天使合投——入门必备

1.合投是天使投资主流的模式

在美国硅谷，天使合投是主流。天使合投好比一个团队在一起探险，大家分担风险，被投公司碰到困难和问题，大家都来帮忙。我们是职业天使投资人，把天使投资都做一份工作。天使实战学院的学员，很多都是非职业的天使，有自己的生意、企业，可能偶尔看到不错的项目，想参与一下，这种情况就可以合投。

现在很多天使基金，实际上是一种天然的合投模式。

另外，众筹现在也比较多。但是因为诚信的问题，信息披露完整性的问题，这样的投资模式不是参与的重点。

还有一些合投的组织，已经建立了项目合投的平台和机制，大家能够在上面看项目、交流和合投。

2.为什么要合投

第一，更好地帮助创业者。在硅谷，天使投资可能投完也不用管，只有少数有能力的机构，把投后服务做得比较好。可能创始人不行，公司换一个CEO照样走。国内对创业者要求太高了，他可能既要懂产品，还要懂技术、懂市场、懂推广，还有能力能招到牛人。中国的公司一旦换了CEO，直接就歇了，所以天使投资人选择创始人很重要。

但创始人不可能具备上述所有能力，所以我们必须在他们需要的时候给他们一些帮助。创业者找天使投资人，首先是融资融资源，但其实天使投资人也是创业者手中的一张牌，或者说是半个合伙人。一旦投进去，可能进入董事会，并帮助创业者对接一些资源。合投的时候，更是人多力量大，资源互补性强。

第二，投资互助合作。项目源的多少，直接决定了投资项目的质量。对于一线天使投资机构，会有很多项目主动找上门。对于个体天使投资人，往往只能关注到自己周围的人是否在创业。如果是合投，大家的项目来源都多了。

跟项目方第一次见面的时候，你要问自己一个问题：这个项目为什么会找上我？你真的那么牛逼，这么好项目让你投？一般来说，最好的项目不缺钱，大家都愿意给他钱，甚至估值也很高。像食物链一样，创业者会找不同的投资人，找不到最好的，找次之的。当然也有一些比较好的创业者不善于融资，他正好跟你认识，如果把这个项目源跟其他投资人分享，那大家也能投了。如果你跟一流的天使投资机构经常交流，互相了解，可以在彼此熟悉的领域互相学习，交流项目及合投。

第三，分散风险，放大资金杠杆。假如你拿1000万计划投10个项目，每个投100万；如果两位天使合投，每个项目各投50万，就能投20个项目。按照大数定律，你有更多的机会获得投资成功。如果是3人合投，资金总额就变成3000万，5个合投变成5000万，大家投中好项目的数量会大大增加，投资风险会大大分散。

第四，避免恶性竞争和估值泡沫。有时候天使投资人会去抢一些优质的项目，京东某位副总裁或者阿里某位总监出来创业，你估值给5000万，他给8000万。创业者如果不够不成熟的话，就会看谁给的价格高，而成熟的创业会选谁更适合他。但合投就不一样，大家一起给创业者合适的估值，一起来帮他，这是最好的结果。我们在中关村，就与20多家天使机构经常在一起看项目。

第五，多纬度判断。天使投资，投的是最创新的事情，有些甚至是我们自己不懂的。如果哪位天使投资人说，我当时有先见之明，就认为它很牛，那都是撒谎的。运气是第一位的，投资人要建立一套判断标准，来筛选创业项目，但这些被投项目能最后成功，取决于很多要素，但绝对不是投资人认为最好的就一定能大成。

有一些高科技的东西很酷、很炫，有些是伪科技，有些早就有人做过，简单变换产品形式而已。有些投资人不懂，就会估值很高，甚至投资了。如果大家一起看项目，知识和信息面更广，可以更好判断是否值得投。合投给大家提到很多学习的机会，防止被项目方忽悠。

3. 如何市场化运作合投

第一，有领投人。市场化的合投机制，原则上必须要有领投人来总负责，领投人投比较多的钱，尽职调查、协议谈判等投资流程和投资增值服务上的事主要由他做，其他人辅助性提供一些资源。平分项目额度不是好的做法，最后可能谁都不帮忙。

第二，领投人有奖励机制。经常合作的一些天使机构，大家的能力、资源、贡献差距不大，具体项目上可能不考虑奖励机制了。但是有一些投资人可能项目源贡献比较少，赚了钱给领投人分10%，这是有可能的。

第三，跟投资人资格认定。真正的跟投者，要有一定的资金实力，有意愿忍受天使投资的高风险。在失败之后能够总结经验，让自己不再犯类似的错误，并从容地再投下一个项目。

第四，线上线下结合的模式。将来应该有一个线上平台，通过线上交流，线下定期做路演。投资这件事情，必须面对面谈，在过程中观察他。天使投资能做得比较好的人，往往善于体察别人。

第五，天使投资的生态圈。我们做了种子期孵化器，主要针对大学毕业5年之内的同学。开始是从清华做起，后来北大加入进来，再后来北航、北邮也加入进来了。我们从几百个创业团队里挑选出10个，并给每个项目配一位导师，三个月的孵化之后就启动下一轮天使或A轮融资。我们还跟腾讯开放平台在回龙观做了一个众创空间，腾讯能提供很多资源。

只要是对创业生态圈有好处的事，就对我们自己有好处。中国的天使投资还需更多人加入，有更多的天使才会有更多靠谱的创业者。

天使投资常见的运营模式

各位天使实战学院的学员，大家做天使投资有哪些模式？我总结了四种模式，也是天使投资的四个阶段。

第一阶段，个体天使投资人。

活跃的天使投资人，有些是成功的创业者，赚钱以后把钱再投给其他靠谱的创业者，复制自己成功的过程。这也是我自己最早的做法，那时候我都不知道什么叫天使投资，因为清华同方上市，我们拿了一笔钱，然后在去找跟我们类似的人，给他们投一点钱，非常朴素的想法。

在VC机构里，有一些看早期项目比较好的人，他们平时个人也做天使投资。因为他们知道哪些项目是后面的VC愿意跟进，而偏早期的项目他们机构自己不能投。而且，他们在VC圈有很多人脉关系，其他人看到一些早期的项目也会推荐给他。所以一些VC机构的人，同时做天使投资的效果也不错。

还有一些职业经理人，在大企业也看过很多创新创业的产生，也有一些所思所悟，也零星参与一些天使投资。

还有就是富二代型的天使投资人。一些上市公司和规模较大的民营企业的老板，他们的孩子不想再简单复制他们的父母的发展过程，愿意做一些有意思的事。这些年轻人还真有项目源，因为他们就混在年轻人堆里，而我们要投资都是80后、90后创始人。创业真的是年轻人的事，年龄大的也可以创业，但不是主流。

第二阶段，天使组织或协会。

个体天使投资人的力量有限，就产生了天使组织或者协会，这种天使组织或者协会在美国有几百个。这是一帮天使投资人，大家组织起来，一起看项目。大家聚在一起力量大，不管是品牌还是项目源。

第三阶段，天使基金。

个体天使投资人，通过自己投、与人合投，建立了成型的方法论，之后可以发起设立天使基金。天使基金也有几种模式，一种以个人为主，比如徐小平的真格基金、吴世春的梅花基金，这些基金主要就是以核心人物的决策为主；还有一类合投型的基金，比如英诺天使，大家把钱放在一起形成基金，共同决策；第三类是职业基金管理人募集的基金。设立基金之后，投资人除了自己的钱之外，还可以管理其人的钱。基金的运营模式是每年收2%-3%的管理费，支持投资团队的日常开支；赚钱之后，再收20%-30%的收益分账。

天使基金一般要存续5到8年，因此合伙人特别重要。合伙人第一要相互欣赏，看中对方有哪点比我强；第二要相互信任，要相信对方的意见，不要认为他不同意我推荐的项目，就是不认同我这个人。找合伙人非常关键，跟找老婆一样，很多婚姻都不一定能持续8年，要找一个合适的合伙人跟他绑8年，是得非常慎重。

一旦成立了天使基金，原则上你个人就不要另外单独做天使投资了，因为会跟基金发生利益冲突，比如优质的项目自己一个人投，差一些的项目就让基金投。所以做天使基金，实际上就是一种承诺，就是你愿意通过机构化运营、用大家的钱来做天使投资，而不是个人。

第四阶段，孵化加速器。

不是超级天使，可以不做、也没有必做孵化器和加速器。你直接跟孵化加速器合作，参加路演、看看项目就省心多了。运营孵化加速器需要比较高的成本，要给创业者提供服务、对接行业资源、提供场地，还要对接导师，这些导师不仅是投资人，也包括很多行业里面有资源、有专业经验的副总裁、总监等高管。孵化加速器最大的作用，一方面通过物理空间，吸引优秀的项目来申请，另一方面被项目可以在这里形成融合，对创业者有非常大的帮助。

参与天使投资，可能经历的四个阶段，先从个体天使投资人开始，然后向组织靠拢，做得再有感觉了，就考虑成立天使基金，天使基金做大了，可以做孵化加速器。

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