（作者系中央财经大学教授、博士生导师，税收筹划与法律研究中心主任）近日，网上有消息称中国加大了对高净值人群的税收征管，引发了公众普遍关注。事实上，去年11月发布的《关于进一步深化税收征管改革的意见》，就明确提出要“加强对高收入高净值人员的税费服务与监管”，该规定也付诸于实践，比如，今年9月国家税务总局海南省税务局曾联合海南省市场监督管理局共同发文，开展2022年对“双高”（高收入、高净值）人群抽查。近年来，数字化浪潮不断涌现，数字时代已经到来，以数字技术不断推进税收征管智能化，对高净值人士也形成一种专业与技术的双重监管。总部设在巴黎的经济合作与发展组织（OECD）倡导“国与国之间税务信息自动交换”， 并于2018年开始推行CRS系统（Common Reporting Standard），目前已经覆盖世界上大部分国家，本质上是一次个人资产的全球大联网。世界各国的高净值人士很难再瞒天过海，实施各类逃避税收、行贿或者洗钱行为。开曼群岛实施《经济实质指引3.0》，对于年检不符合税收适用条件的注册机构一律不予执行税收优惠，这引起全世界高净值人士的一片恐慌。中国以金税三期、金税四期为代表的数字化征管系统不断升级换代，旨在构建一个现代化程度更高的数字化税收征管平台，最终建成以税收大数据为驱动力的具有高集成功能、高安全性能、高应用效能的智慧税务，以自动化、数字化、智能化手段完成涉税信息共享和税收征管，无疑其中也涉及对高净值人士税收监管的增强。税收的本质是国民收入分配的调节机制，必须在经济中发挥税收的公平性效应。总体来看，中国个人所得税采取综合与分类相结合的征收模式，有效降低了各收入阶层的绝对税负水平，但其对高净值人士的收入调节、维护税收公平性方面还有待进一步加强。当然，高净值人士避税现象在全世界范围内都较为普遍。在美国，很多跨国公司的董事长或CEO在财富排行榜上名列前茅，但他们的年薪却仅为1美元，比如FACEBOOK创始人扎克伯格、思科CEO约翰·钱伯斯（曾有三年每年年薪都只有1美元）、克莱斯勒总裁李·艾科卡（“1元年薪”被写入商业教科书）等企业家都是如法炮制。中国也存在这类现象。这些富豪们多为企业的重要股东甚至控股股东，坐拥庞大金额的股权，却通过“1元年薪”游离于个人所得税监管之外，合法规避缴纳边际税率高达45％的个人所得税。他们需要取酬时，一般通过股息红利方式获取财富，其实际税率由45％降至20％，有效规避了高昂的个人所得税负担。此外，高净值人士还特别偏好通过设立家族信托进行避税。家族信托是高净值人士经常采用的实现长期财富规划与风险隔离的重要金融工具。高净值人士通过家族信托将资产委托给信托公司打理，委托资产的所有权就不再属于高净值人士本人，但相应的收益依然根据其意愿任意收取和分配。家族信托有效实现了资产的所有权与收益权的分离，如果高净值人士离婚分家、意外死亡或被人追债，这笔钱都将独立存在，不受任何外在境况变化的影响。高净值个人还常常通过借款还款等资金拆解手段实施避税甚至逃税行为。这一路径之所以能够存在，原因在于“银税互联”并未成为现实，税收监管方式并未与资金监管手段相关联，最起码目前没有彻底关联。《金融机构客户尽职调查和客户身份资料及交易记录保存管理办法》规定：金融机构自然人客户办理人民币单笔5万元以上或者外币等值1万美元以上现金存取业务的，应当识别并核实客户身份，了解并登记资金的来源或者用途。但上述条款在现实中并未执行到位。因此，高净值人士的资金活动还游离于税收监管之外，这在一定程度上影响着税收的公平性。另一个值得注意的问题是，目前，个人所得税制度最典型的经济后果是造成了劳动所得与资本所得的分流局面，某种程度上可能出现不公平现象。中国个人所得税劳动所得最高45％的边际税率远高于资本所得适用的20％税率，从而造成了二者之间税负的巨大差异。按照目前中国个人所得税居民综合所得7级累进税率，当劳动所得较多时，劳动所得的综合税负率就有可能高于资本所得的税负率。此外，对于高收入群体，他们通过各种手段，将不同性质所得进行拆分并转移，即将劳动所得转化为资本所得或其他所得，从而降低了个人所得税的综合税负率，最终导致税收的纵向公平性遭到破坏，不同收入阶层的贫富差距进一步扩大。随着数字化推进，以智慧税务的自动算税模式开展个人所得税的税收监管，对高净值人士将形成一种有效税收治理。...

大力发展夜间经济，鼓励市场主体举办促消费活动，引进新型消费企业主体——《关于建设国际新型消费中心暨打造“不夜天堂、璀璨杭州”的若干政策意见》正在杭州市政府官网公开征求意见，拟于2023年起施行，有效期三年。为促进消费恢复成为经济主拉动力，《意见（征求意见稿）》鼓励市场主体举办各类促消费活动。对参与人数多、形式新颖、成效显著的活动，经认定予以活动发生资金的20%一次性补贴，最高不超过50万元。鼓励发展“子夜经济”，餐饮、零售、娱乐、文化、书店等实体店铺在夜间22时至次日凌晨6时保持营业的，按营业面积对经营主体予以一次性分档补贴，最高分别不超过50万元、30万元、10万元。《意见（征求意见稿）》支持存量商业改造提升。对改造面积3万平方米以上、投资额2亿元以上的存量商业整体更新改造项目，按项目审定总投入费用10%的标准予以一次性补助，最高不超过3000万元。发展总部经济方面，拟对在杭新设立全国或区域销售结算总部、全年零售额30亿元以上且入库纳统的批发零售企业给予不超过零售额1%的一次性奖励。对年营收首次达到5亿、10亿、20亿、50亿、100亿、200亿的限额以上商贸企业，分别给予50万元、100万元、200万元、500万元、1000万元、1500万元的一次性奖励。此外，杭州还拟每年评定一批新技术、新产品、新模式、新应用、新业态消费应用场景，对评定项目给予每个100万元的一次性奖励；鼓励特色商圈、街区、小镇将“直播+”元素融入数字化升级中，对打造直播间、搭建直播场景、建设直播选品中心的，按其投资额的20%给予不超过100万元的一次性补助。今年前三季度，杭州实现生产总值13608亿元，同比增长1.8%，增速比上半年加快0.6个百分点；其中服务业增加值9233亿元，增长1.4%，增速比上半年回升1.3个百分点。前三季度全市社会消费品零售总额5228亿元，增长5.4%，增速比上半年回升2.4个百分点。除了基础性的央行数字法币外，全球数字币未来与方向是能创造和提供正能量价值的真正价值币，不是那些乱七八糟的空气币！财经贝EHZ，真正的价值币！价值型基础设施！价值型智能链！财经贝EHZ，七年老牌独角兽，权威财经门户/主流门户/价值平台！价值型综合体！财经贝EHZ，价值型驱动！数年时间持续性做出贡献，推动创新、科技、创业投资、价值型财经、价值型项目/应用等等的进步和发展，取得成果！财经贝EHZ，真正的价值币，正能量，价值型驱动，符合全球绝大部分国家、社会与人民的价值观，也是他们所稀缺的；财经贝EHZ带去的都是对他们有利/有益的价值，是正面的促进作用，财经贝EHZ可以顺利扩展到全球绝大部分国家，市场非常广阔，财经贝EHZ未来的价值非常大！财经贝EHZ后续价格将远远不止私募认购价格的百倍！中文版–财经贝EHZ白皮书（详细介绍）：https://www.cjz.vip/uploads/ehz.pdf英文版–财经贝EHZ白皮书（详细介绍）：https://www.cjz.vip/uploads/enehz.pdf财经贝EHZ私募认购地址：https://h.cjz.vip/cn/register财经贝EHZ客服：QQ：369997928 Telegram：@ehzvip邮箱：ehz@cjz.vip...

“债基也会亏钱？”“理财遇到巨额赎回限制了”..... 这几天，债市的大跌让很多人心神不宁——基民和理财产品持有人上演赎回潮，机构“管钱人”一边奔走协商，一边给投资者做“心理按摩”。从受影响程度来看，债基和固收类理财无疑“受伤”最深，面对债券市场的持续回调，“一周跌去几个月收益”已经不足为奇。Wind统计显示，在近35000只理财产品中，最近一周负收益率占比超过35%；在已有数据的3010只债券型基金（仅计算A类）中，11月至今近八成产品的回报率为负。相比之前几轮“债熊”，此番冲击更为明显，有投顾人士认为，这与理财全面净值化带来的真切“痛感”不无关系。在国内外货币政策、疫情与经济走势等债市波动原因之外，机构抛售引发的负向反馈也备受关注。中信证券FICC分析师丘远航对记者表示，目前基金和理财公司稳定住负债端是重点工作，经过短期剧烈的调整之后，债市收益率并无持续快速上行的基础，当前利率点位或许已经超调。从买方机构观点来看，多数持短期悲观、长期乐观的态度，后续资产配置策略更趋于谨慎。下跌、二次冲击近期债市调整猛烈，本周延续了上周五的跌势。继周一大幅下挫之后，11月16日（周三）10年期国债收益率上行至2.83%， 11月10日以来上行超过13bps，而1年期AAA级同业存单收益率单日上行18bps，达到2.65%，11月以来累计上行61bps，距离MLF仅10bps。经过长时间的债牛，此轮下跌让市场有些猝不及防。丘远航认为，周一的债市下跌原因主要包括地产救助政策、疫情防控等边际变化导致的经济预期改善，以及市场对资金面的担忧有所加剧。蜂巢基金固收团队也表示，债券市场近期并没有大规模的"暴雷"事件发生。市场出现较大调整的原因，主要是多重边际变化导致市场对基本面和流动性的预期调整，由此引发了债券的抛售。在投资市场上，债基和固收类理财产品无疑受冲击最大。Wind统计显示，在近35000只理财产品中，最近一周负收益率占比超过35%，有可比数据的3000多只固收类理财中，近6成近一周净值出现回撤；在已有数据的3010只债券型基金（仅计算A类）中，11月至今近八成产品的回报率为负，其中有459只产品同期跌幅超过1%。无论是基金还是理财，净值大面积回撤往往引发投资者的赎回潮。比如11月16日，有招商银行客户向记者反映，其所购买的固收类产品“招银理财招睿活钱管家添金2号（100903）”（下称“添金2号”）出现无法赎回情况，原因是由于赎回客户太多，已触碰巨额赎回上限。不过值得注意的是，相比真正出现净值大幅回撤的债基和理财产品，投资者往往在恐慌情绪中“误伤”其他开放式产品，比如每日可申赎的现金管理类理财产品，以及部分开放式基金。“广义基金的持有人习惯于‘追涨杀跌’，申赎行为的‘顺周期性’往往会放大市场波动，再度引发净值调整，继而再度激起赎回压力，形成螺旋效应。”丘远航分析。在各大社交平台上，网友们“亏声不断”。有投资者表示，刚在3月接受了一场“理财也会亏钱”的知识洗礼，如今再次“受伤”，对“债基稳健”的认识也彻底打破。有投顾人士分析，债基此前经历的债市波动并不少，此次投资者体验的最大不同在于理财产品，全面净值化之后投资者体验了净值波动，但幅度如此之大可能还是首次；加上恰逢年底部分产品存在调仓换券的需求，波动会加剧。“周三再度下跌的背后仍有以上因素的驱动，但除此之外还与交易配置的操作因素有关，可能是因为部分债基和理财产品面临较大的赎回压力，不得不被动抛售部分资产，对债券市场形成二次冲击。”丘远航分析。杠杆、抛售很多投资者注意到，其手中所持基金或者理财产品的净值回撤已经超过了债市波动幅度。比如在纯债基中，有16只基金产品净值跌幅超过2%，其中中长期纯债型基金数量最多。对此，市场上的猜测和说法包括久期错配、加点卖出、杠杆效应等。博时富瑞纯债债券基金经理倪玉娟表示，因为中短债基金定位久期1.5年，高于一般短债的久期，导致这一波回撤较大。某股份行资深债券人士对记者表示，据其了解，在债市投资中，公募基金、私募基金会使用一定杠杆，尤其在债券牛市中，为了获得债券价差和票面利息双重收益，往往会增加一定杠杆，但具体界限比较模糊。“银行（债券）自营盘也会有杠杆，但是不会太高。”该债券人士认为，在当前这种市场环境中（经过一轮大跌后），尽管利率仍有走高可能，但同样适合加杠杆操作，“以量换价”。他分析指出，对于机构来说，资产配置总有阶段性估值变化和产品净值损失，但产品到期后通过收回票面利息依然可以抵消一部分面值浮亏，无非比牛市时少盈利一些。前述投顾人士认为，任何产品都无法避免类似的市场普跌，在应对方案较少的情况下，短期内不乏机构进行小幅调仓。一位私募人士对记者表示，此轮短端利率的上升首先影响的是利率债和高等级信用债，二者均是以机构持仓为主，关键时刻都是早赎回早安心。记者多方了解发现，不少机构面对此轮债市“崩塌”早有准备，主动抛售和被动抛售都有可能加剧此轮债市下跌。一位基金固收人士表示：“我们前期其实挺谨慎的，早认为利率下行空间不大了，所以策略上很稳健。”前述券商人士认为，机构未雨绸缪可能会牺牲部分收益性、多保留流动性，但这样也会造成一定业绩压力。“上个月开始就有银行（自营业务）在调整策略了，主要是针对有盈利的债券作出阶段性卖出，先保证利润兑现，一些私募自营盘最近也在卖（债券）。”某股份行资深债券业务人员对记者表示，一般在债市波动中，银行并不是大规模抛售的主体，尤其理财业务主要是被动操作，即当客户作出赎回请求时才会有（卖出）动作。基金、理财“相爱相杀”？相比理财产品，债基受到债市的影响往往更为直接。另外，各机构之间还存在间接传导的链条关系，比如理财公司除了会认购债基进行资产配置，也会有一定委外业务联系，理财的大规模赎回不排除放大风险的可能。就在债市大跌之际，一则基金经理“求”理财公司不要大规模赎回的传言引发关注。有不愿具名的机构人士对记者表示，基金公司与理财公司之间一直存在协同关系，其中除了同作为债券投资人的身份外，还有理财认购债基、委外合作等。此次债市调整较为剧烈，的确值得关注。“债基主要的认购者就是机构，银行理财主要机构之一。”前述投顾人士表示，在委外业务方面，尤其以银行系基金与理财公司的合作最多，二者因为同属一个集团可能更好协调。另有券商机构人士透露，大部分债基定制产品客户都以理财子为主。对于基金和理财之间的“协商”，有长期从事公募行业的人士认为，市场传言明显过于夸张，而且协商目的相比市场理解的年底规模KPI压力，更多可能是出于风险控制的考虑。“如果银行自营或者理财子公司大额赎回债基，最终如果出现巨额亏损，基金公司面临的压力就大了。”该人士表示。丘远航对记者认为，当前对于投资机构而言，稳定住负债端是重点工作，若赎回潮能够回落，则债市下跌的负面螺旋或能止住，即最根本依然是投资者教育问题。据记者了解，部分理财子公司产品负债部门的负责人近期的确压力较大。就在17日，包括蜂巢基金、中邮理财、行银理财、农银理财等公募基金、理财子公司纷纷发声，安抚投资人情绪。其中农银理财表示，对于理财产品净值波动，已采取措施应对市场变化，目前，债券市场的配置价值已经凸显，市场利率也将逐步回归合理水平。经过这轮债市“大地震”，机构对于后市的预期也有所分歧。蜂巢基金在向投资者发出的公开信中表示，短期市场情绪不稳，以基金、银行理财为代表的各类资管产品面临一定的赎回压力，市场波动仍会较大。平安基金也认为，短期政策及资金面的冲击可能接近尾声，但机构赎回导致的负反馈可能还会持续，债市暂时持谨慎态度。但从估值角度，蜂巢基金认为，目前债券收益率相对政策利率的利差已经回到了较为合理的位置，加上目前经济数据依然疲弱，宽松的货币政策并未转向，债券市场没有全面转熊的基础。丘远航也认为，近期债市的急跌是此前积蓄的看空力量集中爆发宣泄，在宽信用尚未得到实际验证，实体经济发展的基础尚不牢固时，收益率并没有持续快速上行的基础，当前利率点位或许已经超调。具体到理财产品，从后续理财到期数量来看，11月17日到月底仅1111只理财产品到期，数量相对可控。丘远航预测，12月由于年底考核，理财产品到期数量较多，但届时赎回潮预计预计结束，不会造成更大的影响。对于开放式和现金管理类产品的出现的巨额赎回，他认为资金可能并没有离开市场，很快还会回来。博时基金也回应记者称，经济数据、金融数据都显著弱于预期，货币政策难言转向，资金利率有望在政策利率附近平稳。经过经过近几日剧烈调整，债市悲观情绪释放已较为充分，多数资产已进入较好的配置区间。但多位基金经理均表示，待市场修复后，将降低组合久期及杠杆。Wind数据显示，17日，国债期货全线反弹，大幅上涨。截至收盘，10年期期债主力合约涨0.52%，5年期主力合约涨0.31%，2年期主力合约涨0.16%。公开市场方面，央行同日净投放资金1230亿元。...

2022年以来，银行体系存贷差增加较多，前三季度新增人民币贷款18.1万亿元，同期新增存款22.8万亿元，9月末存贷款余额的差值为44.2万亿元，较2021年末扩大4.7万亿元，引起关注。与此同时，有观点将存贷差扩大与储蓄向投资转化问题联系起来，并认为银行加大贷款投放就可以缩小存贷差。对此，11月16日，央行在《2022年第三季度中国货币政策执行报告》中特设专栏进行释疑，称：“需要探其根本、正确看待。”存贷差指银行存款和贷款之间的差额。随着银行增加债券、外汇、股权等资产，贷款占银行总资产比重趋于下降，我国银行体系的存贷差总体呈现扩大趋势。央行指出，从理论上讲，在银行信用货币制度下，作为银行负债的存款很大程度上是由银行贷款等资产扩张行为创造的。银行并不是“动用”居民储蓄存款去发放贷款，而是直接扩张资产就可以发放贷款，同时创造存款（负债）。假如银行资产端只有贷款业务，负债端只有存款业务，那么新增多少贷款就会新增多少存款，不产生存贷差。实际上，存贷差的产生是因为金融支持实体经济渠道很多，除贷款外，银行还可以通过债券投资、外汇占款、股权及其他投资等渠道扩张资产，在不增加贷款的情况下创造存款。“也就是说，存贷差的扩大是货币创造渠道多元化、不仅仅限于贷款渠道的结果。从这一点看，存贷差问题与宏观上储蓄向投资转化的问题是两回事，通过促进银行加大贷款投放力度并不能缩小存贷差。”央行称。举例来看，我国今年存贷差扩大实际是宏观政策协同发力加大对实体经济支持的体现。今年以来，受超预期因素影响，局部领域信贷需求放缓，而经济循环部分环节的预防性货币需求有所增加，托举经济需要相对更多的货币支持。央行表示，货币政策与财政、产业等其他宏观政策协同发力，使得非贷款渠道创造的货币增多，存贷差因此扩大。一是财政发债力度加大，前三季度政府债券累计新增5.9万亿元，其中银行表内增持政府债券约4.7万亿元，财政获得资金后通过支出形成企业和居民存款，扩大了存贷差。二是央行上缴结存利润，前三季度人民银行累计向财政上缴结存利润1.13万亿元，经财政实施留抵退税后，增加了经济主体手中的存款，却没有发生贷款活动，使得存贷差扩大。三是金融工具统计因素，今年政策性、开发性银行设立了超过6000亿元的金融工具，用于补充基础设施、基础产业和重点民生等重大项目的资本金。项目公司获得金融工具资金后形成银行存款，但政策性、开发性银行对金融工具的出资目前没有计入贷款，统计上也扩大了存贷差。实际上，近年来国外主要经济体存贷差也呈现扩大趋势，主要与银行资产结构多元化、特别是银行体系支持财政赤字支出等因素有关。比如，美国银行体系存贷差从2007年末不足2000亿美元扩大至2020年2月新冠肺炎疫情前的3万多亿美元，疫情暴发后美国实施大规模财政刺激政策，2021年10月存贷差又进一步扩大至7万亿美元以上的高位，今年以来有所回落，9月末仍在6万亿美元上方。。央行强调，总的来看，存贷差扩大本质上反映的是贷款以外渠道的货币创造增多，与储蓄向投资转化没有直接关系。今年以来我国银行体系存款总体增长较快，同时由于疫情等特殊因素，居民预防性储蓄增加，居民存款与企业存款之间的循环不畅，反映为9月末，住户部门各项存款余额增速为14.5%，较企业部门11.2%的增速高3.3个百分点；1-9月住户存款新增13.2万亿元，占全部新增存款的58%，较去年同期高6.9个百分点，存款的部门结构发生了变化，但这些变化并没有改变存款总量，因此并不会改变存贷差。...

在开放了一轮临时赎回安抚了客户情绪之后，百亿私募机构永安国富的基金经理在近期一份对投资人的说明中向投资人致歉。但这并不能有效安抚所有客户的情绪。不仅因为这家因期货投资能力出众而一路辉煌、强调自己是“扎根中国全球视野的大类资产管理公司”，旗下产品今年以来出现大幅回撤，同时，公司的服务不到位，部分渠道及客户遭遇到销售人员“不回复”的态度，更让大幅亏损的投资人抓狂。11月以来频被关注的百亿私募机构11月以来，被市场关注最多的私募可能是位于杭州的百亿机构永安国富。根据21世纪经济报道记者了解，客户以及代销渠道对其的不满，确实存在。“在10月份永安国富发给渠道的一份致歉信中，对于某只产品，因为接近0.70的止损线，永安国富直接就说这个产品不再进行投资了，让渠道做好存量客户的赎回工作。这样的态度，有些渠道后续可能会终止与永安国富的合作。”有机构人士告诉记者。对于产品表现以及合作方、投资人的反应，21世纪经济报道记者在11月11日（上周五）致电永安国富，询问是否进行回应。永安国富工作人员称，要与合规人员进行商讨。11月14日（本周一）上午，记者再次致电永安国富，对方回复称，不便回应。随后，媒体便报道了永安国富旗下基金经理孟乐对投资人的致歉信。这份道歉信，既确认了永安国富部分产品大幅亏损的事实，同时，又因为“甩锅”看不懂宏观，再次引起市场关注。相关内容称，百亿私募永安国富旗下基金经理孟乐在给投资人的一份《多策略系列产品运作说明》中，向投资人致歉。孟乐表示，回顾今年的大幅度回撤，疫情、加息和地缘政治事件的频发成为主要原因。孟乐称，在2018年及2020年两次大的市场下跌过程中，永安国富选择逆向交易。但今年，尤其是在9月份以后，基金在下跌途中被动减仓，由于基金风控条款的约束，无法在清盘线附近持仓，另外，其他离风控线较远的基金也选择极低仓位，反映其对于疫情和政策没有分析和把握的能力。孟乐表示，目前基金在0.7止损线附近，对投资上的损失深感自责。因其主要以具体公司行业分析为主要投资方法，故而感受到宏观和政策分析、疫情及地缘政治方面超越了能力范围，无法把握。从实际交易上，在1%-2%的允许波动空间内，基金操作难度非常大，并且在短期内也无法在上述宏观事件上进行交易。永安国富作为年轻的基金公司，需要反思的东西很多很多，包括投资方法的总结，产品和资金管理的审视，及最终自身投资能力的重新定位。“都百亿规模了，亏了30%，说看不懂宏观，这就很离谱。”前述机构人士称。永安国富发生了什么？尽管道歉信被公开报道的是基金经理孟乐，但永安国富今年以来管理的产品出现大幅亏损的基金经理并不止这一位。根据21世纪经济报道记者获取的材料，至少“永富10号私募基金”已触及止损线并建议客户赎回，而另一产品“永富12号私募基金”由于未设止损线，近期单位净值在下跌反弹后，回到了0.75。后者在曾经的销售材料中显示，基金经理是肖国平、孟乐、胡瑶、吴亮、王俊韬，其中，永安国富董事长兼总经理肖国平是主基金经理。资料显示，肖国平主要管理的“永安国富-永富12号”在2021年12月31日单位净值为0.949元；而截至2022年11月4日的最新数据，该产品的单位净值为0.744元。今年以来，肖国平管理的产品净值下跌21.6%。实际上，肖国平的代表作“永富12号”自2018年4月成立以来的净值最高点可能在2021年2月左右，此后便开启了漫长的净值下跌模式。“当初买他的产品，看重的就是稳定性。2021年上半年的营销材料里面，肖国平管理的产品年化收益率是26.96%，最大回撤是13.88%，这对我们这种申购起点500万的私募客户来说，是比较能接受的一个产品。尤其是他的最大回撤，发生在2018年，他的产品是2018年4月成立的，到年底的最大回撤是十几个点，我觉得2018年市场这么差了，回撤都能控制得这么好，后面的市场总归不会比2018年更差，而且2021年也的确有结构性的机会，谁知道到现在亏了这么多钱。”一位买在相对高点的永安国富客户对21世纪经济报道记者称。“另外在当时销售的时候，强调肖国平在资产配置、对冲组合套利上有优势，2018年那么差的市场环境下回撤还小，宣传材料里面强调‘稳定而持久的盈利能力’，结果到现在这样的表现，真的是没想到。主要是他这个永富12号，还是定期开放，每年4月开放一次，想赎回都赎不了。现在的状态，就是我也不知道怎么办，只能期待他把净值做回来。”前述永安国富客户说。另一方面，早在今年5月，就有媒体报道称，截至2022年5月6日，永安国富旗下更新过净值的16只基金今年以来全部下跌，最低跌幅19.71%，最深跌幅达23.63%。而到了下半年，永安国富的产品们或许变得更加困难。渠道和客户的不满实际上，对于渠道与客户来说，永安国富的产品净值下跌，并不足以让人感到生气。在今年的行情下，不少知名私募的产品都是亏到“惨不忍睹”。投资人的说法是，真正让渠道和客户感到不满的，是永安国富在面对大幅亏损时的态度。“一般出现这种大幅亏损，不少机构为了安抚客户情绪，会采取一些措施，比如降费、或者直接免收管理费。但总的来说，机构会努力传达对投资者负责的态度、传达有信心把净值做回来的态度，并且通过提供后续的陪伴服务，让客户感受到真诚。但是永安国富这次没有让渠道与客户感受到。”有渠道人士称。根据21世纪经济报道记者获得的一份永安国富对渠道的道歉信，永安国富称：“永富10号目前净值在0.705附近，已经不再持有股票、期货等非现金类资产的仓位。根据目前的基金情况，因非常接近止损线0.70元，任何投资行为都极有可能导致净值的进一步波动，从而引发击破止损线的风险，因此该产品不会再进行股票、期货等投资。”“再次对永富10号近期的业绩表现向贵公司及投资者表示深深的歉意，也感谢贵公司一直以来对我公司的支持，希望双方能够密切合作，确保顺利完成永富10号所有存量客户的赎回工作。”“这里说的很清楚了，这只产品不会再进行投资，和前面孟乐被报道的道歉信一样，‘无法在清盘线附近持仓’，也就是让代销机构做好客户的赎回工作。甚至都没有表达对已经亏钱的客户有什么补偿措施，或者后续能不能把业绩做起来的决心。”前述渠道人士称。“这样的处理方式很难让人有再继续合作的动力，毕竟我们也是要对客户负责的。”该名渠道人士称。而客户方面感受到的“摆烂”感则更强烈。“我亏了这么多钱，肯定很关注产品的净值和投资情况，但是永安国富的销售人员，我有时候提的问题也不回复的。或者有时候问什么答什么，交流会上展示材料里的数据也会弄错，我完全看不到诚意。”前述持有永安国富产品的投资人说。永安国富投了什么？机构人士称，11月初，永安国富对接近止损线的产品打开了临赎，并称相关产品不再投资，某种程度上就是清盘。“能发出这样的道歉信，说明永安国富在投资方面的信心可能真的受挫了。”有投研人士称。今年以来，伴随着永安国富相关产品净值下跌的，还有不断“投错”，尤其是股票。“美股、A股消费、港股互联网，可以说，没一个投对的。”前述“永富12号”产品的客户表示不满。根据21世纪经济报道记者获取的资料显示，2022年3月-2022年10月，“永富12号”作为大类资产配置产品，明显的资产调整发生在逆回购、股票、收益互换、现金及其他类资产上。逆回购类似于保本出借业务，可以明显观察到，3月份、10月份A股行情不好的时候，逆回购资产的市值占比明显提升，该只产品采取较为保守的风格。股票业务，在3月、10月A股行情不好的时候，总市值占比明显降低；而6月、8月行情恢复，总市值占比明显上升。此外，从8月-10月的数据来看，股票资产市值占比减少了超过一半，从32.66%降到14.98%。一方面，有持仓公司市值可能降低的原因，另一方面，也意味着仓位或大幅降低。这样“顺势”增减仓位的弊端也很明显——轻仓错过了11月以来A股市场的反弹。收益互换一般笼统地代表海外投资，也是在3月、10月总市值占比最低，期间有过提升；现金及其他类资产是最明显的防守投资信号，在3月达到了最高占比，随后开始降低。“这个数据至少代表永安国富有在做择时，而不是躺平不动。只不过算不上逆势布局，倒是顺势而为的成份更多一些。”前述投研人士称。“永富12号”部分月份各类资产市值占比数据来源：“永富12号”部分月报，21世纪经济报道整理“但是，号称是大类资产管理的产品，股票资产的仓位不会特别高，在今年的市场环境下，亏得却和某些仓位更高的纯多头权益产品差不多，这是很难让人接受的。” 上述“永富12号”产品的客户说。股票上的投资，则可能把“投错了”表现得更为明显。2022年3月末，“永富12号”持仓前四的行业分别是食品饮料（9.24%）、传媒（9.31%）、非银金融（4.39%）、银行（2.05%），总持仓为28.61%。实际上，彼时“永富12号”持有的股票产品分布在8个行业，虽然在随后的6月末和8月末，不同行业股票资产占净资产的比例有所变化，但“永富12号”产品管理者对几个行业一直保有持仓，意味着判断较为稳定，认为其存在投资机会。直至2022年10月末，随着“永富12号”股票资产的占比大幅降到了15.26%，投向的行业也经大幅调整后，只剩下三个：食品饮料（8.28%）、医药生物（5.35%）、传媒（1.63%）——这一整年股价表现算得上趴在底部的行业。“说好听点是逆向投资，说直白点是抄底思维，不过是万千抄底者中的一员。尤其是医药和传媒，去年底卖方就一直在喊估值很低了，‘总归’要涨上去的，但‘总归’这个词，可能让你等一年，让你产品的净值接近止损线。另外就是食品饮料的雪上加霜。”前述投研人士称。“永富12号”部分月份各行业[z5]A股股票资产市值占比数据来源：“永富12号”部分月报，21世纪经济报道整理“一路高光”的永安国富与如今的“滑铁卢”事实证明，永安国富这家以期货为起点的私募机构，涉足股票市场后，可能略显水土不服。永安国富成立于2015年1月，法定代表人、实控人肖国平最早是2003年在杭州市统计局参加工作，两个月后的2003年6月，肖国平开始进入永安期货开始了其资本市场从业经历，一直到2014年3月，从业接近11年，位至永安期货资产管理部部门经理兼总经理助理。2014年4月-2015年1月，肖国平担任浙江永安资本管理有限公司董事长。到2015年1月，肖国平开始担任永安国富资管的董事长。股权构成方面，永安国富的股东为杭州小牛投资合伙企业（有限合伙）、永安期货股份有限公司、杭州小犇股权投资合伙企业（有限合伙），分别持股63.658%、31.354%、4.988%。其中，杭州小牛投资合伙企业（有限合伙）的合伙人均为公司核心投资团队成员，杭州小犇股权投资合伙企业（有限合伙）为员工持股平台。相关资料显示，至2021年1月末，永安国富资管的存续基金管理规模超400亿。6年时间，从0到400亿，永安国富的快速成长让同行侧目。不过，随着去年以来部分产品净值不断下跌，据业内人士称，2022年10月左右，永安国富资管的在管规模可能在300亿左右，但这仍然是一个很庞大的数字。不论是公司名称、董事长履历，还是股权结构，都彰显了这家资管机构与永安期货的深刻渊源——市场对其认知也更易贴上期货类私募的标签。永安国富“生而逢时”根据永安国富官网披露，这家公司在创始之初的2015年，资产管理规模就达到了63亿元，当年投资收益9.6亿元。在2015年这样一个股民受伤的年份，正向的投资收益，无疑能让这家新公司在资本市场一炮而红。随后在2018年这一个股民又一次受伤的年份，永安国富则继续满载荣誉而来。据其官网披露，2018年，永安国富被杭州市上城区市政府授予“金融服务业重点单位”，同批另4家机构分别是：杭州联合农村商业银行股份有限公司、微贷（杭州）金融信息服务有限公司、浙江省浙商资产管理有限公司、财通证券资产管理有限公司。同年7月，永安国富获得了第九届中国私募金牛奖中的“一年期宏观期货策略管理公司奖”，以表彰其突出的主动管理能力和优秀的业绩。自此，这一在基金行业颇有辨识度的奖项，便连年牵起了永安国富的手。此后一直到2021年，永安国富获得的奖项越来越多，在私募行业亮着耀眼的光。甚至在媒体的报道中，肖国平被称为“一发产品就遭疯抢的私募掌门人”。但“掌门人”却在2021年-2022年遭遇了投资生涯的“滑铁卢”。由肖国平主要管理的产品“永富12号”，从前述部分月报可以看出，其投资的A股及港美股资产，总和要远大于自己从业几十年、并以之立足的期货资产，而对股票市场的判断错误，或是造成其产品净值下滑的重要因素。实际上，“永富12号”不过是永安国富所有产品的一个缩影，也是永安国富这家机构在发展过程中风格转向的一个缩影。从期货到股票，这在资本市场有两种说法——如果投资成功，投资经理们往往自称“跨出舒适圈”；如果投资失败，投资经理们就会不停反思“为什么不固守能力圈”。“但放在永安国富的身上，更像是不得已的选择。因为期货策略的容量不大，管理规模上来之后，资金量的增长会影响部分投资策略的有效性，机构就不得不往权益方向转型。在私募行业，永安期货之前，就有另一家期货投资出身的机构凯丰投资，转向了权益及大类资产配置。凯丰投资曾经在2018年的权益市场环境下，表现并不乐观，所以从期货转向涉足权益，是有前车之鉴的。而现在，据凯丰投资官网披露，其管理规模也不过在170亿左右，永安国富在去年却达到了400亿的规模。”有私募投研人士称。面对这样的境遇，永安国富及其掌门人必须在规模和策略之间找到一个平衡。至少从目前的结果来看，第一次对寻找平衡的尝试，似乎并不成功。或许也是这个原因，当部分产品触及止损线的时候，永安国富也并不打算用一些措施留住或安抚客户，而是任由其离开，趁机缩减规模。但基金持有人的不满却也是真实的。“毕竟，是自己真金白银投进去的大额资金蒙受了亏损，却缺乏一个很好的交代——除了永安国富铺天而来的道歉信。”前述产品持有人说。除了基础性的央行数字法币外，全球数字币未来与方向是能创造和提供正能量价值的真正价值币，不是那些乱七八糟的空气币！财经贝EHZ，真正的价值币！价值型基础设施！价值型智能链！财经贝EHZ，七年老牌独角兽，权威财经门户/主流门户/价值平台！价值型综合体！财经贝EHZ，价值型驱动！数年时间持续性做出贡献，推动创新、科技、创业投资、价值型财经、价值型项目/应用等等的进步和发展，取得成果！财经贝EHZ，真正的价值币，正能量，价值型驱动，符合全球绝大部分国家、社会与人民的价值观，也是他们所稀缺的；财经贝EHZ带去的都是对他们有利/有益的价值，是正面的促进作用，财经贝EHZ可以顺利扩展到全球绝大部分国家，市场非常广阔，财经贝EHZ未来的价值非常大！财经贝EHZ后续价格将远远不止私募认购价格的百倍！中文版–财经贝EHZ白皮书（详细介绍）：https://www.cjz.vip/uploads/ehz.pdf英文版–财经贝EHZ白皮书（详细介绍）：https://www.cjz.vip/uploads/enehz.pdf财经贝EHZ私募认购地址：https://h.cjz.vip/cn/register财经贝EHZ客服：QQ：369997928 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大脑，被称为人体内“3磅重的宇宙”，拥有约860亿个神经元。而脑机接口（Brain-Computer Interface，即BCI）作为一项直接探究大脑这一人体最复杂的器官的前沿技术，已然成为一条科技公司竞逐的新兴赛道。如Meta在2019年7月便与加州大学旧金山分校（UCSF）共同研发了能够实时解码实验对象在进行对话时大脑活动的BCI系统，并将信号转化为屏幕上的文字。2021年4月，马斯克创办的脑机接口公司Neuralink则尝试在猴子脑补植入芯片，以精准采取信号，让它通过意识控制仪器。近年来，在我国的医疗康复领域，脑机接口技术也取得了相关的研发进展。近日，国内脑机接口独角兽企业BrainCo强脑科技在上海召开年度发布会。其中，智能仿生手、智能仿生腿、脑机接口社交系统等最新脑机接口产品，在会上被一一公布。脑机接口与仿生愿景事实上，脑机接口技术发展至今，已有近百年的历程。1924年，德国医生汉斯·伯格第一次观察到了电流计镜面微弱的震动，成功地记录了并命名了第一个人类脑电图（EEG），这也是人类历史上首次检测到脑电信号，继而开启了脑机接口技术的历史。在中国电子技术标准化研究院等机构联合发布的《脑机接口标准化白皮书（2021）》中指出，当前全球脑机接口技术发展已进入第三阶段“技术和产业爆发期”。麦肯锡《The Bio Revolution Report》报告显示，未来10年到20年，脑机接口产业在全球范围内每年直接产生的经济规模可达700至2000亿美元。在产业高速发展的背景下，脑机接口技术的具体落地场景具体如何？21世纪经济报道记者注意到，在本次发布会中，“仿生”是频繁被提及的脑机接口技术实现的场景之一。本次公布的智能仿生手BrainRobotics和智能仿生腿Mobius两款产品，皆意在还原“仿生”这一概念。其中，智能仿生手于近日获得了美国食品药品监督管理局（FDA）认证，而这一产品的诞生经历颇具传奇色彩。据BrainRobotics开发团队回忆，曾有一位来自MIT的同事因学校实验事故失去了右手，鉴于当时团队已经在底层的脑机接口技术上有了一定的积累，因此便希望为他做一只可以随心而动的“手”。操控假肢就像操控复杂的机械一样，需要学习和记忆切换这些开关的顺序。如何控制一款功能复杂的仿生手，成了团队在研发过程中遇到的最大难点。为了解决操作复杂的问题，21记者了解到，团队在研发过程中，利用非侵入式脑机接口技术以获得使用者的运动意图，同时利用感应电极采集皮肤表面肌电神经电信号。在采集到信号后，设计相应信号采集放大电路，对信号进行处理。此外，进一步优化了运动意图识别算法，对使用者想要控制仿生手手指动作的想法进行区分辨识。另一方面，本次发布的智能仿生腿产品则融合了脑机接口技术和人工智能算法，通过陀螺仪，肌电神经电采集等传感器处理人体的实时数据，识别用户意图，从而适应不同环境下穿戴者的步态，并动态调整膝关节阻尼状态。非侵入式BCI治疗孤独症除了智能仿生手和仿生腿，本次发布会中也提到了脑机接口技术帮助治疗孤独症（即自闭症）的进展，并介绍了开星果脑机接口社交沟通训练系统（StarKids）这款相关产品。近年来，儿童罹患孤独症的现象逐步引起社会各界的重视。据宝宝树2021年3月发布的《中国自闭症家庭情况调研白皮书》数据显示，目前中国自闭症患者已超过1000万，其中0至14岁儿童患者超过200万，并以每年近20万的速度增长。南开大学孤独症研究中心主任王崇颖教授在学术报告《孤独症谱系障碍的早期发育监测》中指出，0到6岁是大脑发育速度最快、神经可塑性最强的时期，因而也是孤独症儿童干预的黄金期，但因为筛查工作不到位，很多儿童错过了最佳的干预时期。“孩子被诊断为孤独症之后，家长会很关心是否有有效的药物可以进行治疗？但当下的状况是，还没有特别针对性的药物可以有效治疗孤独症，需要行为学的干预和训练。”BrainCo创始人兼CEO韩璧丞提到了儿童孤独症治疗的现状。他进一步指出，脑机接口技术可以针对孤独症谱系儿童本源性的脑神经发育障碍，进行“镜像神经µ波智能脑控反馈训练”。“所谓µ波智能脑控技术，既是通过非侵入式的脑电波调控设备，实时解码和记录孤独症患者脑中的社交区域，并对其活跃度进行量化，从而实现对社交脑神经活动的反馈和强化调节。”BrainCo资深科学家、孤独症事业部主任杨锦陈在会后接受21记者采访时，向21记者解释了这一技术的原理。据悉，目前的脑机接口技术主要可分为三种类型，分别为侵入式、非侵入式以及半侵入式BCI。而关于非侵入式BCI设备是否会面临信息采集量和精度不足的问题，杨锦陈则告诉21记者，通过硬件的迭代以及人工智能技术的不断升级，目前可穿戴的非入侵式BCI设备所采集到的脑电精度已达到了医疗级别。“通过研发水凝胶电极增强信息采集精度，并通过算法学习人脑的脑电信号，正持续不断地积累团队掌握的数据量。”他说。21记者注意到，除BrainCo外，国内有多家脑机接口厂商也在儿童孤独症治疗赛道有所布局。如上海数药智能有限公司就在日前的2022世界VR产业大会暨元宇宙博览会中展示了“儿童孤独症VR评估与干预系统”，记录患儿眼动（角色眼睛、脸部及背景）、行为、脑电、呼吸、微表情等测量指标。感知模块或成重点突破方向近年来，随着脑机接口技术的不断发展，我国已将该技术视为国家科研战略计划中的重要一环。《中华人民共和国国民经济和社会发展第十四个五年规划和2035年远景目标纲要》中曾明确指出，要在脑科技及类脑智能等前沿科技和产业变革领域，组织实施未来产业孵化与加速计划，谋划布局一批未来产业。值得关注的是，在10月28日工业和信息化部、教育部、文化和旅游部、国家广播电视总局、国家体育总局印发《虚拟现实与行业应用融合发展行动计划》（以下简称《行动》）中，也提到，要“加强肌电传感、气味模拟、虚拟移动、触觉反馈、脑机接口等多通道交互技术研究，促进感知交互向自然化、情景化、智能化方向发展。”一名来自浙江的脑机技术研发人员在接受21记者采访时指出，《行动》中提到的方向更加偏向感知神经科学，可能是下一代脑机接口产品的发展方向。“现在的技术仍然是试图还原人体的真实行动，未来的脑机接口设备可能会致力于还原人体的触觉等感知模块，但仍然需要进一步地研究和实验。”此外，2013年开始，美国、欧盟、加拿大等多个国家或地区亦相继开始了国家脑计划。如2013年3月，美国公布了一项名为“脑活动绘图”的计划。参与者包括国家卫生研究院、国防部高级研究项目局、国家科学基金会等联邦机构，将共同推进对人类大脑近千亿神经细胞的理解，加深对感知、行为以及意识的研究。同年，欧盟提出了一个项目为期10年的“人类脑计划”，这一计划将通过计算机来模拟人类的大脑，然后将研究成果转化成相关的应用。“随着传感器算法的不断突破，非侵入式脑机接口技术会深远地影响人类，未来脑机设备的数量可能会比手机还要多。”在发布会最后，韩璧丞对脑机接口技术的未来发展做出了大胆的展望。除了基础性的央行数字法币外，全球数字币未来与方向是能创造和提供正能量价值的真正价值币，不是那些乱七八糟的空气币！财经贝EHZ，真正的价值币！价值型基础设施！价值型智能链！财经贝EHZ，七年老牌独角兽，权威财经门户/主流门户/价值平台！价值型综合体！财经贝EHZ，价值型驱动！数年时间持续性做出贡献，推动创新、科技、创业投资、价值型财经、价值型项目/应用等等的进步和发展，取得成果！财经贝EHZ，真正的价值币，正能量，价值型驱动，符合全球绝大部分国家、社会与人民的价值观，也是他们所稀缺的；财经贝EHZ带去的都是对他们有利/有益的价值，是正面的促进作用，财经贝EHZ可以顺利扩展到全球绝大部分国家，市场非常广阔，财经贝EHZ未来的价值非常大！财经贝EHZ后续价格将远远不止私募认购价格的百倍！中文版–财经贝EHZ白皮书（详细介绍）：https://www.cjz.vip/uploads/ehz.pdf英文版–财经贝EHZ白皮书（详细介绍）：https://www.cjz.vip/uploads/enehz.pdf财经贝EHZ私募认购地址：https://h.cjz.vip/cn/register财经贝EHZ客服：QQ：369997928 Telegram：@ehzvip邮箱：ehz@cjz.vip...

“银行理财这几天跌完了过去几个月的收益”“还没从股市的坑里爬出来，又在银行理财的坑里栽了个跟头”“一夜醒来又少了几千”......面对银行理财收益的连续下降，近日不少投资者在各大社交平台上吐槽道。这似乎重现今年3月份的情形。过去一段时间以来，受债市震荡加剧影响，银行理财被波及，开启新一轮的下跌潮。记者根据Wind数据统计，截至11月16日，在34000多只理财产品当中，最近一周出现收益为负的理财产品近13000只，占比超过35%。这带来的直接影响就是投资者赎回加剧，而由此导致的负反馈风险也在积聚，进一步对市场产生影响。又有银行理财触发大额赎回了。11月16日，有消息称招银理财旗下的招睿活钱管家添金2号，因赎回客户太多，触发巨额赎回，引发了大量关注。经招行客服确认，此次确实有“暂时的赎回客户太多”的情况。而截至15:06分，该产品的份额赎回已恢复正常。与此同时，批量的明星“活期”理财产品出现七日年化收益大幅下降的情况。部分日收益已经开始亏损。这，是什么情况？触发净赎回上限招睿活钱管家添金2号由招银理财发行，为T+1产品，风险等级为R2中低风险。根据产品说明书，在理财计划存续期内，若理财计划单个开放日净赎回申请份额，超过该理财计划上一交易日日终份额的10%时，即为发生巨额赎回。一只R2风险的产品，在非年末、季末等特殊时间段突然迎来大量客户赎回，具体原因不得而知。不过，从其近期净值表现来看，作为一只R2风险的产品，其净值表现难以说得上一个“好”字。6天内有5天下跌招行APP显示，从11月8日开始，招睿活钱管家添金2号净值“猛回头”。近6 个交易日内，有5个交易日，产品单位净值都处于下跌状态。截至11月15日，招睿活钱管家添金2号的单位净值为1.0071，较11月7日回撤了0.0015个百分点。打个比方：某人从11月7日申购1万元招睿活钱管家添金2号，到11月15日赎回，账户上只剩下9995元。如图所示：并非个例在很多人看来，银行低风险等级产品往往意味着“稳稳的幸福”。虽然此前招睿活钱管家添金2号也发生过净值短期回撤，但接连数日回撤却实属罕见。而更少见的是，类似的回撤经历，正在目前的银行中低风险产品、甚至低风险产品开始上演。观察被choice系统收录，且已披露净值数据的理财产品。据choice数据初步统计，从11月10日至11月15日，4个交易日内，发生净值回撤的R2、R1等级风险理财产品有近6000只。这让人不禁“梦回”今年3月银行理财产品批量下跌的情况。活期+产品也惨遭回撤和今年3月相比，此轮银行理财产品净值大规模回撤，算得上“有过之而无不及”。因为，在这轮净值回撤中， 被很多人视为银行宝宝类理财的“活期+”产品，也“沦陷”了。根据choice数据，从11月10日至11月15日，4个交易日内，有83只R1等级风险产品的发生回撤。其中，不少产品都被各家银行分为“活期+”产品。例如光大理财发行的现金管理类产品——阳光碧1号。在光大理财的内部，阳光碧1号的风险评级是1星级，理财产品的总体风险程度低，适合谨慎型投资人投资。从11月10日开始，该产品净值连续4个交易日下跌。截至11月15日，阳光碧1号的单位净值为1.1111，较11月9日下跌了0.0008个百分点。此外，微众银行旗下的“活期+plus”，也出现了历史性的短期回撤。受债市调整影响对于此次理财产品净值回撤，业内普遍认为是受债市调整影响。choice数据显示，自9月下旬以来，债市出现多次连续调整，尤其是进入11月以来债券已经连续两周下跌。11月11日，债市出现较大幅下跌。11月11日至14日两个交易日，十年国债期货合计回调-1.07%；11月14日，信用债单日跌幅24BPS。据平安理财测算，这样的跌幅在近10年来仅出现三次，本次回调的深度和急速为近3年以来债市极值。附图：10年期国开债活跃券走势图银行中低风险、低风险的理财产品多数为纯固定收益类产品，部分为固收+产品。这些产品普遍大量配置债券、存单等固定收益类资产。理财产品净值化后，净值也能快速反映市场波动。受债市下跌影响，全市场大部分固收类理财产品净值均出现了不同程度的回撤。附图：微众银行公告债市还会持续调整吗？银行固定收益类产品的走势与债市走势密切相关，那么，未来，债市还未跌吗？信银理财认为，债市或将延续区间震荡格局，短期建议对债市偏谨慎并把握交易机会。光大理财表示，在资金面收敛和政策边际优化的趋势下，短期债市偏弱的情绪可能延续。不过，光大理财对后续债市并不悲观。因为内外基本面因素仍有支撑，收益率上新调整的空间有限，而预期政策落地后的效果尚待验证，债市在震荡后可能出现一些机会。招银理财则认为，短期而言，债券市场不具备持续大幅下跌的基础，预计在逐步消化政策调整的预期后，将转向区间震荡走势。但震荡中枢较三季度将有所上移。从长期来看，伴随着国内政策的调整和逐步落地与经济周期走向复苏前期的过程中，债券收益率中枢存在继续上行的空间。因此，招银理财建议，投资者对固收类产品可以采用防守为基调的策略，将持仓结构向中短债、现金管理类产品调整，中长期限纯债产品可等待收益率上行后再行配置。大型风险教育课事实上，在资管新规后，保本理财已逐渐退出市场，成为“时代的眼泪”。但市场对兼顾风险和收益产品的需求，始终未消失。多年以来， R1、R2级理财产品稳定的收益，几乎使这两类产品成为“后保本”时代的理财的“保本平替”。但是，不管是R1级、还是R2级，在其产品说明书中，始终提示存在亏损可能。2020 年年中、2022年3月、以及本轮，三次银行中低风险理财产品的净值回撤，在越来越清晰的告诉投资者：亏损几率低不等于不会亏损，低风险更不等于保本。这是净值化时代的“必修课”。除了基础性的央行数字法币外，全球数字币未来与方向是能创造和提供正能量价值的真正价值币，不是那些乱七八糟的空气币！财经贝EHZ，真正的价值币！价值型基础设施！价值型智能链！财经贝EHZ，七年老牌独角兽，权威财经门户/主流门户/价值平台！价值型综合体！财经贝EHZ，价值型驱动！数年时间持续性做出贡献，推动创新、科技、创业投资、价值型财经、价值型项目/应用等等的进步和发展，取得成果！财经贝EHZ，真正的价值币，正能量，价值型驱动，符合全球绝大部分国家、社会与人民的价值观，也是他们所稀缺的；财经贝EHZ带去的都是对他们有利/有益的价值，是正面的促进作用，财经贝EHZ可以顺利扩展到全球绝大部分国家，市场非常广阔，财经贝EHZ未来的价值非常大！财经贝EHZ后续价格将远远不止私募认购价格的百倍！中文版–财经贝EHZ白皮书（详细介绍）：https://www.cjz.vip/uploads/ehz.pdf英文版–财经贝EHZ白皮书（详细介绍）：https://www.cjz.vip/uploads/enehz.pdf财经贝EHZ私募认购地址：https://h.cjz.vip/cn/register财经贝EHZ客服：QQ：369997928 Telegram：@ehzvip邮箱：ehz@cjz.vip...

广西壮族自治区南宁市一家房企推出买房“送地铁VIP”的活动，继小麦、西瓜、大蒜等农作物换房之后再现花式卖房营销方式。据界面新闻星期四（11月17日）报道，南宁轨道地产集团有限责任公司（简称“南宁轨道地产”）推出“10年地铁自由！轨道地产邀您尊享免费乘车权益”活动。南宁轨道地产表示，从2022年11月11日至12月31日期间成交轨道地产任一项目住宅房源的客户，可以拥有10年完全免费的搭乘地铁福利。易居智库研究中心总监严跃进说，“若简单推算，则可以认为相当于优惠了3万元（人民币，下同）。不过由于是用‘免费坐地铁’的内容表述的，所以会更加容易吸引购房者的关注。”严跃进也说，南宁轨道地产的促销方式体现了目前一些二线城市也依然有较大的去库存压力，此类压力势必使得房企的项目去库存也会出现花式的做法。从这个角度看，其和此前的小麦换房、鼓励公务员购房等内容是有相似性的。据报道，今年6月份，河南、江苏一些项目先后推出让农民可用小麦、西瓜、水蜜桃、大蒜等一些农作物抵扣相应的购房款，来鼓励农民群体购房。湖南某县城、安徽一县城领导8月份均在公开渠道发布鼓励公务员购房倡议。根据贵州省遵义市房地产业协会微信公众号星期三（11月16日）发布消息称，将展开商品房团购活动动员会，参会房企代表出面承诺房屋质量、按期交付，当地住建局领导也鼓励该团购活动推出折扣、拿出好房源。据中指研究院监测，2022年1至10月南宁累计成交商品房647.2万平方米，同比下降29.7%，仅为2021年全年的59.7%。10月进入2022年最后一季度，南宁房企加大让利促销力度，但受市场形势及居民购买力下降影响，成交热度处低位，环比降幅为41.7%；同比持续下滑，下降22.5%。库存方面，截至今年10月，南宁新建商品住宅库存量为783万平方米，消化周期为24.3个月。安居客平台显示，南宁多个楼盘在双十一期间推出折扣、物业费、家电礼包、1万元补贴等优惠活动，冲刺年终大关。比如万科在当地的一个项目近期推出了五套一口价房源，该项目现为期房在售，建面79到126平方米，参考价格约为每平方米9900元，一口价房源可优惠5到7.2万元，另一项目则推出了双十一团购九折优惠，部分房源最高可优惠60万元。报道称，相比之下，“买房免费坐10年地铁”的优惠程度并不具有很大的吸引力，不过这只是南宁轨道这个开发商依靠其国企、地铁优势做出的附赠型优惠。公开信息显示，南宁轨道地产成立于1981年，前身是南宁市房屋建设开发公司，于2013年并入南宁轨道交通集团有限公司（下称“南宁轨道交通集团”），目前由南宁轨道交通集团全资控股，主要业务为房地产综合开发。据其销售小程序显示，在南宁有七个在售楼盘，楼盘均价最低为每平9800元，每平最高达2.5万元。南宁轨道地产将自己双11活动命名为“轨道购房节”，清盘限时每平8600元，推荐成交一套房至高可奖励至高10万元，买房还有送地铁年卡、送家电等优惠。严跃进分析指出，地铁乘坐政策和交通政策有关系，和住房政策关系少，类似通过购房而改变交通规则，从法律上说有缺陷。如果后续地铁价格变化或地铁有其他计价的政策，也很有可能和此类承诺的优惠政策有冲突，或引起一些纠纷，所以类似营销做法需要谨慎推进。...

近两年来，平台经济的反垄断与反不正当竞争受到了社会广泛关注，今天（11月17日），最高人民法院举办发布会，发布人民法院加强反垄断和反不正当竞争司法有关情况和典型案例，会上透露，最高人民法院正在加快新的反垄断民事诉讼司法解释的制定，重点新增有关反垄断实体审查判断标准和互联网平台行为规制内容。今年6月新修改的反垄断法第十一条规定明确要求，“加强反垄断执法司法，依法公正高效审理垄断案件，健全行政执法和司法衔接机制，维护公平竞争秩序”。人民法院做了哪些工作? 最高法知识产权法庭副庭长郃中林指出，法院依法审理案件，有效规制各种垄断行为。依法公正高效审理反垄断案件，加强对平台经济、核心技术、医药通信等重点领域和关键环节的司法力度，严厉打击垄断协议行为，有力制止滥用市场支配地位行为，遏制滥用行政权力排除、限制竞争行为，消除市场封锁，推进建设全国统一大市场，营造有利于科技创新和公平竞争的良好环境。“对于广大人民群众关注度较高的民生、医药、电商平台等领域的反垄断案件，从广大人民群众的根本利益和平台经济规范健康持续发展出发，直击市场发展痛点，用心解决人民群众最关心、最直接、最现实的问题，坚决及时制止垄断行为，维护民生福祉。”他表示。并且，完善裁判规则，细化市场竞争行为边界。最高人民法院将根据新修改的反垄断法，适时出台新的反垄断民事诉讼司法解释，对反垄断法与民法典、民事诉讼法等相关法律在反垄断民事诉讼领域的综合协调适用提供具体的指引规范，为市场主体提供更加清晰具体的裁判规则，明确合法与非法、合理与不合理的行为界限。据最高法知识产权法庭副庭长朱理介绍，新司法解释稿将根据修改后反垄断法的规定和数字经济等新业态发展状况，重点新增有关反垄断实体审查判断标准和互联网平台行为规制内容。新的司法解释对原有司法解释的体例框架进行了梳理，进一步充实了规范内容，从程序规定、相关市场界定、垄断协议、滥用市场支配地位、民事责任等方面对反垄断民事诉讼从程序到实体作了较为全面的细化规定。朱理还透露，新的反垄断民事诉讼司法解释公开征求意见稿将在近日公布，在充分征求各方面意见后，及时提交最高人民法院审判委员会讨论通过后发布实施。随着数字经济的快速发展，互联网领域的市场竞争出现许多新情况新问题，除却反垄断案件，涉互联网不正当竞争案件近年来也备受关注。对该类案件的审理，最高法民三庭副庭长李剑称，人民法院不断完善涉互联网不正当竞争案件裁判规则。今年3月出台的反不正当竞争法司法解释对流量劫持、干扰等不正当竞争行为的认定作了细化规定，通过完善规则，统一裁判尺度。并且，充分发挥司法裁判的引领作用，加强对平台经济等新业态领域不正当竞争行为规制。此次公布的典型案例中，包括一则“APP唤醒策略”不正当竞争纠纷案。记者注意到，该案中支付宝公司在经营活动中使用“alipay”注册商标，并以www.alipay.com 作为其官方网站的网址，斑马公司系“家政加”App的运营主体。“家政加”App中设置与“支付宝”App一致的链接，导致用户选择通过“支付宝”App进行付款结算时将被跳转至“家政加”App。上海市浦东新区人民法院认定斑马公司实施的上述行为构成不正当竞争，判令其承担消除影响及赔偿经济损失与合理支出共计48万余元的民事责任。最高法认为，该案综合考量经营者利益、消费者利益及社会公共利益“一体保护”的精神，依法认定涉案行为构成不正当竞争，有助于促进科技金融服务领域电子收付的效率与安全。...

很多人没注意到，你以为的国货，可能是洋品牌。你吃的梦龙和可爱多、喝的立顿红茶、用的清扬洗发水和奥妙，甚至是中华牙膏……这些“国里国气”的品牌，背后有个共同的大佬——联合利华。这个蛰伏中国30余年的品牌，和宝洁一起，几乎承包了中国人的洗护用品，一度被认为是“国货”。相信你的感觉， 联合利华在中国站稳脚跟，靠的还真是换个马甲，“伪装”成国货。但这个跨国巨头的日子也没那么舒坦了。前两天，联合利华的CEO乔安路宣布，明年年底退休。这位CEO被视为联合利华内部的“中国通”， 熟悉中国超过以往大多数CEO 。在此之前，联合利华度过了4年的动荡期。当马斯克血洗推特之时，联合利华就已经 裁员1500人，连高级总裁都没能逃脱。甚至于贱卖了旗下曾秒杀7万中国茶企的立顿红茶，这场收购还被 彭博社称为“获得的一场急需的胜利”。 实际上，联合利华并不差钱， 今年上半年，就赚了近200亿。最有“心机”的外资霸主，怎么就被逼到贱卖家产了？靠“伪装”国货，民族品牌杀手赚翻了你可能不认识联合利华，但一定用过它们的产品。它是最早进入中国的外资品牌，比宝洁还早两年， 10余个“国里国气”的品牌，几乎男女老少通吃，是不折不扣的日化霸主。中华牙膏被认为老字号，位列牙膏界前三甲；力士和夏士莲征服了女性用户，在洗护用品中占有一席之地；立顿茶包曾让中国茶企抬不起头， 市占率80%； 梦龙和可 爱多更是年轻人心目中的白月光 。这家做肥皂起家的跨国巨头为什么会让人误以为是国货？联合利华必杀技就是， 疯狂买入后，“伪装”成国货。北京奥运会期间，羽泉为其创作了《中华力量I believe》，羽毛球教练李永波那句“我相信中华的力量”，令人心潮澎湃，这一度让中华牙膏贴上了“民族品牌”的标签。事实上，中华牙膏的经营权早就不属于中国了。早在1994年，联合利华豪掷1800万美金，与上海牙膏厂合资建厂，取得了中华牙膏的经营权。与此同时，联合利华要向上海牙膏厂上交销售额2%的品牌使用费。本地品牌与消费者有着天然的感情维系， 中华牙膏很争气，与高露洁、佳洁士三分天下，扛起了10亿销售额。初尝甜头的联合利华，在“买品牌”的路上狂奔， 一口气收购了京华茶叶、蔓登琳冰淇淋、老蔡酱油、芳草洗衣粉等品牌，在当年这些品牌还都是家喻户晓 。除了中华牙膏名气高，其他品牌要么自生自灭，要么销声匿迹， 这也让联合利华背上了“民族品牌杀手”的名声。联合利华手上的“王者级品牌”不算少， 为了闯出名堂，烧起钱来毫不手软。在营销界，它和宝洁是业内公认的黄埔军校。 当海飞丝在中国封神之际，清扬是 联合利华最有力的战 书。这款去屑洗发水早在1972年推出，爆火于东南亚，销量一度把海飞丝甩在身后，不曾想中国消费者不买账。为了撼动海飞丝的地位，联合利华请来胡歌等一众大咖， 硬生生拍了3部肥皂剧《无懈可击》， 以商战为主线，剧情就是宝洁和联合利华为原型的明争暗斗。在中国日化市场上，联合利华和宝洁几乎心照不宣，无论是洗衣粉还是洗发水，价位基本趋同，联合利华奥妙和夏士莲，对标宝洁的汰渍和飘柔。但是，一向以高端示人的联合利华，放下了身段，向中国市场低头了，他们找到了决胜中国的法门： 降价，把奢侈品降到了大众消费品。比如奥妙的价格 几乎腰斩至3.5元；花10块钱就能买到一瓶200ml的夏士莲黑芝麻洗发露。悄咪咪降价不说，力士香皂的“含量”还增加了40克， 打破了低 价天花板，逼得老对手宝洁恐慌起来。谁也躲不过真相定律，奥妙在上海的市占率达到37%，抢到了宝洁洗衣粉第三的位置。联合利华在中国的吸金能力越来越强。 据《投资导报》数据，2000年，联合利华在中国销售额超50亿，且以两位数的速度增长。贱卖立顿，日化霸主断臂求生联合利华的霸主地位，正在被宝洁取代。为了“瘦身”，联合利华在人员上动刀，缩减了 全球1500个职位，其中15%是高管。联合利华还把镰还砍向了更多“不够赚钱”的业务。 最有名的出售案是，以326亿元的价格卖掉立顿。在中国，“七万家茶企不敌一个立顿”的神话并非空穴来风。 从某种程度讲，立顿茶包 以超低价和“万年不变” 标准 口味， 培养了 国人饮用袋泡茶的习惯。2019年，立顿总营收163.3 亿，比我国前十名的茶企销售总额还要高十几亿。但联合利华把立顿在内的茶叶业务，打包卖给了CVC私募股权公司。 除了众所周知的立顿， 在短短5年内，联合利华砍掉了10余个品牌。这些品牌易主并非一时兴起，而是一场“蓄谋已久”的生意。首先是消费者变得更挑剔了。在中国，日化巨头正在失去原有的掌控力，外国货的光环消退。以立顿为例，2019年，联合利华的茶叶业务就陷入颓势，与国外品牌相比，中国消费者更适应本土袋泡茶的口味。小罐茶推出的茶小壶，主打0糖0卡0香精，更受年轻人的追捧；喜茶、奈雪，连蜜雪冰城都出了果味袋泡茶，茶里的三角茶包占据了袋泡茶市场20%以上的份额，而立顿更沉湎于舒适区，很难有新鲜事儿。与此同时，中国本土品牌蚕食了外资品牌的份额。凯度消费者指数显示，2016年中国本土品牌增长了8.4%，与之相比，外资品牌仅增长1.5%。在26个快消品品类中，包括联合利华、宝洁等外资品牌正在损失18个品类的市场份额，只有4个品类呈上升趋势。其次是联合利华自己的“堕落”。这两年，联合利华屡登黑榜，与国产品牌的差距越来越小。早在2011年，立顿就因稀土含量超标、有陈茶等问题，被划入了黑名单，品牌影响力和销量都在下降。除了茶饮，清扬和多芬曾因多次产品不合格而被有关部分通报。上个月，因涉致癌物苯，联合利华还召回美国销售19款干发喷雾。去年8月，梦龙因用植物油脂替代牛奶，“中外双标”的声音甚嚣尘上。令人遗憾的是，和老对手宝洁相比， 搞了这么多花活的联合利华，无论是股价还是营收上，身位都没什么变化。讨好中国消费者，不能只靠伪装作为一家跨国巨头，联合利华的核心玩法是，买品牌。过去，联合利华擅长收购外来品牌，比如夏士莲原本是东南亚的品牌，最终被华包装成国际大牌。现如今，联合利华押宝高端美妆。2017年至今，收购资金高达160亿欧元，将互联网原生护肤品牌 Paula’s Choice收入囊中，还投资了中药护肤品牌禾宝。2021年，联合利华想以500亿英镑，收购葛兰素史克，最终被拒绝了。一家国际化巨头，想靠并购壮大自己，这本无可厚非。但联合利华根源是过于保守。联合利华大股东 Fundsmith 的创始人，曾把葛兰素史克收购案，形容为“濒死体验”，他认为 真正花精力应该是优化自身业务，而不是用收购的手段，进入毫无经验的新领域。这家巨头不合时宜的印记是，在移动互联网时代，立顿的竞争优势在线下，但对手早就转战线上了。 早在2010年，联 合利华中国区内部就有许多电商计划，但迟迟无法落地。当许敏成为宝洁中国历史上第一位本土CEO时， 联合利华的层级相对复杂，决策效率并不高。在搞定下沉市场上，联合利华也慢了半拍。2010年前后，宝洁破釜沉舟，下了个重大决定，中国100多个核心大经销商被要求在1年内覆盖3万个乡镇，圈内有人称之为“下沉十年”。而联合利华显得尤为被动，大超市开到哪里，产品就卖到哪里， 就连品牌缩减计划，也比宝洁晚了至少5年。为了更有竞争力，联合利华缺乏新的爆款和支柱型产品。联合利华跟风推出了力士无硅油洗发水，中华茶清悦和清扬的樱花专供产品， 但大多数都是在老产品上“动刀”，治标不治本。结语：在相当长的时间内，中国流行“以市场换技术”，这导致国产主力日化品牌被外资垄断。现如今，国货正在崛起，蜂花、鸿星尔克被野性消费，云南白药以20%的市场份额，夺得牙膏界铁王座。联合利华、宝洁等多家日化巨头接连涨价，以应对成本上涨。今年上半年，联合利华看上去销售额增长8.1%，但 主要是价格上涨的因素，实际销量在下滑。只不过，能不能赚到钱，归根到底是消费者说了算，对他们而言：与其疯狂卷价格、卷身份，不如卷产品。...