在经历了漫长的底部后，大宗商品近期迎来普涨。受此影响，相关主题基金表现抢眼，占据各类产品业绩领先位置。不过，在部分基金经理和研究机构看来，经过本轮暴涨后，大宗商品的回调风险加大，未来是否会全面开启上涨行情，仍存在较大变数。

　　主题基金齐涨

　　近期，在黄金、原油带领下，能源、金属等大宗商品飙涨。3月7日，现货市场的跳涨行情传导至期货市场，截至收盘，化工品强势暴涨，黑色系集体涨停。3月8日，疯狂的钢铁期货再刷涨停，市场放话“砍仓空头都哭了”，其他品种单日涨幅均在4%以上。

　　大宗商品价格反弹，直接利好相关主题基金。以油气类QDII基金为例，东方财富 Choice金融资讯数据显示，2月19日至3月4日，华宝兴业标普油气涨幅达20.45%，单位净值由0.396元涨至0.477元，成为涨幅最高的油气QDII基金。其次是国泰大宗商品，期间涨幅为12.54%，单位净值从0.327元涨至0.368元。此外，中银标普资源等权重、上投摩根天然资源、诺安油气 、华安标普石油指数以及工银标普全球资源的净值涨幅也超过8%。

　　而此前表现亮眼的黄金主题基金也保持上涨势头。市场统计显示，受益于金价上涨，今年以来，诺安全球黄金、嘉实黄金、添富贵金、易基黄金等4只黄金QDII基金的净值涨幅均在17%以上，分别为18.25%、18.17%、17.99%、17.73%。

    目前来看，机构对周期股反弹逻辑认同度较高。凯石金融产品研究中心发布报告称，“商品价格反弹+供给侧改革”利好周期主题基金。国元证券建议，加大对资源股特别是有色、石油股的配置，房地产板块也可以超配。兴业证券则建议，在去产能排头兵中挑选结构性机会，深入到具体行业，产能出清对价格带来的提振效应已经有所显现。

　　业内人士认为，在此逻辑下，超配周期板块的基金均有望率先分享成长带来的收益。根据2015年四季报，重配采矿业的基金有华夏上证能源ETF、汇添富中证能源ETF、富国中证煤炭、中融中证煤炭、广发中证全指能源 ETF和招商中证煤炭。而南方中证高铁产业、鹏华高铁产业、工银瑞信高铁产业、中海中证高铁产业等去年底配置建筑业的比例也超30%。

　　另据记者了解，不少管理期货策略的私募机构也抓住了这轮做多行情，基金净值逐日稳步走高。中投在线研究中心统计，2月末至3月初，有净值更新的282只管理期货阳光私募基金平均收益率环比由负转正，增长0.53%，其中，有154只获得收益正增长，占比达54.6%。数据显示，上述私募1月份平均收益率为-2.10%，2015年12月为-2.21%。

　　大宗商品走势未卜

　　事实上，早在今年2月初，业内就有观点认为，前期普跌的大宗商品有望回暖。国泰君安期货产业服务研究所付阳曾预计，由于钢厂和社会库存偏低，2016年春节过后，需求环比走好是大概率事件。如果2月份库存不出现大幅上升，则价格将大概率上升。同时，随着钢厂开工率回升，而一季度矿山发货量有可能下降，港口矿库存大概率下降。综合来看，预计2016年一季度，螺纹钢和铁矿石价格很可能维持强势。

　　但是，对于此前大宗商品的逆势暴涨，仍有诸多机构和分析师表示并不看好。其普遍认为，此前的暴涨更多是宏观政策和投资者情绪的推动，缺少终端需求的支撑。从基本面来看，供需不平衡和高库存的情况并没有消失，如果后期需求不能及时跟进，大涨后必将面临大幅回落的风险。

　　深圳某基金经理表示，短期大宗商品期货市场暴涨，主要原因还是多头借两会的市场情绪，拉高相关品种的价格。举例而言，玻璃品种目前处于盈利状态，但从实体经济来看，与玻璃供需有关的房地产市场并无明显的需求改善迹象。

　　“市场对再通胀、改组和杠杆复苏的看法推动大宗商品价格过早大涨，我们认为这不会持续下去。”高盛在周二发布的报告中指出，对黄金维持偏空看法；油价将在20至40美元之间波动；铜价可能下跌10%，至每吨4500美元；铁矿石的涨势是暂时的，年底或跌至每吨35美元。

　　事实上，市场回调的风险已经露出苗头，分级基金首先被波及。3月8日商品夜盘开盘后，商品一路下跌，仅铁矿石和螺纹钢顽强抵抗，其他黑色系集体大跌；3月9日早盘，在空头的猛烈反扑中，黑色系“沦陷”——沥青、热轧卷板、动力煤、沪镍开盘跌停，螺纹钢近跌停。受此影响，钢铁、煤炭、有色相关的10只分级B全线跌停。