（原标题：制假视频竟获推荐，抖音快手成假货橱窗？） 红色液体倒入模具，插上塑料外管，脱模，一根“迪奥”口红就做好了，膏体上“Dior”字样清晰可见。 这是抖音上一段小视频的内容。在抖音、快手等平台搜索“口红”，类似视频还有很多。视频作者们并非只想展示DIY技艺，通过所留的微信号，他们将这些自制的三无产品出售牟利。 近日，南都记者调查发现，原本定位于记录美好生活、记录世界的“南抖音、北快手”，皆难逃微商“魔爪”，成为其展示假冒化妆品、山寨奢侈品的橱窗。甚至，部分疑似制假视频还获得了平台推荐。 制假 发自制“名牌”口红视频 近日，根据网友报料，南都记者在抖音、快手等短视频平台以“自制”、“口红”、“彩妆”等关键词搜索，找到大量制作化妆品的视频，其中很多自制化妆品使用的容器外观与国际知名品牌相似，且有品牌标识。 在快手平台，一位名为“做口红的×××”的用户，拥有粉丝10?.7万，其发布的159个作品内容几乎全部是口红制作，使用的外壳涉及纪梵希、圣罗兰、阿玛尼、迪奥等多个国际知名品牌，不少口红还用专门的模具套印上品牌标识。另一名为“××植物彩妆手作坊”的用户发布了制作“香奈儿”气垫粉底的过程，不仅外壳，印有品牌标志的封贴、粉扑也一应俱全。 在抖音平台，有的疑似制假视频甚至还获得首页推荐。 3月21日，南都记者在抖音“推荐”中看到，一位名为“××手作彩妆”的用户发布了一段自制腮红视频，其将色粉倒入烧杯，与透明液体混合后涂抹在假花花瓣上，再放入一个外形独特的容器中，用粉刷涂抹在手背试色。该视频描述为“腮红界的颜值担当”，已获超6万人点赞，评论233条。 “这是仿拉杜丽啊！”在评论中，不少人质疑，该用户使用的腮红外壳与国际知名品牌拉杜丽(LADUREE)一样。南都记者在该品牌官网看到，相似外形的腮红售价1万日元(不含税)，约合人民币600元。 在该视频评论中，有人询问“怎么卖”，作者回复“168(元)”。有人质疑“你敢说你做的这些假货不是当正品售出？”该作者回复“正品多钱你能去查查吗？我卖那个价格有人要吗？” 南都记者在其主页看到，该用户共发布39个作品，大多是手工制作口红、粉底等化妆品的视频。在另一视频中，她用一支外观类似迪奥的口红在手臂试色，称“看下我们家口红的滋润度”。有人在评论中询价，她回复“78(元)”。 南都记者发现，该用户发布的单个作品点赞人数大多几十或上百，而上述获抖音推荐的视频，点赞人数超6万，传播效果有明显差异。 售假 山寨奢侈品明码标价 上述短视频作者绝非只想展示DIY技艺。通过在主页或评论中注明微信号，这些作者将卖场转至微信，私下出售自制的三无产品。 3月21日，南都记者以买家身份在微信上与一位自制口红的抖音用户取得联系。她告诉南都记者，其出售的“大牌”口红均为亲手制作，分“普通款”和“私人定制款”，售价分别为78元和120元。“自己用的话，普通款就行，外面不带(品牌)标。私人定制款里面外面还有盒子都带标，盒子可以扫码。”她强调：“我拿私人定制款出去，没人看出来是假的。就味道模仿不来，其他都一样。” 当问及安全性时，她表示其自制口红原料是蜜蜡还有橄榄油、植物色粉，“家人自己都在用，是亲身用过之后才敢做这个的。保质期跟平常口红一样”。 除了自制“名牌”化妆品，在抖音、快手等平台，搜索“奢侈”、“名表”等关键词，还能找到大量展示山寨奢侈品的内容。 南都记者在一个名为“××奢侈品总汇”的抖音用户页面看到，“原版”LV双肩包430元，“原版”Dior手袋640元，“顶级原单”Coach钱包180元，所有视频描述中均留下微信号。 另一名为“××瑞士名表行”的快手用户，已获5万粉丝关注，其共发布105个作品，展示了劳力士、浪琴、卡地亚等多个品牌标识手表，有的视频注明“瑞士精仿名表”、“各种名牌手表”等字样，并留下微信和QQ号。 根据微信号，南都记者与一位“奢侈品”卖家取得联系，询问某奢侈品牌某款手袋是否有售，对方很快发来实物图和多张细节照片。该款手袋在官网定价1?.65万元，该卖家开价1600元，称是牛皮质地，“很真，标配礼盒整套都有”。其表示，南都记者看中后需告知地址并微信转账，他会安排后续流程，出仓、质检、包装好再寄出。他还表示，自己有4个微信号，“包包、服装、腰带、腕表，主流类全奢全系都有”。 平台回应 或封禁相关账号 针对用户涉嫌制假并贩售假冒名牌产品的行为，抖音有关工作人员向南都记者表示，用户发布垃圾广告、售卖假货的问题在全网的各大平台都普遍存在，“我们没办法提前预知用户发布的内容和动机，只能在平台审核和处罚机制上尽可能不断完善。我们会对涉嫌制假或有其他违规行为的用户停止推荐，如果情节严重的直接封号”。 据其介绍，抖音会根据系统识别、人工审核以及站内外的举报等方式，对垃圾广告内容的创作者进行标注。一旦被识别为垃圾广告账号，抖音会停止对该作者视频的推荐，并向其发送消息。如果该用户在收到平台信息后仍然坚持发布垃圾广告，情节严重时，抖音会对用户实行封禁。如果用户后续能够发布正常的内容，平台会考虑解除限制。 快手有关负责人也表示，南都记者提到的问题，“在多个网络平台都有出现，快手科技已经有配套解决措施”。 该负责人称，快手平台严格管理与用户相关的推广与销售行为，任何用户行为只要触犯了《广告法》、《工商法》或其他相关法律，平台都将严厉处理。目前，该平台发现违规账号及内容，主要是通过机器筛选、人工审核加用户举报相结合的方式，“对于涉嫌传播教授制假售假行为的账号，平台会进行限制部分功能直至封禁等阶梯式处罚，行为严重者平台还会报请国家相关管理部门进一步处理”。 律师解读 若明知售假不处理 平台承担连带责任 3月22日，陕西恒达律师事务所高级合伙人赵良善接受南都记者采访时表示，如果短视频平台用户仅在视频中展示自制化妆品，但未销售，其行为不违法；但如果其不仅展示，还注明微信号或在网友评论中回复联系方式私下售卖，那么该用户行为违法。 赵良善表示，对于使用品牌容器自制化妆品进行售卖，除需具有相应资质、证照外，还需取得品牌商的授权，否则，用户的行为不仅违法制假贩假，还侵犯了品牌商的知识产权。情节严重的，将构成造假售假罪，将被追究刑事责任。 北京中盾律师事务所主任张剑锋对南都记者表示，用户在网络销售假化妆品，将受到工商部门处罚，严重者需承担相应的刑事责任。利用大牌化妆品外壳换了“内容”再销售的行为显然侵犯了“大牌公司”的商标专利权，“大牌公司”有权利依法追究造假商家的法律责任。 赵良善指出，用户制假贩假，短视频平台发现后，应予以审查，及时采取必要措施。若短视频平台未及时采取必要措施，属于间接故意，与用户构成共同侵权，将承担连带责任。 张剑锋表示，如果短视频平台在疑似造假视频中提供了技术支持、首页推荐等提高人气的推广行为，显然其对用户监管不力，存在过错。短视频平台知道用户存在侵犯专利或者假冒专利行为后，有义务及时采取删除、屏蔽、断开侵权产品链接等措施，或直接将该用户封号。如果在平台“明知道”或“应当知道”情况下，仍不做出处理，平台将承担相应的法律责任。 靠谱众投 kp899.com：您放心的投资理财平台，即将起航！ ...
汽车产业正处于一个变革的时代，以电力为主的新能源车正在逐步成为汽车领域的主角。新款电动车层出不穷，但是，到目前真正让人感到兴奋的产品还是并不多见。 如果加上3D打印呢？ 下面这个看起来略像老年代步车的小车就是用3D打印技术制造，是世界上第一款车身以及内外饰件全部使用3D打印技术生产的量产汽车。 制造商XEV称，这辆车制造时间仅花费3天。整个汽车除了底盘、座椅和玻璃之外，其他所有的组件都是3D打印的。车的定位为城市用途，面向共享汽车、物流、外卖送餐等领域（其实还是可以理解为代步车），速度并不快——最高速度被控制在每小时70公里以内。 XEV电动车公司创始人在接受采访时说：“3D打印技术制造汽车的优势在于，没有了模具生产的限制，汽车造型功能将会不断升级完善，且成本极低。因此我们的产品将没有分代，随时根据市场变化和反馈更新升级，自然容错率会很高。” 据透露，使用3D打印技术后一款车的整个研发周期可以控制在12个月左右，研发费用也较为低廉，相比传统车需要数年、花费上亿的研发成本来说，3D打印技术在汽车研发和制造上确实具备一定的优势。 Local Motors的3D打印车 此前，Local Motors、本田等公司都推出过类似的概念车或实车，但XEV这辆车是首个宣布量产的。该公司计划先在欧洲市场投放，售价为7500美元，2019年有望实现国产。 3D打印技术冲击汽车行业，使产品定制更加个性化。 通过采用3D打印技术，消费者能够直接参与车辆的设计过程，从汽车的配色纹理，到个性化的车辆外观，甚至于汽车的功能模块都能够自主选择，或是从网络平台选择自己喜欢的样式，从而满足消费者的个性化和定制化的需求。也能够按照不同的业务，量身定制车辆，如酒店租车，物流车，配送车等。 使生产更加节约化。 3D打印技术不需要使用模具或夹具，3D打印汽车的部件总数相比传统汽车大大减少。与此同时，3D打印大量减少了生产资料的浪费，这不仅节省了商业资金，而且更加保护环境。此外XEV电动车也使用了Polymaker研发的PLA材料，这是一种来源于玉米的可再生、完全可生物降解的塑料，真正实现了“全生命周期”内对环境的友善，比现今道路上任何行驶车辆更环保。此外还采用了尼龙、TPU等高分子材料，不但可以减轻车身重量，实现轻量化生产，而且可以有效降低成本，实现了去工具、去浪费化生产。 加速汽车行业的调整。 3D打印技术带来的优势，会对传统企业带来一定的冲击，因为如此高度的定制化、个性化一定会加速汽车行业的调整。我们可以想象，汽车将按照市场反馈和出现的新技术进行升级。除了这些技术改进之外，还可以提供各种造型样式，这意味着更多样化的产品，能够做到以最短的时间和最低的开发成本设计出针对特定用户群的产品。 靠谱众投 kp899.com：您放心的投资理财平台，即将起航！ ...
摘要： 从过去的情况来看，违约前发布了相应的兑付公告，但是最终仍未能按期兑付，造成违约的事件并不少见；然而，如果公司提前发布了兑付不确定公告，则可见该主体的资金链已经十分紧张，后续走向违约的可能性很大。 对于存在违约风险的信用债，仍需关注相关主体对于当地政府的重要性，以及地方政府的潜在支持意愿和能力。 谁走向违约？谁最终兑付？ 2018年初违约事件频繁发生，仅违约主体就涉及6个，不仅如此，今年的信用风险事件也是花样百出，中弘股份偿债资金落实操作存疑，评级被下调，中弘股份及下属控股子公司债务逾期；云南省级国资平台云南资本信托贷款逾期；富贵鸟部分违规担保发生担保代偿事件，造成流动性大幅缩减；吉林森工集团永续债放弃赎回。 2018年3月21日，富贵鸟股份有限公司发布了《富贵鸟股份有限公司关于“14富贵鸟”票面利率不调整和投资者回售实施办法的公告》，就在投资者以为公司已经对即将于2018年4月22日到期的“14富贵鸟”做好回售到期资金准备时，2018年3月22日，公司又紧接着发布了《富贵鸟股份有限公司关于“14富贵鸟”回售兑付存在重大不确定性的风险提示公告》，并明确表明截至目前，公司回购资金及利息尚无确切安排，又将投资者的希望降至冰点。 回顾过去，债券市场出现过哪些主体发布了兑付公告最终却发生了违约？又出现过哪些主体发布了不确定性公告最终却偿付了债券？这些公司分别呈现什么特征？能否给我们什么启示？ 1． 发布了兑付公告最终却走向违约？ 从2014年3月5日至今，共出现违约债券168只，涉及主体67个，我们收集发生违约的主体的公司公告，找到14个主体在债券首次发生违约前发布了相应的兑付公告，但是这些主体最终仍未能按期兑付，造成违约，占违约主体的比例达到约20%。这其中根据公司公告所描述，这些违约事件中还包含3起技术性违约，包括波鸿集团的“14波鸿CP001”、大连机床集团的“15机床CP003”和亿利资源的“14亿利集MTN002”。 这些主体兑付公告发布日期和违约发生日期基本间隔1-2个周时间，根据《大连机床集团有限责任公司2016年度第三期超短期融资券募集说明书》，在发行条款一章中对兑付方式做出了说明，“本期超短期融资券存续期限内兑付日前5个工作日，由发行人按有关规定在主管部门指定的信息媒体上刊登兑付公告。本期超短期融资券的兑付，按照上海清算所的规定，由上海清算所代理完成兑付工作。相关事宜将在兑付公告中详细披露”。因此企业发布兑付公告并不意味着企业已经准备好偿债资金安排，可能只是满足信息公开的要求。 虽然这些主体按照规定如期发布了兑付公告，但是在1-2周后债券到期时，仍然发生了违约事件。按照事件发生时间，我们将筛选出来的这些主体分为三类：首次信用违约事件发生在2015年、2016年和2017年的主体，将这三类主体的财务指标求平均值，分析这三类主体在事件发生前后的财务指标均值变化情况，我们可以发现在违约事件发生 前，这些主体的净利润均呈现下滑趋势；从负债率的角度来看，违约主体的资产负债率处于不断增长的态势；而从现金流角度，尽管对于部分主体而言，经营性现金流有所改善，但是整体的现金流仍然呈现一定的下滑趋势甚至净流出状态，资金链紧张。 这些违约主体均为非上市公司，以民营企业为主，行业主要分布在综合和采掘等，在债券品种方面，短融、企业债、中票、超短融、定向工具分别占比达50%、21%、14%、7%、7%，发行时主体的评级以中低等级为主，其中AA评级占比最高，达43%，AA-占比36%。 2． 发布了不确定性公告最后却偿付了债券？ 根据万德-公司公告-债券-不确定性公告检索，我们找到45只债券曾发布过兑付不确定性的公告，其中14富贵鸟回售到期日是2018年4月22日，是否违约还有待最终债券到期确定，同时有4只债券在两年时间内连续发布了两次兑付不确定性公告。已经到期的44只债券中89%最终发生了违约（包括技术性违约），仅11%如期兑付了债券。 44只发布了兑付不确定公告的债券中，5只债券最终如期完成兑付（其中有一只集合票据，后续统计不包括在其中），4只债券涉及4个主体，其中有2个主体在后续债券到期后仍然发生了违约事件。 发布了不确定性公告最终顺利兑付的主体也都是非上市公司，以民营企业为主，行业分布在综合、食品饮料和有色金属行业，在债券品种方面，中票、短融、企业债分别占比达50%、25%、25%，发行时主体的评级以中低等级为主，其中AA和 AA-评级各占比50%。 虽然南京雨润 和广西有色这期债券如期兑付，但是公司资金链仍然十分的紧张，有限的临时性流动性过渡无法帮助公司解决后续债券陆续到期的问题，致使公司后续还是发生了信用违约事件。 对比鄂尔多斯华研投资、华通路桥、南京雨润和广西有色这四个主体在兑付公告发布事件前后的财务指标，我们可以发现南京雨润 和广西有色的净利润明显大幅下滑，亏损额度较大，而鄂尔多斯华研投资和华通路桥净利润仍维持盈利或者微幅亏损的状态；从负债率的角度，南京雨润和广西有色也明显高于鄂尔多斯华研投资和华通路桥；从现金流角度，四个主体都呈现一定的现金流净流出压力，资金链紧张。 就发布兑付不确定公告后仍然顺利兑付，且后续也没有发生违约的鄂尔多斯华研投资和华通路桥两个主体的情况来看，“13华通路桥CP001”的兑付资金主要来自两方面：一个是当地政府方面，协调筹集的资金；另外则是发行人自行筹集的部分。属于遇到兑付危机，政府介入协调，最终完成兑付的典型案列。而华研投资集团有限责任公司是鄂尔多斯市商贸领域龙头企业，公司受宏观经济影响，债务压力加大，由于担保方为鄂尔多斯城投，提前承担了代偿责任。 综合来看，这两家企业都依靠政府介入的帮助最终解除了违约警报，因此虽然发布了兑付不确定性公告，但是仍然如期完成了债券兑付，最终没有发生违约风险。 3． 小结 1、由于发行人需要按有关规定在主管部门指定的信息媒体上刊登兑付公告，因此，企业发布兑付公告并不意味着企业已经准备好偿债资金安排，可能只是满足主管部门和信息公开的要求。从过去的情况来看，违约前发布了相应的兑付公告，但是最终仍未能按期兑付，造成违约的事件并不少见； 2、由于主管部门和信息公开要求，企业在经营不畅，业绩恶化，对于即将到期的债务的本息还没有落实好资金准备时，也需要提前发布债券偿付存在不确定性的公告，根据过去的情况来看，一般发布了这类兑付不确定公告的主体资金链已经十分紧张，后续走向违约的可能性很大； 3、从过去发布了兑付不确定性公告但是最后仍如期顺利完成债券兑付，且后续没有继续发生违约事件的华通路桥和鄂尔多斯华研投资来看，两只债券都是由于得到了地方政府的支持才得以解决偿债资金来源问题，而且这两起事件分别发生在2014年7月和2015年12月，当时债券市场违约的负面冲击较大，处于地方融资环境的考虑，政府支持意愿较强。对于存在违约风险的信用债，仍需关注相关主体对于当地政府的重要性，以及地方政府的潜在支持意愿和能力。 信用评级调整回顾 本周6家发行人及其发行债券发生跟踪评级调整。 本周未出现主体评级下调超过一级的主体。 一级市场 1． 发行规模 本周非金融企业短融、中票、企业债和公司债合计发行约1854.1亿元，总发行量较上周小幅下降，偿还规模约1168亿元，净融资额约686.1亿元；其中，城投债（中债标准）发行263.5亿元，偿还规模约338.05亿元，净融资额约-74.55亿元。 信用债的单周发行量小幅下降，净融资额小幅下降。短融发行量较上周小幅下降，总偿还量较上周小幅下降，净融资额大幅下降，中票发行量较上周小幅下降，总偿还量较上周小幅上升，净融资额大幅下降，公司债发行量较上周小幅下降，总偿还量大幅下降，净融资额大幅上升，企业债发行量较上周小幅下降，总偿还量小幅上升，净融资额小幅下降。 具体来看，一般短融和超短融发行840.5亿元，偿还584亿元，净融资额256.5亿元；中票发行551.1亿元，偿还304亿元，净融资额247.1亿元。 上周企业债合计发行86亿元，偿还142.25亿元，净融资额-56.25亿元；公司债合计发行376.5亿元，偿还137.79亿元，净融资额238.71亿元。 2． 发行利率 从发行利率来看，交易商协会公布的发行指导利率整体下降，各等级变动幅度在-3-1BP。具体来看，1年期各等级变-3--1BP；3年期各等级变动-1-1BP；5年期各等级变动-1-1BP；7年期各等级变动-1-0BP；10年期及以上各等级变动-1-0BP。 二级市场 银行间和交易所信用债合计成交3971.25亿元，总成交量相比前期小幅下降。分类别看，银行间短融、中票和企业债分别成交1656.86亿元、1745.88亿元、377.15亿元，交易所公司债和企业债分别成交179.12亿元和12.24亿元。 1． 银行间市场 利率品现券收益率全面下行；各类信用债收益率以下行为主；信用利差3年以内以缩小为主，3年以上以扩大为主；各类信用等级利差3年以内以缩小为主，3年以上以扩大为主。 利率品现券收益率全面下行。具体来看，国债收益率曲线1年期下行8BP至3.24%水平，3年期下行4BP至3.51%水平，5年期下行8BP至3.61%水平，7年期下行7BP至3.74%水平，10年期下行12BP至3.7%水平。国开债收益率曲线1年期下行21BP至3.94%水平，3年期下行14BP至4.52%水平，5年期下行21BP至4.62%水平，7年期下行13BP至4.79%水平，10年期下行18BP至4.66%水平。 各类信用债收益率以下行为主。具体来看，中短期票据收益率曲线1年期各等级收益率下行-17--10BP，3年期各等级收益率下行-13--2BP，5年期各等级收益率变动-4-6BP；企业债收益率曲线3年期各等级收益率下行-13--2BP，5年期各等级收益率变动-4-6BP，7年期各等级收益率下行-7--7BP；城投债收益率曲线3年期各等级收益率下行-14--8BP，5年期各等级收益率下行-8--3BP，7年期各等级收益率下行-7-0BP。 信用利差3年以内以缩小为主，3年以上以扩大为主。具体来看，中短期票据收益率曲线1年期各等级信用利差缩小-10--3BP，3年期各等级信用利差变动-10-1BP，5年期各等级信用利差扩大4-14BP；企业债收益率曲线3年期各等级信用利差变动-10-1BP，5年期各等级信用利差扩大4-14BP，7年期各等级信用利差维持不变；城投债收益率曲线3年期各等级信用利差缩小-10--4BP，5年期各等级信用利差扩大0-5BP，7年期各等级信用利差扩大0-7BP。 各类信用等级利差3年以内以缩小为主，3年以上以扩大为主。具体来看，中短期票据收益率曲线1年期AA+、AA和AA-较AAA等级利差变动-2-5BP，3年期等级利差变动-2-9BP，5年期等级利差扩大0-10BP；企业债收益率曲线3年期AA+、AA和AA-较AAA等级利差变动-2-9BP，5年期等级利差扩大0-10BP，7年期等级利差维持不变；城投债收益率曲线3年期AA+、AA和AA-较AAA等级利差变动-1-5BP，5年期等级利差变动-1-5BP，7年期等级利差扩大0-7BP。 2． 交易所市场 交易所公司债市场和企业债市场交易活跃度有所下降，企业债上涨家数小于下跌家数，公司债上涨家数小于下跌家数；总的来看企业债净价上涨310只，净价下跌454只；公司债净价上涨344只，净价下跌807只。 附录 风险提示 违约事件频发，信用风险上升 靠谱众投 kp899.com：您放心的投资理财平台，即将起航！ ...
摘要：截至目前，已经有93家新三板公司在公告中表示，已经进军或打算区块链。一个月前，也有媒体发声，"新三板+区块链可能是破局的出路"。冰冷行情下，在新三板别说爆炒"区块链"概念，一丝波澜也难以掀起。但在"财富自由"的指引下，没人想错过这次风口。 当下中国最好的生意概括起来无非就是：向少年卖娱乐，向少妇卖仁波切，向老女人卖青春，向中年男人卖鄙视，向老男人卖健康，向上班族卖焦虑，向屌丝卖性暗示，向玩知乎的卖知识，向看微博的人卖无聊，向读公共号的人卖鸡汤，向玩游戏的人装备，向中产阶级兜售生活方式，向幻想暴富的人卖区块链空气币。 虽然新三板冷，但区块链火啊！ 3月中旬，国贸附近开了一场关于新三板公司如何拥抱区块链的大会。200平米的空间挤满了上百号人，好不热闹。 不少人感叹，这TM就是2015年时候的新三板呀。 不同的是，从投资者追逐新三板公司变成了新三板公司、从业者追逐区块链。截至目前，已经有93家新三板公司在公告中表示，已经进军或打算区块链。一个月前，也有媒体发声，"新三板+区块链可能是破局的出路"。 冰冷行情下，在新三板别说爆炒"区块链"概念，一丝波澜也难以掀起。但在"财富自由"的指引下，没人想错过这次风口。 这，算是历史在重演吗？ 01 区块链概念+新三板大会=火爆 3月13日，北京，阴霾的天气里，一场新三板+区块链概念的大会正在上演。 "机遇与变革"，"新三板拥抱区块链"。 会议场地200平米，摆放着上百张凳子，聚集了新三板各路人马，人头攒动。 距离大会开始不到半小时，会场基本上已经坐满了，与当下新三板的寒冬一比，恍如两世。 从公司到券商，从机构到专家，充满熟悉的面孔。这仗势，不小。 第三排第四列那是XX公司董事长，记得上次见面他说要做社交；第八排靠近过道那位不是某券商三板负责人嘛，"早上刚赶过来，过来看看，明早就回去了。" 第二排正中间的那位不是读懂君在股转培训会议上碰到在拉业务的督导员吗？去年下半年读懂君跑的每个会场都会碰到他在承揽业务。而这次他是圆桌论坛嘉宾之一，给大家普及如何筛选优质区块链项目。 由于场地不大，人太多，凳子摆放的略显紧凑，读懂君只能沿着过道分发名片，结识大佬。漫不经心地在偏后方过道接过一名男士的名片时，心头一颤，原来眼前的这位大哥，竟是某知名公募旗下三板业务负责人，瞬间有种抱大腿的冲动。 "读懂呀，我认识你们不少人，现在三板不好投啊，项目也在看，不过基本不投了，这不有新鲜的东西，过来学习学习，常交流哈。" 也是，这几年风口太多了，东南西北风不停的吹，风口太多，猪都不够用了。在快速的迭代中，你必须全力奔跑，才能停留在原地。 来不及感慨，读懂君在满场中搜寻到一个空位，以迅雷不及掩耳之势跑过去，不过屁股还没坐稳，旁边的大姐就吆喝了，"这个位置呀，后面都是有标签的，你对对号，不然坐错了尴尬。" 望了一眼，最后5排的位置标签贴着的都是券商人士。 无奈来迟了的读懂君，只好识趣的站到了会场后面。 "去年跟一位朋友聊了一个项目，感觉可以结合区块链来做，现在正在研发当中。"会议散场后，某新三板公司董事长跟读懂君寒暄着。 不只新三板公司，这一次的"风口"，没人想错过。有人发出疑问：当年那么多那么多新三板垂直媒体都哪去了？ "去干区块链了"。 戏谑之语折射的正是三板圈的冷清与链圈的火热。 早些时候，更有媒体发出"新三板+区块链可能是破局的出路"、"曾经让你失望的新三板，如今可能是多么适合区块链"。 02 新三板公司的算盘，爆炒"区块链"概念？ 有道是：币圈一日，人间一年。 裹挟在机遇、信仰、贪婪与冒险之下，越来越多新三板的草根、精英投身区块链大潮，即使"区块链"概念在新三板难掀一丝波澜。 "辛辛苦苦创业10年，上了新三板，融资还是那么难，我朋友轻轻松松发个ICO，10分钟哄抢一空"，某新三板公司的老板一语道破各方热衷区块链的算盘。 目前已经涉及或拟涉及区块链的新三板公司已达93家。 最早入局是在2016年1月，比特币交易网站"火币网"创始人李林开始借壳般固科技(430361.OC)，最终般固科技更名为了财猫网络。 最近的则是昊链科技（870033.OC），前天，公司在年报中表示，公司未来将区块链技术结合现有单证、技术资源和力量，在数据存储、分析、安全、流通和开放共享等多方面进行探索。 93家公司中，在2016年就已经披露进军或拟进军区块链领域的有23家新三板公司，而在2017年后披露的公司则多达70家。 众多进军区块链的新三板公司，有的是根正苗红，控制人的背景天然就具有虚拟货币以及区块链的基因；有的是出钱出力，直接买入或者联营；还有的虽然之前的主营业务与区块链不不搭边，依旧是在原有业务基础加上区块链业务。 有人形容最后一类公司，就好像去年癫狂的ICO行情中，跟薛蛮子一起跑步进入的"大妈"们。 而根正苗红的典型，当属太一云（430070.OC）。从事比特币交易的网络交易元宝币创始人邓迪在2016年"借壳"进入新三板后已经将公司更名为太一云，并且增加了区块链相关技术的研发、服务与应用业务。2017年半年报显示，太一云基于区块链技术产生的营业收入已经占比达到55%。 有的是斥资千万元，投身区块链。亿邦股份（833294.OC）发布公告表示立足于区块链云计算中心建设；紫云股份（871413.OC）则发布公告表示已经获批组建郑州市食品药品区块链工程技术研究中心。 实邑科技（834194.OC）则在3月9日表示，区块链和人工智能技术的应用也是公司未来定制软件重要的研发和应用方向。 有的新三板公司加足马力，已经推出产品。巨灵信息（430316.OC）2018年1月表示，成立区块链实验室，另外基于区块链技术的首个游戏产品《十二生肖》已经在紧张的研发中，拟于2018年上半年推出；而光环国际（838504.OC）则在去年8月份就已经准备要推出区块链培训实战班 ………… 当然，还有不少新三板公司董事长在摩拳擦掌，跃跃欲试。 "火热的区块链讲座，有不少听众是新三板公司董事长"，某链圈人士告诉读懂君，"这时候，白皮书不重要，区块链技术也不重要，如何搭上ICO这趟财富快车，才是他们最关心的。" 03 来自市场人士的警告！技术还没成型，不要轻易被忽悠了 资深玩家也说不清楚，国内的ICO泡沫是何时形成的，他认真想了想，"或许是从对ICO暴富故事的追逐开始的吧。" 动辄数十倍的飙涨，带来参与者百倍的疯狂。 恒星币、雷达币、TMB，还有"马勒戈币"，千奇百怪的名字挡不住大家的热情。读懂君还听说，已经有人发了"三板币"。 "技术是好技术，但现在很多人是纯忽悠。当前大多数区块链应用技术都处于初期实验阶段，并没有实际的产品出来"，明朝万达董事长王志海对读懂君表示，"我们也在研发相关产品，但也只是尝试阶段。" "我碰到的三板公司董事长，跟他聊，对区块链一无所知，问他就说要让区块链结合他们的业务，但是压根儿说不清楚为什么要结合，纯粹就是到各种场合说说概念而已。"某市场人士说，从链圈见到了不少这样的老板和董秘。 "要是没有资本的助推，肯定不会这么火。大家都以为某币圈大佬投了很多ICO项目，昨天我打电话一问，才知道并没有投几个，觉得风险太大，当然也错过了几个好项目。" 他的言语中，透露着对这些新三板公司及参与者的担忧，"这群不甘寂寞的韭菜，很快会成为区块链第一批血液"。 确实，行进至今，狂飙突进的ICO车轮，有了放缓的迹象。 今年年初，深交所对17家公司采取了问询、关注和要求停牌核查等监管措施，要求相关公司就涉及区块链的投入、业务和盈利模式、具体进展情况、实现收入及其对公司业绩的影响等进行核实澄清并充分提示风险。 前天晚上，新三板公司华生基因（833190.OC）发布澄清公告，与区块链撇清关系。他们近日发现，有人非法利用华生基因公司及创始人信息、商标等，通过微信群，召集发售所谓"华生基因领投、GeneData基因区块链"，变相进行代币发行。 华生基因自查后正告广大投资者，目前在网络上流传的该类信息均为虚假信息，请广大投资者理性投资，不要上当受骗。 "听说太空链募了10亿，现在崩盘了？站台的都撇清关系了？听说90%的ICO都破发了？听说现在炒币群都变成维权群了？"旁观这场泡沫盛宴的市场人士，一连四问。 在区块链的搅动下，碾过新三板的ICO车轮，又将行至何处？ 已或拟进军区块链的新三板公司名单： 靠谱众投 kp899.com：您放心的投资理财平台，即将起航！ ...
酝酿多时、市场瞩目的港交所上市制度改革将在4月启动。改革内容包括容许同股不同权公司，以及接纳大中华及海外公司来港第二上市等。香港证监会主席唐家成近日表示，如果能够推行新的上市架构，可以吸引更多高素质的新经济及高科技公司来港上市。 与此同时，新加坡也在积极行动。新交所计划未来两周公布“双重股权”（即同股不同权）企业上市规则咨询文件，预计从咨询到公布约需要两个月，最快今年7月就能迎来首家同股不同权企业上市。 美国华尔街方面，中概股独角兽近日正掀起回归潮，A股也准备推出CDR政策以鼓励吸引。 可以说，香港新股改革，搅动一池春水，牵动各方神经，对新经济的发展促进更可期待。（辛灵） 导读 根据港交所此前发布的咨询文件，拟吸引那些以研发为主的生物科技公司赴港上市，且上市前12个月一直从事核心产品的研发，必须拥有其核心产品相关的专利，且在建议上市前至少6个月得到至少1名资深投资者提供的相当数额的第三方投资。此外，相关公司上市时的最低市值需达15亿港元。 港交所今年将进行上市制度改革，包括容许同股不同权公司，以及接纳大中华及海外公司来港第二上市等，改革的咨询期在3月23日截止。香港财经事务及库务局局长刘怡翔表示，只要市场没有特别反应，预期可以在4月开始实行计划。 久旱逢甘霖，随着香港新股改革即将启动，大批的生物科技公司纷纷摩拳擦掌。 港交所上月进行公开咨询，建议修订《上市规则》以促进新兴及创新产业公司，包括尚未盈利或未有收入的生物科技公司来港上市，就从事医药（小分子药物）、生物制药和医疗器械（包括诊断）生产和研发，但尚未盈利或未有收益的生物科技发行人的上市合适性提供了具体指引。 “港交所接受未有收入的生物科技公司来上市，这就像是春天里的一场春雨。这为内地医药创新提供了一个落脚点。希望港交所将来成为亚洲的纳斯达克，并带动中国的医药创新。”中国医药创新促进会执行会长宋瑞霖在3月22日的香港生物科技峰会上说道。 同时，香港特别行政区财政司司长陈茂波在致开幕词时表示：“作为全球领先的金融中心和中国的国际金融中心，香港无疑能够配合不同规模和处于不同发展阶段的生物科技公司的各种融资需要。我们具备卓越的条件，发展成为生物科技的枢纽。” “我们计划未来12个月在香港上市，因为香港靠近全世界最大的糖尿病患者市场，我们主要研发口服的糖尿病生物药剂。而且，相比纳斯达克，这类股票在香港市场相对稀缺，投资者对此兴趣很大。”瑞士生物制药公司BioLingus行政总裁Yves Decadt向21世纪经济报道记者表示。 他坦言，目前公司的研发费用主要依赖内部资金。“我们暂时不希望引入私人资本，他们通常会要求拿走公司很大一部分股份。我们希望在上市后保留大部分的股权，继续公司未来的发展。” 此次的生物科技峰会的现场座无虚席，吸引了近600名业内人士参加，包括生物科技公司及行业组织的高层、机构投资者等。会上亦有4家主要生物科技行业组织签署了合作备忘录，以加强沟通与合作，并期望借此支持生物科技公司在香港上市。这4家行业组织分别是中国医药创新促进会、百华协会、中国医疗健康产业投资五十人论坛，以及台湾的生策会。 “我们看见了生物科技和金融业界的热情和对香港市场的浓厚兴趣。香港交易所为拓宽香港上市机制的准备工作现已进入最后阶段，计划让符合一定要求但尚未有盈利或收入的生物科技公司来港上市。我深信，假以时日，香港一定能成为汇聚生物科技行业的主要金融市场。”港交所行政总裁李小加说道。 估值泡沫隐现 近年来，内地创新型生物医药企业逐渐获得资本市场的青睐，掀起了一波融资热潮。根据中国药促会的数据显示，去年中国医疗健康领域总计284项投资，融资金额接近75亿美元。国际知名风险资本、私募基金纷纷进入，包括红杉、IDG、Fidelity等，目前国内医疗健康基金大约有500家。 据悉，创新药物研发投入持续增长、时间延长，研发一种新药平均需要花费14年时间、25亿美元，“全球药物研发的模式难以为继，人类面临现有制药产业发展模式的根本性挑战。”国家食品药品监督管理局药品审评中心首席科学家何如意坦言。 与此同时，他指出，由于药品价格持续上升，患者不能普遍使用创新药物，导致相关的投资回报率已由2010年的10.4%大幅下降至2016年的3.7%。 然而，一些业内人士对于生物科技行业的估值泡沫表示担忧。燃石医学首席执行官汉雨生和君联资本董事总经理蔡大庆均表示，内地投资者资金充裕，但由于怕错失生物科技企业价值起飞的大浪潮，有人会作出不成熟的投资，甚至有些投资者根本不做尽职审查，导致部分内地生物科技企业估值比起欧美同业高出许多，造成泡沫。 “过去六个月我们已经开始逐渐放慢投资步伐，因为我们的确看到了泡沫的迹象。一些投资者的非理性行为，这放在美国可能成为业内的笑话。同时，我们也开始扩大投资范围，寻找一些市场关注度相对较低的细分领域。”蔡大庆坦言。 市场人士表示，目前中国市场同样阶段的同类资产的价格是美国市场的2-3倍。汉雨生则认为，行业内最顶尖的企业估值仍然合理，泡沫集中在二三线或以下的企业，“以制药行业为例，某种药物可能有300家公司，但前7家公司的市场占有率可能达到80%，但两三年以后，行业排名前三的公司已经占有了80％的市场。” 引入更激进卖空机制 是否为这些未有收入的生物科技公司上市引入更激进的卖空机制亦是业内争论的焦点之一。李小加坦言，引入更激进的卖空机制目的在于通过市场的力量，让股价不会脱僵，“永远有聪明的投资者可以用卖空来表达反面的意见，甚至从中赚到钱。“ 药明生物技术首席执行官陈智胜对此表示支持，他认为香港资本市场是一个有效率的市场，做空机制可以使市场更健康发展，“为了吸引更多的优质公司来香港上市，我认为15亿港元的市值门槛太低，中国同类公司的估值是美国的三倍，而且符合这一市值要求的中国公司很多。” 根据港交所此前发布的咨询文件，拟吸引那些以研发为主的生物科技公司赴港上市，且上市前12个月一直从事核心产品的研发，必须拥有其核心产品相关的专利，且在建议上市前至少6个月得到至少1名资深投资者提供的相当数额的第三方投资。此外，相关公司上市时的最低市值需达15亿港元。 “引入更宽松的卖空机制的前提是信息充分披露，因为生物技术的门槛很高，错杀的机会很大，因此需要确保信息的充分对称。”碳云智能创始人及首席执行官王俊说道。 目前，香港对卖空的监管在全球成熟市场中较为严格，可以做空的方式包括卖空证券、交易股指期货、期权、权证、牛熊证等。香港交易所在亚洲金融危机后开始加强对卖空交易的监管，监管手段包括设置卖空证券范围、严禁未借到股票直接卖空的“裸卖空”、“卖空提价规则”（uptick rule）等。 港交所根据主要股指期货期权的成分股以及考虑流动性、市值等要求规定了900余只可卖空的证券标的，包括股票、ETF和上市基金，并每季度对标的进行调整。公开数据显示，目前港股做空交易每年约2万亿港元，占市场总成交额的比例已达到11%左右，做空交易已经成为港股市场中流动性的重要来源。 此外，李小加坦言改革中面对的困惑还包括，比如涉及的生物制剂发行人，目前限定在通过第一阶段的临床实验，这个阶段比第二阶段更需要资金支持。 百济神州创始人王晓东坦言：“原创性研发的临床风险可能更大，而一旦成功的回报则非常巨大，因此是否可以考虑对这类公司适当放低门槛。而实际上最难融资的阶段是在一期之前，在一期结束进入二期以后，很多公司已经可以把公司卖掉了。” 成立12人专家小组 作为此次改革的主要推动者之一，李小加兴奋地表示：“现在可以说是天时、地利、人和，科技、生命科技的日新月异以及全球化的不断深化，这让生命科技可以在一个加速器上进行发展。过去五年，中国政府强有力的医疗改革，使得监管壁垒大幅下降。” “作为监管者，我们希望看到更多不同种类的公司，它们可以为这个市场带来更多的活力。生物科技是十分自然的选择，这些行业的早期公司存在很大的融资需求，而且投资者的兴趣也非常浓厚。“香港证监会行政总裁欧达礼在当日的会上坦言。 同时，他指出，这类的生物科技公司尚未实现收益，这意味着失败的风险甚高。因此，监管者必须设定合适的监管架构，要求这些公司的研发已经超越了概念阶段，从而确保在合适的时点让这些公司上市，投资者可以在未来数年中继续参与公司的投资帮助它们取得成功。 此外，由于生物科技的专业性较强，李小加在会上首次透露，目前港交所已经组成了一个由12位行业专家组成的顾问小组。 “但由于考虑到利益冲突的问题，专家小组不会对具体的个案提供意见，而仅是对政策、整体的原则提供咨询。因为我们担心一旦出现利益冲突，会产生内幕交易等后果，从而损害香港市场的声誉。“李小加坦言。 靠谱众投 kp899.com：您放心的投资理财平台，即将起航！ ...
摘要：一些不法分子从新三板挂牌企业原始股东处低价受让大量股份，然后通过微信、QQ、相亲网站等招揽客户，宣称自己有内幕消息，知道某新三板股票即将转板上市，并夸大收益，诱使投资者高价买入这些股票。近日，陕西证监局再官网发布了两则案例，提醒投资者们"新三板投资风险大，转板获利莫轻信"。 金钱的魔力，让资本市场不断地诞生迷人的"骗局"。一家垃圾公司，不值钱的股权也可以被吹嘘成通往财富自由的钥匙，并且，这份垃圾资产还能被高价卖出。 新三板，是我国多层次资本市场重要组成部分，挂牌企业超万家，以中小微企业为主。随着公司不断发展壮大，一些公司不可避免要转板至A股市场。 在"转板"被投资者追捧之际，以转板名义兜售垃圾资产的骗局也随之而来。 一些不法分子从新三板挂牌企业原始股东处低价受让大量股份，然后通过微信、QQ、相亲网站等招揽客户，宣称自己有内幕消息，知道某新三板股票即将转板上市，并夸大收益，诱使投资者高价买入这些股票。 近日，陕西证监局再官网发布了两则案例，提醒投资者们"新三板投资风险大，转板获利莫轻信"。 案例01 网友套路深，感情是假，兜售股票是真 2017年4月，张女士网上认识了来自福建的郑某。经过一段时间"感情培养"，郑某声称知晓内幕，能弄到即将"转板上市"的新三板挂牌公司股票，一旦公司转板上市，这些股票就能赚取高额收益。 法律法规规定，个人投资者新三板开户需满足个人金融资产500万元以上等条件。虽然张女士资产状况达不到投资开户条件，不过郑某称其可帮忙垫资开户。 在"潜在高利诱惑"下，张女士盲目听信，拿着郑某团伙提供的虚假银行流水在证券公司办理了新三板开户手续，然后以15元/股购买了7万股郑某团伙转让给她的某新三板公司股票，总金额105万元。 事后，张女士才发现该公司远达不到上市条件，所谓"转板上市"只是诱骗其上当受骗的陷阱。 案例02 全国首例非法经营"新三板"股票案去年已经宣判 2017年6月23日，全国首例非法经营"新三板"股票案在上海市静安区人民法院宣判，洪某军、邓某华等12人未经国家主管部门批准，向投资者分析、预测并推荐、销售"新三板"股票，构成非法经营罪，分别被判处有期徒刑9个月至1年，缓刑1年至3年，并处罚金5万元至50万元，目前该判决已生效。 原来，自2015年12月起，洪某军、邓某华利用公司控制的多个"新三板"股票账户，指使公司销售人员，利用网站等公开招揽客户，以资产管理公司或财富管理公司名义，对相关"新三板"股票的投资前景进行分析预测，宣称相关"新三板"股票即将转板上市、升值空间大，诱骗投资者。 大部分上当的投资者无法满足"新三板"进场交易的资产要求。洪某军等人便与投资者商定，先行控制投资者账户和密码，为投资者垫资开通"新三板"交易权限。待权限开通后，投资者退还垫资款项并支付相应利息费用，洪某军等人再将账户名和密码告知投资者，投资者再进行"新三板"股票交易。 由于之前相关"新三板"股票采用协议转让方式，交投并不活跃，股价易被控制，洪某军等人便通过内部转让方式将相关股票价格抬高，再诱使投资者高价买入赚取价差。总涉案犯罪交易金额达4348.8万元。 最终，在公安机关的努力下，犯罪人员得到了应有的惩罚。 在此，读懂君也提示各位投资者，就像那句话说的——你看上的是人家的利息，人家看上的是你的本金。 靠谱众投 kp899.com：您放心的投资理财平台，即将起航！ ...
在中国移动支付是一件很普遍的事，然而发达国家却更愿意使用信用卡。 北京时间3月23日，谷歌语音助手正推出点对点支付的新功能。美国的用户们，无论是使用iPhone或者是Android手机，都可以向谷歌助手发出类似“向劳拉转2美元”的语音命令。谷歌助手随后将通过Google Pay去完成转账。不过这个前提条件是接收方也需要注册Google Pay，这样才能收到对方的转账。 如果没有Google Pay帐号，那么在首次转账时会被要求注册Google Pay。通过谷歌助手的交易还需要额外的认证步骤，包括使用指纹或谷歌密码。 今年1月，谷歌结束了关于谷歌钱包和Android Pay二者并存的局面，将两个服务合并为Google Pay。不过，这样的混乱局面并没有得到彻底解决。未来几个月，用户需要使用单独的“Google Pay Send”应用来进行点对点支付。 不过，在使用这个功能时用户并不需要了解Google Pay的奇怪历史。如果用户曾通过Gmail中的小按钮去转账，那么很可能已经拥有了Google Pay帐号，因此可以直接在谷歌助手中使用Google Pay。 谷歌表示，未来几个月还将推出通过Google Home智能音箱进行支付的功能。 靠谱众投 kp899.com：您放心的投资理财平台，即将起航！ ...
一石激起千层浪。 随着3月22日美国宣布对600亿美元中国出口商品征收关税，全球金融市场骤然进入避险模式。 受此影响，当天美股全线大跌，道琼斯指数、标普500指数与纳斯达克指数分别大跌3%、2.52%与2.43%，均创过去六周以来最大单日跌幅。截至3月23日亚太股市收盘时，日经225指数收跌4.66%，刷新2017年10月9日以来最低值；韩国综合指数下跌3.18%，香港恒生指数下跌2.5%，上证指数下跌3.39%，深成指下跌4.02%。 与此对应的是，3月23日COMEX黄金期货创下今年2月初以来最高值1347.78美元/盎司，10年期美国国债价格上涨导致收益率跌幅超过10个基点，创下去年9月以来最大单日跌幅，10年期德国国债价格上涨也令其收益率下跌7个基点，创下过去10周以来最低值。 “目前，全球金融市场对贸易战升温触发全球经济动荡的担忧正在迅速升级，不少对冲基金宁愿低卖高买，也要加仓黄金、国债等头寸寻求避险港湾。”法国兴业银行贵金属分析师Robin Bhar向21世纪经济报道记者透露。 在他看来，短期之内避险投资浪潮难以停歇，原因是特朗普还可能掀起更大范畴的全球贸易纠纷，但这也给波动性套利等新投资策略带来全新的操作机遇。 紧急调仓避险 “有些量化投资型对冲基金已经摩拳擦掌，准备大干一番。”一家美国对冲基金经理向记者直言。 面对黄金低卖高买，这位美国对冲基金经理颇感无奈。 CFTC（美国商品期货交易委员会）数据显示，截至3月13日当周，黄金期货投机性多仓大减超1万手，空仓则增加4719手，带动净多仓减少1.58万手至16.79万手，为一个多月来最大降幅。其中，投机性净多头头寸减少15875手，为2018 年2月6日以来最大降幅。 上述对冲基金经理直言，其间他们也在抛售部分黄金头寸，原因是押注美联储年内4次加息令金价回落。 令他没想到的是，如今他们不得不以更高价格买回黄金避险。在美国宣布对600亿美元中国进口商品征收关税后，他所在的对冲基金投资委员会要求交易团队迅速抛售已经盈利的美股头寸，转而将黄金与美债头寸占比从25%增加至30%。 他坦言当他下单时，已经有点晚了。“3月22日晚COMEX黄金期货报价一度超过1334美元/盎司，较一周前我们抛售价格整整高出8美元。”他直言。 21世纪经济报道记者了解到，这种状况也发生在美债身上。3月初随着美联储鹰派加息与缩表效应日益凸显，令不少对冲基金担心10年期美债收益率很快突破3%，纷纷在2.8%（即债券价格相对较低）附近抛售美债，如今他们不得不在2.7%（即债券价格相对较高）附近赶紧加仓美债头寸避险，同样蒙受高买低卖的调仓损失。 “这可能令高杠杆投资型对冲基金净值损失0.6个百分点。”对冲基金Caxton首席执行官Andrew Law向21世纪经济报道记者直言。但他们依然会选择这么做，若中美贸易战打响引发美股持续大跌，他们蒙受的净值损失可能更高。 21世纪经济报道记者了解到，市场也不乏“先知先觉者”。 3月20日市场开始传闻美国政府计划对500亿美元中国进口商品征收关税时，当天黄金ETF出现逾10吨的增持量，表明部分全球投资机构早已未雨绸缪。 在Andrew Law看来，这主要是宏观经济型对冲基金悄悄增持黄金。由于他们对贸易战开启等风险性事件最为敏感，稍有风吹草动就会加仓黄金避险。如今而言，他们却成为这场贸易风波的大赢家。 与此同时，全球投资杠杆率正随着中美贸易战开启骤然收窄。 一位外汇经纪商向21世纪经济报道记者透露，3月22日不少经纪商迅速调高杠杆投资融资成本，比如不少美股持仓比重较高的对冲基金杠杆融资成本从同期美元libor+40个基点，调高至同期美元libor+60到libor+70个基点，令他们额外承受约40个基点的融资成本增幅，导致不少套利交易策略无利可图。但经纪商对此不以为然，他们更希望看到对冲基金能迅速压缩杠杆投资倍数，避免在全球股市重挫之下触发更大投资损失。 在他看来，全球杠杆投资收紧的最直接效应，就是日元套利交易规模迅速收窄，令日元“无视”美元指数反弹迅速上涨。截至3月23日21时，日元兑美元汇率涨至105.18，盘中一度创下2016年底以来最高值104.88。 波动性套利兴起 值得注意的是，每逢金融市场出现动荡，总有一批火中取栗者出现。随着3月22日晚美股大跌导致恐慌指数VIX跳涨13%，不少量化投资对冲基金纷纷押注波动性上涨套利。 一家量化投资对冲基金经理告诉21世纪经济报道记者，3月22日晚很多同行闻讯买入看涨VIX指数的XIV ETF，直接押注中美贸易战打响令美股在大跌之余波动性骤增。 “这些机构此举的单日收益高达12个基点（结合杠杆投资倍数对应的年化回报约16%）。”他透露。此外不少对冲基金也纷纷买入押注美股波动性上涨的期权交易，尤其是场外对赌美股波动性上涨与美股下跌的期权产品（对应的年化收益约在8%-10%）,成为他们的首选。 “事实上，在2月美股大跌后，押注美股波动性上涨已成为对冲基金的热门投资策略之一。如今中美贸易战打响触发全球股市剧烈动荡，让他们更加热衷这种套利交易。”上述量化投资型对冲基金经理向21世纪经济报道记者直言。 Andrew Law则表示，不仅对冲基金热衷押注美股波动性上涨进行套利，不少大型FOF机构投资者也纷纷跟进投身其中。 据数据提供商eVestmen发布的最新数据显示，今年以来逾140亿美元资金流入对冲基金，接近去年全年流入对冲基金资金总金额的50%。一个重要原因就是金融市场担心美股涨势见顶，若叠加特朗普经济贸易措施引发全球金融市场动荡，将令美股在大跌之余波动性骤增。 目前，采用多空策略(Long/Short Strategy)的对冲基金今年以来累计获得逾41.6亿美元资金净流入。 美国对冲基金研究公司HFR总裁Kenneth J. Heinz指出，一旦贸易战升温导致全球股市剧烈动荡与波动性持续增加，对冲基金的吸金能力还将进一步增强，成为全球资金加码避险投资的重要策略之一。 靠谱众投 kp899.com：您放心的投资理财平台，即将起航！ ...
购买的基金产品部分份额突然不翼而飞，投资者难免心惊胆战。 私募基金投资者李先生最近就遇到了这样的事情。李先生向蓝鲸财经爆料，他在中金财富上购买的101万份重阳金享3号私募基金突然有9000多份份额不翼而飞。询问才知道，该基金减少的份额正是重阳提取的业绩报酬。 私募基金公司在投资者不知情的情况下提取业绩报酬，并且不是以减少基金净值而是减少基金份额的方式。在投资者看来，这种报酬提取的目的是维持净值不降低，便于提取基金业绩创新高20%的业绩报酬。 基金份额突然减少引投资者不满 2017年中旬，李先生在中金财富上购买了重阳基金公司旗下的重阳金享3号私募基金。2018年3月21日，李先生突然发现，自己购买的101万份份额中突然少了9000多份。中金方面回应，少的份额正是重阳基金提取的基金业绩报酬。 令李先生颇为愤怒的是： 1：重阳金享3号基金成立业绩回报只有六个多点，不仅远远低于沪深300、上证50指数，更是大幅低于其他同类基金。 2：一般基金业绩报酬都是从净值提取，然而该基金不从净值中提管理费，却降低份额。“缩份额”的方式具有一定的隐蔽性，让投资者的资产在不知情的情况下被减少。 3：李先生认为，重阳基金偷偷扣取基金持有人份额，目的是维持净值不降低，便于提取基金业绩创新高20%的业绩报酬。 4：在李先生看来，私募基金业绩创新高部分提取20%的报酬非常不公平。不管该基金的业绩如何，只要任何时点创新高，都会拿走20%的报酬，就算过几天基金再跌回去，仍然会扣除20%管理费。 针对李先生的问题重阳基金方面给出了如下解释。 1：采用“单客户单笔高水位扣减份额法”是目前私募基金业内通行的做法，针对客户每笔份额的参与净值去计算其超额收益计提业绩报酬，计算方法与“整体高水位”法相比对每位投资者来说相对公允。重阳旗下大部分产品都采取该方法。 2：该方法虽维持份额净值不变，但投资者持有的份额会因创新高而扣减，在计提业绩报酬时的基准是投资者的超额收益，即投资者的持有份额与新高部分净值的乘积，并不会因此多提取业绩报酬。 3：为什么使用缩份额而不是净值。就单笔份额高水位而言，减净值法需要给每笔份额切分在基金资产中的占比，计算出每笔份额在提取业绩报酬前的市值，再去计算业绩报酬，而减份额法不需要，相对而言减份额法更简单;对于单个客户而言，减净值法会有数笔份额和数个份额净值，客户不好计算其总体持有的市值和收益，而减份额法对应一笔份额和一个份额净值，清晰易懂;对于销售机构而言，减净值法的产品没有统一的产品净值展示产品业绩，而减份额法在销售系统中单个客户也只有一笔份额一笔净值，有利于销售机构推送净值信息。 净值法、份额法提取有何差异? 认购私募基金一般有认购费，管理费，业绩报酬三个主要费用。认购费和管理费都是固定值，一般每年3%左右。业绩报酬和基金业绩相关，李先生被扣除的9000多份份额，正是收取的业绩报酬的费用。 私募基金的业绩报酬一般为创新高的20%，这是基金公司的主要收入来源。业绩报酬是业绩创新高以后提取的，有些产品一个月提一次，有些产品半年提一次，有些一年提一次，提取的频率越低对投资者越有利。 假设投资者在年初购买了一只私募基金，该基金上半年长得很好，在年中被提取了一次20%的创新高业绩报酬，但是下半年基金表现不佳，甚至跌到了1元以下，但是该基金年中提取的20%的业绩报酬并不会退给投资者。所以收益有时候私募基金明明亏钱了，依然会被提业绩报酬。 私募基金行业提取业绩报酬方式分为两种，一种是净值法；另外一种是份额法。 净值法。即基金份额累计净值在每个业绩报酬计提日创造新高时，以扣减该笔投资份额净值的方式收取约定比例的业绩报酬，投资者持有的份额数不变。 例如：“私募1号基金”发行时的净值是1元，一段时间后涨到1.2元，投资者X购买了100万份，那么管理人按照超额收益(1.2-1=0.2元)，提取20%作为业绩报酬，每份基金会收获0.2*20%=0.04元。此时，投资者X的总资产为(1.2-0.04)*100万份=116万元。 份额法。即基金份额累计净值在每个业绩报酬计提日创造新高时，以扣减该笔投资一定份额的方式收取约定比例的业绩报酬，产品的净值不变。 继续沿用上面的例子：“私募1号基金”发行时的净值是1元，一段时间后涨到1.2元，投资者X购买了100万份，此产品单位净值不变依旧是1.2元，但是投资者X的份额会减少，减少的份额为0.04/1.2*100=3.33份，于是投资者X的总资产为：1.2*(100-3.33)=116.004万元。 不过，由于投资者的投资收益=份额×净值，因此不论是降低净值还是减少份额，最后的收益都是一样的。净值法和份额法的提取方法对于投资者而言本质上没有优劣之分。 目前市场上的私募基金即有采取净值法提取报酬的，也有采取份额法的。两种方法比较而言，净值法更为直观，方便投资者理解。因为业绩报酬提取后，直观的显示为净值下降，投资者持有的份额保持不变，因此投资者可以直接参考净值核算自己的收益情况;而份额法下，业绩提取后净值不发生变化，投资者持有的份额在缩小，份额缩小具有一定的隐蔽性，会给投资者造成净值虚高的假象。 份额法提取报酬惹争议 其实，目前市场上采取份额法提取基金报酬的基金公司已经不在少数，份额突然减少的现象也曾引发不少的争议。 2017年底，我国中证中小投资者服务中心协助基民诉讼维权的首例案件，正是因私募基金业绩报酬计提含糊不清造成的。该案件中，私募基金公司猛犸资产采取了扣减产品份额的业绩报酬计提方法，保持基金单位净值不变。但猛犸资产在基金合同签订与履行的全过程中均未充分保障投资者知情权，双方权利义务严重不对等，违反了公平原则。签订合同前，猛犸资产并未就业绩报酬计提条款与投资者进行协商或进行特别风险提示。扣减基金份额以及被提取业绩报酬也为进行详细说明。 “猛犸基金”案原告代理人、上海道恒律师事务所王荣律师提出，在没有监管部门认定违法行为和法院受理前置程序的前提下，进一步明确私募基金行业的具体标准极为重要，要对“开放日”“缩减份额法”等基本概念界定统一标准，加强行业管理。 中国基金业协会法律部主任邓寰乐向蓝鲸财经表示：“私募以合格投资者为基础制度，业绩提取为合同约定，不宜比照公募面面俱到。如果投资者与私募基金公司签订的合同早有约定，而不是事后改变的话，将很难维权。私募投资者在签订基金合同时务必谨慎对待。” 靠谱众投 kp899.com：您放心的投资理财平台，即将起航！ ...
3月22日，中国基金业协会公布，上海富诚海富通资产管理有限公司多项ABS业务在信息披露、质量控制等方面存在问题，暂停其ABS备案三个月。同日，沪深交易所还下发了存续期ABS管理指引，企业ABS监管全面升级。 多位券商ABS承做人士对第一财经记者表示，对于一些有瑕疵或者有风险的项目，一些大券商会把计划管理人的位置交给其它有相应牌照的公司来担当。这类计划管理人在某种程度上扮演了“通道”的角色， “通道”的费用通常在60到80万不等。 富诚海富通收罚单 基金业协会指出，根据中国证监会前期专项检查情况和有关要求，富诚海富通管理的4只资产支持专项计划在计划设立、信息披露等多方面存在违法违规事实。 首先，在“徐工租赁二期资产支持专项计划”设立时，富诚海富通作为管理人未按规定将债权转让事项通知债务人，仅在专项计划说明书中揭示了有关风险。此外，徐工租赁二期部分基础资产为权利受限资产。 第二，在尽职调查方面，“海通恒信二期资产支持专项计划”项目底层资产债务人信息、签署的抵押贷款合同等资料均是由原始权益人提供，富诚海富通对有关基础资产的尽职调查工作主要依赖于律师事务所。 “平安普惠宅E贷信托受益权资产支持专项计划”项目中，有关尽职调查报告仅提供了律师对抽样贷款的审查意见，未能提供公司的审查意见，对该项目的贷款保证人的业务发展数据、代偿追偿数据更新不及时。天风一期项目中，有关工作底稿缺少基础资产的前五大融入方的诚信报告。 第三，信息披露上，“天风证券一期股票质押式回购债权资产支持专项计划”的专项计划说明书中对部分标的证券的初始交易金额或股份性质、相关债务人的未偿本金金额信息披露有误。 另外，徐工租赁二期项目中，专项计划说明书与信用评级报告对加速清偿事件的约定不一致，2017年5月披露的专项计划管理人报告对于逾期的一笔基础资产前后表述存在矛盾；海通恒信二期项目中，2017年6月披露的管理人报告对专项计划和资产服务机构的名称表述有误，专项计划说明书与资产买卖协议对有关回收款的资金划付约定表述不一致。 第四，内部控制方面，基金业协会发现，富诚海富通项目评审委员会的参会人员与相关制度规定的人员名单不符，也未见委员授权他人参会并表决的授权书。评审会会议纪要无委员签名、未记录每位委员评审意见和投票意见、未明确列明是否同意立项。 此外，徐工租赁二期、海通恒信二期等专项计划的多份法律协议未签署日期，并欠缺项目有关参与方的公司公章和法定代表人签章。项目的纸质档案未实现集中、统一管理，且没有及时归档，没有编制工作底稿目录。 基金业协会认为，上述行为违反了《资产证券化管理规定》和《证券公司及基金管理公司子公司资产证券化业务尽职调查工作指引》相关规定。鉴于以上基本事实和情节，中国基金业协会决定暂停受理富诚海富通资产支持专项计划备案，暂停期限为三个月。 存续期风险管理指引出台 上海证券交易所表示，近年来资产证券化市场发展较快，资产支持专项计划发行和挂牌金额大幅增加，信用风险管理压力增大。 为此，沪深交易所与报价系统于3月22日公布了《上海证券交易所资产支持证券存续期信用风险管理指引（试行）（征求意见稿）》（以下简称《指引》），以强化资产支持证券存续期信用风险管理，督促各市场参与机构有效管理、预警并化解处置资产支持证券信用风险。 据了解，《指引》共8章61条。第一章以总则的形式明确本指引的适用范围及总体要求。第二章规定管理人、原始权益人、资产服务机构、增信机构、托管人、资信评级机构及其他相关机构的具体信用风险管理职责，强调管理人应当在进行资产支持证券信用风险管理时建立集体决策机制，相关负责人履职尽责，具体工作落实到岗到人。 第三章至第五章分别从信用风险监测与分类、信用风险排查与预警、信用风险化解与处置3个维度，规定管理人开展风险管理工作的具体方式及要求。 第六章规定信用风险管理报告制度及要求，管理人应当每半年定期向本所报告资产支持专项计划风险分类情况及开展信用风险管理工作的情况，同时在下半年报告中明确次年到期的资产支持证券相关风险情况和工作安排，并就风险管理过程中的重要事项提交信用风险管理临时报告。 《指引》从信用风险排查及化解处置的工作要求、信息披露和报告义务的履行等方面，就不同风险分类的资产支持专项计划做出差异化的制度安排，要求管理人主动进行信用风险管理，持续动态开展风险监测、排查、预警，尽早积极采取有效措施，按市场化、法治化方式化解处置信用风险。 “通道方”当尽责 多位券商ABS承做人士表示，在实践过程中，对于一些有瑕疵或风险的项目，一些大券商仅负责项目的承做和承销，计划管理人的位置则会让其他有相应牌照的公司来担当。这类计划管理人在某种程度上扮演了“通道”的角色，“通道”的费用通常在六十到八十万不等。 据介绍，作为管理人发行企业ABS的机构需要获得证监会经营资产管理业务的牌照。 上交所表示，目前，资产支持证券的信用风险监测、排查、预警体系尚未完全建立，管理人主动管理资产支持证券信用风险的意识有待强化。为了落实市场机构资产支持证券信用风险管理的主体责任，《指引》建立以管理人为核心的系统全面的信用风险管理制度。 存续期履职过程中，管理人应当按照规定或约定落实基础资产循环购买、不合格基础资产赎回或替换、现金流归集和维护专项计划资产安全的机制；监测基础资产质量变化情况，持续跟踪基础资产现金流产生、归集和划转情况等。 上交所指出，管理人应当以风险为导向，持续开展信用风险监测与分类、排查与预警、化解与处置等存续期风险管理工作，并履行相应信息披露等义务。 除此，上交所也强调，管理人、原始权益人、增信机构、资产服务机构、托管人、资信评级机构、其他参与机构及投资者应当按照规定和约定切实履行职责，加强相互配合，共同做好资产支持证券信用风险管理工作。 一券商承做人士对记者表示，在存续期管理方面，此前市场上并没有这样明确的规定。未来在监管驱严的大背景下，管理人需要依照此《指引》，在后续项目管理上付出更多的心血，才能避免上述罚单中相关问题的发生。 靠谱众投 kp899.com：您放心的投资理财平台，即将起航！ ...
