海航系风波再起。日前，海航控股发公告披露海航集团有限公司（以下简称“海航集团”）及其关联公司大新华航空有限公司（以下简称“大新华航空”）在旗下海航控股（600221.SH）持有的全部股份遭到冻结。公告显示，被冻结的股份包括海航集团持有的3.53%股份，以及大新华航空持有的24.28%股份。按当日收盘价计算，该部分股权合计超过100亿元。经济观察网记者注意到，本次股权冻结事起租赁合同纠纷。据披露，海航集团、大新华航空与国泰租赁有限公司（以下简称“国泰租赁”）存在合同纠纷，根据山东省高级人民法院的一份《协助执行通知单》，两家公司所持股份在中国证券登记结算有限责任公司上海分公司被冻结。公开资料显示，国泰租赁的实际控制人为山东省国资委。公司成立于2007年2月，注册资本人民币30亿元。业务以大型机械设备、节能环保设备、运载设备租赁、市政公用基础设施为主体，以不动产租赁等为补充。海航控股称，上述股份冻结尚未对公司的控制权、正常运行及经营管理造成实质性的重大影响。大新华航空、海航集团正在积极与有关方协商处理股份冻结事宜，争取早日妥善解决。值得一提的是，就在股权冻结公告发布的前一天，海航控股还发布了资产出售计划。拟出售的资产包括持有的“Atlantic Gateway”公司20%的股权，全资孙公司“Hainan Airlines Civil Aviation Investment Limited”全部股权，以及2架自有B737-800飞机。...

　　很多老司机说肉总最近老是划水，上周划水划的连图都没了。唉，这些天肉总忙于填零售经纪的大坑，占用了肉总团队大部分人力，连自营和资管的债都没精力看了。　　经纪模式债券质押式正回购，估计很多债券市场上的老司机也没听过这项业务。姑且给大家先科普一下。　　债券质押式回购交易，是指质押式回购方（卖出回购方、资金融入方）在将债券出质给逆回购方（买入返售方、资金融出方）融入资金的同时，双方约定在将来某一指定日期，由质押式回购方按约定回购利率计算的资金额向逆回购方返回资金，逆回购方向质押式回购方返回原出质债券的融资行为。经纪业务模式是指证券公司接受投资者委托，通过直接拥有的经纪业务交易单元进行回购交易，并且作为中国结算的结算参与人，以自身名义办理回购交易的证券资金结算业务的模式。　　这个零售经纪口的业务之所以存在信用风险，是因为证券公司对客户的回购要进行担保交收。所谓担保交收，就是如果到期时客户账户中的资金不足以扣划融资本息，根据中登对结算参与人的要求，证券公司需为客户垫资。所以该业务的主要风险是由担保交收结算风险所衍生的信用风险，该业务的实质是证券公司为客户的质押回购融资提供了担保，证券公司才是实质上的逆回购方。而且垫款后，中登公司解除质押的债券仍然在客户账户中，公司没有对该质押债券的处置权，只能冻结账户，一旦客户恶意违约，证券公司的债权根本得不到保障，还不如自己拿自有资金去做逆回购。　　然后你猜猜这个业务的收费是多少？万分之一至十万之一不等的手续费。　　按经纪业务收费，按融资业务垫资，还不能像正常质押式回购业务处置担保品，收益与风险完全不匹配，中登公司甩的一手好锅，开展这个业务的券商简直是智障好嘛！　　这个奇葩业务的客户大部分是私募基金产品户，要么就是手里基本都拿了一把烂券，要么就是发行人结构化发行的马甲，一旦债券公司发生垫资，产品户的偿付能力非常有限。　　之前我们探讨过结构化发行的问题，详见我们的往期文章：窥探债券结构化发行的一角　　据肉总观察，交易所这边的债券结构化发行的现象远比各位想象的要频繁。不光各位发不出债的网红，很多城投和具有一定口碑的企业都会采用这个套路发债以获得更低的融资成本。结构化发行本身也不是什么罪不可赦的事儿，问题的关键是发行后通过回购融资这一步。债券发行后，发行人通过马甲在一级市场申购，通过质押式回购融资，偿还各种配资，然后继续滚回购，实际融资成本就是回购的利率。　　逆回购具有很强的交易属性，交易中除了看券，出资方更多的是看重同业的信用，违约的话大家一起停掉你的回购好了，毕竟大家都是圈子里混的。但是发行人结构化发行后通过马甲逆回购融资，逆回购方实质上是在一脸懵逼的情况下面对的是发行人的信用风险和产品户反复套作杠杆过高的双重风险。而券商资管和基金子马甲走机构席位和私募马甲走经纪席位，逆回购方的懵逼程度又有所不同。　　通过券商资管和基金子做马甲来开展回购交易，基本交易对手都是各个自营和资管的席位，大家基本对对手和券都会有个把控。尤其是302号文之后，交易对手都按白名单管理，逆回购的标的券准入不低于自营标准，马甲做回购难度高了很多。　　走经纪席位做回购的马甲远多于走券商资管和基金子。相比走小券商资管和基金子的席位，用私募基金做马甲，走券商零售经纪的席位简直不要太轻松。营业部和零售经纪业务口根本没有管理能力，既没有能力准入，更没有能力监控，对客户也毫无把控能力。私募的资金用途也难以监控，客户说转出就转出，营业部根本不敢拦着。　　去年到现在，至少有8家证券公司为经纪客户垫资，其中不乏头部券商，垫资最少的2000万，最多的1个多亿，全部都是私募客户搞结构化发行，券或违约，或被下调折算率，由于杠杆放的太大，账户里没钱，爆仓之后私募干脆连壳都不要了，垫资证券公司一点办法都没有，8个案例基本都处于悬而未决的状态。　　这几家英勇的先驱发生垫资之后，各家正常的证券公司纷纷停了经纪模式债券正回购这个智障的业务。这个市场上的冤大头不多了，各位马甲且行且珍惜吧。...

　　这是一个不均衡、不对称的市场，时间差和利率差造就了天然的套利缺口，企业、中介、银行各得其利，即便是虚假的贸易背景、即便是层层加价之后风险四伏，也敌不过金钱的引力。更有刀尖嗜血者，以超高利贷、倒卖银行卡、虚拟信用套现等灰色伎俩，编织出一张张“吃人”的陷阱，套路满满，赶赴一场场致命的金融冒险。　　在接受采访的一个小时里，坐在新金融记者对面的肖杰接了5个电话，时不时地低头回复微信留言。“以前我经手的票据套利的多是虚假贸易背景的，今年管得严了，现在更多是套有真实贸易背景的票据套利业务。”　　肖杰是深圳一家保理公司的负责人，同时，他也承担着票据中介的角色。说不清哪个是他的主业，因为保理公司，他与很多银行建立了联系并保持着良好的合作关系，而这些银行资源又为他的票据中介业务打开了一扇友好的大门。　　此前，由于部分企业利用票据和结构性存款的利率倒挂进行套利，引起了监管注意。银保监会副主席王兆星不久前在国新办举行的新闻发布会上表示，商业银行组织同业票据买卖、交易，属于个别现象。针对这种现象，银保监会正组织监管人员加强相关检查，一旦发现资金完全是出于套利和逃避监管目的，而没有投入到实体企业经营当中，监管部门会采取严格的问责和处罚措施。中国服务贸易协会票据经纪委员会随后下发了《关于规范票据交易套利行为的公告》，要求各会员单位强化自查自纠，严厉杜绝票据套利。　　一位中部地区某城市商业银行的工作人员表示，他们已经收到了票据套利自查的通知，最近正在按照“通过查看票面背书，结合贴现频率、资金流向等排查疑似中介；通过财务报表数据是否异常、贴现量与销售收入的匹配性确认贸易背景；禁止贴现资金用于归还贷款、购买理财及结构性存款，以及用于承兑、开保证金”这三个方面开展自查。地处华东某银行的一位工作人员则表示，尚未收到自查通知。不过该行已经暂停了票据质押融资业务。　　但在肖杰看来，监管关注的是建立在虚假贸易背景下的票据套利。“票据套利是由于票据贴现率与结构性存款利率、理财收益率倒挂而产生，所以只能通过改善利率传导机制来规避票据套利。”　　记者注意到，目前全国银行理财收益水平去年12月份以来总体呈现下滑趋势，结构性存款利率有所下降。普益标准数据显示：2019年3月2日至2019年3月8日，338家银行共发行了2050款银行理财产品，其中，封闭式预期收益型人民币产品平均收益率为4.24%，较上期减少0.01%。这意味着，结构性存款利率和票据直贴利率之间的利差在收窄，但尽管如此，票据套利仍时有发生。　　一拍即合　　事实上，如果是基于真实贸易的合规操作，企业套利空间是有限的。但不少票据中介在一些银行的庇护下，通过壳公司伪造贸易背景，将套利空间一倍一倍地放大。　　“利用结构性存款和贴现利率差进行套利，这种情况很普遍。尤其是地方性城商行、农商行等中小银行做的很多，他们很难吸收存款，只能通过这种方式拉存款，上规模，同时变相为企业股东做融资。”肖杰举例称：一般情况下，企业A与企业B完成交易，形成贸易合同。如果企业A没有贸易对象，中介会引入壳公司企业C并伪造贸易背景，之后，假设企业A用100万在银行购买一个预期年化收益4.5%左右的结构性存款产品，随后将这100万的结构性存款作为质押开具银行承兑汇票给企业C，企业C以3.3%左右的贴现率去银行贴现，贴现后资金回流到企业A手中。这中间存在1.2%的差额，企业A也获得了融资。　　“通常，五大行开出的汇票贴现率低一些，其他中小银行贴现率比他们高出0.6%左右。一般国有、股份制银行的汇票贴现率在3.3%左右，其他中小银行因为信用等级不够，其汇票贴现率在3.8%、3.9%。”肖杰说。　　没有实体交易的票据套利无疑虚增了金融泡沫。但尴尬的是，在这场虚拟贸易的票据套现中，银行对此似乎并不十分反感。　　“站在冲存款的角度，银行甚至是愿意配合这种套利的。银行负债端既增加了结构性存款，在资产端又增加了贴现票据，因此可以同时满足负债指标和资产端增加贷款。”业内人士坦言，票据融资已成为银行表内信贷投放的重要调节工具。有规模的时候，就做(票据)贴现；没有贷款规模的时候，就把票据卖出去。贷款考核完成不了就用票据规模调剂。正因如此，一些银行也乐于与票据中介合作。　　催生中介　　据了解，银行汇票目前在直贴、转贴、再贴现市场交易上比较通畅，不存在贴现障碍，无非是价格高低问题，基本上都是见票即付。不过，商业汇票流通起来难度更大，很多银行不认可商票，企业想要贴现只能找专业的票据贴现公司。这就给了票据中介很大的生存空间。　　“年底和春节期间企业都需要用钱，也是商票流通的旺季，多的时候每天有十几单，少的时候一两单。最近，也有很多持票的企业找到我，让我们帮其变现，这些公司大部分是给大企业做配套业务的中小微企业。很多国企、央企等大企业3个月以上的付款项目基本上都采用票据方式。其实这些大企业也不是没钱，只是晚付几个月，可以让集团财务数据好看一些。”据肖杰介绍，这些票据一般是3个月到一年期的，其中半年期的居多。但这也要看中小微企业的议价能力，有时候，大企业给一部分电汇，一部分远期票据。这就拉长了中小微企业的资金回笼时间，为了用钱，很多票据还没到期就被贴现。　　尽管商票适用于所有企业，但如果是两个中小微企业达成的商票交易，这种票据就很难流通。其实在银行的正常业务当中，银行是有商票贴现业务的。但是现在市场上很多银行对商票贴现并不积极。　　因为商票是一种企业行为，当开票人还不出钱的时候，银行要兜底偿还，所以银行在商票贴现上一般都会与在银行有授信的大企业合作。据肖杰介绍，目前商票市场的开票主体主要是前30强的房地产公司和中铁、中建、中交等建筑类央企，他们约占60%的市场。　　记者在采访中了解到，商票的流转大多需要票据中介经手。“客户自己拿着商票找银行贴现，银行不会贴的，100万、200万的票据额度小而分散。同时银行审核的时候还需要开票企业的财务数据等信用资料，但这些手持票据的小企业根本无法拿到，所以自己到银行贴现不了。”武汉一家票据公司工作人员在接待新金融记者咨询时表示。　　“对于银行来讲，上千万金额的商票才值得去做。100万、200万的商票贴现，银行花费的人力、物力和上千万的商票所投入的人力成本差不多，所以银行更愿意做大额业务。正因如此，才会有一些票据中介把这些商票收集起来，打包到银行去做贴现。”一位业内人士告诉新金融记者。　　而票据中介的惯用做法就是：收取中小企业手中未到期的商业票据，先以较高的贴现率，折现给中小企业；再向商业银行贴现，利用票据存在的时间差和利息差获取利润。“由于担心出票方企业破产，钱收不回来，我们一般不会持有商票到到期，仅仅起到一个过桥的作用。我们相当于资金批发机构，先从银行借到资金，然后给中小企业做贴现。中小企业商票都是几十万、一两百万的，银行不愿意接，我们都是把这些商票资产打包成1000万或几千万的资产包卖给银行，我们负责资产包应收账款的管理。”前述武汉票据公司工作人员称。　　据了解，目前市场上的商票贴现利率一般在年化10%—20%。如果开票企业是“网红”型企业，近期负面新闻较多，信誉度下降，则贴现率可高达30%甚至更高。　　层层剥利　　低买高卖是票据中介获得利润的直接方式。举个例子：他们从市场上的20%左右的折扣买来商业承兑汇票，然后再以10%—15%的折扣卖给中间商或者终端用户，从而产生利润差。其中，资质越好的企业，其商业承兑汇票的可转让的价格空间就越大。　　“一家大型企业开出的商票在市场中可以以15%—20%的价格卖掉，经过层层多次流转，每个中间环节都可能加上一两个点。”一位票据中介对新金融记者表示。　　而票据中介的手持商票最终的出口大多是银行、信托、资管公司等机构。其中，银行成本是最低的。　　受访人士称，其实机构拿到这样的资产包，往往是会作为一种资产储备，这个资产储备变现会有两种情况：一种是有需要资产增量的客户会买这类资产包；第二种是有发ABS或者其他非标类资产包需求的客户需要买这种资产包，因为不管是ABS还是非标型资产的发售，都需要有足够的底层资产，但机构本身的业务过程中，底层资产是很难去建立的，而且建立的速度会很慢、成本较高，而通过这种购买的手段，底层资产可以迅速增加。　　该人士举例称：“假如A、B、C 三个公司手上都有票据组成的底层资产，每家只有3000万，那么三家公司靠自身实力单独发售成功的可能性不大，但他们三家加在一起就有9000万的资产，然后把它卖给一家上市公司或者信托公司，此时利用上市公司或者信托公司的背景去发行ABS或者非标产品，就容易产生很好的产品价值。也就是说，我收进这些票据类资产的时候，可能有7%的利润率，但是我发行的时候，可能给投资者5%的预期回报率，这样，中间两个点就是净赚的。低价买底层资产，打包后在资本市场上卖掉，赚取差价，这是现在很多中介机构做的生意。”　　多位业内人士表示，利差套利只是表征，监管的难点还是在“虚构贸易背景上。”从监管的层面上来说，一直强调票据业务的真实贸易背景。与此同时，银行流动性保持合理充裕，带动票据贴现利率走低，与结构性存款利差有所缩小。套利空间会随着结构性存款利率回落而下降。...

　　不停卖资产缓解流动性危机的海航，近日连番被爆出旗下P2P平台出现兑付困难。　　3月18日，有投资者向界面新闻记者反映，其购买的前海航交所旗下产品并未按照规定期限以及金额进行兑付。该投资者表示，原定于3月10日兑付的金额至今尚未收到，此前多期兑付金额也并未按照实际合约规定比例返还。　　图片来源：前海航交所短信　　多期兑付逾期　　2018年7月30日，前海航交所曾发布公告称，在政策要求和海航集团“聚焦主业”业务调整的背景下，公司决定主动退出B2C业务，其他主管业务将不受影响，继续开展运营。　　公告同时承诺，海航集团将监督、协调各融资企业积极履行还款义务，如融资企业不能偿还，海航集团承诺将保障所有投资人的投资资金。　　按照前海航交所的良性退出方案规则，投资者的退出本金将在24个月内全部完成兑付，收益按照年化6%计算，每月兑付一次。　　具体而言，在第1个月至第6个月期间，每月兑付退出本金的2.5%以及当期收益；第7个月至第12个月期间，每月兑付退出本金的3%以及当期收益；第13个月至18个月期间，每月兑付退出本金的4%以及当期收益；第19个月至23个月期间，每月兑付退出本金的7%以及当期收益；最后一个月，兑付退出本金8%以及当期收益。自2018年9月起兑付第一期，每月10日为兑付日。　　然而，上述投资者对界面新闻记者表示，前海航交所只按照方案兑付了两期，2018年9月、10月都是如期足额兑付，从当年11月开始就再也没有按照规定兑付的金额以及日期返还资金。　　该投资者提供的前海航交所定期良性退出兑付记录显示，其共计买入了21.99万元的前海航交所产品，2018年9月10日与10月10日，前海航交所按照上述退出方案足额按时返还了其兑付金额。　　前述良性退出方案并未严格执行多久。从去年11月，也就是第3期起，前海航交所开始减少兑付金额和逾期。　　11月，前述投资者的兑付金额由应该兑付的5千多元下滑至1118.5元。　　2018年12月（4期）以及2019年1月（5期），前海航交所并未按期兑付返还金额。前海航交所将第4期还款日期延后至2019年1月31日。并且，第4期仅兑付761.35元，第5期则只有340元，与其良性退出方案中的规定相去甚远。　　图片来源：前海航交所投资者产品截图　　图片来源：前海航交所投资者产品截图　　兑换机票方案不靠谱　　除良性退出方案外，前海航交所还提出“本金兑换机票代金券”的方案，投资人可将剩余定期、满斗金（前海航交所一活期产品）、活期产品退出本金全部或部分等值兑换成海南航空机票代金券。在其宣传页面上，写着“自愿兑换，额度由您”字样。　　图片来源：前海航交所官网　　在前海航交所官网上，界面新闻记者看到了4个相关公告说明。　　图片来源：前海航交所官网　　最早发布的《关于退出本金兑换机票代金券服务的预告说明》中称，在前海航交所良性退出方案严格执行的基础上，考虑到部分投资人有出行的需求，受融资企业委托，前海航交所将于10月下旬向投资人提供“退出本金兑换机票代金券”的服务。　　此项服务本着“自愿兑换、量需兑换”的原则，为前海航交所定期、满斗金、活期产品的退出本金持有者，提供更为灵活的资金退出方式，提前收回部分资金，其余资金结算后仍按退出方案执行兑付。如投资人无出行需求，资金将继续按照退出方案执行。　　此次兑换的机票代金券最低额度为5000元（组合），可为家人及亲友预订机票，使用范围包括购买海南航空（HU）及大新华航空（CN）自营国内、国际及地区客票以及机票+酒店产品时使用。投资人可登陆海南航空官网或APP，选择计划的机票或折扣后的机票，使用代金券支付票款。机票代金券五年有效，使用时间不限，春运、国家法定节假日均可购票抵扣使用。　　然而，有投资者对界面新闻表示，前海航交所的“自愿兑换，额度由您”承诺并不靠谱。机票代金券并非随意可兑，而是有一定的限额，除了机票之外也没有其他的可兑付措施。　　“之前说是到了一定的时间，就可以兑机票了，但从这个月（3月）开始，兑机票都没有通知了，当我看到消息的时候，机票已经兑完了。”　　对此，界面新闻记者在相关兑付机票公告中看到，每期都有兑换时间限定和额度限制。　　第四、五、六期机票兑换业务的开放兑换期分别为1月11日-1月15日、2月12日-2月21日和自2月25日起，兑换额度有限，先到先得。3月（七期）退出本金兑换机票的公告还未发布。　　界面新闻记者针对上述问题向前海航交所求证，得到的答复是“不清楚”。　　随后界面新闻记者拨打其客服电话，工作人员表示，目前由于融资企业的资产处置还在积极洽谈当中，资金还未及时到位，还未按照方案中的兑付比例进行到账。后续资产处置完毕后，资金到位了将会第一时间返还到客户的投资账户上，具体到账时间目前还不知道。总体逾期金额不清楚。　　前海航交所，全称深圳前海航空航运交易中心有限公司。工商信息显示，前海联交所大股东为海航资本集团有限公司，持股20%，此外股东还包括天海金服（深圳）有限公司、天津天海投资发展股份有限公司、深圳鑫航资产管理有限公司、海南航空股份有限公司、金海重工股份有限公司、香港国际金融服务集团有限公司、香港航空有限公司。　　官网显示，前海航交所于2014年4月正式成立，注册资金2亿元人民币，是海航集团旗下成员。累计服务个人用户超137.4万人，机构用户1243家，平台累计交易额已超1600亿元人民币。　　这并非海航旗下互联网金融平台首次出现危机。　　其另一互金平台聚宝匯也处于兑付逾期状态。有投资者对界面新闻表示，“聚宝汇当时也是出了一个方案，我的定期买到2月20号，利息是5千多还是8千多，2月20号本金和利息会一起兑付给我。2月20号到期之后，说的是7天之内兑付完所有利息，但是到现在聚宝汇上我一分钱也没见到。”　　公开资料显示，海航布局最早的P2P平台为呼啦贷，2016年发布公告关闭，相关业务转至金牛座。不过，金牛座主营业务此后也发生了较大变化，由P2P转为电商。此外，海航集团通过投资、参股等方式广泛互联网金融。立马理财、惠人贷、微金所、大集金服等多家平台股东中均出现了海航系公司的身影，其中，和网易、光大合资成立的立马理财继去年暂停新增理财业务后，也于今年初出现产品逾期兑付。...

明明办理的是抵押贷款最终却变成了卖车、从高昂利息转为“隐蔽”的强制收费、将事故车包装成精品车再放贷……随着二手车市场的迅猛发展，二手车金融的渗透率在逐年提高。不少人在看到超低首付、免息借款的宣传语后纷纷选择贷款买车，而有些急需用钱的车主在不清楚合同条款的情况下就匆匆签下借款条约。殊不知二手车金融市场中存在着各种各样的猫腻。抵押贷款变卖车记者走访中发现，在二手车金融市场中，存在融资租赁平台打着抵押贷款的幌子，实则骗取贷款人卖车的情况。2017年底，家住安徽合肥的张先生，由于做生意资金周转需要，在某融资租赁平台分销商处申请了6.9万元车辆抵押贷款。当时该分销商向其提供了3万元现金，要求等该融资租赁平台放款后再归还，在此期间扣押其车辆作为担保。次日张先生办理贷款时，却发现情况和分销商所言大不相同。该融资租赁平台的工作人员拿出的融资租赁合同上写明，把车辆“转让给”该融资租赁平台，并非此前商定的汽车抵押贷款。张先生所得贷款费用实为卖车所得，而每月月供实为使用汽车所付的租金。随即张先生决定终止贷款，但由于业务员一再承诺车仍是张先生的，不影响使用，加之车已经被分销商扣下，又急需用钱，张先生最终还是签了合同。还款过程中，张先生资金出现问题，在逾期还款约7天后，该融资租赁平台在未给予任何告知的情况下将车拖走，并要求其归还所有尾款，其中包含剩余本金、全部利息和拖车费等或者前往门店填写放弃该车辆的所有权。记者在该融资租赁平台的APP和官网上，都没有看到有关其融资租赁业务模式的介绍。而在有关该平台的介绍中，则明确说明该平台所提供的产品是一款汽车抵押贷款产品。然而，融资租赁和汽车抵押贷款有着本质的区别。一位资深车抵贷从业人员告诉记者，在融资租赁模式下，车主一旦逾期，平台就有权将车辆收回并获取全部车辆处置费用。“而在车抵贷业务，如果车主出现逾期，放贷企业到法院将车辆拍卖后所得的钱款，只有欠款归放贷企业所有，剩余欠款还是归原车主。”记者从多位从事汽车抵押贷款的业务人员处获悉，车抵贷业务多数情况下是车主逾期30天以上，贷款公司在提前告知的情况下才能收回车辆。从利率超24%到强制收费二手车金融行业中，除了将融资租赁产品包装成车抵贷产品的情况外，还存在借款利率畸高、隐性收费等问题。在某融资租赁公司贷款的朱先生，其合同显示，加入保险贷款费用后的贷款总额为7.02万元，借款利率为19.68%，借款周期为36期。与其他合同不同，该合同并未显示朱先生的月供金额。通过朱先生的还款记录，记者看到月还款金额为2597.45元。以此计算，朱先生的实际借款利率达33.2%。发现还款越来越多的朱先生开始拒绝还款， 2018年与该融资租赁平台达成和解。记者从法院和解书中看到，朱先生原本欠平台的约5万元借款在达成和解协议后更改为1.5万元。事实上，随着行业的发展，自2017年以后二手车金融市场中的借款合同日趋规范，多数金融公司的贷款利率都满足监管规定的贷款费率不得超过24%的要求。记者在其中一家二手车金融公司的借款合同中发现，合同显示借款利率为8%至10.5%。在实际测算中，加上保险贷款、GPS贷款、平台费等费用后，其借款利率比合同显示利率要高，从12%~20%不等。在另一家公司的合同中，记者也发现了实际借款利率高于约定利率的情况。在李先生的合同里，记者还看到在乙方应支付的费用里有担保手续费5335元、管理服务费5335元、服务费1710元及月租金3095.4元。李先生借款共约6.9万元，刨除以上费用后，实际到账约5.7万元，分24期还清。如果按照借款6.9万元来算，张先生的借款利率仅为3.6%；如果按照实际的5.7万元计算，借款利率为15.16%。手续费成利润点上述从业人员告诉记者，二手车金融公司对外宣传的低利息根本不能覆盖成本，只能通过手续费等方式赚取费用，这些费用才是二手车金融的真正利润点。在李先生的合同中，记者看到其填写的车型为2017款 MG6 20t 自动精英智联版，而在李先生提供的购车合同中却显示车型为2017款 MG6 20t 自动豪华智联版。记者在第三方网站看到，豪华版售价比精英版贵1万左右。对此，销售人员给出的解释是，因为审核不通过，只能在合同中填写为价格较低的精英版。上述从业人员给记者算了一笔账，一般车抵贷最高借款额度是80%。以张先生的事件为例，其2017款 MG6 20t 自动精英智联版的车辆转让款为6.9万元，扣除手续费、担保费和GPS等费用后，实际下款5.7万元。记者在多个第三方网站看到，该车型价位在8.6万元左右。而张先生的实际车型价格为9.6万元。也就是说，上述融资租赁平台以不到六折的价格购买了张先生的车，再租给张先生。在另一份合同中，记者看到一辆借款金额为14万元的车，其中附加了平台费1.43万元、GPS贷款1780元和保险贷款6900元，合计约2.3万元。而其月供为5297.25元，分36期还清，合计利息为2.77万元。一位车商告诉记者，刨除给保险的返现大约3000左右，以及给车商的约10%返点，该融资租赁公司这一单的利润约为3.7万元。该车商告诉记者，此利润值在业内属于正常水平。如果该公司不把利润做高，那车商自然会找别的金融机构做贷款，毕竟这一行的竞争很激烈。此外，记者在探访中发现，有车商所购车辆为事故车，但是却包装成精品车出售。由于消费者是以分期付款的形式购买，因此车辆无法退换。这也是车商与贷款机构工作人员勾结常“玩”的把戏。贷款机构检测人员在鉴定环节“放水”，贷款金额做高后给工作人员的返点也就增加。一些平台的各地方分部有时为了完成业绩会采取此种手段来快速提高利润。不过某二手车平台创始人表示，二手车汽车金融公司多半将法律条款研究得十分透彻， “借款人” 在此类情况中想要仅凭合同内容维权很难。...

3月18日，有拍客在走访中发现，一些成本仅40元左右的高仿化妆品，却在物流环节被包装成1450元的“香港直邮”正品货。视频中显示，这一情况主要集中在韵达快递广东地区，高仿化妆品从广州寄出，但物流信息不仅能显示发货地为香港，而且物流跟踪信息全面。暗访视频中的韵达工作人员表示，仅韵达快递“柯子岭集包点”每天发出的“香港直邮”假货就高达两万件。随后，物流造假视频登上热搜，不少网友表示，韵达不仅可以造假香港直邮快递，韩国、日本等国家也可进行物流造假。视频中，圆通速运工作人员表示年后也可进行物流代发，但顺丰、中通、申通等快递工作人员表示无法进行代发。对此，韵达快递相关工作人员对蓝鲸产经记者回应表示，有关3月18日视频媒体中播放的关于“柯子岭集包点”违规揽收假货之事，我们获悉后高度重视，立即派人核查。经了解，该集包点为广州民润物流有限公司，在收件过程中违规收寄，现已责令其停业整顿，并更换负责人，同时，在日后工作中将对违规收寄情况给予重点关注，维护消费者利益。...

　　托管银行有权终止托管服务，不承担项目审核和连带责任。　　作为金融体系中最被信任、实力最强的业态，商业银行广泛开展资产托管业务，包括公募基金、金融机构资管产品、信托、银行理财、保险资产、全国社保基金、私募基金等诸多产品类型均可以在商业银行中托管。　　但随着资管等业务发展，银行托管业务的权责边界亟待明确厘清。2018年，上海阜兴系4家私募基金管理人的实际控制人失联，多位投资人围堵私募资产托管银行，要求托管银行进行“召开持有人大会”、“开展资产保全”等工作。中基协提出托管银行要切实履行共同受托职责，采取召集基金份额持有人会议和保全基金财产等措施。中银协首席法律顾问卜祥瑞发表《银行托管私募基金权责清晰依法依约不承担共同受托责任》，明确指出，托管银行依法依规不承担“统一登记私募基金投资者情况”义务，商业银行作为托管机构依法不承担“保全基金财产”连带责任。　　3月18日，中国银行业协会发布《商业银行资产托管业务指引》(下称《指引》)。这是对中银协2013年发布《商业银行托管业务指引》的修订和完善。中银协指出，《指引》顺应宏观经济金融形势和资产管理行业改革趋势，进一步完善了资产托管行业自律规范制度，将推动资产托管机制发挥促进资管行业合规经营、助推多层次资本市场建设、保障国家经济金融安全、构筑社会诚信体系等方面的重要作用。　　21世纪经济报道记者梳理发现，《指引》在2013年版本的基础上做出诸多更新和细化，对托管银行的职责、业务规范、风险管理、自律管理等方面进行要求。这些要求，不仅关乎银行的权责边界，也关乎委托人和投资者的利益。　　托管银行有权终止托管服务　　21世纪经济报道记者注意到，相较2013年版要求，《指引》新增一条内容：托管银行发现委托人、管理人有下列情形的， 有权终止托管服务。行为包括： (一)违反资产管理目的，不当处分产品财产的； (二)未能遵守或履行合同约定的有关承诺、义务、陈述或保证； (三)被依法取消从事资产管理业务的相关资质或经营异常； (四)被依法解散、被依法撤销、被依法宣告破产或失联。(五)法律法规明确规定和合同约定的其他情形。　　《指引》提出，当出现(一)(二)(三)项事由，托管银行应将托管资金移交至继任托管人；如委托人或管理人拒不签署终止协议或未落实继任托管人，托管银行有权采用止付措施，或公告解除托管合同，不再履行托管职责；出现第(四)项事由，托管银行应立即对托管资金账户采取止付措施。　　在被禁止的行为中，除继续要求托管银行不得混同托管资产和银行自有资产、不得非法利用内部信息谋取不正当利益等要求外，《指引》新增两条禁止行为：参与托管资产的投资决策； 从事托管合同未约定的其他行为。　　托管银行不承担审核义务　　2013年时的业务要求，托管银行按照法律规定和合同约定对托管账户内的资金和证券履行保管职责，但对于已划转出托管账户的财产，以及处于托管银行实际控制之外的财产不承担保管责任。除法律规定或合同另有约定外，托管银行不承担对托管财产所投资项目的审核义务。在此次《指引》中，中银协对这一职责再次给出了十分具体的要求。托管银行的托管职责不包含以下内容， 法律法规另有规定或托管合同另有约定的除外。 包括　　(一)投资者的适当性管理； (二)审核项目及交易信息真实性； (三)审查托管产品以及托管产品资金来源的合法合规性； (四)对托管产品本金及收益提供保证或承诺； (五)对已划出托管账户以及处于托管银行实际控制之外的资产的保管责任； (六)对未兑付托管产品后续资金的追偿；(七)主会计方未接受托管银行的复核意见进行信息披露产生的相应责任； (八)因不可抗力，以及由于第三方(包括但不限于证券交易所、期货交易所、中国证券登记结算公司、中国期货市场监控中心等)发送或提供的数据错误及合理信赖上述信息操作给托管资产造成的损失；(九)提供保证或其他形式的担保； (十)自身应尽职责之外的连带责任。　　不过，如果托管银行因违反法律法规或托管合同，给托管资产造成损失的，应承担赔偿责任。　　如果是管理人、受托人等相关机构因发生违法违规行为给托管资产或者相关受益人利益造成损害的，应当由各机构自行承担责任。　　《指引》再次明确，托管银行对管理人、受托人等相关机构的行为不承担连带责任，法律法规另有规定或托管合同另有约定的除外。　　在自律惩戒方面，对违反自律管理规范的托管银行及其从业人员，中银协可以采取的措施除警示并责令限期整改，内部通报批评，暂停、取消其托管委员会成员单位资格，报请中国银监会对其进行监管处罚等之外，新增一条“采取失信惩戒措施。”...

相比起现金交易的“一手交钱，一手交货”，线上支付的延迟到账功能为交易双方提供了一个时间上的缓冲，一定程度上避免了电信诈骗。可是，有利就有弊，一不小心，网银延迟到账功能也可能被骗子利用。江门市新会区的冯先生把一台iPhone X手机以7100元的价格挂在网上进行售卖当日，冯先生接到一名男子来电对方表示有意购买他的手机，商谈好后双方相约在会城镇某商店门口交易。冯先生拿着苹果手机去到交易地点，对方查看手机后称，没带现金，想通过手机支付将商定价格7100元转账给冯先生。一波操作完成，冯先生的手机并没有显示到账。对方指着手机上“2小时后到账”的字眼称，手机银行转账有时差。冯先生半信半疑地拍下其身份证后，三人匆匆散场。2个小时后，冯先生等来的却是对方已撤销转账的消息，冯先生只好报警求助。民警凭着冯先生提供的线索，将犯罪嫌疑人邓某波及其同伙邓某辉一举抓获。类似的案例已经不是第一次发生▼清远的张先生和朋友把一台闲置手机以4100元的价格挂在网上进行售卖，3月9日，有买家联系到张先生他们便约定在一公交站当面进行交易。在检验了手机之后，该名买家表示愿意购买，但是，此时买家却说自己微信、支付宝都没有钱，问张先生能否通过银行卡转账完成交易。由于当时天色已晚，再加上天气寒冷，张先生同意了，但是他还是留了个心眼，于是看着对方在手机上进行转账。输入卡号>输入姓名>输入金额，选择实时转账>输入密码……到了输密码这一步，张先生为了尊重对方，就没有再盯着了。随后，张先生的手机，收到了一条农业银行发来的短信。张先生以为只是一时信号延迟没想太多就离开现场了可万万没想到这笔钱却一直没到账当张先生再次尝试联系买家时买家却直接“玩失踪”于是他立即向清远市东城派出所报警求助手机不是收到了信息吗？怎么最后一直无法到账呢？原来，这时骗子开通了延时到账功能！农业银行客服工作人员：因为农行的手机银行网银，包括ATM机都具备延时汇款的功能。若转账方使用了延时转账功能，转账方在24小时之内是可以撤销转账的。该名工作人员表示利用延时汇款来进行诈骗的事情时有发生如果用户发现转账出现异常应第一时间报警，由警方来进行调查其实延时汇款一开始是为了防范诈骗没想到现在却被一些不法份子钻了空子直接用来诈骗了……所以各位朋友特别是经营店铺的商家在收款时，一定要看清楚这笔钱是否进到自己账户里面了...

瑞银---- 3.75亿港元；渣打---- 5970万港元；美林---- 1.28亿港元大摩---- 2.24亿港元瑞银、大摩、美林、渣打被全㶽端3月14日，香港证监会官网发布消息称，对瑞银集团（UBS）以及渣打证券作出谴责，分别处以罚款3.75亿港元和5970万港元，原因是两家企业在担任三宗上市申请的其中一名联席保荐人时没有履行其应尽的责任。除罚款外，香港证监会表示，将会局部暂时吊销瑞银为机构融资提供意见的牌照，为期一年，UBS在此期间不得为任何证券在港交所的上市申请担任保荐人。据公告，涉及该案的三宗上市申请分别为中国森林控股有限公司（中国森林）、天合化工集团有限公司（天合）及另外一家公司（该另一宗上市申请）。香港证监会的调查发现，瑞银及渣打证券没有就中国森林业务的数个核心范畴，作出合理尽职审查。包括没有核实中国森林的森林资产是否存在、没有核实该集团的林权、没有核实中国森林遵守相关法律法规的情况、对该集团森林资产的受保范围以及对中国森林客户的尽职审查不足等五个方面。2017年，香港证监会曾就中国森林IPO中的市场不当行为起诉瑞银和渣打银行，彼时毕马威会计师事务所也在被起诉之列。据悉，渣打银行和瑞银是中国森林控股2009年11月首次发行2160万股的联合发起人，毕马威公司为其审计。中国森林公司行政总裁李寒春于2011年因涉及挪用公款被捕，2016年进入除牌程序，公司清盘人于2017年4月控告联席保荐人渣打、瑞银，核数师毕马威等专业疏忽。值得一提的是， 天合化工的CEO 之女竟然供职于保荐投行UBS 瑞银，或许这纯属巧合。2017年10月，瑞银曾表示，由于作为中国一宗IPO交易担保人的角色受到调查，该行在香港可能会面临禁止提供企业融资服务的暂时禁令。而就在几天之后，渣打也警告称，香港证监会针对该行的举措可能会产生“财务上的影响”。2018年3月，瑞银曾在在提交美国证监会的年报中透露，香港证监会禁止瑞银集团（UBS）于未来18个月担任香港市场新股首次公开发售（IPO）保荐人，除此之外，还被罚款1.19亿港元。而本月， 瑞银刚刚在法国爆出大官司，因为涉及为富人洗钱避税而被法国法院判处罚金折合美元接近60亿美元，瑞银现在正在上诉中。除瑞银和渣打证券外，Merrill Lynch Far East Limited（下称“美林远东”）和摩根士丹利亚洲有限公司（下称“摩根士丹利”）也被下发了巨额罚款通知。被罚原因皆为在担任天合化工2014年上市申请的其中一名联席保荐人时，没有履行其应尽的责任，其中包括没有就安排尽职审查访谈或确认访谈的模式及地点，直接与天合化工客户联络，没有处理访谈中出现的预警迹象，并且访谈问题模糊不清。因为上述原因，香港证监会对美林远东作出谴责并处以罚款1.28亿港元，对摩根士丹利作出谴责并处以罚款2.24亿港元。香港证监会行政总裁欧达礼表示：“这些执法行动所针对的是保荐人缺失，尤其是保荐人在进行首次公开招股的尽职审查时所犯的缺失。执法行动的结果显示香港证监会高度重视保荐人的高操守标准，因为这样才能保障广大投资者和维持香港金融市场的廉洁、稳健及声誉。有关执法行动向市场传达强烈而清晰的讯息，就是我们会毫不犹疑地就失职保荐人所犯的失当行为追究它们的责任。”从香港证监会网站所公布的执法案件看， 进入2019年以来， 已经公开处理了数起大案要案， 港监会可以和SEC 齐名了。震撼香港金融业3月14日，香港证监会几乎同时刊发了四家投行被处罚的公告。香港证监会指出，保荐人对上市过程有颇大程度的控制。若保荐人进行的尽职审查工作未能符合标准而导致不适合上市的公司仍然获得上市地位及最终倒闭，或会令公众投资者蒙受巨大损失，并打击他们对香港金融市场的信心。因此，必须就保荐人的缺失处以具阻吓作用的处罚。香港证监会行政总裁Ashley Alder表示：“执法行动的结果显示证监会高度重视保荐人的高操守标准，因为这样才能保障广大投资者和维持香港金融市场的廉洁稳健及声誉。有关的执法行动向市场传达强烈而清晰的讯息，就是我们会毫不犹疑地就失职保荐人所犯的失当行为追究它们的责任。”对于3月14日香港证监会的处罚，对港股市场以及投行行业也产生了一定影响。某香港资深投行人士表示：“14日的处罚创出了新高，而处罚的影响应该会对保荐人构成压力，在争取业务时，也得注意项目的质量。比起金钱，罚停牌的严重性来得更重，因为不能做生意。”香港第一上海首席策略分析师叶尚志也表示：“这次的罚款金额之高，是香港巿场罕见的，可能也预示着香港证监会有加大监管力度的倾向，这次罚款的阻吓力确实很大。对于香港新股市场应该是好事，投行对准备上市公司的尽职审查，将会更加严谨。”相关上市公司处境艰难此次香港证监会披露的四家投行保荐人缺失事件中，提到了三家公司，但是只点名了两家，一家是天合化工、一家是中国森林。另外一家因为相关部门的纪律处分程序尚在进行中所以暂未披露。不过从目前的情况看，中国森林和天合化工均处于困境当中：中国森林已经在2017年2月从港交所退市，而天合化工则是被沽空机构做空后，股价大跌，随后股票又长时间的停牌，至今没有复牌。从现在回看中国森林的财务以及资产问题，如果保荐人在其上市之初严格履行职责，也许许多问题都会被暴露。中国森林此前号称中国三大私营自然再生林及人工森林营运商之一，主营林业相关业务。但中国森林的股份自2011年1月26日起暂停买卖，原因为该公司会计师审核其截至2010年12月31日财政年度的业绩时，发现潜在不合规情况。而随后港交所依据《上市规则》的相关条款进行除牌程序直至中国森林退市。而天合化工则是被沽空机构发布了做空报告。在2014年，天合化工被沽空机构 "匿名分析"指责：夸大盈利能力、税务数据存疑、两套账簿、销量存疑等问题，随后股价也一天内大跌近40%，并从2015年停牌至今。从香港证监会对几大投行的处罚来看，正是他们没有处理访谈中出现的预警迹象，以及访谈问题模糊不清为沽空机构的出击埋下了伏笔。天合化工在2014年6月上市，但是上市仅三个多月就被沽空机构盯上，该公司主要经营润滑油添加剂等业务。停牌近4年的天合化工最新表示，公司的经营活动仍在正常进行，公司股票仍将继续停牌。债研君刚刚开了知识星球，旨在搭建一个债券知识学习和投融资业务（债券、融资租赁、信托和ABS）撮合平台。债市研究合作数十家券商、几十家信托公司，100多家融资租赁和金融租赁公司，掌握最新政策，手握大量资金方资源，你才能运筹帷幄，欢迎老铁们加入。...

　　监管部门接连出手查处证券从业人员违规配资活动。　　随着A股市场迅速升温，场外配资死灰复燃，监管部门迅速出手查处。都在同一天，即3月18日，西部证券和首创证券均有营业部负责人因违规出借账户及支持配资活动，被监管认定为“不适当人选”，并做出免职的行政监管措施。　　西部证券对记者表示，此为员工个人行为，公司表示将积极执行监管要求，密切配合，追责问责。　　两地证监局同时出手罚营业部老总　　3月18日，内蒙古证监局公告显示，西部证券股份有限公司包头钢铁大街证券营业部负责人刘强在任职期间，不落实证监会关于账户实名制的监管要求，组织账户出借及配资活动，并为双方提供担保，扰乱证券市场秩序。　　　　对此，内蒙古监管局对刘强采取认定为“不适当人选”行政监管措施的决定，并要求西部证券在收到决定书30个工作日内，作出免除刘强分支机构负责人的决定。　　而在被认为不适当人员之后，刘强将面临两年内不得担任证券公司的董事、监事、高级管理人员和分支机构负责人等职务的后果。　　西部证券对记者表示，涉事员工入职不足2年，此为员工个人行为，公司表示将积极执行监管要求，密切配合，追责问责。　　同日，浙江证监局在诚信信息一栏公布了类似违法违规行为。首创证券杭州文二路证券营业部负责人金炜棋，违规为其他证券公司客户与他人之间的融资以及出借证券账户提供中介或其他便利，被证监局认定为不适当人选，要求证券公司免除其营业部负责人职务。　　　　与刘强一样，金炜棋在2年内不得担任券商董事、监事、高级管理人员和分支机构负责人等职务。　　记者从证券业协会官网上查到，金炜棋于2014年取得投顾执业资格证书，2013年起供职于首创证券。　　各地监管部门迅速行动　　针对卷土重来的场外配资，早在2月25日，证监会发言人曾表示，注意到近期有关场外配资的报道增多。对此，证监会密切关注，指导有关方面依法加强对交易的全过程监管。各证券公司要严格执行经纪业务及融资融券客户适当性管理，加强异常交易监控，认真做好技术系统安全防护。　　就在3月8日，中证协召集符合外部接入条件的券商举行专题会议，主要内容就是规范外部接入和严禁配资。　　近期，已有不少地方证监局迅速行动起来，到辖区券商展开现场大检查。除此次内蒙古和浙江证监局作出行政监管措施外，广东、浙江等地证监局已纷纷召开辖区座谈会，重点强调禁止场外配资活动。　　3月7日，广东证监局座谈会要求，禁止以任何形式与配资机构合作开展业务，严格执行经纪业务及融资融券业务投资者适当性管理等要求；加强异常交易监控和技术系统安全防护，不得为从事场外配资活动的机构或个人提供任何便利；深入开展投资者宣传教育等正面宣导工作。　　3月8日上午，浙江证监局座谈会强调，严格禁止参与非法场外配资活动。要高度重视非法场外配资可能带来的市场风险，采取有效措施识别、监控疑似配资交易账户，禁止以任何形式与非法场外配资机构或个人合作开展业务，不得为非法场外配资提供任何便利。　　场外配资死灰复燃　　“配资利息低至万15每天，T+0体现，穿仓免赔付”、“100%实盘操作、10倍杠杆资金秒到”、“直接与证券公司VIP通道对接”……近期，多家场外配资公司通过电话、短信、公众号推送、朋友圈等多种渠道推介配资业务。　　　　虽然各家配资公司/配资平台宣传话术不一，但除了以高杠杆、资金到账快等诱惑外，拉上知名券商作为“挡箭牌”往往成了宣传必备。　　另据知情人士爆料，有些网上交易系统本身有缺陷，可以被一些配资公司利用，破解相关接口后做一个配资平台。配资公司的技术人员破解了相关的接口后，直接用配资平台或者伞形账号直接接入。　　阳光底下无新事，“资金秒到账”、“10倍杠杆”等话术，让不少老股民产生了穿越之感。　　2015年时逢A股牛市，沪深股市一路看涨，两融余额超过两万亿元。而在2015年6月份，监管部门开始大举清理场外配资，股灾迅速降临。A股市场遭遇重创，在股价跌破平仓线之后，配资公司当即强制平仓，无数资金迅速化为泡沫。　　而在此次A股市场刚刚开始复苏之际，卷土重来的股票配资不禁令人忐忑不安。近期，一份相关券商传达中证协专题会议精神的纪要在网上广泛流传，首要内容便是“深刻反思并吸取2015年市场异常波动的教训”。　　不过，业内人士对于此次监管严查配资的情况，看法较为乐观。国泰君安策略研究报告指出，监管层排查券商的配资风险是个非常有必要的措施，有利于股市的健康发展。...