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理财监管下的机构行为可有变化?
发布时间:2021-10-20 11:05 来源:固收彬法

  

  摘要:

  总览:国债、地方债贡献主要增量

  2021年9月,银行间债券总托管量增加12209亿至111.09万亿,环比增长1.11%。

  利率债:国债、地方政府债供给压力显现

  主要利率债托管规模环比增加5442亿,增量主要来自国债。其中,商业银行、境外机构、证券公司、保险机构、其他机构分别增持4321亿、923亿、237亿、95亿、64亿;广义基金、信用社分别减持308亿、55亿。

  地方债托管规模增加4258亿,商业银行是最主要增持机构,增持3458亿;广义基金、保险机构、境外机构分别增持551亿、388亿、17亿;其他机构、信用社、证券公司分别减少181亿、80亿、54亿。

  信用债:一级发行放缓,广义基金为主要增持力量

  一级发行及净融资增量回落,主要信用债托管规模仅增加122亿。分债券类型来看,中票、企业债、短融分别增加703亿、265亿、96亿;超短融减少941亿。分机构来看,其他机构增持264亿;广义基金、证券公司、信用社、商业银行、保险机构、境外机构分别减持162亿、60亿、53亿、35亿、26亿、15亿。

  此外,同业存单托管规模增加264亿,广义基金为最主要的增持机构,增持2038亿。商业银行、保险机构分别增持573亿、24亿;其他机构、信用社、证券公司、境外机构分别减持1383亿、416亿、350亿、222亿。

  分机构:商业银行、广义基金配置力量凸显

  商业银行主要券种托管规模环比增加8317亿,利率债、地方债连续两月贡献主要增量,同业存单为今年3月以来首次增持,信用债小幅减持。广义基金配置热情持续高涨,主要券种托管规模环比增加了2120亿,主要增持地方政府债和同业存单,对主要利率债和信用债均转为减持。境外机构主要券种托管规模环比增加了703亿,主要增持国债。保险机构主要券种托管规模环比增加了482亿,主要增持了地方政府债,对主要信用债连续5月减持。证券公司主要券种托管规模环比减少了227亿,为今年3月以来首次减持,主要减持同业存单,但增持政策性银行债。信用社主要券种托管规模环比减少了604亿,主要减持同业存单。

  此外,9月非法人产品托管的商业银行债券规模增量及总量占比均有所下降。这一变化一定程度上也能反映银行理财在资管新规过渡期临近结束、监管鼓励理财产品使用市值法进行公允价值计量等背景下的行为选择。

  资金拆借:杠杆较上月基本持平

  9月,虽然政府债净融资放量导致资金利率起伏波动,但央行通过言行一致的操作和预期管理稳定了市场预期,以其操作精准注入流动性,将资金利率维持在平稳区间,银行间杠杆与上月基本持平,为107.49%。

  近日,中债登和上清所陆续公布了2021年9月份的债券托管数据。

  托管数据总览:国债、地方债贡献主要增量

  2021年9月,中债登债券总托管量环比增加11220亿至83.77万亿,增量主要来源于国债、地方政府债和政策性银行债;上清所债券总托管量环比增加989亿至27.32万亿,增量主要源于中期票据和同业存单。银行间债券总托管量增加12209亿至111.09万亿,环比增长1.11%。

  理财监管下的机构行为可有变化?

  分券种

  1、利率债:国债、地方政府债供给压力显现

  国债托管规模增加了4724亿。商业银行为最主要的增持机构,增持3428亿。境外机构、保险机构、信用社、广义基金、其他机构、证券公司分别增持771亿、92亿、81亿、50亿、45亿、32亿。此外,柜台市场、交易所市场分别增加2亿、增加225亿。

  政策性银行债托管规模增加了718亿。商业银行为最主要的增持机构增持893亿。证券公司、境外机构、其他机构、保险机构分别增持205亿、152亿、19亿、4亿;广义基金、信用社分别减持358亿、135亿。此外,柜台市场减少63亿。

  理财监管下的机构行为可有变化?

  主要利率债托管规模环比增加5442亿。分机构来看,商业银行、境外机构、证券公司、保险机构、其他机构分别增持4321亿、923亿、237亿、95亿、64亿;广义基金、信用社分别减持308亿、55亿。此外,柜台市场减少61亿,交易所市场增加225亿。

  地方债托管规模增加4258亿,商业银行是最主要的增持机构,增持3458亿。广义基金、保险机构、境外机构分别增持551亿、388亿、17亿;其他机构、信用社、证券公司分别减少181亿、80亿、54亿。此外,柜台市场减少2亿,交易所市场增加162亿。

  理财监管下的机构行为可有变化?

  2、信用债:一级发行放缓,广义基金为主要增持力量

  企业债托管规模增加265亿,其中银行间债券市场增加55亿,交易所托管规模增加210亿。商业银行、证券公司、其他机构分别增持94亿、22亿、1亿;广义基金、保险机构、境外机构、信用社分别减持49亿、10亿、1亿、1亿。

  上清所中票托管规模增加703亿。广义基金、商业银行、其他机构分别增持360亿、239亿、230亿;证券公司、信用社、境外机构、保险机构分别减持71亿、30亿、14亿、11亿。

  理财监管下的机构行为可有变化?

  短融托管规模增加了96亿。广义基金、其他机构、境外机构、信用社分别增持144亿、35亿、6亿、4亿;商业银行、证券公司、保险机构分别减持89亿、5亿、1亿。

  超短融托管规模减少了941亿。广义基金、商业银行、信用社、证券公司、境外机构、保险机构、其他机构分别减少616亿、280亿、27亿、7亿、6亿、4亿、2亿。

  理财监管下的机构行为可有变化?

  非金融信用债合计托管规模增加122亿。分债券类型来看,中票、企业债、短融分别增加703亿、265亿、96亿;超短融减少941亿。

  在不考虑中债托管的中票情况下,分机构来看,其他机构增持264亿;广义基金、证券公司、信用社、商业银行、保险机构、境外机构分别减持162亿、60亿、53亿、35亿、26亿、15亿。

  同业存单托管规模增加264亿,广义基金为最主要的增持机构,增持2038亿。商业银行、保险机构分别增持573亿、24亿;其他机构、信用社、证券公司、境外机构分别减持1383亿、416亿、350亿、222亿。

  理财监管下的机构行为可有变化?

  9月主要信用债托管规模继续回升,环比增长0.10%。

  理财监管下的机构行为可有变化?

  分机构:商业银行配置力量凸显,境外机构增持国债

  商业银行主要券种托管规模环比增加8317亿主要增持国债和地方政府债。利率债方面,商业银行分别增持国债、政策性银行债3428亿、893亿;信用债方面,商业银行分别增持上清所中票、企业债239亿元、94亿元,减持超短融、短融280亿元、89亿元;此外,商业银行增持地方政府债、同业存单3458亿、573亿。商业银行整体增加了主要利率债配置4321亿,减少了信用债的配置35亿。

  广义基金主要券种托管规模环比增加了2120亿,主要增持地方政府债和同业存单。利率债方面,广义基金分别增持国债50亿,减持政策性银行债358亿;信用债方面,广义基金分别增持上清所中票、短融360亿、144亿,减持企业债、超短融49亿、616亿;此外,广义基金分别增持同业存单、地方政府债2038亿、551亿。广义基金整体减少了对利率债、信用债的配置分别308亿、162亿。

  境外机构主要券种托管规模环比增加了703亿,主要增持国债。利率债方面,境外机构分别增持国债、政策性银行债771亿、152亿;信用债方面,境外机构分别减持上清所托管中票、超短融、企业债14亿、6亿、1亿,增持短融6亿;此外,境外机构减持同业存单222亿,增持地方政府债17亿。整体来看,境外机构增加了对利率债的配置923亿,减少了对信用债的配置15亿。

  信用社主要券种托管规模环比减少了604亿,主要减持同业存单。利率债方面,信用社分别增持国债81亿,减持政策性银行债135亿;信用债方面,信用社分别减持超短融、上清所托管中票、企业债27亿、30亿、1亿,增持短融4亿;此外,信用社分别减持地方政府债、同业存单80亿、416亿。信用社整体减少了主要利率债配置、主要信用债配置55亿、53亿。

  保险机构主要券种托管规模环比增加了482亿,主要增持了地方政府债。利率债方面,保险机构分别增持国债、政策性银行债92亿、4亿;信用债方面,保险机构分别减持上清所托管上清所托管中票、企业债、超短融、短融11亿、10亿、4亿、1亿;此外,保险机构分别增持地方政府债、同业存单388亿、24亿。保险机构整体增加了对利率债的配置95亿,减少了对信用债的配置26亿。

  证券公司主要券种托管规模环比减少了227亿,主要减持同业存单。利率债方面,证券公司分别增持国债、政策性银行债32亿、205亿;信用债方面,证券公司分别增持企业债22亿,减持上清所托管中票、短融、超短融71亿、5亿、7亿;此外,证券公司分别减持地方政府债、同业存单54亿、350亿。证券公司整体增加了对利率债配置237亿,减少了对信用债的配置60亿。

  理财监管下的机构行为可有变化?

  理财监管下的机构行为可有变化?

  此外,关注理财监管之下机构行为变化:

  从商业银行债券托管数据看,9月非法人产品托管的商业银行债券规模增量及总量占比均有所下降。由于银行理财为非法人产品的主要构成,这一变化一定程度上也能反映银行理财在资管新规过渡期临近结束、监管鼓励理财产品使用市值法进行公允价值计量等背景下的行为选择。

  理财监管下的机构行为可有变化?

  资金拆借:杠杆较上月基本持平

  我们采用银行间债券托管量/这一公式对2016年以来的杠杆水平进行估算。

  具体来说,银行间债券托管量我们手动计算了2016年以来各月月末,在银行间交易的债券余额;银行间质押式回购余额方面,我们在考虑实际占用天数的前提下,使用当天隔夜成交量+7天以内R007成交量之和+14天以内R014成交量+……+1年内R1Y成交量来进行计算。

  9月,虽然政府债净融资放量导致资金利率起伏波动,但央行通过言行一致的操作和预期管理稳定了市场预期,以其操作精准注入流动性,将资金利率维持在平稳区间,银行间杠杆与上月基本持平,为107.49%。

  理财监管下的机构行为可有变化?

  风险提示

  信用风险事件频发,宏观经济恶化,外部环境变化。

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