中再财险、新华人寿 信托 控股：新时代信托、新华信托 参股：中国对外经济贸易信托、北京信托等公司 期货 控股：恒泰恒货 参股：华闻期货 已退出：浦发期货 金融租赁 浙江金融租赁（已退出）、西部金融租赁 PE公司 新财富投资集团、北京赛德万方、安徽合和达投资管理公司、云南敏行投资 然而以上资产很可能并非明天系掌控资产的全部，因为其资金特点分散、隐蔽、不关联，所以很有可能有所遗漏。 而据新财富文章所分析的明天系分散、隐蔽两个特点，原因如下： 何谓明天系的“分散”？这体现在两个层面： 其一，明天系所控制的上市公司，特别是金融机构，多数是由分散的中间持股公司持有，而且是中间多层持股，明天控股则隐藏在顶层； 其二，即使是其中某一家上市公司或者金融机构，也是由多家中间持股公司分散持有，令外界如盲人摸象，只知其一不知其终。 何谓明天系的“隐蔽”？ 其一，《新财富》遍查明天系公司的当前股东名单，从未见有“肖建华”出现。 其二，逐级追溯明天系所控制的金融机构的上层股东，其中绝大部分跟明天控股或肖建华都不存在法律意义上的股权关系，但通过种种蛛丝马迹反复查证可见，这些中间控股公司实际上是作为受明天系控制的“影子公司”存在，并且由肖建华的团队代表那些“影子公司”，进入目标金融机构出任董事、监事等高管。 其三，明天系所控制的“影子公司”，经常频繁地更名与迁址，以防止被外界识别、追踪。 明天系如何发家、壮大？肖建华老婆是李彦宏大学同学 肖建华出生于1971年，父亲肖富银是当地一个初中老师。1986年，作为泰安市的高考状元，年仅15岁的肖建华进入北京大学法律系就读。18岁担任过北京大学学生会主席、全国学联副主席等。1990年毕业后肖建华留校在党委学生工作部任职。1992年至1994年，肖建华出任北京大学生物城筹备小组办公室主任。肖建华在1993年创办北京北大明天资源科技有限公司。27岁成为上市公司华资实业总经理，30岁掌控4家上市公司。 肖建华家庭普通，毕业在学校就职，为何毕业几年后就能有如此成就？1996年9月后肖创办了北京海峡恒业、北京惠德天地科贸、北京新天地互动多媒体公司；然后以这些公司为投资主体，在妻子周虹文老家包头，成立了3家公司。 其实，多亏了肖建华之妻周虹文，“周虹文家族在内蒙古地区很有能量，加之肖建华善于结交人脉，与内蒙古当地关系搞得不错，借助这些人的力量明天系发迹于内蒙古。” ＃一枚有趣的横炮，周虹文1987年考上北京大学信息管理系，与百度的CEO李彦宏为同班同学，毕业后在北大方正集团任职。 1997年9月30日，肖建华联合几个人与北大资源集团合资成立北京北大明天资源科技有限公司，开始涉足资本市场。1999年9月20日，周虹文出任法定代表人的明天控股有限公司(下称“明天控股”)成立，该公司亦被称为“明天集团”。此后，明天控股成为明天系参与股权投资的旗舰。历经多次股权变更，目前法人代表为肖卫华（肖建华堂弟），注册资本金5亿元。至此，明天系早期运作平台基本搭建完成。 明天系崛起期间正是计划经济向市场经济转轨时期。由于人脉广、消息灵，肖建华对于中国经济形势的判断连李嘉诚都要作为参考，而肖擅长将判断最终都转换为收益。明天系通过上述平台先后实际控制了明天科技、华资实业、西水股份、爱使股份四家上市公司，此后又以上市公司为平台，将整个资产版图拓展至银行、证券、信托、保险、期货、基金、PE、实业等领域。上世纪90年代后期中国股市诸多政策存在变数，法人股的出路尚不明朗，许多投资者踌躇不敢妄动，明天系却已经大肆收购上市公司法人股。由于介入早，基本上都是以净资产价格收购上市公司法人股，这次豪赌让明天系最终取得了不菲收益。 而经新财富梳理，明天系操盘资产的手法，也经历了几次蜕变： 操纵股价→掏空转移→金融渗透 制造概念，操纵股价，也许算得上是明天系在资本市场最早的运作手法，这与同期的德隆系如出一辙。德隆系崩盘之后，明天系逐渐舍弃了这一手法，在后续操控中，其运作模式经历了两轮蜕变。 其中，明天系上市公司大规模设立和变卖子公司，以及配合隐性关联企业向外投资，皆隐现着明天系从上市公司向外转移资金的轨迹。这些被转移出来的巨额现金，疑似被明天系用于向金融机构入股。 而在其向金融机构进行股权渗透的过程中，大量影子公司的使用，令外界几乎无法获知这些机构被明天系暗中控制的真相。“关联交易非关联化”，正是明天系长久以来规避监管屡试不爽的法宝。 肖建华到底有多少身价？算不清。但两个管理思想值得一提 据2013年的梳理，明天系对麾下上市公司及金融机构的资产控制，具有典型的金融杠杆放大效应：实际拥有的权益额246.17亿元→实际控制的净资产587.21亿元→具有支配权的资产总额6581.11 亿元→有股权涉足的资产规模67602.26 亿元。如果将明天系在上市公司及金融机构实际拥有的权益额，均视作肖建华的个人财富，则其财富数额保守估计为246.17亿元。 而如今粗略估算其资产，至少是控制上万亿元人民币。 有形资产算不清，但无形资产里，肖建华有两个有趣的管理思想值得一提。 第一个就是他为明天系设计的复杂网状骨架架构，具有隐秘、安全和可扩充性好的特点： 肖建华为整个集团设计了复杂的网状股权架构。他曾在集团内部表示，与其他形态的公司股权架构相比，网状股权架构是安全性最高的。即便明天集团核心公司遭遇不测，也不至于影响整个明天集团的正常运营。 而肖建华、周虹文夫妇主要通过其山东、内蒙古亲属、同乡，北大同学、校友来对体积庞大的明天系进行管理。 在明天系内部按照业务板块均有专业分工，其中，肖建华主管明天系的整体发展战略、部署重大交易以及部分参与对集团成员思想培训等工作。周虹文则主要负责明天系的财务工作，对明天系内庞大的财务部门实行垂直单一管理。 曾任证监会上市公司监管部副处长的新时代证券董事长刘汝军主管并购工作和协助管理工作。包头商业银行董事长李镇西负责明天系旗下银行等机构的经营管理。北大校友莫森、郭锐主抓明天系证券公司等其他金融机构的经营。明天控股副总裁程东胜、卢广开主要致力于明天系参股或并购的能源、交通、基础设施类实业企业的经营。此前，明天系的对外关系开拓和维护主要由赵琛负责，后来媒体公关团队、媒体投资等工作改由北京大学公共政策研究所原所长助理、北大文化集团投资总监郭庆涛负责。 在明天系资本运作当中，这种网状结构更是被发挥得淋漓尽致，上市公司不断成立子公司，旗下壳公司亦不断与上市公司成立合资公司，通过相互交易，塑造高科技概念、调节业绩或者套取、转移上市公司资金。 而另一个就是，明天系推崇肖建华总结出来的“五步工作法”，据说关于这个李嘉诚也向肖多有讨教： 分析事物全过程、 花50%的精力进行调查研究、 分清主要矛盾和次要矛盾、 找到突破口、 系统运营。 “五步工作法”还被写入了《集团工作宪法》。 靠谱众投 kp899.com：您放心的投资理财平台，即将起航！ ...

　　一、全民游戏？闹剧？ 　　除夕夜，22点18分，微信朋友圈再次被支付宝刷屏，而且一刷就是三轮。 　　第一轮：“集五福分到了1.08”、“醉了，闹了半天就3.8”“洗洗睡吧，又是耍猴，哦不……逗鸡”一时间满屏都是哭笑不得、自嘲呵呵——支付宝，你听说过一个故事叫“狼来了”吗？ 　　第二轮：“我分到了666！”“我分到了2个亿！”“我分到了马云！”“我分到了北京一套房！”视野中尽是p图恶心人加自嘲呵呵。 　　第三轮：“大家好，我是冠华。”“咱们明年还玩吗？”“跪着的我可以起来了吗？”和新中国第一代外交家几乎重名的支付宝产品经理，“请罪”请出了新高度，卖萌卖出了新境界。 　　加上习大大“天上不会掉馅饼”的视频疯传，杜蕾斯的“补刀”和支付宝的“污反击”，这场几乎再次酿成公关危机的集五福活动，才终于以人民群众喜闻乐见的形式拉上了帷幕。 　　从某种意义上说，人们这次真的“冤枉”了支付宝。从1月13日，支付宝公号撰文《自己刨的坑含泪也要填上》，并且可怜兮兮地表示“今年我们不作了”开始，它仿佛已经预见到了集五福活动将第二次勾起人们巨大的期待，也预见到了之后巨大的落差和失望。 　　“我们不会刻意制造任何一张福卡的稀缺感”、“提升了趣味性、降低了门槛、尽量让大家乐在其中”。接着《我有个同事叫冠华》一文直接说“2亿元被上亿人一随机，我怎么膝盖这么发软呢”接着除夕新增2017万张万能福…… 　　可是有用吗？支付宝百口莫辩，因为蜂拥而至抢敬业福的广大网民们根本不买账，他们哪里有时间去读支付宝含情脉脉的推文，看着别人都在扫，于是就扑了上去。 　　我们的民众真是娱乐至死，一边逼格满满地转发冯大辉的“集福卡的都是被收割群体”，一边看别人都在扫福、自己也心痒痒偷偷扫着玩，一边抽到“几块几毛8”心中一万头草泥马狂奔而过，一边非要p个666、2个亿、北京一套房出来恶心人，这是一个善于自我解嘲、苦中作乐的群体。 　　而面对群氓，即便支付宝一边使劲浑身解数降低游戏门槛（您费不了多少时间）、一边可怜兮兮地降低预期（其实也没有几个钱），最终也依然免不了被刷屏的失望淹没。如果支付宝一定要怪，只能怪自己16年春节用力过猛，以致“高预期的余威”至今刻在人们心中，久久不得消散。 　　集5福的“悲剧”恰恰说明了产品圈一条经久不衰的“真理”：永远不要去听用户说什么，而要分析话语背后的东西。去年集5福之后用户都在抱怨什么？没有敬业福！所以今年产品经理就按用户说的去增加敬业福，可结果如何呢？ 　　其实用户要的不是敬业福，而是过年中大奖的喜气，是好运碾压他人的优越感，以及群体参与的过程体验，这哪里是需求，分明是红果果要贪小便宜的欲望。人性永远是贪婪的不知满足的，这也就注定了集五福活动大多数人在大多数人那里难得好评，而如果一味迎合、只怕200亿都填不了群众们的胃口！ 　　一年前，《给支付宝一个场景，它能再造一个阿里吗》，并专门支了些不荤不素的招儿：围绕芝麻信用与交易数据的陌生社交、人人都可做生意的新形态交易（社交）。不得不说，支付宝真的非常开放大胆，在接下来的一系列创新中这两点都变相实现，然而结果呢？ 　　二、创新者的窘境？ 　　细数过去一年支付宝的种种创新： 　　1、到位上线了，一时爆火！结果几个月下来，运营得还不如空格厅客。 　　2、生活圈灰测了，因“擦边球”爆火，结果被央媒点名批评，在饱受争议中打入冷宫。 　　3、ar红包上线了，一时爆火！结果很快人们说跑半天拿个1元红包太不靠谱，而且入口深的仿佛不想用户用。 　　4、生活号，传说中的内容产品，神龙见首不见尾。 　　5、集5福，一时爆火，街上人人扫福。这次敬业福可更多了，用户可更不爽了。 　　6、刷脸识别，哎哟其他领域爆出安全漏洞了。支付宝及时作出了解释，但是“碰瓷者”咬住不放。 　　7、信息流，你真的会刷下去吗，并没什么有价值内容啊。 　　8、diy界面，你猜大多数用户会不会懒到diy都懒？ 　　…… 　　全程看下来，不难发现三个特征： 　　1、这些创新不是没火过，只是不能一直火下去，更别提变成用户日常生活持续使用的高频工具，仿佛支付宝已经习惯了“运动式的一波推”，而不能实现c端的自发持续生长。 　　2、这些创新未必不靠谱，但支付宝似乎一直都是“灰度测试”的态度，始终没法下定决心在一个点上集结资源、集中全力。他们都是实验性质的，更像是产品经理闲着没事偶尔的玩票，压根没打算做成核心功能、主营业务。 　　3、支付宝界面依然是玲琅满目（杂乱无章）的，没有一个张小龙式的强人去统一调性。 　　这不由得让我们想，支付宝究竟怎么了？阿里双雄是不是像历史上的那些大公司一样，陷入了“创新者的窘境”？ 　　笔者曾就职于中国电信，当时老东家最爱说的一个词是“转型”。王晓初老总和韦乐平院士的眼光不可谓不前瞻，早早预见了运营商逐步管道化、边缘化、钱都被互联网公司赚走的前景，下定决心要做平台和应用；创新部做的很多产品也不可谓不超前，增值业务、lbs、手机支付、智能交通、智慧城市…… 　　但转型转了很多年，愣是没办法对其中一个点形成合力。公司内部沟壑断层太多，到了省公司一层，一些人嘴上说的是转型是创新，干的依然是拼命卖宽带手机冲短期销量kpi的旧事，创新产品往往只是象征领导政绩的讲政治工具。结果，很多我们早早预测到的趋势，最后依然眼睁睁地让互联网公司把钱挣去了。 　　早早地想到甚至做到，却最终含恨错过，这就是典型的创新者窘境。 　　《创新者的窘境》一书告诉我们：每个大公司都会围绕成熟的主营业务形成一张看不见的“价值网”，所有的游戏规则、管理机制、企业文化、路径依赖甚至用户沟通方式都围绕之建立，当破坏性创新出现时，它背后往往代表全新的“价值网”并且极不成熟，于是几乎一定会被旧的“价值网”（和外化的制度文化等）判定为“不靠谱”，管理越是成熟完善的公司，越是认为之不靠谱，越是一定会错过这样的新机会……假以时日，当破坏性创新逐步成熟，想要追赶已经来不及了。 　　“价值网”的力量如此强大，甭管你的人才来自北大清华海归名校，只要在组织里待久了就会被同化，就会不自觉地用同一张“价值网”的眼光看问题。 　　放到上面运营商的例子里，“收入、发展量、各项kpi指标，能引起上层领导关注、可树立政治标杆、没有把柄可被政敌利用（没有漏洞无须迭代，听上去高大上不low）的业务发展模式”等等，就是运营商潜在的价值网，是各级领导判断优先级的内在依据。 　　毕竟任期有限、业绩指标当头，创新是虚的，可能功在千秋但那时我已经不在这位置上了，更有可能“不靠谱”而落下把柄、让我承担巨大的政治风险（本段论述未必准确，纯属猜想，求不通缉）。如此价值模式之下，即便有一两个“觉悟特别高”的敢冒风险的，也根本无力扭转。 　　那么放在阿里双雄这里，有没有一样的“创新者窘境”呢？有没有潜在的“价值网”呢？分析这个问题，只要看看它最喜欢说的是什么，就可以了。 　　回顾2016年，我们看到最多的是什么呢？双11，销售数字又有新神话！双12，今年更加火爆了！仿佛阿里系所有的辉煌，都在一场接一场的促销活动中飙升至顶。 　　那么我们是否可以说，对c端市场来说，阿里系的特点就是轻产品功能而重活动促销，甚至很多产品功能（比如集五福）就是为了活动促销服务，压根没打算让用户在日常生活中使用？ 　　先不要急，我们来回顾另一场“泥潭鏖战”。 　　三、千古奇冤，支付社交？ 　　2016年，互联网圈最大的闹剧是：几乎所有人都说支付宝在做社交，只有支付宝自己不要不要的，人家真的不是做社交，是基于关系链的场景金融。 　　之所以出现这样的状况，原因有三： 　　1、谁让你像素级抄袭了微信，从聊天到好友关系到群聊，老虎有的你都有了还敢说自己是猪？ 　　2、业界对于“社交”本身就没有一个严谨的定义，在一些产品经理眼中，只有建立好友关系的news feed的sns产品是社交，而在更多的人眼中，社区是社交、直播是社交、游戏是社交、内容是社交，有人的地方都可以被说成社交（到了16年，很多社交平台都摇身一变自称内容平台，一个道理）。 　　3、支付宝灰度测试的生活圈不胫而走，校园日记、白领日记一夜爆火，这算是把支付宝做社交的传闻彻底做实。 　　这边支付宝还在解释着，人家做的根本不是社交。 　　那么何为基于关系链的场景金融呢？用一句人话，就是让你和你的朋友们（关系链）在一起玩的时候（场景）好好花钱（金融）。 　　而微信支付呢，则是你在社交的时候顺便花钱（付款），通过花钱更好的社交（红包），它的本质和主轴依然是社交。 　　为什么微信做支付没有人骂，支付宝沾一点社交元素却骂声一片呢？其实一开始微信支付推的也不算顺畅，但它巧妙地把第一个爆发点放在了红包上。 　　请注意，尽管收发红包是金钱往来，但它本质上依然是“私人亲友间的沟通”，是一个人们最易接受的典型社交行为。腾讯通过这个社交行为让人们习惯了微信支付，完成了最初的用户教育再逐步展开。 　　之前不是都不愿绑定银行卡吗？玩几次红包之后，纷纷松动了吧。 　　反过来说，支付宝找到最容易让人们接受的、本质是“交易支付”的关系链场景了吗？好像没有。没有这个场景就没有最初的用户教育，而没有最初的用户教育，直接把用户抛向“常见的聊天交友界面和赤裸裸的生活圈”，用户怎么能接受呢？ 　　心智定位早已牢牢卡死，最后肯定是不停被指责：拿着钱包怎么能社交、你就不能安安静静做个好钱包吗？ 　　套用微信好友温浩的一句话：支付是件严肃的事，就像诵经一样神圣。社交是件轻松的事，就像抽烟一样随意。微信搞支付，就是抽烟的时候诵经，可以。支付宝做社交，就是诵经的时候抽烟，不行。 　　微信陌陌这样的“泛社交”，支付宝看来是肯定做不了了，但它真的一点点社交都没得做？在开始这个话题之前，先让我们继续创新窘境的问题。 　　四、阿里系的基因？ 　　互联网公司流行“基因论”，腾讯能做好微信，那是因为有“社交基因”呀，你阿里是“电商”的基因。基因这个词很玄乎，就好像你能做什么是命中注定，你做不了也都是宿命，是在你诞生那一刻已经注定。 　　什么是基因？在笔者看来，其实就是“更适合做什么事”，再准确一点说，就是因为公司的各种先后天内外因素而“系统性地”更适合做什么事。 　　因为公司的价值理念，因为公司的选人培训，因为公司的管理绩效，因为公司的文化氛围，因为公司员工的能力经验有一个“总体性地倾向于”……于是更擅长做什么事，更习惯做什么事，进而更适合做什么事。 　　（更擅长+更习惯）*系统化=更适合 　　这和“创新者的窘境”是一体两面，背后都有一张我们看不见的“价值网”在影响着一切，什么能做什么不能做，什么优先做什么重点做。 　　用这个理论就一目了然了： 　　a、阿里是什么？套用马云的话就是一个巨型商业地产（阿里巴巴、淘宝、天猫），支付宝是这商业中心的交易金融工具（pos机和atm机）。 　　想想看我们常见的商业地产比如万达万象城，一个商业地产该做什么？无非三件事情：一是吸引更多更优质商家入驻，让他们“没有难做的生意”。二是针对c端用户不停做运动式的促销，各种优惠、活动、噱头一起上，关键是吸引一波人流，让中小商家“没有难做的生意”，让地产增值。三是加入一些附属娱乐设施，电影院溜冰场餐饮乐园，让流量有粘性，还是让中小商家“没有难做的生意”，让地产增值。 　　所以我们基本可以理解，阿里最擅长的事情：在b端，通过营销铁军、充分让利和丰富工具构建起商户生态；在c端，一波接一波运动式的促销，各种小功能吸引眼球和留存。这不就是支付宝干的事情吗？ 　　b、微信是什么？每个普通个人的通用（沟通为主）工具，工具是人的自然延伸，所以微信是人的嘴巴放大器（所有说话沟通都可以替代）、人的眼睛放大器（随时随地领略所有好友动态和多数媒体资讯），微信支付无非是人的钱包加速器。 　　从这个角度说，微信关注的是工具的持续通用，因而一定具有高频流量（设想这些就是安在你身上的工具，怎么可能不高频）。 　　举一个例子，集五福归根结底只是一个活动一个游戏，而不是一个切入用户生活的产品功能，而今年新出的面对面红包，做的就是产品功能，只要过年就能用，活动只是助推。 　　我们甚至可以说，阿里有着更强的2b基因，马云更懂中国的商人需要什么，支付宝是服务大小b交易的通用工具，阿里铁军强推能力势不可挡，组织体系也习惯了一轮轮的运动式爆发。 　　而腾讯更多是2c的，微信关注的是产品功能自然嵌入人们的日常生活、从而自发生长传播。 　　阿里是外在的，讲求的是“利益刺激”，微信是内在的，讲求的是“植入需求”。 　　需求和欲望是不同的，需求稳定在那里，而欲望被利益刺激得水涨船高。人的欲望是一个黑洞，撩拨人的欲望是一把双刃剑。如果你一味迎合，只会发现人们获得快乐的阈值越来越高，人们的胃口越来越高，结果疲于奔命。 　　当年qq上能和同城的妹子说句话都很了不起，现在你看用户还care？如果你一味放纵，只会发现规模越大体验越容易崩坏。一开始玩微博总会忍不住关注很多号，结果很快满眼信息垃圾。 　　陌陌们放开了基于位置的沟通效率，结果人一多就变成互害。人的欲望，多半是“贪还懒，怕还傲”，是追求低成本投入迅速见效的多巴胺满足一时爽。 　　所以常说做产品是要抓需求，需求这种东西就是在用户已经对你没有多少盛赞感恩，甚至略略觉得不爽时，却离不开不得不用的存在。 　　说到这里我们便可以理解，到位也好，生活圈也罢，归根结底这或许并不是支付宝“更适合做的事”，不是做不好只是不划算。要想做好付出的成本远远超过那些基因吻合的公司，同样的成本花在其他地方或许更能百倍增值。 　　换句话说，腾讯也绝不是万能的。做新媒体的时候，腾讯微博抢不过新浪微博；想做中小商户的生态，却硬生生做成了臭名昭著的微商；而企业微信面对强势的钉钉，始终占不到便宜。所以说，无论大b还是小b，相对欠缺的b端理解和强推能力就是企鹅的短板。即便微信也不是每次尝试都必然成功，比如后期的摇一摇沦为鸡肋，无须粉饰。 　　说到这里，我们基本可以下一个结论： 　　1、2016年支付宝开始了“基于关系链的场景金融”的漫漫征程，不论这个方向是否正确，问题在于没有找到一个像“红包之于微信支付”那样迅速被人们接受的具体落地。 　　2、支付宝确实做了很多的创新和尝试，但因为这些创新似乎并不是阿里系“更适合做的事”，而为真正做起来。 　　3、至于是否陷入创新者的窘境，得看接下来的创新，他们能做什么来破局？如果从此以后我们看到的只能是销量数据再创新高、再造新神话，那真的是会有“陷入路径依赖”的嫌疑了。 　　五、破局的猜想 　　要想走出“创新者的窘境“，摆脱”基因的宿命“，最后的关键依然是怎么应对公司内部那张看不见、却潜移默化的”价值大网“。 　　或者，你的创新业务团队和公司体系隔离开来，尽量避免原有价值网的影响；要么，你的创新业务所代表的新价值网和旧价值网差别不回太大，船大也能掉头，就好像从qq到微信，价值理念有不同、但总好过百度从搜索到O2O。 　　基于这个判断，对于支付宝可能的变化和突破口，笔者有几点猜想： 　　1、不改变行不行？ 　　肯定是不行。线上电商被京东强势追赶，线下消费有新美大鲸吞蚕食，支付领域（特别是线下小微支付）被微信支付全面赶超，几乎没有哪一个战场可以高枕无忧，想不变都难。 　　更何况，消费升级正在发生，消费的内容和社交属性大大加强，新中产们更加注重精神上的附加值，而知识交易、服务交易等新的交易类型正在崛起，焉能坐视不变？ 　　2、真的做不了社交？ 　　微信陌陌这样的泛社交肯定是做不了，但是基于金融数据的有限可控社交却未必不能做。是不是有点抽象，简言之这样的社交应该是： 　　a、用户自主选择公布部分金融数据，比如交易记录、信用数据、财富能力背书。 　　b、用户的第一属性是“商家或消费者”。 　　c、不是让陌生用户直接1v1瞎聊（肯定聊歪了），而是放在有限可控的社区场景中。 　　比如，做一个专注于消费升级和购买兴趣的“平台”，既可以讨论消费问题又可以发导购内容，人们可以清晰看到其他用户的购买兴趣（自愿公布的），并围绕之自然沟通。同时，还能出现一些达人大v，带动社区消费。 　　总之，做服务于商家客户诚信交易、良性沟通的通用工具，征信金融是一把利剑，是微信们无法逾越的壁垒。 　　当然，支付宝应该是不会做这样的尝试了，小程序的开发者或许可以。 　　3、用支付宝小程序来补足基因？ 　　小程序不是万能良药，支付宝要想做起来，依然会面对一堆问题：首先，现在的支付宝界面上已经有足够多的“准小程序”了，可是你用吗？其次，支付宝已经因为“安全问题”在社交尝试中被骂死，那么小程序一样可能带来安全隐患，拿钱包不能社交，拿钱包就能玩小程序了？ 　　所以笔者还是那个观点，支付宝要做逃过“心智定位的宿命”，应该做一个不以支付为主题的b版，导入所有支付宝数据功能，只是改变定位和交互，这样很多尝试就不容易被以“拿钱包做乱七八糟事”攻击。不要轻视这个”换皮“之变，如果微信把钱包放到首屏，把im放到底栏第三，你认为在小白用户眼中两者差别还大吗？ 　　如果开放小程序，就一定要把核心能力放出来，正如支付宝反复强调的要“开放赋能”，不能像微信死死捂着关系链数据不放。 　　你的芝麻信用、消费大数据、lbs加图像识别等功能那么强大，但是还没有找到足够多和好的应用场景，那就应该放出来，发动全天下开发者的智慧帮你找。或者更激进一些，入口都不放在支付宝上，而是直接开放接口给开发者，把这些能力给他们的产品用，成为隐形的后台。 　　像阿里云一样，把支付宝的各种神能力做成b端商户的水电煤基础设施，以后只要收水电费就可以了。 　　这里的意义在于“基因补足”：也许有些c端的事情阿里不适合去做，但总有创业团队适合，只要利益给足人家自然会主动去做，假以时日发展壮大再收购过来也不迟，这又会是一个腾讯收购张小龙团队一样的美谈。 　　4、交易升级的通用工具。 　　回到开头，支付宝要找到更适合做的事儿，如果我们可以确信阿里系是更加2b的，那么更适合的事情就永远是“让天下没有难做的生意”，核心就是交易。在我看来，马云所做的很多都可以用交易革新来概括，这至少包括： 　　a、降低交易门槛，让更多的主体可以交易。从中小商户到淘宝店主，以后可能是个体自由职业者。 　　b、迭代交易规则，让更多的标的可以交易。从线上电商到线下商户，以后可能是内容和服务。 　　c、提升交易效率，让买卖更加智能、迅捷、安全、可靠，比如亚马逊展示的amazon go。 　　d、丰富交易转化路径，紧追新消费群体的认知习惯和心理变化，优选导购、内容社区、网红直播，人们的购买习惯变到哪里，就一直追到哪里。 　　在我看来。不论阿里系怎样发展，这四个价值贯穿始终，服务中小商家是根本，如果能bc共赢则是最好。 　　回溯历史，支付宝一开始是淘宝电商的交易担保工具，后来逐步发展为线上线下交易的支付（金融）工具，那么它的未来也一定是——“交易（信用）升级的通用工具“，我们并不能准确判断未来的交易形态会是怎样的，但支付宝的使命应该在于——不论未来的交易如何演变，都可以通过未来的支付宝来进行。 　　如果支付宝真的已经遭遇”创新者的窘境“，“开放赋能补足基因＋交易升级的通用工具”或许是一个好出路，毕竟对于这样一个组织来说，他主要的投入依然在熟悉和擅长的“更适合做的事儿”那里。而不那么适合的领域，有一帮小弟（伪军）去收拾。 　　也许有一天，新零售带动新消费时代的到来，天猫成为消费升级的核心平台，支付宝成为交易升级的通用工具，加上淘宝口碑的线上线下体系，这样的矩阵将塑造新的帝国神话。不过也许有一天，这个故事将由你我谱写也说不定（调皮）。 　　靠谱众投 kp899.com：您放心的投资理财平台，即将起航！ ...