100万爬藤的有钱人，被割了韭菜？

这两天留学圈有个消息很爆炸，烧到了今天已开始二次大战。情况大致如下：主要两件事：一是机构被质疑「茅台的酒瓶里灌二锅头」，名校总裁当幌子招揽客源，实操都是顾问；二是给别人的成果贴自家的标签，让爹妈相信自家的申请超级牛逼。看！一年全国有多少哈耶普斯麻，都离不开我的点石成金…当时我看了没什么感觉，留学圈20多年这种事儿不少见。先说挂羊头卖狗肉吧，哈佛爸爸斯坦福妈妈的有，从哈耶普斯毕业的有，甚至还有机构直接挂出藤校前招生官亲手操刀文书…这事儿普遍到… 连我都掉过坑。当年表姐家小孩高考后分数不够清北，不想留在国内上大学。因为和她差不多的同学都去了名校，自己只读个211很没面子，天天跟她妈闹着去美国读书。我表姐虽然是个高材生，但传统高考毕业对留学完全不懂，于是让我帮忙找家机构申请。接到自家孩子的需求我也是非常用心，对比各大机构动用了不少资源，想给小孩找个性价比高的。结果发现，但凡和藤校有点瓜葛沾点边的，不管是给大藤当爹当妈还是毕业生，不包录取要价都很高，申请费20万起…比起现在100多万的申请费，这个价格都感觉不到贵，普通美本起步都是这个价了。但那是10年前，英国申请7000-14000块，澳洲八大都不要申请费，因为学校招生会倒贴中介钱一部分学费…表妹是高考生，根本就没考虑爬藤，所以只是围观了一下「天价」，然后找了个朋友…朋友说，留学申请千万别只顾机构牌子，最核心的是顾问。谁给你做的文书？谁帮你选的学校？这才见真功夫。但留学行业是铁打的机构，流水的顾问，别看有机构今年收割了哈耶普斯，明年顾问挖角团队全体撤退，再辉煌也没有毛用。我觉得他说得很对。朋友都对你掏心掏肺了，表姐家小孩的申请还能交给其他人吗？但我还是留了个心眼，跟表姐说朋友在的机构近期有个线下说明会，王牌顾问悉数到场，可以先去现场看看，有没有谈得来的顾问再说。还千叮万嘱，现场别直接签约。表姐当天说明会还没结束就给我电话，说已经把钱交了。问她怎么这么着急，忘了我的叮嘱了吗？她说，没忘。但架不住机构的连消带打。先是哈佛XX成功学台上讲得他们脑子发热，随又总裁说自己抛出了独一无二深折扣，再然后顾问给娃做规划——原本家人预期申请密歇根，但顾问说国内清北水平的娃，格局要打开胆子要打，怎么也冲一下康奈尔才不负此生！而且他们家小孩成绩很好，申请康奈尔也就多交一万块申请费。表姐全家被顾问打气，觉得小孩进入康校唯一的障碍就在于自己有没有交一万块，于是当即拍下了十来万，带着藤校家长的气势走出了酒店，完全不知道自己在人家眼中，已是一棵绿油油的韭菜…这两天的桥段跟十年前如出一辙，家长挥金100万是拿自己当藤校的爹妈来投资——给自己家的学校花钱算得了啥，但实际情况是只是交了个麻袋费——每年几万份申请最后都被塞进了麻袋…真想花钱保爬藤，千万捐赠起步还要找对门路，小孩要成绩过硬、才艺俱佳…之前斯坦福作弊案被赶出学校的小孩，成绩牛逼的一塌糊涂，以至于很多人叹息说她被爹妈误操作了，不走弯路也能进名校。对学霸来说，花十万还是百万做申请，结果都没差；对本来成绩一般的娃来说，耗费百万爬藤也爬不动，爹妈投资大概率血本无归。有个斯坦福博士姐姐，心态佛系送娃读国际学校，大学申请没找顾问，学校升学办公室操刀，文书是小孩自己写的，最后居然录了芝加哥…还有个小孩，6岁跟着爹妈去了新加坡，高中毕业自己申请的MIT，录了…后来他们对我说，其实藤校招生官也不傻，一眼就能看出哪些是学生自己讲的故事哪些是过度包装，他们对前者会更包容一些。但家长不以为意，总想为小孩升学出把力。对有钱人来说，花钱是最容易的，省时省力还能彰显成功。于是这几年美本申请卷了起来：学校顾问不够，校外请出哈耶普的专家；一家机构不够，两家保底（一家至少20万）；最后美本申请费，从几万块到20多万到50万，如今卷上了百万，家长这都还不嫌贵…结果呢？…说回我表姐家小孩的申请，真是让人开了眼。交钱时说的天花乱坠，两个美国顾问做文书，执行了2个月后我姐打电话吐槽，说老外顾问听过没见过，中国顾问助理倒是换了两茬（大顾问只面谈过一次据说就离职了），但一茬不如一茬，不追进度他们直接静默，搞得自己一个当妈的天天follow日程…一个美本申请下来，自己熬成半个专家，那当初还花钱请他们干啥？做慈善吗？但凡手里还握着尾款，都不会当一颗这么纯粹的韭菜。爹妈格局是打开了，但小孩也没拿到康校offer，最后一万块给麻袋做了贡献，还是去了密歇根。而我则深深感受到了留学圈的潜规则：杀熟。教育投资，很多家长都不在意价格（只要支付得起），和小孩的前途比起来，贵贱也算个事儿？有网友说50万找朋友申请了新贵墨尔本，看得我都有点心疼。澳洲八大是挺有名。但我同事家的儿子在北京读了一个普通民办的澳洲项目，毕业直接申请墨尔本，学校升学老师一手包申请，分文不取；还有那些北京家长看不入眼的国际学校，每年成排的澳洲八大的录取旗帜飘扬在校园内…这到不是说澳洲大学不好，只是按往年申请难度，澳洲大学还得给介绍学生的中介贴钱，谁家敢收50万的申请费？留学圈常年遍地坑，但想破解也不难：申请学校别焦虑，管理预期最重要。砸钱要量力而为，结果和投入绝不成正比。

远洋集团未按期支付美元债券利息 加剧债务担忧

据彭博社星期五（7月14日）报道，中国房地产开发商远洋集团美元债券的至少两名持有者称，尚未收到星期四（13日）到期的息票付款，加剧市场对远洋集团的债务担忧。两名远洋集团债权人告诉彭博社，截止星期五上午9时30分，他们尚未收到2025年债券到期的利息。远洋集团代表本周早些时候曾告诉一些投资者，公司仍在积极筹集资金支付这笔利息，在真正的违约发生前，公司有14天的宽限期。报道还说，尽管远洋集团到目前为止没有没有像其他同行一样出现还款问题，但它在过去几个月一直处于房地产行业债务担忧的中心。远洋集团的两大国有股东已聘请外部人士对该公司进行尽职调查。远洋集团曾于今年3月被曝出未按期支付一笔债券本金6亿美元的永续债。但据界面新闻3月29日报道，远洋集团已完成其次级永续美元债本期票息兑付，共计2060万美元。该集团第三季度面临近3.8亿美元的债券债务，其中包括星期五首次到期的950万美元票息，该付款还有14天宽限期。据彭博社早前报道，远洋集团旗下债券近期遭到抛售。截止星期二，其多只美元债券已自年内高点下跌逾80%，境内债券“18远洋01”则自7月3日以来一度腰斩。公司主要股东中国人寿及大家保险已成立联合工作组进驻远洋集团。

能隔墙看人？科学家基于家用Wi-Fi路由器实现“透视眼”

来自卡耐基梅隆大学的科研团队近日发明了新追踪技术，只需要利用家用 Wi-Fi 路由器的无线电信号，不需要任何摄像头或者昂贵的激光雷达硬件，就可以透过墙壁，实时追踪一墙之隔的人体动作。这项研究尚未经过同行评议，目前已发表在预印本服务器 ArXiv [直接 PDF 下载地址] 上。IT之家翻译该研究作者内容如下：我们相信，在某些情况下，Wi-Fi 信号可以替代 RGB 图像感知人类。对于基于 Wi-Fi 的解决方案来说，灯光和遮挡物几乎没有影响，而且所需设备能以合理的价格购买到。发达国家大部分家庭都配有 Wi-Fi 网络，这项技术可以扩展到监控老年人的健康状况，或者只是识别家中的可疑行为。研究团队主要使用了 DensePose，这是一种用于映射照片中人体表面所有像素的系统，由 Facebook 人工智能实验室和伦敦团队的研究人员开发。DensePose 可以识别关节和手臂，头部和躯干等 20 多个关键身体部位，可以描述人体的姿势。研究团队通过结合所有这些数据与深度神经网络，并将路由器发送和接收的 WiFi 信号的相位和幅度映射到人体上的坐标上，最终成功还原了一墙之隔人体的运动轨迹。科研团队使用 3 台售价 30 美元的 Wi-Fi 路由器和 3 根接收器（用于在房间的墙壁周围反射 WiFi 信号），消除了静态物体，并专注于从移动物体反射的信号，在类似雷达的图像中重建人的姿势。这种方法可以使标准 WiFi 路由器能够穿透石膏板，木墙，甚至混凝土墙各种不透明的障碍物。除了基础性的央行数字法币外，全球数字币未来与方向是能创造和提供正能量价值的真正价值币，不是那些乱七八糟的空气币！财经贝EHZ，真正的价值币！价值型基础设施！价值型智能链！财经贝EHZ，八年老牌独角兽，权威财经门户/主流门户/价值平台！价值型综合体！财经贝EHZ，价值型驱动！数年时间持续性做出贡献，推动创新、科技、创业投资、价值型财经、价值型项目/应用等等的进步和发展，取得成果！财经贝EHZ，真正的价值币，正能量，价值型驱动，符合全球绝大部分国家、社会与人民的价值观，也是他们所稀缺的；财经贝EHZ带去的都是对他们有利/有益的价值，是正面的促进作用，财经贝EHZ可以顺利扩展到全球绝大部分国家，市场非常广阔，财经贝EHZ未来的价值非常大！中文版–财经贝EHZ白皮书（详细介绍）：https://www.cjz.vip/uploads/ehz.pdfEHZ White Paper (Detailed Description):https://www.cjz.vip/uploads/enehz.pdf财经贝EHZ客服：QQ：369997928 Telegram：@ehzvip邮箱：ehz@cjz.vip

接到新型视频通话 小心“共享屏幕”骗局

近日有网友表示，在手机上接到新型的FaceTime视频通话申请，接起后被诈骗分子通过“共享屏幕”功能诈骗，甚至有网友称被骗走163万元。警方提示，如接到冒充客服电话，一定不要轻信，应返回官方平台或拨打官方客服电话，联系工作人员核实情况。如对方要求添加私人社交账号或至各类视频会议软件进行共享视频等协助操作，一定要果断拒绝。如对方要求操作转账或者进行借贷，统统不要理会。接到FaceTime通话邀请随后被骗25万元来自北京的莫女士最近经常收到FaceTime视频通话申请，“我从来没有用过这个功能，所以不敢贸然接听。”莫女士表示，对方的账号是“jd开头”的邮箱账号，自己以为是某电商的客服，但是仔细一看，又似乎像一串乱码。“对方一直疯狂给我打视频电话，不知道想干吗？”与莫女士不同，网友阿星则因此被骗走25万元。她说，今年7月，自己在路上随手接起了一通电话，当时并未注意是否是FaceTime，于是把镜头对准自己，对方表示自己是金融客服，“对方问我之前开通的借款服务利率是不是很高，国家现在新出规定，这么高属于高利贷，要解约，如果以后还要再使用这个服务，就自己再开通。我说那行。他说我这边教您一下，不然你自己操作错了还要去上海浦东哪个哪个地方很麻烦，我就同意了。”随后，对方给了阿星一个网址，与该金融机构名称十分相似，在骗取她的信任后，对方又给了她一个网站，说是“在线客服”，随后她向客服提供了一些截图后，对方继续要求她下载Zoom App，并要求她进入其中一个在线会议开通“屏幕共享”功能，随后，对方利用FaceTime和Zoom在线会议同时与阿星进行沟通。“客服说我的操作不成功，可能是我有开通其他贷款，我说除了房贷我没任何贷款，他说可能是以前不小心开通的你自己不知道，那现在就把它们都关掉。于是他让我把账户和银行卡截图都给他，还问我是不是有理财，是T+几日内赎回的？其实后来回想，这些都是骗子的幌子，最后的目的就是让我把账户截图给他看。”最后骗子一步步诱导他提高了转账额度，并索要了验证码，最终被骗转账了25万元。上海警方通报的一则案例也显示，7月2日下午2时许，上海市公安局金山分局朱行派出所接到张女士报警，自称可能遭遇电信网络诈骗，银行账户内163万元存款不见了。经了解，张女士当天使用平板电脑时，突然接到一自称某贷款软件客服的FaceTime陌生电话，提醒张女士已经和贷款软件签订了电子协议，不及时取消可能会影响征信。为了证明真实性，对方还用“中国人民银行征信中心”邮箱账号给张女士发送了一封邮件，内容就是张女士与贷款平台签订的电子协议。张女士近期正准备买房，担心真的影响个人征信。遂按照对方要求下载了一款名为“Zoom”的软件进行屏幕共享由对方指导注销账户。阿星的经历引发了几千条留言关注，不少人也分享了自己差点被FaceTime诈骗的经历。“我也碰到过，还报出了我的身份证号码，当时差点信了。一开始对方说是京东商城的客服，说我开通了什么业务，需要我关闭，否则下个月就要扣钱什么的，我就跟着操作了。但最后来要验证码，我就知道是骗子，果断挂断。”“我昨天也接到了FaceTime打来的电话，显示微信客服，刚好我在买菜，接通说我在哪里有贷款，我一听就感觉是骗子马上挂了，希望你能把钱追回来。”“我也是根据对方提示，下载了一款运营商的共享屏幕软件，最终骗子‘帮’我向银行贷款20万，再把这20万转给了骗子，现在我在帮骗子还贷款。”公开资料显示，FaceTime是一款视频通话软件，它允许陌生人直接拨打，且无需电话号码，而使用相应网络账号即可。上述有过被骗经历的用户都表示，在这之前都不知道自己的FaceTime功能是开通的，遇到类似事件后，均已第一时间关闭这一功能。共享屏幕是背后“罪魁祸首”一举一动都被监控北京青年报记者发现，在这些诈骗的背后，具有共享屏幕功能的在线会议软件才是“罪魁祸首”。开通屏幕共享功能后，对方可以看到受害者的所有手机屏幕内容，包括验证码、密码、银行余额等一系列操作。现在，几乎所有的在线会议App都具有共享屏幕功能，为的是方便分享展示PPT或其他资料。此前一名受害者表示，自己接到骗子电话，亦称征信有问题，随后被要求下载了“云视讯”，开通了共享屏幕，最后被诈骗20万元。受害者王先生称，接到冒充京东客服电话，称其“京东金条”利率超过国家规定，现需清理账户，并要求王先生配合。在客服的指导下，通过腾讯视频会议、共享屏幕的方式开展协助，最终在诈骗分子的诱骗下，王先生为证“清白”向某贷款平台贷款十几万余元，并悉数转款至所谓的“安全账户”。再次咨询“客服”时，发现已被拉黑。另一名受害者表示，接到陌生电话后，对方自称某快递公司员工称刘某的快递在运输过程中不慎遗失，现要对其进行理赔，双方添加微信后对方以无法转账需要其关闭“百万保障”为由，要求刘某下载“拓课宝”App。刘某完成下载后加入会议并开启屏幕共享，在对方远程指挥下，刘某扫描对方发来的“理赔”二维码，并输入密码以及验证码，随后刘某发现自己账户转出8899元，他接到民警电话后，才发现被骗。对此，技术人员提示，许多诈骗分子通过各种理由诱导参加“视频会议”，他们真正的目的是利用软件上的共享功能，看到手机上的所有操作；需要注意的是，一旦不慎开启这一功能，正确退出“共享屏幕”方式不是单纯的切换回主屏幕，或者切换到其他软件中，退出共享屏幕需要打开共享屏幕的软件，点击“结束共享”，才能正确退出。警方提示无需求 可关闭FaceTime警方表示，上述事件中，均是用户的个人信息泄露所致。比如FaceTime的账号，可能已经在此前被诈骗分子获取。而诈骗分子会以指导操作等各种理由，要求事主开启“共享屏幕”功能，进而获取密码、验证码等重要信息实施诈骗。警方提示“诈骗分子通过不法渠道获取公民个人信息，冒充金融客服，并能够精准报出受害人姓名、所在单位等信息，切记：凡是提及安全账户/指定账户的，都是诈骗！”不少用户还收到了来自反诈中心的提示：“近期，诈骗分子通过FaceTime假冒客服，以消除不良征信为由诈骗。提醒：陌生FaceTime不接听，如无需求可关闭。”上海反诈中心也发文提醒，如接到冒充客服的电话，一定不要轻信，应返回官方平台或拨打官方客服电话，联系工作人员核实情况。如对方要求添加私人社交账号或至各类视频会议软件进行共享视频等协助操作，一定要果断拒绝！如对方要求操作转账或者进行借贷，统统不要理会！此外，谈及征信切勿慌张。个人征信是由中国人民银行统一管理，任何人无权删除或修改，如对个人征信存疑可登录中国人民银行征信中心查询。

金融圈再出“天价实习生”:4000元一天？

你能想象一天挣4000元的工作吗？而且，这还是一位大学生的实习日薪。但这却真真实实发生了。近期，业内一金融猎头为某不具名外资量化投资机构，贴出了“招聘英雄帖”。相关招聘写明，为公司纽约和上海办公室招聘大学在校的“实习生”，薪资高达4000元每天。这个日薪酬标准已经追平百万年薪的基金经理了。是噱头还是真金白银？日薪高达4000元近日，一位金融猎头人士通过社交平台发布一则量化招聘启示。（如上图）某外资量化机构招聘3名实习生，工作地点在上海和纽约，实习岗位为量化研究员，实习期为2-3个月。最大的亮点是薪酬描述——“每个月1万元或一天4000元，博士候选人级别的薪酬更高。”按照我国通常一年250天的年工作日，这样的日薪水已经和上百万年薪的投资经理，投行经理接轨。需要怎样的人才？那么一天4000元的实习工资，究竟有着什么样的实习要求呢？上述招聘启示并没有详述。只是提及这家外资机构对实习的开始时间定于2024年1月之后，报名者必须在2024年或2025年夏季毕业。不过，实习岗位（量化研究员）泄露了“天机”。按照业内惯例，量化机构的研究员通常负责：量化策略的研究，和相应量化模型的开发；量化研究报告的撰写；本地数据库的日常维护；对既有策略进行优化，改进等工作。而任职要求通常研究至少是，计算机、金融工程、金融数学的本科或者硕士博时研究生，且熟练掌握开发工具/语言,对量化交易有足够的热忱，有较强的建模、数理统计和数据逻辑分析能力，数学功底扎实.思维严谨，能够独立开展量化研究工作，具备良好的团队协作能力和心理素质，有良好的自我调节能力，能承受较高的心理压力等。而作为量化研究部门的准成员，实习生大概率是研究员的重要助手，也应有近似的资质。谁在招聘？相关招聘没有详述，量化机构是哪些？但通常来讲，在中国设有办公室的外资量化机构分为以下两类：其一，备案私募管理人资格的外资量化基金，诸如腾胜投资（母公司Two Sigma）、德劭投资（母公司DE.Shaw）。这类私募属于资管机构，受托管理客户的在内地的资产。其二，海外量化对冲巨头的“自营机构”。后者通常以贸易公司的形式存在，这类机构主打高频交易，所使用的资金为母公司自有基金，无须募资。薪酬可观资事堂注意到：近期网络社区不时出现量化实习招聘的信息。（如上图）发帖人并未提及量化机构的具体情况，但重点寻找数学、物理、计算机金牌的实习生，院系不限。招聘信息还显示：需要可以实习留用的那种，如果是大三大四但还要继续读研就不考虑，实习薪资1500-2000/天。而一家上海量化私募最新发布的实习生招聘中，对量化研究院岗位职责的要求为应征者有数学、计算机、物理等基础学科专业背景，优先考虑有量化策略、建模竞赛等事件经验者。另外，业内多家百亿私募告知资事堂，目前圈内实习生工资（投研岗位）普遍在500元/天-1500元/天之间。比如头部量化机构还会给出全勤奖500元/月；异地全职实习租房补贴1500元/月；加班餐补。但也有私募业内人士认为，所谓4000元/天的薪资可能仅仅是个噱头，不排除有中小型机构借此噱头，搜集量化潜力人才的信息。

知名大V加杠杆“梭哈”银行股 净值只剩不到2毛钱

　　加杠杆、集中“梭哈”银行股的知名私募大V云蒙，净值又“翻车”了！这一次，净值竟跌到了0.19元，怎么回事？　　净值已跌超80%　　近日，私募大V云蒙又一次被推上话题中心，云蒙宣告，截至上周末，基金净值已跌至0.19元。　　作为早期网红，云蒙凭借投资招商银行一战成名。据云蒙本人说法，2007年至2015年间，云蒙通过加杠杆投资招商银行，赚到1000万元，此后又通过轮动投资兴业银行、浦发银行、交通银行、重庆农村商业银行、中信银行以及四大行再次大赚，盈利一度达到2000万元。随后，云蒙私募基金成立。　　然而，可谓“成也高杠杆，败也高杠杆”，云蒙基金此后却持续“踩雷”，先后投资中国华融、民生银行、重庆农商银行等，净值也持续下跌。早在2018年10月，基金净值就已跌至0.42元左右。去年11月，云蒙就曾发布道歉声明，透露基金净值远低于0.4元，称辜负了投资人的信任和重托，向投资者表示歉意。　　近日，云蒙感叹，夫妻二人的全部“身家”都在基金。“资本市场不相信眼泪，失败不需要解释和理由”“没有药可救了”“真的是预期错得离谱，盲目乐观害了自己也害了别人”……在净值跌破0.2元后，云蒙多次表达懊悔。　　高杠杆“梭哈”　　云蒙回忆，2019年底，云蒙基金净值仅有0.4622元，彼时港股国有大行估值0.6倍，市净率处于历史最低位，基金杠杆3倍多。他对2020年抱有三大预期，但回头看，均错得离谱。　　据云蒙此前自称，主要持仓是国有大行，且杠杆很高。此外，云蒙还表示，自己及近亲所持基金份额占比超40%，投资人四十多人，一半为现实中的亲朋好友，一半为第三方平台上的网友或朋友。据其透露，云蒙基金没有管理费，开立基金以来，个人承担相关费用200万元左右。　　而其最新的动态中，更是反复强调招商银行、建设银行两只股票，并表示未来五年也只会坚定投资四大国有银行和招商银行。　　专业性遭质疑　　云蒙曾多次感叹自己的投资方式是在“走钢丝”。“我们在盈透证券上面主要负债的是欧元，目的是为了利息便宜一点，年化利率4%左右，这个负债也存在汇率波动风险，再叠加高杠杆，整个基金是如履薄冰。”其曾表示。　　对于加杠杆、集中投资的方式，云蒙反思：“经过这些年的毒打，感受还是要买好公司，要少用杠杆，道理都懂但要做起来并不是那么容易。”　　然而，投资者对此却并不买账，有人质疑：“两个有多年银行从业和投资经验的硕士，经历了市场教训就得到这样一句‘正确的废话’吗？”还有人表示：“投资当然是要买好公司，难道有人要买不好的公司？既然认识到要少用杠杆，为何还要坚持2.8倍的杠杆？”　　“低估”是云蒙反复强调的看好银行股的理由。但在投资方法上，却难以看到成熟的操作。近日，云蒙还反思：“这些年很多次银行股上冲一下就泄气，每一次上冲我们都没有建仓，一是无法判断买卖点，二是坚定认为极度低估值得长期持有。”　　实际上，今年以来，银行股表现并不差，甚至有多只走势亮眼。除了中国邮政储蓄银行外，其余五大国有行均有明显涨幅，农业银行、中国银行、交通银行涨幅超过20%，工商银行、建设银行则超过10%。　　而自2018年以来，除了中国邮政储蓄银行外，上述其余五大国有行以及招商银行均有所上涨，其中，中国银行、招商银行涨幅超过30%，农业银行、交通银行涨幅超过20%。不过，由于市场和板块震荡，期间个股波动较大。　　对此，一位私募基金经理表示：“不少所谓大V或者民间高手操作风格都比较激进，专业性欠缺。投研能力圈相对比较单一，重仓某单一行业板块，且在市场风格与预期不一致时，依然高度集中。而基金净值表现剧烈波动，对于持有人来说是难以承受的。”

比Wi-Fi快100倍，Li-Fi无线传输标准802.11bb正式发布

近日，电气和电子工程师协会 (IEEE) 正式签署 802.11bb 无线传输标准，即 Li-Fi，基于光波的无线传输。同样都是无线通信技术，为人们熟知的 Wi-Fi 是使用射频（Radio Frequency，简称 RF）在天线中感应电压来传输数据的，而 Li-Fi 则是一种利用光在设备之间传输数据和位置的无线通信技术。▲ 图片来自：LED研究发现，借助使用可见光、紫外线和红外线等专属光谱，Li-Fi 能够达到 224 Gbit/s 的数据速率，而下一代 Wi-Fi 标准 Wi-Fi 7 传输速率最高也才达到 30Gbit/s 左右。除了传输速率的差异之外，由于 Li-Fi 在专有的光谱工作，可靠性也更高，这也意味着 Li-Fi 能够在容易受到电磁干扰的区域（例如飞机机舱、医院或军队）发挥作用。例如，2020 年 4 月，Nav Wireless Technology Pvt Ltd 采用 Li-Fi 技术，借助支持 Li-Fi 的芯片和 USB 加密狗，在即插即用的 LED 灯传输重要的患者数据（例如呼吸机读数、温度等数据），大幅度降低了医生和医务人员感染的风险。在 Li-Fi 支持者看来，与 Wi-Fi 和 5G 等传统通信技术相比，Li-Fi 能够提供「更快、更可靠的无线通信，并且具有无与伦比的安全性。」利用光在设备之间进行传输数据和位置，一方面保障了特定范围内通信的绝对速度和绝对安全，另一方面也限制了这种传输方式大规模推广的普适性。与射频信号相比，光无法穿透不透明的物体并且范围更短，所以 Li-Fi 的使用通常被限制在一个狭窄的空间内，一般不能轻易用于室外环境，否则会受到其他光源的干扰。射频信号在远距离大气层和不透明物体的传输方面仍然具有明显的优势。相反，在狭窄集中的地方，Li-Fi 的传输速率和保密性则是更胜一筹。因此，Li-Fi 与 Wi-Fi 和 5G 等传统通信技术（包括有线网络）更像是互补品而不是替代品。据外媒 tomshaidware 分析指出，IEEE 802.11bb 标准定义了使用光波进行无线通信的物理层规范和系统架构。这一新标准为 Li-Fi 技术的广泛采用奠定了基础，并为 Li-Fi 系统与成功的 Wi-Fi 标准的互操作性铺平了道路。对此，行业分析公司 CCS Insights 网络基础设施总监 Richard Webb 也表示：「IEEE 802.11bb 标准是 Li-Fi 技术的一个重要里程碑，使 Li-Fi 成为与非常成功的 Wi-Fi 标准并驾齐驱的补充和集成技术。这为 Li-Fi 提供了令人兴奋的新机会，使其能够与 Wi-Fi 无缝协作，并在一系列应用中实现更好的通信，从家庭和办公室的高速、安全互联网接入到将下一代体验扩展到 XR 和空间等更广泛的市场计算。」作为一项颠覆性的技术，Mordor Intelligence 报告显示，Li-Fi 市场在 2020 年价值 2.954 亿美元，预计到 2026 年将达到 41.5738 亿美元。鉴于 Li-Fi 技术的颠覆性，该技术有望充分释放物联网的潜力，进一步推动工业 4.0 应用，并引领照明行业即将到来的光即服务（LaaS）。或许在不久的将来，「网络卡顿」这个概念将从我们生活中逐步退出。除了基础性的央行数字法币外，全球数字币未来与方向是能创造和提供正能量价值的真正价值币，不是那些乱七八糟的空气币！财经贝EHZ，真正的价值币！价值型基础设施！价值型智能链！财经贝EHZ，八年老牌独角兽，权威财经门户/主流门户/价值平台！价值型综合体！财经贝EHZ，价值型驱动！数年时间持续性做出贡献，推动创新、科技、创业投资、价值型财经、价值型项目/应用等等的进步和发展，取得成果！财经贝EHZ，真正的价值币，正能量，价值型驱动，符合全球绝大部分国家、社会与人民的价值观，也是他们所稀缺的；财经贝EHZ带去的都是对他们有利/有益的价值，是正面的促进作用，财经贝EHZ可以顺利扩展到全球绝大部分国家，市场非常广阔，财经贝EHZ未来的价值非常大！中文版–财经贝EHZ白皮书（详细介绍）：https://www.cjz.vip/uploads/ehz.pdfEHZ White Paper (Detailed Description):https://www.cjz.vip/uploads/enehz.pdf财经贝EHZ客服：QQ：369997928 Telegram：@ehzvip邮箱：ehz@cjz.vip

大量政府投资花在了低效、无效的项目上，浪费巨大

（原标题：大量政府投资花在了低效、无效的项目上，浪费巨大）该文首发在百度财经《硬观点》栏目一、民间投资为何下滑问：为什么货币供应两位数增长，但投资需求，特别是民间投资的增速却持续下滑，物价水平也持续回落呢？王小鲁：当前民间消费需求疲软，很多领域产能过剩，企业销售困难。去年全国最终消费只占GDP的53%，居民消费只占37%，消费率严重过低，投资率仍然过高。民间投资停滞，一方面在很大程度上是符合市场规律的正常调整，另一方面民营企业对形成公平竞争的营商环境还有不少疑虑，对前景信心不足，不敢贸然投资。在这种情况下，必须把改善民生的政策和建立公平竞争的市场环境摆在首位。只想靠增发信贷、货币刺激把投资和短期增长拉起来，不但徒劳无益，而且会加剧结构失衡。我们的货币、财政政策如何保持经济长期稳定发展，如何与市场调节更好地互相配合，需要一个根本性的反思，需要摆脱不断“刺激”经济的传统思维定式。问：现在很多经济学者提出房价下跌、股市下跌造成的「资产负债表衰退」问题，怎么判断民企是不敢投还是投不起？王小鲁：我这里说的民营企业信心不足对投资的影响主要指实体经济企业。房价下跌和房地产市场收缩是另外的问题，我在去年的一篇文章里做过分析土地财政的昨天、今天和明天，这里不讨论了。当然这对投资有叠加的影响。研究显示：头部国有企业贷款利率跌破1.8%，但是政策利率3.65%。民间借贷利率则一路上扬，而对于普通小微企业的贷款依然维持在8%-9%。平台公司的贷款维持融资成本则在10%左右问：结构性货币政策是否加剧了货币在金融系统里的空转？偏向化的结构性政策带来利率的扭曲，是否加强了民营及小微企业的利率压力？王小鲁：实行结构性货币和信贷政策本意是想支持实体经济、改善小微企业融资条件、支持高新技术产业发展。但因为很多体制和政策问题没有解决，这样的结构性政策往往流于形式，难以落到实处。例如，大银行给小企业贷款，信息不对称，风险大，只能提高利率以对冲风险。加上如果总想支持国有企业做大做强，做不到对所有企业一视同仁、公平对待，就必然导致不平等的融资条件。这些问题需要改革金融体制和银行管理制度，反思和清理各项政策，确立公平竞争的市场环境。问：您说的体制问题主要指什么？高风险债务人承担高利息也是市场经济的特点，对于银行等发债机构而言，民企的确比国企更不安全。这个问题能解决么？王小鲁：前面说的大银行对小企业贷款信息不对称就是体制问题的反映。我们国家金融市场没有放开，主体都是国有大银行，小型民间金融机构很难进入，这导致了小企业贷款难的问题。民企和小企业数量众多，但并不必然意味着贷款高风险。有大量民企、小企业经营是相当好的。但大银行很难辨别谁的风险高，谁的风险低，要是不加区别地扩大对小企业贷款，就会导致高风险。而草根型的小型民间金融机构比较容易获得当地小企业的信用信息，也就能够降低贷款风险。但这些机构受到某些体制和政策限制，发展不起来。现在有了互联网金融，能够通过大数据分析，更有效降低对小企业贷款的风险。这在一定程度上缓解了贷款难问题，但它们业务范围有待拓展，平台企业的贷款利率也有待规范，应有一个合理限度。民企和小企业贷款总体上还是相对困难。解决这个问题，只靠行政考核结构性贷款指标不行，还会带来一些新的问题。需要推动改革，建立更加开放的金融市场。监管部门防范金融风险不能只靠事前限制进入、设置很高的进入门槛和过多的其他限制，重点要在开放市场的同时做好事中事后的金融监管。当然还有其他多方面的体制和政策问题。包括政府和银行需要确立公平竞争的观念，对不同企业一碗水端平，不能厚此薄彼，区别对待。二、国企发展对经济的拉动效果如何问：国有企业利润持续上扬，国有企业能否在扩张中产生足够的拉动效应？国有企业对民营企业的关系是互补还是挤出？王小鲁：中国改革开放最大的成就是从旧的计划经济体制转轨到市场经济体制。市场经济的精髓就是公平竞争。只有公平竞争，才能提高效率，发展才有动力。近一个时期垄断性行业国企利润上升、收入增加，竞争性行业民企利润下降，收入减少，说明竞争条件仍然不公平。过去民企发展快于国企，靠的是效率高。现在高效率的民企发展反而面临更多障碍，说明各类企业之间发展还不是互补的、共生的。需要防止不公平的竞争环境导致的挤出效应。因为这不利于提高效率、持续发展。这种情况亟待改变。问：国企垄断性行业的利润上升怎样挤压了竞争型民企的利润？王小鲁：这种情况时有发生。举个例子，目前金融机构一年期存贷款基准利率的利差，相差2.85个百分点。如果以此为代表计算，全国金融机构220万亿元贷款的利差收入就是6.3万亿元。如果合理的经营成本占一半，很可能还有3万多亿元的利润空间，其中大部分属于国有大银行所得。如果和工业相比，全国“规模以上”工业企业就业人数8000万人，是金融业的10倍，而利润总额只有8万多亿元，不过是金融业的两三倍。相比之下，实体经济企业更艰难。而220万亿元贷款的利息支出就高达10万亿元以上。金融业的利息收入增加，也就意味着实体经济的成本增加。再从工业内部来看，占有垄断地位的大型国企和竞争性的中小企业之间的经营条件也相差悬殊。在规模以上工业企业中，国有控股企业只贡献了26%的营业收入和利润总额，却占有38%的资产总额和40%的负债。其他企业的经营条件明显差于国有控股企业。“规模以下”小微企业的经营条件就更差得远了。如果垄断型企业的份额不断扩大，就意味着竞争性民企的活动空间不断收窄。问：在大量的资金涌入国有企业、大量资助项目落地国有企业的情况下，国企复苏效应明显吗？对经济的提振效果如何？王小鲁：我看并不明显。资金的配置如果不是市场主导，而是政府主导，不可能起到提高效率，优化资源配置的作用。这是过去多少年来反复经历过的深刻教训。计划经济时期就是国企独大，但长期效率低、发展慢。现在国企利润上升，也主要集中在垄断行业，主要是垄断利润。在竞争性行业，国企效率仍然明显低于民企。今年截至4月份，在规模以上工业企业中，尽管民企经营艰难，私营企业只有29%亏损，而条件更好的国有控股企业亏损面达到36%。只有公平竞争才能提高效率，靠给某些企业吃偏饭解决不了效率问题。问：民企复苏情况不妙对就业、消费的负面影响有多大？王小鲁：影响非常大。城镇就业人数近4.7亿人，民营经济贡献了80%以上的城镇就业岗位，国有单位只提供5600万人的就业岗位。近4亿就业岗位是民营经济提供的。民营经济不景气，就业形势必然差。就业不好，必然影响消费。因此民营经济是否发展良好，对就业和居民消费的影响是决定性的，对经济增长的影响也是决定性的。问：刺激消费的有效手段是什么？刺激汽车或楼市，是有效手段吗？效果如何？王小鲁：我历来不赞成刺激消费的提法。老百姓只要有消费能力，还用别人刺激吗？他们无力消费或者不敢消费，是因为面临重大压力和风险。不解决这些问题，刺激起来的消费也不可持续。例如根据2021年数据，城镇调查失业率5.1%，按城镇就业人数推算，失业人数超过2300万人，实际可能更多，但全年领取过失业保险金的只有600万人。失业了又没有保险，哪来的钱消费？还有更多的人随时可能失业，怎么敢消费？现在急需的是把失业保险做好，对失业保险暂时覆盖不了的失业者，要把失业救济做好。还有城镇劳动者的养老保险、医疗保险、住房保障，都需要尽快扩大覆盖。政府要承担责任。这种普惠型的公共服务政策要比政府到处找投资项目借钱投资，或者搞这个刺激、那个补贴等等特惠型政策，对拉动需求会有效得多。三、还有哪些手段可以提振经济发展问：积极财政政策就位了吗？王小鲁：关于积极的财政政策，我关心的主要不是财政花了多少钱，而是把钱花在哪里。如果政府大量借债投资，到处找投资项目，必然大量投资低效率的项目，大量浪费宝贵的资源，借债越来越多，亏空越来越大，未来面临的问题更严重。积极财政政策需要转型，减少政府投资和行政性支出规模，把支出重点放在解决那些长期未解决的民生问题上，包括居民的养老、医疗、教育、住房保障。特别是城乡转移的新城镇居民在这些方面缺口最大，需要优先解决。在基本社保方面，只让企业承担责任可能负担过重，政府能不能也承担一部分支出责任，作为规矩定下来，以减轻企业负担。这些用于民生的钱看起来也没有直接回报，但能够解决广大居民的实际问题，促进消费回升，带动经济增长，从全社会的角度看是有回报的，未来会是收大于支的。而且民生改善了，还会促进人力资本积累，给创新发展提供强有力的动力。问：如果政府的费用花在承担民生问题上，是否会降低其资金在提振经济上的直接效率？政府修一条铁路，盖一个园区，能带来直接和间接对GDP的效力看起来更加直接，更能解决当下困局？王小鲁：过去政府在基础设施建设方面的投资对经济发展确实曾经起了重要作用，但同时也有大量政府投资花在了低效、无效的投资项目上，浪费巨大。很多城市建设项目奢华气派但无用，很多城市楼盘仍然空置，还有很多工业园区投了巨资但空在那里。目前基础设施条件可以说已经总体超前，有效投资空间越来越少，再沿袭过去的思路、按过去的模式到处找投资项目，扩大政府投资，效率必然越来越低，浪费越来越大，越来越不可持续。而重点解决关键的民生问题，不但将缓解老百姓的燃眉之急，而且能够启动消费需求，拓展市场空间，拉动经济增长。孰优孰劣，一目了然。

董少鹏:私募基金条例颁布，是一场“革命”

　　近日，《私募投资基金监督管理条例》（以下简称《条例》）正式发布，自2023年9月1日起施行。对于资本市场来说，这是一场“制度革命”。　　作为中国私募投资基金行业首部行政法规，《条例》从保护投资者合法权益、激励长期资金加快发展的角度出发，将所有私募投资基金的组织形式涵盖其中，严格界定私募基金财产的权属，强化信息披露机制，严格禁止各种类型的利益输送和不当干预，为投资者通过私募基金参与长期投资构建起比较完整的利益保护网，也为私募基金从业者通过专业服务获取合理报酬构建起比较完整的制度支撑体系。　　相对于公募投资基金，私募投资基金具有定向投资、收益共享、机制灵活、敢冒风险等特征，是激活和增厚长期资金的重要方式和渠道。但长期以来，中国私募基金监管制度不够完备，私募基金过度套利、短线操作行为比较普遍，基金管理人损害投资人利益的情况时有发生。这制约了私募基金规模扩张，不利于长期资金成长。　　从保护投资者权益角度来看，《条例》明确规定，“私募基金财产独立于私募基金管理人、私募基金托管人的固有财产”；私募基金管理人“对所管理的不同私募基金财产分别管理、分别记账，进行投资”；私募基金管理人的股东、实际控制人、合伙人不得虚假出资、抽逃出资、委托他人或者接受他人委托出资；未经股东会或者董事会决议等法定程序不得擅自干预私募基金管理人的业务活动；不得要求私募基金管理人利用私募基金财产为自己或者他人牟取利益，损害投资者利益。私募基金管理人“不得以私募基金财产与关联方进行不正当交易或者利益输送，不得通过多层嵌套或者其他方式进行隐瞒”。《条例》还就相关事项明确了信息披露要求。这些措施为私募基金财产装上了安全阀门，确保投资者所属财产的独立性，防止基金管理人及相关利益方利用职权便利把私募基金当作提款机。　　《条例》对私募基金管理人、合伙人以及股东、合伙人的控股股东、实际控制人，私募基金管理人的董事、监事、高级管理人员、执行事务合伙人或者委派代表提出了严格的任职履职要求。凡是判过刑的、债务缠身的、在一定期限内有不良经营记录的人员，凡是在一定期限内有不良经营记录和严重不良信用记录的人员，都不得担任相关职务。这些要求对私募基金管理人加强自我约束、信用约束具有重要作用，对在岗人员也是很大的鞭策，对投资人也是一种正向激励。试想，如果监管者对私募基金管理人没有道德要求，投资人敢把资金交给私募基金吗？　　从防范市场风险来看，《条例》对“代持”“嵌套”“分拆”等隐匿投资人身份的行为予以明确禁止，从源头上防止各种欺诈行为。如，“私募基金管理人不得采取为单一融资项目设立多只私募基金等方式，突破法律规定的人数限制；不得采取将私募基金份额或者收益权进行拆分转让等方式，降低合格投资者标准”。《条例》还对超出私募基金业务范围、管理范围的事项作出约束，防止投资风险传染。如，“私募基金财产不得用于经营或者变相经营资金拆借、贷款等业务。私募基金管理人不得以要求地方人民政府承诺回购本金等方式变相增加政府隐性债务”。　　从鼓励创业投资来看，《条例》设立专门章节，对创业投资基金的基本概念、支持政策作出规定，从简化登记备案手续、减少监管检查频次、提供投资退出便利三个方面实施差异化监管。同时，国家发改委还将出台相关促进政策，并与中国证监会加强监管和发展政策协同配合。　　创业投资基金仍是中国基金行业的一个短板，加强这一环节的建设，是构建短、中、长资金相互依托、相互促进良好生态的关键。要建立容错机制，给投资失败以宽容度，并在税收、融资等政策上给予必要倾斜。　　《条例》对违法违规行为体现了“零容忍”态度，授予证券监管机构必要的检查、调查权限以及行政处罚权限。这是确保私募基金市场有法必依、执法必严、规范发展的基础。随着《条例》的正式实施，私募基金的吸引力将显著加强，越来越多的长期资金将会通过私募基金汇聚起来，为资本市场增添稳定力量。

上海报业集团副总经理程峰被查

上海报业集团副总经理程峰涉嫌严重违纪违法被查。（互联网）上海报业集团副总经理、澎湃新闻董事长程峰涉嫌严重违纪违法，目前正接受上海市纪委监委纪律审查和监察调查。中共中央纪委国家监委网站星期四（7月13日）晚上通报上述消息。公开资料显示，程峰，男，1971年12月出生，籍贯上海，1992年6月加入中国共产党，1995年3月参加工作。程峰在2001年1月获上海交通大学工商管理硕士学位后，到上海机械进出口(集团)有限公司出任副总裁。隔年程峰到上海市对外经济贸易委员会技术进口处和科技发展与技术贸易处工作，任职包括副处长、处长。2005年4月，程峰到上海国际集团工作，任职包括办公室主任、下属金融服务有限公司、国资经营有限公司党委书记、董事长。2013年10月起，程峰任上海报业集团副总经理。

“打工3天，付不起如家酒店一晚房费”的现象，正愈演愈烈

“搬3天砖，付不起如家、7天一晚房费”的现象，正愈演愈烈。在五一涨价排行榜中，如家、汉庭、锦江之星等经济型酒店（简称“如家们”）名列前茅，其中不乏价格翻四五倍的。哪怕是现在平平无奇的工作日和周末，如家们也能飙到700多一晚，让消费者有种“天天过节”的错觉。如果加入对照组，打工人会更受伤：锦江、华住2023Q1财报显示，中高端房间相比去年同期分别只涨了13%和17.9%，但经济型酒店却分别大涨16.7%和21.6%，区别对待一目了然。甚至，这种“我为鱼肉”的日子可能还只是开始。首旅在2022Q4电话会议中表示，未来三年“平均房价在2019年的水平上会有15%左右的上升”，锦江也默契跟风，预计今年单客房实际营业收入（RevPAR）有望达到两位数增长。如此操作，消费者实在难以接受。毕竟在其他高景气度的行业，大家享受的可都是“上帝待遇”。比如，旅游行业为了抢人，免费参观、门票打折等口号都快喊破喉咙了；隔壁餐饮赛道里，太二米饭从5元降到2元、麦当劳10元吃饱套餐等，价格也是一个比一个卷。那么，身在同一片天空下，为何如家、7天就能如此「有恃无恐」呢？一、“消费升级”东风下，经济型酒店被淘汰实际上，酒店涨价这颗雷，是消费者之前亲手埋下的。“过去高端酒店的客人50%以上都是外国人，而现在90%以上都是中国人。”2019年，老百姓酒店消费能力的提升，让华住执行副总裁夏农兴奋不已。彼时，“消费升级”早已成为各行各业的共同背景色，如电商领域主打服务、品质的京东和天猫，业绩一路狂飙；中免的奢侈品门店前，顾客动不动就要排起长龙。眼看着其他行业挣得盆满钵满，酒店老板当然也想乘上这股东风，更何况他们已经“苦如家们久矣”。以中美酒店结构为例，中国是经济型酒店为主的金字塔型结构，美国是中高端占比居多的橄榄球型结构。具体来看，国内连锁酒店三巨头，经济型酒店占比最低也超过三成，反观海外标杆酒店，万豪精选以下档次占比仅有14%，希尔顿中端房间更是低至1.94%。而经济型酒店一多，油水自然也就少了。可以看到，国内酒店单客房实际营业收入与海外差距较大，且国内三巨头单门店创利水平不及万豪、希尔顿的1/3。并且，经济型酒店的抗周期能力也不如中档以上酒店：一方面，在荷包收紧的当下，经济型酒店对标人群是能省则省，而中高端对应人群的需求相对平稳；另一方面，商旅出行更刚需，因此中档以上酒店总能迎来打工人下榻。如下图，2018-2022年，经济型酒店居多的锦江波动最大，高端化占比高的华住入住率波动较为平稳。因此，经济型房间占比较高的酒店企业，估值往往更低。数据显示，国内三巨头平均每间客房的估值为6万元，相比之下，万豪、希尔顿、洲际等国际酒店集团是15万元。PE值对比同样惨烈，疫情前首旅、锦江的PE值在10倍以下，而万豪、希尔顿在20倍左右。换言之，经济型酒店bigger又低、挣钱又慢，还不能迎合消费升级，算不上一门太好的生意。酒店老板显然深谙这一点。2018年前后，看到消费者越来越讲究住宿条件——单客房每晚收入（ADR）和单客房实际营业收入均高速增长后，连锁酒店顺势开始了轰轰烈烈的中高端化改造。那段时间，小酒店翻新一下、换个牌子，摇身一变成精品酒店的情节，在大街小巷不断上演。哪怕疫情亏损那三年，连锁酒店也要磨刀霍霍，抄夫妻店卖身退场的底。“疫情过后，酒店行业报复性繁荣是大概率事件，不会轻易改变或动摇3年‘千城万店’的战略。”华住高层自信满满。而那些被吞并的非连锁门店，经过改头换面，身价迅速提升。不仅如此，国内酒店三大巨头还通过“买买买”，快速覆盖细分的高端市场，撕掉身上的廉价标签。比如，锦江将铂涛和丽笙纳入囊中，华住收购了美居、城际、花间堂等。“钞能力”逆势扩张下，连锁酒店吞下了更多市场份额，2022年规模前十的酒店集团客房总数同比2021年增长5.23%。它们一手运作中高端酒店拔地而起，一手切断经济型酒店的生路，让如家们在地图上越来越稀疏、暗淡。以三巨头为例，去年华住、首旅分别关停了142家、298家经济型门店，但分别新增了363家、133家中高端门店；锦江最近4年新增酒店中，经济型门店都不超过10%。放眼整个行业，趋势同样如此。饭店协会数据显示，截至2022年底，一线城市中档以上酒店占比达到49.85%，相比2019年增加了15%，而经济型酒店则下降了18%。也就是说，国内经济型酒店被结构性消灭了一部分，中高端正在走向主流。倘若消费升级真的如期而至，这会是一个皆大欢喜的结局。但因为众所周知的原因，打工人最终只是敲了敲高端化的门，出入星级酒店的梦想延期实现了。可“消费升级”这颗子弹已经打出去了，在如家们越来越稀缺的事实下，它穿过疫情，最终击中了大家。二、如家们结构性供给不足，撞上穷人扎堆出行盯着交易页面上刺眼的1424元总账款，莫伊久久下不去手。她准备周末去青岛参加啤酒节，谁料2晚如家大床房，都要住不起了：“我知道‘逢节必涨’是惯例，但谁的钱都不是大风吹来的，心里还是介意。”事实上，有怨气的不止莫伊一个，今年以来，酒店市场出现了割裂：一边是消费者和企业勒紧裤腰带过日子，住宿预算一降再降；另一边是如家们价格不断创新高、刷纪录，让人望而却步。涨价如此夸张，如此有恃无恐，正是因为连锁酒店过去“踩经济型、捧中高端”的结构改革，让它们在复苏后的供需游戏中，掌握了生杀大权。可以看到，吞并扩张后，核心地区成了连锁酒店的天下，如远川研究所统计，锦江、华住等连锁品牌的触角遍布上海市中心。而深圳商报调研显示，消费者推荐连锁经济型酒店的主要原因就是“地理位置”。独占优势下，如家们得以在各种旅游笔记中频频刷脸，有杭州的游客安利，“图方便可以住如家、桔子酒店，离西湖也就几百米。”也有桂林的游客发现，想住两江四湖的核心位置，最优选还是汉庭等。与此同时，作为经济型酒店替代品的民宿与客栈，又存在良莠不齐（如五一民宿毁约潮）的问题，让消费者犹豫。再加上近几年，连锁型酒店还在想方设法提高“用户忠诚度”，比如整合会员体系、绕开OTA平台，把消费者绑在自己的船上。毕竟OTA平台凭借店大客多，往往会倒挂酒店官方房价。比如，上海市消保委曾针对沪上20家酒店做调研，发现38.3%的OTA平台预订价比酒店门市价格要低。而消费者对低价几乎没有抵抗力，会慢慢养成使用OTA平台订房的习惯，进一步加大平台的流量优势，对酒店的价格体系造成威胁。因此，酒店建立会员体系，相当于重新把流量汇集到自己的池子里，也就有了更多“自由定价”的空间。以上种种机会，都让连锁酒店更牢地把控了运营和定价的游戏规则，但要真正一飞冲天，光有供给还不够。人人皆知，打工人被压抑了3年的出游需求，在放开后出现井喷，且碍于假期有限，被迫扎堆出行，导致2023Q1国内旅游总人数和收入涨势迅猛。除了一窝蜂式出游，“报复性出差”也来了：今年商旅用户频繁出行，商旅 APP活跃用户数远超过往。也就是说，酒店行业同时迎来了差旅需求的大爆发。而如前文所说，经济型酒店已出现相对供给紧缺，现在房客一拥而入，涨价是再自然不过的事情。更何况，连锁酒店已经忍受了疫情期间的持续亏损，也是时候向股东证明自己的价值了。以首旅集团为例，其就表示要调整考核制度，提高利润优先级：“过去考核相对来说是比较平的，比较多纬度的，比较面面俱到的考核方式，今年会更突出利润创造。”“挣钱”的指令一下，酒店的镰刀也挥舞起来了。但中高端房型囿于品牌调性、维持价格体系等，很难降价换量，如下图，即使在疫情期间其降价都很矜持。如此一来，增长的重任就落到了如家们身上。消费者兴致冲冲打开团购平台，发现如家卖到了星级酒店价格、打几天工付不起汉庭一晚房费的离谱景象，正是由此而来。可以看到，国内酒店房价涨幅在特定节假日明显高于入住率；收入同比和人数增长同比之间的差额在2023也明显缩小，这意味着，每个房客支付的房费变高了。供需错配下，价格变动自然变动无可厚非；连续亏损下，酒店向市场要利润也能理解。但涨价的重担压在本想“穷游”的消费者身上，让大家承受更加溢价，有待商榷。令人难受的是，这种“差异化涨价”或还会延续一段时间。虽然经济型酒店的供给已经在补充，据迈点研究院不完全统计，4月新开业了115家酒店，但经济型酒店只有13家，“消灭经济型酒店”的趋势仍在持续。并且投资意愿也没有完全打开，一位民宿老板心有余悸道：“疫情过后，会更看重民宿的盈利能力，不会贸然扩张。”更何况，即便现在开始动工，新建酒店至少需要2年左右的项目周期，改造也需要6-12个月的时间，出清返回不可能一蹴而就。参考美国之前的供给出清周期就可以发现，一般2-3年供给补充后，经济型酒店才会重新繁荣起来。首旅也表示：“出清供给返回市场至少需要1-2年，疫情后存活下来的酒店至少有2年左右的红利期。”这意味着，酒店“变贵了”这件事，还会困扰大家一段时间。小结上半年，游客们忙着穷游，如家们则忙着挣“穷人”的钱。在连锁酒店眼里，一切不过是“市场化”的选择：此前，酒店是为了迎合消费升级，才押注高端化、扩张贵价酒店，现在一切已成定局，大家又扎堆想住回物美价廉的如家，那不好意思，供不应求就该涨价。但仔细想想，酒店口中的你情我愿，站在消费者角度，真的有得选吗？（文中莫伊为化名。）

“消失”的审计机构

　　作为一家有着41年历史、曾长期在广东排名居前的会计师事务所，广东正中珠江会计师事务所（下称“正中珠江”）因“一案破产”黯然落幕。执业证书被注销后，监管层对正中珠江及其合伙人的追责仍在持续。　　今年6月以来，包括康美案在内的多起资本市场造假案均有新进展。在这些案件中，中介机构均被判承担一定的赔偿责任。中介担责赔偿不仅将为投资人减小损失，而且是对新证券法对于中介机构责任界定的进一步落实，将震慑中介机构，促使其严格履行职责，营造风清气正的资本市场生态。　　审计机构注销　　合伙人被追加为被执行人　　“零容忍”不仅仅是一句口号，而且是“一追到底”的行动。近日，北京市高级人民法院（下称“北京高院”）终审裁定，康美药业财务造假案涉案会计师事务所正中珠江暂无财产可供执行证监会行政处罚罚没款，证监会有权追加正中珠江合伙人杨文蔚为被执行人。这意味着，杨文蔚将对正中珠江未缴纳罚款金额（5130万元）承担无限连带责任。　　对正中珠江的行政处罚要追溯至2021年。当年2月份，因在康美药业财务造假案中未勤勉尽责，正中珠江及其相关人员被证监会处罚。其中，正中珠江被罚没合计5700万元。作为康美药业2016年至2018年年度财务报表审计报告签字注册会计师，杨文蔚被处以10万元罚款。　　面对5700万元的巨额罚单，正中珠江在缴纳部分罚没款后，选择注销执业许可。　　2022年7月21日，广东省财政厅发布会计师事务所终止公告，宣布注销正中珠江执业证书，该所不得以会计师事务所名义开展业务、不得从事注册会计师法定审计业务。　　公开资料显示，正中珠江曾长期是广东地区综合排名第一的会计师事务所，2017年业务收入4.92亿元；2020年业务收入1.76亿元，位列中国注册会计师协会的百家排行第53名。然而，2021年的百家排行中，已没有正中珠江的身影。　　震慑中介机构　　多起造假案处罚落定　　6月以来，除康美案外，亨达股份定增造假案、昆山美吉特灯都欺诈发行案等多起案件均有新进展，其中，亨达股份案为首例新三板定增虚假陈述案，昆山美吉特灯都案为全国首例资产支持证券（ABS）欺诈发行民事赔偿案。　　在上述三起案件中，中介机构均被判承担一定的赔偿责任。亨达股份案中，会计师事务所担责20%、券商担责2%；昆山美吉特灯都案中，4家中介机构也被判连带赔偿，其中财务顾问被判承担100%连带赔偿责任。　　康美案中，对于承担连带责任的正中珠江和杨文蔚而言，后续还将有更大的压力。据了解，2021年11月，广州中院作出一审判决，康美药业被判向52037名投资者赔偿投资损失约24.59亿元，其中，审计机构正中珠江因未实施基本的审计程序，须承担100%的连带赔偿责任，正中珠江合伙人和签字会计师杨文蔚在正中珠江承责范围内承担连带赔偿责任。　　多起造假案引发的一系列连锁反应，无疑给中介机构敲响了警钟。广西大学副校长、南开大学金融发展研究院院长田利辉表示，这些案例将推动合伙人更加审慎规范严格地管理事务所、提升中介机构的专业和勤业能力、助力形成风清气正的市场生态。同时，落实事务所合伙人被追加承担无限连带责任能够有力打击财务造假、有效防范财务造假，进而形成不敢造假、不能造假和不想造假的生态。　　执业生态将变　　部分中介或主动退出　　因为一起造假案，一家审计机构从此消失。因执业过程中的重大过失，中介机构接连被判承担连带赔偿责任，个中代价无疑是巨大的。除此之外，这些案例有可能重塑中介机构的生态。　　国浩律师事务所合伙人黄江东表示，上述案件的裁定会对中介机构群体形成有力震慑。康美案在中介机构承担连带责任的基础上进一步将责任穿透至中介机构的责任人员，中介机构从业人员将更深刻感受到巨额违法违规成本的威慑力，进而督促从业人员勤勉尽责。　　黄江东认为，压实中介机构责任将加速中介机构市场的优胜劣汰。中介机构连带赔偿责任常态化会加速淘汰执业质量差的中介机构。虽然短期内会加大部分从业人员的压力，但长期来看市场的整体执业质量将会提升。　　黄江东说，中介机构民事、行政责任的加重可能会导致部分中介机构的主动退出。除前述由市场端启动的中介机构被淘汰之外，后端责任过重亦会使得中介机构选择主动退出。为避免承担过高的行政与民事责任，中介机构会通过在前端投入更多成本以提高执业质量，然而部分无法有效控制成本与收益平衡的中介机构则会迫于责任风险的压力退出市场。　　此外，在压实中介机构责任的同时，执法精准度也应当相应提高。黄江东表示，中介机构责任的加重会影响中介机构规模，过于严苛的执法将会对市场产生负面影响。监管执法的精准度应相应提升，促使中介机构勤勉尽责的认定标准更加精准，进而影响民事责任的认定。在“比例连带责任”的框架下，中介机构的责任将会与其履职情况相匹配。

广州年轻人掀起电动轮椅热潮？

网传广州年轻人坐电动轮椅上班的照片。（互联网）中国广州的一些年轻人最近迷上了电动轮椅，不论是上下班，还是逛街吃饭，他们都把电动轮椅当成了出行的必备交通工具。这背后，或许与这座中国南方大城早前针对电动自行车展开的行动和订立的法规有关。今年7月起，广州交通警察同市场监管、交通运输等部门在全市范围内开展查处非法改装电动自行车专项行动，重点整治电动自行车非法加装、改装等违法行为。所谓电动自行车的改装，据《南方都市报》报道，分为“软件”和“硬件”两大类。在“软件”改装，常见的包括通过软件、程序之类解除电动自行车速度限制，比如从原来的时速25公里调整至50公里左右甚至以上。至于“硬件”改装，则包括更换电动自行车大部件，如电池、电机、控制器、轮胎、轮毂、避震器等，以达到使用者心中理想的速度。至于非法加装，指的是加装后视镜、置物箱、座位、车篷等外观配件。此前，广州已在6月初起草有关电动自行车通行管理措施的通告。根据公告，广州多条路段将被列入限行区，包括天河区、海珠区、越秀区和白云区几个中心城区，限行时间包括全天、早上7时30分到晚上7时30分、早晚高峰期。这个消息一出，马上引起不少民众争论。支持的广州市民称，“天下苦‘电鸡’（粤语，即电动自行车）久矣”，并指电动自行车数量庞大，占去道路很多空间，造成广州严重交通拥堵。但出行即将受到影响的市民，则强烈反对这一新政，反问“交通拥堵为什么不禁私家车？”为什么是广州？据《中国新闻周刊》报道，截至2023年3月底，广州仅登记上牌的电动自行车就有322万辆，不过实际保有量可能更高。2021年，广州市电动自行车行业协会的统计数据显示，广州市电动自行车社会保有量或超过400万辆。广州公安微信公号则预估，广州电动自行车保有量接近500万辆，而且数量在不断上升。同样，电动自行车的违法行为也呈快速上升状态。据广州交警的发布，2021年广州全市共查处电动自行车交通违法行为112万多宗，同比上升169%。2022年，广州交警全年查处电动自行车交通违法行为逾160万宗，与2021年相比也是大幅度增长。有广州交警向《中国新闻周刊》说，相比私家车，目前交通法律法规对数量庞大的电动自行车没有形成有效制约，所以在执法过程中，“违规根本抓不过来，就算抓住了罚款较轻，很多人根本不在乎”。目前对电动自行车违规行为的处罚力度，远远不如机动车。广州针对电动自行车擅闯非机动车交通信号灯者，处以警告或者20元（人民币，下同）罚款；驾驶未经登记的电动自行车上道路行驶的，处警告或者50元罚款。反观机动车，驾驶违反道路交通信号灯通行的，一次记6分，罚款200元。而上道路行驶的机动车未悬挂机动车号牌的，或者故意遮挡、污损、不按规定安装机动车号牌的，一次性记12分，罚款200元。截至2023年3月底，广州全市电动自行车登记上牌数量为322万辆，实际数字可能接近500万辆，且还在快速增长。（互联网）上有政策，下有对策？无可否认，当局针对电动自行车推出的管制措施都是以道路交通安全优先为出发点，但对以往自由惯了的广州电动自行车骑士来说，或许会觉得绑手绑脚。有广州网民在微博写道：“我都是开电动自行车上学的，但现在多了这么多限制，尤其是不可安装后视镜，这对骑行安全也太没有保障了吧！”中国社交平台上的不少网民持相同看法。还有网民说，电动自行车是广州人非常普遍的交通工具，虽然在一定程度上造成交通混乱，但官方措施却让电动自行车失去了方便性，严重影响了当地人生活。延伸阅读广州拟限行电动自行车 反应不一“让执法有温度，让公信力顺从民意，而不是一味一刀切！”“既然（官方）这么做，别怪有人会想办法规避”“所谓上有政策，下有对策，这也算是‘另类抗议’。”根据网媒“香港01”报道，以及社交平台的短视频和帖文，有广州年轻人开始坐着电动轮椅在马路上穿梭，有的上下班，有的去逛街吃饭；他们看起来不像是残疾人士，甚至一些人坐在电动轮椅上一边刷手机，一边喝着饮料。他们一些人说，之所以从电动自行车改乘电动轮椅，原因是为了规避当局对电动自行车实施的措施。还有人说，交警不会管电动轮椅，而且坐电动轮椅不用戴头盔，也不用找停车位，“非常方便”。网传广州年轻人坐着电动轮椅在路上行驶。（互联网）为何年轻人腿脚方便，却盯上电动轮椅？实际上，如果仔细留意中国社交媒体，可以发现盯上电动轮椅的群体，不只是广州年轻人。据中新财经报道，在中国电商平台上电动轮椅的问答区，不少消费者都对电动轮椅展现出了浓厚的兴趣：“年轻人没病可以买吗？天天走路有点烦了”“大学生可以用吗？”“食堂抢饭用！神器”“年轻人也可以用，省力出行。”有消费者向中新财经说，“给家里老人买了，自己好奇，偶尔也会用一下，况且买了放在家里，怕是早晚要用得上。”还有消费者分享购物心得：“比什么沙发舒服多了，可行、可坐、可躺，真正符合‘人体工学’。”有微博网民称，相比电动自行车，电动轮椅的价格除了不贵，还有各种“特权”，比如不用上牌，可在人行道行驶等等。更吸引人的点是，如今电动轮椅的性能强大，可以应对一般的颠簸路况，还能爬上较矮的路肩。中新财经也从一家售卖电动轮椅的商家了解到，一般轮椅车行驶速度为每小时1.2至6公里，可提供5档速度随意调节。其中最慢的时速1.2公里，相当于老人的散步速度；最快相当于正常人的小跑速度。于是，在集结种种优势的情况下，电动轮椅的销量不断上升。中国最大在线医疗健康平台京东健康的数据显示，仅仅2023年上半年，电动轮椅的成交订单量增长超过60%。网购产品推荐网站“什么值得买”站内数据也显示，今年“618”购物节期间，电动轮椅品类增长较为明显，相关商品的成交总额同比提升44%。网上资料显示，中国电动轮椅的平均价格落在4000元左右。在中国社交平台上，只要输入“电动轮椅”四个字，便会搜到许多有关年轻人购买或使用电动轮椅心得的帖文和视频。健康的人开电动轮椅，违规吗？不过，相较于价格和性能，更多人关注的是：坐电动轮椅出行，是否违反交通规则？对此，北京市公安局公安交通管理局向中新财经说，“电动轮椅并不属于交通工具，因此并不会按照机动车和非机动车进行管理”。言下之意，坐电动轮椅出行不属于违法行为。北京市时代九和律师事务所高级合伙人闫兵说，电动轮椅设计初衷是服务残疾人，但并没有规定只有残疾人才可以购买使用电动轮椅，实践中，行动不便但尚未构成残疾的老年人，也是电动轮椅的主要使用群体，“如身体健康的人驾驶电动轮椅上路，目前只能从道德层面评价”。闫兵还称，民事法律领域的一个基本原则是“法无禁止即可行”，所以身体健康的年轻人驾驶电动轮椅进入公共道路，或许可以从安全隐患及公共交通的运转效率角度给予消极评价，但不应认定为违法。有网络舆论解读，年轻人选择以电动轮椅代步，是间接表达对当局的不满，是否真的如此，见仁见智。总的来说，如今在广州乃至中国各地年轻人之间刮起的电动轮椅风潮，还存在不少争议，毕竟法规仍对电动轮椅较为宽松。不过，如果大量非残疾人士使用电动轮椅的话，多多少少会给城市交通带来压力和安全隐患，加上会被外界认为是滥用法规漏洞，因此在道德层面上恐怕难以站得住脚。

再见，假外资

7月24日起，北向资金将迎来重大变化。多家券商向自家客户的香港业务发出业务提醒。根据证监会官网，修改后的《内地与香港股票市场交易互联互通机制若干规定》已于2022年7月25日起施行，香港经纪商不得再为内地投资者新开通沪深股通交易权限，内地投资者也不得通过沪深股通买入A股，一年过渡期即将结束，这意味着上述规定生效在即。图为关于《若干规定》修订后的衔接工作安排图为《内地与香港股票市场交易互联互通机制若干规定》生效公告7月24日后内地投资者不得通过沪深股通买入A股根据有关安排，过渡期内，存量内地投资者可继续通过沪深股通买卖A股。过渡期结束后，存量投资者不得再通过沪深股通主动买入A股，所持A股可继续卖出，无持股内地投资者的交易权限由香港经纪商及时注销，即已开通沪股通、深股通交易权限的内地投资者在2023年7月23日前可继续通过沪股通、深股通买卖A股，7月24日后，投资者所持A股可继续卖出。多家券商也向自家客户发出业务提醒通知。图为华泰，富途发出的提醒记者注意到，本次将《规定》第十三条第一款修订为，“投资者依法享有通过内地与香港股票市场交易互联互通机制买入的股票的权益。沪深股通投资者不包括内地投资者。”沪深交易所同步修订的沪深港通业务实施办法对内地投资者具体范围等做进一步明确，内地投资者包括“持有中国内地身份证明文件的中国公民和在中国内地注册的法人及非法人组织，不包括取得境外永久居留身份证明文件的中国公民。”近日已有部分在港券商向存量投资者发送了有关提醒，例如富途证券、华泰证券等等。富途证券称，根据有关监管部门安排，自2023年7月24日起，中国内地投资者不可通过沪深股通主动买入A股（包括参与配股），所持A股可正常卖出。中国内地投资者包括持有中国内地身份证明文件（居民身份证、护照等）的个人，但不包括取得境外永久居留身份证明文件的中国公民。如果客户已经取得了境外永久居留身份证明文件，请联系客服补充证件。基于上述调整修订，有券商人士分析，本次修订对境内券商开展境外业务的影响不大，可能会带来一定的境内两融增量。打击“假外资”乱象据记者观察，随着资本市场改革不断，A股对外资吸引力持续提升。此次修订《规定》是为了进一步完善沪深港通机制，着重对内地投资者返程交易行为作出规范，对所谓“假外资”实施严格监管。修订《规定》体现证监会坚定不移稳步推进资本市场高水平双向开放，持续完善沪深港通机制。有利于深化跨境监管执法协作，切实维护沪深港通和两地市场的平稳运行和健康发展。据证监会介绍，沪深港通机制开通以来整体运行平稳，在扩大资本市场双向开放，引入境外长期资金，增加内地居民境外投资渠道方面发挥了积极作用，为进一步完善沪深港通机制，因此做了上述修订。证监会在2022年6月时称，近年来，有部分内地投资者在香港开立证券账户及北向交易权限，通过沪深股通交易A股。目前此类交易总体规模不大，交易金额在北向交易中的占比保持在1%左右。投资者数量约有170万名，但大部分无实际交易，近三年有北向交易的内地投资者约有3.9万名。证监会认为，上述证券活动与沪深股通引入外资的初衷不符，且这些投资者中大多数已开立内地证券账户可直接参与A股交易，两种途径交易有发生跨境违规活动的风险，也给市场造成了北向交易中有不少所谓“假外资”的印象，不利于沪深港通的平稳运行和长远发展。基于上述情况，为统筹金融开放和安全，依法加强对跨境证券活动的监管，保护内地投资者合法权益，稳定市场预期，维护沪深港通平稳运行，证监会决定修订《规定》，规范内地投资者返程交易行为，对所谓“假外资”从严监管。据了解，下一步，证监会将坚定不移稳步推进资本市场高水平双向开放，持续完善沪深港通机制，便利境外投资者投资A股市场，深化跨境监管执法协作，切实维护沪深港通和两地市场的平稳运行和健康发展。

卖假鞋发家？得物创始人1.25亿买豪宅，得物如何在巨头忽视的领地野蛮生长

除了得物自己雇佣的水军外，网友几乎一边倒控诉得物卖假鞋。7月初，一则上海滩豪宅买卖消息从房地产圈震荡到了互联网商业圈层。据京东拍卖网数据显示，上海知名豪宅绿城黄浦湾的一套住宅，以1.58亿元的价格成交，较起拍价1.25亿元溢价26.4%，算下来单价34.4万元/平方米，刷新了绿城黄浦湾的成交纪录。多个证据显示此豪宅的购买者为潮流电商得物创始人兼CEO杨冰。过去四五年时间里，得物从球鞋分享社区一路野蛮发展为多品类的电商平台，网传其估值一度越过了百亿美金，在电商巨头林立的中国互联网市场，得物走出了一条明显差异化的发展道路，但假货品、鉴定难也一直伴随其成长，备受争议。对于年仅38岁的成功企业家杨冰而言，得物已经走在了临近上市的发展节奏中，如何拓展护城河抵御竞争对手的攻击，如何让GMV继续增长在潮流电商领域继续一骑绝尘，以及如何从根源上消除假货问题，成为其持续面对的一个考题。估值曾达100亿美金，杨冰个人财富究竟几何2003年杨冰以篮球爱好者的身份创建了虎扑，但多年过去虎扑依然是一个小众圈子产品，2015年又开启了二次创业，创建了分享潮流球鞋文化的社区“毒”，并踩上了球鞋交易的风口，随之演变为了潮流电商“得物”。2018年至2019年得物累计获得3轮融资。其中，虎扑、动域资本参投天使轮，普思资本、高榕资本、红杉中国参投Pre-A轮，拿到俄罗斯基金DST Partners A+轮融资时，得物估值达到了10亿美元，成为了未上市独角兽企业行列。而关于得物最新估值信息要回溯到一年前。彼时字节跳动正在考虑出售得物少数股权，按照字节占有虎扑30%股权，而虎扑拥有得物15%股权计算，字节或拥有得物4.5%的股权，媒体消息称此交易或给得物估值为100亿美金。这也意味着从2019年至2022年三年时间，得物的估值上涨了10倍左右。也是在这个估值迅速上涨的过程中，得物从潮鞋扩展到了服饰、数码、车品、美妆等多种品类，据悉2021年全年销售GMV也达到了1000亿。做一个对比，GMV从0到1000亿，阿里走过了5年，京东花了10年时间，得物差不多也就四年时间，尽管大家不在同一个时间起跑线，但足以说明得物的潮流单品价格更高，用户规模小众但消费天花板足够高，然而处于单一赛道的得物也确实不可能成长为阿里京东们。目前，实控人杨冰对得物持股比例高达65%，按照100亿美金估值算，其个人财富比例有65亿美金。同时其拥有虎扑1.92%股份，按照2019年字节跳动Pre-IPO轮融资时虎扑估值也达到了78.7亿人民币，杨冰在虎扑拥有价值1.5亿人民币财富。加起来，杨冰或拥有65亿美金财富。也有另外的角度对杨冰个人财富进行了估值。2023年4月《2023胡润全球白手起家U40富豪榜》发布，其中38岁的杨冰以100亿元财富首次上榜，位列全球U40企业家第32位。同入围的，还有米哈游蔡浩宇领衔的几位创始人，泡泡玛特创始人王宁，还有莉莉丝的王信芳，这几位均为近几年互联网新经济的明星企业家们。当裁判也是选手，第三方鉴定机构非第三方2017年得物上线了“先鉴别，后发货”的全新交易模式，凭借这一“保真”的模式迅速积累了一批拥趸用户，随后这一机制也被应用到了品类之中，在占据年轻潮流消费者心智的同时，得物交易份额水涨。在得物鉴定机制开创行业之先的同时，其本身无法形成客观标准与流程，让其备受争议。社交网络上充斥着“得物假货”的申诉，也有关于从得物购买的商品再次流通时被得物认定为假货的情形出现。2020年7月，得物App宣布将在上海建设全球供应链中心，打造亚洲乃至全球最大人工智能鉴别场景，同时也将借助智能化延伸第三方检测。不过，近期的一则股权交易公告，揭示了得物的第三方检测并不“第三方”。今年5月份，港股上市公司瀚华金控（3903.HK）发布公告显示，该公司向睹煜信息出售了附属公司四川瀚华小贷100%股权，交易总价为8亿元，此项交易用以得物发展平台小贷业务。据悉，睹煜信息为得物App的第三方鉴定机构，同时承担得物App的供应链业务，为得物提供线上商品鉴定和仓储物流服务。睹煜信息服务有限公司成立于2019年，法人代表张志鹏，同时得物APP鉴别业务负责人，同样也为张志鹏。睹煜信息由De Jia Wu (HONGKONG) Limited持有全部股权，天眼查显示De Jia Wu (HONGKONG)负责人和唯一董事为BING YANG，与杨冰同名。种种迹象表明，睹煜信息即是由得物创始人杨冰控制的一家公司，对外宣称为第三方的检测机构，并非真正的第三方。李鬼即李逵，得物的角色即是裁判员也是运动员。

A股监管风暴：一天内9家上市公司被立案

监管部门对于上市公司的监察力度在持续升级。7月12日晚间，9家上市公司被立案的消息“炸响”资本市场，监管部门对于上市公司的监察力度在持续升级。具体来看，中国重工（601989.SH）、首开股份（600376.SH）、太和水（605081.SH）、东方园林（002310.SZ）、上海凤凰（600679.SH）、兴源环境（300266.SZ）皆公告称收到了来自证监会的《立案告知书》。另有三家ST公司——*ST日海（002313.SZ）、ST华铁（000976.SZ）、*ST京蓝（000711.SZ）也同时发布相关公告。这9家被立案的公司全部是涉嫌信息披露违法违规。值得注意的是，ST华铁及其实际控制人宣瑞国均被证监会立案。7月13日，上述9家公司均录得不同程度跌幅，大幅跑输大盘。*ST日海、ST华铁、*ST京蓝跌停；太和水和上海凤凰一度跌停，最终分别收跌9.85%和6.48%；兴源环境收跌4.05%。公开信息显示，截至今年一季度末，这9家公司的股东户数已超90万户。同一时间9家公司被立案的情况并不多见，今年以来被立案的上市公司却并不少见。第一财经根据Wind数据不完全统计，年内，沪深交易所已有60家A股上市公司收到证监会的立案告知书，数量几乎是去年同期的2倍，与此同时，还有24家公司的实际控制人、控股股东或持股5%以上的股东、董监高收到了证监会的立案通知书，此类数量较去年同期增加逾三成。“随着监管的加强及引导，A股市场将进一步着力于强化法治、提升市场透明度、完善上市公司治理结构，规范实控人操作，不断促进资本市场健康发展的关键。”浙江财经大学中国金融研究院院长、锦天城律师事务所高级合伙人章晓洪对第一财经表示。广西大学副校长、南开大学金融发展研究院院长田利辉也表示，伴随着全面注册制的实施，证监会不断加强对资本市场的监管力度，持续加大对不当行为的打击力度，进而推动资本市场的高质量发展。一夜之间9家公司被立案，均涉嫌信披违规同一时间9家公司被立案的情形，可谓十分罕见，且被立案的原因全部指向涉嫌信息披露违法违规。并且，在公告被立案前不久，多家公司还曾收到过与信息披露相关的警示函或监管函。以9家公司中市值最高、身为船舶制造龙头之一的中国重工（截至7月13日收盘，市值为1026亿元）为例，约一个月前，中国重工收到上交所2022年年度报告信息披露监管工作函。上交所要求，中国重工就2022年资产减值损失19.23亿元，同比大幅增长178.33%，是自2018年以来的最高值；其他应收款期末账面余额为14.81亿元，较2021年底的17.59亿元有所减少；管理费用同比增长19.31%，研发费用同比增长26%；以及经营性应收项目增加83.12亿元，与经营性应收项目的期末余额变化存在差异等问题，进行解释并补充披露。若认为不适用或因特殊原因确实不便披露的，上交所也要求其说明无法披露的原因。然而，中国重工迟迟未能按时回复监管提出的问题，连续多次发布关于延期回复的公告。就在发布被立案公告的当天，中国重工发布了第三次延期回复的公告，前两次延期公告分别发布于6月29日、7月6日。与中国重工类似的是，*ST日海也在被立案前夕有多次延期回复监管的举动。4月12日，深交所就公司2022年年度报告下发问询函，问及包括公司三大板块主营业务收入均下降的原因，无线通信模组、基础设备毛利率同比下降的原因，公司控制债务风险、改善资本结构、降低财务费用的具体措施等多个问题，并要求*ST日海于5月5日前将相关说明材料报送深圳证券交易所并对外披露，同时抄送派出机构。5月6日，*ST日海第一次发布了延期回复问询函的通知，5月13日，公司二度延期，5月27日，再度延期，最终于6月9日晚间才正式有了回复。6月12日，监管再下问询函，对此前的回复提出了新的问题。深交所观察到，*ST日海称2023年通信市场复苏势头强劲，公司将积极把握市场机会，一季度却营业收入同比下降26.3%，净利润亏损同比增长48.84%；同时，2022年公司营收账款较2021年度追溯调整后的减值损失发生额3.1亿元增长130.47%。深交所要求公司，说明经营业绩未能改善的原因，核实持续经营能力是否存在不确定性，并对2019~2021年度财务报表进行追溯调整的过程中是否已充分补计提相关资产减值准备进行核实。截至7月11日，*ST日海又连续两次延期回复问询函。东方园林则是在不久前刚被出具监管函。因为公司于2020年12月18日公布发行公司债券“20东林G1”募集说明书时，存在部分债务违约情形，2023年2月，东方园林及相关人员收到北京证监局警示函；因公司内部管理及往来账务处理不规范等原因，形成何巧女、唐凯对公司的非经营性资金占用，2019 年度占用金额为1.25亿元，深交所因此于6月下发监管函。此外，截至2023年6月底，东方园林及控股子公司连续十二个月内累计的诉讼涉案金额巨大，合计约为人民币22.25亿元（含公司作为原告的应收账款清收案件），约占公司最近一期经审计净资产的45.36%。就在收到《立案告知书》的前一天，太和水发布公告收到上海证监局下发的《关于对上海太和水科技发展股份有限公司采取责令改正措施的决定》提及公司曾虚增营收及利润。公告显示，2017年至2018年，太和水承做抚州项目，于2017、2018年陆续确认抚州项目全部收入。经查，抚州项目部分水域未完成最终治理，公司存在虚增2018年度营业收入及利润总额的情形，导致公司招股说明书信息披露存在不真实、不准确的情形，违反了《上市公司信息披露管理办法》。为此，上海证监局决定对太和水采取责令改正的监督管理措施，同时，对董事长何文辉、时任总经理徐小娜、财务总监姜伟采取出具警示函的监督管理措施。年内60家公司被立案调查，是去年同期2倍根据司法解释，立案指相关执法机构正式受理了案件并开始进行调查，且立案通常是针对涉嫌违法犯罪行为的一种法律程序。第一财经根据Wind数据不完全统计：今年截至目前，沪深交易所已有60家A股上市公司收到了证监会的立案告知书，而去年同期仅为33家。在这60家上市公司中，风险警示公司占据了4成左右，达到24家，去年被立案调查的公司中，风险警示公司同样占了1/3左右。退市风险警示的公司包括*ST长方、*ST运盛、*ST未来、*ST搜特、*ST日海、*ST庞大、*ST京蓝、*ST吉艾、*ST华仪、*ST红相、*ST辅仁、*ST大通、*ST博天、*ST必康、*ST紫鑫、*ST天沃、*ST交昂、*ST慧辰等。其中，有7家已经退市。其他风险警示公司包括ST实达、ST三圣、ST摩登、ST龙净、ST华铁、ST弘高等。部分风险警示公司甚至收到了多份立案调查通知书，比如已经锁定面值退市且停牌的*ST紫鑫年内收到了2份立案通知书。今年1月6日，紫鑫药业及公司原实际控制人郭春生收到证监会下发的《立案告知书》。因涉嫌信息披露违法违规，证监会决定对公司和郭春生立案。5月9日，紫鑫药业的控股股东国药兆祥（长春）医药有限公司也收到了证监会的《立案告知书》，因涉嫌限制期交易紫鑫药业股票，证监会决定对国药兆祥（长春）医药有限公司立案。这些风险警示公司被立案调查的理由主要是涉嫌信息披露违法违规。近年来，证监会持续加大对财务造假、操纵市场等恶性违法案件的查处力度，切实提升资本市场违法违规成本，强化监管执法震慑。在第十四届陆家嘴论坛上，证监会主席易会满在发表主题演讲时强调，将继续以“零容忍”态度，严厉打击各类违法违规行为和市场乱象，着力加强全面实行注册制后的市场秩序维护和生态塑造。北京市盈科（深圳）律师事务所律师段海宇接受第一财经采访时说，国家立法机关也加大了打击力度，大幅提高刑罚力度，例如将违规披露、不披露重要信息罪的刑罚从“三年以下有期徒刑或者拘役，并处或者单处二万元以上二十万元以下罚金”修改为两档刑，第一档刑规定处五年以下有期徒刑或者拘役，并处或单处罚金；第二档刑规定处五年以上十年以下有期徒刑，并处罚金。除了风险警示公司以外，剩余36家上市公司分布在17个行业（申万一级），其中，环保行业被立案调查的公司最多，达到了5家，其次为基础化工，达到了4家。值得注意的是，年内有3家券商被立案调查，分别为广发证券、东兴证券、东北证券。广发证券因在美尚生态景观股份有限公司2018年非公开发行股票的保荐业务中未勤勉尽责，涉嫌违法，被立案；东北证券因在执行豫金刚石2016年非公开发行股票项目中，涉嫌保荐、持续督导等业务未勤勉尽责，所出具的文件存在虚假记载、误导性陈述或者重大遗漏，被立案；东兴证券因在执行泽达易盛（天津）科技股份有限公司首次公开发行股票并在科创板上市项目中，涉嫌保荐、承销及持续督导等业务未勤勉尽责而被立案。“上市公司更需要注重治理水平和信息披露质量，恪守相关法律法规，避免不当行为的发生。”田利辉说。

为春华资本“贱卖”蚂蚁案买单，平安信托股权投资组合里还藏有多少“秘密”

春华资本胡祖六“贱卖”蚂蚁集团和华夏基金股权给亲属二审判决已出，“密友”平安信托被判赔原告24%本金。细数平安信托股权投资历程，曾在2015年达到规模巅峰，汽车之家、蚂蚁金服、滴滴等知名互联网企业背后都有其“身影”。不过好景不长，集团接手股权投资平台后，其规模不断下滑，如今规模不到百亿。而在存量规模被消耗殆尽之际，不知是否还有像“贱卖”蚂蚁案这类“事故”存在？胡祖六“贱卖”蚂蚁股权一事或将尘埃落定。近日，深圳中院作出二审判决，驳回平安信托上诉，维持一审判决。根据判决结果，平安信托将赔偿胡先生损失242577元，按100万投资测算，赔偿比例为24%。一桩旧案牵扯出平安信托股权投资曾经的辉煌。不过，自平安信托主动管理的股权投资类规模在2015年达到高峰688亿后，此后规模不断压降，2022年不到70亿规模。而在压降的过程中，信托行业经历了资管新规等行业“出清”政策。如今的信托业正回归本源，加快探索转型之路。“贱卖”蚂蚁股权案或落定，平安信托被判赔24%本金缘起于3年前的一起投资索赔事件近日有了最新结果。深圳中院作出二审判决，驳回平安信托上诉，维持一审判决。2020年，蚂蚁金服上市提上议程，不过彼时投资圈中却因一篇名为《胡祖六，你的良心不会痛吗？》的文章刷屏。据悉，有投资者称，其在2011年用100万元购买了平安信托旗下的“秋实集合资金信托计划”，基金管理人为胡祖六团队。2015年春华资本在蚂蚁估值450亿美元时参与了A轮融资，如果蚂蚁金服成功上市，LP们自然是最大的受益者。然而，秋实信托所持有的资产（蚂蚁金服0.1%和华夏基金7%）却被胡祖六”贱卖“给关联人。因此向法院提出起诉，要求信托公司和胡祖六团队赔偿损失。一审中，深圳福田区法院认定平安信托未恪尽职守，行为有失专业、审慎，已违反受托人之信义义务需要向投资者承担赔偿责任，而胡祖六的春华资本并不担责。此后，平安信托不服判决进行上诉。此前一审判定两项目赔偿金额合计242577元，也就是100万元本金的24%。据悉，平安信托秋实系列产品规模大约在20几亿，按照界面新闻的测算，平安信托或将赔偿5亿元。“贱卖”蚂蚁一案将平安信托的股权投资拉入公众视野。“如法炮制”汽车之家事实上，平安通过信托计划投资知名企业的“玩法”并不是个案，其在收购汽车之家股权时便崭露头角。2016年4月，汽车之家最大股东澳洲电讯发布了一则公告，声明中国平安的子公司平安信托以每股29.55美元的价格购买了汽车之家47.7%的股份，中国平安为此支付了16亿美元现金。同年6月份，平安信托与澳洲电讯的股权交易正式完成。翌年，平安信托收购了澳洲电讯所拥有的剩余全部股份。根据招股书显示，平安系持有全部股权45.6%。而平安系掌舵下的汽车之家股价也在一路飞涨，2016年这家股价最高价为31.517美元/股，而2017年至2022年，均价为62.856美元/股，最高价为141.116美元/股。因此，平安系无疑是较大的受益者。此外，2021年市场中一度传出“平安寻求出售汽车之家44%股份”的消息，对此汽车之家只是简单的回应，没有这方面信息，不予置评。值得注意的是，当下累计投资额超千亿的平安资本此前正是平安信托直接股权投资平台。其主要关注大消费、医疗健康、现代服务与科技、高端制造和环保行业等领域的投资机会。官网资料显示，平安资本专注投资有科技创新优势和巨大发展空间的行业领先企业，并聚焦“科技及高端制造、双碳及绿色能源、新一代信息技术、现代服务、医疗健康”等核心赛道。相对于其它私募股权，平安资本背靠平安集团，依托金融服务生态圈、智慧城市生态圈、医疗健康生态圈、汽车服务生态圈的丰厚资源，借助平安集团的用户、渠道、品牌、科技、管理、金融赋能，使得平安资本具有差异化优势。此外，投后管理方面，平安资本也借助利用平安在客户和生态圈的资源，为被投企业提供增值服务。自2015年至今，团队平均投资回报（IRR）达到20.5%；投入资本分红率（DPI）远高于行业平均水平。从官网重点投资案例可以看到，今日头条、美团、滴滴、蚂蚁、宁德时代等知名企业背后均有平安资本的“身影”。图片来源：平安资本官网2016年，平安信托股权投资的分水岭曾经的股权直投平台平安资本如今已是集团直属，当下的平安信托仅全资控股平安创新资本投资（以下简称“创新资本”）。不过，创新资本近几年也鲜少活跃在一二级市场，偶见的也仅是从二级市场退出。2014年，创新资本以2.10元/股价格认购了11.9亿股，获配金额约为25亿元，解禁期为一年。同时在当年跻身上市公司的第十大股东。不过就在2016年，创新资本已不京东方股东之列。此外，白云电器和震安科技也是在上市后不久，逐步退出。刻意回避股权投资这点从平安信托的年报中也可窥知一二。2015年年报数据显示，平安信托主动管理的股权投资类688亿，占整个主动管理规模21%；2016年缩水至156亿；2017年再度缩水至56亿；2020年更是只有29亿。而2016年正是集团接手平安资本的时候。事实上，平安信托在刻意“回避”资本市场的同时，也在加大与集团的协同作用。减少股权投资金额，同时加大转型的时间节点恰好发生在资管新规出台前夕。曾经的通道业务是信托们的一块“肥肉”，监管明确压降后，信托们开始谋求转型，布局特殊资产投资成为一些信托选择的路径。资料显示，在2021年曾经中国最大的校办企业方正集团司法重整计划正式获批。平安集团、珠海华发集团（代表珠海国资）以及深圳特发集团组成的联合投资体重整北大方正集团。彼时对方正集团的重整由平安信托牵头，而平安信托也在重整过程中发挥了重要的作用，其通过“出售式重整+他益财产权信托”的设计方案参与了方正集团破产重整，设立业内首单破产重整中的服务类他益财产权信托。今年2月份方正集团发生工行变更，原股东北大资产经营有限公司、北京招润投资管理有限公司均退出，新增平安信托有限责任公司为股东并全资持股。转型“阵痛”，被动管理规模6年下降61%平安信托主动减少股权方面的投资，除了有自身战略调整外；或许也受外因影响。2018年资管新规出台，监管要求要求信托业压缩非标业务，向着标准化、净值化转型。为此，一些信托公司提出向具有信托特色的资管机构转型，比如财富管理、证券市场业务、私募基金管理、私募股权投资等。2019年，姚贵平出任平安信托党委书记、董事长。他在银行业拥有近40年从业经历，曾担任平安银行原副行长，是特殊资产处置专家，在对公业务、风险管理及资产业务等方面有着丰富的经验。姚贵平的到来，加快了平安信托的转型步伐。通过强化投资能力建设，大幅压降通道业务，主动控制房地产规模，发展服务信托业务等举措；2022年明确了打造精品信托的战略规划，大力发展信托服务、私募股权、机构资管三大战略业务，退出传统融资等业务。转型的背后，避免不了阵痛。被动管理型信托资产规模从2016年3923亿下滑至2018年的2474亿，2022年仅剩955亿；而主动管理型信托资产规模从2016年2850亿上升至2022年的4565亿。被动型管理规模6年下降61%；反之，主动管理型信托资产规模提升60%。虽然下降幅度相差不多，但是总规模却是提升的。其中地产压降最为明显。根据平安信托2019年至2022年年报来看，在信托资产运用以及分布上，这4年房地产方面的金额分别为1314.9亿元1011.2亿元、686.7亿元、255.5亿元，占比分别为29.71%、25.86%、14.89%、4.63%。主动管理方面，得益于家族信托、保险金信托、证券投资类信托等业务规模净增长近2000亿元。尤其是家族信托和保险金信托，2022年，平安信托的家族信托与保险金信托全年设立单数超9000单，整体规模超1000亿元，年增长率达80%。此外，平安信托的机构资管业务聚焦发展基建权益类资产、持有类物业、高信用央国企与地方政府相关金融业务。截至2022年末，为平安集团保险资金配置资产存续规模超600亿元。“一降一增”提高了平安信托的“含金量”。数据显示，去年其实现净利润65.27亿元，同比上涨34.44%。除了基础性的央行数字法币外，全球数字币未来与方向是能创造和提供正能量价值的真正价值币，不是那些乱七八糟的空气币！财经贝EHZ，真正的价值币！价值型基础设施！价值型智能链！财经贝EHZ，八年老牌独角兽，权威财经门户/主流门户/价值平台！价值型综合体！财经贝EHZ，价值型驱动！数年时间持续性做出贡献，推动创新、科技、创业投资、价值型财经、价值型项目/应用等等的进步和发展，取得成果！财经贝EHZ，真正的价值币，正能量，价值型驱动，符合全球绝大部分国家、社会与人民的价值观，也是他们所稀缺的；财经贝EHZ带去的都是对他们有利/有益的价值，是正面的促进作用，财经贝EHZ可以顺利扩展到全球绝大部分国家，市场非常广阔，财经贝EHZ未来的价值非常大！中文版–财经贝EHZ白皮书（详细介绍）：https://www.cjz.vip/uploads/ehz.pdfEHZ White Paper (Detailed Description):https://www.cjz.vip/uploads/enehz.pdf财经贝EHZ客服：QQ：369997928 Telegram：@ehzvip邮箱：ehz@cjz.vip

“监听”、“抢跑”和“数据偷窃”：智能语音技术的猜疑链

当代最盛行的恐怖“都市传说”，不再是虚无缥缈的异兽鬼怪，而是你的手机、电脑、智能音箱在内的一切有语音接口的智能设备，可能无时无刻不在监听你的工作和生活中的一切声音。不少网友在社交媒体上分享过，自己在随口闲聊时提到的事物会无声无息地出现在App的信息流和广告中的经历。对于他们而言，这种经历第一时间触发的感受通常不是“贴心”，而是“恐怖”。毕竟，谁能忍受自己的身边有一个可能全天24小时不间断在监听你的语音“间谍”，将自己的一切语音隐私“出卖”了呢。2018年，美国俄勒冈州的“Alexa”事件，第一次点燃了公众对智能语音技术的恐慌。俄勒冈州波特兰市的一名女子告诉当地电视台，她的亚马逊智能音箱“Echo”，在没有触发唤醒词“Alexa”的情况下，自动记录下了她和丈夫关于家中铺地板的讨论，并将录音发给了她丈夫的一名员工。随后，其他媒体也报道了类似事件。人们对智能语音设备的疑似“监控”十分愤怒。而包括亚马逊在内的智能语音设备的生产公司，所采用的解释“大同小异”，都将嫌疑指向了设备的“误触”，声称是设备错误地将用户的一些声音理解为请求，继而产生了乌龙操作。这一疑似“监听”问题的实质，被避重就轻地绕开了。那么，一个人的声音是否会被智能设备大量记录下来，并且是否还会被用于定向的广告和信息流投放？在《声音捕手：获取人们感受、隐私和金钱的智能语音营销》（The Voice Catchers：How Marketers Listen In To Exploit Your Feelings，Your Privacy，And Your Wallet）一书中，宾夕法尼亚大学的传播学教授约瑟夫·图罗（Joseph Turow）告诉我们，关于这两个问题的答案，其实已经藏在了你获准使用这些设备前，必须通过的隐私声明政策里。他指出，制造智能语音设备的公司们，在遭遇公众表达恐慌后，纷纷表态不会将真实语音数据用于营销，然而，在它们的隐私声明政策中，他们“并未做出此类保证”，相反，“甚至暗示了他们保留这样做的权利”。在亚马逊公司的隐私声明中，它写道，“你与Alexa交谈时的录音，就是本系统收集的信息的一种”。图罗认为，虽然这是一种含糊其辞的表达方式，但这说明亚马逊会将对话的整段录音当做信息保存起来，“意味着它保留了分析人们说话时的语气和细节的权利”。这些语音数据被公司们收集起来，很大的一个作用是被当作在未来的语音人工智能阶段“超车”的训练数据集。他引用了2019年彭博新闻社的一篇报道，包括亚马逊在内的生产智能语音设备的几个“巨头”公司，在全世界雇佣了数量达到几千的员工，来“听”这些在用户家中和办公室捕捉到的语音记录。他们的工作不仅包括将这些语音指令转成文本进行标注来改进识别正确率，也包括记录下音箱听到的所有内容，甚至包括背景里孩子们说话的声音。当他们听到那些包括用户姓名和银行账号在内的隐私信息时，他们所做的是在审查时将其标注上“关键数据”（critical data)的标签，然后继续审查。为了减少公众恐惧，这些“巨头”们在允许第三方开发的语音程序投放广告时十分审慎，但令人困惑的是，在允许第三方在程序运行时收集用户的语音数据时，表现得十二分慷慨。图罗亲身采访过的几个相关人士都表示，只要语音应用程序的所有者，在程序的隐私政策中声明有此类行为的存在（大多数人并不会仔细查看），就可以被允许以访问者登录账号的方式，来获得其身份和深入了解访问者的语音行为模式，甚至在某种情况下，还能够直接获取访问者语音的文本记录。其次，智能语音设备实际上并不像“巨头”们宣称的那样，彻底拒绝定向的广告和信息流投放。图罗发现，亚马逊公司在其隐私政策中一个不起眼的角落，需要点击才能阅读的关于个性化广告的一个问答中，指出它会使用人们和智能助理的语音对话的文字转写稿，来进行受众“定位”和“画像”。谷歌公司更加直白地在通用隐私政策中写道，当用户使用谷歌技术的音频功能时，它会收集并使用声音和音频信息，进行个性化的定向营销。图罗认为，谷歌公司的目的仍旧指向了使用语音分析结果，补充它为顾客所创建的“个人画像”。这里的所谓“画像”，是基于语音的定向“个性化营销”，在当下和未来最重要的发展方向，即通过收集用户声音的生物识别特征（也就是“声纹”）和声音信息数据，来构建一个虚拟版本的你并提前预判你的选择和行为，以提供非常丝滑的个性化推荐和服务。图罗书中终极版本的“画像”，甚至能比活生生的营销人员，更能基于你过往的语音和购买行为，来读懂你的“言外之意”和预判你真实的购买意图。而这样的“画像”也将彻底融入到生活之中，当你习惯性地用语音打开卧室灯、播放古典音乐时，就会被预判正在进行睡前阅读，再被不失时机地推送你可能感兴趣的书籍广告——如果真的到了人们在潜移默化中彻底不介意为便利让渡隐私的那一天。图罗继续指出，在智能设备公司并不愿意彻底和收集行为“割席”来打消公众“监听”的猜疑背后，是行业内部彼此之间“抢跑”“画像”的猜疑链：“在不断变化的语音营销世界里，就连参与其中的公司，有时也不相信同行的保证。”即使是巨头们，也有在竞争中落后的风险。特别是在目前智能语音技术的初期发展阶段，那些小公司和大众关注范围之外的公司“大肆利用声音来评估用户，却安然无事”，同时可能将它们收集的声纹和数据出售给数据交易商。在这样可能的被迫超速发展中，公司们都不想落后，“为了赢得未来出现的财富”，对于语音收集的实质上的“知情同意”基本上是难以实现的。事实上，图罗访问的智能设备行业的内部人士们表示，目前人们对“监听”的有所疑惧，是被智能语音设备公司们所有意安排好的“相对蛰伏期”。在目前的猜疑的冰山之下，公司们对“人们说话内容和说话方式”展开的分析，远远比他们透露和展示出来的多。他们等待着人们对语音设备运用规模的扩大，直到语音助手几乎融入到人们的生活中。那时，这些公司们才会进入“高速发展阶段”，将一系列关于人们的语音、人口统计特征、行为、心理统计特征和位置等数据，整合到前文所提到的近乎终极版的“画像”之中，让人们彻底习惯性地获得“个性化的购买建议、搜索结果、地图导航和广告”。他将这种策略称之为“诱导式监控”，这是皮内洛皮·特鲁利诺（Pinelopi Troullinou）在她2017年的博士论文中所发明的概念，以描述企业通过积极向目标群体展现产品的吸引力特征，以抵消他们的顾虑，即使冒着被监控的风险，也认为购买和使用这些设备是值得的。正如特鲁利诺所指出的，“用户会被有关便利性、高效性和娱乐性的言论引诱，情愿交出个人数据，从而成为被监控的对象”。而且，这条猜疑链一直蔓延到了考虑语音营销的商业公司之中，也就是人们在“监听”猜疑中矛头所指向的潜在“甲方”。图罗发现零售业的营销者们实际上相当怀疑和担心，生产智能语音设备的“巨头们”将在和他们的合作协议中找到漏洞，从而进行“数据偷窃”，反而拥有了他们所拥有的客户数据。他引用了Market Watch网站的一篇报道，这篇报道指出，包括亚马逊在内的“巨头们”，本就是零售业最大的竞争对手，如果他们有可能在商店里偷听顾客的谈话的话，零售商当然会忧虑在商店里使用智能音箱。报道中，一位为零售业公司创建智能语音设备程序的首席技术官甚至透露，他的一些零售业的客户特别害怕这些情况的发生，偏执地认为“巨头们”会收集有关他们的情报来对付他们，不断停滞和延缓开发语音应用程序的进程。如何突破这样的猜疑链造成的内卷？图罗呼吁政府和立法进一步监管。在这本书中他所着力做的，就是让人们意识到智能语音技术的现状，意识到我们必须做些什么了。除了基础性的央行数字法币外，全球数字币未来与方向是能创造和提供正能量价值的真正价值币，不是那些乱七八糟的空气币！财经贝EHZ，真正的价值币！价值型基础设施！价值型智能链！财经贝EHZ，八年老牌独角兽，权威财经门户/主流门户/价值平台！价值型综合体！财经贝EHZ，价值型驱动！数年时间持续性做出贡献，推动创新、科技、创业投资、价值型财经、价值型项目/应用等等的进步和发展，取得成果！财经贝EHZ，真正的价值币，正能量，价值型驱动，符合全球绝大部分国家、社会与人民的价值观，也是他们所稀缺的；财经贝EHZ带去的都是对他们有利/有益的价值，是正面的促进作用，财经贝EHZ可以顺利扩展到全球绝大部分国家，市场非常广阔，财经贝EHZ未来的价值非常大！中文版–财经贝EHZ白皮书（详细介绍）：https://www.cjz.vip/uploads/ehz.pdfEHZ White Paper (Detailed Description):https://www.cjz.vip/uploads/enehz.pdf财经贝EHZ客服：QQ：369997928 Telegram：@ehzvip邮箱：ehz@cjz.vip

网售“三伏贴”乱象调查：价差1.6万倍，产品成分五花八门

7月11日，我国正式“入伏”。在我国传统民俗中，人们会在“入伏”这天开始贴敷“三伏贴”，以此来治疗、预防冬天发作的鼻炎、气管炎、咽炎、哮喘等疾病。在中国中医科学院广安门医院，一大早便挤满了前来贴“三伏贴”的人，医院大厅的柱子上也贴着不同科室贴敷的指引。与此同时，各个电商平台上也有各种“三伏贴”在售卖，单品价差高达1.6万倍。据北京商报记者了解，国家相关部门对食药产品等有严格的分类，以规范生产使用，但市场上销售的“三伏贴”究竟属于哪类，却显得有些混乱——有的标注为医械产品，有的则标注为日用品、保健品。这些都让消费者十分困惑：“我买的‘三伏贴’安全吗？”混乱的市场在电商平台上，“三伏贴”被一些商家包装成包治百病的“万能贴”，宣称可以治疗消化、呼吸、免疫系统疾病，对妇科产后、祛风湿、降“三高”等有功效。不少商家标示“祖传配方”“医院同款”“厂家直销”，出售的产品款式琳琅满目，品牌多样，显示的月销量动辄数万件甚至数十万件。产品的成分也五花八门。如“广药白云山三伏贴”原料为艾草、细辛、白芥子、干姜和花椒，“荆王御艾三伏贴”原料则为元胡、生姜、甘遂、麝香、细辛和肉桂，还有个别产品成分达20余种。另外，部分散装“三伏贴”则直接是无任何标识的“三无产品”。值得关注的是，电商平台销售的“三伏贴”价格也是天差地别。北京商报记者在某电商平台上检索“三伏贴”后按照价格进行排序，价格最高的是简贺大药房旗舰店里的“北京正品三伏贴三九穴位贴膏（紫色）”，该产品16996.6元21贴，包装盒上写着“北京同仁堂”。价格最低的是“三伏贴30贴儿童成人通用”裸装三伏贴，1元10贴。两者单品价差1.6万倍。在治疗功效、成分背后，则是身份多样的“主体”。北京商报记者在某电商平台检索发现，如北京同仁堂和采芝林广药白云等老牌药店售卖的“三伏贴”，大多都有医疗器械产品备案凭证编号或产品备案号等，但仍有许多生产主体“无证”生产“三伏贴”。以在电商平台检索“三伏贴”后排名靠前的“荆王御艾三伏贴”为例，该产品针对儿童体弱、亚健康调理、关节问题、呼吸系统、消化系统、妇科问题等给出了贴敷方法。商品详情页上有第二类医疗器械经营备案凭证，但所属主体是合肥禾花亭商贸有限公司，而该品牌所属的湖北蕲春荆王御艾科技有限公司，则是一家制造业企业。缺失的标准就电商平台和医院里出售的“三伏贴”的区别，北京商报记者联系了北京一家中医院的主治医师王医生，她表示，医院和电商平台上售卖的“三伏贴”并不完全相同，尤其在监管上，“目前从三甲医院售出的‘三伏贴’是监管最严的，受到中医药管理局和市场监管局的严格核查”。北京商报记者查询发现，目前国家层面对“三伏贴”的监管主要集中在对提供贴敷服务主体的限制。2013年7月，国家中医药管理局便发布通知指出，开展“三伏贴”服务的机构应为具有卫生行政部门、中医药管理部门核准登记的中医科、中西医结合科或民族医学科诊疗科目的医疗机构，并已开展相应的中医药或民族医药服务工作。此外，还有一些地区对“三伏贴”的功效宣传进行了明确限制。如6月26日，北京市中医管理局印发《2023年北京中医药“冬病夏治三伏贴”工作方案》的通知明确，“冬病夏治穴位贴敷”仅用于慢性呼吸系统疾病、过敏性鼻炎以及小儿、老年人体虚易感冒、反复咳喘人群，严禁为追求经济效益不合理扩大应用范围及应用人群。但对于生产、销售“三伏贴”的主体标准，以及“三伏贴”产品本身的生产标准，都缺乏明确、统一的规定。北京商报记者拨打卫生计生热线12320询问时，工作人员称在系统内没有查询到“三伏贴”的生产标准记录。“‘三伏贴’的分类目前存在一定的混乱，有的被归类为日用品、保健品，有的归类为医疗器械。针对这种情况，国家相关部门尚未进行明确的分类和管理。”一位业内人士赵先生向北京商报记者介绍说。隐藏的风险如此强调“三伏贴”的标准，是因为“三伏贴”如果贴敷不好，将产生较大的风险。国家中医药管理局在2019年7月19日发布的《国家中医药管理局组织专家组赶赴江西指导“三伏贴”不良反应诊治和善后工作》一文中提到，江西省儿童医院在提供冬病夏治穴位贴敷服务时，使部分儿童出现皮肤瘙痒、灼痛感、水泡等不良反应。经专家组调查，2019年7月12日，该院医务人员为提高疗效，在“三伏贴”辅料配制过程中将往年配方中的嫩姜调整为老姜，酒精浓度从56°提高到62°，最终认定当时的“三伏贴”不良反应系辅料配制欠合理导致。正规医院在进行“三伏贴”贴敷服务时尚且出现过问题，电商平台上成分五花八门、生产企业各种各样的“三伏贴”不得不让人引起关注。同时，在产品本身外，相关规定一直强调的提供“三伏贴”贴敷服务的主体需有行政许可，也明示了在电商平台购买“三伏贴”回家自行贴敷的风险。上海中医药大学附属岳阳中西医结合医院针灸科主任陈云飞此前在接受媒体采访时表示，一些阴虚火旺的病人，本就不适宜敷贴“三伏贴”，但这些人还是会买来尝试。使用一段时间后，不知不觉，晚上开始睡不着觉了。“这是他体内的虚火被引发出来了。很多病人都会有类似的不良反应，只是不明显，大家都不放在心上。”此外，他指出，很多网购产品随单附送的穴位图也不准确。若消费者在一些大血管或皮下脂肪少的部位贴错，如八髎穴，一旦溃烂，很难愈合，还可能会引起炎症等一系列问题。又如，针对提高免疫力的穴位，关节部位的穴位不宜用于敷贴，“解溪”穴就位于踝关节处，如果起泡溃烂，容易影响关节活动。“‘三伏贴’毕竟含有药品成分，家里老人有的不太懂，自己在网上购买后回家贴敷很危险，还是希望有关部门能统一生产标准，尤其是电商平台销售的产品。”消费者吴港向北京商报记者说道。赵先生也建议，目前仅有三甲医院售出的“三伏贴”受到严格监管，其他医院或市场上销售的“三伏贴”受到监管的程度有所不同，因此，购买三伏贴时需要选择有信誉和口碑的渠道，同时注意产品的成分及标识，选择符合个人需求的产品。除了基础性的央行数字法币外，全球数字币未来与方向是能创造和提供正能量价值的真正价值币，不是那些乱七八糟的空气币！财经贝EHZ，真正的价值币！价值型基础设施！价值型智能链！财经贝EHZ，八年老牌独角兽，权威财经门户/主流门户/价值平台！价值型综合体！财经贝EHZ，价值型驱动！数年时间持续性做出贡献，推动创新、科技、创业投资、价值型财经、价值型项目/应用等等的进步和发展，取得成果！财经贝EHZ，真正的价值币，正能量，价值型驱动，符合全球绝大部分国家、社会与人民的价值观，也是他们所稀缺的；财经贝EHZ带去的都是对他们有利/有益的价值，是正面的促进作用，财经贝EHZ可以顺利扩展到全球绝大部分国家，市场非常广阔，财经贝EHZ未来的价值非常大！中文版–财经贝EHZ白皮书（详细介绍）：https://www.cjz.vip/uploads/ehz.pdfEHZ White Paper (Detailed Description):https://www.cjz.vip/uploads/enehz.pdf财经贝EHZ客服：QQ：369997928 Telegram：@ehzvip邮箱：ehz@cjz.vip

打折大促失灵，消费者如今为什么买单？

早在 5 月 31 日晚，淘宝天猫便发布了 618 奢品大牌 “开门红” 战报：Burberry、Chloe、Miu Miu、De Beers 等超 12 家品牌在头 30 分钟的成交额超过了去年同期全天，其中 Burberry、Stella McCartney、Jil Sander、Amiri 等交易额在头 10 分钟就已超过去年全天。在捷报频传的同时，社交媒体上却也有不少消费者反映，今年 618 品牌们的折扣力度似乎并没有往季大。今年的 618 大促虽早已尘埃落定，但时尚品牌却在重新思考与品牌发展、商业营收与 “折扣” 之间的辩证关系。在后疫情时代，极端折扣似乎不再是无往不利的促销法宝。一、折扣有损利润率，涨价的品牌却被市场看好，消费者们是否只买涨不买跌？尽管在今年天猫大美妆发布的 618 快消行业 “开门红” 首日店铺成绩单里，日本美妆品牌资生堂依旧位列前十，但此前该集团的首席财务官横田隆之在一季度财报会议上表示，中国市场虽然在今年 2、3 月份开始复苏，但妇女节促销表现不佳，加之电商销售和高端市场表现亦有所逊色，该公司正决定摆脱对于 618 等电商大促节点极端促销的依赖，并适当分配资源以实现可持续发展和盈利增长。事实上，本次 618 资生堂旗下的品牌仍然提供了可观的优惠力度，如其天猫官方旗舰店仍然进行明星产品买一赠一、赠送等量正装的优惠政策，但对于经受过各大国际品牌历年 618 逐年递增的优惠政策洗礼的消费者而言，这些似乎已不具备太大的冲击力。大额促销达不到跃升销售额的预期，反而会有损品牌形象，如今越来越多品牌开始降低极端促销的比例，转而致力于提高品牌价值。与之类似的，还有高端瑜伽服饰品牌 lululemon，于今年 1 月 9 日曾释出盈利预警，推估 2022 年第四季度毛利率将衰退，原因包括折扣促销压缩了盈利空间。有报告显示，lululemon 在今年 1 月的折扣商品比例已增加至 19.7%，去年同期为 18.7%，12 月则为 15.8%。此前，该品牌为保护品牌形象，以保守的促销策略著称，鲜少打折。折扣力度的不断加大也让分析师和投资者倍感焦虑，受此消息影响，其时 lululemon 的股价曾大跌近 9%。在经济下行时期，品牌颁布折扣政策似乎应更加谨慎。在 Hosum Lab 的时尚公关 Herina Tse 看来，随着企业裁员与民众对收入预期不再乐观等因素的叠加，“节流” 与精准消费成为主流，单纯的折扣和低价已难以激发购买欲，“618 的本质是电商 ‘造节’，充斥着消费主义的大促正逐渐失活，尤其是年轻消费者的收入几乎没有改变，他们已不再盲目追求高端消费品。”另一边厢，今年 5 月 25 日，奢侈品品牌 Chanel 发布了 2022 年度业绩报告，销售额同比增长 17%，达到 172.2 亿美元，再创历史新高，营业利润亦增长 5.8%，达到了 57.76 亿美元。该品牌的首席财务官 Philippe Blondiaux 透露，Chanel 收入增长的一半是由价格上涨所推动的。据悉，过去 3 年里 Chanel 的涨价次数高达 8 次，其中品牌经典手袋中号 Classic Flap 的售价更是迈入人民币 7 万元大关。“对于 Chanel 这样的高奢品牌而言，涨价不仅不影响其品牌销售，反而成为了其品牌力的佐证，愈发激起消费者的购买意愿。此时品牌力支撑了品牌涨价，而品牌涨价又在某种程度上提升了品牌力，” Herina Tse 引用 “凡勃伦效应” 进一步解释道。“高端消费品有异于常规商品，代表着某种意义的身份与经济实力。凡勃伦效应就是指消费者对此类价格越高的商品，却有着越强的消费倾向的现象。”她笑称：“对于偏好奢侈品的高净值人群而言，奢侈品牌涨价是一种 ‘美德’，因为对品牌高端定位的保护与确保产品具备稀缺性，会形成某种社群的社交壁垒，尤其契合了某些阶层的‘虚荣消费’的心理愿望。”现今的时尚消费市场，凡勃伦效应似乎并不只产生在奢侈品品牌上。6月7日，Zara 母公司西班牙服装集团 Inditex 公布第一季度财报，显示该集团第一季度销售额同比增长 13% 至 76 亿欧元，毛利率达到 60.5% 创历史新高，而净利润则增长 54% 至 11.6 亿欧元，其中逆势涨价或许正是 Inditex 得以保持业绩增长的秘诀之一。瑞士联合银行有分析报告指出，自 2022 年 1 月以来，Zara 每个月的起售价都比去年同期提高了不止 10% —— 2022 年 7 月，Zara 服装产品的平均价格就同比提高了 12.2%，Zara 已经成为快时尚品牌中涨价速度最快的品牌。关于 Inditex 集团是否会继续提价仍无定论，但该公司首席执行官 Oscar Maceiras 在接受《路透社》采访时却已表明其发展方向 —— 将专注于提供 “品质最高但价格稳定、可负担的产品”。对 “可负担的产品” 的定义显然因人而异，但在从事时尚零售业多年的公关营销专家 Angelina Chen 看来，尽管 Zara 在涨价，但它似乎依旧是在同等价位品牌里性价比最优的选择：“同等价格比品质，同等品质比价格，尤其是在货币贬值与原材料成本上涨的大环境下，消费者在观察完 Zara 的面料、做工与其设计对时装趋势的把握性后，它的涨价似乎可以被理解。”如果品牌涨价后，产品仍然符合消费者对其性价比的期待，那么这个涨价将具备合理性，并可能被部分消费者视为产品价值的提升，更加追捧该品牌。这似乎表明，针对快时尚品牌“凡勃伦效应” 同样奏效，不过不是针对品牌力，而是产品力，因为这恰好符合了 “买少买精” 的大众消费者的心理需求。二、找准目标客群的同时深耕品牌力或许是极端促销困局的解药？但不管是奢侈品品牌或快时尚品牌，找准目标群体并向他们靠拢，在今日比以往的任何时日都显得更加重要。正如 Chanel 全球首席执行官 Leena Nair 曾说的，品牌需要对不同类型的消费者做垂直细分：“我们必须学会辨别谁才是 Chanel 的真正忠实消费者。”对于 Chanel 一类的奢侈品品牌来说，资金实力雄厚的 VIC（Very Important Client，指非常重要的客户）或许才是业绩可持续增长的支柱。在奢侈品行业，VIC 客户的重要性在过去几年已屡屡得到了充分验证。根据贝恩公司的研究，2022 年在全球范围内，头部 2% 的客户贡献了大约 40% 的奢侈品销售额。而在中国，要客研究院发布的《2022 中国高净值消费者洞察报告》显示，目前中国高净值消费者总数为 470 万人，这部分群体虽然只占人口的 3‰，但却贡献了 80% 的高端消费品消费额。Angelina Chen 认为，高端消费品正是 VIC 们的生活必需品，但他们对价格不那么敏感，且更愿意为更好的服务与更高的品牌溢价买单，“面对这一批高净值客群，如何提供更优质的服务，从而在情感上为其拉拢归属感，以及让 VIC 之间搭建社群感，是维持他们进行品牌复购的重中之重，而建立私享精品店已经开始流行。”比如在去年北京 SKP 和上海恒隆广场的尊贵沙龙店悄然上线后，Chanel 正斥巨资继续在广州太古汇、成都 IFS 和深圳万象城开设尊贵沙龙店，仅深圳万象城一家的投入便高达 4300 万元人民币。此举旨在将高净值客群的 VIC 与普通消费者区分开来，从而解决门店高峰期的客流量问题，并提供更多具备圈层感的体验活动。无独有偶，头部奢侈品牌集团 Kering 首席财务官 Jean-Marc Duplaix 曾透露，该集团正专注于将 Gucci 推向更高端的市场，包括仅向顶级 VIC 开放的起价为 4 万美元的古驰沙龙（Gucci Salon）4月28日，Gucci 在上海西岸艺术中心举办的 Gucci Cosmos（《寰宇古驰》）典藏展也在上海首站后开启全球巡回展览，“这将是提升 Gucci 在中国市场形象和地位的绝佳机会”，Jean-Marc Duplaix 在一次电话会议上说道。维护 VIC 顾客、提升品牌形象对奢侈品品牌至关重要，但产品过硬才是根基和前提。资深的品牌管理从业者 Angela Lin 直言有不少奢侈品牌在吃老本：“过分经典的辨识性元素是把双刃剑，一方面让消费者们铭记品牌，但另一方面又从某种角度限制了品牌创新。比如格纹很经典，但我有了几件格纹后或许就不会再复购太多——它只是消费者 ‘集邮心态’ 下的购买行为。包括还有某品牌带有蝴蝶结装饰的手袋或欧米茄衔扣的鞋履，我如果去意大利我会以 ‘旅游消费’ 的心态去购买留念，但我同样不会成为该品牌的拥趸。”传统的奢侈品品牌若要打破人们对保守刻板的印象，焕发品牌新的活力，就需要充分了解时代氛围，具备洞察新趋势的能力，并拥抱创新，真正创造出目标客群真正需要的产品。Angela Lin 举例：“如 Louis Vuitton 拥有 160 多年的历史，但它在今天看来依旧很 ‘新’。从品牌博物馆的典藏出发推陈出新，或跟不同的艺术家联名，持续带来源源不断的新品。如 Diane 法棍包、Loop 月亮包、Side Trunk 手袋等，每一季都有爆款，甚至在二级市场会出现溢价，这种耐得住时间考验的质量与创新实力也是该品牌能持续涨价的原因。”简言之就是，传统的奢侈品牌合理涨价所仰仗的产品土壤，需要一手深耕 “DNA”，一手开发 “创造力”。除了涨价外，解决极端促销困境的方法或许还有对现有产品线的优化管理以及开拓。比如 Chanel 在 Virginie Viard 上任后，便在主线服装箱包商品上更加突出女性色彩，靠拢时代旋律的同时，推进美容产品的全渠道建设，发力珠宝和腕表业务，渗透进顶级 VIC 客群的全方位生活方式，为品牌实现开源。三、理性消费时代不为折扣折腰，但为实在与热爱买单在经济形势日趋紧张的今天，极端促销的魔力正渐失灵，背后归因离不开消费者的日趋理性。“这其实意味着品牌需要更多的砝码去说服消费者完成消费决策。以前，消费者们可能很容易被 ‘打折的 Logo’ 或所谓的潮流趋势所打动，但现在的消费者将更看重 ‘实在’ 与 ‘热爱’，前者是性价比合理的产品力体现，而后者则是品牌故事、社群文化等情感价值的品牌力体现，” Angela Lin 分享道。因而，传统的营销模式也势必将革新，以前明星、博主或媒体报道即可完成品牌力的背书，但今天还需要如精品店私享会、艺术展等线下体验，Angela Lin 补充道，“最关键的，这种对品牌故事输出的营销思路已经出现在了以往喧嚣的直播间，如董洁、章小蕙等娓娓道来的讲述风格，以其情感温度迅速出圈，取得不俗反响。”无疑，理性消费时代的到来，正让那些潜心开发产品与悉心呵护品牌形象的品牌们迎来发展机遇期。此时，盲目折扣不是出路，盲目涨价显然也不会是，品牌在此阶段实现销量增长的关窍，是找到精准客群靠拢，并有针对性地提高产品力与品牌力，再进一步对产品价位进行合理规划，此时商品涨价才会被消费者视为品牌价值的提升和认可，甚至反向赢得追捧。没有支撑的品牌溢价一旦沦为 “割韭菜” 的 “屠龙刀” 将丧失民心。总之，仅靠极端促销或涨价都不能一劳永逸，做好质量、服务与品牌文化的品牌才有长期优势。

世纪证券前高管听证会前“失联”，证监会“穷尽手段”未能取得联系

得知被处罚后要求听证，到听证时却又“失联”——即便如此，证监会对世纪证券前证券投资部总经理姜志勇的处罚依然如期落地。近日，证监会公布了对姜志勇的处罚决定书及禁入决定书。姜志勇因私下接受委托，控制和使用他人账户买卖证券，遭“没一罚一”，共罚没1533.90万元，并遭5年市场禁入。而更引人注意的是，姜志勇在被告知处罚之后，要求陈述、申辩及听证，但到听证时却已“失联”。“从2021年7月起，我会穷尽手段，但未能联系到当事人，因此，于2021年11月24日向当事人公告送达听证通知书，并于2022年2月22日举行了听证会，但当事人无正当理由未出席听证，也未提出陈述、申辩意见。”证监会表示，本案现已调查、审理终结。值得注意的是，姜志勇并非首次受罚，早在2017年他就因“老鼠仓”被追究过刑事责任。代人交易，IP地址、MAC地址匹配姜志勇于2009年5月4日进入世纪证券，2010年2月5日至2015年4月10日期间，担任证券投资部总经理，负责部门的全面工作。据调查，他私下接受委托，控制和使用“方某”“彭某贞”账户买卖证券。其中，“方某”证券账户于2014年6月11日至2015年4月10日期间累计买入金额1219.27万元，累计卖出金额1158.77万元，期末持股市值329.54万元，累计盈利97.01万元。“彭某贞”证券账户于2014年6月11日至2015年4月10日期间累计买入金额1483.96万元，累计卖出金额1415.83万元，期末持股市值371.97万元，累计盈利117.48万元。按20%的提成比例计算，姜志勇在上述期间的提成收益为42.90万元。调查发现，“方某”“彭某贞”两个账户部分交易IP地址对应用户为姜志勇，曾委托下单的MAC地址与姜志勇使用的笔记本电脑对应的MAC地址一致。同时，姜志勇也承认自己私下接受金某东的委托，管理“方某”“彭某贞”证券账户。据姜志勇在询问笔录中承认，金某东是其朋友，委托其管理“方某”证券账户，并约定了20%的收益提取比例，有亏损要先进行弥补才能提取收益。证监会认定，姜志勇作为证券从业人员，私下接受客户委托，使用“方某”“彭某贞”证券账户买卖证券的行为违反了“证券公司及其从业人员违反本法规定，私下接受客户委托买卖证券”的行为。借嫂子账户炒股，动用资金超4亿除了上述两个账户，姜志勇还控制自己嫂子“刘某珍”的账户，利用自有资金进行股票交易。证监会在处罚书中提到，“当事人也向公安部门承认自己操作过‘刘某珍’证券账户”。2009年5月4日至2015年4月10日期间，“刘某珍”证券账户累计买入金额4.41亿元，累计卖出金额4.37亿元，期末持股市值2141.99万元，累计盈利1116.66万元。剔除已被刑事判决的期间后,“刘某珍”证券账户于2009年5月4日至2010年3月22日期间、2014年6月11日至2015年4月10日期间的盈利分别为124.86万元、599.19万元。证监会认定，姜志勇作为证券从业人员，使用“刘某珍”证券账户买卖股票的行为违反了“法律、行政法规规定禁止参与股票交易的人员，直接或者以化名、借他人名义持有、买卖股票”的行为。综合上述两项违法事实，证监会对姜志勇没收违法所得766.95万元，并处以766.95万元罚款。同时，对姜志勇采取5年证券市场禁入措施。“失联”另有隐情在证监会行政处罚之前，姜志勇就已因“老鼠仓”被告上法庭，于2017年3月在深圳市中级人民法院受审，面临刑责。而且，该案牵扯的相关人员与此次证监会处罚案件中的相关人员高度重合。据广州日报此前报道，姜志勇在2010年至2014年间建“老鼠仓”，交易金额达5.2亿余元，从中获利328万余元，他被控涉嫌利用未公开信息交易罪。其中利用嫂子刘某账户建“老鼠仓”，炒股获利289万余元。据检察机关指控：2010年3月23日至2014年6月10日，姜志勇利用其负责世纪证券自营账户股票投资而获取的有关股票交易的未公开信息，使用以其嫂子刘某名义开设的证券账户，先于或同步于世纪证券自营账户交易贵州茅台、太钢不锈、海螺水泥等股票共53只，趋同交易金额3.2亿余元，获利289万余元。而前文提到的金某、方某和彭某，也都与此前“老鼠仓”案件中的主要人物“重名”。早在2008年前后，姜志勇就代理金某买卖股票，盈利分成比例为20%。姜志勇利用获得的未公开信息，使用金某交给其的方某账户进行趋同交易。2011年9月底，金某将彭某证券账户转到世纪证券福虹路营业部，将账号及交易密码告知姜志勇，由姜志勇下单交易股票。彭某是金某的母亲。2017年3月，检察机关提出，姜志勇身为金融机构从业人员，利用因职务便利获取的内幕信息以外的其他未公开的信息，违反规定，从事与该信息相关的证券交易活动，情节特别严重，应当以利用未公开信息交易罪追究其刑事责任。姜志勇表示认罪。记者未查到公开判决书。不过据证监会处罚书披露，深圳市中级人民法院曾在一份判决书中认定“方某”“彭某贞”证券账户由姜志勇下单进行交易。除了基础性的央行数字法币外，全球数字币未来与方向是能创造和提供正能量价值的真正价值币，不是那些乱七八糟的空气币！财经贝EHZ，真正的价值币！价值型基础设施！价值型智能链！财经贝EHZ，八年老牌独角兽，权威财经门户/主流门户/价值平台！价值型综合体！财经贝EHZ，价值型驱动！数年时间持续性做出贡献，推动创新、科技、创业投资、价值型财经、价值型项目/应用等等的进步和发展，取得成果！财经贝EHZ，真正的价值币，正能量，价值型驱动，符合全球绝大部分国家、社会与人民的价值观，也是他们所稀缺的；财经贝EHZ带去的都是对他们有利/有益的价值，是正面的促进作用，财经贝EHZ可以顺利扩展到全球绝大部分国家，市场非常广阔，财经贝EHZ未来的价值非常大！中文版–财经贝EHZ白皮书（详细介绍）：https://www.cjz.vip/uploads/ehz.pdfEHZ White Paper (Detailed Description):https://www.cjz.vip/uploads/enehz.pdf财经贝EHZ客服：QQ：369997928 Telegram：@ehzvip邮箱：ehz@cjz.vip

“工抵房”频现深圳 捡漏还是踩坑？

最近，深圳福田中心区新房“八折购房”和“一成首付”的消息再次刷屏，背后主角却是工抵房。过去，工抵房也时常出现在各地楼市。在开发商资金紧张的情况下，通过工抵房的合作方式，一方面让开发商缓解一定的资金压力，另一方面也让供应商实现部分回款。在市场上行期，工抵房“套现”或许不难，不过，在市场下行周期，工抵房却似乎成为一种“无奈”。对于购房者而言，购买工抵房又应注意哪些风险？所谓工抵房，一般来说就是在某些条件下，开发商为了后续项目的建设或开发，而向银行或房地产的相关行业（如建筑商、材料商等）进行融资、贷款所抵押的该房地产项目中尚未出售的房屋的全部（或部分）的产权或使用权，但建筑商、材料商等公司要的不是房子，而是要现金给员工发工资，于是就把这些房子拿到市面上来销售，当然价格也比正常销售的要低一些。最近两年，随着房地产行业进入深度调整期，许多开发商面临不小的资金压力，工抵房的数量也较之前有所上升，甚至在一二线城市也同样如此。即使在深圳，工抵房的数量也越来越多。从去年到现在，深圳许多新房项目都出现不少工抵房房源，房产中介也卖力推销，如去年罗湖京基水贝项目的商务公寓出现多套工抵房房源，折扣率达到八六折，还赠送物业费、购物卡等大礼包。最近，龙华上塘也有新房项目推出工抵房，单价6.7万起送智能精装。而在南山长岭陂，一家深圳本地民营房企开发的项目更出现折扣率达到七五折的工抵房房源。“一般工抵房的折扣率会在八到九折左右，但也要看房源所在的位置和整体品质。”已经接手过多个工抵房项目的资深房产中介陈经理告诉记者，“过去，开发商会把最不好卖的房源拿出来抵给供应商，但数量多了，也开始出现一些畅销的户型。”记者还发现，抖音、小红书等平台都能看到房产中介发布的工抵房广告。深圳一家承建商的工作人员告诉记者，当下市场环境，工抵房的销售周期也很难保证，最大的考验还是如何将这些房产变成回款。“即便销售出去，钱也是先到开发商账户，拿到这笔房款还需要很长一段时间，而且工抵房的折损率也很高。”“工抵房的模式并不复杂，开发商抵给房源后，他们通过中介或其他渠道销售，开发商配合更名、办理按揭等工作，但如何规避风险成为这些企业需要共同面对的问题。”陈经理表示。对于购房者而言，看似价格优惠的工抵房，或许存在许多不确定因素。北京金诉律师事务所主任王玉臣表示，工抵房数量增加与开发商的资金出问题有直接关系。一般来说，工抵房存在许多风险，例如有不少所谓的工抵房实际上并非真正的工抵房，有一些开发商是在打着工抵房的名义进行低价销售。而且，不论是否是工抵房，如果销售价格远低于备案价格，可能面临无法备案的风险。即使备案，如果被相关部门处罚并认定违法销售，还有被解除的风险。此外，如果房款不能打到监管账户，不能用于项目的开发建设，项目也会面临延期交房，甚至烂尾的风险。近日，针对上述深圳福田中心区新房项目的“工抵房打折或低首付”营销手段。市场公开信息显示，福田住建局工作人员做出提醒，可能会影响正常网签。购房者如果想购买工抵房，又该注意哪些风险？王玉臣表示，购房者务必核实清楚房屋的基本情况，也要关注房款的具体支付方式，以往就出现过工抵房延期交房，解除合同时开发商称自己没有收到房款，或者针对差价部分不认可。而且，房款一定要注意是否支付到开发商的预售资金监管账户，否则就存在被开发商转移的问题。此外，如果发现开发商已经被强制执行，列入了失信名单，项目也停工许久了，这种房子最好不要购买。

某些上市公司的资产负债表，就是“垃圾场”

一好多年前我就指出了资产负债表有沦为“垃圾场”的趋势！下面是写于2013年7月25日的一条微博：目前资产负债表有沦为“垃圾场”的趋势，（某些上市公司）为了迎合虚增利润的需要，必然要对资产进行调整。对资产类实账户进行调整是要害死人的，它会不断地结转下去，让报表中堆满什么也不是的所谓资产，这些什么也不是的资产，俗称“水分”，实际上是费用。你说，资产负债表中堆放着一大堆费用，不就成“垃圾场”了。读者点评：@李四石：深有同感，很想改变这个表。@足球凯撒：我公司就将费用挂往来。@周云华围脖：最常见的是销售佣金、客户回扣等，挂至其他应收款！@夏小夏123：确实如此，年报就是故事会了。他们会找准亏损的时机，最后洗个澡就好了，让它一次亏个够。二如果通过横向与纵向对比，一家上市公司资产负债表上某一个或几个科目持续“肿大”，也就是从横向比，这些科目数额占总资产的比例远高于同行，从纵向比，这些科目数额的增速远高于营业收入增速，那么，就要引起投资者的注意了。这些“肿大”的数额很有可能包含了大量的“水分”，以平衡虚增的利润数额。读者点评：@智商太次郎：没错，把谎说圆并不容易。说一两次谎看似不易被人发现。但持续维护它会造成某一处特别突兀。@VGRA68：应收账款、存货、固定资产、在建工程、无形资产、商誉，都可能有“垃圾”。事实上，在判断上市公司是否存在财务造假的时候，资产负债表才是最重要的。三财务造假，不管如何，虚构出来的利润是要出现在“资产负债表”里的，可能是应收账款、存货、在建工程、固定资产等，公司账上的资产是虚的，“垃圾”会越来越“多”，这会导致公司资产周转率不断下降，引起外界怀疑，再说“垃圾”资产一直躺账上也不是办法，怎么办呢？“财务洗澡”啊。比如计提个资产减值准备啥的，将资产中的“水分”挤干净。不过，“财务洗澡”时也是业绩爆雷时。因此，像什么资产科目严重臃肿的公司，真的要想办法识别并规避。有读者问：马老师，资产表里面藏着很多已经花掉的费用，这些全是垃圾吧。是这样的，要将这些“垃圾”扫进利润表。四财务造假是围绕“资产+费用＝负债+所有者权益+收入”这个动态会计平衡等式进行的，上市公司财务造假主要是虚增利润，表达为：资产↑+费用↓＝负债↓+所有者权益+收入↑，而虚增利润必然会影响到资产负债表科目。因此，在利润存疑的情况下，通过分析资产负债表科目的异常，往往更容易发现财务造假的线索。用一句话来说，如果虚增了收入、利润（利润表），就无法产生真实的现金流（现金流流量表），造假者就会通过虚增资产（资产负债表）来圆谎。因此，我们可以发现一个底层规律，那就是无论用何种方式虚增利润，都会带来对应虚增的“垃圾”资产。五一家没有进行财务造假的上市公司所应具有的特征：1、每年缴税都是足额的，几无拖欠情况发生；2、资产负债表上现金数额充足，不差钱；3、应收项目占比较低；4、存货、在建工程、固定资产、无形资产和商誉，都没有大级别的变动，资产负债表结构较为稳定；5、人员扩张与业务增长匹配；6、现金流健康，每年经营性现金流都超过利润；7、资本性支出较少；8、关联交易不多。除以上几点之外，有读者补充了以下两条：@jackchatty游过彼岸：稳定的分红，分红比例占净利润的30%以上。@对_韭当割：除了分红，交税也是个硬指标，很难造假，另外要注意递延所得税资产和负债，有没有造假。最后，我想说的是：虚增的利润可以藏匿在资产的任何项目中，也就是虚增的利润可以表现在资产负债表中的任何资产形态中。比如不少上市公司不善于经营，却善于“藏亏损于应收账款”“藏亏损于存货”“藏亏损于其他应收款”“藏亏损于在建工程”“藏亏损于固定资产”中，甚至“藏亏损于现金”中，无所不用其极。为此，某些上市公司的资产负债表甚至成了“垃圾场”。

远洋集团“股东财务总监”严民跳楼

据微信号经济学家智库报道，7月6日晚上，北京金融大街，知名高级经理人严民从中国人寿总部大楼跳楼。现状惨烈。据称，严某刚刚与集团领导进行了一次会谈。此时，恰逢上级部门入驻检查。2021年，中国人寿寿险投资部资深高级经理严民，被派驻至远洋集团下属公司远洋控股担任股东财务总监。严民是湖南人，出生于1976年，正是年富力强的年纪，在中国人寿投资部担任高级经理(处长)，是履历丰富能力足够强的职业女性。工作履历如下：2009年至2015年期间任会计部会计二处的高级主管、经理和高级经理职务。2015年，投资管理部金融产品投资管理处的高级经理，2016年担任投资管理部股权管理处的高级经理，后担任投资管理中心另类投资团队的负责人。2021年10月被派驻到远洋控股担任财务总监职务，加强财务风险管控，并协助推进投资和融资相关工作。来自香港新闻社的报道：严民（红衣女）资料图2023年7月7日上午，一则令人震惊的消息在国寿内外传播开来。7月6日晚，北京金融大街，现年47岁的严民选择从中国人寿总部A座十几层纵身一跃，据称此前刚与分管领导谈完话。财新从多名知情人士处确认了这一消息。据财新了解，严民是1976年生人，在中国人寿投资部任高级经理（处长）已经年。他自2009年至2015年先后任会计部会计二处高级主管、经理、高级经理。2015年任投资管理部股权管理处高级经理，在去远洋之前投资管理中心另类投资团队长。

成都LP的隐秘江湖

成都募资圈流传着这样一个故事：某老板手握2亿“闲钱”，原打算投酒店，但受疫情影响，未能如愿。为了盘活这2亿的资金，四处考察本地PE/VC。然后各家IR或负责人请客吃饭联络感情，忙活了好一阵儿。最后大佬深思熟虑，雇几个人组了个投资团队，自己去炒了二级市场。22年底，账上还有4000多万。“成都不少有钱人，宁愿自己炒股亏掉，也不愿意投股权。”在募资端深耕多年的“孙总”告诉我。这不是孙总的个人看法，一位个人LP对此也颇为认同。她说，“在不少老钱看来，现在最大的风险就是投资风险。”不过，10年前可与今天大不一样。那时个人LP以胆大著称。活跃程度甚至不输沿海发达地区。进驻成都的外来机构，既募得容易也投得顺利。GP与LP一幅“其乐融融”的景象。只是时过境迁，今天的成都有钱人恐怕不会再优先配置股权投资了。但四川不少颇具实力的大企业，正在积极涉足一级市场。虽然从整体来看，出资频率、出资金额都还与沿海地区存在一定差距，但日渐成为一股不可忽视的力量。那么10年来，个人LP是如何从“积极”变为“保守”的？产业LP又处于什么发生阶段？川内持续活跃的市场化LP到底有哪些？要回答这些问题，我们必须回到2009年。热闹的个人LP，被泡沫催熟的果子2009年，创业板开板。在首批上市的28家企业中，有3家四川企业名列其中。“名不见经传”的九鼎投资因押注了其中两家：吉峰农机和金亚科技，一炮而红。天使投资人聂松向我说道，“成都市场的火热，九鼎功不可没。”聂松亲身经历了成都市场的变迁。他最早在九鼎工作，后进入五粮液基金，目前不仅从事投资，还创办了一家供应链企业。据他介绍，九鼎在成都不断下注，先后投资了便利店品牌红旗连锁、高端家居卖场富森美、液态气体生产商四川桥园气体……“全部项目中，大约三分之一都在成都。”除了九鼎外，德同资本、软银中国、英飞尼迪、凯雷资本、深创投、美国黄石基金等机构都先后进入成都。2011年《上海证券报》报道，仅成都高新区就先后吸引了20余家机构入驻，仅在高新区就投资了约30亿元。资本与机构的涌入，与成都震后的经济复苏密切相关。灾后重建的天量投资，和为吸引投资不断改善的营商环境，奠定了企业壮大和居民财富增长的基础。那时的成都，在项目端和资本端，都存在巨大机会。据当时《21世纪经济报道》的披露，九鼎旗下正道九鼎基金、昆吾九鼎基金和夏启九鼎三期基金。2010年底投资回报倍数分别为4.26倍、3.52倍和4.12倍。而德同资本在成都的第一期基金，在德同所有子基金里“投资回报率最高”。其中，5000万参股的厚普股份，最终带来了超过16倍的回报。市场上不断传出基金设立、项目融资、企业上市的消息，热闹的景象给孙总留下了深刻印象。“创业板那一波，九鼎、德同等机构投得非常好。”孙总向笔者回忆道。投资端的火热，迅速点燃了成都的LP市场。据聂松回忆，当时成都LP绝大部分是都是个人投资者。“在九鼎的LP结构中，数量可以占到90%以上，金额占到70%左右。”“这些投资者大部分是房地产/建筑、连锁餐饮、外贸和医疗企业的中小企业主。主要诉求就是追求收益率。”好买基金成都分公司总经理周雨补充道。周雨曾在银行、信托工作，长期服务成都的高净值人群。在她看来，相比于其他中西部城市，这一时期成都有钱人在股权投资上更为活跃，甚至“不比沿海地区差。”她从地域文化上又给了一种解释：“成都人喜欢麻将，骨子里都有一些赌性。对于股权投资的接受度相对较高。”于是，创业板行情，灾后重建的巨大投入，再加上独特的地域文化。三者共同刺激了成都LP的活跃度。但当时的成都市场更像是被泡沫催熟的果子。不少LP“投资比较粗放，对过程管理不太清晰。”这些特征又为日后的“坎坷”埋下了伏笔。三次暴击，追求高收益的投资人不存在了2012年，监管层对A股IPO踩下了急刹车。自当年下半年开始，IPO数量、融资规模逐月走低。11月开始，监管层对800余家申请IPO的公司开展了财务大检查。据《经济参考报》报道，此后5个月时间里（至2013年3月），有多达166家企业撤回了上市申请。IPO暂停不仅打乱了GP的节奏，更打断了成都个人LP此前的乐观情绪。原本通过迅速上市带来丰厚回报的期望，变成了漫长的等待。不过真正影响LP投资信心的，还是紧接着发生的金融乱象。具体事件不说了，摆一个数据吧。据2015年4月《人民网》报道，截至时年3月，成都对这次金融乱象下发责令整改通知多达1346份，立案查处企业79家，移交涉嫌非法集资企业52家。成都的投资者，被真正地“上了一课”。“本地私募乱搞的、放贷的非常多，也算是成都一大特色了。”一位个人LP向笔者说道，“让成都老一辈的有钱人，多少都被割了韭菜。”虽然正规机构并未被金融乱象波及，但“城门失火殃及池鱼”。这一事件对投资人造成较大冲击。于是，成都的高净值人群开始分化。一部分投资者退出了私募股权的游戏。在聂松的记忆里，到2015年前后，九鼎的LP结构中，个人LP已经不再是主流。而留在牌桌上的人，也更加关注风险。倾向于把资金投向知名度更高的头部机构。但2015年已经度过了创业板红利期。市场环境发生了翻天覆地的变化，移动互联网成为当时投资的主流赛道。虽然成都消费、文娱和软件行业蓬勃发展，也诞生了极米科技、咕咚、百词斩、医联、23魔方等明星企业。但这里“毕竟不是北京，不可能坐在咖啡馆里就投出互联网的创新项目。”不论是成都本地GP，还是外来机构，都没有赶上移动互联网浪潮。曾经叱咤风云的几家人民币机构，也没能复制此前的成功。所以对于2015年前后下注的投资人而言，“感受都不太好”。一方面周期过长，另一方面难以退出。几位投资人和IR都讲述了类似的观察：“到了18年，很多项目特别贵，消费、移动互联网……不仅退不出来，还死掉不少。”“有的LP投了全国名头很响的美元基金，10年了退出都遥遥无期。”“IPO暂停”“金融乱象暴雷”“泡沫大退出难”。三次暴击，让成都的LP终于知道了这一行为什么叫做“风险投资”。不少有钱人（特别是老钱）的观点终于统一了起来：“股权投资是所有金融资产里最差的：一，没有流动性；二，没有透明性；三，许诺的高收益，实际上也没有。”于是就出现了本文开头“宁愿炒股也不愿意投资股权”的故事。“二级市场风险也高，收益也不咋的。但起码看得见、摸得着。2亿亏到4000万，好歹是自己亏的，自己认栽。但如果放在你私募里亏了，只能是哑巴吃黄连，有苦说不出。”归根到底，就是信任打破了，弥合不了。而LP验证GP能力的逻辑也很是独特。孙总说，有一个在LP那里很普遍的问题，让她印象深刻。在考察投资数据之前，老钱们往往最先发问：“你们老板身价有多少？”言下之意，“你都没挣过大钱，凭什么帮我管钱呢？”有钱人的统一心理就在这里——“自己一辈子经历了这么多商场沉浮，就凭你们几个打工仔还能干得过我吗？”“而只有跟着更有钱的人，才能赚到更多的钱。”那么多少钱才算“更有钱”呢？这就是一个仁者见仁、智者见智的事了。“总之，人家就是看不上你的智力劳动。当然你的智力劳动也未必真的带来了收益。”孙总总结道。所以，要募到这些超高净值人群的钱就变得非常困难。不过这个市场中总有投资者。只是已经和10年前洋溢着“青春”“活泼”甚至“理想主义”的气氛显著不同了。除了更偏好于专项基金外，这些投资人还有两个表现：第一，对于国有资本入局更持积极和欢迎的态度。在他们看来，国资进入相当于增加了一道风控程序，“至少说明这个项目不会跑路。”第二，股权母基金相对更受欢迎。“这个逻辑也很简单，以更分散的方式优中选优，踩雷的概率更小一些。”可见，务实乃至保守是这一届个人LP的投资风格。所以孙总给出了自己的结论，在成都，“那种追求超高收益的个人LP几乎不存在了。”还有后来人，产业LP下场“试水”那么产业LP呢？2015年前后，当一部分本土机构和外来机构，集体追逐移动互联网浪潮的时候。还有一部分成都VC，战略性地转向了更“接地气”的制造业。更加坚定地投资电子信息、智能制造和军工航天等成都的优势产业。这些机构又以博源资本、鼎祥资本、鼎兴量子等为代表。鼎兴量子总经理金宇航在2016年表达的观点就颇具代表性：美元基金投资互联网和消费的那一套打法并不适合所有机构，工业4.0的顶层设计反而孕育着更多机会。而站在LP的角度，这些机构投资布局制造业，一部分原因就是产业LP所赋予的基因。先以博源资本为例。航空航天是博源主要的投资赛道之一，过去10余年博源先后投资了爱乐达、沃飞长空、立航科技、腾盾股份、天成航空、长之琳等一批项目。涉及无人机、航空零部件、航空材料、飞机地面设备等诸多领域。而在它的背后则站着航空工业的产业方海特集团。海特集团是成都一家集成电路研发制造，航空工程技术与服务、核心装备制造“三位一体”的高科技企业。特别是在航空工程与航空发动机技术、人工智能、民用飞行仿真模拟技术等领域有非常深厚积累。又比如成立于2014年的鼎祥资本。它是德胜集团设立的投资平台。四川德胜集团创办于乐山，早期主要从事钢铁产业链的实业经营，后来逐步发展为以钒钛新材料为主业的综合性产业集团。“这几乎是四川未上市企业中最有钱的公司。”一位投资人跟我说，在德胜集团的加持下，鼎祥资本在新能源、新材料、先进制造等领域的投资都颇具实力。此外，同样来自于乐山的峨胜水泥、和邦股份、巨星集团、海天股份等，也是多次出手的产业LP。这些实业大佬被外界称为成都资本市场的“乐山帮”。2019年，峨胜水泥组建了自己旗下的投资平台——天府三江资本。据官方披露的信息显示，其管理的投资规模超过30亿，并且与高瓴、高毅、正心谷、华登国际、高榕、五源等机构建立了长期合作。同为乐山企业的德胜集团和峨胜水泥，更不乏联手投资的案例。比如，峨胜水泥和德胜集团联合投资了民航维修厂商“成发泰达”，据招股书显示，两家企业（及关联方）分别持有成发泰达9.19%、13.85%股权，为公司重要股东。除此之外，2015年前后，成都还有几家地产巨头入局股权投资。比如德商集团、蓝光集团。不过这些企业受到地产行业下行的影响，最终都无疾而终。目前依然活跃的地产系机构，只剩下万华集团旗下的万创华汇。万华集团是成都知名地产商，主导开发了“中国四大神盘”之一“成都麓湖生态城”。其实控人汪俊刚是郎酒集团董事长汪俊林的兄弟。据今年一季度披露的信息显示，万创华汇管理着三只母基金，一只直投基金，管理规模达10亿元。已完成近30余家优秀的基金及项目的投资，与航天科工、恒信华业、临芯资本、启高资本、元生创投、旸昀资本、峰瑞资本等都建立密切合作。当然，除了以上这些列举出的产业LP外，还有耳熟能详的新希望集团、长虹集团（详见《一家西南超级LP悄悄崛起》）、五粮液、泸州老窖等企业。据天眼查显示，新希望集团对外投资基金多达53支，并于2015年创立了消费基金草根知本。长虹集团2015年开始发力CVC，并且长期与申万宏源集团合作投资。五粮液在2018年与九鼎投资合作设立了五粮液基金，今年又设立了新能源投资公司。而泸州老窖更是股权投资领域的一把好手，前不久上市的合肥晶圆厂“晶合集成”，背后都有其直投的身影。借此，我们可以对成都产业LP的进行粗略描述：从地域上看，成都、绵阳、乐山三地，是LP的主要来源。从行业上看，农牧、建筑（水泥、钢铁、地产）、白酒、智能制造，是LP主要的产业背景。特别是LP所处的行业特点，又决定了成都产业LP与沿海地区的差异与不同。川企“缺钱”，产业LP尚处于早期关于成都产业LP，笔者得到的反馈是：活跃程度不及一线城市和沿海地区。类似华为、比亚迪、上汽这样的产业投资方“几乎没有”。“这是四川民营企业发展现状决定的。”聂松解释道。四川企业往往以传统行业居多，资源特征比较明显，产业结构偏传统。这些企业一方面需要大量资本进行产业升级和规模扩张；但另一方面盈利能力又受到产业周期影响不稳定。“和江浙比，我们这边的企业都普遍缺钱。”关于缺钱的说法，确实有数据支持。和君咨询发布的《四川省上市公司发展报告2022》显示，四川A股市场161家企业（截至2022年4月），平均每家总资产168.38亿元。而整个A股市场平均每家总资产727.7亿元。总资产规模大小代表着企业掌握资源的多少，总资产大的公司不一定是行业内最好的公司，但一定是具有重大影响的龙头企业。四川上市公司与A股平均水平相比还有较大差距。这意味着绝大部分企业还处于中腰部及以下的行业地位。再看营收和利润。四川A股上市公司平均营收59亿元，净利润5.05亿。而整个A股公司营收平均为137.7亿元，净利润为11.48亿元。四川企业的营收和利润水平不及市场平均水平的一半。其中，挣钱最多的10家公司主要分布在白酒、能源、金融三个行业。而这些行业里基本上都是以国有企业为主。再来看看四川企业在二级市场的融资情况。2021年四川“新增IPO+定向再融资”累计募资227亿。同年，全国上市公司股票融资14202亿元，四川仅占比1.60%。这说明四川上市公司在资本市场争得的资金份额很少。对于地区产业发展和企业做大做强而言，资金“燃料”不足。所以，“不少企业是希望别人把资金配置给自己。通过一些产业基金去放大杠杆，投资自己旗下资产来扩大规模。而不是选择把钱交出去。”于是在股权投资上，四川企业相较于沿海地区，出资频率较低、出资金额较小，整体还处于“试水”阶段。这大概也代表了中西部新一线城市的普遍情况：市场化LP尚处于发展早期，远没有到与自身主业产业协同的地步。我问，那么，何时才会更加成熟？“这是一个体系化的过程。可能要等到老一代企业顺利完成权力交接，新一代企业发展壮大之后，才会有显著变化。”聂松思考片刻后，如此答道。参考资料：1. 职业经理人周刊，《聚焦黄晓捷：70后投资人的“九鼎”之路》，2011.11.252. 人民网，《成都民间金融调查：部分实体公司包装“空壳”项目》，2015.4.173. 人民网，《成都德同银科总经理:德同资本在蓉投资回报最高》，2017.4.184. 和君咨询，《四川省上市公司发展报告2022》除了基础性的央行数字法币外，全球数字币未来与方向是能创造和提供正能量价值的真正价值币，不是那些乱七八糟的空气币！财经贝EHZ，真正的价值币！价值型基础设施！价值型智能链！财经贝EHZ，八年老牌独角兽，权威财经门户/主流门户/价值平台！价值型综合体！财经贝EHZ，价值型驱动！数年时间持续性做出贡献，推动创新、科技、创业投资、价值型财经、价值型项目/应用等等的进步和发展，取得成果！财经贝EHZ，真正的价值币，正能量，价值型驱动，符合全球绝大部分国家、社会与人民的价值观，也是他们所稀缺的；财经贝EHZ带去的都是对他们有利/有益的价值，是正面的促进作用，财经贝EHZ可以顺利扩展到全球绝大部分国家，市场非常广阔，财经贝EHZ未来的价值非常大！中文版–财经贝EHZ白皮书（详细介绍）：https://www.cjz.vip/uploads/ehz.pdfEHZ White Paper (Detailed Description):https://www.cjz.vip/uploads/enehz.pdf财经贝EHZ客服：QQ：369997928 Telegram：@ehzvip邮箱：ehz@cjz.vip

三十年接力 阿尔茨海默新药终获完全批准

阿尔茨海默病（AD）药物研发，是一个充斥着模糊、破碎与不确定的试验场。我们清楚地知道人类无法逃避衰老与失去，却依然想要去延长这场漫长的告别。但AD的发病机制仍模糊不清，前仆后继的在研药物屡屡碰壁。7月6日，拿到完全批准的Lecanemab无疑是穿透迷雾的一束光，对“这条路能不能走通”给出了一个肯定的答案。在几十年令人沮丧的试错之路上，它是人类历史上抗击AD的道路上里程碑节点。在几位业内人士的反馈中，我们看到，Lecanemab的数据可能不算完美，但足够激动人心。“20年来首款”“与会专家6：0认可完全批准”“CDR-SB评分的变化降低27%”“脑肿胀降低至13%，出血降低至14%”……我们常用这些数字来让Lecanemab更具象化。但当成功与失败浓缩成冰冷的数字，人们在创造历史过程中的喜悦、激动、苦恼和不甘往往会被淹没，这究竟是一款怎样的药物？AD赛道正在发生着怎样的变化？仅有这些数字还不足以解答。我们能从Lecanemab的历程中触碰到这种真实的生命力和偶然性，也能感知到每位科研人，乃至整个赛道的顽强不息，以及决心做出一款AD药物的共同愿望。Lecanemab在接力中一路走到今天。大约30年前，Lars Lannfelt驱车前往地球尽头的北极社区，在那里，他首次在AD患者身上发现产生β淀粉样蛋白的基因突变。20年前，Lannfelt和同伴创立BioArctic，开始与同样决心开发AD药物的卫材接触，并不断加深、扩大合作。11年前，Gunilla Osswald和几位专家离开即将撤出CNS领域的阿斯利康，加入仅有20人的BioArctic，助力AD药物开发。9年前，卫材的合作伙伴渤健也加入Lecanemab项目的研发和商业化进程中。Lecanemab讲述的是一个众人拾柴的故事，而它的火焰又能成为其他同行者的柴，让无数仍困在AD药物研发里的制药人看到前路有光，再燃前进动力。四十年，穿行在迷雾中卫材，日本五大制药巨头之一，对初代AD药物多奈哌齐的研发可回溯至1983年。当时卫材研究组原本计划开发他克林的衍生物，却发现它们均有跟他克林类似的毒性。于是，该团队转向对公司内部研制的化合物进行随机筛选，发现研发抗动脉硬化新药时合成的化合物对乙酰胆碱酯酶有一定的抑制活性，卫材在后续一系列结构修饰与片段优化后，多奈哌齐诞生了。初始方向正确，过程相对顺利，多奈哌齐在1996年底成功上市。深谙美国市场“接力做药”的通则，卫材找到辉瑞一起推进多奈哌齐在美国市场的商业化，这款药物很快就成为爆品，卫材也进入世界制药企业销售额排名前20榜单。然而，短暂的辉煌之后，卫材和一众专研AD药物的团队一样，陷入泥沼。图1 1998-2017年阿尔兹海默药物获批与失败数量对比（绿色为获批、深红色为失败）根据美国药物生产与研发协会发布的研究报告，2000年到2017年，药企针对AD累计投入的研发费用已超过6000亿美元，但这一时期内仅有4款AD药物获得批准。虽然这与FDA收紧Me-too药物的审评尺度不无关系，但那些获批上市的药物，都只能延缓症状发生，疗效有限。AD作为当今最难攻克的疾病之一，在胆碱酯酶抑制剂和美金刚之后，很长一段时间都再无全新机制的创新药被成功研发出来。即便是已深耕AD领域数十年的卫材，也鲜有收获。这些年，有不少MNC因AD药物的失败而宣布减少投资甚至是退出CNS领域。2017年，默沙东verubecestat的III期临床宣告失败，该公司在AD药物竞争中逐渐退场；同年，GSK关闭了以AD、帕金森和各类疼痛疾病为主要研究领域的中国研发中心。就连最初在多奈哌齐上吃到甜头的辉瑞，都于2018年宣布结束所有AD和帕金森等CNS在研项目；2019年，安进退出CNS领域。去年年底，罗氏宣布AD候选药物gantenerumab的III期临床再次以失败告终。卫材与渤健推出的Aducanumab曾给业界带来希望，在2021年6月获得FDA加速批准，初期资本市场预估该药物将达到百亿销售额，成为“重磅炸弹”。事实上，由于美国医保拒绝覆盖、医生对这种药物有效性抱有严重怀疑，Aducanumab几乎从未得到市场的支持。这样难以预测的失败使AD药物研发又蒙上一层阴影。今天，幸运的是，在不确定中寻找确定，有人真的找到了。解救困在AD里的做药人“跟挽救患者相比，Lecanemab解救了一众CNS做药人，这个层面的意义同样重大”。深耕CNS领域的周显波博士在听到这一消息时，如释重负，喜悦溢于言表。与Aducanumab相比，Lecanemab显著降低了脑肿胀的发生率——在研究期间，接受Lecanemab治疗的患者中仅有13%出现脑肿胀。同时，Lecanemab已被证明可以减少斑块的积累，并将早期阿尔茨海默氏症患者的认知能力下降速度减慢了27%。27%并不是一个惊人的数字，且仅仅是认知下降的减缓，而非提高。和现在被称为金标准的多奈哌齐、美金刚等药物相比，不算出彩，很多人因此认为Lecanemab的临床价值不大。但对于AD赛道来说，抗体药物的主要贡献在减缓疾病的进程，一点微小的进步都足以振奋人心。更重要的是，现在Lecanemab完全获批让一众后继者看到，这条路是走得通的。“我们终于不是在完全的黑暗中摸索了。”一位CNS领域的教授说。无论是争议不断的底层理论Aβ学说，还是关于副作用的安全性难题，抑或FDA态度上的转变，对AD药物赛道都可谓是一个极大的利好。在绝症药物上，比如AD、渐冻症、肿瘤等，市场明显察觉FDA近年的松口，有些药物凭借生物标志物等间接终点结果也能获批上市。“我们可以看到，在Lecanemab这款药物的推进中不断有MNC来接下接力棒。虽然AD发病机制还有很大模糊的成分，但是在努力的不止有我们，产业里上下游包括理论、诊断、批准、商业化等都综合起来解决问题。”周显波博士表示，这是一件令人振奋的事，以整体性的理解来推进AD药物开发，没有人在孤军奋战。当然，在此之前，大到MNC，小到每一位做药人，都曾敏锐地嗅到一丝机会。2020年开始，几家MNC高调回归CNS领域，多项重磅交易直指AD药物开发。GSK与Alector达成合作，开发针对神经退行性疾病的两款抗体AL001和AL101；默沙东与Cerevance达成11亿美元的合作，利用Cerevance的NETSseq 技术平台筛选新的AD药物靶点；艾伯维以10亿美元收购了主推AD药物管线SDI-118的Syndesi Therapeutics；BMS与Prothena达成研发合作，获得了Prothena在研Tau蛋白抗体疗法PRX005的美国开发权益。一些做药人瞄准了即将来临的“黄金时代”，准备好要大展拳脚。今年初，周显波博士离开了中泽医药，转而成立了阿斯诺来，他已经感知到“AD药物研发风口就要来了”。再给AD药物一些时间Lecanemab最终的临床获益情况还需要更多时间来验证，但在商业化上是否会重蹈Aducanumab的覆辙？市场会不会买单，这是许多投资人仍在摇摆的主要原因之一。Lecanemab在1月获得加速批准后，实际上已经打开了通往美国市场的大门，但很少有老年人能够负担得起这一昂贵的治疗（每年定价为2.65万美元），那时美国联邦医疗保险（Medicare）对该药物的覆盖范围仅仅限制在参与临床试验的人上。此前，STAT的一篇报道表示，Medicare称尽管受到来自国会和倡导者的压力，Medicare也不会很快改变其对AD药物的覆盖计划。但是，情况随着Lecanemab获得完全批准而转变，据华尔街见闻披露，Medicare已承诺在FDA批准这一药物的同一天开始承保Lecanemab，只是会附加一些条件。高盛估计，Lecanemab的销售峰值或可达到157亿美元。商业化之路虽还不能完全看清，可从Lecanemab的优势与不足中，业界对于AD药物的开发已经进一步摸索出方向。Lecanemab提供了一个很好的基础，“在这个基础上的联合用药很值得一试，比如Lecanemab和免疫药物的联用，以及和可塑性神经元结合实现的创造性疗法，都是国际AD新药研发领域的风口”，周显波分享说，毒副作用如果也能在临床上得到解决，药物前景会更好。在中国，已上市的AD原研药物仅有绿谷制药的甘露特钠。当我们谈到“中国AD药物开发的种子选手”时，周显波表示，虽然要判断竞争格局还为时尚早，但中国AD药物开发无疑已经进入了百花齐放、百家争鸣的“黄金时代”。“阿斯诺来引进了AD领域全球唯一的口服通过迷走神经脑肠轴起效的多肽药物，卓凯的基于AD遗忘机制的全球首个Rac1靶向药已经进入临床，恒瑞的自主研发的抗Aβ单克隆抗体SHR-1707也已经进入了临床I期，还有一些团队在做目前AD临床一线药物衍生物。”同时，中国是世界上老年人口最多的国家，据估算，到2040年，中国AD患者人数将超过2200万人。无论从患者人数还是临床医生资源来看，中国在精准神经学、AD早筛领域都具备绝对的资源优势。另一方面，我们也能看到来自CDE的一些好消息。比如，今年初，CDE将礼来的AD抗体新药Donanemab注射液纳入了“拟突破性治疗品种”。中国还需要2~3年时间，AD药物的竞争格局就会相对明朗。在这一过程中，像Lecanemab的故事一样，产业上下游的合力起到至关重要的作用。这场关于AD药物开发的接力，仍在继续。参考资料1.多奈哌齐-阿尔茨海默症（AD）治疗药物 ；DTDM-药三角02152.跨国药企回归CNS的“姿势” | 行业观察；研发客除了基础性的央行数字法币外，全球数字币未来与方向是能创造和提供正能量价值的真正价值币，不是那些乱七八糟的空气币！财经贝EHZ，真正的价值币！价值型基础设施！价值型智能链！财经贝EHZ，八年老牌独角兽，权威财经门户/主流门户/价值平台！价值型综合体！财经贝EHZ，价值型驱动！数年时间持续性做出贡献，推动创新、科技、创业投资、价值型财经、价值型项目/应用等等的进步和发展，取得成果！财经贝EHZ，真正的价值币，正能量，价值型驱动，符合全球绝大部分国家、社会与人民的价值观，也是他们所稀缺的；财经贝EHZ带去的都是对他们有利/有益的价值，是正面的促进作用，财经贝EHZ可以顺利扩展到全球绝大部分国家，市场非常广阔，财经贝EHZ未来的价值非常大！中文版–财经贝EHZ白皮书（详细介绍）：https://www.cjz.vip/uploads/ehz.pdfEHZ White Paper (Detailed Description):https://www.cjz.vip/uploads/enehz.pdf财经贝EHZ客服：QQ：369997928 Telegram：@ehzvip邮箱：ehz@cjz.vip

迫切需解决类似“基金赚钱基民不赚钱”的问题

经国务院批准，从2014年起，青岛设立财富管理金融综合改革试验区，到目前已推进九年。7月8日，央行研究局周学东在由青岛市人民政府主办、《财经》承办的“2023青岛·中国财富论坛”上表示，目前，我们财富管理领域一个很大的缺失在于买方投资顾问制度未发展起来。买方投顾是财富管理中需要进一步探索和发展的领域，以ChatGPT为代表的生成式AI技术飞速发展，给买方智能投顾业务发展提供了潜在的技术支撑。值得一提的是，财富管理是一个宽泛的概念，既有广义的，也有狭义的。周学东所谈的财富，即金融机构做投资者适当性调查时的“可用于金融投资的部分”，主要是金融机构资管产品，不包括房产、收藏品等非金融资产，即狭义的概念。他说提的买方投顾，主要是指财富管理机构以客户为中心，为客户提供金融机构资产管理产品的咨询服务、并由投资者付费的金融业务。买方投顾是财富管理中需要进一步探索和发展的领域当前很多的金融机构都在大力发展财富管理业务，那么究竟什么是财富管理的应有之义是什么？又如何看待“产品赚钱投资者不赚钱”这一问题？周学东表示，投资者之所以要向金融机构寻求财富管理服务，并为之付费，有两个基本前提：一是相信金融机构能为其服务，二是相信金融机构的专业水平。这也是金融市场成熟国家和地区推崇落实信义义务（Fiduciary Duty）的重要原因。但是，目前我们财富管理领域一个很大的缺失在于买方投资顾问制度未发展起来。他进一步指出，金融机构既是资管产品的提供者，又同时作为资管产品的销售机构，在向客户提供财富管理服务时，过度关注产品销售，甚至存在内在的角色冲突和潜在的道德风险。单一的销售机构，也是如此。因为，本质上，销售机构并不代表投资者利益，理论上更倾向于与产品提供方合作，向投资者“兜售”产品;其收益来自于代理、销售费用，与投资者是否赚钱无关。“所以，我们经常能看到很多机构在市场行情火爆，此时往往也是估值处于高位的时候，向客户大力推荐各类明星基金经理、推销和兜售相关产品，以更多地赚取销售费用和管理费。”周学东表示，这就和财富管理要以客户为中心、为投资者利益服务的理念产生冲突。因此，财富管理市场迫切需要解决类似“基金赚钱基民不赚钱”这一广受诟病的问题。他指出，为此，需要大力发展的财富管理，是以投资者利益为先的、买方性质的财富管理业态，即买方投顾。这就要求买方投顾机构应当遵循的展业要求，就是将投资者利益即买方利益置于卖方利益之上，为投资者提供最优的资产配置方案或咨询意见。当然，为了更好的促使买方投顾机构为投资者的利益服务，除了正常收费外，也可以探索允许买方投顾参与投资者超额收益分成，平衡双方利益，形成正向激励机制。关于发展买方投顾机构问题，周学东认为，有以下两个问题需要进一步厘清：一是对于持牌资管机构，无论是以销售自身发行的资管产品的、纯粹的资产管理机构，如理财子公司、公募基金，还是既销售自身发行的资管产品，也可代销其他机构的产品的商业银行、基金销售公司、证券公司等，天然具有从事财富买方投资顾问业务的优势，但必须要建立严格的“防火墙”机制，以防止利益冲突和潜在的道德风险。二是应当探索发展独立的买方投顾机构，即本身既无产品创设、也无产品销售业务、纯粹做资产配置投资规划咨询的专业机构。周学东表示，近年来，以ChatGPT为代表的生成式AI技术飞速发展，给买方智能投顾业务发展提供了潜在的技术支撑。比如，生成式AI可针对客户的财富特点及投资偏好，通过分析预测各类资产价格趋势，形成有价值的投资组合策略与建议，从而降低投资者沟通成本，提升投顾成效。运用好政府性基金引导社会财富支持科技创新青岛财富管理试验区有一项任务，是围绕实体经济开展财富管理，鼓励和引导居民财富通过债权、股权等投资方式支持重点产业、重点项目。周学东表示，从近年来青岛试验区科创金融活动实践看，以各类创业投资基金为代表的直接股权融资，在科技型企业创新创业的早期阶段，起着至关重要的作用。“但同时，我们也认识到，为了吸引社会资本特别是居民财富通过股权投资方式进入国家重点产业、重点项目，政府性基金包括产业引导基金和产业投资基金的介入，也十分重要。”周学东如是说。比如，目前，为鼓励创投基金发展，青岛、深圳、合肥等一些地方出台了专门政策：有的适度放宽政府性资金参股的风投创投子基金投资风险容忍度和投资损失允许比率，比如合肥市允许种子基金容错率为40%，天使基金容错率为50%，同时也可提高参股的风投创投子基金的参股比例和存续期；有的对风投创投展业和投早投小投科技给予财政资金奖励和补贴。周学东介绍，为了更好地吸引社会资本参与科创活动，我们研究认为，在以上激励机制的基础上，可鼓励财政性基金、产业引导基金等政府性资金在参与创投基金的过程中，以实缴额为限，尽可能多地超出资比例承担风险和亏损，尽可能多地让利于创投基金及投资者，同时做好机制设计，防范利益输送和道德风险。这种机制的创投基金中，政府性资金在较大程度上覆盖了社会资金的损失，较好地发挥了托底作用，大幅提高对社会资金的吸引力，提高财政资金的使用效益和放大倍数，在一定程度上扩大创投基金募资范围和数量。

败诉！张兰境外家族信托击穿后上诉遭驳回！海外欠债近10亿？本人回应：被资

众所周知，原俏江南创始人张兰海外家族信托于2022年11月被“击穿”，后提起诉讼，近日被新加坡高等法院驳回，维持原判。这意味着张兰在与欧洲私募股权公司CVC Capital Partners（简称“CVC”）的多番诉讼中最终败诉，新加坡银行账户里的5537万美元（折合人民币4亿元）的款项，最终还是由CVC接管。此外，张兰海外家族信托被击穿，其利用家族信托资金购入的一套纽约公寓也即将被执行还款。图片来源：时报财经图库此前，张兰在直播间公开回应称自己是被资本算计了，“我没有算计别人，这说明我做的好，猪养肥了，狼就来了。是CVC基金欠我的，我没欠任何人。”到底什么原因让信托最核心的功能失效了，甚至被“击穿”，损失惨重。张兰上诉被驳回据悉，张兰在海外家族信托被击穿后提起上诉，要求阻止收购方接管两个新加坡银行账户。上诉判决结果已于近日出炉：驳回上诉，维持原判。判决文件显示，张兰提出自己为了替儿子汪小菲和其他子女设立家族信托，她2014年在英属维京群岛注册了SETL，并且以公司的名义在新加坡开的这两个银行账户，汪小菲和其子女才是基金的受益人，这笔钱和张兰无关，所以CVC无权接管。对于那些（本不该）打到自己账户上的钱，张兰表示其中几笔已经记不得用途了，而剩下几笔则实际上是给汪小菲的。对于这些解释，法官并未买账，指出记不清巨额转账的用途并不符合常理，以及看不到任何由张兰代汪小菲接收款项的必要性。新加坡审判庭裁定，各项证据都显示，张兰才是这2个银行账户的实益拥有人，而在开设户头的银行文件上，张兰也是资产受益人，所以驳回了张兰的上述。判决意味着，这两个账户里总计约5537万美元（折合人民币4亿元）的款项，最终还是由CVC接管。值得一提的是，在今年3月3日美国联邦地区法院归档的一份判决书显示，La Dolce Vita Fine Dining Company Limited（甜蜜生活美食有限公司，以下简称“甜蜜生活公司”）胜诉张兰及其公司，张兰位于纽约西53街20号39A公寓将被拍卖，所得款项归甜蜜生活公司所有。判决书同时披露，张兰在与欧洲私募股权公司CVC的多番诉讼中败诉，共欠款项及利息1.42亿美元，折合人民币约为10亿元。张兰离岸家族信托如何被“击穿”？回到家族信托本身，到底什么是家族信托？家族信托是一种信托机构受个人或家族的委托，代为管理、处置家庭财产的财产管理方式，以实现富人的财富规划及传承目标。其优势之一在于委托人可以借助信托资产的独立性来隔离风险，因此可以避免委托人由于企业经营风险、婚姻风险等出现的家族财产分割问题。家族信托也因其风险隔离功能而备受高净值客户群体青睐。海外信托追求的是委托人（客户）一旦设立信托，将资产转入信托，那么为了达到资产隔离的效果，委托人对信托底层的财产就要尽可能地失去控制力，而真正有控制权的人应当是信托的受托人（即信托公司）。部分的离岸信托比如BVI、开曼的信托，委托人可以保留信托财产的投资权利，但对于信托财产的支配权利（支取、分配）是要放弃的，甚至委托人想改受益人和分配方式，受托人都可以评估拒绝的。如此才能体现，委托人是将财产产权彻底转移了，“不是”你的财产才有风险隔离的效果。为何张兰的家族信托会失效？是因为张兰在信托设立的半年之后的7个月内，做了以下几个动作：2014年9月22日，张兰作为唯一的授权签字人，指示从SETL的瑞信账户中转出三百万美金；2014年11月26日，张兰作为唯一的授权签字人，指示从SETL的德意志账户中支付一笔款项，该笔款项被证实用于购买一套位于纽约的公寓，该公寓实际由张兰持有（CVC已经拿着仲裁裁决到美国申请承认并执行这套房子，并在2023年3月3日拿到法院判决）；2015年2月10日，张兰作为唯一的授权签字人，指示从SETL的瑞信账户中转出三百万人民币。这说明在信托存续期间，张兰都有绝对权利决定信托利益的分配，也就是家族信托这个架构是徒有其名的。委托人的财产虽然转移到信托名下，让这部分财产表面上看起来属于别人，然而实际上就是自己的。所以CVC要求法院执行张兰信托项下的财产自然是被支持的，信托因此就被“击穿”。掌握流量密码，直播间带货吸粉惊人当前的张兰，是一个“深谙流量法则”的“实用主义企业家”。抛出的每一个梗都可以展开详聊，而从结果来看，儿子汪小菲与娱乐圈明星大S离婚的确捧出了张兰在抖音的顶流地位。家丑被抖落一地后，张兰借势自曝，在一众直播间中异军突起。网友评价其为：“她就是那种别人朝我扔泥巴，我拿泥巴种荷花，采了莲藕卖钱花的人。”比如今年6月19日中国台湾的黄子佼爆出众多明星私生活乱象，其中涉及到大小S，张兰再次抓住赚钱的机会，6月19日下午1点18分，张兰现身抖音直播间，开播没多久，#张兰直播#话题便冲上微博热搜，抖音直播间也一度冲上抖音直播带货榜第一，期间由于直播间人数太多，多次陷入卡顿。蝉妈妈数据显示，截至下午6点，张兰俏生活直播间观看人次已突破1500万。再来看一下“战兰”的带货数据，据灰豚数据显示，6月19日张兰在抖音开播，不到6小时，便吸引1700万观看人次，全天共吸引观看人次3300万，GMV达1000万。据业内人士估算，微博5000多万的话题浏览量，不到6小时便实现了1500万抖音直播间的转化，若在完全没有投流的情况下，这个效率是很高的。对于普通直播间来讲，张兰本次带货数据属实不错，但与去年汪小菲与大S离婚热度比，还是差了些。2022年11月23日，张兰直播带货共计2702万人次，当天销售额预估在2500万以上，也就是每个进到直播间的人，几乎都贡献了1块钱。除了基础性的央行数字法币外，全球数字币未来与方向是能创造和提供正能量价值的真正价值币，不是那些乱七八糟的空气币！财经贝EHZ，真正的价值币！价值型基础设施！价值型智能链！财经贝EHZ，八年老牌独角兽，权威财经门户/主流门户/价值平台！价值型综合体！财经贝EHZ，价值型驱动！数年时间持续性做出贡献，推动创新、科技、创业投资、价值型财经、价值型项目/应用等等的进步和发展，取得成果！财经贝EHZ，真正的价值币，正能量，价值型驱动，符合全球绝大部分国家、社会与人民的价值观，也是他们所稀缺的；财经贝EHZ带去的都是对他们有利/有益的价值，是正面的促进作用，财经贝EHZ可以顺利扩展到全球绝大部分国家，市场非常广阔，财经贝EHZ未来的价值非常大！中文版–财经贝EHZ白皮书（详细介绍）：https://www.cjz.vip/uploads/ehz.pdfEHZ White Paper (Detailed Description):https://www.cjz.vip/uploads/enehz.pdf财经贝EHZ客服：QQ：369997928 Telegram：@ehzvip邮箱：ehz@cjz.vip

保定部分公交线路停运引关注，当地财政债务形势如何

河北省保定市部分公交线路停运引起社会关注。近期，有网友在人民网领导留言板上询问，保定停运的公交线路还有望恢复吗？事实上，近年多位网友对当地部分公交线路停运提出询问，这引起当地政府高度重视。对于这一问题，保定市公共交通有限公司回应上述网友称，自2020年初新冠疫情发生以来，公交客运量骤降，公交运营收入不足正常经营的30%，并始终处于低迷状态，公交公司经营资金异常紧张，同时首批购置的纯电动公交车动力电池已超出质保期限，存在安全隐患，已不具备安全运营条件，被迫全部退出营运，公交运力安排受到了严重影响。保定市公共交通有限公司表示，公交公司只能根据现有运力情况，重新统筹调整线路车辆配置，以向客流集中线路倾斜、向上下班高峰时段倾斜为原则，最大限度地保障更多的市民出行。以公交目前经营现状，暂无力恢复包括18路在内的临时停运线路运营，在公交运力、财力允许的情况下，公交公司需优先考虑恢复市区内临时停运的23条线路保证市民正常出行需求。除了保定外，近年也有一些其他地方出现过类似公交车停运情况。保定部分公交线路停运今天也一度上了热搜，引起网民关注。交通运输部公交优先专家库专家蔡少渠告诉第一财经，城市公共交通具有公益属性，需要地方财政支持。一般来说公交车运营成本高于票价，比如保定可能一个人公交运营成本六七块钱，而票价也就一两块钱，缺口可能就需要财政补贴。另外，国家对新能源公交汽车补贴大幅减少，以前一辆车国家补贴大概7万元左右，现在减少到1万元左右，而在地方财政吃紧的当下，就出现了上述运力紧张情况。对于疫情以来一些地方出现的公交车减少甚至停运情况，蔡少渠认为这主要是受到客流下降、成本上升、国家新能源公交车运营补贴巨减，地方补贴减少或难以兑现等因素影响。而解决这一问题，蔡少渠表示，这一方面需要加大财政补贴力度，建立健全政府购买公共交通服务的财政补偿、补贴制度，并纳入本级年度财政预算。另一方面也需要公交运营企业多种经营创收，将公交客流作为“引流、营销”的工具，增强“造血”功能。近年保定部分公交线路停运，也引起市场对当地财政债务形势的关注。河北省下辖的11个地级市中，保定财政收入规模位居第四。作为环京津核心功能区，保定区位优势较明显，具备经济发展潜力。跟不少地方一样，受疫情等冲击，叠加房地产市场深度调整、大规模减税降费，当地财政收入受到明显冲击。根据保定市财政局数据，受疫情冲击最大的2020年和2022年，当地一般公共收入仅微增。2022年保定市一般公共预算收入315.6亿元，同比增长约1%。这主要得益于当年非税收入（166.4亿元）大增，弥补税收（149.2亿元）大幅减收。当然税收下降也跟2022年实施大规模退减缓税费有关。在河北省内，保定市对土地财政依赖度靠前，而近年房地产市场深度调整，卖地收入下降，对当地可用财力有一定冲击。根据保定市财政局数据，近年以卖地收入为主的当地政府性基金收入波动幅度较大。2019年当地政府性基金收入约为283亿元，2020年降至225亿元，2021年又猛增至约426亿元，2022年又大降至约249亿元，低于疫情前的2019年水平。不过随着今年当地经济稳步复苏，财政收入出现恢复性增长。保定市发改委对当地一季度经济运行分析文章称，一季度当地经济实现良好开局，投资、外贸、居民收入等主要经济指标增速稳居全省前列。一季度，保定全市生产总值完成973.7亿元，同比增长5.1%，高于全国（4.5%）0.6个百分点，与全省增速持平，居全省第9位。保定市发改委数据显示，一季度保定市一般公共预算收入完成122.6亿元，完成全年预算的36.3%，超收38.2亿元，同比增长9.6%，增速高于全国（5%）、全省（4.7%）4.6和4.9个百分点，总量及增速均居全省第4位。尽管财政收入出现恢复性增长，但保定市今年预算报告在分析形势时也指出，当地长期积累的结构性矛盾和深层次问题依然突出，县级财源匮乏，收入结构不优，刚性支出压力巨大、债务风险进一步加剧，再加上中央留抵退税补助等一次性转移支付没有了，基层财力状况将会更加困难，同时民生政策提标扩面以及支持协同发展、绿色转型、产业升级、创新驱动、乡村振兴等必保事项明显增多，保民生、稳运行、促发展增支压力很大，财政收支矛盾空前尖锐。综合考虑各种情况，保定市今年预算报告预计，一般公共预算收入增幅先按7%左右考虑，安排全市收入预期目标337.8亿元。根据河北财政厅数据，保定市2022年政府债务余额为1376.03亿元，位于限额（1451.33亿元）内。债务风险总体安全可控。

蚂蚁、腾讯领百亿罚单

7月7日晚间，中国人民银行、国家金融监督管理总局、中国证监会共同发布新闻称，目前，平台企业金融业务存在的大部分突出问题已完成整改。金融管理部门工作重点从推动平台企业金融业务的集中整改转入常态化监管。近期，针对蚂蚁集团及旗下机构过往年度在公司治理、金融消费者保护、参与银行保险机构业务活动、从事支付结算业务、履行反洗钱义务和开展基金销售业务等方面存在的违法违规行为，金融管理部门依据《中国人民银行法》《反洗钱法》《银行业监督管理法》《保险法》《证券投资基金法》《消费者权益保护法》等，对蚂蚁集团及旗下机构处以罚款（含没收违法所得）71.23亿元。要求蚂蚁集团关停违规开展的“相互宝”业务，并依法补偿消费者利益。此外，针对以往执法检查中发现的问题，金融管理部门近期也对邮储银行、平安银行、人保财险和财付通公司等实施了行政处罚。当天，三家金融管理部门还同时披露了对蚂蚁集团、腾讯集团以及企业相关负责人的行政处罚信息。根据第一财经梳理，相关机构及负责人共计被罚没金额超百亿元。其中，蚂蚁集团累计被罚金额超71亿元。被罚主体涉及支付宝（中国）网络技术有限公司、蚂蚁科技集团有限公司（蚂蚁集团）以及集团的两家控股股东（杭州君瀚、杭州君澳）。央行处罚信息显示，支付宝合计被罚没超30亿元，蚂蚁集团被罚1.75亿元；金融监督管理总局开出的1号罚单显示，蚂蚁集团被罚没合计超37.62亿元；证监会处罚决定书显示，对蚂蚁（杭州）基金销售有限公司处以7368万元罚款。腾讯集团相关机构及负责人共收到5张罚单，被罚金额近30亿元。其中，财付通支付科技有限公司因违反消费者权益保护管理规定等，被没收违法所得超5.6亿元、被罚金额超24.26亿元。此外，支付宝、财付通的时任高管，相关责任人被罚金额从5万至147.5万元不等。整改和常态化监管工作的根本目的是推动平台企业金融业务的规范健康持续发展。市场分析人士认为，金融管理部门对蚂蚁集团等平台企业的处罚，划清了合法与非法的界限，规范了市场秩序，切实维护了金融消费者合法权益，有利于营造公平有序的市场环境。平台经济已建立规范、透明的监管，未来对大型平台企业将进入常态化监管阶段，有利于形成积极、正向、稳定的预期，引导、督促大型平台企业合规稳健经营，更好发挥资本作为生产要素的积极作用。

警惕县城经济萎缩到只剩“公仆经济”的地步

最近在网上看到李昌平的一篇小文《警惕县城经济萎缩到只剩“公仆经济”的地步》。年龄大一点的朋友可能对李昌平并不陌生。他原来在农村基层工作，曾担任过乡镇党委书记。2000年3月，他慨然上书朱镕基总理，反映湖北农村的突出问题，指出“农民真苦、农村真穷、农业真危险”，引起中央对三农问题的关注。其后辞职离开体制，从事媒体和乡村建设等工作。在这篇文章中，他讲了最近他在一些地方调研的感受：我跑遍全国，感受到的是这样一种景象：绝大多数县级城市的工业园区冷冷清清，房地产冷冷清清，只有吃吃喝喝还是热热闹闹的。中西部地区好多好多的县市，年财政收入就2-6个亿，年支出却是几十个亿或更多。为什么很多县市的吃吃喝喝还行呢？因为一个县市城区，居住着数以万计的公务员和准公务员。如：退休干部及事业单位人员、在职干部及事业单位人员、老师、医生等，这些人的收入是稳定的，中央每年数十个亿的转移支出是相对稳定的。所以，县城吃吃喝喝经济也是稳定的。农村经济的“荒漠化”了！因此，大量农村人以前靠从事农业经济活命，现在只能靠出卖劳动力活命；政府也跟着转型——靠吃农业税、工业税转向靠吃房地产及中央转移支付，现在房地产不行了，靠吃病人、学生和形形色色的罚款。假如，中央转移支付减少，同步限制形形色色的罚款，让教育和医疗不把学生和病人当矿开采，县城吃吃喝喝经济也会立马死球球！我觉得，我们应当重视李昌平的这个警告。为什么？在三个月前发表的《通缩？什么样的通缩？不要将其与一般的通缩混为一谈》一文中，我曾指出，中国经济正在形成一种新的二元结构。不是很准确地说，一元叫国计，一元叫民生。形象点说，也可以叫作上半身与下半身。昌平兄的这篇文章，引起我对这个新二元结构的进一步思考。疫后的经济反弹不如预期，这几乎已经成了人们的一种共识。在这个背景下，一些专家学者开始讨论通缩的问题。对此，我的看法是：如果一定要说通缩，现在我们面对的问题也不是一种典型的通缩，而是一种非典型通缩，即上半身与下半身之间是淤塞的。在这当中，我们尤其应当重视下半身的经济呆滞问题。因为那是与民生和就业关系最密切的。在这当中，尤其要注意两个具体问题。一是出口整体下滑背景下所谓低端产品出口的急剧萎缩以及对就业的冲击。出口问题整体的情况就不说了，需要注意的是在这个背景下出口结构的变化。到2021年，我国自动数据处理设备、集成电路、手机、家用电器等机电产品出口占比接近20%，名列前茅、成为我国主要出口的商品。劳动力密集型产品如纺织品、服饰、玩具等出口比例，则从21世纪初左右的20%逐渐下滑至12%左右。特别是今年前四个月汽车的出口同比暴增120.3%。从产业升级的角度说，这当然是好事，但从就业的角度说，劳动力密集型产品出口的下降，无疑会对就业产生严重的冲击。这也是近年来就业问题日益严峻的重要原因。另一个就是李昌平这里讲的问题。他说，以县城为龙头的其他产业发展得如何呢？好像只有教育产业、医疗产业、罚款产业等以县城为龙头，再很少有其他产业以县城经济为龙头的。可能人们特别希望农业产业以县城农产品深加工园区为龙头，但其实少之又少。如果有，也是阻碍县域经济发展的，如生猪定点屠宰（在县城），把千家万户的小农户搞的都不养猪了，生猪产业完全非农化了，猪粮循环高效农业模式彻底崩溃了；强制农产品加工企业都进县城开发区，把乡村一二三产融合发展的农业经济都搞死了，把乡村农业经济搞的养不活农民了。所以，李昌平呼吁，要解决大树底下寸草不生的问题！中国到现在为止还是人口众多、人均收入不高的发展中国家。高质量发展当然是应当追求的目标，但绝不能由此造成更深厚的经济基础的呆滞与萧条。就是人们议论中的所谓刺激经济的措施，也应当有如此的考量。—————————— 相关阅读 ——————————李昌平：警惕县城经济萎缩到只剩下“公仆经济”的地步（1963年4月生于湖北省监利县，先后四次担任乡镇党委书记、县农村工作部副部长等职，2000年3月，致信朱镕基总理，反映当地面临的突出问题。此信引起中央对三农问题的关注。2011年创建中国乡建院。现任中国乡建院院长。）很多人主张发展壮大以县城经济为龙头的县域经济，最近几年的文件、报告、讲话、智库研究成果等，几乎是异口同声。我跑遍全国，感受到的是另一种景象：绝大多数县级城市的工业园区冷冷清清，房地产冷冷清清，只有吃吃喝喝还是热热闹闹的。中西部地区好多好多的县市，年财政收入就2-6个亿，年支出却是几十个亿或更多。为什么很多县市的吃吃喝喝还行呢？因为一个县市城区，居住着数以万计的公务员和准公务员。如：退休干部及事业单位人员、在职干部及事业单位人员、老师、医生等，这些人的收入是稳定的，中央每年数十个亿的转移支出是相对稳定的。所以，县城吃吃喝喝经济也是稳定的。以县城为龙头的其他产业发展的如何呢？好像只有教育产业、医疗产业、罚款产业等以县城为龙头，再很少有其他产业以县城经济为龙头的。可能人们特别希望农业产业以县城农产品深加工园区为龙头，但其实少之又少。如果有，也是阻碍县域经济发展的，如生猪定点屠宰（在县城），把千家万户的小农户搞的都不养猪了，生猪产业完全非农化了，猪粮循环高效农业模式彻底崩溃了；强制农产品加工企业都进县城开发区，把乡村一二三产融合发展的农业经济都搞死了，把乡村农业经济搞的养不活农民了。农村经济的“荒漠化”了！因此，大量农村人以前靠从事农业经济活命，现在只能靠出卖劳动力活命；政府也跟着转型——靠吃农业税、工业税转向靠吃房地产及中央转移支付，现在房地产不行了，靠吃病人、学生和形形色色的罚款。中央转移支付+病人支付+学生支付+罚款支付+税收支付，支撑着县城的吃吃喝喝经济和虚假繁荣。假如，中央转移支付减少，同步限制形形色色的罚款，让教育和医疗不把学生和病人当矿开采，县城吃吃喝喝经济也会立马死球球！搞活经济，是要让更多的人有更多的渠道赚钱和机会，不要搞得大树底下寸草不生；是要让更多的人少花钱供子女读书、基本不花钱看病、不是想到读书看病就不想结婚生孩子了；要少花钱供房，不是几代人大半辈子当房奴；要尽量少的罚款，不要没钱了就“用权生财”，以权寻租，形形色色的罚款无处不在，搞得老百姓痛苦不堪、怨声载道。搞活经济，在过去三十多年的经验中找办法，可能找到的办法都是坏办法。什么积极的货币政策、积极的财政政策，什么降息、降准备金率，见鬼去吧，没什么意义的！搞活经济，要靠新制度供给，要清理过去的旧制度、旧法规、旧体制，给普通大众减负、松挷、放权。要解决大树底下寸草不生的问题！

曝银行内幕，员工被逼买存款、办假贷款，你知道原因吗？

银行乱象大家可能集中于银行柜台服务、银行贷款审批繁琐以及一些人通过贷款权力以权谋私，但另一种银行乱象更应该引起监管的重视，甚至应该从法律层面进行严格约束和惩罚，以维持正常的银行秩序和资金秩序。这个银行乱象就是银行买存款和以贷款充存款，这种乱象仅仅是在报表上体现为银行数据的好看，但本质上没有任何意义。这种乱象主要到底是什么情况呢？到底是谁的责任呢？首先，银行基层支行和员工通过买存款完成银行存款指标特别是时点指标，导致银行周边围绕不少资金蛀虫以赚取银行购买存款的好处为生凌晓到省分行当行长的第一个季度，分行存款余额距离计划只差一个亿，结果没有完成。一个支行长跟凌行长说，如果季末前您跟我说，给一定的费用和奖励，我可以通过购买存款完成计划。这就是著名的银行购买存款行为。又到半年末了，某银行支行还差5000万元的存款余额没有完成，支行长给资金掮客打电话，许诺一天万分之一的利息好处，结果最终商定给三天的好处在这家支行存款三天，支行付出15000元的好处完成了存款任务，资金中介获得了15000元的好处。这就是银行购买存款的事例，曾经在一个阶段特别流行。很多人只想到银行一些不法工作人员从银行贷款客户那里捞取好处，但并不知道还有一些资金蛀虫从银行那里通过购买存款、资金搬家的方式赚取银行的好处。一般情况下，为完成存款余额时点指标而购买存款的行为，一天的活期存款最高可以达到万分之五，更高的将达到千分之一的“返利”，从而导致在月末、季末和年末大量的存款“搬家”，特别是国有大银行的存款向地方小银行搬家比较多。2010年监管部门明确表示，要严禁各种形式的拉存款行为，取缔各种存款中介。可见各种存款中介活动是多么的活跃和猖獗。“存款中介”或者叫“资金掮客”就是一些银行买存款向资金中介提供费用和奖励，这些人从其他银行拉来存款，事情本身就是银行高息揽储的变异和高息拉存款的结果。曾经有一些公司专门充当存款中介，他们并不是使用自己的钱，而是通过承诺好处后把别人的存款拉到一家银行，河南某担保公司为存款者提供500万元以上、1-3月为一期的大额直存和50万-499万元、最少3个月一期的联合直存两种资金存款产品。直存是这些存款公司和个人将存款直接存到指定的银行，联合直存这些公司将存款资金汇总到需要存款的银行存款。无论哪一种存款方式，正常的存款利息由银行直接支付，而额外的利息和费用则由银行给资金中介，资金中介再按照约定给存款人好处。但无论如何都要求存款人出据承诺，在资金存款后约定的期间内不能提前支取、不质押、不换取、不挂失、不转让。存款贴息收益一般为每月1.5-2.5%，折合成年息最高达到18%-30%。因此，一般为短期存款，不会太长的期限。存款中介和购买存款不仅造成存款搬家，同时还存在大量的资金安全隐患，大家都知道很多存款丢失，其中有相当的部分是由于额外贴息以后的不规范操作造成的。曾经某全国性股份制商业银行储户数十亿元存款丢失，山西某商业银行曝出1000多万元存款可能被银行“硕鼠”冒领，贴息存款是“丢钱”的主要情形之一。有的银行暗地里许诺给储户高额的贴息，或者通过存款中介向存款人贴息购买存款，储户需要向资金掮客承诺“不开通短信提醒”“不得查询余额”“不得提前支取”等条款。这种贴息存款被银行“硕鼠”骗走便不足为奇。其次，银行发放贷款充存款完成存款任务，从而导致一些企业和个人贷款负担加大买存款只是银行完成存款任务的方式之一，毕竟银行购买存款要付出一定的代价，有的银行可能承受这个成本，有的银行不一定能够支付得起，毕竟买存款的成本还是比较大的，而购买存款的支行和个人实际上是在赔钱赚吆喝。但以贷款充存款就对银行非常有利了，毕竟银行不需要支付任何额外财务成本，只付出一定的贷款额度还可以收取一定的贷款利息，同时增加了存款，这是非常划算的甚至是无本万利的买卖啊。我们仅仅通过监管处罚通报看看一些银行以贷款充存款，或者把贷款直接转化为存款。2022年前十个月，有多家银行因涉及以贷转存、存贷挂钩等行为领到监管罚单，渤海银行苏州分行、南京分行被合计罚款195万元，福建海峡银行三明分行被罚190万元；珠海华润银行深圳分行被罚30万元；北京银行南京分行被处以95万元罚款。2023年7月4日，龙湾农商银行因“违规将相关资金通过合作方返回存款“被监管罚款155万元，责任人陈昌、章芳芳被警告。2022年12月1日，大连农商行瓦房店支行以贷转存“冲时点”，被大连银保监局处五十万元罚款，并责令大连农商行改正。2022年10月30日，广发银行股份有限公司济南历下支行因以贷转存虚增存贷款规模，严重违反审慎经营规则，被山东银保监局行政处罚罚款45万元。2022年6月16日，中国农业银行延安宝塔支行因贷款转定期存款被中国银保监会陕西监管局罚款35万元，责任人张晓梅被处以警告的行政处罚。以贷转存、存贷挂钩银行通过协商约定将部分贷款转为存款，或以存款作为审批和发放贷款的前提条件，将银行的贷款直接变成银行的存款，银行是完成了存款任务、实现了存款指标，但无疑增加了贷款企业的资金成本，特别是一些小微企业因为贷款能力比较差，只能接受银行把部分贷款转化成存款的无理要求，但贷款的融资成本无疑比正常的贷款要大得多。以贷转存、以贷款充存款、部分贷款直接在时点变成存款，对银行是完成了存款任务，但增大了企业和个人的融资成本，不利于实体经济的发展，是银行的隐性腐败，扰乱了整个社会的融资秩序。其三，银行购买存款和以贷款转存款乱象的根源是什么？谁应该向这种乱象负责呢？银行购买存款和以贷款转化存款乱象的根源，无疑是银行的存款考核制度不合理，所有的银行每月、每季都有既定存款任务需要完成，存款任务有存款日均规模、存款日均增量指标、存款余额指标、存款余额增量等指标，甚至还有存贷比指标要达标，有的银行为了完成月末、季末、年末存款指标，甚至会出台专门的存款奖励计划，这种奖励计划会比平时的奖励水平高很多，这无疑会刺激一些完成存款任务有希望的机构通过购买存款拿到月末、季末的存款费用和奖金“奖励”。当然，与之相反的是，还有一些银行对月末、季末和年末没有完成存款任务支行和个人进行处罚，有的甚至直接与个人的职级挂钩，有的与员工是否转正、晋级、晋档、提拔挂钩，有的对没有完成的支行长和客户经理进行降级、降档甚至解除劳动合同，奖励差异也是非常巨大，因此支行和客户经理只能通过购买存款和以贷款充存款争取奖励、购买存款实现存款任务过关。虽然人民银行和监管部门多次发文，不允许商业银行拉存款冲时点，不允许商业银行设立单独的存款余额指标考核，不允许商业银行制定单独的存款激励计划，但在一些地方银行仍然会死抓住存款时点数不放，甚至银行内部强行要求员工月底、季末和年末完成数百万之巨的时点存款任务增量，有的银行客户经理、信贷经理任务基本上以五千万起步！为了完成存款任务，特别是一些面临关键考核期的人员，只能通过购买存款、向贷款客户要存款等方式完成存款任务，有的甚至自己贴利息求客户赎回理财产品转化为存款完成任务！商业银行员工对存款冲时点、办假贷款转存款等早已深恶痛绝，本质是扰乱了金融秩序、败坏了银行形象、还可能造成银行内部的一些腐败现象的发生，更严重的是可能会造成一些存款被丢失案件的发生，彻底整治这些金融乱象实际上已经刻不容缓！商业银行购买存款和以贷款转存款除了增大金融风险，助长资金黑中介等金融蛀虫、银行人员变相向贷款客户捞取好处等歪风邪气之外，更大的危害性在于大幅降低了银行诚信度，对整个金融体系的诚信价值观和依法合规经营造成负面影响，长此以往将动摇我国金融行业稳定的根基。

基金/胡祖六贱卖蚂蚁和华夏基金股权给亲属？平安信托二审被判赔偿投资者本

　　三年前，一篇名为《 胡祖六，你的良心不会痛吗？》的文章刷屏，当时正值蚂蚁集团上市前夕，胡祖六是否“贱卖”蚂蚁股权一事闹得沸沸扬扬。　　投资者胡先生自称于2011年投入100万元买了著名经济学家胡祖六团队的基金，该基金投资了蚂蚁金服、华夏基金等公司股权，本以为可以大赚一笔，不料胡祖六团队将该基金的所有资产打包低价转让给了关联人——胡祖六的兄长和妹妹。　　胡先生还称，已向法院提出起诉，要求信托公司和胡祖六团队赔偿损失。春华资本彼时表示，该投资者与春华之间不存在法律关系，其陈述的关键情节严重失实、毫无事实依据，已于第一时间采取维权行动。　　据了解，该投资者购买的产品系平安信托旗下的“秋实集合资金信托计划”，投资者实为春华资本LP的间接投资者。　　界面新闻此前独家了解到，尽管蚂蚁集团上市被暂缓叫停，估值也因整改面临大幅下调，但在2021年10月，深圳福田区法院作出一审判决，被告平安信托赔偿原告投资者胡先生损失242577元，驳回其他诉讼请求。　　以100万投资额计算，综合考量蚂蚁集团和华夏基金的市场估值，法院酌情认定两项目赔偿金额合计242577元。也就是说，平安信托被判赔偿金额约为本金的24%。　　一审中，深圳福田区法院认定，涉信托计划终止后A 、C项目（A 项目为华夏基金，C 项目即蚂蚁集团）的处置过程中，被告平安信托未恪尽职守，行为有失专业、审慎，已违反受托人之信义义务，依法应向原告投资者承担赔偿责任。而投资者与胡祖六的春华资本并不存在直接的合同关系，在该案中并不需要承担赔偿责任。　　此后，平安信托不服判决进行上诉。　　近日，界面新闻独家获悉，深圳中院作出二审判决，驳回平安信托上诉，维持一审判决。　　平安信托要赔偿多少钱？以平安信托秋实系列产品20亿元规模粗略计算，假设全部投资者均起诉维权，平安信托赔偿的总金额约达5亿元。　　据界面新闻了解，负责本案的陆雪娣律师组建的团队共接受116名投资人的委托，采取的策略是先由两位投资者进行诉讼，生效后，其他投资人再跟上。　　目前，与这些投资者有关的时效中断工作都正常进行中，但其他投资者的诉讼时效或成一大问题，这也将影响到平安信托的总赔偿金额。　　根据我国《民法典》的规定，投资者起诉时效为知道权利被侵害后三年。该案的相关产品为平安信托秋实系列，目前距离产品终止代保管、完成全部分配已超3年，是否以这个日期为界划定为知道权利被侵害，是否可以继续立案，这都有待其他投资者和法院根据具体情况分析和操作。　　虽然投资者称购买了胡祖六旗下春华资本的基金，但根据界面新闻获取的信托理财产品资料，投资者实为春华资本LP的间接投资者。　　该产品是一款集合信托，该信托以春华（天津）股权投资合伙企业（内部编号L1102）为平台，通过L1102平台来投资标的企业股权，胡祖六团队的春华基金为股权投资企业L1102的GP管理人。　　具体而言，信托资本占L1102的99.02%，胡祖六控制的春华明德（天津）股权投资管理合伙企业占0.98%。该信托理财产品投资了3个标的，分别为华夏基金、蚂蚁集团和一家医疗服务公司。　　投资者、春华资本、平安信托三方的矛盾主要集中在华夏基金和蚂蚁集团股权转让：一）是否在投资者不知情的情况下转让了股权；二）转让价格是否偏低。　　回顾整个产品操作，据二审判决书，在A、C 项目（A 项目为华夏基金，C 项目即蚂蚁集团）的退出过程中，春华明德并未将底层交易文件等交易的具体情况披露给平安信托，平安信托丧失了向投资者披露前述交易的前提和基础。　　A项目的投资金额占该信托的八成，投向当时的公募基金龙头——华夏基金。　　公开资料显示，上市公司中信证券（600030.SH）为华夏基金大股东，持股比例为62.2%。据中信证券历年年报，华夏基金是一只稳定的“利润奶牛”，其2015年至2019年的净利润为14.14亿元、14.58亿元、13.67亿元、11.4亿元和12.01亿元。　　而手握这样一只“现金奶牛”，该基金在A项目的投资中却只做到了平进平出。　　二审中，法院认定，在A项目退出过程中，华夏基金项目对应的天津海鹏 29.9%的股权转让，构成自我交易。春华明德在转让天津海鹏 2.93%股权的自我交易中存在利益冲突和利益输送。　　一方面，春华明德未充分披露交易情况，甚至未取得平安信托的同意，违反了忠实义务；另一方面，也间接证实了平安信托对投资者权益的漠视，对信托财产处分的漠不关心，严重违反信义义务。　　A项目的投资并非真正的亏损，而是投资收益被输送，在存在自我交易的情况下，作为管理人的春华明德难辞其咎。　　在C项目中，法院认为，从春华明德的一系列操作来看，与在蚂蚁集团未合格上市前让春华冒着违约风险而是为了投资者利益最大化相比，更倾向于认定春华系与合众集团存在某种“抽屉协议”或交易安排，并试图侵占投资收益更具有高度盖然性。　　界面新闻注意到，春华方面在二审中披露，C项目的退出是与合众集团签订合同、合众集团已经支付对价，但春华景信的股份或权益并未转让，而是处在在途交割股权的交易环节，不构成股份或权益的转让或拟转让。　　根据春华资本与蚂蚁集团当初签订的合同条款约定，C项目的退出有多重条件约束，例如需取得蚂蚁集团的书面同意等。　　二审中，深圳中院向蚂蚁集团函询C项目的退出是否征得该公司及原股东的同意，原股东是否行使了优先购买权，是否违反了不得向非中国主体转让投资份额、投资人的出资不应包括来源于中国境外的资金、合伙人不应为中国境外注册的实体，是否违反了禁售期内转让股份或权益，拟将所持股份或权益转让是否导致该投资人、其现有合伙人及现有最终受益人以外的第三人直接或间接持有蚂蚁集团股份或取得股权利益等问题。　　2023年5月18日，蚂蚁集团向法院出具《回复函》称，春华景信历史上曾口头向该公司工作人员提及其间接权益可能发生转让的意向，但未告知具体方案，亦未正式向该公司告知具体方案，亦未正式向该公司提出书面申请。该公司并不掌握深圳中院函询中提及的春华天津于2018年10月26日签订交易文件将其持有的春华景信的权益转让给中国境外实体合众集团相关信息，亦缺乏渠道对相关信息进行核实，因此无法就深圳中院函询中其他问题予以回复。　　在此情况下，其实春华没有取得蚂蚁集团的书面同意，蚂蚁集团原股东也没有行使优先购买权。　　按此说法，春华打了一个“擦边球”，在蚂蚁集团不知情的情况下，替合众集团境外实体“代持”了蚂蚁集团的股份。与此同时，这也许给蚂蚁集团埋下了一颗“隐雷”，下次IPO前得披露和解决这部分股权问题。　　该案中，平安信托和春华设计了颇为复杂的多层次产品交易结构，大有“乱花渐欲迷人眼”之势。然而，面对纷繁复杂的金融产品结构，要对晦涩难懂的交易结构条分缕析。　　特别是本案中涉及的蚂蚁集团的股权比较复杂，该案一审过程中，蚂蚁集团的上市更是经历了一番波折，在前次投资者公开信风波出现前，蚂蚁集团处于上市准备期，颇有未来大牛股之市，但此后蚂蚁上市突然被叫停，如何以公允价计算投资者的损失，也是摆在法院面前的一道难题。　　据界面新闻了解，法官在判决书中详细论证了损失过程。以判决书篇幅为例，一审判决书长达70页，二审判决书更是达到了170页。二审法院最后沿用了一审法院的赔偿标准。　　以投资者购买了100万信托产品为例，两项目赔偿金额合计242577元。来看计算过程：　　关于华夏基金项目。初始投资成本17.0411611亿元，累计分红1.21142989亿元，部分退出收到的对价5.64783686亿元，剩余投资成本10.18189435亿元。根据2017年财政部发布的《资产评估基本准则》，确定资产价值的评估方法包括市场法、收益法和成本法三种基本方法及其衍生方法。根据中国证券投资基金协会2018年3月发布的《私募投资基金非上市公司股权投资估值指引（试行）》，在估计非上市股权的公允价值时，估值方法通常包括市场法﹣参考最近融资价格法、市场法﹣市场乘数法、市场法﹣行业指标法、收益法和成本法；在估值时，基金管理人应当充分考虑市场参与者在选择估值方法时关注的各种因素，并结合自己的判断，采用多种分属不同估值技术的方法对非上市股权进行估值。　　对华夏基金7.01%股权的估值，原告在诉讼过程中曾适用市场价格比较法、市盈率估值法、市净率估值法、资金成本收益法等方法论证。后于2020年8月向法院提交《关于项目估值部分的补充代理意见》中，表示同意按14亿元计算该部分股权价值。而被告平安信托提供的专家意见主张综合适用市盈率法、市净率法和P / AUM三种方法综合估值。　　对于该争议点，一审法院注意到，在2018年5月16日被告春华明德Wanda致函被告平安信托陈蓉的邮件中提到：“按照P / E法（即市盈率估值法），华夏基金2018年净利润预测14.5亿元，参考当前全球基金管理类上市公司和国内证券类上市公司的一年远期市盈率倍数（13.8倍至17.5倍），假设30%-40%的流动性折扣，7.01%华夏基金股权的价格区间为8.4亿元﹣12.5亿元。”　　依照该计算方法可计得，若不考虑流动性折扣，华夏基金7.01%股权的价格区间应为14.03亿元（14.5亿元x13.8x7.01%）至17.79亿元（14.5亿元x17.5x7.01%）。　　在之后股权出售过程中，二被告在沟通中也多次提及市盈率估值法，二被告在坚持流动性折扣的同时，谈判参考的市盈率倍数不断降低，进而导致华夏基金股权估值不断降低。　　法院认为，非上市公司股权对外转让，一般有溢价、平价和折价转让三种方式，采取何种方式取决于标的公司的投资价值高低和交易各方的议价能力等因素，一般而言，标的公司投资价值高就会溢价转让，投资价值低就会折价转让。　　从司法审慎角度出发，法院难以对华夏基金、蚂蚁金服的投资价值高低作出评判；但从前述举证责任角度分析，被告平安信托应就未能对华夏基金的公允估值充分举证承担不利后果。综合考量2018年5月16日二被告对华夏基金股权估值沟通邮件结果为“假设30%-40%流动性折扣，7.01%华夏基金股权的价格区间为8.4亿元至12.5亿元”、原已申明同意按14亿元计算该部分股权价值以及相关商业习惯，法院酌定按14亿元进行20%流动性折扣后计算该7.01%股权估值，即11.2亿元。　　依此计得的原告可得赔偿额为63587元【原告投资金额100万元÷秋实集合信托总实缴规模20.553亿元x （11.2亿元﹣秋实集合信托退出华夏基金时对应的转让款4.94655亿元x2）】，原告主张的该部分损失金额超出63587元部分，法院予以驳回。　　关于蚂蚁金服项目。根据中金公司2020年9月22日出具的文件，蚂蚁金服2018年C轮融资时股价为35.28元/股；2020年10月蚂蚁金服A股IPO预定发行价为68.8元/股。因被告平安信托在2017年9月7日向秋实信托计划投资人发送延期征询函中曾提及“ C投资项目拟登陆A股资本市场，计划继续持有至公司完成A股IPO后从二级市场退出”，可见被告平安信托对于C项目有较大机率进行IPO是有所预期的。　　故在被告平安信托有违信义义务的情形下，法院酌定以蚂蚁金服C轮融资时股价与其A股IPO预定发行价之均值52.04元【（35.28元+68.8元）÷2】作为计算原告损失的依据。被告春华天津间接持有蚂蚁金服股权数量为15699569股，依此计得原告就C项目可得赔偿额为178990元原告投资金额100万元+秋实集合信托总实缴规模20.553亿元x （15699569股x52.04元﹣秋实集合信托退出蚂蚁金服时对应的转让款4.49128005亿元）】，原告诉请超出178990元之部分，法院不予支持。

基民懵圈！近11日净值变化为0 发生了什么？

“一季度末股票仓位还超9成，近11个交易日净值不动了，发生了什么？”投资者在基金吧里纷纷留言。上述被热议的是益民服务领先混合，记者注意到，近13个交易日中，有11个交易日的净值变动为0，其中连续9个交易日没有任何变动。对此，记者联系了基金公司，截至发稿，尚未得到回应。基金净值近11个交易日为0，投资者懵圈近日，有一只基金连续多日净值“纹丝不动”，让投资者有点懵圈。记者注意到，自6月14日以来，13个交易日中，有11个交易日的净值变动为0，其中从6月14日到6月28日，连续9个交易日没有任何变动，其余两个交易日的净值变动也不超过0.05个百分点。业内人士表示，从该基金成立以来的净值波动情况来看，此前还从未出现连续这么多个交易日净值波动为0，显然这只权益基金已经没有股票仓位。根据产品信息，益民服务领先混合是一只灵活配置型基金，目前规模0.59亿元。截至去年末，该基金股票仓位为73.53%，到了今年一季度该基金还采取了大幅加仓动作，截至一季度末，该基金股票仓位达92.45%。从持仓来看，截至一季报，该基金前十大重仓股涉及电力设备、半导体、新能源、汽车产业链等相关热门赛道个股。该基金产品成立于2013年12月，成立以来总回报高达322.20%，经历5位基金经理。目前在任的基金经理从去年8月份开始管理这只基金，管理时间尚不足一年，截至7月4日，其任职总回报为-21.71%，该基金近一年收益为-19.64%，今年以来的收益为-0.94%。

浙江：严禁平台企业通过售卖、导流等违规为区域性金融机构突破经营范围限制

7月5日，浙江省人民政府新闻办公室官方微信号“浙江发布”披露，浙江省委办公厅、浙江省政府办公厅印发《关于促进平台经济高质量发展的实施意见》（下称《实施意见》）的通知。《实施意见》提出，完善平台金融风险管控规则。严格落实平台企业金融业务领域有关法律法规，禁止非法从事资金支付结算业务。强化功能监管和综合监管，完善跨界、交叉型金融产品穿透式监管规则。落实金融控股公司监管制度，严格规范平台企业投资入股金融机构和地方金融组织，强化风险管理和关联交易管理，督促平台企业及其控股、参股金融机构严格落实资本金和杠杆率要求。规范平台企业与银行保险机构的合作方式，严禁平台企业通过售卖、导流等方式违规为区域性金融机构突破经营范围限制。推动多部门协同开展金融营销行为治理，增强业务信息披露全面性和透明度。

高盛被指“掀桌子”，看空数只银行股？高盛回应

①高盛百页报告涉及12家银行评级，对5家银行下调评级至“卖出”②A股银行对此反应微小，H股调整大于A股7月5日，有关高盛下调国内银行个股评级的小作文在市场上广泛流传。根据相关截图内容显示，高盛在一份报告中，将国内工商银行、农业银行、交通银行、兴业银行、华夏银行下调评级为“卖出”，看平中国银行和招商银行，买入评级的为建设银行和邮储银行。从截图来看，似乎是罕见地大规模评级看空，有网友调侃高盛这份报告为“掀桌子”。尽管上述截图在盘中流传出来，A股市场反应较为平淡。7月5日，银行指数下跌0.52%，跌幅较大的分别是招商银行、邮储银行和宁波银行，也并未对应被下调评级的银行。相对而言，港股银行指数下探较深，跌幅为2.49%，同样是招行领跌。百页报告涉及12家银行评级，仅5家“卖出”事实上，所谓的高盛“掀桌子”并不准确，小作文有夸大其词之嫌。首先，从市场上流传出文件来看，这份名为《测试“不可能的三位一体”》的报告从三个大角度分析了对当前国内银行股的看法，涉及评级的有12家银行，覆盖范围仅为当前A股42家上市银行中三成，集中在国有大行和部分股份制银行之间。其次，尽管小作文中悉数列举了下调评级的银行，看起来“唱空”意味明显，但是记者梳理显示，高盛在对上述12家银行评级中，有5家给予“卖出”，4家“买入”，还有3家为中性评级。买入和中性合计为7家，并非像小作文渲染出来悲观的情绪。对此，一位资深银行人士向财联社记者解读，这份报告的出发点与2013至2015年的周期相似，银行在下行周期开始时会致力维持股息，在股息、资本和拨备三者无法很好平衡时，将优先考虑资本和风险缓冲而放弃股息目标。因此，高盛预计内地银行在2023至2025年将面临类似挑战及重复派息模式。据此分析结论，高盛将农业银行评级从“中性”下调至“卖出”，将工商银行和兴业银行评级从“买入”下调至“卖出”。值得关注的是，在6月12日，高盛还发布研报称，净利差有望逐步改善、贷款供应保持强劲、房地产风险的最坏时期可能已过等原因，给工商银行买入评级。不到一个月时间，高盛再有报告将工商银行调整为“卖出”评级，原因则在于对股息风险的担忧。国有大行刚刚辟谣近期，银行板块谣言颇多，7月4日，一则国有大行向地方政府新增贷款的消息不胫而走。市场流传版本显示，近几个月来多家国有大型银行已开始向符合要求的地方政府融资平台新增25年期的贷款现行大多数企业贷款为10年期。部分贷款在前四年暂免支付利息或本金，不过利息将在之后累计。这一传言无疑增加了市场的担忧。为回应市场关切，7月5日，21世纪经济报道从接近大行人士处了解到，该传言不实，目前并没有关于融资平台新增贷款期限拉长到25年且暂免四年本金或利息的贷款政策出台。实际上，银行在办理贷款业务时，要结合项目的具体情况、主体的偿债能力风险水平等各种因素，综合考虑后才会审批放贷。相对于高盛的报告，市场对谣言的反应更大一些。从市场表现来看，7月3日大涨1.73%的银行指数，在4日应声下跌近1%，并带动金融板块的回落。反观在盘中就在市场上流传的高盛报告，市场反应平淡，7月5日，银行指数下跌0.52%，个股跌幅不深，跌幅较大的分别是招商银行、邮储银行和宁波银行，对应高盛的评级，均为中性和买入级别。香港内地银行股跌幅更大不少内资银行是A+H两地上市，相对于A股而言，港股上市银行受到冲击相对更大一些。香港银行指数7月5日跌幅为2.49%，13只成分股悉数下跌，招行以-3.56%领跌。在2015年之前银行股都是机构的心头好，风险较小，投资回报率高，此后即便是增长乏力、不良高企，险资也保持着对银行股的格外青睐。从银行板块收益来看，H股银行指数、A股指数年内回报率分别为0.68%、0.64%，股价涨幅不大，但是每年稳定分红，较高的股息率才是险资持有的理由。不过，从资金变动来看，机构对银行股也并非是持续“买买买”。去年，农业银行、招商银行、华夏银行等多家银行在A股被险资大幅减持。今年以来，包括太平人寿、平安人寿险资等险资也相继减持了港股的内地银行股。港交所披露易数据显示，今年6月12日，太平人寿减持工商银行港股7000万股，每股平均价4.31港元，总金额约为3.02亿港元。减持后，太平人寿持有工商银行H股约为42.82亿股，持股比例4.93%，减持至举牌线以下。据悉，太平人寿在去年11月两度在港股举牌工商银行。同样选择减持港股工商银行的还有平安人寿，港交所股权披露显示，今年1月9日、2月6日，平安人寿分别减持工商银行H股2713万股、8788.7万股，减持后平安人寿最新持股比例为12.94%。从减持的时间节点来看，险资的举措更多是基于兑现利润的角度出发，Wind数据显示，截至6月12日太平人寿减持，工商银行H股自去年11月以来股价涨幅达到24%，这在银行股中表现相当可观，减持落袋为安，也可为优化投资组合拓展空间。“银行股的表现更多属于政策驱动，与经济周期休戚相关，随着经济周期触底回升，银行板块也有望迎来困境反转叠加估值分位数低的超额收益机会。”一位业内人士指出。相关阅读：被指“唱空”中国银行业？高盛最新回应来自：上海证券报因发布近百页报告被指“唱空”内地银行股，高盛就此最新回应！“市场对于研报的部分观点存在一定误解。”7月6日，高盛对上海证券报记者回应称，研报部分调整了个别银行的评级，并非唱空中国银行业。高盛方面还称，高盛并未假设地方政府债务违约。相反，高盛研报认为，地方政府债风险可控。地方债务对银行利润会有影响，但对各家影响不一。记者了解到，此篇题为《测试“不可能三角”》的报告为高盛在7月4日深夜发布，研报涉及的12家银行包括工商银行、农业银行、交通银行、兴业银行、华夏银行、中国银行、招商银行，建设银行、邮储银行、南京银行、宁波银行和平安银行。覆盖范围为当前A股42家上市银行中三成，集中在国有大行和部分股份制银行。高盛在对这12家银行的评级中，有5家给予“卖出”，4家“买入”，还有3家为“中性”评级。研报中有关地方政府债务的观点也引发市场热议。“该研报并未预测地方政府债务存在违约风险。”高盛表示，在其发布的银行及地方政府债务的相关研报中明确称，如果地方债务被允许展期，则违约风险可控。随着地方债务余额继续增长，预期存量债务展期及新增债务均会面临利率下行，从而带来利息收入损失。但由于地方债务中的债券部分有税收和资本节省，更高的债券占比可以有效帮助银行减少利息收入下滑对利润带来的影响。因此，地方债务中债券占比也是银行利润增长分化的重要影响因素。

“资本大佬”罗玉平的至暗时刻

　　地产起家，转型金融后反而陷入绝境。或许中天金融实控人罗玉平也不会想到，转型后会败得一塌糊涂。　　今年年初，中天金融发布公告称，公司房地产业务因不及预期亏损严重，资不抵债，宣布暴雷。　　危机爆发至今，中天金融集团股份还是没逃过被摘牌的窘境。　　6月28日，*ST中天发布关于股票终止上市暨摘牌的公告。　　公告显示，中天金融集团股份有限公司于2023年6月15日收到深圳证券交易所《关于中天金融集团股份有限公司股票终止上市的决定》（深证上〔2023〕509号），深交所决定终止公司股票上市。　　中天金融是贵州省第一家上市公司，在罗玉平的运作下，中天金融从一家年销售额不到200亿元的中小房企转身成为资产超千亿的金融帝国。　　2018年至2020年，罗玉平曾蝉联贵州首富的宝座。　　然而，不到三年的时间，中天金融出现大溃败：23年的所有盈利亏了个精光后还倒赔66.5亿，公司也被摘牌强制退市。　　罗玉平曾拥有的辉煌，也随着*ST中天退市化为虚有。　　01　　从公开资料看，罗玉平是一位非常励志的白手起家富豪。　　罗玉平生于1966年，四川合江人，毕业于重庆大学工程管理研究生班。　　在那个大学生紧缺的年代，罗玉平却进入了工地，成为了一名包工头。　　在工地一干就是几年。在此期间，罗玉平结识了日后的合作伙伴——肖春红。　　此后，两人开始合伙在遵义承揽建筑业务。　　直到1998年，两人才转战贵阳。肖春红成立了宏立城集团，罗玉平则出任集团公司总经理一职。　　创业初期，肖罗二人拼劲十足，无论晚上应酬到多晚，第二天早上都会准时出现在办公室。　　二人的付出也得到了丰厚的回报。那几年，在贵阳随处可见宏立城开发的项目。　　两人合作6年后，罗玉平开始不满现状并决定出走单干，誓言要超过宏立城成为贵阳“房产一哥”。　　在此期间，罗玉平暗渡陈仓，另成立一家房地产开发公司。　　2004年，两人分道扬镳。　　此后，罗玉平主持开发了金石桥南苑和金石桥御景传奇两大项目，开始在贵州省房地产圈崭露头角。　　员工眼中的罗老板出手大方，又讲究速度与排场。　　这样的性格也使其在政商界积累了不少人脉，在创业的道路上披荆斩棘。　　2006年，罗玉平拿出全部家当，创立了金世旗国际控股股份有限公司。　　一年后，罗玉平通过金世旗控股收购了受坐庄案丑闻影响的贵州第一家上市公司——世纪中天。　　收购之后，罗玉平将其更名为“中天城投集团股份有限公司”。　　据媒体统计，罗玉平仅用了1.9亿便将总资产12.7亿元的世纪中天收入囊中。　　借助世纪中天的声誉和资源，中天城投很快超过了宏立城成为了贵阳当地最大的房地产公司。　　正当所有人认为中天城投即将面向全国攻城略地之时，罗玉平却将战略发展转向金融市场。　　2013年开始，中天城投斥资参与贵州银行的募资计划，通过两次增资取得贵州银行1.63%的股权。　　02　　涉足金融，通过资本快速扩展自己商业版图，可以说是每一位地产商和民营企业家的梦想。　　2015年，贵州省提出了“引金入黔”。一心构想建造金融帝国的罗玉平顺应政策，首次提出了“大金融、大健康、特色精品地产”的战略发展方向。　　正是这一年，罗玉平通过贵阳金融出资20亿收购了正处于风雨飘摇的中融人寿20%股权。　　此后的一年，贵阳金融又先后增资近40亿收购了中融人寿31%的股份。　　由于保监会规定保险公司的单个股东最高持股不能超过51%，因此，中天城投对中融人寿的持股份额定格在51%。　　与此同时，罗玉平又通过中天城投斥资30亿元收购中天国富证券66.67%股权，成为其实际控制人。　　在金融圈跑马圈地的同时，罗玉平通过旗下公司相继投资或入股数十家企业，多数涉及投资和能源业务。并以大股东身份参与发起设立华宇再保险、以单一大股东身份参与设立百安互联网保险等。　　不知不觉，中天城投已从一家中小房企蜕变成为了一家资产超千亿的商业巨头。　　巅峰时期，中天城投的总市值超过2000亿元人民币。罗玉平的身价也突破百亿。　　2017年，中天城投宣告彻底摆脱房地产商的身份，将公司更名为“中天金融”。　　彼时，公司金融类业务营业总收入同比增长了982%。　　在金融市场尝到甜头的罗玉平，野心也是越来越大，剑指行业排名前四的华夏人寿。　　2017年初，肖建华在香港四季酒店被有关部门带走，明天系帝国摇摇欲坠。　　罗玉平再次看到机会，决定拟斥资超300亿元收购华夏人寿。　　同年11月，中天金融与北京千禧世豪、北京中胜世纪签订框架协议，拟以310亿元收购华夏人寿21%-25%的股权，并且支付了70亿元定金。　　值得一提的是，彼时的中天金融的总资产规模仅为760亿左右，而华夏人寿的资产规模已超4000亿。正因如此，该事件引发了市场的广泛热议，并被外界比喻为“蛇吞象”。　　面对庞大的华夏人寿，狂飙激进的中天金融仍然相形见绌。　　为了能顺利将华夏人寿收入麾下，罗玉平一口气卖掉了70辆豪车，并拉来了浙江浙商产融资产管理有限公司。　　消息称，浙商产融将为其提供100亿元借款，借款期限为36个月。而这笔资金正是用于收购华夏人寿。　　除了浙商资本外，罗玉平还获得了贵州一家煤老板15亿援助。　　为了顺利拿下华夏人寿这只庞然大物，罗玉平将地产板块（中天城投）明码标价以180亿挂牌出售。　　然而，买家佳源创盛只开出了89亿价格。　　然而，没想到的是，因收购方出现债务问题资金捉襟见肘，罗玉平连这89亿也没拿到手。　　最终，因无力支付尾款，收购华夏人寿一事一直被搁浅，70亿元定金因合同原因也无法收回。　　03　　收购华夏人寿“失利”，成了中天金融扩张的重要转折。　　当罗玉平骋驰在收购的道路上时，大本营却隐现危机。　　也是从这一年开始，公司的盈利能力呈现逐年下滑态势。　　数据显示，2017年至2021年，中天金融实现归属净利润分别为20.82亿元、14.67亿元、11.08亿元、5.72亿元、-64.16亿元，同比分别下降29.18%、29.53%、24.41%、48.40%、1221.92%。　　更致命的是，2022年公司再次曝出亏损160亿。　　对此，资本市场感到震惊，中天金融的股价也出现断崖式下跌。截至发稿，中天金融市值仅为28亿。　　在此期间，公司内部又出现了人事动荡，中天金融高管离职的消息频频传出。　　一名前员工在接受采访时表示，令其最寒心的是公司人力资源管理部人员的态度：“想让谁走就让谁走”、“让你在这个行业混不下去”。这些话给人一种高高在上不可一世的态度。　　此外，还有报道称，中天公司内有人擅自利用公司资源以公谋私，利用公司资源干私活，同时员工之间为了维护自身利益还出现了拉帮结派、搞“小团体”的现象。　　除了公司内部问题不断，另一方面，随着政策收紧，房企融资渠道开始收窄，资金短缺的问题在地产圈拉起警报。　　更让罗玉平头疼的是，曾被中天金融寄予厚望的中融人寿因踩雷房地产投资发生巨额亏损。　　根据中天金融披露的2021年度财报，中融人寿当年亏损65.36亿元，成为中天金融主要参控股公司中亏损最大的一家。　　这件事犹如一条导火索，有关中天金融的负面消息纷至沓来。　　屋漏偏逢连夜雨。2022年4月，中天金融再次丢出重磅消息——宣布公司债务违约。　　中天金融表示，公司及控股子公司逾期债务本金合计40亿元。其中这40亿的债权人包括长安信托、兴业银行(15.520,-0.04,-0.26%)贵阳分行、昆仑信托、珠海横琴金投商业保理有限公司、上海杰泰企业管理中心（有限合伙）等5家公司。　　对此，中天金融回应称，公司正在积极与相关债权人协商和解方案，包括但不限于展期、部分偿还等方式，争取尽快与债权人就债务解决方案达成一致意见；同时公司将通过加快推进住宅、商业、公寓、车位等资产去化，加快回收应收账款等方式全力筹措偿债资金。　　然而，有关中天金融负面的消息并没有到此戛然而止。此后又被爆出了与前海人寿和恒大人寿以及渤海人寿的诉讼纠纷。　　2022年开始，中天金融陆续收到许老板和姚老板的控告——要求还钱。　　据媒体报道的数据统计显示，中天金融与前海人寿、恒大人寿、渤海人寿之间的经济纠纷已超过50亿。　　目前，公司已进入清算重整程序。　　如今的中天金融已陷入四面楚歌、内忧外患的境地。或许罗玉平自己都没想到，亲手创建的千亿帝国坍塌得如此之快。

兴业信托4.5亿产品“暴雷”,监管：投后管理履职不到位

　　近日，兴业信托因筑地D015集合资金信托计划(以下简称：筑地D015)受到各方关注。因该计划迟迟未能完成兑付，且兴业信托在产品设计、销售，以及后续管理中存在多处涉嫌违规情况，筑地D015部分投资人向福建银保监局实名举报兴业信托。　　有投资者向记者出示了一份【银行保险违法行为举报调查意见书】——闽银保监举复【2023】65号，该文件显示，福建银保监局在对投资人所举报相关情况做出调查后表示，兴业信托个别销售人员，在产品销售推介过程中，存在信托产品收益率表述不严谨、不完整情况；在产品投后管理中，存在履职不到位情况；且兴业信托经营该信托计划时，存在对股权项目底层资产管控力度较弱情况。　　中国网财经采访到兴业信托，其证实存在上述文件，但并不知悉文件相关内容。其同时表示，“投资人向监管部门投诉我公司旭辉项目后，我公司积极配合监管部门开展调查工作，按照监管部门要求全力维护投资者合法权益”。　　监管认定投后管理不到位　　公开资料显示，筑地D015总募集金额4.5495亿，成立于2021年4月20日，到期日为2022年10月20日。该信托产品风险等级为R2级，资金用途是股权投资，年化业绩比较基准为7.5%-8%；项目通过对spv公司进行股权投资，最终投资于浙江省杭州市萧山区南秀路与新如路交汇处“滨旭府”项目，旭辉集团股份有限公司是对赌回购方之一。　　2022年10月20日，该产品并未按时兑付，旭辉集团构成违约，并引起后续一系列风波。兴业信托在接受中国网财经记者采访时表示，受房地产宏观调控政策、房地产市场低迷以及新冠肺炎疫情反复等多种因素影响，“兴业信托·筑地D015(旭辉杭州新塘)集合资金信托计划”交易对手旭辉集团流动性出现紧张。截至10月25日，本信托计划项下尚未收到交易对手应向受托人支付的标的股权回购款。兴业信托已第一时间催促交易对手履行回购义务代偿义务。　　同时有投资人反映，2022 年 11 月 2 日，兴业信托在未召开受益人大会、未取得受益人同意的情况下，与旭辉方签署信托计划展期协议；另据《北京商报》报道，该项目已展期两年，将于2024年11月20日前偿还所有剩余标的股权回购价。　　对于投资人反映情况，兴业信托表示，其始终将维护投资人的合法利益作为重中之重，按照信托文件的约定，兴业信托已于2022年10月25日发布临时信息披露，并于2022年10月26日发布第三季度信托资金管理报告，提示投资者本信托计划项下尚未收到交易对手应向受托人支付的标的股权回购款，并第一时间催促交易对手履行回购义务和代偿义务。目前兴业信托正积极与交易对手旭辉集团协商退出方案，切实履行受托人职责，维护投资者利益。　　但有部分投资人并不同意兴业信托方面做出解释，并向福建银保监局举报筑地D015计划存在“通过明股实债方式变相为房地产开发项目提供债务性融资，且配合房地产公司进行债务虚假出表，与兴业银行超额重复融资”问题。　　根据投资者提供的【银行保险违法行为举报调查意见书】——闽银保监举复【2023】65号文件，福建银保监局经过调查后回复，筑地计划为股权类信托产品，现有证据无法认定兴业信托存在投资人所反映的问题。但调查发现，兴业信托经营该信托计划时，存在对股权项目底层资产管控力度较弱问题。　　另外，针对投资人向福建银保监局反映，兴业信托存在“贷后监管严重缺位，无视该项目资金被抽逃”等问题，福建银保监局调查后认为，现有证据无法认定兴业信托默许纵容项目公司抽逃资金、默认交易对手挪用信托资金。但兴业信托已监测到SPV公司回款异常且持续未达标，应知晓SPV公司所有者权益变动情况，未采取有效措施处置，存在投后管理履职不到位问题。　　记者注意到，兴业信托投后管理履职不到位，不仅反映在对项目公司资金管理上，其同样未能对项目对赌方形成有效约束。　　兴业信托发布筑地D015《2022年第三季度信托资金管理报告》中称：“本信托已触发对赌条款，我司作为受托人于 2022年8月17日向旭辉集团股份有限公司和杭州旭辉置业有限公司发送《提前回购通知函》，要求旭辉方提前对标的股权进行回购。2022年9月29日，我公司基于旭辉舆情再次向旭辉集团股份有限公司和杭州旭辉置业有限公司发送《提前回购通知函》，要求旭辉方尽快对标的股权进行回购。”但截止产品到期日，旭辉集团仍未兑付，并最终构成违约。　　对此福建银保监局表示，该信托计划存续期间多次触发A类对赌条款，表明信托财产可能面临风险，兴业信托在项目存续期间未及时向投资者披露标的股权触发对赌条件的情况、未披露前期未行使回购股权权利的充分理由，以及后续兴业信托要求交易对手方回购股权但其未履行回购义务的具体情况，存在信息披露不到位问题。　　曾引起受托人“怒怼”投资人　　针对上述筑地D015未能到期兑付，以及该计划存在种种问题，投资人曾多次向兴业信托维权，但问题均未能得到有效解决，并于去年12月爆发了信托公司工作人员与投资人之间的言语冲突，并使兴业信托一时间深陷舆论“漩涡”。　　2022年12月中旬，一条有关时长超过4分钟的某信托工作人员“怒怼”投资人的视频，很快在圈内传开，并引发大V转发，短短数小时，转评赞已破3000+，视频播放量破百万大关，后来该视频在微博平台已经下线，但是在其他平台上，以及多个微信群里都保留了完整版。　　后经多家媒体证实，上述视频中所涉信托公司工作人员来在兴业信托。在视频中，该工作人员大声喊道：“你们跟我客气，我就跟你们客气；你跟我不讲理，我就跟你们不讲理；我已经忍你们很久了；我天天在外面奔波，替你们要钱，你们天天跑过来，我得天天陪着你们。不要干扰我的工作！天天叫我来，叫我怎么工作。你们没要我来？这是我的项目，你们耽误我的处置工作就拿不到钱。”　　有接近兴业内部人士曾向记者表示，上述视频所反映情况并非当时真实情况，有被曲解部分。同时，兴业信托回复记者采访时表示，为妥善应对本次信托计划兑付危机，最大限度保护投资者利益，兴业信托已成立筑地D015项目处置专班小组，并已向旭辉集团发送《到期还款告知函》及相应的律师函，目前正在尽最大努力与旭辉集团谈判，并积极配合政府相关部门，全力配合做好“保交楼、保民生”工作，项目处置进展信息将按照合同按期进行披露。　　房地产资产占比较高，业绩下滑明显　　记者了解到，除上述引起一系列因涉房业务引起风波外，今年5月，据上市公司ST泰禾(股票代码：000732.SZ)发布相关公告表示，近期其收到多份《执行通知书》，因债务到期及金融借款合同纠纷，兴业信托申请强制执行，涉案的金额合计31.86亿元。　　对于上述事件，兴业信托在接受记者采访时表示，兴业信托一贯高度重视风险管理工作，尤其在近年各种内外部风险加剧的大环境下，公司一方面加大风险审查力度，响应信托转型号召，不断调整优化公司业务结构；另一方面不断加强风险资产处置，化解相关风险。　　兴业信托2022年年报显示，信托资产方面，截至报告期末，本公司房地产资金信托资产规模113.44亿元，占本公司信托资产总规模的6.12%，该类项目受国家宏观政 策影响相对较大，房地产市场价格与销售状况将影响信托项目的资金回笼。本公司集合类房地产信托融资担保较为充足，抵押率均控制在较低水平，融资人违约成本高，各项风险控制措施设置得当。　　另据兴业信托自营资产/信托资产运用与分布表显示，在其自营资产和信托资产中，分布在房地产领域的资产仍占比较大。2022年，兴业信托自营资产最终录得193.93亿元，其中房地产业资产33.42%占比最高，规模达64.8亿元；总计1854.59信托资产中，房地产资产占比26.11%，规模达484.17亿元。　　据信托业协会最新公布数据显示，一季度全行业房地产资金信托规模为1.13万亿元，同比下降0.44万亿元，降幅28.21%，环比下降7.88%，占比降至7.38%，同比下降3.26个百分点，环比下降0.76个百分点。　　另外，记者注意到受风险事件突发等影响，2022年兴业信托自营资产不良率出现明显上升，2022年末达29.93%，相较起初上升8.3个百分点；报告期内，其最终录得总资产648.81亿元。同期，受利息净收入锐减等影响，兴业信托实现营业收入49亿元，同比下滑10.52%；净利润2.59亿元，同比下滑72.29%。　　除了基础性的央行数字法币外，全球数字币未来与方向是能创造和提供正能量价值的真正价值币，不是那些乱七八糟的空气币！　　财经贝EHZ，真正的价值币！价值型基础设施！价值型智能链！　　财经贝EHZ，八年老牌独角兽，权威财经门户/主流门户/价值平台！价值型综合体！　　财经贝EHZ，价值型驱动！数年时间持续性做出贡献，推动创新、科技、创业投资、价值型财经、价值型项目/应用等等的进步和发展，取得成果！　　财经贝EHZ，真正的价值币，正能量，价值型驱动，符合全球绝大部分国家、社会与人民的价值观，也是他们所稀缺的；财经贝EHZ带去的都是对他们有利/有益的价值，是正面的促进作用，财经贝EHZ可以顺利扩展到全球绝大部分国家，市场非常广阔，财经贝EHZ未来的价值非常大！　　中文版–财经贝EHZ白皮书（详细介绍）：　　https://www.cjz.vip/uploads/ehz.pdf　　EHZ White Paper (Detailed Description):　　https://www.cjz.vip/uploads/enehz.pdf　　财经贝EHZ客服：　　QQ：369997928 Telegram：@ehzvip邮箱：ehz@cjz.vip

“免费赠房”？背后的郑州楼市：有的折价近40%，有的跌回十年前

近日，郑州一视频博主发布的“免费赠房”信息，让冯骏颇为心动。“免费赠送，不要钱，直接过户给你，你直接还房贷就行。”该视频博主在视频中自我推介说。郑州的房子都这么便宜了？竟然开始免费赠送了？根据冯骏提供的信息，第一财经记者找到了这处正在“免费赠送”的房源信息。这是一套位于郑州市金水区曼哈顿商圈的房子。根据该视频博主的介绍，这套房子面积为69㎡，购买于2017年，当时的总房款为118万元。其中包括28万元首付，剩余90万元则是按揭贷款。如今，房贷还剩80万，赔了五六十万元。网传截图“免费送房？现在多了，只要你还贷款。”在位于郑州市嵩山路的一家二手房门店，中介侯先生对冯骏说，这几年，郑州大部分区域的二手房售价，都降了，区别也只是在于降的多少，“品质好的小区，降的不多，品质差的、一般的，降的都比较多。”为了查看该套房屋的屋内信息，冯骏尝试联系该视频博主，但对方却一直拒绝回应。7月6日上午，记者再次查阅该“免费赠房”视频时，发现该视频已经被删除。有的房价回到了十年前正当冯骏为不能获得“免费”房源懊恼不已时，他的朋友奚春山却告诉他，同样位置、同样户型的房源，在一些二手房中介平台上的挂牌出售价，其实只有72万元。“你去接人家的80万（元）贷款，还不如自己去直接买这套72万（元）的呢。”奚春山是一名有着10多年经验的地产从业者，运营有自己的房地产自媒体。奚春山分析说，上述免费赠房的视频博主，当初购房的2017年，正赶上郑州房价暴涨，不少区域的房子，动辄涨价50%甚至更高。但此后，不少区域的二手房，就开始了“跌跌不休”。其中，曼哈顿商圈的二手房，更是因为容积率高，人群杂乱，成为下跌的急先锋。“当初花118万买的房子，现在只能卖到70多万，没准过段时间还会更低。”奚春山告诉第一财经，对于这个免费赠房的视频博主而言，从当初高位接盘，到如今还贷5年，本金可能才还了不到10万元，还背负80多万元的贷款，可房子目前的价值却不到80万元，不论有没有能力继续还月供，免费送房，其本质都是及时止损。郑州街景（网络图）在位于郑州市长江路的链家二手房门店，中介张先生则告诉冯骏，自己前段时间刚经手成交的一套房源，当初业主也是花200多万元购买的，如今，还了几年房贷，还剩下130多万元贷款，可等到业主着急用钱，想要出售时，却发现，这套当初花200多万元购买的房子，如今只能卖到130万元，相较于业主当初的购房价，折价幅度将近40%。其实，即便是所谓的“品质好”的小区，如果业主不愿意降价，也很难有成交。在一家位于郑州市汉江路的二手房中介门店，中介曹女士告诉第一财经，其所在区域的兴华南街168号院，因为之前是郑州市财政局家属院，院内有小桥流水，还有水系，如今又正在加装电梯，“妥妥的二环洋房”，可即便如此，一套面积221㎡的三、四楼复式，对外以380万元挂出了三年多，却迟迟没有成交。后来，直到业主无奈降价30万元，才最终以350万元的价格成交。至于周边一些没有电梯的老旧小区，房价更是跌破了万元大关。曹女士指着斜对面，与兴华南街168号院相距不远的绿城花园小区说：“这里面，成交价五六千（元/方米）的都有。”为啥价格这么低？曹女士分析说，其中一个原因，是年代老。1998年建成的小区，如今房龄已经25年了；另一个，是老旧小区没电梯，炎热的夏天，想回到五楼、六楼的家，就得大汗淋漓的爬楼上去，年轻人还好说，一些老年人，回趟家相当于被拿走半条命。大幅下跌的房源，当然不仅是老旧小区。链家二手房中介的张先生说，即便是一些有电梯的房子，价格下跌的也令人吃惊。“我们（门店）附近的一个小区里，一套三、四十平方米的标间，虽然也是住宅性质，但成交价却已经从几年前的一万多元（每平方米），跌到7000多元了。”张先生说，这些房源当初在2012年时的开盘价，已经是7000多元了。如今，时过十年，房价又回到了起点。二手房挂牌量攀升但成交难奚春山也说，相对于一些一不小心就“烂尾”的新房，买、卖更市场化的二手房交易，更能真是反馈出购房者与售房者的真实意愿。一份来自郑州市住房保障和房地产管理局的数据显示，2023年5月，郑州全市住宅二手房共成交11213套，成交均价10555元/平方米。而一个月前，郑州的住宅二手房成交均价，还是10866元/平方米。记者查询多家二手房中介平台数据后发现，如果把这些平台的二手房挂牌数量汇总，总挂牌套数已经超过了13万套，其中，仅2023年4月份，就新增了2.4万套。一边是不断下跌的二手房成交价，一边是不断攀升的二手房挂牌总量，郑州的二手房正在经历“冰火两重天”。其实，今年以来，郑州的二手房也有过短暂的回暖。去年郑州的楼市房价走势（网络图）今年3月31日上午，第一财经记者实地走访郑州市房屋交易和不动产登记长江路服务大厅时发现，偌大的大厅内，坐满了前来办理面签、过户的业主。当时，郑州的二手房中介马涛也说，其所在的房产中介门店，不到10名员工，整个2023年2月份，就卖出了88套房子。但时间才过去短短几个月，郑州的二手房却已经悄然发生变化。在一家位于郑州市曼哈顿商圈的二手房门店，中介逯先生说，眼下，虽然还有一些成交量，但明显感觉，主动权发生了变化。2017年那会儿，是房东强势，一天一个价，现在，不少房东着急着想赶紧把房子卖出去，购房者反而不着急了。“像这种二手房交易，它的市场主体，就两种，一种是客户，一种是房东，每家（房东）有每家的特殊情况，缺线、想快速回款的房东，价格可能会低一些。”逯先生说，对于一些着急用钱的房东而言，这个“低”，甚至可能是没有下限的低，只要没有客户愿意购买，房东就得不停往下降。随后，在逯先生的引领下，记者发现，同样位于曼哈顿商圈、户型面积同样为172.28㎡的房子，有人挂牌价为197万元，也有人挂牌220万元。逯先生说，其中的这套售价为197万元的房东，便是由于着急用钱，才会选择大幅度降价的。记者也注意到，这套房源最初于2023年1月9日的挂牌价为270万元，之后，经过连续降价，至5月20日，房价已降至205万元。后来，房东看到郑州的二手房市场好转，又于6月4日涨价10万元至215万元。但最终，着急用钱的房东，为了尽快回款，又不得不于7月1日再次降价18万元至197万元。实际上，即便是冯骏所在小区的房东们，也正在进入一种竞相降价的“比赛”。冯骏的房源位于帝湖花园。2017年时，他的这套面积为79.29㎡的房子，有人出价110万元，但冯骏的家人却拒绝出售。等到今年5月，冯骏想再次把房源挂牌出售以置换一套更大面积的改善型住房时，售价已经跌落至80万元。7月6日上午，冯骏再次登录一些二手房中介平台时，惊讶地发现，同样户型的房源，已经有房东将售价悄然下调至68万元。因何而降实际上，先后传出“免费赠房”信息的城市，不仅是郑州。早在2022年3月，就有北京燕郊业主宣称，只要接盘者愿意承担剩余70万元房贷，愿意把名下一套40㎡的70年产权住宅免费赠予对方。此后，国内多个城市先后传出有业主愿意“免费赠房”。“本质上，还是房价跌了。”奚春山说，在一些城市，不少二手房动辄跌幅30%以上，对于一些高位接盘的业主而言，相当于已经把首付款跌没了。此时，如果再遭遇失业，失去收入来源，则连每月的房贷还款都成为难题，于是，与其痛苦纠结，不如断臂求生。不过，对于郑州的二手房房价不断下跌的原因，当地一些地产从业者认为，除了以上原因，可能还包括如下原因。一个，是2015年后的大规模城中村改造，先后对全市600多个城中村启动拆迁。此举一方面导致大量原本租住于这些城中村的租户，因为租房成本攀升最终离开郑州，另一方面，在随后几年内，这些城中村居民又动辄获赔三五套、七八套房源，导致郑州的房源数量激增。一方面，是潜在的购房者减少，另一方面，又是市场的供给量增加，一增一减之下，郑州的二手房市场迎来当头一棒。另一个原因，则是相对于中部其它省会而言，号称“商贸城”的郑州，盘踞着数以十万计的各类批发商户，这些曾经的购房大军，在后续的电商大潮与几年疫情中，受到很大冲击，不仅失去了购房能力，甚至连维持基本的现金流都成为难题。而餐饮、教辅、地产等行业的从业人员，也因为生意下滑，失去工作，不仅不再具备购房能力，甚至连手中的房源都急于抛售。伴随着其中一些业主最终加入此轮二手房抛售潮，又让郑州的二手房市场遭遇打击。（文中冯骏为化名）

谈文字失语症 别让垃圾短视频废了可思化

“文字失语”已成为一个越来越需重视的社会问题。此前，中国青年报社调中心联合问卷网对2002名受访者进行的一项调查显示，76.5%的受访者感觉自己的语言越来越贫乏。在豆瓣小组“文字失语者互助联盟”里，很多受“文字失语”困扰的网友集结一堂：心中所想难以付诸文字，离开梗就不会说话，过于依赖表情包、梗、流行语、省略语，不是你在说话，而是“话”在说你，未经你的思考和语言生成。久而久之，你的文字表达能力便被梗塞住了，表意能力严重萎缩，成为“语梗”患者，也就是文字失语：社交语言匮乏，语塞沉默型社交恐惧。写作达不到要求的长度，几句就写完，其他靠绞尽脑汁地挤、编、憋。奈何当年没文化，看到悲伤“很好哭”就脱口而出，“内卷”一词几乎概括所有现象，“双向奔赴”泛滥成“语灾”，语言干瘪贫乏，语料库里就那么几个词，没有能力用丰富的语言将所看所思清晰地表达出来。文字失语有很多原因，比如读书少、与人交流少、写作少、过度依赖电子媒介电子表达。电子媒介中对文字表达形成最大冲击甚至带来文字失语的，尤其要说的是劣质短视频。重视频轻文字的媒介环境中，直观、可视、娱乐化的短视频在传播中形成压倒性的覆盖，“当时觉得很有意思，就顺手拍下来，没想到居然火了”之类迎合大众猎奇需求的摆拍视频，几乎全面占据了公众阅读和视觉世界。娱乐也就罢了，但如果青少年的日常阅读、信息获取、网络环境也被这些“垃圾”所环绕，那是非常可怕的。前段时间给孩子订了几份报纸和杂志，试图培养他通过纸质媒介在文字阅读中获取信息和知识的习惯。纸质媒介文字阅读本来是阅读的基本方式，但当下的电子媒介环境已经颠覆了这一传统，孩子们已经被深深嵌入Ipad、笔记本电脑、手机的“装置范式”中，电子阅读成为主流媒介。让他读报看书，一是了解每天“严肃的时事热点”(而不是社交媒体热搜上的奇闻八卦)；二是培养专注，读书看报不像电子媒介那样有天然吸引力，文字可能是枯燥的，但阅读必须要有一个耐枯燥的过程，先涩后畅，先慢后快，才能进入深度思考所需要的专注境界。如传播学家麦克卢汉所说，印刷品中细长、平直、排列整齐的字符能让人类保持清醒、冷静。第三，文字阅读才能滋养文字输出，短视频的形象直观很多时候只是消费、消磨你的时间。看看那些热搜上的很多劣质短视频是怎么生产出来的？某媒体的一篇采访，以某平台走红的爆款视频为切入点，谈了流量与幕后制作的问题。从头到尾，那个短视频制作人都在强调，“不要讲逻辑，观众不需要高级的东西”“不要教育引领观众，尽可能满足他们”“观众们很懒，别让他们动脑”“观众没有耐性，让他们爽了就行”——真让人恍然大悟，不要讲逻辑，尽可能满足；别让他们动脑，让他们爽，这不就是那些火爆的短视频给人的感觉吗？这让人毛骨悚然，不动脑，满足感官刺激，不讲逻辑，爽，泡在这样的劣质可视化环境里，一个人怎么可能保持思考能力，又怎么可能不患上文字失语症？文字是线性和理性的，需要动脑、讲逻辑，克制“爽”和“刺激”，“重视频轻文字”的阅读环境冲击着文字表达的思维根基，弱化着文字作为基本表达媒介的位置。《娱乐至死》一书作者波兹曼说：大学里对于真理的认识，同印刷文字的结构和逻辑密切相关，因此，高学位的候选人必须把自己的专业见解写成论文。这是因为，书面文字使思想能够方便地接受他人持续而严格的审察，书面形式把语言凝固下来。需要把语言放在眼前才能看清它的意思，找出它的错误，明白它的启示——确实如此，这就是为什么对人类至关重要的那些事务，都必须诉诸文字去固化，严肃的讨论和分享往往都以纸面文字为交流中介。2003年，波音公司用28页PPT说服NASA相信，哥伦比亚号航天飞机不会因为一块硬泡沫的脱落而有危险。结果，哥伦比亚号在返航中失事。从此NASA规定，在重要的事件上，禁止用PPT来汇报和演示，必须使用“完整的句子”和“具有逻辑的文本”。文字落到纸上，白纸黑字很难更改，由此才变得庄重和神圣。不仅是“航天航空”这种事关无数人命的事，必须要“具有逻辑的文本”，严肃的阅读也是如此，形象、直观、可视可以用来增强说服力、感染力和传播力。视频化和可视化，容易给阅读者一种“直达对象”的直接感，多直接啊，那就是欢乐的场景，那就是青山绿水，那就是大地苍茫白雪皑皑，让文字萎缩的，正是这种“感性直观”，直观到无须文字的存在，不需要经过文字描述这个思维中介了。当电视这种媒介还处于研制和试播阶段时，电影理论家爱因汉姆就预见到了它对智慧的考验：“我们所掌握的直接经验的工具越完备，我们就越容易陷入一种危险的错觉，即以为看到就等于知道和理解。电视是对我们智慧的一次严重的新考验。这个新手段，如果掌握得当，它将使我们的生活更加丰富。但是它同时也能使我们的头脑入睡。我们决不能忘记，过去正因为人不能运送自己的亲身经历，不能把它传达给别人，才使得使用语言文字成为必要，才迫使人类运用头脑去发展概念。因为，为了描绘事物，人们就必须从特殊中概括出一般；人们就必须选择、比较和思索。到了只要用手一指就能沟通心灵的时候，嘴就变得沉默起来，写字的手会停止不动，而心智就会萎缩。”说得太深刻了。文字不只是文字，它与思维密切相关。文字的过程是运用概念思考的过程，概括、抽象、提炼、比较、描述，用文字去思考和输出的过程，迫使大脑训练概括与提炼能力。直观可视的视频，解除了人们“文字思考之劳苦”，一切尽在视频中——文字思维沉默，与之对应的思维心智就萎缩了。视频和图像提供的是一种“感觉直观性”，这种“直观”意味着日常的、触手可及的、非抽象的，在“那就是”的感觉直指语法中，以自身去明见，这叫“自明性”，可以不需要语言文字，此中有真意，欲辨已忘言。逻辑、概念、抽象这种深度思考，必须借助文字，文字的功能是透过“感觉直观”飞跃到“本质直观”，用文字透视到事物的本质，让事物的深层质感与纹理经由文字呈现出来。最近常用网络用语“太美了”“泰裤辣”(表示“太酷了”)，这只是一种感觉直观层面的感慨，怎么美？倾城今始见，倾国昔曾闻。媚眼随羞合，丹唇逐笑分。风卷葡萄带，日照石榴裙。美的质感就出来了。高级的美，洞见本质的美，在文字中让人浮想联翩。《文心雕龙》把这种文字境界表达得很透彻：故其叙情怨，则郁伊而易感；述离居，则怆怏而难怀；论山水，则循声而得貌；言节侯，则披文而见时。麦克卢汉说，字母表使我们的大脑与我们天性中更加具象的感知分离。什么意思呢？我们天性中有对具象的感知能力，依赖具象和形象的事物，而文字让我们摆脱了这种依赖，与具体的事物形成“间离”，在“间离”中去冷静、深刻、可普遍化的思考。比如，大象的力量人们都能看见，从其庞大笨重的身材和粗壮的四肢可以具象地感知到，但细微如蚂蚁的力量，你能感知到吗？千里之堤，溃于蚁穴，蚂蚁的力量能把坚固的大堤给整崩溃。我们的肉眼根本看不到蚂蚁是怎么啃食坚固的大堤的，这就需要诉诸抽象。大江东去，大浪淘沙，卷起千堆雪，巨浪的力量是看得见的，但滴水之力是看不见的，滴水石穿，必须诉诸抽象。狮子的力量形象直观，但我们身体内细菌、病毒的力量呢？不能都借助显微镜，必须调用起抽象能力。概念、归纳、逻辑、提炼、分类，这些与文字紧密相连的思维语法，超越日常生活的具象去洞见事物之本质。抽象化要求“在现象的上位概念中寻求解释因，并用简化的命题形式表达出来”。由于语言文字在描述“形象”时是间接的，所以哲学家黑格尔认为，“语言在唤起一种具体图景时，并非用感官去感知一种眼前外在事物，而永远是在心领神会”。好一个“心领神会”，它训练的就是我们的心智语法，扩展了我们的表意空间，全面调动感觉和思维系统，去解读与理解文字背后的意义。汶川地震15年，震撼我的不是当年悲情悲惨的灾难视觉，而是这样一段平淡的文字：地震那年，我六岁。我活着，很多同学都不在了。现在我上大学，每次回家遇到那些同学的家长。他们都把我拉住，上上下下看个遍，“都这么大了”。如此平淡的描述，却能在人心中掀起巨大波澜，让人泪流满面，它不是诉诸感性直观的冲击，而是在调动人们的感觉和思维想象中，在唤起种种记忆中，去完成一场纪念。对于阅读和写作，更重要的正是这种“可思化”，让人去思考，让人在思考中参与结论，唤起共通的人性人情，凝固更深刻的记忆。那种诉诸直观、形象、快感、趣味的画面，更多的是在激发感官刺激和欲望消费。当你看短视频时，多会处于一种节奏感染或放空状态，很少会跟着思考，更少有“把它说出来写出来”的同步思维。读书不一样，如一直倡导阅读的文学教授周宪所言：阅读与思考密不可分，文字的理解就是努力通过抽象的能指来理解其后的所指，把握文字的复杂意义，眼睛在页面黑色字体间有序地扫视，不断地在头脑中转换成特定的意义。读书是从容、双向的和可以反复的，而视频则是单向的、不可逆的、不可停顿的。默读的孤独性和理性思考，有助于建构“理性自主的自我”，让思维在默读和静观中保持文字生成的活性。语言和文字是思考生成的，文字又促进着可思，文字失语症，失语的不只是文字，更是用概念和逻辑进行深层思考的能力，我们赖以表达的文字思维，不能被那些娱乐你感官的垃圾短视频给废了。安静下来，打开那本书。

语音直播行业遭 “关停潮”:涉超20个平台，主播数万佣金无法提现

过去两个月里，吴琳经历了从惊吓、希望到失望的情绪过山车，如今她还存有一丝期待。自语音社交平台伴伴出事后，她数万块钱的直播佣金也被一并冻结了。社交平台上，和她经历相似的用户和主播有很多。5月以来，超过20家的语音社交平台被调查、关停和下架，许多主播失业流落在外，行业或将进行新一轮洗牌和整合。处于此次关停潮风暴中心的，是一种称作概率玩法的机制，该机制在行业中普遍且长期存在，其合规的边界在哪里？目前，官方的调查结果尚未公布。一石惊起，余波未平，各方仍在等待。一地鸡毛距离语音社交平台伴伴被曝出事已有两个月，吴琳依旧无法提现。她是伴伴上的一名歌唱才艺主播。5月初，她如往常一样在后台提出自己4月在直播中赚取的佣金收益，却发现操作失败了。突然无法提现，让吴琳和平台上的很多主播都陷入了恐慌，不少人传平台出事了，但官方回复称是谣言。于是平台安抚公会，公会安抚主播，让大家再等一等。吴琳没有等来事件的解决。事实上，到5月中旬，提现仍然无法完成，她开始意识到事情也许并不简单。带着疑虑，她断断续续地直播到5月底，主动停播了。5月25日，新闻开始铺天盖地地曝光出来，伴伴旗下的一支团队及该团队负责人于4月17日被警方带走协助调查，一起被警方带走的还有公司的财务盾，这意味着该公司自4月18日以来无法进行任何对公的财务交易，并且伴伴公司账户上被冻结的金额约超20亿。无独有偶，6月初，一辆浙江衢州牌照的警车也停到了广州一语音公司的楼下。该公司是千音网络科技（广州）有限公司，开发了欢欢语音、多多语音等多款语音社交类App，被疑涉嫌开设赌场罪。21记者随后便到了该公司所在地查看，发现公司大门紧闭，上了一把红色的锁。端午放假前一天，21记者再次来到公司探访，此时锁头已经被撤下，从公司前台望去，里面亮起了灯，但没有看见员工的身影。并非只有伴伴、欢欢语音背后的公司出事，过去两个月来，社交语音圈掀起了一阵“关停潮”,有超过20家平台因种种原因宣布停服或下架，据圈内从业者介绍，此次关停的主要还是规模相对较小的平台，但一些不在此名单上的大平台似乎也受到了波及。如据某头部社交语音平台主播嘉嘉回忆，6月5日，有听众向她反映平台无法登录或注册进入，同时她发现主播房间的名字无法更改，一些抽奖类的玩法也被禁止了。这种情况持续了一周左右。“平台对外的口径是在做更新，但内部消息都猜测是这次关停潮的原因，另外平台还在查主播的私下交易。”嘉嘉提到，那之后直播的内容管理也变得严格起来，直播时，如果主播提到了跟“抽奖”相关的字眼，会被直接踢下麦，过了一分钟之后才能上来。平台倒塌留下的是一地鸡毛。原本在这些平台上充值了大量虚拟币的听众，以及平台上主播们的大笔直播佣金，一时间都成了一张张无法兑现的支票。吴琳滞留在平台上无法提现的金额有几万块。她懊悔的是，其实早在4月底，就有人在直播间怂恿其7折出售虚拟币，但她认为对方在故意打压价格牟利。“现在想想，要是当时卖了就好了，卖了也就损失不那么大了。”在社交平台上，有不少主播发出了同样的心声。浏览相关帖子发现，主播们无法提现的金额少则几百几千，多则七八十万，万元以上的不在少数。欢欢语音、多多语音出事后，21记者潜进了聚集了大量用户和主播的群聊中，发现了多则低价收购虚拟币的广告，发布者宣称“有多少收多少”“你的风险，我买单”。“到后来，有很多两折收购（虚拟币）的，好多都是骗子，收了币后没给钱”吴琳表示，“目前整个状态都是混乱的”。她后面几次登录伴伴，发现仍然有很多主播在坚持直播，她不理解坚持的原因是什么。截至发稿前，21记者在华为应用市场上无法搜到伴伴的下载途径，苹果APP Store上仍能正常下载、可注册登录，华为手机尝试在伴伴官网上扫码下载APP，则显示“风险软件，检测到违规行为”。欢欢语音同样在华为应用市场上销声匿迹，通过苹果APP Store仍能下载，但无法注册和登录。随机玩法警方调查、高管被抓、关停下架……目前为止，官方没有正式地公布这一切背后的缘由。但无论是语音直播圈内，还是已经公开的报道，大多都将矛头指向了概率玩法或称随机玩法。据了解，自从伴伴出事后，许多平台为避其锋芒，已经火速下架了这种玩法。什么是概率玩法？在对多位从业者的采访中，21记者了解到，这种玩法在直播平台上极为普遍，如抽奖、开宝箱、扭蛋机等。“这是一种刺激消费的手段，谁不喜欢以小博大的快感呢？”某平台公会人员林达做了这样一个比喻：概率玩法就好比商店的促销活动，原本3块钱可以买一瓶水，但现在告诉顾客，花3块钱买一瓶水外还能参与一次抽奖，有可能获得10瓶水，自然会有更多的人来买水。什么时候这种玩法会变成黑灰产业链呢？林达认为，当用户打赏了100块钱，可能赢得的不是价值1000元的服务或产品，而是1000元的人民币，玩法的性质就完全变了。陕西恒达律师事务所高级合伙人、知名公益律师赵良善告诉21记者，抽奖和赌博最大的区别包括四点：一是行为人是否故意；二是目的是否是获取钱财；三是活动主要侧重点；四是抽奖活动是否审批。赵良善指出，如果直播间主播直播目的就是为了通过抽奖等方式来完成资金兑付，利用消费者赌博心理，整场直播重点也是抽奖，而非直播内容本身，购买虚拟货币进行以小博大式的抽奖，同时，后台通过操控、设置等完成资金兑换回笼，从而盈利，这种情况下，则涉嫌赌博。在采访中，不少主播认为，没有出事的大平台有一套监管机制，将概率玩法“合理化”，或控制在合法的红线之内，如设置中奖爆率、输多赢少、阻止用户变现、控制投入金额等。但浙江垦丁律师事务所律师麻策指出，“投入产出有法币”、“随机概率玩法”以及“以小博大”要素合三为一的产品设计，就是涉赌玩法的核心构成要件，平台应当极力避免这三要素在同一产品设计中同时具备，以斩断用户期待通过产品实施赌博的心理。麻策进一步解释，上述主播提到的把控手法本质上只是一种“障眼法”，以减少或减轻涉赌要素的存在感控制风险，但只要一个平台中同时具备三大要素，则仍然可能构成赌博，这和参与金额高低或次数无本质关系。另外，通过控制概率等形式实施合规，还可能构成诈骗等其它类型犯罪。抽奖是平台留住用户的重要手段之一。嘉嘉提到，有部分用户就是冲着抽奖来直播间的。有的用户抽奖手气差了，还会抱怨主播“黑”，他们爱往一些运气好的直播间里凑。但实际上，主播并不能控制中奖的概率，也无法从中直接获利，抽奖能带给直播间的是更多的流水。“有抽得狠的、抽上瘾的，能抽上百万。”嘉嘉表示，当然，平台有一定限制，如每次只能抽100块，次数多太多的用户会被封号，相应主播在平台的钱可能也提不出来。在关停潮风波后，嘉嘉所在的平台曾短暂地下架了概率玩法，但由于很多用户因无法抽奖转去其他APP，平台不久后又再次出了新的概率玩法，并且鼓励主播将之前参与抽奖的“老顾客”拉回来。“殃及池鱼”“平台上的大部分主播都没有做过违法的事情，对此也并不知情。”平台出事，导致主播佣金无法提现，吴琳感到“有苦难辨”。平台涉赌被查，如何判定主播的责任？赵良善认为，就主播而言，如果向参与者提供便利或者告知参与者兑换渠道、或者引导参与者进行抽奖后的变现等，视为主播对平台活动知情，如金额较大的，将涉嫌开设赌场罪的共犯。平台开设赌场，主播是否犯罪，需要看主播是否知情、是否故意参与。如果主播参与操控全过程，并且从中牟利的，则涉嫌共犯。“若平台需负刑事责任，则主播在平台的收入将可能被认定为赃款，则无法追回的。若平台需担行政的责任，比如限期整改、要求下架、限期返还等，此种情况下，平台账户资金可返还给具体的参与者。”赵良善表示，如未发生上述赃款或限期返等情况，则平台资金属于平台收入，其中包含属于主播的收入，主播可根据与平台之间的协议，可通过诉讼方式索要。麻策同样提到，平台以及平台相关责任人是否可能涉及到赌博，仍然在于平台是否明知或应知用户利用其抽奖玩法实施赌博，包括平台员工是否亲自参与对接银商等中介资源，是否协助主播和用户之间返兑资金提供帮助等，若平台以及平台相关责任人有类似行为，则平台或其责任人亦可能构成赌博犯罪或帮助犯罪。主播作为涉赌的直接责任方，本身利用平台的漏洞实施打赏、礼物等类法币价值返兑，可构成开设赌场或赌博罪。针对主播的佣金，麻策则认为，平台涉及到刑事案件后，平台所涉资金将可能被定性为涉案款项而被冻结，主播因此受到间接影响也属常见，但两类款项性质不同，主播正常款项仍可以通过民事渠道要求平台偿付。此次关停潮并非直播行业的首次动荡，而每次动荡来临时，首当其冲的往往是一线的主播们。这一次的事件让不少主播回忆起前几次语音平台荔枝的下架。“当时出事的是‘助眠’频道，但整改过后，整个平台都流失了很多用户，连带其他领域的直播也开始走下坡路了。”一位亲历了荔枝下架事件的主播告诉21记者。但在吴琳看来，那时语音直播行业还处于“人少”“平台少”“竞争小”的阶段，且仅仅是下架整改，主播回到原来的平台或跳槽都相对容易。“现在所有的平台都陆续在倒，我们去任何地方都有一点胆怯，害怕另一个平台会不会又倒了，或者播两天钱又没法提出来。”事实上，关停潮导致大量主播流落在外，不少未牵涉其中的语音平台也在借此契机“招兵买马”。林达提到，其所在的工会正密切留意，向有才能的主播抛出橄榄枝。吴琳观察到，身边的同行有的往大平台跳，有的往国外平台跳。她也尝试去了其他平台，但直播的效果并不好。“一是粉丝带不过去，二是适应新的平台生态需要一定时间。”她解释，每个平台的属性不同，如QQ音乐上聚集的多是音乐人，网易云上做深夜电台的人更多些。另外，还有一部分大平台最初是靠短视频起家，近两年才开始涉及音频赛道，频道发展尚未成熟，而且粉丝也有APP的使用惯性，习惯了看视频的一群人，怎么会有粘性听音频呢？“如果风波过后，我可能还会考虑回来（伴伴）。”吴琳坦言。重新洗牌“用声音直播不露脸”“手机就能操作”“在家躺着赚钱”……这是长久以来贴在语音主播们身上的固有标签。这种认知曾让大批年轻人争相涌入赛道。但在采访中，多位主播向21记者表达了“赚钱不易”的感慨。“以前是一个特别大的蛋糕，不管是谁都能吃到一口，你坐那儿就能来钱。现在不行了，大家卷性格、卷人格魅力、卷情商，新手小白全职入行饿死的概率在60%-70%。特别是疫情之后，用户在娱乐上的花销更少了。”一位主播如是说。语音直播行业在2017年前后成长至鼎盛期，到如今，发展状况已渐趋稳定。艾媒咨询数据预计，2022年我国在线音频用户规模达到6.9亿人，2022年中国在线音频市场达312亿元。许多在过去被繁荣所掩盖的痛点和风险清晰了起来。首先是入行门槛太低。不少主播反映，语音直播行业内鱼龙混杂，两极分化严重。行业内固然有坚持初心做好内容的主播，但也不乏赚快钱、钻空子的人。这是乱象存在的根源。林达介绍，语音直播有几大分类，包括陪玩、交友、点唱和模厅（也即“群播”），模厅是最容易出事的地方。一位在校大学生告诉21记者，她曾短暂地进入过某平台的群播，但由于公会要求其使用擦边露骨的文案，来维护与粉丝关系，没几天她就落荒而逃了，公会甚至没有给她发工资。涉黄、涉赌、诈骗，许多丑闻曝光出来，行业口碑变差，一方面提高了直播内容的变现难度，听众担心被骗，打赏更加谨慎了；另一方面，也挤压了真正想做内容的主播的发展空间。当然，这只是语音直播生态中的一部分。许多主播强调了行业正向发展的另一面。例如，吴琳提到，音乐综艺节目《中国好声音》中的许多选手就脱胎于歌唱主播。在成为公会人员之前，林达也曾是一名主播，“我是从小县城出来的，没有特长，入行之初接触的也是低俗的内容。但渐渐地我意识到，这类直播被监管盯上后只有死路一条。于是我开始琢磨怎么真正做有价值的内容，不为别的，就为了在这一行里活得更长久些。”“监管是必要的”无论是否受到此次关停潮的波及，多数主播心中都有这样的共识。他们期待，在这一轮洗牌过后，“内容为王”将更加突出，过滤一批劣质主播，带来更良好的行业生态。还有主播提到，由于小平台自我监管和承担风险能力较差，未来，语音直播市场可能将发生一定整合。易观分析高级分析师梁秋兰认为，此次关停潮可以使管理不善、经营不规范的语音直播平台出清，提高行业的品质和声誉；同时，语音直播的行业监管愈趋严格，更有利于行业的长期健康发展，最终使真正优质的语音直播内容获得更大的价值。当然，从负面来看，关停潮可能导致投资者信心下降，融资渠道收紧，影响行业的发展与创新。此外，关停潮也可能导致部分用户转向其他娱乐形式，语音直播平台面临用户流失的风险。但重要的是，行业规则能够得到进一步的明晰。“我们最初做这行时，法律法规政策非常模糊，对新兴行业存在的现象没有管透。”林达表示。有接近此次关停潮中核心涉事平台的人士也告诉21记者，早期语音平台发展概率玩法时并没有遭到相关监管，随着监管趋严，类似玩法才被定义为赌博。在法规底线外，不少主播均在采访中提到多个平台监管力度不一的问题，亟需设立统一的行业标准，加强行业自律，“这是一件前赴后继的事情。”艾媒咨询集团CEO兼首席分析师张毅表示，建立行业规范或标准需要各方共同努力，包括政府、行业协会、平台和主播等。政府可以制定法律法规和监管指南，行业协会可以组织制定行业标准，平台和主播应积极参与标准的制定和执行；在制定行业规范或标准时，需考虑到行业的复杂性和多样性，兼顾各方的利益和需求，并确保规范的可操作性和可执行性。（文中吴琳、林达、嘉嘉均为化名。）

学新加坡廉价房制度要避免一个陷阱：有钱人可能套取保障房获利

深圳市城中村保障性租赁住房改造（“统租”）项目带来了诸多争议，并引发了新一轮对学习新加坡住房制度的讨论。深圳市所实施的“统租”项目，指的是政府（通过国有企业）统一收储城中村房源，先进行装修改造和周边配套升级，然后再出租。由此引发的潜在隐患在之前的一篇文章中已有论述，本文主要讨论颇受大众好评的“新加坡住房制度”。所谓新加坡模式，其核心是廉价组屋，并形成“廉租房→廉价房→私人住宅”的阶梯化供应体系。其中，廉价房覆盖总人口的比例约为80%。改革开放以来，中国似乎一直都在说要“向新加坡学习”。第一个热潮可能出现在1992年邓小平南巡之后，因为老人家当时明确讲要学习新加坡的经验。然后差不多每隔十来年，就会有一波学习新加坡的潮流。最近一波热潮特别引人注目，因为学习的重点，是几乎每个人都关注的住房制度。2020年8月28日，时任深圳市住房和建设局党组书记、局长张学凡提出，深圳将向新加坡学习，通过大规模建房行动，实现“将来深圳市60％市民住在政府提供的租赁或出售的住房中”的目标。2023年1月17日，深圳市发布《深圳市共有产权住房管理办法（征求意见稿）》，明确规定共有产权住房售价为市场参考价的50％，而且只封闭流转，不可入市公开交易，且不再建设安居型商品房，有人认为这也是在学习新加坡模式。然而，尽管关于新加坡的住房制度，似乎每个人都能说上几句（比如说住房自有率超过了90％、80％的新加坡人都住在由政府提供的廉价而精美的组屋中，等等），但是它的核心特征以及背后的基本机制是什么，却没有多少人深入细究过。最近的一个例子是，深圳的城中村“统租”，目的是筹集保障性租赁住房，这明明是新加坡的住房制度完全不曾涉及的领域，但是还是有不少人说是在学习新加坡模式。新加坡住房模式：远比你想的复杂粗略地说，保障性住房的新加坡模式具有以下几个特点：1、保障性住房由政府供给，并由政府制定价格。新加坡房地产的主要供给是由政府建屋发展局（HDB）开发的保障性的组屋，覆盖了大约82％的新加坡人，而商品性的私人住宅则主要面向没有资格购买组屋的外国人和少数高收入新加坡公民。组屋的供给做到了“应需而建、供给充分”，其基本流程是，建屋发展局宣布建屋计划，在申请期内如果申请购买的人数达到计划的65％-70％，就动工建房，如果达不到则修改计划，所以新加坡人申请组屋基本上几乎没有排队轮候期。一经购买，组屋的产权就属于购买者所有。此外还有供租赁用的组屋（相当于中国的“廉租房”），占比不到5％。定价以居民平均收入水平作基础，通常是以90％的首次申请者可负担三房组屋价格，70％的首次申请者可负担四房组屋价格为标准。一般来说，新开发组屋一般比二手组屋市场的价格低30％左右，且政府的目标是保证新开发组屋的房价收入比控制在4上下。如此低的价格，自然需要大量的政府补贴，例如在2015至2020年间，政府补贴平均占到组屋销售收入的31.8％。2、严格的购买资格限制和内部流转限制。组屋仅限新加坡公民购买，且申请者必须在国内外没有房产；单身人士得到35岁才能申请；两居室申请者的月收入不能超过6000新元，四居室的申请者收入不超过1.2万新元，等等；即使是新加坡永久居民，也只有购买二手组屋的资格。另外，每年新增的公民和永久居民的数量也相当有限。新加坡对组屋的定位是“以自住为主”，限制居民购买、出售组屋的次数。法律明确规定，新的组屋在购买5年之内不得转售，也不能用于商业性经营。如果实在需要5年内出售，必须到政府机构登记，不得自行在市场上出售，而且组屋也只能出售给新加坡公民或永久居民。如果有人想虚报收入“占便宜”，在买房子的时候提供虚假文件，一旦罪名成立，将会被处以5000新元的罚款或者判处最高6个月的监禁，或者二者兼罚。3、土地制度、税收制度和公积金制度相互配合支撑保障性住房，摒弃土地财政。房地产最大的成本是土地成本，新加坡规定，除了公共利益需要之外，“住宅、商业或工业区开发”需要也可以把土地收归国有，当然后者需要付出一定补偿，但是征收价格一直压得很低，直到2007年才修改为参照土地被征收时的市场价格，但是那时新加坡国有土地占比已经从1960年时的44％提高到接近90％了。同时，新加坡的土地出让金是以政府储备资金的形式缴纳到国库，并需由总理和总统共同签署方可使用的，这就限制了政府通过大规模出售土地以增加财政收入的能力，因此在新加坡不存在“土地财政”，房地产业也不是新加坡支柱产业。其次是税收制度。买卖组屋有非常高的印花税。对公民，第一套组屋不征收，第二套税率为12％，第三套及以上则为15％；对永久居民，第一套5％，第二套及更多时征收15％。对外国人购房的印花税长期高达30％，2022年为了抑制市场过热，更是直接翻倍到了60％。此外，还有针对房地产的财产税，税基为测算的房屋年租金，税率按照0％-20％的累进制，且自住房屋远低于非自住房屋，如一个90平方米三居室在自住的情况下适用的财产税税率为4％，出租的情况下适用税率为15.5％。再次是公积金制度。新加坡建国以来一直推行强制性的公积金制度，上个世纪70 年代开始逐步提高了缴存率，此后缴存比例一直维持在30％以上，上个世纪80年代中央公积金总缴存比例甚至一度达到了50％，目前为37％（其中雇员缴纳收入的20％，雇主缴纳17％）。不过，新加坡的公积金，大体上相当于中国的“五险一金”，而不仅仅是住房公积金。这样，在购房组屋的时候，就可以用公积金支付首付。这种“强制储蓄”除了使人们有积蓄去支付首付之外，还给政府建设组屋提供了资金支持（因为大部分公积金用于购买政府债券，再由政府将出售债券所得资金以专项资金支持计划的形式提供给建屋发展局），同时公积金的投资收益又支撑了为购房者提供的优惠贷款利率。4、组屋地段上佳、配套完善、品质很高，且由政府维护。组屋配有划好车位的停车场，拥有游泳池、儿童游乐场所等公共设施；中小学、社区医院，诊疗所和商业及社会服务网点，都围绕组屋布点，因此不论住在哪里，居民都不会感到生活不便。此外，工业园区附近一般也会有配套的组屋区。特别是近年来针对中高收入人群开发的大户型组屋的品质，已经不亚于私人公寓。此外还出现了EC公寓，专门用于改善夹心层的住房，其价格大体上相当于私人住宅价格的60％。此外，政府每7至8年就会重新粉刷组屋，并制定更新计划，更换损耗的设备。核心问题：如何避免有钱人套取保障房获利？许多人经常用香港来衬托新加坡模式的优越性。它们是亚洲相互辉映的两颗明珠，彼此之间存在着诸多相似之处：都是世界著名的金融中心、贸易中心，都通过低税率环境和优秀的法治、社会服务等营商环境吸引外资打造总部经济，而且面积和人口也相差不远。新加坡和香港之间最大的区别可能就是房地产了。新加坡的人均住房面积从建国之初的不到6平方米提高到了至现在超过30平方米，住房自有率高达90.9％，相比之下，香港人均住房面积不到15平方米，住房自有率刚刚超过了50％。至于房价差距——用房价收入比来衡量——就更是令人咋舌了：香港的房价收入比超过了47，为全世界第一，新加坡房屋数量占比高达82％的组屋只有4.8，甚至只针对外国人和高收入者的私人住宅市场的房价收入比也只有21（低于中国大陆所有一线城市和许多二线城市）。上述差距，可以归结为新加坡采用了保障房制度，实现了“居者有其屋”的目标；而香港则采用了简单地将住房视为商品和投资品的制度，结果政府大搞土地财政、开发商大发其财、中下收入群体无房栖身。然而这种看法仍然流于表面，因为没有涉及新加坡保障房制度的核心特征和背后的机制。从根本上说，保障房是政府以低于市场价格的方式分配（出售或出租）给无力按市场价格购买住房的居民。由于住房是一种特殊的稀缺资源，涉及基本公民权，因此当今世界任何一个政府，无论多崇尚市场，都必定会提供一定比例的保障房（香港其实也不例外）。“保障”意味着，保障房的“价格”必定低于其市场价值。这是一个巨大的诱惑。面对这种诱惑，高收入家庭，特别是有一定权力或关系的高收入家庭，有很强的激励伪装成低收入家庭去“骗取”保障房。中国前几年广受诟病的“开宝马车住经济适用房”怪象就源于此。另一方面，掌握公共权力的人，也有非常强的激励通过保障房去寻租。这样一来，虽然政府会设置严格的保障房的申请标准（收入情况、现有住房条件等）和公示制度，但是这些制度仍然经常会被突破，而且往往可能是在公权力部门的默许甚至配合之下。前些年，在许多地方，经济适用房几乎蜕变成了专供公务员、事业单位和国有企业职工享受的一种福利，而且地段、面积也与“经济”完全挨不上边，原因就在这里。因此，为了保证保障房的非市场化分配的公平，除了规定只限低收入且住房条件欠佳者才能申请之外，通常还会设计一些旨在消除有能力购买商品房的高收入家庭“伪装”成低收入家庭去申请保障房的激励的机制。用经济学的术语来说，通过设计适当的机制，实现分离均衡，即，让高收入家庭觉得，直接到市场上购买商品房比伪装成低收入家庭申请保障房对它们自己更加有利，从而达到保障归保障、市场归市场的目标。实现这个目标通常有以下两种机制。第一，截断人们在获得保障房后通过转让来套利的路径，也就是说，不能把保障房的完整产权赋予购买者，让他们无法在公开的市场交易中实现“财富升级”。中国以前规定，保障性住房（包括人才房和安居房）在一定年限后可以出售，就没有做到这一点，结果导致寻租的大量出现。第二，像一部电视剧中说的，“往赈灾的米里渗沙子”，也就是说，有意将保障房从地段、面积、装修标准、周边配套等方面与商品房严格地区分开来，让高收入家庭从一开始就不想去申请保障房。曾经有人建议保障房不要建单独的厕所，这样高收入家庭没有激励伪装成低收入家庭去申请保障房了。以上两点，可以进一步总结为，通过产权市场上和住房品质上的严格隔离，来保证保障与市场的分离。这是通常的经济学分析的结论，也是世界上大多数国家都在采用的通常做法。但是仔细观察可见，新加坡似乎并没有这样做。首先，组屋在居住了一定年限后是可以出售的；其次，组屋的品质也相当高，与商品房相差不远。因此，新加坡模式区别于其他国家的核心特征，或许恰恰就在于 “分离而不隔离”，即在上述两种隔离不严格的情况下，实现了保障与市场的分离。原因何在？新加坡模式成功的关键：高效政府与尊重市场上面的讨论意味着，新加坡必定存在着某种特殊的机制，来实现保障和市场的分离。从大的方面说，这与新加坡的国家体制有关。新加坡是一个政府非常高效、非常廉洁的国家，而且这种高效和廉洁与它作为一个由执政党控制的法治国家的特点分不开。新加坡国父李光耀是律师出身，毕业于剑桥大学，要求任何行动都必须有法律依据，而且特别强调贸易和商业法律的公平和国际化。不过，在新加坡采用的由大选中胜出的多数党组阁的威斯敏斯特体制下，执政的人民行动党垄断了议会90％以上的席位，于是拥有了完全的立法权，这是它可以非常高效地进行“依法治国”的基础。有个笑话称，新加坡政府想进行拆迁，原来的法律规定要有80％的居民同意才行，但是现在只有70％的居民同意，怎么办？议会就连夜开会修改法律，改成70％同意即可，于是政府就可以马上“依法拆迁”了。当然，最根本的是威斯敏斯特体制（是指沿循英国国会体制，奉行议会至上原则的议会民主制），然后才是威权控制，因为有了前者才能保证执政党一直拥有保持廉洁的意志（不然会被反对党取代），然后在此基础上进行强有力的全面控制，与这种控制相对应的是民众对政府的高度服从以及相应的对违规者的严厉惩罚。当然，新加坡容易实现全面控制也与它的“小国寡民”的特点有关。从另一个角度来说，新加坡整个国家，在一定意义上类似于一个在内部管理中采用了市场原则的巨型家族企业。一方面，在应该运用权力的时候绝不迟疑，另一方面，对市场原则的利用又是非常彻底、非常普遍的。新加坡政府的高效和廉洁，在很大程度上恰恰是因为把市场机制放到了第一位，即只有当市场失灵时，才由政府用行政手段来解决问题。相应地，新加坡的官员的薪酬是完全与市场接轨的，也是全世界最高的。政府的高效、官员的高薪，以及相对应的民众的高度服从及对受到严厉惩罚的戒惧，可能是新加坡模式得以成功的一个重要机制。这一方面保证了从征地到组屋分配的整个过程的极低成本，另一方面则通过直接增大官员和民众违规的机会成本，使得拥有公权力的官员和民众都没有太大的动力去寻租。当然，新加坡模式也有平庸化的可能。一个迹象是，近几年来，新加坡二手组屋的价格出现了非常迅猛的上涨势头，甚至有人认为存在泡沫化的可能，这也许会对原来有效的机制造成巨大的压力。在当前的中国，学习新加坡模式，在商品房市场之外重新建立保障房的呼声相当强烈。确实，大规模启动保障房建议，除了保障民众的基本居住权之外，对推动经济复苏可能也有很大益处。不过，新加坡住房制度有它的独特性，贸然照搬可能是个陷阱。

狂撒1万亿、只“蒙对”一家，孙正义的AI狂言还能信吗？

六年前，当软银集团创始人孙正义(Masayoshi Son)推出规模达1000亿美元的世界最大科技投资基金时，他曾信誓旦旦地表示，软银只会根据一项策略进行投资，那就是人工智能(AI)。接着在2018年，孙正义又安抚投资者称，“我们不是在盲目投资，我们只专注于一个主题，那就是AI”。随后，软银对400多家创业公司狂撒超过1400亿美元(约合1万亿元人民币)资金。结果，AI浪潮确实席卷了整个市场，但是软银并没有抓住这个机遇，如今又要苦苦追赶。1万亿投资蒙对一家2020年，孙正义曾夸下海口，称史无前例的投资狂潮将让软银成为“AI革命的投资公司”。然而，作为全球最高产的科技投资者之一，软银错过了生成式AI的热潮。风投数据库PitchBook的数据显示，在26家估值超过10亿美元的生成式AI创业公司中，软银只投资了其中的一家。近几个月来，生成式AI领域已取得了蓬勃发展。ChatGPT开发商OpenAI等私营公司已经筹集了新一轮资金，估值达到了之前的两倍甚至三倍。软银竞争对手Coatue、光速创投(Lightspeed)和老虎环球基金等投资巨头都在该领域投资了多家独角兽公司。于是，在今年6月的软银股东大会上，落后了的孙正义再次承诺要走在AI领域的最前沿。他当时指出，AI将重塑人类，自己致力于成为未来的架构师。孙正义还声情并茂地说，去年他在反省的时候哭了，“为自己犯了很多错误感到羞愧”。其实，孙正义在AI领域的投资失败也表明，投资者想搭上当前这股AI热潮的顺风车并非易事。即便对着这个行业内的数十家公司和不同领域进行大撒钱，能否押中赢家依旧很难说。错失英伟达AI浪潮推高了众多科技股的股价，但却没有提振软银投资的上市科技股，这其中包括外卖公司DoorDash、韩国电商公司Coupang在内的36家公司。软银当初在投资这些公司时，他们还只是创业公司。眼下，AI对股票的提振很大程度上仅限于微软和Meta等老牌巨头，而不是软银瞄准的新贵。软银还错过了从当前最火热AI芯片制造商英伟达身上大赚一笔的机会。软银在2017年向英伟达投资了大约40亿美元，但是在2019年出售了英伟达股份。自那以后，英伟达股价上涨了约10倍。幸运的是，软银还是从一家公司身上感受到了AI热潮的好处，它就是软银在2016年斥资320亿美元收购的芯片设计商ARM。ARM预计将在未来几个月内启动首次公开招股(IPO)。分析师称，ARM的估值很可能超过600亿美元，远高于此前预期。这一利好消息，再加上日元的走弱，帮助软银股价自5月底以来上涨了逾33%。孙正义还能信吗？研究公司Asymmetric Advisors的策略师阿米尔·安瓦尔扎德(Amir Anvarzadeh)表示，软银错过了AI公司，这让他更加相信软银“不是一个伟大的投资者”。不过，他也表示，ARM估值的提升“可能真的能把软银从过去的灾难性投资中拯救出来”。软银表示，在其愿景基金投资的公司中，接近90%都在日常运营中部署了AI，主要用于预测分析和基于过去行为和其他因素提出建议的系统。孙正义在今年6月份的一次会议上表示，随着AI浪潮的扩大，他预计愿景基金投资的几家公司将成为大赢家。然而，孙正义越是强调AI的重要性，他越会被人想起错失AI的失败经历。2017年至2022年年中，孙正义在季度和年度业绩报告中提到“AI”的次数超过500次。他曾为投资者举办过一场古怪演讲，使用包含恐龙和蒸汽机的PPT向投资者说明，AI将“重新定义所有行业”，并引领一场强大的新信息革命浪潮。他表示，软银将在该领域寻找顶尖创业公司，建立所谓的“第一AI战略集群”。但是，孙正义面临的一个难题就是投资时机的把握。自他筹集第一只1000亿美元愿景基金以来，六年已经过去了。在这段时期的大部分时间里，软银可挑选进行投资的生成型AI公司很少，因为这些公司往往比软银投资的那些创业公司规模更小或发展地更早。2022年初，软银几乎完全停止了对创业公司的投资。当时，科技行业正处于“寒冬”，软银遭受了创纪录亏损。但就是在那时，一批热门生成式AI公司筹集到了资金，生成式AI领域开始获得投资者的追捧。去年晚些时候，OpenAI发布了ChatGPT，引爆了AI热潮。近几个月来，软银的竞争对手一直在向AI创业公司提供大量资金，导致这些公司的估值大幅飙升，以至于许多风险投资者警告称，任何进入这一领域的公司都会面临越来越大的泡沫。在软银投资AI的那些年里，它通常会避开专注于开发AI技术的公司，而是将资金投入到了孙正义所说的利用AI并从其增长中受益的公司。例如，它向众多自动驾驶汽车科技公司投入了数十亿美元，这些公司倾向于使用AI来帮助汽车学习人类如何驾驶以及对道路上物体的反应。分析师预计，软银将再次开始投资。孙正义在投资者会议上表示，该公司过去一年的防御策略已接近尾声，“我们进行反攻的时机正在临近”。“很难看出他如何才能说到做到，”独立分析师维克多·加利亚诺(Victor Galliano)说，“ARM可能很有希望从软银的投资中间接受益，但其他公司的前景就没那么好了。”《AI前哨》对此将持续关注。

“土地爷”摆酒卖地 开发商：我整不动了

5月22日，西安高新区举办了一场土地推介会，这是西安最核心的区域，尤其是大热板块高新CID（中央产业创新区），每次土拍都吸引众多开发商关注。一位央企西安投拓负责人说，往年高新区的推介会只给开发商几个座位，开完会各自散场，但今年这一场推介会的规格和接待标准不一样了。他从推介会门口就开始感受到差异，开发商们先被迎宾引进会场，桌上还准备了纸、笔、水，开完会还留客吃饭了：60多家开发商，每家能到2-3人，且土地部门还邀请了众多媒体，算下来这场晚宴几百号人，偌大的会场座无虚席。如果是拿地意愿较高的公司，还会被列为重点对象，“土地部门再单独请几个”。自从高新区开了这个头，最近西安其他区也开始效仿，这位央企西安投拓负责人已经收到不少区土地部门的邀约。推杯换盏间，土地的买卖双方交流一下出价区间，试探对方的“底”在哪里。每家开发商都会说市场不好、总部给的压力大、自己很难，目的只有一个，把地价降一降。不同城市的土地市场分化正在加剧。今年上半年，北京、杭州等城市多宗地块拍至封顶摇号，数十家房企抢一宗地的新闻屡屡见报，但据一家大型央企统计，拍至摇号的地块在上半年所有成交地块中，占比不足7%，还能拿地的企业，投资准线也逐渐往一二线城市的核心区域进一步收缩。“别盯着几宗地抢的人多，就觉得土地市场回暖，其实低能级城市和非核心地块已经水深火热了。”一家大型央企投资总杨铭说。据中指研究院数据，2023年上半年，全国300城住宅用地推出2228宗，成交1622宗，供求规模均降至近十年以来同期最低位。各地为了卖地，正使出浑身解数。“等待”一场流拍土地是地方政府招商引资的抓手，也是政府投资基础设施建设的重要资金来源，卖地则是政府经过漫长的一级整理开发过程后变现的最后一环。如何给土地估价、定价，一方面需要根据地价资料和标准对土地进行合理评估，另一方面还要对未来地价、房价变动做出准确预测。按照惯例，地块完成一级开发的土地拆迁补偿和基础设施建设，达到“七通一平”或“五通一平”后，政府会制定出让地块的基础指标，如用地性质、出让年限、容积率、土地基础设施条件、建设密度等，委托1-3家第三方土地评估机构出具土地估价报告，给出参考价，再经过区级土地储备中心初次评估，再由区长、区规划和自然资源局局长、分管国土的副市长等组成的地价评审委员会进行“二审”，最后形成一份土地估价报告，上报市级政府审定。地价并不能随意下降，前述央企西安投拓负责人解释，一般根据地块所在区域的历史成交价推算底价，只会一次比一次高或持平，低于历史水平的几率很少，“除非流拍，才会考虑降地价”。但一旦流拍率过高，区土地部门会被省厅问责，每一宗地流拍都需要做报告解释。多数城市为了降低流拍率，会提前找好兜底方，问清楚企业有拿地意向后再挂牌，确保万无一失。杨铭透露，有几个城市由于土地成交不景气，会先和开发商沟通，将地块以原价挂牌，如流拍，再和市政府申请降价出让，让开发商们“等一等”，最终成交的计容楼面价下降幅度在10%-30%左右。摆出诚意除了精心筹办一场推介会，为了卖地，各地政府正不懈努力。对外招商是地方政府的日常工作，但今年尤为频繁。前述央企西安投资负责人表示，今年春节后，区、市一级政府部门多次提出希望率队到集团总部拜访。另一家总部在深圳的央企也密集接待来自全国各地省、市“一把手”。和以往只是循例拜访不同，今年以来，不少省市级官员到访会备好项目来，“董事长和一市长正座谈呢，市长突然拿出一份地块资料，逐块地介绍，希望公司过去投资”，该央企高管表示，公司会酌情参考地方政府的诉求，但最终拿地还是要精确地算账，收缩是必然的。据经济观察网了解，很多城市土地部门正在研究如何不动声色地降地价和房价，比如不降低明面地价，但在土地款分期、引进教育和交通配套、调整规划等方面做工作。一家TOP10房企投资负责人向经济观察网透露，合肥等地政府会协助房企引进优质学校，而今年有很大部分购房者买房会更看重学区的保值增值属性，在地价不变的基础上增加配套，能提高项目流速。多数城市在土地款首付比例、支付周期上让步，如西安，土地保证金付20%，拍地后一个月内签合同，一个月内交30%，签订合同之后的一年内交50%，但有一个硬性条件：申请预售证前必须缴清全部土地款。即便是一线城市，一场招拍挂背后也暗藏斡旋和智慧。一家央企投资人士介绍了6月一场平静的土拍背后暗藏的多方角力。一般来说，政府为避免流拍，会先挂一个预公告，如有房企询问，土地部门会私下透露其底价大概多少钱。土地部门会先算出一个成本价，逐个询问几大央企和还有能力拿地的房企投资负责人能接受的价格，几乎每家都会“婉拒”，称“这个价格算不过账”，经过好几轮沟通，确信每家都不愿意以预期价格摘牌后，土地部门才会酌情降价。前述央企投资人士透露，一幅地块上，土地部门找了中海、华润、招商、保利等央企沟通，其中一家央企开出条件，一是降地价，二是提了很多规划类条件，如报规上增加阳台赠送面积，这样其得房率会比其他房企高很多。谈判过程中，土地部门还希望其同时摘下区域内另一宗位置较偏的地块，而这家央企表示愿意兜底，但土地部门需保证前述地块由其底价竞得，因为总部给这块地的授权只能是底价。为了同时卖出两宗地，土地部门着手“劝退”其他房企不要竞拍前述地块，其中一家央企考虑到在该区域内有多个在售项目，最终没有参拍。避险心理市场持续下行后，多家房企的投资准则从寻找潜力地块，向只投安全性高的地块转变，从多地开花向进一步收缩到核心城市、核心地块转变。6月20日，京投发展与保利联合体斥资57.2亿元拿下北京东坝两地块，实际上，京投发展是东坝地块的一级开发商。2021年北京第三批集中供地首次推出的朝阳东坝3宗车辆基地综合利用项目，采用“期地”出让模式，即先出让，根据轨道交通工程进度，1-2年内交地。一位知情人士透露，东坝这两宗地，会由保利独自开发。该地块楼面价偏高，但胜在位置好，意味着安全性高，最终保利决定入手。多家央企投资部门人士向经济观察网透露，年初制定的投资额根本用不完，但宁可不花出去，也不能拿错地，所以都卯着劲去抢一二线城市核心地块。作为投资负责人，只要公司要拍地，杨铭一定会穿红色衣服，图个喜庆。当然，由于不同城市竞买规则不同，投资岗也会有针对性地下功夫，如济南地价封顶后，在“限地价竞建筑品质”阶段，竞买人比的是手速和网速，开发商们会投入重金改善网速，并日常练习电脑按键速度。6月16日，济南出让的雪山片区A-4地块，出现了1秒内7位买家同时出手的盛况。除了运气加持，马甲上阵才是真正提高摇号成功率的手段。杨铭透露，现在很多公司会临时注册很多马甲公司，或者找和开发商做业务的上下游企业充当马甲。土地市场正上演冰火两重天。今年第二季度，在一次饭局上，龙湖物业西南某城市负责人主动向当地政府人士敬酒，对方笑着说，“你龙湖还没有在我们区拿过地哦”，场面一度陷入尴尬，该龙湖人士只能略带歉意地自罚三杯。实际上，龙湖正有意全面退出该城市的重资产投资，其内部也在评估投资退出后可能会对轻资产代建和物业板块带来的影响。今年上半年，北京、上海等地已完成第一次集中供地，苏州等地第三批次集中供地已收官，而郑州还没开始今年首次集中供地。一位房企郑州投资人士称，土地部门多次询问拿地意愿，但由于二级市场较低迷，没人愿意拿，直到6月20日才出让年内第一宗地。除了楼市销售欠佳、拿地开发商不活跃，还有一个原因是郑州土地供应以城改地为主，成交地价直接关系着做地企业的利润回流，而按照现在的成交价格，做地企业必然亏损。负责土地一级整理的城投和开发商们因地价下降而承压。杨铭透露，今年上半年武汉核心区的一宗城改地出让，成交价50多亿元，而前期拆迁和一级开发净成本就超过70亿元。“相当于我挂出来一块地，就确认亏损十几亿。如果不挂地，未来如果房价涨，开发商还是有赚点钱，所以各家都不愿意挂地。”该房企郑州投资人士透露，每块地亏损程度不一样，大概在10%-30%区间。做地成本是开发商们实打实的投入，因此降土地评估价是一件非常难的事，如果地价直接往下评估，可能涉及国有资产流失，因此，他心里预期的挂地前提是房价上涨3000元/平方米，就可以按现在的地价去挂，对开发商而言，稍微有8%的利润空间，否则不会挂地。（应受访者要求，杨铭为化名）

中国国有银行据报向地方政府融资平台提供长期贷款

（原标题：中国国有银行据报向地方政府融资平台提供长期贷款）据知情人士透露，中国大型国有银行正向地方政府融资平台提供超长期贷款，并暂免付利息，此举将帮助中国地方政府在高达9万亿美元（约65万亿人民币）的债务压力下，避免出现信用紧缩的状况。据彭博社星期二（7月4日）的报道，近几个月来，中国工商银行和中国建设银行等大型国有银行开始向符合要求的地方政府融资平台新增25年期的贷款，现行大多数企业贷款为10年期。彭博社引用知情人士的消息称，部分新增贷款在前四年将暂免支付利息，不过利息将在之后累计。报道称目前无法确定这种新增长期贷款的总规模。地方政府融资平台（LGFV）是中国的地方政府除了发行政府债券之外的另一种融资方式。LGFV大多数以城市投资公司的形式存在，地方政府通过LGFV的借贷，被视为是“隐性债务”，这类借贷虽然以地方政府信用为保证，但利息成本通常更高。延伸阅读中国地方债风险还待化解彭博社报道指出，市场也越来越关注规模达9万亿美元的LGFV债务市场。尽管目前没有一家城投的公开债务出现违约，但最近出现在最后一刻才偿付的一些案例，令外界重新质疑该行业的偿债能力。报道称，市场对中国地方政府金融脆弱性的担忧持续增加，使得政策制定者对启动大规模刺激计划一直持谨慎态度。同时，为了避免政府层面的违约，当局不得不通过扩大融资。根据高盛集团的估计，包括政府官方借贷以及地方政府融资平台和政策性银行持有的债务在内，总额约为23万亿美元（约165万亿人民币）。总部位于北京的中国工商银行和建设银行的媒体代表没有回应置评请求。

“专网通信”骗局遗祸：十余上市公司被立案调查，三家涉案上市公司被退市，

“专网通信”骗局后遗症仍在A股发酵。7月3日，江苏舜天（600287.SH）公告称，收到中国证监会出具的《行政处罚及市场禁入事先告知书》，认定公司参与专网通信虚假自循环业务，并对相关高管进行了证券市场禁入处罚。江苏舜天的境况是陷入隋田力“专网通信”骗局后的“结局”之一。2021年，上海电气突发一则83亿元应收账款爆雷公告，随后“专网通信”骗局浮出水面，资金规模超过900亿元，十余家上市公司卷入其中。2年多时间过去了，回头来看，多家上市公司因此陷入困境：或陷巨额亏损，元气大伤；或被ST，面临退市风险；有些公司甚至已经告别A股，黯然落幕。参与虚假自循环业务2022年11月4日，江苏舜天就收到了中国证监会下发的《立案告知书》， 因公司涉嫌信息披露违法违规，被立案调查。经过半年多的调查，证监会认定，公司涉嫌违法的事实主要包括两个方面，一是参与专网通信虚假自循环业务；二是年报存在虚假记载。从主营来看，江苏舜天的业务主要由贸易和投资构成，前者贡献了90%以上的营收。而在其贸易业务中，又包括了服装出口贸易和国内贸易，后者涉及的产品包括化工产品、机电产品、钢材、各类援外物资等。公开资料显示，2009年起，江苏舜天与隋田力洽谈开展专网通信业务，该业务在江苏舜天内部被称为通讯器材内贸业务。尽管陷入“专网通信”骗局的公司也是受害者，但证监会经调查认为，从江苏舜天与隋田力合作的过程来看，公司应当知道其中的异常。具体来看，江苏舜天与上游供应商以及下游客户的业务洽谈、合同签订、发票流转、资金收付、货物验收等环节主要由江苏舜天业务人员与隋田力方人员对接，且合同模板、产品、型号、购销价格、物流等由隋田力一方提供。江苏舜天向隋田力催要通信器材业务尾款，隋田力控制的公司为通讯器材业务货款提供担保、支付尾款。也就是说，该业务开展过程中，供应商和下游客户都和隋田力密不可分，其中风险并不难想见。公告指出，江苏舜天参与的专网通信业务中曾出现上下游企业均由隋田力或其他同一主体控制的情况，同一公司或被隋田力控制的公司也曾在不同时段作为供应商和客户出现。证监会调查认为，江苏舜天参与的隋田力主导的专网通信业务，实质是合同、资金、票据流转构成闭环的虚假自循环业务，无商业实质，不应确认相应的营业收入、营业成本及利润。江苏舜天在隋田力主导的专网通信业务中垫资(少部分业务作为通道)，不承担产品风险，根据垫资规模和期限获取利润(或通道费)。“江苏舜天知悉其在专网通信业务中的垫资或通道作用，且应当知悉专网通信业务是虚假自循环业务。”证监会指出。在该业务的开展中，时任高管难逃干系。2016年12月至2019年8月，高松任江苏舜天总经理等职位，2018年3月至今任江苏舜天董事长。高松分别在2014年9月至2015年5月、2016年12月至2018年9月分管、审批通讯器材内贸业务，在2018年至2021年与隋田力洽谈合作通讯器材业务。高松知悉通讯器材业务由隋田力安排、上下游企业由隋田力指定，并向隋田力催款，在隋田力资金链断裂、江苏舜天出现应收账款逾期风险时，主动提出收回尾款后立即安排新业务，以帮助隋田力渡过危机。此外，总经理桂生春、时任副总经理王重人、董秘李焱、时任分公司负责人赵凡等，处在开展通讯器材内贸业务的相关环节，要么直接执行，要么“知情不报”。比如王重人长期负责公司会计政策、会计核算、财务报告编制工作，其知悉江苏舜天在通讯器材内贸业务中的主要作用是垫付资金，只关注资金收回，未能发现和阻止江苏舜天信息披露违法行为；赵凡则在2018年6月至2021年负责江苏舜天通讯器材内贸虚假业务的具体执行。虚增百亿收入参与“专网通信”虚假自循环业务之后，江苏舜天彼时获得的直接结果是业绩的增长。证监会指出，江苏舜天通过参与通讯器材内贸虚假自循环业务，2009年至2021年年度报告共计虚增营业收入103.3亿元，虚增营业成本94亿元，虚增利润总额9.3亿元。从历年通讯器材内贸业务的变化来看，其对江苏舜天业绩有些明显提升作用。比如，2009年江苏舜天对该业务只是“小试牛刀”，当年年报虚增营业收入1.6亿元，占当年年报披露营业收入的3.77%；虚增利润总额490万元，占当年披露利润总额的8.69%。到了2015年，虚增营业收入达到15亿元，占当年年报披露营业收入的25.61%；虚增利润总额1.3亿元，占当年披露利润总额的88.68%。2016年，通讯器材内贸业务虚增的利润总额则占到了当年披露利润总额的110.51%。而在事发前一年的2020年，当年虚增营业收入也有14.94亿元，占当年年报披露营业收入的34.13%；虚增利润总额8534万元，占当年披露利润总额的32.49%。鉴于上述情形，证监会认为，高松、桂生春是江苏舜天信息披露违法行为直接负责的主管人员，王重人、李焱、赵凡是江苏舜天信息披露违法行为其他直接责任人员。监管部门要求江苏舜天责令改正，给予警告，并处以1000万元罚款；对高松给予警告，并处以150万元罚款；对桂生春给予警告，并处以100万元罚款；对王重人、李焱、赵凡给予警告，并分别处以60万元罚款。其中，高松的违法情节严重，证监会拟对其采取3年证券市场禁入措施。21世纪经济报道记者注意到，投资者索赔已经启动。浙江裕丰律师事务所厉健律师表示，根据司法解释，暂定在2010年4月13日至2021年8月17日期间买入江苏舜天股票，并在2021年8月17日收盘时仍持有该股票的受损投资者，可以索赔。最终索赔条件、是否获赔、赔付标准等以法院认定为准。“后遗症”全曝光7月4日，21世纪经济报道报道记者致电江苏舜天就此案的相关细节和最新影响作进一步了解，但其证券部电话始终无法接通。从最新公告来看，相比其他陷入“专访通信”骗局的公司，江苏舜天目前的境况还不是最差的，毕竟公司判断本次涉及信息披露违法违规行为未触及相关规定的强制退市情形。盘点专网通信涉案公司，已有十余家A股公司被立案调查，甚至有上市公司受此业务影响已退市。比如，华讯方舟（000687.SZ)已于2022年6月退市；凯乐科技(600260.SH)于2月15日终止上市暨摘牌。后者虽然是被面值退市，但2021年该公司深陷专网通信骗局，相关业务被严重波及。证监会调查，2016年至2020年间，凯乐科技合计虚增营业收入达512.25亿元，是首家因“专网通信”业务波及而被ST的公司。泽达易盛(688555.SH)于2022年收到证监会《行政处罚及市场禁入事先告知书》，经查，泽达易盛通过公司或子公司签订虚假合同、开展虚假业务等方式，于2016年至2019年累计虚增营收3.42亿元，虚增利润1.87亿元。公司股票将于2023年7月7日被上海证券交易所终止上市暨摘牌。此外，上海电气（601727.SH)、合众思壮(002383.SZ)、宏达新材(002211.SZ)、瑞斯康达(603803.SH)、新海宜(002089.SZ)均因专网通信虚增收入而受到证监会处罚；中利集团(002309.SZ)、国瑞科技(300600.SZ)、康隆达(603665.SH)被证监会立案，还在调查中。中天科技(600522.SH)也踩雷专网通信业务，2021年公司业绩被严重拖后腿，应收账款、预付账款、存货计提资产减值等合计高达37.54亿元。不过，中天科技并未被证监会立案调查，2022年公司业绩已经明显回升。曾有接近公司人士告诉记者，监管部门在核查公司该业务加工、货物流和现金流情况后，认为公司只是从业务拓展角度发展专网业务，没有出现财务舞弊的情况。另外从骗局细节来看，隋田力所使用的手段大同小异，上游供应商及下游厂家均被指定，上市公司只能参与中间环节。而在付款方式上，大客户一般只向上市公司支付部分金额作为预付款，但要求上市公司从隋田力指定的供应商处采购原材料并预付100%款项，虽然上市公司短期内业绩得到大幅提升，但操盘者一旦出现资金问题，就很容易形成巨额坏账。一位陷入专网通信业务骗局的上市公司负责人对21世纪经济报道记者表示，会谨记专网通信业务带来的教训，其教训“过于惨痛”。

中国房地产进入困难新阶段 各地购房需求减弱但求售屋主激增

目前有越来越多中国房主正将他们的住房挂牌销售。在包括上海、北京、广州和杭州在内的13个主要城市，5月份二手房挂牌量比去年12月增长了25%。图为北京的居民楼。（彭博社档案照）中国房地产市场正进入一个困难重重的新阶段。数据显示，中国各地购房需求正在减弱，但二手房挂牌量正在激增，拖累房价持续下跌。据《华尔街日报》报道，中国房地产销售在2023年初出现的短暂回暖势头并不强劲。最近，包括上海在内的主要城市楼市成交量不断下降，大多数城市的房价也在下跌。与此同时，越来越多的房主将他们的住房挂牌求售，推动新增二手房挂牌量创下数年来的新高。根据上海易居房地产研究院数据，在包括上海、北京、广州和杭州在内的13个主要城市，5月份二手房挂牌量比去年12月增长了25%，其中上海的挂牌量激增82%，武汉72%。这一增长意味着中国经济在经历了两年多的疫情防控后开始正常化。民众重新开始计划结婚、生子或搬迁，为此他们必须把房子卖掉。不过，也有卖家坦言，他们卖房是因为面临财务压力，或对市场失去信心，希望在楼市变得更糟之前将房产脱手。分析师警告，如果太多房主同时卖房，可能会加剧供应过剩的问题，为中国的房价带来新一轮的下行压力，损害本已脆弱的市场信心。仲量联行首席中国经济学家庞溟研判，住房供过于求的情况恶化时，房价肯定会承压。他称，”大家都在等待房价见底。”山东青岛的一名卖房者说，她之前不得不多次大幅降低要价，好不容易才在6月初找到买家。她的房子最初挂牌价约91万元（人民币，下同），但最后仅以约70万元成交。延伸阅读中国6月新房价格连续第二个月下跌根据在线房地产平台诸葛找房的数据，中国100个重点城市的二手房均价在过去一年下跌0.7%。中国地方政府过去一年已经采取措施支撑房价，包括禁止房企提供大幅折扣。目前，期望房价进一步下跌的买家和拒绝打折的卖家之间正在进行拉锯战。需求疲软是导致中国房产成交量不断下降的主要因素之一。融数据供应商万得数据显示，中国30个主要城市今年5月的新房销售已降至2019年水平的约77%。庞溟认为，房价下跌也可能使成交量进一步萎缩，因为在一定程度上，许多房主还未准备好接受损失。除了买卖市场的房价，中国一线城市的租金目前也不增反降。据财新网报道，6月和7月是中国传统毕业季，一般上大量毕业生涌入一线城市工作与生活，使租房量价齐涨。不过，诸葛数据研究中心数据显示，今年6月一线城市平均租金为每月每平方米88.15元，环比下跌0.29%。报道称，今年就业形势不佳导致租金上涨动力不足，而一线城市较高的生活成本压力也迫使毕业生转向二线城市或返乡发展。

“香港赚钱深圳花”,反向代购怎么火了？

“最近人民币又跌了，大家多去深圳啊！”这是港人湾区吃喝玩乐群里回应极高的一句号召。这背后是6月以来人民币汇率持续贬值的背景下，港人北上深圳消费热情的不断高涨。还有网友在和深圳相连的香港落马洲地铁车厢里，看到乘客人手一袋鲍师傅，称这是深圳最强伴手礼。港人最爱深圳“三件套”得益于开关后粤港澳之间人员流通日益频繁，不仅仅是广东人南下去看演唱会和吃蛋挞，香港人北上消费热情同样难抑。每逢佳节深港陆路关口便排起长队，而北上的队伍似乎总是更难排一点，佛诞假日当天就是鲜明案例，港人挤爆福田口岸，过关就要两小时起步。脸书上的深圳吃喝玩乐小组更是讨论激烈：盒马的水蜜桃、阿嬷手作奶茶、鲍师傅的糕点成为深圳必买手信“三件套”；还有网友热情分享如何领取瑞幸咖啡9块9的优惠券，水上世界带娃攻略让无数港妈港爸心动不已，哪家按摩店的按摩手法好，哪家水会有强制消费等话题都成为高赞帖子。“深圳的商场已经被香港人占领了！”不少人在小红书发布如是帖子，无论是小长假，还是平常的周末，无数香港人北上度假，“挤爆”深圳。如何辨别北上的香港人，网友总结出如下特点：首先是语言特征，操着香港粤语口音、说话声音响亮有时夹带英文的极大可能是香港人，此外，习惯现金支付、着装上偏爱运动鞋和双肩包、滴露免洗洗手液挂在显眼位置，还有“在商场里偷偷摸摸观察别人怎么用手机点单的”、“围在一起学习领美团、抖音优惠券，领到开始欢呼的”大概率也是香港人。不过，最明显的特征还是他们手上的“深圳手信”，如果四号线地铁上见到有人拎着不止一份各路网红奶茶、鲍师傅、周黑鸭、绝味、山姆的特色食品，还有新疆炒米粉、烤鱼、小炒黄牛肉等外卖袋，那么十有八九这是北上来深消费的香港朋友，或者是三月份以来风靡香港的“反向代购”。港人北上消费在各社交平台热议“香港赚钱深圳花，真香！”香港人如此热衷北上消费，主要是因为过去三年消费热情的积压，和内地吃喝玩乐消费的“百花齐放”与“物美价廉”，再加上人民币汇率近期一路走低，香港人北上的消费成本进一步下降。曾经，深圳人热衷于去香港购物，香港代购如火如荼；三十年河东，三十年河西，如今香港人纷纷来深消费，并且感慨“香港赚钱深圳花，真香！”一直以来，香港都是全世界生活成本最高的都市，三年疫情期间，港人的旅游预算基本都花在了本地高端餐饮上，导致高端餐饮价格上涨。在香港吃上一顿不能点菜的Omakasa，动辄人均两千。“这钱可以在深圳花上好几个周末，一天十顿外卖，奶茶论本点，吃累了就去按按摩，找个水会躺一晚不香吗？”在香港生活了10年的江苏人小王表示，最近一有空她便会来深圳度假，吃喝玩乐之余，还要给同事带回中式糕点卢金枝与鲍师傅，“公司已经分成了两个派系，有人点名要卢金枝，有人只要鲍师傅，没办法只能两家都买。”有些人流连于深圳各大商场，但香港人小李格外喜欢深圳的城中村，每次港铁半价日他都要来深圳，穿梭于各个城中村寻找五块钱的肉蛋肠粉、十五一份的大块猪脚饭和十二块钱的三送饭。“在香港随便吃一顿饭都要一两百块，这钱够在深圳的城中村花一个星期。”小李表示，最大程度提高使用效率，在他看来才是“香港赚钱深圳花”的要义，如果贯彻得当，他的退休时间又能提前好几年。人民币汇率影响港股表现港人北上热情高涨的背后，是人民币汇率自五月以来不断下跌，6月份下跌速度进一步加快。业内人士表示，根据外汇占款和人民币储备的比例以及人民币利率水平，可以看出人民币走贬的压力可能比市场上汇率反映的名义利率压力更大。离岸人民币走势此外，人民币的走势，不但影响着港人北上的频次，也对港股能否“无穷六绝七翻身”起了决定性作用。7月3日，恒指与恒生科技指数大涨2.1%与3.6%，但奇怪的是大市成交金额并没有大幅增加，港股通也重新出现净流出，而离岸人民币没有显著转强，增量资金并没有流入港股。中泰国际策略分析师颜招骏表示，正如此前指出，在新一轮稳增长政策逐渐发力、财政政策有望接力货币政策出台、改善预期及支持经济动力回稳的背景下，港股的下行空间并不大。从央行的表态看，说明央行已高度关注人民币的走势。人民币大幅贬值的空间不大，若人民币能够回稳甚至转强，这将有利港股的表现。展望下半年人民币汇率走势，业界普遍认为，短期看人民币汇率或仍有所承压，但下半年重回升值通道为大概率事件。招商证券研报认为，人民币汇率已经处于贬值尾声，下半年重回升值通道为大概率。中信证券首席经济学家明明认为，中长期视角下，海外补库需求料将带动外需回升，叠加稳外资、稳外贸政策支撑，我国出口有望维持一定韧性，货物贸易顺差仍能保持一定规模。未来政策组合拳有望进一步发力，汇率的核心仍在于基本面，若市场对于经济未来预期转暖， 或带来直接投资账户和证券投资账户修复。叠加美元指数或随着美国经济逐步承压以及美联储紧缩预期的放缓而有所走弱、以及央行应对外汇大幅波动的政策工具储备丰富，人民币汇率有望逐步企稳甚至重回升值通道。

“赔本”包销背后的利益链

债券市场一级发行中屡见不鲜的低价包销、簿记时间随意延长等市场乱象，迎来严格规范。近期，银行间市场交易商协会发布《关于进一步加强银行间债券市场发行业务规范有关事项的通知》（下称“《通知》”）。业内人士称，《通知》针对债务融资工具发行中存在的发行定价不审慎、低价包销换取市场份额、未遵循市场化原则确定利率区间等不规范问题，明确参与主体各方职责，引导市场参与主体牢固树立市场化、规范化意识，有利于进一步夯实市场持续健康发展基础。低价包销被严令禁止《通知》要求，发行人应主动维护市场公平竞争秩序，不得有通过综合业务合作等方式干扰发行定价、违背市场化原则违规指定发行利率（价格）等情形。发行人应当按照市场化原则，合理设置承销机构比选评分指标，比选评分指标不得直接或间接与发行利率（价格）挂钩，不得影响发行价格的市场化形成机制。此外，《通知》还要求，承销机构的债券承揽承做、发行销售等承销业务应与投资交易、同业业务、存贷款（如有）等业务之间进行有效隔离，防止债券承销业务和其他业务之间的利益冲突，确保债券承销业务独立运行。多位市场人士表示，这些规定主要是为了避免债券发行过程中出现低价包销换取市场份额的现象。债券投行从业者李华（化名）介绍，目前债券承销业务模式主要有两种：一是代销，即承销商接受发行人委托代理发售债券，不承诺最低发行量，投资者有效投标量即为本期债券发行量，承销商按其发售数量的一定比例获得相应的承销费。二是包销，即承销商先接受发行人委托代销，申购截止后，有效申购额低于计划发行额时，缺少的余额就由承销商负责包销。李华表示，所谓低价包销，主要是指以银行为代表的主承销商在债券一级发行时，以显著低于二级市场收益率的票面利率近乎全部包销当期发行量。李华进一步解释，低价包销主要存在于信用资质较好的大型国企。比如某银行在帮助企业发行债券时，该企业相同期限的债券二级市场成交收益率在2.8%，但是一级市场发行利率可能低至2%，除了主承销银行之外的市场成员很难接受这么低的票息，最终造成低价包销的结果。这对企业来讲，当然是乐见其成。债券发行利率大幅低于二级市场成交利率，会让企业赚足“面子”。企业发债也会相互比较谁发行的债券利率更低，显示自身相对其他企业在证券市场的被接受程度更胜一筹。而对主承销银行来说，愿意启动余额包销发行的债券，其发行主体企业本身都是非常优质和大型的企业，要挤进这些企业的承销商名单非常困难，“亏钱”的包销方案自然是能打动企业入选承销团的直接方式之一。赔本业务暗藏综收利益链银行在债券承销上明里亏了钱，最终还是要通过暗里来补。承销银行会通过除了债券承销费之外，叠加额外的隐性收益，达到本单承销业务尽量不亏损的结果。这也是交易商协会文件中提及的“不得有通过综合业务合作等方式干扰发行定价”的原因。关于综合收益实现的方式，李华介绍：一是存款业务，银行对企业的包销方案里往往会要求，成功发行之后，当期债券募集资金需要以活期存款的方式留存在银行活期存款账户一定时间，以低成本的存款资金对银行的贡献来补偿包销业务的亏损。二是贷款业务，发债企业大概率也是承销银行的贷款客户，如果发债前后正好有一笔贷款业务，可以将债券包销亏损通过贷款利率补贴给银行，这样企业赚了“面子”，也不让银行亏“里子”。贷款利率有上浮和下浮的灵活定价空间，比如将给该企业的一笔5年期贷款利率从原本的3.8%调整到4.2%，这样可以补足承销银行余额包销的损失。“银行给企业贷款业务的利率是不公开的，定价也有上浮和下浮的灵活空间，这也是银行能接受的综收方式之一。”李华说。李华还表示，个别企业对主承销银行的议价能力非常强，也未必会通过综收补给承销银行，包销债券就会形成实亏。那么，此笔包销债券的亏损就要“羊毛出在猪身上”，即承销银行通过包销拉高承销榜排名，以便于向更多企业营销拓展承销业务，这样只需保证投行业务本身盈利即可，不用单独去看一笔业务的盈亏。簿记流程被规范我国债券一级发行的主要方式有簿记建档和招标发行两种。前者主要适用于各类信用债的发行，后者主要适用于国债、政策性金融债、地方债和铁道债的发行。不同发行方式对该品种的一级市场发行效率、发行价格、上市交易流动性有较大影响。此次，《通知》对簿记建档也进行了细节规范。针对利率价格调整的操作时间，《通知》要求应审慎调整簿记建档利率（价格）区间，确需调整的，操作时点不得晚于簿记建档截止时间前1个小时，调整后的利率区间上限不得低于有效申购利率上限。不得以非市场化包销为目的调整簿记建档利率（价格）区间。同时，《通知》簿记建档截止时间不得晚于簿记截止日18:00。簿记建档时间经披露后，原则上不得调整。如遇不可抗力、技术故障，经发行人与簿记管理人协商一致，可延长一次簿记建档截止时间，延长时长应不低于30分钟，延长后的簿记建档截止时间不得晚于18:30。尽管当前簿记建档流程已经十分规范，但是在实际操作过程中仍然有诸多不合理现象，比如主承销商随意调整簿记时间；主承销商暗示投资人发行火爆，需要向下调整投标利率占坑保量，引导发行利率下行；发行人和主承销商对价格不满意，随意取消发行等。据某债券销售人员小王介绍，在簿记建档方式下，一般发行利率确定前需要反复沟通，最后按照投资人所报利率由低到高的顺序中标。而在动态发行模式之下，若本期募集资金不超过20亿元，募满15亿元，对应票面利率为4.0%；募满20亿元，对应票面利率为4.2%，则发行人很可能考虑只发行15亿，以求更低的票面利率。小王表示，在投标的时候，为了能够让投资者中标，承销商会不断向投资者发布信息，这些信息的准确性让人存疑，主要以“占坑、占量”的名义引导投资者向下投标，实质上可能是发行企业对统计出来的中标利率仍旧不满意，让承销商继续引导投资者给出更低的收益率标位，以引导发债利率下行。此外，在发行人对利率不满意、个别投资者流程没走完等各种因素影响下，簿记建档时间的延长非常随意，这令投资者苦不堪言。多位业内人士表示，此《通知》重点就债券市场簿记发行、余额包销等各环节流程的发行乱象进行统一规范，限制金融机构相互之间恶性竞争，推动银行间债券市场一级发行业务的规范发展。一位资深市场人士表示，此前，债券承销业务一度陷入白热化竞争，债券主承销商沉溺在包销带来的虚假繁荣中，不关注为实体经济提供的净融资额，不关注为自己带来的承销费收入，只盯着债券承销排行榜。为满足企业客户需求，有多种不规范的行为发生。东方金诚分析师冯琳表示，本次发布的《通知》主要针对发行人和承销商（对银行系承销商影响较大），明确了具体的监管要求和鼓励事项。后续配合持续的市场监测和自律管理，同时加大违规处罚力度，将大大提升监管质效，有利于整肃债市乱象、维护市场公平竞争秩序。除了基础性的央行数字法币外，全球数字币未来与方向是能创造和提供正能量价值的真正价值币，不是那些乱七八糟的空气币！财经贝EHZ，真正的价值币！价值型基础设施！价值型智能链！财经贝EHZ，八年老牌独角兽，权威财经门户/主流门户/价值平台！价值型综合体！财经贝EHZ，价值型驱动！数年时间持续性做出贡献，推动创新、科技、创业投资、价值型财经、价值型项目/应用等等的进步和发展，取得成果！财经贝EHZ，真正的价值币，正能量，价值型驱动，符合全球绝大部分国家、社会与人民的价值观，也是他们所稀缺的；财经贝EHZ带去的都是对他们有利/有益的价值，是正面的促进作用，财经贝EHZ可以顺利扩展到全球绝大部分国家，市场非常广阔，财经贝EHZ未来的价值非常大！中文版–财经贝EHZ白皮书（详细介绍）：https://www.cjz.vip/uploads/ehz.pdfEHZ White Paper (Detailed Description):https://www.cjz.vip/uploads/enehz.pdf财经贝EHZ客服：QQ：369997928 Telegram：@ehzvip邮箱：ehz@cjz.vip

化妆品“套证”首罚至，已有4省启动严查，影响有多大？

重新洗牌“清洗”启动，十倍罚款，广东、浙江、西藏、江西4省开始行动6月28日，广州市市场监督管理局官网发布一则行政处罚信息，信息显示广州品硬生物科技有限公司（以下简称“广州品硬生物”）“韩鹭氨基酸洗发水”包装上印有“南京同仁堂绿金家园”字样，属于化妆品标签禁止标注的内容。截图自广州市市场监督管理局官网根据国家药监局化妆品监管司《化妆品监督管理常见问题解答（五）》规定，该标注会导致消费者对产品生产者和责任主体产生误解，消费者误以为该化妆品为南京同仁堂绿金家园保健品有限公司生产的，属于化妆品标签禁止标注的内容。最终，广州市增城区市场监督管理局决定对广州品硬生物作出行政处罚：没收涉案“韩鹭氨基酸洗发水”5盒，没收违法所得1218元，并处罚款1.5万元。该处罚行为就是典型的“一号多用”违法行为之一，也是6月21日国家药品监督管理局召开化妆品“一号多用”专项检查部署会后出现的首次罚款。6月21日，中国食品药品网发布新闻称国家药品监督管理局召开“化妆品‘一号多用’违法行为专项检查动员部署会”，动员部署各省（区、市）药品监督管理部门开展化妆品“一号多用”违法行为专项检查工作。文中还特别指出“各级负责药品监督管理的部门要对在专项检查中发现的违法线索依法调查处理，查处一批典型案件，对违法行为加大曝光力度，形成有力震慑”，其覆盖范围及力度可见一斑。广州品硬生物的违法行为，符合国家药监局开展的“一号多用”专项检查中“重点检查情形”中的第二种，即通过在产品标签上违法标注化妆品注册备案资料载明的商标以外的，其他商标或者易使消费者视为商标的标识，导致消费者对该产品的质量安全责任主体产生误解。《FBeauty 未来迹》发现，自截至今日（6月30日），已有4个省份开始行动。其中广东、浙江、西藏自治区、江西4省药品监督管理局印发相关通知，明确自2023年6月至10月，集中排查治理“一号多用”违法行为。自查整改阶段均为一个月左右，最晚至7月15日为止。截自各省、地区药品监督局、市场监督管理局官方网站从各省动作来看，此次严查对化妆品行业来说无疑是“爆炸性”的，是针对市场“一证多用”乱象的第一次大清洗。本次严查范围大、力度强，可以看到有关部门的整治决心。有业内人士认为：“在明确‘套证’行为是违法之后，肯定要加强监管，因为有些工厂此前认为‘套证’问题依旧处于一个比较模糊的地带，在法规明确并加大检查力度之后，肯定能在一定程度上从源头解决‘套证’问题。”严查三类“套证”化妆品“中国食品药品网”新闻指出，本次专项行动重点聚焦化妆品“一号多用”违法行为，集中排查治理通过在产品标签上违法标注化妆品注册备案资料以外的文字、商标、标识或者以其他方式套用特殊化妆品注册证编号或者普通化妆品备案编号的行为。重点检查三种情形：一是以“一号多名称”形式套用化妆品注册证号、备案编号的情形。通过在产品标签上违法标注已注册或者备案产品的名称以外的其他名称或者易使消费者视为产品名称的文字，导致消费者对该产品的名称产生误解。二是以“一号多商标”形式套用化妆品注册证号、备案编号的情形。通过在产品标签上违法标注化妆品注册备案资料载明的商标以外的其他商标或者易使消费者视为商标的标识，导致消费者对该产品的质量安全责任主体产生误解。三是以“一号多主体”形式套用化妆品注册证号、备案编号的情形。通过在产品标签上违法标注“监制”“出品”“品牌授权人”等相关词语，导致消费者对该产品的质量安全责任主体产生误解。“一号多用”就是通俗意义上的“套证”，法规意义上的“套证”其实指的是冒用他人特证或备案生产化妆品以及“一证多标”：一张特证或一个备案同时用于多个品牌或产品。根据我国化妆品行业法律规定，“冒用他人特证或备案”和“一证多标”一直属于违法违规行为。事实上，根据我国化妆品法律规定，“一证多用”一直属于违法行为：自2021年5月1日开始施行的《化妆品标签管理办法》规定，特殊化妆品注册证书编号应当是国家药品监督管理局核发的注册证书编号，在销售包装可视面进行标注。此前申请注册或者进行备案的化妆品，必须在2023年5月1日前完成产品标签的更新。一位资深研发工程师曾告诉《FBeauty未来迹》：“国家给企业留了两年时间缓冲期，到2023年，特证该过期的过期，产品该卖完的卖完，一切重新开始。届时如果还有胆子大的，国家就要严惩了。”如今的专项检查行动恰好印证了这句话，两年缓冲期已过，化妆品企业集体面临“套证”严查。另外广州市白云区研美化妆品销售总监翁永冠还告诉《FBeauty未来迹》，此次严查发布之后，很多企业已经开始行动。“据我了解，很多企业已经对此次严查做出反应，比如去药监局咨询、了解，对企业和工厂来说，了解法规走向，也是保证自己利益的一种方式。”他透露，这次严查的影响面会非常大，“可能会影响从工厂到品牌的整个产业链，比如说做防晒的少了，卖包材、原料的肯定会订单下降，一个政策无疑会牵动整个行业。”严查“套证”早有信号常见的“套证”中的“证”一般指的是“国妆特字号”证件，国家药品监督管理局负责该类批准文号的发放与管理。根据国务院发布的《化妆品监督管理条例》，特殊用途化妆品是指用于染发、烫发、祛斑美白、防晒、防脱发的化妆品以及宣称新功效的化妆品。因此，此次“一号多用”违法行为专项检查，直接关联的便是生产防晒、防脱发、祛斑美白的化妆品以及宣称新功效的化妆品企业，同时也包含需要获得“国妆特进字”批号的进口产品。在此次行动前其实早有信号，国家有关部门对于特殊化妆品的检查力度一直在提升。根据2021年及2022年《药品监督管理统计年度数据》，2021年特殊化妆品（包含国产及进口）首次申报受理总数为5663件，2022年为4958件，同比下降12.45%；批准数量2021年为4901件，2022年为3473件，同比下降29.14%；未批准的数量有所上升，从213件上升为927件，同比增长335.21%，通过率从86.54%下降到了70.05%，或与审核标准趋严相关。在首次申报中，进口特殊化妆品的受理总数和被批准数量下降最为明显，受理总数从1313件下降为655件，降幅为50.11%；批准总数从1329件下降至451件，降幅为66.06%。而申请延续、变更、补发及注销的特殊化妆品数量总体有所上升。截图自《药品监督管理统计年度数据》根据2023年国家药监局发布的“国妆特字”化妆品批准证明文件送达信息，6月（截至20日）数据达到上半年峰值。对此，一位第三方检验检测机构人士表示，“这可能是刚好赶到一个时间节点，因为国家药监局的技术评审、专家评审大概需要几个月的时间进行审核，新证评审是从2021年5月份开始的，在政策明朗之后，大家申请得比较多，比如防晒、美白的申请周期都是13—17个月，政策确定之后，大家开始着手准备，拿到证大概就是这个时间。”此外，国家药监局网站于今年3月专门进行了一次抽检行动，抽检涵盖了大部分特殊化妆品品类。相关新闻称，全国药品监督管理部门以问题多发的品种、场所以及近年来抽检不符合规定的产品涉及的企业为重点对象，组织对染发类、祛斑美白类、彩妆类、防晒类、儿童类、宣称祛痘类、面膜类、普通护肤类、洗发护发类、指（趾）甲油类、牙膏等11类化妆品开展抽检，共抽检20368批次产品。倒逼行业优胜劣汰为何将化妆品“一号多用”作为专项检查的重点？一方面，特殊化妆品一直是违规的“重灾区”。以防脱发洗发水市场为例，“一证多牌”的套证现象十分常见，如“国妆特字20150716”这个编号，就已发现的现在有“高缇雅防脱固发洗发水”“飘影防脱育发洗发水”“VHE高缇雅防脱育发洗发露”三个产品在用。另一方面，“套证”对化妆品行业危害已久。首先，“套证”产品难以保证质量，甚至存在部分商家添加违禁成分，危害消费者合法权益的问题；其次，会影响企业对于化妆品研发创新投入的积极性，扰乱市场秩序，劣币驱逐良币。如此次广州市增城区市场监督管理局对广州品硬生物做出的处罚，也反映了“套证”中一个十分常见的乱象，即药企贴牌化妆品。除开此次的南京同仁堂，还有仁和药业、修正、协和等知名药企被大量产品贴牌，其中不乏“套证”现象，但名牌背后，实际产品质量如何却缺少保障。那么，为什么“套证”现象还一直存在呢？一方面，中国现代化妆品市场发展40年间，后期市场呈现爆发式增长，但相应法律法规直到2021年才逐步完善。一位业内人士认为：“在很长一段时间内，化妆品法规其实一直是落后于市场的，因此市场在爆发过程中也出现非常多乱象，‘一证多用’就是其中的典型。”但另一方面也有许多行业人士认为，“一证多用”违法现象多见于特殊化妆品领域，这也侧面体现出“特证”申请成本高、耗时长的现实问题。翁永冠指出：“特殊化妆品证件成本高、申请周期长，是‘套证’存在的根本原因，不是所有品牌有那么多资金、人力、时间去‘耗’。”在2021年5月法规发布之后，政府已经给了企业两年缓冲时间，但“套证”现象依旧存在，根本原因还是“生存”问题。他表示，这几年因为疫情，企业生存本身就不容易，加上直播电商的冲击力很大，大家都没钱赚，企业跟人一样，首先还得“活下去”。上述第三方检验检测机构人士也同意这一观点，她表示，防脱特证是目前化妆品里费用最高的，因为要做人体功效测试，一般申请下来需要20多万，申请时间是17—19个月。即便在新法规出台前，也要1年到1年半的时间。翁永冠也进一步指出：“之前的市场确实比较乱，这次严查，会让一些本身有实力、规范的企业有优势。但另一方面，也会让一些小型企业生存面临挑战。”可以确定的是，本次严查贯彻之后，毫无疑问将对防脱、防晒、美白等相关行业进行一定程度的重新洗牌，并倒逼行业“优胜劣汰”。提前进行特证申请的企业无疑会有发展优势，而利用“套证”进行不当牟利的企业也将受到处罚，同时，这也在提醒企业及时进行自查自纠。从长远角度，化妆品行业能否就此“正本清源”？《FBeauty未来迹》将持续关注。