监管层对金融业的强监管效果正在逐级传导。 近日，江苏省财政厅发文称，为积极贯彻落实党的十九大提出的“守住不发生系统性金融风险的底线”精神，江苏省金融资产交易中心（下称“江苏金交中心”）要主动缩减债权融资业务规模，大力拓展股权融资业务。其债权融资业务包括中小企业债权、小贷资产债权、不良债权等非标债权资产。 而另一方面，《中国经营报》记者发现，江苏金交中心在业务转型的同时，却通过与一家名为“信新金融超市”的互联网金融平台进行合作，将一些私募产品进行拆分销售。 日前，记者就产品转型思路、合作产品性质等问题分别致函、致电江苏金交中心和江苏信新资产管理股份公司（信新金融超市的运营方，下称“信新资管”）。截至发稿，江苏金交中心一位蒋姓工作人员致电记者称，“（江苏金交中心）现在正根据最新监管要求在进一步完善，待有明显效果后再行报道。”对方未回应产品合规等相关问题。 债权融资隐忧 与新三板、新四板产权交易市场主要从事股权融资不同的是，大部分地方金融资产交易所目前更侧重于债权融资。所谓的债权融资，指企业通过借钱的方式进行融资，企业要先承担利息，在借款到期后要向债权人偿还本金。 据《中国经营报》记者了解，目前各地金交所债权融资的主要业务类型包括定向融资工具、直接融资计划、资产收益权产品、中小企业私募债、地方债等。 作为江苏省本土龙头，江苏金交中心自然也不例外。工商信息显示，江苏金交中心成立于2014年12月，系江苏省产权交易所的全资子公司，业务涵盖金融企业股权、债权、抵债资产交易、企业融资服务等。 公开信息显示，2017年，江苏金交中心成交、发行及备案各类金融资产和金融产品合计398.34亿元，实际成交171.61亿元，不良资产处置债权本息共计38.95亿元。 此外，就所发产品类型来看，债权融资业务占比较大。以官网公开展示的产品为统计口径，统计数据显示，江苏金交中心自2016年7月至今，共发行了150只产品，其中债权类118只，股权类21只，实物资产类7只，定向融资计划类3只。 而在债权类产品中，银行和地方AMC公司的不良债权为主要的基础资产，其他还包括小额贷款、房地产、实业公司的债权。目前，江苏金交中心正在发行一款某新能源汽车公司债权融资产品，根据3~18个月不等的产品期限，其年化收益率在7%~12%之间。 以江苏金交中心发行的“新都01号债权资产包转让”产品为例，其基础债权系盐城市城南新区新都农村小额贷款有限公司名下的债权资产包，债权总额1160.87万元，挂牌价格为537万元。 也就是说，这一资产包折价46%左右。根据资产清单，主要为个人客户的小额贷款。并且产品信披中提醒，该债权系信贷资产，存在着部分或全部不能回收的风险特性以及清收的困难性。 这种小微企业债权融资，其本质上也是一种非标债权，资产流动性较差。“容易有坏账，小微企业抗风险能力差，相比于企业债，更容易出事。”华东地区一位不愿具名的券商企业融资部负责人表示，这种类型的产品一个风险在于认购人，大多数是金融资产低于50万元的个人投资者。据了解，大型的金融机构投资风格偏稳重，相比之下，更愿意配置银行体系内债权或标准化的债券资产。 事实上，监管层对此早有警惕。 所谓“非标准化债权资产”，是指未在银行间市场或证券交易所市场交易的债权资产，包括信贷资产、信托贷款、委托债权、承兑汇票、信用证、应收账款、各类收（受）益权、带回购条款的股权性融资等。据了解，非标业务可以算是影子银行的一种，存在运作不规范、监管套利、资本约束不足等问题，容易形成系统性金融风险。 对于非标债权投资的限制，亦始于2010年前后的影子银行。早在2013年，央行发布的《关于加强影子银行业务有关问题的通知》，便“严禁私募股权投资基金开展债权类融资业务”。2014年，财政部发布的《金融工具会计准则补充规定》，规范“假股真债”，一定程度上阻断通过有限合伙企业进行债权融资的通道。2017年，银监会下发的《2017年信托公司现场检查要点》，把以“明股实债”形式放大房企杆杠列为监管重点之一。 缩减债权融资业务规模，是符合当前金融监管需要的。“在当前守住不发生系统性金融风险的背景下，需要把流动性管好。”北京大学经济学院教授曹和平接受记者采访时表示，债权的流动性是货币之外最高的。因此，需要把债权管好，要稳定债权融资规模。 “一些地方金融办，已经不允许金交所继续开展小贷资产、企业债权、投资收益权等业务。”上述券商人士还表示，作为直接融资方式之一，监管层并不是完全禁止债权融资，但不能层层嵌套，要回归表内。 记者注意到，开头的发文显示，截至4月20日，江苏金交中心共拒绝受理债权融资备案立项申请31起；主动停止和退回已立项的债权融资备案业务4起；清理清退备案余额63.48亿元；中止备案102个产品，合计金额69.8亿元。 1.6亿大标拆分 如何在舍弃债权融资这一重要业务板块的同时，保证平台收益？江苏金交中心似乎早有后手。 2016年11月，江苏金交中心和信新资管合作开发了“江苏金交中心-信新金融超市”交易平台。当时，一款直接融资计划产品在该合作平台上发行，信新资管为该产品的保荐承销商。 据介绍，信新资管系江苏省国信资产集团旗下金融信息服务平台——“信新金融”的运营和技术支持主体。工商信息显示，信新资管的经营范围包括受托管理金融机构资产；受托管理私募股权投资基金；资产管理；投资管理；金融和经济信息咨询；金融信息类应用软件的开发；电子交易平台建设。 5月21日，《中国经营报》记者在“信新金融”平台上看到，四款热销产品中，正在转让交易的两个产品，是属于江苏金交中心发行的产品。 根据转让交易说明书，机构流通专区是“信新金融”交易平台为持有平台上挂牌发行产品份额的机构投资者提供转让信息发布和转让交易撮合的服务专区。4月21日至4月25日挂牌转让的产品，其原产品为“睢宁特色小镇2017年非公开发行定向融资（信新达鑫）”，本次机构流通产品转让总份额为300万元人民币，转让持有期为478天，受让人数上线为60人，预期年化收益率是6.9%。 而记者查阅原产品募集说明书，信新达鑫属于睢宁特色小镇2017年非公开发行定向融资工具系列产品之一，发行人为江苏融威实业有限公司，所募集资金主要用于补充发行人的流动资金。此外，互金平台运营方信新资管是这一系列产品的产品承销商。 据了解，该定向融资工具发行规模不超过1.6亿元，共发行10个产品，每个产品不超过1600万元，最低认购金额为5万元。若按照5万元计算，或者转让300万元份额时达到60人，产品持有人将可能会超过200人。 “每个产品的具体操作流程不尽相同。但从当前的监管规定来看，的确存在拆分的嫌疑。”天津金融资产交易所首席经济学家顾雷接受《中国经营报》记者采访时表示，上述产品规避了“不得超过200人”的监管红线。 此外，针对特色小镇的定向融资产品，顾雷还提到，前几年，特色小镇项目在全国范围内风起云涌，但也乱象丛生，有的地方甚至利用项目变相融资、非法集资，目前文化特色小镇已被叫停。“不少地方金交所曾发行过相关产品，但基本都不再新发产品了。” 就江苏金交中心与信新金融的合作情况、是否合规等问题，《中国经营报》记者分别发函至上述两家机构，不过截至发稿时，均未对此情况作出回应。 靠谱众投 kp899.com：您放心的投资理财平台，即将起航！ ...

基金持仓动向观察 目前尚有28只打新基金(份额合并计算)的规模在5亿元以下 近日，“独角兽”IPO接踵而至让“打新”市场再度活跃。但对于散户投资者来说，参与打新药明康德、富士康、宁德时代这类发行量较大的公司，就会更显得持仓市值捉襟见肘。 不过，今年以来，打新基金的收益并不尽如人意，更有部分打新基金宣告清盘。 业内人士认为，打新基金不景气既受到IPO节奏放缓、新股“开板”涨幅较以往收窄的影响，又有重仓蓝筹的底仓表现不如人意的原因。今年以来沪深300指数下跌幅度较大，这些底仓便侵蚀了“打新”的收益，业绩不理想时，难免会出现投资者赎回的现象。 年内48%打新基金亏损 富士康工业互联网股份有限公司（以下简称“工业富联”）日前发布的网上申购情况和中签率公告显示，本次网上发行有效申购户数为1432.7万户，网上发行初步中签率为0.14063445%。 虽然相对于今年上市的其他新股，工业富联的中签率并不低。但对于普通散户而言，由于资金量较小，要想中签还是相当有难度。因此，有部分投资者将眼光从股票市场转移至了基金市场，试图在公募基金上寻求打新机会。 所谓“打新基金”，就是资金用于打新股的基金。不过，有“打新神器”之称的打新基金今年的日子并不好过。 数据显示，截至5月27日，目前市场上共有106只打新基金(份额分开计算)，今年以来共有51只打新基金出现亏损，亏损比例达到48.11%。除中海医药健康产业A/C、鸿德致远A/C、长安鑫利优选A收益率高于5%以外，其余基金收益率均在5%以下。 据国泰君安证券研究报告显示，今年一季度打新基金的中位数收益仅为0.29%，而这已经远远低于资金方的收益要求。数据显示，今年106只“打新基金”平均持有股票市值占基金总市值比为48.79%，而通常打新基金的收益主要来自打新收益和股票底仓收益等，可以看出今年打新基金的打新收益情况并不理想。 据《证券日报》记者统计，今年也有不少打新基金遭遇大额赎回，规模大幅下降。比如，红塔红土优质成长、长安鑫旺价值混合、安信动态策略混合等，规模环比降幅均超20%。尽管打新基金要将规模控制在5亿元-10亿元，这样有利于资金的使用。然而目前还有28只打新基金(份额合并计算)规模在5亿元以下。 此外，近期还有部分打新基金宣告清盘。近日，国投瑞银新价值发布清算报告，引发市场一片唏嘘。这只打新基金自成立三年以来，一度达到百亿元规模，却最终因连续20个工作日基金资产净值低于5000万元而黯然离场。 国投瑞银新价值并不是个案。新时代证券近日研报也指出，2018年一季度，打新基金数量从2017年同期657只减少至529只，股票持仓市值中位数从2017年同期的1.3亿元下滑至1.09亿元。 底仓贡献有望逐步转正 对于打新基金今年以来表现不佳，业内人士认为主要有两点原因。一是，今年以来IPO节奏同比有所放缓，而新股“开板”涨幅较以往收窄。二是，今年以来打新基金重仓蓝筹股的股价表现不佳。 国泰君安证券认为，打新基金的赎回主要是由于2018年一季度以来打新收益和股票底仓收益均低于预期，导致打新基金业绩不理想。而新时代证券统计数据则显示，2018年一季度，打新基金前十大重仓股普遍亏损，这些重仓股主要为沪深300指数成分股，2018年一季度沪深300指数下跌4.62%，打新基金底仓收益率也随之下滑。 此外，格上理财的分析还指出，今年以来打新基金不景气还受到IPO节奏放缓、新股开板涨幅较以往收窄的影响。 打新基金今年以来收益不佳，投资者还能再选择打新基金吗？ 对此，中金公司分析，中期来看，底仓贡献有望逐步转正。因为当前市场估值已经为最近两年来的底部水平、经济增长仍显韧性，预计未来3个月至6个月，底仓对打新产品的贡献有望转正。 据《证券日报》记者统计，还有多家券商近期的研报持相同观点。不过，大多数券商都表示，从打新收益来看，由于目前新股的发行节奏已经降至每周2家，对于C类投资者和较大规模的A、B类投资者而言，这样的打新收益已经或同鸡肋。虽然“独角兽”可能带来打新收益的提升，但由于发行数量少，提升还是相当有限的。 靠谱众投 kp899.com：您放心的投资理财平台，即将起航！ ...

曾经困扰挂牌公司的三类股东(资管计划、契约型基金、信托计划)问题似乎不再是挂牌公司转板过会的主要阻碍。5月15日，继文灿股份、芯能科技之后，携多家三类股东的海容冷链也成功过会。17日，此前因清理三类股东撤回IPO的艾录股份(830970)宣布重启上市辅导。 海容冷链过会被市场解读为“标志性事件”——意味着三类股东问题已不再是企业过会的绊脚石，但携三类股东拟IPO挂牌公司仍面临如何“穿透”，“穿透”不了如何“清理”的难题。 迈过上市“拦路虎” 曾挂牌新三板的海容冷链(2018年3月摘牌)顺利过会，给备受三类股东困扰的新三板拟IPO企业打了一剂强心针。根据东方财富Choice数据，截至2018年5月22日，新三板上曾存在三类股东且拟上市的公司有23家。 资料显示，海容冷链是最早一批申请IPO的新三板企业，但由于三类股东问题，海容冷链IPO审核一度处于停滞状态，其上会待审的排队顺位也不断被其他挂牌公司超越。 从2015年11月IPO申请材料被受理到2018年5月成功过会，海容冷链总共用时914天，为已过会原新三板企业IPO过会用时之最。 海容冷链艰难过会与其多家三类股东密不可分，与前两家携三类股东过会的企业相比，海容冷链因三类股东家数众多，涉及人数更广，核查、清理三类股东的难度远高于文灿股份和芯能科技。 根据海容冷链招股书，海容冷链于2014年7月1日在新三板挂牌，挂牌后的2015年5月28日，海容冷链完成1.31亿元融资。 其中，国寿安保基金-银河证券-国寿安保-国保新三板2号资产管理计划、宁波鼎锋明道投资管理合伙企业(有限合伙)-鼎锋明道新三板汇泰基金、中建投信托有限责任公司-中建投-新三板投资基金集合信托计划1号(鼎锋资产)、九泰基金-工商银行-九泰基金-新三板分级2号资产管理计划等多家三类股东参与投资。 海容冷链最新公布的招股书显示，截至2017年6月30日，国寿安保基金-银河证券-国寿安保-国保新三板2号资产管理计划持有138.5万股，占比2.31%，为其第十大股东。 发审委也关注到海容冷链三类股东问题，发审委要求海容冷链说明现有三类股东是否符合现行金融监管的有关要求，并要求海容冷链保荐代表人说明三类股东的穿透核查与披露情况。 如今海容冷链顺利过会，安信证券诸海滨认为，海容冷链的过会，标志着市场端、监管端对于三类股东的态度和实践方法都愈加成熟。 联讯证券新三板研究院彭海表示，从对市场的影响层面来看，海容冷链过会再一次验证三类股东对于企业申请IPO并不是实质性障碍，其次海容冷链可以作为一个经典案例，对于带有三类股东申请IPO的公司可以提供处理方法。 联讯证券新三板研究院则指出，海容冷链是继文灿股份、芯能科技之后，第三家携带三类股东成功过会的新三板企业，而这三家携带三类股东企业过会日期均相隔1个月左右。多家成功案例连续的出现，证明了三类股东问题已不再是企业过会的绊脚石，这个曾经困扰新三板市场的棘手难题已经得到基本消除。 如何“穿透”? 尽管海容冷链、文灿股份、芯能科技相继过会，但携三类股东拟IPO挂牌公司仍面临如何“穿透”三类股东的难题。 此前，三类股东因存在股权不清晰、加杠杆以及兑付风险等影响拟IPO公司股权动荡的因素，携三类股东的新三板企业IPO一直遭受证监会“冷遇”。 在多方呼吁之下，2018年1月12日，证监会明确了有三类股东企业上市审核的口径。简单来说，携三类股东企业上会需满足公司控股股东、实际控制人、第一大股东不得为三类股东，三类股东需依法设立并规范运作并纳入有效监管。 此外，三类股东不能存在杠杆、分级、层层嵌套的投资主体，且要做穿透式披露与核查，并明确存续期。 依据携三类股东已过会企业分析，穿透式披露与核查及解决三类股东多层嵌套的问题，是过会的关键因素。 因IPO而备受市场关注的芯能科技三类股东是两只契约型基金，分别为深圳嘉石大岩资本管理有限公司——大岩坐标系私募投资基金;广州沐恩投资管理有限公司——沐恩资本富泽新三板私募投资基金一号。 据悉，为了进行穿透式披露，芯能科技不仅取得了这两只基金背后法人股东的工商资料、自然人股东的身份证明文件，还通过保荐机构和律师对24名终极自然人股东进行了访谈。 第一家携三类股东过会的原新三板企业文灿股份，其三类股东也积极配合穿透式披露与核查。九泰基金官网显示，根据证监会要求，九泰基金积极配合文灿股份等企业进行三类股东的核查工作。 此外，有证券人士表示，近期过会的海容冷链采用了“穿透+清理”双管齐下的办法。九泰基金李仕强认为，海容冷链成功过会主要是因为解决了资管计划产品期限及存在分级和多层嵌套的情况，使其符合监管对三类股东的要求。 根据近期上市审核反馈意见，证监会不仅关注拟IPO公司的直接股东中是否存在三类股东，还关注间接股东中三类股东的情况。在穿透披露与核查的要求上，证监会并不止步于已备案金融计划，而是要求穿透至自然人、国资主体等最终权益持有人。 广电计量(832462)近期披露的招股书中，给出了穿透披露与核查三类股东的“模板”。广电计量招股书显示，广电计量共有5名三类股东，合计持有59.44万股，占比0.2397%。然而5名三类股东的核查占据了招股书10页，总共核查的权益持有人超过1000人。 其中，财富森林众富1号私募证券投资基金，出资人结构异常复杂，招股书用了7页才把财富森林众富1号私募证券投资基金股权结构表述清楚。此外，为了核查林友琴、林友武、彭思远三名出资人，招股书中穿透式披露了11层。 如何“清理”? 需要指出的是，并不是所有三类股东都能穿透到底，如果三类股东无法“穿透”，那么如何“清理”三类股东就成了拟上市挂牌企业的必修课。 从此前清理三类股东的案例中可以看出，三类股东清理主要有两种方式。第一种方式是先摘牌成为非上市非公众公司，随后通过工商登记转让的方式进行三类股东的清理。 原新三板企业博拉网络和聚利科技均采用上述方式，两家公司都于2017年8月摘牌，随后在9月完成了对三类股东的清理。 2016年4月博拉网络披露的招股说明书显示，18名股东中的“勤晟泓鹏价值证券投资基金”(下称“勤晟泓鹏”)、“联合基金1号新三板基金”(下称“联合基金”)为两只契约型基金。 在处理勤晟泓鹏的190万股股份中，博拉网络第七大股东重庆龙商股权投资管理有限公司，先是通过增资扩股的方式将勤晟泓鹏11名合伙人吸收为新股东，然后再用这笔增资款项受让其190万股股份。 通过内部股东的股权转让，博拉网络顺利将勤晟泓鹏清出股东名单，同时保障勤晟泓鹏的后续收益，可谓两全其美。 对于另一只契约型基金——联合基金的清退，博拉网络则采取了自然人股东直接承接的方式。 聚利科技也采取了上述类似的清退手段。资料显示，聚利科技原有两家三类股东，分别为银杉科创战略新兴产业基金和银杏盛鸿新三板基金一期基金，在申报IPO时两家基金各自持有聚利科技50万股股份，合计占比0.87%。 摘牌后，聚利科技六位自然人股东分别承接了上述两只基金的股份，合计交易对价(清理成本)为4000万元。 第二种清理方式则是通过新三板交易完成，原新三板公司奥飞数据清理三类股东就在股转系统转让完成。 奥飞数据招股书显示，2016年8月至2016年10月，公司通过全国中小企业股份转让系统发生了11次股权转让，涉及股份数量合计410万股。 奥飞数据表示，本次股份转让的目的为解决契约型私募股权基金持股问题，由契约型私募股权基金将股份转让给相同结构的合伙企业或直接转让给自然人。 值得注意的是，上述三家清理三类股东的案例中，三类股东所持有的股权均交易给了公司申报IPO时便在册的股东。 分析人士指出，IPO排队期间在册股东间的内部股份转让是可以向证监会申请的，但向外部新增股东转让老股或是增资扩股都是不允许的。 靠谱众投 kp899.com：您放心的投资理财平台，即将起航！ ...

德意志银行在周四（5月24日）宣布将大幅裁员7000人，招致全球瞩目。除了裁员规模巨大，此举也并非简单的削减成本重组周期，而是标志着全球投行领域的格局变迁。 摆脱困境的良方？ 最近几年德意志银行可谓困境重重，官司缠身加上对高成本高风险业务的依赖导致其连续三年亏损。今年一季度，其税前利润比去年同期减幅过半，低于分析师预期的三成，销售和交易营业额也降低了17%，比之美国同行“五大”增长10%的平均水平相去甚远。 面对愤怒的股东，4月份刚刚临危受命的首席执行官苏应（Christian Sewing）果断采取“铁血”政策，决定将目前德意志银行在全球的97000名员工“零头”全部“砍”去，把员工人数降至9万以下。 其实他的前任克莱恩（John Cryan）去年就曾宣布会大幅裁员，他当时的理念是要转而使用“机器人”。但股东却嫌这位英国人CEO太过“温吞”，成本削减不见成效。 苏应则给德意志银行带来了真正的“大刀阔斧”，他决定彻底改变德意志银行现有的经营策略——将核心业务从积极参与资本市场活动的投资银行转向只承接大额存放等传统融资业务的批发银行，把重点舞台从国际转至欧洲和德国内部。 他这样做的原因也显而易见。在一季度糟糕的财报中，德意志银行的投资银行业务表现尤其令人失望——税前利润暴跌了74%。 苏应在上任伊始表示：“德意志银行的基因在于深植于欧洲的批发银行。”“我们在某些领域并不够强劲。因此我们决定调整策略。现在已经没有时间再浪费了，目前的收益表现对于我们的股东来说不可接受。” 德意志银行在周四的声明中说，证券销售和交易业务会有1/4的岗位都不复存在。苏应在股东大会上也披露，这一计划已经在执行当中，过去七周以来已经有600名投资银行职员离开了德意志银行。 放弃曾经的梦想？ 有评论称，此举标志着德意志银行放弃与高盛和摩根士丹利等华尔街投行巨头比肩的目标。而为了这一目标，德意志银行曾经努力了30年。 早在1989年，德意志银行收购了英国老牌银行摩根建富，标志着它迈入投行领域的第一步。这笔重大交易的设计师正是当时的德意志银行主席何豪森（Alfred Herrhausen）。 彼时德意志银行在德国已经举足轻重，被形容为“西德经济的总机”，既可以封锁海外公司对西德企业的并购，也可以紧急援助出现问题的公司，为之后德国成为欧洲最强大的出口经济立下汗马功劳。 何豪森则将对德国进入国际化的远见投射到德意志银行的经营策略中。他看到当时西德的大型公司通过互相掌握股权达成的连接不如英国和美国，因此开始着眼于投行行业，立志与包括美国和日本银行在内的同业一争高下。他希望德意志银行乃至德国能在这方面走在世界前列。但可惜他并没有见到自己设想的场景。在并购摩根建富不久后，他被一位极左翼恐怖分子谋杀。超过1万名世界各地的商界和政界领袖参加了他的葬礼。他也被人们铭记为真正受人尊敬的银行家。 他的继任者沿袭了他的策略，一路开疆拓土，直到1999年收购了美国第八大银行信孚银行，使德意志银行奠定了在投行领域的地位，也一跃成为了世界上最大的银行。 在此期间，德意志银行开始逐渐脱离德国，多数重大决策都是在伦敦和纽约做出，高管们的通话也改为用英语，而非德语。2007年时，德意志银行有2/3的员工在海外工作，3/4的利润来自于投行及相关业务。 非美投行的没落？ 正如法巴银行在2001年收购美西银行、瑞信在2000年收购美国投行帝杰证券，德意志银行几乎与所有“欧系”投行的发展套路相同——通过“买买买”来迅速扩张。 但不幸的是金融危机的随后降临。德意志银行此前在投行业的“盆满钵满”几乎化为乌有，但它奇迹般地既没有像雷曼那样就此消失，也没有像美林、巴克莱等众多同业那样曾濒临倒闭。 尽管劫后余生，德意志银行还是在2016年迎来了一场更大的危机。美国司法部准备对其在金融危机前夕抵押贷款证券的不当销售处以140亿美元的重罚。 金融危机之前，不少银行都大量出售这种抵押贷款支持证券给投资者。银行宣称这些投资产品是安全的，但实际上这类证券中的一些借款者偿还能力不足。2006年至2007年，美国房地产市场泡沫破裂，投资者损失惨重，许多房主止赎房屋，金融危机由此拉开序幕。 在美国监管机构“秋后算账”的多家对象中，德意志银行的境遇尤其惨烈。市场纷纷猜测德意志银行会被这一“暴击”彻底“KO”。 而这时德意志银行过于依赖投行业务的问题也清晰的暴露出来。它曾拥有价值72万亿美元的衍生品金融工具，占其全球资本的近1/4，即便后来不断减持，但数量仍相当可观。高成本高风险让它在走入低谷时尤其脆弱。同时21世纪以来德意志银行投行业务的快速扩充令投资中的不良资产和坏账剧增。由此，曾经的“巨无霸”为了一张罚单“挠头”不已。 虽然最终德意志银行与美国司法部谈判成功，罚金减半，令这一危机化险为夷，但这只是一大堆麻烦的其中之一。公司内部的管理问题令个人的不道德交易有了可乘之机，这使得德意志银行遭遇了一连串的诉讼打击。比如帮助富有的美国客户避税、帮助俄罗斯大亨转移资产，当然，还有Libor丑闻。2015年就任CEO的克莱恩简直成了“救火队员”，德意志银行也持续入不敷出。 这些都让如今的苏应不得不使出“猛药”。而投行界曾经的“实力选手”也就此黯然退场。此前日本人早就放弃了在投行业的野心，欧洲的瑞银也步其后尘。德意志银行退出后，如今欧洲选手只余巴克莱和瑞信，再难抗衡华尔街的一家独大。 但相信我们今后对德意志银行的关注并不会减少。作为德国最大的银行，德意志银行与中国也联系紧密。其早在1872年就在上海建立了分行，当时的业务集中在给德国和中国之间的进出口业务融资。在现代社会中，德意志银行在中国参与了不少大项目融资计划。比如为宝山钢铁厂提供长期出口信贷；作为牵头行，为中国银行在国际资本市场发行首次债券1.5亿马克；使用杠杆租赁为中国民航提供价值3亿美元的5架飞机等。 其实，昨日还风光无限，今日就消声觅迹，这在金融业早已不是什么新鲜事。不过，如今的德意志银行虽然让人唏嘘，但也并非意味着就此谢幕，说不定还有“彩蛋”，抑或是充满反转的续集，谁又能知道呢。 靠谱众投 kp899.com：您放心的投资理财平台，即将起航！ ...

　　兰州高新区邀请各行业‘大咖’为创客讲授管理等相关知识，以‘充电站’式服务帮助创客实现由‘智者’角色转换为企业家，从而助推企业实现质的飞跃。26日，兰州高新技术产业开发区创业服务中心副主任刘世杰在第八期创客空间──分享会上接受中新网记者采访时说。 　　兰州高新区创业服务中心主要为创客提供孵化服务，帮助创客完成企业‘起跑’阶段。刘世杰表示，入驻高新区的孵化企业以科技类为主，创客群体以毕业大学生和科研院所人员为主，他们拥有系统化专业知识，属某一行业的智者，但如何管理企业、如何与客户沟通等方面能力欠缺。 　　科技类企业需要科技类企业家，解决好角色转换问题是重中之重。刘世杰坦言，甘肃拥有大量的高校和科研机构，对于科技类创客来说，是得天独厚的优势。但甘肃创业投资资金少又使创客只能依靠自己打拼抢占市场，加之市场波动影响，企业起步和发展相对滞后。因此，创客不仅需要行业知识，更需要领导者思维意识，以应对市场变化和行业竞争。 　　5月26日，北京大学社会学博士、零点研究咨询集团董事长袁岳受邀作为兰州高新区第八期创客空间──分享会主讲师，作《演讲的魅力》公开课。艾庆龙 摄 当日，北京大学社会学博士、零点研究咨询集团董事长袁岳受邀作为兰州高新区第八期创客空间──分享会主讲师，作《演讲的魅力》公开课。 　　遇到问题一定要在沟通中解决，不能将同仁凝聚成‘力量’，将寸步难行。袁岳表示，企业发展离不开领导者方向性、前瞻性的策略，但好策略还需要公司员工的执行力。以前流行的‘一言堂’不适合企业发展，如何将自己的策略清晰地传达给员工并寻求他们的帮助成为重要一环。演讲能力虽是领导者必需能力之一，但却是体现其他能力的重要载体。 　　与文字表达相比，演讲大多直面听众，需要通过语言载体和表现形式将内容传递给听众。袁岳在现场讲授演讲技巧时说，演讲内容要围绕故事进行构思，在讲诉的过程中加入强调动作和模拟动作，吸引听众注意力。同时采取略快语速配合不规律的音调变化，使听众产生跟的需求。 　　袁岳在近2个小时讲授过程中全程站立。他认为，作为演讲人员，必须要站立讲述，随时观察听众反应，以便调整演讲技巧。作为领导者要对企业人员有知遇之恩，要在识人、选人、用人、留人方面敢于打破常规认知。 　　本次公开课由富德生命人寿甘肃分公司、甘肃赢在前沿企业管理服务有限公司主办，兰州高新技术产业开发区创业服务中心、兰州大学管理学院等单位协办。据了解，兰州高新区创业服务中心‘充电站’式服务受益创客超2000多人次。 靠谱众投 kp899.com：您放心的投资理财平台，即将起航! ...

由传统仪表制造商“变形”为中国高端奢移品第一股，得跨越几级跳？ 　　市场还在观望，或许还没看懂赫美集团（002356.SZ）董事长王磊那颗搭建高端消费生态圈的“共生零售”心，其公司股价仍在26.3元附近徘徊。 　　公司依然动作频频。5月4日，赫美集团公告，以2.8亿元左右的交易价格转让赫美智科51%的股权给瑞莱鲲鹏。15日公告，引入韬蕴资本作为战略投资者并与其开展深层次战略合作。22日公告，标的资产转让方臻乔时装完成购买公司股票耗资3亿元。 　　细观之，会发现，上述公告揭开了公司“集中核心资源发力高端品质消费领域”的战略意图，以及涵盖关乎市值管理“伏笔”的些许铺垫。 　　“市场可能有个接受过程吧……一旦懂了，便会意识到属于稀缺股的赫美其实是只独角兽。”王磊并不掩饰其自信，“投资者不太容易找到像赫美这样的标的。” 　　赫美集团怎么了？年报似乎没有释放太多的转型利好信号。不过，2018年一季报中，投资者也许可以看出端倪：新增的国际品牌运营业务（报表中体现为服饰业务)增长较快且毛利率较高，令公司综合毛利率由上年同期的28.68%提升至一季度的55.94%，盈利能力大增。 　　如此增速恰是王磊希望看到的。他有个“终极”想法：以奢侈品合伙人制为“纽带”，视线下为引流入口——将其作为未来高品质消费者的入口，与各方构建“共生零售”式的万亿级消费生态圈。 　　这是王磊及其管理团队几经探索的一个转型目标，此种赫美模式能“撬动”他眼中的万亿级潜力品质消费市场吗？ 　　一 　　市场的耐心如何？这是一个问题。赫美的转型布局如期实施着，王磊的日子过得好像也有些“奔波”，几番变更，才确定采访时间。甫一落座，便直言转型初衷与生存之道。 　　当初王磊以实业投资的形式入股时，这家公司还是传统的制造业上市公司，彼时，上市公司主体是深圳浩宁达仪表股份有限公司，2016年5月，公司正式更名“深圳赫美集团股份有限公司”，股票简称“赫美集团”。 　　因为以购买股权形式入股，进入公司后王磊才接触到公司运营团队，“当时副总中，年纪最小的62岁，最大的73岁。”入主当时的宁浩达后，原有团队相继退休，王磊开始重新组建团队，进行转型探索。“调整中,发现公司需要一些业绩来支撑它未来的转型发展。一个企业如果没有利润，很快就会死掉。” 　　正如公告显示，2014年底到2015年6月，公司相继出售了南京宁浩达仪表、北京宁浩达、深圳先施科技三家亏损的电表子公司。 　　2014年9月，公司通过收购美克拉美，进军钻石珠宝业。“当时美克拉美还是北京的一个区域性珠宝品牌。当时目的，一是想补充公司现金流和业绩；第二，当时中小板可以双主业，且并购条件比较宽松，于是做了一个‘双主业’的布局，就在未来在消费和制造两块，看看哪块能有所突破。”王磊回忆。 　　“但后来还是在制造板块上的突破——受限于人才缺乏和精密仪器的原因，不尽人意。”王磊坦言。 　　制造板块方面的失利，王磊及其团队考虑用其他方式去改变现状。“我们还收购过互联网金融公司。”2015年11月，赫美集团收购联金所和联金微贷，作价2.55亿(51%股权)；但也并未发展为核心主业，2017年12月，赫美集团出售联金所80%股权(余联金所10.2%股权)。“转型并非为了转型而转，而是一直在找一个最符合我们的实业。”王磊对记者坦言。王磊表示长期看好国内品质消费市场，以及公司在品质消费市场形成的行业地位和核心竞争力，包括公司对国际高端品牌运营服务商战略长期投资价值的坚守。王磊的“野心”在于构建消费生态圈，他似乎看到奢移品第一股的未来在于“共生零售”赋予的价值。这个未来愿景告诉他需要有的放矢进行“资本腾挪”，以聚焦主业。 　　虽然2017年财报中，类金融业的营业收入占比达26%，仅次于56.66%的商业，其他的高端制造、文化旅游业分别为16.88%、0.15%；但赫美还是要剥离金融服务业务。如其年报分析，加速剥离非国际高端品牌运营主业的其他资产：继2017年报告期内，出售了博磊达、美克拉美、前海联金所等公司的控股权之后，5月4日，赫美集团与深圳市瑞莱鲲鹏科技投资企业 (简称“瑞莱鲲鹏”)　签署《投资合作框架协议》，拟将公司持有的控股子公司深圳赫美智慧科技有限公司(原名深圳联金所金融信息服务有限公司，简称“赫美智科”)　51%的股权以28000万元左右的交易价格转让给瑞莱鲲鹏。 　　同时，延续2017年的资本“加减法”，赫美集团聚焦做大做强主业。 　　1月8日，赫美商业以不超过人民币25000万元的股权转让款、不超过15000万元的对价受让——新尚品持有的北京尚品百姿电子商务有限公司(简称“尚品百姿”)90%股权、和诚宇信(香港)有限公司(简称“和诚宇信”)100%股权。 　　不过，由于原交易标的尚品百姿为保留其与英国Top　Shop/Top　Man　limited　的《特许经营合同》及相应业务(简称“Top　Shop相应业务”)，依约不得变更公司名称、注册号等基本信息。因此，各方对《合作框架协议》约定的相关事项做出了相应调整。公司与新尚品等各方于2018年5月11日重新签署了《股权转让及增资协议》，约定公司以自有资金或自筹资金不超过人民币25000　万元的股权转让款、不超过15000万元的增资款的总交易对价受让新尚品持有的北京赫美尚品科技有限公司(简称“赫美尚品”)90%股权、和诚宇信100%股权。尚品百姿以存续分立方式新设公司赫美尚品承接尚品百姿除Top　Shop　相应业务以外的其他业务。 　　二 　　不妨回放赫美2017年的资本“加法与减法”。 　　赫美2017　年先后收购了国内领先的国际品牌运营商——上海欧蓝100%股权(8月并表)、崇高百货100%股权 (尚未并表)及彩虹集团中国区80%股权(12月并表)。 　　收购完成后，2017年年报显示，公司运营管理近40个高品质国际品牌，门店超过200家，遍布国内七大地区近50个城市中的130多个商业地产，基本覆盖国内所有高端商业地产，拥有强大的线下销售渠道资源。 　　收购资金基本来自于赫美集团自有资金，不完全统计，上述收购共付出了约10.77亿的现金。不过，收购也让赫美集团现金流告急，2017年投资活动产生的现金流量净额同比下降153.04%。 　　不过，按照王磊的话说，短期现金流问题已得以解决，“十亿的资金基本都是自有资金，确实压力大。好在赫美是现金流企业，每日几百万的现金流水，不至于断流。公司在财务合法合规前下，调整梳理顺畅后，思路也逐步清晰了。”“其实去年6月份就开始收购了，在此之前一直在找合适的标的，直到12月才完成了两家的收购。三家中，因为崇高百货资产中一处房产尚未剥离，所以当时没有完成交易。”王磊对记者称。 　　与此同时，赫美集团加速剥离部分资产，出售了博磊达51%股权、美克拉美100%　股权、前海联金所80%股权及欧祺亚全部75%股权 　　三 　　“如果资本看懂了我们，就会发现赫美的稀缺性。”王磊说，赫美有五大优势，诸如，线下+线上全渠道优势；品牌资源及货源优势；运营团队优势；多品类资源协同优势；价格优势等。公司现运 营 包 括 ARMANI系 列 、DOLCE&GABBANA、MCM、FURLA、VERSACE　系列等近40个国际高端品牌。 　　价格方面，赫美集团表示，由于关税及品牌方定价等因素，国际品牌在国内外一直存在相当的价差，导致消费者选择海外直购或代购的方式购买国际品牌商品，大量消费外流。赫美现拥有超过30万个国际高端品牌消费客群会员，在此基础上，公司将打造全面覆盖的会员系统，通过打通各个国际品牌和商品品类之间的销售壁垒，通过积分返利的形式，降低国内外品牌差价，这惠及国际品牌的国内消费客户，促使消费回流国内。 　　这五大优势，让王磊相信赫美模式不容易被同业复制，若得到资本市场的认可，且需求市场发力形成气候，公司会是另类独角兽的概念。“公司的这种后劲与增长从一季报中已可以看出端倪了。”王磊说。 　　而“奢侈品合伙人制”或是赫美消费生态圈或“共生零售”事半功倍的关键词。 　　一系列的动作更显示出赫美集团对高端消费行业的专注，和转型高端奢侈品行业的意图。 　　以2018年1月赫美集团与奢侈品电商平台——尚品网签署收购框架协议为例。对于这一收购，赫美集团在公告中表示，对尚品网及和诚宇信的收购，可以填补公司在互联网技术方面的短板，提升公司现有线下销售系统的数据分析和产品推广能力，强化全国销售网络的库存、物流和售后管理，为下一步的国际高端品牌运营行业合作提供对接平台，为会员系统的搭建提供线上基础和技术支持。同时，本次收购还将完善公司线上销售系统，形成未来线下+线上全渠道布局，为合作伙伴提供更多种类和渠道的技术服务。 　　正如公告所言，收购尚品网也体现赫美在业务上新的布局，“现在很多消费者怎么购物？比如在线下商场看见商品，网上搜索一下更便宜，可能会选择网购。”王磊看来，中国现在大多数商场都是12小时运营模式，而且现在消费者在商场消费并不如以前，商场反而给线上导流。 　　“线下的门店和线上的尚品网结合，线下是引流入口，也可以说是未来的高品质消费者的入口。”店员会把有价值的客户进行精准分析，将其导流到线上，甚至可以快速的把关联消费嵌进来，比如除了买阿玛尼以外，还可以在家里买其他品牌。“这样的话，我的店就不是12小时，而是24小时。” 　　基于国内奢侈品行业的前景，据贝恩统计2017年全球奢侈品消费数据，中国消费者预计贡献835亿欧元销售额，占比达全球32%；然而，中国地区奢侈品销售额占比仅为全球的8%。国人消费和国内消费的差异，意味着国人约有78%奢侈品消费发生在海外。 　　不过，近年来中国海外消费奢侈品回流趋势明显，仅国人海外消费回流有望为国内奢侈品市场创造3倍以上空间。这让王磊相信赫美模式最终可撬动万亿级新消费市场。 　　“赫美在线下门店的店员就是一个终端销售，店铺的陈列商品可能有限，但是利用店员的作用，与线上丰富商品结合起来，这种模式下，商品只要有利润，就会有销售分成，且让利于客户，这时候就容易有粘性，而留住客户的同时还可以把业绩做大。”王磊说。他解释，其描绘的大约是“共生零售”概念，“我们想把线下作为店员合伙人制，考核方式不是因为卖一件东西，而是因为你卖了更多东西，我可以给你期权等，这样的话大家更有积极性。” 　　问题在于，资本的积极性会不会被调动起来呢？市场正拭目以待。 靠谱众投 kp899.com：您放心的投资理财平台，即将起航！ ...

近年来，各方监管多次针对非法金融活动的发展发布禁止通知，但利用"高利贷"非法放贷、非法套现、暴力催收等非法活动依然层出不穷，近日，重庆市又破获了一起达百余人的重大涉恶套路贷系列诈骗案件，被骗群体愈加低龄化，性质更为恶劣。 5月26日，重庆市人民市检察院发布消息称，5月25日，重庆市九龙坡区检察院以涉嫌诈骗罪，对一起重大涉恶套路贷系列诈骗案件的连某某、肖某某等119名犯罪嫌疑人依法批准逮捕。 此外，另一起套路贷诈骗案件近日也被央视曝光。河南新郑警方日前成功打掉一个以无抵押贷款为幌子的套路贷诈骗犯罪团伙，27名嫌疑人落网。经过初步调查，在2017年6月到2018年3月，短短10个月时间里，该团伙作案的受害人就已达1000余人。 值得注意的是，广州互金协会5月25日发布通知，针对严禁套路贷提出7点具体要求。 广州市政协委员、广州互金协会会长方颂表示，套路贷是一个披着民间借贷外衣行侵占财产之实的骗局，即通过做假银行流水、连环合同等手段将高利贷、砍头息、侵占房产等非法行为合法化，借款人在不知不觉中债台高筑。 套路贷6步骗人套路 5月25日，重庆市九龙坡区检察院以涉嫌诈骗罪，对一起重大涉恶套路贷系列诈骗案件中涉案的119名犯罪嫌疑人依法批准逮捕。 犯罪嫌疑人聚集在石桥铺某电脑城，以经营的通讯门店为据点，通过免息、无抵押、低手续费等虚假广告诱骗被害人贷款，采取多种欺骗和软暴力手段骗取巨额钱财。 事实上，这已经不是套路贷第一次出现在大众视野内。从去年起，在上海、山西、河南等地均出现了以车贷、网贷、房贷为主的套路贷。 什么是套路贷？套路贷的实质是披着民间借贷外衣行诈骗之实的骗局，并具备知识型犯罪的雏形，其中个别案件有专门的法律从业人员成为犯罪团伙的共谋，给予其专业的法律指导，提升虚假诉讼的胜诉率。 值得注意的是，被骗的群体正在向低龄化转移，套路贷虽与之前中央命令禁止的校园贷不同，但性质更加恶劣。 记者根据公开信息以及第三方平台融360对于套路贷的信息进行梳理： 1、以小额贷款公司名义招揽生意，实际公司不具备金融资质； 2、签空白合同或者阴阳合同。受害人往往因合同内容太多又急于用钱并不会仔细阅读合同内通，嫌疑人随后可以在合同上随意添加内容，包括出借人、借款时间、利息额度等重要条款； 3、除合同外，嫌疑人要求被害人签一些法律文书，比如房产抵押合同、房产买卖委托书、房屋租赁合同。此外，嫌疑人会先把贷款金额全部转给借款人，然后让借款人取钱，形成银行流水与借款合同一致的证据。但事后借款人需将钱还给嫌疑人； 4、单方面认定违约或故意制造违约，即使借款人想要主动还款，也可能无法联系到嫌疑人直到合同期时间到，嫌疑人单方面说借款人违约，并要求对方付违约金； 5、恶意垒高借款金额：在借款人无法按期偿还欠款，嫌疑人就将借款人介绍给其他公司借钱来还账； 6、最后一步，利用之前签署的合同以及银行流水等向法院提起诉讼或通过电话向借款人以及其家人施压。 广州互金协会发文 严禁套路贷 事实上，近年来，因利用"高利贷"、"套路贷"非法放贷、暴力催收等非法活动层出不穷，严重扰乱金融秩序，影响社会稳定。各方监管已多次针对禁止非法金融活动的发展发布通知。 ——2018年1月，中共中央、国务院发布《关于开展扫黑除恶专项斗争的通知》，重拳打击"非法高利放贷、暴力讨债的黑恶势力"。 ——2018年4月，银保监会、公安部、市场监督管理总局、人民银行四部委联合发布《关于规范民间借贷行为 维护经济金融秩序有关事项的通知》明确未经有关机关依法批准，任何单位和个人不得设立从事或者主要从事发放贷款业务的机构或以发放贷款为日常业务活动。 ——2018年5月25日，广州互联网金融协会在官网发布《关于严禁"套路贷"等非法金融活动的通知》，再次划定36%利率红线，同时对签订虚假"阴阳合同"、资金走账等故意非法侵占他人财产行为进行了警示。 具体规定如下： 1、不具备放贷资质的机构应立即停止非法放贷行为； 2、具备合法放贷资质的机构应严格按照法律法规要求定价，实际综合年化利率不得超过 36%；不得在合同外另行收取费用； 3、不得签订阴阳合同、空白合同、虚假合同，合同原件必须给到借款人； 4、不得通过制造银行走账流水，造成已向借款人交付全部借款金额的假象；不得将不合理的高息、罚息等通过制造银行流水及签订连环合同方式变造为新的贷款本金； 5、不得以不回短信、不接电话、财务没空等各种理由和方式有意造成借款人逾期，不得通过显失公平的高额违约金或罚息等进行获利，甚至作为主要获利手段； 6、不得通过车辆的抵/质押、房屋网签等手段，非法变卖、处置借款人车辆、房屋等，侵占借款人财物； 7、不得采取辱骂恐吓、毁坏名誉、限制人身自由等手段暴力或软暴力催收。 广州市政协委员、广州互金协会会长方颂表示，套路贷是一个披着民间借贷外衣行侵占财产之实的骗局，最大危害是通过做假银行流水、连环合同等手段将高利贷、砍头息、侵占房产等非法行为合法化，让借款人深陷高利贷等套路之中。据悉，根据广州市金融工作局的统一安排，广州互金协会也将通过广东电台"金融大讲堂"节目介绍"套路贷"骗局，增加市民风险防范意识和辨析能力。 靠谱众投 kp899.com：您放心的投资理财平台，即将起航! ...

　　《关于规范金融机构资产管理业务的指导意见》发布之后，有业内人士指出，目前行业内普遍认为公募行业相对乐观，在资管新规中，过去不合理存在的固定收益被打破，让理财市场回归到风险和收益匹配的经营环境。公募基金最大的优势在于，起点比较低，收益和风险在国家成熟的监管体系下，匹配程度已经比较成熟。 　　尽管业内大多看好新规发布后的公募前景，但眼下公募基金仍然存在部分和资管新规相对冲突的地方。比如，保本基金与打破刚兑的要求不符、公募分级产品不能存续等。 　　从过去的一个月来看，《每日经济新闻》记者注意到，其实不少基金公司已经把计划大大提前——搭建新的产品框架、着手引进多样化人才、开拓诸如绝对收益产品等新领域。从目前来看，除了已经给出时间表的分级基金，还有三大类产品或受资管新规影响较大。 　　保本基金退出绝对收益产品上场 　　先来看保本基金，在资管新规中，很重要的一条就是要打破刚兑。 　　Wind数据显示，截至5月18日，市场上的保本基金还有84只，按照最近一期定期报告统计的话，规模约为1150亿元，其中在2016年成立的占据绝大多数。绝大多数的保本基金均在1元净值上运行，但也有少数基金已经跌破面值。 　　打破刚兑，这些保本产品显然都必须要退场，而转型则成了大多数基金的首选。《每日经济新闻》记者注意到，今年以来，已经有不少保本基金公告将进行转型。 　　此外，伴随保本基金逐渐退出，有部分公司已经在筹备绝对收益产品，希望能承接保本基金的一些资金。 　　华南一位绝对收益部总监向记者表示，从投资目标来讲，绝对收益是相对收益的补充，但从方法上，又是相对收益的子集。不管是股市还是债市，机构占比越来越高，绝对收益投资类型的机构在整个机构中占比也愈高，理财资金在刚兑打破过程中，资金会慢慢成为市场一个很重要的参与力量。这些资金典型就是追求绝对收益，且是当期的收益实现，而不仅仅是长期的。 　　灵活配置混合型基金：1174只或需调整 　　在其他受影响的产品中，值得一提的还有灵活配置型产品。 　　资管新规规定，资产管理产品按照投资性质的不同，分为固定收益类产品、权益类产品、商品及金融衍生品类产品和混合类产品。其中，混合类产品中任一类资产仓位不能超过80%。而在目前的混合型产品中，有一类灵活配置的混合型产品，其仓位可以在0~95%浮动。 　　根据银河证券基金研究中心的统计数据显示，从截至2018年3月31日的基金季报投资组合披露数据来看，披露了季度资产组合数据的2232只混合基金中，股票投资比例超过80%的有852只，占比38.17%；债券投资比例超过80%的有322只，占比14.43%。 　　银河证券基金研究中心胡立峰指出，从数据来看，权益投资不达标、固收投资不达标的合计1174只，占比52.60%，需要整改。其中，852只混合基金需要把股票仓位比例下降到80%以下；322只混合基金需要把债券仓位下降到80%以下。 　　据记者了解，目前关于此类宽泛投资比例的灵活配置型产品虽然还能申报，但有基金公司人士表示，这类产品报了暂时不批，说是会有新的审核指引，而已有的产品可能也要等到指引出来之后再说。 　　短期理财基金：或改市值法 　　另外，短期理财基金也是此次资管新规发布之后，业内热议较多的一类产品。根据资管新规，符合以下条件之一的，可按照企业会计准则以摊余成本进行计量：资管产品为封闭式产品，且所投金融资产以收取合同现金流量为目的并持有到期；资管产品为封闭式产品，且所投金融资产暂不具备活跃交易市场，或者在活跃市场中没有报价、也不能采用估值技术可靠计量公允价值。 　　众所周知，不少短期理财基金并不是封闭式产品，也一直在沿用摊余成本法，而资管新规发布后，这类产品是变为封闭式产品继续运作还是改用市值法呢？ 　　银河证券基金研究中心的统计数据显示，短期理财债券基金在2017年6月底、2017年9月底、2017年12月底、2018年3月底的规模分别为2018.89亿元、2202.12亿元、3653.69亿元、6379.16亿元；2017年三季度、四季度以及2018年一季度，分别增长9.08%、65.92%、74.60%。 　　这么大规模的短期理财产品，如果都要转成按净值法的话，显然影响也比较大。对此，有基金人士表示，之前公司内部有讨论过，但是还没有结果，因为现在也还没完全明确，等后面意见下来了，应该是会转为市值法，然后有可能再进行基金转型。 　　此外，就我们公司而言，除了进行限额申购，还定了一个指标就是不得净申购。该基金人士补充道。 　　《每日经济新闻》记者从近期披露的信息中也注意到，部分短期理财基金虽然没有暂停申购，但也有部分公司的短期理财基金纷纷下调申购额度。比如，招商理财7天债券近日公告，自2018年5月23日起对该基金暂停大额申购业务的内容进行调整，如单日单笔或累计申请金额超过10万元，有权部分或全部拒绝。 靠谱众投 kp899.com：您放心的投资理财平台，即将起航! ...

随着华信系债券发生实质性违约，初始评级为AAA的债券首度被打破金身。受此类事件影响，个别债券基金净值严重缩水。 Choice数据显示，截至5月24日，29只债券基金年内净值下跌超过4%。其中，个别基金因为重仓品种出现违约，净值缩水严重，年内损失高达48%。 AAA级民企债金身不保 5月21日，上海华信国际集团有限公司发布公告称，公司无法按期足额偿付应于当日兑付的2017年度第二期超短期融资券，本金及利息共计20.89亿元。 这是初始评级为AAA级的债券首次出现违约。沪上某基金经理告诉记者，业内对该事件关注度很高，因为华信债体量较大，很多持有人将这期债券能否兑付，作为对其他华信系债券能否按约兑现的重要参考。 公开数据显示，截至5月22日，上海华信目前未兑付的各类信用债数量共计13只，本金总规模高达296亿元。而仅在2018年内需要到期兑付的债券就有5只，本金规模为101亿元。 今年以来，包括富贵鸟、神雾环保、凯迪生态、中安消等公司均出现了债务违约。 回顾债券市场的违约历史可以发现，早期的时候，上市公司的债券曾经出现过违约，包括超日、湘鄂情和珠海中富等，但是后来都兑付了。从这一轮债务违约看，去年底开始涉及上市公司，之后逐渐变多。业内分析人士称。 业内人士告诉记者，与以往不同，在本轮出现违约的上市公司中，不少都是以往经营业绩较好、营业收入规模较大、债券存量规模较大的企业，如盾安等。规模与影响力是这一轮上市民企债务违约的重要特征。此外，与以往常见的由于行业景气度下行，导致盈利恶化或是实际控制人风险导致的民企债违约不同，本轮违约的民企债普遍具有外部融资整体收紧、公司再融资渠道几近堵塞的特点。 踩雷债基净值缩水严重 受本轮信用债违约事件影响，年内个别债券基金缩水严重。Choice数据显示，截至5月24日，共有176只各种类型的债券型基金今年以来业绩亏损。其中，净值跌幅超过4%的有29只，超过8%的有13只。分析人士认为，这些债基亏损的根本原因，或是重仓了违约信用债而被迫大幅下调估值。 如年内跌幅最大的北京某基金公司旗下某基金，净值缩水高达48%，主因是持有了14富贵鸟债券。截至去年底，该基金持有14富贵鸟15万张，持有比例占基金资产净值的47.2%。今年3月初，由于担忧无法如约回售，14富贵鸟复牌以来便陷入暴跌之中，最新的收盘价距离100元的面值缩水近九成。 随着违约事件的增多，债券基金也将防范信用风险放到了重要位置。沪上某基金经理对记者表示，整体而言，本轮违约潮是在去杠杆和强监管的宏观环境下发生的，违约主体的主要融资渠道普遍受到限制，未来将重点关注表外杠杆高、融资渠道明显收窄的主体。 在前几年金融环境较为宽松的背景下，投资者风险偏好较高，对低资质企业有更高的‘包容性’，这些企业的债券、非标等融资渠道较为畅通。但随着金融监管趋严，全面封堵各类表外和非标通道，非标债务滚续难度上升，企业需要依靠表内或者自身经营现金流对接到期债务。因此，对表外杠杆高、融资渠道明显收窄的主体需要重点关注。前述基金经理表示。 汇丰晋信基金认为，需要重点关注进入盈利下行周期行业的风险。今年，中游行业盈利受到了比较大的冲击，需要尽量规避相关公司。此外，还需要针对具体公司本身的经营情况、盈利能力、现金流、偿债能力和融资能力进行详细的调研和分析，优选一些市场格局占优、抗风险能力较强的行业龙头企业。 靠谱众投 kp899.com：您放心的投资理财平台，即将起航！ ...

　　今年以来债券市场走出了一波反弹走势，债券类基金也普遍取得正收益。但近期以来持续爆发的违约风险令债券基金频频踩雷大跌，也让投资者对债券基金心存忧虑。数据显示，截至5月24日，共有8只债券基金跌幅超过10%，跌幅最高超过48%，跌出了股票基金的感觉，持有发生了信用违约的债券是主要影响因素。在业内人士看来，下半年开始，债市将进入信用违约的高发期。 　　债券基金年内亏损最高近5成 　　数据显示，截至5月24日，中证全债指数今年以来涨幅达到3.5%，同期沪深300指数下跌超过5%。尽管4月下旬以来债券市场的反弹之路出现了短期的震荡，但整体来看，债券基金整体仍然取得正收益。 　　上述同源数据显示，上述区间内，剔除净值异常上涨的基金后，所有债券基金净值平均上涨1.57%，其中民生加银鑫益A/C分别上涨6.9%和6.24%，博时天颐A上涨6.15%，领跑同类基金。 　　然而不容忽视的是，上述区间内竟然有8只债券基金跌幅超过10%，中融融丰纯债A/C以48.07%和47.26%的跌幅成为年内亏损最多的基金，净值几乎腰斩，被市场戏称为跌出了股票基金的感觉。而华商双债丰利C/A的亏损幅度则达到30.11%和29.88%，华商稳固添利A/C亏损幅度均在22%以上，华商信用增强C/A跌幅超过17%。 　　这些基金的疯狂亏损因债券信用违约而起，例如中融融丰纯债暴跌是因为持有债券14富贵鸟，富贵鸟公司因前期存在大额对外担保及资金拆借，相关款项无法按时收回，因此无法按期偿付该债券到期应付的回售本金及利息，构成实质性违约。华商双债丰利持有的15华信债、11凯迪MTN1也陷入违约风波。民营企业违约已经成为今年债券市场最大的风险点之一，也是部分债券基金暴亏的元凶。 　　数据显示，2018年以来至5月25日，已有20只债券发生违约，涉及11家公司，包括凯迪生态、四川煤炭、大连机床、丹东港、亿阳集团、中城建、神雾环保、富贵鸟等，其中8家为民营企业，涉及债券余额约176亿元。 　　未来一年半违约或将持续高发 　　最近几年中，2016年就已持续爆发过债券违约事件，基金踩中违约的债券也时有发生，但像今年这样基金动辄亏损3、4成的情况并没有出现。就全年来看，2016年除了股性较强的可转债基金外，普通债券基金和混合债券基金最高亏损幅度也只有20%左右。而更重要的是，站在当下时点，机构认为未来一年半之内的信用违约概率将要超过2016年。 　　申万宏源固收团队认为，债市最大的风险点在于低等级债券到期量非常高，规模AA及以下债券到期量远超以往任何时候。而民企恰好处于非标收紧，信贷偏向性明显的阶段，随着风险增加可能引发银行信贷进一步偏向国企。2018年下半年开始，贯穿整个2019年，债券违约率会有明显提升，并且违约率大概率超过2015年下半年和2016年。 　　据WIND数据，2016年全年共有78只债券违约，涉及债券余额393亿元。 　　而违约数量无疑和到期量直接相关，尤其是主体AA及以下等级的民企债券到期量密切相关。来自机构的数据显示，从今年三季度起到2019年末，AA以下国企债券到期量是近两年平均水平的2倍，AA以下民企债到期量是近两年平均水平的4倍左右。大量的低等级信用债到期就可能意味着更大的违约规模。 　　另一方面，国泰君安固收团队指出，即使未来再度定向降准，也并不意味着民企的信用风险会迅速缩小。在信用风险高发的市场环境下，流动性宽松使得利率债以及高等级信用债难以出现明显下跌。因此，短期风险偏好的下行，将会促使长端利率延续下行趋势，但与此同时，投资者还需密切关注信用风险向地产和城投板块蔓延的风险。 靠谱众投 kp899.com：您放心的投资理财平台，即将起航! ...