摘要：如果Uber和Lyft将司机变为有固定时薪和相关福利的雇员，他们的商业模式就不再有意义。共享经济最大的坎是“人”。如今，全球网约车巨头上市的步伐正在引发更多平台司机的不满，而更大范围的“停摆”也在等待着Uber和Lyft。虽然无人驾驶技术可能成为网约车未来盈利模式的最佳途径，但是在此之前，司机仍然是网约车企业盈利环节中最重要的一环。他们对现状不满的爆发，将会给网约车模式带来怎样的挑战？司机越来越不满意，用户也不断在抱怨，网约车的共享经济价值链为何越来越脆弱？联合罢工，要求加薪的司机越来越多据路透社等多家外媒报道，近日大约有八个美国城市的Uber和Lyft司机，为了要求其改善工资和工作待遇，正计划在5月8日联合停止提供网约车（拼车）服务。据纽约出租车公会组织(NYTWA)的负责人称，在洛杉矶大约4200名网约车司机将联合停止在Uber和Lyft平台上接单。目前，旧金山、芝加哥、洛杉矶、圣地亚哥、费城和华盛顿特区的很多司机们也加入了这一行列。纽约出租车公会组织表示，司机要求工作保障、稳定收入以及对网约车公司从车费中收取的费用设置一定上限。尽管Uber计划在下个月首次公开募股，可能会将部分平台司机会拥有一定的“资产”，但这些奖励对于更多司机来说并不“实惠”，因为他们所获得的利益从目前来看依旧微薄。“我们提供最基础的服务，但Uber和Lyft的高管和投资人却是受益的人，”一位常在洛杉矶机场接单的Lyft司机在一份声明中公开表示。“优步声称我们是独立的承包者，尽管他们设定了我们的收费比率、控制着我们的工作日，”纽约出租车公会成员拉玛在一份声明中表示，她自2015年以来一直是优步司机。“优步的高管因为我们的工作而变得越来越富有。他们应该尊重我们。我们罢工是为了传递一个信息，那就是司机们将继续站出来，”拉玛强调。对于越来越多的抗议和质疑，Lyft近日在一份通过电子邮件发送的声明中回应，过去两年里，该公司司机的时薪有所增长。超过75%的司机每周开车不足10小时；平均来看，美国国内的司机每小时收入超过20了美元。而另一网约车巨头Uber，没有回应媒体置评的请求。很明显，这些抗议活动突显出Uber、Lyft面临的挑战，即找到一种降低司机成本的方法，以便实现盈利，并向司机支付合适的费用，以留住他们在平台上服务。为什么越来越多的平台司机在此时开始联合罢工？或许，除了Uber和Lyft纷纷登陆或即将登陆资本市场引发的“财富不公”，平台取消补贴是另一个重要导火索。各大平台纷纷跑马圈地的时候，高举资本大旗对司机和乘客凶猛补贴。但是登陆资本市场后，补贴也逐渐消失。今年3月份，Uber将洛杉矶的司机补贴从每英里80美分减到了60美分。Lyft也取消了一项附加费（类似补贴），而此前这项附加费可以使司机的收入超过79.5美分每英里的基础服务水准。补贴的减少，使得司机群体开始出现大幅度反弹。很多司机希望Uber和Lyft可以对现有的资费结构进行调整，同时平台能够保证司机的最低工资是每小时28美元。这一要求将与纽约市推行的工资规则相呼应，该规则保障司机的最低总工资为每小时27.86美元，因此税后工资至少为17.22美元。奖励机制，与最低工资相比或不值一提？根据Uber在给哥伦比亚广播公司财富观察栏目（CBS MoneyWatch）的一封电子邮件显示，它没有对这项规则提出异议，但是Lyft提出诉讼希望阻止这项决定，并且没有回复媒体要求置评的请求。Uber表示正在采取一些措施（奖励机制），在未来来提高平台司机的收益。该公司曾表示，计划近期向全球110万名符合条件的驾驶员一次性发放3亿美元奖金。在美国，司机服务里程数达到一定条件，将会得到100美元到10000美元不等的奖金。声明表示，截至2019年4月7日，在Uber平台分别完成了2500、5000、10000或20000次服务的司机，能够获得这些奖励。但是，这些“奖励措施”显然不能平息司机们的抱怨，因为他们也会计算自己过去长时间以来工作的报酬，与期望的每小时28美元（税前收入）有多大差距。麻省理工学院（MIT）在2018年底进行的一项分析显示，Uber和Lyft平台司机的平均工资在税后仅为8.55美元/小时，虽高于联邦最低工资7.25美元/小时的底线，但低于加州和许多其他州的最低工资水平。如果按照纽约市推行的新标准（税后工资至少17.22美元）来计算，其中的差距不言而喻。实际上，Lyft在一个月前正式上市时，也提出了类似奖励金的计划（希望平息司机的怨气）。Lyft表示将向符合平台规定的司机提供资金或股票奖励，例如有1万次出行记录的司机可获得1000美元，而达到2万次出行记录的司机可以得到10000美元，司机可保留现金或以IPO价的格购买Lyft股票。显然，部分工作“拼命”的司机会得到这份奖励，但这些举措无法平息更多司机感受到的“不公平”。洛杉矶的Lyft司机Keodara表示：“我们需要一个最低的工资水准，来保障我们可能有时会拿不到平台奖金的情况。”一些来自Uber和Lyft司机的声明表明，这些司机为赚取足够的收入，每周工作通常会超过70或80小时，分析人士指出这对司机们和公众来说都是一个潜在的安全隐患。同时，根据最近由芝加哥大学、莱斯大学和相关研究机构发布的一项调查表明，引入网约车服务的美国城市，由于拼车而导致车祸死亡的人数增加了3%。芝加哥大学布斯商学院的教授约翰·巴里奥斯（John Barrios）作为调研项目的负责人之一，提出了自己的看法：“鉴于Lyft和Uber在价格上存在竞争关系，驾驶者把这项工作作为全职工作的前景可能很不乐观。”“他们被归类为独立的承包者，但是却必须按平台的规则行事，”约翰·巴里奥斯补充道。Uber和Lyft在IPO文件文件中都强调，如果平台上的上百万名司机被归类为雇员而非独立承包商，他们的业务将受到极为不利的影响。也就是说，双方面临的平衡点是劳动力成本与稳定供应司机的效率。而且，如果Uber和Lyft将司机变为有固定时薪和相关福利的雇员，他们的商业模式就不再有任何意义了。因为，这样的模式已经不能被称为共享经济。限制司机增长，减少可能的隐患对于Uber和Lyft而言，平台的司机并非越多越好，其中的隐忧不仅来自司机的反弹，还有相关政策带来的“麻烦”。跟据新闻网站Politico的最新报道，美国东部时间4月29日开始Uber和Lyft都停止接受纽约市司机加入平台的申请。Uber在其网站上将这项举措归咎于新的“出租车和豪华轿车委员会条例”。这一举措是在纽约市通过旨在“抑制网约车出行服务爆炸性增长”的条例后推出的。纽约市推出的这些相关条例，是为了限制出现过多没有乘客却占用城市街道的车辆的现象，同时旨在提高网约车司机的工资标准，以及解决纽约市网约车市场过于饱和的问题。就目前而看，这个目的已经逐渐达成。几个月前，纽约市议会达成一致意见同意限制Uber、Lyft等打车服务旗下汽车的牌照数量，限制可用于搭载乘客的车辆数量，而这些限制手段首先是为了扭转日益恶化的交通拥堵状况。Uber公司的一位发言人表示：“随着一些司机退出这一行业，乘客的需求在增加，我们将再次寻求相关部门的批准，以增加更多新司机。”Lyft也表示，“由于我们目前不能接受纽约市的新司机。我们会推出一个等待名单，让申请加入平台的司机知道他们什么时候可以申请注册，成为新的平台司机。”美国数据分析公司PitchBook的分析师阿萨德·侯赛因认为：Lyft目前股价暴跌，以及Uber上市募集的资金低于预期，都表明“投资者可能会谨慎考虑，对这种高度资本密集、极度无利可图和未经测试的商业模式进行投资的风险。”无论是Uber还是Lyft，投资者们如今仍然不清楚它们是否在未来能够真的实现盈利。而目前Uber和Lyft则纷纷采取了类似亚马逊的方法，迅速扩大规模、跨界运营和并购，并且以此要求投资者“信任我们”。有知情人士表示，Uber本月的IPO目标可能是希望筹集约80亿至100亿美元资金，目前该公司的估值预计是在805亿至915亿美元之间，已经明显低于从前投行给出的1200亿美元估值。Uber目前预计将在下周四为其IPO定价，并于几天后在纽约证券交易所开始挂牌交易。虽然估值遭遇重挫，但Uber的上市将使其成为美国有史以来十大IPO事件之一，同时也是自2014年阿里巴巴上市以后，资本市场规模最大的IPO。在登陆资本市场后，Uber和Lyft或许会尽快加速推进自动驾驶汽车的技术研发与合作，对于他们而言，无人驾驶车辆的尽快普及，或许是未来解决司机薪资待遇问题，以及公司盈利难题的最优路径，尽管这个“捷径”目前仍然是八字没一撇。...

摘要：外媒采访到20多名现任或前员工、业内人士，试图揭开“互联网女皇”米克尔出走KPCB背后之谜，以及“一代风投”衰落原因。以下是原文内容：大约五年前，弗拉基米尔·特涅夫（Vladimir Tenev）和拜朱·巴特（Baiju Bhatt）开始为他们刚创立的公司筹集资金。这是一家免费股票经纪初创公司，名叫罗宾汉（Robinhoud），具有颠覆行业的潜力。他们想筹集1300万美元，这个金额不算大，会让公司的估值达到6100万美元。两人当时还不到30岁，在斯坦福大学读书的时候就是同学，他们做了一件创业者几十年来一直在做的事情：向备受尊敬的风险投资公司KPCB寻求支持。KPCB对罗宾汉挺感兴趣，然而还是没有投它。到了2015年年中，罗宾汉以2.5亿美元的估值筹集另外5000万美元资金时，KPCB也没有参投。到2017年，罗宾汉作为估值13亿美元的“独角兽”再次筹集1.1亿美元，这时候变得高攀不上的就是它了：它把KPCB排除在参与这次融资的风投公司名单之外。根据交易撮合者的说法，直到去年年初，罗宾汉和KPCB才最终开始合作。到那时，罗宾汉已经在经纪行业中引起了极大的轰动，以至于富达投资、Td Ameritrd和嘉信理财为了回应这家新兴公司的 “零佣金”做法，都削减了资费。在著名华尔街分析师玛丽·米克尔（Mary Meeker，她在2011年成为KPCB的合伙人）的帮助下，多次错失良机的KPCB终于参与了这轮3.63亿美元的融资，这时候罗宾汉的估值已经达到56亿美元。没有及早投资一家炙手可热的初创公司，去晚了价格就高得多，这样的事情在KPCB倒是已经司空见惯了。之前，KPCB未能参与Web 2.0公司那一代新技术投资，包括2000年代的 Facebook。现在，在2010年代，它又一次错过了人气初创公司的早期投资。早期投资是风投的传统支柱业务，不过这次，KPCB可以说反向操作了一波：它以米克尔为核心推出的一项新战略取得了巨大成功。米克尔在公司内部管理着一只单独的基金，侧重于更加成熟的私人公司，这些公司已经比较健全，但需要资本来进一步成长。“增长”投资的对象是比较成熟的公司，这比“风险”投资更安全一些，但获得的回报也相对较低。然而，米克尔的投资团队的表现超过了KPCB长期掌门人约翰·多尔（John Doerr）领导的风险投资团队，以及多年来加入又离开其团队的一批不太知名的投资人。从Slack、DocuSign、Spotify和优步这些前途光明的公司那里获得股份的是米克尔，而不是风险投资团队。这引发了一些人的怨恨，因为自从投资业诞生以来，就有一个容易引起矛盾的焦点：成绩该算谁的，以及更重要的是，回报该算谁的。更糟糕的是，KPCB内部开始分化，就连公司外面的人也觉得这很明显，尤其是在那些考虑接受KPCB资金的创业者看来——米克尔的团队是顶级的，而KPCB风投部门充其量也只是B级。研究风险投资的斯坦福大学金融学教授伊利亚·斯特里布拉耶夫（Ilya Strebulaev）说：“20年前，KPCB还是风投界的王者。如今，它只是众多试图参与竞争的公司之一。”一个曾经志得意满的王者，发现自己处于无关紧要的边缘，接下来发生的，又是商界中另一个屡见不鲜的故事。它关系到继任计划有多重要，没有充分培养合适的继任者会带来怎样的后果。而且它提醒我们，即使有40多年的经验，在早期阶段从一大群初创公司中找出未来的赢家也不容易。对于KPCB过去几年发生的事情，公司的合伙人和风投从业者都没兴趣多说。风投行业守口如瓶也是出了名的，至少在明面上是这样的。多尔、米克尔和KPCB的其他负责人都拒绝接受采访，也拒绝对本文置评。但是，公司20多名现任和前任雇员、KPCB基金的投资人、创业者和其他行业观察人士接受了采访，对于KPCB的问题出在哪里，以及如果有可能的话，KPCB如何才能恢复往日荣光，他们谈到了自己的看法。权力的游戏自1972年KPCB成立，到它1999年对谷歌投资1180万美元，在这段黄金时期中，需要争抢才能投资一家有前途的初创公司对它来说是不可思议的事情。KPCB对Tandem Computers、Genentech、太阳微系统、Electronic Arts、Netscape和亚马逊等著名初创公司的投资几乎成为业界传奇。风投往往在一家公司成立之初就进行投资，公司这时候往往是没有营收的，KPCB也有过败笔，但它的整体投资业绩非常傲人：例如，90年代中期它有一只基金，每投资1美元就能获得32美元的回报。它在风投界的影响力不容置疑。硅谷历史学家莱斯利·伯林（Leslie Berlin）曾表示：“再也没有比KPCB投资你更好的事情了。这是你获得最高认可的信号。对创业者来说，这意味着一切。”在KPCB 20年的黄金时期，能力最强的投资人就是约翰·多尔。他曾是英特尔的销售员，1980年加入KPCB，随着时间的推移，他成为了KPCB事实上的领导者。他投资了一系列大热门公司——Netscape、亚马逊和谷歌——并且进入科技业明星公司的董事会，成为活跃而强大的董事。在互联网时代，他也是一位杰出的硅谷布道者。多尔在KPCB可谓一手遮天，他可以把公司的投资焦点从互联网完全转移到自己喜欢的项目上：多尔觉得可再生能源将成为下一波重要的科技投资浪潮。多尔是著名的民主党筹款人，也是前副总统艾尔·戈尔（Al Gore）的朋友。多尔还让戈尔成为了KPCB的合伙人。2004年至2009年期间，KPCB在54家“清洁技术”公司中投资了6.3亿美元，其22个合作人中的12个都把部分或全部时间花在了所谓的绿色投资上。KPCB对绿色产业的支持也许在良心上是正确的，但是在投资上是失败了。它投资的一些公司破产了，比如电动汽车制造商Fisker Automotive。还有一些公司迟迟不能上市，比如燃料电池制造商布鲁姆能源公司，它在2002年就获得KPCB的投资，但花了16年时间才上市。其结果是在KPCB的品牌掉价了，被投资于数字经济的竞争对手甩在了后面。例如，Accel Partners是Facebook的早期支持者， Union Square Ventures是首批投资Twitter的公司之一。在互联网时代的第一阶段就通过投资eBay获得成功的Benchmark Capital，则对优步进行了早期投资。多尔将KPCB带进了一个不走运的投资领域，而且他也没能组建一支可以带领该公司摆脱困境的投资人团队。一方面，KPCB喜欢“收集”那些既没有投资经验，也不会和公司同舟共济的名人。比如美国前国务卿科林·鲍威尔（Colin Powell）就曾是KPCB的“战略顾问”。 前副总统戈尔是投资人。比尔·乔伊（Bill Joy）是太阳微系统公司的联合创始人，也是一位杰出的技术专家，他在KPCB当了9年的合伙人。维诺德·科斯拉（Vinod Khosla）是太阳微系统公司的另一位联合创始人，算是多尔在投资上最得力的同伴了，但2004年他离开KPCB，创立了自己的风投公司，现在发展得很好。冰雨的风暴KPCB有很多出身名校的年轻投资人，他们在公司待了好几年，但没有机会晋升到高层。结果他们中的很多人跳槽去了其他风投公司，成为了风险投资界的下一代领军人。例如史蒂夫·安德森（Steve Anderson）曾在KPCB工作了四年，离开后，他成为了Instagram的第一位投资者。后来Instagram以10亿美元的价格卖给了Facebook。艾琳·李（Aileen Lee）是第一个用“独角兽”来形容估值10亿美元的初创公司的人，现在她在Cowboy Ventures。特雷·瓦萨洛（Trae Vassallo）曾为KPCB立下一个大功——投资了恒温器制造商Nest，后来她创办了自己的早期风投公司Defy。人才持续外流造成了两个问题。首先，创业者不能确定他们的“内线人士”是不是会留在KPCB，另外，多尔也不知道自己退休后谁将领导公司。这并不是KPCB独有的问题，但却是个很严重的问题。“对于风险投资公司来说，选择继任者一直都是个挑战，因为这些公司往往和一些非常强势的人密切结合在一起，”《创意资本》（Creative Capital）一书的作者斯宾塞·安特（Spencer Ante）表示。“有些人比其他人更善于放弃控制权。” 多尔似乎不太能把一个人的当前地位和未来潜力综合起来考虑。 KPCB的一位前投资人表示： “我认为问题在于，多尔有一种对超级英雄的执着。如果你进公司的时候不是一个超级英雄，那你在KPCB就无法变成超级英雄。”多尔需要一种新的策略，也需要有一个大牌来与自己配合，所以他在2010年募集了KPCB的首只“增长”基金，当时的假设是，如果KPCB不能在早期捕捉到明星初创公司，至少可以在它们在完全崛起之前投资它们。2011年，他说服了在摩根士丹利的老朋友玛丽·米克尔来管理这只10亿美元的新基金。这是她在职业生涯中第一次成为投资人。此举令KPCB恢复一些活力，但最终却会导致它分裂。米克尔在硅谷早就是个传奇人物了，尽管她之前一直是驻纽约的研究分析师。她是在分析师与投资银行家携手合作的时代入行的，她对Netscape、亚马逊和谷歌等公司的热情支持（这几家公司都在KPCB的投资组合中）帮助摩根士丹利赢得了承销其IPO的业务。新的规定禁止投资银行为交易而奖励分析师，因此多尔提出让米克尔管理新基金，就为她提供了一个转行的机会。“我一直想做投资，”她在2012年告诉《连线》杂志说。“KPCB的团队已经和我谈了十年，我想，如果我现在不加入他们，以后永远也不会了。”米克尔人脉深厚，擅长于发现技术趋势，她的技能很快就带来了回报。KPCB的增长基金投资了Facebook、LendingClub、DocuSign、Snapchat和Sack等公司——这些公司都是从其他风投那里获得了早期投资，但在米克尔投资时，这些公司仍有很多优势。在同一类别中，米克尔这些投资的回报是一流的。KPCB向投资者提供的数据显示，截至去年年底，该公司增长基金的投资增长了2.4倍。这一表现胜过了KPCB在同一时期募集的一只风险基金，尽管中后期投资本身的风险要低得多。列王的纷争在米克尔凯歌高奏的同时，KPCB的早期投资部门仍然步履蹒跚——尤其是在竞争对手和它自己辉煌过去的映衬之下。不过它也取得了一些成功。例如，长期合伙人泰德·施莱恩（Ted Schlein）投资了一系列安全软件公司，这些公司被收购后获得了不错的收益。兰迪·科米萨（Randy Komisar）和特雷·瓦萨洛早期投资了Nest，2014年Nest被谷歌以32亿美元收购。但是成功的例子还不够多，KPCB仍然错失了更大的机会。它在2010年筹集的资金翻了一番。而Benchmark有一只差不多同时期成立的基金，由于投资了优步和Snapchat，投资人资本增加了25倍。KPCB还有一个劣势，它面临太多纷扰。在绿色能源投资陷入困境后，2014年，多尔开始尝试收购另一家公司，以解决早期投资的领导力问题。他接触了Facebook前高管查马斯·帕利哈皮蒂亚（Chamath Palihapitiya），此人是Social Capital的幕后推手，当时Social Capital正计划募集第三只基金。多尔在Social Capital有个人投资，这在风投界倒是常事。多尔认为，帕利哈皮蒂亚那种直截了当的作风和他的人脉关系可以帮KPCB解决很多问题。然而，对于帕利哈皮蒂亚会在多大程度上控制KPCB的谈判最终破裂了。帕利哈皮蒂亚拒绝对本文置评。大约在同一时间，KPCB正在打一场激烈的官司——多尔的手下鲍康如提起了性别歧视诉讼。KPCB打赢了这场官司，但声誉也遭到损害。多尔继续寻找新的人才。他和参与管理公司的施莱恩又在Social Capital找到了新的目标——他们招募了另一位联合创始人马蒙·哈米德（Mamoon Hamid）来领导KPCB的早期投资。哈米德曾领导过Social Capital对Slack的投资，他于2017年加入KPCB，也就是多尔担任董事长的一年之后。在一家风投公司当董事长，实际上意味着退休。多尔向大家介绍哈米德的时候，说他是公司新的领导人——这一举动将导致哈米德与米克尔发生冲突，米克尔本身就有很强的领导力。41岁的哈米德进入KPCB后不久，就向公司员工发放了一份调查表，询问公司提供的免费食品如何。他在一封电邮中写道：“我们希望提供一种高质量的零食，让每个人都开心。”对这些小东西的关注即使没有经济上的重要性，也具有文化上的重要性。毕竟，他是被请来改变现状的。几个月后，当KPCB将年度假日派对从郊区古板的门洛马戏团俱乐部搬到旧金山的一个时髦场所时，哈米德把姓名牌这种老式做法也去掉了。在哈米德树立权威之际，抱怨声也逐渐响起。他不仅把代际礼仪抛诸脑后，对设计陈旧的公司官网进行改版，还把注意力转向了整个公司的运营，包括增长基金。例如，哈米德开始参加增长团队的会议，对投资点子发表看法，还提出要帮助寻找交易来源。他希望模糊“哪些类型的投资适合哪些基金”的界限，这意味着他设想的早期基金会踩到增长基金的地盘。KPCB的内部人士说，哈米德认为自己是在帮忙；而米克尔的团队则认为哈米德的提议是一种干涉。由于KPCB合伙人会分享彼此的投资成果，这两只基金之间的关系变得紧张。米克尔基金的成功对其他合伙人来说是大好事，但是，该怎么分享成果很快就成了争议性话题。该公司鼓励投资人在交易中合作，却没有厘清回报该怎么分享。KPCB的一位前投资人表示：“突然之间，米克尔的增长基金表现亮眼，很多人都想分一杯羹，为了份额你争我夺，纷纷声称‘这个是我干的’、‘我帮了那个忙’。”一位与增长团队关系密切的人士透露说，该团队的成员也有了想法：“我们为什么要把赚来的钱这么大一部分白白分给那些什么都没有贡献的人？”双方在其他问题上也有分歧。哈米德从另一家公司Index Ventures招募了伊利亚·福什曼（Ilya Fushman），表示两人可以联手建立一家公司，说得好像KPCB刚刚成立似的。他们的目标之一是有能力向创业者保证，KPCB旗下的增长部门将能够为他们的初创公司以后的几轮投资提供资金。但米克尔不愿意做出这些保证。双方在一些行政管理问题上也存在分歧，比如基金治理、招聘实务，以及投资委员会的结构安排等等。硅谷时间轴1984年2月，在亚利桑那州凤凰城，KPCB的约翰·多尔在每年一度的个人电脑论坛上发言。1972年公司成立，后来名字改为KPCB。1976年KPCB投资10万美元给Genentech，并孵化了这家生物技术公司。30年后，Genentech以470亿美元的价格售出。1980年曾在半导体制造商英特尔从事销售工作的约翰·多尔加入KPCB，成为一名投资人。1994年KPCB投资500万美元给第一个商业网络浏览器Netscape，获得 25%的股份，第二年该公司上市时带来了4亿美元的回报。1996年6月持有亚马逊800万美元的股份，亚马逊将于次年上市。1999年6月KPCB与红杉资本共同投资1180万美元给谷歌，这是有史以来最伟大的风险投资之一。2004年2月在KPCB工作了18年后，普通合伙人维诺德·科斯拉离开，创办了自己的公司科斯拉风投。2006年2月KPCB成立了2亿美元的“大流行传染病和生物防御基金”，侧重于预防传染病的大流行。2008年5月KPCB推出了一只5亿美元的基金，侧重于后期的“清洁技术”投资。KPCB的其他基金投资的电动汽车制造商Fisker Automotive后来破产了。2010年11月。玛丽·米克尔宣布离开摩根士丹利和华尔街，加盟KPCB，领导其10亿美元的数字增长基金。2012年5月。鲍康如指控KPCB存在性别歧视。她后来败诉了，但KPCB的声誉在公开审判中受到严重损害。2016年3月多尔成为KPCB的董事长。2016年6月KPCB为第三只增长基金筹集了10亿美元。2017年8月马蒙·哈米德（Mamoon Hamid）加盟KPCB。2018年9月早期基金和增长期基金宣布分拆。2019年1月。离开KPCB后，米克尔的新公司Bond的首次公开募资目标是12.5亿美元。到了去年，KPCB内部已经弥漫着一种普遍的怨气，不少人的自尊心都受了伤。KPCB的合伙人常常会在风投排名榜上落后，而在CB Insight最近公布的全球风险投资家前20强中，米克尔唯一来自KPCB的合伙人，排在第8位。“老实说。KPCB的每个人都很关心这些东西，”知情人士说，“马蒙空降到了公司，以为他是新的老大，而玛丽觉得自己才是老大。她不走还留在这里干嘛？”9月，米克尔真的走了。她宣布将退出KPCB，成立一家名为Bond的公司，仍会专注于处于后期阶段的私人公司，而且她还带走了在KPCB的团队成员。只留下哈米德、福什曼和一小群其他投资人来重建KPCB的声誉。一家风险投资公司的分拆，与一桩婚姻解体并无多大不同。现年59岁的米克尔还没有完成为Bond筹集资金的工作，还在继续照顾KPCB的“孩子们”——这指的是她在KPCB期间投资的公司。他们也继续在共享KPCB的办公空间——就像一些配偶处在“离婚不离家”的状态。约翰·多尔现在67岁了，仍是KPCB的董事长。他不再主动参与投资，但他会在力所能及的范围内伸出援助之手。他最近出版了一本名为《衡量重要性》（Measure What Matters）的书，在书中他分享了自己在谷歌和其他公司管理“目标和关键结果”（OKR）方面的经验。今年2月，多尔获得了美国国家风险投资协会颁发的终身成就奖。米克尔还在颁奖庆典上介绍了他的成就，破除她对公司有怨气的传言。多尔称自己是“无望的乐观主义者”，他提醒听众“有个点子很容易。执行才是最重要的。你需要有一个团队才能获胜。”多尔的继任者继续努力寻找硅谷的下一个大热门。他们投资了一些公司，比如员工管理软件公司Rippling、为自动驾驶汽车制作模拟软件的Applied Intuition，还有管理食品券的应用Propel。他们在很大程度上听从了多尔关于如何传达共同价值观的建议。KPCB的合伙人最近召开了一次务虚会，并提出了“一个团队，一个梦想”的口号，这是对以前那种条块分割的做法的反思。新领导层还开始每季度召开一次“全员”会议，以提高公司业绩的透明度。正如多尔在他的书中所敦促的那样，他们正在试图衡量当下重要的是什么事情——而不是纠缠于过去发生的事情。...

　　巴菲特股东大会，即伯克希尔·哈撒韦股东大会，每年于五月的第一个星期六召开。　　对于投资者来说，每年仅有两次机会能够看到或听到股神巴菲特对下一波投资机会和股市行情的看法：一次是他为伯克希尔·哈撒韦股东所撰写的“致股东信”中，还有一次，就是公司股东大会上发表的演说。　　巴菲特跟芒格，一个89岁，一个95岁。花了6个多小时回答了投资者50多个问题。　　基金君整理现场直播，整理出了20大要点，分享给大家。　　1、开场白：要看公司营业利润 别盯短期资本损益　　在正式开始回答股东提问前，“股神”沃伦·巴菲特介绍了在场的嘉宾，和公司刚刚发布的一季报的情况。　　巴菲特说，2019年第一季度和2018年第一季度有点类似，希望大家要注意伯克希尔·哈撒韦公司经营的收益，忘记资本的收益或者是损失，后面会有大量的资本收益，还有未实现的资本收益。　　由于股票投资收益明显好于预期，伯克希尔公司一季度总利润216.6亿美元，远高于2018年同期的净亏损11.4亿美元；A类股实现每股收益13209美元，2018年同期为每股亏损692美元；B类股实现每股收益8.81美元，2018年同期为净亏损0.46美元。2018年四季度，伯克希尔净亏损253.9亿美元。　　此前几个季度伯克希尔之所以利润指标表现不佳，是因为美国会计规则要求伯克希尔录入未实现的股票投资损益。　　巴菲特在最近几年的年度致股东信中都在强调，公司总利润将面临“狂野而反复无常的波动”，并认为这些波动毫无意义。2019年一季度，伯克希尔的股票投资赚得155亿美元，对金融衍生品的投资赚得6.08亿美元。　　巴菲特特别提到了卡夫亨氏，虽然伯克希尔是卡夫亨氏的最大单一股东，但一季度伯克希尔的业绩报告不包括卡夫亨氏带来的影响。因为卡夫亨氏还没有将2019年一季度的财报提供给伯克希尔，伯克希尔一季度的股东分红并没有将卡夫亨氏的经营情况计算在内。　　巴菲特说，底线数据将完全反复无常，他担心的是，并非所有人都在学校学过会计。巴菲特说，底线数字可能对股东有害，这鼓励听众把注意力放在营业利润上。他说，随着时间的推移，资本利得“非常重要”，但不是按季度或年度计算的。　　2、谈回购:持有多少现金不重要 关键看有无被低估　　现场提出的第一个问题便是：伯克希尔为什么要回购这么多的公司股票？　　针对这个问题，巴菲特说，当他们决定回购的时候，持有的现金规模约为800亿-900亿美元，“我们有一两千亿（美元），与1500亿（美元）并没有太大差别，对我们回购的方法并没有改变。”　　巴菲特表示，他们会在觉得公司做得好的时候才会回购股票，而且这个股票价格也是值得去回购。　　“如果说你在进行合作的时候，你有3个伙伴，每个人都有100万，有一个人说我想把我的股票卖掉，那如果说他要卖110万，我们就不想买了，但他说要么就90万买不买，然后我们就买。那这样的话我们股票是200万，每个股份的价格就会上升。”巴菲特用这个例子说明，伯克希尔为什么愿意花这么多钱回购公司股份。　　巴菲特说，伯克希尔在买股票的时候，是认为这只股票售价在公司内在价值以下，这个内在价值不一定是特定的价格点，可能是范围10%左右这样的比例。　　“在今年第一季度，他们发现我们买了10亿美元的股票，这并不是我非常大的举动，”巴菲特说，在第一季度回购的这些股票可以让股东更好，对剩余股东是有益的，但差异不是很大，“在任何季度，我们并没有计划要做太多这样的工作，除非这样是最好的。”　　3、很满意苹果是伯克希尔第一大持仓　　巴菲特表示，很满意苹果是伯克希尔的最大科技股持仓，不好的一点是苹果股价太贵了，希望更便宜一点就能买到更多。巴菲特也支持苹果的股票回购计划，可以增加伯克希尔的持股价值，而且苹果自身是很好的业务。　　芒格补充道，他的家人最喜欢苹果设备，最后一个放弃的东西才是苹果。借此来说明苹果是很受欢迎的消费者品牌，也是伯克希尔认为值得的投资。　　4、11岁中国男孩提问巴菲特：“变老”如何帮助你做更好的投资　　一位11岁中国男孩在现场向巴菲特提问：“你说过你越老对人性有更多的了解，你能不能讲讲你学到了什么？对人性不同的理解如何帮助到你做更好的投资？”　　巴菲特说，随着年纪越大，身体状况肯定也是慢慢不如以往了。如果自己现在去考美国SAT，可能没办法拿到自己当时20岁时的成绩，这会是让自己非常难堪的一件事情。　　但巴菲特也认为，人越老，阅历就更丰富，自己慢慢可读出人性的一些东西，肯定比年轻的时候要学得更多。但在成长道路上，在学习和生活中，都吸取了很多教训，这些是不能靠读书学到的。　　“我们真正通过什么去学习呢？我们有时候是必须要通过你更多的阅历、更多的积累去学习这一点。除了我所有的缺点之外，我可能没有像以前那么敏捷地做一些事情了。但我对人性的行为确实有更敏锐的观察，比25年前、30年前还要多。”巴菲特说。　　芒格则提到了新加坡建国总理李光耀说过的一句话，“看看什么是行之有效的，然后去行动吧”。　　芒格认为，这是一个非常简单的宗旨。你如果去践行这一点，你会发现这句话真的非常奏效，就是真正去找到行之有效的方式，也要去看其他人是怎么做事的，这些都可以帮助到你们。　　4、有趣的个人投资是什么？买鸭子股票发现石油　　一位女童和她的父亲问沃伦-巴菲特和查理-芒格，他们最有趣的个人投资是什么。　　　　对于这一问题，巴菲特毫无迟疑的回答说：“当你从它们身上赚很多钱时，它们总是更有趣。”　　然后，他讲述了一个关于他购买一家名为Atled公司的故事。这家公司有98股股票，巴菲特购买了1股。Atled是一家路易斯安那州的鸭子俱乐部。该公司买入了一些土地，然后可以捕猎鸭子。巴菲特说，但是有人朝着地上开了几枪后，石油冒了出来。该公司的股票也因此从每股100美元升至2.92万美元。如果直至今天还未出售该公司的股票，可能已价值数百万美元。　　查理·芒格则这么回答：我有两笔，当我很小、很穷的时候，我有一次花了1000美金，我只做了一次这样的投资。后来的一次，我买的这只股票后来很快涨了30倍，但我在它涨5倍的时候就卖了，这是我一生当中最愚蠢的决定。所以，大家应该觉得如果你们比我做得还好的话，你们真的应该自豪。　　5、有10万美元你不开心 给你1亿你仍不会开心　　一个13岁的孩子在股东大会上说，巴菲特和芒格的成功依赖于“延迟满足感”（delayed gratification），他问孩子们如何才能发展这项技能。　　　　芒格说，这方面我是专家。我也是很多年以后才会感激现在学到的知识。我现在给孩子一小份股票他们都迟迟不能满足，可能买珠宝还会很快满足。　　　巴菲特说，你买一个30年的债券，个人3%的税，美联储说有2%的通胀，那这个延迟满足在政府债券上更难实现，还不如去迪士尼乐园，低利率的环境和固定的投资额意味着什么？意味着真无法马上获得获利和享受。储蓄似乎不是对所有家庭和环境都最应该做的事。你可以告诉孩子，不管怎样及时享乐也是种方式，省了钱买30年国债也赚不到多少。如果你能让家庭现在享乐，而不是存在钱包里也不是不可取。　　所谓延迟满足不是说不提倡去做。我一直相信，储蓄还是有很大力量的。但我不觉得很多富人因为有了很多钱就开心。开心和财富不是成正比的。如果你有了50万、100万美元还不开心，你有了500万或者1亿美元也不会开心。　　6、不会让伯克希尔做杠杆化　　巴菲特表示我觉得投资在这种普通股上的投资，你会慢慢找到一种方式。首先我之前在我的投资经验当中不断说到指数基金肯定会做得很好，如果你能够在那个方面杠杆化，你的回报率有多高。杠杆投资与非杠杆投资相比，有时候会好，有时候会不好，像你提到的那样，我们希望去保护那些举债人，但是对于我们的生意并不一定是有利的，而且有一段时间我们会遇到低利率的情况，低利率对我们是有利的。巴菲特称我个人认为你如果把这些非杠杆的投资来去跟杠杆化的普通股对比的话，我并不会觉得在今天的市场环境下会行之有效。你如果去举债，是市场的7%到8%去举债，你有可能会有一些破产的情况出现，在很多的情况下你也会获得更好的回报。我们不会去让伯克希尔·哈撒韦做杠杆化，我们当然做杠杆的话，我们之前赚的钱会更多。但是查理和我，我们都目睹过一些更高智商的人他们因为杠杆化而把生意给做砸了。有些人他们可能智商很高，睡着觉都可以做比较更好的事情，我们做不到这一点，这些非常聪明的人用自己的钱，有很多年的经验，结果最后却一败涂地。　　7、中国是个大市场 我们喜欢大市场　　有人问及巴菲特如何看待中国金融业扩大开放，以及是否未来在中国投资新业务？　　巴菲特表示，中国是个大市场，我们喜欢大市场。在没有中国新的扩大开放政策时，我们就已经在接触中国了。伯克希尔已经在中国做了很多，但是没有做足够，未来15年内也许会做一些大的部署。　　芒格表示，整体来说局势在好转，中美两国相处融洽很重要，如果不能相处融洽其实很愚蠢。　　8、透露接班人信号　　有投资者问到，能不能讲一讲你们的接班人计划是什么？是否考虑邀请伯克希尔两位年轻的副董事长和两位投资经理也来上台主持股东大会？　　巴菲特表示，这是个不错的主意，我们可以讨论，这个形式还没有完全确定下来，因为我怕我和查理在他们俩面前太寒酸，这两个人长得实在太好看了。因为巴菲特和芒格两个人主持的形式不可能一直持续下去。但是去年刚提拔的两位副董事长Ajit Jain 和Greg Abel适合来参与主持股东大会，即四个人在台上回答问题，但两位投资经理不能回答有关投资的问题，因为伯克希尔不应给出投资建议，投资都是自营业务。　　芒格则称，有时我们面临这种棘手的问题，是因为我们伯克希尔有些地方做得很精细，我们有很少的官僚程序来做决策，我们在总部的效率都非常高，我们没有所有这些复杂的委员会，有时因为官僚程序的冗繁反而做了坏的决策，我们不会这样做。但有时与众不同也显得有些尴尬，我只是觉得这种方式对我们是奏效的。所以，你们需要忍受一下我们的这种做法，可能跟你们不一样。　　9、投资亚马逊，不代表未来伯克希尔投资逻辑改变　　有人提问，伯克希尔对亚马逊的投资令人惊讶，是否代表未来20年伯克希尔的投资哲学将从价值投资转向？因为投资亚马逊并不像是“别人贪婪时我恐惧”的做法。　　巴菲特表示，上个季度伯克希尔两位投资经理中有一人买入了亚马逊，但仍秉承了价值投资的理念。价值投资中的“价值”并不是绝对的低市盈率，而是综合考虑买入股票的各项指标，例如是否是投资者理解的业务、未来的发展潜力、现有的营收/市场份额/有形资产/现金持有/市场竞争等。他相信，两位投资经理未来做对的次数会超过犯错误的次数。　　芒格补充称，他与巴菲特都不是最有灵活性的人，也有些后悔没有抓住极端发展的互联网趋势。因此他不介意投资亚马逊，之前他和巴菲特没有更好地识别并投资谷歌，已经很遗憾。　　10、巴菲特回答如何复制他的成功：远离自己不理解的领域　　有人提问，怎么样能够很好地复制他们成功，打造他们核心竞争力。提问者表示，现在的投资环境比巴菲特刚开始成立公司时竞争力强多了，未来会打造一个比较宽泛还是窄的框架，会不会比较专注的关注某一些地方或者某一个国家。还有哪些地方能够继续引起他们现在投资兴趣？　　巴菲特回答称，现在确实投资环境更加有竞争性，竞争更加激烈。现在而言我觉得我会做非常广泛的阅读来尝试了解哪些业务，哪些生意是我有更多专业知识和理解能力的。发现保险业务其实是我很容易理解的。我也可以很好的，但是我却不能太多的理解零售。所以我把更多精力投入保险方面，你们也应该这样做。而且你们现在面临竞争更激烈，要找准自己的核心竞争力。尽管在采取行动上，没有办法马上做这一件事儿，但是要耐心等待，等待一个好的时机马上采取行动。现在虽然竞争激烈，但是游戏也更加有趣。　　芒格说，我觉得现在最好一个方式就是专业化，你不会想去一个牙医那里看骨科的疾病。所以最常规一种方式就是慢慢收窄专业范围，实现精细专业化。　　巴菲特补充说，我们当时遍地宝藏可以寻找，现在肯定没有那么容易了。一件事情知道非常深刻非常多就会给你带来一些优势。某些时间会发现这些东西会成为你的竞争力。像当时我知道我有哪些地方是我的弱势，我不太理解的地方，我也是远离这些领域。我们不同领域都有涉及，现在做起来已经没有以前那么简单了。　　11、人生最重要的是什么？巴菲特：我和芒格都想多活几年　　有一个年轻人问及，巴菲特和芒格目前认为人生中最重要的是什么？　　巴菲特打趣称，首先，他希望自己和芒格能够活更久，但是时间和爱是用金钱买不到的，也是最重要的。　　他非常幸运可以在生活中控制自己的时间，也有足够的金钱做自己想做的事情。他和芒格能够做不受肉体衰老程度限制的工作非常幸运。　　芒格也认为，最重要的是做自己想做的事情。同时，巴菲特再一次强调了生在美国很幸运，符合他一贯对自己投资生涯的评价。　　12、上海股东问：在5G时代做投资，你有啥核心竞争力？　　“巴菲特你好，你是我的偶像，我来自（中国）上海，我也想抓住下一个时代最好的投资机会，你也知道5G（第五代通信技术）正在到来，人们说各种各样的行业都会在5G时代遭到挑战，我们应该怎样掌握专业的技能来捕捉住5G时代最佳的机会？”一位中国投资人当日在现场向巴菲特提问了这样一个问题。　　针对这个问题，巴菲特说，不会对某个行业进行特别研究，伯克希尔没有所谓核心的能力，他们的子公司将会进行涉足5G或者是世界上任何一个科技发展方面的行业，公共事业、液化天然气、铁路，这一类都是包含在内，他们有一些工作人员，对方方面面的行业都有所了解，而且独具专业理念。伯克希尔很依赖公司的管理人士，巴菲特认为，他们更专业，并会把行业中发生的事告诉自己，但总公司不会过多干预子公司业务。　　巴菲特随后让芒格进行补充。不过，芒格说，虽然他也不太清楚5G，但他知道很多中国的事情。伯克希尔也买过一些中国的东西，并认为该公司还将购买更多。　　13、为什么呼吁别人投资指数基金而自己却不买　　提问者的问题是，巴菲特一直倡导投资指数基金，在找到下一个合适的投资目标之前，为什么不把这些资金投入到指数基金之中？对此，巴菲特表示，如果把资金都投资指数基金，会让公司更容易受到股票市场的冲击，变得不够灵活。　　“未来如果条件也满足我们去用的条件，指数基金是非常好的选择，所以我们觉得肯定会有这样的机会，别人不愿意配置这样的资金，但我们愿意。” 巴菲特说。　　为什么要坚持持有现金和政府债务？　　巴菲特以建议投资者投资指数基金而闻名，他说这是一个“非常恰当的问题，我不会反对这些数字。”谈到标普500指数自2009年市场触底以来的335%的回报率时，巴菲特说：“回顾这10年的牛市，你肯定会大吃一惊。”　　巴菲特说，他的继任者可能会选择指数基金而不是美国国债。但他认为，这种策略可能会限制伯克希尔的机会，比如在金融危机期间和之后出现的机会。2008年9月，伯克希尔向高盛的优先股投资100亿美元，股息高达10%。　　芒格进一步说：“我在用现金方面比别人保守一点，但我也无所谓，我们可以把我们的钱放在证券上比标普指数要多。有一段时间我们有非常多的现金，有很多的机会摆在我们的面前，我们有这么大的公司，这么多的现金也是常态。我们也看了哈佛是如何做的，他们会有提前交的学费。他们也是受到了很多亏损，因为他们提前做了不该做的承诺。”　　巴菲特称，自己不会这样做，这个是可以承诺的，“但不是经常有这样好的机会去用钱，在未来的两三年会有这样的机会出现，但我们不知道这样的机会什么时候会发生。”　　另外，巴菲特还强调，对于伯克希尔来说，做生意的方式是跟股东利益一致的，不管在任何情况下都要秉承宗旨，“我们要尊重信任我们的人，如果我们能够去遵守标准投资理念的话，我们会希望在这个原则下为大家赚钱。”　　14、如何寻找好的交易？　　关于如何寻找好的交易。有分析师问道，伯克希尔是否应该更积极地去寻找交易，而不是等着别人来电话。　　巴菲特表示，Ted和Todd两位基金经理，有去寻找合适的交易。伯克希尔只会购买那些希望被伯克希尔持有的公司。通常，伯克希尔不会给出最高的价格，但会给公司承诺，可以让他们的管理层保持原样，也不会出售。这些是其它买家不能保证的。芒格表示，更加努力寻找交易不会帮助伯克希尔，因为并不缺少交易机会，缺少的是按伯克希尔希望支付价格而达成的交易。巴菲特称，我们可以在明年花掉1000亿美元都不成问题，但问题是，如何聪明地花掉这些钱。　　15、如何看待自动化对全职人力工作的影响？　　一位年轻的妈妈带着自己仅11周大的宝宝参加巴菲特股东大会，她想知道巴菲特如何看待自动化和临时的外包雇佣增加，对工资与福利都不错的全职工作影响。　　巴菲特和芒格都表示并不担忧自动化对人力工作的侵蚀。巴菲特表示，如果对一个200年前的人说，有90%的农业岗位将被消灭，对方会觉得糟糕透顶。但是时代总会变化，企业想尽办法提高效率，可能用自动化来取代人工，但美国的经济制度总能找到机会来雇佣更多人。巴菲特认为，这个系统过去运行良好，以后也会继续下去。　　16、坚守还是拓展自己的能力圈？　　一位来自中国的投资者提问，世界变化节奏更快而且在不断进步，是否应该持续拓展自己的能力圈，还是说保持能力圈不变，但面临资产缩水的风险？　　巴菲特表示，如果你能持续扩张能力圈当然要这么做，我大概也是这么多年拓展了一点，但是你不能强迫拓展的进度。　　17、为何伯克希尔两位投资经理无法跑赢标普大盘？　　有人向伯克希尔的投资经理Todd和Ted发问，问为什么他们的业绩不如标普500大盘？　　巴菲特拒绝将麦克风交给这两位投资经理来回答。他表示，截至3月31日，两位投资经理，一个人的业绩略微超过标普500，一个落后于标普500。他们每人负责130亿美元的资产管理，他们比自己做的更好。巴菲特还对这两位投资经理赞赏，说他们为公司在做其他项目。比如，Todd负责伯克希尔与摩根大通和亚马逊的项目，以降低医疗保健成本。Ted负责伯克希尔在Home Capital Group上的投资。　　18、巴菲特跟芒格如何处理冲突　　投资者问，我觉得你们的投资战略非常神奇，中间如果发生冲突你们两个怎么解决冲突呢？　　巴菲特：个人冲突吗？如果我们知道是伯克希尔的还是我们两个之间的冲突。芒格先生跟我，也许大家不相信，六十多年我们之间从来没有发生过争执，当然我们有在某些议题上的不同意见，但绝对不会争执。出于定义的争执是什么，可能是情绪上面或者生气等等？这种我们俩之间不会发生。因为查理比我更聪明，他觉得因为某些事情生气的，导致情绪波动等不值得花费时间。　　19、未来伯克希尔将现金大量用于慈善事业　　有投资者问：现在你们手上持有这么多的现金。你觉得股票回购和股利分红两者对比怎么看？另外现在看到伯克希尔的回报已经越来越低，未来一段时间内，伯克希尔可能将从一个收购平台，成为一个股东驱动平台，你们怎么看待这一种转移？　　巴菲特：这种可能性肯定存在。但必须要看大笔收购未来几年中怎么样做。 有时候不能用一年甚至三年时间做出评断，我们需要长期观察。 另外有一个地方就是我们要不断进行多元化，我们当然也希望这样做。希望他们能把伯克希尔大部分资金用于慈善事业。我自己肯定有很大一部分个人资产做捐赠。我每几年会写一份遗嘱，而且内容都差不多的。　　20、不确定未来能否跑赢标普500指数　　巴菲特称，我们并不知道公司是否可以超越标普500指数。我们只知道会把股东的钱和自己的钱等同对待，会把自己个人的财富和伯克希尔的业务绑定，对于任何可能会大幅损害价值的事情都会高度警惕。如果伯克希尔是一只单独持有的股票而言，那么它的表现会不如标普500指数，因为两者面临的税收状况完全不同。　　精简版来了！巴菲特股东大会回答了50多个问题　　第1问：很多人问我关于股票回购的问题。我想问的问题关于第一季度财报问题，跟伯克希尔·哈撒韦股票回购有关，去年第三季度你们大概买了100亿用于回购伯克希尔·哈撒韦股票，几天时间内，当我们股票下跌情况下，那时候你又买了非常少量的股票，尽管现在你们手上有非常多的现金，大概1200亿，我的问题是你们为什么不回购更多股票。除非你们想真正做大笔收购，大概八百到九百亿收购要进行，到底是怎么回事儿。　　巴菲特：我们是不是有一千亿甚至两千亿，都不会有太多差别。怎么回购股票策略上面不会有太大改变。我们以前有这样一个政策，就是按照帐面价值做回购，但现在这个已经不相关，过时了，现在真的是在觉得你真正应该回购股票时去做，而且这个股票的价格需要比当时帐面价值高。回购股票的数学其实很简单，很多公司都有自己回购计划，他们说我们只需要支出这么多。我们想买比如XYZ这些股票，我们想买一个公司，我们不管花多少我们都要做这一件事儿。我们买股票需要在我们觉得它应该是在一个保守，预估内在价值之下来买。内在价值不是一个特别点，可能是一个区间，大概对我来说这个区间可能是10%左右，查理也会觉得这个区间10%，有时候我们认知不一样，但接近，查理有时候会觉得这个比我想的要高一点。我们要确保当我们回购股票时，这些没有卖股票的人，会比回购前有更多利益。　　巴菲特：今年第一季度你可以发现我们其实买了大概10亿的回购。这跟我要买多少没有太大关系，但是这十亿意味着什么？我们觉得回购是没问题，但我们不想过多回购。我们第一季度回购这些股票，至少让我们的股东受益，至少让我们这些留存股东受益，但我们觉得这样的不同差异并没有太大。有些时候也可以看到我们可以花更多的钱来回购股票。比如比它价值低25%到30%，但我们现在没有在任何季度要做这样一笔收购，因为前提必须要对股东有益处。我觉得我们在回购股票上会变得比以前要更激近一点。　　第2问：所有美国铁路除BNSF之外都要进行维护，他们希望有更多利润。有些人会觉得他们这一种变化，对于客服和他们的营收都会有用，但是他们对于长期这个变化确实没有太多。而铁路也受到监管方，客户双方监管，你们作为管理方觉得对BNSF是不是应该用比较精密铁路策略还是你们有其他看法？　　巴菲特：精密的Reel Roading计划。好象是被一个叫Harryson的人提出来的，他当时写一本书好象做铁路维护时死多少人，他谈到这一种铁路维护工作是有一定的危险性。当时北美有六条主要的铁路，做的比较成功。比尔盖茨应该是这个公司最大持有人，股票表现挺好。之后加拿大太平洋铁路，当他们又有一百多个人加入他们，他们又做一个相似项目跟CSS不太一样，这些所有公司都极大提高他们利润边际，但他们也遇到不同程度关于客服和落实这些政策方面困难，所以我们需要很谨慎观察。　　巴菲特：我们也会继续进行细致观察，学到这些好的经验，我们也会持续进行搜索。看有没有更好的能够带来客户满意度的做法，让我们铁路运营更加有效率。现在我们越来越多的看到其他四条铁路运营商体现出来情况，我们希望也能够吸取他们教训做的更好。　　芒格：我觉得在这一个铁路建造上一定要非常精密，没有人希望这一种建造是不精密的对吧。　　第3问：我来自华盛顿，我们团队叫做铁路解决方案项目。只有3.5%的货运价值，是通过铁路运输带来的。伯克希尔·哈撒韦在BNSF的投资上非常成功，定位也非常好。也能够让很多货运由火车运输，减少卡车柴油排放，伯克希尔·哈撒韦也有很多的再生能源能力，你们也引以为豪，您觉得会不会考虑跟我们见面，看一下我们的提案，来更多用你们的资产，利用公司领域合作，来让你们的铁路电气化，把这一些运输的走廊开放给更多可再生能源，面向未来做这一件事情。　　巴菲特：我们其实去调查了很多比如像液化天然气这一种使用可能。当然我们肯定想有更高能源效率使用。但我不知道这个货运价值，你提3.5%，我不知道这个数据是哪里来的。因为当你看我们交通运输的运行情况来看，比如每英里多少吨的单位衡量。铁路是美国运输的40%。BNSF每英里吨量的效率上比任何公司都要高。每十公里每吨运输我们占全美15%，如果我们再考虑这个公铁联运和车的话，在长途上其实非常有竞争力。从弹性上来讲，长途运输跟短途比较，我们的铁路是有优势的。　　巴菲特：所以用柴油进行操作我们铁路，这样来讲是更有效率，比货车还要有效率。特别长途运输情况下来讲。所以你今天观察到铁路运输方面，其实是比任何地面上运输工具能够载货量更大，这是BNSF体现出来的情况。　　第4问：这个问题是说今天在讲有三十个合作在这里，他们都是旧金山警察，现在也在做投资，他们每年讲到富国银行表现，所以我们觉得富国银行的人，应该进大牢，然后作更严重处分，但伯克希尔·哈撒韦公司我现在不了解，你为什么还那么静默，几年前发生所罗门情况为什么还那么安静并不做评判？　　巴菲特：我注意到了。他们现在做一些伪造帐户，这些帐户上面其实都是假的，可能上亿资产，其实根本不在上面。所以这一种所谓激励政策是一个疯狂情况。问题也就出在这里，当然内部一些状况我不是很了解他们到底当初怎么做的，当你找到问题必须要开始进行解决，我想当初他们已经做了错误决定。　　巴菲特：我们大概39万员工都会受到损失。有些人不遵守规则也没有办法鼓励他们的错误行为。所以必须要处分他们。富国银行里面股东，他们付了非常大代价。高盛也付了大概上几十亿情况，也许今天行为并不是某些人做的，或者今天股东有犯错，但还是付出了严重代价。所以今天我们学到的，就是不是由政府来拯救你们，当然钱已经收回来了，但是银行也付出惨痛代价，付了几十亿罚金等等。如果经营业绩企业没有道德行为或者领导人发生一些错误行为，要立刻采取行动当机立断。如果今天有匿名信，你现在马上要把它投交给团队，让他们进行调查。　　巴菲特：我想所有的资产都要被检查，所有银行业也要这么做。政府能够保证您今天的存款，也许能够有上万亿存款。基本上是因为FDIC用它的规则，如果你们滥用职权或者这些规则，可能都要付出自己的代价。就像所罗门这一个主管做的，所以他也许进了四个月监牢，如果你现在违反法律一定要受到处分。　　巴菲特：如果一个银行需要政府的支持，那么那个负责的CEO，他和他的配偶的净值的资产都应该被剥夺掉。至少5年内剥夺他所有的净值。政府应该没收他所有的或者百分之多少的资产。当然这些非常难。　　第5问：我的问题是今天股票回购情况，在今天一些杂志上看到，时间马上要到了，公司里面会买大概上千亿回购的这样情况，大概会占有伯克希尔·哈撒韦市场上面一些资金的20%。现在讲一百亿资金，一百亿到底什么时候会发生或者怎么样来结算　　巴菲特：我们公司里其实钱非常多，有很多股票数字。大概70%到80%的所有股票。我们非常喜欢有折扣的回购这些股票，这是我们希望有的现象。如果在座股东回购您的股票，我觉得这些价值非常合理。但是我们要非常确保他们能够知道这样事实，怎么样评估这些股票价格。我们是合作伙伴关系，不能三个合作伙伴，冻结第三个人的股票，冻结他的资产，那我们需要让这三个人必须都要得到相同信息和事实，所以我们披露这些信息非常重要。　　芒格：我有两笔投资，我很小很穷时，一次花一千美金。我只一次这样的投资，我后来买这一支股票很快涨30倍。但是涨5倍时我卖了，这是我一生当中最愚蠢决定，大家如果比我做的还好的话真应该感到自豪。　　第6问：民主党支持的更多监管、更高税率，甚至未来要求拆分伯克希尔旗下的子公司时，是否会因为巴菲特的政治观点而影响到伯克希尔？　　巴菲特：在评价政治时，不从公司的立场出发，伯克希尔公司本身在过去54年来从来没有给一位美国总统大选候选人捐过款。对美国人关注的医疗保险问题，我希望私营领域能更多参与这个行业。　　第7问：最有趣的个人投资是什么？　　巴菲特：当你从它们身上挣到很多钱时，它们总是会更有趣。　　第8问：伯克希尔有A股和B股，哪个会回购更多？　　巴菲特：如果买很大量的话，会在B股上买更多，买B比A可能性大。交易B股的量一直比较高。芒格称，不管A股还是B股都没关系，希望股票不会被明显低估或高估。　　第9问：　　第9问：我是来自上海的股东。5G在发展，我们希望了解伯克希尔把握5G时代的投资方向是什么。　　巴菲特：伯克希尔没有所谓核心能力。我们让子公司自己开发5G或者任何一个科技方面的行业。我们有更多独具专业理念的工作人员，没有中央集中化运作方式。　　芒格：我对5G不太了解。但我对中国有所了解，做了研究，我们曾在中国买了些东西，我估计我们会买更多。　　第10问：付给卡夫亨氏的钱太多了，这是家喻户晓的情况。这些以消费者为基础的公司现在在改变。您现在朝向消费者的市场，在长期对于卡夫亨氏的展望是什么？　　巴菲特：伯克希尔在卡夫与亨氏合并之前持有近一半的亨氏股份，那部分投资并不贵，但当时花近50亿美元持股卡夫“付出价格过高了”，尽管卡夫亨氏整体的盈利能力和近70亿美元的有形资产都是不错的。　　亚马逊和沃尔玛等零售平台对卡夫亨氏这种传统消费者品牌有所“侵蚀”，即亚马逊和沃尔玛都单独发展出了类似的自家厂牌（private label）消费者快消品，并且产品的滚动能力较强，有实力的零售平台确实对传统零售品牌制造了压力，但卡夫亨氏的管理层已改善了现有运营。　　第11问：内布拉斯加家具公司，目前家具行业面临竞争，用网上模式，是否可以增加销售？　　巴菲特：家具店生意会继续下去，运营和规模都在扩大。但是也在不断遭受损失。现在市场看，像亚马逊这种公司的成功，越来越多销售商也希望有一天会类似地获利。家具方面也有在网上销售，奥马哈当地我们网上销量最大，很大一部分是网上下单，到实体店提货。也由此感受顾客偏好。目前，整个家居行业低于我们预期：现在更多人愿意租房，这影响到了家居市场。　　芒格：我认为这家店会比大多数家具商做的好，运营很棒。零售店定价会做的更好。　　第12问：伯克希尔对亚马逊的投资令人惊讶，是否代表未来20年伯克希尔的投资哲学将从价值投资转向？因为投资亚马逊并不像是“别人贪婪时我恐惧”的做法。　　巴菲特：上个季度伯克希尔两位投资经理中有一人买入了亚马逊，但仍秉承了价值投资的理念。价值投资中的“价值”并不是绝对的低市盈率，而是综合考虑买入股票的各项指标，例如是否是投资者理解的业务、未来的发展潜力、现有的营收/市场份额/有形资产/现金持有/市场竞争等。他相信，两位投资经理未来做对的次数会超过犯错误的次数。　　芒格：我和巴菲特都不是最有灵活性的人，也有些后悔没有抓住极端发展的互联网趋势。因此我不介意投资亚马逊，之前我和巴菲特没有更好地识别并投资谷歌，已经很遗憾。　　第13问：关于伯克希尔内在价值，保险公司在计算内在价值时是怎么做的？　　巴菲特：保险公司业务给了很多保险浮存金，这是有长期性的，有上下起伏可能。有1200多亿美元浮存金。这块业务在伯克希尔中是最值钱的，对保险业务非常满意。不会对保险业务的内在价值给具体数值，可能比你想的要高。保险业务很有口碑，都会给客户赔偿。　　第14问：13岁小朋友问延迟满足的问题。　　芒格：这方面我是专家。我也是很多年以后才会感激现在学到的知识。我现在给孩子一小份股票他们都迟迟不能满足，可能买珠宝还会很快满足。　　巴菲特：你买一个30年的债券，个人3%的税，美联储说有2%的通胀，那这个延迟满足在政府债券上更难实现，还不如去迪士尼乐园，低利率的环境和固定的投资额意味着什么？意味着真无法马上获得获利和享受。储蓄似乎不是对所有家庭和环境都最应该做的事。你可以告诉孩子，不管怎样及时享乐也是种方式，省了钱买30年国债也赚不到多少。如果你能让家庭现在享乐，而不是存在钱包里也不是不可取。所谓延迟满足不是说不提倡去做。我一直相信，储蓄还是有很大力量的。但我不觉得很多富人因为有了很多钱就开心。开心和财富不是成正比的。　　第15问：关于继承人问题，是否考虑邀请伯克希尔两位年轻的副董事长和两位投资经理也来上台主持股东大会。　　巴菲特：这是个不错的主意，我们可以讨论，因为我和芒格两个人主持的形式不可能一直持续下去。但是去年刚提拔的两位副董事长Ajit Jain和Greg Abel适合来参与主持股东大会，即四个人在台上回答问题，但两位投资经理Todd Combs和Ted Weschler不能回答有关投资的问题，因为伯克希尔不应给出投资建议，投资都是自营业务。　　第16问：关于富国银行投资，今天美联准提出规则，银行里面不能占25%以上，那把多余部分投到熟悉的领域不是更好吗？　　巴菲特：关于银行投资以及美联储要求规则。拥有10%以上持股权或者普通股，6个月中可以短期销售、赚取利润。对于富国银行有大约10%持股，如果美联储规则改变，那么跟现在情况会不一样。比如达美航空投资比例也面临这样的情况。　　第17问：我希望能够成为一个非常能够处理钱的经理人，这是我未来的目标。同时看到很多要值得学习的地方。二位，你怎么知道你已经准备好能够管理其他人的钱。如果大家对你的期望你没有办法达到，就不能替他们管理钱，如果你有信心，父母把钱给你，你可以替他们管理和投资。　　巴菲特：祝你好运。我们真的希望祝你好运，因为你的问题行为态度最让我们尊敬，非常好。　　第18问：伯克希尔不需要向美国证监会SEC海外持股信息，但假设有海外持股，目前最大的五个持仓是什么？　　巴菲特：伯克希尔按照美国证券法规定披露应该披露的信息，而不是给出投资建议。伯克希尔确实在一些很重要的国家持有一些股份，可能有的国家披露海外持股的门槛低于美国，需要伯克希尔向当地的证券交易委员会单独披露持股细节，如果想知道的股东可以自行寻找，但伯克希尔没有义务在美国披露任何海外持仓，不想透露伯克希尔自己的投资策略给外界。　　第19问：目前利润率比并购前低了10%，感觉利润率越来越差了，巴菲特对此怎么想的。长期来对于精密铸件怎么看？　　巴菲特：增长率确实比两年前要低。他们需要有一个最低的收益率保证，但是去掉这部分，还是比预期要低。　　芒格：这个问题明年再来问，我会有更多信息给你。　　第20问：11岁的小孩子问怎么理解人性？　　　巴菲特：我们不能靠书本学，不管多聪明。　　芒格：我对人性的行为有敏锐观察。　　巴菲特：就是真正找到行之有效的方式，然后去看怎么做。　　第21问：伯克希尔非常规保险的业务是否令公司本身在极端灾难中承受太大风险。　　巴菲特：也许在去世后的某个时间，就跟金融市场会偶尔发生的一样，一些坏事发生并影响了保险市场，但伯克希尔的非常规保险也许是大家最后想要寻求的帮助。　　芒格：这些业务为伯克希尔赚了不少钱，但不是能教会别人或者很容易做的生意。　　第22问：在大并购上是否有计划和3G资本合作。　　巴菲特：很高兴在过去和3G达成协议，成为合作伙伴。运作上他们愿意和我们合作。品牌可以非常有价值。过去5年，大家的关注度在增加。在未来还可以继续合作。　　芒格：过去和3G合作过很多不错的交易，卡夫亨氏是少有不好的。　　第23问：公司现在拥有苹果公司非常大的持股权，会影响到苹果的计划吗？　　巴菲特：很满意苹果是伯克希尔的最大科技股持仓，但不好的一点是苹果股价太贵了，希望更便宜一点就能买到更多。我支持苹果的股票回购计划，未来预计将花费1000亿美元来回购股票，可以增加伯克希尔的持股价值，而且苹果自身是很好的业务。　　芒格：我的家人最喜欢苹果设备，最后一个放弃的东西才是苹果。这说明苹果是很受欢迎的消费者品牌，也是伯克希尔认为值得的投资。　　第24问：你觉得BNSF可以在什么方面做得更好，在价格方面更有竞争力　　巴菲特：我们对竞争对手联合太平洋进行了很多关注，看他们哪些地方做的更好。我们在市场定位上并没有什么劣势。联合太平洋在经营上更有效率，比我们过去几年做的更好，他们裁员很多。我们还会继续观察他们有什么改善。如果要做改变，会毫不犹豫做。BNSF是我们很好的资产，会把这个业务继续做100年。认为整体铁路业务相对其它公司有竞争力。　　第25问：巴菲特和芒格目前认为人生中最重要的是什么？　　巴菲特：首先，我希望自己和芒格能够活更久，但是时间和爱是用金钱买不到的，也是最重要的。我非常幸运可以在生活中控制自己的时间，也有足够的金钱做自己想做的事情。我和芒格能够做不受肉体衰老程度限制的工作非常幸运。　　芒格：最重要的是做自己想做的事情。　　巴菲特：生在美国很幸运，当然生在加拿大也不差。　　第26问：伯克希尔有大概超过2400亿的公开发行股票，但是我觉得在信息方面还不够公开透明。为什么你们不每年都告诉我们，你们组合的表现如何呢？　　巴菲特：可以看看前10大持仓，可以简单进行估计。我们每个季度都会公布持仓。有些信息是自营投资信息。我们2000亿资产组合中，有至少1500亿都有不错的收益。我们未来十年会做的明显更好。　　第27问：对于波音公司737 MAX飞行员没有接受足够培训，有很多批评声。这是否会增加对伯克希尔旗下FlightSafety公司的需求，因为该公司负责培训飞行员。　　巴菲特：没有。FlightSafety主要培训其他公司飞行员，比如NetJets的飞行员。　　第28问：我今年9岁，这是我第3年来参加大会。　　巴菲特：你现在应该发财了不是吗　　提问：目前很多全球领先的公司都是科技公司，产生了很多有力平台，例如美国的亚马逊、谷歌、Facebook和亚马逊，以及中国的阿里巴巴和腾讯。这些企业都有宽广的护城河、强劲的品牌和有实力的企业家领导。伯克希尔是否应该多投资一点领先的科技平台公司？　　芒格：我的答案是“也许吧”　　巴菲特：我们喜欢护城河，喜欢占据市场主导地位的公司，如果科技公司确实能建立护城河的话，会非常有价值。但我们还是不会自己来投资看不明白的科技股，但会雇佣投资经理来投资，因为他们更熟悉这一领域。　　巴菲特：伯克希尔的投资原则没有变化，有些公司已经丧失了护城河，有的公司未来会很有前景，我们会持续辨别这些公司，但也会待在自己的能力圈了。尽管这有时候会犯错误，是我和芒格不会冒然进入一个新领域，仅仅因为别人告诉我们要这么做。我们可能会雇佣10个完全专注于新领域的人来投资。　　第29问：对于积极型股东（或称激进投资者，activist investor）来说，是很难对伯克希尔发出反对声音的，因为公司体积巨大，巴菲特和芒格的投票权很大。总会是如此吗？　　巴菲特：任何事情都有可能，可能性不大，但是有可能也会发生，当然好几年以后，也就是我们股票配置上面可能有不同配制方式，也有可能在最后伯克希尔·哈撒韦公司应该会继续进步。一定有进步可能新，我们值得投资，也有很多特性值得投资者可以通过不仅一个公司扩大我们影响力。我们知道现在的门槛有一点高。有人说我们价值已经被锁定，其实不是这样。有一天可以拿5%，3%上涨，长期来讲我们希望可以延续这样的良好业务，我们企业文化可以独一无二，可以做其他人没有办法做的事情，我们的优势仍然会存在。这个情况发生时，主动投资者也还是会继续延续我们的模型，一段时间都会这样。　　第30问：房屋保险，汽车保险方面Geico怎么可以面对威胁成为第二大汽车承销商。　　巴菲特：他们的竞争态势会一直长期进行下去，比其他的汽车保险公司做的都要好，因为其他保险公司已经遇到一些问题。慢慢把市场份额输给这两家公司。　　Ajit Jain ：Geico的优势在于营业费用率（expense ratio），而Progressive公司的优势在于保险赔付率（loss ratio）。不过两家公司正在缩小差距。　　第31问：我的问题是怎么样能够很好地复制你们成功，打造你们核心竞争力。现在的投资环境比你刚开始成立公司时竞争力强多了，未来会打造一个比较宽泛还是窄的框架，会不会比较专注的关注某一些地方或者某一个国家。还有哪些地方能够继续引起你们现在投资兴趣？　　巴菲特：现在确实投资环境更加有竞争性，竞争更加激烈。现在而言我觉得我会做非常广泛的阅读来尝试了解哪些业务，哪些生意是我有更多专业知识和理解能力的。发现保险业务其实是我很容易理解的。我也可以很好的，但是我却不能太多的理解零售。所以我把更多精力投入保险方面，你们也应该这样做。而且你们现在面临竞争更激烈，要找准自己的核心竞争力。尽管在采取行动上，没有办法马上做这一件事儿，但是要耐心等待，等待一个好的时机马上采取行动。现在虽然竞争激烈，但是游戏也更加有趣。　　芒格：我觉得现在最好一个方式就是专业化，你不会想去一个牙医那里看骨科的疾病。所以最常规一种方式就是慢慢收窄专业范围，实现精细专业化。　　巴菲特：我们当时遍地宝藏可以寻找，现在肯定没有那么容易了。一件事情知道非常深刻非常多就会给你带来一些优势。某些时间会发现这些东西会成为你的竞争力。像当时我知道我有哪些地方是我的弱势，我不太理解的地方，我也是远离这些领域。我们不同领域都有涉及，现在做起来已经没有以前那么简单了。　　第32问：这个问题是跟政府有关。黑石提到未来所有的公司都会用ESG来决定一个公司价值。他们担心比如多样性，包容度或者环境指数上面做不好的话，他们就会对公司的定价和价值有所担忧，你对这个怎么看？　　巴菲特：我们并没有参与准备这样一个跟ESG相关的报告。当然所有股东都是平等的。我们不想去在报表中问我们的六十多个子公司，都好象成立一个个团队去做所谓的ESG。希望我们的经理能够做正确的事情，给他们非常大自由度去大施手脚。我不会花更多时间和精力在准备这样报表或者ESG评价上面取得更好成绩，其他人会做这一件事儿。我们相信我们的经理，也相信我们的绩效，就是做的最好的一些工作。　　第33问：天西爱荷华州已经有新的风力中心和数据中心等等，很多地方伯克希尔没有任何据点。所以这些资金，请问你要怎么样进行布置与部署，在伯克希尔能源公司上。　　巴菲特：我们现在讲到伯克希尔能源公司有三个。我们占有91%持股权。大部分人，我们希望能够把这些公司投资在更好的公共事业上面。能够加大今天机会。从来没有进行所谓过去二十年分股。还有其他电力公司，公共事业公司可能分红非常高，他们跟我们不一样，我们有极高资本，他们没有。我们找到有意义更合理项目对我们来讲非常重要。　　格瑞：没有错，刚才讲到非常重要的地区。2021,2022年我们有非常好的组合，都是前景非常好的，我们建立爱荷华再生能源项目，与此同时还有其他公共事业，所以爱荷华来讲基本是百分之百的再生能源。还有再介绍一点，每天还有我们要建立数据中心，有三百个大千瓦。在六个不同州我们也开始有据点，我们现在已经开始扩展到更多计划，要建立非常大一个运输网，传输网，同时再建立我们更多一些再生能源的项目。在讲到现在一切管理规则来讲，在2018年我们开始某一些项目。但是现在已经做了1/3，所以现在进入第二阶段跟第三阶段的建设，所以2021到2023年会看到更多成就。　　第34问：巴菲特一直提倡投资指数基金，那么在找到下一个合适的收购之前，为什么不把伯克希尔多余的钱拿来投指数基金？　　巴菲特：如果我们在2006~2007年做这类事情，那么就不会在2008~2009年有大动作了。全都投资指数基金会让公司更容易受到股票市场的冲击，变得不够灵活。这在未来可能也是适用的。芒格：对于持有大量现金这点，我们做的显得更保守，这样做是合适的。伯克希尔不会犯哈佛基金那样的错误，在市场高点的时候进行大规模投资。　　第35问：怎么满足新建房屋贷款需求？　　巴菲特：房利美，房贷美会为更多新建房屋提供贷款，而且我们会从Cliton做更多贷款。因为它是非常值得信赖品牌，也做的很棒，房屋质量很高，而且廉价，价廉物美。Cliton还会继续扩大自己的规模。他是很年轻的状态，不像沃伦和我，他们非常年轻非常有才干　　第36问：有一个关于就业问题要问你们。你觉得对这些消费品方面，就业方面怎么看，因为现在越来越多自动化已经取代就业岗位。　　巴菲特：我们现在的经济还有我们现在的人民，我们的系统都非常有才能。取得我们现在创造1.6亿工作岗位。尽管现在很多公司，尤其在重工业公司慢慢希望提高自己生产力。比如更少人生产相同量，这是一个趋势，但他们不应该太过担忧美国的韧性，好象会说能够丧失创造就业的机会。总觉得我们还是要相信这个国运。看运输食品，生产商跟消费者之间运输，多少人参与交易运输过程，就不会太担心就业情况。　　第37问：伯克希尔·哈撒韦投资组合投资很多金融机构，受到很多监管，受到政治上面举措。你觉得监管者和政客，他们如果做银行运作会不会比资本家做的更好？　　芒格：有这种情况，但不多。巴菲特：自从伯克希尔进入保险业以来，这个行业就一直受到监管，这是个好事。保险业是先把钱交给别人，然后别人对未来做出承诺，银行业也是如此。在这种情形下，不介意监管的存在。　　第38问：今天在财务上面一些业绩报告越来越少。特别是伯克希尔·哈撒韦今天组织损益表还有保险，零售业务上面几乎不报，所以伯克希尔·哈撒韦今天为什么提供这些信息比以前越来越少呢？是什么原因。　　巴菲特：因为很多投资他是比较复杂，所以必须要非常详细进行解释。但是我用的这些字眼，我觉得是可以理解的，而且可以让大家明白的。我们今天写信对象是股东，这些股东不仅要能够了解我们公司做业状况。也并不是要了解真正一些金融上面知识，而是了解我们公司现在现有状况。我们已经非常尽力，能够写出这样一封信。我想偶然讲的东西已经是非常重要的了。　　第39问：如何看待中国金融业扩大开放？你有没有任何一些计划能够在中国开始置产或者设立公司？　　巴菲特：中国是个大市场，我们喜欢大市场。在没有中国新的扩大开放政策时，我们就已经在接触中国了。伯克希尔已经在中国做了很多，但是没有做足够，未来15年内也许会做一些大的部署。　　芒格：整体来说局势在好转，中美两国相处融洽很重要，如果不能相处融洽其实很愚蠢。　　第40问：希望能够在你所有投资上面，比如欧洲也能够在投资。现在脱欧进程的影响，在欧洲投资会有怎样的影响？在欧洲进行投资会不会对这个问题进行更好拯救解决他们现有问题。　　巴菲特：我的考虑是希望伯克希尔·哈撒韦能够在英国或者欧洲进行更多一些触角深入，深入他们投资，然后有更多观众能够加入我们行列。在欧洲以及英国投资也是一个点子，但不管脱欧这个事情会怎么样进行，或者有怎样的结果。　　第41问：你觉得你们海外市场投资会不会对你们未来发展有更多好处？　　巴菲特：当时很多人建议我要买国外公司，我当时也访问了这一家公司。如果我们真的了解这个业务，这个行业，也对运行和经营这一业务的人没有问题的话也许我们会去做。但是我们没有那么多时间做这一种小收购。钱不是问题。杠杆化，然后卖掉。赚很多钱，成功赚更多，失败也可以捞一笔，这不是我们运用的公式，我们收购不是遵从这样的宗旨　　第42问：从你是历史上最强大的价值投资创造者，你很多决策在晚期做的，在很长一段时间内都可以不断赚取复合利润，能不能把它做更详细解释。另外遗产是不是每一天醒来促使你们工作的最大动力？　　巴菲特：确实是我们的最大动力。而且已经很长时间。如果伯克希尔·哈撒韦出任何问题我都会感到不快。我们肯定想打造一种持续有持久力的复合现象，现在也正是在走向一个正确方向。伯克希尔·哈撒韦的文化是非常独特的，他可能不会是最好一个长期内的复合利率，跟其他很多业务比都不会这样。但是总是会最安全一种方式，让你长期来赚钱。　　第43问：如果伯克希尔·哈撒韦总运营它的表现能够跟标普500完全一致，在未来十年完全匹配的话，伯克希尔·哈撒韦内在价值肯定比标普500指数更高，如果你同意你觉得会超过他们百分之多少？　　巴菲特：并不知道是否可以超越标普500。只知道会把股东的钱和自己的钱同等对待，会把自己的财富和伯克希尔业务绑定，对于任何可能会大幅损害价值的事情都会警惕。如果伯克希尔单独持有股票，那么表现会不如SP500，因为两者面临的税收不同。　　第44问：内华达有一些赌场提到他们希望到其他地方获取电力。这一个现象有几个问题，你觉得有没有其他非经济原因让他们做这个决定。第二你觉得NED怎么样能够帮助他们，第三个有没有可能其他州这方面进行努力，帮助内华达改善他们情况。　　Greg Abel：我们在内华达州进行了五年的电力业务。今天我们看到我们有五个客户已经离开我们供电系统。我们已经损失了一些利润，我们当然也非常失望我们现在已经有了这些执法机构，在跟他们进行游说，也希望跟他们能够签署能源上面长期和约。我想我们团队这个项目上来讲已经做更多一些努力。希望能够让客户了解我们可以交付更好一些电价。过去十年每一个费率都不同。而且有的时候根据通货膨胀，这一个费率肯定会增加电价费率。除此之外，还有我们要减少火力发电，煤炭也不再进行使用。我想所有火力发电厂等于要完全淘汰。所以我想我们这个团队在内华达进行工作其实是非常让人满意的。　　第44问：刚刚讲到标普500还有跟伯克希尔·哈撒韦比较哪个利润更高。能够打败标普的十年可能性有多少。　　巴菲特：我拒绝将麦克风交给这两位投资经理来回答。截至3月31日，两位投资经理，一个人的业绩略微超过标普500，一个落后于标普500。他们每人负责130亿美元的资产管理，他们比自己做的更好。我对这两位投资经理赞赏有加，他们为公司在做其他项目。比如，Todd负责伯克希尔与摩根大通和亚马逊的项目，以降低医疗保健成本。Ted负责伯克希尔在Home Capital Group上的投资。　　第45问：谁是你最大敌手？　　巴菲特：我的观点来看中间业务中进行投资也有很多竞争对手能够吸引我们投资意愿。我们知道美国运通是1850年开始创办。我们还是能够一枝独秀打败许多竞争者。美国运通那时候是一个快递公司。富国银行标志也是一个运送公司，他们现在把一些有价值东西进行运输之后，又有了铁路，于是运作一些模式又改变了。　　第46问：伯克希尔·哈撒韦已经讲要提供一百亿给西方石油公司，而且买他8%的股份。为什么觉得西方石油是那么有吸引力？　　巴菲特：要买西方石油并不是我们曾经没有做过的事情。这一件事情我们可以这样做，非常好的机会。这些人他们都了解我们怎么运营，了解我们的投资能力，了解我们对什么业务感兴趣。才来联系我们，让足够有能力的人来处理这个事情，非常高效地把这一笔交易做下来。我就说他们星期一晚上十点开这个会，周二早上开始进行宣布，在伯克希尔·哈撒韦就有这样的效率。　　第47问：你们是怎么进行风险评估的　　巴菲特：我们没有一个非常清晰所谓公式做这样的事情。这方面计算其实跟保险一样，关闭保险业务，谈成保险业务时也要做这样风险计算。归根到底就是要知道你在做什么。跨过障碍，简单数学解决这个问题，对比你的收益和可能承受亏损进行权衡。就是获得奖赏是不是大于可能承受亏损，做这样对比以后会比较理性。不好意思让你失望，我们在伯克希尔·哈撒韦确实没有计算风险方面董事或者共识去做。因为他们会想把我们听到数字汇报给我们，我们给他们足够权力让他们放开手脚做事儿。　　第48问：是否担心特斯拉进军车险业务？　　巴菲特：对于保险业务来说，更担心之前提到的最大竞争对手Progressive公司，而不是任何其他的车险公司。现在用远程信息处理越来越普遍，数据很重要，汽车公司在这方面不会影响到保险业，但网购车会是竞争对手。新车保险毛利率6%，已经没有太多盈利空间。特斯拉等企业的进军会是对手，但不会摧毁整个汽车经销商的业务。不是颠覆性的威胁，但的确会形成威胁。　　第49问：现在你们手上这么多现金。你觉得股票回购和股利分红对比怎么看。另外现在看到伯克希尔·哈撒韦回报已经越来越低，未来一段时间内，伯克希尔·哈撒韦将从一个收购的平台，成为一个驱动股东平台，你们怎么看这一种转移？　　巴菲特：这种可能性肯定存在。但必须要看大笔收购未来几年怎么样做。 有时候不能一甚至三年时间做出评断，我们需要长期观察。 另外有一个地方就是我们要不断进行多元化，我们当然也希望这样做。希望他们能够把伯克希尔·哈撒韦大部分资金用于慈善事业。我自己肯定有很大一部分个人资产做捐赠。我每几年会写一份遗嘱，而且内容都差不多的。　　第50问：我觉得你们的投资战略非常神奇，中间如果发生冲突你们两个怎么解决冲突？　　巴菲特：个人冲突，如果我们知道还是伯克希尔的还是我们两个之间的冲突。芒格先生跟我，也许大家不相信，六十多年我们之间从来没有发生过争执，当然我们有不同意某些议题，但绝对不会争执。出去定义争执是什么，可能情绪上面或者生气等等。这种我们两之间不会发生。因为查理比我更聪明，他觉得某些事情生气情绪波动等不需要花费时间。...

风起时，他们都曾想借力起飞。2013年以来的6年，在金融科技生态的圈地战中，但见尝试与突进，也见跌落与狼狈。即使是BAT，也有摔个人仰马翻的时候。···4月12日，银保监会一纸93万元的罚书，将曾名躁一时的“相互保”托出水面。这则罚令，不仅罚了信美相互一笔钱，也扇了蚂蚁金服一耳光。这款自称的“相互保险”产品，被罚的原因是未按照规定使用经批准或者备案的保险条款、保险费率；欺骗投保人、被保险人或者受益人。相互保事件，映射出一个试水相互保险的企业与监管的摩擦，和一个试探、激进的蚂蚁金服金融创新形象。在BAT里，百度和腾讯也曾像蚂蚁金服这样在金融或类金融领域摸索。风起时，他们都曾想借力起飞。2013年以来的6年，在金融科技生态的圈地战中，但见尝试与与突进，也见跌落与狼狈。即使是BAT，也有摔个人仰马翻的时候。2017年前后，“任何金融业务须持牌经营”原则确立后，BAT将金融科技业务的主阵地从“流量模式”转向“接口模式”。产品金融策略变为科技赋能金融策略，继续攻城掠池。1.百度：悄然消失的众筹业务互联网众筹的风潮早于互联网金融的大爆发。2013年左右，私募股权众筹已如日中天，但BATJ的入场，却是在市场观望数年后入场。比如，2015年3月成立的京东私募股权众筹京东东家；6月的阿里的蚂蚁达客；2016年4月的百度私募股权众筹平台“百度百众”，苏宁同期也上线了私募股权众筹平台，还有9月上线的小米私募股权众筹平台米筹金服。记得当时上线，媒体评价是，“百度百众，占了赛道后记得起跑！”但是很快，股权众筹成为BIgTech集体不可言说的痛。到2019年4月底，蚂蚁达客、京东东家、米筹金服、百度众筹、苏宁众筹等私募股权众筹平台，或悄悄下线，或长达2年以上未发新标，在私募股权众筹领域，金融科技巨头集体沦丧。相比京东、阿里/蚂蚁金服和苏宁的众筹业务，百度众筹业务来去匆匆，2016年前匆匆上线后，又于2017年11月迅速消失。前三者在权益众筹和股权众筹上都有电商基因做脚注，缺乏电商基因的百度众筹业务则有占坑之嫌，上线当年，与京东众筹、淘宝众筹、苏宁众筹巨头相比，融资额垫底。股权众筹的本身风险性无疑是行业集体衰败的原因，“分红型”的互联网非公开股权融资市场的玩法本身存在悖论，创业投资本身是高风险的事情，需要专业机构服务，普通投资人不具备承担这种风险的预期和能力。如今的股权众筹幸存者，早已摒弃“分红型“玩法而转向“权益型”众筹。在监管法规明朗前，BigTech们只能于股权众筹政策黎明的前夜。股权众筹的滑铁卢，并不只制造了百度的败退，还有蚂蚁金服和京东、苏宁、小米。但百度是BAT里金融科技生态建设最弱的一个，是不争的事实。如在金融牌照上，百度稍逊于BATJ里的其他三家。与蚂蚁金服和腾讯金融可匹敌的优势项，百度仅有巨额流量和基于数据的人工智能技术。这让过去几年里百度更倾向于将自己的金融业务打造为“智慧金融”。不过，这种流量和基于数据的人工智能，在C端业务上，并无可以媲美其他两家的优势。相对而言，电商数据具有较强的可挖掘的类金融属性，强于社交属性的数据。根据零壹财经的测评结果显示，度小满金融在场景、用户、产品三大维度上均弱于BATJ中的其他三家，仅在技术维度上占据优势。这着情况下的估值现状是，度小满金融的估值不仅落于陆金所、苏宁金融之后，且落于平安壹账通之后。众筹曾是互联网金融创业风潮中的主要跑道，占坑或割据一方曾是BAJ们的战略，如今行业几近沉寂，才发现当初BigTech蜂拥而上如今悄然无声的狼狈。▲表：中国前10大金融独角兽估值及最新融资；数据来源：IT桔子；整理：新金融洛书2.蚂蚁金服：招财宝和相互保之挫记者：如果“相互保”遭遇监管风险必须下架应怎么办？尹铭（蚂蚁金服保险事业部负责人）：任何情况只要上架了，哪怕叫停，支付宝和信美相互都会到信守承诺。这则来自2018年11月相互保发布会上的对话勾勒了一个典型的蚂蚁金服形象，足够大而底气足。不过，这起遭遇监管敲打的金融创新中，最终兜底风险的是信美相互，支付宝则将效应和用户收入囊中，转战“相互宝”。上一次蚂蚁金服类金融产品的败退，还是2016年底涉侨兴私募债11.46亿元违约的招财宝。更远的背景是，2014年前后，金交所资产通过P2P平台、互联网理财平台发行募资成为时髦之举，随后，在2年期、3年期债权到期后，风险开始暴露，踩雷的除了招财宝，还有大量互联网理财、P2P平台。这类产品爆雷的风险暴露了“风控的黑箱”，大量次级、垃圾债在金交所、担保机构、互联网平台一系列“风控黑箱”的漩涡里，卷入大量风险承受不对等的普通投资人，随后巨雷引爆。多数互联网理财的创业者悲剧在于，当行业大潮席卷而来时，趋势和集体的乐观情绪遮蔽了理性与风险。蚂蚁金服也不例外在这风险大潮里裸泳。在蚂蚁金服多次的革命性产品背后。蚂蚁金服首席战略官陈龙多次强调“势”——顺势而为，这个逻辑下，相互宝这类产品的推出，应运而生。这种顺势，冒出了一个激进而创新的“挑战者”形象。如果观察下蚂蚁金服几起事件的共性，会发现，早在支付宝推出时，阿里就曾给了支付行业革命性的起点；招财宝早早的搭上了互联网理财的班车；而“相互保”也曾试图搭上最早一趟的“相互保险”班车。BAT之大，已经大到“可唾弃而无可抵制”。在侨兴私募债、相互保事件的质疑声中，蚂蚁金服仍扮演了无可挑战的角色。我们无法证实蚂蚁金服们是否在向支付宝提现收费、信用卡还款收费时，是否会有一丝金融权威者的念头，但可以肯定的是，它有足够的资本与底牌，在监管的灰色地带试探，曾经的支付宝是一例，相互保也是。在持续的监管敲打和磨合中，定位科技赋能金融的蚂蚁金服形成了庞大的金融或类金融产品体系，从支付、互联网银行到小贷、基金销售及征信，金融生态体系闭环成型。▲图表来源：新金融琅琊榜3.腾讯：紧急下线的腾讯信用分腾讯金融更像是一个中年隐忍的人。一向以内敛、隐蔽而不显于人。一种典型的“闷声发大财”。腾讯隐忍到以至于余额宝推出了4年后，才上线一款与之较量的零钱通；芝麻信用分上线4年后，才上线与其类似的微信支付分。零钱通于2018年底上线或许还是监管给它勇气，其背景是，证监会、人民银行等在2018年6月联合发布《关于进一步规范货币市场基金互联网销售、赎回相关服务的指导意见》，红线禁忌已明确，行为规范已定。BATJ中，仅腾讯一家未独立其金融业务，在腾讯的财报中，一贯以“其他业务”示外，处于分散低调的状态。在腾讯金融科技退败的案例中，我们仅可勉强找到“腾讯信用分”一例。2018年1月30日，腾讯信用曾全国范围公测“腾讯信用分”。仅一天后，即紧急下线。那时，一位业内人士在推测腾讯信用分下线的原因时曾表示，“腾讯将自己的社交业务与信用积分进行这样的强关联，肯定是监管部门不希望看到的。”一年后的，腾讯借“微信支付分”重来，与腾讯信用分相比，恰恰少了“社交”一项。腾讯信用分的数据来源主要基于微信和QQ的互联网数据；微信支付分，则少了来自强社交属性的QQ端的数据。腾讯信用分和微信支付分的区别重点在于“社交”数据是否纳入成为影响个人信用分的指标。这意味着监管或个人又面临着如何区分“社交”数据中的个人数据和隐私是否被侵犯的担忧。腾讯金融科技的隐忍，像极了马化腾的处世哲学。金融“拼的是谁的命长，而不是谁在短期内跑得快。”4.来自BigTech的警钟在中国，BAT分别代表了从消费场景、社交场景、智能场景切入金融业务的巅峰存在。尽管2016年之后，它们声称找到了以科技赋能金融的新身份，但渗透却更加彻底。在没有充分监管的互联网金融领域，他们代表的BigTech更容易形成服务陷阱与权威主义。近十年来，我们见证了BigTech潜入大众的生活，Facebook、苹果、蚂蚁金服、腾讯和百度。他们提供越来越多的金融服务，它们在我们生活中的无处不在，这种渗入的典型特征是“服务内潜”和“风险外溢”。监管对这一类型公司的担忧更多的是“大而不倒”和金融服务的权威主义。在大数据领域，大公司的权威主义十分明显。在大数据应用细则缺失的前提下，近几年大数据企业乃至BigTech在互联网上对个人信息的过度采集，正在带来另一项更严重的问题：深度滥用。一些基于人工智能+大数据+机器学习带来的“技术黑箱”决策体系成型，就会演变成对不特定人群进行压迫的工具，而受压迫者却丝毫没有还击之力。另一方面。过度竞争的互联网金融，一定程度上导致了更加垄断和寡头的市场，并恶化创新生态。▲电影《大而不倒》剧照在第三方支付市场，十几年里的激烈厮杀，支付宝与财付通最终合计占市场份额的95%以上，加上强监管已将存在多年的“灰色地带”一一围剿清除，其他第三方支付机构竞争力逐渐丧失。这是近年来值得注意的怪象：非金融风险正在外溢、渗透到金融领域。当无数金融巨兽所受益的腾讯云和阿里云的电缆被蓝翔挖掘机一铲子挖断时，可能造成1000家以上金融机构APP无法访问。从这个横切面的例子来发散思考，非金融风险并非只有云计算，包括大数据产业、IT技术产业等非金融风险越来越渗透并加码在金融风险上。更值得注意的是，马太效应下的资源与权力向Bigtech趋近，一些技术、基础设施越来越趋向于少数供应商，如国内云服务越来越集中于阿里云、腾讯云等少数几家。应该说，BAT的金融业务直接影响力正在被稀释和制衡，但来自科技渗透金融的魅影却得到伸张，新的监管和风险的磨合将到来。...

1. 康美药业的会计差错是在挑战人们的智商底线一家上市近20年的医药行业龙头企业——康美药业，4月30日忽然自曝家丑：发现2017年货币资金余额短少299.44亿。这不仅仅是两年前的事，而且是近300亿的货币资金短少，实在是诡异。所谓“货币资金”，无非是公司现金、银行存款，以及其他可以随时变现的有价证券等，并不难以点清，为什么会出现如此巨额的短帐？公司还将如此巨额的现金短帐归类为会计差错，这显然不是“信息披露不规范”的问题，明明就是在挑战吃瓜群众的智商低线。前天的公号文章《康美药业：让会计无地自容》，讨论了在相信公司所有公开披露信息前提下的各种后果。今天这篇文章将要着重讨论如果不相信公司公开披露的这些信息的前提下，背后究竟会隐藏怎样的真相？有位读者在昨天的留言中说：康美药业“也不学学会跑的扇贝，说个人参烂在地里了，药材放仓库发霉了……”一个谎言叠加另一个谎言，与其这样避重就轻的来洗白自己，还不如真情实意的道出个中原委，或许还能多少赢回些许投资人的谅解，为公司管理层保住最后一点颜面。2. 康美药业违规侵占，或许积弊已久在康美药业过去10年的财报中，存在一种非常奇葩的现象：银行存款与银行贷款同时并存。而且，如果剔除2018年调整后数据的影响，之前9年的货币资金余额是其有息负债余额的1.27倍。简单地说就是公司既拥有1元的借款，同时还拥有1.27元的存款。这一违背生活常理的奇葩现象也早已引起一些打假专家的关注。造成公司报表这一奇葩现象的原因可能有两个方面：一个是特殊的金融交易安排。比方说，一家公司想要取得美元借款，但却没有建立相应的外币信用。银行要求，如果公司用人民币存款作抵押，就可以获得等值的美元贷款。这样，这家公司到年底结帐时，就会同时出现一笔银行存款余额和一笔银行借款余额。如果这样的商业模式成为一种常态，那么，报表上这一不合逻辑的奇葩现象也就不奇葩了。只不过，康美药业的商业模式是否具有这样的特性，就要看康美药业自己如何来解惑了。另一个可能的原因是公司实际控制人长期利用上市公司作为融资平台，滥用上市公司信用，或公开发债，或向银行等金融机构借款，之后又利用公司控制权，挪用、借用、侵占、转移上市公司货币性资产。康美药业的这一奇葩现象究竟是属于哪一种情况，现在恐怕连康美药业自己也说不清楚了。因为这既牵涉公司内部治理问题，同时还涉及长期外部监管缺位的问题。3. 货币资金短帐，可能与被挪用资金出现严重风险有关目前出现近300亿货币资金短帐，背后真实的故事可能根本与会计差错无关。会计差错只是愚弄吃瓜群众智商的借口，让会计背黑锅的理由。背后的真相或许是因为被挪用资金出现了巨大风险，因不能如期归还，才不得已出此下策、丢卒保车。为了填补近300亿的巨额窟窿，公司实际控制人也可说是煞费苦心，拿出了195.46亿的存货，3.52亿的固定资产、无形资产和其他长期资产，6.31亿的在建工程。合计起来共计205.3亿元，另外在2018年归还现金资产4.3亿元，林林总总加起来接近210亿元。剩下近90亿元缺口实在无法弥补，只好列为大股东暂借款。其中：以普宁市康淳药业有限公司名义暂借32.5亿元；以普宁康都药业有限公司名义暂借56.29亿元，合计88.79亿元。以集安大地参业有限公司名义暂借2.84亿元。虽然数字并不完全吻合，但大数已经非常接近了。如前文所述，广东正中珠江会计师事务所针对这90亿元的资金被大股东占用，出具了保留审计意见。正中珠江认为：“我们虽然实施了分析、检查、函证等审计程序，仍未能获取充分、适当的审计证据，导致我们无法确定康美药业在财务报表中对关联方提供资金发生额及余额的准确性，以及对关联方资金往来的可回收性作出合理的估计。”据此来看，300亿元货币资金短帐的真实风险目前应该主要集中在这90亿元的关联方资金占用上面。当然，前述用存货、固定资产、在建工程等抵帐的资产是否货真价实？是否为公司正常经营所需？目前还不得而知。4. 为了圆谎，越圆越谎公司为了掩盖（1）上市公司资金被长期侵占或挪用的事实；（2）利用存货等上市公司主体外实际控制人所拥有的其他关联资产弥补巨额资金亏空的事实；（3）利用简单会计程序达到调帐目的的事实；才编造了“会计差错”的这个借口。因为只有会计差错调整，才可以避免复杂的资产置换程序。比方说要以195亿元的存货来弥补货币资金短少的缺口，在正常程序下，至少需要经过会计师审计、评估，董事会、股东会决议批准，其间还可能要求大股东作为关联方回避表决。这一系列程序不仅需要时间，更需要向外界公布事件真相。如此拖拖沓沓，实在是后患无穷。所以，才想出这招会计差错来愚弄吃瓜群众。只不过，人算不如天算，如此弥天大谎本以为能够轻易掩人耳目、瞒天过海，实在只是异想天开、一厢情愿。搞不好就会弄巧成拙，适得其反。5. 康美药业的危机并没有过去从财报来看：2017年调账前的货币资金余额341亿元，而同期的有息负债余额为247亿元。调账后，负债余额没有减少，但货币资金余额却减少了近300亿元，目前仅余42.07亿元。虽然它与有息负债之间的比例关系看上去比以前更合理，但是，现金资产的换出与存货等资产的换入，一方面导致公司资产质量的大幅度下降，另一方面巨额有息负债的资金成本也会使公司在短时间内不堪重负，面临资金和业绩方面的双重考验。就公司实际控制人董事长马兴田“致康美药业全体股东的一封信”的内容来看，这封信不仅没有让我们看到公司真诚道歉的诚意，更没有看到自查整改取得了任何成效。信中说：这次整改“首先，完善公司治理，健全企业内部控制制度，提升企业管理水平，提高企业会计信息和信息披露质量”；如果公司治理完善，也就不会存在大股东侵占上市公司90亿元资金不还的事实；如果企业内控制度健全，也就不会出现到目前为止康美药业上市主体与实际控制人之间仍然未能建立有效的资金及内控防火墙，导致上市公司主体利益与实际控制人私人利益之间权责不分、利益不明，使得上市公司股东利益不能得到有效的保护；如果会计信息和信息披露质量提升，一定不会找“会计差错”这样低劣的借口来掩盖事实真相。信中说：这次自查整改“全力‘聚焦主业’，主动采取‘瘦身健体’的措施，剥离非主业资产，……”只感叹世间还真有睁着眼睛说瞎话的人。如果是主动“瘦身健体”，又怎会瘦掉现金资产？如果是剥离非主业资产，又怎会是以货币资金换回存货、在建工程和大股东欠款？真不知这是不懂还是故意？信中说：“经过本次自查整改，公司的内控得到进一步规范，资产进一步夯实，主业也更加聚焦。”这怎么听上去象是反话？资产质量下降等同于”夯实“？当然，我们真心希望康美药业经历此次危机能够深刻吸取教训，矢志不渝地坚持为发展中医药产业做出应有的贡献。6. 结语以上分析和结论只是尝试利用会计逻辑来还原康美药业会计操控背后的真相，有点类似于“疑犯画像”，大多是没有证据的推理和猜测，请各位谨慎使用以上结论。...

漫画/高岳注册网站会员,竞猜体育赛事,不仅能“百发百中”,还能抢红包,获赠手机,甚至免费出境旅游。这样的好事,让不少会员沉迷其中,不断加码投注。之后,“好运气”开始急转直下,输得血本无归,甚至倾家荡产。安徽省宿松县公安机关成功摧毁的一个特大跨境赌博网络,就是靠着这种操纵手段,在国内发展赌博会员近万人,3年来共吞掉赌资21亿元。《法制日报》记者近日从宿松县公安局获悉,目前主犯杨某和陈某某因犯开设赌场罪,分别被判处有期徒刑三年两个月和三年刑期,并处罚金90万元。其余5名涉案人员将择日开庭宣判。大学生陷网络赌博输掉70万去年暑假期间,宿松县下仓镇村民王某发现,儿子亮亮(化名)回家后每天躲在自己房间里,精神很颓废。王某感觉亮亮肯定遇到麻烦事了,在三番五次“逼问”之下,亮亮说出实情,王某大吃一惊。亮亮竟然参与网络赌博,一年多时间累计输掉了70万元,其中20多万元为网贷。王某选择报警,宿松县公安局治安大队随即展开调查。民警询问得知,亮亮在大学期间,结识了境外“易倍”体育赌博网站在国内总代理“拉菲”。在其引荐和帮助下,亮亮注册了“易倍”会员,根据“易倍”提供的银行账号进行充值投注,每次投注的体育赛事预测结果连连得手。尝到了甜头,亮亮开始不断提高投注金额。但是好景不长,之后投注的预测结果都与“拉菲”分析结果背道而驰。亮亮输光了积蓄,还欠下巨额赌资。办案民警围绕该赌博网站提供的银行充值账号开展侦查,发现该赌博网站每天接收的投注金额数千万元,且不定期更新赌博账号,将资金分散转移至其他账号,同时还查明“拉菲”的真实身份是重庆市奉节县人杨某。2018年8月8日,办案民警赶赴奉节县,在当地警方的协助下,将正在当地一个出租屋内操控“易倍”体育赌博平台的杨某及其同伙刘某抓获,现场扣押作案手机6部、电脑3台。送手机出国玩吸引注册会员案件到此并未结束。民警调查发现,该赌博网络规模庞大,涉案人员众多。“杨某已在国内发展下级代理5个,另发展赌博会员数千人,遍及全国各地,涉案资金近亿元。”宿松县公安局治安大队民警肖剑说。2018年9月,宿松县公安局抽调精干民警成立“7·26”专案组,由局长担任专案组长。同年10月,安徽省公安厅将此案列为挂牌督办。经进一步深挖,民警掌握到,杨某也只是该赌博网站的诸多国内总代理之一。据杨某交代,他以前经营一家彩票店,日子过得很安稳。2016年4月,他通过网络结识了远在菲律宾经营“易倍”体育赌博网站的陈某。由于自己热衷体育赛事,而且身边有着丰富的人脉资源,所以被陈某看中,拉拢成为“易倍”体育赌博网站在国内的总代理,许诺给予网站盈利55%的返点率。杨某觉得有利可图,于是雇佣两名人员,成立工作室,通过互联网交友平台不间断推送预测赌球结果信息,同时以发红包、赠送高档手机、组织参赌人员出境旅游等方式招揽人员加入“易倍”体育赌博网站,成为代理或会员进行赌博活动。2018年6月,他不惜一次性购买了10部价值达万元的高档手机,赠送给参赌人员。至案发,杨某共发展下级代理5个,会员数千人。杨某通过与网站结算赢取的赌资,从中获取返点佣金354万元。赌资被层层转账进行“漂白” 巨额赌资都流向了哪里?专案组分析发现,涉案的赌资通过层层转账,均进入第三方支付平台,再在境外人员的操控下,转移至国内外的股票、基金等行业,“漂白”资金来源。根据掌握的资金流情况,2018年8月8日,专案组兵分两路行动。一路在安徽省公安厅经侦总队的协助下,成功将“易倍”体育赌博网站设立在国内各地的数十个账号予以冻结。另一路分头赶赴浙江宁波市、重庆奉节县、湖北武汉市、广东深圳市等,成功抓获4名下级代理和另一名总代理陈某某,查获作案电脑9台、手机11部,冻结涉案资金及股票2200万元。继续循线追踪,专案组查明该赌博网站的幕后老板陈某,将漂白的800万元赌资转移至国内的股票内。今年4月初,专案组民警赶赴广州市,将设立在广东某证券公司账户内的800万元股票予以冻结。目前,陈某已被网上追逃。“该赌博网站自2016年以来,通过在国内设立的多个总代理,发展赌博会员近万人。赌博网站通过技术手段,故意给予新会员较多的赌博盈利机会,这些会员自认为投注胜算的几率比较大,会不断提高投注金额,正中网站圈套。”宿松县公安局治安大队副大队长黄小勇说,赌博网站仅日投注金额就高达数千万元,3年来共吞掉赌资21亿元,致使数百个家庭深受其害。而巨额赌资被转移外流,使国家蒙受巨大经济损失。...

你没有收到过这样一条短信——你的一位手机联系人在探探上将你设为“偷偷喜欢的人”，注册登录方可查看。出于好奇，刀哥下载、登录、注册...忙活了大半天发现，根本没所谓的“暗恋对象”！（有没有人暗恋我，我心里能没点数吗？！）这难道不是骗子吗？巧的是就在前几天，这个软件因疑似传播污秽色情，在安卓和APP store上被下架了！从14年正式发布到近日违规被下架，这个艳遇神器是如何吸引到大批量用户，又是怎样慢慢“变味”的呢？1克制的探探，曾亲手踢掉3000万用户2000年左右，Pony马假扮小姑娘在QQ上调戏少年时，一场长达十几年的社交垄断开始了。2014年，主打陌生人交友的陌陌靠着“约X神器”的标签登陆华尔街，从此，熟人社交靠微信，陌生人社交找陌陌。大家都以为，中国的社交战争在那一年结束了。但一年后，有个叫探探的异军突起，搅乱了中国社交市场，一举打破了社交领域的平衡，还解决了陌生人社交领域的一个致命问题：男女失衡严重。它有一点特别牛：让女性用户敢于主动发起社交行为。对于男性用户来说，在任何社交平台和女生搭讪，并不会尴尬。但对于女性用户，她们大多羞于对待心仪的男生，缺乏主动。探探则以女性用户为核心，主打左滑“喜欢”、右滑“无感”的翻牌子模式。这个看似简单翻牌方式，反倒很好地帮助女性摆脱主动搭讪的尴尬，“只有互相喜欢才能聊天”的机制，让她们敢于主动地发起社交行为。翻牌子这一模式也增加了筛选效率，以微信摇一摇、附近的人为例，这些方式犹如大海捞针，特别低效也，缺乏精准的匹配度。另外，这种开放环境使得用户被动接受陌生人信息，甚至饱受骚扰，特别是女性用户。而翻牌子模式能帮助用户快速过滤无效陌生人，筛选有好感的异性，避免用户被乱七八糟的信息“骚扰”。这些都源于创始人王宇在产品功能上很克制。探探创始人王宇为了让女性用户能在聊天中不被骚扰，王宇制定了极为严苛的措施。首先，在准入门槛上，在用户注册账号时，只有通过探探团队的人工审核，才会被其他用户看到。探探拥有130人的人工审核团队，7x24小时的监控违禁行为（骚扰、营销、虚假照片等），亲手踢掉了3000万用户。所以当时探探虽然手机注册用户是9000万，但对外公布的合格用户是6000万。其次，对于很多机器人账号和从事微商营销的用户，探探都会监测封禁。另外，让产品用户保持适当的男女比例。王宇说，在一个陌生人社交平台上，女性用户是最敏感的，她们的权益必须得到保护，而一旦把女用户留住，就永远不缺男用户，从而才能让整个平台保持适当的男女比例。例如，对于主动说“约”等字样词汇的，探探会对其直接永久封号；除了产品功能，在商业变现上，探探也一直很克制。王宇的原则是，先要做透，不要做宽。他认为，陌生人社交市场是一个日活3000万~5000万的盘子，真正做到把这个人群吃透，再去做更广泛的商业化也不晚。2015年底陌陌转型直播，探探在内部也曾争议过是否要添加直播这个功能。讨论后发现，直播对于用户社交关系上没有任何帮助，“目前仅仅是一个赚钱的工具”，后来的探探在面对直播、短视频、狼人杀等一个又一个风口时都不为所动。正是这种克制带来了良好的社区氛围，不断吸引年轻用户的加入当时很多人都说在上面找到了自己的另一半。加上产品界面友好、操作简洁明了，探探成功从一众APP中突围，成为了其中的佼佼者。上线仅仅8个月，探探的注册用户超过了100万！上线一年半，日活跃用户突破500万，用户成功“配对”次数达60亿次，在被腾讯牢牢把控的社交领域撕开一到裂缝，一跃成为国内继微信、QQ、微博之后的第四大90后社交平台 。截至目前，探探的手机注册用户达到9000万，日活量突破700万，次日留存率高达75%。这让探探成为资本的宠儿，从2014年11月到2017年6月，探探累积完成4轮融资，融资总金额达1.2亿美元。一定是特别的缘分，2018年2月23日，国内陌生人社交的头部玩家“陌陌”和“探探”合并了，探探的女性用户占比54.2%，补足了陌陌的短板。2浪荡的探探，24小时能遇到25个骗子被陌陌收购之后，开始扛起变现重担的探探，朝着陌陌的方向狂奔起来。1.充钱都不一定匹配的到在知乎上，有一网友透露，2016年到2017年，他没有花一分钱，匹配了3000+个妹子，主动找他聊天的人数占三分之二。2018年到今年5月，他开通了3个账号，好家伙，这会啥都要钱。会员标识要钱，查看被哪些人喜欢，要钱；获取更多曝光，也要钱；碰到心动的女孩，一不小心滑快了错过了，还是要钱。他在给每个账号都充值300元以上后，匹配人数加起来不到1000，主动找他聊天的人不到二十分之一。在探探官方微博下，网友也怨声载道，“无故封号”、“整整两个星期没有一个匹配”、“刚注册就被封”。在开启商业化之后，探探的女性用户的大规模流失。2.24小时遇到25个骗子就算匹配到了，也不一定是人。在《我在探探上24小时内遇到的25个骗子》 爆文中，作者使用探探24个小时，期间一共匹配了246人，但真正有社交需求的只有5个。其他的除了骗子外，还有各种为自己导流的，如微商、主播，竟然连找人去拼多多上拼团的都有...有网友说：“探探上面全是卖淫工作者、酒托、时时彩托、主播拉客、游戏托…”2018年12月1日，一名探探的用户怒了，直接在微博控诉探探，起因是有人用她的信息注册了探探，并恶意造谣称她可以提供X交易，导致其生活被严重骚扰。探探这样长期被不法分子利用，传播违法内容，甚至形成了一条灰色产业链，被下架也不足为奇。3用了那么社交APP，依旧撩不到一个人...陌陌对探探寄予了厚望，唐岩最看重的是探探的年轻用户和女性用户。2018年，唐岩曾说：“我们认为，无论在用户规模还是收入方面，探探仍然蕴藏着巨大的潜力有待释放，未来两到三年，把探探打造成公司新的增长引擎。”然而不到一年的时间里，探探女性用户只剩下不到35%，主流的用户年龄也沉淀到了31岁-35岁。遭遇"冷场"的不止是探探，也是整个"陌生人社交"。2019年，在短短几个月的时间内，就有多款社交软件遭遇过下架：2月初，主打“音乐+社交”元素的音遇APP在App Store下架；4月16日，国家网信办启动了小众即时通信工具专项整治，首批清理关停了“比邻”、“聊聊”、“密语”等9款传播淫秽色情信息的App。"约炮神器"的标签，可以让陌生人社交产品在短时间内野蛮生长，但也成为其发展道路上的不定时炸弹。无论是世纪佳缘、百合、珍爱这样的结婚相亲平台，还是陌陌、探探这样的社交软件，都陷入了社交软件不社交的怪圈：1.个人资料无法沉底，在这些平台上，你根本不知道你搭讪的对象是主播、微商，或是一段代码，匹配效率并没有提高，2.你登录这些平台，可能没多久就会收到很多妹子的搭讪信息，只不过都处于加密状态，要想观看就得，掏钱！所以即使市面上出现了各种各样的社交类产品，还是没有解决用户抱怨最多的问题：用了那么多社交软件和婚恋网站，却撩不到一个人…...

河南平顶山汝州市一企业存在银行的120万元，被银行员工私自转出。之后，这名员工潜逃至今。受害方将银行起诉至法院，法院判银行无过错。涉事的汝州农商行。 受访者/供图《民主与法制时报》记者李晓磊见习记者庄德通报道两年多来，杜涛一直寻找答案，他们在银行的存款“丢失”后，到底该由谁负责？杜涛是河南平顶山汝州市平安牧业有限公司（简称平安牧业）法人代表，2016年时，公司存在汝州农村商业银行（简称汝州农商行）的120万元，被该行员工杨现国偷偷转出。此后，虽然有多个官方信源能证实这一情况，但无人愿意担责。民主与法制社记者调查发现，杨现国同时为平安牧业合伙人之一，之所以能将款项转走，主要是拿了一张没有公司签章的“白条”。无奈之下，杜涛将银行诉至法院，案件经过一审、二审后，以败诉告终。今年3月6日，平安牧业以邮寄方式，向平顶山市中级人民法院（简称平顶山中院）申请启动审判监督程序，目前未得到回复。120万元在银行“丢失”此事最早从2016年开始，当年12月23日，平安牧业与汝州农商行签订《流动资金借款合同》，申请金融扶贫专项贷款180万元，期限12个月，年贷款利率为5.625‰。4天后的12月27日，这笔钱全额进入平安牧业账户。2017年1月4日，平安牧业需70万元支付购羊尾款，公司另一合伙人史敏到汝州农商行转款时，银行业务员告知她“账户内钱不够了”。史敏马上调出流水单后发现，在2016年12月29日贷款到账第三天，竟被人转走120万元。转走这笔钱的，系该行员工杨现国，负责汝州农商行小屯支行的信贷业务。让史敏惊讶的是，她从官方资料里发现，杨现国转走120万元的行为，汝州农商行只有收取其200元手续费的票据，并没有符合规定的转账凭证和电（信）汇凭证。据史敏介绍，她对杨现国并不陌生。因为在2013年1月，杜涛、史敏、杨现国三方共同出资成立平安牧业，杜持股50%，史、杨分别持股25%。杜涛说，上述贷款并非由杨现国运作而成。在平安牧业，杨现国主要负责公司日常管理和饲料采买等工作，但公司财务章和杜涛法定代表人印章由史敏保管，大笔支出需其开具支票。在汝州农商行发现款项出问题后，2017年1月5日，史敏找到杨现国，询问他是否转走了钱。杨现国承认是自己所为，可表示其转款行为不违反规定。与此同时，杜涛拿着相关证件，到汝州农商行要求查看转款手续，银行则以商业机密为由，拒绝提供。同年1月5日，平安牧业以杨现国涉嫌职务侵占，到汝州市公安局报案，警方马上展开调查；1月6日，杨现国被警方拘留，不久后取保候审；3月份左右，杨现国意外潜逃。据汝州市公安局微信公众号“平安汝州”信源显示，2017年6月1日，警方以职务侵占罪对杨现国进行网上追逃。去年底时，平安牧业又向警方递交申请，希望将罪名修订为票据诈骗。“白条转款”之争尽管平安牧业觉得此事已经明了，可汝州农商行坚称自己没问题。2017年3月7日，平安牧业将汝州农商行起诉至汝州市人民法院（简称汝州法院），理由是该行工作人员违反存取款操作流程，存在重大失误，请求法院判决汝州农商行返还120万元存款，以及部分经济损失。根据权威信源，该案在法院审理期间，汝州农商行提供的主要转款凭证有两张。一张是转款电（信）汇凭证，相关信息均为手写且没盖章；另一张为汝州农商行收取200元转款手续费的打印票据，在备注里手写了收款人、账号、金额等信息，且两次加盖平安牧业财务专用章，以及杜涛的印章等，杨现国在上面也有签名。对于手续费票据上出现的印章问题，史敏表示不知情。她回忆道，自己曾在2016年12月29日外出开会，杨现国这天曾到其办公室，谎称得到史敏的同意，要求其他工作人员为几张票据盖章。“有可能是那时偷盖的。”史敏说。需要指出，作为该案关键证据，这两张票据真实性、合规性成为焦点。汝州农商行表示，他们是核对了平安牧业的法定代表人预留印鉴后，由法定代表人盖章后才进行的转款，不存在任何过错。平安牧业则认为，汝州农商行提供的电（信）汇凭证上，没有平安牧业签章，相当于一张“白条”，严重违反操作流程。另外，案中转款手续收费票据没有转款功能，转账信息都是手写注明，同样不合规。因汝州农商行向法院提交了一份借方凭证，为了验证，2017年5月22日，杜涛特意到汝州农商行又办理了一次转款，他看到的电（信）汇凭证一式三份，分别是汇款依据、借方凭证和回单。杜涛经比对发现，后来的凭证上汇款人一栏有平安牧业财务章和他的印章，但案中凭证并没有。另一个疑点是，杜涛后来拿到的转款票据上没手写内容，银行也未要求其加盖财务章和法定代表人印章。多位在该行办理过转款的客户表示，他们拿到的转款凭证形式与杜涛后来办理的一致。一位负责此类业务的银行业务员告诉记者，电（信）汇凭证与转款手续收费票据的开具存在先后顺序，只有凭证合规填写盖好签章后，在转款办理过程中产生收费票据，“也就是说，此案中电（信）汇凭证没有签章，理论上不应产生收费票据。”针对票据合规性等核心问题，记者多次尝试和汝州农商行联系采访，截至发稿，对方一直没有回应。不过，汝州法院在审理此案时，并没采信这两张证据。法院认为，汝州农商行作为依法设立的金融机构，应当制定严格业务规范并严格遵守，尽可能避免风险，确保储户存款安全。由于汝州农商行存在明显过错，并且这种过错与平安牧业账户内款项被转走有直接因果关系，汝州法院判决汝州农商行应返还平安牧业120万元存款，并且按照年贷款利率5.625‰赔偿其损失。法院：票据不规范但银行无责一审判决后，汝州农商行不服，向平顶山中院提起上诉。杜涛没想到，波折才刚开始。最早，平顶山中院认为，杨现国转走平安牧业120万元的问题应进一步查证，便将此案发回重审。汝州法院审理后仍然坚持，银行在人员管理、业务操作方面存在过错，判决汝州农商行返还平安牧业120万元款项并按约定进行赔偿。汝州农商行继续不服，再次向平顶山中院提起上诉。而这次判决，平安牧业败诉了。原因是，一审法院未认可的主要证据，平顶山中院认可了。平顶山中院称，电（信）汇凭证上没有汇款人平安牧业的签章，确实不规范，但是转款手续收费票据上注有收款人、收款金额等信息，并且有相关签章。“从形式上看，汝州农商行将平安牧业账户内120万元汇入另一账户，是平安牧业的意思表示和授权行为。”平顶山中院判决书称。该院还表示，杨现国汇出这笔款项的原因、目的等事实尚不清楚，本案现有证据不足以确定汝州农商行、平安牧业的过错、责任，平安牧业作为原告应该承担这方面的举证责任，平安牧业可待证据充分后，另行协商解决或者起诉。最后，平顶山中院终审判决认定，汝州农商行的转款凭证确系不规范，但判决汝州农商行无过错。至此，平安牧业败诉。平顶山中院撤销了汝州法院判决。针对这些争议，平顶山中院没有答复记者采访。不过，当地法院人士透露说，该案曾引起过内部巨大争议，“讨论时有法官拍了桌子。”另据消息，2018年9月29日，该案审理期间，杜涛还曾以“汝州农商行转账业务存在违规”为由，将此事反映至中国银行保险监督管理委员会平顶山监管分局。在平顶山中院二审结束后，他才拿到回函。记者注意到，回函结论是，汝州农商行确实存在违反业务操作流程的情况，并且在处理意见中责成汝州农商行针对存在问题理清责任，并对相关责任人进行严肃问责。不过，由于汝州农商行未回复采访事宜，该函件是否下发到银行、是否进行问责等，尚不清楚。与该案无关的北京存诚律师事务所主任律师胡胜利表示，就目前证据而言，银行应该承担责任，平顶山中院的判决存在一定问题，“毕竟是汝州农商行操作不规范造成的。”案件发展到今天，杨现国依然在逃。他将这笔金融扶贫专项贷款转走120万元后，平安牧业无力支付购买品种母羊的尾款，损失了30万元定金；另因贷款具有扶贫性质，平安牧业还向贫困户提供了价值21.6万元的“扶贫羊”……原本以为能通过法律解决该问题的平安牧业，现在又承担着败诉后的负担。如今，曾是汝州“龙头企业”的平安牧业已几近破产，他们的问题也没明确答案。（文中杜涛、史敏为化名）原标题《银行员工私转存款，法院判银行无过错河南汝州农商行“百万转款”案调查》...

　　让老年人抵押房产借得本金，再用本金认购理财产品……近年来，越来越多公司打着“以房养老”旗号、行非法集资之实，将老年人的房产和钱财卷席一空。　　抵押房产借本金　　“以房养老”骗局层出不穷　　日前，北京市公安局海淀分局官方微博通报称，针对有投资人举报北京中安民生资产管理有限公司及中安民生养老服务有限公司从事非法集资活动的情况，北京市公安局海淀分局已对相关公司立案侦查。　　正规的“以房养老”是指老年人将住房反向抵押养老保险，是一种将住房抵押与终身年金保险相结合的创新型商业养老保险业务，而中安民生则不是。据了解，中安民生宣传的模式是客户通过将房产抵押出去从而借得一笔本金，然后将这笔钱用来认购中安民生发行的理财产品，这些理财产品将给予客户6%左右的年化收益。　　在中安民生和客户以外，还有一个第三方出资方。这个第三方出资方负责将本金借给客户，中安民生负责支付给出资人利息。据了解，中安民生给出资人的利息高达20%。这也就意味着，中安民生每做一笔业务，资金成本将高达26%以上。稍有不慎，中安民生就会陷入资金链断裂的危局。　　“一开始的时候，的确是每个月都给钱，所以大家就会慢慢推荐给身边的人。”林涛的父母今年六十多岁，出于给自己攒点养老钱减轻子女负担的考虑，父母将房子抵押了出去。　　很快，中安民生的这一业务模式便难以为继了。从年初开始，中安民生便屡屡曝出“跑路”“崩盘”等传闻，包括林涛父母在内的多名老年人均遭遇了出资人上门催债：“还不起钱，就把房子卖了！”　　3月10日，中安民生总裁李佳豪还在公司官方微信公众号发文称，上述传闻皆属谣言。3月24日，李佳豪再度发文称，目前正在配合经侦自查，并称“（如果）投资人不给中安民生时间，（将导致）政府接管、公检法介入，进一步导致中安民生不复存在。如果发生这种情况我本人将非常痛心，因为从目前的过往案例看，三五年内能讨回30%以上投资权益的好像根本没有出现过。”　　在林涛看来，这只是李佳豪“最后的挣扎”。“他这样说就是寄希望于投资人放弃走法律途径，把这个骗局维系得更久一些，让自己脱身的时间更长一些。”　　事实上，近年来各类“以房养老”的骗局层出不穷，早在2016年，便有媒体报道过类似骗局。　　瞄准空巢老人　　布下温柔陷阱　　在复盘父母上当的过程中，林涛认为，一方面是因为老年人缺乏理财知识，另一方面也是因为这类机构洞悉了老年人的心理需求，经常组织集体活动，让不少空巢老人感受到了家庭般的温暖，不知不觉中就相信了这些机构的宣传。　　今年65岁的唐女士也差点掉进这“温柔陷阱”。在退休后，唐女士经常和同事、老同学们组织合唱等活动，在这一过程中，唐女士接触到了中安民生“以房养老”模式的宣传。　　“公司经常组织一些活动，当时真的有种被关怀的感觉，我们这种子女不在身边的人，很容易因为一点小关怀而上当的。”唐女士说，好在她和儿子商量后遭到了儿子的坚决劝阻，才放弃了投资的念头。　　“以房养老”骗局　　多数涉及“套路贷”　　北京海征诚律师事务所高级合伙人杜云峰指出，“以房养老”骗局多数涉及“套路贷”，是一种新型的犯罪，一般涉及多方面的法律关系。民事法律关系涉及借款合同纠纷、抵押合同纠纷、房屋买卖合同纠纷等；刑事犯罪方面主要涉及非法吸收公众存款罪、诈骗罪、敲诈勒索罪、非法拘禁罪和故意伤害罪等。...

1992年，26岁的赵涛在新加坡加冕“神医”。当时60多岁的刘亚美，瘫痪已6年，赵涛检查了她的适应症后，与父亲赵步长耳语，“很可能一针治起来。”果然，施针20分钟后，刘亚美站起来了，赵涛的“神迹”震动狮城。名与利，接踵而至。很快，赵涛在新加坡积累了第一桶金。1993年，雄心勃勃的赵涛从新加坡寄回一张发给父亲的明信片，用笔简单勾勒的一个图形成为日后步长制药的企业 logo。明信片上，有一句话格外惹眼：总有一天，全世界会记住它。27年以后，全世界的确记住了步长制药，以及赵涛本人。2019年5月1日，美国史上最大的高校招生舞弊案曝光，一位中国上市公司董事长斥650万美元将女儿送进斯坦福。这名叫Yusi Zhao（赵雨思）的学生已被斯坦福大学开除，她的父亲正是山东步长制药公司董事长赵涛（Tao Zhao）。互联网是有记忆的。顶着“帆船特长生”名义进斯坦福的赵雨思，亲授“斯坦福经验”的网络直播活动也被扒出。在这场直播活动中，赵雨思被包装成受到美国顶级大学青睐的幸运儿，她横扫“美国高考”，以ACT33分，托福111分的成绩被斯坦福大学录取。5月3日，赵雨思母亲发表声明，称向中间人的基金会捐款650万美元，是为了帮助没有能力支付斯坦福学费的学生。赵涛则通过一则声明表示，女儿在美国留学传闻纯属私人事宜，不影响步长制药。招生舞弊案像一个放大镜，让赵涛与步长制药隐秘而灰色的资本术一览无余。01第一桶金能掏650万美元送女儿上大学，当爹的自然不差钱。胡润2018中国富豪榜显示，赵涛家坐拥320亿元财富，一度超越山东魏桥的张氏登顶山东首富。赵氏祖籍陕西，因此又被称“陕西首富”。但若以国籍论，赵涛应属“新加坡富豪”。新加坡2019富豪榜显示，赵涛以18亿美元财富排在第15位。“一个新加坡人在美国花650万美元送女儿进斯坦福关中国人什么事？”因为赵氏是医生，赚的是中国病人的钱。1938年11月，赵涛父亲赵步长出生于陕西省长安县终南山下一户贫农家庭。1958年，赵步长高中毕业后被保送至西安医学院（现西安交通大学医学院）。1963年夏，他与同为西安医学院毕业的妻子伍海勤，响应国家号召前往新疆阿勒泰地区支边。在阿勒泰行医期间，赵步长发现单纯用西医治疗中风偏瘫风险大、致残率高，开始琢磨中西医结合的诊疗方法，开发出“钻颅取血”、药帽等治疗手段。1981年，在新疆待了18年的赵步长接到调令，带着妻子和4个儿女回到陕西，进入陕西省核工业二一五医院工作。彼时，中国已经拉开改革开放的大幕，人民生活水平开始提高，心脑血管病例随之增多。赵步长将中风、冠心病作为主攻方向，创建“药气针”疗法和“脑心同治”理论。到1992年，赵步长已成为享受国务院特殊津贴的专家。也是这一年，赵氏一族命运转轨、由医入商。▵ 赵步长一家1992年11月15日，“中医与针灸走向世界国际学术研讨会”在新加坡召开，与会者对赵氏父子的《药气针治疗中风偏瘫》一文很有兴趣，为此特意安排了一场演示，赵涛还叫记者来一起见证“奇迹”。赵步长回忆赵涛现献技新加坡，“那次诊疗非常成功，第二天新加坡的大小报纸都刊登了治疗的情况。” 从小生活在医生家庭的赵涛，还在上初中时，就开始练习扎针，丝毫不恐惧，觉得很好玩。刘亚美奇迹般站起来后，赵涛被当地媒体赞誉为“中国神医”。那年，他不过26岁。两周后，赵步长及妻子武海勤因公务签证到期返回中国，新加坡官方则邀请赵涛留下来继续开展心脑血管疾病方面的研究，并批准他加入新加坡藉。狮城人民见识了中国针灸的神迹后，4000多人打电话到报社，希望赵涛也用针扎一扎他们。新加坡“风俗”是，病人看完病以后会给医生红包以示感激。赵涛靠收红包，在新加坡3个月，赚得90万美金，这是他人生第一桶金。02下海赵步长回到中国后，夫妻二人因故被“优化组合”，遭到单位除名。当时，主攻心脑血管疾病的“脑心通”胶囊正进入科研攻关的关键时期。赵步长与远在新加坡的赵涛商量，决定立即申报“脑心通”的生产批号，下海办公司，资金来源就是赵涛在新加坡赚的钱。1993年8月28日，中外合资的咸阳步长制药有限公司，即步长制药集团的前身，在咸阳市毛条路一栋临街的旧楼里成立。彼时，已加入新加坡籍的陕西人赵涛没有想到，步长制药日后会把自己推到财富的金字塔尖。赵步长将步长制药的诞生归结于时代。邓小平南巡讲话后，各级政府对民营企业和合资企业大开绿灯。赵步长国家级专家的身份使合资企业得到省市有关部门的支持。如今审批极难的药品批号，当年仅需省级卫生部门批准。咸阳步长制药注册成立后，赵步长将妻子、两个儿子、两个女儿也召至麾下。赵步长充当总司令兼政委的角色，他根据儿女的特长进行相应分工：大儿子赵涛有冲劲，能独挡一面，任总经理；二儿子赵超，因为有啤酒厂生产科管理经验，任常务副总经理，负责生产；大女儿赵骅为总裁助理、物流采购管理中心总经理；二女儿赵菁担任董事会董事。步长制药的家族式管理延续至今，且日益庞大，赵步长用人主张“唯贤不避亲”。赵步长的两个儿媳、两个女婿也放弃铁饭碗，加盟步长制药。此后，步长制药中勾勾拐拐的赵氏亲属越来越多。步长制药创立之初，时年55岁的赵步长说，“不成功就要饭！”赵氏没有要饭。仰仗“步长脑心通”胶囊，1994年，步长制药销售收入突破500万元；1995年，5000万元；1996年，5亿元。1998年是步长制药的一个转折点，步长险些“不长”。当年，国家启动医保战略，“脑心通”由于未能及时进入医保药品目录，销售大幅下降。不少家族成员认为，步长脑心通的生命周期已进入市场衰退期，公司应该考虑产品转型。赵步长拒绝转型，坚持将“脑心通”作为公司核心产品地位不动摇，同时决定增加产品线。如今，步长制药已经形成脑心通胶囊、稳心颗粒、丹红注射液和谷红注射液核心产品格局。03“野蛮”生长赵氏成名于新加坡，起步于陕西，壮大于山东。步长制药上市主体“山东步长制药股份有限公司”，原为“山东菏泽恩奇制药有限公司”。2001年7月，公司资产被赵涛等人出资设立的山东步长制药有限公司收购。之所以选择山东菏泽为步长制药总部，离不开当地政府的大力支持。时有菏泽媒体的报道称：“企业围墙里面的事，企业自行解决；企业围墙外面的事，政府全部包干”。这让赵步长觉得，菏泽是全国营商环境最好的地方。不仅如此，赵步长还看上了菏泽恩奇手中的“稳心颗粒”。1997年10月，苟延残喘的菏泽制药厂以84万元的价格卖给北京康得斯，更名为“山东菏泽恩奇制药有限公司”。两年后，菏泽恩奇就上缴税金200多万。当地政府以为菏泽恩奇就此重生了，然而到了2001年，菏泽恩奇又不行了。厂子虽然不行了，但菏泽恩奇早年间自主研发并投产的“稳心颗粒”还是好药。此时，赵步长意识到应该收购菏泽恩奇，如此一来，“脑心通”与“稳心颗粒”就可以强强联手。收购可以，但菏泽人也有自己的条件——必须在山东建厂。赵步长接受了这个条件，不仅设立山东步长制药有限公司，还增设了其他4家公司。菏泽政府一定为自己的明智高兴坏了。后来的山东步长制药成为菏泽第一家上市企业，总算填补了本市没有A股上市公司的尴尬。2016年上市后，赵涛实际控制的步长制药市值超过320亿元，力压山东的张士平家族和姜滨家族旗下公司，排在当年山东上市公司富豪榜首位。2018年，上市两年后，步长制药营收136.65亿元，四项产品合计收入达91.43亿元。市界注意到，步长制药销售收入从500万到5亿，仅用两年，从正式启动IPO到通过发审委审核，也仅用两年。04神秘“推广费”上市曝光了步长制药野蛮生长的“秘密”。招股书显示，2013年至2015年的三年间，步长制药“市场及学术推广费用”分别达到44.66亿、51.83亿、58.41亿，连续三年超过同期营业收入的一半以上。步长制药称，市场及学术推广费包括“在全国各地举办学术交流会、推广费等活动产生的会议费、差旅费、招待费”等。2013年，跨国药企葛兰素史克爆出“行贿门”，“学术推广”即是其中一条途径。据媒体报道，步长制药的销售员也曾行贿医生。上市后三年，步长制药“市场及学术推广费用”屡创新高。2018年，步长制药销售费用累计超过80亿元，其中“市场、学术推广费及咨询费”达到74.86亿元，平均每天的推广费超过2000万元，而同年研发费用仅为4.8亿元。这还没有包括2018年末其他应付款-市场推广费这一明细下13.71亿元的余额。算下来平均每10元销售额就会产生至少5.48元的推广费。羊毛出在羊身上，患者每买10元的药，就替步长制药承担了至少5.48元的推广费。相比之下，公司的研发费用则少的可怜，近年来研发费用占收入比重基本维持在3%左右。据年报披露，公司营销模式的核心竞争优势在于脑心同治论指导下的专业化学术推广。如此烧钱的“专业化学术推广”，其实普遍存在于医药行业，步长制药在其中尤为突出。在同行业企业中，步长制药推广费占收入的比重始终处于高位，并于2018年荣登榜首。市界从业内人士处了解到，国内以前采用的还是塞红包的“土办法”，现在抓的比较严，目前这种“学术推广会”是外企带进来的另一种形式。但大医院每年会给医生一定的额度，作为参加一些学术会议的出差经费，原则上，如果参会医生的差旅费、食宿费用全都由企业提供，是不合规的。此外，药企还会采用一种提供赞助的形式，给医院医生的研究项目提供经费，其中有些是围绕医生手头的项目，有些则是直接针对药企产品展开的项目。2013年，跨国药企葛兰素史克爆出“行贿门”，“学术推广”即是行贿途径之一。中国裁判文书网披露的相关资料显示，步长制药的业务员曾行贿医生。（某医院官网步长基金项目申请公告截图）据市界统计，步长制药在2013到2018年，推广费累计362.64亿，砸也能砸出个“核心竞争力”了。步长生物在2018年年报中表示“随着公司现有产品改扩建产能的释放及新产品的陆续入市，现有营销网络将无法满足未来市场需求。公司拟在现有的营销网络基础上新设各级办事处。”简言之，步长制药的销售费用还将继续增加。如此不禁令人生疑，一家所谓的药企，原来玩的是一场“以钱换钱”的游戏？05结语除主营医药外，赵氏还涉足投资。天眼查显示，赵氏家族于2015年成立“步长家族母基金”，用步长资管中心总经理姒亭佑的话说，应该称作家族办公室。有媒体报道，步长家族投资包括险峰、君联、中信产业基金、美国红杉资本、KKR、凯雷、DST、PIMCO Income Fund和Lone Star Funds等众多头部基金以及诸如美团、滴滴、今日头条、360集团、高思教育等公司。庞大的家族企业如何传承、巨额的家族财富如何继承，赵涛近年来一直在思考这个问题。他觉得李嘉诚两个儿子的“分家制”挺好，认为台湾王永庆家族的“七人决策委员会”也行。“富不过三代，这在历史上近乎真理。三代是虚数，指的是时间不长。对于家族财富传承来说，制度是最重要的。”赵涛说。相比“制度”，“能力”与“德行”也尤为重要。赵氏家族有了上百亿“推广费”助力，在中国市场上跑马圈地，创富的速度应该让他产生了错觉：金钱无所不能。于是，他把这一套方法论用在斯坦福。这一次，赵涛的万能法则失灵了。斯坦福不是不差钱，而是人家更讲规则。...