为进一步深化扫黑除恶专项行动，按照运城市公安局和盐湖区委、区政府的指示要求。在对部分报案线索摸排的基础上，盐湖公安分局抽调刑警大队、经侦大队、情报信通大队、网警大队、巡警大队、110机动队以及各派出所共计318名警力，兵分9路，对阳光商务中心、城建大厦、环球财富大厦、天泰写字楼、外滩写字楼、尚东商务中心等26家涉嫌“车贷”、“网贷” “信用贷”为主的“套路贷”进行统一收网。行动中，带回涉案人员423人，调取电子证据110余兆，暂扣33台电脑主机、7台笔记本、1个移动硬盘等电子设备，成效显著。 4月25日，由盐湖公安分局党委委员带队共分为26个抓捕小组，对前期摸排的26个涉嫌“车贷”、“信用贷”公司一网打尽。经取证调查，截至目前，共打掉涉嫌“套路贷”犯罪团伙6个，刑事拘留33人,暂扣涉案车辆345辆，其余20家公司因涉嫌非法经营由工商部门依法取缔。 ▲部分涉案车辆 扫黑除恶 正在进行 近几个月，盐湖警方陆续接到群众举报，他们在二手车公司抵押汽车贷款后，因各种原因无法及时还款，车辆被车贷公司采取秘密手段将车拖走，随后收取高额的违约金、拖车费、中介手续费。针对非法车贷担保公司，故意设置各种陷阱、采取各种手段促使客户违约，然后再以客户违约为借口强行收走车辆，并编造各种理由及费用清单向客户索要钱财、强拿硬要，对贷款客户实施敲诈勒索这一情况，盐湖公安分局成立了以市局党委委员、盐湖区副区长、分局局长李磊同志为组长，其他党委成员为副组长，各警种协同作战的打击“套路贷”领导组。行动前夕，盐湖公安分局主动作为，与检察院、法院、工商、金融提前对接，一起分析研判，统一执法标准。同时，采取网格化的排查方法，通过走村入户、受理举报，梳理出一批违法犯罪线索，对辖区范围内的26家“车贷”、“信用贷”进行前期摸排，依法固定证据。 ...

证监会周末的一份有关“廉洁从业”的文件，正在这个周末发酵，越来越引起证券全行业重视。 证监会周五发布的关于《证券期货经营机构及其工作人员廉洁从业规定》（简称《规定》）征求意见稿，被淹没在众多政策中，但细细咂摸文件内容，可以发现，这一政策影响巨大，将大大改变证券期货等的行业生态！全行业对这文件的关注与讨论声音也一时间增多。 “‘不得提供旅游、宴请、娱乐健身、工作安排等利益’，这怎么办呢？以后请客户吃饭都不行了！”有券业朋友不免这样感慨。 “送礼金、礼品？这些现象明里暗里一直都有，没办法，留住客户就都靠这个，其实很多与客户的勾兑，一直都是不公开的，虽说本身就是违法行为，但是却一直很难禁止，就看这次新规的效果了。”也有行业人士这样评价。 券商中国记者第一时间收集了行业的部分反馈声音，力求抛砖引玉，吸引更多有建设性的行业声音。（更多业界反馈，请见“关键点九”） 书归正转。 对于出台这份监管规定的初衷，证监会有最为明确的表态—— “近年来，随着行业规模的扩大，干扰发行审核工作、债券交易中的利益输送、基金经理从事老鼠仓交易等多起违法违规案件被严肃查处，引发市场热议。同时，证券分析师为争取排名进行不当拉票，工作人员以不正当手段‘拉项目’等行业‘潜规则’时常成为媒体关注焦点。” 这份“廉洁从业”新规定矛头指向机构内部管理失控、商业贿赂等问题。对有关人员干扰审核工作、不正当竞争、谋取不正当利益、利益输送等行为作出了明确禁止性规定。既有对机构内控不严的规范，还有对从业人员违规执业的打击，强监管、重塑行业风气意味极深，先来给这份新规标注下重点： 1、（第九条）证券期货经营机构及其工作人员在开展业务时，不得向公职人员、客户、潜在客户或其他利益关系人输送不正当利益，包括了提供礼金、礼品、房产、汽车、有价证券、股权、佣金返还等财物，提供旅游、宴请、娱乐健身、工作安排等利益等五项内容。 2、（第十二条）证券期货经营机构及其工作人员在开展投行业务时，不得输送或者谋取不正当利益，包括以非公允价格或者不正当方式为自身或者利益关系人获取拟上市公司股权、获取拟并购重组上市公司股权或者标的资产股权等七项内容。 3、（第十条）证券期货经营机构工作人员不得谋取不正当利益，包括直接或者间接收受、索取他人的财物或者利益；直接或者间接利用他人提供的内幕信息、未公开信息、商业秘密和客户信息谋取利益等六项内容。 4、（第十一条）证券期货经营机构及其工作人员不得干扰或者唆使、协助他人干扰证券期货监督管理或者自律管理工作，包括以不正当方式影响监督管理或者自律管理决定；以不正当方式影响监督管理或者自律管理人员工作安排等五项内容。 5、（第十五条）证券期货经营机构需要在每年4月30日前，向证监会派出机构报送上年度廉洁从业管理情况报告。规定中还特别提出了从重处理的情形。 6、（第十八条）证券期货经营机构及其工作人员违反廉洁从业规定的，证监会可以采取出具警示函责令参加培训、责令定期报告、责令改正、监管谈话、认定为不适当人选、暂不受理行政许可相关文件等行政监管措施。严重者可采取市场禁入措施，或移交司法。 7、私募基金管理人、其他公募基金管理人、证券期货投资咨询机构、证券资信评级机构、基金销售机构、基金托管人以及从事基金评价、基金估值、信息技术服务等证券期货服务类机构也需按照文件执行，纳入廉洁从业监管。 8、证券期货经营机构应当建立健全廉洁从业内部控制制度，制定具体、有效的管控措施和事后追责机制，对业务承揽、承做、销售、交易、结算、交割、商业合作、人员招聘，以及申请行政许可、接受监管执法和自律管理等环节进行廉洁风险评估，识别风险点，强化岗位制衡与内部监督机制并确保运作有效。 9、机构应当将工作人员廉洁从业纳入工作人员管理体系，在遇有人员聘用、晋级、提拔、离职以及考核、审计、稽核等情形时，对其廉洁从业情况予以考察评估。 10、杜绝坏账外账等不规范行为，对于业务活动中产生的费用支出制定明确的内部决策流程和具体标准，确保相关费用支出合法合规。 11、（第二十条）证券期货经营机构及其工作人员违反本规定相关条款规定的，按照相关法律法规的规定进行处罚，相关法律法规没有规定的，处以警告、3万元以下罚款。 关键点一：五类行为列入不正当利益被禁止 《规定》第九条中明确，机构及其工作人员在开展证券期货业务及相关活动中，不得以下列方式向公职人员、客户、潜在客户或者其他利益关系人输送不正当利益： 一是提供礼金、礼品、房产、汽车、有价证券、股权、佣金返还等财物，或者为上述行为提供代持等便利； 二是提供旅游、宴请、娱乐健身、工作安排等利益； 三是安排显著偏离公允价格的结构化、高收益、保本理财产品等交易； 四是直接或者间接向他人提供内幕信息、未公开信息、商业秘密和客户信息，明示或者暗示他人从事相关交易活动； 五是其他输送不正当利益的情形。 例外的是，机构及其工作人员按照证券期货经营机构依法制定的内部规定及限定标准，依法合理营销的，不适用此规定。 关键点二：六类行为被认定成谋取不正当利益 禁止性规定中明确机构工作人员不得以下列方式谋取不正当利益： 一是直接或者间接以前述第九条所列形式收受、索取他人的财物或者利益； 二是直接或者间接利用他人提供的内幕信息、未公开信息、商业秘密和客户信息谋取利益； 三是以诱导客户从事不必要交易、使用客户受托资产进行不必要交易等方式谋取利益； 四是违规从事营利性经营活动，违规兼任可能影响其独立性的职务或者从事与所在机构或者投资者合法利益相冲突的活动； 五是违规利用职权为近亲属或者其他利益关系人从事营利性经营活动提供便利条件； 六是其他谋取不正当利益的情形。 《规定》还要求，机构及其工作人员不得干扰或者唆使、协助他人干扰证券期货监督管理或者自律管理工作，包括以不正当方式影响监督管理或者自律管理决定；以不正当方式影响监督管理或者自律管理人员工作安排；以不正当方式获取监督管理或者自律管理内部信息；协助利益关系人，拒绝、干扰、阻碍或者不配合证监会及其工作人员行使监督、检查、调查职权；其他干扰证券期货监督管理或者自律管理工作的情形等。 关键点三：投行业务中的这七类行为被禁止 在从事投行业务时，七类行为被明令禁止（规定第十二条）： 一、以非公允价格或者不正当方式为自身或者利益关系人获取拟上市公司股权； 二、以非公允价格或者不正当方式为自身或者利益关系人获取拟并购重组上市公司股权或者标的资产股权； 三、以非公允价格为利益关系人配售债券或者约定回购债券； 四、泄露证券发行询价和定价信息，操纵证券发行价格； 五、直接或者间接通过聘请第三方机构或者个人的方式输送利益； 六、以与监管人员或者其他相关人员熟悉，或者以承诺价格、利率、获得批复及获得批复时间等为手段招揽项目、商定服务费； 七、其他输送或者谋取不正当利益的行为。 可以看出，上述禁止性规定，全面梳理经营机构及其工作人员证券期货业务活动中利益冲突和道德风险隐患，找准潜存廉洁风险点，细化廉洁从业底线。 重点突出向监管部门输送利益和投行类业务相关要求，强调不得干扰或唆使、协助他人干扰行政监管和自律管理工作。禁止在项目承揽、承做、定价、发行配售等投行业务开展过程中通过不正当方式进行利益输送或谋取不正当利益。强化廉洁从业风险防控的针对性，保证执行层面的有效落实。 关键点四：报销流程更严格 《规定》表示，机构应当强化财经纪律，杜绝坏账外账等不规范行为。对于业务活动中产生的费用支出制定明确的内部决策流程和具体标准，确保相关费用支出合法合规。 关键点五：机构董事会设立目标专门部门监督廉洁情况 《规定》要求，机构承担廉洁从业风险防控主体责任。机构董事会决定廉洁从业管理目标，对廉洁从业管理的有效性承担责任。机构主要负责人是落实廉洁从业管理职责的第一责任人，各级负责人在职责范围内承担相应管理责任。 同时，机构应指定专门部门对本机构及其工作人员的廉洁从业情况进行监督、检查，充分发挥纪检监察、合规、审计等部门的合力，发现问题及时处理，重大情况及时报告。 证券期货经营机构应当建立健全廉洁从业内部控制制度，制定具体、有效的管控措施和事后追责机制，对所从事的业务种类、环节及相关工作进行科学、系统的廉洁风险评估，识别廉洁从业风险点，强化岗位制衡与内部监督机制并确保运作有效。 其中，业务种类、环节包括业务承揽、承做、销售、交易、结算、交割、商业合作、人员招聘，以及申请行政许可、接受监管执法和自律管理等。 总的来看，《规定》一是强调证券期货经营机构应承担廉洁从业风险防控主体责任，强化对工作人员廉洁从业行为管控；二是将廉洁从业风险防控工作渗透至经营机构日常经营和业务活动的各个方面和环节，实现廉洁从业风险防控的全覆盖。三是强化事中监测和事后追责机制。 关键点六：从业人员廉洁与否成晋升提拔考察点 《规定》指出，机构应当将工作人员廉洁从业纳入工作人员管理体系，在遇有人员聘用、晋级、提拔、离职以及考核、审计、稽核等情形时，对其廉洁从业情况予以考察评估。 关键点七：强化问责力度违规者重罚 在强化监管方面，《规定》一是强化机构内部检查、报告机制。二是明确证监会的现场检查职能，纳入日常检查体系。三是针对每项廉洁从业义务性要求，制定相应的违规罚则。明确对于违反《规定》的行为，区分情节，可以采取的自律惩戒、行政监管措施、行政处罚、市场禁入等措施范畴。其中对于情节特别严重的情形予以从重处罚。对于涉嫌违纪的，将通报相关主管单位纪检部门；涉嫌犯罪的，依法移送监察、司法机关，追究其刑事责任。 其中，机构工作人员违反相关法律法规和本规定，情节严重的，证监会可以依法对其采取市场禁入的措施。机构工作人员在开展证券期货业务及相关活动中向公职人员及其利益关系人输送不正当利益，或者唆使、协助他人向公职人员及其利益关系人输送不正当利益，情节特别严重的，证监会可以依法对其采取终身市场禁入的措施。 机构及其工作人员违反《规定》，证监会应从重处理，包括了直接、间接或者唆使、协助他人向监管人员输送利益；连续或者多次违反本规定；涉及金额较大或者涉及人员较多；产生恶劣社会影响；曾为公职人员特别是监管人员，以及曾任证券期货经营机构合规风控职务的人员违反本规定；证监会认定应当从重处理的其他情形等。 关键点八：监管意在戳破行业“潜规则” 这份文件虽然称之为“证券期货经营机构及其工作人员廉洁从业规定”，需要指出的是，私募基金管理人、其他公募基金管理人、证券期货投资咨询机构、证券资信评级机构、基金销售机构、基金托管人以及从事基金评价、基金估值、信息技术服务等证券期货服务类机构也需按照文件执行。可以说，这份文件针对服务资本市场的各类机构，进行了廉洁要求。 证监会相关人士指出，近年来，随着金融体制改革不断深化，直接融资规模日益扩大，一些机构在各类业务快速发展中出现了内部管理失控、未勤勉尽责、直接或间接进行利益输送、商业贿赂等廉洁问题，此类问题一方面造成了恶劣的社会影响，另一方面引发和加剧了机构的合规和经营风险，为资本市场规范、健康发展埋下隐患。与此同时，行业证券期货从业人员快速增长，并呈现年轻化的发展趋势，对打造符合资本市场建设需求的从业人员队伍带来极大挑战。 在此背景下，证监会对机构及其工作人员遵守职业道德、恪守执业底线提出原则性要求，并对有关人员干扰审核工作、不正当竞争、谋取不正当利益、利益输送等行为作出了明确禁止性规定。 特别是随着行业规模的扩大，干扰发行审核工作、债券交易中的利益输送、基金经理从事“老鼠仓”交易等多起违法违规案件被严肃查处，引发了市场热议。同时，证券分析师为争取排名进行不当拉票，工作人员以不正当手段“拉项目”等行业“潜规则”时常成为市场关注焦点。上述人士表示，这些执业乱象不仅有损行业整体形象，极大侵害公众投资者利益，甚至严重影响资本市场长期健康发展和社会经济秩序。 反腐败要坚持“无禁区、全覆盖、零容忍”，证监会相关人士表示，需进一步整顿市场秩序，净化市场环节，铲除腐败毒瘤，有必要以部门规章的形式颁布《规定》，统一行业认识、明确经营机构及其工作人员廉洁从业的专项要求、建立长效机制，促进行业廉洁从业监管制度化、常态化。通过督促经营机构建立健全廉洁从业内部控制管理体系，严肃处理廉洁从业管控不到位的行为，进一步提高行业机构执业质量，推动新阶段证券期货行业规范发展。 证监会在对经营机构及其工作人员的日常监管中，加强对廉洁从业情况的管理，并由证券业、期货业、基金业协会进行自律管理。 关键点九：行业最新九种反馈 反馈一： 规定中提到的返佣行为，是经纪业务中涉及较多的，“目前行业还存在返佣行为，但多是私下勾兑，难以完全禁止。”一位资深经纪业务人士在接受券商中国记者采访时说。 反馈二： 也有一家总部在深圳的券商经纪业务负责人表示，经纪业务方面，这几年新规中列出现象要少很多，经纪业务佣金收入利润很薄了，费用控制紧。其他的业务可能存在利益输送，但有些情形很难界定。 反馈三： 北方一家券商投行部门相关业务人员介绍，新规列出的这些问题近年来一直在管，最严重的是协议支出，就是项目收入到券商后，再用其他名义打出去一部分，过往这个现象在全行业并不少见。 反馈四： 另外一家券商投行业内人士介绍，针对投行业务中的七类禁止行为，此前由于产生利益的确实比较大，相关的监管也没现在严格，比较普遍，但近年来随着监管升级，市场不断透明，会有正向引导作用，大多数公司和项目都会在合法合规的前提下开展。 反馈五： 一家中型上市券商营业部负责人表示，一些公司在展业过程中确实存在新规中的一些问题，这次新规延续了从严监管的整体思路，学习香港和欧美成熟市场的一些经验。在他看来，这里也有监管的空白点，比如招待、旅游这些，就看费用跟不跟公司报销，不报销就不能界定为违规。 反馈六： 一家大型券商系期货公司相关业务部门负责人对记者表示，新规总的来说总部影响不大，对业务部门、营业部等可能会有影响，对不同的公司之间可能也会有影响。他所在券商为国有企业，公司在合规等方面之前已经基本达到新规的要求。特别是经纪业务行业竞争激烈，也比较透明，类似请客户旅游等行为可能针对一些大客户会有，总体来说比较少。以前，确实存在接着调研、会议等机会，安排一些旅游，但现在出于合规的要求，旅游城市一般都不会选择。 该负责人认为，对期货行业而言，影响最大的一块是交易所返还，一些优质客户会要求返利，新规之后，对期货公司还是利好，因为新规之后不能再返利，而不是期货公司不返利，可以一定程度上改变行业价格战的窘境，对行业还是一种利好。 反馈七： 一家大型期货公司分公司负责人表示，没有特别关注到这个新政，返利方面他们公司一直管理很严格，但是对于宴请、礼金等形式会很难界定，但整体对业务影响有限。 反馈八： 另外一家期货公司业务部门负责人表示，饭都不让吃了，业务更没法做了。更为细节的事情比如说，如何认定业务招待与工作餐？这都是操作的难点问题。 反馈九： 有资深证券从业人士也给出这样的疑问，事实上，招待费对奢侈消费早就卡住了，比如高尔夫球，俱乐部、会所消费早就不让报销了的，但是如何认定朋友之间的正常交往与商业贿赂？这也是个操作的小难点。 靠谱众投 kp899.com：您放心的投资理财平台，即将起航！ ...

欧洲央行周末公布的压力测试结果显示，随着希腊经济的不景气，希腊最大的四家银行未来2年的损失预计将高达155亿欧元（186亿美元）。在希腊停止接受860亿欧元（1060亿美元）的救助之前，欧洲央行希望借助压力测试对其金融系统稳定性作出评估。来自欧元区其他国家的33家银行的压力测试结果将于11月初发布。 此次接受测试的希腊最大的四家银行---- Piraeus、希腊国家银行，Eurobank和阿尔法银行。在这些银行的压力测试结果中，阿尔法银行的表现最好，因为其一级普通资本比率（CET1）下降8.56个百分点至9.69％。 Eurobank的下降8.68个百分点至6.75％，希腊国家银行下降9.56个百分点至6.92％，Piraeus银行下降5.9个百分点至5.90％。 根据欧洲央行的数据，对此四家银行的财务防御能力的检查并无硬性指标，，因为没有预先设定的资本门槛。欧洲央行表示：“在根据压力测试结果和任何其他相关监管信息评估每家银行的情况后，才会根据具体情况进行有关资本重组决策。” 自2010年债务危机爆发以来，希腊的银行已经进行了多次资本重组，但仍有960亿欧元的债务负担。他们已承诺到2019年会将这一负荷减至650亿欧元。 这次也是是他们在八年债务危机期间的第四次压力测试。希腊四大银行的第一次资本重组发生在2013年，当时由欧洲央行和国际货币基金组织带头将250亿欧元救助基金注入了希腊四大银行，另外35亿美元则由私人投资者提供。 在2014年再次进行压力测试后，希腊银行向私人投资者筹集了83亿欧元。2015年，希腊银行被迫再次进行压力测试，并再次进行重组，从而严重削弱了现有股东的利益。通过配股和发行债券，希腊银行融资了超过120亿欧元。 目前希腊的银行一直面临坏账的监管压力，这限制了他们扩大信贷和经济复苏的能力。巨大的违约风险也是希腊银行业面临的最大挑战。 靠谱众投 kp899.com：您放心的投资理财平台，即将起航！ ...

电商知道你的名字、你的地址电话、你喜欢的零食、你的消费能力。现在，它还想了解你的体型。 据《华尔街日报》的报道，亚马逊正邀请人们参与一个调查，参与者需要在20个星期内，每两周去它位于纽约的一个办公室接受 3D 人体扫描仪对他们身体的扫描，每次 30 分钟，以跟踪他们体型的细微变化。 参与者还需要回答他们的体重和健康水平在过去一年里是否发生过显著的变化，以及他们是否有什么具体的减肥或健身目标。调查称：“我们有兴趣了解人的体型是如何随时间而变化的。”参与这项调查的人将获得价值 250 美元的亚马逊礼品卡。 电商一直致力于准确预测服装的合身程度，了解人体体型的变化有利于定制服装的售卖以及为用户推荐合适的衣服以减少退货率。 退货一直是电商最大的成本之一，包括亚马逊在内的大多数电商都提供免费的服装退货服务，电商因此要承担物流以及商品返库时的成本。而在电商购物中，服装的退货率是最高的，一些供应链专家称一些电商的退货率在 40% 以上。 这项调查是由亚马逊的新部门 3D 人体扫描发起的，这个部门是去年 10 月亚马逊收购初创公司 Body Labs 后新成立的。 Body Labs 成立于 2013 年，公司的目标是创造逼真的 3D 人体模型，以支持各种 B2B 应用程序，例如虚拟试衣或者游戏人物模型。Body Labs 研发的 SOMA Shape API（SOMA 形状应用程序接口）技术可使用单一图像来准确预测和测量客户的 3D 体型，可以应用到时尚和游戏领域。 根据该部门的招聘信息，亚马逊团队目前正在创建人体的统计 3D 模型，然后通过深度学习算法和其他策略将其与人的图像和视频相匹配。招聘广告说，这将为亚马逊客户提供“广泛的商业应用”。 近几年，亚马逊正在着重发展自己的时尚业务，扩大和发展自有时尚品牌。去年，亚马逊还推出了“先试衣、再购买”的 Prime Wardrobe 服务。这项新服务让亚马逊数百万的 Prime 会员可以在线下单，在家试衣，试穿完后只需保留他们想要的，不需要的则留在 Prime Wardrobe 盒子中，工作人员会重新密封做免费退货处理。 亚马逊还推出了一款 Echo Look 设备，消费者可以用它 360 度拍摄自己在家挑选着装的照片，并通过机器算法为用户提供最佳穿搭建议。 摩根士丹利称，预计今年亚马逊将超越沃尔玛称为美国最大的服装零售商，去年，其市场份额增长了 1.5% 。研究公司 Cowen&Co 预计，到 2020 年，亚马逊年服装销售额可能会达到 850 亿美元。 不过，近年来，虽然人体测量技术取得了进步，但它并不是一件简单的事。康奈尔大学( Cornell University )的教授苏珊·阿什当( Susan Ashdown )已经研究了 35 年服装尺寸与合身，自 2000 年以来，她一直在研究身体扫描技术。她说：“这比任何人想象的还要复杂得多”， 她列举了不同类型的材料，体型的巨大变化与不同的姿势等因素，“你的肩膀，你臀部的角度，所有东西都能影响到你的衣服是否适合你。” 她还认为，通过人体扫描技术帮助展示衣服是否合身比定制服装生产更重要。“获得这项技术到一件合身的衣服是一个巨大的飞跃。” 靠谱众投 kp899.com：您放心的投资理财平台，即将起航！ ...

4月27日，“一行两会一局”联合印发了《关于规范金融机构资产管理业务的指导意见》(以下简称“新规”)，资管新规靴子落地。此次新规相较于征求意见稿稍显“宽容”，如监管节奏上，过渡期延长至2020年底，产品计量方式上不再单一要求净值化，允许部分产品以摊余成本法计量等；但在打破刚性兑付、实现净值化管理、防止多层“嵌套”、严禁表内资管等方面依然坚持零容忍。 就几大资管主体而言，新规对公募分级基金或银行保本理财冲击最为明显，未来随着过渡期结束，分级基金或将成为历史，保本理财刚性兑付也将不复存在。相较而言，新规虽然在合规投资者门槛儿和业务模式上对私募有所影响，但银行等委外资金或可投向私募，算是给予私募“合法”身份，利好明显。此外，虽然通道业务规模占券商总资管规模的7成，但因费率低，对券商总收入影响甚微。 银行理财迈入“合规”时代，券商通道业务影响有限 随着资管新规的落地，银行和券商的资管转型之路迫在眉睫。相较而言，银行因理财“合规”问题受到的冲击将更为明显。券商行业则因通道业务在收入中占比不高，加上早已开始主动转型，此次新规对券商股总体影响有限。 数据显示，截至2017年末，银行理财产品资金余额为29.54亿元，其中保本理财产品的约为6亿元。“资管新规”的核心是打破刚性兑付和消除多层嵌套和通道。此次资管新规的出台，必然会影响到银行的理财业务。 新规要求“金融机构不得在表内开展资管业务”，所对应的资管业务便是银行保本理财。“银行保本理财是目前唯一一类可以明确保本保收益的资管产品，在核算时会纳入银行表内作为存款，实际更像是银行突破利率限制(MPA考核中具有一票否决权的定价行为项会限制存贷款利率)高息揽储的手段，与资管代客理财、盈亏自负的本源有所偏差，将其剔除禁止有其合理性。”李奇霖分析。 事实上，在征求意见的四个月时间内，部分银行已经提前准备，逐渐增加净值型产品的占比。如招商银行2017年末净值型产品占理财产品余额的比重已经达到75.81%，同比提升2.93个百分点。工商银行也表示，在资金来源端已经在打造净值型的产品体系，并逐步按照资管新规要求，实现产品的净值化。 此外，新规对金融机构提出要求，具有托管资管的银行开始需要另设资管子公司来开展业务。这也意味着22万亿非保本理财将以子公司的形式发行资管产品。值得注意的是，截至目前，已经有招商银行、华夏银行和北京银行公开表示成立资管子公司(见附表)。 就二级市场而言，券商人士表示，当前银行的基本面和其估值不相匹配。随着资管新规落地，调整压力好于预期，银行业有望迎来估值扭转。不过鉴于非标转标、结构化存款等细则还有待进一步规范，因而扭转可能不会一蹴而就。在银行业整体获得利好的背景下，业务调整压力较小的股份行将率先获得估值重塑。未来一段时间，银行理财绝对量仍将面临下降，而相较于此前更倚重资金成本上的优势，银行未来能否从理财业务中获得超额收益将取决于其投研能力。 此次新规对券商影响主要在通道业务和资金池非标投资方面。数据显示，2017年末证券资管规模16.9万亿，其中以通道为主的定向资管规模 14.4万亿，“此次正式稿与去年征求意见稿及与2016年初提出的禁止通道业务一致，券商已按照新规实施，通道业务已暂停新增，因此新规对券商影响非常有限。尽管通道业务规模占总资管规模的7成，但由于通道费率仅万分之五，我们预计存量业务对券商总收入的影响也仅为2%。”海通证券分析师孙婷表示。 私募可承接银行等委外资金创投和产业基金迎利好 私募基金管理机构的资管规模近年来一路猛涨，数据显示，2014年私募资管规模为2.13万亿元，2017年末私募资管规模已经高达11.1万亿元。而此次落地的新规相较于征求意见稿，明确了私募在资管行业中的重要位置和合法地位。 “新规明确了对私募业务的态度，即在私募基金业务开展中，有规定从其规定，无规定的适用此次新规。其中尤其利好的是创业投资基金和政府出资产业基金，新规明确该类基金的业务开展从其特别规定，结合此前在《私募投资基金监督管理暂行办法》中对创投基金的特殊规定，以及今年3月份北京市政府宣布对创投基金相关人员落户的宽松政策，足以见得私募市场中的创投股权类牌照和其他类牌照仍有肉可吃，并且肥而不腻，只是从适应新规的角度来说需要注意吃相。”中阅资本合规总监何艺分析说。 新规对私募的冲击主要集中在两方面：一是投资门槛的提升，一是业务模式受限。具体来看，此前对合格投资者的收入和财产要求为300万元资产与连续三年40万元收入，现在要求为具有两年以上的投资经理，且需满足家庭金融资产不低于500万元、家庭金融净资产不低于300万元、连续三年30万元收入其中一条。“投资门槛大幅提高，会导致原来合规的投资者不符合现在的要求，从而导致投资者数量的减少，使得私募募集压力上升。”北京某私募负责人对记者表示，“不过这也有好处，因为私募股权投资本身风险就比一般理财要高，提高了门槛儿，换个角度看也是对投资者的一种保护。”值得注意的是，在认购起售金额上，新规实际上是“放松”的，此前无论投资何种标的的产品，认购金额均必须在100万元以上，现在则视投资资产而定，最低降到了30万元。 业务模式方面，新规重点针对资产管理业务的多层嵌套、杠杆不清、套利严重、投机频繁等问题，规定“金融机构不得为其他金融机构的资产管理产品提供规避投资范围、杠杆约束等监管要求的通道服务”、“资产管理产品可以再投资一层资产管理产品，但所投资的资产管理产品不得再投资公募证券投资基金以外的资产管理产品。”、“封闭式资产管理产品期限不得低于90天。”这也意味着，“银行理财+私募基金”等模式将被禁止，私募资管产品最多只能嵌套两层，此前银行理财等资金通过资管计划投资私募股权基金时通常采取的“滚动发行”、期限错配、分离定价等操作均不再可行，相关涉嫌资金池的操作将被禁止。 不过，新规也对私募基金的业务模式开了口子，即以合格受托机构和投资顾问的身份与其它资管产品开展业务合作的，在规定范围内这一模式允许存在。“这对真正有投资管理能力的私募机构无疑是重磅利好，过去私募由于不是持牌机构，处在尴尬地位，大多只能用通道模式跟银行合作，如今，双方的合作有了法规的支持，私募可逐步走出灰色地带，可以说，新规为双方未来直接合作打开一扇窗。”星石投资首席执行官杨玲对《红周刊》记者表示。记者了解到，去年以来在金融“去杠杆”大背景下，受央行MPA考核影响，城商行和农商行等中小银行有大规模赎回的情况时有发生，私募委外业务缩水明显，尤其是中小私募受影响比较大。 “虽然偏公属性的银行理财如个金零售产品不可直接投资私募投资基金产品，但偏私属性的银行理财如私人银行产品可直接投资私募投资基金产品。此外，金融机构的自营资金、代销资金等都可以投向私募投资资金。”华宝证券分析师杨宇分析，因为自营资金、代销资金不属于资产管理产品性质，不占用产品层级，可直接投资私募投资基金产品。但部分金融机构自营资金在投向上限制了私募证券投资基金：一则可以考虑以投资顾问形式探索，二则后续金融机构自营投向或也将逐步调整。 分级基金或成历史货币基金核算方式受关注 “新规对于公募行业的影响首先体现在产品层面，在投资范围、投资比例、产品分级等方面的规定均对公募基金有不同程度的影响。”华宝证券分析师杨宇表示，具体来看，一是FOF投资单只公募基金的比例由20%降低到10%；二是公募基金不得分级，过渡期后分级不能存续；三是公募基金需经审批才能投资未上市股权。 其中，公募分级基金产品或受新规影响最大。在此次落地的新规中，“金融机构不得再发行或者续期违反本意见规定的资产管理产品”中的“续期”改为“存续”。“新规明确了分级基金在过渡期后将终结。”杨宇分析说。 其实，分级基金的逐步“消亡”并非从现在开始。2017年5月1日，《分级基金业务管理指引》开始正式实施，按照新规规定，购买分级基金，需满足最近20个交易日名下日均证券类资产不低于30万元。新规实施后，大部分散户陆续从分级基金的交易中退场。至今，分级新规实施已有一年，这一年中分级基金发展如何呢？ 数据显示，截至今年5月3日，市场上全部145只分级基金总份额为74.97亿份，同比萎缩61.95%；总规模为1315.28亿元，同比下降38.09%。在145只分级基金中，110多只分级基金产品规模下滑，接近八成。 其中，中海惠利纯债分级基金规模从54.5亿元下降到0.54亿元，下滑幅度高达99%。不过，受益于去年的白酒和地产板块行情，招商中证白酒、鹏华地产分级基金等规模较去年同期有所上升。此外，从注册情况来看，自2015年9月30日最后一只面世的分级基金——中融白酒分级基金成立后，整个市场未有新的分级基金成立。 不过也有市场人士认为，新规堵死了公募基金重新发行分级产品的可能，对过渡期结束后违反规定的存量产品的处置解释存在歧义。具体还需看后续出台的细则政策。 公募基金中另一大受新规影响的产品是货币基金，中金固定收益研究分析员陈健恒表示，理论上，若银行理财打破刚兑，边际上有助于货币基金的发展。但资管新规引导银行理财转型净值型产品，尤其是考虑现阶段银行代销占基金销售保有量的比重高达25%。 资管新规出台后，在银行理财转型的过程中，银行理财会优先考虑发展类货基产品，而银行理财的类货基产品，其监管约束要松于公募货基，收益率自然也会高于货基。而且银行自身的渠道优势也会优先销售本行理财的类货基。如果未来银行逐步成立资管子公司，其类货基产品可能会直接挑战公募货基的地位。 需注意的是，与分级基金相反，市值法货基正在逐步登上历史舞台。货基此前都以摊余成本法计价，但新规规定，采用摊余成本法进行核算的货基，需要受到风险准备金的约束。在此背景下，部分基金公司开始尝试发行市值法货币基金。证监会网站上信息显示，目前已上报的市值法货币基金共有4只。 “从美国货币基金改革经验来看，一旦货币基金转向净值型，大量资金将会撤离货币基金。市值法货币基金是采用市价估值法的货币基金，这一类产品的收益不会总维持固定的1元，而是可能会出现波动。”陈健恒表示。 “基金作为净值型的老牌机构，看似获益最大，但也面临股债产品竞争加剧、银行渠道偏向自有产品、与同业限制的严峻挑战。”联讯证券董事总经理、首席宏观研究员李奇霖撰文分析。他表示，新规对公募资管产品的起售标准并没有设定，当前公募基金在投资起点上仍存在优势。 另外，公募基金对代销渠道依赖度极高。公募过去几年的发展依靠的是机构端扩张，机构销售网络培育较为完善，但零售端相对被忽视，主要依赖银行个金、互联网平台等第三方代销渠道。因此，资管新规对代销渠道进行了规范，“取缔没有牌照的代销机构”将对公募构成冲击。 靠谱众投 kp899.com：您放心的投资理财平台，即将起航！ ...

5月4日，因涉理财、贷款等违规，银监系统对兴业银行、招商银行、浦发银行共计罚没1.83亿元。今年以来，银监系统监管力度大大加强，前4个月银监系统公布罚单超过1100张，超去年同期1倍有余。 资料图 中新经纬 张义华 摄 前4月银监系统公布罚单超1100张 据中新经纬客户端统计，今年前4个月，银监系统公布罚单超过1100张。相比去年同期发出的470份罚单，罚单数量超过1倍有余。 仅就4月份，全国各级银监部门公布159张罚单，较上月的81张罚单，增长96%。合计罚款接近4300万元。 梳理4个月期间各银行被罚原因，违反宏观调控政策、影子银行和交叉金融产品风险是银监系统披露罚单主要反映的问题。 信贷业务仍是违规重灾区 据中新经纬客户端粗略测算，4月银监系统公布的159张罚单中，有90张罚单与贷款业务相关，占比达到57%。 其中，银监系统在4月份披露的首张罚单就涉及违反信贷政策。上海银监局4月2日公布的罚单信息显示，2016年至2017年，浦发银行信用卡中心部分信用卡现金分期资金被用于证券交易；2015年至2017年，该中心部分信用卡分期资金被用于非消费领域，严重违反审慎经营规则。由于上述案由，浦发银行信用卡中心被上海银监局罚没175.17万元。 此外，4月开出的单笔数额最大的罚单，也跟贷款业务相关。上海银监局4月19日公布的罚单信息显示，2016年至2017年，上海农村商业银行股份有限公司对某同业投资资金违规投向“四证”不全的房地产项目未尽合规性审查义务；2015年8月，该行对某同业资金违规投向资本金不足的房地产项目未尽合规性审查义务；2015年6月至7月，该行部分同业资金被违规用于证券交易；2017年，该行某同业资金被违规用于股权投资。上海监管局责令该行改正，并处罚款合计人民币200万元。 在2018年年初震动金融界的大案要案处罚中，同样逃不开信贷业务问题。 2018年2月份，陕西、河南银监局依法查处辖内银行业金融机构质押贷款案件，对两地涉及该案的19家银行业金融机构罚款5250万元，并处罚104名责任人。此外，2018年1月19日，四川银监局连续公布6张罚单。浦发银行成都分行由于向1493个空壳企业授信775亿元，换取相关企业出资承担该行不良贷款，被罚款4.62亿元。 资料图：中国银保监会 中新经纬 张义华摄 工行、邮储、农行成罚单大户 今年前4个月，工商银行、邮储银行、农业银行收到银监系统罚单数量最多，分别有58张、55张、48张罚单。 其中，单就银监局开出的罚单来看，前4个月工商银行、邮储银行两家银行收到银监局罚单数量皆超30张。农业银行紧随其后，收到罚单24张。此外，建设银行以20张的数量排名第四。 据千龙网统计，4月份累计被罚金额最多的是上海农村商业银行股份有限公司，合计被罚450万元。排在第二位的浦发银行累计被罚245万元。 今年4月银监会与保监会合并，组建成为中国银行保险监督管理委员会。对银保监会而言，强监管态势仍旧延续。银保监会主席郭树清近期在多次会议上强调，要毫不放松地抓好监管工作，确保机构组建和监管工作“两不误、两促进”。 郭树清在今年全国两会“部长通道”接受媒体采访时还谈到，去年对银行业市场进行了整治，重点是治乱象，补短板，聚焦在同业、理财、表外业务上，整体效果很好。今后还要继续加大力度加强整治，继续聚焦影子银行、信托和互联网金融。 靠谱众投 kp899.com：您放心的投资理财平台，即将起航！ ...

距离4月3日互联网金融风险专项整治工作领导小组下发《关于加大通过互联网开展资产管理业务整治力度及开展验收工作的通知》已有一个月时间。这一个月里，听到不少平台诉苦：缩减规模，加速处理违规存量，主动停售定向委托，收益权转让等相关业务产品。 Wind数据显示，自4月份以来，P2P公司停业、清盘、跑路、提现困难平台数量达48家，截至2018年4月30日，P2P网贷行业正常运营平台数量下降至1877家，4月网贷行业的成交量为1730.95亿元，环比下降9.64%。 P2P平台接连爆雷 有平台甩锅给禁止暴力催收 5月3日有投资者表示，51汽车众筹跑路。随后时报君打开其网站，该网站显示处于系统升级维护中，致电其客服电话4001009650，语音提示为空号。 消息显示，该公司2014年12月8日上线，目前状态为停业，然后再也没有其他任何信息。 有网友爆料称，有朋友推荐他到该平台通过众筹买车，价格不仅低廉，而且有合同，很靠谱且风险低，8万元就可买一辆宝马车，最快一个月提车。但是在支付汽车款项8万元后，该公司却长期拖延不给交付车辆。 5月2日下午，江苏P2P平台沃时代在官网发布“关于停止线上运营的公告”，宣布从5月2日起，停止线上平台运营，不再发布借款标的，且新、老平台都将停止回款。 至于停止运营原因，沃时代表示，主要由于公司为响应国家政策，杜绝暴力催收行为，造成不良资产的处理时间周期变长，公司垫付资金压力变大；其次，为寻找优质客户，公司提高风控审批标准，造成线下借款单业务大幅减少，导致交易额减少；第三，公司线上资金及运营成本一直过高，收益率下降对投资者吸引力减少。 从上述几点原因看出，该公司之前做的业务存在暴力催收、风控审核不严、贷款利率高于国家法律规定的36%等行为。 一个疑问点在于，该公司并没有银行存管，早就处于无标可发的状态，为何在公告之前依然还在继续发标。一个很大可能就是公司为了能够持续滚动，发了大量假标。 4月初，媒体爆料深圳P2P平台财富中国因涉及自融问题遭到深圳市经侦劝退。后经证实，财富中国已被深圳市经侦立案侦查。 根据官网遗留标的展示及多个渠道了解到，财富中国或已经涉及了车抵贷、消费贷、企业贷、融资租赁等多项业务。数据显示，截至2017年12月31日，财富中国累计成交量217.18亿元，贷款余额108.12亿元。不过，据知情人士称，平台涉嫌数据虚增造假，实际上规模可能远低于此。 目前，“财富中国”在其官网以及“信息披露”专栏尚未披露有关平台撮合交易的任何数据，另外，有关“网络借贷信息中介机构审核信息”中的上一年度的财务审计报告、经营合规重点环节的审计结果、上一年度的合规性审查报告也未见披露。除此之外，相关备案信息也未见披露。但其官网赫然写着公司实缴注册资金，数据信息透明公开，多重风控保障，点击进去发现页面停止。 Wind数据显示，截至2018年4月底，网贷行业正常运营平台数量1877家，相比3月减少6家，行业活跃投资人数、借款人数分别为395.08万人、405.65万人，其中投资人数环比下降2.47%，借款人数下降2.71%。 4月以来爆雷平台已达48家 自4月份以来，P2P公司停业、清盘、跑路、提现困难平台数量达48家。其中停业35家，提现困难6家，经侦介入4家，清盘2家，转型1家。 P2P收益率持续下滑，吸引力下降 P2P投资最初之所以能吸引大量的投资者，最大的特色就是高收益和高灵活性。但是，在监管的强力整顿下，P2P平台的短期投资越来越少，收益率更是持续下滑，其与传统投资渠道的收益率差距正逐步拉平。以期限30天的投资标的为例，平均收益率仅为6%，略高于宝宝类产品。收益率下降的结果便是吸引力下降，Wind数据显示，截至2018年4月底，网贷行业成交量为1730.95亿元，环比3月下降9.64%，同比下降了23.04%. 对于成交量下降，业内人士分析，主要受到资管新规、备案延期等政策不确定性因素影响，其次部分平台为加快合规进度，收缩了自身业务规模。 而当下“标的荒”使越来越多的投资者开始远离P2P。 “很怕平台发假标，看不出来平台有什么问题，反正就是正常发着标，结果发着发着就雷了，比如沃时代这样的平台，在公告发出停止线上运营前还是好好的，虽然公司坚持称发的标都是真实的，那为什么不能按每个标的还款时间还本付息，难道是所有标的都逾期收不回来了？明摆着就是假标自融集资。”投资者小吴表示。 Wind统计数据显示，2013年网贷平台的平均收益率为22.75%，2014年降至18.5%，2015年下滑至13.8%，2016年继续降至10.62%，2017年则跌破10%为9.71%。截至2018年4月底，网贷平台综合收益率已经跌至8.34%，也就是说，5年时间，网贷收益率下滑约63%。 “现在大家都在等待网贷备案结果，究竟哪些平台能通过谁都没有定论，这期间清盘、跑路、暴雷的平台也明显增加，因此为了安全起见，大家都会先把资金撤回来。等备案结果出来后，再进场也不晚。”深圳某P2P平台负责人表示。 靠谱众投 kp899.com：您放心的投资理财平台，即将起航！ ...

从改变世界的科技天才，到赔光投资人血本的失意人，有时只有一线之隔。这一点，也许乐视网的股民最清楚。 今天我们要讲的故事主角叫伊丽莎白·霍尔姆斯，一位顶着斯坦福大学高材生光环的80后美女。 每日经济新闻曾经报道过，她创办的生物科技公司Theranos曾盛极一时，估值达到过90亿美元。很多人曾经以为，她鼓吹的纳米血滴将改变未来的医疗产业。 ▲伊丽莎白·霍尔姆斯参加财富论坛谈话视频截图 不过去年圣诞节的融资，还是没能拯救这个巨大的泡沫。根据法庭文件，这家公司投资人总计损失超过7亿美元。 令人震惊的是，遭受损失的韭菜名单中不乏世界级名流的身影，包括媒体巨头默多克、沃尔玛创始家族、前世界首富卡洛斯·斯利姆和美国教育部长德沃斯，都为霍尔姆斯的梦想窒息了一把。 众多亿万富翁惨遭割韭菜 美国教育部部长贝特西·德沃斯的家族在希拉诺斯投资了1亿美元，虽然德沃斯此前曾在一份政府文件中透露，她的家族是Theranos的投资者，但当时这笔投资的规模并不为人所知。 ▲现任美国教育部长德沃斯 德沃斯和她丈夫的家族控股公司Windquest Group的COO格雷格·麦克尼利表示，德沃斯家族的投资成员对Theranos公司非常失望。还需要指出的是，德沃斯的丈夫是安利公司联合创始人理查德·德沃斯的儿子迪克·德沃斯。 世界上最富有的家族之一的沃尔顿家族也是受害人，该家族为沃尔玛创始人山姆·沃尔玛和巴德·沃尔玛的后代。沃尔顿家族是受损最严重的投资者——该家族通过两家公司向Theranos投资了1.5亿美元。 据最新的福布斯亿万富翁排行榜，沃尔顿家族中的三名成员吉姆·沃尔顿、罗伯逊·沃尔顿和爱丽丝·沃尔顿分别以464亿美元、462亿美元和460亿美元居第14、第15和第16位。 ▲图片来源：福布斯 每日经济新闻记者注意到，全球首屈一指的新闻大亨鲁伯特·默多克是Theranos最大的个人投资者。知情人士透露称，默多克曾在2015年3月向该公司投资1.25亿美元，2017年初又以1美元的价格将股份回售给公司。知情人士称，根据股份回购协议，Theranos与一个对冲基金投资者达成法律和解协议后，默多克从Theranos获得了额外400万美元。 而这家位于旧金山，名为Partner Fund Management的对冲基金，早在2014年初就向Theranos投资了9600万美元。据知情人士透露，当该对冲基金在2016年10月因欺诈而起诉Theranos后，Theranos最终同意以4300万美元了事，但当时既没有承认，也没有否认对公司的欺诈指控。 另一个中招的是前世界首富、墨西哥电信大亨卡洛斯·斯利姆。不过，他仅损失3000万美元。2013年至2015年间，卡洛斯·斯利姆曾多次被《财富》杂志评为世界首富。截至2018年3月，他以705亿美元的身家位列全球富豪榜第七，其旗下的产业涵盖了教育、医疗、工业制造、交通、房地产、传媒、能源等13个行业。 ▲卡洛斯·斯利姆 此外，NFL新英格兰爱国者的老板罗伯特·克拉夫特也为受害者。不过，他仅损失100万美元。 ▲投资Theranos而蒙受损失的知名投资人 华尔街日报报道称，众多顶尖投资人在同一笔投资上损失如此巨大的数目，在历史上也确属罕见。从上图中也可以看出，这11位知名投资者，因投资Theranos失败而累积损失了7.232亿美元。 硅谷明星公司的陨落 那么，这个Theranos公司到底是一个怎样的存在？能够让这么多投资界的老司机马失前蹄。 其实，在3年前的Theranos算是硅谷名副其实的明星公司。 2015年10月，硅谷101位CEO、投资人和智囊团成员针对哪一家创业公司会改变世界进行投票。结果，创业公司Theranos仅次于特斯拉，位居第二。 与Theranos公司命运密不可分的，是一位有着传奇经历的女乔布斯——伊丽莎白·霍尔姆斯，她不仅有一个经典的姓氏，她传奇的人生经历更是让人赞叹。 2003年，19岁的霍尔姆斯在大二那年主动从斯坦福退学，拿着父母攒的大学学费投入创业。 十年磨一剑，2014年，这家公司盛极一时，估值达到90亿美元。那时候的Theranos拥有一个全明星董事会，担任技术顾问和董事职务的除了创始人霍尔姆斯外，还有中国人民熟悉的美国前国务卿基辛格和美国前国防部长、参议员、海军上将等大人物。 一大群八九十岁的前政府高官为一位30岁出头美女的创业公司出面站台，这种奇观震撼了美国的生物学界。霍尔姆斯本人也在2014年成为福布斯杂志的年终封面人物。 ▲福布斯杂志封面 Theranos主攻业务是血液检测。霍尔姆斯曾称，她发明了一种突破性的创新技术，通过指尖采集一、两滴血液，就能完成那些只有在专业实验室才能完成的全面检测。 ▲Theranos公司研发的取血方法。右图是名为nanotainer微型血液存储容器，长度只有约1.29厘米 不过，在今年三月份针对霍尔姆斯的民事欺诈指控中，美国证券交易委员会直接将其指控为一个谎言，称Theranos使用其他公司生产的商用设备进行了绝大部分的血液检测。 ▲霍尔姆斯 当时，霍尔姆斯既未承认，也未否认这些指控，但她返还了她的大部分Theranos股票、放弃了对公司的控制权、支付了50万美元的罚金，还同意禁止她在任何一家上市公司任高管职位长达十年的判罚。 在今年4月10日Theranos对公司股东的一份电邮中，霍尔姆斯明确指出，公司可能会在今年8月份之前被清算。据知情人士透露，当天早些时候，霍尔姆斯还告知公司的大多数员工，他们将在6月12日后离开Theranos，并且公司也不会再给他们工资。当时，Theranos也仅剩125名员工。 靠谱众投 kp899.com：您放心的投资理财平台，即将起航！ ...

把小米五百多页招股说明书完完整整的看了一遍后，就像饥饿了很久的人吃到面包和牛排，感觉非常爽。 这可能是到目前为止，阅读这类招股书最愉悦的一次吧。它比一般的研究报告，精彩太多了，对各种业务的披露与分析，都非常劲道有料，当然也加深了对小米业务本身的理解。 今天我们先揭开小米的利润化妆术，看清小米的真实状态。粉饰过的财务数据不那么可靠，我将根据自己的财会基础，去理解并尽可能还原小米的经营状态，刻画出一副概貌图。 研发支出黑匣子与股份支付迷局 关于小米利润的化妆，先从我一哥们的遭遇聊起。 我朋友，去小米很早，用财富角度准确的衡量，小米上市后兑现股份期权，可买帝都三环豪宅一套。 在今早我恭贺“喜提二环豪宅一套”被他否认后（差点钱，咱就换三环吧?）： “我要换工作，待不下去，待遇太差了，去XX无人驾驶公司，怎么样”。 “小米挺好的，换个屁。你一个月多少钱啊，五万一月？” “做梦。” “三万一月？” “做梦” “你忽悠谁啊，你好歹也是中层啊，加奖金年入五十万？” “呵呵”，“不走没盼头了，现在到手一万多，mmd，工资几年没涨了。” 前两年，一块吃饭就知道他大概薪水，几年过去了，毫无波澜啊。去年一块见一朋友，他也是吐槽老板画饼，“公司现在不涨工资，削减薪资费用，你们的期权马上可以兑现了”，这让他免为其难的接受了。 我朋友的情况，实际显示了很多经营信息。 从财会角度来说，就反映了一个重大的利润调节问题：为了冲上市业绩，长期（两三年）不给研发人员加工资，并削减研发费用。采用股份支付的方式，支付实际薪酬，进而达到来粉饰利润的目标。 通过招股说明书，找到两处资料，对比反应薪酬变化。 资料来源：招股说明书 在2015~2016年之间： 公司研发费用支出从15亿元，增加到21亿元，增幅为39.2%； 而对应研究人员从2292人，增加到3441人，增幅50.1%； 因此，实际员工平均薪水是下降的。 在2016~2017年之间，同样的事情，再次发生： 研发费用支出增加49.8%，而人员扩张数量52.5%。 这是财务层面数据情况。 在经营层面上，与此相对的即是核心员工的巨额期权池，也即是我朋友那种情况，上市后，将获得大量经济补偿，喜提帝都三环豪宅一套。 从经济业务的实质角度来讲：就是当期发生的员工薪水支出费用，推迟到上市后，分批或一次性确认，进行了“利润洗大澡”处理。 当然，这种策略是“蓄意而为”还是“一不留神”，暂不下主观性结论。但这种方式，本质上扭曲了经营业绩和公司实际情况。 站在股东的角度讲，最终的薪酬费用都是由股东承担，但阅读时候，很容易做出错误判断，误以为公司利润很好。 正如巴菲特对此做过论述：“如果期权不是报酬的一种形式，那它是什么？如果报酬不是一种费用，那它又是什么？如果费用不列入收益的计算中，那它到底怎么处理？” 当下小米的做法，是“符合会计准则与相关法规的”，不存在法律方面的瑕疵。容易造成的问题是，错误判断小米真实的利润情况。 担心我的分析是有问题的，咱们来交叉验证一下： 1、看看有多少人收到期权激励 整个公司，5500名员工，拿到期权激励的员工。 其中研发人员高达5515名员工，剔除部分刚入职的，也就意味着大部分研究人员都是有期权的，加上其他部分核心人员，也就说比较高质量的员工（收入高的群体），是拿到了大量以股权支付，作为报酬的薪水收入。 而其中比例高达三分之一，说白了贵的人才，拿薪水远低于市价，财报上降低了总体人工费用负担。 激励也就算，但是这个比例之高，力度之大，范围之广，恕我孤陋寡闻，真是第一次遇见这样的公司。 反常即有妖。 小米作为高新企业，人力资本和成本是决定企业的经营竞争力重要因素，因此这个黑匣子让人看不到真是利润情况。 我们也可以看看公司自己的说法： 小米公司自己披露根据财会计价支付的薪水，这三年已经高达6.21亿元、8.14亿元、8.08亿元了，而实际上远不止这些。 如果你经历过公司激励，一定是明白的，这些期权，远不止这个价格。 我们再看看具体的期权特征情况： 这是激励成本（也即是你买入公司股份价格）和激励锁定期限的信息；而这些授予股份的公允价值，远不止这这些： 因此，这批5500的获得股份激励的员工，实际上以零头价格，买入价值不菲的股票。 你可以把它理解为把公司股票送给这些核心高质量人才，不过有一个期限，还挺长的，戴个金手铐吧。 很明显研发支付和非研部分核心员工薪水的情况，就是一个黑匣子。 对于投资人而言，自然需要分析利润究竟多少是真实的。尤其是大规模股份支付的薪水费用，究竟该如何调整，是一个重大难题。 上面公司自己公布的每年8亿左右的股份薪水支付，是自己坐实了的。说实话，在这样罕见的薪水支付情况下，利润究竟有多靠谱，大家自己判断吧。利润给予多大折扣，投资人必须考虑这个问题。 此外，这也涉及另一问题，大家不清楚研发实际投入情况。对于这类高新企业，研发的判断，又恰恰是个关键因素，它直接关系到投资人判断小米究竟在创新领域投入多少，（苹果大概研发费用占营收大概在5%左右）后期分析护城河究竟强度有多大等，带来巨大难题。 还有一角度分析这个问题：（懒得打字了） 从人均研发消耗和工资，也是失真的。 因此我认为，最近三年，招股书上显示的研发支出占营收比2.3％、3.1％、2.7%，严重低估的小米在研发方面的投入。并由此带来的利润估计难题，老实说以我的能力水平，没法做出准确估计。 这可能是投资中最难的事情吧。 对于股份支付带来的利润失真，从我朋友的聊天中（中层研发人员）显示出问题； 从附注研发支出的具体细节，分析出相关矛盾点，并通过股份支付情况，最终证实了这种策略带来的巨大影响。 当然，从新闻中，大家一定会看到什么《小米5500员工财务自由》《小米的同龄人抛弃你》等等，一些列媒体渲染中，读到一些信息。 整个思路，是从实际个体情况、财务数据和广大媒体传播三个维度，多次交叉验证了上述分析的可靠性与严谨性，因此整个分析应该不会出现大问题。 与利润相关的研发实际支出和带来的竞争力分析，是投资小米股票的基本面投资者，不得不去核实调整的问题。 非经常项目的对核心利润的影响 第二个是按公允价值计入损益的投资公允价值变动 先说结论： 第一个方形标注的利润，不可持续，而且小米在上市前，做了大量安排和释放，因此利润失真。 第二个椭圆标注的部分，表面看亏损，其实不是亏损。可转换可赎回优先股，是机构投资者在投资标的企业时，寻求的一种保底条款（常见是8%年化）。今天很多媒体标题说巨亏400多亿元，都是瞎扯淡。 第一方形标注部分，举个不太恰当的例子，华米科技最近两个月在美上市，带来公允价值上升，通过一定资本运作（股份减持50%以下），改变这笔投资的会计计量方法，并因此带来纸面利润。（这是财会准则的难点，非常不好解释，大家只需知道这块打上疑问）在A股常见的就是上市公司，说企业把拥有的一套北京学区房卖了，成功扭亏为盈，大概就是这么类似的操作。 这类考虑最主要因素原因，这带来的收益不具备持续性和稳定性，因此必须重新调整。因此最近三年，小米核心经营利润大家自己做加减，用经营利润减去公允价值变动损益。 第二个椭圆标注的部分，很好理解，就比如你以100块，买了我秋源俊二公众号10%的权益（也即是公号估值1000块）。 由于你担心我拖更，偷懒不写文章，粉丝数太少。于是为了限制我，就和我谈条件，以优先股形式入股，一年后，我的粉丝大幅减少，OK，那就算借款，支付8%的利息，两年后我支付你116块。 但有一种可能，一年后，我的公众号粉丝数暴涨，值10000块，并在第二年，维持这个粉丝数，估值保持不变。那么这时候，你的优先股就肯定愿意转换为普通股，但是呢在财务记账的时候，由于划分为负债，因此支付的利息有变化。 （具体看优先股条款） 100+1000*10%*8％＋10000*10%*8%＝188元。 在对利润的影响，第一种是财务费用是每年8块，第二种是第一年8块，第二你是80块。 但这只是账面财会的记录方式，实际并没有支付。 因为傻逼都知道，这时候肯定把优先股转成普通股，拿到10000??10%的股份啊。而不是拿利息，所以这个亏损是假的，实际并没有影响。而且伴随着估值提升，亏损会越来越大。 （具体情况取决于当时的协议安排） 总结：第二个调整，只需要把方形中的利润，给扣掉，核算真实经营性业务挣的长期的、可持续的、稳定性高的利润。 “一定动机性”的削减费用成本，以提升利润 下面的费率变化，是常见的，而且具有一定动机性。 尤其是看看行政支出和研发支出占营收的比例。 小米的最近三年，营收规模分别为668亿元、684亿元、1146亿元。而行政开始反而占比反而降低，这说明为了上市，小米对此有调整。反过来，销售费用的上升，就是为了冲营收规模。 具体来说，“两费”降低，可能是刻意对财务报销等，做了严格的约束。简单说，报销流程更麻烦，审核更严谨，不轻易给相关费放行。 正常情况，一般保持平稳发展，或者适度下降或者上升，但中间，尤其是16年的这个波折转弯，基本就告诉大家，这是经过精心调整约束的。研发降低，很能说明这个问题。 同样，在去年的时候，在小米的哥们，也证实了这个规章制度的建立，财务审核更加麻烦。 总结：费用支出的调整，一方面提高利润，另一方面提升营收，当然，这是非常common的手段，没什么好异议的。 全文总结 上面三个问题，尤其是研发与股份支付的黑匣子，必须好好分析。 使用PE估值方法的朋友，需要睁大双眼看清利润，最好自己做调整核算一下。对于长期价投们，也需要分析，看看研发费用的投入究竟多少，才能更加有效的分析企业实际竞争力。 此外，作为彩蛋方法，我也分析一下利润对应的经营现金流情况，更好的核实利润情况： 当然，利润并不等于经营现金流量净额，而且非常不准确。尤其是在企业大规模扩张的时候，因为会伴随的存货等相关东西的扩张，很多利润投入到备货当中。 根据现金流分析利润质量，只是一个角度利润的角度。 巴菲特的搭档查理芒格就说过：“我们不喜欢那些每年挣了钱，给我一堆设备的企业，尤其是工程行业，扩张到最后，发现挣的钱，全变成一堆机器设备。我们喜欢能够自由现金流。” 还有一点，在现金流情况这块，小米披露的信息（仅仅我个人想法），还不如大陆的企业财会准则，有点小小遗憾的。当然，小米并非登陆A股，并不需要遵守A股的准则。至于小米CDR怎么披露，看政策吧。 彩蛋方法二，我们也可以通过所得税情况，看利润： 税法的考量维度，也是一个非常好角度，去核实利润的实际情况。2017年缴纳所得税21亿元。 但由于小米经营地区广泛，各地区税法不同，所以也是大致估算一下。具体税率如下介绍： 具体多少，大家自行判断。 郑重申明：本人长期看好小米，短期不确定。对于小米的利润的分析，包括利润粉饰情况的讨论，只是个人理解。在IRFS　、GAAP等财会准则中，这块是有一定自由裁量权的。因此上面分析，并不能成为判断小米公司财会政策不合理论证 一句话，小米利润相关的会计政策是合法合规的，但是基于我个人对企业实际理解，会更注重企业经营层的核心利润判断，这个利润判断，可以作为个人参考。 靠谱众投 kp899.com：您放心的投资理财平台，即将起航！ ...

让深圳地区P2P可以暂喘一口气的消息是，记者从可信渠道确认，深圳金融办将延长辖内P2P的整改期。目前该决策并未以明文形式下发，且延长的具体时限并未最终明确。 这意味着，原本已不足两个月的网贷备案大限将在深圳被放宽，该地平台们争取到了更多的时间进行工程浩大的新老划断、存量标的风险化解和接入银行存管。 不少受访业内人士认为，深圳此举极具现实意义和示范作用，其他地区或许也可根据辖区情况，差别化酌情延长网贷整改期。 整改“工程浩大”，备案一再延期 因为合规工程浩大，P2P的整改期事实上一再放宽。 2016年8月24日发布的《网络借贷信息中介结构业务活动管理暂行办法》第四十四条，官方曾一度将2017年8月24日定为最初的备案大限(当然，各地金融办有权根据辖区情况适当延期)，但后来的事情我们也知道了，彼时绝大部分的P2P均为在这一年内，完成诸多合规要求完成备案。 此后，2017年12月14日，P2P网贷风险专项整治工作领导小组办公室下发了57号文(《关于做好P2P网络借贷风险专项整治整改验收工作的通知》)，将P2P整改时限分条件放宽： 1、主要的网贷机构(即普通的、不涉及众多巨额标度的)于今年4月底之前完成备案登记工作； 2、违规存量业务较多、难以及时完成处置工作的网贷，于5月底之前完成相应业务的处置、剥离及备案登记； 3、整改难度极大，情况极其复杂的个别机构，于6月底之前完成备案。 “所以其实对于大多数平台来说，6月底已经是大限了。具体情况要结合地方整改期具体分析，因为很多P2P平台其实早就已经收到整改通知书了，甚至都整改反馈过好几轮了。据我所知，确实有些平台，长期的、巨额的标比较多，所以他们是有向金融办申请延期的。我个人觉得如果金融办真的给我们延期，对我们是很大的帮助，也是有必要的。“一名深圳区域的P2P高管告诉记者。 “我听说也是要延期了，而且是延期一年。但是这个金融办并没有对我们确定。我们家每个月都会将存量和增量等数据汇总，报告给金融办。金融办自己也搭建了一个信息监测系统，采用区块链的形式，保证数据不可篡改。目前接入了26家P2P。除了车贷平台，好几家都有大标项目，现在都要求有序退出。”另一名资深P2P从业人士告诉记者。 有序压降大标存量余额 上述人士说的“大额标的”，确实是目前P2P整改过程中饶不过去的一个难点。 此前，信融财富就发行了由上市公司金盾股份（300411）提供担保，金盾股份实际控制人、董事长及其儿子提供个人无限连带担保责任的五只标的，两个项目已结清，三个项目待兑付，风险敞口共2000万。信融财富表示，正积极寻找资产管理公司，通过出让债权的方式把风险降到最低；如标的仍未兑付，公司经董事会讨论决定，信融财富将启动应急机制，从公司历年来的利润中拿出一部分来进行垫付，力保投资人按期回款。 信融财富的应急机制反应迅速，但这确实是P2P受累于大额标的一个缩影。而此前，同样发生过大额标的风险事件还有红岭创投等P2P。大额标的有序清退，成了相关平台们合规路上的首要工作。 “网贷管理暂行办法明确规定网贷金额应当以小额为主、并且规定自然人和企业的借款上线后，我们公司就已经停止新增大额标的了。但以前发的期限比较长，只能等慢慢到期。据我所知的是，其实现在接入金融办监测系统的26家P2P中，至少有7、8家的大标都还没清退完。”上述深圳区P2P人士告诉记者。 不过好的现象正在显现。接近金融办的知情人士告诉记者，目前存在超额标的平台，大部分已经有序压降大额项目贷款余额。以信融财富为例，记者了解到，该平台的大额标的贷款余额占比，已经从高峰时期的90%左右，剧烈降至目前的46%左右。 银行存管，一波三折 必须提及的是，资金存管银行的萌生退意，是另外一个令平台门头疼的大问题。先有贵州银行宣布于今年一季度末彻底退出网贷平台资金存管业务，后有上海银行（601229）主动终止和部分平台的资金存管业务。 第三方机构发布的最新数据显示，已有36家上线网贷资金存管的P2P平台出现问题，较3月增加3家，共波及15家银行。 有存管银行，并不完全意味着平台安全；而频频踩雷的平台，又令存管银行的声誉徒增风险，这就成了眼下行业一个棘手的悖论。 《网络借贷信息中介机构业务活动信息披露指引》曾对对银行的权责其实有明确规定：商业银行作为存管人，不对网络借贷交易等行为提供担保，不承担借贷违约责任。业内人士表示，上线银行存管能解决一部分资金安全问题，但不能解决平台全部安全问题。比如借款人造假，平台运营出现风险等，存管行未必能够识别，把这些责任推给存管行，并不公平，将合作平台暴雷带来的声誉风险和存管业务带来的利润对比看，一般银行会更看重自身的声誉，“为了存管而存管”的现象可能在风险没有暴露时会个别存在，但目前存管行持谨慎态度。 也就是说，即使整改期拉长，但银行存管这个大问题，仍旧会是相当长一段时间内，悬在平台头顶的利剑。 靠谱众投 kp899.com：您放心的投资理财平台，即将起航！ ...