近期房地产市场较平静，但地产企业却纷纷发债融资，另外2019年还将迎来偿债的小高峰期，房地产行业今年注定变化多，值得关注。　　房企发债忙碌中　　2月18日，禹洲地产（1628.HK）股份有限公司（香港上市）成功发行2024年到期、票面利率为8.5%的美元高级债券，发行规模达5亿美元。这是禹洲地产2019年开年以来成功发行的第三笔债券，之前分别于1月15日、1月28日发行了价值各5亿美元的债券。　　Wind数据显示，禹洲地产今年已在海外发债15亿美元，而且利率都在8.5%以上，成本并不低。用途都是现有债务再融资，可见房企今年对资金的需求较大。　　　　禹洲地产加速发债仅仅是房企在海外发债的一个缩影，今年房企融资依旧较忙碌。Wind数据显示，今年2个月不到的时间，内地房企在海外已经发行了37只债券，合计136.75亿美元，换算成人民币已经超过900亿元。而去年同期，内地房企仅发行了25只海外债券，累计融资120.88亿美元，可见今年无论是数量上还是规模上均有不小的增长。　　　　海外融资正成为房企一个重要渠道。今年以来，华润置地（1109.HK）、世茂、融创中国（1918.HK）、碧桂园（2007.HK）等一些大房企也相继发债。对于不少大房企在发行周期上倾向于长周期，如华润置地下周即将在香港联交所发行的一笔美元债，发行期限达10年，但发行利率并未大幅上升，只有4.125%。　　利率成本并不低　　房企发债增长的同时，中小房企发行利率并不低。Wind数据显示，2019年以来地产企业海外发债中，当代置业（1107.HK）和明发集团（0846.HK）发债的票面利率最高，分别达到15.5%和15%，其次利率超过10%的还有7只。而华润置地在香港联交所发行的一只5.5年期债券利率最低，票面利率仅有3.75%。　　整体利率在7%~10%的共有23只，占比最大，成为内地房企海外发债的主要成本区间。可见各房企在海外发债的利率差距较大。　　　　房企境内融资难局面仍未改观　　房企积极发行美元债的一个主要原因就是，境内公司债融资局面仍然打不开。1月23日，奥园集团非公开发行2018年住房租赁专项公司债券被终止审核，该公司债券计划发行规模为10亿元；1月18日，合景泰富计划发行的一宗200亿元规模资产支持计划被中止审核等。　　去年12月12日，国家发改委在网站发布《关于支持优质企业直接融资进一步增强企业债券服务实体经济能力的通知》，很多的媒体都认为，房企特别是规模房企又可以发债了，但发债的用途当中，对于房地产投资做了负面的限制，不能用于房地产投资，房地产发债只能用于棚改、租赁，就是限制金融行业进入到房地产领域。这对于房地产企业大陆境内融资造成很大困难。　　债务到期情况　　随着前些年大规模的发行，2019年有望迎来兑付小高峰。国内债券方面，在不考虑今年即将发行债券期限小于1年，当年发行当年就到期的情况下。Wind数据显示，2019年将有719只地产债券到期，合计需要偿还的金额有望达4567.21亿元。其中地方国企和民营企业需要偿还的规模较大，均超过1200亿。其余各性质的企业偿还量不大，均不到400亿。　　而向前一点来看，2018年地产企业共有669只债券到期，偿还金额4341.42亿元；2017年房企需要偿还的债券只有350只，偿还量1428.94亿元。对比可见地产行业近两年偿债快速增加，2019年较2018年继续增长，虽然还不快，但无疑是个偿债的小高峰。　　　　海外债券方面，房企积极融资，与资金压力不无关系。尤其是中小房企在资金实力、品牌和规模上均处于劣势，融资成本也较高，需警惕其资金链问题。　　以目前已经发行的海外债券来看，从2019年开始，偿债规模将迎来高峰期。Wind数据显示，2019年~2021三年间，地产企业海外债券到期规模都在200亿美元之上，成为近几年偿还规模最大的三年。其中2019年到期规模205.06亿美元，规模较大。　　　　业内分析认为，由于海外发债成本较高，而且多数海外发债房地产企业的业务主要仍在国内，海外募集的资金仍要换回国内。同时叠加美元加息，因此国内债券市场发行通畅的时候，房地产企业更倾向于选择国内市场。房企海外发债情况也反映了国内融资的难易。随着到期债务规模的增长，房企多元化拓宽资本市场融资渠道仍会频频再现，值得关注。...

　　用户在选择网贷平台进行投资时，往往要对其还款能力进行考核。平台的股东背景，也成为用户考量的重要标签。　　就这样，根据平台股东构成的不同，网贷平台被打上了“上市系”、“国资系”、“银行系”等各类标签。当然，其中也少不了网贷平台的主动宣传和推广。尽管监管部门三令五申，平日不得以此为噱头进行推广，但“XX系”的字样，还是醒目的挂在各平台官网和APP首页。　　而相比其他标签的高门槛，“上市系”似乎成了最简单的途径。不论是上市公司股东，还是自己满足要求申请上市，都比其他条件来的更容易一下。　　与此同时，临近期限又遭延期的备案，如利剑一般悬于平台头顶而未发。另一方面，自查、整改、验收让平台应接不暇，随时有可能宣告出局。　　在此背景下，不少互金平台选择扬帆出海或赴港上市，力求稳健。而也有很多宣称要上市的平台，最终未能如愿。　　爱钱帮大股东两周退股　　2017年7月，爱钱帮宣布获得A股上市公司凯瑞德董事长张培峰个人5亿元人民币投资。　　公开信息显示，在张培峰注资后，爱钱帮注册资本由1237.04万元提升到1亿元。其中，张培峰认缴7000万，占股70%。法人由王吉涛变更为张培峰，同时，爱钱帮董事长也由王吉涛变更为张培峰。　　有了上市公司的“血液”，爱钱帮也多次被传出要借壳上市。2018年7月，爱钱帮宣布成功进行B+轮融资，信义资本创始人、百度前副总裁陆复斌3亿元人民币入股爱钱帮，股权占比42%，原股东保持30%的股权不变，张培峰股权占比减少至28%。本轮融资后，陆复斌成为爱钱帮第一大股东，并出任爱钱帮董事长。　　　　入股仅仅两周，7月20日晚间，陆复斌在朋友圈发布声明称，于2018年7月19日正式退出，不再担任任何角色，相关股权变更及法人变更事项会陆续进行处理，以变更后为准。　　同时，陆复斌指出，资产方公司爱车帮存在较为严重的逾期情况，并且尽调机构与财务审计公司存在数据不准情况，造成数据结论严重偏差，而爱钱帮整体也存在疑问。　　而张培峰与凯瑞德也问题重重。就在陆复斌宣布退出的前一天，张培峰因涉嫌操纵证券市场案被金华市公安局执行指定居所监视居住。凯瑞德股价连续暴跌，市值巨额缩水遭证监会接入调查。　　上市公司并购重组计划由此失败，爱钱帮也发布公告宣布清盘退出。而更早的2018年5月，爱钱帮就被爆出员工离职，团队大换血。陆复斌的加入，最终未能扭转局面。　　理想宝代言人变脸“甩锅”　　同样想要借壳上市的还有理想宝，因其强大的股东背景，理想宝多次被传上市有望。　　互联网金融新闻中心了解到，理想宝的控股股东前海理想金融控股有限公司，由多家A股上市公司联合影星刘晓庆旗下传媒公司共同发起成立。另外，理想宝实控人、法人代表都与马化腾关系匪浅。　　2018年7月，港股上市公司协同通信发布有关可能收购事项的意向书称，已与深圳市理想电子商务有限公司(即“理想宝”)达成收购意向，并签订无法律约束力的意向书，计划对理想宝的有关业务进行尽职调查，可能签订正式及有效的约束力协议。　　当天，理想宝在官网发布公告称，协同通信与该平台达成收购意向，拟在接下来一个月内完成尽调、审计和估值收购等全部流程。届时上述交易完成后，理想宝将正式借壳登陆香港资本市场。　　已经在P2P雷潮中摇摇欲坠的理想宝，其实在此时已经开始出现延期。上市无后续的情形下，理想宝于10月22日表示，将暂停发标、清理存量业务，并公布了垫付方案。　　就在理想宝宣布清盘后，刘晓庆在个人申明中称，其不是理想宝的直接股东，目前持有理想金融5%股权的股东是一家上海公司，刘晓庆在这家公司占50%股权，但不是法人代表。刘晓庆也从未以任何方式参与过平台公司的经营管理和业务运营。　　公开信息显示，理想宝在对外宣传时，均明确标明刘晓庆为公司股东。此前，理想宝官网多处可见刘晓庆的广告形象，刘晓庆同时为该平台形象代言人。理想宝宣布清盘后，刘晓庆的广告宣传被撤下，其本人微博也删除了理想宝的推广广告。　　　　草根投资挂横幅坚称“上市”　　2018年6月，草根投资宣布获得23亿元D轮融资，并称“创造了行业单笔融资最高纪录”，受到了行业的普遍关注。　　由上市公司洲际油气领投的5亿元人民币在内的共计23亿元D轮融资，也引来了大面积的质疑声。除融资的细节和来源有待考证外，草根投资运营方面也颇具争议。　　7月16日，草根投资还在其官方微信号宣称平台已经启动上市计划，并与港股上市公司汇银控股达成战略合作，预计将于3个月内完成上市动作。而7月12日，港股上市公司汇银控股发布公告称，称草根投资与汇银控股达成战略合作协议，草根投资董事长金忠栲已获委任为执行董事、公司行政总裁及公司战略发展委员会成员。　　此前，草根投资方面还表示，其高管团队将加入汇银控股，双方在公司上及团队管理上，进一步融合，上市几乎已是板上钉钉。　　7月31日晚间，草根投资被爆已清退大部分员工，办公设备已基本搬空。投资者赶到现场报警后，公安部门已经介入。　　8月1日，金忠栲现身投资者见面会，就草根投资逾期事件作出相关解释说明。金忠栲在见面会上表示，草根投资也出现项目逾期。但草根投资不会跑路、清盘，而是在计划转型。　　　　值得注意的是，投资者见面会现场，还高挂着“草根开启上市新征程——我们要上市啦!”字样的红色横幅。在人保财险、广州基金和汇银控股的接连辟谣“打脸”后，草根投资的上市之路算是被彻底堵死。　　2018年10月，金忠栲向警方投案自首，根据前期群众报案和金忠栲供述，公安机关经初查后对草根投资涉嫌非法吸收公众存款案立案侦查，金忠栲及相关人员被采取刑事强制措施。　　互联网金融新闻中心梳理发现，截至12月27日，警方合计冻结草根投资相关银行账户524个，涉及资金约3.4亿元;合计冻结相关股票9.3亿股。其中，6.65亿股为广西正和所持有的上市公司洲际油气股票。　　爱投资实控人进退两难　　2018年7月，爱投资发布公告称，省心计划项目出现逾期，待还本息共计3014.6万元。爱投资方面表示，将按照项目还款计划督促借款企业履行还款义务和保障机构履行回购义务，用不超过36个月的时间帮助出借人完成项目回款。　　根据爱投资公告，公司面临问题包括，核心借款企业发生流动性紧张问题，其中包括大型上市公司及集团公司，上下游企业遭遇连锁反应，其大多数为民营企业。　　同样处于风口浪尖的，还有可与爱投资视为兄弟公司的上市公司步森股份。爱投资董事长赵春霞，同时也是步森股份控制人。　　此前，赵春霞入股步森股份，希望借助上市公司资源拓展供应链金融。通过控股公司，赵春霞增持步森股份13.86%股权，所持有股份增加至29.86%。　　而在被质疑是否“借壳上市”时，爱投资方面表示，爱投资目前正在积极推动独立上市中，待确定后会对外公布。　　而在爱投资陷入逾期风波后，正在谋求向金融服务公司转型的步森股份，也收到了深交所的问询函。8月6日，步森股份针对关注函做出回复。　　　　步森股份在公告中表示，公司与爱投资独立运行，无任何业务往来或资金往来等。因此不存在对公司日常经营产生重大影响的情况，亦不存在对公司控股权产生重大影响的情况。　　近几个月来，步森股份似乎陷入了比爱投资更大的麻烦中。除主营业务已经连续3年处于巨额亏损的状态外，步森股份还深陷与信融财富等方面的借款纠纷，涉案金额合计近2.4亿元。　　一边是爱投资，一边是步森股份。赵春霞决策失误，成为首当其冲的责任人，也让自己陷入了进退两难的局面。　　上市不是保命符　　互联网金融新闻中心了解到，在上市潮前登陆资本市场的第一批互金平台，往往被称作“幸运儿”。“上市公司”的标签，在一系列的整改过程中，还是被认为给平台增加了筹码。　　尽管第一批互金平台股价都不尽如人意，但在政策进一步收紧、网贷行业生存环境更加恶劣的情况下，2018年上市的互金公司接连遭遇破发。也依旧未能打消互金平台对上市的热情与渴望。　　对于前文所提到的互金平台来说，不论是清盘退出还是遭立案侦查，都未能按其发布的兑付方案如期兑付。理想宝更是多次在兑付方案逾期后，更改兑付方案。可见，上市也并不能解决平台不合规问题。　　监管面前，合规才是唯一出路。事实上，互金平台若仅出于宣传目的或合规筹码等短期利益，而选择上市，并不是平台发展的最好决策。在验收合格后，如何衡量上市的必要性，如何通过上市助力企业发展，才是企业上市与否、何时上市的关键要素。　　即便是上市系互联网金融平台，也有可能随时被剥离，或被上市公司业绩“爆雷”等拖累，相互牵制。以钱包金融为例，2月14日晚间，A股上市公司奥马电器公告称，2018年下半年公司金融板块业务严重下滑，面对各种问题共计提坏账准备8.78亿元。　　此前，奥马电器表示，国家互联网金融风险专项整治工作领导小组办公室和P2P网络借贷风险专项整治工作领导小组办公室近期下发了“整治办【2018】175号”文件，公司部分合作方属于出清范围。这也意味着，“上市”字样并非万能药。　　即便是已经上市的互联网金融平台，也不得不面对业务承压问题。在纳斯达克上市的爱鸿森与圣盈信分别出现了业务萎缩与股价暴跌等问题。其中，爱鸿森2018年第四季度贷款总额缩减，相较2017年第四季度减少四成。　　值得关注的是，圣盈信关联理财公司鼎治泰达金融也已然“爆雷”。据互联网金融新闻中心了解，鼎治泰达金融在债转方案里提出，相关债权可兑换为圣盈信公司董事会主席兼CEO林建欣所持有的该上市公司股权。...

外资大量流入A股，再度成为市场焦点。在初期纳入MSCI带来的指数基金被动投资A股之外，外资正在为投资A股开辟新道路：委托中国的基金公司投资，以及加入私募投资队伍自主投资。外资的委外投资事实上，为打通委托中国基金公司的投资道路，外资机构3年前就已开始铺路。2月21日，一位大型基金公司的高管陈启（化名）告诉21世纪经济报道记者：“外资委托基金公司投资前要做尽调。我们公司从3年前就开始有海外金融机构来做尽调了。直到目前外资在我们公司也一直在做尽调，不仅仅是我们公司，我相信头部的基金公司都会有这种外资的尽调。”海外机构几年前开始的尽调，目前已有斩获。“有一部分公司已完成了尽调，我们公司已接到了海外资金。”陈启说。陈启介绍，海外机构对于投资机构的尽调时间一般是18—36个月，平均24个月，即2年。这种尽调时间大大超出了国内常规时间，据悉，国内的银行理财产品到基金公司做调查，一般两周至三周，最长一个月就搞定了。“海外资金希望做的是大规模的投资，他们委托管理的不是几个亿的资金。因为海外资金在委托资金之前尽调就要花2年，所以他们委托资金的投资期一般在5年以上，不会因为短期的业绩波动而撤资。这种大规模、长期的资金是基金公司非常喜欢的资金。”陈启说，海外机构到国内的尽调内容包括业绩、投资能力、团队的稳定性、规模效应、风控能力、收益来源和稳定性等系列内容，通过尽调后，才最终决定委托给中国机构管理多少钱，选择什么策略。，陈启表示，在海外机构尚不能在中国开展公募业务之前，大规模的海外资金的投资更愿意委托给中国的基金公司，因为“在中国能管理大规模证券投资资金的唯有公募基金”。“在尽调的基础上，海外机构愿意把资金委托给境内的做得好的头部基金公司，他们愿意出这个管理费。管理费率多少会根据量来谈，但肯定是比公募基金的管理费要低。”陈启说。基金人士认为，中国的基金公司更了解A股市场，外资采取委托中国基金公司代为投资A股，是一个性价比较高的选择。不过，外资和基金公司的这种合作很可能助推外资代替公募成为A股最大的投资机构。根据中国人民银行网站的数据，截至2018年12月末，境外机构与个人持有境内股票市值是11517.35亿元与之相对，公募基金持股市值2018年12月末是14706.26亿元。外资与公募在A股投资上差距正在缩小，并且业内认为，不久之后，外资将会超过公募。开源基金首席经济学家杨德龙预计，“今年全年外资流入A股的资金量可能会突破6000亿元人民币，这会使得外资在A股的持股量超过1.8万亿，成为国内最大的机构投资者。”外资私募入华不过，除了上述委托投资之外，外资在华也在大力拓展自主投资。事实上，从2017年开始，部分海外机构逐步地在中国国内构建自己的团队。根据本报记者了解，比如富达、瑞银、富敦、英仕曼、惠理、景顺纵横、路博迈、安本、施罗德、贝莱德、安中、桥水、元胜、毕盛等一大批著名的外资机构在中国获得私募证券投资基金管理人资格，并且他们陆续已发行了产品。2月21日，上德谷投资董事长赵立松表示，“外资在境内确实是拿了很多私募牌照，他们跟国内的私募的一个最大区别就是他们的研究体系和交易体系不同。““外资进入A股的交易方面，有一个最大特点就是他们不是太择时，认为一只股票或者某些基金有价值的话，就会在他认可的价位上介入，跟时间没有关系，他们不会做波段。而且他们会持续地买入。这就是我们看到的这波行情当中，外资不断地流入到A股的原因。”赵立松说。不过，一位私募机构投顾人士表示，由于没有渠道，所以目前外资私募发行的产品并不太受欢迎。而外资在自主投资时，更关注哪类A股呢？好买财富海外产品经理邱晨告诉记者，从投资逻辑而言，海外机构投资者更关注中长期业绩，不会进行短期快速的流入和流出；而更长的投资期限，采取基于指数的投资方式，会更关注公司基本面的投资逻辑，也导致“外资关注的股票主要以白马、龙头和蓝筹为主”。“健康的财务报表、稳健的企业发展和被国际认可的企业品牌往往是这些股票的共同特点。”邱晨说。杨德龙表示：“外资崇尚价值投资，崇尚基本面研究，从外资过去两年流入到A股的标的来看，都是一些耳熟能详的优质白马股。特别是前十大流入的股票，无一例外都是一些行业龙头，我把这些股票称为白龙马股。这对国内投资者是一个重要的启示，外资对于股票的选择非常看重基本面，做好公司的股东才是真正的价值投资。随着外资在A股流通股中的占比越来越大，外资的选股标准和投资理念将会深刻地影响到A股市场。”一位大型基金公司的基金经理也表示：“外资投资更倾向白马股，但现在在向中小创扩散。”...

　　相比于2016年和2017年，2018年以来信托股权变动逐渐减少，可查数据统计，仅有4起变动。　　证券时报·信托百佬汇记者注意到，相比于此前市场抢夺信托股权的火热情形，去年以来，信托股权公开转让纷纷遇冷，挂牌后无人问津的情况居多，而此前多家拟引战投的信托公司至今亦未有回音。　　2月21日，在新一轮延期挂牌期满后，已经挂牌3个多月的西部信托合计1.53%股权的转让依旧无人问津。无独有偶，此前西南某信托公司转让3.14%股权也无人接盘。　　有业内人士认为，资管新规以及银行纷纷设立理财子公司后，资管行业面临更加激烈的竞争，信托牌照的价值或面临重估，行业发展预期有所转变，资本入股积极性下降。　　挂牌逾三月无人问津　　去年11月9日，上海联合产权交易所披露，西部信托1.35%股权和0.18%股权被挂牌转让，挂牌底价分别为9473万元和1280万元。　　资料显示，西部信托股权转让方分别为西安飞机工业(集团)有限责任公司(简称“西飞集团”)和陕西飞机工业(集团)有限公司，这两家公司均隶属央企中航工业集团。　　据了解，西飞集团为西部信托第12大股东，持有西部信托1.35%股权。这也意味着，转让成功后，西飞集团将完全退出西部信托。　　对于转让信托公司股权的原因，西飞集团表示，主要是按照集团要求，清理参股企业股权，主要是非主业参股，并非只针对金融类。　　记者注意到，截至2月21日，西部信托股权新一轮挂牌延期满后，仍然没有接盘者出现。　　据了解，西部信托注册资本15亿元，前三大股东为陕西省电力建设投资开发公司、陕西省产业投资有限公司、重庆中侨置业有限公司，所占比例分别为57.78%、8.66%和 6.36% 。　　挂牌信息显示，截至2018年9月30日，西部信托实现营业收入4.65亿元，营业利润2.73亿元，净利润2.07亿元。　　据记者了解，未经审计数据显示，西部信托2018年营业收入和净利润分别为7.41亿元和3.28亿元，在行业排名靠中后。　　无独有偶。去年12月，西南联合产权交易所公告，西南某信托公司3.14%股权挂牌转让，挂牌价格4.62亿元，结局类似，至今仍无人接盘。　　“这些股权转让都类似，股权比例太低了，在里面至多充当财务投资者鸡肋角色，对一些资本方来说意义不大。”一位中小型信托公司人士对记者表示。　　引入战投亦无进展　　信托是唯一能够横跨货币市场、资本市场和实业投资领域进行经营的金融牌照，功能多样性和运用灵活性，加上整个行业内仅存68张，凸显了信托牌照价值，因此前几年，信托牌照可谓各方资本争夺的香饽饽。　　记者根据年报统计，2016年有16家信托公司发生股权变动，2017年也先后有10家信托公司进行股权结构调整。　　但进入2018年，仅4家信托公司股权发生变动，分别为2018年1月2日合肥市国有资产控股有限公司将所持有的建信信托5.5%股权划转至合肥兴泰金融控股有限公司；2018年1月29日英大信托通过引入战略投资者，南方电网成为持有其25%股权的新股东；2018年11月29日，银保监会批复雪松控股受让领锐资产等股权后，成为中江信托持股71%的大股东；2018年12月5日，天津财政局等4家原有股东将北方信托的股权转让给天津渤海文投，而后续引入日照钢铁的民营股东仍然在推进。　　除了这些公开变动，此前透露出引入战略投资者的华宸信托、山西信托和吉林信托等，至今也未有变动进展披露出来。　　“一方面，行业发展前景预期有所转变了，整个金融业都面临严监管等发展挑战，入股积极性没有那么高。”资深信托研究员袁吉伟对记者表示，另一方面，监管对信托的准入标准趋严，一般企业无法入股，而大型国企或机构则更希望控股或者夺取更大话语权，而不是简单的财务投资。　　袁吉伟认为，信托公司股权转让无人问津也与其自身资质诸如行业地位和市场竞争力弱等因素有关。...

美联储“结束缩表”共识冲击波过去的2018年，美联储连续加息、缩表的操作使得全球资金回流美国，一些新兴经济体的货币承受巨大压力。数据显示，自2017年10月正式启动缩表至2019年2月13日，美联储资产负债表已收缩了4309亿美元。目前美联储资产规模仍高达4.03万亿美元，市场也在密切关注它的一举一动。最新的FOMC议息会议纪要让市场松了口气：纪要称，几乎所有与会者都认为，在今年晚些时候应停止缩表。如何理解这一表态？这一表态又将对全球市场带来哪些影响？（杨志锦）导读不仅对加息行动继续保持“耐心”，还就年内停止缩减资产负债表达成基本“共识”：美联储向“鸽派”立场的转变，又进了一步。不过，暂停加息是否意味着终止加息尚不确定。当地时间2月20日，美联储公布的1月29日-30日会议纪要显示，美联储官员继续强调将对货币政策保持“耐心”，但对今年晚些时候再加息所应具备的条件存在意见分歧。同时，几乎所有与会者都认为，在2019年年内宣布停止缩减资产负债表是合适的。由于近期市场对货币政策的焦点已从“加息”转向了“缩表”。美联储会议纪要发布后受到市场欢迎，当天收盘，美国三大股指全部小幅上涨，道琼斯工业指数收盘涨0.24%，标普500指数涨0.18%，纳斯达克指数涨0.03%。10年期美国国债收益率则攀升至2.64%。摩根士丹利华鑫证券首席经济学家章俊认为，此次纪要含金量最大的信息就是几乎所有委员就年底前结束缩表有初步的共识。至于加息，虽然其认为美联储在3月份再次加息的概率较低，但认为要在现在得出年内美联储会停止加息的结论为时过早。持有相似立场的还有高盛首席经济学家Jan Hatzius，他在会议纪要公布后的一份报告中预计，美联储会在3月份的会议上宣布，第三季度末将停止“缩表”。至于加息预期，Jan Hatzius保持不变，仍然预计2019年会加息一次。年内“停止缩表”共识形成美联储的一举一动都受到市场的密切关注。去年10月，美联储主席鲍威尔“距中性利率还有很长的路要走”的言论，一度令市场对货币政策收紧的担忧急剧上升，并成为美股市场陷入动荡的重要原因。经历了“黑色平安夜”以及大萧条以来最糟糕的12月市场表现之后，无论是美国总统特朗普还是华尔街，都对于鲍威尔的持续加息表达了强烈的不满，认为美联储的决策可能对经济造成伤害，甚至可能导致经济衰退的出现。在今年1月底的年内首次FOMC会议上，美联储不仅将利率维持在2.25％至2.5％的范围不变，还删去了有关渐进加息的前瞻指引，让市场看到一个政策立场明显向“鸽派”转变的美联储。从去年12月到今年1月之间，美联储的论调变化明显， 2019年美联储将走向何方仍然难以明朗，这也是美联储官员的任何言论都会被市场用放大镜来仔细“检阅”的原因。在周三的会议纪要公布后，高盛首席经济学家Jan Hatzius在其报告中指出，因为金融状况不确定、全球经济放缓以及通胀水平疲软，FOMC会议纪要在政策前景中继续强调保持“耐心”。在评论美联储有关资产负债表的言论时，Jan Hatzius也指出，几乎所与会者都认为年内停止缩表是合适的，“资产负债表政策在原则上保持灵活性是非常重要的。”Jan Hatzius预计美联储将在3月份的会议上宣布，将在第三季度末时停止“缩表”。“我们美国经济研究团队早在去年7月就提出美联储可能最早在今年9月份会终止缩表，目前来看这种判断实现的概率明显上升。”章俊也认为，“美联储在9月份就终止缩表的概率较大，同时预计美联储最早会在3月份的联储纪要中正式提出并详细阐述终止缩表的政策框架和操作步骤。”2008年金融危机之后，为安抚金融市场、挽救美国经济，美联储实施大规模量化宽松政策，导致资产负债表急剧扩张。随着美国经济的复苏与持续扩张，自2015年12月开启加息周期以来，美联储至今已经完成9次加息。而自2017年10月份开启“缩表”进程至今，美联储的资产负债表的规模已从2015年4.5万亿美元下降至目前的4万亿美元左右。加息路径仍模糊至于未来的加息路径，周三公布的会议纪要显示：多位官员表示，目前尚不清楚今年晚些时候如何调整联邦基金利率目标范围，部分官员认为，只要通胀高于他们的基准预测，加息才可能是必要的。部分官员则认为，若经济发展符合他们的预期，今年晚些加息是适合的。事实上，在过去的几周内，美联储部分官员在不同的场合均强调了对未来政策决策的耐心态度，并重申下一步将更依赖数据做出决策。克利夫兰联邦银行行长Loretta Mester周二曾表示，在对政策利率进行任何进一步调整前，官员们将会考虑到中期的情况。此外，纽约联邦储备银行行长John Williams接受路透社采访表示，除非新的经济增长信号或通胀数据证明有必要，否则不赞成再次提高利率。对美联储困扰最大的莫过于美国经济增速放缓。就在近期，标普全球评级还将美国经济未来一年内出现衰退风险的预期从去年11月预测的15%-20%上调至20%-25%。但章俊认为，近期美国经济数据较为纠结，但很难得出美国经济出现趋势性下行的结论。比如失业率连续两个月出现反弹回升至4%，但主要是受政府关门影响。CPI则在连续两个月大幅下滑之后降至1.5%，但主要是短期内受能源价格拖累；如果看核心CPI同比依然维持在2.1%，也没有出现趋势性下降。此外，圣路易斯联储金融压力指数和芝加哥联储全国金融状况指数也显示美国目前金融市场没有出现明显的趋势性收紧情况。基于这些数据，章俊表示：“虽然我们认为美联储在3月份再次加息的概率较低，但要在现在得出年内美联储会停止加息的结论为时过早。”章俊认为，目前美联储年内加息的概率依然较高，加息的时间点会在6月和9月，中间在3月和6月暂停加息主要是担心持续加息可能会导致金融条件过快收紧从而导致美国经济衰退的风险上升，因此每次加息之后需要更长的时间来分析和判断实体经济的走势和承受能力，进而决定下一步该如何走。对美联储的加息预期，Jan Hatzius仍然保持不变，预计2019年将加息一次，并且存在“另外0.6次”加息的可能性（该数字仅反映几率而不是实际情况，因为美联储不会“打折”加息）。考虑到今年全球经济环境不确定性相对于去年而言明显上升，章俊认为，如果年内国内货币政策过于宽松，一旦美联储在短暂暂停之后重回加息路径，则意味着国内政策需要再次调整和转向。因此，章俊认为，在宏观政策制定方面前瞻性显得尤为重要，而政策的重心还是应该聚焦打通货币政策传导机制来把流动性引入实体经济。...

2月21日， #毒APP涉嫌售假#登上微博话题热搜榜。蓝鲸产经记者搜索毒app发现，球鞋鉴定和交易平台毒APP售卖的产品曾多次被投诉是假货。据《证券日报》报道，有网友反映在APP上买了一双Nike Air more液态银，收货后第一时间拿到潮流运动装备的社区“get”上鉴定，结果显示为假货。更有用户爆料称，该平台卖假货被发现后，给用户300元作为封口费。随后，毒APP就上述事项发表声明称，其团队在质检过程中，因仓库质检未核实出商品鞋盒与鞋子不匹配，用户购买后对此在线上鉴别，导致线上鉴别师出于负责的态度，认为商品鞋盒与鞋不匹配，存在拼图嫌疑。虽然此款鞋不属于假货，但对于平台的过失表示抱歉。蓝鲸产经记者查询资料获悉，毒APP由虎扑旗下的上海识装信息科技(下称“上海识装”)于2017年8月推出，是一款集运动装备交易、球鞋真伪鉴别为一体的软件，同时兼具互动图片社区功能，通过收取卖家的佣金费、广告费等方式盈利。目前，在毒APP上购买球鞋的流程为买家先下单，卖家寄货到平台，平台经过鉴定和质检之后再发货给买家，买家确认收货后毒将手续费扣除以后再打钱给卖家。除了师出虎扑，毒APP还受到王思聪的推荐。2018年11月9日，王思聪发布一条抽奖微博，称关注他本人和毒APP官微，将从转发中抽取一人赠送旗下电竞战队iG的全体成员战靴，并称“在毒APP上买潮牌和鞋子保真且便宜，我很早就开始用了” 。两天后的“双十一”，毒APP在苹果的APP Store免费下载排行榜上超越京东和淘宝，登上了总排行榜的第4位和体育类下载排行的第1位。事实上，王思聪间接持股上海识装。启信宝信息显示，由天津普思资产管理有限公司99%持股的天津汇德信资产管理合伙企业(有限合伙)持有上海识装2%的股份，而天津普斯资产管理有限公司的大股东正是北京普思投资有限公司，后者由王思聪100%持股。随着毒APP不断壮大，大量私人卖家涌入，货源把控开始受到限制，毒APP的负面评价也开始出现。据新闻栏目《1818 黄金眼》报道，消费者小孙从毒APP上以 871元的总价购买了一双 PUMA X XO SUEDE。该款鞋的卖点之一是其鞋面上右脚"19"左脚"68"的数字，组成 "1968" 代表着 PUMA SUEDE 鞋款诞生的年份。而小孙收到的鞋却是左右脚都写着 "68"。随后，毒 APP 在微博发表声明，将上述产品称为 " 错版鞋 "，并附上在其他第三方平台 " 鉴定为真 " 的截图。毒APP表示，对于此次平台未能尽到提醒用户此款鞋存在错版的情况，平台积极与用户沟通后进行了合理的补偿及无条件退货处理，得到了用户的谅解。有知乎网友在毒 APP上看到一款 Nike 和加拿大潮牌 Reigning Champ 的联名鞋，随后却被证实，这款鞋并不存在。此外，微博上也曾有网友表示，球鞋 "YEEZY350 满天星 " 全球限量5000双，但毒 APP 的销量显示却是卖出去 5658 双。针对上述风波，蓝鲸产经记者致电上海识装核实未果。网经社 - 电子商务研究中心主任曹磊对蓝鲸产经记者表示，毒APP作为球鞋交易的第三方平台，还有一个重要作用是质检产品，并从中收取手续费，因此其有责任为产品质量背书。...

摘要：运营成本高、产品同质化严重、管理模式不完善等的问题让很多在线旅游平台陷入亏损困境。根据《中国在线旅游行业研究报告》数据显示，2017年在线旅游用户规模已达到3.25亿，2018年在线旅游用户规模达到3.57亿人。大众的旅行需求日益强烈，造就了旅行市场的欣欣向荣，但欣欣向荣中，不少平台却处在亏损状态中，未走出亏损困局。很多在线旅游平台都深陷亏损之中。财报显示，途牛2015年亏损14.6亿元，2016年亏损24.2亿元，2017年亏损7.7亿元；百程旅游2017年年度报告显示亏损2795.45万元……诸多在线平旅游台尽显亏损之态，未能获得盈利，主要是由以下四个原因造成的。一、平台运营成本高如今的旅行市场竞争异常激烈，很多在线旅行平台为了提高知名度，都在营销宣传上下足了手笔，进行“烧钱”式营销。加大广告资金投入，虽有利于提高平台的知名度，但是疯狂投入广告也会使平台运营成本增高。途牛和去哪儿就是典型的例子，曾有人戏称在电视上出现的10个广告里就有8个是途牛的，不管是采用周杰伦和林志颖双人代言，还是在综艺里植入广告，途牛在广告营销上面都狠下手笔，曾有数据显示，途牛2016全年市场营销费用占总运营费用的61%。去哪儿在营销宣传上面也丝毫不逊色，除了邀请当红女星赵丽颖作为代言人之外，在综艺《72层奇楼》、电视剧《楚乔转》等热门综艺和电视剧也植入了广告；马蜂窝更是在世界杯时期进行轰炸式广告营销。除了加大营销宣传会增加运营成本外，线上产品开发，人员管理等方面也会带来较大的成本消耗。现在很多在线平台为了抢夺更多市场份额，都往线下开发，比如携程、途牛、驴妈妈等在线平台都积极布局线下门店来吸引消费者。但是线下布局不仅会遇到同行对手，还是传统旅行社的主场，对人力、物力、资金方面的投入有高要求，这些也会导致平台利润进一步缩小。二、平台盈利模式存在问题为了获得更多的市场份额，很多在线平台都采取低价营销模式来吸引客户。比如途牛，众信5000块钱卖给途牛的产品，途牛却只出售3600，而且平台上蔓延全年的打折季。途牛的盈利模式是依靠差价来获取收益，由于平台位于旅行社和消费者中间，再加上途牛一直走低价营销，导致盈利模式利润空间很小。采取低价营销，除了会造成盈利模式缩小，还会引起平台与旅行社矛盾，2015年途牛就曾因营销模式破坏了旅行市场秩序被17家旅行社联名抵制。采取低价营销的不只是途牛，2016年欣欣旅游网因为出售低价产品而被国家旅游局约谈，后下架400多条“不合理低价游”产品；驴妈妈、马蜂窝等在线平台也因为出现“不合理低价游”产品而被通报批评。在线旅行平台毛利率原本就低，采取低价营销无疑会导致平台盈利进一步缩小。在线旅行平台采取低价补贴的模式来吸引消费者，短时间内的确可以吸引较多的消费者，提高销售量。但低价格产品在一定程度上就意味着低服务、低旅行体验。旅行体验不佳正是在线旅行平台经常遭到消费者投诉的原因之一，而且采用低价格战略很难培养忠实客户。三、旅游产品同质化严重产品同质化是在线旅行平台一大通病，无法满足消费者日益增长的多样化、个性化需求。例如驴妈妈平台搜索三亚跟团游就会出现“海南、三亚、蜈支洲双飞5日跟团游”、“三亚蜈支洲岛双飞5日4晚跟团游”等多条相似路线；搜素泰国旅行产品，就会出现多条“泰国曼谷芭提雅7日5晚游”雷同路线，驴妈妈上有很多类似的旅行产品。此外，各个平台上的产品也十分雷同。比如途牛上多条“泰国曼谷-芭提雅机票+当地6晚7日游”和驴妈妈泰国产品相似；比如同程上多条“三亚+蜈支洲岛+天堂森林公园+天涯海角+南山双飞5日”与驴妈妈三亚产品雷同。平台出现千篇一律的旅行产品会让追求多样化和个性化产品的消费者产生审美疲劳。四、管理模式不完善2017年消费者网在线投诉平台统计数据显示，与在线旅游有关的的消费者投诉达75起，投诉问题涉及虚假宣传、捆绑销售、霸王条款、退改票费不合理以及订单被随意更改或取消等五个方面。比如知名作家王小山在微博上控诉飞猪利用大数据杀熟，飞猪上的机票价格比别的平台高出了几百块钱，还有网友控诉自己半年前在某平台上买的机票去到了机场却发现没有此航班。接连不断的控诉事件引起了广大网友的共鸣，纷纷表示自己也曾经在在线旅行平台上过当。捆绑销售、出售“虚假”产品、服务质量差等是消费者对在线旅行平台的普遍印象。平台数量增多的同时服务质量却没有提升，消费者在旅行中得到不佳体验，出现负面新闻、虚假宣传等问题都有可能会使消费者远离平台。在线旅行平台方便了人们出行，但是平台没有加强对产品、服务人员等方面管理，让消费者产生不佳的体验，只会让平台失去更多的消费者。消费者日益强烈的旅行需求诞生了较多的旅行平台，但自身痛点却让较多在线平台难以走出亏损困局，未能实现平台盈利。在线旅游行业该如何走出亏损困境？2018年在线旅游平台KLOOK客路旅行获2亿美元D轮融资；2018年10月，马蜂窝获得由腾讯领投D+轮融资……虽然多数在线旅行平台一直处于亏损状态，但不少资本还是持续下注在线旅行平台，看好平台能够获得盈利。所以面对平台痛点难消，在线旅行平台该如何突破呢？首先，提升产品质量，加强口碑营销。优质的产品是留住消费者的核心，一个公司能否走得长远主要是看它的产品受不受消费者认可。捆绑销售、宣传与现实严重不符等虽然可以获得一时的盈利，但不能留住客户。途牛、同程等平台应对产品质量问题进行严格把关，给消费者提供真实优质的产品。平台给消费者提供最优质的产品，把消费者放在心上，消费者才会钟情于平台。此外，优质的服务态度也是吸引消费者一个重要原因。不管是售前还是售后都要提供服务水准，不能因为消费者已经购买了产品而对客户不上心，让消费者产生不佳的体验。同时，对于消费者反馈的意见，要积极解决，提供完善的解决方案，而不是敷衍了事。优质的服务体现了平台对客户关心程度，优质的服务不仅会使消费者成为忠实客户，也能通过口碑传统，带动身边更多的消费者成为平台客户，带来更多客源。在线平台要想走得更长远，在开发新客源的同时，也要将新客户培养成忠实的老客户。最后，打造特色产品，满足消费者多样化的旅游需求。如今的消费者已经不再局限于简单的旅行产品，而是开始追求更加特色化、新颖化和个性化的旅行产品。所以为了满足消费者需求，在线旅行平台可以在市场上调查消费者喜欢什么样的路线、什么样的旅行形式，利用自身优势将消费者旅行喜好和客源地结合起来，然后利用AR等新技术打造受消费者欢迎的旅行产品，为消费者提供多样化产品路线和更优质的产品服务。运营成本高、产品同质化严重、管理模式不完善等的问题让很多在线旅游平台陷入亏损困境。所以途牛、同程、驴妈妈等在线旅行平台，想要走出亏损困境实现盈利，需提升产品质量，加强口碑营销、提升服务质量、利用AR等新技术打造特色产品，满足消费者多样化的需求。总的来说，只有得到消费者认可的平台，才能在竞争激烈的旅行市场走的更远。...

中小银行股权频遭转让、拍卖市场持续增长的态势还在延续。2月20日，据北京商报记者不完全统计，2019年开年截至目前，在阿里拍卖平台进行银行股权转让的交易就有近600例，在被转让的银行中，大多是城商行、农商行、村镇银行以及农村信用社，其中更是频现亿元“大单”的身影。但目前接手银行股权的“接盘者”并不多，更有305家银行股权遭遇流拍的尴尬局面。在业内人士看来，在强监管、经济下行等多因素的交织下，中小银行受到大中型全国性银行和互联网金融机构的双重挤压，发展空间受限，未来只有很少一部分中小银行会具备竞争能力。银行股权频登拍卖台据统计，在阿里司法拍卖平台进行股权拍卖的577家银行中，中小银行居多，其中大多是农商行、村镇银行、农村信用社及城商行。在最近的3天时间里就有46起转让，千万元的大额股权交易也不在少数。例如，砀山县西地亚木业有限公司持有的安徽砀山农商行2460万股股权（占总股本比为5.84%），起拍价为3040.191万元、保证金500万元、加价幅度10万元。河南恒顺农业机械有限公司持有的上蔡农商行1000万股股权，评估价为1920万元，当前价为1468.8万元。北京商报记者还注意到，在即将开始拍卖的股权中，还存在两个亿元“大单”的身影。具体来看，杭州三赢实业有限公司、包头市云恒投资有限公司分别持有内蒙古银行10400万股以及4992万股股权。起拍分别为2.71亿元、1.3亿元，开拍日期均为2月21日。与此同时，各大产权交易所中小银行股权转让信息也在密集发布，国有企业转让股权的也不在少数。据北京产权交易所信息显示，某央企正在转让持有的某城市银行3700万股股份，但并未说明该银行的具体名称。据悉，该银行作为一家地方性股份制商业银行，“大公资信”对该行主体信用评级上调为AA+，且评级展望稳定。事实上，银行股权转让、拍卖市场持续增加的情况从2018年就开始发酵，2019年开年也呈现上升趋势。对此，苏宁金融研究院宏观经济中心主任黄志龙分析认为，中小银行股权转让案例增加主要原因有三方面，一是监管部门对于非金融企业投资银行实施“两参一控”的监管要求，这使得许多中小银行股权面临被拍卖的问题；二是中小银行受到大中型全国性银行和互联网金融机构的双重挤压，发展空间受限；三是利率市场化进程加快，使得中小银行的利差空间越来越小，盈利难度越来越大。持续遇冷难觅“接盘者”北京商报记者发现，目前银行股权的“接盘者”并不多，迟迟未有买家出手。在577个股权转让中有305家银行处于尴尬流拍的局面。其中较为引人注目的是，1月凯迪生态科技股份有限公司以9118万元起拍价拍卖汉口银行2000万股股权，引来了近3000次围观，但最终还是以流拍收场。稠州村镇银行800万股股权也引来了2000次围观，最终也以流拍告终。此外，赣州银行1180万元拍卖的3996000股（法人股）也惨遭流拍。从以往的调查来看，银行股权遭遇流拍并非新鲜事，但不足两个月便有百余家的银行股权拍卖以流拍告终，也令不少业内人士感到意外。2月20日北京商报记者查询发现，当前有188项银行股权标的正在阿里司法平台进行拍卖，其中包括江南农商行、富阳农商行、山东阳信农商行等银行，金额合计超过2.5亿元。正在拍卖进程中的188项银行股权，虽然吸引了数千人围观，但仅有35人报名参与。另外，即将进入拍卖的银行股权标的还有207份。除了股权拍卖遇冷之外，重要股东在二级市场减持银行股权的数量也有所增加。据Wind数据显示，2018年全年，共有10家商业银行在二级市场遭重要股东减持，总变动数达160次，而2017年只有6家商业银行遭重要股东减持，变动次数仅为25次。中小银行股权为何频频无人问津？中国人民大学重阳金融研究院副院长董希淼分析认为，在经济面临较大下行压力的情况下，部分银行股东自身经营压力可能继续加大，通过转让银行股权获得收益、改善财务指标的愿望迫切。而2018年下半年以来，少数银行股东持有的银行股权质押出现爆仓等情况，被动地进行拍卖和转让。另外，2019年银行业和保险业监督管理工作会议明确提出，着力完善公司治理机制，这意味着对于银行股东资质、持股条件等或有更高要求。上述这些情况，都可能导致银行特别是中小银行股权转让行为增多。中小银行发展遇挑战在金融去杠杆、监管加码、同业竞争激烈的大环境下，中小银行经营压力增大。资深金融分析师肖磊在接受北京商报记者采访时介绍，中小银行业务较为单一，跟地方产业发展等关系紧密，这一轮去杠杆化，对地方性以信贷为主导的产业影响较大，另外随着银行各类业务监管的收紧，对地方银行跨区域开展业务的限制，使得小银行生存空间缩小，很多小银行的股东本身存在资金缺口的问题。银行股权流拍频发，是否说明整体银行业发展前景遇冷？黄志龙进一步指出，整体来看，在资金入表的大环境下，银行业的发展前景仍然看好，2019年商业银行的资产总规模仍将以较快的速度发展，大中型银行的发展空间依然较大，银行股权流拍主要集中在中小银行。“小银行目前遇到的挑战比较多，股权交易可能还会持续一段期间的低落态势，长期来看，未来只有很少一部分中小银行会具备竞争能力。”黄志龙说道。...

2019年春节档电影票房再创历史新高已无悬念。其中，黑马态势出现的《流浪地球》累计票房已超过38亿元，《疯狂的外星人》累计票房超过20亿元。虽然票房屡创新高，但资本市场反映却较为冷静，比如爆款电影背后的北京文化(000802.SZ)股价在经历一个涨停后随即掉头向下，与票房走势相反。业内人士向蓝鲸产经记者表示，春节档收官后，上市影视公司收获出现分化，短期内相关公司表现将受到较大影响，这也体现出近年来春节档已经没有“最大赢家”一说，虽然北京文化表现抢眼，但光线传媒(300251.SZ)、中国电影(600977.SH)等老牌影视公司仍不可忽视。春节档“吸金”能力增强，国产片拥挤上映春节档一直是各大影视公司必争之地，2019年春节档，因为同时云集8部国产影片，成为竞争最激烈的一次春节档。数据显示，截至2019年除夕夜，影片总预售成绩就已突破7亿元。根据灯塔提供的数据显示，截至2月10日，这个“史上最挤春节档”的8部国产大片累计票房已超过58亿元。比高院线相关负责人对蓝鲸产经记者表示，口碑是现在票房走势的重要依据，2019年春节档保持“吸金”的重要因素就是《流浪地球》、《疯狂的外星人》等影片口碑良好。反观2018年春节档，虽然档期票房高达57亿元，但是猫眼评分过9的电影只有两部，其他电影质量并不被市场认可。此前，市场担心2018年春节档票房基数较高，2019年春节档票房实现增长较为困难。但华泰证券传媒分析团队认为，基于对2019年春节档上映电影数量、头部电影质量和银幕数的考虑，2019年春节档电影总票房与2018年同期相比，实现10%-20%的增长。但也有分析认为，2019年春节档的强势与“高票价”关系不小，以目前公开的数据来看，2018年农历初一全国的平均票价为39元，2019年同期平均票价上升到45元，涨价幅度超过了15%。“大年初一的电影票价与预售价格明显不同，上涨超过一倍，预售期间56元的电影票，到了初一都涨到120元以上，”消费者孙女士对蓝鲸产经记者表示。据了解，这一情况在三四线城市更为普遍，有不愿具名的大地影院经理对蓝鲸产经记者表示，“初一涨价是约定俗成的操作，尤其是在《流浪地球》逆袭后，排片量与票价都会波动。”春节档概念股大涨大跌，出手应谨慎春节档虽然已经落幕，但这一档期的全部影片仍在上映中。目前来看，《流浪地球》逆袭成为冠军已是事实。随着春节档进程，《流浪地球》从预售第4的位置，在两天时间内反超成为头名，随后一直保持领跑并最终夺冠，排片占比也从首日的11.5%一路提升至34.9%。蓝鲸产经记者查询资料获悉，《流浪地球》主要出品方有四家，分别为中国电影、北京文化、吴京的北京登峰国际文化传播有限公司，以及该片导演郭帆自己的郭帆文化传媒有限公司;联合出品方则达到23家，包括阿里影业、腾讯影业、湖南芒果娱乐、耀莱影视、上海电影集团等。由于《流浪地球》的票房表现抢眼，对于股市的传导作用也十分明显。节后首个交易日，北京文化开盘涨停，收盘报14.51元/股，总市值达到103.9亿元;中国电影当日也上涨2.74%。但好景不长，第二天开始，包括北京文化在内的春节档影片相关出品方、发行方及投资方股价迅速降温。从北京文化来看，此次股价波动与其此前《战狼》、《我不是药神》火爆银幕时的表现如出一辙。蓝鲸产经记者查询资料发现，2017年北京文化凭借《战狼2》成名后，从电影上映首日到打破票房纪录当日，8个交易日内涨幅接近60%，公司市值暴涨55亿元。随后，北京文化发布的公告显示，多位高管将减持北京文化股份不超过143.65万股。公告发布后，北京文化当日换手率高达21.25%，全天总成交金额高达17.36亿元，从此北京文化一路下跌。至于此次春节档后立即波动的股价，业内人士对蓝鲸产经记者表示，这是正常现象，主要是因为北京文化的业绩并不稳定。根据北京文化发布的公告显示，该公司投资《流浪地球》收益超7300万，而2018年前三季度利润仅4600万，可以看出其对爆款项目的依赖。“近两年来，北京文化参投的几部影片在上映后都对股价有一个暂时性的影响，但是对整体的股价并没有影响，比如《战狼2》、《我不是药神》等，都是临时有个片子就涨停，接下来又走下坡路，上市公司‘看片炒股’的时代已经一去不复返，长期还是要看公司业绩。”资深投资人、投创家CEO曹海涛表示。其实，这一项目制特点在影视行业表现较为突出。除北京文化外，《疯狂的外星人》出品公司欢喜传媒因此前签订的保底发行协议，遭遇了不涨反跌的情况 。双方约定保底金额为28亿元，欢喜传媒将有权收取《疯狂的外星人》电影之保证最低发行收入7亿元，若该电影的总票房收入超出28亿元，作为投资方欢喜传媒还可收取票房超出部分影片净收入的30%。目前来看，《疯狂的外星人》稳坐春节档票房收入第二名，但其预测票房在22亿元左右，未达28亿元。华谊兄弟哑火，万达电影麻烦不断值得一提的是，春节档票房成绩公布后，网络上对于万达电影撤资《流浪地球》转投《情圣2》的消息不断。万达电影随即辟谣，称从未就影片《流浪地球》正式签署过投资协议，不存在所谓的撤资。蓝鲸产经记者拨打万达电影公开电话，对方表示目前因为公司处于重组和业绩发布的窗口期，不便回应。除《情圣2》外，春节档上映的《飞驰人生》、《熊出没》背后均有万达电影出资，但与《流浪地球》相比票房收入差距较大。陷入口碑危机的同时，万达电影收购万达影视的方案却再次公布进行调整。万达电影公告表示，由于青岛西海岸文化产业投资有限公司未能获得其主管国有资产监督管理部门核准其参与本次交易的意见，该公司及其持有的万达影视 1.0579%股权不再纳入本次交易对方和标的资产范围，公司将发行股份购买万达影视合计95.76%的股权。这也意味着，万达电影筹谋多年的重组方案告吹。与万达电影惺惺相惜的还有昔日贺岁档、春节档的“老大”华谊兄弟(300027.SZ)。2019年春节档，华谊兄弟甚至一部影片都未参与。有业内人士认为，这正透露出华谊兄弟在近年来频频决策失误，导致其错失爆款。根据不久前华谊兄弟发布的业绩预告显示，因主要影片票房未达预期及对包括商誉在内的资产计提资减值准备，华谊兄弟2018年归属上市公司股东净利润为亏损9.82亿元-9.87亿元，这是华谊兄弟自2009年上市以来首次出现净利亏损。面对业绩亏损、债务到期等问题，华谊兄弟董事长王中军公开表示，“2019年，华谊兄弟一个方向是资产处置，会逐步剥离和电影、实景关联较弱的业务与资产，回笼资金、优化债务结构，把这些钱拿来把内容制作做好做强。”上述业内人士还向蓝鲸产经记者表示，虽然万达电影与华谊兄弟都曾错失爆款项目，但万达仍有院线支撑，资源优势还在。而华谊兄弟则不同，这两年在实景娱乐砸钱太多，反而给北京文化这样的后起之秀不少机会，这也说明电影市场正在多元化发展。根据历史经验，影视传媒板块的活跃窗口期往往出现在春节前后的一个月之内，最终还是会归于平静，等待下一个爆款。...

导读2月20日，央行相关负责人表示，1月份票据融资显著增加，支持了实体经济，特别是小微企业。个别企业通过票据贴现和结构性存款套利，只是短期的少数行为，不是票据融资增加的主要原因。随着票据贴现利率持续下降，去年底一家城商行票据业务部负责人江潘（化名）突然发现了一种全新的票据套利操作模式，即企业先通过票据承兑贴现获得低息资金，再投向银行结构性存款，每次操作可以套取约30-50个基点的无风险利差收益。“银行也能从中获得不少好处，一是通过票据承兑贴现，可以完成小微企业与民企放贷的考核指标，二是结构性存款规模骤增能完成银行存款业务的考核指标，三是将票据再贴现给央行，又能进一步提高银行流动性指标。”他告诉记者。让江潘没想到的是，票据套利规模迅速增长，甚至令1月社会融资数据创下历史新高。近日，央行公布的1月份金融数据显示，今年1月份人民币贷款增加3.23万亿元，同比多增3284亿元，其中，票据融资额贡献较大，新增5160亿元；与此同时，1月份社会融资规模增量为4.64万亿元，同比多1.56万亿元，在新增社融规模里，未贴现银行承兑汇票达到3786亿元。“这一下子让票据套利空转现象彻底浮出水面。”一家股份制银行金融市场部业务总监对此直言。值得注意的是，这迅速引起了监管部门的注意。2月20日，国务院总理李克强在当天举行的国务院常务会议上指出：“降准信号发出后，社会融资总规模上升幅度表面看比较大，但仔细分析就会发现，其中主要是票据融资、短期贷款上升比较快。这不仅有可能造成‘套利’和资金‘空转’等行为，而且可能会带来新的潜在风险。”在上述股份制银行金融市场部业务总监看来，这意味着针对票据套利空转的强监管政策很快会落实。“春节后，我们内部已要求压缩票据套利规模，但这些天个别企业仍在递交票据承兑贴现申请，因为他们将套利对象转向高信用评级的银行理财产品（年化利率在4%以上），争取更高的无风险套利收益。”他直言。要彻底改变这种状况，除了从严打击票据套利空转行为，还需要相关部门采取市场化操作手段让票据承兑贴现利率与结构性存款等理财产品利息保持在一个“合理”区间，否则只要有利差的地方，套利交易不会停歇，只会不断变化“操作模式”。2月20日，央行相关负责人表示，1月份票据融资显著增加，支持了实体经济，特别是小微企业。个别企业通过票据贴现和结构性存款套利，只是短期的少数行为，不是票据融资增加的主要原因。总体而言，1月份贷款处于合理水平，金融对实体经济的支持力度加大。票据套利模式浮出水面据上海票据交易所发布的数据显示，在央行多次降准与释放流动性的共振下，1月份票据利率呈现下滑迹象。比如1月份商业汇票贴现加权平均利率为 3.67%，比去年12月下降16个基点，同比则下降 157个基点；转贴现加权平均利率为3.6%，比上月下降29个基点，同比下降112个基点。“其实银行票据利率下降幅度不亚于商业汇票与转贴现业务，不少银行开出的银票承兑贴现利率降至3%左右。”一位城商行金融市场部人士告诉记者。这令票据套利现象迅猛滋生。他给记者算了一笔账，若银行开出的票据承兑贴现利率为3%，即企业先通过3%融资成本获得资金，再投向结构性存款（年化利率约3.6%-3.8%），在扣掉0.05%开票成本与承兑贴现手续费后，这家企业能获得约40-50个基点的无风险利差收益。“甚至部分企业采取加杠杆做法进行票据套利。”江潘告诉记者，这类企业会将票据承兑贴现资金分成两份，一是动用50%资金作为保证金，与关联企业签订贸易合同再向银行申请开票，二是将剩余50%资金直接投向结构性存款赚取无风险利差，如此多次循环操作，其无风险利差收益将随着资金杠杆增加而成倍提高。近日他遇到一家如法炮制的企业，以往每年1月份按正常经营业务规模大概需要5000万元的票据承兑贴现额度，但今年1月份它们主营业务规模没有大幅增长，但票据承兑贴现规模超过4亿元。“这某种程度加剧了票据空转现象。”他直言。记者多方了解到，不少嗅觉敏锐的企业还四处托关系“收购”票据扩大票据套利规模，令1月份票据交易额骤增。上海票据交易所发布的数据显示，1月份商业汇票交易发生额为 5.89 万亿元，同比增加 1.39万亿元，同比增长30.8%，较去年12月骤增2.06万亿元，环比增长53.79%。 其中，转贴现发生额为5万亿元，同比增加1.23万亿元，同比增长32.5%。一位民间票据贩子向记者透露，1月份他曾多次遭遇“一票难求”的状况，只要收到票据（尽管有些开票企业资金实力并不强），在很短时间内都会被企业“一抢而空”。记者注意到，票据套利操作的迅猛发酵，令1月份票据承兑贴现额“水涨船高”，比如其中商业汇票承兑发生额达到2.55 万亿，同比增加9828.22 亿元，同比增速达到 62.59%，较去年12月份增加4044.18 亿元，环比增长18.82%；当月商业汇票贴现发生额则为1.69 万亿元，同比增加8831.97 亿元，同比增长109.93%，较去年12月份增加4623.97亿元，环比增长37.77%。上述城商行金融市场部人士直言，这背后，离不开部分银行暗中“推波助澜”。由于票据套利行为既能让银行满足小微民企放贷与存款考核指标，又能通过向央行再贴现提升流动性，因此不少银行对这类现象发酵“睁一眼闭一眼”，甚至个别中小银行还悄悄降低企业开票的保证金比重（从原先的50%降至30%），因为企业票据套利各项操作（开票、票据承兑贴现、购买结构性存款产品）都在这家银行体系完成，银行方面认为风险相对可控。“此举无疑助长了企业票据套利空转的积极性。”他直言。在江潘看来，尽管1月份票据套利空转现象有所抬头，但大部分票据贴现承兑资金仍然流向实体经济。毕竟，年初企业需要筹集大量资金用于发放员工年终奖，支付办公成本与原材料采购费用等，当票据利率持续下降低于银行信贷与发债融资成本时，它们很自然地倾向通过票据融资低息筹资。“要及时遏制票据套利空转现象，一方面需要相关部门对银行信贷政策做出调整，部分企业之所以敢于参与票据套利，主要得益于银行为了满足小微、民企放贷指标，给予他们很高授信额度（超过企业实际经营资金需求），让他们能加杠杆扩大票据套利规模，另一方面通过市场化操作手段将票据利率与结构性存款等理财产品利率控制在一个合理区间，令票据套利行为无利可图。”他指出。企业信贷融资依然“艰辛”值得注意的是，在票据融资规模大涨助推1月“天量信贷”数据面世同时，不少民企依然没有感受到信贷宽松。具体而言，更能反映实体经济的企业中长期贷款没有显著增长——今年1月份社融数据里，新增的住户+企业中长期贷款额为2.09万亿，相比2018年1月的1.89万亿与2017年1月的2.21万亿，并没有大幅升高。一位地方大型机械制造业民企负责人告诉记者：“目前要获得银行信贷资金的难度依然不小，此前一家股份制银行地方分行已经同意向他们发放一笔贷款用于技术升级与产能优化，但这项贷款申请被总行风控部门退了回来，原因是银行风控部门认为行业增速正在放缓，担心企业销售回款减少，难以覆盖贷款本金利息。”他的遭遇，也发生在其他中小企业主身上。多位中小企业主坦言，去年底他们向当地银行申请中长期贷款用于采购设备与原材料，后来发现这些银行在年初将大量信贷资源投向了基建项目与个人按揭房贷业务。“除非我们即将有一笔贷款到期，银行才肯迅速放贷一笔钱让我们借新还旧，否则我们必须提供足够的抵押物，或者从财务数据方面证明贷款投资的新项目能产生很高的现金流与经营绩效，才有机会拿到贷款资金。”一位中小企业主告诉记者，因此他们只能借部分银行加大消费信贷业务的机会，由企业高管申请信用卡，再通过信用卡套现资金用于采购原材料与加大新项目投资，前提是企业主与高管签订协议，由前者拿出房产或其他财产给后者信用卡还款提供“担保”。天风证券发布最新报告指出，在1月份天量信贷里，0.7万亿居民中长期贷款投放与住宅销售有关，大部分流向房地产市场，1.4万亿企业中长期贷款里，一部分流向基建项目投资；1.49万亿企业短期贷款与票据（包括未贴现票据）里，部分用于借新还旧与理财存款，本质上仍在银行体系内空转；0,5万亿企业债券融资，多数流向基建地产项目。在这些中小企业主看来，要让银行信贷资金大规模地流向小微、民企，首先需改变当前以抵押物决定放贷的银行操作体系。“事实上，这些年为了企业技术升级与业务转型，我差不多将所有的房产、企业厂房设备、土地都抵押融资了，若银行仍要求根据抵押物是否充足给予放贷资金，那么我真的抵押我自己了。”上述中小企业主颇为无奈地自我调侃表示。...