近日，多名投资人向财联社记者反映，其2017年下半年认购的理财产品“债盈宝”到期后出现无法兑付本息的情况。这是一款通过诺远资产管理有限公司（下称“诺远资产”）认购的“收益权转让产品”。其底层资产是汉富（北京）资本管理有限公司旗下的一款私募证券投资基金，主要投向低风险债券与股权质押融资项目。财联社记者在调查中发现，债盈宝由于份额转让这一特殊性，投资人无法获取这个规模逾70亿元人民币的资金池的具体信息。同时，综合记者从多个内部渠道获取的信息来看，汉富控股有限公司（下称“汉富控股”）旗下私募基金多个涉及上市公司的融资项目并未像其宣称的那样采用了股票质押等增信措施。由于风控门槛较低，其在处置资产、追索债权中已显示出力不从心。业内某知名咨询机构分析人士推测，既无质押登记，又未在股价快速下跌时进行平仓操作，且违约后无足额资产处置，此类业务很可能属于“抽屉协议”，实际上仅仅是一种合同约定的融资行为，因此出现问题时只能向上市公司股东通过合同追索。70亿资金去向成谜诺远资产一位区域负责人告诉记者，“债盈宝涉及的债务大概有70亿元，现在在清盘过程中，总额在不断减少。我们可以处置的资产大概有100亿。接下来我们要成立全国催收。因为每个地方都有债务，而且以上市公司为主。现在排队在紧急处置的约有30到40亿，其中，已经撕破脸的，公司不认了的，大概有10.5亿元。这10.5亿元债务涉及的公司都已经起诉了。同时，我们也考虑，因为起诉回款周期比较长，所以我们在努力沟通，如果公司愿意先还一部分，我们也不起诉它”。他同时透露，诺远方面已经对“中科建、哈工大集团与山东天业”三家公司提起了诉讼。裁判文书网显示，2018年8月2日，北京汉富美邦国际投资顾问中心（普通合伙）因“借款合同纠纷”向山东省高级人民法院起诉山东天业房地产开发集团有限公司、山东天业恒基股份有限公司与山东天业黄金矿业有限公司。但相关文书并未披露具体借款金额，也没有提及抵质押物情况。至于诺远资产或汉富控股与“中科建”、“哈工大集团”的涉诉情况，尚无法在裁判文书网上查阅到。投资人反映称，目前“债盈宝”到期产品中，利息仅兑付至11月初到期产品，本金仅兑付至9月20日到期产品。诺远资产方面向投资人承诺利息将按时到账，并提供了两个兑付方案，一是排队等待本金赎回，目前每日本金偿付率约在1%至5%之间，即以5%计算，9月21日到期产品需至少20个工作日才能兑付完毕；二是延期6个月，由汉富控股进行回购。据投资人提供的债盈宝合同，该产品涉及三方。首先是作为甲方受让人的投资人，其次是作为乙方的转让人，然后是作为服务方的丙方诺远资产。债盈宝的产品说明书称，债盈宝“基础资产安全性高”，“所投基础资产为国债、政策性金融债、信用债、股票质押类资产等固定收益类资产”。认购起点是15万元。根据存续时长分为3/6/9/12个月四种，对应预期年化收益率为7至9.5%。虽然产品说明书声称基础资产是各类债券及股票质押，但在实际操作中，合同约定的基础资产却是私募基金份额。一位投资人向记者展示了一份附加在债盈宝主合同后的《收益权转让清单》，这份清单显示，债盈宝基础资产是“新余汉富卓瑞投资管理中心（有限合伙）合伙份额”（下称“汉富卓瑞”）。据基金业协会私募基金公示，汉富卓瑞是一支成立于2015年4月的私募证券投资基金。目前已披露季报9条，年报2条，月报1条。事实上，早在2016年4月29日，中国证监会就对私募基金份额拆分转让问题进行了警示。证监会相关负责人曾表示，依据《私募投资基金监督管理办法暂行规定》，私募基金或私募基金收益权只能向合格投资者募集和转让，同时单一私募基金投资者数量应当符合法定上限。任何机构或个人在募集、销售、转让契约型、公司型、合伙型私募基金或者私募基金收益权时，均应遵守上述规定。对此，诺远总部一位负责人对外宣称，证监会设定了为期3年的宽限期，用于消化存量业务，因此诺远方面可以发行债盈宝产品至2020年。而不论是投资人还是上述诺远某区负责人，都说不清楚资金具体流向。上述诺远某区负责人表示，汉富卓瑞的报告只向合格投资人披露，通过诺远资产受让份额的投资人因此无法看到上述报告。所谓合格投资人，事实上就是债盈宝的转让人“李延武”。一位诺远内部人士告诉记者，“所有投资人认购的债盈宝都是诺远资产法人李延武转让的私募基金份额”。这即是说，债盈宝70亿资金的去向，只有诺远资产有限的人员自己知道。股票质押真实性存疑除了汉富卓瑞以外，汉富控股与诺远资产也设立了多支私募基金。据公开信息，诺远资产旗下私募有两大品牌，一是专做上市公司股权质押的“昭阳增利”系列私募投资基金；二是专做上市公司定向增发的“景欣定增”系列私募投资基金。基金业协会的信息公示显示，目前备案的昭阳系列基金计有12只。其中，汉富昭阳增利1号证券投资基金成立于2016年2月，昭阳增利12号私募投资基金成立于2017年12月。上述诺远内部人士称，与诺远存在债务关系、有业务往来的上市公司达40家。财联社记者获得的昭阳系列某私募基金管理报告提及，该基金曾为包括日机密封（300470.SZ）、高升控股（000971.SZ）、西部资源（600139.SH）、兴业矿业（000426.SZ）、安通控股（600179.SH）、中捷资源（002021.SZ）、德奥通航（现*ST德奥，002260.SZ）、海虹控股（现国新健康，000503.SZ）、德威新材（300325.SZ）、软控控股（002073.SZ）、亿利洁能（600277.SH）、帝龙文化（现聚力文化，002247.SZ）、郝美集团（002356.SZ）在内的13家上市公司提供股票质押融资服务。虽然面向合格投资人募集，且经过协会备案，但昭阳增利系列也仅仅披露了基金净值与涉及的融资主体，并没有披露具体的资金使用情况。上述报告提及的13家上市公司中，仅有亿利洁能、西部资源、聚力文化、ST德奥4家上市公司发布了质权人为汉富控股关联企业的股票质押公告。其中，西部资源大股东曾将1.0104亿股质押予汉富（北京）资本管理有限公司，亿利洁能、聚力文化、ST德奥的质权人均为北京中开金广农企业管理中心（有限合伙）。目前，ST德奥与亿利洁能的股票依然处于质押中，西部资源与聚力文化被质押股份则分别于2017年7月与2018年4月办理了解除质押。其余9家上市公司则既无公告也没有在中登网登记备案。多名诺远内部人士向记者证实，部分上市公司在与诺远资产订立股票质押合同时，还要签订一份保密协议，禁止诺远对外公布融资数额与交易细节。至于原因，一位诺远总部人士这样解释：“上市公司肯定会跟你签保密协议啊。你的时间节点在那里，融资条款一旦公布，肯定会对别人的股价产生影响啊。如果人家股票吃两个跌停，谁来负这个责任？”值得一提的是，几乎与债盈宝出现兑付危机同时，昭阳增利系列也发生了延期。记者掌握的一份材料显示，2018年10月，昭阳增利9号管理人通知，该产品投资期限将延长6个月，管理人提请召开投资人会议。从现行监管规定来说，上市公司大股东质押股票必须在2日内进行公告。2016年1月9日开始施行的《上市公司大股东、董监高减持股份的若干规定》第十一条、2017年5月26日修订后重新发布施行的《上市公司股东、董监高减持股份的若干规定》第十二条均规定：“上市公司大股东的股权被质押的，该股东应当在该事实发生之日起2日内通知上市公司，并予公告”。目前已有上市公司因公告不及时而被交易所采取监管措施。2018年1月9日，因三胞集团于2017年9月及10月将其持有的南京新百（600682.SH）合计3,000万股（占总股本的2.7%）股份质押给大业信托有限责任公司，但迟至10月31日才将股权质押事项告知上市公司，上市公司于11月1日披露，上海证券交易所认为三胞集团相关信息披露不及时，损害了投资者的知情权，对三胞集团予以监管关注。可以说，在监管高压之下，上市公司隐瞒相关披露的违规成本已大大提高。这就引发了另一种可能。部分上市公司与汉富控股及诺远资产旗下私募基金订立的融资协议是否真的包含了股票质押这一增信措施？某券商从事股权质押相关业务人士告诉记者，股权质押分为两种，一为场内，二是场外；但不论是场内质押还是场外质押，均需在中登网登记。“不登记就不存在质押的说法了”，他说。考虑到上述内部人士所称部分上市公司在向诺远资产质押股票时从未在第三方平台上登记，债盈宝及昭阳增利系列所谓股权质押融资项目的真实性令人怀疑。债务还是资产？另一方面，为安抚投资人情绪，目前，诺远资产方面提出了将部分债权打包成资产包转让给投资人，由投资人自己向债务人追索的方案。有投资人就此咨询诺远方面，询问转让的是资产还是债权；诺远方面的答复是“债权”，但同时又表示，“债权就是资产”。事实上，以财联社记者掌握的材料来看，诺远资产及汉富控股在抵质押物设置方面态度并不坚决。例如对上文提及的山东天业3.8亿元贷款，诺远资产方面仅要求该债务人上市母公司山东天业恒基股份有限公司（现ST天业，600807.SH）及其法人曾昭秦出具保证函。与之相似，在汉富控股委托中信银行北京分行贷款2亿元给中科建设开发总公司的过程中，也仅有关联企业中科建飞投资控股集团有限公司与中科建设开发总公司法人顾玮国就债务履约进行了连带保证。不论是作为上市公司的山东天业，还是持有大量商业物业的中科建，均没有向出资人提供股票质押或土地质押。部分投资人因此对债盈宝的合法性提出了质疑，一位投资者撰文称：“债盈宝就是资金池，没有明确的底层资产。试想：如果发生问题的第一时间，通过官方渠道向广大投资者公布债盈宝的总额，所有对应的项目，（真的需要保密的可以打*呀），请个公信力高的会计事务所出个报告。我想绝大多数投资者都会安心多了，也会给予极大的理解的”。某资管咨询公司分析师告诉记者，和私募基金合作的股票质押业务，很可能只是合同约定，并没有进行股票质押登记，所以才会要签保密协议。“只要是进行了股票质押登记，在中登网都是有记录的，超过5%就一定要公告。你如果没有做质押登记，实际是一种合同约定的融资行为。所以出了问题就没办法处理质押股票，只能向上市公司股东通过合同追索。正常股票质押业务，出了问题可以平仓的”，他说。同时，该分析师还表示，“非金融机构融资成本显著高于银行券商，因此上市公司在经营情况较好时往往不会考虑财富管理公司这样的通道”。据上述诺远华东某区负责人表示，汉富控股已聘请德勤会计师事务所驻场查账，不日将公布审计结果。对于上述情况，财联社记者曾向涉及的各家公司提出采访请求。兴业矿业回复称，该公司及控股母公司均未与汉富控股或旗下私募基金有业务往来。西部资源回复称，股权质押公告需经大股东及中登网通知并提交交易所审核，相关信息可以在公告中查询。聚力文化回复称，该公司严格遵守交易所信息披露规则，对持股5％以上的股东历次质押情况均进行了公告，股票质押的具体情况均以公告为准。截至本文刊发时，其他公司尚未做出回应。记者就上述问题，给诺远资产发了采访传真，但暂时没有获得回复，记者也曾数次尝试电话联系相关负责人，但电话一直无人接听，最后记者数次前往公司现场，但接待人员没有透露具体兑付安排和资金流向等信息。...

两成“互联网宝宝”跑输CPI在余额宝的年化收益率跌破2.5%的同时，国内CPI已连续两个月站上了2.5%的关口，这是余额宝自2013年成立以来除发行之初的两个交易日外七日年化收益率首次跑输当月CPI，意味着投资在余额宝里的钱已无法抵抗基本的通胀，买入即贬值。余额宝收益率的走低并不是特例。数据宝统计显示，当前仍在运营中的160余只互联网宝类产品的最新七日年化收益率介于1.254%到3.577%区间不等，均值为2.78%，收益率在4%之上的产品已然绝迹。52只宝类产品的七日年化收益率大于3%，占比32%，34只的七日年化收益率在2.5%之下，跑输CPI，占比21%。从基金份额来看，余额宝的规模自今年一季度末达到16892亿元的顶峰后在二季度和三季度有所回落，当前份额已创下连续六个季度以来的最低值13232亿元，比一季度减少了21.6%。放眼整个货币基金市场，当前仍在存续期内并正常公布收益的740家货币基金中仅有四家的七日年化收益率在4%之上，28%的货币基金的年化收益率低于2.5%，而在一个月前，4%以上年化收益率的货币基金仍有13家。银行理财产品收益率节节走低同货币基金一样，银行理财产品的收益率也节节走低，创下年内最低水平。数据宝统计显示，银行近一个月销售的对个人投资者开放的一年内到期人民币理财产品的平均预期年化收益率上限为4.47%，较上月减少了0.09个百分点，较8个月前下降了0.41个百分点。一年内到期的保本型产品预期年化收益率上限平均为3.98%，为本年内首次降到4%之下，较8个月前下降了0.33个百分点。在近一个发行的一年内到期保本型产品中，6只产品的预期年化收益率上限尚不到2.5%，低于本月CPI水平。从收益类型来看，今年以来保本型银行理财产品的占比一路下降，从一月份的30.62%降到了近一个月的24.78%，下降了近6个百分点。银行理财产品的保守程度有所降低。银行理财直投A股将为市场带来可观增量资金近一个月来，《商业银行理财子公司管理办法（征求意见稿）》的出台引起了资本市场的广泛关注。最新规定中放开了对于银行子公司发行的公募理财产品直接投资股票的限制，销售门槛取消，销售管理放宽，银行理财的吸引力也预期会随之增强。昨天，中国银行公告称拟出资设立中国银行理财有限责任公司，是四大国有银行中的头一家。目前国内已有15家商业银行公告设立理财子公司。其中，交通银行和中国银行2017年以来发行的银行理财产品数量分别位列五百余家银行中的第一位和第三位，产品数量合计占全市场比重达12.4%。当前的银行理财产品中，权益资产占比仅为3.18%，债券类产品和利率产品的配比最高，分别为31%和25.54%，资产分布的倾向性导致了银行理财与货币基金相似度高，整体呈现低风险低收益的特征。银行理财子公司成立后，理财产品可直接投资A股，为股市带来可观的增量资金。同时银行也可吸引更多风险偏好类型的投资者，提升自身的产品销售业绩。来源：数据宝...

摘要：昔日的江山霸主，可能要移位了？对于湖南卫视，2018年无疑是最难熬的一年。从年初的《远大前程》意外落马，到暑期档多部IP剧、新综艺陆续扑街，再到新播出的创业剧“被迫”弃网保台，湖南卫视似乎在凭实力向观众证明：昔日的江山霸主，可能要移位了。13日晚，一片冷清声中，电视剧《凉生》迎来首“发糖”，“天生夫妇”终于喜结良缘，勇敢的在一起了！与此同时，湖南台播出的另一部剧《风再起时》，“方盒夫妇”也开始在剧中撒起了狗粮。戏内，两部剧都迎来了“甜甜蜜蜜”；戏外，两部剧的“命运”却较为坎坷。《凉生》是自去年被曝出“12亿天价版权”后，就一直得到外界关注。但无奈，该剧却未能扛起“天价”头衔，不仅收视一直低靡，就连整部剧的口碑也未能获得剧粉满意，导演刘俊杰更是被该剧拉下“神坛”，“从业生涯最烂的一部爱情剧”。《风再起时》境况则较为不同。尽管该剧有着《我的前半生》+《人民的名义》两部戏阵容班底做保障，但整部剧因为献礼剧的题材限制，开播之前，并未得到过多关注。而正式开播后，湖南台临时起意，决定将该剧播出模式改为“「纯直播式」播出”，即只在湖南台一家播出，视频网站不会同步，并且至今未能在任何一家视频网站找到其完整资源。其“断网式”的播出模式，虽显示出湖南卫视年底狂澜收视的决心，却也错失了大量主流观众。而这，还仅仅只是湖南卫视今年整体收视不利的冰山一角，更多的，还要从它今年的整体收视情况说起。收视率跌至0.16，“电视一哥”湖南卫视或将就此让位？公认的五大卫视中，湖南卫视一直是排行老大，且常年占据收视榜单首位。据记者初步统计，从2013年开始，湖南卫视每年上榜电视剧排行榜TOP10的影视剧数量，就基本占据了半壁江山。其中，以2015年最为突出，不仅一举拿下7个名额，电视剧《武媚娘传奇》更是将“遥控器时代”代入了收视率3.0时期。2017年，湖南卫视TOP10中影视剧数量虽稍有所下滑，但独播剧《人民的名义》却凭借一己之力，力挽狂澜。因此，在2018年初期，观众对湖南卫视寄予的厚望，不容小觑。但出乎意料，湖南卫视却从年初开始就频频向观众展示它的“流年不利”。《远大前程》播出期间，曾因整体收视率表现不佳，后期每期剧集时长被平台方“阉割”至不到30分钟，主演兼导演的陈思诚，也因其“油腻”演技而遭到网友“弹幕”炮轰。最后，该剧整体表现情况，不仅未能达到“《人民的名义》接班人”预期，豆瓣评分也只停留在6.5分阶段。紧接着，湖南卫视便开始播放IP剧《温暖的弦》，试图以扭转尴尬局面。但未曾料想，观众在先后经历了《何以笙箫默》《最美的时光》等同类型题材后，对这种以都市虐恋为主题，辅以或怀旧、或文艺风格的爱情剧，已无过多好感。这就造成了《温暖的弦》在口碑、收视方面，效果都反响平平。头部大剧效果一般，湖南卫视的整体收视情况自然不会太好。根据卫视Q1上星频道电视剧排行榜单显示，湖南卫视入围TOP10的电视剧作品，有且仅有一部作品，即杨幂、黄子韬主演的《谈判官》，位置较为靠后，排名第九，与收视冠军《风筝》整体收视差0.43，相当于今年湖南卫视播出的《斗破苍穹》的平均收视数值。一季度不行，二三季度再战。在一年一度的暑期档到来之际，湖南卫视也为观众带来了《甜蜜暴击》《流星花园》《天盛长歌》等多部IP大剧，但无一例外，每部剧基本都迎来了“扑街”局面，《甜蜜暴击》最低收视一度跌至0.2，《天盛长歌》则迎来0.16的收视率，创下湖南台黄金档十年收视新低。唯一一部表现还算可观的IP剧《甜蜜暴击》，除去首播当晚收视率破1以外，其他时候都基本徘徊在0.6-0.8期间，算是湖南卫视暑期档唯一的一部收视“不错”之作。或许有观众会说，“剧集不行，可以综艺来凑”。但就今年湖南卫视整体综艺表现来看，老牌综艺《歌手2018》《中餐厅》《亲爱的客栈》先后遇到口碑滑坡、艺人负面新闻缠身等多重难题，整体收视都不比从前，甚至大有被东方卫视赶超的嫌疑；而就其新综艺，《幻乐之城》《声临其境》《声入人心》质量上虽保持着“上乘”底色，但其收视率、话题度都不如早前预期。更为糟糕的是，其标志性综艺《快乐大本营》《天天向上》也面临着“难经营”问题。据悉，《天天向上》收视率在9月份已跌至0.2，而《快乐大本营》收视率也很久没有破1了。《天天向上》最新一期收视率情况其实，湖南卫视今年整体收视情况不佳，也并非很难理解。一方面，在影视行业遭遇前所未有的“冰冻期”期间，整个剧集、综艺市场大盘，都不甚理想，而湖南卫视作为昔日行业“霸主”，“灾难”自然显得尤为明显；另一方面，当一个行业已经行驶至“弯道阶段”，观众所需要的需求，自然也会有所转变。这个时候，过往制作方过于迷信的“IP+流量明星”模式，也显得有些微不足道。或许，这就是湖南卫视走下“神坛”的重要原因。行业变革期：湖南卫视能及时扭转局面吗？从今年的文娱大环境来看，影视行业已然走进了行业“变革”期。过往，无论是电视剧、综艺，还是电影行业，观众乃至业内人士的焦点目光，都会率先落在娱乐性与明星流量身上。这部电影好不好，取决于“剧情搞不搞笑”、“演员是不是自己喜欢的”，而电视剧、综艺，则更为简单粗暴，“仅仅是为了打发业余时间”。但在今年，我们会发现，无论是影视行业中的哪个板块，观众最先重视的是口碑、是内容、是制作。诸如，《我不是药神》《追龙》《延禧攻略》《正午门下小女人》的“大爆”；又诸如，鹿晗、杨洋、杨幂等流量明星带来的“扑街”之作。这些事实都在证明着一个道理：流量只是暂时的，而内容才是永恒的。如何在逆境中实现翻盘，或许是湖南卫视当前面临的头等大事。在今年9月份哈尔滨举办的“中国国际广告节”，湖南卫视曾率先露面。令人感到意外的是，旗下某全资子公司的广告负责人告诉记者，“湖南卫视今年将不会独立举办卫视招商会”，甚至连每年卫视都会流露出来的卫视招商金额，“今年也不会对外公布了。”行业的不景气，让今年五大一线卫视都面临“难办”局面。而湖南卫视，无疑是受到创伤最为严重的一家。正如其工作人员所言，湖南卫视今年并没有单独举办卫视招商会，而是在10月下旬举办的“青春我耀新时代”的发布会上，“顺便”公布了自家2019年部分剧集片单。从片单反馈来看，湖南卫视明年的“押宝”，依旧是放在了具有流量气息的“年轻”剧集身上。其中，由赵丽颖、冯绍峰主演的《知否知否》，汤唯、朱亚文主演的《大明皇妃》，以及新人演员挑大梁的《大宋少年志》和《绝代双骄》是片单中仅有的四部古装剧。而与其对应的分别是：东方、浙江“联手”播出的《庆余年》、浙江卫视单独播出的《九州缥缈录》，以及北京卫视隆重推出的李少红导演“回归”之作《大宋宫词》，其竞争压力不容小觑。至于现代剧领域，湖南卫视则依旧选择“保守”路线，拉来杨幂、刘诗诗、宋茜、郑爽、黄轩、马天宇、黄景瑜、胡一天等当红流量明星先来坐阵，而从其主演的电视剧类型来看，范围大多停留在都市情感剧层面，尚未作出更多的突破。而与之较相竞争的其余四大卫视，类型则多向“正剧”靠拢，既有《人民的名义》姊妹篇《人民的财产》，也有《无名侦探》《国宝奇旅》等不少具有探案元素的悬疑剧。2019年招商片单一直以来，湖南卫视主打的都是“年轻态，青春化”的青少年市场受众。而这，也是湖南卫视多年来屹立不倒，稳居“电视一哥”的重要原因。但自从今年开始，电视剧市场风向异变，以往观众过于迷恋的“IP+流量明星”模式，在今年却频频失效，反而是北京卫视下半年播出的《娘道》《正午门下小女人》这种此前不被观众看好的“年代剧”，意外获胜。而这，竟成为了北京卫视今年“逆袭”卫视排行第二的重要原因。2018当前电视剧收视排行榜观众是苛刻，也是健忘的。在数十年如一日的漫长岁月中，湖南卫视也确实凭借着敢为人先的“创新”、传递快乐和爱的正能量价值观，获得电视机前的观众的一致认可。但随着传统媒介逐渐“被消亡”，电视机面临的对手也从仅有的视频网站，逐渐发展为与短视频、直播、游戏等新兴娱乐方式分庭抗礼。而其效果，自然是一日不如一日。这个时候，愿意守在电视机前的观众，恐怕也只剩下叔叔婶婶辈的中老年人。而湖南卫视却还在坚持着“正青春”路线，其收视情况，可想而知。是时候了，湖南卫视也该学学北京卫视了。在影视剧行业越来越“重文化，轻娱乐”的当下，“流量路线”显然已经行不通了。...

　　近一段时期A股市场的壳资源受到越来越多资金的关注，上市公司易主案例接二连三的出现。记者梳理约20起易主案例发现，不少方案在交易对价设置、先决条件、付款周期等设计上翻出新花样，买方更注重风险因素和保障措施。　　市场回暖，易主题材枯木逢春。近期宣告易主的群兴玩具、江泉实业、光洋股份等公司股价走势强劲。　　尽管易主案例接二连三，但当中的博弈依旧复杂多变。上证报记者梳理近期约20起易主案例发现，不少方案在交易对价设置、先决条件、付款周期等设计上翻出新花样，承债式易主案例增多。　　“在各级政府、金融机构纷纷出台纾困民企举措的背景下，壳资源近期受到更多资金的关注，但谈判过程并没比以前轻松，毕竟资金方也怕买到问题公司。”投行人士对记者表示，由于外部环境尚不明朗，控股权转让交易设计会更加周密，买方更注重风险因素和保障措施。　　迁址成对价隐含因子　　价格，是买卖双方博弈的核心条件。相较于之前“一手交钱、一手交货”的模式，近期多起易主案例都在交易机制上动足了脑筋。　　广东公司达华智能11月3日公告，公司实控人蔡小如与国资背景的福州金控签署了股权转让意向协议，拟将所持全部2.58亿股股份转让给后者，占总股本的23.51%。如协议最终履行，上市公司控股权将发生变更。按照协议初定8.7元/股的对价计算，此次交易总价约22.45亿元。　　十分罕见的是，本次跨省交易设置了先决条件，即在签署正式股权转让协议后20个工作日内，公司的注册地需搬迁至福州市。市场人士向记者解释：“一般来说，企业的纳税地与注册地是一致的，变更注册地就意味着公司将为新迁地的地方税务‘创收’。”显而易见，福州国资逾20亿元的“聘礼”中，注册地搬迁也成为对价的一部分。　　即便如此，本次协议转让价格与市价仍有近9%的折价，可见卖方处于相对弱势的地位。公告显示，达华智能实控人蔡小如所持股份中的90.67%处于质押状态。其在意向协议中透露，拟通过包括但不限于偿还相关债务以解除上述权利限制或通过承债式转让等方式转让所持公司股份。　　华星创业控股权转让中的“价格双轨制”也颇耐人寻味。9月末，华星创业原实控人程小彦及3名高管与繁银科技签署股份转让协议，向后者合计转让上市公司14.75%的股份，总对价3.84亿元。其中，程小彦出售11.71%的股份，出售单价为6.57元/股，较彼时市价溢价约60%。与之相对，3名高管共转让上市公司3.04%的股份，作价却是4.20元/股，差异较大。　　对此，公司在回复关注函时表示，价格差异主要是因为程小彦本次将让出上市公司控制权，也就是通常意义上的“壳费”。　　交易价格的动态调整反映出市场环境的变化。11月7日，美晨生态实控人张磊与潍坊城投签署股份转让协议，约定潍坊城投联合诸城投资通过协议转让方式，受让上市公司16.86%的股份，交易单价为5.1元/股。而两个月前，潍坊城投受让张磊所持10%股份时的交易对价为6.201元/股。　　再如，亿利达近日与浙商资产签署股权转让意向书时，并未敲定价格，转让对价“将由转让方、受让方结合正式交易协议签署前二级市场股价并考虑控制权转移、受让方的战略投资定位及标的公司的经营状况、盈利水平、发展前景等因素综合协商确定”。　　控股权转让嵌设业绩对赌，更佐证了壳交易已步入了买方市场。截至目前，已有中超控股、合力泰、新研股份、喜临门等多家公司在控股权转让时向买方作出了业绩承诺。　　“断臂求生”催生承债式易主　　“所有命运馈赠的礼物都在暗中标好了价格。”所谓的“白菜价”买壳，往往意味着买方需要承接标的的大笔债务。市场人士表示，大股东出现债务危机后卖壳，要么先找外部融资解除股份质押等情形后再转让股权，要么索性由买家承接大股东债务。　　欧浦智网11月9日披露，公司与顺控城投置业签署了《承债式资产收购框架协议》。为解决上市公司的债务危机，顺控城投置业或其指定主体拟收购公司房屋建筑物、土地使用权等资产，并以代公司承担其与前述资产交易价格等额债务的方式支付对价。　　同时，公司控股股东中基投资及实控人家族成员陈礼豪还与顺控城投置业签署了一系列有关股份转让的框架协议及表决权委托协议。若交易成功，后者将成为公司控股股东。　　中基投资“断臂求生”的个中缘由，从其高达99.9990%的股份质押比例及93.8818%的司法冻结中可窥见一二。此外，欧浦智网11月11日发布的几则关于部分债务逾期、土地房产被查封，及银行账户被冻结和强制划扣的公告，表明公司麻烦缠身。深交所在最新下发的关注函中要求公司说明，前述全部标的资产均被查封对相关协议履行的具体影响。　　另如，江泉实业11月13日晚间披露，控股股东大生农业拟将所持股份的表决权委托给东方邦信资本。去年11月，大生农业将所持股份的受益权转让给了国民信托，对应股份被质押。东方邦信资本是上述股权质押的主要出资方，本次从幕后走向前台，恐怕也是不得已为之的“债转股”。　　更新奇的案例莫过于“金一文化1元卖壳”与“梦舟股份2元卖壳”，但剖解之后不难发现，“提供流动性支持”是其低价成交“天平”之上的“隐性砝码”。　　梦舟股份10月9日晚的公告显示，公司控股股东船山文化的原股东红鹫投资、鼎耀千翔分别以1元的价格，将其持有的控股股东合计52.4%股份转让给新实控人李瑞金。“两元抱壳归”的故事，引来市场对于壳价“趋凉”的嗟叹。但事实上，协议中约定李瑞金还需承接船山文化5.52亿元的债务，这才与真正的交易对价画上了等号。　　以1元“超低价”购得金一文化的海科金集团亦在协议中承诺，“将通过在海淀国资业务板块范围内为公司提供融资、为公司现有及/或新增的对外融资提供增信、通过自身的居间推介为公司引入新的资金方、为公司搭建新的融资渠道等方式，向公司提供不低于30亿元的流动性支持。”　　承债式易主频现的背景，是大股东的债务危机。“一来是爆仓危机逼着大批‘壳主’出来卖壳；二来他们手上的股权有的被质押，有的被冻结，没办法用常规协议转让的方式来转让，承债式方案可能还会越来越多。”市场人士表示。...

11月13日，9800家自媒体账号被封停在业内引起轩然大波，其中不乏一些以三俗内容为卖点的公众号。十字财经注意到，此间，一些以三俗内容进行营销导流的聚合支付灰色产业链随之浮现。事实上，聚合支付并不是一门新生意。2015年前后，二维码支付逐渐普及，随着扫码生态的成熟，扫码支付的市场需求和微信支付、支付宝线下拓展能力之间空白亟待填补，聚合支付即所谓的第四方支付将碎片化的场景和支付手段进行了一体化的整合，完美填补了市场空白，因此开始疯狂生长。彼时，微信基于推广微信二维码支付和鼓励商家通过微信公众号整合营销的目的，在微信支付后悄悄设置了一个“自动关注”的功能。日后，这个看似微不足道的小动作打开了一些聚合支付赖以生存的大空间。现如今，通过扫码“自动关注”圈住流量再行变现的做法已经成为这个行业的通行玩法。然而，蝴蝶翅膀掀起的时候，往往并不清楚这将酿成一场多大的风暴。一、“自动关注”下的畸形粉丝经济平日里，普通用户常常会不经意发现自己关注了一堆营销号，往往也不以为意，随手取关便是。但事实上，这些营销号的关注行为并不来自用户本身。十字财经查询发现，微信服务号有一条并不为普通用户所知的规则：当消费者支付金额超过5元时，支付完成界面就会自动勾选关注商家微信公众号；而当消费者支付金额小于5元时，支付完成界面会提示关注商家微信公众号，但并不默认勾选。这些服务号，一周可以推送一次，一次可以推送8条。无论用户是否在意，这种导流行为往往不经意间就给用户带来了一大堆的关注营销号。微信设计该功能的初衷并非作恶，而是在消费者已经有明确消费行为之后，希望为商家提供精准营销的整合平台。然而，并非是所有商家都有运营微信公众号的能力，因此，很多时候，用户扫码支付之后，微信自动关注的动作便就被一些聚合支付方所截流。一家聚合支付的代理商告知十字财经，因为“自动关注”这一功能，公众号动辄拥有数千万粉丝的情况在这个行业并不罕见，并称该聚合支付机构就坐拥6000多万粉丝，分散在数个微信号中。而十字财经进一步采访发现，在许多情况下，聚合服务成了一门寄生在“扫码自动关注”里的生意。不少聚合服务商在通过“自动关注”囤积海量粉丝之后，通过流量和信息进行变现。流量变现的途径非常多。比如给借贷平台做导流，以哆啦宝为例，其公众号中的“福利贷”选项便对接了多个消费金融平台。再比如给商品销售做导流，在公众号中为一些网红产品的发布推文或者干脆自己直接经营电商。“一些号甚至已经不再以传统的方式按点击付费，而是采取展示付费，报价高出此前很多。”上述聚合支付代理商告诉十字财经。而除此以外，另有一些导流行径就比较值得商榷。“在所有的导流中，黄赌毒生意则是另一种快速变现路径。”上述人士表示，“黄是常见的，以煽色腥的标题党吸引点击，内藏网络小说，有些是小黄文，再以阅读全文的方式为一些网站进行导流。”一家名为北京闪惠信息技术有限公司旗下同时拥有数个“闪惠”系列和“窝窝”系列的微信服务号，包括闪惠科技、闪惠当家、闪惠风云榜、窝窝微平台、窝窝买单、窝窝阅读、窝窝深夜阅读、窝窝生活志、窝窝嗨玩北京、窝窝优选商城等多个公众号。一家聚合支付往往有多个公众号同步导流在11月14日晚上闪惠科技和窝窝微平台的内容推文中，出现了同样风格的标题和内容，最终流量导向都是一个名为“大时代微平台”的网络文学网站导流，该网站中绝大多数为付费阅读的网络小说。“大时代微平台”自身的公众号平台几乎所有的标题都是此类风格，采取的也是同样方式来进行导流。当然，类似的操作并非独此一家，在聚合生态下，类似的公众号不胜枚举。而当公众号吸粉到一定程度，则步入了产业链的下一环：出售公众号。“基本上是根据粉丝数来估值，一个粉丝1.5到2元。”一位业内人士透露，“但公众号转手之后，变现的套路还是上述这些。”杭州首展科技有限公司即聚合支付“付呗”“养大”的公号“世觉刊”，10月转让之后，该号继续以原有套路运作，如今已被腾讯封停直到如今，付呗优选的相关公众号中还能找到“世觉刊”的身影而除了灰色，更有一部分是不能被放到桌面上来讨论的黑产。上述人士补充表示，而除了“黄”之外，赌和毒往往隐匿得更深。“通常是需要入群。导流到QQ或者微信群之后，再行转化。”但流量的玩法不仅于此。“有一家聚合支付在会议室养了一只猫，在抖音上三不五时直播一下这只猫的日常，然后公司旗下有数百个号，其中一些号就将粉丝导流到了这个猫的抖音账号。现在这只猫已经成为坐拥50万粉丝的网红了。”接近该聚合方的人士告诉十字财经，“只要有流量，玩法可以层出不穷。”而第二种则是直接将用户信息进行变现。“以前讨论信息二清主要是基于银行卡收单的信息二清，但是扫码支付的生态下，基于账户基础的信息二清并没有明确界定。用户微信的Open ID、微信通讯录、浏览习惯等等这些不被纳入核心敏感信息，但也已经极大地涉及了用户隐私。信息二清界定模糊的情况下，许多的四方会直接利用这些用户信息进行变现。”一家最近开始发力聚合业务的第三方支付人士透露，“此外，一些聚合支付机构会把用户从微信端直接导流到APP，APP能够获取的用户信息就更多，比如手机型号、手机通讯录、所在地理位置、装了什么软件以及所有软件的应用时长。”不过，无论是哪种变现模式，粉丝经济仍是目前大多数聚合赖以生存的重要基础。而一切的一切，源于微信服务号的自动关注功能。“这些所谓的聚合方本质上是营销导流公司。粉丝经济现在成了一个风口。”一家第三方支付副总裁告诉十字财经，“因为迅速囤积了海量用户，公众号成了流量聚集的高地，一些非头部的聚合支付服务方估值都已有几十亿，泡沫大到离谱。”二、行业未来何去何从事实上，迄今为止，聚合支付都不是一个被央行直接纳入监管的生态，一位接近监管人士称，目前无论是央行还是两联都没有办法统筹聚合支付的行业具体规模，业内也并没有一个权威的规模排名来佐证各家聚合支付机构的发展现状。因为几无门槛，行业参与者面目模糊，此间包括如二维火等为垂直行业提供服务的SAAS平台，也包括如收钱吧等服务小微商家的聚合支付平台。规模较大的平台日均交易笔数已达数千万量级，但更有名不经传者在不见光处蝇营狗苟，活出自己的一套生存法则。2018年以前，第三方支付之间直连不在监管允许范围内。因此，二维码支付兴起之时，大多数真实商户便流入了头部聚合的手中。2018年初，随着“收单方-银联/网联-支付宝/财付通-银联/网联-发卡行”的清算链路被监管确认，支付机构之间通过银联或网联转接的模式合规性也得到了认可。聚合业务的竞争者又多了传统第三方支付。不过，无法讳言的是，第三方支付可能已经错过了这种玩法最好的时间窗口。“一些服务垂直行业的SaaS系统，比如美发软件、餐饮系统等，主要收费靠软件、卖维护收取费用，这些SaaS系统对客户的掌控力比较强，但支付并不是他们擅长的领域，以前往往通过银行对接微信支付宝系统，现在也逐渐开始通过第三方支付通道来对接微信支付宝。但对第三方支付而言，商户仍然掌握在四方手中，传统第三方支付要获得真实扫码商户的成本非常高。”一家第三方支付副总裁告诉十字财经，第三方支付做聚合最大的问题是没有扫码的真实商户，“尤其是有上市需求的第三方支付公司，上市过审计需要有真实商户背景。他们有两种选择，一种是问聚合买真实商户，另一种是直接入股聚合支付。”“但对聚合来说，真实商户就算卖到500一家，天花板也十分明显。资本路径当然是更快的变现手段。”一位从事聚合业务的人士告诉十字财经。该人士亦向十字财经坦言称，大量聚合支付真实的经营情况是长期在走钢丝，现金流压力持续存在。“因为行业几无门槛，大规模竞争者涌入之后，就开始大肆拼杀，恶性价格战之下费率被打到了地板价。以“0 费率”为主打的聚合支付方比比皆是。而‘0费率’的代价是，得用其他业务的收入来补贴支付手续费。”该人士称其服务的聚合支付机构每个月要补贴600多万支付手续费。十字财经从多家第三方支付机构了解到，两大巨头给到支付公司的费率价格在千二多一点，通常而言，支付公司会在此基础上加万一万二给到聚合支付机构。这就是支付机构必须支出的费率成本。如果支付机构打出“0费率”的幌子，就必须用其他收入来填这个坑。而所谓的“其他收入”，则无非是流量变现和贩卖信息两条路径。“资本市场对四方的估值，尤其是一些非头部的四方的估值存在一定的虚高。首先，从技术能力而言，这个行业起来的太快，很多所谓的聚合都是营销玩家，本身对支付的理解并不到位，在支付的系统问题和风控能力上是有问题的。除此之外挣钱的方式也比较短视，一直在挣快钱，监管的力度是在持续趋严格的，通过这种方式挣钱，未来风险可能会逐渐暴露出来。”一位接近监管的人士如此评价。该人士评价称，从刚刚9800家自媒体被整顿封停的事件来看，对于一些明显以煽色腥标题来引流的公众号，不排除未来会成为腾讯等内容平台重点整顿肃清的对象。而事实上，腾讯一直在努力纠察标题党或煽色腥的“踩界”内容，目前不少号已被永久封停。但聚合方的号数量太多，内容庞杂，因此整顿肃清的工作难以一步到位。十字财经从接近腾讯人士处获悉，微信近期有可能关停聚合支付“自动关注”的功能，但正常商户，如麦当劳、星巴克等，其自有的服务号“自动关注”功能不受影响。“规模较大的聚合服务商，像美团智付、收钱吧、银联商务这些日均交易笔数远超千万的，相对会比较珍惜自己的羽毛。一方面不走‘卖通道’的获利捷径，另一方面在做很多业务决策的时候自律性也更强，会更主动地向监管原则靠拢。而规模较小的四方，对未来经营存在很大的不确定性，在逐利的层面就表现得比较短视，往往追逐快钱，忽略了合规自律。”上述接近监管人士如是评价。...

摘要：被约谈之后，微信开始控制公众号新增量。11月16日，微信宣布即日起将调整公众号注册数量。具体变化为：对个人主体注册公众号数量上限由2个调整为1个；企业类主体注册公众号数量上限由5个调整为2个。根据实际情况，确需多注册帐号的企业，可在注册时发起申请流程，经微信公众平台初审，并报互联网信息内容主管部门审批同意后，将适当放宽帐号注册数量。而此前注册的符合相关法律法规、平台规则的帐号，不受影响。微信官方称，根据《互联网用户公众账号信息服务管理规定》第七条：“互联网用户公众账号信息服务提供者应当对同一主体在同一平台注册公众账号的数量合理设定上限”。为贯彻落实相关政策法规，打造健康有序的内容生态，在互联网信息内容主管部门的指导下，为切实履行平台主体责任，因此进一步加强帐号管理。此前，国家网信办会同有关部门已经针对自媒体账号存在的一系列乱象问题，开展了集中清理整治专项行动。同时，国家网信办还约谈了腾讯微信、新浪微博等平台，对其主体责任缺失，疏于管理，放任野蛮生长，造成种种乱象，提出严重警告。随后，新浪微博、腾讯微信相继对此进行回应，表示将积极整改，严格管理。...

三季度，随着全球市场的震荡加大，不少机构投资者收紧了其投资战线。据美国证券交易委员会（SEC）的最新数据显示，知名投资机构高瓴资本在三季度时在美股二级市场的投资金额大幅缩水，截至2018年9月30日，高瓴资本持有美股50只，37.73亿美元（约合人民币263亿元），相较于二季度缩水超百亿。其中，二季度时高瓴资本的第一重仓股阿里巴巴，被减持超9成；脸书奈飞欢聚时代等都遭遇较大幅度的减持。此外，百度、网易、诺亚等13家企业遭到清仓。与此同时，高瓴新进谷歌、苹果、亚马逊等9家企业，增持好未来、朴新教育等7家企业。持有市值缩水超百亿清仓百度等13家企业随着全球金融市场的震荡加剧，投资风险的急剧提高，高瓴资本在美二级市场的投资金额大幅缩水。最新数据显示，截至2018年9月30日，其持有美股金额为37.73亿美元（约合人民币263亿元）。相较于二季末时的58.67亿美元（约404.6亿人民币）缩水超百亿。市值缩水的原因除了因为所持股份的股价下降，高瓴资本还清仓和减持不少个股。具体来看，清仓了百度、信诺保险、艺电、格林酒店、因塞特医疗、自由全球、NABRIVA THERAPEUTICS PLC、网易、诺亚、嘉信理财、SOLIDBIOSCIENCES INC、TESARO INC、猫途鹰等13家企业。减持阿里超9成，脸书奈飞也大减与此同时，阿里巴巴、脸书、奈飞、爱奇艺等9家企业则遭到减持。其中，减持幅度最高的包括阿里巴巴。三季度时，高瓴资本大幅减持阿里巴巴608.74万股至42.1万股，即减持阿里巴巴超过九成仓位。而二季度末时，阿里巴巴曾是高瓴资本的第一重仓股。此外，减持奈飞近九成仓位、减持欢聚时代近八成仓位，爱奇艺、Facebook、58同城分别斩仓40%-50%。买苹果谷歌亚马逊，拼多多哔哩哔哩等从新进的9家企业来看，高领三季度新进了较多的美国明星科技企业，包括谷歌母公司ALPHABET、亚马逊、苹果等个股，不过新进股数不多，分别为0.54万股、0.35万股和6.43万股。而二季度时刚上市就退出的哔哩哔哩，三季度阿里又买回来1.4万股。此外还新进拼多多212.19万股。好未来、朴新教育等7家企业则获得不同程度的增持。百济神州成第一大重仓股9家企业持有市值过亿美金二季度的第一重仓股阿里巴巴被减持超9成之后，生物医药企业百济神州则以547.23万股的持有数、9.4亿美元的持有市值晋级为高瓴的第一重仓股。京东、恩斯塔集团、58同城等其它8家企业也持有市值逾亿美元。附：高瓴资本三季度末持仓...

11月14日，催收行业的龙头公司“深圳万乘联合投资有限公司”（以下简称深圳万乘）的西安分公司，突然被警方查封。据接近监管的知情人士透露，这是因为深圳万乘催收过程中有违法操作，“伪造公安部门的文件，让借款人还款”。深圳万乘的高层回应称，警方基本已认定，是员工个人所为，并非公司行为。这件事情更让催收行业“如履薄冰”。“年底监管会持续变严，很多催收公司都开始停业自查。”一位催收公司的创始人称。01突然被封“催收行业的龙头出事了。”昨日，催收行业传出深圳万乘被调查的消息。知情人士周扬透露：“深圳万乘西安分公司的几十个人，都被警方带走协助调查。”而被调查的原因，多位知情人透露，是其催收人员“伪造公安文件”。“催收员为了短期业绩，用PS伪造了公安的文件，借款人报警。”知情人士称。而被查事件，对深圳万乘产生了怎样的影响？深圳万乘的一位高层对其好友透露了4个字：“受伤惨重。”“有可能一些甲方公司会解除合作，对于深圳万乘来说，无疑是一个巨大的打击。”知情人士透露。事件还在持续发酵，整个催收行业都为之震动。很多催收公司都召开了紧急会议。“停工整顿，生怕波及到我们。”一位催收公司的创始人吴百禾称。他们公司这两天已紧急召开了三次会议，对所有的催收员强调了三点：第一，绝对不能冒充公检法和监管机构催收。第二，绝对不能有过激语言。第三，绝对不能过度骚扰借款人，以及骚扰借款人的家人。行业极为担心，这是一次规模行动，而非简单的个案。几乎所有的人都在紧急观望。“到了年底，对于催收行业的管理，会越来越严厉。”接近监管的知情人士透露，对于行业来说，恐怕年关难过。深圳万乘的高层回应称，警方基本已认定，是员工个人所为，并非公司行为，“下周一公司会恢复正常运营”。02 谁是万乘？深圳万乘的背景，确实不凡。据官网介绍，深圳万乘专业从事金融外包业务。从其架构图可看出，它已在全国64个地区开了分公司。知情人士透露：“深圳万乘目前应该有上百家金融客户。”而根据其官网显示，深圳万乘合作伙伴中，银行就有52家，如中国工商银行、中国银行、新网银行、网商银行等。除此之外，其合作伙伴还包括蚂蚁金服、人人贷、招联金融等93家非银行机构。“深圳万乘总人数达到5000多人，在催收行业绝对是龙头公司。” 知情人士透露。一年前，深圳万乘、湖南永雄、一诺银华等催收行业的巨头，联合发起了“不良资产催收外包研究院”。在今年年初，这家公司还获得了光大银行授予的"2017年度全国核心催收机构"奖。可见，说深圳万乘是行业龙头，此言非虚。背景如此雄厚的公司，为何会出现这样的问题？“深圳万乘的客户大多都是银行，而银行的年底业绩考核太严格了，一个月要考核两次。催收公司的压力巨大。”知情人士透露。多位催收行业的从业者证实了这点：如果考核不达标，可能客户就不会续单。而面对巨大的考核压力，一些催收公司或者催收员就有可能“过度催收”。另一方面，就是人员管理难度大。“人太多了，管理起来有难度，催收员良莠不齐，一些人为了提高绩效，可能会铤而走险。”吴百禾透露。而在催收行业，这也不是“个案”。排名前十的催收公司中，有4家都曾因员工问题，而被警方调查。“催收是一个重人力的行业，对于人员的管理，是一个大问题。”吴百禾称。但任何员工出现问题，催收公司都难辞其咎。“如果冒充公安是公司行为，公司鼓励大家这么做，那整个公司都要被调查。但如果是个人行为，公司也有疏于管理的责任。”知情人透露。“催收行业分层很严重，有非常正规、智能化的催收公司，也有很多毫无底线、只求业绩的公司。”吴百禾称。不正规的催收公司，催收手段花样百出。冒充法院，给借款人发“传票”，冒充公安，给借款人“警告文件”或“批捕通知书”，这都是极为常见的。这导致催收和老赖们的矛盾不断升级。直到监管介入。最近一年，金融监管趋严之后，对催收的监管也变得越来越严，行业不断传出被投诉、被调查的新闻。监管介入后，确实清理了很多行业乱象，很多不正规的催收公司出局。行业龙头的被调查，说明监管对于催收行业的整治，还在不断加强。（应受访者要求，文中部分人物为化名）...

风波再起从冬日北京，一路南下，11月里，感受一阵暖风，都免不了悸动，更遑论暗潮汹涌的资本市场。连日来的政策，似乎让一些资本“久在樊笼里,复得返自然”。可这挣脱樊笼的“姿势”过于生猛。从恒立实业，到*ST长生，再到*ST工新，十余家上市公司掀起“翻倍”行情，涨停板连连不断。而这些公司，多是主业经营不善，早在一个多月前仍属于“高危”，资金躲之不及……市场最可怕的风险，叫做“忘记”。（李新江）11月15日，白石岭北路142号，一栋粉色的工厂顶上，竖着漆红的“恒立实业集团”六个大字，“慕名而来”的记者与门外的保安，多番周旋，仍不被允许进入大门。就在记者造访的前一天，公司领导刚刚通知，严抓纪律，禁止生人进入。这是岳阳恒立汽车零部件有限公司（简称“零部件公司”）的生产基地，也是恒立实业（000622.SZ）旗下仅剩的一家从事制造业子公司。“严阵以待”或许都指向生产运营之外的另一个故事……根据21世纪经济报道记者了解，连续15年扣非净利润为负，被暂停上市七年，四度易主，却在近日受尽投资者追捧，17个交易日创出14个涨停板，主业虚浮的恒立实业，在资本市场容光焕发。连日来，本报记者走访湖南岳阳、上海等地，试图还原这个资本故事引发的产业链反响，与资本端的悸动。焦虑的董秘11月15日，岳阳，小雨淅淅沥沥，21世纪经济报道记者来到了恒立实业总部办公室。前一天，本报记者联系了恒立实业董秘李滔，他正忙于准备接待“监管层”检查的材料。与汹涌的资本市场不同，这里非常平静，依稀能听到楼外车辆穿行的声音。作为岳阳市曾经的龙头企业，恒立实业的总部办公室仍保持了“商海老将”应有的体面和大气，1500平米的办公楼宽敞而明亮。然而相比于两年前，公司的办公地点已经缩减了一半。2016年11月，为了节约成本，恒立实业将岳阳景源商务中心地上第五层房屋退租，仅保留了第四层，公司每年的租金也从百余万降至七十余万。不过，对于仅存的30名员工而言已经足够了，办公室还有部分房间作为仓库，放置文件和器材。或许路过的人很难想到，就是这一家公司骤然成为资本市场的“大明星”。同样想不到的，甚至还有恒立实业董秘李滔。最近，李滔很忙。不仅要应对部分投资者的情绪波动、各路媒体电话短信的狂轰乱炸，还要着手解决交易所和证监局的每日核查，与各路股东实时沟通最新进展。这一切的背后，都源自于自家股票的“无理由狂飙”。10月中旬开始，证监会不断发文松绑并购重组，公开支持优质境外上市中资企业参与A股并购重组，并将IPO被否企业筹划重组上市的间隔期由3年缩短为6个月。10月22日，在证监会官网公开发文表态鼓励并购重组后的首个交易日，壳资源股迅速迎来涨停潮。恒立实业就是其中最显眼的一只，一涨，就是十六个交易日。诡异的是，推动恒立实业上涨的主要力量，多为散户投资者，迷雾背后，依稀可以看到游资的“接力狂欢”——前一日的买入主力第二天就变成了卖出主力。如11月15日卖出分别超过千万的“西藏东方财富证券昆明南屏街”和“西藏东方财富证券拉萨团结路第二证券营业部”，在前一交易日分别买入1，408.96万元和1，165.99万元。知名牛散根据地亦未缺席——“华泰证券股份有限公司深圳益田路荣超商务中心证券营业部（简称深圳益田路）”身影闪现。11月5日-8日，深圳益田路合计买入恒立实业5932.12万元，六日后，深圳益田路又将其一举抛售，卖出8498.12万元。伴随着这场击鼓传花的追逐戏码，恒立实业的股价节节上涨，换手率不断创出新高。11月15日，一脸疲惫的李滔坐在电脑前，一边疯狂敲击电脑键盘，一边回复21世纪经济报道记者的提问：“从股价异常上涨之后，不仅公司日常事务增加了，我个人生活也受到严重干扰，深夜12点都有电话拨进来。我的华为手机电量很经用的，以前三天充一次电，现在每天都要充电。”在李滔看来，当天公司的股价，就是一场荒诞的闹剧。无理由的 “亢奋”，带给他的只有无尽的焦虑和困惑。“现在每天都给股东发问询函，但是每次收到的信息都是一样的，股东很明确地告诉我们， ‘没有筹划和恒立公司有关的任何事情’，公司也多次提示风险，但是股票就是不停地涨。”李滔说道。其指出，公司在提示风险的公告中，措辞已经相当直白，譬如“二级市场涨幅与公司基本面背离”，分析了公司多年扣非净利润为负数，没有任何事情能够支持这种涨停，但是一直无法缓解市场炒作行为。路在何方？沿着恒立实业总部所在岳阳大道驱车前行七公里，到达八字门附近，就能看到零部件公司的工厂。这里是恒立实业旗下仅存的生产制造场所，此前公司经过历次的调整，业务范围大幅缩减，其主要的制造及销售业务已全部转移至公司的子公司。今年年初，在西上海集团的坚持下，公司解散了与西上海集团合资成立的另一家从事制冷空调制造的企业——上海恒安，由于市场竞争过于激烈，上海恒安已经多年亏损。零部件公司室内的机器还在正常运转，仍有百余名员工坚守在制造一线，隔着窗边的玻璃可以清晰看见屋内有员工走动、打包、清理配件，大门处也时不时驶出几辆小汽车。2018年中报显示，恒立实业过半的营收都由这座占地约50亩的小厂贡献。上半年，零部件公司盈利101.93万元，还与吉林亚融科技股份有限公司签订了新能源汽车电池原材料产品委托加工合同，形成新的利润增长点。“零部件公司之前接触的新能源项目，我们当时也想建厂，后来一打听，总投资大概要三个亿，这个我们没法弄，”李滔说：“恒立有一个非常大的麻烦，就是容量小、营收小、资产小，任何稍微大一点的动作，就会涉及到重大事项。”2018年前三季度，扣除经常性损益后，公司仍亏损。根据恒立实业三季报显示，公司2018年前三季度扭亏为盈，实现归属于上市公司股东的净利润108.97万元，但主要是靠清算子公司上海恒安获得的1513.15万元非经常性损益，扣除非经常性损益后的净利润为-515.36万元。实际上，埋伏在恒立背后最大的困惑在于股东结构。“重大事项”必须经过股东大会的表决通过，但对于现在的恒立实业来说，开一次股东大会都是“劳民伤财”，“如果这些股东没有达成一致，我们就不会开始做，没有意义。”截至目前，公司持股5%以上的股东——傲盛霞、华阳投资和长城公司分别控制着上市公司20.3%、17.99%和7.3%的股份，其中傲盛霞与华阳投资仅相差985.33万股，一旦股东步调不一致，恒立实业难以在经营上展开大动作。此前公司股东抛出了多项重组方案，均以流产告终。2015年9月份，华阳投资亦提出并购方案，拟募资不超过30亿元。其中18亿元拟收购京翰英才100%股权。根据当时的审计报告，京翰英才账面净资产仅1929.36万元，按照调整后16.59亿元的交易对价，其估值溢价高达86倍。该方案遭到傲盛霞和长城公司联手反对夭折。2015年11月，傲盛霞又遭遇债务纠纷，公司控制权再度发生变更。为了在股东下达下一步经营规划时保住上市公司，2014年至今，恒立实业相继处置了岳阳恒通实业80%股权、岳阳恒通实业20%股权、上海恒安公司、岳阳恒旺房地产开发公司，通过政府补助、债务重组利得、变卖资产等“非经常性损益”渡过难关。“该走的人也走得差不多了，现在公司的人员结构非常稳定。”李滔对21世纪经济报道记者说道。这是本报记者走访过程中，针对恒立实业的主业运营，听到的最“利好”的消息。恒立的十字路口距离岳阳楼三公里处的金鄂山下，曾有9.02万平方米用地是恒立实业的厂房，这里一度是岳阳市地标式建筑，从不远处以“恒立集团”命名的公交站就能窥得它曾经的辉煌。一说起“恒立”二字，岳阳当地人多知晓——“以前岳阳很有名的，做汽车空调的企业”。然而如今这一切已经不复存在，曾经的老工厂早已拆除干净，取而代之的一幢又一幢水泥钢筋堆砌起来的大楼，尚未竣工，灰秃秃地耸立在路边，与旁边气派的售楼部形成对比——这里即将建成高端豪宅社区。早上九点，售楼部人头攒动。据售楼部的置业顾问介绍，由于地段好、依山傍水、临近幼儿园和金鹗公园，该楼盘销售非常火爆，一期已经于6月开盘，目前只剩下零星几间低楼层洋房，二期将在今年12月开盘。但这一切，都与恒立实业无关了。2016年，为了保壳，该地块被纳入子公司岳阳恒通实业，分别卖给了当地的房地产开发商长沙丰泽和长沙道明。“有些股东对于我们处理岳阳恒通实业很不理解，因为它的主要资产是土地，可以做房地产开发。我们不知道房地产开发挣钱吗？但是我们一没有资质，二没有经营团队和相关经验，公司根本没有能力从事房地产开发。”李滔说道。毕竟，上市22年，净利润亏损8年，扣非净利润亏损15年，加之三大股东对立从而波及治理结构……这是上市公司面临的现实条件，也是因此，争议注定伴随着这家“老资格”的上市公司。多年来，恒立实业一直谨小慎微地维持公司业务的稳定，不敢再有大动作，公司更倾向于开展“轻资产”项目。2017年9月，恒立实业成立湖南恒立投资管理有限公司，利用自有资金开展国债逆回购投资；2018年1月，恒立实业设立天津恒胜国际贸易有限公司，开展汽车贸易业务。围绕着恒立实业还出现颇为尴尬的一幕。之前的一亿元投资理财到期后，2018年8月，恒立实业再次公告欲将不超过九千万的资金购买理财产品。“决定出来之后有很多股东问我们，为什么去年是一个亿，今年就只有九千万了，还有一千万到哪儿去了。他们没有想过，现在恒立的净资产不到1.9亿元，如果买一亿元的理财，我们又要开股东大会，开会的费用都超过理财所得了。”李滔说道。“三十年河东三十年河西，恒立当年是我们岳阳第一家上市公司，你去问问，岳阳人都知道恒立，但是现在呢，效益不好，连厂房都给卖掉了。”说到恒立，岳阳本地的一名的士司机唏嘘不已。恒立实业原名岳阳恒立冷气设备股份有限公司（简称“岳阳恒立”），是由原岳阳制冷设备总厂改组而来，实控人为岳阳市国资委。遥想二十二年前，恒立实业作为岳阳首家上市公司初登资本市场，何等荣耀。1996年登陆深交所主板之时，公司的大中型客车空调机垄断了国内80%的市场，另有20%为进口，员工最多时有两千余人。其后的十余年里，其控制权和主业方向几经波折几经周转，这是另一个令人唏嘘的资本故事，曾被资本市场广泛解读。至今，公司的对下一步将走向何方仍一无所知。“未来公司的方向如何，我们还不知道。管理层唯一能做的就是确保公司正常经营，不要有任何违法违规的现象，保证公司稳定经营，以便股东将来更好地运作。”李滔坦言。壳股游戏接力资本角力还在继续。11月16日，恒立实业午后再度涨停。与之一道涨停的还有弘业股份、绿庭投资、市北高新等知名“壳股”。其中市北高新已经出现了九个一字连续涨停板，似乎有望挑战恒立实业“妖王”之位。11月13日晚，深交所在官网发文称，从交易情况看，恒立实业、*ST长生近期连续上涨期间交易以个人投资者为主，投机炒作特征明显，个人投资者买入占比均超过97%，卖出占比也在90%以上。无法左右自身命运的恒立实业们，像无根的浮萍，任资本推动起伏。招商证券分析认为，“IPO被否企业筹划重组上市间隔期从3年缩短为6个月”、“多地为纾困上市公司质押问题，提供救市方案”、“监管层发声减少交易阻力，增强市场流动性。减少对交易环节的不必要干预”等，是推动妖股频频出现的主要原因。炒作空间、市场稳定和市场情绪三因素共振，形成了这次的壳资源概念涨停潮。李滔也对记者分析称，公司目前市值小、没有隐形债务，符合市场认定的“干净”，目前公司账面上还存有一定的现金，或是被游资看上的主要原因。“证监会想通过并购重组政策，激活市场，也给我们这些经营一般的企业通过并购重组防范风险，做好企业的机会。但监管层的政策，被别有用心的资金利用了。” 这是一家上市公司董秘口中最切实的体会。“有政策托底的话，之前最烂的公司，边际改善最大。”11月13日，华南一家私募机构基金经理对记者直言。事实上，监管层早已多次表态关注到该现象。11月13日，深交所表示，对恒立实业、*ST长生股票异动情况予以实时重点监控，密切关注公司舆情动态，及时核查股票交易情况，进一步加强交易信息公开，警示投资者提高风险意识，理性参与市场交易。对于市场而言，这种毫无基本面支撑的“炒作行为”给市场带来的只是虚假繁荣。11月16日，恒立实业再度涨停。当晚，第三大股东长城资产管理股份有限公司（以下简称“长城公司”）宣布拟减持合计不超过981.46万股，占上市公司总股本不超过2.31%。如减持实施完成，长城公司的持股比例将降至5%以下。这是个耐人寻味的消息。...

最近的数据行业，实在是多事之秋：现金贷服务商“有脉金控”神秘失联，疑似警方介入；大量数据从业者被警方带走，数据行业洗牌加剧。多位知情人透露：“考拉征信、AdMaster等大数据公司的高层，均被警方带走调查。”考拉征信对此并未正面回应，只是称“整治是为了更好地发展”。而AdMaster拒绝接受采访。整个数据行业如履薄冰。“现在90%的大数据公司都不再开展新业务。”多位业内人士称，希望监管能出台“数据监管”细则，不然整个行业都会“停工观望”。01 深陷风波“考拉征信被警方带走调查，但似乎不是因为整个公司，只是因为某些高层。”多位知情人士透露。“十一前就被带走了，但目前尚无结果。”知情人士透露，这次的大数据整治之风，正是从考拉征信事件开始的，此后，涉及的公司越来越多。紧接着，相关部门约谈了很多大数据公司、互联网公司、征信公司，甚至还有电商平台，要求大家做好数据管理工作。这就像是一个龙卷风漩涡，很快整个行业都被裹挟其中。作为八大个人征信试点机构之一，考拉征信是由拉卡拉联合蓝色光标、拓尔思、梅泰诺、旋极信息、广联达、北京润安等公司出资成立的独立第三方征信公司。目前，考拉征信的相关部门并未正面回应此事，而是称：“整治是为了更好地发展。”“考拉征信公司严格按照《征信业管理条例》等法律法规依法合规开展业务，严守信息安全的责任。”他们表示，大数据行业的市场秩序尚在形成与完善之中，会支持国家有关部门对行业进行整治和规范。在考拉征信之外，接近监管的知情人士透露：“知名大数据公司AdMaster也在接受调查中。”据官网显示，AdMaster是精硕科技集团下属事业部，是一家独立的第三方数据技术公司。但行业的共识是，这是一家数字营销公司。有媒体曝出，这家公司在2010年获得了朱啸虎创办的“金沙江创投”的投资。2014年，AdMaster年收入突破1亿元，并已于当年3月开始实现盈利，其中广告监测业务约占7成。今日下午，一本财经前往AdMaster北京总部询问此事，工作人员以“所有负责人都不在”为由，拒绝采访。他们表示会联系一本财经回应此事，但截至晚上6点半，并未作出任何回应。宝付支付母公司“漫道金服”，近日也中止了IPO审查。有媒体称，中止的原因可能出在客户身上。宝付支付在招股书中公布的26家合作公司，已有5家平台被立案，3家平台出现逾期，1家平台被宣判。其中还包括“钱宝网”和“某租宝”。多位知情人士透露：“宝付支付也因数据问题被调查。”但宝付支付的公关否认了此事。02 黑市链条最近的大数据整治，除了因为公安系统的“网格照片”外泄，还因为网贷行业的数据外泄问题严重。在现金贷行业，用户数据的“共享”现象，早已泛滥成灾。很多现金贷用户反映，他们只要注册过一个平台，就会收到几家，甚至几十家平台的贷款电话和短信。最近媒体报道了一起事件：温州的一位用户周先生，在最近收到了不少贷款的短信。紧接着，周先生下载了其中几个APP注册，填写了自己和两个家庭成员的联系方式。随后，周先生并未收到贷款，就卸载了APP。没料到，他开始每天收到几十个平台的“贷款骚扰电话”，他的两个家人也接到了骚扰电话。是谁泄露了他的信息？周先生展示的截图中，除了白鸽钱包、小顺花和77速贷之外，还有一个来自“榕树贷款”。榕树贷款背后的公司为深圳数趣信息科技有限公司，企查查显示，它由百融金融信息服务有限公司（以下简称百融）百分之百控股。后者是大数据行业排名靠前的公司，知名度极高。也就是说，榕树贷款就是百融旗下的贷款平台。但榕树贷款的负责人表示，公司从未将用户相关信息，透露给任何第三方。随后，周先生报警，警方介入调查，最后发现，柳州有一家公司，专门收集这些贷款信息，再将这些数据打包出售给现金贷公司，用作电话或者短信营销。而此时，这家公司已收集了2000万条公民信息。“现金贷行业的数据共享，几乎已经是公开的秘密了。”某现金贷的风控总监赵勤称。这条产业链是怎么形成的？第一个途径，就是现金贷平台的主动出售。“一些现金贷平台直接将自己的数据出售，除了贷款之外，再赚一次卖数据的钱。”赵勤称，这样的行为，也可能是内鬼所为。在地下，有大量靠着收集这些数据为生的“营销公司”。一本财经联系到一家专门收集贷款数据的公司，其负责人称，一个贷款用户数据，他们可以出价0.5元到5元。“如果是特别好的用户，我们可以出5元一条。”该负责人称。而所谓“特别好的用户”，就是在一些优质现金贷平台上，从未有过逾期的核心用户。“我们的客户都是一些小的现金贷公司，他们没有用户，要开展业务，只能买我们的数据。”该负责人称，他们甚至还有电销团队，帮助现金贷平台去“获客”。另一方面，用户的“二次营销”，早就成为现金贷行业的第二大盈利点。“我们平台上，很多用户都不会通过审核放款，用户直接流失，太可惜了，所以我们就会将这些被拒的用户，再卖给其他平台。”赵勤称，他们靠“二次营销”用户，一个月就能赚上百万。赵勤并不避讳这一点，甚至表示，这是“合情合理”的。而另一个信息的巨大出口，就是现金贷的“服务商”。很多小的现金贷平台，为了节约成本，并不会自己开发系统，而是买一套“现金贷系统”，每年支付几十万。而这些服务商，会将用户信息收集起来，再将其出售给其他准备做贷款的公司。最近神秘失联的“有脉金控”，就是现金贷最大的系统服务商。“有脉金控的失联，就有可能和数据问题有关。”赵勤和多位知情人士透露。个人数据变得极为敏感，现在就连企业数据，也开始变成烫手山芋。最近，多位提供企业数据的公司称，“税务数据”开始严控。“税务数据前两年用得好好的，今年很多地方突然就不能用了。”业内人士说。正规的税务数据，都需要法人签授权书。但行业的现状是，税务数据，大都是来自“代理记账”公司。目前，这样的获得方式已不合规。个人数据和企业数据的严控，将带来什么样的连锁后果？03 停工观望最近的大数据行业，都开始了“停工观望”。“除了老客户，我们几乎不接受新客户。”一家大数据公司的商务负责人钱一阳称。而原来的数字营销、黑名单等多条业务线，“全停”。“90%的大数据公司，都处在停业观望的状态。”钱一阳称，除了维持一些毫无风险的业务外，他们几乎不再展业。“我们以前合作的一家公司，能提供100多个数据维度，现在只能提供20个。”一家乙方公司称。大量的数据公司已经开始转型。“我们转型区块链了，因为数据行业现在是一个高危行业。”某大数据公司的创始人称。而对整个金融科技行业而言，大数据就是土壤。没有土壤的金融，如何开花结果？金融科技行业开始紧缩。首当其冲的，就是“地下现金贷”。去年年底，现金贷行业监管之后，整个行业都处于收缩状态。大的平台畏畏缩缩，亦步亦趋，但强大的“地下系”却开始形成。两千家以上的地下团队，开始繁荣。一家小现金贷公司的运营服务人贺敏称，在地下，存在着大量的小现金贷平台。它们经常打游击战，有无数的马甲包，如果第一家平台下线或者被查，它们就换下一个马甲包上。贺敏工作半年，公司已换了4个平台名字。而他们展业的方式，就是购买“数据”。“只要用户数据在，平台叫什么名字根本不重要。”贺敏称。但最近，贺敏的平台暂时停业了，“因为我们所有的数据都是买的，现在不敢打电话了。”有脉金控的神秘失联，让这些地下现金贷平台变得“谨小慎微”。这条产业链，并不是“密不透风”。“现在用户也开始变得精明。他们收到骚扰电话后，就会报警或者投诉。”贺敏表示。根据电话号码追踪，很快就能拔出萝卜带出泥。赵勤透露，这次很多公司被调查，其中一个重要的原因，就是“用户举报”。“先等风头过去，看情况再决定什么时候展业。”贺敏称，她身边的小现金贷平台，几乎都停工了。而给消费金融和银行提供的很多数据服务，也几乎暂停。“数据紧缩，可能很快就会波及这些金融业务。”赵勤称，现在还没影响，是因为这些金融机构还在给老用户放款，只是“拓新”暂停。但后期的影响，可能会很快显现，“会形成一个恶性循环”。以后的大数据行业，监管规划的路，到底在何方？“大数据公司以后可以做一些建模工作，输出的数据，也必须脱敏。”接近监管的知情人士透露，数据公司，最好只给客户提供一个结果或者分数，而不是直接输出数据。几乎所有的业内人士都在呼唤“数据监管”的细则。“请告诉我们，哪些是可以用的，哪些是违规的。”多位从业者称，划好了红线和雷区，行业才能继续推进。不然，整个行业都会停工观望，停滞不前。（应受访者要求，文中部分人物为化名）...