前两天，麻辣姐去一家面包房买面包。交款时前面的一位顾客托盘里有好几样面包糕点，收银员接过托盘放到柜台上，收银机屏幕就自动跳出了商品名称和价格，顾客拿出手机一扫支付完毕，这单生意就完成了。 麻辣姐很好奇，仔细一看才发现个中奥秘：柜台上面悬着一个类似摄像头的机器，它能根据面包的形状“读”出价格，并传送到收银机上。用机器“刷面包”，麻辣姐还是第一次见到。因为面包店的面包是现做的，没有包装打不了条形码，只能通过形状来“识别”，其原理类似于“刷脸”。 “黑科技”正在改变我们的生活，人们惊叹它的神奇，更喜欢它的方便快捷。早前，阿里推出无人便利店，已经实现了“刷脸”支付；在一些银行的ATM机上，无须银行卡也不用输密码，“刷脸”就可以取钱；而用微信、支付宝在手机上支付，早已成为人们最常用的方式。“黑科技”在金融领域的突破最大，人们的感受也最深。 也许你想不到，这些“黑科技”的应用也在向保险业延伸。比如，“人脸识别”技术就在承保、理赔等环节都派上了用场，除了“刷脸”还可以“刷猪”！ 养殖业保险“老大难”问题，正在迎刃而解 过去，农业保险一直是保险市场的短板，而畜牧养殖业保险更是“短板中的短板”。 老话儿说，“家财万贯，带毛的不算。”这里说的“带毛的”，就是农民家里养的牲畜、家禽。养殖业投入大、风险高，养猪、养牛一头就是几百上千元，但畜禽疫病是很难控制的，一旦发生养殖户损失就会非常大，甚至血本无归。所以，农民非常需要畜禽保险，给农业生产加一道“安全网”。 “有市场需求，保险公司当然想做。可是，我们赔得起畜禽疫病给农民带来的损失，担不起诈保诈赔这样的风险啊！”一位在保险业工作多年的专业人士说。 因为，所有养殖户养的猪、牛，差不多都是一个模样，但只有少数养殖户投了保险，哪头猪、牛保了险，哪头没保，保险公司根本认不出来。于是，十里八乡不管有没有投保，只要家里的猪、牛死了，往往都拉到投保户家里，向保险公司索赔。这样一来，保费没有收多少，赔付率却大大上升，保险公司根本扛不住啊！ 无奈之下，保险公司只得对已投保的畜禽身上“做记号”。 最开始，是将被保的猪削掉一截尾巴，在牛身烙上号码。然而，保险理赔人员很快发现，全村的猪都缺了一截尾巴！虽然很多活牛身上没有“号码”，一旦死亡身上就会烙上“号码”。 后来，畜牧部门和保险机构又在猪、牛的耳朵上打耳标，就是把一个内置电子芯片的塑料标签挂在牲畜耳朵上，形同其“身份证”。为达到生产全程监管，农业部要求每头生猪应当在出生后30天内佩带全国唯一编号的二维码耳标，储存饲养期间采集免疫、投药、保险等信息，实现饲养环节追溯。但是，牲畜好动，耳标极容易严重磨损、破损、脱落、变脏，再次扫描读取难度极大，因此许多养殖场在饲养期不给牲畜卡耳标，改在出险理赔、出售检疫时现卡。 手段不给力，保险公司风险管理难度加大，赔了很多“冤枉钱”。但羊毛出在羊身上，最后还是由养殖户们埋单。 如今，这个困扰养殖业保险发展的“老大难”问题，正在迎刃而解。保险公司采用的，居然是“人脸识别”技术！ “大家都知道猪一撅嘴，从鼻子到嘴的部位全是皱纹。我们发现每一头猪的这个皱纹，都是独一无二的，相当于人的指纹。”中国平安财产保险公司的工作人员介绍，目前公司已将人工智能识别技术运用于猪的脸部，可以做到精准识别。不仅如此，平安保险还通过人工智能技术，对奶牛身上的花纹进行识别，也获取了唯一性标签。 “在识别上做到快速唯一，就可以实现承保牲畜的精准‘闪赔’。以往漫长的保险理赔核损流程大大缩短，投保农民快速拿到赔付款，快速投入到养殖生产上，有效弥补和减轻损失。”平安财险工作人员说。 大力引入高科技，保险业迈向高质量发展 高科技在保险业的应用越来越广，引领保险业走进新时代，迈向高质量发展。 2017年以来，各公司对接场景化、规模化、个性化的消费需求，纷纷布局以人工智能、云平台和区块链为主的产品，逐渐将保险科技应用于各业务流程和服务环节，提高承保、核保、定损、理赔等功能的智能化程度，降本增效，打造公司差异化竞争优势。 中国太保年报显示，2017年，中国太保全力以赴推动保险主业链条上各业务板块之间的协同发展，加速各业务板块的融合。运用数字化手段提升保险供给能力，以大数据、人工智能和移动互联等新技术驱动，整体推进数字化产品研发，在提升效率的同时，也弥补了此前在客户服务方面的短板。 太平洋保险推进“数字太保”建设，构建统一保险账户的客户大数据平台“太保家园”，完成对公司所有客户历史数据的迁移入库与整合，此外还推出了业内第一个人工智能保险顾问产品——“阿尔法保险”，利用大数据和机器学习算法，构建个性化的家庭保险保障组合规划建议。旗下太保寿险在业内首创“长期寿险电子保单”全流程线上操作，将平均耗时由纸质保单的15 天缩短到电子保单的最快仅需6分钟。 平安产险则引入人脸识别、声纹识别等手段，通过科技创新及应用，进一步提高客户服务时效、优化服务体验。平安产险首推的“510城市极速现场查勘”服务时效持续提升，车险92.9%现场案件实现10分钟内极速处理。 2017年，中国平安专利累计申请数达3030项，较年初增长262.0%，涵盖人工智能、区块链、云、大数据和安全等多个技术领域。人脸识别技术准确率达99.8%，声纹识别文本相关准确率达99.7%，达世界领先水平。医疗影像研究在国际医学影像领域权威评测LUNA排行榜上，分别以95.1%和96.8%的精度取得“肺结节检测”和“假阳性筛选”的双世界第一。公司首次应用人工智能和大数据技术，建立流感、手足口病预测模型，精度达90%以上。 “平安将深度聚焦金融科技与医疗科技两大领域，依托技术、人才、资金、场景、数据等技术，打造集团发展新引擎和盈利增长点，给公司价值带来跨跃式提升。”平安集团董事长马明哲表示。 “‘黑科技’对保险业经营手段、流程和模式的改造，只是第一波。”业内人士指出，区块链技术、云计算、大数据、车联网、基因检测、可穿戴设备……这些被人们称为“黑科技”的新鲜事物，对保险业的提升与洗礼，与对其他金融业态相比，将更为猛烈。 因为，“黑科技”每一项单拎出来，都会对人们的生命健康和财产安全产生巨大影响，更别说它们的交叉、融合使用让风险呈现千差万别的组合。不管是这些“黑科技”的研发过程本身的风险，还是其作用于人与物所产生的新型风险，都需要保险保障来守护。新险种、新服务将层出不穷，会使保险产业链的延伸无处不在。 风险即生意！面对“黑科技”的快速成长，保险业不可再亦步亦趋。趁着现在行业资金实力雄厚，保险业要进行前瞻性布局。比如，抓紧调研、预估“黑科技”对行业的冲击；优化高校保险学科的课程设计、培养更多复合型人才；大力建设新的营销渠道，制定摆脱“人海战术”的步骤和时间表，避免行业出现大规模裁员；完善那些涉及对保险经营进行重新定义的法律法规，防止出现监管盲区；制定行业内以及跨行业共享大数据的合作机制；强化对消费者权益的保护，不能让区块链、基因检测、物联网等手段成为保险业控制定价权、制定霸王条款的手段，甚至让消费者隐私成为公开兜售的资源……这些工作都不是能立竿见影的政绩，却是行业未来发展的根本，需要有人肯牵头、有企业愿投入，需要全行业一起行动起来。保险业要拿出更强的实力和更闪光的智慧，从容地与“黑科技”共舞。 靠谱众投 kp899.com：您放心的投资理财平台，即将起航！ ...
导读 在资管新规与市场资金冷静之下，VC/PE募资与前几年行业爆发期形成强烈反差。募资难产生的原因是什么，这会对私募股权市场产生怎样的影响，VC/PE机构该何去何从？ 由于双创的影响和政府引导基金的大举入场，中国私募股权行业近些年发展迅速。中国证券投资基金业协会数据显示，截至2018年2月底，已登记私募基金管理人约2.3万家，已备案私募基金约7万只，管理基金规模突破12万亿元。其中，创业投资基金和私募股权投资基金数量共2.8万只，占总量的40%。 但在行业急剧扩张的背景下，募资难成了VC/PE机构当前所面临最为棘手的问题。投中研究院今年1月发布的数据显示，2017年开始募集的基金数量比上年略微提升，目标基金规模达到近几年峰值，但募集完成的基金数量有大幅度回落。 从基金规模层面来看，2017年开始募集的基金规模为5349亿美元，比2016年的2838亿美元环比增长88.48%。但2017年完成募集的基金规模为2469亿美元，比2016年的2610亿美元环比下降5.4%，募资缺口明显。一直到今年2月，开始募集和募集完成基金的数量和规模环比数据都有大幅度的下降，基金募资保持着持续低迷的态势。 洪泰基金创始合伙人盛希泰近期在公开演讲中也提到，从去年金融工作会议到现在，“钱荒”正越来越明显。“我做了20多年金融，经历过各种调控，这个非常明显，日子一定会很难过。”他说，对于投资行业来讲，会有很多机构募不到钱。对创业者来说，如果现在需要钱一定不要纠结于估值，能拿多少钱就拿多少钱。下半年可能比以前任何时候都寒冷，因为大的背景就是这样。 募资难产生的原因是什么，这会对私募股权市场产生怎样的影响，VC/PE机构该何去何从？ 政策与市场夹击 多位私募股权业内人士对21世纪经济报道记者表示，从宏观政策层面来说，VC/PE机构募资困难受“资管新规”的影响很大。 2017年11月，一行三会、外汇局联合出台了《关于规范金融机构资产管理业务的指导意见（征求意见稿）》（简称“资管新规”）。3月28日，中央全面深化改革委员会第一次会议通过《关于规范金融机构资产管理业务的指导意见》，这意味着监管改革即将落地。 据了解，资管新规提升了合格投资者的认定标准，能够参与私募股权投资的个人LP门槛变高。同时，资管新规限定了多种类型资金的入场，比如银行理财资金等。这样一来，有些以银行通道为主的市场化母基金募资受限，VC/PE机构便很难从这类母基金获得资金。 从市场层面来说，募资难也是投资机构爆发式增长后优胜劣汰的过程。据了解，通常基金的存续期为“3+2+2”的模式，前三年是投资期，中间的两年是退出期，最后的两年是延长期。一期规模在10亿元左右的基金，通常在前两年就投掉70%比例的资金。行业中有个不成文的规定是，如果管理人已经投资了超过70%的资金，就开始筹备下一期基金。 所以很多机构会在一期基金管理到两年多的时候，开始募集下一期基金，募资周期通常在一年左右。从2014、2015年开始受“双创”政策的影响，大量新VC/PE机构纷纷设立，2018年也成了对这些投资机构再次募资的考验之年。 经纬中国创始管理合伙人张颖也曾表示，投资本身是一个冷门的行业，需要很专业的知识和品牌的效应，五年之内70%-80%的基金都会面临挑战。他指出，在美国过去几十年，400家活跃早期投资公司（“活跃”指每年做三个及以上投资）中有3%的机构，就是12家机构赚了90%多的钱。这个大逻辑在中国也一定会成立，中国的美元加人民币一线基金最多有三四十家，获取的收益会占整个收益的80%以上。 “随着这两年行业进入饱和期，募资、退出都面临比较强烈的挑战。对过往投资业绩不佳的小机构来说，寻找LP的过程中可能会觉得募资难。对达晨、红杉、IDG等大机构来说，它们面临的问题不是募资难，而是所投独角兽的退出问题。独角兽上市如何在A股、港股、美股间选择，以及如何满足过会审核要求都是着重需要考虑的。”投中研究院分析师李惠对21世纪经济报道记者说。 此外，CDR制度下优质海外上市中概股（以BATJ为代表）的回归，以及未上市独角兽企业的IPO，也将分流掉一部分的市场资金，对VC/PE机构的募资产生影响。 源星资本管理合伙人于立峰对21世纪经济报道记者表示，假设市场上的资金总量是一定的，如果阿里、京东等回归，再加上独角兽企业逐步在A股上市，二级市场将出现一大批优质上市公司吸引资金分流，那么投向一级市场的资金必然减少。 如果CDR实施以及独角兽上市起到示范效应，也会引导部分资金追逐一级市场上的准独角兽项目投资。那么对于中早期投资基金及其他着眼于长期发展的基金来说，募资会进一步受到影响。 基金转型专业化谋出路 “募资这件事没有人会觉得完全不难，但我们每一个阶段的募资都在稳步进行中。”星瀚资本创始合伙人杨歌对21世纪经济报道记者说。据了解，目前星瀚资本的第二期基金已经基本投完，第三期基金正在募集过程中，目前进展顺利。 杨歌表示，星瀚资本的LP构成中，资管公司这种长期存续的机构为星瀚资本的募资提供了很大帮助，星瀚资本的出资方还包括母基金、高净值个人、金融机构等其他资金渠道。 “募资是一个需要长期布局的过程，投资机构需要跟资本方保持紧密联系，不断更新基金的投资业绩。投资业绩是双方建立信任的桥梁，只有在往来过程中建立起信任，对方才会决定在某个节点投资你。如果对有些机构来说今年的募资比较难，可能是长期准备工作不是很完善而导致的。”杨歌分析说。 三千资本合伙人黄璜认为，近期募资难的现象主要是与前几年行业爆发期快速发展时的反差造成的，行业在这波快速增长后进入一段盘整期，实际上是一个正常的周期表现，是良性发展的必要过程。尽管行业增长放缓，但头部基金以及一些细分领域的优质基金包括有资源支持的产业基金，受到的影响相对会少一些，甚至其中有些发展的机遇，资金和优质资产资源会进一步向他们集中。 “对于投资机构本身来说，本质还是要投好项目，在所专注的领域建立起自己的口碑和品牌。能拿出好项目好业绩才能获得LP的信任和市场的认可，使机构经营进入良性轨道。”他对21世纪经济报道记者说。 于立峰认为，目前VC/PE机构正向两种趋势分化，一种是大而全的基金，可以在众多领域搭赛道。一种是专注于一两个领域的精品基金，在行业项目的发掘上更有优势。对存在募资困难的中小型投资机构来说，向专业型基金转型更容易找到相匹配的LP资源。另外，专业型基金也可以向国家或地方政府扶持相关产业发展的母基金寻求募资。这样的钱有匹配度，也更有耐心。 但政府引导基金通常只能在基金中占一定的比例，投资机构还需再向其他市场化LP募资。而且政府引导基金通常有对当地项目的返投比例要求，可能会对基金收益产生影响。这种情况下，投资机构再向市场募集资金时，需要综合考虑政府引导资金和市场化资金的合理比例。 “政府的钱也不是洪水猛兽，拿了就得承担国有资金该承担的义务，投资机构需要自己去平衡，不能一概而论。”于立峰说，比如国家级的政府引导基金没有返投的要求，比如在有些经济发达地区本身就能找到很好的返投项目。 对于VC/PE机构募资难是否会向行业下游传导，导致资本寒冬的问题，于立峰表示，VC/PE现阶段的募资难、二级市场的资金分流，以及一些盲目追风的早期项目的逐步死掉，会对市场情绪有所影响。但会不会达到资本寒冬的程度，还有待观察。对创投企业来说，提早做好融资、控制好花钱节奏十分关键。 靠谱众投 kp899.com：您放心的投资理财平台，即将起航！ ...
“大家都挺盲目的吧，等于现在是一地鸡毛。”无人货架企业领蛙的天使投资人蒋海炳在接受《中国经营报》记者采访时对如今的无人货架行业评论道。 半年时间，无人货架行业的风口悄然过去，一些企业离场，一些企业为了讲故事把无人货架变成了智能货柜。除了已经宣布转型智能货柜的企业便利蜂，本报记者从多位无人货架企业的市场推广人士和智能货柜生产商处了解到，果小美、猩便利、每日优鲜等都在准备布局智能货柜。 风口半年就结束了 无人货架行业的风口来得也快去得也快。友盒便利创始人陈惠鲁告诉本报记者，友盒现在也在尝试从货架运营模式和供应链做调整，来适应行业的变化。“从年初开始很多玩家都退出了，目前大概还剩四五家吧。资本的态度也在改变，无人货架企业的模式上必须有更多的创新，单纯的铺货架而不做经营的优化，猩便利已经证明了这条路不可行。” 无人货架行业在2017年下半年迎来风口，最疯狂的时候行业涌进来50多家企业，融资额近30亿元。 2018年初，猩便利便传出裁员、撤站，便利蜂也被爆出现裁员转型。 3月14日，据便利蜂内部员工爆料，便利蜂除现有的8个智能货柜试点城市及3个欲铺城市之外，剩余38个已铺设简易无人货架的城市将全部撤站。并在之后宣布进行智能货柜转型升级。 便利蜂由去哪儿创始人庄辰超在2016年12月创办成立，涉及便利店、无人货架、共享单车三个业务。除了宣布无人货架点位数迅速达到5万点位以外，便利蜂还在去年12月收购了领蛙。 “便利蜂、猩便利在去年下半年行业最火时，都犯了一个错误，单纯认为我的点位多，这场仗就赢了。其实不是这样。”陈惠鲁说道。苏宁小店项目负责人鲍俊伟则表示，一些企业在商品上做补贴，目的就是为了冲到一定单量，然后去融资，但是后来却融不到资，“因为那个数字有可能是假的，是高补贴之下砸出来的假数字。” 蒋海炳至今仍觉得无人货架是一个很好的模式，但在资本进入以后被无限制的补贴和恶性竞争搞垮了。“纯粹拼点位数不计货损，整个行业都搞坏了。而且这是个破伤效应，一旦搞坏了，再想恢复难度就非常大，甚至回不来了。” 据蒋海炳介绍，领蛙2014年在杭州成立，运营一年多以后接近盈利。500个点位做精细化运营，一个货架每天60元到70 元的流水，每月有1500 元的流水，货架的成本在300元左右，铺货的沉没成本大概是在2000元，这样算下来基本能实现盈利。“其实这是一个慢活，一年就做400、500个点位，但在资金狂砸之下，一个月就要求做500个点位，在指标之下就会放松选择的标准 。” 不同于蒋海炳，在原迅雷创始人、远望资本创始人程浩眼里，无人货架还是一个没有被验证的商业模式。他告诉记者，无人货架的风口就持续了半年。“普遍的VC都认为无人货架的风口结束了，甚至很多VC当时就不看好这个赛道。” “全凭用户的自觉太考验人性了，事实也证明跑在头部的几家运营得不是很好。”作为早期投资人，程浩在考察过无人店、无人货架、智能货柜等多个赛道后，选择投资可以规避货损的智能货柜。 程浩认为出现问题的企业不排除内部管理上存在问题。“一线城市还没铺好就去拓展二三线城市，200人规模的企业还没做好，就去拓展到30人的企业。”他以P2P行业做类比，融资P2P必须得放大规模，但一放大规模，风控就变弱。如果继续下去未来就会出现很多坏账。 智能货柜替代货架 “收购国贸、总部基地、中关村、望京一带的30人以上(企业的)点位，有意者私聊，另招收商务BD。”3月26日，在记者加入的一个无人货架商务BD群内，便利蜂的市场推广人员发布了收购点位信息。此后的几天，这样的状况一直在持续。 便利蜂在宣布转型升级智能货柜后还在进行市场扩张工作，行业一个普遍的做法是从其他企业那里买点位，根据行情价格从几百元到几千元不等。记者从上述人士处了解到，便利蜂目前在北京地区的市场推广人员近200人，分20个小组，且还在持续招人。每开拓一个点位销售得到提成300元，每月每人有7个智能货柜的任务，达不到7个后面将临淘汰。除此之外，入驻后企业员工在货架上买东西基本都可以享受满减活动。 而在入驻的企业标准上，多位便利蜂市场推广人员告诉记者，现在标准比之前严格了，还有审批流程。“部分区域是30人规模的公司才可入驻，像国贸、大望路、总部基地、中关村，还有一些其他写字楼密集的区域30人规模可入驻，其他地区一律50人以上规模才可入驻。”该人士对记者说道。同时，他向记者展示了如何用话术撬走竞争者的点位。 虽然对于转型智能货柜的原因和成本问题，便利蜂方面并未给出回复，但是多位便利蜂市场推广人员告诉记者，因为货架的货损率太高，不得不做出转型。 3月初便利蜂无人货架宣布升级为智能货柜，给出的解释是，智能货柜能够有效解决无人货架的货损痛点，实践中能够减少90%以上的货损问题。在此基础上，由于通电、在线的特性，运营方能实时掌握每个点位的库存信息，补货会更加精准、及时，也因此有条件推出高单价、短保商品满足用户需求。 猩便利公关在4月4日告诉记者：“我们也考虑了有些点位存在货损高的情况，所以会以智能货柜部分替代货架，目前还在测试阶段。” 对此，鲍俊伟直言：“我觉得与用什么设备没关系，核心还是基础运营能力的问题，包括供应链建设和物流体系建设。”他认为，无人货架是重模式，运营成本过高，除物流和供应链建设，每天还要维护货架和盘点货物。他透露投资者在每日优鲜、便利蜂和猩便利中更看好每日优鲜的模式，因为相比其他几家，每日优鲜有自己的前置仓和供应链，竞争力在于成本比别的企业低。 3月21日记者在便利蜂总部大厦内体验了“蜂小柜”智能货柜，扫码开门取出商品后，商品信息和价格会出现在结算页面并进行自动扣款。据悉，这款货柜采用的是RFID(射频识别)技术，目前的智能货柜采用的技术分为RFID、重力感应、视觉识别等几种。但无论是利用哪一种技术的智能货柜，目前都远未达到成熟和大规模普及的程度。而且智能货柜的成本不菲，价格在几千元到1万元不等。 国内无人店解决方案服务商YI Tunnel也在研发智能货柜，其智能货柜采用视觉识别技术。该公司创始人吴一黎告诉记者，RFID技术的成本在于需要大量的人力将芯片标签贴到商品上，因为目前RFID技术在零售业还未利用到生产端。每一个芯片的成本大概0.3元，人工贴一个标签的成本在0.2元到0.3元，一个商品单是标签的成本就在0.5元。而且采用这种方式依然不能从根本上规避盗损，消费者撕掉标签，放在冰柜里，将东西直接拿走，则依然无法完成付费。 一天冒出一家厂商 据吴一黎介绍，目前做智能货柜的厂商很多，基本一天就有一家厂家冒出来。 “我觉得已经是风口，现在看智能货柜的投资人太多了。”程浩说道。程浩投资的哈哈零售创始人樊伟告诉记者，每天会有四五个投资人来跟他们接触。程浩认为，智能货柜本身还不够成熟，自动售货机比较成熟但不智能，未来智能货柜会逐渐取代自动售货机。他同时强调智能货柜不是由无人货架行业发展催生的，其核心不是办公室场景，对标的是传统售货机。智能货柜因为价格更便宜，支持的货品更多，适用的场景也更多，相比办公室无人货架是一个更大的市场，有上千亿的规模。 在程浩看来智能货柜正在成为一个新的风口，但是在蒋海炳看来，无人货架企业去做智能货柜，只是在讲另一个故事而已。“最基础的商业模型不通，说这些有什么意义呢?收集这些用户数据还不是卖东西吗?难道收集完这些数据是为了卖数据吗?” 蒋海炳认为现在最基础的单门智能货柜的成本在7500元，将如此高成本的设备放在办公室场景，硬件成本两年内很难收回来。鲍俊伟认为设备的成本必须要控制在2000到3000元 ，如果超过这个成本则很难赚钱，因为补货和运营成本至少在20%以上，且商品的毛利做不到30%。 鲍俊伟透露，苏宁的做法是，以苏宁门店为中心，在每个店周围选择质量好的企业放30组货架，目前货架数量在数千个。值得注意的是，今年初苏宁在宣布进入无人货架领域时，同时布局了无人货架、自动售货机和智能货柜。鲍俊伟介绍，大部分入驻企业还是以无人货架为主，但是在一些盗损率高和客户有要求的地方则放置智能货柜，社区等半开放场景则放自动售货机。 “我觉得这样挺好的，让更多的人不敢随意做这个事情了。对于我们来说是好事，不然的话动不动就有人跳进来做，把我们的成本就拉高了。”提及无人货架行业这半年的变化，鲍俊伟说道。 靠谱众投 kp899.com：您放心的投资理财平台，即将起航！ ...
大资管新规出台倒计时，各类资管机构通道资金池等“虚胖”业务均遭围堵，公募基金作为资管机构中的正规军，最近一年在货币基金带动下，规模从8万亿向12万亿迈进。 与之相反，基金子公司规模则从顶峰时期的11万亿规模缩水至7万亿。寻找转型出路成了基金子公司的当务之急。“29万亿银行理财产品改为净值型后，肯定会有资金分流，除了公募基金收益之外，基金子公司也要做好转型，争取抢到这块蛋糕。”一位基金子公司人士如是说。 货基成公募规模增长主力军 截至今年2月末，公募基金总规模已经突破12万亿。中国基金业协会公布的2月份公募基金规模显示，2月底公募基金资产合计12.64万亿元。从2月份各类型基金规模变化看，货币基金仍是整个公募基金规模增长的主力军，一个月规模增长了4268.15亿，占公募基金2月单月规模增长的9成。 实际上，2月底不仅公募基金总规模创出历史新高，货币基金总规模也在2月份达到历史峰值。从2017年1月起，除去当年1月份因冲规模资金撤出，货币基金规模小幅下滑之外，货基整体规模已经连续12个月上涨，从2017年的35967.69万亿上涨至77939.83万亿，涨幅高达2.17倍。值得注意的是，货币基金占公募基金总规模已超60%，同样处于历史最高峰值水平。 业内人士分析，货币基金一骑绝尘，与去年多家基金公司携手中小银行，发展货币基金业务有关系，但大背景是加息周期来临，资金倾向于配置到短久期，类刚性兑付的产品上，因此货币基金受到欢迎，“预计未来两年，资金成本升高的趋势仍将持续的，加上银行理财逐步打破刚兑，货币基金规模增长仍是大概率事件。”深圳一位投资经理告诉记者。 货币基金规模的持续攀升造成公募基金规模的虚胖现象越老越严重，使得针对货基的监管不断加码，货基增速势必下降。在统一监管新规落地之后，未来公募基金能否找到新的增长点，仍是很大的未知数。 基金子公司谋求转型 公募基金规模的增长主要靠货基拉动，而基金子公司则仍在经历持续的去通道和业务转型阵痛。除了传统的ABS业务，部分基金子公司也在朝着私募股权FOF、投资银行信贷资产证券化劣后端的方向探索。 近期，华南某大型银行系基金子公司在银行渠道发行了一款私募股权FOF，据介绍，该FOF主要投资于IDG、软银、华兴、高瓴资本等知名PE。不过在一位基金子公司副总看来，现在部分基金子公司FOF产品的运作模式未来或将调整。“监管层将FOF视为对接养老金的基金运作模式，以后FOF投资模式及运作会更为严格，现有的一些FOF产品可能会面临整改，例如完全投资私募股权或者阳光私募的FOF，强调所投标的项目，更多只是起着募资的作用，并没有体现管理人大类资产配置的能力。”但他也同时指出，FOF未来仍是基金子公司值得重视的转型方向，银行理财资金朝净值型方向转型，26万亿理财资金或将分流，除了公募基金之外，基金子公司也可以发挥涵盖公募基金在内的大类资产配置能力，争夺这块蛋糕。 上海一位基金子公司副总更为关注资管新规对银行的影响。“基金子公司的业务影响早在2016年12月针对基金子公司的新规中就已体现，基金子公司转型是以2016年的新规为界限，即将颁布的资管新规只是延续了此前的监管思路，现在大家更加关注落地后的资管新规如何规范银行理财基金的运作，毕竟银行理财是资管同业业务中很重要的一个资金方。” 上述上海基金子公司副总也对ABS业务表示谨慎乐观。“ABS市场一方面竞争激烈，另一方面，ABS本身更偏债性，在去杠杆形势下，ABS项目风险暴露的机率更高，特别是今年贷款和发债的门槛都在提高，很多企业转向ABS融资，传统的债券风险正向ABS市场转移，现在基金子公司在选择ABS项目时，更多强调精选项目。” 靠谱众投 kp899.com：您放心的投资理财平台，即将起航！ ...
打江山容易，守江山难。P2P和网络小贷从2013年起入局消费金融市场，5年的时间已悄无声息地渗透到消费场景中。 而在2017年，这对兄弟在强监管下艰难前行。今年正值网贷备案的最后阶段，P2P平台担忧的问题除了合规，还有银行传统金融机构的压力。 业内人士告诉独角金融，此前银行组织人员到网贷公司学习风控技术，“虽然愿意与同行分享经验，但是现在网贷和银行的关系有些微妙。” 2018年第一季度已过，各大银行财报相继出炉，个人信贷业绩亮眼，特别是移动端，确实证明了上述人士的担忧。 银行零售业务亮眼 银行零售业务高速增长，零售贷款不良率有所下降。 独角金融发现，据招商银行、中信银行、平安银行2017年年报披露，零售业务增长强劲。 根据上表不难看出，三家银行的零售金融业务营收、净利润均呈现上升趋势；且零售金融业务营收占总营业收入的比例也有所提升。那么业零售金融业务占比扩大，零售贷款质量如何？ 2017年招商银行零售贷款不良率为0.89%，较上年末下降0.11 个百分点；平安银行不良贷款率为1.70%，较年初下降0.04%。 在零售业绩快速增长的同时，零食贷款不良率不增反降。苏宁金融研究院特约研究员江瀚告诉独角金融，银行的风控优势非常明显，银行经过几十年的经营是中国最会玩风险的企业，与同做消金的非银机构相比，风控水平可见一斑。 值得注意的是，国有商业银行，如建设银行和中国银行的零售贷款业务也增长强劲。 据建设银行2017年报披露，该行个人消费贷款新增同业第一，“快贷”电子渠道个人自助贷款余额1563亿元，新增1275亿元。 中国银行2017年内地的个人贷款总额为 3.5万亿元，同比增长 16.68%。个人汽车贷款、教育助学贷款继续保持领先。 苏宁金融研究院高级研究员赵卿对独角金融表示，“发展零售业务，一是靠客户基础，二是产品和用户体验，三是金融科技。” 银行2017年发力消费金融，也足以显示出其在这些方面的优势和潜力。 为什么半路杀出程咬金？ 零售贷款业务，在银行之前的布局里一直得不到重视，从银行的宏观政策到业务员的执行上，批发贷款都更吃香。时过境迁，为什么银行现在又调转视线，盯上了零售贷款业务呢？ 整个市场环境发生了哪些变化？ 2015年，国务院常务会议决定放开市场准入，鼓励符合条件民间资本、国内外银行业机构和互联网企业发起设立消费金融公司。 从这时起，更多P2P和网络小贷入局消费金融市场，并迅速崛起。与银行不同，互联网消费金融产品额度小，门槛低，为大量中低收入人群提供金融服务。这为消费金融市场带来增量用户，还向全社会普及理财知识。 依托互联网，非银类消费金融平台迅速打开市场。根据中国互联网金融协会发布的《2017 中国互联网金融年报》，消费金融的参与主体主要为“80后”、“90后”等消费观念相对超前的群体，用户年龄在20—30岁的占比近六成。 麻袋理财研究院研究总监路南对独角金融表示，“随着互联网金融快速发展，大量非金融机构依托网络平台‘跨界’进入传统银行业务领域，由此催生出诸多新产业、新业态。” 另外，互联网消费金融与移动消费场景融合，解决了传统金融机构与用户需求契合度低的痛点。据中商产业研究院发布的《2017-2022年中国互联网消费金融行业市场前景及投资研究机会》数据，目前，互联网消费金融的渗透率约在20%至30%左右，预计2018年中国互联网消费金融放贷规模将达到9.21万亿元。 当“长尾”用户的消费金融理念逐渐被建立起来，用户征信意识觉醒时，对消费金融的发展也起到积极促进的作用。由此，银行也不得不愈加重视起零售贷款业务，前人既已栽树，何不乘凉？ 而促使银行向零售业务转型的其他原因还有很多，路南告诉独角金融，“在利率市场化的大势所趋和跑马圈地的惯性思维作用下，银行的资金成本水涨船高，导致银行整体利润率下降。这也是原因之一。” 利润下降，消费金融风生水起，这也难怪银行会调转舵头做消费金融了。 无论是消费金融企业，还是银行，都是趋利避害。分羹者众多，必然会有竞争，作为消费金融行业的试水者，消费金融企业该如何应对这场战争？又能拿什么和银行竞争呢？ 两虎相争，必有一伤 2017年12月1日，《关于规范整顿“现金贷”业务的通知》发布，在互联网金融圈引起巨震，现金贷被打入死牢。各平台为了活命纷纷出海，背井离乡；有些转型分期业务，拼命扯下身上“现金贷”的烙印；有些则做起了第三方导流业务，提供资产通道，赚导流费。 一纸文件，引发了互金圈的一次大逃亡，场面壮观。但是，余震并未结束，传统银行调转视线，发力消费金融，重视零售贷款业务，对业内的互金企业而言，又是一次不小的冲击。 银行“家大业大”，在获客成本、风控方面比互金企业都更有优势。一家头部的信用卡催收公司负责人向南对独角金融透露，“信用卡催收比较讲规范，作业模式有很多工艺，相比借贷平台，风控好很多。今年3月底有一天，全国的信用卡回款达到上千万元，突破过往一年的水平。” 如今银行开始重视零售贷款业务，乘胜追击，遭锁喉的互金企业，是不是束手无策了？ 一位在银行工作多年的业内人士陶函则向独角金融表示，“银行重视零售贷款业务后，互金企业多多少少都会受到影响的。一般来说，如果不是特别急需资金的情况下，用户会更愿意选择银行贷款而不是网贷平台，因为网贷的利率太高了。” 从网贷出世以来，因为“高利率”基因，一直饱受诟病。但因为其授信快、来钱快等优势，异军突起，迅速在市场站稳脚跟。而银行与网贷平台高利率覆盖高风险的战略不同，其遵循的是传统的授信逻辑，主要以信用卡数据为依据来判断借款人的征信记录，不愿意承受高坏账率风险。 “除非利率能够下降，否则，借款人不急需用钱的情况下，网贷是没有优势跟银行竞争的。” 两虎相争，必有一伤。接下来，银行和消费金融企业如何角逐，谁更胜一筹还无法下定论。但是，这场好戏已经开始了。 靠谱众投 kp899.com：您放心的投资理财平台，即将起航！ ...
导读 自2017年10月开始，国内首单长租公寓资产类REITs产品正式破冰，保利、招商蛇口等大型房企纷纷加入类REITs产品发行中。 随着大型银行、央企、龙头开发商进入，住房租赁市场被迅速激活。 在地产开发端资金趋紧的情况下，租赁融资自去年末兴起。在银行信贷资金之外，租赁融资以类REITs、住房租赁专项债券、并购基金等方式发展起来。 包括：自2017年10月开始，国内首单长租公寓资产类REITs产品正式破冰，保利、招商蛇口等大型房企纷纷加入类REITs产品发行中。 不过，市场对住房租赁融资较为谨慎，有银行资管人士表示，去年以来债市资金紧张，REITs要选择发行窗口。“要看看价格多少，不好卖。”为保证发行，有的类REITs“还是找各家行支持一下”。 除类REITs产品，自2017年12月，专项公司债也加入到住房租赁新型融资渠道中。目前已有三单住房租赁专项债券在上交所获批。从已获批发行项目看，发行期限一般为10-15年，大约2/3的募资资金用于住房租赁，约1/3用于补充运营资金。 此外，商业银行也开始与住房租赁专业运营机构联手，成立并购基金，收购长租公寓等资产。 类REITs快速增长，回报率过低制约证券化 房地产投资信托基金（REITs）正式开闸之前，房企自去年末开始在交易所、银行间市场等发行类REITs产品。 3月13日，“中联前海开源-保利地产租赁住房一号资产支持专项计划”成功发行，这是国内首单央企租赁住房类REITs，也是首单储架发行类REITs。此次产品的基础资产为私募基金份额，底层资产为保利地产自持租赁住房。该类REITs的储架总规模不超过50亿元，首期发行规模17.17亿元，虽然保利租赁住房REITs仍为私募发行，但储架发行的意义在于对未来公募发行的可能性做准备。 在REITs产品正式开闸之前，类REITs产品规模快速增加。据Wind统计，截至4月4日，REITs发行3只，总计43.22亿元。此前2017年，REITs产品发行285.84亿元，相比较2016年131.25亿元的发行规模，同比增加117.78%。 今年2月，“中联前海开源-碧桂园租赁住房一号资产支持专项计划”获得深圳证券交易所审议通过，产品规模100亿元，这是首单达到百亿级规模的类REITs产品。 在房地产开发融资全面收紧的情况下，资产证券化成为地产的新型融资渠道。特别是在整顿银信合作、多地严查并购贷款的情况下，开发商的融资渠道进一步收紧。 但长租公寓却是国家现阶段重点鼓励和扶持行业，加上重资产持有模式拉长投资回收期，因此资产证券化是释放这个行业资金沉淀最有效的解决方法。 一位银行资管人士表示，国内REITs市场迟迟做不起来，核心原因是回报率，“回报率要做到5%以上”，目前国内租赁回报率仅有1%-2%，尚不超过银行存款利息，没有证券化基础。 此外，租赁税率也是重要原因，美国REITs年化收益率7%-8%，原因是免税，否则收益率降低到3%-4%。 专项公司债开闸，2/3募集资金用于租赁 从资金端看，REITs仍未正式开闸制约了房企通过证券化获得大量资金，住房租赁专项债券由此成为租赁融资新的融资渠道。自2017年末以来，住房租赁专项公司债券在交易所市场大量出现。 据上交所资料统计，截至4月4日，上交所共受理9只、总计420亿元住房租赁专项债券，这些专项债券规模最大的是合生创展拟发行100亿元，已有龙湖、绿城等发行的三只专项债券通过审核。从已获批发行项目看，发行期限一般为10-15年，大约2/3的募资资金用于住房租赁，约1/3用于补充运营资金。 3月22日，龙湖地产发行全国首单住房租赁专项债券。该债券发行总规模不超过50亿元，期限不超过15年，首期发行规模30亿元，其中21亿元拟用于住房租赁项目建设，9亿元拟用于补充营运资金。据公告，该债券第一期发行票面利率为5.6%。此前3月12日，绿城地产拟发行两笔15亿元、25亿元小公募、私募住房租赁专项公司债券获批，期限均不超过10年。15亿元公募项目中，10.95亿元拟用于住房租赁项目，4.05亿元拟用于补充公司营运资金。 从上交所审核意见看，主要关注的是该专项债券募集资金的具体投向和用途。要求多个发行人补充募集资金的具体用途，是否存在重复融资，并补充说明土地用途是否符合商业用房改建为租赁住房的政策要求，提供募集资金项目属于租赁住房项目的证明文件。 此外，上交所对债券额度和兑付风险较为关注。北京鸿坤伟业的预审核反馈意见中，上交所要求计算累计债券余额是否超过公司净资产的40%，并结合负债结构说明是否存在集中兑付风险。 并购基金收购租赁房源 上述融资方式中，房企多为自持的租赁进行项目。部分住房租赁专项债券在发行说明书中约定了自持比例。除自持，商业银行开始与住房租赁专业运营机构合作，以并购基金的方式收购租赁房源，进行租赁融资。 3月12日，建设银行与新派公寓发起设立基于资产证券化的不动产并购基金，初期规模20亿元，后期将根据收购需求扩大规模。该基金正在发起成立过程中，采取分层设计，优先级与劣后级份额均为50%，建设银行为唯一的优先级投资人。将收购一线、二线核心城市的存量资产或是开发商合作定制长租公寓的物业。 该并购基金是银行首次联手住房租赁专业运营机构，开发住房租赁市场。这也是银行将资金前置，进入开发的最前端和资产证券化的全链条。一个参考案例是，美国REITs的杠杆比率高达60%-80%，底层资产是楼房，银行愿意支持前中后端。 建行相关人士表示，该并购基金面对行业周期、商业模式、证券化速度等风险，已经进行了风险评估，设计好商业模式。在风险缓释措施上，收购资产打折、安全边际的安排已经有考虑。 “我们要发现真正做住房租赁运营的人，既落实国家‘房住不炒’的政策，又要解决市场痛点。在选择住房租赁专业运营商上，（标的）资产价值、主体信用都要考虑，有没有专业运营能力和专业资质，然后再看项目本身。因为住房租赁比开发项目卖房子更难，看的是长期运营，对运营能力的要求强于对市场的判断。” 靠谱众投 kp899.com：您放心的投资理财平台，即将起航！ ...
导读 与大部分媒体解读不同，实际的结算中，买断已经几乎不复存在，大部分情况下都要与片方进行利润分成。 批片江湖早已没有一夜暴富的故事，买家们依旧摩拳擦掌。 春节档之后，暑期档之前，这是一年中进口片最重要的战场之一。批片市场上呈现两极化。一方面，有《神秘巨星》《小萝莉的猴神大叔》《奇迹男孩》等大热批片，也有《金钱世界》仅过千万票房，不及预期。 同时，《头号玩家》《环太平洋：雷霆再起》等分账大片，正在分食市场。 批片，即买断片，与分账片一起，共为外国片进入中国的两种主流形式。按照2012年更新的“中美电影协议”配额，每年的分账大片为34部（20部普通+14部特种分账片），需由中影集团进出口公司（下称中影）和华夏电影发行有限公司（下称华夏）发行。 除了分账片，其余进入中国上映的外国影片，在业内统称为批片。不过，21世纪经济报道记者采访获悉，与大部分媒体解读不同，实际的结算中，买断已经几乎不复存在，大部分情况下都要与片方进行利润分成。 尽管如此，批片的市场空间依然正在不断扩大。 据21世纪经济报道记者粗略统计，2017年全年共有89部进口片上映，总票房259.6亿元；其中，批片55个，总票房57.6亿元。进口片数据在2014—2016年均为40部上下，分账片份额并未改变，这里增加的便是批片。而行业内一直传言的配额全面放开，则给了批片最大的想象空间。 2017年可谓批片大热的一年。从年初的《爱乐之城》《摔跤吧爸爸》，到《看不见的客人》《天才枪手》，这些名字背后，都是最好的电影风险投资故事。记者粗略计算，最高者或许可达到近10倍的投资回报率。 但这样的故事并不具备可复制性。 如《哆啦A梦：伴我同行》于内地上映前，曾以10万美元的价格出售，上映后票房大热，达5.3亿元，日漫片方此后给中国买家开出的版权价格均在100万美元以上；《摔跤吧爸爸》带火了印度电影，也提高了后入者的资金门槛。 一方面，国外片方看到中国市场的巨大空间，从源头起提高版权价格，并要求增加分成比例。中国买家们可获得的利润空间逐渐缩小；另一方面，能否拿到国内上映指标，是一把随时悬在头上的达摩克利斯之剑；而国内观众口味的变化难以捉摸，能卖到多少票房很难预测。 种种因素，都让国内买家押中下一个爆款变得越来越难。但这并没有影响批片生意的火热程度，相反，入局者增多，筹码加重。 批片，这个原本应是蓝海的细分市场，如今俨然红海一片。21世纪经济报道采访批片产业链各环节的公司和买家，试图还原批片生意中的风险和机会。 买片 去年情人节的《爱乐之城》让民营公司卓然影业正式踏进批片江湖，并一举成名、站在了舞台中央。 卓然影业CEO张进对21世纪经济报道记者回忆，由于歌舞片题材限制等原因，《爱乐之城》在上映前三个月还没有中国买家出手，卓然是唯一看好该片的公司。 版权方狮门影业曾将几个中国大买家拉去香港看片，最终没人下单。一位参与看片的买片人对记者回忆，当时把片子推荐给老板，老板认为音乐片很难做，于是放弃。 该片以未超过200万美元的价格成交，在内地取得2.47亿元票房。这为去年的批片市场开了一个好头，也为新公司卓然影业陆续开展批片业务打下了很好的基础。 《爱乐之城》是个绝对的特例。实际上，大部分批片生意成交都不会发生在成片出来之后，如果想以理想的价格成交，掌握主动权，往往需要买家在新片筹备阶段就出手。 各大国际电影节成了新玩家们的主战场。 张进带着《爱乐之城》的光环来到了去年的戛纳电影节。“去年是我们第一次去戛纳买片子，新的老的买家太多了，那时候想抢到一部几个月后可能上映、质量不错、价格合理的片子几乎是不可能的。” 为了给以后的批片业务打基础，张进此行拜访了多家公司，批片片方、海外版权代理公司，拜访过程为卓然做了自我介绍。《爱乐之城》提供了很大帮助，一轮介绍下来，便在圈子里混了个“脸熟”，此后，张进的邮箱里便经常收到各家公司发来的新片信息。 2018年，该公司陆续上映批片《奇迹男孩》《小萝莉的猴神大叔》，分别取得1.91亿、2.85亿元票房。 微影时代在去年戛纳上与法国知名电影公司wild Bunch敲定，买下后者9部影片的中国版权。其中5部电影是此次戛纳电影节主竞赛单元作品。不过，据记者了解，该公司在剥离票务业务后，其批片业务目前也处于被调整中，未来如何继续发展批片，还是未知数。 多位买家对记者描述各大电影节电影交易市场的壮观景象。版权方设摊位，一一展示今年的项目；买家奔走于各摊位之间，热门摊位遭遇哄抢、冷门摊位无人问津，似乎买的不是电影，而是在义乌批发市场抢夺当季最热的淘宝爆款。 更夸张的局面是，长期混迹于交易市场的版权公司，早已对中国市场表现稔熟于心，同样的片子，遇到中国买家立刻涨价的情况屡见不鲜。如何在像赶集一样的市场中找到好项目，是对买家们眼光和资源能力的一大考验。 老炮儿买家选择不再奔波于各大电影节。 “以前大家沟通不便利，现场带着章直接去签约。现在基本是出现在那里，告诉大家我还在（买），不会现场签约。”一位买家告诉记者。 曾任小马奔腾国际部负责人、乐视影业投资部及国际部总经理的黄国贤，经历了《机械师2》等批片。如今，他担任WME | IMG巍美电影及电视剧部门副总裁。于2008年便奔波于“戛纳电影节们”中间，他见证了国内批片生意“最容易赚钱”的几年。最好的时候，他甚至谈下了不到十万美元的版权价。 “2015年开始，组委会的人跟我们聊天，说今年中国公司最多，纯买家就有80多家。”他告诉21世纪经济报道记者。当时的乐视影业（现更名乐创文娱）在美国设立了分公司，与他的选择一样，大约在2016年前后，国内第一批买家，如华谊兄弟等，均选择在国外设立分公司，直接与制片人、导演合作，提前为其下一部电影的中国区版权买单。 将买卖前置，这是另一种相对“高级”的玩法。如上海歆霖影业在2016年11月成为TMP（Tang Media Partners）在中国的战略合作伙伴。后者于当年6月收购了好莱坞独立国际发行公司IM Global。 “TMP自己生产包括帮忙做全球宣发的电影体量是很大的，我们会从剧本阶段跟这些电影沟通中国的版权。”歆霖影业CEO金仲波曾告诉21世纪经济报道记者。此前，IM Global曾担任《血战钢锯岭》的国际发行。 同样来自上海的基美影业在2016年入股法国欧罗巴电影公司，成为“世界第八大电影公司”的第二大股东，在获得参与其电影全球分账票房的权利的同时，其拥有了欧罗巴600多部影片版权库在中国区的经营权。而批片业务只是基美进入电影行业的切入点。 风险 将交易前置，从结果论来看，是对批片在国内市场风险的一种规避。实际上，通过了买片选片的第一关，回到国内的批片还要面临上映、分账等多重风险。 目前，只有中影、华夏拥有进口片引进权，民营公司买家们买进来的片子，需要通过中影、华夏发行。一位买家透露，一般需要在签订协议后，送往中影初审，后报给电影局审查后，向中影发放准予进口通知书，在等公映许可证下来后，便可在国内上映。 这其中的不确定因素很大。一方面，能否上映的主动权并未掌握在买家手中，生死未卜；另一方面，每年排队上映的片子太多，很多时候会错过上映的最佳档期。 更严峻的是，上述一位买家告诉记者，批片存在过审周期，通常在周期之内就必须上映，否则按自动弃权处理。而几年前还存在的“引进不成功可退片”的机制，如今已经不复存在。 全国艺术电影放映联盟（下称“艺联”）自成立后在国内放映了多部海外艺术片，包括《海边的曼彻斯特》《三块广告牌》《第三度嫌疑人》等。虽有官方背景，但全国艺联国际选片人汪忆岚对记者透露，全国艺联也需要在电影局、中影进出口、华夏电影发行公司排队，时间不比民营公司短。 至此，一个批片进入中国涉及三个国内环节，即买方、引进方、发行方。引进方、发行方均为中影、华夏，买家若承担了部分工作，则为“协助推广”。 拿到上映许可并不算完。批片的性价比正在降低，这考验着买家们的资源广度、深度和谈判能力。 在整个批片中，分为美国批片和非美批片两种，非美市场随着《摔跤吧爸爸》《看不见的客人》《天才枪手》等影片大热逐渐成长为主流市场。两个市场的逐渐成熟下，片方也日益精明，分成模式处在不停变化中。 大约在五年前，美国批片的一套通用法则是，除了国内8.3%的税和基金，扣除票房中的院线所得、宣传营销、发行费用等，国内买家与片方针对利润进行分成。如买家提前支付片方100元的版权价格，200元以内不产生分成，后五五分账。 随着中国批片市场的快速发展，这个分成模式被多次修改。其中一种方式是中国买家的收入需要先支付给片方，当票房达到买家支付的成本后开始分成，分成比例可能为三七（中国买家占大头）、四六等。 如今，分成模式再次改变，多位买家对记者表示，如今的分成方式变为直接以票房为基础谈判，按照票房直接分成。这让投入了高额宣发费的买家，利润空间再次减少。而更精明的商家则选择将院线版权和新媒体版权分开售卖，这样买家便又少了一个回收渠道。 爱奇艺版权合作中心总经理宋佳对21世纪经济报道记者介绍，爱奇艺已在2016年和20世纪福斯达成独家版权合作，未来四年的出品影片，无论是否在内地上映，网络版权均属于爱奇艺。此外，爱奇艺和狮门影业形成独家合作。 除了接手已上映的电影网络版权，包括优爱腾在内的国内流媒体早已加入了买片大军，试图买到更多无法在院线上映的电影版权，以获得更多自主权，这样既可以跳过国内上映的窗口期；又可以为平台提供更好地内容筹码，为网络大电影等生态提供资源和经验。 风险和成本同时提高，一些老买家选择退出批片江湖。如《敢死队》买家创世星已没有购买批片的消息；《敢死队2》买家乐视影业逐渐淡出；《生化危机：终章》版权方狮鼠影业等则选择更低调行事…… “以前很好做，五五分账、付款方式都是有行规的，最近这三四年全改了。”黄国贤告诉记者。 按照目前的分账原则，买家的分成在扣除税、基金后，最高将不会超过剩余部分的25%。如今，更多的谈判在于从第几块钱开始分成、按什么分成比例的问题。几乎每位接受采访的买家都对记者确认，在批片行业里，目前并没有一套通用的分成法则，按照单片情况不同，都要分别谈判。而这其中的变量和不确定性，很难用文字概括，考验的是买家眼光、对市场的熟悉程度和谈判能力。 “批片就是纯赚钱的生意，只要价钱对都能做。它很怪，和拍电影一样是没有逻辑的，好多时候都看感觉。”黄国贤表示。 大部分情况下，买家能接触的片子都是还在筹备的新片，只有剧本、大纲、制片人等基本信息。在这样的情况下，黄国贤表示，看剧本的能力是重要的。“要看它的画面大不大、制作费多少、能不能达到情感共鸣等。” 如今的批片江湖早已没有一夜暴富的神话，真正的爆款只是少数，更像赌博；大部分片子的利润空间正在缩小，有的甚至还面临无法上映的风险。 机遇 虽然在部分领域呈红海状，但影行天下创始人安玉刚告诉21世纪经济报道记者，批片市场整体来说还是个蓝海。 去年上映的《生化危机：终章》是一个典型案例。影行天下担任该片的国内营销工作。上映前，版权方狮鼠影业CEO邱杰问安玉刚，你觉得这片子票房能到多少？安玉刚说，3亿起吧。邱杰瞪大眼睛，表示不可相信，这比他自己的预期还要高。 在中影看完片子，一出放映厅，安玉刚就告诉邱杰，5亿起。最终，该片在国内取得了11.09亿元的票房成绩。 这个案例几乎让整个行业都搞不明白，但安玉刚用一个最基本的逻辑向记者解释了背后原因——用做国产片的思路做批片的宣发。 整个营销过程中，安玉刚将《生化危机》的预告片、海报等物料重新剪辑，所有物料都按照自己设想的营销逻辑来做，在投放方面更加精准。 “《生化危机》前期投的是男性用户，在今日头条里，我选择的关键词不是好莱坞，而是宝马、奥迪、奔驰，他们最有可能转化成观影人群，是存量用户；到了末期，增量用户的调动上，选择的标签是杨幂、《三生三世》等，投放物料站在米拉（电影女主）的角度，过关斩将的女性角色。”他告诉记者。 听起来并非复杂的逻辑，但大部分时候都做不到这一点。一般来说，进口片的营销工作中，物料均由片方提供，国内公司只担任落地工作。 2012年，影行天下为《饥饿游戏1》做营销，便开始按照本土化操作的方式运作，这是业内首个案例。如今，在安玉刚看来，本土化的精准营销工作未被充分挖掘，这是他口中的机会所在。 “第一个是项目本身的维度；第二是用户的维度，老百姓的需求要高一些，抢过来了之后怎么卖？总体来说还是偏蓝的海。”他透露，影行天下会在今年考虑参与部分批片的购买工作。 同样以营销公司出身，张进与安玉刚深谙其中的道理。张进告诉记者，在《爱乐之城》市场策略制定中，他告诉美国片方，“如果你们在美国的卖点是梦想，在中国就是爱情。他们问目标是多少呢？我觉得至少2亿以上，这远高于他们的预期。”最终，《爱乐之城》取得了2.47亿元的票房成绩。 除了精准营销、发行，张进给卓然未来的批片业务制定了一个大致思路，即引进口碑片，把握国内深度影迷市场，充分挖掘口碑片的市场空间。口碑片的定义，包括主创过往的影片和案例，结合在豆瓣上的评分、影片类型等，计算大概的预期。 同样致力于引进口碑片，太合娱乐在去年参与了《看不见的客人》《至爱梵高》两个项目。太合娱乐陈聪告诉21世纪经济报道记者，在判断是否买版权时，会考虑类型、观众和数据的测算。“批片是我们的一个很重要的特色板块，一个重要的推动力，但总体资金投入不会占太大比重。”她说。 经过去年的集中出击，张进透露，卓然在批片上已经有一些积累，目前在引进过程中，今年会陆续看到。2018年，张进表示卓然在批片业务上投入的资金会过亿（包括宣发费）。目前，该公司已上映《奇迹男孩》《小萝莉的猴神大叔》两部批片。其中，《奇迹男孩》与版权方湖南电广影业合作，卓然担任国内推广工作。 据记者了解，参与批片的国内宣传营销等工作，一般是服务费+阶梯式奖励的模式，并未参与到票房分成。 不过，按照国内买家目前购买批片要赚钱的逻辑，在利润空间降低的情况下，单纯负责营销从而参与分账，从现阶段来看，可能性并不大。 未来 本质上，批片生意在成熟影视公司里只是基础业务，对于中小民营公司才是命脉。而越来越多的公司意识到，单靠批片赚钱是不可持续的。合拍片，直接投资影片、参与全球分账等，才是海外生意的最大机会。 随着批片下单时间的前置，分成模式的之间复杂多样，合拍片、分账片、批片之间的区别变得越来越不明显。 最大的不同在于，一旦确定以合拍片立项，便可享有与国产片同样的分成模式（税+基金8.3%，剩余的91.7%中，院线57%，片方、宣发占43%），片方收益更高。但其在定义上有着严格的限制。 合拍片，即两个或多个国家的制作单位共同合作拍摄的影片，发行时常有两个或多个语言版本。国内对于“合拍”的认定，有若干可量化的标准，如投资比例、演职员国籍构成、版权持有状况等，并要求体现中国文化、中国故事。按照相关规定，审批通过后，可享受国产片待遇。 已有不少公司迈出了第一步，如华谊兄弟与罗素兄弟在美国开设合资公司；阿里影业投资斯皮尔伯格的安培林制片公司，进入董事席；万达影视则在2015年收购美国传奇影业，并试图收购派拉蒙影业等等。除了不算成功的《长城》，合拍片显然还是一个尚未开垦的市场。 “纯粹的批片我们会减少，未来也会在合拍片市场摸索，真正大的市场现在还不成熟。”张进表示。 除了合拍片，如基美影业从源头投资国外制片公司等，也是不少国内公司探索的方向。在黄国贤看来，与在国内拍电影相比，投资海外影片的难点并非资金，而是缺少全球发行网络和回收渠道的不可控。但长久来看，“中国电影公司可能会出现一个好莱坞六大以外的第七大。”他说。 不过，单纯从批片生意来看，眼下的市场虽已呈现不理智的局面，但仅限于部分领域，版权价格泡沫随着时间会被逐一戳破，市场也随着观众的直接选择而回归理性。 流媒体也在成长为批片生意中的重要渠道。宋佳对记者表示，“批片的市场越来越好，意味着内容越来越多；如果内容多，说明大家能接触到的信息越来越多，未来的接受度是会提高的。无论是片方拿过来，还是我们直接购买版权，对于我们来说都是好的。” 在陈聪看来，2017年比较热门的批片，更多的是基于对项目的认知和判断，以及更快的速度，价格反而比想象中要低。 21世纪经济报道记者采访获悉，相比于曾在几年前炒到700万美元的《敢死队2》，去年最成功的个别批片，成交版权价格甚至在百万美元以内，买家之间的出价也只有几万美元的差距。而真正成熟的卖家也并未提高卖价，建立了稳定购买渠道的买家们，在“配额放开”的大环境趋势下，未来的批片市场会更加成熟，释放更多商机。 靠谱众投 kp899.com：您放心的投资理财平台，即将起航！ ...
清明节前，美团收购摩拜的大消息着实让网络沸腾了一会儿，但因为离节日太近，热潮来得快，走得也不慢。 摩拜被收购并不是一件什么匪夷所思的事，本来创业就是九死一生，曾经强大到生态都可以化反的乐视不也是“眼看他起朱楼，眼看他宴宾客，眼看他楼塌了”？ 所以，太阳底下真的没有新鲜事！ 当大家纷纷讨论收购快如闪电、背后小道和秘闻、未来王兴会如何披挂迎接阿里系，甚至自媒体人攒出焦虑爆文——《摩拜创始人套现15亿：你的同龄人，正在抛弃你》，却很少有人去探问更重要的话题，那就是： 摩拜挪用的60亿用户押金怎么回事？ 对于押金问题，在2016年共享单车刚兴起，创业团队的神经还比较大条，2016年10月，摩拜公关部负责人在接受媒体采访时表示，“公司从财务角度出发，也会对这笔资金进行一些较为稳妥的操作，比如购买一些风险较低的理财产品。”那时候起，用户的押金确实就开始被挪用了。 再到后来，由于人们不断对押金问题进行拷问，共享单车们对于押金开始讳莫如深，绝口不谈挪用押金一事，只强调“专款专用”，顾左右而言他，不管问得多么直接，统一的官方口径永远是：我们可以秒退！ 2017年2月，央视报道称，共享单车行业数十亿押金款项缺乏监管，对此摩拜除了回应押金可以“秒退”外，还拉了招商银行做背书，说是已经在招商银行开设了押金专户，对用户押金进行集中统一管理，百分百确保押金的资金安全，专款专用。 2017年2月28日，招商银行、摩拜单车联合宣布双方达成战略合作，未来双方将在押金监管、支付结算、金融、服务和市场营销等方面展开全方位合作。 之后，各家共享单车纷纷效仿，拉了不同的银行给自己做“名声”上的担保。 但，当时就有银行业业内人士分析称，“没有官方的监管规定，只能是企业把钱放在银行，主动让银行监管它，怎么管是双方自己商量出来的。就算是开了一个所谓的用来放押金的户，具体钱是不是只能用来退押金，需要看他们的监管协议是怎么写的，不过这一般是商业机密，双方也不会公开。” 而且不少企业在押金这件事上根本就是在玩文字游戏，“将开展”“包括但不限于”等表述背后，只是双方签订一个大的战略框架协议，对细则并没有要求，“银行嘛，都有拉存款的动力，只要不担责，表述模模糊糊一点，打打擦边球就行了。” 回头看看摩拜和招商银行的战略合作，其中确实有个“将在”，这个“将”不知是什么时候的将来了。 还有企业更精明，直接用押金存单在银行贷了相同数额的钱出去，看似押金账户上确实有那么多钱趴着，其实人家已经通过贷款形式转走了。 自去年共享单车开始纷纷倒下，无一幸免的是，押金都被挪用。 而那个阶段，摩拜和ofo都变得异常沉默，以往大规模的软文和宣传突然消停下来，不知是不是担心引火上身。 但是，纸是从来包不住火的。 2017年11月29日，有媒体爆料“摩拜、ofo资金告急，已经开始挪用用户押金填补缺口，填补总金额高达60亿元。”随后，摩拜、ofo双双再次官方统一口径：押金可以秒退！均未正面回应是否挪用了用户押金。 2017年12月18日，《财新周刊》报道称，ofo挪用了超30亿用户押金，用于支付供应链欠款，并指其管理层贪腐，一人一辆特斯拉；摩拜方面也挪用用户押金超过40亿元。 而ofo在回应该报道时，只是称贪腐问题的指控严重不实，对于是否挪用押金问题没有正面回应。 而押金被大规模挪用加速了今天的结局，正像一位业内人士所说：“早期摩拜有钱，投放的自行车按照使用频率来看，这个投资是不赚钱的，外面他需要说赚钱，是为了押金池里的押金，当初的设想很好，骑车的收入可以抵消掉运营费用，多出来的是押金池里的钱，现在押金池里的钱用完了，已经比预想的差那么多了，投资人看不到希望的。” 所以，摩拜其实已经失败，只不过它比小蓝车等幸运，最终以比较体面的形式谢幕，算是王兴给了创始团队和投资人们一块遮羞布。 坤鹏论昨天看到一篇名为《摩拜美女创始人套现15亿？！这屁话听不得！》的文章，其中有两段话非常到位： “这事情要是再往后拖拖，别说王兴出27亿美元并购，就是一分钱不给只把10亿美元的巨债接过去，胡炜炜和她的股东都得烧高香。要是没有美团来做接盘侠，估计胡炜炜就得做第二个贾跃亭——要么跑路去米国，要么就蹲在班房里度过她的青春。” “对摩拜和它的股东来说，这是一场fire sale：屋子已经着火了，乘大火没把家当都烧完，赶紧能卖一点是一点，卖晚了不但啥都不剩，估计还得把自己都垫进去。所以摩拜股东们都阿弥陀佛吧，大善人王兴替你们扛了一个天大的炸药包。说到这里，大家再用屁股来思考一下，王兴再仁慈，怎么可能在这种并购中让创始人套现15亿人民币？！如果是这样，胡炜炜该被拉出去枪毙啊。” 而事实上，“当天晚上，股东会上只有一位股东提出了质疑，几乎全票通过了这次‘卖身’”。一位知情人士告诉媒体，“并非外界传的勉强通过法定票数。” 摩拜三个创始人里，王晓峰是唯一持反对意见的。 4月4日中午，正当媒体和公众对这场收购交易讨论正酣之时，摩拜单车在开曼群岛的母公司，已经启动了注销程序。 这绝对是一场迄今为止，为数不多的闪购！ 其实，这篇文章主要是对怼那篇《摩拜创始人套现15亿：你的同龄人，正在抛弃你》的，该文章作者认为，这篇毒鸡汤实在害人，没有一点常识可言。王兴给了27亿美元，而摩拜也恰恰融了20多亿美元，在资本市场，有个优先清算权，投资人要排着队依次拿回自己的本金加利息，如果还有剩儿才会轮到创始团队，如果没有，那就光着屁股滚蛋。 反过来想想，无论换成谁是胡炜炜，每天枕在10亿美元债务这个大雷上睡觉，不夜夜失眠才怪，如果有个机会把这事抹平，即使最终一分钱没得到，也要谢天谢地！ 再说了，就坤鹏论观察和了解，创业过程中，创始团队就没有亏待自己的，想想每月数亿的运营费用，再看看哈罗单车CEO杨磊在朋友圈的那句评价：12月的数据，1.1亿营收，成本却高达5.6亿，销售亏4.5亿，总亏6.8亿！能把公司亏成这样的人，不服不行。我反正做不到。 最后，坤鹏论再次恳请摩拜告诉我们，我们的60亿押金到底去哪了？ 胡玮炜说过，资本是助推你的，但最后你都得还回去。 那么，用户的押金呢？ 同样，这笔钱是我们的，不是你的！ 靠谱众投 kp899.com：您放心的投资理财平台，即将起航！ ...
2018年，互联网金融领域最难熬的，恐怕是P2P行业无疑。 前有备案这道生死线，后又封堵代销资管退路——此时，几乎P2P所有的出路，都被监管斩断。 “现在真的是逼至墙角，呼吸都困难了。”一P2P平台创始人何其昱称。 “大家都觉得备案是终点，其实，只是一个起点。”据接近监管的知情人士透露，P2P行业的真正的生死大劫，才刚刚开始…… 01步步紧逼 近日，互联网金融领域，特别是P2P行业，再次遭遇重击——资管29号文出台。 4月3日，互联网金融风险专项整治工作领导小组办公室，公布了《关于加大通过互联网开展资产管理业务整治力度及开展验收工作的通知》。 这份文件最有分量的部分，就是规定，互联网平台如果要销售“资产管理产品”，必须要有资产管理业务牌照，或资产管理产品代销牌照。 无牌照已在销售资管产品的平台，必须在2018年6月底前压缩至零。 29号文还规定，不满足此项通知，不得参与备案。 这意味着，互联网资管合规与否，成了备案合规的重要一环。 “这对P2P行业来说，又是当头棒喝。”何其昱称。 资管代销，早已成为行业的潜规则。 在限额之后，原本活得滋润的P2P行业，瞬间变成一潭死水，开始苦寻出路。 “限额后，资产变得很难找。而传统金融机构的资管产品销路有限，有流量的P2P自然成了一个好的渠道。”何其昱称，双方是一个“各取所需”的关系。 为了顺利让资管业务推进，很多大平台尝试“分拆”。 积木盒子、人人贷、凤凰金融、玖富等平台，都开始将P2P业务独立运营，再分出一个财富管理平台。 “很多大的平台，都走上资管代销路。”何其昱表示，而有意思的是，小平台因为“规模有限，难以消化这些产品”，很少参与资管代销。 据相关媒体报道，目前行业中至少存在12家互金平台存在资管业务，实际的数量，恐怕远远不止12家。 凤凰金融就曾被质疑代销过资管产品。 而用户曾去咨询凤凰金融，后者答复称：“已销售的交易所产品及收益权转让类产品会按合同继续正常执行，不会因为合规问题影响兑付。” 可见，凤凰金融也承认存在该问题。 29号文的出台，彻底斩断了代销资管这条路径。 对此，苏宁金融研究院互联网金融中心主任薛洪言表示并不惊讶：“这个口子本来也是要堵上的，各家平台心理也是有预期的。” 尽管如此，对于这些大平台来说，冲击依然是致命。 “很多大平台，代销资管产品的目的，是借新还旧，一旦这种主流的操作方式被关死，很可能会出现兑付问题。”一位互联网金融资深从业者说到。 现金流一旦切断，随时可能有崩盘危险。 目前来看，留给P2P的路只有两条：要么拿到牌照，要么清零。 但离备案只有最后两个月，拿到牌照的可能性，几乎为零。 “光是一行两会审批时间就不止两个月，何况还要准备相应的材料。只能消化存量提前还款。”该从业者称。 但清零，也是一项庞大工程。 资管业务一般资金规模巨大，百万到亿万不等。短时间内清零，用户和资产端都要协调，两端都有压力。 除了重创业务之外，还可能导致大量用户流失。 “涉及到资管业务的平台，可能备案都很困难。”何其昱称，监管层层设防，行业几乎退路全无。 02围追堵截 何其昱正在准备备案。 繁琐的文件、各条业务线的合规调整，已将他折磨得精疲力竭。 “感觉是一场没有尽头的奔跑，越过了一道道的栅栏，发现前方还有无数个。”何其昱有几次，被压力折磨得快崩溃，在办公室冲着员工发火，发完了之后，他又愧疚得不行，再去给员工道歉。 “现在P2P行业，难到你无法想象。”所有的人都上紧了发条，那条敏感的弦，随时可能绷断。 而此时，监管并未放松。 接近监管层的知情人士梁建文透露，监管几乎已将P2P的所有退路斩断。 第一，不准扩量，先把自身的坏账，全部降下来； 第二，不准将资产给第三方，防止有毒资产扩散，提防有些心存不良动机的P2P套现跑路； 第三，不准贩卖客户资料，防止有些P2P破罐子破摔，想借机贩卖用户资料，再赚一笔； 而第四点，就是不准代销资管产品。 “就是为了防止P2P换马甲，换个名目继续干。”梁建文称。 “其实监管早在2015年，就已明确了互联网金融的本质和监管轨迹。”梁建文称，只是鉴于当时人手有限，才迟迟未出手。 而彼时的市场，还是一片火热，大家蒙头狂奔，很多平台反而是在2016年做大的。 而从2017年开始，监管开始步步收紧，细化政策。 “所以才可以看到一个现象，行业逃到哪里，监管就追到哪里。”梁建文称。 而梁建文更是表示，备案只是一道过滤器：把大的平台筛选出来，将小的平台剔除。 各家平台，都以为获得备案之后，可高枕无忧，相当于拥有了一张“免死金牌”。 “其实并不是，真正的监管风暴，是从备案之后才开始的。”梁建文称。 03何去何从 “今年监管的重点，是处置影子银行。”梁建文称，刚刚过了万亿级别的P2P，还只占整个金融盘子的1%，不是“当务之急”。 但是，监管的枷锁并未松懈分毫，“会盯得很紧，一旦出现危机，毫不手软，倒一家抓一家。” 处在重压之下P2P行业，在可预见的未来一两年内，都将命运多舛。 “恐怕会出现一些危机事件，比如一家大的P2P平台倒闭，引发连锁反应，整个行业都会受到牵连。”梁建文认为，行业将遭遇一次巨大的动荡。 “这是明显的国进民退。所以，很多P2P平台萌生了退意，创业这个事情，是万万不可逆势而为的。”某P2P平台的CEO平翼称。 最近两个月，很多P2P平台也是感知到了“生之艰难”，开始积极和各路买家接触，寻摸一个好价格，把自己的平台出售。 但29号文出来之后，很多谈判都被迫中止了。 除了资管代销这条生财之路被斩断外，买家们对于未来，有点拿捏不住了。 “这是将P2P往绝路推的感觉，不知道未来的监管是否更严，所以不敢再出手了。”某上市公司的负责人称，他们暂时搁置了购买计划。 “如果想P2P继续活下去，必须要一个国资背景，否则，这轮洗牌中，很难存活。”平翼称，这是为了“顺势而为”，为了“活下去”。 “这不是一道选择题，而是一道对错题，一道生死题。”平翼称。 “大动荡”洗牌之后，谁会存活下来？ 梁建文的答案是：真正的P2P，真正的点对点撮合平台，没有资金池，没有违规操作。 但，现实是，真正的P2P，大平台很少，反而是小平台居多。 “所以可能会导致恐龙灭绝，爬虫存活的局面。”梁建文认为，这轮大动荡，可能大平台的存活率低，小平台反而幸存。 他提出这个判断，也基于他的亲自调研。 “最早的拍拍贷，开了一个好头，是纯粹的P2P，但后来，行业往一条歧途，越走越远。”梁建文称。 如今，行业已到了积重难返的地步，特别是大平台。 一家头部的P2P公司在去年年底，悟出了监管的意图，试图来一次彻彻底底的合规“革命”，他们请来梁建文，帮助他们合规。 结果讨论了几次，答案是“合规会合死”。 “整个合规过程，可能需要一到两年。”梁建文称，这其中，将遭遇重重困难。 销量暴减、用户流失、头寸吃紧，这一系列，都是“濒死体验”般的风险，太难太难。 尽管如此，梁建文对未来还是充满期待。 这轮风暴之后存活下来的平台，依然极具意义。 那时，才是真正P2P的时代。 “不管就乱，一管就死”，这几乎成为各行各业的通病。 特别是在金融行业。 野蛮生长了多年的P2P行业，此时要面临真正的生死大劫和动荡风暴。 只有熬过黎明前的刺骨寒风和无边黑暗，才可见到曙光。 （应受访者的要求，文中部分人名为化名） 靠谱众投 kp899.com：您放心的投资理财平台，即将起航！ ...
新华社 “中国网事” 记者桑彤 潘清 上市新规呼之欲出，将“独角兽”毫无悬念地顶上网络热搜榜，成为继“黑天鹅”“灰犀牛”“大白马”之后又一个与资本市场相关的刷屏词。 蹭热点、找背书……热潮中的众多“独角兽”是否货真价实？似是而非的高估值背后有多少水分？资本追逐之后会否出现“一地鸡毛”？市场在欢迎的同时也难免担忧。 蹭热点：分羹“独角兽”政策红利 3月30日，国务院办公厅转发证监会《关于开展创新企业境内发行股票或存托凭证试点若干意见》。这一新政的发布，不仅为优秀创新企业登陆资本市场开辟了“绿色通道”，也将今年以来持续升温的“独角兽”热推升到了新高度。 所谓“独角兽”企业，最初由种子轮风投Cowboy Ventures的创始人Aileen Lee在2013年提出，最初定义是“透过外部融资后估值达10亿美元以上的未上市初创企业”，并用“独角兽俱乐部”指代那些罕见的、发展快速、能带给投资人可观回报的初创企业。 2018年初，“独角兽”在中国迅速成为网络热词。大到BATJ(百度、阿里巴巴、腾讯、京东)等海外上市的“巨无霸”，小到刚刚获得融资的各类“互联网＋”企业，形形色色的“独角兽”概念让人眼花缭乱。 而在A股市场上，即将开席的资本盛宴也令各方垂涎。与小米等“独角兽”相关的概念股连登涨幅排行榜前列，多家上市公司便纷纷发布公告拉关系、“攀亲戚”。 事实上，业界对于“独角兽”的定义多沿用境外风投的共识，即成立未满10年、外部融资或估值10亿美元以上的未上市企业，估值超百亿美元的则被列为“超级独角兽”。渣打银行中国财富管理投资策略总监王昕杰认为，在美国上市的BATJ并不在“独角兽”范围之内，更不存在“独角兽”回归的议题。 多位业界人士则表示，对于试图从“独角兽”政策红利中分羹的蹭热点行为，投资者还需多留心，别被乱花迷了眼。 找“背书”：为未来上市获得优先条件 自从监管层就支持创新企业上市发出信号，各种“独角兽”榜单、名录就层出不穷。其中，3月下旬一份冠之以“科技部认定”的《2017年中国独角兽企业报告》，一度在网络上疯传。 在这份164家企业入选的名单中，互联网金融企业和电子商务企业占比超过30%，曾陷入舆论漩涡的多家P2P企业，以及与比特币挖矿相关的比特大陆赫然在列，引发网友争议。 尽管科技部此后澄清并未参与评选和发布“独角兽”企业榜单，这份标注着科技部下属事业单位之一“科技部火炬中心”字样的榜单仍被部分投资者视为“背书”。于是乎，入选企业弹冠相庆，落榜企业则纷纷打探如何挤进榜单，以便为日后上市攒下优先条件。 为吸引创新企业落户，多地政府也不约而同打出“独角兽”牌。成都欲打造全球首个“独角兽岛”，天津要建“独角兽大厦”，珠海设立“独角兽投资基金”…… 是不是有了“背书”就能成为直通股市的“独角兽”？证监会公布的试点范围给出了答案：属于互联网、大数据、云计算、人工智能、软件和集成电路、高端装备制造、生物医药等7大产业，最近一年营业收入不低于30亿元人民币且估值不低于200亿元人民币的未上市企业。 星石投资合伙人、首席策略师刘可认为，明确行业范围和规模门槛有助于严防一些企业伪装成“独角兽”扰乱资本市场。 值得注意的是，与美国“独角兽”集中于以技术创新为主的人工智能、大数据、云计算以及医疗保健等领域不同，当下中国的“独角兽”更多来自文化娱乐、教育、游戏、出行、物流等消费、商业服务行业。在王昕杰看来，中国更应着眼于对新技术、新产业、新业态、新模式等“四新”产业的扶持。“这不仅有利于资本推动实体经济转型升级发展，也将更快推进中国经济结构与资本市场结构更加均衡。” 严防“独角兽陷阱” 监管层对于“独角兽”的“偏爱”，本意在于吸引国内优秀新经济企业登陆资本市场，也为鼓励一级市场更多地投资于创新型企业，培育、发掘更多的“独角兽”。 然而一些业界人士担忧，对于创新企业IPO“估值不低于200亿元”的界定标准，可能引发部分企业通过最后一轮融资“抱团取暖”，通过虚高估值的方式达到“独角兽”标准。 事实上，短短两三个月内，逾千亿资本密集涌入斗鱼直播、寒武纪科技等“独角兽”企业，这些企业的估值也随之水涨船高。 此外，《意见》规定尚未盈利试点企业的控股股东、实际控制人和董事、高级管理人员，在试点企业实现盈利前不得减持上市前持有的股票，但对于突击入股者及股权投资机构则留下了可乘之机。 信达证券指出，对于未来可能通过IPO登陆A股的“独角兽”而言，没有盈利指标可能加大其发展不确定性和市场波动性，投资弹性和风险将同步提升。 一家创投机构合伙人表示，进入资本市场的“独角兽”应是在新兴行业中有一定影响力的企业。如果某些“独角兽”在自己所处的行业价值链中没有明确的地位，过热的投资和过高的估值或沦为“击鼓传花”的游戏。 原国泰君安证券总经济师谢荣兴则建议，针对可能存在的“独角兽陷阱”，监管层应在调整上市规则的同时同步修改减持标准，如规定创始股东、最后一轮融资方以及所有风投股东必须三年以后减持，控股股东包括最后一轮融资方应有三年业绩承诺，达不到预定目标则须按一定比例缩股。 如何保证进入“绿色通道”的“独角兽”货真价实？如何避免“准独角兽”做大估值蜂拥上市？如何防止企业上市后资本退出，给A股留下“一地鸡毛”？这不仅是市场关注的焦点，也是相关制度设计亟待解决的难点。 靠谱众投 kp899.com：您放心的投资理财平台，即将起航！ ...
