庆父不死，鲁难未已，三类股东就是新三板的"庆父"。 为了躲避三类股东，新三板企业纷纷闭门谢客。各种办法停牌，做市转竞价，甚至摘牌了之，企业可谓是绞尽脑汁。新三板流动性的黑锅，三类股东要背一半。 三类股东有多可怕？广电计量（832462.OC）近期披露的招股书，给出了答案。 广电计量总共5名三类股东，最少仅持有2000股。三类股东合计持有59.44万股，占比0.2397%，却已经让中介机构怀疑人生： 1、财富森林众富1号，出资人结构异常复杂，招股书足足用了7页，才把股权结构给表述清楚。为了核查林友琴、林友武、彭思远三名出资人，足足穿透了11层。 2、鼎锋明道新三板汇联基金，一级股东是6只基金产品，穿透后，出资人数总计801人！ 3、5名三类股东的核查，足足占据了招股书的10页，总共核查的自然人股东超过1000人。 新三板二级市场交易，三类股东让企业防不胜防。更让企业难受的是，一些坏蛋抓住企业的软肋，买入1000股就索取高额退出回报。 三类股东长期没能得到彻底解决，让公司和投资机构很难受。 01 穿透核查1000多名自然人股东，工作量极其浩大 2016年1月，广电计量采用做市交易，直至申报上市停牌，股东人数增至97名。2017年，公司营收8.1亿元，净利润1亿元，财务情况符合上市要求。 5家三类股东通过二级市场买入，这是一份来自二级市场沉甸甸的礼物。他们都是契约型私募基金，属于典型的"三类股东"。 大家持股数都不多，合计仅持有59.44万股，占比0.2397%，最多的也仅有36.90万股，最少的更是只有2000股。 虽然三类股东持股少，但穿透核查工作量大。可以看到，5名三类股东背后出资人超过千人。毫不客气的说，此次IPO广电计量及其中介机构绝对是拼了老命。在这里向保荐券商光大证券致敬。 财富森林众富1号，只持有1.3万股广电计量，总的金额也就十几万，就能让中介机构穿透到怀疑人生。 虽然其出资人只有深圳众投邦股份有限公司，但众投邦背后的股权机构层层叠叠，最多的一个要穿透11层才能到达自然人。背后股东之间还有互相持股的情形，股权异常复杂，从招股书的93页末到100页，满满7页都是它的股权架构。 为了1.3万股，11层穿透，背后是企业和保荐机构的汗水 财富森林众富1号复杂产品结构的一部分 还有的三类股东虽然出资结构不复杂，但是人多。比如，鼎锋明道新三板汇联基金的一级股东是6只基金产品，中间只有一层穿透，出资人数总计801人！ 核查801名自然人股东，保代是不是要跪了？ 招股书中披露，三类股东核查要追溯到国有投资主体、上市公司、新三板挂牌公司或自然人。最终穿透的自然人都需要够提供资料，让中介机构去核实出资人与发行人有无关联关系。 广电计量的这个工程量，非常浩大。 "200个人的产品穿透完成用了两个多月的时间"，某公募新三板业务负责人说，"虽然每家公司的情况不能一概而论，但个中耗费精力绝对不小。" "我们需要调查表包括个人既往工作履历和各种亲属信息等诸多项内容，以通过投资人的生活环境和工作环境去证明跟企业没有交集，但是信息过于隐私有些投资人不愿意填，还得沟通，特别是背后出资人很复杂且人很多的时候，工作量太大。"某操刀过三类股东核查的保代这样简概其工作流程。 02 明确口径4个月，仅4家企业带三类股东上会 三类股东指的是契约型基金、资管计划和信托计划，因为存在股权不清晰、加杠杆以及兑付风险导致影响拟IPO公司股权动荡等原因，有三类股东的新三板企业IPO一直被证监会拒之门外。 多方呼吁之下，今年1月12日，证监会才明确了审核口径，三类股东上会需满足四大条件： 三类股东不能作为公司实际控制人； 三类股东不能存在杠杆、分级、层层嵌套； 层层穿透； 明确存续期以及续期的安排。 在明确审核意见至今已经4个月，共有21家新三板企业上会，只有4家带着三类股东上会。 而这4家企业的三类股东问题应该都不复杂。 最早上会的贝斯达和文灿股份都没有披露穿透详情，具体情况不得而知，不过能够上会显然已经妥善解决； 第二家过会的芯能科技，股东中只有2名三类股东，背后的出资人最多的也只有24名，穿透核查比较简单； 本周二过会的海容冷链虽然三类股东持股不少，但是也能够顺利解决产品期限及存在分级和多层嵌套的问题，这是大部分企业无法做到的。 目前大部分三类股东都无法满足证监会的审核要求。"比如2015年成立的大部分部分产品都存在两层以上的嵌套。"某市场人士对读懂君表示。 不能彻底核查，清理整改又困难重重，一些带有三类股东的新三板企业，在上会的速度依然缓慢。 像凌志软件（830866.OC）、有友食品（831377.OC）、扬子地板（430539.OC）等明确带有三类股东的新三板公司，早在2017年底就已经预披露更新，一般来说，预先披露更新后，就离上会不远了，但遗憾的是，直到现在还没有动静。 同时排队的公司，都已经开完了上市庆功酒会，而被三类股东困扰的公司只能眼巴巴的望着他们。 希望三类股东问题，能早日得到妥善彻底的解决。 靠谱众投 kp899.com：您放心的投资理财平台，即将起航！ ...

5月18日，证监会公告称，近期调查发现有两家私募基金管理人在利用沪港通账户跨境违法操纵A股，9个月时间涉及资金高达33亿元，非法获利超2000万元。 这是继2017年查处唐汉博跨境操纵市场案后，证监会成功查获的又一起利用沪港通账户跨境违法案件。证监会透露称，2015年12月至2016年8月，两家私募基金管理人的相关从业人员预先合谋，集中6个资管产品筹集的资金，利用资金优势，在香港开立沪股通账户的同时，在内地以多位员工、亲友的名义开立数个A股账户，跨境配合操作，通过连续交易等手法操纵菲达环保等4只沪市股票，交易金额近33亿元，非法获利超过2000万元。 证监会表示，该案是证监会2017年第四批专项执法行动集中部署查办的一起私募基金领域违法案件，也是今年证监会稽查执法重点打击的违法类型，相关案件正在审理之中。 近年来，利用沪港通账户跨境操纵市场屡见不鲜。去年3月10日，证监会通报称，经查实，唐汉博跨境操纵“小商品城”案中，唐汉博及其操盘手王涛利用3个香港账户和1个内地账户，利用资金优势，通过虚假申报、盘中拉抬、对倒等手法，对“沪股通”标的股票“小商品城”实施了操纵行为，非法获利4188万余元。 根据证监会行政处罚决定(〔2017〕21号)显示，没收唐汉博涉案操纵行为违法所得4188余万元，并处以2.08亿元罚款，同时对操盘手王涛处以60万元罚款。对于今日通报的案件，证监会表示，为有效打击跨境违法行为，服务我国资本市场改革开放大局，将坚持依法全面从严监管，协同境外监管执法机构，密切关注市场动态，监测异常交易，紧盯跨境账户异常联动，坚决打击跨境操纵市场等违法行为，切实保护广大投资者合法权益，促进互联互通的市场机制平稳运行。 靠谱众投 kp899.com：您放心的投资理财平台，即将起航！ ...

“五一”节刚过，盾安集团爆出的450亿元债务危机牵动了市场各方神经。 然而，这只是债券风险事件的一个缩影。今年以来，信用债违约事件频发。据Wind数据显示，2017年全年共有49起信用债违约事件。而2018年以来已有20多只债券出现违约。其中，有的企业债券除实质性违约外，企业主体还有大量债券尚未进入兑付期。 频频发生的债券违约，犹如悬在公募基金头顶上的达摩克利斯之剑，也让基金投资者诚惶诚恐。 在投资者眼里，债券违约与己无关，反正机构会刚性兑付。然而，2014年“11超日债”正式宣告违约，已经打破了刚性兑付。资管新规中引人关注的一项就是打破理财产品刚性兑付。《关于规范金融机构资产管理业务的指导意见》指出，金融机构应当加强投资者教育，不断提高投资者的金融知识水平和风险意识，向投资者传递“卖者尽责、买者自负”的理念，从而打破刚性兑付的行业陋习。 在打破刚兑的要求下，公募基金要避开违约债雷区，一方面需要多策略防控信用风险，另一方面要完善信息披露，减轻投资者损失，避免非理性赎回。上周五证监会新闻发言人高莉表示，证监会也已经关注到市场债券违约的案例比较多，已经提醒相关部门及交易所重点做好风险的提前排查、预警、监测和综合研判，以及对已经发生的违约事件和案例进行风险处置和相关的日常监管工作。 投资者对债券的违约风险往往缺乏充分的认识。面对债券违约日益常态化，对以基金方式参与债券投资的投资者而言，应该如何避免“踩雷”？ 业内人士提醒，投资者不仅要仔细了解自己的风险承受能力，还要知道购买产品的风险在哪里、运作方式是怎样的，要选择平台大、信用甄别能力较强的基金公司旗下产品。投资者还要留意自己的基金投资组合，关注定期报告中信息披露情况，是否有可能会发生违约状况的债券出现。此外，基金是一揽子的债券组合，即使有个别债券不幸“触雷”，也可以很大程度上分散“触雷”后带来的损失。 靠谱众投 kp899.com：您放心的投资理财平台，即将起航！ ...

等待一年，迎来8个一字跌停，蒸发百亿市值，又一颗炸弹被引爆。 停牌一年的奥瑞德（600666.SH）于2018年5月4日复牌，复牌后，遭遇连续8个一字跌停，市值蒸发超过120多亿。 而这8个交易日的成交额合计不超过7600万，逃出生天的股东寥寥无几。直接上截图： 根据公开数据，截止2018年3月31日，奥瑞德股东户数为72,279户，前十大股东合计持股49.82%。也就是说，超过7万散户被深套。 除了散户，还有不少机构被“闷杀”。这其中受伤最深的可能要数华泰证券了（601688.SH，6886.HK）。 根据奥瑞德2018年一季报：截止2018年3月底，华泰证券为其第二大流通股东，持有3006.31万股股份，占公司总股本的2.45%。如果没有及时抛掉股票，8个跌停后，华泰证券总持股市值腰斩，蒸发超过2亿元。 华泰证券到底是如何踩中这颗巨雷的？先来看看这颗雷——奥瑞德。 借壳上市，业绩承诺未达标 奥瑞德在2015年大牛市时以37.66亿元借壳西南药业登陆A股市场，头顶“蓝宝石玻璃”第一股的光环。 随后，由于传言苹果当时可能采用蓝宝石材料，瞬间让奥瑞德受到了资本市场的热捧。但最终所谓蓝宝石概念并没有让奥瑞德获得业绩持续增长。 2015年与2016年公司净利润分别为2.88亿、4.29亿元，但到了2017年公司的归母净利润仅剩5505万元，同比大幅减少88.17%；营业总收入约11.9亿元，也同比下降19.52%。 在借壳上市时，奥瑞德和西南药业还签署了业绩承诺及业绩补偿协议，然而2017年的业绩下跌也导致奥瑞德没有完成业绩承诺： 由于借壳上市后奥瑞德的业绩波动较大，且奥瑞德未完成借壳上市的业绩承诺，将面临大额业绩承诺补偿。 上交所也于2018年5月14日对奥瑞德下发了问询函，针对公司分季度数据异常、应收账款及关联方欠款、业绩承诺及补偿、债务风险等方面进行了问询。 不仅如此，奥瑞德在借壳上市首年年末还以15.3亿重金收购了新航科技100%的股权，然而收购完成仅一年，该子公司扣非后净利润就已经达不到业绩承诺时的净利润。 新航科技 2017 年度实现的扣非净利润未到达当年承诺实现的净利润，但 2016 年度及 2017 年度新航科技累计实现的扣非净利润已净达标，所以2017年暂未触发业绩补偿义务。 除此之外，奥瑞德2017年4月底至2018年5月停牌超过一年，主要是为了收购合肥瑞成100%股权及香港瑞控16%的股权，然而经过一年的努力还是以失败告终，下面我们就来看一看这一起并购。 百亿重组失败，控股股东爆仓 奥瑞德2017年4月27日开始停牌。在随后的的重大资产重组停牌公告中我们发现，公司此次的收购对象为合肥瑞成和香港瑞控。 本次拟收购的合肥瑞成实际经营主体为位于荷兰的Ampleon集团，Ampleon集团是射频功率芯片供应商，2015年从全球知名半导体公司NXP剥离后，是一家非常不错的半导体标公司，这笔收购当初还是被市场给予厚望的。 然而2018年4月28日奥瑞德发出终止重大资产重组的公告，决定终止目前124亿元关于合肥瑞成100%股权的重大资产重组项目。 收购失败的主要原因却是：控股股东左洪波控制的杭州睿岳前次股权转让款未能按约定支付。 公告称：杭州睿岳已向合肥信挚、北京嘉广支付总额为11亿元的股权转让价款及延迟付款违约金，剩余股权转让价款应当于2018年4月10日(含该日)前支付。截至4月28日，杭州睿岳未能按照协议约定支付剩余股权价款，杭州睿岳与合肥信挚、北京嘉广等相关方亦未能就延期付款事宜签署新的补充协议。 此外，奥瑞德的控股股东左洪波、褚淑霞夫妇因债务纠纷导致所持全部上市公司股份被司法冻结（轮候冻结），能否解除冻结以及解除冻结的时间尚存不确定性。 截至2018年5月10日，左洪波共持有奥瑞德2.33亿股，占本公司总股本的19.00%；累计质押公司股份2.28股，占其所持公司股份的98.10%，占公司总股本的18.64%。 褚淑霞共持有奥瑞德1.57亿股，占公司总股本的12.83%；累计质押公司股份1.51亿股，占其所持公司股份的95.98%，占公司总股本的12.32%。 截至2018年5月10日奥瑞德收盘价为10.27元，部分质押股份已触及平仓线： 除此之外，奥瑞德的资金链情况也不容乐观。 财报显示：公司2017年货币资金大幅减少，期末余额仅为 7731 万元，较期初余额 4.08 亿元大幅减少 81.07%，现金流情况继续恶化。而且公司及子公司由于借款事项，导致银行账户被冻结，导致公司资金状况更加不容乐观。公司还在业绩大幅下滑且流动性恶化的情况下仍持续进行大额投资，报告期内投资活动现金流出高达6.55 亿元。 总体来说，目前的奥瑞德七面漏风，八面漏雨。业绩波动剧烈，重大重组又失败，资金链还陷入紧张状态，凄凄惨惨戚戚。 那么华泰证券是如何与奥瑞德发生关系的呢？要从两年前说起。 不停加码投资的华泰证券 根据奥瑞德的年报和季报可知，华泰证券在2016年中报进入奥瑞德，是奥瑞德的第7大股东，随后华泰证券对奥瑞德进行了增资，2017年年底，华泰证券已经变成奥瑞德的第五大股东。 在进入奥瑞德之后，其股价走势并没有太大波动，随后就处于停牌状态，然而2018年复牌后的暴跌，简直让华泰证券掉入了“深坑”。 根据公告的信息简单的总结一下华泰证券的增持奥瑞德的简单历程： 华泰证券在2016年6月底之前对奥瑞德进行了投资，当时的持股数约为1351万股，占总股本的1.76%。 随后，华泰证券在2016年6-9月之间增持约294万股，总股数变为1645万股，占总股本的2.14%。 2016年10-12月再次增持264万股，总股数变为1909万股。最后一次增持是2017年1-3月，也就是奥瑞德2017年停盘前，本次增持53万股，总持股变为1914万股。 在停盘期间，奥瑞德对公司2016年年度权益进行了分配，2017年5月22日的公告显示公司以总股本7.67亿股为基数，以资本公积金向全体股东每股转增0.6股，共计转增4.6亿股。 本次利润分配过后，华泰证券的持股总数变为约3006万股。到2018年3月底，持股数量未变。2018年5月3日，奥瑞德复牌前的除权股价为17.4元，市值约5.22亿元。 截止5月15日收盘，奥瑞德股价7.49元，如果华泰证券在复牌后没有及时减持，当前持股总市值也只剩约2.25亿元，持股市值大幅腰斩。 那么，在此之前为什么华泰证券如此钟情于奥瑞德呢？ 跑步进场却踩中大雷，2个多亿市值惨烈蒸发。奥瑞德泥菩萨过河自身难保，华泰证券得悠着点了。 靠谱众投 kp899.com：您放心的投资理财平台，即将起航！ ...

募资难、投资难，退出更难，已经“飞”了好一阵子的创投行业，又一次走到了行业洗牌周期的门口。 “大量基金频频出现的情况下，今年反而感到募资更难了。”在5月18日的一场论坛上，多名创投行业人士均称，今年资管新规出台后，来自银行的资金受到限制，加上行业竞争加剧，今年以来创投行业募资出现困难。 在投资、退出方面，同样存在类似问题。由于天使基金机构化、产业资本强势介入、创投行业存在投机等原因，好的投资项目很难抢到，价格也居高不下。但在退出时，难度却大幅增加，投资回报也在下降，创投行业即将进入洗牌期。 募资、投资、退出三难 “从中央到地方政府，更多以母基金的形态（给予创投支持），大量基金频频出现的情况下，今年反而感到募资更难了。” 在5月18日的第六届中国创业投资高峰论坛上，深创投总裁孙东升说，今年以来，创投行业最直接的感受，就是困局和迷惑，募资难、投资难，退出更难。 孙东升称，募资难主要难在社会募资，政府资金在创投母基金出资，存在比例限制，一般不超过25%-30%，资管新规出台后，一部分来自银行的资金受到限制，剩余的需要面向社会资本募集的部分，募资起来很困难。 “资管新规确实影响很大，特别是末端，市场上主流的政府引导资金，财政资金只占一部分，大头来自于银行表外资金。” 毅达资本总裁尤劲柏说，资管新规出台之后，银行资金出不来，对股权投资行业带来了严峻影响。” 而在投资方面，同样存在类似问题。“好项目大家很难抢到，而且投资价格居高不下。”孙东升称，近年来，以BAT为代表的产业资本，依靠强有力的生态圈，加上对行业的深刻理解，相较于创投和PE机构，具有天然的优势，形成了强烈的竞争态势。此外，由于一些天使基金机构化，导致在早期项目的投资上，也出现了比较激烈的竞争态势。 更为重要的是，创投行业本身也存在突出的投机现象。孙东升称，国内创投行业作为年轻的行业，缺乏专业投资能力，又表现出急功近利的心态，最近两年几乎每年一个风口，而今年上半年又出现了“独角兽”热，引发行业哄抢独角兽。 “独角兽都自带光环，大多数时候我们也没看明白，觉得很困惑。”基石资本总裁张维亦称，出现这种情况的原因，在于私募市场体现了充分的流动性，就出现了面粉比面包贵，甚至“劣质面粉比优质面包还贵”的怪现象。 行业哄抢优质项目，并未顾及退出时的市场变化。孙东升称，相较于募资、投资，项目如今退出更难。今年一季度，IPO通过率仅43%，远低于2017年的过会率，而IPO的退出案例同比下降52.9%。 行业第三方数据显示，2018年第一季度，共有60家中企完成境内外IPO，相较于上年同期的147家，降幅接近60%；其中A股市场有37家，创2016年2季度以来的新低记录。股权投资基金退出案例491笔，其中IPO退出162笔，同比下降32.8%。 回报下降，要注重流动性 对于创投机构来说，面临的另外一大严峻考验，是投资退出的难度不断加大。随着IPO审核的不断加强，最近两年来，VC/PE通过IPO退出的数量，已经呈直线下降趋势。 “最近倡导独角兽上市，我们认为这会增加否决率，也会提出提出一些新的要求，给一些独角兽让步，创投机构多数投的还是中小企业，未来上市可能产生比较大的影响，现在若干企业已经开始撤材料，这是我们比较忧虑的。”孙东升称。 退出数量下降的同时，孙东升还称，尤其是对独角兽企业的争抢，导致回报进一步下降，一级市场估值高企，二级市场中小创投整体下移，导致创投在一、二级市场的套利空间，也在逐渐丧失，未来投资企业集体上市，将难以获得前几年的高额回报，10倍回报可能就是较好的收益，正常情况下可能只有三、五倍。在这种情况下，如果没有一个较高的成功率现盈利会变得非常困难。 而创投的投资回报，目前已经处于较低水平。上述行业第三方数据显示，今年一季度，按发行价计算，34家VC/PE投资的中企获得3.01倍的平均账面回报，比2017年2.5倍上涨21.2%，但整体仍维持在较低水平。 孙东升说，制度红利对市场的刺激锐减，未来创投收益不容乐观。他举例称，深创投投资华大基因的价格，达到43元/股，远高于后来IPO的发行价，后来该公司股价一路飙升，后来一路飙升，目前投资回报处在正常状态，但收益率也不高。 “现在一、二级市场价差越来越小，一些风口行业、风口企业，已经出现了市盈率倒挂的情况，甚至还有些企业采取了招标竞价的方式做私募融资，空所以间套利越来越窄，成长性就成了唯一的选择。” 尤劲柏说，IPO政策的不确定性，也对退出也带来很大影响。 除了IPO政策、定价之外，盲目追捧独角兽，导致的投资风险，也对创投创投回报率产生很大影响。张维称，很多独角兽企业虽然“光环很大”，但并不是每家都能走好，有些企业提出的所谓市场需求其实是伪需求， 最终只有少数企业能走出来。 在业内人士看来，上述现实意味着，创投行业即将进入洗牌期，行业资源将向具有稳定募资能力、稳定团队的头部机构聚集，而新成立的小基金可能难以得到发展。与此同时，募资难、投资难、退出难的现实，流动性对创投机构的重要性也日益增加。“流动性要引起我们的重视，股权投资流动性比较差，是创投这种机构的天然特点，整个公司的流动性将时一个重要因素，可能各家机构都遇到这样的情况。”孙东升说。 靠谱众投 kp899.com：您放心的投资理财平台，即将起航！ ...

潮水退去才知道谁在裸泳。 5月18日，上交所公开表示，年报审核工作已经基本完成，在对2017年年报“全面体检”中，并购重组案例的“后遗症”占重要比例。 根据21世纪经济报道记者跟踪，A股并购重组经历了火热的三年爆发期之后，业绩失诺、商誉减值、套现走人等负面事件频发。 更甚者屡次曝出极端案例，上市公司对并购标的失控，甚至撕破脸皮对簿公堂。 5月16日，新日恒力（600165.SH）发布公告称，将延期回复上交所《关于新日恒力2017年年报的事后审核问询函》。值得注意的是，此问询函的焦点便是新日恒力2015年的并购标的博雅干细胞科技有限公司（下称“博雅干细胞”）失去控制事宜。 据21世纪经济报道记者统计，目前至少有5家上市公司在2017年年报中披露了对并购标的失控，涉及的上市公司包括华测检测（300012.SZ）、飞利信（300287.SZ）、新日恒力、黄河旋风（600172.SH）、蓝丰生化（002513.SZ）等。 失控的四大诱因 “从去年以来，并购标的失控的案例就屡屡发生，究其原因主要有4个。”5月18日，华林证券投行事业部董事总经理刘书锦指出。 根据其逻辑，第一，标的方出售股权，套现时贪图高估值，对自身业绩未来盲目乐观，不惧对赌失败的赔偿。被收购后运营大相径庭，变脸迅速而收购方对标的坑不知深浅，尽调不充分，预测不稳健，一味布局，深陷其中；第二，收购方有不少是资方，玩壳和资本运营在行，对产业运营外行，最终导致变相放纵了对标的的管控，从而失控；第三，上市公司盲目跨界，实行“双主业”“多主业”等发展模式，对新产业理解不深，难以融合；第四，频频进行收购的“并购狂”，却没有足够的实力对并购标的进行有效管理，甚至放任原管理层对并购标的继续实质掌控经营。 21世纪经济报道记者发现，目前曝出的并购标的失控案例基本属于上述4个范畴。 譬如，新日恒力在2017年年报中披露，“鉴于公司对博雅干细胞已经失去控制，为了消除影响、化解投资风险，公司与上海中能签订了承接公司持有博雅干细胞 80%股权的协议，待协议约定的条件满足时实施。因此公司 2017年末不再将博雅干细胞纳入合并范围，并将该投资划入持有待售资产列示。” 值得注意的是，新日恒力本身主业是钢丝、钢丝绳等生产和销售，三年前易主成虞建明后，便斥资15.66亿元跨界收购博雅干细胞，介入当时火热的干细胞领域。根据《业绩承诺及补偿协议》，博雅干细胞实控人许晓椿承诺2015年-2018年净利润分别不低于3000万元、5000万元、8000万元和14000万元。博雅干细胞在2015年和2016年业绩均未达标的情况下，出乎意料的是，新日恒力表示许晓椿不配合2017年度的审计工作。目前新日恒力和博雅干细胞、许晓椿之间有多起诉讼在审。 “要等终审判决的结果出来才能进行下一步动作，目前的最新进展就是年报中的披露内容。”5月18日，新日恒力证券办人士对21世纪经济报道记者表示。 值得注意的是，与博雅干细胞的纠纷还未彻底解决，新日恒力近日又披露了重大资产购买预案，拟斥资7.9亿元收购并增资购买宇航汽车90%股权，进入新能源汽车生产制造领域。 公开资料显示，三年前接过新日恒力实控人位置的虞建明此前有长达近7年的时间任广东德骏投资有限公司总经理，并无丰富的实业经验。 另外，华测检测也在2017年年报中披露，“公司发现对杭州华测瑞欧科技有限公司（下称华测瑞欧）实施的监督和控制措施无法实施，本报告期不再纳入合并范围。” “跟瑞欧公司很多案件还在诉讼当中，要等诉讼结果才会进行下一步的动作。因为很多情况我们无法核实，数据没办法取得，因此无法并表。2017年瑞欧公司也给我们进行了分红，他们内部也有所松动，这说明还是可以谈的。”5月18日，华测检测证券办人士对21世纪经济报道记者表示，当时有些情况尽调可能没有特别清楚，公司对瑞欧的管理比较放松。值得注意的是，华测检测自从2009年上市后，就频频利用并购做大。2017年年报中，华测检测的子公司多达68家，其中有16家属于并购而来（不包括华测瑞欧）。 自2012上市后频频举起并购大旗的飞利信也宣告并购标的失控。 值得注意的是，飞利信于2017年2月从嘉兴瑞平投资合伙企业（有限合伙）手中以7800万元现金收购天亿达60%股权，距2017年末宣告失控还不到一年。 理性产业并购成趋势 在最近频频爆出的并购标的“失控门”事件里，上市公司的内控缺陷暴露无遗，甚至有审计机构直接给出了否定意见。 比如信永中和对新日恒力2017年的内部控制有效性出具了否定意见；江苏公证天业会计师事务所为蓝丰生化的内控报告出具了否定意见，起因主要是其并购标的原董事长兼法定代表人王宇违规占用资金高达3.57亿元。 江苏公证天业会计师事务所指出，“蓝丰生化在内部资金管理（特别是对全资子公司的资金监管）存在重大缺陷，存在公司原银行出纳利用职务之便占用公司的情形，以及全资子公司方舟制药原董事长兼法定代表人王宇未履行有关付款审批程序向其关联公司及自然人转移大量资金的情形。该重大缺陷已包含在蓝丰生化内部控制自我评价报告中。” “目前并购标的失控的例子日渐增多，如果是上市公司实在无法掌控也无可厚非，关键担心是上市公司故意控制不了，对并购标的高买低卖掏空上市公司。”5月18日，江苏某资本掮客对21世纪经济报道记者表示。 并购重组作为资源整合的重要手段，是A股不可或缺的热点。对于如何防范并购标的失控，刘书锦指出，“首先不能盲目依赖对赌，对赌防君子不能防小人；其次，对产业不熟悉的收购方要遵循不熟不购；再次，尽调时先小人后君子，充分尽调；最后，跨界并购风险很大，风险除了产业本身，最重要是人，是管控能力。” 广东某上市公司董秘表示，“我们收购的公司都是产业链的延伸逻辑，不会去搞跨界并购。虽然收购了好几家公司，但是目前融合得还不错，有些新产品的发布也会一起做。” 随着并购标的失控频发，一些上市公司也更为谨慎。“瑞欧公司事件上，公司对此事也进行了反思，未来对子公司的管控会加强力度。”上述华测检测证券办人士表示，虽然瑞欧事件是个例，非常少见，公司也不会因此停止并购。由于检测行业的需求，未来碰见好的标的还是会考虑的，不过对于并购以后肯定会更加谨慎，从前期尽调到磨合，都会认真地准备。 “并购标的失控也为当前的并购重组敲响了警钟，让并购双方都认识到并购的风险。未来理性、谨慎的产业并购将成为主流，即通过并购将产业链加长、加粗、加宽。”刘书锦指出。 靠谱众投 kp899.com：您放心的投资理财平台，即将起航！ ...

　　上周，因港元兑美元汇价多次触及弱方兑换保证水平，香港金管局再度分多次购入港元，以捍卫联系汇率制度。 　　5月17日，据路透社报道，香港金融管理局纽约交易时段在市场买入19.63亿港元，这是上周香港金管局的第四次买入，也是自4月12日港元汇率首次触及7.85的弱方兑换保证以来，第17次入市维持汇率。 　　3月以来，港元汇率持续走弱，连续多日在7.8487-7.8500间窄幅波动。 　　截至目前，香港金管局已经累计买入了643.64亿港元。在金管局此次买进港元后，银行体系总结余本周一（5月21日）将降至1154.71亿港元。 　　根据联系汇率制度，港元兑美元的兑换汇率为7.8港元兑1美元。当港元汇率触及7.85的弱方兑换保证水平，若有银行要求金管局买进港元，金管局便会以7.85港元兑1美元的弱方兑换保证价向提出要求的银行买进港元，保证港元汇率不会弱于7.85。 　　套利交易是主因 　　分析指出，近期港元贬值的主要原因是美国和中国香港间息差的持续扩大。随着经济复苏，美国率先回归利率正常化，虽然在联系汇率制度下，香港金管局与美联储保持一致的升息路径，但香港银行同业拆借利率HIBOR却没有以相同幅度上升，使得投机者利用利差的扩大来做套息交易。通过沽出低息港元买入高息美元，来赚取利差。 　　5月15日，香港金管局总裁陈德霖表示，港元1个月拆息回软、与美元息差走阔近1%，导致港元汇率偏弱。若息差持续，将随时触发弱方兑换保证操作。 　　香港金管局副总裁李达志在会见媒体时表示，“保卫港元”之类的说法实在夸张，在联系汇率制度下，港元与美元有利差就会出现套利行为，“不用大惊小怪”。 　　金管局的数据显示，目前香港的银行体系总结余、外汇基金票据及债券（银行可以将其作为抵押，经贴现窗向金管局借入港元隔夜资金作结算和周转）、货币基础、外汇储备，分别约是1998年水平的46倍、10倍、8倍、4倍，拥有足够的储备应对流动性需求，可以降低香港利率可能出现的过分波动。现在银行总结余变化不大，市场运作正常，并无迹象显示有大规模沽空或冲击港元的活动。 　　中银香港高级经济研究员蔡永雄表示，当前香港资金流走速度不快，业界相信金管局会有序承接港元沽盘。 　　美元指数走强打击新兴市场 　　港元汇率承压，与上周美元指数走强有关。上周二美元指数曾上涨0.8%，刷新2017年12月27日以来高位至93.46；上周三美股时段延续涨势，交投93.5，上周四维持在93.44高位处。摩根大通新兴市场货币指数上周二一度下挫1.4%，创去年5月以来最大跌幅。MSCI新兴市场货币指数也大跌1.07%，创2016年以来最大跌幅。除了香港外，阿根廷、土耳其也纷纷告急。 　　盘古智库高级研究员熊园认为，本次港元和阿根廷比索等货币出现的剧烈调整，再次暴露了以美元为主导的国际货币体系的内在缺陷，也凸显了现行全球经济金融治理体系的诸多不足。但熊园此前在接受《国际金融报》记者采访时也表示，不能否认香港的联系汇率制度还相对薄弱，但该机制已是香港目前的最优选择。因为香港是资本和贸易高度流通的市场，现阶段，人民币或者一揽子货币没有完全实现高度自由流通，港元盯住以上两者都有弊端，盯住市场上流通最强、认可度最高的美元是其当下的不二选择。 　　香港特区政府表示，金管局出手买港元，将逐步缩减货币基础，使香港的利率正常化速度更为理想，可以避免资产价格继续高企。从未来趋势看，港元利率会跟随美元利率向上。 　　香港楼市能否顶住压力 　　香港房价也对港元升值起到牵制作用。据有关机构统计数据显示，自2016年3月至2017年底，香港房价已连升22个月，其间上涨幅度超过25%。过高的房价容易降低热钱对香港楼市的青睐，于是资金流出，港元贬值。 　　有分析师认为，香港金管局出手捍卫港元带来的影响可能是“双刃剑”：政策转变将迫使Hibor走高，消除额外的流动性，但可能暴露大量潜在风险，威胁到高高在上的香港楼市。随着市场上港元减少，市场利率随之走高，借贷成本上升对楼市形成利空。 　　野村证券预测金融危机的模型显示，香港出现了54个金融危机初期警报灯，比1997年至1998年亚洲金融危机时期还要多。目前，香港私人部门信贷占GDP之比已经高于45%的长期趋势水平，为全球最高，这是典型的泡沫迹象，而压垮香港楼市的最后一根稻草可能是美联储加息周期的提速。 靠谱众投 kp899.com：您放心的投资理财平台，即将起航！ ...

一宗离奇的诈骗案日前在宁波市镇海区人民法院开庭审理。 在2014年10月至2016年4月的一年半时间里，作为犯罪嫌疑人的罗家涛一伙，以合作为由联系8家企业开立90天远期信用证作为支付手段，代其从境外公司进口货物，并在此过程中涉嫌通过诈骗手段将货物私自出售，涉案金额高达4.44亿元。 值得注意的是，上述8家企业均具有国企背景。在遭遇诈骗的同时，不少企业又被货物出口方逻各斯以未按约定开具90天远期信用证为由告上了法庭。而逻各斯为“杉杉系”旗下公司，并与罗家涛一伙控制的甬久商贸合作关系紧密。 罗家涛一伙为何专门挑具有国企背景的企业进行诈骗？逻各斯为什么对90天的远期信用证念念不忘？这种以贸易为幌子、以融资为目的贸易模式为什么被国资委明令禁止？随着调查的深入，一起“融资性贸易”的大案浮出水面…… “空城计”偷天换日 2015年年初，通过一名叫作季玲的女子牵线，甬久商贸的老板罗家涛找到中国力源，称有意与后者合作开展代开信用证和代理进口业务。 梳理中国裁判文书网上相关判决书发现，具体的合作模式是：甬久商贸向中国力源支付20%-30%的保证金，由中国力源开立90天远期信用证作为支付手段，代甬久商贸从境外的逻各斯公司进口塑料粒子。到港后，塑料粒子存放在第三方公司泛海国际的仓库，待甬久商贸支付货款后，力源开具出仓通知单允许塑料粒子出仓。 中国力源觉得这种合作模式可行。但问题是，中国力源并不具备开立90天远期信用证的资质。于是，中国力源找到了上市公司金隅集团全资子公司金隅商贸，由金隅商贸具体负责代开信用证和代理进口塑料粒子的工作。 中国力源相关负责人张丽（化名）向中国证券报记者介绍，“我们一共签了九单合同，第一单执行的比较顺利。但从第二单开始，甬久商贸就出现了延迟支付信用证保证金和货款的情况。到了2015年10月底，有客户去仓库验货时被保管方拒绝。” 预感大事不妙的中国力源和金隅商贸急忙前往宁波进行核实，结果发现，价值数亿元的塑料粒子不翼而飞。于是，中国力源和金隅商贸赶紧在宁波当地报案。经公安机关查明，中国力源和金隅商贸掉入了罗家涛一伙精心编造的骗局。 中国证券报记者通过庭审了解还原了罗家涛一伙涉嫌犯罪的事实过程。 罗家涛一伙为实施诈骗，成立甬久商贸，在未支付相应货款和未取得货权转让的情况下，将塑料粒子私自出售，并多以低价抛售。罗家涛一伙将所得货款部分用于偿还被害单位所欠的货款，部分用于公司和个人支出、归还个人债务、支付中间人好处费等。 而作为牵线人的季玲则充当了帮凶的角色。中国证券报记者从相关途径获悉，罗家涛称，季玲帮忙联系了力源公司，卖掉塑料粒子的货款，她也从中获得巨大利益。 问题是：塑料粒子存放在第三方公司浙江外运宁波泛海国际货运公司的仓库，在没有支付货款和拿到金隅商贸出具的出仓通知单的情况下，罗家涛一伙是无权提取存放在仓库里的塑料粒子的。他们是如何偷天换日将数亿元货值的塑料粒子拿去出售的呢？ 经查明，所谓的第三方仓库，竟然是罗家涛一伙使用伪造的公章、合同专用章、营业执照等材料，将自己控制的仓库假冒成了泛海国际的仓库，以便监守自盗。为了以假乱真，罗家涛一伙甚至还为存放在“泛海国际”的货物买了保险。 中国证券报记者了解到，在中国力源员工对仓库进行考察及和金隅商贸对仓库货物进行检查时，犯罪嫌疑人之一的姜骥就假冒泛海国际仓库经理接待他们，季玲与之相互配合“瞒天过海”。 不过，罗家涛一伙的骗局并非天衣无缝。仓库可以假冒、公司名称可以假冒、公章可以假冒，罗家涛甚至还安排人假冒泛海国际的员工与金隅商贸签订了仓储协议和报关协议，但唯独有一样东西没法假冒，那就是银行账户。 中国证券报记者拿到的一份中国银行开具的《国内支付业务收款回单》显示，2015年7月7日，金隅商贸向甬久商贸控制的账户打过一笔104万元的账款。但是，收款人名称却不是“泛海国际”，而是宁波浙泛国际货运有限公司。 罗家涛一伙露出了马脚，但金隅商贸方面却疏忽了。 更令中国力源和金隅商贸感到吃惊的是，他们代理进口的塑料粒子甚至都没有入库就被罗家涛一伙私自卖掉了。 金隅商贸的员工曾多次前往仓库进行盘查，并没有发现异常。既然塑料粒子早在报关之前就被罗永涛一伙私自卖掉，仓库里堆积如山的塑料粒子来自哪里呢？ 中国证券报记者了解到，在金隅商贸的员工盘货之前，仓库人员就从外面借点或买点塑料粒子放到仓库，数量完全不足。实际上，仅外面一圈堆着是塑料粒子，中间是空心的。罗家涛一伙为了掩人耳目，骗过金隅商贸的盘查人员，特意在塑料粒子上面盖上了苫布。而塑料粒子化学成分稳定，露天摆放都没问题，完全没必要盖上苫布。 据查证，在罗家涛一伙构建的惊天骗局中，中国力源和金隅商贸并不是唯一的受害者。2014年10月至2016年4月，罗家涛一伙以相同的模式，从包括中国力源和金隅商贸在内的8家公司，共计骗得货值4.44亿元的塑料粒子。 事已至此，中国力源和金隅商贸原本以为待警方查明案情后追回损失就行了，但事情的后续发展远远超出了他们的想象。 “杉杉系”浮出水面 就在中国力源和金隅商贸为遭遇诈骗头疼不已的时候，2016年5月20日，金隅商贸又被塑料粒子出口商逻各斯告上法庭，腹背受敌。 逻各斯的理由是，金隅商贸没有按照约定，在2015年8月5日前开出90天远期信用证，请求法院判令金隅商贸向其支付违约金110.24万美元。这起案子在2017年1月18日和2018年1月10日进行了两次庭审。最终，逻各斯的诉讼请求被法院一审驳回。2018年4月28日，二审在宁波中级人民法院开庭。 一个有意思的细节是，金隅商贸在一审诉讼答辩时指出，逻各斯是杉杉物产在境外设立的公司，杉杉物产与甬久商贸存在长期合作。金隅商贸在二审诉讼答辩时进一步指出，逻各斯提交的关于货物转卖给第三方的证据显示，逻各斯上游的卖家和下游的买家，也是“杉杉系”境内外的关联公司。 中国证券报记者从中国力源得到的一份签订于2015年9月25日的《购销合同》显示，杉杉物产的全资子公司杉杉鸿志欲从中国力源手中购买一批货值5087.52万元的塑料粒子，并于2015年9月28日支付了1700万元的预付款。 “这批塑料粒子是帮甬久商贸代理进口的。当时甬久商贸迟迟不交付信用证保证金和货款，我们正着急的时候，杉杉鸿志主动找了过来，说这批货他们要。我们当然很乐意有人替甬久商贸接盘。”张丽告诉中国证券报记者。 但是，随着甬久商贸东窗事发，这笔交易最终流产。为此，杉杉鸿志起诉中国力源，法院判定中国力源偿还杉杉鸿志的1700万元的预付款，同时向杉杉鸿志支付340万元的违约金以及29.6万元的律师费。 问题是：既然逻各斯是杉杉物产在境外设立的公司，杉杉鸿志又是杉杉物产的全资子公司，杉杉物产“自买自卖”的目的到底是什么？在整个的贸易链条中，杉杉物产与甬久商贸又是什么样的关系？ 中国证券报记者通过查阅中国裁判文书网以及实地调查发现，通过类似的代开信用证和代理进口贸易模式，被逻各斯以信用证违约告上法庭的公司远不止金隅商贸一家，而且大多数公司以败诉告终，其中就包括广州的中民飞。 中民飞相关负责人王刚（化名）告诉中国证券报记者，2015年4、5月间，也是通过这位名叫季玲的女子牵线，甬久商贸联系上了中民飞，称有意进行代开信用证和代理进口合作。而货物的出口方，同样是杉杉物产在境外注册的公司逻各斯。 王刚发现，甬久商贸与杉杉物产的关系非同一般。 2015年6月23日，甬久商贸通过邮件向中民飞发送了两份邀请函，分别为甬久商贸和杉杉物产邀请中民飞考察并洽谈业务，上面盖有甬久商贸和杉杉物产的公章，邮件还附有甬久商贸提出的代办信用证和代理进口的合作方案介绍。 “当时，甬久在合作方案里有意渲染杉杉物产是他们的主要供应商，称他们40%以上的业务是与杉杉物产合作的，刘春梅是杉杉物产此项业务的负责人。为了让我们放心合作，罗家涛和刘春梅还安排我们前往宁波进行了考察。”王刚告诉中国证券报记者。 随后的8月10日，中民飞与甬久签订了《代理进口协议》。8月11日，中民飞又与逻各斯签订了《买卖合同》，约定中民飞向逻各斯购买货值485.89万美元的烯烃类货物，并于8月18日前开出90天远期信用证，后来双方将开证日期延迟至9月15日前。 “签完合同后，刘春梅就不断催促我们尽快开立90天的远期信用证。但我们多次向她核实货物信息、到达港口和到港日期等信息时，却一直没有得到真实的情况反馈。加上我们对这种代理开证的合法性有所顾虑，最后没有给逻各斯开立信用证。”王刚表示。 与金隅商贸等被卷入甬久商贸惊天骗局的8家公司不同的是，由于在开立90天远期信用证的问题上出现了卡壳，中民飞最终没有帮甬久商贸从逻各斯代理进口烯烃，从而幸运地躲过一劫。 但是，与金隅商贸一样，中民飞同样被逻各斯以信用证违约为由告上了法庭。逻各斯请求法院判令中民飞赔偿因为信用证违约而产生的货物转收差价、滞报金、报关费等一系列损失，以及因损失产生的利息，共计1820.5万元。 中国证券报注意到一个细节耐人寻味。在庭审中，中民飞出具的证据显示，早在2015年7月7日至8月1日期间，合同项下的货物就已经全部到港。但是，8月31日，逻各斯却通过邮件告知中民飞，货物将于9月10日前到达上海港、宁波港。 让中民飞难以理解的是，既然在签订《买卖合同》之前，合同项下的货物就已经全部到港，完全是现货，并非专门进口，逻各斯却要求其赔偿滞报金、报关费、堆积保管费、港口作业包干费、滞箱费等一系列损失。 一个更大的疑问是：既然货物早就到港了，杉杉物产为什么要对中民飞隐瞒货物的实际到港信息？同时，货物已经到港就不存在进口问题，杉杉物产却催促中民飞给逻各斯开具进口货物所需的90天远期信用证，岂不是多此一举吗？ 排除种种迷雾，杉杉物产的真实目的到底是什么？5月17日，中国证券报记者多次致电杉杉物产，公司工作人员表示向领导汇报以后回复，但截至发稿前并未回复。 融资性贸易阴云 王刚一针见血地指出，在整个贸易链条中，杉杉物产的真实目的并不是贸易，而是拿到中民飞等代理公司开立的90天远期信用证后，去进行融资。 他告诉中国证券报记者，为了应对逻各斯的诉讼，中民飞在整理过往的民事判决书的过程中发现，逻各斯作为原告的多起国际货物买卖合同纠纷案件中，均通过开立90天远期信用证而实现融资目的。 这种融资模式对于很多业内人士来说并不陌生，即“融资性贸易”。这就是杉杉物产对90天远期信用证念念不忘，甚至不惜隐瞒货物真实到港信息，而要中民飞为其开立90天远期信用证的原因所在。 有业内人士告诉中国证券报记者，融资性贸易主要有7种模式，“逻各斯-代理公司-甬久商贸”构建的贸易闭环被称作“委托采购”模式。此外，还有托盘贸易、循环贸易、质押监管、仓储保管、保税仓、保理等模式。 中国证券报记者梳理案件过程中留意到一个有意思的情况：被罗家涛一伙盯上的公司，国泰华盛、国泰盛大、金隅商贸、上海海外、厦门国际、东方国际、舜天汉唐、重庆外贸、中民飞，无一例外都具有国企的背景。 “当时，甬久商贸找到我们时也是看到我们的名字是‘中’字头，以为我们有国企甚至央企背景。”张丽告诉中国证券报记者，“但我们不做贸易，没有大宗的流水，也没有这种融资需求，所以才去找金隅商贸。” 那么，罗家涛一伙为什么专挑具有国企背景的企业进行诈骗？ “开立信用证需要保证金，如果在银行有授信，最少只需要交10%的保证金就行。如果没有授信，则需要交100%的保证金。所以，这种融资性贸易一般都找信用资质好的国企开立信用证。”某大型商业银行人士告诉中国证券报记者。 他进一步指出，很多企业特别是民营企业很难从银行拿到贷款，民间信贷的融资成本又太高。而不少国企资金头寸比较宽松，容易从银行获得授信。两者结合，在企业之间的借贷被明令禁止的情况下，就产生了融资性贸易这种模式，并在2015年前后大量流行，甚至一度被看作是一种金融创新模式。 在融资性贸易的链条中，开立90天远期信用证的国企也有好处。一方面，通过开立信用证可以拿到货值10％。左右的提成作为手续费。这可以看作是向开立90天远期信用证的对手方收取的利息；另一方面，通过开具增值税专用发票，参与其中的国企可以拿到17%的税点返还。而且，通过这种贸易模式，可以达到业务冲量的目的。 单纯从开立信用证的国企和使用信用证融资的民企来看，可谓各取所需。但作为货物的真实买家，其利益又是什么呢？如果这个买家同时是卖家，即便能形成贸易闭环，但资金链断裂的风险仍然很大。如果这个卖家是第三方，则可能是一场骗局，比如罗家涛一伙。而最后买单的，则往往是腹背受敌的国企。 中民飞更是在庭审答辩时指出，甬久商贸作为涉案货物的真实买家，并不需要该货物。这表明逻各斯以国际贸易为名，行国际信用证融资之实。此手法使银行表外融资规模膨胀，严重扰乱国内金融秩序。 中国人民大学经济学院教授告诉中国证券报记者，“如果监管不够严格、程序不够严谨，会让流动性有所扩张，扩大融资规模。而且，融资性贸易通常没有充足的资产抵押，是一个相对宽松的融资通道，比一般的信贷要难以控制。” 业内人士指出，融资性贸易本质上是以融资为目的的虚假贸易。在逻各斯和中民飞的案件中，整个贸易链条甚至只有资金流和票据流，而没有货物流，脱实向虚，造成金融空转，严重违反中央政策。 早在2014年出台的《关于推进广东省属商贸业务风险防控及企业转型创新的指导意见》就明确规定，以借出资金赚取息差为目的的融资性贸易业务要限期清退，以融资为目的、无真实货物交易的虚开发票等虚假贸易业务要坚决禁止。 融资性贸易也引起了国资委的高度关注。2015年下半年，国资委政策法规局与北京某律师事务所共同完成了融资性贸易法律风险防控及管理课题报告，对国内融资性贸易的发展现状、产生纠纷的原因和特点以及融资性贸易的参与主体及主要形式进行了分析。 国资委对国企参与融资性贸易明令禁止。2017年两会期间，国资委主任肖亚庆指出，将严格控制盲目投资，单纯为了扩大规模，特别是融资性贸易要严格禁止。 2017年7月19日，国资委召开会议再次重申：违规融资性贸易要坚持“零容忍”，坚决严肃整治。要进一步加强监管，及时发现、处理企业新发生的融资性贸易损失事件，对有令不行、有禁不止的，严肃追责问责。 靠谱众投 kp899.com：您放心的投资理财平台，即将起航！ ...

因匈牙利政府压力，金融巨鳄乔治·索罗斯支持的“开放社会基金会”(OSF)5月15日宣布，将把位于匈牙利布达佩斯的基金会办公室迁往德国柏林。 匈牙利总理欧尔班和祖籍匈牙利的索罗斯冲突不断。2017年，欧尔班借法案强行关闭了索罗斯支持的“欧洲中央大学”，称索罗斯的基金会鼓动民众接受难民潮，并干预匈牙利选举。 现在的问题在于，欧盟何时做出反击？如何反击？ 上个月，欧尔班所在的右翼政党Fidesz party在全国大选中获胜，欧尔班连任总理。 在第一任总理任期内，欧尔班就指责索罗斯煽动涌入欧洲的“难民潮”，在支持破坏欧盟国家的行动中是最具代表性的人物。 出生于匈牙利的索罗斯是纳粹集中营幸存者，也是东欧慈善工作最大的支持者，他向给难民提供法律援助的组织提供了大量资金。 欧尔班和索罗斯的冲突存在于多种层面，它由个人仇恨驱动，关乎权力与理念。作为反苏维埃政权学生抵抗运动的理想主义者，欧尔班曾赴英国牛津大学学习，当时的学费正来自索罗斯的开放社会基金会。 目前探讨的主题不仅仅关乎两个男人之间的斗争，还在于匈牙利的灵魂与欧洲的局限性。一个组织（开放社会基金会）的命运彰显的是一副令人不安的未来图景：欧尔班之流的专制统治者制定的规则，欧盟竟无力回应。 最新的进展是欧尔班誓言要通过的所谓“反索罗斯”法，后者要求任何与移民相关的团体在进入匈牙利之前需要得到内政部的安全许可，并且还将对任何获得海外捐赠者捐款的团体征收25%的税。在开放社会基金会宣布将办公室地址迁至柏林前，该法案还未得到通过，但现在看来法案的通过是早晚的事。开放社会基金会表示，尽管行政人员都将撤离到柏林，但不会停止在匈牙利的运营。然而，索罗斯赞助的中欧大学已命运未卜。 “尽管已经过去了一段时间，但我还处于震惊的情绪中。”布鲁塞尔开放社会基金会欧洲政策研究院主管Heather Grabbe表示。她指出，和所有欧盟成员国一样，匈牙利也签署了许多要求尊重法律法规、司法独立、保护少数群体的条款。她担心，法律反而会成为国际组织在匈牙利运作的阻挠。 “我希望这件事能让人们觉醒，反思自己是否希望这种事发生在欧盟。我希望能听到更强烈的反馈声，而不是这种事只是发生在个别国家的唏嘘。因为这是对整个欧盟体系的威胁。” 如果欧盟成员国在法治上出现倒退，欧盟也没有权利进行干预。欧盟在二战摧残后建立起来的，其成员国在冷战结束后扩大到了一些前苏联东欧国家，当时的设想是互通互联的经济能更快发展，政治也更加民主化。近几年，匈牙利和波兰等国的执政党对前独立政府机构妥协、并对公民社会施加限制等行为都在挑战欧盟的设立初衷。去年年底，波兰不顾欧盟的建议和要求，持续按照自己意愿推进司法改革，忍无可忍的欧盟委员会以波兰的司法改革“严重违反法治原则”为由，史无前例地建议欧盟理事会启动纪律处分程序——启动《里斯本条约》第七条。该条款又称“核选项”，若相关审查最终通过，波兰将遭受暂停表决权等惩罚。 这对欧盟而言是新动作。由欧盟从成员国首脑组成的欧洲理事会通常无所事事，不愿意召集各成员国。而在欧尔班统治下的匈牙利善于把欧盟玩弄于鼓掌之间——从欧洲获得资金的同时，通过法律关闭反对派媒体，将媒介传播权集中在国家电视电台。上个月匈牙利大选前，英国卫报报道称，即便当地人从来没有见过移民，但匈牙利城市对移民的恐慌依然极高。 但欧盟的运作是基于对各成员国新闻自由的理解之上的，因此欧盟本身不会监管媒体，这使得欧盟无法逆转欧尔班限制新闻自由的行动。除非匈牙利的法律违反了欧洲的反歧视准则，不然欧盟也没有法律条款可依循来阻止匈牙利打击海外非政府阻止。 与此同时，匈牙利之外的西欧也有许多拥护欧尔班的民粹主义者。意大利右翼政党、反移民联盟党领导人Matteo Salvini在3月份的意大利大选中位列第二，他曾对欧尔班公开表达赞赏之情。而移民数量比德国和意大利都少得多的法国，该国右翼周刊杂志《Valeurs Actuelles》上周的封面图就是一张索罗斯的照片，标题为《亿万富翁密谋策反法国》，其中一篇的文章的结尾是，“我们的调查显示，索罗斯通过集结大量移民涌入西方破坏西方稳定，篡夺政权。”并抛出“法国统治阶级还要多久才会睁开眼睛切断索罗斯的触角？”这样的疑问。 这类言论自古就有，显然不仅仅局限于个别国家，而是涌动在西欧世界之下的一股暗流。欧盟如何对欧尔班之流的国家领导人的回应（或者不回应），将很好说明欧盟是否有能力引领欧洲走向未来。 靠谱众投 kp899.com：您放心的投资理财平台，即将起航！ ...

严监管之下，现金贷上演“变形记”，回租模式崛起。 　　“现在互联网平台所谓的‘回租’就是现金贷，换汤不换药，在玩的也都是之前就玩现金贷的那帮人。”来自宁波的鲁强早几年前专门在赌场放贷，如今则主要给几个现金贷平台提供资金，他对《国际金融报》记者坦言，“很多人都知道这个玩不长，迟早会被监管给端掉。其实，也没人打算长时间做这个，大家都是本着趁监管尚未出手赚一波快钱的心态。” 　　互联网金融领域的强监管风暴刮了快两年，很多无力且没有意愿走向合规的现金贷平台原本准备一鞠躬正式谢幕。然而，“回租”模式的崛起令现金贷玩家们又掀起了一波“嗜血的疯狂”，上百家平台短时间内疯狂涌入。只是，这样的疯狂又能持续多久？ 　　假回租：现金贷新套路 　　去年年底，现金贷监管之后，不少消费者发现要在网贷平台上借钱一度变得比较困难。 　　但近两个月，情况有了转变——各类“回租”平台如雨后春笋般冒出，消费者接到的贷款推销电话多了，又能轻松借到钱了。 　　《国际金融报》记者采访了解到，不同于此前提供个人信息后直接放贷的现金贷模式，现在的这种放贷则多了“手机抵押”这一环节，因此各家放贷平台更是高呼自己是“回租”模式，而不是现金贷。 　　其实，最早的回租模式，出现在一些尝试做信用租赁的平台。其模式是，用户不再需要分期购买一部手机，只要每个月付一点租金，就可以租用一部新手机。一年之后，用户可以考虑支付尾款，将手机买下来，也可以选择不租了，再换一部新手机。 　　这种模式如今在互联网汽车金融领域正被广泛应用，不少通过消费金融平台进行分期购车的客户，就是以付租金的方式获得汽车的使用权，而一般都是在使用一年后选择付尾款购入该车，或者再换辆车租用。这一方式正被越来越多的年轻人所接受，因此市场前景也被广泛看好。 　　然而，现金贷平台在此基础上衍生的所谓“回租”则已脱离了租赁本质。现金贷的“回租模式”具体如何操作？ 　　据记者了解，手机下载回租类APP，用户注册登录后，软件会自动识别手机品类。第一步，就是用户要把手机卖给平台。但所谓的评估手机价格，根本不会看你的手机价值，而是正常的、申请现金贷流程。用户需要提交的还是身份证信息、工作信息、运营商数据、紧急联系人等借贷数据。这些数据就会进入后台，进行风控审核，通过审核，就会显示一个手机回收的价格，一般是1000到3000元不等。 　　评估之后就可放款。比如，如果平台给手机估价1000元，就会将1000元打到用户的银行卡。接下来，会让用户签订“所有权”协议。此时手机的所有权，就转移给了平台。用户需要提供设备ID和密码。最后，就是关键的一步，用户要从平台将手机再租回来，比如手机估价1000元，再回租回来一周的租金就是1200元，再给平台1200元，相当于1000元是借款，200元就是借款利息。 　　“虽然所有的步骤都是围绕着手机这一物体进行，但是手机始终在用户自己手里没有任何移动。而对那些回租平台来说，他们根本对用户的手机没有任何兴趣，这也不是他们的目标，他们的目标始终都是高额利息收入。”鲁强说，“我这边给到平台的资金成本要达到30%，而且是需要抵押的，你想想这些平台要收多高的利息才能保证赚钱。我了解到的情况是，不少此类回租平台借出去1000元，一个月的利息就要2000元甚至3000元。” 　　监管套利：“捞一票就走” 　　本来将走向没落的现金贷换上“回租”的马甲后似乎又重生了，大家蜂拥而至。如今，在手机上搜索“回租”、“回购”相关字眼，跳出的APP产品就有数十个，这还不包括一些取名更为隐晦的平台。而且，还有越来越多的互联网平台在加入这一队伍，一片“兴盛”之象。 　　紫马财行CEO唐学庆在接受《国际金融报》记者采访时指出：“现金贷在遭遇严监管后以回租的噱头重返市场，方式极为隐蔽：一方面，在现金贷无担保、便捷放款的诱惑下，回租模式强行引入手机租赁场景，将借贷概念偷换为租赁，绕开监管；另一方面，该类产品主要面向风险防范能力较弱的学生群体，学生基数庞大、辨别能力较弱，给予其可乘之机。” 　　唐学庆强调，以手机为抵押借出短期小额资金，是以手机租赁为噱头的监管套利行为，并非正规的回租业务。细究某些APP的回租流程可以发现，其业务模式、期限、风控与现金贷并无二致，高利息较现金贷有过之而无不及。在交易过程中，平台并不会真正回收用户手机，只是以手机为中介，将借贷概念偷换为租赁并从中获利。 　　而随着这种“回租”模式的现金贷兴起，一大票的羊毛党又重新集结而来。“一款苹果手机可以在平台借到2000元至3000元，虽然苹果ID和密码都被放贷平台掌握，手机可以随时被锁住，但是这对羊毛党来说根本不是问题，花个几百元钱去刷个机就可以了，反正钱是不准备还的。所以，这种做回租的现金贷平台的坏账率畸高，达到50%都不稀奇。”鲁强表示。 　　“也正是因为畸高的坏账率不断推高着这些放贷平台的贷款利率，要覆盖这么高的坏账，又要承担资金、人力等各种成本，如果放贷年利率低于500%根本就玩不转。”鲁强直言，其实，大家都很明白，这种模式根本玩不长，很快就会被监管收割。因此，很多人都是趁早赚快钱，捞一票后打算上岸。 　　唐学庆认为，回租模式避开监管规定的意图十分明显，其置监管政策于不顾，借租赁之名行借贷之实的监管套利行为，或将面临更严厉的监管。“监管对该模式有所察觉。对于挑战监管红线的套利行为，行业或将迎来更加严厉的监管措施，在从业人员、业务模式、禁入机制等方面的规定更加具体，惩罚措施或将更加严厉”。 　　苏宁金融研究院互联网金融中心主任薛洪言表示，此类售后回租业务，通过强行引入租赁场景来规避现金贷新规，但在利率、期限、风控模式、资金用途等核心要件上与现金贷并无二致，本质上也无场景依托，属于典型的监管套利行为，在穿透式监管的背景下，会被视作现金贷进行监管。 靠谱众投 kp899.com：您放心的投资理财平台，即将起航！ ...