张跃文：中国社科院金融研究所公司金融研究室主任、国家金融与发展实验室资本市场与公司金融研究中心主任兼首席经济学家、中国社科院投融资研究中心秘书长。 有消息称，小米定于7月16日在上交所发行CDR，于7月17日在港交所IPO。另外，市场也接连传出蚂蚁金服、滴滴出行、美团点评等独角兽筹备IPO的消息。然而，正当独角兽上市潮来袭之时，市场却表现出了截然不同的走势，港股独角兽大面积破发，A股却涨势如虹，为何如此？独角兽的价值又该如何判断？ ●独角兽：满地黄金还是一地鸡毛？ 5月8日，独角兽企业药明康德在上交所上市，作为中概股IPO回A首单受到市场热捧，连续16个涨停。同为独角兽，在香港上市的“新经济五剑客”却令人大跌眼镜，除阅文集团外，众安在线、易鑫集团、雷蛇和平安好医生均跌破发行价。据万得数据，截至5月20日“新经济五剑客”市值较高位累计缩水超1700亿港元。 张跃文说，独角兽的价值判断在于是否有不可复制的独占资源，比如：核心技术、独特的销售渠道、独特的公司资源。他说，有核心技术的独角兽企业未来可能会变成现金牛型企业，会给投资者以丰厚回报。 至于独角兽的估值，张跃文说，给一家上市公司估值需要考虑很多因素（行业属性、竞争优势、公司治理等），而且在不同时点估值可能会出现行业倾向性，目前互联网、医药类公司较受青睐。他说，在A股市场上，新股经过炒作后可能处于高估状态，当基本面不支持股价时，股价会有向下浮动的过程。 ●独角兽陆续上市会否形成抽血效应？ 张跃文说，独角兽企业的融资规模都比较大，比如，工业富联融资额超过两百亿元，若有十个类似这样的独角兽，基本相当于每年整个A股市场IPO平均融资总额。所以，在独角兽上市频率和总融资量上要进行一定控制，否则大量独角兽集中上市，未来导致的后遗症可能就会比较多，比如： ▼大量上市导致后期发行压力 ▼高估值可能带来股价压力 ▼首批股价若不及预期 后期独角兽则会遇困难 靠谱众投 kp899.com：您放心的投资理财平台，即将起航! ...
这几天崔永元无意间拉开了娱乐圈的潜规则，成了当下最热门的话题，有网友让我写写这个，可我对娱乐圈真不熟。其实，楼市的潜规则一点不比娱乐圈少，而且更隐秘，更精彩，什么时候也能来个楼市崔永元，给我们扒一扒。 开发商：空手套白狼 以前觉得开发商都是大手笔，其实他们玩的是空手套白狼，难怪孙宏斌当年出狱后白手起家选择了房地产，用他的话说：因为干房地产不要钱。 怎么个不要钱呢？ 对房地产商来说，关系比钱重要，因为建房子首先要拿地，能拿到地才是本事，只要拿到地，一切都好办。 拿到批文之后，买地的钱可以从银行贷款，建房子的钱可以让承建商先垫资，而且现在都是预售制度，房子还没开始建，都已经卖出去了，资金回笼了，可以继续拿地。 有的开发商只需要拿到地，都不需要开发，碰上房地产大牛市，只要捂一段时间直接翻倍卖给其他开发商，比如李嘉诚在大陆做的就是这种生意。 再后来，开发商都不需要向银行贷款，有利可图来钱的渠道也更多：上市融资、非标融资、海外融资、传统债券融资及资产证券化……但同时负债也越来越多，国内某大型房企负债已经超过了1万亿，本钱不是自己的，负债留在国内钱却转移到……所以，你回头再来看看那句“做生意是要有本钱的，借钱是要还的”，会理解的更深刻。 地王的秘密 2014年，在《华夏时报》的一篇报道中，有业内人士表示，“有些企业之所以能承受地王的高地价，是因为之后可获得接近50%的总地价返还。如果地块涉及棚户区改造，地价返还金额更可高达80%以上”，揭开了地王频出的内幕。 其实国务院出台过规定，但是土地收入是归入地方国库的，所以执行下来难免要走样。 地方有执行走样的冲动，推高了地价，虽然高出的部分要返还给开发商，但是下次却可以拍的更高，而且还制造了楼市上涨预期，楼市库存也可以就势解套，相关项目开工，楼市交易税费增加，GDP增长，何乐不为？ 总结一下，地王的潜规则主要有三个： 1、开发商去拿地，会提前跟ZF协商签好协议，约定一个土地保底价，高价拍下来之后，政府再私下返回多余部分给开发商； 2、在一些新兴城市，或者是不成熟的新开发区，ZF会先请来几个大的开发商做托，合围拍出高价，抬高地价后，再公开拍卖其他的土地，真正想赚的是后面的地价； 3、有的地方，政府会设置土地出让条件，为房企量身定做，或者是劝退有意参与竞拍的其它房企，而且，地价高了不要紧，还可以退。 民企拍完国企拍，地王一个接一个，地价就这样被越拍越高，面粉高过面包，面包还会降价吗？ 炒房客：坐庄割韭菜 普通人炒一两套房不算什么，真正炒房客都是坐庄炒高一个小区甚至一个城市的房价，特别是三四五线城市，ZF也不干预，反而很欢迎。 炒房子就像炒股，只要你将局部的东西理解透彻，资金流不要出问题，剩下的就躺在家里赚钱了。 第一步：选中小区买断流通盘，一个小区的流通盘大概就50-60套，以前基本1000万就能拿下，如法炮制，一个市区扫500套房子大概只需要一亿元。 钱从哪里来，炒房客很多以前不是炒房就是做实业，都有一些家底，除此之外做高房价房抵贷、消费贷、P2P、甚至民间高利贷，能搞到钱的地方都搞。 一个人买得了那么多房吗？不怕，从老家亲朋好友那里借来身份证还可以通过中介公司找农民工买身份证，办法总比困难多。 第二步：刷新手中房产的挂牌价格。一定找到在当地有一定规模和垄断地位的房产中介机构合作，刷新手中房产的挂牌价格，让看房子的人看到房子确实在涨价； 第三步：制造概念为涨价造势。通过社交媒体等渠道，为房价上涨造势，什么学区、地铁、飞机场、特大型城市…… 几个月时间狠赚一把就离场，继续寻找下一城。 内定销售和楼市关系户 其实，不是西安摇号造假才有的楼市关系户，关系户从来都在，不只是楼市。 楼盘开盘就抢空，好的位置、便宜的房源从来都是早被内定了，甚至都不出现在市面上，这一切都是因为一个神秘的群体：楼市关系户。 关系户都是谁，大家心知肚明，而且很长一段时期内无解。 棚改要不要了解下？ 此处省略...... 阴阳合同什么的都不算事：和明星一样，买房签阴阳合同也是为了避税，这种方法在二手房交易中经常使用，真实价格的合同是我们所称的“阴合同”，作为登记备案的称之为“阳合同”，这就是所谓的阴阳合同。 之所以很多人都愿意铤而走险签订阴阳合同，关键就在于，双方都能够将房屋备案价格降低，达到降低总价逃避税费的目的，虽然这样做要冒一些风险。 但是，阴阳合同不算什么事，听说过“茶水费”、“号子费”和“诚意金”吗？ 限价之后，很多城市买房都要交一笔“茶水费”或者“号子费”，少则十几万，多则几十万，甚至现在杭州和深圳摇号还需要交500万“诚意金”才能有摇号的资格，这些潜规则在现在看来倒是有点稀松平常。 结语 简单来说，任何一个市场都渴望公正透明，特别还是打着民生旗号的住房市场。人民不希望楼市里除了庄家就是韭菜，当然更不希望当韭菜，也不希望楼市除了套路就是潜规则。 人民是真的呼唤楼市有个崔永元来撕开潜规则的外衣吗？不，人民是想要一个正常的房地产市场，仅此而已。 ...
股权质押的场内外套利术正在失效。 根据21世纪经济报道记者分析wind数据显示，截至6月6日，今年以来股票质押业务中质权人为券商的，质押规模较去年同期下滑49.38%；银行的质押规模则出现显著上升，增幅64.89%。 这种结构变化的背景是随着A股市场持续震荡，不少上市公司股票质押预警，更有个别股票触及平仓线。对于股票质押暴露出的风险问题，监管层今年以来在券商业务前端上进行收紧。在场内质押受到严格监管的背景下，有上市公司股东选择投机，转道场外市场。 然而，这种转道套利术随着一纸监管要求，正式宣告结束。 5月30日，证券业协会全面叫停券商场外质押业务，要求券商不得作为融出方，也不能提供包括盯市在内的第三方服务。有业内人士认为，此举有利于促进全面防范场内场外质押风险。 股权质押挪移术 6月5日晚间德威新材（300325.SZ）公告股票质押风险最新进展，称当天收盘价格已经低于控股股东与东吴证券、苏州信托、首创证券、华能贵诚信托的平仓线以下。 这意味着这部分质押的股票在5月30日触及平仓线以后，在5日当天已经穿仓。 从质权方情况来看，控股股东在场外质押的情况偏多。其中，在苏州信托质押的股票数量最多，达到1.25亿股；在华能贵诚信托质押3000万股；在上述两家券商合计质押了1.11亿股。 在近期场内股票质押陆续爆出平仓以外，场外质押的风险情况也不可小觑。 业内人士谈道，由于此前股票质押业务扩张过快，从业人员风控意识淡薄，导致目前场内、场外质押规模大，风险较高。 年初监管层发布股票质押新规，对场内的质押比例、质押率、资金用途等作出严格约束，导致不少不符合场内标准的质押项目，转道场外。 深圳一家中型券商股票质押人士6日向记者介绍，场外质押市场中以银行、信托、私募为主，部分机构风格激进。“实际上去年有部分股票质押爆仓以后，券商开展股质业务已经小心谨慎，很注意风控了。但是场外的部分机构表现相对激进，质押率给的很高。” 北京一家券商股票质押人士6日谈道，今年场内质押要求收紧，一定程度上带旺了场外市场。“券商审核过不了的项目，就帮忙到场外落地。” 根据21世纪经济报道记者对wind数据整理分析，截至6月6日，今年以来股票质押市场新增5481笔，券商占大头，共3721比，占比67.89%。银行、信托，及其他机构依次占比12.24%、5.60%、12.83%。 但跟去年同期比较，券商占比下降，银行占比上升。具体而言，券商下滑3.82%，银行上升2%。 从质押市值规模来看，今年以来券商新增的质押规模为0.54万亿，相较去年同期的1.06万亿，骤降49.38%。银行的质押规模则出现显著增加，今年以来0.39万亿，较去年同期的0.24万亿上升64.89%。此外，资金融出方为个人类型的，尽管新增质押规模最小，为160.26亿元，较去年同期出现翻倍增长，增幅达到142.73%。 场内外一体化监管 对于场外较难估量的质押风险，监管层正以券商作为抓手进行把控。 5月30日证券业协会发布文件，叫停券商场外股票质押业务，主要从两个方面，第一证券公司、证券公司子公司及其管理的集合资管计划或定向资管客户不得作为融出方；第二券商不得为银行、信托等其他机构或个人通过场外市场开展上市公司股票质押融资提供盯市、平仓等第三方中介服务。 事实上今年年初交易所召开的股票质押业务培训会上，监管部门已对上述两种行为表达相同意见。此次文件延续监管层态度，并形成明文规定。 前述深圳券商股票质押人士谈道，“我觉得这是好事，场外股票不像场内有统一的监管要求，各家银行风控不一样，有些机构风格很激进，监管层难以透过场内数据把握场内外股票质押整体风险。现在上市公司股东不确定性情况太多，一旦在场外无法还款，其他机构的业务风险就会传导到券商，而场外的违约处置流程很麻烦。所以监管层从券商抓起，不要配合参与场外质押业务，把控券商风险。” 根据国泰君安非银分析师刘欣琦测算，证券公司作为质押方的场外股票质押业务参考市值为860亿元。在他看来，叫停券商场外股票质押业务更多出于风险防范，对以场内质押为主的券商股票质押业务影响非常小。 不少券商股票质押人士亦向记者提到，自今年年初监管层表态后，券商与银行客户的场外代理处置合作已经陆续停止。 但对于场外质押市场的其他机构而言，停止提供第三方服务将造成较大影响。 上海一家股份制银行人士3日向记者表示，“影响当然很大，没有券商盯市，难道要我们银行自己盯吗。”他谈道，如果不能每天盯市，一旦股票质押出现违约，银行就不能及时处置。 这对于场外机构而言，业务成本陡然增加。前述北京券商股票质押人士谈道，“如果券商没有办法配合银行、信托做场外股票质押，那银行资金出于风险考虑也没有太大动力去做，除非他们提高门槛。”在他看来，监管层此举有利于全面防范场内场外的质押风险。 除了监管压力以外，A股波动环境亦让场外质押的部分机构选择审慎。 上述股份行股票质押人士表示，公司目前不欢迎股票质押项目更重要的原因在于市场环境震荡。“风险太大，太容易爆仓了，我们现在不太敢做股票质押。” 靠谱众投 kp899.com：您放心的投资理财平台，即将起航! ...
6月5日，位于长沙市岳麓区的中国电建地产湘熙水郡四期观澜海赋家园（洺悦城）8、9、10号栋预售商品房摇号开盘，而在该楼盘对外公示的刚需摇号排序名单中，一名出生于2006年的12岁购房申请人和一名出生于1933年的85岁购房申请人引起广大市民质疑。他们具不具备购房资格，是不是属于首套刚需购房？在经过初步调查后，长沙市住建委公布了调查结果。 现场调查：购房资格认定合法有效，但开发商未按规定将父母姓名同时公示 观澜海赋家园项目（洺悦城）位于岳麓区洋湖生态新城，此次开盘317套房源，共有1400多位市民参与认筹。在该项目公示的摇号排序名单中，一名12岁未成年人申请者和一名85岁老年申请人引起市民质疑。 了解到这一情况后，长沙市住建委立即派专人就此事进行了调查。经查，购房申请人易某，2006年出生，家庭成员包括父亲易某某与母亲刘某某，3人户籍所在地均为宁乡市，家庭在长沙市区无房，户籍家庭符合首套刚需购房条件。5月31日，父亲易某某以女儿易某名义与湘熙水郡开发商签署首套刚需客户资格承诺书及商品房认筹书。经开发商对全体家庭成员房屋状况进行初审，判定该家庭符合刚需优先购房条件。但由于在摇号排序名单公示期间，开发商未将其父母信息一并录入并公示，根据商品房网签系统的审核流程，市房屋交易管理中心在后期的购房资格审核时，将根据该未成年人监护人的详细信息审核确定其是否具有本次购房资格。 另一名购房申请人杨某，1933年出生，原籍湘潭市，目前户籍所在地为长沙市，为个人家庭户，且在长沙限购区域内无房，符合首套购房刚需群体的条件，因此确定杨某具备刚需购房条件。 开发商：不存在“黑幕摇号”“内部认购”等行为 6月6日下午，中国水电建设集团房地产（长沙）有限公司发布《告客户书》。该公司表示，洺悦城项目秉承着公平、公正和公开的销售态度，所有参与认筹客户，购房资格经过初步审核，录入《商品房期现房交易及预售资金监管系统》认筹信息管理端口，并以该系统最终审核结果为依据判定客户购房资格。 “本项目不存在‘黑幕摇号’‘内部认购’和‘关系客户’提前选房行为，所有客户均一视同仁，公平公正参与认筹、摇号及后续选房。”《告客户书》中写道，购房资格是以家庭为单位对购房人本人及家庭成员进行判定，家庭成员包括父母及其未成年子女。 官方释疑：法律对购房者年龄无限定，未成年不能独立申请购房 长沙市房屋交易管理中心相关负责人向记者解释，目前法律并没有对购房者的年龄进行限定，而根据长沙市出台的调控政策，购房资格是以户籍家庭（含集体户口）为单位进行审核认定。《关于实施差别化购房措施操作细则的通知》规定，长沙市户籍的无房家庭和市外户籍的无房家庭其成员是指夫妻双方（离异或丧偶的夫或妻）及未成年子女；“无房”是指家庭成员及本人在本市限购区域范围内无住房信息记录，或者文件施行后住房信息记录注销时间在1年以上的家庭和个人。“提醒广大购房者注意，在认筹填报资料时，必须保证所有资料的真实、完整、准确。”上述负责人介绍说，未成年人易某及其家庭符合刚需购房资格，但因为易某不具备完全行为能力，所以不能作为购房申请人独立申请购房，后续该未成年人必须以家庭为单位进行购房资格审核，以确保此次摇号结果有效。 监管监督：将对购房者资格进行复核，欢迎市民监督举报 记者了解到，目前长沙市住建委已在《商品房期现房交易及预售资金监管系统》添加刚需购房认筹信息管理端口，开发企业在接受购房申请人认筹时，能查询申请者本人及其家庭成员名下是否有房，只有查询为无房，才能打印《长沙市首套刚需购房申请表》。“这样能减少过去人工审核申请人所提交材料的随意性，同时能大大提高工作效率。”上述负责人说。 此外，开发企业须在项目开盘后3日内，将选房确定名单（包括纸介质和电子介质）报市房屋交易管理中心和市住建信息中心备案。交易中心将在3日内对名单中的所有申请人的购房资格进行一一复核，未通过审核的，开发企业将及时到交易中心注销原购房人信息，其房源将按要求重新销售。 “我们规定开发商不得对首套刚需群体购房另行设置其他不合理的要求与条件，也不得以任何理由对其予以拒绝。”长沙市住建委相关负责人介绍，在商品房销售过程中，长沙市房屋交易管理中心将加强对房屋销售的指导和网签备案管理，长沙市住建执法局将联动相关部门加大对违法违规行为的联合执法查处力度，“一旦发现违法违规行为，将对相关企业和责任人进行严厉查处，严重的将记入失信‘黑名单’，也欢迎广大市民进行监督举报。” 靠谱众投 kp899.com：您放心的投资理财平台，即将起航! ...
（原标题：大学生自杀！家人收网贷平台催款电话：拿到土里去让你孩子接） 6月4日，陕西西安，西北大学现代学院一已逝大四学生的家属频繁接到网贷平台催债电话。 这名大学生于5月12日与家人失联，5月17日，家人接到河北民警电话，称孩子自杀身亡。5月18日，家人开始频繁地接到各种网贷平台的电话，“我说孩子都已经死了，对方回答 ‘那你把电话无线电拿到土里面，让你孩子接电话’ ”。 “朋友帮着看了一下，说是分38期的有33家，分6期的有8家。通过大数据测评，说是有53家，我们根本不相信。”孩子小姨张女士称，目前催债的债额并不多，有的几千块，有的几百块，自己家庭条件并不差，每人出5000都能帮孩子还清，不相信孩子会做这样的事。因为对方不提供任何联系方式，只提供网络平台要求支付还款，且不告知利率，张女士拒绝还款。 靠谱众投 kp899.com：您放心的投资理财平台，即将起航！ ...
“高送转”、“蹭热点”和并购重组作为拉动股价上涨的三大主要手段，曾被上市公司频频选用。去年以来，在监管部门不断打击下，市场更趋理性，投资者日渐摸透其中玄机，上市公司用“三板斧”炒作股价套路逐渐失效。业内人士表示，防风险仍是今年市场监管重要主题，预计监管仍会加强。加上投资者教育工作持续展开等因素，价值投资理念日渐深入人心，A股各种炒作老套路将难以为继。 “数字游戏”面目揭开 “还好今年没推‘高送转’，不然可能股价不涨反跌，还引来监管严查，得不偿失。”深市主板一家上市公司董秘王泓（化名）近日告诉中国证券报记者，公司股价一季度大跌，董事长曾提出想“通过‘高送转’来刺激一下”，但考虑到监管政策，最终并未实施。 曾被不少上市公司看作拉抬股价手段之一的“高送转”，正面临监管从严和投资者不买账的双重境遇。这也是导致今年以来上市公司对“高送转”的态度更谨慎、“高送转”概念明显降温的重要原因。 以深市一家推出“十送十”的光电器材公司为例，预披露“高送转”预案次日股价一度大涨9%，但随后就是连绵不止的下跌，当日参与炒作的投资者纷纷被套牢。截至5日收盘，这家公司的股价（复权后）已较“高送转”预案披露首日收盘价下跌超过三成。 证监会数据显示，2017年报中推出“高送转”的公司仅57家，分别较2016年、2015年减少144家、313家。另据统计，今年“高送转”披露前1个交易日，股价平均涨幅仅约1%；披露后1个交易日，平均涨幅仅约2%；披露后3个交易日，股价基本回归常态。 “‘高送转’只是‘股本扩大、股份拆细’的数字游戏，属股东权益内部调整，与公司生产经营和盈利能力无直接关联，对投资者持股比例没有实质影响，更无法提升上市公司价值。”深圳一位私募人士介绍，很多投资者对“高送转”错误认识，易形成业绩过度乐观或填权补涨预期，从而成为部分上市公司利用“高送转”拉抬股价，掩护减持套现、对冲限售股解禁压力牺牲品。 对于“高送转”监管机构始终保持从严监管态势。一方面，通过制度规范、日常问询、事后处置等全链条式举措，抑制公司利用“高送转”开展不当市值管理；另一方面，通过持续不断的投资者教育，帮助中小投资者认清“高送转”的本质，不再盲目跟风。 “蹭热点”剩“一地鸡毛” 一些上市公司出于拉抬股价需要，可能会在公开发布的消息中耍“小花招”，意图改变投资者对公司当前业绩和发展预期。其中，“蹭热点”便是一些上市公司常用的手段。 前不久，市场突然出现一批“抖音概念股”，短期内股价遭爆炒。随着抖音及不少上市公司纷纷发布澄清公告，多只个股如今已迅速“退烧”，大涨大跌后只剩“一地鸡毛”，套牢一批中小投资者。 今年以来，市场还出现多个概念炒作，如“区块链”“芯片”“独角兽”等，但“蹭热点”的结果往往是股价上涨“昙花一现”。 以年初异常火爆的“区块链概念股”为例，不少公司主动发公告称投资区块链项目，但在沪深交易所问询下，不得不将实际情况披露给投资者。事实上，其中绝大部分上市公司所谓的区块链业务仍处于前期阶段，没有实质进展。 除易导致股价大起大落，“蹭热点”还成为一些公司“抬轿”减持手段。深市一家从事智能化技术应用服务的上市公司因此前通过公众号发布与区块链有关文章，当天股价立即涨停。巧合的是，公司董事当天减持数万股。 从监管机构动作看，对“蹭热点”炒作行为的监管力度一直未放松。此前，交易所都会在第一时间发出问询函，要求公司说明业务进展、盈利模式等，尽可能将最真实情况展现给投资者。 “在上市公司‘蹭热点’方面，投资者还需进一步提高认识，尽量少参与炒作。”上述私募人士表示，作为理性投资者，在面对市场炒作热点题材时，要保持冷静，不能仅简单根据公司临时公告和分析师报告就形成投资决策，必须回归公司基本面，尤其是通过认真阅读年报等定期报告分析公司实际经营状况和发展前景，切勿盲目跟风。 并购重组回归本源 在股价炒作“三板斧”里，最易引发投资者追捧的手段莫过于并购重组。常常是并购重组预案一出，上市公司股价立马涨停。 今年以来，已出现多个“预案一出、立马跌停”案例。如某电动玩具生产企业，4月公布重组具体方案，结果次日复牌后股价不涨反跌，接下来更是连续三个跌停。 “现在投资者越来越理性了，看穿上市公司套路后自然会‘用脚投票’。”王泓表示，去年以来，监管机构加大对“忽悠式”重组监管力度，投资者逐渐认清上市公司重组真实目的及背后风险，对市场稳定健康发展具有积极意义。 作为资本市场优化存量资源配置最主要方式，并购重组对推动经济结构优化具有重要作用。在重组实践中，个别上市公司、重组方及实控人意图通过“忽悠式”重组上市，甚至是在并无实际方案情况下发布要并购重组的消息，仅将其当做拉抬股价手段，严重侵害投资者利益。 对这种情况，监管机构一直持续从严打击，目前取得不错的效果。以深市为例，2017年完成并购重组190起，同比下降13.64%；并购交易金额6580.77亿元，同比增长46.46%。产业并购占主导地位，其中超六成为产业整合，“忽悠式”“跟风式”重组趋于平静。 “防风险仍是今年市场监管重要主题，监管机构一方面要继续从严监管上市公司各种股价炒作行为，防止投资者遭受虚假披露等违法违规行为侵害。另一方面，要进一步加强投资者教育工作，帮助投资者理性分析判断，不盲目跟风炒作。”上述私募人士说，随着理性价值投资理念日渐深入人心，相信A股各种炒作老套路将难以为继。 靠谱众投 kp899.com：您放心的投资理财平台，即将起航! ...
（原标题：加急重磅！证监会发布CDR细则，3分钟看懂15大核心关注，更有24项专业解读） 今日起，A股正式开门迎接新经济“独角兽”。符合条件的企业可以向证监会申报IPO或发行CDR的材料了。 6月6日深夜，证监会发布《存托凭证发行与交易管理办法（试行）》等9份规章及规范性文件，正式拥抱新经济。 还记得时报君发的这个“成都人”段子吗？时报君为大家整理了关于CDR，投资者最需要了解的15个核心问题： 1.什么是CDR？ 三个条件： 存托人签发 以境外证券为基础在中国境内发行 代表境外基础证券权益。 随便举个例子：招商证券在A股发行的以百度美股为基础的存托凭证。在这里，招商证券是存托人，百度的美股是基础证券。 2.去哪买？ 即存托人有哪些： 中登公司及其子公司 经批准的商业银行 券商 需要注意的是，存托人不得自行买卖其签发的存托凭证，不得兼任该存托凭证的保荐人。CDR也要像新股一样提交申请，证监会发行审核委员会进行审核。 3.怎么买？ 总体考虑是比照A股交易方式。 这样有利于保证交易制度基本稳定，投资者交易习惯不发生重大改变，技术系统无需做大的调整，确保交易平稳，严守不发生系统性风险的底线。 4.谁都能买吗？ 证监会未对参与试点的投资者门槛作出规定，仅从投资者保护角度对投资者适当性作出要求，具体等交易所在业务规则中予以明确。 5.价格怎么定？ 发行价和估值由专业机构投资者在在充分询价的基础上确定。 6.上的都是“独角兽”？ 总体上看，门槛高于市场口语化说法的所谓“独角兽”企业标准。 7.试点的都是挑出来的，闭着眼睛买？ 错。监管部门不背书，不对企业的质量、投资价值、投资者收益等做出判断，还是得靠投资者自身判断。 8.会不会对A股资金面造成压力？ 中金公司测算，如果30%-50%的“独角兽”及四新类海外中资股在未来3-5年内陆续在内地上市，粗略估算新增融资需求每年在1000亿-3000亿元左右。约占当前A股总市值的0.3%-0.6%，对二级市场冲击不大。发行时也会把握好试点的数量和节奏，平稳有序地开展试点工作，不会一哄而上。 9.买这个存托凭证的收益不如直接买美股、港股吧？ 是一样的。会保障两者权益相当，不得存在跨境歧视。但在投票权上可能有差异，即“同股不同权”，具体怎么样，公司招股说明书上会写清楚。 10.对哪些公司利好？ 新规迎BATJ等巨头们回归，以及其他新经济独角兽企业们上市，一轮科技股浪潮或将展开，包括互联网、大数据、云计算、人工智能、软件和集成电路、高端装备制造、生物医药等。 11.哪些公司可以发CDR？ 基本条件包括持续经营三年以上、最近三年内实控人未变更、公司三年内无重大违法行为、董监高近期无重大违法失信记录等，最终入选的公司肯定会远远高于这些标准，首批公司可能是BATJ小米这种级别的。 《若干意见》规定的试点企业选取标准包括： 12.可以通过发CDR在A股重组上市吗？ 不能。 13.信披怎么看？ 境外证券的信披需同步披露在A股，且“就高不就低”，就是境外要求披露的，A股也要披露；境外不要求披露，达到A股披露要求的，需在A股披露。在A股的披露语言为中文，不用担心看不懂。 14.会有退市情形吗？ 存托凭证暂停、终止上市的情形和程序，由证券交易所业务规则规定。 15.万一它违法怎么办？毕竟漂洋过海的。 证监会已同61个国家和地区的证券期货监管机构签署了67份双边监管合作谅解备忘录。 试行管理办法五大看点 一是证监会在发布CDR试行管理办法的同时，还修改了《首发办法》和《创业板首发办法》，同时发布了一系列试点工作配套规则。 此次一共发布了9份文件： 《存托凭证发行与交易管理办法（试行）》（以下简称《管理办法》）， 修改并发布： 《首次公开发行股票并上市管理办法》（以下简称《首发办法》） 《首次公开发行股票并在创业板上市管理办法》（以下简称《创业板首发办法》） 同时发布： 《试点创新企业境内发行股票或存托凭证并上市监管工作实施办法》 《中国证监会科技创新咨询委员会工作规则（试行）》 《公开发行证券的公司信息披露编报规则第23号——试点红筹企业公开发行存托凭证招股说明书内容与格式指引》 《试点红筹企业公开发行存托凭证并上市申请文件》 《保荐创新企业境内发行股票或存托凭证尽职调查工作实施规定》 《公开发行证券的公司信息披露编报规则第22号——创新试点红筹企业财务报告信息特别规定（试行）》 二是在发行时机和发行节奏方面，证监会表示，将严格掌握试点企业家数和筹资数量，合理安排发行时机和发行节奏。同时，要求发行人及其主承销商根据企业各自情况，科学设计发行方案，对机构投资者参与询价建立合理有效的激励和约束机制，促进专业机构投资者积极参与、审慎报价。 三是证监会设定了严格的试点企业选取标准和选取机制。证监会表示，拟参与试点的创新企业，经具有经验的保荐机构本着勤勉尽责的原则，全面、审慎核查后，认为完全符合试点标准、发行条件和各项信息披露要求的，可以向证监会提出纳入试点和公开发行股票或存托凭证的申请。证监会将按照依法、全面、从严监管的要求，督促企业和中介机构对投资者切实负责，并严格按照法律法规，强化试点企业上市后的持续监管。 四是CDR相关办法此前已经历了一个月的征求意见期。对比来看，本次办法的内容与征求意见稿相比，内容未出现太大修改，仅在局部有小幅变动。 五是这些文件都是自公布之日起施行，也就是说立刻生效，有发行CDR需求的企业马上就可以按照这些办法正式申请发行了。 对A股有什么影响？ 海通证券策略分析师荀玉根等人认为，随着A股市场逐渐开放，科技类股代表的成长股同样面临估值国际对标问题。海外上市的中资科技股业绩增速最靓丽、估值盈利匹配度最好。随着CDR推进，海外上市的中资科技股龙头回归A股，将逐步改变A股科技股生态，存量科技股中估值和盈利不相匹配的伪龙头将受到冲击，新的科技股龙头最终计入相关指数成分，未来指数将优化。 任泽平最新研报指出，结合考虑大概率发行CDR及潜在满足CDR发行条件的企业，如果所有试点企业在1年内完成回归，预计CDR业务在2018年为券商行业带来的平均净收入、平均净利润分别为97.96亿、51.37亿元；如果在2年内完成回归，预计CDR业务在2018、2019年分别为券商行业带来的平均净收入48.98亿、54.08亿元，带来的平均净利润25.69亿、28.06亿元。 试行办法与征求意见稿有小幅修改 此次试行办法与征求意见稿相比，修改部分主要涉及信息披露和存托人资质部分。 征求意见稿中，在列举境外基础证券发行人应当及时进行披露的几种情形时，“存托凭证与基础股票的转换比例发生变动”是其中一种情形。而在本次发布的试行办法中，将这一情形删除，与此同时，新增“对股东投票权差异、企业协议控制架构或者类似特殊安排作出重大调整”为境外基础证券发行人应当及时进行披露的情形。 在存托人资质的规定上，征求意见稿和试行办法均规定商业银行可以作为存托人。但在具体规定上，征求意见稿的表述是“符合一定条件并经中国银行保险监督管理委员会同意及中国证监会批准的商业银行”，而试行办法则将其修改为“经国务院银行业监督管理机构批准的商业银行”，这意味着，修改后的办法中，商业银行存托人资质或仅需银保监会批准，而不需要证监会另行批准。 此外，对存托人机构应当符合的条件，办法相对于征求意见稿，进一步进行了细化，明确了必须具备“信誉良好，最近三年内无重大违法行为”等五项条件。 详细解答，请看证监会相关部门负责人如下解读，24个问答满满都是干货： 靠谱众投 kp899.com：您放心的投资理财平台，即将起航！ ...
最近，证监会抓住了一个操纵市场的案子：江卫东操纵“凤形股份”被处罚300万元，值得注意的是，这起操纵案中，江卫东不赚反亏5122万。 先看这起案件： 证监会表示，江卫东控制使用9个账户，于2016年1月11日至2016年2月5日，利用持股优势，通过连续交易、自买自卖（在自己控制的账户间交易）、盘中拉抬等手段操纵“凤形股份”。 2015年10月8日开始，账户组持有“凤形股份”股数占总股本比例首次超过5%，达到5.52%，占流通股比例22.06%。操纵期间，江卫东使用账户组在19个交易日进行了交易，仅在2016年1月25日没有进行交易，每个交易日持股占总股本比例均超过5%，占流通股比例超过20%，平均每日持股占总股本比例达到6.54%，占流通股比例达到26.14%。 虽然在这个过程中，江卫东不赚反亏51,221,078.64元，（也就是5122多万），但江卫东的上述行为违反《证券法》第七十七条第一款第（一）项、第（三）项、第（四）项的规定，构成《证券法》第二百零三条所述操纵证券市场行为。因此决定：对江卫东处以300万元罚款。 那么，具体来说江卫东是如何操纵凤形股份的，亏掉这5122万的？ 操纵期间内（2016年1月11日至2016年2月5日期间），凤形股份呈震荡上行走势，20个交易日内累计涨幅9.07%。同期深证综指累计下跌10.31%。 具体来说，操纵期间，江卫东在19个交易日里均以申买价格高于前一刻市场成交价买入凤形股份。每个交易日持股占总股本比例均超过5%，占流通股比例超过20%，平均每日持股占总股本比例达到6.54%，占流通股比例达到26.14%。其中只有7个交易日里进行自买自卖成交。 在此期间，“凤形股份”在2016年1月8日收盘股价为47.20元，2016年2月5日收盘股价为51.48元，累计上涨9.07%。可以说操纵期间是王卫东是赚钱的。 2016年1月11日，账户组以45.85元至49.30元的价格申报买入98笔共516,700股，实际买入成交463,101股，申买价格高于前一刻市场成交价的共有52笔。当天“凤形股份”股价上涨0.70%。 2016年1月12日，账户组以47.95元至52.28元的申报价格买入35笔共1,064,200股，实际买入成交800,278股，申买价格高于前一刻市场成交价的共有17笔，当天“凤形股份”股价上涨9.99%。 2016年1月13日，账户组以50.60元至52.35元的价格申报买入19笔共474,600股，实际买入成交444,900股，申买价格高于前一刻市场成交价的共有16笔，当天“凤形股份”股价下跌1.59%。 2016年1月15日，账户组以50.96元至53.19元的价格申报买入12笔共245,800股，实际买入成交230,600股，申买价格高于前一刻市场成交价的共有8笔，当天“凤形股份”股价下跌2.84%。 2016年1月19日，账户组以52.93元至53.75元的价格申报买入32笔共231,800股，实际买入成交201,000股，申买价格高于前一刻市场成交价的共有22笔，当天“凤形股份”股价上涨2.10%。 当日，账户组自买自卖成交20,200股，自买自卖成交股数占市场总成交比1.03%。 2016年1月21日，账户组以48.75元至49.69元的价格申报买入93笔共151,600股，实际买入成交149,800股，申买价格高于前一刻市场成交价的共有51笔，当天“凤形股份”股价下跌5.89%。 当日，账户组自买自卖成交24,600股，自买自卖成交股数占市场总成交比1.08%。 2016年1月22日，账户组以46.00元至49.80元的价格申报买入128笔共878,400股，实际买入成交749,150股，申买价格高于前一刻市场成交价的共有66笔，当天“凤形股份”股价上涨0.51%。 当日，账户组还自买自卖成交8,800股，自买自卖成交股数占市场总成交比0.48%。 2016年1月26，账户组以49.50元至50.69元的价格申报买入31笔共495,800股，实际买入成交495,800股，申买价格高于前一刻市场成交价的共有20笔，当天“凤形股份”股价下跌0.30%。 当日，账户组还自买自卖成交381,850股，自买自卖成交股数占市场总成交比16.33%。 2016年1月27日，账户组以48.15元至49.08元的价格申报买入22笔共159,500股，实际买入成交154,400股，申买价格高于前一刻市场成交价的共有14笔，当天“凤形股份”股价上涨0.84%。 当日，账户组还自买自卖成交1,430股，自买自卖成交股数占市场总成交比0.09%。 2016年1月28日，账户组以44.56元至49.39元的价格申报买入8笔共126,000股，实际买入成交88,450股，申买价格高于前一刻市场成交价的共有6笔，当天“凤形股份”股价下跌1.07%。 2016年1月29日，账户组以48.50元至49.50元的价格申报买入8笔共87,500股，实际买入成交87,500股，申买价格高于前一刻市场成交价的共有8笔，当天“凤形股份”股价下跌1.59%。 当日，账户组还自买自卖成交11,400股，自买自卖成交股数占市场总成交比1.16%。 2016年2月1日，账户组以46.60元至48.33元的价格申报买入155笔共1,681,000股，实际买入成交1,605,061股，申买价格高于前一刻市场成交价的共有87笔，当天“凤形股份”股价下跌0.41%。 2016年2月2日，账户组以48.40元至48.85元的价格申报买入19笔共127,800股，实际买入成交127,800股，申买价格高于前一刻市场成交价的共有10笔，当天“凤形股份”股价上涨0.31%。 当日，账户组还自买自卖成交97,960股，自买自卖成交股数占市场总成交比9.26%。 2016年2月3日，账户组以48.17元至48.30元的价格申报买入9笔共58,300股，实际买入成交45,200股，申买价格高于前一刻市场成交价的共有3笔，当天“凤形股份”股价下跌2.22%。 2016年2月4日，账户组以47.38元至49.20元的价格申报买入29笔共556,900股，实际买入成交471,622股，申买价格高于前一刻市场成交价的共有25笔，申买价格为市场第1档的共有3笔，当天“凤形股份”股价上涨4.08%。 2016年2月5日，账户组以48.50元至51.67元的价格申报买入240笔共897,600股，实际买入成交792,565股，申买价格高于前一刻市场成交价的共有108笔，当天“凤形股份”股价上涨5.06%。 不过，于2016年2月底开始，凤形股份就迎来暴跌，短短半个月时间里便跌去20%，并于2016年年中最低跌至34.21元。 此后虽然股价偶尔有反弹，但最新数据显示，目前股价为22.26。 靠谱众投 kp899.com：您放心的投资理财平台，即将起航! ...
6月6日深夜，证监会连发9文，CDR制度核心规则全面落地。 下面，小编就为你全面梳理证监会深夜发文的5大相关核心问题，第一时间送上CDR管理办法正式版本的修改要点。 深夜连发9文 第一问：深夜来袭的CDR规则意味着什么？ 核心文件是《存托凭证发行与交易管理办法（试行）》（以下简称《管理办法》），随《管理办法》一同发布的有：《首次公开发行股票并上市管理办法》（以下简称《首发办法》），《首次公开发行股票并在创业板上市管理办法》（以下简称《创业板首发办法》） 具体来看，《管理办法》明确了存托凭证的法律适用和基本监管原则，对存托凭证的发行、上市、交易、信息披露制度等作出了具体安排。修改后的《首发办法》和《创业板首发办法》，明确规定符合条件的创新试点企业不再适用有关盈利及不存在未弥补亏损的发行条件。 一同发布的另外六份文件：《试点创新企业境内发行股票或存托凭证并上市监管工作实施办法》，《中国证监会科技创新咨询委员会工作规则（试行）》，《公开发行证券的公司信息披露编报规则第23号——试点红筹企业公开发行存托凭证招股说明书内容与格式指引》，《试点红筹企业公开发行存托凭证并上市申请文件》，《保荐创新企业境内发行股票或存托凭证尽职调查工作实施规定》以及《公开发行证券的公司信息披露编报规则第22号——创新试点红筹企业财务报告信息特别规定（试行）》 这六份文件分别从信息披露，财务报告制定，申请文件格式，中介机构尽职调查等多个维度对CDR进行了制度层面的完善。九份文件发布完毕之后，创新试点企业的基础框架基本搭建完毕，接下来还要等待一些更加具体的细则来补充整个规则的框架体系。 独角兽回归细节 第二问：制度搭建基本完毕，那么接下来创新试点企业将要如何申请试点？ 证监会安排的步骤是这样的： 1.根据证监会的表态，拟参与试点的创新企业，经具有经验的保荐机构本着勤勉尽责的原则，全面、审慎核查后，认为完全符合试点标准、发行条件和各项信息披露要求的，可以向证监会提出纳入试点和公开发行股票或存托凭证的申请。也就是说即日起相关准备好材料的企业，在有经验机构的保荐下可以向证监会提交申请材料了。 2. 试点企业的申请先要过科技创新咨询委员会这一关。根据之前文件的要求，证监会成立科技创新咨询委员会，按照试点企业选取标准，综合考虑商业模式、发展战略、研发投入、新产品产出、创新能力、技术壁垒、团队竞争力、行业地位、社会影响、行业发展趋势、企业成长性、预估市值等因素，对申请企业是否纳入试点范围作出初步判断。 3.与此同时，证监会在今晚发布的《试点创新企业境内发行股票或存托凭证并上市监管工作实施办法》中对对试点企业选取标准进行了细化完善，明确了试点企业的审核程序。符合试点条件和发行条件的企业，可以按照相关程序申请纳入境内首次公开发行股票或存托凭证 第三问：试点企业的名额是否有限制？ 根据证监会安排，符合试点条件的红筹企业，可以优先选择通过发行存托凭证在境内上市融资；符合股票发行条件的，也可以选择发行股票。符合试点条件的境内企业，可以直接在境内市场首次公开发行股票并上市。未来，证监会将根据试点情况加以改进完善，条件成熟时，逐步扩大试点企业范围。 值得注意的是，证监会也在今晚一同表态将严格掌握试点企业家数和筹资数量，合理安排发行时机和发行节奏。 全市场备战 第四问：目前市场准备情况如何？ 围绕创新试点的企业准备工作也在紧锣密鼓地进行中，这一次，全市场都在加速备战。 6月6日，备受关注的6只公募战略配售基金顺利获得批文，这距离6只产品5月29日上报材料仅用了7个工作日，由此可见战略配售基金审批之神速。 是日下午，招商、华夏、南方、汇添富、易方达、嘉实等6家公司,纷纷晒出旗下战略配售基金获得批文的文件截图，这意味着首批以战略配售股票为主要投资标的的基金即将面市，这些基金可投资以IPO、CDR（中国存托凭证）形式回归A股的科技巨头。 按照计划，这6只基金将在6月11日启动配售。其中，6月11日至15日这5天面向个人投资者发行，6月19日面向机构发行，并于当天结束募集。其中，个人投资者单只基金的申购上限为50万，具体情况需以各基金公司招募说明书为准。 另外21世纪经济报道的记者也了解到，与创新试点企业相关的券商也正在加班加点准备相关材料，其中一家券商的人士告诉记者，目前公司的有最少两个以上的团队待命，相互替换，确保项目以最快的速度推进。 CDR办法改了什么？（附独家修改明细！） 第五问：最核心的《管理办法》与征求意见对比修改了哪里？ 小编为你带来全面对比： 靠谱众投 kp899.com：您放心的投资理财平台，即将起航! ...
智能驾驶的热潮之下，又一座城市将出台路测规则。 近日，广州市交通委正式发布《广州市关于智能网联汽车道路测试有关工作的指导意见（征求意见稿）》（以下简称“意见稿”）。此前，北京、上海、重庆、深圳等城市均已发布相关路测细则。 与其他城市相比，广州《意见稿》的一大特色在于，在达到一定条件后，允许测试主体在特定路段开展载客测试。高工智能联合创始人郑利瑶指出，这在全国是独一无二的，或将吸引大批车厂前来测试。 在智能驾驶这一新兴领域，多个城市都跃跃欲试，争相布局。对于广州而言，既有广汽集团这样的传统车企投身于智能驾驶，又培育和吸引了一批在全国处于比较靠前位置的造车新势力，包括小鹏汽车、小马智行、景驰科技等。 在中国智能驾驶的区域竞争版图中，广州正试图抢占重要的一席之地。从整座城市的政策背景和产业规划来看，2017年起，广州提出实施“IAB”计划，推动并支持新一代信息技术、人工智能和生物医药等领域的发展，这对包括智能驾驶在内的产业形成利好。 今年4月，广州发布《汽车产业2025战略规划》，其中提出，到2025年，智能网联汽车实现产业化并达到高度自动驾驶水平（L4），驾驶辅助水平（L1）、部分自动驾驶水平（L2）和有条件自动驾驶水平（L3）新车装配率达80%，智能网联汽车进入世界先进行列。 允许载客测试 上述《意见稿》要求，测试主体需在测试管理办公室认可的封闭测试场地中进行过不少于规定里程与规定场景的测试且被评估合格，或者已在其他国家地区、国内其他城市获得智能网联汽车测试许可，且测试时间不少于6个月或测试里程不少于2000公里。 首次申请测试车辆最多不超过10辆，测试3个月后且无发生责任交通事故及失控状况的，可申请增加新测试车辆；测试周期不超过6个月。 在智能驾驶汽车行业内人士看来，广州这座城市拥有相对较大的空间以及复杂程度合适的道路，适合作为路测场景。 在此次《意见稿》中，广州根据交通状况的复杂程度及道路限速情况，对智能网联汽车测试路段实行明确的分级管理，从低到高划分为一级、二级及三级。 具体而言，首次申请测试的测试主体，仅能在一级路段开展测试工作；累计测试里程超过5000公里，或者累计超过3000公里且近3个月平均脱离间隔里程大于20km的测试主体，未发生责任交通事故及失控状况的，可申请在二级路段开展测试工作；累计测试里程超过3万公里，或累计超过 2万公里且近3个月平均脱离间隔里程大于40km的测试主体，未发生责任交通事故及失控状况的，可申请三级路段。 尤其值得注意的是，测试主体测试里程累计超过1万公里且无发生责任交通事故及失控状况的，可申请开展载客测试工作，但仅能在一级及二级路段开展；测试里程累计超过3万公里的，可申请开展远程测试工作，即测试车辆设置远程驾驶员座位，并由测试驾驶员在远程驾驶员座位监控、操控测试车辆。 郑利瑶告诉21世纪经济报道记者，总体看来，相比于北美等地区，中国城市对于路测相对更加谨慎，从较简单的道路开始，逐步放开，在风险控制方面做得比较好。 对于风险防范，上述《意见稿》也作了诸多规定，比如，测试驾驶员每工作2小时应适当休息，每天工作时间累计不超过8小时；大型车测试时速不得超过30公里；申请道路测试的车辆购买每车不少于500万元的交通事故责任保险或提供不少于500万元的交通事故赔偿保函。 智能驾驶的广州图谋 长期以来，汽车是广州经济的重要支柱产业之一。目前，广州是全国三大汽车生产基地之一，也是国家汽车及零部件出口基地、国家节能与新能源汽车示范推广试点城市。在新一轮造车热潮兴起之时，广州有其得天独厚的优势。 其中，广州汽车工业的代表广汽集团正在积极布局智能驾驶。去年11月，广汽完成了150亿元非公开发行A股项目，募集资金全部用于智能网联、新能源与前瞻技术、关键零部件以及自主品牌发展。 广汽集团董事长曾庆洪曾在接受包括21世纪经济报道在内的媒体采访时表示，互联网造车成为一种热潮，但汽车包含生产、研发、配套等多个方面，远没有那么简单。互联网企业的优势在于软件，传统车企的优势是制造、服务和配套。未来，双方共享资源、降低成本，这是应该有的开放姿态。 基于这一逻辑，广汽近来频频与造车新势力开展合作，包括与蔚来汽车合创总投资12.8亿元的广汽蔚来新能源汽车有限公司；今年2月，小马智行与广汽宣布将在自动驾驶技术、无人驾驶示范运营、移动出行、资本领域开展合作，共同致力于无人驾驶的研发、测试、制造等领域的发展。 小马智行是落地于广州的新势力代表之一，该公司于今年年初宣布获得1.12亿美元的A轮融资，这距其成立仅一年多时间。去年，小马智行将全国总部迁入广州南沙，并设立无人驾驶研发中心。 在广州的“IAB”战略中，南沙是积极的践行者，该区已经规划建设面积约3000亩人工智能产业集聚区。南沙开发区管委会副主任谢明在今年透露，将充分发挥汽车产业优势，在未来汽车的智能化、电动化方向发力，打造智能网联汽车与智慧交通示范区，并争取成为交通运输部无人驾驶试验基地。 郑利瑶说，广州政府的支持力度很大，在产业链上，广州目前也拥有不错的造车企业。但在激光雷达等细分领域，广州相对较弱。 汽车分析师贾新光也告诉21世纪经济报道记者，智能驾驶对应的是全新的产业链，广州面临着来自于北京、上海以及其他城市的强劲竞争。 靠谱众投 kp899.com：您放心的投资理财平台，即将起航! ...
