又一家直销巨头被指涉嫌传销。5月9日下午，天津市西青区市场监督管理局一名工作人员向澎湃新闻（www.thepaper.cn）表示，针对有媒体曝出天津市康婷生物工程集团有限公司（下称“天津康婷”）涉嫌传销一事，目前该局执法科和稽查科工作人员已前往康婷核查。同日下午，澎湃新闻就此事致电天津康婷，电话未有人接听。9日上午，有媒体报道称“天津康婷或涉传销”。据中国新闻社旗下媒体中新经纬报道，有市民反映，妻子做康婷业务，交3220元加盟费后，拉2个人头的提成大概有1000元，交16100元的加盟费后，拉2个人头的提成大概有3000元。但目前上述中新经纬的文章已被删除。澎湃新闻注意到，天津康婷此前产品因不符合标准被处罚。澎湃新闻在商务部直销管理系统查询发现，天津康婷的直销牌照（直销经营许可证）获批于2013年3月14日，直销培训员4人，均为2017年5月17日备案；直销产品2类129种；直销服务网点6个，地址显示均在天津。2018年8月10日，天津市西青区市场监督管理局曾因天津康婷生产的一款保湿面霜中的丙烯酰胺不符合《化妆品安全技术规范》（2015版）的规定，做出罚款、没收违法所得、没收非法财物的行政处罚。此外，浙江政务服务网披露，2018年8月17日，庆元县市场监督管理局曾查处一起“未取得直销员证从事直销活动”的案件，涉案人员推销的为天津康婷旗下产品。案件内容显示，周某某在未取得直销员证且明知浙江地区不属于直销企业许可区域的的情况下，自2013年11月起，在天津康婷开设的“康婷商城”下单购买康婷产品，后通过上门推销、聚会推销、讲座等形式推销产品，另通过给予一定报酬让客户推荐或介绍其他消费者购买康婷产品。周某某被指通过销售业绩获得天津康婷发放的奖励及销售差价获利。澎湃新闻还注意到，天津康婷此前也深陷产品危机。2015年7月，因康婷公司生产的“瑞倪维儿痘丽净点涂水”被广西壮族自治区食品药品检验所检出氯霉素，不符合标准规定，被天津市西青区市场和质量监督管理局处以罚款，没收违法所得。2016年5月13日，天津康婷发布了一个公告，对部分“痘立净点涂水”进行召回，召回产品的生产日期为2014年5月7日到2015年4月20日。根据康婷公司的声明，本次召回的“痘立净点涂水”是“因名称及包装标识与我公司在国家食品药品监督管理总局国产非特殊用途化妆品备案的‘瑞倪维儿痘丽净点涂水’信息不符。”...

全球市场再起波澜受消息面影响，全球市场再度出现震荡。所有的风险资产都遭遇抛售，避险资产则倍受追捧。全球股市、大宗商品市场全线下挫，美债、黄金走高。如果全球投资机构的避险投资情绪进一步升温，年初以来美股与大宗商品双双大涨的好日子可能就此终结。导读“市场现在最担心的，是这种风险资产抛售潮正产生难以预知的连锁效应，即欧美股市持续遭遇抛售潮导致对冲基金投资组合亏损加大，进而不得不在新兴市场股市抛售资产套现，回补欧美股市投资组合的保证金缺口，由此带动全球股市出现相继下跌的恶性循环。”随着美国拟对2000亿美元中国进口商品加征25%关税，全球金融市场交易策略迅速切换至避险模式。“如今，几乎所有的风险资产都遭遇抛售，避险资产则备受追捧。”美国对冲基金Axiom分析师Gordon Johnson向记者指出。甚至不少宏观经济型对冲基金开启了“无差别”抛售风险资产避险的征途，即便原油供需关系正随着伊朗地缘政治风险事件升级趋于紧张。市场交易数据显示，截至5月9日20时，香港恒生指数、上证指数、富时中国A50指数、日经225指数收盘分别下跌2.25%、1.48%、0.88%与2.1%；WTI原油期货与伦铜期货在过去24小时内累计下跌1.28%与0.83%；离岸人民币则一度跌破6.85整数关口，触及1月10日以来最低点6.8508。与此同时，投资高安全性的中美债券则受避险买盘刺激，收益率双双呈现下降趋势，10年期中美国债收益率较前一日分别下跌11个基点与30个基点，分别触及3.344%与2.448%。在Gordon Johnson看来，这背后，是多数大型投资机构尚未准确估算中美贸易谈判出现“极端状况”将给全球经济增长造成多大的压力，因此只能先调低各类风险资产的仓位，以“避险自保”。“若中美贸易谈判短期内仍未传出积极信号，这种无差别的风险资产抛售潮还将持续一段时间。”Gordon Johnson直言。近日他听说部分以沽空获利为主的基金已将WTI原油期货均衡价格调低至55美元/桶左右，将10年美债收益率调低至2.3%，较当前市场价格低了约20%与8%。值得注意的是，随着美股等风险资产被集体抛售，投机资本开始押注VIX恐慌指数大幅飙涨，狙击庞大的VIX恐慌指数空头头寸。“尽管此举难度很大，稍有不慎反而引火烧身，但在中美贸易谈判不确定性增加的情况下，这些投机资本愿意铤而走险。”一位美国量化投资对冲基金经理指出。“无序”抛售风险资产在对冲基金MKS PAMP分析师Sam Laughlin看来，美国突然宣布加征中国2000亿美元进口商品关税，彻底激发了全球金融市场的避险情绪。“此前多数投资机构对中美贸易谈判达成协议持乐观态度，但随着美国明确表示即将加征关税，不少投资机构迅速做出反应，至少会调低5-10个百分点的风险资产投资比重。”他指出，“毕竟，中美贸易谈判出现‘极端情况’，全球风险资产势必遭遇新一轮猛烈抛售潮。因此谁‘逃’得越早，反而越安全。”记者多方了解到，当前华尔街对冲基金抛售风险资产的力度，与10年期美债收益率跌幅呈现较高的相关性——比如9日美股开盘时10年期美债收益率一度跌至过去5周以来最低点2.433%，促使对冲基金加大美股抛售力度，即便抄底资金入场令美股有所企稳，但尾盘美股跳水下跌，凸显当前美股市场抛售热情已经压过抄底资金。Gordon Johnson认为，这势必激发全球投资机构纷纷加入抛售风险资产的阵营，引发9日亚太欧洲股市相继下跌。“市场现在最担心的，是这种风险资产抛售潮正产生难以预知的连锁效应，即欧美股市持续遭遇抛售潮导致对冲基金投资组合亏损加大，进而不得不在新兴市场股市抛售资产套现，回补欧美股市投资组合的保证金缺口，由此带动全球股市出现相继下跌的恶性循环。”他指出。上述美国量化投资对冲基金经理也意识到，全球股市、大宗商品市场正遭遇“无序抛售”的风险，因此他们决定大幅加仓美债、黄金资产，尽可能将大宗商品、股票等风险资产配置比例降至基金约定的最低投资水准。“当中美贸易谈判不确定性导致全球经济增长前景也呈现重大不确定性时，远离风险资产恰恰是最佳的自保方式。”他指出。投机资本狙击VIX空头“火中取栗”值得注意的是，随着美股、大宗商品等风险资产遭遇集体抛售，投机资本开始大手笔买涨VIX恐慌指数，通过狙击庞大的VIX空头头寸获取巨额收益。美国商品期货交易委员会（CFTC）数据显示，截至4月30日当周，对冲基金等资产管理机构持有的VIX净空头头寸达到约17.8万份，创下2004年以来的最高空头持仓水准。“对冲基金之所以持有如此庞大的VIX净空头头寸，一是此前他们对中美贸易谈判持乐观态度，不认为其存在巨大的不确定性，进而引发全球股市大宗商品被抛售；二是美股上市公司股票回购潮令美股无视经济衰退压力，保持持续上涨态势，令他们在不敢追涨美股的情况下，转而通过持有庞大VIX空头头寸押注美股上涨收益。”Sam Laughlin向记者分析说。然而，随着上周末中美贸易谈判不确定性增加，投机资本嗅到了其中的狙击获利机遇。数据显示，在中美贸易谈判不确定性导致全球股市剧烈波动的压力下，本周以来VIX恐慌指数连续四个交易日上涨，一度触及当周最高值21.61，单周涨幅超过69%，是2018年2月以来的最大单周涨幅。与此对应的是，当前 VIX现货报价与VIX期货报价出现明显的价格倒挂，截至9日20时，VIX波动率指数现货报价比VIX波动率指数期货报价高出2.47个点，这意味着持有VIX巨额空仓的对冲基金若买入现货用于空头交割，将遭遇不小的投资损失。一家参与狙击VIX空头的投资机构交易员向记者透露，目前他们仍在追加买涨VIX的力度，因为只要VIX持续上涨，越来越多投资机构会因为恐慌情绪升温而加大抛售美股等风险资产的规模，最终反过来触发VIX指数进一步走高，出现真正意义上的“逼空”获利行情。“显然，持有VIX大量空头头寸的对冲基金正犯下一个错误。他们低估了中美贸易谈判不确定性的发生概率，一味买入VIX空头挽回此前错失美股上涨的收益，却忽视了这项投资所蕴藏的潜在风险。”他指出。上述量化对冲基金经理向记者指出，尽管投机资本狙击潮来势凶猛，但对冲基金未必会因此承受巨大损失。原因是年初他们判断美股可能因经济衰退压力骤增而大幅回调，因而增持了约27亿美元的看涨美股波动性产品，令追踪VIX指数的ETP（交易所交易产品）净买入头寸达到创纪录的2.55亿美元，如今他们持有庞大VIX空头头寸，只是为了对冲上述ETP产品持仓风险。“所以即便VIX指数大涨导致空头头寸出现亏损，但对冲基金也通过美股大幅回落给ETP产品创造的利润，填补了VIX空头持仓亏损的缺口。”他指出。但可以预见的是，一旦VIX指数保持高位徘徊，全球投资机构的避险投资情绪还将进一步升温，年初以来美股与大宗商品双双大涨的好日子可能就此终结。...

5月9日，基金业协会公布了第27批疑似失联私募名单，日前，协会自律核查工作中发现北京润天行健投资等68家疑似失联私募机构，而截至2019年5月8日，基金业协会已将中投国美投资基金管理（北京）有限公司等635家机构列入失联公告名单，并在协会官方网站中予以列示。上述635家机构中，286家机构已被注销登记；14家机构已自行申请注销登记。中宏富达曾曝散卖私募产品5月9日，基金业协会公布了第27批疑似失联私募名单，协会自律核查工作中发现68家疑似失联机构。协会表示，截至2019年5月8日，基金业协会已将中投国美投资基金管理（北京）有限公司等635家机构列入失联公告名单，并在协会官方网站中予以列示。依据协会发布的相关规定，以及协会关于“自失联机构公告发布之日起，列入失联机构的私募基金管理人，满三个月且未主动联系协会并提供有效证明材料的，协会将注销其私募基金管理人登记”的规定，上述635家机构中，286家机构已被注销登记；14家机构已自行申请注销登记。值得注意的是，在这些公布的疑似失联私募名单中，中宏富达（北京）基金管理有限公司（以下简称中宏富达）出现在疑似失联私募名单中，而据基金业协会的数据显示，中宏富达被协会标为异常机构，其原因是未按要求进行产品更新或重大事项更新累计2次及以上；未按要求按时提交经审计的年度财务报告。协会信息显示，该私募基金在协会备案有中宏资本金星3号、中宏资本金星1号、中宏资本金星4号、中宏资本金星2号等四只私募证券基金。2016年5月，据《财新网》报道，中宏富达曾在2016年顶风散卖私募产品，在其官网上公然销售100万元以下起投的私募证券基金产品，以定向委托投资模式规避“100万元投资门槛”和“200人法律上限”。中宏富达旗下“中宏资本宏星1号稳增证券投资基金”“中宏资本宏星2号稳增证券投资基金”和“中宏资本季季盈证券投资基金”的最低认购金额都为10万元。中宏富达作为基金管理人，参与认购上述产品20%份额作劣后，投资者认购的优先级份额分为三档，10万~30万，30万~100万，100万以上的。《每日经济新闻》记者发现，据天眼查数据显示，中宏富达的股权构成是：北京中宏颐合控股集团出资2400万元占80%股权，何平出资600万占20%股权，而何平持有北京中宏颐合控股集团50%股权。值得注意的是，北京中宏颐合控股集团已经被最高人民法院列为失信公司；中宏富达在2017年1月16日进行了法定代表人的变更，由何平变更为何玉仙。前私募亚军云腾投资赫然在列值得注意的是，在这些公布的疑似失联私募名单中，惊现前私募亚军的身影。据《每日经济新闻》记者了解，2012年的私募亚军上海云腾投资管理有限公司（以下简称云腾投资）赫然在列。据基金业协会数据显示，云腾投资在2015年4月2日在协会登记备案，而在协会的机构诚信信息中显示为异常机构，原因是：未按要求进行产品更新或重大事项更新累计2次及以上；未按要求按时提交经审计的年度财务报告。另外还有管理人无管理基金规模； 私募证券基金管理人的高管人员无基金从业资格。公司法定代表人张娟，从其履历来看，2005年1月至2011年5月期间任上海锦炎投资管理有限公司副总经理，在2011年5月至2015年3月期间任职上海云腾投资管理有限公司公司的法定代表人。旗下备案有兴业信托-云腾一期集合资金管理计划。而据《每日经济新闻》记者了解，云腾投资旗下的“云腾一期”在2012年的投资收益是53.59%，与排名第一的银帆投资54.44%的投资收益率相比，两者之间的差距很小。值得注意的是，云腾投资在2012年排名第二颇有着“异军突起”意味，就在2012年12月13日，云腾一期的单位净值尚在0.7844元，而到了2012年12月31日，净值迅速跃升至1.0074元。正是凭借这“惊人的一跃”，云腾投资夺得了2012年私募亚军的位置。据了解，云腾一期成立于2011年3月9日，尽管以2012年作为统计区间看，其产品净值增长很快，但在成立以来的近2年时间中，并未给投资人带来太多的绝对收益。...

北京时间5月8日，在前一天夜里美道琼斯指数暴跌近500点之后，美国贸易代表办公室（USTR）发布声明宣布，美方将于5月10日将2000亿美元中国输美商品的关税从10%上调至25%。这份声明发出两个多小时，中方的回应就来了。美方拟于5月10日将2000亿美元中国输美商品的关税从10%上调至25%。升级贸易摩擦不符合两国人民和世界人民的利益，中方对此深表遗憾，如果美方关税措施付诸实施，中方将不得不采取必要反制措施。中方的回应比较冷静，几层意思讲得很清楚。一是再度加征关税，对谁都不好。二是中方态度措辞用的是“遗憾”，很中性，很冷静。三是态度清楚。你要征税，我就反制。我们之前说过，如果有人觉得还可以再试试对中方施加压力，那么他会发现，中国对各种情况已经做好应对准备。双方约定要进行第十一轮磋商，也没人提要取消。那么就去谈。中方已经宣布刘鹤副总理将于5月9日至10日访美，与美方就经贸问题进行第十一轮磋商。现在美方摆出架势准备继续加征关税，一副又要开打的样子。那么我们也作好了还击的准备。中国人是讲礼的，来而不往非礼也。这种一边打一边谈的状态，大家并不陌生。一年多来，很多人喜欢拿抗美援朝来类比，说明打的重要性。其实抗美援朝近三年，有整整两年的时间，是在边打边谈。仔细想想过去一年，从7月开始互征关税到现在，即便在磋商的时候，彼此的关税也未取消。边打边谈，一直就是这么个状态。和则两利，斗则俱伤，升级贸易战，不是我们想看到的，但是既然又要来了，我们也不能退缩。摩擦够了，沟通好了，可能问题也就到快解决的时候了。最后荡开一笔，说点儿题外话。这两天，正遇到5月8日这个特殊日子。20年前的这一天，我们驻南联盟大使馆，被人给炸了。据说是误炸。彼时种种情形，而今历历在目。那个时候，在那样一种艰难的情况，我们作出了什么选择？无论发生什么事，有一条我们必须始终不渝地坚持，就是要加紧把我们自己的工作做好，大大增强我国的经济实力、国防实力、民族凝聚力。20年过去，这个选择对不对？时间已经给出了答案。还将继续给出答案。“天下有大勇者，卒然临之而不惊，无故加之而不怒。此其所挟持者甚大，而其志甚远也——苏轼·《留侯论》”...

“眼见他起高楼，眼见他楼塌了！”沪上名噪一时的PE机构——永柏资本控股集团有限公司（下称“永柏资本”）正深陷兑付危机。尽管“立夏”时节已过，“资本寒冬”的影响仍挥之不去。因购买的私募基金产品到期未能偿付，几十号投资者已将详细情况提交给上海市经侦总队。据此前永柏方面3月29日在总部办公地张贴的告示显示，“接到监管部门通知，暂时不能营业，待资产处置小组、集团与监管部门协调好后，尽快于本周恢复营业。”距离上述公告发布已经过去一个多月，券商中国记者赶赴位于五牛控股大厦21楼的永柏资本上海总部，早已人去楼空。记者尝试联系永柏资本的相关负责人，但始终没有联系上。近期，永柏资本再度在官网发布声明，部分媒体发布或转载了有关我司的不实报道，相关内容有所偏颇，信息出处存疑。实地走访，人去楼空5月6日下午，券商中国记者赶到永柏资本总部办公地——静安区五牛控股大厦，大楼前台人员起初以不存在这家公司回绝走访，后在大楼安保人员的陪同下，记者前往21楼永柏资本的办公地，看到大门紧闭，未见一位工作人员。安保人员称，自己来这工作一个多月，从未见到这家公司开门营业过。然而，永柏资本的官网赫然显示，永柏资本在企业天地大厦的租约于2019年3月15日到期，公司新职场已搬迁至上海市静安区江场路五牛控股大厦2103A室，并附上电话、传真等信息。记者拨通官网的电话得知，该号码已为空号。记者从大厦物业人士处获悉，这几天陆续有投资者找到办公地，不过最终所获无几。永柏方面还曾在大门粘贴通知称，“由于相关单位要求，客户接待处暂时无法开门营业，新的接待处办公地点正在积极落实，可以使用后立即通知各位投资者。投资者有任何疑问可发至客服邮箱（hexc2019@126.com）。工作人员搜集整理。”然而记者在现场发现，上述通知全都不见踪影。短钱长投，基金“爆雷”记者查阅中基协官网，永柏资本麾下有2家私募基金管理人，分别从事证券投资类私募和股权投资类私募，名为“上海永柏联投”和“湖北永柏联投”。前者成立于2015年，注册资本1亿元，后者成立于2017年6月，注册资本4000万。永柏旗下还有一家2014年成立的第三方财富平台——红歆财富，据投资者透露，这是永柏产品向外推广和销售的主要渠道，总部位于上海国金中心，也曾风光一时。启信宝数据显示，直至今年5月，该公司仍在不停发布招聘信息，招募最多的工作人员为PE/VC投资顾问以及销售人员。有媒体报道称，2018年8月开始，永柏资本旗下产品陆续出现不能赎回的情况，涉及地产私募股权基金、票据、美元债权等。截至目前，累计未兑付金额接近66亿元，包括31亿的地产类私募股权基金、20亿的其他股权类产品、12亿的票据和2.7亿的美元债权。不过，永柏资本对上述违约情况在官网上予以否认。永柏资本方面称，报道部分信息有所偏颇，有关金额、内容、人员信息及引述话题与事实有诸多不符，公司自成立以来，一直合法经营、且恪守法律底线。不过，对于产品延期兑付等细节问题，永柏方面未做说明。据公开资料，以地产项目永柏睿信1期为例。该产品募集金额3.2亿，宣称有6个备投项目，但最终只落实了4个。官方简报称，永柏睿信的2、3、5、6期、浙永睿丰1-4期和浙江睿信1期的实际投资标的均为“上海亚都国际商务楼及重庆塔项目”，算上前面所讲的永柏睿信1期，其募资总额达到31亿，但可标的资产的总投入价值仅为11.5亿，也就是说，其中有19.5亿的资金“不翼而飞”。记者从一位永柏资本离职员工处获悉，“永柏资本这家主体公司投资标的都还挺优质，也没出现什么风险。问题出在了第三方平台红歆财富，他们发的很多产品和投资人还签了担保协议，偿还不上，投资人就找到母公司要求兑付。我也是在去年底发现子公司出了很大的风险问题，才从公司离职的。”上述说辞从公开资料中得到了证实。投资者购买的私募产品中，存在很多短期产品，从3个月到1年时间，然而地产项目或者股权项目的投资周期都很长，回款也慢，短线的资金用于长期投资显然存在巨大的流动性风险。业内人士认为，这种短钱长投的操作，一旦东窗事发，信用崩塌、融不到新钱后，一个产品的兑付困难将会迅速蔓延到整个融资体系。风光一时的永柏资本官网显示，永柏资本成立于2014年，总部位于上海，是一家专注于金融创新和产业投资的综合性金融投资集团，系由香港国际股权投资基金PGA中国区团队共同管理。公司在大陆、香港和亚洲主要地区管理投资超过数百亿。打开永柏资本的官网，映入眼帘的就是PGA三个英文字母。提起PGA，可谓大名鼎鼎，其母公司Penta集团，正是索罗斯的旧部John Zwaanstra所组建的，John Zwaanstra更是索罗斯的第二大得意门生。而永柏资本早期合伙人也是大咖云集，有严谨、黄岩、钱旭东、梁宝桐、马骏、蔡国龙、孙安妮、David Loh、Winston H.Lee、Tay Choon Chong等……基本都是混迹PE圈多年的行业大佬。在各种光环的加持之下，永柏资本自成立开始，无论是募资还是投资，都高平台高起步，一路开挂。永柏资本还参与了不少知名企业的股权投资，包括摩拜单车、大众点评、药明康德、优客工场、平安好医生等优质项目，永柏资本官网所列的项目投资企业多达45家，表现也是可圈可点。去年3月，药明康德闪电过会时，永柏资本在官微表示，曾参与了药明康德的境外融资，是公司拓展医疗健康、生命科学领域投资的代表项目之一。过去几年，永柏资本在PE圈子里风生水起，各种获奖名单中不乏它的大名。2018年，永柏资本参投企业优客工场、纳什空间和蓝箭航天荣膺36氪“2018新经济之王”。此外，永柏资本还非常注重市场宣传，赞助了上海网球大师杯、向慈善基金会捐款、捐建希望小学、冠名上海马拉松公益路跑等。官网显示，永柏资本管理投资组合超过数百亿元，是行业中的明星私募。然而，随着明星合伙人相继出走、旗下产品全面逾期不能兑付等消息陆续爆出后，永柏资本终于褪去了光鲜的外衣。红歆财富涉多起案件纠纷永柏资本与红歆财富则有着千丝万缕的关系。启信宝数据数据显示，红歆财富的股东主要有三个，分别是永柏（上海）资产管理有限公司，占比20%；上海攀腾投资，占比30%；红歆控股（上海）有限公司为第一大股东，占比50%。红歆财富则是上海红歆财富投资管理有限公司推出的财富管理品牌，CEO和总裁均是钱旭东，他同时也是永柏资本合伙人。自2014年成立以来，红歆财富大举扩张，分支机构遍布全国，杭州、厦门、大连、杭州、西安、青岛、南京、广州、南昌、哈尔滨、烟台、常州、深圳、宁波、济南、苏州等城市均有分公司。永柏资本正是通过红歆财富销售产品，不过，实际上红歆财富并不具备基金销售牌照。由于三方理财通常投资利率高、风险高的企业债权，市场流动性紧缺时风险便大规模暴露。早在去年12月，红银（红歆）财富青岛分公司就被爆出欠薪两个月的消息。2019年2月和4月，红歆财富有2条被执行人信息，其中有2条正在执行中，执行中的案件涉及6496515元。此外，红歆财富今年还有5条合同纠纷。...

摘要：2018年，暴风集团营利双降，业绩表现可谓是上市以来最差。具体而言，2018年暴风营收11.3亿元，同比下降41%；同期亏损10.9亿元，同比暴跌2077.65%。“巨亏超10亿元”，这是暴风集团给投资者交上的2018年成绩单。根据暴风发布的最新年度报告，2018年其营利双降，业绩表现可谓是上市以来最差。具体而言，2018年暴风营收11.3亿元，同比下降41%；同期亏损10.9亿元，同比暴跌2077.65%。截至5月8日收盘，暴风集团报7.95元/股，较123.85元/股的峰值缩水93.6%；其最新市值仅剩约26亿元，与巅峰时期的400亿元市值相比，蒸发超过九成。互联网分析师葛甲认为，“暴风2018年的财务亏损不单是冯鑫的战略转型失败，更重要的原因在于52亿元收购的MP&Silva（MPS）多数股权的暴雷。这笔亏损会带给暴风集团极大的财务压力。”这不禁令人唏嘘，面对重压的暴风，未来将何去何从？巨亏10.9亿，会计师事务所出具“保留意见”暴风发布的财报显示，2018年亏损10.9亿元，同比由盈转亏，比上年的5513.9万元，暴跌2077.65%。对于营收下降，暴风集团解释称：这主要原因为互联网视频行业竞争加剧，公司互联网视频业务营业收入有所下降；同时互联网电视业务处于业务快速拓展期，营销推广力度加大，导致成本费用增加。另外，为公允反映公司财务状况，计提了相应资产减值损失。分季度来看，暴风在2018年的每个季度均处于亏损状态，并且亏损额持续加大。2018从Q1至Q4，暴风集团净亏损额分别为0.295亿元、0.766亿元、1.222亿元、8.620亿元。不仅如此，2019年一季度，暴风集团也处于亏损当中。与年报同期发布的一季报数据显示，当季营业收入为7120.51万元，较上年同期减81.60%；净亏损1749.5万元。对于此次财报，暴风集团财务审计机构大华会计师事务所出具的审计意见为保留，并给出“保留意见”两大原因：一是暴风集团未对相关事项做出充分披露，二是无法对暴风集团商誉减值测试结论的适当性作出准确判断。暴风集团截至2018年12月31日合并财务报表的流动资产6.2亿元，流动负债20.8亿元。子公司深圳暴风智能科技有限公司（以下简称暴风智能）2018年度归属于母公司所有者的净亏损为11.9亿元，截至2018年12月31日的流动资产为4.1亿元，流动负债16.6亿元。大华会计师事务所认为，存在以上情况，表明“存在可能导致对暴风集团持续经营能力产生重大疑虑的重大不确定性，暴风集团财务报表对这一事项并未做出充分披露”。而且“基于对持续经营能力产生重大疑虑的重大不确定性”，其“无法对母公司未来期间很可能取得的用来抵扣可抵扣暂时性差异的应纳税所得额的适当性作出准确判断。”根据深交所创业板股票上市规则，财报连续两年被出具否定意见或者无法表示意见，将被暂停上市。不过，对于大华会计师事务所基于以上两个原因出具的“保留意见”，暴风集团仅表示“对公司的正常运营不会有影响”。投资失利、转型失败，暴风处境很尴尬在2018年度财报发布后的第一个交易日，暴风集团的股价出现暴跌，全天跌幅达9.94%接近跌停。截至5月8日收盘，暴风集团报7.95元/股，较123.85元/股的峰值，缩水93.6%；其最新市值约26亿元，与巅峰时期的400亿元市值相比也蒸发超九成。冯鑫在内部谈话时曾表示，“暴风走到今天这个地步，99.999%还是要怪自己。”今年2月，光大证券一则公告掀出暴风集团有史以来最失败的一笔投资。光大证券称，公司2018年计提了15.21亿元资产减值损失，直接导致2018年净利润同比下滑96.57%，创下了自2006年以来的最低盈利记录。不过，其将亏损矛头直指暴风集团及CEO冯鑫。据悉，2016年暴风、光大证券分别出资2亿元、6000万元成立浸鑫基金，并撬动其他出资方募资50亿元，用于收购MPS的多数股权。这一年暴风体育完成了对MPS国际体育媒体服务公司65%股份的收购，当时，冯鑫把对MPS的收购称之为入局体育产业的“最后一张入场券”。可惜的是，一切伴随着MPS的“暴雷”戛然而止。收购仅两年半后，MPS就破产清算，暴风和光大证券都需要承担无限连带责任，而亏损严重的暴风已经无力偿还这笔债务。葛甲表示，“暴风集团本身自我造血能力就不是很强，MPS52亿元的暴雷，会给暴风集团带来极大的财务压力。”除了投资失利之外，冯鑫推出的“All for VR”、“DT大娱乐”和“All For TV”转型三部曲，也都高开低走，逐步消失在大众视野。2015年冯鑫曾提出All for VR战略，并高调推出暴风魔镜。但很快，随着VR热潮消退，各路资本也纷纷散去。公开资料显示，暴风魔镜至今尚无盈利，而冯鑫也因为该项目被中信资本申请冻结其尚未质押的327万股股份。2016年，暴风紧接着推出DT大娱乐战略，并成立暴风体育业务板块、完成对MPS的股份收购。冯鑫称，暴风体育在暴风集团的DT大娱乐版图中扮演重要角色；暴风专注于互联网视频业务，而视频内容的核心就是影视加体育，占到百分之八九十的比重。不过，尽管冯鑫一再强调视频内容，暴风在版权费用上的投入却一直不多。据悉，暴风购置2017年影视版权花费为8600万，占应收成本的5.61%，2018年版权费花费为5100万，占应收成本的3.88%，同比下降40.54%。随后，暴风于2018年提出All ForTV战略，并砍掉暴风影音跟VR两个亏损业务。冯鑫当时公开直言，暴风TV将会在2019年进入盈利期，到2020年、2021年利润可达十几、二十亿，而且还会保持高增长。可惜天不遂人愿，还没等来全面盈利，暴风的TV业务就导致了公司现金流更紧张的结果，直至拖累集团业绩。暴风集团2018年第三季度财报显示，其应付票据及应付账款高达14亿，主要来自暴风TV的欠款。2018年全年暴风营收下滑四成，主因之一也是TV业务受资金周转影响，库存备货不足导致收入有所下降。葛甲认为，“冯鑫选择All For TV也是不得已的转型，暴风刚上市的估值太高，并且主要的营业收入弹窗广告有周期性，需要涉猎播放器之外的业务以撑起过高的估值。但是进军互联网电视还是失败了，从目前来看，暴风TV的出货量不高却亏损严重，如果实现1000万台的销量暴风更难承受损失，而1000万出货量才可能实现广告营收。”此外，葛甲表示，“主营业务不突出，战略转型屡屡失败，暴风现在的处境很尴尬，或许又该面临新的转型了”。...

去年引起广泛关注的阜兴案又有新进展！上海市人民检察院第二分院8日最新发布消息，包括阜兴集团4名副总裁和意隆财富总裁在内的5名犯罪嫌疑人被批捕，分别涉嫌集资诈骗罪和非法吸收公众存款罪。第二批犯罪嫌疑人被批捕5月8日，上海市人民检察院第二分院发布消息称：“日前，上海市人民检察院第二分院经审查，以涉嫌集资诈骗罪，对上海阜兴实业集团有限公司副总裁王源、王永生、曹兆进、朱金华依法批准逮捕；以涉嫌非法吸收公众存款罪，对阜兴集团下属上海意隆财富投资管理有限公司总裁余亮依法批准逮捕。”实际上，这是阜兴案第二批被批捕的犯罪嫌疑人。去年9月30日，上海市人民检察院第二分院也曾发布消息：“9月29日，上海市人民检察院第二分院分别以涉嫌集资诈骗罪、操纵证券市场罪，对上海阜兴实业集团有限公司董事长朱某某等8名犯罪嫌疑人依法批准逮捕。”阜兴系实控人朱某某去年已被押解回国阜兴集团董事长朱某某（阜兴系实控人）去年8月29日被押解回国，押解过程当时在央视进行了全程直播。据央视新闻报道，29日晚间，载着犯罪嫌疑人朱某某的航班在上海浦东国际机场降落，大约21:40朱某某由民警带下飞机。当时对外发布的警情通报称，证监部门牵头成立跨部门、跨省市的阜兴集团私募风险处置协调工作机制，在公安机关依法立案查处阜兴集团违法犯罪案件的同时，对阜兴集团下属私募基金开展清产核资和投资人登记等工作做出部署，依法有序处置相关风险。阜兴集团官网信息显示，它是一家集商业地产、资产管理、金融等产业于一体的大型民营集团，2017年集团资产管理总额超过350 亿元，朱一栋是该集团实际控制人。2018年6月下旬朱一栋失联，业内传言他已逃往海外，此后问题持续发酵，阜兴系相关私募产品开始大面积出现兑付预期。去年7月13日，中国基金业协会发布“关于上海意隆等4家私募基金管理人风险事件的公告”称，上海意隆财富投资管理有限公司、上海西尚投资管理有限公司、上海郁泰投资管理有限公司和易财行财富资产管理有限公司等4家私募基金管理人的实际控制人失联以来，相关私募基金管理人经营中断，严重扰乱了私募基金行业秩序，给投资者合法权益造成重大影响。协会敦促托相关托管银行和私募尽最大可能维护投资者权益。公开信息显示，上述四家私募均为阜兴系公司。此后，部分投资人前往上海银行在内的相关托管行进行集体维权。券商中国记者曾就此事进行报道，上海银行回应称，涉事产品并非银行理财产品，也非代销，而是该行托管的阜兴集团旗下三家私募基金管理人发行的私募股权投资基金。据知情人士介绍，相关私募的问题产品总计金额或接近200亿元。另据央视报道，出现兑付问题的阜兴系相关私募产品预计高达180亿元。兑付仍无进展，投资者还在等消息阜兴系私募兑付问题爆发于去年6月，不过直至今日兑付工作仍无进展。据了解，阜兴系私募违约事件涉及金额巨大，浙江和上海是受害投资者最为集中的区域。知情人士透露，仅浙江省义乌市购买意隆产品的客户就达365名，涉事金额10.8亿元。一位60多岁的投资者向券商中国记者表示，他是义乌一名退休教师，由于听信推荐，2017年12月和2018年5月两次买入了意隆财富的私募基金产品，买入金额分别为300万和150万元。“到现在还是没有说法，除了阜兴系高管，听说很多理财师也被控制了，我们也在等消息。”他说。涉事私募意隆财富去年7月曾连发三条公告公布处置进展。7月27日最后的一条公告称，公司已采取措施保护投资者权益，但由于条件限制存在很多困难，会继续做好清查资金流向及资产状况等工作。操纵证券市场部分细节已查明公布去年7月底，证监会曾经发布行政处罚决定书，处罚对象包括阜兴集团、朱一栋、李卫卫、郑卫星和宋骏捷。根据该决定书，2016年3月15日，阜兴集团开始在二级市场买入大连电瓷，2016年6月28日起，阜兴集团开始与李卫卫合作，以做大公司市值为目的，操纵大连电瓷股价，2017年3月2日，大连电瓷停牌。2016年6月28日至2017年3月2日，阜兴集团、李卫卫累计控制使用461个账户，在155个交易日交易大连电瓷。大连电瓷于2017年12月6日复牌后，股价连续跌停，至12月11日盘中打开跌停，之后账户组陆续卖出大连电瓷股票。阜兴集团、李卫卫在交易大连电瓷过程中多次利用资金优势，拉抬股价，在自己控制的账户之间交易，虚假申报，以及利用信息优势操纵股价。2016年6月28日至2017年3月1日，大连电瓷累计上涨114.32%，偏离同期中小板综指112.46%。2017年3月2日，大连电瓷停牌并发布公告启动重大资产重组。2017年12月6日，上市公司复牌后，账户组陆续卖出涉案股票，截至2018年3月28日，合计亏损5.51亿元。证监会最终决定：一、对阜兴集团、李卫卫处以300万元罚款，其中对阜兴集团处以100万元罚款，对李卫卫处以200万元罚款；二、对朱一栋、郑卫星给予警告，并分别处以60万元、50万元罚款，对宋骏捷给予警告，并处以40万元罚款。根据警方昨日最新通报，证监部门已成立跨部门、跨省市的阜兴集团私募风险处置协调工作机制，在公安机关依法立案查处阜兴集团违法犯罪案件的同时，对阜兴集团下属私募基金开展清算核资和投资人登记等工作做出部署，依法有序处置相关风险。...

摘要：谈好的融资被跳票，拟好的交易被失联……抓不住的救命稻草，不敢得罪的投资人。故事的终局往往是，打碎了牙，往肚子里咽。都说创业者与投资人是相爱又相杀，分分合合，争论总不休。光在融资这件事上，创业者和投资人之间的天平就不平衡。这些年，死在融资上的创业公司太多了，青年菜君、奥图科技、药给力、空空狐……钱，不是万能的，但有的时候是能救命的。经济大环境遇冷，武汉明星项目斑马快跑也曾被曝经历三次融资均中途夭折，创始人李佳自筹3000万元维持项目运营。身为创始人和CEO，李佳十分焦虑：“这一年里每天晚上失眠，白了一半的头发。”显然，融资上的接连失败对正在发展中的斑马快跑来说是一个巨大的打击。谈好的融资被跳票，拟好的交易被失联……抓不住的救命稻草，不敢得罪的投资人。故事的终局往往是，打碎了牙，往肚子里咽。而这或许，正是创投圈里万千创业者所经历的一种常态。“穷得揭不开锅，只想放弃”“我觉得对不起跟着我一起打拼的团队，真的想放弃了，太难了……”融资失败后，吕博的心里冲蚀着迷茫和无助。2018年年初，吕博创办的少儿教育类项目顺利地向前推进着，为进一步拓展B端客户，扩大品牌影响力，继天使轮成功取得资金后，公司按部就班地启动了第二轮融资。被市场验证过的商业模式，说得过去的营收等数据报表，加上所站领域属于朝阳产业，来找吕博的投资人不曾断过。看中对方在行业内覆盖的人脉和渠道资源，经过严谨且慎重的考量后，吕博团队最终与投资机构A签订了TS协议（投资意向书）。意料之外的是，该投资机构不久后撤销了对吕博项目的投资计划，转而去投了另外一家企业。无独有偶，政策上的冲击更是让吕博团队一夜之间如履薄冰。2018年年中，国家教育部规定所有幼儿园实行普惠性收费。这对于吕博来说，可能是比融资失败更大的打击。“我们当时的产品主要是面向幼儿园和早教机构，其中幼儿园是大头，政策推出后，幼儿园自己都难养活自己了，怎么可能还来买我们的服务。”吕博说。融资失败、政策冲击，环环相扣，打得吕博措手不及。“上个月还有几十万元甚至百万元的收入，这个月突然就零了，那会整个人就呆滞了，不知道该怎么办。”第一次创业，吕博身上也没有什么积蓄，加上家里还有两个孩子要养，穷到揭不开锅。他甚至想好了遣散团队，多发员工3-5个月的薪资让他们找下家，找不到工作的，他来负责安排。就在吕博真心要放弃的时候，两个合伙人自发从家里凑了200多万元来支撑项目发展，并告诉他：“我们不需要太多工资，只要交养老保险就可以。”故事讲到这里，吕博有些哽咽……“他们拿了钱我才突然清醒，我必须要努力，至少撑到把他们的钱都还了。”事实上，在一切都还是顺风顺水的时候，吕博认为教育是个需要用心的行业，而不是图利。因此在最初，他并没有过多地接触创投圈，更多的是靠团队自身基因夯实地基。但现实所迫，吕博不得不快速找到资金。“那段时间疯狂到什么地步呢，就是呼家楼那块儿的投资机构我名片都发遍了，电视上或者微博上看到谁在投资教育，我就马上去搜他的地址，到他门口站着。”两个月不到的时间，吕博见了200多个投资人。2018年年底，局面开始有了转机。一家教育背景的上市公司看中了吕博的项目以及他的背景经验，双方一拍即合。“原来可能是小池塘里的大折腾，再折腾也就是小池塘；现在是大池塘里的小鱼，折腾得好大池塘都有可能是你的。”“都被大家玩儿坏了”“这是我做FA三年以来，遇到的最奇葩的case。”提到投资人跳票这件事，于冰皱着眉头愤懑地吐槽着。2017年年初，于冰接到一个正当风口的项目，项目各方面都很出色，在对接投资人的过程也很顺利，最后投资机构B与项目方签订了TS协议，准备投资1000万元，并在尽职调查和综合考虑后，双方协商一致签署了SPA合同（即股权认购协议/增资协议）。本以为万事大吉，坐等宣布融资拿提成。然而，该投资机构选择分两次打款，第一笔400万元顺利到账；在项目方拓展市场“节省”地用完400万元后，投资方剩下的600万元却迟迟未到位。他和创始人曾多次登门谈判，皆失败而归。“因为投资人不讲信用，一时间也没地儿找钱去，这个项目在2017年下半年黄了，创始人也解散了团队。”于冰惋惜道。这也意味着，于冰几个月来花的精力全白费，最终吃了个空。“TS协议不具备法律效应，但其实在早些年的时候，TS协议在创投圈还是很有说服力的，一般签了TS协议，投资也就基本定了，但现在创投环境变了，TS也被玩坏了，否决率甚至达到50%以上。”于冰告诉猎云网。那SPA合同违约，项目方为何不走法律程序追回？“条款里有的是坑，再说了，创业者日后也还是要在创投圈混的，撕破脸对大家都不好。”于冰似乎看透了这些资本之间的游戏。“上法院，这都是被坑出来的教训和经验”“企业C是上市公司，欠了我们400万元，快3年了至今还未结清账款，”某家企业服务领域创业公司D的VP王海燕告诉猎云网，他们不结款的理由是他们作为项目的总包方，下面的客户没有给结款。但在王海燕以及整个公司团队看来，从合同签署和做生意的角度来说，作为总包方已经在赚了30-40%利润的基础上，应该就要承担这样的风险，“至于你的客户有没有给你打款，和你给不给我打款没有相关性。”除此之外，从该上市公司公示的报表可以看到，该企业每年都有十几亿元的富余现金，其中有2-3亿元用来买理财产品，“也就是说，他们宁愿去买理财，也不愿意付给他的供应商。”“但对于像我们这样比较小的创业公司，为了资金周转，我们要从银行去借贷，这样一进一出，企业需要承担的成本非常高。”王海燕无奈地说。三年讨债无门，创业公司D最终选择法院诉讼的途径来维权。律师费、诉讼费、银行周转利息与融资租赁……这一系列产生的费用又是一笔高昂的支出。王海燕估算，为了讨回欠款，创业公司D需要再多花24%的成本。可以看出，欠款方的违法成本并不高，反倒是受害方的诉讼维权成本非常高。不过在配合法院收集证据和维权的时候，王海燕也发现自己公司以前未曾注意到的漏洞，就此可以作为经验和教训分享给广大创业者，大家引以为戒，避免重蹈覆辙。首先是教训：合同审核要仔细。创业公司D后来在整理证据的时候发现，对方删除了一些违约条款，而创业公司D并未发现；签约主体要慎重。遇到要求与法人手下的另一家企业签署合同时需要慎重，避免后期举证困难；维权要及时。一旦发现苗头不对，就要立即起诉。时间拖得越长，收集证据就越困难；其次是经验：请好律师。对于创业公司来说，律师费是省不掉的。起初创业公司D也认为请一个好的律师太费钱，但实际证明，一家企业在规范合同或者是更早期请好律师，对企业后期的发展是有利的。“与其花钱打官司，不如花钱早点把合同规范起来。”法院的威慑力。法院与企业的信用体系是联网的，法院诉讼对上市公司而言有一定的压力；为确保尽快受理，提交诉讼时间尽量在上半年，下半年之后法院受理速度可能会因为结案率等因素放缓。同样身为创业者，王海燕最后分享：“不管遇到在行业内多知名的客户或企业甚至投资人，不管他有多强，但你们在合作的过程中，双方一定是平等的。不要因为希望有一个标杆客户做背书，而做很大的让步，最后受害的只会是企业自己。”“说到底大家都是在做生意，按规章办事，该有的厚道和信用还是要有。”你该知道的投融资之道硅谷哲学家，YC创始人PaulGraham曾说，融资是一场恶战，是创业里第二难的事情。对于创业者而言，这又是一件信息非常不对称的事情，绝大多数创业者在融资上的经验为零。回过头来看，现在的吕博似乎又能理解投资人的撤资。一方面，受经济大环境影响，整个资本市场都是寒冬；另一方面，“他们投资机构可以有投资失败，但不允许投资失误。”而那段疯狂找“钱”的日子，也让财务出身的吕博学到了更多。消化完那些起起伏伏，他总结道：其实，90%的创业者并不知道投资人怎么想的，而投资人当面也根本不会说。的确，投资人会与创业者聊BP里的商业模型、产品和服务收入，想象项目的天花板和市场定位。但这些事情创业者应该比投资人更清楚。可能因为我是学财务出身，在与投资人沟通的过程中，很容易引到财务角度。我发现当话题转到财务角度的时候，我和投资人基本能在同一个语境里对话。大家可能放弃了很多我们需要达成共识的东西，比如说企业愿景、行业天花板等。不管创业者如何解释创办项目的梦想与理想，这对于投资人来说都是模式而已。最重要的其实是双方在财务语境内共同的分析，比如项目的优劣势、财务成本、总财务模型等。而在投融资这件事上，从于冰经历的案例可以看到，如果创业者与投资人签订TS协议，也不要高兴的太早，因为TS协议在法律上是没有约束力的，包括估值、投资金额等商业条款。这个时候，律师的作用就来了。创业公司的首次融资条款将会成为公司后续融资的参考依据，而律师可以全面审查投资意向书中是否有异常苛刻的内容，同时也会帮忙衡量哪些条款会企业更有利。结语创业是九死一生，每个伟大的公司都会经历资金、负面等各方各面的压力。资本寒冬下，希望社会各界可以善待创业者，包容创业的试错过程，给创业者多一些时间和空间。也希望那些正在经历坎坷的创业者们，坚持下去，相信一切都会苦尽甘来。注：文中吕博、于冰、王海燕皆为化名...

茅台集团成立营销公司的影响正在发酵。5月8日，贵州茅台再跌0.63%，距离千元大关越来越远。自控股股东茅台集团宣布设立营销子公司以来，贵州茅台连续三个交易日累计下跌9.38%，股价从974元降至884.40元。其间，北上资金也不断抛售贵州茅台，5月6日至8日，贵州茅台合计遭净卖出达40.15亿元，占北上资金总净流出金额的34.23%。5月7日深夜，上交所下发监管函，要求上市公司说明在集团层面成立营销公司的主要考虑，及具体经营模式。此前，有中小股东向证监会举报，集团公司的行为或侵害上市公司股东利益，涉嫌利益输送。5月8日，21世纪经济报道记者了解到，茅台中小股东再次向上交所发送了投诉函，要求茅台集团严格履行招股说明书的承诺，不搞同业竞争，不从上市公司转移利益。然而有趣的是，在多方利益暗流涌动之际，买卖双方对“集团设立营销公司”的解读却出现了较大分歧。在部分卖方机构看来，只要茅台酒出厂价不变，集团公司压缩的是经销商的利益，而非上市公司。这一分歧在中金公司的一份“看多”研报中达到高潮。5月8日，21世纪经济报道记者多次致电贵州茅台证券部及董秘樊宁屏，但电话均无人接听。鼓吹手逆势“力挺”5月8日上午，有着茅台第一“鼓吹手”之称的中金公司分析师刑庭志团队，再度上调茅台目标价25%至1250元。其分别上调贵州茅台2019/2020年的盈利4.6%/10.8%至450亿和549.75亿元，主要来自估值提升和盈利调整，对应2019/2020年35/28.6XP/E。值得注意的是，早前由于对集团设立营销公司“抢夺”股份公司利益的恐慌，贵州茅台已经大跌，截至5月8日晚收盘，动态市盈率仅为24.75倍。刑庭志团队却对贵州茅台颇有信心，他们认为，集团营销公司的设立不会改变上市公司的独立产品定价权，需要依照市场一致定价，并间接推动渠道商开发新的团购客户而不是在存量客户中去受益。另一方面，随着茅台需求进一步提升，供给紧张，公司提价和放量的内在能力达到近年来的新高度，而市场给予茅台的盈利预测和估值仍然没有反映其内在价值。言论一出，瞬间引发市场轩然大波。8日，微博名为“茅台900元真不算高”的个人投资者向21世纪经济报道记者指出：“茅台上市公司也有直营公司，集团新成立营销公司，我曾公开表达过存在同业竞争，但这与严格的同业竞争有一定的区别，即并非是卖同类的酒，而是集团想卖股份公司的酱香酒；所以最主要的问题还是集团想转移利润或者分一些利润，这侵害了中小股东的利益。”这一观点获得了大量中小投资者的点赞。据记者了解，“茅台900元真不算高”5月6日发布的投诉信在微博上已收获了超过873条评论，853条点赞。然而，这一观点却在卖方中出现了分歧，券商关于该事件并非“负面”、“利空”的言论也不在少数。5月8日，华东地区一家中型券商白酒行业分析师在受访时指出，现在营销公司的具体经营计划还没有公布，很难评判事件是好是坏，只能说，公司确实是好公司，具备投资价值。同日，开源证券食品饮料行业分析师张月彗也对记者表示：“投资者觉得不满的原因在于利差太大，集团持股茅台61.99%，而对营销子公司100%控股，如果直销差价非常大，毕竟茅台酒终端价都接近2000元了，出厂价却不到1000元，集团就没有动力推动上市公司提升出厂价，所以会影响利润。”对于同业竞争质疑，张月彗认为，股份公司旗下的销售子公司，是直营店，而集团营销子公司主要是在商超、团购这一块儿，两者还存在一些区别。“个人觉得这并不算太负面的消息，上市公司利益主要看出厂价，成立营销公司相当于把经销商的‘蛋糕’拿走了，上市公司不管是卖给经销商，还是集团营销子公司，只要出厂价不变，经营并没有影响，投资者主要的担忧在此举或抑制上市公司提价。”张月彗说道。转移利益争议不过，卖方的“宽慰”并没有打消中小投资者的疑虑。5月8日，“茅台900元真不算高”再次向上交所发送了投诉函，要求茅台集团严格履行招股说明书的承诺，截止到微博发出后四个小时，已经收获562条评论及456次点赞。“昨天晚上股份公司已经收到了监管函，但当日不太可能回复。第一封投诉函我主要是对股份公司涉嫌向集团输送利益进行沟通，今天我们找到了茅台的招股说明书，集团曾承诺，不搞同业竞争，完善法人治理结构，不从上市公司转移利益，那么就该自始至终履行。”该投资者说道。在该投资者看来，集团侵害中小股东利益不该从“出厂价”角度解读，而是应该从公司发展层面上看。近年来，贵州茅台不断梳理经销渠道，试图“夺”回早前被经销商分食的“差价”。2018年，贵州茅台减少茅台酒经销商437家，2019年第一季度，贵州茅台减少经销商533家，减少比例达17.8%，其中茅台酒再度减少39家。“茅台公司收回476家（茅台酒）经销商的配额之后，权利是归上市公司的，由上市公司决定怎么卖，如果从股东利益最大化的角度来看，肯定是收回来由上市公司直销，挣以前经销商的差价，将利润留在上市公司手上。”上述投资者说道。“有些券商可能认为按照969的价格从经销商让给集团上市公司没吃亏，其实权利发生了变化，上个月茅台酒招商，分享600吨茅台酒的经营权，都是要招标的，大股东就能直接拿到这个价格吗？”其补充道。事实上，在2019年的经销商大会上，茅台集团党委书记及贵州茅台董事长李保芳曾提出，茅台酒将重点扩大直销渠道，推进营销扁平化。据了解，2019年，茅台将供应3.1万吨茅台酒，其中1.7万吨用于与经销商签订经销合同，剩余的增量将用于增加直销和自营比重。“我们希望，集团公司要断绝从股份公司套取利润的念头。当然，如果能够通过合法程序投票，大股东回避，最后的结果还是设立大股东的营销公司，并且把酒卖给他们，我也是认的，只是接下来就有一个关键问题——要以什么样的价格卖给他们。”上述投资者说道。...

　　又一例券商交易系统出现登陆缓慢现象，这次故障无关交易系统容量。　　5月8日，两市成交额4888.19亿元，为3月以来最低。然而，就在早上开盘后不久，就有投资者在微博爆料称，大同证券交易系统出现故障。　　券商中国记者了解到，与此前各券商的瞬间下单并发量超过交易系统设计容量而出现短暂宕机不同，大同证券因某个中间件出故障导致个别投资者登陆缓慢，宕机过程持续几分钟。至8日晚10点，大同证券后台人员还在对客户资金进行清算，确保投资者的资产安全无虞。　　再现交易系统登陆缓慢　　5月8日开盘后不久，就有投资者在微博爆料称，大同证券交易系统出现故障。有投资者称集合竞价系统出现登陆缓慢现象，在几分钟内恢复了正常；也有投资者表示故障发生时，委托单无法成交，也无法撤单，导致自己错失了交易时机。　　投资者杜女士对记者表示，早上9点半开盘后不久，自己通过大同证券电脑客户端进行交易时，发现只有买单可以成交，挂出的卖单既无法成交也无法撤单，也无法通过持仓情况来判断委托单是否已经完成交易。随后大同证券客服告诉她，是“总部服务器坏了”，导致今天出现无法交易的情况。　　“一台中间件出了一点故障，个别客户的交易受到短暂影响，几分钟后就恢复正常。”8日下午，大同证券相关负责人对记者表示，公司有几十台中间件，有一台处理速度缓慢。若客户的登陆或委托刚好被系统分配到这一台处理，就出现了登陆不上或交易受到影响的情形。　　“这是一个偶发事件，不会让交易系统出现两次故障。”上述负责人对券商中国记者表示。　　至8日晚10点，大同证券后台人员还在对客户资金进行清算，确保投资者的资产安全无虞。　　记者了解到，要建设集中交易系统这样实时性要求很高的交易系统，传统的方式是采用大型数据库加上商用中间件的方式进行。而中间件作为一种独立的系统软件或服务程序，可以帮助分布式应用软件在不同的技术之间共享资源。因此，中间件处理速度慢，会直接影响前端反应。　　券业偶发交易系统宕机　　每当牛市时，交易量出现高潮时就会偶发系统宕机事件，原因多为系统设计容量不足。比如2015年在牛市高潮时，沪深两市一天的交易量超过两万亿，当时就有数家券商交易系统出现短暂宕机。　　今年一季度，尤其是春节后，A股表现强劲，有8个交易日两市交易量破万亿。由于瞬间下单并发量超过该券商交易系统设计容量，2月末，有多家券商交易系统出现短暂故障，客户端aPP不能正常登陆，无法进行正常交易。　　券商人士对记者表示，要解决相关宕机问题，短期的解决办法为切换备用机，根本上要解决扩容问题。其实，在2015年，监管就要求券商信息系统进行升级。不过今年来，一方面受突发火爆交易带来的影响，另一方方面也体现了有券商系统升级没有及时到位。　　有券商因信息安全问题受责罚　　记者发现，去年下半年以来，已有券商因信息系统存在风险隐患被监管责罚。　　今年3月6日，辽宁证监局对网信证券采取责令改正并定期报告监管措施的决定。由于2018年12月及2019年2月网信证券集中交易系统和综合账户管理系统陆续发生故障，反映出公司信息系统存在重大风险隐患，核心设备老旧、系统运维保障存在不足，导致频繁发生信息安全事件。　　去年11月20日，由于网信证券集中交易系统发生24分钟的中断事件，且存在迟报情形，辽宁证监局对网信证券出具警示函，要求公司加强信息系统安全保障，完善事件报告机制。...