摘要：中低等级信用债的抛售压力还在继续，锚在哪里？答案并不清晰。11月11日以来，债券市场波动引发基金及理财产品估值大幅回撤，导致市场剧烈波动。二级资本债、信用债成为“重灾区”，收益率普遍上行50-60个基点。华泰证券张继强团队在12月7日的报告中认为，近日的债市调整已经超出了基本面的范围，信用债正在面临流动性冲击，很大程度上源于理财赎回的反馈效应。当前位置开始进入配置区域。而中低等级信用债的抛售压力还在继续，锚在哪里？答案仍不清晰。如果赎回压力继续，资产背后的需求群体和承接力将决定表现。信用债正在面临流动性冲击张继强团队认为，近日的债市调整已经超出了基本面的范围，信用债正在面临流动性冲击，很大程度上源于理财赎回的反馈效应。银行理财脱胎于银行表内，曾经有三大法宝：资金池、刚兑收益、非标投资。这三大法宝导致理财能够实现收益高、不波动，是资产配置的“奇点”，性价比远远超过其他资产，从而实现了规模的持续扩张。但是资金池本身孕育系统性风险，且不易觉察。刚兑收益对其他资管机构而言不公平，也违背市场化原则。非标投资是表内金融抑制的产物，房地产、城投当时融资旺盛但只能通过表外途径进行融资，目前显然与房住不炒、隐债不增等大原则相悖。资管新规之后，国内理财不再保本保息，不能再用资金池模式保证的收益稳定，变身为净值化产品。这产生了一系列问题，其中的核心是盈利模式也从类似表内的息差模式变成资管机构管理费模式。而三重矛盾随之浮现：理财规模与投研能力、规模与流动性管理能力（债基是流动性管理工具）、产品新定位与客户风险承受度错配。在投资者层面，理财的客户群体以个人为主，尤其难以接受亏损。本轮冲击之后，理财客户的信任度大大降低，净值化的深远影响正在出现，未来规模扩张能力大为降低。而债基以机构投资者为主，更为理性，也存在大额赎回等限制。投资上有个不可能三角：体量大+收益率高+流动性好（或低波动）。理财规模庞大、投研支持相对弱、渠道业绩压力很大，投资经理就陷入了不可能三角当中，只能主动或被动选择城投债并信用适度下沉以满足大量建仓和业绩要求，且存款占比不低，导致弱流动性资产占比相对高。这就导致了一旦出现赎回压力，就只能先抛售流动性资产，如果还不能满足需求，就容易保留流动性风险。理财开始遭遇净值-赎回反馈机制的冲击，理财已经从债市稳定器变成波动放大器：在之前预期收益+资金池模式下，理财凭借销售渠道可以无限扩张，收益率高了就变身买买买的力量，从而对债市尤其是信用债起到稳定器的作用。伴随着理财的持续扩张，信用利差在过去一年持续下行。但是，净值化之后，理财开始遭遇净值-赎回反馈机制的冲击，市场调整—> 理财净值下跌—>遭遇赎回—>被动抛售资产或债基—>市场调整。尤其是，理财已经是债市尤其是信用债市场最大的需求群体，其行为的边际变化影响更容易被放大。中低等级信用债的锚在哪里？答案并不清晰张继强团队认为，如果赎回压力继续，资产背后的需求群体和承接力将决定表现，一旦后续有赎回压力，谁是需求者问题就会暴露：比如同业存单和短端利率债，是银行表内的主要投资品种，只要性价比有吸引力，就不会真的缺需求群体，关键是利率水平。但对于中低等级信用债，理财就是最大且口味略偏重的需求群体。今年微观主体活力不足导致信用债供给不足，但信贷等大量资金没有进入实体而是变成理财等资金，加上资金面宽松，城投债等利率被明显压低。目前这一资产的流动性困局已经出现，本质是理财盈利模式面临变局，以及过程中的需求群体缺位。遇到流动性问题，央行看似可以通过加大资金投入解决，但是这只能缓解杠杆等压力。问题是在理财盈利模式变局之中，规模与能力需要重新匹配，产品与投资者偏好需要重新适应。但信用债等需求群体缺位的问题难以通过资金面宽松解决，中低等级信用债的锚在哪里？答案并不清晰：从资产表现上看，存单和短端利率先跌先企稳，二永债跌幅最大，城投债等影响更为深远。当前状态下，仍建议安于短端利率，长端利率跌势有望放缓，但趋势不利情况下更多是等待交易价值和错杀机会，在明年初可能有一点小交易机会。二永债收益率大幅上升，开始初具配置价值。但是理财赎回的问题还远远没有解决。二永的问题是，好的时候，边际定价是交易资金，差的时候是保险资金。理财现在已经缺少承接能力且仍有抛售压力，边际定价的主导力量让渡给保险，保险机构比较的是存款和地方债，当前位置开始进入配置区域。当然，利率高到一定程度后，银行发行二永债的节奏也会延后，从而实现供求重新平衡。而中低等级信用债的抛售压力还在继续，锚在哪里？答案并不清晰。本轮债市风波仍处演化阶段，信用债遭遇的流动性压力的深层次原因是理财盈利模式变局，这可能意味着结构性变化，即利差中枢出现系统性上行。除了基础性的央行数字法币外，全球数字币未来与方向是能创造和提供正能量价值的真正价值币，不是那些乱七八糟的空气币！财经贝EHZ，真正的价值币！价值型基础设施！价值型智能链！财经贝EHZ，七年老牌独角兽，权威财经门户/主流门户/价值平台！价值型综合体！财经贝EHZ，价值型驱动！数年时间持续性做出贡献，推动创新、科技、创业投资、价值型财经、价值型项目/应用等等的进步和发展，取得成果！财经贝EHZ，真正的价值币，正能量，价值型驱动，符合全球绝大部分国家、社会与人民的价值观，也是他们所稀缺的；财经贝EHZ带去的都是对他们有利/有益的价值，是正面的促进作用，财经贝EHZ可以顺利扩展到全球绝大部分国家，市场非常广阔，财经贝EHZ未来的价值非常大！财经贝EHZ后续价格将远远不止私募认购价格的百倍！中文版–财经贝EHZ白皮书（详细介绍）：https://www.cjz.vip/uploads/ehz.pdf英文版–财经贝EHZ白皮书（详细介绍）：https://www.cjz.vip/uploads/enehz.pdf财经贝EHZ私募认购地址：https://h.cjz.vip/cn/register财经贝EHZ客服：QQ：369997928 Telegram：@ehzvip邮箱：ehz@cjz.vip...

深圳多家银行推出房贷延期还款服务，允许客户在一定期限内无需偿还个人住房按揭贷款，以缓解个人流动性压力。继重庆、广州后，又一城市多家银行支持个人住房贷款延期还款业务。深圳多家银行工作人员向时代周报记者表示确实有该政策，且延期还款不影响征信。但具体执行方式、申请途径、延期还款期限各不相同，需要申请人根据自己的实际情况向个贷部门咨询。值得注意的是，不少银行虽然支持房贷延期还款，但是到期需要一次性偿还延期期间内的本金和利息。到期一次性补缴本金和利息时代周报记者了解到，深圳工商银行、建设银行等国有大行支持房贷延期还款申请，不过办理流程差异较大。工商银行深圳分行工作人员告诉时代周报记者，目前工商银行最多延长六期，即半年。如果有延期还款需求，需要线下找到经办贷款经理，咨询并递交申请。建设银行表示，房贷客户可通过“建行智慧个贷”微信小程序，进入“延后还款个人贷款绿色通道”，在线申请个人贷款延期。除国有大行外，部分股份行和城商行也支持个贷延期还款业务。以中信银行深圳分行为例，申请人需要将相关受疫情影响的材料，以及自身情况说明发送至该行指定的邮箱，审核周期约一个月。需要注意的是，当事人要提前申请，预留银行审批时间，否则个人征信可能逾期。“近几天个贷延期还款业务咨询量增多，发送前请再给我们打一个电话，”中信银行深圳分行相关工作人员告诉记者，该行上半年就推出相关延期还款业务。近期防疫政策优化，不排除后期延期还款政策调整的可能性。时代周报记者了解到，申请人因感染新冠肺炎住院治疗或隔离人员、疫情防控需要隔离观察人员、参加疫情防控工作人员、受疫情影响暂时失去收入来源的人员、其他因封城封路等还款不便人员，可向银行申请调整还款安排，合理延后还款期限。具体来看，申请人需要准备身份证、户口本、房产证等身份证明材料、疫情影响收入的证明、个人的征信报告等。“申请材料要体现出自己受疫情影响程度，比如红码居家办公、被封控后街道办开具的封控证明等。”广州银行某支行工作人员告诉时代周报记者，申请人需到业务办理支行，找到经办客户经理，递交相应的资料，即可完成申请。一般地，深圳辖内广州银行支持延期3个月至6个月。值得注意的是，即使申请人成功办理个人住房贷款延期业务，也要注意到期后还款总额。“举个例子，如果银行批了个贷还款延期三个月。在此期间房贷客户暂缓归还贷款本金，且不影响征信。但到期后，申请人还是得一次性还上暂缓期间的利息和本金。”前述广州银行工作人员补充。多地支持延期还款，最长可延3年多地银行支持个人延期还房贷，“金融16条”政策加速落地。11月11日，央行、银保监会发布《关于做好当前金融支持房地产市场平稳健康发展工作的通知》，也就是“金融16条”，从房地产企业开发贷款、鼓励金融机构提供配套融资和阶段性调整部分金融管理政策等方面，支持房企合理融资需求。同时，该条例也明确“鼓励依法自主协商延期还本付息。”不过在此之前，多地国有大行分行已率先支持个人办理房贷延期业务。针对部分地区受疫情影响严重的情况，建设银行表示，北京、上海、吉林(限长春市和吉林市)、四川、新疆等地房贷客户可通过该行的“延后还款个人贷款绿色通道”，根据提示填写贷款相关信息申请个人贷款延期。早在2020年2月，央行等五部门联合发布通知明确，金融机构要在信贷政策上对受疫情影响严重的人员予以适当倾斜，灵活调整住房按揭、信用卡等个人信贷还款安排，合理延后还款期限。央行“金融16条”显示，对于因疫情住院治疗或隔离，或因疫情停业失业而失去收入来源的个人，以及因购房合同发生改变或解除的个人住房贷款，金融机构可按市场化、法治化原则与购房人自主开展协商，进行延期展期等调整，相关方都要依法依规、信守合同、践行承诺。不仅如此，央行还要求金融机构，切实保护延期贷款的个人征信权益。个人住房贷款已调整还款安排的，金融机构按新的还款安排报送信用记录；经人民法院判决、裁定认定应予调整的，金融机构根据人民法院生效判决、裁定等调整信用记录报送，已报送的予以调整。“金融16条”发布后，多地银行响应，推出个人住房贷款延期还本付息业务。“对因感染新冠肺炎住院治疗或者被隔离，或者因疫情停业、失业而失去收入来源的存续个人住房贷款，银行业金融机构可按市场化、法治化原则与购房者自主开展协商，灵活采取合理的延后还款时间、延长贷款期限、延迟还本等方式调整还款计划。”人民银行重庆营管部副主任苏阳11月20日表示，这方面有需要的购房者，可以向发放个人住房按揭贷款的各家银行业金融机构咨询。据央行重庆营管部11月下旬发布的《重庆市个人住房贷款延期还本付息政策明白卡》，57家银行可申请个人住房贷款延期还本付息，其中部分银行可通过手机App线上办理。此外，多家广州辖内的工商银行、农业银行、建设银行、光大银行、兴业银行等银行对个人房贷推出延期还房贷服务，延长期限从3个月到36个月不等。...

只需要上传一张自己的照片，就能把别的图片和视频里的人脸变成自己的，能妥妥体验当主角的感觉，这就是AI换脸技术。最近几年,“AI换脸”火了，各类换脸APP层出不穷。但是，要小心了，换脸游戏的背后可能藏着陷阱，个人信息安全问题不容小觑。这不，前段时间，杭州互联网法院就审理了一起因“AI换脸”APP利用深度合成算法侵害他人肖像权的案件，最终，APP开发者被判赔礼道歉并赔偿损失共5000元。发布在网上的视频莫名成了换脸模板汉服模特与“AI换脸”APP对簿公堂楼某某是国内一位古风汉服模特，经常在网上发布一些自己穿汉服的照片和视频。今年3月份，她在某短视频平台发布了一段短视频。视频中，楼某某化了清晰的古风妆容，穿了汉服。没过多久，楼某某发现有一款“AI换脸”APP中的模板，就有她拍摄的这套古风造型视频。用户可通过上传个人照片，将视频模板中楼某某的脸替换成自己的脸。除了五官发生实质性变化之外，其余内容都与原视频保持一致。软件生成换脸后的古风造型视频，用户可以将其保存并分享到其他平台。如果用户支付68元至198元不等的会员费，就能使用APP上全部“换脸”视频模板。楼某某认为，这款APP侵害其肖像权，于是将APP运营主体上海某公司告上法庭，请求法院判令该公司承担停止侵权、赔礼道歉并赔偿损失。杭州互联网法院经审理认为，本案中，楼某某对案涉要素模板视频及替换后视频中所载对应形象的人物肖像均享有肖像权。对于换脸后的视频，楼某某仅留存身体形象，但对比原视频素材，普通人仍能通过未被修改的相应场景和细节识别出身体形象对应主体为楼某某。被告公司未经楼某某同意，通过技术手段提取涉案古风肖像视频，并擅自上传至其运营的换脸App中供用户选择使用，该行为本身已侵害楼某某肖像权。同时，涉案视频模板已被用户多次使用和收藏，可以认定该公司利用深度合成技术将其他用户提供的人脸替换至涉案视频中的身体形象之上，并生成了形象逼真、画面流畅的伪造肖像视频，可供用户进行下载保存、发布共享等不当使用。因此，被告公司未经楼某某同意，利用深度合成技术使用其肖像制作了伪造视频，依法应认定为构成对楼某某肖像权的侵害。普通人玩“AI换脸”有风险吗？还真有！国家已出台相关政策监管AI换脸黑科技的背后是技术与风险的博弈。国家有关部门也已经出台了多项法律法规对它进行监管。2019年11月，国家网信办等部门联合印发《网络音视频信息服务管理规定》，要求利用新技术新应用制作、发布、传播非真实音视频信息的，应当以显著方式予以标识。在2021年1月正式实施的民法典中，还有不少关于“AI换脸”的内容。比如民法典中“不得利用信息技术手段伪造等方式侵害他人的肖像权”“未经肖像权人同意，不得制作、使用、公开肖像权人的肖像”的规定，被视为将AI换脸纳入到肖像权的保护范围。使用以后，有一部分理智的用户开始反思：我上传的照片会不会被APP平台私自保存？会不会被乱用？杭州互联网法院互联网审判第一庭副庭长肖芄表示，如果遇到运营不规范的APP平台，还真有可能。一般来说，用户在上传肖像照片时，运营规范的APP方会告知用户该照片的用途，并申请获得用户的授权。如果没有告知书，那么用户的个人信息会存在被不正当使用的情况。另外，当用户上传的照片进行“AI换脸”成功后，平台应该提供删除的选项或通道。 “很多用户意识不到，照片上传以后，会保存在平台方的数据库里。如果自己没有把平台上的照片，或者平台方并没有删除通道，那也会成为一个风险隐患。”肖庭长说，当然也不能排除有些无良的平台方，利用技术手段，把用户已经删除的照片继续储存在后台的可能性。除了AI换脸类的软件外，肖庭长称需要上传照片的软件都应该小心些。“现在的人物照片面部都很清晰，精度也很高，不排除有些黑灰产业链通过这种方式收集用户个人信息，将照片用于非法行当。所以，玩这类软件的时候还是要小心谨慎。”他提醒道。除了基础性的央行数字法币外，全球数字币未来与方向是能创造和提供正能量价值的真正价值币，不是那些乱七八糟的空气币！财经贝EHZ，真正的价值币！价值型基础设施！价值型智能链！财经贝EHZ，七年老牌独角兽，权威财经门户/主流门户/价值平台！价值型综合体！财经贝EHZ，价值型驱动！数年时间持续性做出贡献，推动创新、科技、创业投资、价值型财经、价值型项目/应用等等的进步和发展，取得成果！财经贝EHZ，真正的价值币，正能量，价值型驱动，符合全球绝大部分国家、社会与人民的价值观，也是他们所稀缺的；财经贝EHZ带去的都是对他们有利/有益的价值，是正面的促进作用，财经贝EHZ可以顺利扩展到全球绝大部分国家，市场非常广阔，财经贝EHZ未来的价值非常大！财经贝EHZ后续价格将远远不止私募认购价格的百倍！中文版–财经贝EHZ白皮书（详细介绍）：https://www.cjz.vip/uploads/ehz.pdf英文版–财经贝EHZ白皮书（详细介绍）：https://www.cjz.vip/uploads/enehz.pdf财经贝EHZ私募认购地址：https://h.cjz.vip/cn/register财经贝EHZ客服：QQ：369997928 Telegram：@ehzvip邮箱：ehz@cjz.vip...

孙正义的“白手套”、被Bill Hwang“坑骗”、转型失败、内斗严重...图片来源@视觉中国这篇文章，我们来聊聊瑞士信贷Credit Suisse，这个全球第五大财团、拥有超过1.6万亿美元资产管理规模、位于汇聚着1/4的全球跨境资产的瑞士、一度“最让客户信任”的百年历史大银行，是怎么生生把一手好牌给玩坏了，把自己带到了史上最严重的生死一线危机中。《硅谷101》采访到了在瑞士信贷工作了超过20年的董事总经理MD级别的内部人士，也爆料了很多独家的细节，非常精彩。首先，来讲两个精彩的故事。从故事的细节中，我们可以窥探到一些瑞信的问题所在。第一个故事，又到提到我们的老朋友了，孙正义。01 瑞信、孙正义与Lex Greensill孙正义的软银在今年前6个月遭遇了5万亿日元（340亿美元）的巨亏，可以说是有史以来亏损最多的投资机构之一。其中，瑞信被连累的，是软银其中投资的一个公司叫Greensill。Greensill成立于2011年，是一家Fintech金融科技创业公司。商业模式是给企业提供供应链融资，解决供应商们的流动性难题。简单来说，就是乙方等甲方打款，可能走流程要一两个月或者更久。但Greensill可以代替甲方客户，提前向乙方供应商付款，乙方愿意接受一丢丢折扣的情况下可以早拿到钱，甲方也有了更长的时间来筹集资金，缓解了双方的流动性压力，而Greensill也能赚取其中的利差。这个玩法其实并不新颖，只是，从前这样的供应链融资只存在于金融机构和大客户之间，而Greensill的创始人Lex Greensill则把自己打造成小企业救世主的形象，试图把从前大企业才能获得的融资服务给平民化，给到中小企业主们。Greensill的资金怎么来呢？公司把这些预付款给证券化，打包成“债券”出售给华尔街上的第三方金融机构，之后金融机构买入债券后再打包为投资产品出售给投资人。这个“华尔街上的第三方金融机构”正是瑞士信贷。但深入讲瑞信之前，我们再来深挖一下Greensill和他的创始人。Lex Greensill有着花旗银行、摩根士丹利等金融背景。这哥们儿除了会营销之外，还特别会搞政府关系。他邀请到了英国前首相卡梅伦担任顾问，还被查尔斯王子授予了“大英帝国司令勋章”。Greensill公司的风头在科技金融领域一时无两。2019年，Greensill给1000万个中小客户和供应商们提供了1430亿美元的供应链金融贷款。2019年，孙正义旗下的软银愿景基金向Greensill投资了15亿美元，估值40亿美元，让Greensill一度成为一级市场上炙手可热的明星项目、一度寻求70亿美元的估值。看了之前我们讲孙正义视频的小伙伴们就能知道，Greensill这种创始人背景和公司愿景就是软银的愿景基金最喜欢的投资标的。并且，软银还有更深的小算盘，这个我们一会儿讲。我们先回到Greensill的商业模式上。理论上，这个模式是说得通的，商业也形成了闭环，风险控制方面，Greensill引入了保险公司，为其打包的证券资产进行担保，也就是说，会在客户出现违约时为基金投资人进行补偿，因此这些债券获得了更高的信用评级。所以，如果你是瑞士信贷，你看着这个投资标的是不是觉得还是挺靠谱的。在银行存款利息为负的欧洲，瑞信的客户们主要是大型企业、养老基金、保险公司、高净值人群、还有一大群中东的基金和客户，非常喜欢这样流动性比较好、理论上风险小、同时回报率也高于银行存款的供应链基金。再加上，孙正义和软银是瑞信的大客户，所以瑞信开始通过瑞信资产管理部门设立了4只供应链金融基金，主要来投资Greensill打包的债券。简单来说，瑞信给Greensill提供了大约100亿美元的资金用于发放贷款，然后再把这些债券卖给瑞信的客户们。然而，就这样看似完美的金融模型，你好我好大家好的商业闭环，随着2020年新冠疫情的到来，像多米诺骨牌一样，轰然崩盘。2021年3月，由于资金链断裂，Greensill正式申请破产保护。相关监管机构接管了公司旗下的银行和子公司资产，而瑞信也冻结了全部与Greensill相关的供应链金融基金。基金被冻结的时候，投资人和机构大概在1000名左右。有一些报道很表面的说是疫情导致了很多中小企业付不上贷款。其实，我们深挖之后会发现，疫情只是一个导火索，整个Greensill的雪崩中，软银和瑞信谁都不是无辜的雪花，而刚才我们给大家看的这个完美的商业版图，其实每一环都是一个坑，使得整个体系如此之脆弱，根本承受不起宏观经济的冲击。首先，瑞信到后来才发现，孙正义和软银在整个商业链条中的小算法打得有点狠。在这张图上，软银扮演了三个角色：Greensill的一级市场投资人，瑞信的基金投资人，以及，很多Greensill给贷款的甲方客户的投资人。这整个就利益冲突好吗，相当于，软银通过瑞信注资给了Greensill，保证Greensill有稳定资金来源的同时，通过Greensill给自己旗下的投资初创公司提供贷款和现金流。很会玩对吧，相当于把瑞信当成了一个白手套。这张图就更直观了。这是瑞信持有的Greensill供应链金融贷款债券的公司占比，前五大借贷的客户中，有四家公司都是软银愿景基金投资的。其中就包括了汽车租赁lin初创公司Fair Financial，印度连锁酒店品牌OYO，智能玻璃初创公司View，以及，中国的瓜子二手车母公司车好多。这些公司的借贷达到了整个基金的15%，可以说比重很高了，并且很多贷款的偿还期限是一年，远远超过了供应链金融一般提供的90天左右的期限。所以后来瑞信一纸诉状直接把软银告上了法庭，并且切断了和软银的所有合作，和孙正义的关系也完全破裂。当Greensill破产之后，我们回头看，这家公司和瑞信的合作到处是雷区，而这些雷被仔细的包装起来、隐藏起来。事实证明，面临着估值过高但收入一直不及预期的压力，Lex Greensill将目光投向了利润更高、风险更高的长期贷款。公司完全背离了最开始的初衷，将很多贷款都发放给了身边的熟人，以及，与政治或者商业伙伴相关的项目。比如说，《华尔街日报》爆料，一位熟人就借款了3000万美元投资纽约的一处摩天大楼项目。你说，这跟供应链金融有个什么关系？后来的财务数据显示，Greensill的大部分收入都来自前五大客户，在有些季度，这部分收入占到公司全部收入的90%以上。而这些客户的贷款中，水分可以说很大。比如说，其中一位大客户就是英国金属大亨Sanjeev Gupta。文件显示，到2019年9月，Greensill公司发放给Gupta旗下的GFG Alliance公司的信贷安排总计达到74亿美元。但是，其中很多贷款并不是供应链融资，而是基于对方公司未来五年业务情况的预测，而发放的“未来应收账款”的贷款。并且，2019年监管机构就发现，Greensill旗下银行的资产负债表上列出的一些Gupta旗下的相关资产并不存在。同时，Greensill还向另外一个大客户Bluestone Resources发放了总额8.5亿美元的贷款，Btw这家公司是美国西弗吉尼亚州州长Jim Justice拥有的一家煤矿公司。其中的一部分贷款的发放，也基于的也是“未来应收账款”。这也不是供应链融资。而向以上这两家，GFG Alliance和Bluestone发放的“未来应收账款”贷款的所用资金都出自瑞士信贷的供应链基金。而瑞信基金的投资人，完全不清楚，这些贷款其实不是所宣传的供应链贷款。在发给投资者的信息披露中，这些贷款的名字被成为Rasmussen、Seaview或Rehbein。这些是什么呢，后来人们才发现，这是Lex Greensill他本人在澳洲老家班达伯格一些街道的名字。相似的，向软银愿景基金所投资公司Katerra发放的4.35亿美元贷款被称为Fairymead，也是澳洲班德堡的一条街道名字。光是这些贷款的名字，普通投资人根本不知道这背后钱去了哪里。也就是说，买的东西被调包了但Greensill刻意隐瞒了，而瑞信也没有透明地披露给投资人。没有披露软银和Greensill的关系，没有披露贷款的类型改变，没有披露真正的借款人。甚至，Greensill的很多宣传资料直接就被瑞信复制粘贴拿去宣传给基金的投资人，没有进行深度背景调查。而且，在瑞信给客户宣传册上，标注这些供应链贷款基金的安全系数为1或者2。什么意思呢？满分为7分，7是风险最高的，而1和2是最安全的投资资产。供应链贷款之所以被认为是安全投资标的，是因为：（1）贷款周期短（2）流动性高（3）分散化但在Greensill的后期，这三点优势已经完全不存在。完美的包装下，Greensill的商业闭环是脆弱的。而推倒这盘脆弱的多米诺骨牌，只需要一根指头的力气。 这根指头，叫做“保险”。Greensill的业务之所以能起来，商业之所以能闭环，瑞信之所以敢构建这么大规模的基金来买Greensill的供应链金融债券，全部都是因为两个子字：保险。之前我们提到，保险公司在整个供应链金融贷款的商业生态中扮演担保的角色，在客户出现违约的时候，给债券基金投资人进行补偿。如果没有保险，那么瑞信是绝对不会买Greensill的债券的。正常来说，健康生态下的供应链金融保险需要有以下几个特质：（1）越大越著名的保险公司越好（2）保险公司的保单比例要分散（3）保证保险公司能持续续约其实早在2019年，瑞信就有提出质疑，因为当时Greensill合作的只有一小批保险公司。这个风险就很高了，一旦某一家不再续约，那么业务闭环就会崩塌。之后，瑞信在2019年制定了一项规则，规定任何一家保险公司都不能对基金资产的20%以上进行担保。但可惜的是，这个规定并没有被严格的执行下去，瑞信的基金管理人员给Greensill开了绿灯。到2020年4月的时候，Greensill的最大保险提供方，东京海上控股株式会社Tokio Marine，已经覆盖了发放证券资产的50%以上。到2020年6月，覆盖比例高达了75%。或许看到这个比例的时候，东京海上控股已经嗅到了危机的兆头，在2020年9月，它通知Greensill，从2021年3月起，将不再续保。东京海上控股就是那根手指头。推倒了一张牌之后，Greensill的多米诺骨牌迅速接连爆雷。但可笑的是，瑞信并没有对此感到不安，仍然在大力给投资人推荐供应链金融基金。在2021年2月，Greensill无法找到接替的保险公司，只能最后一搏，澳大利亚新南威尔士州最高法院起诉东京海上控股和其他几家保险公司，要求对方续保。然而，2021年3月1日，法院驳回了起诉。而同一天，瑞信终于意识到了危机，火速冻结了供应链金融基金。然而，一切都晚了。截止今年2022年10月，瑞信100亿美元的基金已经追回了70亿，还有30亿美元在追讨中，估计还要花五年的时间和Greensill打官司，能不能全部追回还不清楚，其中的诉讼律师费用肯定也不少。回顾这个事件，我们用挺长篇幅讲了Greensill事件的始末因为中间牵涉方很多，但其实这个事情用简单的话来说就是：相当于Greensill给高风险贷款打包并且披上了供应链金融的外衣，通过瑞信百年老牌的名声，让不知情的投资机构和个人为之买单。这听上去是不是很耳熟？没错，2008年次贷危机也是类似的资产支持证券Asset-backed security ABS给搞出来的，之后触发了华尔街的金融海啸。讽刺的是，08年瑞信是华尔街银行中受到冲击最小的，而这次却栽在了次贷危机的低配版本ABS上。你可能要问，为什么瑞信这么买Greensill的账？为什么没发现有问题？为什么包庇这些贷款？我们来试图回答一下，为什么瑞信的风控失败了。02 哪里出了错？其实回顾一下，瑞信内部其实早就察觉到了Greensill这件事情的风险。首先Greensill在历史上就有过“黑历史”。2017年，当时Greensill的主要债券购买方叫做GAM，也是个瑞士的资产管理公司。当时有人举报说，GAM的一名基金经理叫TimHaywood随意简化评估程序，错误的计算了Greensill的资产价值。随后TimHaywood这哥们儿就被停职了，而GAM也缩减了基金规模。《华尔街日报》爆料说，GAM内部报告称，“从Greensill购买的20亿美元资产中，没有一分钱看上去像是传统的供应链金融资产。”但是GAM缩减基金规模之际，软银和瑞信介入了，并且以更大规模更快的速度给Greensill提供资金。其实，我们看到瑞信内部是有质疑的。包括刚才我们说到，2019年瑞信对Greensill的保险方制定了风险分散的要求。以及，2020年6月，瑞信高层也对软银其中的三个角色的利益冲突有过质疑，并且最后对基金发起了审查。但是，同时我们看到很矛盾的一点是，供应链基金的管理经理对Greensill非常开绿灯。《华尔街日报》引用信源的话说：“对于Greensill提供的证券，瑞士信贷的基金经理很少回绝。” 是不是感觉这中间有非常大的矛盾点？为了更好的了解瑞信内部的矛盾，以及对Greensill的决策过程，写稿的时候我翻到《华尔街日报》的记者邓肯·马文在2022年7月出了本书叫《谎言金字塔》THE PYRAMID OF LIES，里面详细的披露和回顾了整个Greensill崛起和崩盘的过程。而邓肯·马文在书里解释了，在Greensill这个事件中，瑞信的风控为什么失败。我们首先回到2008年的次贷危机中。当时，华尔街上的大银行们因为过度牵涉到次贷业务而陷入危机。随着雷曼兄弟倒闭，市场信心崩溃，当泡沫破灭之际，银行们基本无一幸免。而瑞士信贷这时候打了漂亮的一仗，重组投资银行业务，降低资本使用，迅速缩减了资产负债表规模，给公司制定了可靠的战略，增加客户和流量业务，包括股权、机构融资、外汇、债券等。在2009年瑞信的投资银行业务税前利润达68.45亿瑞郎，创历史新高，你看这个V型反弹多漂亮。这使得瑞信是率先从次贷危机中恢复过来的银行。甚至，《经济学人杂志》Economist在2009年5月21日将瑞士信贷评为“世界上最好的银行”，和摩根大通并列第一。你说这仗打得这么漂亮就应该牟足了劲儿再接再厉对吧。可是，我们看到瑞信的股价自2009年以来是这样的：所以，瑞信好不容易在次贷危机中建立起来的优势，并没有延续下去，很快就被它的美国竞争对手所赶超。在《谎言金字塔》里，作者邓肯·马文就解释说，08年之后，各国政府出台了一系列严厉的监管政策，让大银行中的一些老业务变得非常没有效率并且利润非常的单薄。而欧洲经济开始走下坡路，包括欧债危机的发生，都一直在冲击着欧洲金融业。同时，在2008年金融危机后，欧洲实施了持续多年的量化宽松，特别是欧央行从2014年下半年以来采取了“负利率”政策，对银行的信贷业务造成了极大冲击。而在产业方面，欧洲多国也未能抓住移动互联网、新能源的机遇，产业结构过于传统，缺乏新的增长点。所以，欧洲银行一直都面临着转型的压力。瑞信的主要竞争对手，瑞银UBS，早早的在2011年就启动了以财富管理为主业的转型，大幅削减重资产投行业务，将重点放在轻资产的全球财富管理业务上。而瑞信也在转，也在逐步削减传统投行业务，但速度比UBS慢了很多。一直到了2015年，瑞信才醒悟说，我们动作太慢了，我们得赶紧。所以，在这一年，瑞信请了一个新CEO来，主导大规模转型。这名CEO叫Tidjane Thiam，是科特迪瓦人，他还给自己取了一个中文名字叫谭天忠。这哥们一上来大刀阔斧改革瑞信。2015年10月，瑞信宣布新的战略方向，简单来说，主要有两个重点：第一，在业务上，力求成为领先的私人银行、财富管理服务供应商。第二，简化组织架构，瑞信地区部门权力扩大，风控也相对分散化。这传递出两个改变。在第一点上，瑞信在由传统投行业务朝着轻资产的财富管理业务转型中，非常渴望在高端财富管理方面建立与全球超级富豪的关系网，特别是年轻的富豪阶层和创业人群。在瑞信想倾斜的私人银行部门中，这些人群需要的理财规划服务，以及和投行相关的融资融券业务，经纪商业务，甚至之后的上市IPO业务，都会让这些客户成为瑞信源源不断的取款机。而我们刚才说到的Lex Greensill，这么被聚光灯被政治家资本家们背书和高捧的年轻创业者，自然成了瑞信看中的资源之一。Greensill做的供应链金融背后需要的贷款业务，现金管理规划，投融资服务，以及不久之后潜在的IPO，反正Greensill在瑞信眼中看起来就是一个闪闪发光的金矿。书里透露，其实在决定和Greensill一起做供应链金融基金之前，瑞信内部是有过质疑的。包括之前GAM撤出投资的内部故事，以及有华尔街上和Greensill打过交道的保险公司内部人员提出警告说Greensill的贷款业务有违约的高风险，以及行业中也有越来越多关于Lex Greensill的负面传言说他刻意隐藏贷款信息，反正不少人都出来提了反对意见。然而，在渴望转型的瑞信眼中，Greensill是一个，书里面原话说”were too good a fit”，太契合太契合的客户了。所以就算有各种质疑的声音，瑞信还是在2017年开始了和Greensill的合作。第二点变化，在谭天忠的领导下，瑞信的企业文化也出现了一些改变。谭天忠是一个强调简化架构，但又控制欲极强的人。他在重要的部门安插了为数不多的高层，而这些高层直接报告给他，CEO本人，形成了一个简化金字塔的结构。接下来几年，谭天忠每天工作到超过半夜12点，身为CEO他本人事无巨细，要管无数的事情。谭天忠的本意是要保证所有信息能汇总到金字塔顶部，也就是CEO这里，所以他可以对一切都有直接的掌控。然而在执行上却出现了问题，包括很多人因为要直面高层，所以不敢把很多问题向往汇报，而倾向于把事情给瞒下来。同时，谭天忠身为CEO，强调安全性的转型，反对高风险的业务。然而，就和当时瑞信财富管理业务负责人Iqbal Khan这哥们儿两人不对付，经常把后者的一些挣钱、利润高但风险稍稍有点高的业务给毙掉。所以也不排除，财富管理部门的人故意向CEO隐瞒一些信息。反正有点事与愿违吧，谭天忠想更简化员工结构结果弄得关系更对立更有斗争了，想更安全结果暗地的风险更高上下级更脱钩了。谭天忠和Iqbal Khan这两人之后还闹出个大丑闻，Iqbal Khan辞职去瑞信的老对手UBS了之后，瑞信还找私人侦探去监视Iqbal Khan，结果被发现之后闹得沸沸扬扬，结果在2021年终于达成和解，但谭天忠和瑞信当时的首席运营官不得不因为丑闻而辞职。就真挺讽刺的。所以，这些细节也许能够解释一些我们之前看到的反常现象，包括瑞信高层之间眼中的政治内斗和不信任，以及上下级的选边站队、信息隐瞒和各种丑闻。而瑞信的转型一直没有获得成功，反而被瑞士竞争对手UBS以及美国同行们远远甩在身后，直到2021年，一个更大悲剧的发生。03 压垮骆驼的最后一根稻草：瑞信与Bill Hwang这件事情很多人都知道了，我就简单的提一下。华尔街上著名的老虎基金的门徒Bill Hwang有一家自己的家族办公室Archegos Capital。在建立Archegos期间，Bill Hwang的高杠杆投资风格未见收敛，反而愈发激进。通过更加激进的投资策略，Bill Hwang的家族办公室资产从数亿美元迅速增长至150亿美元，收益一度达到60倍。之前我们有提到，瑞信转型之后，它的战略架构聚焦于三个区域部门，瑞士环球银行，亚太业务和国际财富管理业务，下面由全球市场Global Markets，和投资银行及资本市场IBCM这两个专注投行业务的职能部门提供支持。通过这个新的结构，瑞信希望由财富管理往下刺激投行业务，尤其是机构融资服务，英文叫做Prime brokerage，我们简称PB，就是给Archegos这样的家族办公室或者对冲基金提供集中托管清算、杠杆融资、证券拆借、资金募集等等这些金融服务。2020年，瑞信就通过PB部门从Bill Hwang身上赚了1750万美元。你别看这比钱不算多，但按我们的瑞信MD线人的话说，这对公司来说就是free money，”免费的现金”，干嘛不赚。确实，PB其实是一个很好的业务，但也有一个前提，就是客户不爆仓。否则对方爆仓之后还不上钱，那损失都得自己担着。所以在对冲基金内部，一旦你的仓位比较集中，或者你的杠杆用得比较高，你就会接到PB组给你的电话说：哥们儿，你这风险有点高啦，仓位太集中啦，你如果不分散点仓位降点杠杆，我们就不给你提供借贷了。好的风控是这样的。但瑞信并没有。Bill Hwang随着股票收益的飙升而变得更加激进。他瞄准了一个衍生品产品名为total return swaps，总收益互换，简称TRS。这类衍生品的好处在于可以用较少的保证金获得5倍以上的杠杆，同时由于不用实际持有这些股票，他也就不用向美国证监会公布持仓，从而隐藏自己的交易动向。我们在瑞信的线人告诉我，对于TRS这样杠杆这么高的业务，瑞信给Bill Hwang提供服务之前就让对方签署了独家协议，只能在瑞信这里开TRS业务。Bill Hwang签了。所以瑞信认为自己看得到Bill Hwang在自己PB部门的所有持仓，可以对风险有所把控。所以我们看到后来瑞信给Archegos的杠杆给到了10倍之多，是高盛等其它银行的两倍，不是因为瑞信人傻钱多，只是因为 …太单纯。事实证明，在华尔街上混你真的要多长几个心眼儿。后来Archegos爆仓之后，瑞信才发现，Bill Hwang的TRS业务在瑞信之外，还跟高盛、大摩、德意志银行、UBS和野村证券建立了巨额的头寸。妥妥的海王有没有。更讽刺的是，在爆仓之后，BillHwang在社交媒体发文称，“如果你欠银行100美元，那是你的问题，如果你欠银行100万美元，那是银行的问题；但如果你欠银行800亿美元担保150亿美元的股票，那你们就都完蛋了。”确实，给Bill Hwang担保的银行们顿时觉得世界末日要来了。随着Archegos仓位中一些股票的大跌，Bill Hwang触及Margin Call、遭遇爆仓。当大家惊觉Bill Hwang交不起保证金时，华尔街上曾经追着Bill Hwang开户的投行们开启了抛售潮。抛单规模之大，被称为“世纪大抛售”。Archegos的净资产约为150亿美元，叠加5-6倍杠杆，总投资规模约为800亿美元。资产清算时，银行们的抛售总金额达到190亿美元，导致相关股票市值蒸发330亿美元，成为“人类史上最大单日亏损”。这是一场速度的竞赛。并且要迅速、安静、决绝。谁跑得早，谁就损失得少。摩根士丹利先迅速抛出50亿美元的头寸。第二天，高盛快速找到了买家，抛售了近百亿美元交易的订单。而野村证券和瑞信动作不够快，只能眼睁睁吞下损失。野村亏损29亿美元。瑞信的亏损达到了55亿美元。还记得前一年在Bill Hwang身上赚的1750万美元吗？Free money的代价是314.28倍的亏损。巴菲特的老搭档查理·芒格，评价Archegos事件时说：参与的投行都是傻瓜，而瑞信是最大的傻瓜。瑞信，真的傻吗？赌这么大还跑这么慢。在采访过程中，我一直在问我们的线人，也是瑞信前高管，什么出了问题。他在瑞信工作了二十多年，显然对这个机构有着深厚的感情。他几乎一直在为身边的同事说话，说他们都是聪明、负责的人，一直强调说不要因为这些丑闻，而觉得瑞信内部的所有人都是白痴，什么都不懂，也不负责。那我就一直追问他，究竟是哪里出了问题。最后，大老爷手一摊，对我说，反正我们的采访是匿名的，我就坦白跟你说了吧：“在瑞信，根本没有风控“。04 瑞信前高层：瑞信没有风控一直以来，华尔街上的对冲基金都心照不宣，知道瑞信的风控是最松的，这也是为什么很多机构愿意去选择瑞信的PB业务。但为什么瑞信的风控是最松的呢？《硅谷101》被告知，因为瑞信最高层管风控的人，根本没有风控管理的背景和经验。我们的线人评价说：其实在团队中早就有人对Archegos提出了质疑和担心，只是没有想到，来得这么快。他说：瑞信只是不幸运。其它的银行有更好的风控管理者，所以他们能更快行动，他们能管理得更好。我们来看看瑞信当时风控团队一把手的履历：Lara Warner，学历宾夕法尼亚州立大学金融本科，然后去了美国运营商AT&T十一年，担任各种财务和运营职位，一直做到了部门的首席财务官和投资者关系总监。之后3年去了雷曼兄弟担任高级股票研究分析师。在之后就一直在瑞信了，19年时间，从高级股票研究分析师，到股票研究总监，到全球固定收益研究总监，到瑞信旗下的环球投资银行首席财务官，到全球投资银行的首席运营官和首席财务官，到2015年，才开始从事集团首席合规与监管事务官，2019年才成为集团首席风险官，然后，Greensill和Archegos就出事儿了，之后被迅速辞退。辞退Lara Warner之后，瑞信下了血本从高盛那里挖来了David Wildermuth，成为瑞信新任首席风险官。我们再来对比一下人家高盛前副风险官的履历。David毕业于美国达特茅斯学院，经济学与计算机科学双学位。我们先没有名校光环，光看工作经验，David从1987年加入荷兰银行就从事和风险组相关的工作，在企业融资、杠杆融资、房地产金融和信贷管理方面开始积累经验。之后1997年到2022年离开高盛去瑞信之前，在高盛做的全部都是风险管理工作，一路从信用风险credit risk的VP副总裁，做到风险管理部门的董事总经理，再到区域的首席风险官，再到信用风险管理的全球主管，再到合伙人，再到高盛集团的副首席风险官。是不是对比就非常大。David这样的才是一步步稳扎稳打，建立了整个有效的风控系统，所以你看一出事儿为什么高盛跑得最快呢。而Lara Warner这样完全没有风控背景的人，一下被提拔成了瑞信的风控一把手时，你说怎么跑得过高盛呢。这个人选其实背后反映出了瑞信的一个重要失误，就是对于人才的调度。瑞信最高层，以及整个企业文化，对于高薪聘请关键岗位的人才，之前并没有得到重视。我们的线人也说，瑞信更喜欢用自己的人，从基层一步步做上来的，就算是不同部门之间调来调去，也不愿意花重金去其它银行高薪聘请行业最顶尖的人，特别是风控方面。但这个失误背后，又能反映出一个更大的宏观趋势。其实瑞信的悲剧，离不开时代的悲剧。这个时代的悲剧就是：所有欧洲银行都在苦苦挣扎。从08年金融危机开始，与美国的经济复苏趋势不同，欧洲经济一直处于挣扎的状态、央行常年将利率设置在历史低位、欧洲金融业一直负面冲击不断：2008年金融危机之后又叠加了2010年的欧债危机，之后欧洲各国经济一路走下坡路，2018年土耳其里拉贬值危机，2020年受新冠疫情冲击，2022年俄乌冲突爆发，还有一系列的供应链和能源危机。同时，欧洲不仅仅是瑞信，包括UBS和德意志银行等等，屡屡卷入洗钱、被调查、巨额处罚等风波，需要花更多的钱在这些丑闻和官司上，反正整个欧洲银行体系都处于非常不利的宏观条件下，根本无法与美国同行们所竞争。在雷曼兄弟倒闭后的9年内，欧洲银行数量了少了四分之一，剩下的欧洲大银行也在苦苦挣扎，包括德意志银行股价也都一路下跌，根本无法与美国大银行竞争。于是欧洲银行们的利润越被挤压，压力就越大，在一些关键岗位有疏忽，一些重要的时间点有错误决策，那么暴雷就出现了。只是瑞信这次成为了问题比较大的那个差生，成为了时代的替罪羔羊。05 痛苦、迷茫与未来我不太同意网上很多报道将瑞信这次的危机称为“雷曼时刻”，一出什么事媒体们就喜欢“雷曼时刻”，“金融危机”。可以标题党，但是瑞信这次出的事和雷曼当年根本不在一个水平线上。瑞信和雷曼相比有三个本质上的不同。第一，雷曼的危机本质来源于次贷危机叠加房地产泡沫的破灭之后，形成的多米诺骨牌效应带动整个华尔街的溃败。而如今的瑞信是自身投资失利的个案，连锁效应不强。第二，雷曼倒闭之前6千多亿美元管理规模，申请破产时负债达到6130亿美元。瑞信如今的体量更大，是上万亿美元管理资产的体量。瑞信这两笔大的亏损，Greensill亏了30亿美元，Archego亏了55亿美元，两笔投资加起来亏损不到一百亿美元，后来虽然亏损曝光之后财富管理方面有不少客户的流失，但瑞信的数据显示，第二季度的核心一级资本充足率在13.5%，这个数据是“核心资本”与“加权风险资产总额”的比率，国际银行业通用标准的《巴塞尔协议Ⅲ》要求资本充足率达到8%，核心资本充足率达到6%，瑞士监管机构要求10%，所以瑞信目前的资本充足率是非常健康的。另外，在第二季度末瑞信依然有大约1000亿美元的资本缓冲和2380亿美元的优质流动资产。第三，雷曼的倒闭是因为美国政府放弃了救助，退一万步讲，就算瑞信真有问题，现在的共识是，瑞士政府也会出手， 为这个瑞士第二大银行瑞信提供流动性支持，或者直接国有化瑞信，或则不排除，UBS和瑞信的合并。事实上，很多人将瑞信和雷曼做类比，反应出的是目前经济下行大环境中市场情绪的脆弱，这是可以理解的。但要指出的是，目前华尔街的共识是，美国金融业没有系统性风险，从08年金融危机之后，金融业的监管已经非常严格了，每年都会做压力测试，这次的风波只是瑞信自己作出来的，是一个个案，不会像次贷危机一样产生多米诺骨牌效应。顺便分享一句我蛮认同的话：“真正的危机都是众人还没有意识到危机之际出现的，大家都在喊危机的时候，可能就没有那么严重。”在2022年10月，在第三季度财报中公布超过40亿瑞士法郎的净亏损之后，瑞信公布了最新的战略计划，包括发行新股筹资大约40亿美元，将证券化产品集团大部分业务出售给外部财团，换了刚才我们说的风控团队和投行团队的一把手，并且到2025年裁员9000人，之后会继续削减成本。同时，瑞信还表示将“彻底重组”投资银行业务，显著减少风险加权资产和杠杆敞口，各减少40%。简单来说，瑞信这次的改革是拿出了“壮士断腕”的决心，把利润率最高的业务都给卖了，只为让自己更轻装前行。而路途将是漫长而又挑战的，之后瑞信也必经一段痛苦和迷茫的时期，而现在只是一个巨大变化的开端。不过对于这个有着164年历史的老牌银行来说，也许风风雨雨见得多了，起起伏伏也经过了很多次，如今的危机也许就像摔了一跤。站起来，打上石膏，还能继续前进。我问我的采访对象，他在瑞信最难过的日子是什么时候，他说，是离开瑞信那天。Bill Hwang爆仓的时候他就意识到瑞信将会经历很严重的危机，所以很多和他一样在瑞信工作了几十年的人，都纷纷提出了辞职。在他提出离职的那天，瑞信的高层让他留下。他问，为什么要留下时，对方无法给出一个答案。我听到这里的时候还是挺动容的。华尔街没有永远的赢家，但输家有一万种输法。金钱和利益包裹的，永远都有错误，有疏忽，有贪婪，有人性，有危机。我很喜欢的一句话是What goes around comes around，该来的总会来。无论是Lex Greensill，还是孙正义，还是谭天忠，还是Bill Hwang，还是Lara Warner，还是我们这期视频提到的所有人，都会为自己的作为付出代价，无论这个代价是坐牢，是上亿美元的损失，是被辞退，还是被历史定格在耻辱柱上。而瑞信之后会如何呢，这个答案，只有时间能给我们了。除了基础性的央行数字法币外，全球数字币未来与方向是能创造和提供正能量价值的真正价值币，不是那些乱七八糟的空气币！财经贝EHZ，真正的价值币！价值型基础设施！价值型智能链！财经贝EHZ，七年老牌独角兽，权威财经门户/主流门户/价值平台！价值型综合体！财经贝EHZ，价值型驱动！数年时间持续性做出贡献，推动创新、科技、创业投资、价值型财经、价值型项目/应用等等的进步和发展，取得成果！财经贝EHZ，真正的价值币，正能量，价值型驱动，符合全球绝大部分国家、社会与人民的价值观，也是他们所稀缺的；财经贝EHZ带去的都是对他们有利/有益的价值，是正面的促进作用，财经贝EHZ可以顺利扩展到全球绝大部分国家，市场非常广阔，财经贝EHZ未来的价值非常大！财经贝EHZ后续价格将远远不止私募认购价格的百倍！中文版–财经贝EHZ白皮书（详细介绍）：https://www.cjz.vip/uploads/ehz.pdf英文版–财经贝EHZ白皮书（详细介绍）：https://www.cjz.vip/uploads/enehz.pdf财经贝EHZ私募认购地址：https://h.cjz.vip/cn/register财经贝EHZ客服：QQ：369997928 Telegram：@ehzvip邮箱：ehz@cjz.vip...

11月28日证监会发布的“第三支箭”——恢复股权融资进一步打开了房企的融资渠道，这一政策也让上市房地产行业再融资通道时隔四年后再次开启。政策发布之后，多家房企加入定增队伍。其中不乏万科这类融资条件优渥的优等生，也有曾为优质民企代表的出险房企世茂股份，还有仍在努力化解债务危机的华夏幸福……定增是一把双刃剑。对某些企业来说，定增能够以时间换空间，保障房企的资金安全性，将企业拉出困境。长期角度来看，定增无疑是有好处的。但定增在一程度上会折损股价，损害中小投资者的利益。另一方面，对融资条件较好的房企来说，定增带来的好处较为有限。此时定增固然有增厚在手资金，做好业务储备的考量，但对投资者来说，折价太多的定增毫无疑问会损害股价和投资人的利益，对企业声誉和未来的增发也有不良影响。此次政策规定定增募集资金用于存量涉房项目和支付交易对价、补充流动资金、偿还债务等，不能用于拿地拍地、开发新楼盘等。因此对某些不缺钱的房企而言，定增带来的好处较为有限，并不如现金流紧张的出险房企意义重大。各自不同的形势下，定增带给房企的意义是好坏参半的，如何平衡长期利益和股价之间的关系也需要企业自身把握好平衡点。同样的政策下，房企们或许面临“同增不同命”的结局。一、未出险房企：要股价还是要资金？12月1日晚间，万科发布公告称，公司第一大股东深铁集团提请公司股东大会授权董事会在A股或H股发行不超过各自20%的新增股份。消息出来后，万科股价次日下跌3.21%，随后股价震荡维持在19元以上。万科A股发行总股本为116.31亿，按20%的定增比例计算，最高发行23.26亿股，以近期股价18元来计算，定增最高能融418亿元。万科定增公告发布后，引来市场不少质疑。在定增申请队伍中，万科似乎是最不需要定增的类型。由于万科并不像一些出险房企那般资金紧张，定增势必会稀释当前股票价值，如果定增价格过低，无疑伤害了中小股东的利益。另外，定增资金对使用有限制，在手现金和融资渠道充裕的万科，似乎也不需要“保交楼”。随着信贷与债券融资两支箭发出，万科在融资上动作频频，已经获得了8家银行超过3000亿人民币的授信。同时，万科也已向交易商协会表达了280亿元储架式注册发行意向。另一方面，万科自身的财务水平也较为稳健。万科2022年第三季度报告显示，截至三季度末，万科拥有现金及现金等价物1158亿元，现金短债比达1.97倍。在手现金相对充裕。万科的短期负债压力并不太大。截至2022年三季度末，万科有息负债金额为2943.2亿元，其中78.7%为长期负债，占比较中期提升1.1个百分点。其货币资金1188.3亿元，同比下降19.22%。财务情况良好的万科看起来没有定增的必要，但实际上，万科也面临着不小的压力。财报显示，截至三季度末，万科录得经营活动产生的现金流量净额-41.76亿元，同比上年大幅下降达442.36%，一年内到期的非流动负债则增长30.8%至626.93亿元。从三季度报看，万科营收有所回升，但利润压力不小。数据显示，今年1~9月，万科累计实现营业收入3376.7亿元，同比增长24.4%；实现归属于上市公司股东的净利润170.5亿元，同比增长2.2%。毛利率下滑拖累了万科的盈利表现，万科前三季度开发业务结算毛利率由2021年同期的23.9%下降至20.7%，扣除税金及附加后的结算毛利率从2021年同期的18.7%下降至16.5%。第三季度，万科实现营业收入1307.6亿元，同比增长25.3%；实现归母净利润48.3亿元，同比下降14.4%。万科在财报中指出，受近年来结算项目地价占售价比上升的影响，毛利率在前三季度继续保持下滑态势。万科的销售表现也受到行业下行的影响。今年第三季度，万科实现合同销售面积 646.2万平方米，合同销售金额 993.8 亿元，同比下降 14.4%和20.3%。好消息是降幅相较第二季度有所收窄。总体来说，虽然行业开始筑底，在手现金充裕的万科仍旧面临不小的压力。这次定增对补充万科资金，增厚企业安全垫有较大的利好。这一阶段的定增也能助力公司拓展业务。广东省住房政策研究中心首席研究员李宇嘉向《巴伦周刊》中文版表示，万科刚好能趁资本市场窗口打开的好时机，将其他业务做大做强。同时在转型的窗口，能够收购一些其他企业的项目或者业务，获得领先于其企业的机会。巴伦周刊认为，股权融资是把双刃剑，对二级市场上长期持股的小股东也可能有不利的影响。定向增发摊薄每股权益，如果定价较低，无疑会伤害中小股东利益。而这次定增能否做到让各方满意，还需看后续公告出的定增价格是否合理。另一方面，以新湖中宝这类流动性较为紧张的未出险民企为例，定增无疑有着雪中送炭的作用。12月1日，新湖中宝发布公告，宣布公司拟向不超过35名特定投资者非公开发行股票，股票数量不超过本次发行前公司总股本的20%。官宣之后，新湖中宝股价连续4个交易日下跌，股价从2.9元最低跌至2.67元。按照新湖中宝目前232亿市值计算，此次定增最高可以募集46亿元。这对资金链较为紧张的新湖中宝而言无疑是一个大利好。官宣定增前的11月24日，标普已将新湖中宝发行人评级展望由“稳定”调整为“负面”，并确认新湖中宝的长期发行人信用评级为“B”，公司有担保高级无担保票据长期发行评级为“B-”。而标普下调展望的重要原因便是新湖中宝的现金流紧张问题。目前，新湖中宝境内债50.62亿元，美元债6.87亿美元，其中84%境内债要在剩余1年内兑付。截至2022年9月30日，新湖中宝的无限制用途现金余额为92.5亿元人民币，仅能覆盖短期债务（包括可回售债券）的68%。标普认为用公司内部资源偿债将削弱新湖中宝的流动性。对于新湖中宝来说，还债的渠道除了卖房之外就是变卖资产。早在今年三季度，新湖中宝通过出售对绿城中国和杭州宏华数码科技股份有限公司的资产回笼19亿元。新湖中宝的数百亿的销售规模在房企中并不算大。2023年公司最大的预售项目是上海黄浦区的旧改项目亚龙古城国际花园。据悉，这一旧改项目能卖出单价超12万的价格，项目总货值在100亿左右，这也成为新湖中宝未来的重点营收项目。但是这一旧改项目仍未动工，部分拆迁工作尚未完成。如果不能快速推进项目进度，新湖中宝将很难通过项目销售回笼资金。这次定向增发如果成功，新湖中宝将争取到宝贵的时间推进旗下价值较高的地产项目进度，这对公司未来的发展显然是个大利好。二、出险房企：定增能改变命运吗？与万科不同，对于已经出险的房企来说股权融资是目前为数不多能够募集大笔资金的机会。第三支箭政策出台后，困囿于流动性危机的出险房企们都火速加入，想要抓住这一波利好。11月29日， 世茂股份发布公告，宣布拟向不超过35名特定投资者非公开发行股票，股票数量不超过本次发行前公司总股本的30%。世茂股份隔日涨停，随后连续5个交易日股价持续下跌，从3.01元跌至2.57元，抹去了“第三支箭”利好后的全部涨幅。对于世茂而言，定增无疑是一针强心剂。作为陷入流动性危机房企的典型，世茂并不缺乏优质资产，但是自身的高周转高负债模式遭遇行业剧烈下行，最终导致企业“暴雷”。高负债高周转是多数房企都会运用的扩张手段，世茂此前开启收购模式，大举并购泰禾以及福晟等公司的优质资产，让世茂短时间内冲上了销量前10房企的阵营。然而大举扩张背后，世茂的负债情况也愈发严重。世茂集团2021年半年报显示，“世茂集团”总资产6265.68亿元，总负债4636.33亿元，资产负债率为74% 。其中，短期借款444.43亿元，占总负债9.59%，这当中非流动借款的即期部分342.75亿元。世茂集团的现金及银行存款823.8亿元。随着2021年下半年预售资金监管趋严，世茂真正可动用的现金更少。数据显示，截至2021年11月末，世茂集团账面资金余额约为690亿元，其中约529亿元的预售资金受到预售监管限制，其未受限资金只有161亿元。除以上有息债务外，世茂的两类隐性债务——少数股东权益和应付款并不低。2021年6月底，上述两类数据分别为723亿元与1083亿元，合计达到1806亿元。瑞银报告也指出，世茂的表外负债规模在1200亿左右。综合算下来，世茂的负债压力并不小。虽然世茂手中拥有较多优质资产，然而规模较大的表内负债，再加上更加复杂的表外债务，以及大量限制现金无法动用，最终拖垮了这个业内公认的优质房企。好在作为曾经的优质房企代表，世茂集团其实拥有不少优质资产。定增带来的新资金无疑会缓解世茂的资金情况，为优质资产盘活变现争取更大的空间。世茂集团旗下的优质资产众多。2021年世茂管理层在投资者沟通会上表示，世茂在上海、北京、香港等核心城市拥有写字楼、酒店等核心资产，基本上都是负债低、可变现的优质资产。如出现极端情况，这些优质资产可以保底，也会考虑合适的价格出售。从2021年下半年开始，世茂陆续出售香港维港汇项目股权、黄浦路229号地块、广州亚运城股权、上海外滩茂悦大酒店、上海21街坊、北京IN三里等近20处资产来筹集资金维持运营。另一方面，世茂自身的土地储备充裕且优质。根据过往披露信息，世茂集团2020年末土储货值为13800亿元。其中一线城市占比19%，对应货值2622亿元；二线城市占比53%，货值7314亿元。截至2021年11月底，世茂已取证可售库存货值约1320亿元、已开工未获预售证货值约1120亿元，合计达到了2440亿元。如果存量货值能开工并且快速去化，可以极大缓解世茂的问题。今年已经出险的世茂仍有多个项目热销。如成都世茂云璟单月销售过亿，广州CFC汇金中心商办项目销售额第一，世茂今年的销售额也整体在震荡上升。另一方面，世茂也一直在与债权人积极沟通，截止今年11月，世茂集团旗下4笔境内债获得展期，分别为19世茂G3、20世茂G2、20世茂G3、20世茂G4。今年10月3日，世茂发布公告称公司与大华银行在9月初就香港九龙大窝坪项目签订了融资协议，融资金额103亿港元，以取替原有项目贷款融资。此次再融资安排旨在促进项目的持续施工，同时也能作为债务重组补充增信资产包的一部分。这说明世茂的优质资产得到了债权人的认可，愿意为优质项目提供再融资增信。此次世茂股份增发，对缓解世茂集团的资金压力，盘活整体资产无疑帮助很大。李宇嘉认为，“如果定增对象仍为实控人或者大股东，有利于提振市场信心。出险的大企业有可能趁着此次政策支持的机会东山再起，对于投资者来说或许是一个低位建仓的好时机。“世茂的处境也是本轮出险房企中的典型，部分资产优质的民营房企能通过定增获得宝贵的融资机会，能极大地缓解自身的经营困境。相比之下，华夏幸福这类早已出险的民企，定增带来的利好或许较为有限。12月1日晚间，华夏幸福公告称，拟向不超过35名特定投资者非公开发行股票。与一般出险房企不同，华夏幸福“暴雷”更多是看因为自身经营问题导致。2017年，环京地区因“限购令”出台，市场急转直下，而华夏幸福刚好重仓环京地区，旗下项目销售额大跌，公司基本面和自身资产情况发生了极大的变化。现在看来，华夏幸福手头能够动用的优质资产较为有限能否成功定增，还有待观察。2021年2月2日，华夏幸福发布公告称，公司发生52.55亿元债务逾期，公司可动用资金仅为8亿，正式宣告“暴雷”。从去年9月初步拟定《债务重组计划》要清偿2192亿元金融债务，华夏幸福便开始加速偿债步伐。但华夏幸福目前的债务情况还是不容乐观。今年11月9日，华夏幸福公布关于债务逾期、债务重组进展等事项的公告。公告显示，截至2022年10月31日，华夏幸福累计未能如期偿还债务金额合计596.22亿元。已签约实现债务重组的金额累计为1262.22亿元，相应减免债务利息、豁免罚息金额共计113.50亿元。2022年三季报显示，从年初至三季度末，华夏幸福营收219.8亿，归母净利润亏损15.5亿，扣非净利润亏损93.6亿，拥有土储424万平，一级土地整理面积828万方平。对于华夏幸福而言，最大的问题仍是现有的资产还有多少化解危机的空间？定增之后，如何借现有的资产盘活业务。对于今年三季度零开工项目的华夏幸福来说，未来化解危机的难度不小。华夏幸福创始人王文学仍在努力自救。若环京楼市逐渐恢复发展，在廊坊市政府的大力支持下，或许华夏幸福还能够重获生机。综合来看，对房企来说，定增无疑是一项意义重大的融资政策。在自身资产水平较好的情况下，房企能通过定增以时间换空间，为自身业务争取到更好的发展机会。只要定增折价合理，房企便能在融资和保护投资者利益中取得一个比较好的平衡。即使新房交易量无法重现几年前的辉煌，但房地产市场仍然是一个十万亿级别的大市场，对现在还活着的各家房企来说，仍旧有很大的生存空间。定增是一个短期缓解流动性困难的手段，但从长期来说，为保交楼投入的资金，最终也会积累转化为市场对房地产行业的信心。...

没有一个二代能轻易接好一代的班。财经作家吴晓波分享过一次亲历：他受邀参加一位朋友的私人晚宴，席间有八位企二代，他们要么在金融机构，要么独立创业，居然没有一位在父亲的公司里就职。挺尴尬的。曾有“新财富500富人榜”的数据显示，50岁以上民营企业家占比为67%，这意味着近七成的中国家族企业必须寻找接班人。但另一组数据是，根据2015年发布的《中国家族企业传承报告》，约6成二代表示不愿意接班或接班态度不明确。比起接班，不接班才是“趋利避害”。不过，1991年出生的包东升，倒成了一个“例外”。6年前他入职了父亲白手起家的公司，他和父亲之间的战争也就此开启。接班语境下，亲缘关系成了某种掣肘，他需要作为职业经理人而不是儿子，来重新构建和父亲之间的信任和“在商言商”。这是二代接班的故事，更是年轻人和父辈之间，摩擦力最大的代际“战争”。这里是「尺度」栏目，记录新生代创新者的真心话与大冒险，推陈出新才是商业未来的尺度。接班？太烫手了从英国剑桥郡一所大学留学回来一年后，包东升还是决定回到父亲的集团任职。作为家里唯一的儿子，他知道接班无非早晚的事。那是个规模不小的企业，在包东升入职的2016年，就已经成了一个总部在福州以家居装饰品制造为核心、同时囊括了教育、金融等领域的综合性集团，到了疫情前的2019年达到了10亿GMV。包东升是家里的第二个孩子，上头有个姐姐，那时计划生育尚是基本国策。父亲包美涓辞掉了村官，转身投入当时的下海创业浪潮。一路从帮别人代加工到自己做工厂，直至发展为集团公司 。包美涓今年56岁，跟90年代那波多集中于传统制造业的创业者们基本处于同一年龄段，他们那些生于为八九十年代的子女们则刚好成材。接班，成了二代子女们的“烫手山芋”。社会上多数二代都对这一群体称呼有所不满，包括包东升和他的二代朋友们在内，因为那背后的潜台词里包含的“靠爹”会模糊掉他们自身的能力价值，让他们总想自己干出点儿成绩来给外界看看；此外就是家里做钢材、矿业等重资源生意的，会使二代们觉得难以发挥出个人价值；还有最普遍的一种，要将落后的传统企业带进现代化生产序列中，这种建立于改造之上的守业更难于从零开始的创业。包东升是从集团里的外贸项目开始接手的，虽然当时接手的业务只占集团的二十分之一，但一是他喜欢且擅长这个领域，进集团前那一年他一直在外贸领域工作；第二，这是他父亲起家的第一桶金。在福建，这属于不能倒的业务，关乎老板名声，“你不管其他副业做得再好，你主业要是丢了，你基本上名声少一半。”包东升对「后浪研究所」说他回家任职的原因还有一点，如果想得倒快速历练和积累经验，还有比自家公司更好的平台吗？行业龙头，且“能掌控的资源比其他任何一家公司都多，学得更快。”包东升，图源网络摩擦力最大的代际矛盾，也不可避免的开启了。无论家里还是公司里，两代领导者的摩擦在各个维度冒着火花。说它是父子之间的战争都不为过。包家父子的战火，从包东升进父亲的企业前就触发了。他执意要娶的姑娘不具备包美涓眼中能给他带来资源扶持的背景。在父亲当着所有人的面拒绝这桩婚姻的时候，包东升的举动也足够霸总，拍桌子拉起女孩转身离开。2016年进入美和集团的第一年，曾为爱情抗争的包东升在公司里仍是一副消极怠工的摆烂状态，“二四六去，一三五就不去，今天心情不高兴，我上午就不去。”包美涓看不下去会直接打电话开骂，“要做就做，不做就滚蛋。”但包东升火窜得比父亲还高，接起电话就是一句“老子今天不想去上班。”2017年底，包东升提出要做跨境电商，而父亲依然反对，就像最初否定他的婚姻一样否定他的项目，两人经常吵到互挂电话。一个连在婚姻这种重大人生选择上都不听自己话的人，包美涓一时半会儿还做不到全身心认可。项目提议被否在二代接班过程中简直就是家常便饭。彭莱经常听到在父亲集团内任职的哥哥或弟弟的某个项目提议不被支持的事。家里的集团公司规模很大，涉足了工程、环境、金融等多个领域，属于南方某省内龙头企业。2018年左右，哥哥想在公司内部独立研发一套数字化管理系统，可以将员工签到、各类项目进度报告等全部线上实时共享，投入大概几百万，但却遭到了父亲的反对。彭莱觉得原因是父亲对数字化不够不熟悉，他没有底气。很多时候，在项目提议被否定的同时，还伴随着上一代成功者对子女思想上的整体否定。还没回到家里就职时，彭莱的弟弟在上海从事金融业，曾向家里推荐过一个他所看好的投资项目，金额不小，要上千万。而父亲始终觉得不好，“讨论的过程逐渐变成对于我弟弟的判断的一种不认可，一种攻击性。”彭莱能清晰地解读出这背后的潜台词，“你太嫩了，你不如我，或者是说你必须要听我的。”彭莱生长于一个多子女家庭，又因创业在当地组织了二代含量极高的青商会，所以她早就见惯了这种场景。“你要是去了解大部分的二代，你一定会发现这种言语实在是太常见了。那些长辈他们就是会觉得自己累积了这么多的经验，我来教你绰绰有余，想教你们。”所以在她大学还没毕业时，就已经决定不进入父亲集团任职。“因为我很早就发现了我的思维方式、我的信念有很多是跟爸爸、包括哥哥弟弟不一样的。我到爸爸的公司里面去做事很有可能会内耗很大，很难去实现我自己真正想做的。”亲儿子，更要明算账包东升后来回想起当时父亲对跨境电商这个项目的一再迟疑，可能一部分原因是基于父亲不想为过去失败的经验再一次买单。2015年左右，包美涓曾着手过电商外贸业务，单子零散又麻烦，干了两年，换了不少人，业务依然没有起色，包美涓便停了这一项目。在外贸上，包美涓还没吃过这样的亏。虽然只有初中学历，也不会英语，但包美涓曾将自己的产品销往30多个国家。对他来说，线下生意做起来要比线上性价比高得多。“线上线下生意不一样。线下基本上以展会作为一个大的依托，本身就是有实力的工厂跟有实力的客户之间的对碰，客户从国外到这边来，它的时间成本和差旅成本是很大的，一定程度上证明了客户的采购需求跟采购实力相对较大。”而包家的工厂在广交会旁边的保利锦汉展馆人流量最大的走廊上有500平米展厅，属于上千展位中的前十大特装展位，家居设计、工厂实力都一目了然，“展会期间业务员不够用我就让工程部员工去充当业务的角色，他都不用谈判，计算器比划一下价格和交货时间就好了。”包东升看得出来，传统工厂做不了线上生意多数由于认知的缺乏——线上数字化的实施路径和人才选择成了传统工厂老板们需要去颠覆过往认知和重构成功经验的难点，他们更不知道如何将实体硬件转换成数字化，在线上把实力展现出来，而当时又没有足够好看的数据摆到老板面前。毕竟成功的案例少之又少，工厂讲究的是降本增效，是眼下的既得利益，而线上数字化是对未来的投资，是未知的挑战和风险。2018年初，在阿里巴巴国际空间站开店可享受的相关权益马上到期，项目相关所有成本和规划已经上报集团两个月了，还没批。“30多万，投入方案比他当初（预想的）还大胆的多。”在去参加别人婚礼的路上包东升接到父亲电话，还是不同意。他也不是没动摇过，毕竟父亲的成就已经很能说明他对事情的判断力了，但包东升对跨境电商这项业务十分笃定，他甚至准备把自己结婚攒下来的钱垫进去。5分钟后，手机铃声再一次响起来，还是包美涓，这通电话很短，只有一句话，”钱转过去了，财务总监会给你发账单。”多少是公司投的、多少算包美涓借给他的，算得清清楚楚。包东升说这是公司史上最难的一笔预算。当然，老板是要成绩的。“无非就是业绩或利润，大概率就是这个事情做不好，第二年肯定不投了。”确实，在一次员工大会上，包美涓毫不留情，“你们部门要不能盈利，就裁掉。”狠话放完了，当爹的终究还是心疼儿子，包美涓私下里叮嘱工厂的人：“不管包东升要十件还是三十件，量再小都要给他好好做。”包东升东拼西凑来的4人电商小队忙活了一年，销售额35800美金。奇迹当然没有那么容易降临。但是，包东升已经基本摸清了操作规则，当年已有1500款产品上线。同时，在那年10月的广交会上，包美涓已经从几个大客户的口中得知了第二年电商生意的风口。裁员之事也就不了了之。同年底，已经在跨境电商方面试过水的包东升正式竞聘集团外贸项目总经理。而关于彭莱哥哥当初提的那个数字化管理系统，虽然最初被全面反对，但据说后来在他的坚持下，还是有了一些进展，只不过放弃了内部独立研发，而是找到市面上找现有的系统再做适当改造与优化，只不过用起来都不足够“顺滑”而已。与彭莱家这种父子间早已惯常的摩擦不同，包家真正的战争才刚刚开始。“我是迟早会上（总经理）的，毋庸置疑，只是说我上去之后，我以一个什么姿态去跟老爸去谈分红这件事情。”但让包东升没想到的是，自己上任后，包美涓并没有提到任何与分成有关的话题。包东升说自己到目前这31年人生一共跟老爸包美涓拍过两次桌子，第一次是因为婚姻，第二次就是这回谈分成。“我不干了，我今天马上辞职，现在辞职。”随即摔门而去，一周都没在公司出现。直到包美涓主动找他回来，并拿出了分成协议。包东升可以拿外贸净利润的20%，而其中的电商项目从一开始就属于包东升的独立项目，单独核算。乍看上去，“给的挺大方”，但其实后面跟了一堆条款——第一，要保证大股东在减去包东升的净利分红后拿到的钱比去年更多；第二，要保证业绩正增长；第三，要把所有跟本地相关的房租收益都算是集团收益（等于不能投固定资产去赚钱）。包东升说光他们50亩地的厂房出租收益每年至少上百万，而这被父亲排除在他的收益之外，所以包东升只能靠外贸项目赚钱；最后，所有用到的集团资金都要按照外借给别人的利率来算。“等于说是我借他的钱来做生意，要把他房租和资金成本扣掉还要保证每年正增长，他才会给我这么多钱，而且20%是封顶。”包东升觉得父亲这笔帐算的似乎比对外人更加苛刻。他知道这是包美涓在考察他，一个是业务能力，一个是在审核报表的同时是否藏有私心。“我是集团的外贸项目总经理，我首先要保证大股东的收益，站在这个角度上去审核我提交的报表，要公允一些。”“他是一个极致的商人，他对所有人都是在商言商，这是我应该跟他学的。”包东升说父亲包美涓是会计师出身，曾负责过十几家工厂的财务，“太会算了，他是算到我身上来了，甚至于我今天在公司赚的钱，我也不是放这一块，我放在公司的，他给我算利。你说他对儿子都这样子的，对别人更是这样子。”包东升说父亲一直认定会算是做生意能否赚到钱的一个决定条件，所以在他去英国读书时为他选了会计专业，而那也是包东升听从父亲的最后一个决定人生方向的大决策。2019年，包东升的电商项目在前三个月就已经超越了之前一年的销售额，到年底实现收支平衡。而包美涓已经给儿子定下了2020年的KPI：跨境电商项目要完成200万美金的销售额。在当时，这对包东升来说可以算是个不可能完成的目标。但他很清楚，要想在父亲这儿获取更大权限，只能拿成绩说话。改变管理制度？难于登天受疫情影响，在2020年初的三个月内，整个行业有约70%的订单被取消。而包东升用线上展会等方式，为美和赢得了大批的海外中小企业客户，那200万美金的KPI在半年内就完成了。自从那次业绩对赌赢了后，包东升发现自己在项目预算上就占了“绝对优势”，审批总是能很快通过，他感觉父亲越来越放手了。“他经常拿这个案例来开季度或者周会跟别人讲，明明是他对赌失败的，他却比任何人都高兴。”在父亲这边刚拿下一城，但包东升要面临的还有更加复杂的境况。如此错综的商业世界里，战争当然不仅存于接班人儿子与老板父亲之间，不可避免的还有跟老员工之间的对决。从2018年他在集团内部做起独立的电商部开始，这种台面上下的摩擦就没断过。私底下向他父母打小报告这种事就不用说了，家常便饭，另一方面，这种暗中较劲也在团队之间展开。一位不愿具名的接班二代曾分享过这样一段经历——比如老员工在不便直面硬刚“太子爷”时，那就想辙为难他手下的人，最容易卡的就是报销。单上面字写错了、写大了写小了，或是一个事物的单位表述不正确，那就不过。所有人都知道，这种事就算捅到老板那，老板也不会说什么，只能吃哑巴亏。这位二代也早就把这些老员工的内心活动都摸透了，“我实战那么久了，也帮老板赚了很多钱了，你一个从西方读过书刚回来的孩子，即使是老板儿子又怎么样？年纪那么小，玩你不是跟玩什么一样的。”但具体为什么要这样，包东升和那位二代也捋不清楚，只是逐渐明白，要尽量去照顾一个群体的利益。“很多人都已经思维固化了，但是他们的职位也很重要，制造型企业又讲究降本增效，不可能做什么储备干部这种事情去做慢慢替换，你一换，可能这里面整个sop的链条转不起来，这风险可想而知，但是你不做这个事情，大部分的人跟你想的东西是不一样的。”但想改变一个已经运作几十年的传统企业，尤其是工厂的企业文化与管理制度，那简直难于登天。不久前，公司的HRD又离职了，从包东升进公司开始，人事方面的老大和各层级的HRBP就一直在流动，似乎半年就是一道坎儿。主要因为包东升和父亲之间对于这一岗位的人员要求完全不同——“我希望是偏行政型的人才，他是要偏公共关系管理；我是要长期激进，而他的策略是维稳；我想要一套比较好的管理制度去用制度管理一家公司，即使它是一个制造型企业，而他可能就是老板个人说了算就够了。”一个简单的例子，包美涓想要一个雷厉风行的HRD，包东升对此的理解是“组织上面的战略决策正确，执行力够强”，而包美涓的“雷厉风行”指的则是“你到现场了你凶不凶，有没有能够镇得住所有人。”包东升觉得父亲还是一个做工厂的思维。“他的管理经验是基于说工厂大部分人员的社会文化教育水平不高，老板很凶，任何人当下肯定是非常shock的，确实能达到一定效果，但这不是我想要的状态。”包括早些年公司里开会，包东升都觉得效率“无敌低”，“纯听老板一个人劈里啪啦讲了90%的时间，真正得到10%，但回去落地5%都不一定有。”他不理解为什么要教他们怎么做呢？老板又不是专家，“实际上会议应该是90%你留给你底下人做汇报，我们做决定就好了。”包东升更奉行新的创业型公司的管理方法，比如OKR，包括建立合伙制。但这里面的历史原因，作为二代的包东升和彭莱都知道。“中国大部分的私有制老板，特别是做制造业的老板都是拼出来的，因为当时是有这样子的市场红利机会的，市场的增量太快了，他理解的这一个公司的管理，基本上就是高度集权会风险最小。”包美涓当然知道要用制度去管人，“但是他的制度还是以他为核心，他是不可能做完全到放权的。”甚至家族里的权都集中在包美涓手里，哪怕他并不是大哥，但他就是说了算。但这不是包美涓一个人的问题，而是一代创业者的问题。中欧家族传承研究中心联合主任李秀娟曾在文章《二代接班的“磨”与“合”之路》中写道，“一代作为家族企业财富和社会资本积累的核心载体，往往扮演家族的权威，在传承中既希望二代能够早日担当大任，又认为二代仍然经验尚浅，对其并不信任，难以轻易放权，在各种事务上干预和控制过多。”包括洁丽雅集团在接班过程中，现已为总裁的石磊也曾说过，大到企业发展战略、内部管理，小到广告风格、设备购买，争执是太过平常的事，即使接任董事长以后，父亲也不会完全放手。“上一代人的竞争确实是我们无法想象，然后又是这样野蛮的，所以上一代人留下来的整个的状态，首先他的基底是不信任，他的整个内在逻辑就是你一定要对人保持警惕和警戒，不然的话就很容易失去会有损失。”彭莱觉得父辈可能并没有去思考过时代如此的偏差的，因为事业足够成功，于是他们总觉得自己的经验最管用，而小辈是没有资格来说三到四的，无论有没有说出口，但表现出的那句台词就是，“我的判断一定比你准确，你相信我的就好了。”而在这种情况下，如果子女想对于企业做一些变革是非常困难的。他们提议的某些新的改革提案或项目可能常常会遭遇父辈经验主义权威的压制。于是彭莱就是看到了在父亲的这种指导思想下，一次次被否定和质疑的哥哥和弟弟的热情被逐渐磨损。“眼见着他们会觉得做事情越来越累，感觉到很不放松，在讨论一件事情的时候偏向于比较急躁，这种急躁背后的那种背景语言，就是我所说的东西很难被实现。”想接班的唯一出路包东升也琢磨透了，他也不打算去接父亲的工厂了，“你要真的想接班，唯一条路就是独立公司出去自己干，用老爸原来的平台跟资源做的比他还大，反过来把他收了。我有一个完善的公司，这公司制度好，我又是你的大客户，我今天这个业务上又能够足够强势，你为什么不跟我？”目前，包东升已经走在这条路上了。去年3月，他已经把当初在公司内部孵化的电商项目拿了出来，今年3月正式独立，主做供应链服务，而现在父亲的工厂就是他的供应商之一。“哪天我做了美和(工厂）超过50%的业务，我就跟他谈我要收购你，反向过来我去持美和股份，用这家公司去持。”当然，这个想法他从没跟父亲提过，“以为我狼子野心怎么办？”包东升说当真的开始在外面创业后，父亲总是担心集团的利益被自己带跑。“因为我资源太大了，我很有可能做左手导右手的事情。”他知道集团内部有很多机制是在防着他的，尤其是财务方面。与很多二代不同，包东升知道该如何给老板父亲设立“亲密”的安全边界——每天努力上班，定期汇报，把报表做清楚。“结果重要，但过程也很重要，这会让他心里安全边际更大一点，他就不会参与。”当然，最关键的还是公司损益。从2016年包东升进集团时外贸项目的4600万营收，增长到去年的2.5亿，翻了5倍，而其中通过他独立的跨境电商收入达到6500万。在包东升的带领下，美和的外贸收入平均以每年40%的速度增长。从此，包美涓的手越放越松，两人也经常在季度或年度会议上来互相印证对方很好。当然，私下里还是会关起门来吵架。而对于那些“能力有限，不会犯错”但总是跟他在暗里较劲的老员工们，包东升会尽量多给他们一些“特殊关怀”，比如团建生日会让他们多说两句话，表扬一些可有可无的事情，包东升抓住了这里的精髓，在于“价值的认可和情感上的认同。前一阵，从没搞过股份制的包美涓突然让包东升去学习马云，选个十八罗汉出来，“我都不知道怎么办，翻来覆去我看中的可能就三四个。”剩下的怎么办？包美涓没说，“他开会的时候所有压力都给你了，会说自己是愿意分的那个人，但其实把方案做出来之后不一定会愿意搞，这样子我们就很难做事情。”包东升觉得很多二代与父母之间在接班上的矛盾都出于公私关系没有分清，换句话说就是对亲情的依赖大于商业上的客观。“如果这个思维不仅仅局限于父子两代，而把他看作经理人跟老板之间，其实就没有什么特别好吵的。”在商言商是最好的方式，所以包东升跟包美涓在公司里从不以父子相称，虽然无人不知他俩的关系。“他是你老板，钱在他手上，你的提案今天没有让他agree是因为你没能力，你要用老板的思维去思考他的烦恼。”包东升是二代群体里少有的敢于正视这一身份与标签的人，“我身边很多人，你说他们厂二代会发火，好像骂他们一样，自己都变得不好意思。我说有什么不好意思，就是靠爹，靠爹怎么了？”前两年，包东升也曾因为二代身份在网络上被喷到自闭，但当他真的做出了自己的成绩后，腰杆儿就挺直了。“你说我守业也好，你说我当巨人肩膀也好，我的难度绝对比创业的高，看成功案例就知道，你看有多少个接手完还能再上几个台阶的成功案例，跟创业的成功案例去比一下就知道这个事情难度有多大所以说我不觉得自己占了很大便宜，我马上觉得自己责任更大了，我没有坐吃山空，我上去之后可能为社会创造更多的价值，我是做一些更难但更有意义的事情。”包东升也没少见那些由于二代无法接班而找来职业经理人接班的家族企业案例，大部分矛盾可以说是只多不少，虽然不再因亲情缠绕而掺杂过多私人情绪，但一旦出现业绩或利润问题时，老板与经理人之间的信任就会显得岌岌可危，而且老一代企业家对职业经理人的培养或磨合更是缺乏耐心。在包东升刚回到公司还在其他部门学习的时候，集团里也曾先后请过两位职业经理人，但都没超过1年就离职了，“职业经理人能力越强走得越快。”包东升觉得主要还是制度问题。“按总的概率来说，在我们这个行业，尤其是劳动密集型的制造业用职业经理人成功的案例寥寥几个。”除了期待“子承父业”之外，也有分析文章提到，民企普遍选择让后代接班还跟其尚未构建合理完善的企业运作机制有关——包括重用职业经理人、去家族化的放权等用人机制。换句话说，敢让职业经理人接班的创一代，必然是已经将这套机制捋顺了的。同样的，能接好班的二代，首先更得是能力卓越的职业经理人。仅按这个标准来衡量，能接班的二代就已经寥寥了。这也难怪包美涓这两年总是听到身边的同一代创业者对他发出羡慕的声音。而包东升觉得二代太难了。“如果我对于生活要求没那么高，我想跟你换，我想轻松一点，我想去做公务员。我一跟他们讲完，他们觉得我很装。”早在20年前就已成为华茂集团总裁的徐立勋，现在想起之前那6年的交接班过程，都觉得是他人生经历中“地狱般的煎熬”。他说哪怕是在父亲徐万茂已经开始放手，但两人仍然会每隔半年就吵一架。“有的时候，我和父亲交流，就是希望他能给我一些肯定的话，哪怕是一句。但他看到的永远是问题，这让我很有挫折感。”“二代最需要的就是父辈正面的认可，但致命的是中国式的教育又是内敛而又不善言表的。”包东升说父亲的每次鼓励他都会使他想哭，“因为他不是说这个话的人，他有的时候性格跟我放缓下来，当着我面表扬我了，我挺感动，但是我又很不习惯。”想要证明自己的价值和得到父辈的肯定可能所有成长于巨人阴影下的孩子的内心期待，能有一天，比那个巨人更强大。“以后别人不要说我是他的儿子，而是别人说成他是我父亲。哪怕是在别的企业做老二，能达成一些他不曾达到过的成就，那也可以。”（应受访者要求，彭莱为化名。封面来源视觉中国。除标注外，文章图片均来自视觉中国。）除了基础性的央行数字法币外，全球数字币未来与方向是能创造和提供正能量价值的真正价值币，不是那些乱七八糟的空气币！财经贝EHZ，真正的价值币！价值型基础设施！价值型智能链！财经贝EHZ，七年老牌独角兽，权威财经门户/主流门户/价值平台！价值型综合体！财经贝EHZ，价值型驱动！数年时间持续性做出贡献，推动创新、科技、创业投资、价值型财经、价值型项目/应用等等的进步和发展，取得成果！财经贝EHZ，真正的价值币，正能量，价值型驱动，符合全球绝大部分国家、社会与人民的价值观，也是他们所稀缺的；财经贝EHZ带去的都是对他们有利/有益的价值，是正面的促进作用，财经贝EHZ可以顺利扩展到全球绝大部分国家，市场非常广阔，财经贝EHZ未来的价值非常大！财经贝EHZ后续价格将远远不止私募认购价格的百倍！中文版–财经贝EHZ白皮书（详细介绍）：https://www.cjz.vip/uploads/ehz.pdf英文版–财经贝EHZ白皮书（详细介绍）：https://www.cjz.vip/uploads/enehz.pdf财经贝EHZ私募认购地址：https://h.cjz.vip/cn/register财经贝EHZ客服：QQ：369997928 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因股东陷入债务纠纷，银行股权成为近年来法拍台上的常客，2022年银行股权法拍规模再创历史新高。今年9月以来，已有盛京银行、泰安银行、浙商银行等多笔亿元级别的银行股权被执行司法拍卖。其中，恒大集团所持盛京银行12.82亿股股份被沈阳国资联合四家民企以73.07亿元接盘，创下银行股权在线上司法拍卖的最高金额成交纪录。在网络司法拍卖平台上，每年现身拍卖的银行股权数千笔，起拍金额从数千元至数十亿元不等。拍卖台上变幻着城商行、农商行、民营银行、股份制银行、村镇银行等中小银行身影，农商行更是成为股权拍卖的常客。为何会有众多的银行股权被拍卖？拍卖数量、成交价格有着怎样的变化趋势？股权拍卖背后涉及怎样的股东背景？对银行本身又构成了什么样的风险隐患？这无疑是一系列值得探究的问题。为此，证券时报记者统计了阿里及京东司法拍卖平台（以下简称“两大拍卖平台”）上，自2014年以来累计超2万笔的银行股权拍卖数据，并对该等数据进行了多维度解析，以勾勒出详实的“拍卖画像”与“股东画像”，探究数据背后的景象。股权拍卖画像：总数逾2万笔涉及1325家银行2012年，网络司法拍卖在浙江、江苏等地法院率先推行，银行股权拍卖开始出现在大众视野。据记者统计，自2014年至2022年12月4日，在两大拍卖平台上被强制拍卖的银行股权逾2万笔，一拍总估值超过1000亿元，涉及银行1325家。经对逾2万笔拍卖数据汇总分析，银行股权拍卖呈现出三大特征。特征一：无论法拍数量、流拍率、折价率，2018年都是转折点2014年，两大拍卖平台上银行股权拍卖笔数仅为289笔，2016年跃升至1000笔以上。2018年末，全国法院网拍覆盖率达到93.7%，司法拍卖基本完成从线下至线上的转移，银行股权拍卖随之进入“小高潮”，其后每年被执行司法拍卖的银行股权均超过2900笔。同时，拍卖的股权价值逐年增加，2021年银行股权法拍标的一拍总估值首次突破200亿元（表1）。随着被司法拍卖的银行股权数量越来越多，流拍现象愈发突出。2017年银行股权司法拍卖的成交率尚有56.99%，2018年直线降至40.49%。而到了2022年，成交率仅为21.98%，这意味着近八成银行股权以流拍告终。低迷的成交率下，拍卖价格被进一步压低。2018年之前，折价成交和溢价成交的标的数量大致持平，一拍成交整体略有溢价，二拍及变卖成交平均折价15%至20%。2018年后一拍成交金额出现显著折价，二拍及变卖成交折价率一度接近30%。无论法拍数量、流拍率、折价率，2018年都是银行股权拍卖的重要转折点。除了全国法院在2018年大体完成了网络拍卖覆盖这一因素外，经济环境和政策要求也是影响股权拍卖数量增加的重要原因。招联金融首席研究员董希淼认为，2018年“两参一控”监管政策趋严，规定同一投资人及其关联方、一致行动人作为主要股东参股商业银行的数量不得超过2家，或只能控股1家商业银行。为达到政策要求，银行股东主动进行股权转让和拍卖的数量明显增加。“现在经济下行，一些中小银行的股东自己经营状况不好，或是认为银行经营和分红情况不好的，也会选择转让股权。还有一种原因是这些股东持有的股权质押了，然后出现经营状况恶化，为偿还借款，这部分股权被迫进行司法拍卖。”董希淼说。特征二：拍卖标的区域集中度高，浙苏鲁豫成热地从地区分布来看，银行股权拍卖呈现出鲜明的区域特征，长三角地区股权拍卖最为频繁，其次是中部地区和西部地区。仅以一拍标的统计，浙江、江苏、河南和山东4省，2014年至今银行股权司法拍卖累计均超过1000笔，4省合计约占全国法拍标的总数的2/3（表2）。股权法拍的数量与各地银行分布及股东结构等因素相关。中部地区中小银行众多，山东省和河南省的农商行数量居全国前二，但银行规模和赚钱能力远远不如东部沿海省份，小银行的股东资质普遍更弱，容易陷入资金困境。长三角地区银行的股东数量、尤其是民营资本股东数量更多，庞大的股东基数一定程度上造就了更多的债务和司法纠纷。特征三：农商行标的占比超八成，“霸榜”拍卖台截至2021年末，我国共有4602家银行法人机构，其中农商行1596家，占比35%。相比之下，在2014年以来的超2万笔银行股权拍卖中，农商行股权超过1.5万笔，占比高达80.97%。农商行多由原来的农村信用社通过股份制改造而来，之所以成为股权拍卖的高发地，主要与农商行改制过程中形成的历史包袱有关。绝大多数农商行都呈现出股东数量多、股权分散的格局。据证券时报记者粗略统计，约有2/3的农商行第一大股东持股比例不足10%，有的农商行股东数量更是数以万计，松散的股权结构造成了股权管理的困难。早期农商行由于县域属性较强，法人股的募集难以做到择优选择，原始股东多为本地民营企业，股权转让也不顺畅，这类资质较弱的民企股东往往抗风险能力差。此外，由于历史原因，农商行股东中有大量银行员工和储户类自然人股东，股权协同管理困难。大量自然人难免涉及民间借贷等债务纠纷，2014年以来的线上银行股权司法拍卖中，近半数股份持有人为自然人。拍卖背后股东画像：潜伏的资本系、庞大的马甲持股者在全国所有银行法人机构中，国资作为第一大股东的，占比仅约1/3。民营资本占主导地位的银行版图，囊括了全国上千家中小银行。经济扩张时期，中小银行股权是民营资本追逐的“香饽饽”。企业不仅可以通过参控银行长期获取低息资金，也可通过质押优质的银行股权加大杠杆，金控概念的加持还能帮助企业提升在地方经济中的影响力和话语权。但在经济下行时期，靠高杠杆激进扩张的企业债务风险纷纷暴露，持有的包括银行股权在内的资产面临强制拍卖，为中小银行的股权稳定性埋下了隐患。证券时报记者提取了出现在两大拍卖平台上的银行股权法拍背后约1700名法人股东。股权穿透后，浮现出许多知名资本系、地方集团以及大规模的马甲持股者。特点一：知名资本系——主要持股城商行、股份制银行和民营银行民营资本系是我国金融版图中重要且引人注目的一环。资本系业务触及全国多地，旗下拥有知名上市公司，扩张过程中触手逐渐伸向银行、券商、保险、信托等金融领域，擅长借助各类资本实现集团扩张，搭乘金控概念提升集团估值。一些资本系在资本经营上尝足甜头后，业务逐渐脱实向虚，债务越滚越大，最终“泡沫”破灭，资金链断裂，集团“爆雷”。面对诸多诉讼和债务纠纷，其所持有的银行股权资产被法院强制执行拍卖。民营资本系入股的银行主要为资产规模较大的城商行、股份制银行和民营银行（表3）。由于参股金额高，部分资本系一度成为银行的控股股东，其持股变动将直接影响参股银行的股权稳定，也会引发市场对银行经营风险的猜测。如“千亿帝国”新华联系，巅峰时期曾通过参股北京银行、宁夏银行、长沙银行、大兴安岭农商行、亚太财险、三峡人寿等布局了庞大的金融版图。2020年新华联集团债务爆雷，旗下各类资产被不断抛售和转让，持有的长沙银行和宁夏银行股权遭遇多轮司法拍卖。除此之外，恒大系拍卖盛京银行股权、原华信系拍卖海南银行股权、原海航系拍卖长安银行股权等事件，均曾占据过舆论焦点。资本系背后的这些银行，也接连出现债务违约、业绩爆雷、高层换血、监管处罚等风险事件。特点二：地方集团系——主要持股城商行和市级农商行地方集团系通常具有一定的规模和区域影响力，产业涉及地产、建筑、能源、医药、制造、投资等领域，是各类民营企业榜单的常客，背后实控人通常低调且神秘。在中小银行的重要股东中，地方集团系话语权不小。地方集团系往往通过直接持股方式渗透当地多家城商行、农商行和村镇银行，考虑到银行交叉持股以及股东之间隐秘的关联关系，地方集团在银行的股东关系网更为庞大（表4）。相比于资本系对金融版图的全国性布局，地方集团系对地方金融机构的渗透性更强，一旦集团爆发危机便会牵一发而动全身，引起多家银行股权变动，甚至酿成整个区域金融机构的风险。如大连富豪李东军控制的锦联控股集团，曾位列锦州银行和大连银行的前十大股东，2020年因集团陷入债务纠纷，其持有的2家银行股权被司法拍卖，银行业绩也大幅萎缩。在人事、经营和业务层面，地方集团系与其入股的银行也有紧密的联系。股东通过派驻董事等方式参与银行经营，与银行深度绑定。如河南盛润集团实控人李喜朋，曾担任中原银行和中原信托的董事，目前仍担任河南范县农商行董事，而这几家金融机构都是盛润集团融资路上的重要帮手。地方集团身兼银行股东、客户、高管多重身份，双方复杂的股权和业务关系也为金融违法行为提供了土壤。2019年至2020年，广西中美天元集团及关联方所持有的7家银行股权被司法拍卖，股权评估价值接近17亿元。此次拍卖的银行股权，与曾轰动一时的中美天元420亿元惊天骗贷直接相关。2018年11月柳州中级人民法院宣判了吴东家族骗贷案，2007年至2014年，中美天元实控人吴东家族企业从银行疯狂贷款，通过“空手套白狼”的方式成为柳州银行、北部湾银行和桂林银行的大股东之一。其后，吴东更是联合银行高层向自己的企业违规巨额放贷，使参股银行一度沦为吴东家族的“提款机”。特点三：“马甲”代持广泛存在，大幅降低银行股权透明度这逾2万笔被拍卖的银行股权中，属于知名资本系和地方集团系的股东仅占少数。大多数被执行司法拍卖的法人股东企业规模小，名字陌生，从名称来看多数属于制造业和批发零售行业。大量小股东的存在本是农商行改制过程中的正常现象，但证券时报记者梳理后发现，被执行司法拍卖的、有显示股东名称的约1700家银行法人股东里，62%的公司社保参保人数为0；在这之中，又有近25%的公司以“贸易”、“实业”、“科技”等空壳公司常用字眼冠名，具备“马甲”公司的典型特征，有些股东能通过法定代表人、高管、注册地址、电话、邮箱等信息形成关联。“马甲”公司的实控人大多是名不见经传的自然人。而这些规模不大、几乎没有公开信息的神秘公司，却很可能是一家或多家银行的重要股东。例如杭州三赢实业有限公司，工商资料显示其注册资本1688万元，股东为两个自然人，社保参保人数为0，而这家公司却曾是内蒙古银行第十大股东和安徽阜南农商行第二大股东。2019年起，因涉及债务纠纷，杭州三赢实业所持有的内蒙古银行、安徽阜南农商行、淮南通商农商行股权相继遭遇司法拍卖。“马甲”股东使得银行股权穿透具有隐蔽性，加大了关联方核查的困难，逃避监管，干扰公司治理，滋生违法行为。为什么地方银行会存在大量“马甲”股东？董希淼表示：“原来有一些农商行的股东确实比较小，有的可能是代持。监管加强后，对股权进行穿透式管理，代持股份的行为就不允许了。”今年上半年，涉及晋州恒升村镇银行和藁城恒升村镇银行的两笔股权法拍，背后就牵出了一桩股权违规代持及引发的26亿元骗贷案。根据披露的拍卖信息，自然人股东赵强分别持有晋州恒升村镇银行、藁城恒升村镇银行5%股权，此外还通过另外6家企业和5位自然人“马甲”代持股份，使得赵强对2家银行的实际持股比例分别达到60%和30%。公安机关查明，2015年9月至2018年8月期间，赵强指使银行内部和外部人员，以多户联保的形式，冒充他人名义签订贷款合同，从晋州恒升村镇银行骗取贷款26亿元。中小银行股东违法违规频发股权乱象加剧银行经营风险错综复杂的股权关系，一定程度上诱发了一些中小银行股东为侵占银行利益不惜做出违法违规行为。2020年7月至2022年5月，银保监会累计通报了124家重大违法违规股东名单，通报的银行股东违规行为主要涉及股东资质、公司治理、利益输送三大方面，每一项违规行为几乎都可在被执行农商行股权司法拍卖的股东中找到例证。如2020年12月，长沙红建置业有限公司持有的长沙农商行被司法拍卖，红建集团因法定代表人朱红建卷入涉黑案而被银保监会列为重大违法违规股东。朱红建借助入股农商行，以限价房建设等名义套取银行信贷资金，然后高利转贷获利，金额累计20余亿元，在当地房地产开发、民间借贷领域产生重大影响。农商行股权乱象不仅增加了银行的股权风险，也增加了银行的经营风险。长期以来，农商行的各项风险指标居高不下，股东侵占银行利益的行为，更是令银行坏账风险雪上加霜。2018年农商行不良贷款率攀升至4.29%，风险骤增，直到2020年四季度才又回落至4%以下，但相对于大型商业银行和城商行，农商行不良贷款率仍在高位运行（图1）。2022年三季末，农商行资本充足率为12.03%，相比于大型商业银行的17.61%，差距进一步拉大。央行2021年四季度金融机构评级结果显示，农合机构（包括农村商业银行、农村合作银行、农信社）和村镇银行高风险机构数量分别为186家和103家，农村金融机构仍是当前高风险金融机构的主体。2021年10月，银保监会发布《银行保险机构大股东行为监管办法（试行）》，从持股行为、治理行为、交易行为、责任义务等方面进一步规范大股东行为，强化责任义务。中小银行公司治理亟待整改国资入局或成趋势农商行高企的不良率，一定程度上折射出中小银行公司治理的短板。2022年的国务院政府工作报告提出，要“深化中小银行股权结构和公司治理改革，加快不良资产处置”，为化解中小银行风险隐患指明了方向。国务院发展研究中心金融研究所副所长陈道富认为，中小银行公司治理实践中存在的问题，主要体现在股东资源和相互制衡作用未充分发挥、“三会一层”形似而实不至、地方政府仍有不当干预三个方面。董希淼表示：“要解决农商行的股权问题，在实际操作层面并不简单。一方面，要加强股权管理，把非法代持这些违规入股的股东清理出去，引入一些优质股东。但是另一方面，现在好的企业愿意入股农商行和中小银行的可能也不多，股权可能很难卖掉，所以你会发现拍卖情况往往不好。”董希淼建议，提升中小银行公司治理水平应从以下五个方面努力：一是加强股东资质管理，持续优化股权结构；二是完善董监事会建设，强化监事会监督作用；三是提升“一把手”公司治理能力；四是进一步规范关联交易行为；五是建立科学的绩效考核体系。就优化股权结构、改善公司治理而言，国资入局中小银行或成大趋势。证券时报记者统计，在2018年之后法拍成交的银行股权中，国有资本买入243亿元，占比约55%；民营资本买入115亿元，占比约26%；自然人股东买入63亿元，占比约14.4%。这一数据从侧面反映出，中小银行的股权结构正在发生变化。对于一些正处于危机中的银行，国资扮演了救火队长的角色，国资出手的标的价格普遍较高。如沈阳国资入股盛京银行、山东国资入股恒丰银行，国资的接盘起到了增信作用，缓解了外界对于银行信用危机的担忧。与国资不同，参与竞拍的民营资本主要入股农商行和村镇银行。买入金额居前的民营企业股东，大多为来自能源、投资等行业的地方集团系，受行业风险影响，地方房企资质下滑，基本退出了银行股权拍卖的竞争。除国资和民企外，农商行相互持股也成为新趋势。2018年以来，共有超40家银行在线上司法拍卖中竞得其他银行的股权。成交金额最大的一笔为，2019年10月，山西运城农商行以2.23亿元拍得中原银行1.18亿股股权。在所有成交的法拍交易中，买方为自然人股东的占比近八成，从数量来看，自然人依然是银行股权司法拍卖最主要参与者。不过，自然人股东竞拍总成交金额仅为法人股东的16.8%，大多数自然人参与竞拍的股权比例小，金额低，基本不会对农商行的股权稳定性造成影响。...

（原标题：武汉部分银行接到二环外解除限购通知）针对武汉调整限购的传闻，工行、农行等多家武汉支行，相关工作人员均表示昨晚接到通知称二环外不再限购。其中，工行武汉某支行的工作人员称，通知明确了住房限购范围是二环线以内区域，限购区域首套房和二套房首付比例和利率执行标准不变，这意味着二环外解除限购了。农行武汉某支行的工作人员说：“昨晚工作群里说是接到房管局通知，今日起二环外不再限购。”...

气温骤降，还没来得及买羽绒服的年轻人，猛然发现，自己买不起了。虽然一度风靡中国、价格上万的加拿大鹅，经过去年一系列信任危机后略显过气，但新晋网红和老牌国货后来居上，高价羽绒服继续支配年轻人。凭借时尚运动潮和户外山系风疯狂“收割”中产的lululemon和始祖鸟，卖起羽绒服来，三五千起步，上万不封顶。充绒量普通消费者难以用肉眼分辨，关键是，款式还被吐槽不好看。老牌国货波司登，近几年价格步步上涨，千元款只是标配，一般的设计款就得两三千，当然品牌升级后也少不了万元高端款。今年的市场爆款，还有被张柏芝带火的黑金羽绒服，来自一个很多人没听说过的国产品牌“高梵”，原价2979元，折后1699元。而在许多人接受范围内的500元以下价格带的羽绒服，也不是没有，雪中飞、鸭鸭、雅鹿等平价羽绒服在直播间卖得不错，现在短视频也有源头厂家零售销售，价格低至200元以下。但有不少消费者反馈平价产品质量参差不齐、成分以次充好、款式老气过时等老问题。总之，因为品类本身特殊、价格跨度大，加上大众认知度高的品牌齐齐看向中高端市场，普通消费者要想买到一款“又保暖又好看价格也合适”的羽绒服，正变得越来越难。不少年轻人在社交平台发出感慨，“到底是羽绒服太贵了，还是我太穷了？”想买件羽绒服，怎么那么难？在90后消费者小丛眼里，羽绒服，是一年四季最难买的衣服。以前，她最常在网红自制店铺购买，就像其他服装类目一样，讲究的是好看、流行。但后来她发现，这些六七百一件的羽绒服，填充材质不明、保暖性差、价格虚高，款式也很容易过时，以至于几乎都成了一年一换的消耗品。今年，当她开始反思自己的购物习惯，才发现，与其用“快时尚”的观念来消费，不如多花点钱买一件品牌经典款，“毕竟，羽绒服穿着周期短、清洗频率低，没必要每年更新。”她的心理价位是2000元左右，目标是买到一件兼顾保暖和好看的品牌经典款。然而，在某平台上被推荐最多的那些品牌，还是大大超出了她的预期。国际大牌加拿大鹅、Moncler，被评价为“虽然贵但穿七八年也不过时”，但动辄上万的价格令人却步。新晋户外网红始祖鸟、迪桑特和中产心头好lululemon，3000-5000元起步，还是“看起来很丑”的常规款。被疯狂山寨的the north face北面，依然在3000元的价格带居高不下，款式看起来和往年没有太大变化。lululemon、始祖鸟、波司登的羽绒服售价来源 / 天猫旗舰店留给小丛为数不多的品牌选择，可能只有波司登了。在她的印象里，作为国产老牌，波司登的普遍价位应该在1000元左右，“那还是商场实体店的吊牌价。”但如今，在品牌旗舰店里，最便宜的羽绒服也不低于1000元，大多数设计款超过2000元，最贵的“登峰系列”已经高达上万元。对更多初入职场或者还在上大学的年轻人来说，即便是波司登最便宜的千元级别羽绒服，也很难都负担得起。近日媒体发起的一则微博投票显示，超4成受访者只接受买500元以下的羽绒服，约28%的受访者能接受500-1000元的价位，仅有7.8%愿意为2000元以上的买单。“难道就没有500元左右保暖又好看的羽绒服吗？”95后女生灵灵在社交平台上发问。她自认为是个十足的理性消费者，不讲究品牌、但必须实用，最好能设计得时尚一点。但翻遍电商平台，几乎没有哪个渠道的产品符合她的要求。年轻人需要“好看又保暖”的羽绒服在这个价格带，灵灵能找到的，除了大众认知度比较高的国产品牌雪中飞、鸭鸭、雅鹿，就只有大量的“山寨”大牌爆款和宣称源头厂家直销的直播间白牌了。“但这些产品要么款式雷同、不好看，要么质量堪忧、性价比低。”一位在“中国羽绒之乡”浙江嘉兴平湖经营多年的羽绒服商家向开菠萝财经透露，今年市面上平价的羽绒服款式，确实要比以往少。“去年以来行情就不好了，今年到10月下旬，一些知名的二次批发市场就停止拿货了，我们厂商资金压力大，一家最多能做五六个款，还有很多囤货。”其表示，由于常规的线下批发渠道受阻，很多厂家转到线上通过直播带货或者软文平台引流，自己做零售。但电商的路没那么好走，由于缺乏直接面向消费者的经验，很多商家的销售情况并不理想。“最简单的，你想让消费者看到你的衣服，都很难，更别提信任你、下单了。”“确实现在实体厂家压力大，产品宽度有限，如果只能打版两三个款，肯定都优先选择市场卖得好的爆款。”服装行业资深从业者张放坦言，这导致普通消费者的选择更少了。“最难时尚”的服装单品，水有多深？当然，羽绒服被消费者吐槽“不好买”，并非全因大环境对市场的影响。“首先，相比其他品类，羽绒服必须具备防寒保暖的功能，需要足够的充绒量、蓬松度，穿上去难免显得臃肿，所以这本身就是最难做得时尚的服装单品之一。”而且，在张放看来，这类材质成分特殊的单品，也是最容易以假乱真、质量参差不齐的。他介绍，羽绒服的填充物，通常为鸭绒和鹅绒，因为鹅绒产量更低、气味更淡，价格要比鸭绒高得多，约为后者的1.8倍，一般用于中高端羽绒服。而决定羽绒服保暖性的关键是充绒量和含绒量，一般充绒量100g适合0℃以上、140g适合-5℃以上，-10℃就得180g左右才适用；而目前市场上常见的含绒量有90%、80%和50%，含量越高、蓬松度越高、保暖性越好。“有的拿白鸭绒当白鹅绒，有的拿50%的含绒量当90%的，还有的连充绒量都不标明，普通消费者很难辨别，除非拿去质检。”他坦言，羽绒服品质是否有保证，几乎全在于品牌和商家自身。毕竟，就连一度在中国市场表现火热的知名国际品牌加拿大鹅，也曾出现用鸭绒替代鹅绒的情况。去年11月，加拿大鹅因虚假广告杯罚款45万元，因为是其销售的羽绒服内使用了蓬松度较低的鸭绒，鸭绒产品占所有产品的69%，却以偏概全地称其产品所使用的羽绒“均含有Hutterite羽绒，这是优良且最保暖的加拿大羽绒”。新国标指出，执行标准为“GB/T14272-2021”质量水平更高 来源 / 国家标准化管理委员会官网值得注意的是，今年4月，我国实施羽绒服新国标，把羽绒服中标识的“含绒量”修改为“绒子含量”，明确绒子含量明示值不低于50%的，才算是羽绒服。业内人士认为，这将避免商家用保暖性差的绒丝替代绒子，减少钻绒、跑毛，规范羽绒服品质。今年11月，有电商平台发出禁令，不允许商家售卖50%以下绒子含量的成衣，并要求发布羽绒服品类商品必须上传真实有效的商品质检报告。新国标的实施，将引导行业更加规范，但也有不少商家认为，这会给中低端市场的成本和售价带来很大的挑战。“如果全行业严格执行至少50%绒子含量的标准，成本会大大提高，一件羽绒服至少要卖到500元以上，很多消费者负担不起。”主攻中老年女装的厂商李博告诉开菠萝财经，其粉丝的羽绒服消费能力，多在300元以下。李博称，去年其售卖的一款羽绒服，出厂成本200元、直播售价278元。其坦言，这个成本的羽绒服，确实只有绒毛不含绒子，但因为克重够、蓬松度够，可以满足大部分地区的过冬需求，“退货率仅有20%，基本都是好评，买卖双方都满意。”在他看来，新国标更大的意义，应该在于规范价格虚高、以假乱真的商户，以及售价昂贵、货不对版的高端品牌。“羽绒服货值高，价格带波动大，成分含量标准得与成本、价格结合起来衡量。”他觉得，价格几千上万，当然需要用更高标准去要求。几千上万一件，有多少人买单？那么，就算真采用最高的充绒量、绒子含量和最好的面料，一件羽绒服，又真值几千上万吗？这几年，羽绒服的成本确实在持续上涨。据中国经营报报道，2021年国标90白鸭绒的价格涨幅超40％，飙升至约39万元/吨；而保暖性更好、含绒量更高的95白鹅绒，更是在2021年底达到72.2万元/吨。但就算成本涨了，品牌商家仍有高达近70%的毛利率，因为，售价涨得更快。以波司登为例，2017年，其吊牌均价在1000-1100元，到2021年，已经涨到了1800元。在近日的2022/23中期业绩发布会上，波司登集团首席财务官兼副总裁朱高峰证实，“公司把原来均价低于1000元的羽绒服品类，提升到了1700-1800元的水平”。近日波司登发布的截至2022年9月30日止6个月中期业绩表示，高单价产品销售占比提升，波司登品牌毛利率提升，带动了羽绒服板块整体毛利率的提升。据其财报，波司登集团半年营收61.8亿元，毛利率为50%，同比下降了0.7个百分点。但是，其品牌羽绒服业务营收38.6亿元，毛利率同比增加2.2个百分点至63.6%。其中，价格上涨明显、主打中高端市场的波司登品牌，毛利率高达66.5%。这与波司登品牌重塑升级、开始涨价的2018年相比，毛利率上涨了足足15.9个百分点，当时仅有50.6%。相比之下，其集团主打中端市场和高性价比的雪中飞、冰洁品牌，毛利就要低得多，分别为46.5%和25.8%。这足以说明高端高价市场对品牌的吸引力。波司登旗下不同羽绒服品牌毛利率比较来源 / 波司登业绩公告当然，波司登要想持续靠贵价羽绒服赚钱，也不得不砸钱做营销。财报显示，从2018年到2022年，波司登的销售费用从24.5亿元涨到了61.7亿元，营收占比从27.6%增至38%。这其中，最大的一笔开销就是广告宣传费用。从其营销表现上也能看出来，波司登最近签约的五位代言人杨幂、陈伟霆、肖战、谷爱凌、易烊千玺，都是顶流明星。此外，登上国际时装周，与迪士尼、奥特曼等知名IP联名、大幅投放电梯广告，开销都少不了。受此影响，波司登的利润增长并没有很快。最新的中期业绩显示，其半年利润是7.2亿元，净利率为11.6%，与去年同期持平。或许波司登更应该担忧，其盯上的千元以上、万元以下中高端羽绒服价格带，如今也是诸多新老品牌争夺的一块“肥肉”，包括从户外赛道切入的始祖鸟、迪桑特，从运动赛道切入的lululemon、中国李宁等。数据显示，中国羽绒服行业市场规模2022年高达1950亿元，因为目标受众定位高消费人群，这些品牌也不缺人买单。“说白了，高消费人群看中的是经过时间沉淀、花大量人力物力财力塑造的品牌价值、打造的客户体验，因此品牌拥有了产品溢价。”张放坦言，这不是线上品牌或者厂家白牌可以比的，“毕竟单论产品品质和设计，很多工厂几乎可以百分百低成本复制，比如4000多元一件的加拿大鹅羽绒马甲，出厂成本最高不超过500元。”那么说回来，不愿意为品牌买单或者买不起单的消费者，又该去哪里买到一件“又好看又保暖还价格合适”的羽绒服呢？“这并不是中国的厂家做不出来，而是它不符合电商生态链，从出厂到零售终端，中间环节有很多，销售和分销成本是笔巨大的开支，所以到消费者手上，肯定有一定的倍率。”在张放看来，因为平价市场品质参差不齐，知名品牌又都看向高端市场、价格越来越贵，普通消费者要想买到理想的羽绒服，确实会更加困难。“现在就连随便一家网店，都号称自家羽绒服用的是进口鹅绒，售价上千，到底是真的货有所值，还是消费者韭菜更好割了？”在各大品牌、网店、直播间挑选了半天仍无果后，小丛感慨道。*题图来源于《孤单又灿烂的神：鬼怪》。应受访者要求，文中小丛、灵灵、张放、李博为化名。除了基础性的央行数字法币外，全球数字币未来与方向是能创造和提供正能量价值的真正价值币，不是那些乱七八糟的空气币！财经贝EHZ，真正的价值币！价值型基础设施！价值型智能链！财经贝EHZ，七年老牌独角兽，权威财经门户/主流门户/价值平台！价值型综合体！财经贝EHZ，价值型驱动！数年时间持续性做出贡献，推动创新、科技、创业投资、价值型财经、价值型项目/应用等等的进步和发展，取得成果！财经贝EHZ，真正的价值币，正能量，价值型驱动，符合全球绝大部分国家、社会与人民的价值观，也是他们所稀缺的；财经贝EHZ带去的都是对他们有利/有益的价值，是正面的促进作用，财经贝EHZ可以顺利扩展到全球绝大部分国家，市场非常广阔，财经贝EHZ未来的价值非常大！财经贝EHZ后续价格将远远不止私募认购价格的百倍！中文版–财经贝EHZ白皮书（详细介绍）：https://www.cjz.vip/uploads/ehz.pdf英文版–财经贝EHZ白皮书（详细介绍）：https://www.cjz.vip/uploads/enehz.pdf财经贝EHZ私募认购地址：https://h.cjz.vip/cn/register财经贝EHZ客服：QQ：369997928 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说真的看了这么多个房地产项目超高层建筑。唯有国庆期间看到的这个，是最让我啧啧称奇惊掉下巴的。对，你眼前现在看到的，总高度有26层的超高层建筑，位于湖北鄂州市。看起来像一个商品房或者高层公寓对不对。其实它不是什么商品房小区，而是目前世界上单体最大，总投资40亿，未来预计年出栏可以达到120万的养猪大楼。你也可以把它理解为猪的单身公寓，猪酒店之类的存在。其实就是把猪装进高层楼房里，让它们在里面度过一生，然后不断的繁衍后代。或许有一天，我们路过的某个超高层小区里，里面住着的真不是人类，而是成千上万头的“二师兄”们。看到这则新闻的我，因为实在觉得过于惊奇。于是趁着假期好好的研究了下这个养猪大楼，发现它，甚至比很多小区还豪华还要高级。01作为全国第一的养猪大楼它刷新各种记录“投资40亿、全球最高、单体最大、26层、楼房养猪、超高层养猪..."这些关键词，每一个都在刷新我们对房地产项目+养猪行业两者碰撞在一起之后的认知。位于湖北鄂州的这个项目，也刷新了全世界养猪大楼的记录。大楼由一家叫做中新开维现代牧业的公司始建于2020年8月份，去年一号生产大楼7月份封顶，当时26层的超高建筑就被称为养猪届天花板。这栋26层的养猪大楼，一举刷新了全国乃至全球的楼房养猪的天际线。（PS：之前的天际线由广州南项目保持，总层高为17层）它的规模大大超过了现在商品房小区，在养猪大楼里也算是超大社区了。不仅是全世界最高，体量也是最大的，同样也是投资最贵的，足足达到了40亿。总占地面积高达60亩，建筑面积高达40万平方米，大约相当于600亩，总投资达到40亿，主要建筑为两栋生产大楼。两栋生产大楼采用的是立体钢筋混凝土钢架结构，非常坚固结实。养猪大楼使用的电梯更是惊人，每个可以承载40吨重量，是全国第一台可以承载40吨重量的货梯。来看下货梯轿厢面积你就知道，没在开玩笑。一般普通商品房电梯为1.9米*1.5米，大概3平米的尺寸。而养猪大楼的货梯尺寸大到惊人，最大5.5米*12米=65平米，一个电梯面积相当于普通商品房的一个小两室，最小也有16平米。每栋大楼一共有6部大型货梯，一次可以运送240只猪上楼，然后在饲养员的带领下，分别“入住”它们专属的“房间”。做这么大的电梯，目的就是为了一次可以运送200头猪上下楼。正因为养猪大楼的居住密度很高，每层每年生产单元可以出栏的生猪，可以达到2.5万头。整栋大楼可以层出栏60万头，两栋生产大楼每年出栏120万头猪。掐指一算，差不多相当于一百个超大社区的居住人口体量，且还是流动居民，住上几个月就离开。据测算，就是这么一个养猪大楼，每年可产猪肉5.4万吨。如此巨大的养猪大楼还不止建一座，中新开维规划要建设5座，分两期进行，一期建造两座，二期建造三座目前一期两座生产大楼全部封顶了，待到5栋大楼都建成后。这个项目就更宏大了，不仅是目前世界上体量最大单体最好的楼房养猪项目，每年出栏生猪量可以达到300万头。300万头什么概念？意味着在这个猪届的超大社区里，每年将有300万个居民在养猪大楼里，度过它们平平无奇的猪的一生。02再来看养猪大楼的每一层功能分布是怎样的地下一层是自来水池、中水池，实现整栋大楼的生猪饮水、污水循环处理、喷淋与喷雾降温。位于一楼是一个中央控制室，统一制定每层楼、每个养殖点位的饲料、饮水智能投喂。二楼开始，每一层从南到北划分6个区域，有母猪猪舍、产房区、保育区和育肥区。且每一只种猪拥有一个单间，它们将会通过电梯，被运送到不同的楼层，根据年龄、种类和性别的不同办理入住。猪的一生如何在养猪大楼里度过？分两种：种猪和生猪。种猪来到养猪大楼，乘坐电梯来到自己的单间后。种猪便开启了从交配到受孕到生下小猪的一生。小猪也便开启了从猪崽到生猪被送到市场的一生。定期进行交配-成功受孕-进入产房区待产-生育猪崽-进入保育区发育成熟-进入育肥区进一步饲养成肉质达标的生猪-最后投入市场。就在这个国庆节，养猪大楼的1号大楼终于迎来了第一、二批猪居民：3700头种猪。从深圳乔迁到湖北鄂州的两批种猪，9月30日入住1000头，10月4日入住2700头。于是3700头种猪坐着电梯来到了自己的房间。开启它们新的生活，“度过一生、生儿育女，不停的繁殖后代”。03居住环境更是堪称猪公寓中的天花板如果你还以为是像传统养猪那样，猪住进一个环境脏乱差的地方，那你可就大错特错了。在养猪大楼里，夏有凉风，冬有暖气，新风和保温系统已是基本操作。不仅如此周边环境更是怡人，甚至有的猪，这辈子还就真的住进了一个江景房。从鄂州这个项目看到，养猪大楼周边有山有水有公园，原本生态环境就不错，可以想象猪每天住在高层公寓里。尤其是躺在26楼的顶层单人间，既可以眺望窗外的青山，还可以俯瞰不远处的绿水，窗外的景观很是宜人。其次，我们看到实景图里养猪大楼，为了更好的通风采光，外立面是落地窗设计，开窗面积很大，窗地比不是一般的高。不仅是为了保证大楼里的通风采光，猪的居住环境更加明亮，不像当初憋屈在猪圈里。楼房养猪面对最大的问题和质疑，就是吃喝拉撒睡都在同一个空间内的几万头猪，该如何解决卫生问题。而在如今的技术飞速进步之下，养猪大楼的各种自动化设备，越来越智能化。为了保证种猪每天身体洁净，猪公寓还内配备自动淋浴系统。为了保证卫生达标，更好的排污水，因此设计的每一层地平面都有一定角度的倾斜。便于顶部的自动喷淋系统和地上的清洗管道出水后能够顺着地面倾斜的角度，将污水排入整栋大楼的污水自动排放系统。所有的污水将会从26层开始，每一层向下排，直到二层的污水管道后，进入大楼旁边的污水处理中心，整个项目实现污水的零排放。除此之外，还有给气味除臭的臭氧系统。在大楼的一层有个中央控制室，工作人员可以通过全自动智能饲喂系统，对每头猪进行精准的食物投喂。按照计划，养猪大楼投入使用后，每一层的工作人员只需要10-12人，管理2.5万头猪的吃喝拉撒睡，大大提高了生产效率。更让人觉得贴心的，恐怕是大楼内，专门为猪设置的“社区公共配套“。为了让怀孕的母猪拥有更加宽阔的活动场地，在母猪舍还拥有一片相对宽阔的“运动场”。运送过来的母猪来到自己的公寓后，就会在这里。比如为了保证猪的身心健康和心情愉悦，这个养猪大楼里还有一个“运动场”，让种猪每天可以到运动场里溜达溜达，锻炼肌肉。配合着运动场，还有音乐系统，猪每天听着音乐，定时散步减肥，可以让猪肉更具弹性。母猪怀孕的时候可以多散步，产小猪的时候也可以轻松一些。总之在养猪大楼各种设计，自动化智能化配置、物业贴心的服务，妥妥一个科技社区跃然纸上啊。不仅满足了猪的居住需求，让猪的居住环境越来越舒适，甚至比很多小区还高级，有没有。04以前我们总说“只要站在风口，猪都能飞上天”现在是，只要站在风口，猪都能住进高楼。突然想起，当年，王健林计划在贵州建一个养猪场。但是听说投资要几个亿之后，气愤的说：“盖个猪场都要几个亿，我盖个五星级酒店才多少钱？！”不过现在全球猪身价在飙升，尤其在中国猪需求更是飙升，为了满足更多猪的居住生产需求，超高层养猪大楼，也随之在全国各地诞生。这样的养猪大楼，未来可能还会越来越多。除了鄂州的世界第一养猪大楼，去年广东南沙也封顶了一个17楼的生猪养殖大楼，不仅如此广西、山东在全国各地已经有近百个养猪楼房项目正在建设。这年头养猪大楼不仅标准越建越高，投资猪高楼资金也越来越贵。话说，猪都住进五星级小区，可谓是猪生圆满了。说真的，会不会以后有一天，连房子都“人不如猪”啊。...