两会预测：2016或成股权众筹监管元年

  关系国家发展大局的两会即将开幕。“供给侧改革”、“大众创业、万众创新”、“金融改革”都成为两会开幕前备受代表提案关注的议题。而互联网金融尤其是股权众筹，作为供给侧改革、双创、金融改革的重要突破口之一，在两会舆情中占有怎么样的地位？ 　　从提案到政府工作报告 　　2013年，互联网金融第一次进入全国两会代表提案之中。2013年全国“两会”上，全国政协委员谢卫提交了《关于规范发展互联网金融几点建议的提案》。 　　2014年，全国两会互联网金融首次写入政府工作报告。李克强的政府工作报告在金融改革部分提到：“促进互联网金融健康发展，完善金融监管协调机制。” 　　2015年，互联网金融再度写入政府工作报告。与上一年不同的是，2015年的报告两度提及互联网金融，同时，股权众筹成为政府关注的互联网金融新宠。 　　李克强在政府工作报告中盛赞：“互联网金融异军突起”，并在互联网+行动部分提到：“制定‘互联网+’行动计划，互联网金融健康发展。” 　　另外，一个更引人瞩目的亮点是“开展股权众筹融资试点”纳入2015年政府工作报告之中。而彼时距股权众筹正式进入中国仅短短一年时间不到。 　　从2013年至2015年，从两会代表的提案到政府工作报告给予的重视和关注，互联网金融的地位不断提高。 　　而2015年的股权众筹更只是互联网金融的新生业态，就得到了中央政府的高度关注，在2016年两会上必然将对其价值进行更多的判断和探讨。 　　两会前关于股权众筹的多个政策信号 　　2015年的两会上国务院提出了“开展股权众筹试点”的工作计划。监管部门进行了长达一年的研究、调研。 　　2015年年末，证监会宣布2016年年内将开展的全国股权众筹试点，积极的试点呼之欲出。一方面是回应社会的期待，另一方面是否可以理解为终于提交了年初政府工作报告中布置的作业？ 　　笔者猜想，即将迎来的2016年的全国两会必然将对去年的股权众筹试点工作进行经验总结，并提出更加明确和清晰的任务和工作要求。 　　这个结论一方面是考量到政策和政府工作一脉相承的要求，另一方面则是各地近期出台的相关政策都有高度默契： 　　2016年来，北京市人民政府、上海市人民政府相继发布《关于积极推进“互联网＋”行动的实施意见》，北京的《意见》中在发展重点的首条就明确提出：“鼓励众筹业务发展，打造股权众筹中心。”上海则在专项行动部分则提到：“发展新兴金融模式，鼓励符合规范的股权众筹。” 　　而早在2015年下半年，广东省人民政府发布就发布了《广东省“互联网+”行动计划（2015-2020年）》。在重点行动部分涉及互联网金融，并称将构建覆盖全省辐射全国的股权众筹平台体系。 　　但是，另外一种默契也在达成：在P2P平台大量跑路的情况下。《网络借贷信息中介机构业务活动管理暂行办法》出台，而2016年开始，北京、上海、深圳多地金融办先后出台政策，暂停了互联网金融企业的工商登记注册。 　　业内认为这是加强互联网金融监管需要，同时也是为试点工作的集中开展做好准备，减少风险。 　　但上述两类不同态度的政策释放出的信号，不难解读出看到了政策上对于股权众筹工作开展的思路。 　　今年两会的股权众筹议题或落脚“监管” 　　随着众筹作为大众创业万众创新的孪生姐妹，互联网金融作为双创的支撑平台等价值定位于2015年以来一步步清晰明确，且各地先后发布的“互联网+”行动战略的布局对互联网金融的重视。互联网金融尤其是股权众筹将在两会中再次进入政府工作报告、成为舆论热议话题的可能性非常之大。 　　但从近期管理规则的相继落地，我们不难预测今年两会互联网金融的议题重点很可能落脚于“监管”。 　　2015年是P2P平台风险集中爆发的一年，互联网金融经历野蛮生长，风险逐渐显露。但是投鼠忌器必然不可为，互联网金融的价值不可能被风险掩盖。当下最需要的监管规则创新和具体监管操作方式的出台，而不是限制发展。 　　而股权众筹大规模于中国出现是在P2P之后，却得到了纲领性政策上的优先关注和最高领导层的重视。而目前股权众筹对于创新创业、供给侧改革、普惠金融、传统投融资模式创新都有着易于其他互联网金融业态的巨大优势。而且风险没有爆发，仍在监管可控范围之内。如果模式创新、监督管理得当，完全可以避免重蹈P2P覆辙，而成为调结构，促民生、推动中国经济中高速增长的重要支撑。 　　去年两会上，政府大力提倡大众创业，万众创新，同时提出了“互联网 +”的重要战略，股权众筹得到了长足发展。而2016年将是股权众筹健康发展反哺大众创业，万众创新，“互联网 +”战略的关键之年。监管的智慧将对此产生举足轻重的影响。

外媒：“双创”将成中国经济增长新引擎

【《日本经济新闻》2月25日文章】题：大众创业将成为中国经济发展的动力 中国领导层去年12月将供给侧结构性改革确定为2016年经济政策的主线。这意味着中国将减少钢铁、煤炭等行业

行业老二玩死行业老大的几个条件！

互联网行业老二是否能打败行业老大，是一个很有意思、值得深入探讨的课题。 在本文中，笔者以在线旅游领域的艺龙作为案例，从一个行业观察者的角度来进行分析和研讨如下几个问题：（1）互联网老二是否可以打败行业老大？（2）互联网老二如何才能打败行业老二？（3）投资并购该如何帮助行业老二？（4）在线旅游行业竞争形势如何？（5）艺龙应该采取什么样的方式打败行业老大？ 笔者的一些想法未必正确和成型，对于行业和公司的看法亦是个人的见解，不代表任何利益主体，目的仅是抛砖引玉，还请可能的利益相关者、各位朋友能进行友善的批评和有益的拍砖。 一、互联网行业老二是否可以打败老大？ 1.先摆事实：绝大多数行业老大都不可打败 我梳理了21个互联网细分领域的行业老大、老二们，老二的排名未必完全准确但也大体不差。 通过梳理，我发现在这21个细分领域中，绝大多数行业老二均未能打败行业老大。仅有的几次超越是：360超越金山成为安全领域老大、百度地图超越高德。在未来的几年中，目前看来，这些老二们超越老大们的概率依然不高（虽然互联网总是充满奇迹）。 但是我们需要重新厘清互联网老二超越老大，实际上是要按照产业演进曲线各阶段来区别对待，因为不同阶段竞争形势不同，老二超越老大的概率也大不相同。 按照产业演进理论，产业的演进呈现出四个明显不同的阶段： 第一阶段——初创阶段：市场集中度低，市场处于萌芽期，空间大，增长快，企业忙于跑马圈地，集中度很低，行业龙头未出现，各个企业的市场份额均在10%以下； 第二阶段——规模化阶段：部分龙头企业出现，规模具备一定优势，市场资源向其汇聚倾斜，其他企业在某一领域内开始专业化，龙头企业的市场份额可能达到30-40%；但老二、老三与老大的差距并不十分明显； 第三阶段——集中阶段：市场集中度大大提高，成功企业发现它们最有竞争力的区域，CR3超过70%，龙头企业地位基本稳定，市场份额超过50%；老二被甩开的距离加大； 第四阶段——平衡阶段：产业集中度上升到90%并达到平衡；行业梯队基本形成，老大、老二、老三等排位清晰。 从以上特点来看，互联网是十分符合产业演进曲线的领域。以打车和团购来看，其基本沿袭了上述的产业演进路径，便不过多赘述。 需要说明的是，互联网老二超越老大，是应该分阶段来对待： 在初创阶段，由于老大的优势不明显，故而群雄逐鹿中原； 在规模化阶段，老大崭露头角，老二也心有不甘，通过一定的创新和运营上的改进，是有可能超越老大的（例如美团）； 在集中阶段，老大的地位基本巩固，老二可能心有余但力不足； 在平衡阶段，市场的格局基本形成，各公司都守自己一方领土，相安无事。 上面所列21个细分领域，目前基本处于了集中或平衡阶段，因而老二超越老大的案例并不多。但在行业的初创和规模化阶段，老二超越老大的概率则要大的多。较为经典的超越案例包括：淘宝打败ebay；开心网一度超越人人网。 2. 后讲道理：互联网老二的非死不可 互联网老二的非死不可可能是目前投资界、IT圈的共识了，成为老大似乎成了魔戒，所有人都梦寐以求。 关于互联网老二非死不可的道理，雪球创始人方三文已经叙述详细，在此引述： 方三文认为，互联网的护城河有三： 一是独特的功能和用户体验使用户反复访问，一旦反复访问，便成了自有用户； 二是用户关系，就像上面所说，如果有了用户，没有关系，用户只会在需要你的时候才想起你； 三是UGC。用户创造的内容越多，他在这个网站上投入的虚拟资产越多（内容+关系），当用户创造的内容到了一定程度后，其本质上是把自己的虚拟资产抵押给了这个网站，重复访问网站的可能性大大提升，这就是UGC形成的虚拟资产抵押效应。 基于这样的良性循环，互联网老大便犹如一个庞大的黑洞，就像滚雪球一样，越滚越大。所以，方三文认为，真正的互联网公司一定是垄断的，垄断带来的结果就是老二没有前途，非死不可。近日，傅盛也在关于facebook收购whatapp的文章中表达了，互联网老二超越老大基本是不可能的观点。 互联网公司基本可以分为五种基础类型：信息型互联网（比如新闻门户）、工具型互联网（比如安全）、交易型互联网（电子商务）、用户产生内容型互联网（例如论坛、）、关系型互联网（SNS等）。这五种类型相互搭配，又构成了其他模式。 无论哪种模式，主要的盈利模式不过：广告、增值服务、交易佣金、会员费（license fee）等几种。 无论哪种盈利模式，衡量一个互联网公司利润水平的，核心不过几个关键指标：用户规模、客单价、转化率三个主要指标确定了能赚多少钱（收入），用户获取成本、用户服务成本则大体决定了要花多少钱。所以对于任何一个公司来说，要赚取更多的利润，无非是尽量提高前三个指标，尽量降低后两个指标。 互联网是一个规模效应明显、边际成本递减、口碑效应突出、优秀公司正循环的行业。正是因为这些特点，导致平均用户获取成本、用户服务成本随着规模的不断增加，被不断的降低，从而留出来更大的利润空间。 因此规模越大的公司，其收入的来源越多，收入的规模效应越明显，而费用成本的分摊却越低，从而利润越来越高。这也是从财务的逻辑上来说，为什么互联网老大极具投资价值。 然而互联网老二非死不可的结论也依然有点过于绝对：一是老二非死不可可能是一种无限长的结局，就像说人终有一死；二是即使老二非死不可，老二依然具有很重要的价值，这种价值可能在于其客户、资源、流量、排位价值等。 在事实和道理结合的基础上，我们也许可以认为，在行业集中、平衡阶段，行业老二超越老大十分困难。 二、行业老二如何超越老大？ 1.继续摆事实： 上文列述了一些互联网老二超越老大的案例，继续列述一些（未必完全是老大，也有可能是老二、老三被超越）： 2. 接着做总结： 上文列了为数不多的老二（或劣势竞争者）是如何超越老大的（或行业龙头），我们基本可总结出来在不同阶段，老二们超越老大的方式： 总结起来，我认为，互联网老二超越老大的方式无非如下几种： 一是差异化生存：或是聚焦，选择一个相对细分的市场，集中精力突破；或是选择目前尚不成熟，尚未被巨头重视，但未来极有可能成为一个与巨头所在市场规模类似的领域。但前者也许能帮助老二在行业中立足，狭缝中生存，但也许可能很难打败龙头老大，因为该市场依然在巨头的覆盖范围之内，一旦老大转过身来，老二将会面临巨大的压力；后者要想成功，一则是该领域确定具有巨大的市场空间，二是老大迟迟不重视，或者等到重视时，其已经不具备进入该领域的优势了。 二是优化运营：优化运营，改善用户体验，提高信息化能力，优化决策机制，形成具有活力的高效团队。运营可能是所有企业需要健康长久存在的基础了。运营的强化，练就的是企业内功，比如美团，能在团购领域熬成老大，运营是其王道。运营是慢火熬汤，是基因，只有在企业发展早期便积淀下来，才可以成为企业的核心竞争力。因而运营更适合马拉松，路遥知马力，是慢慢积累量变到形成质变，适合在初创、规模化阶段使用。 三是激进的推广：老二们要超越老大，恐怕温水煮青蛙的弱推广是难以有明显效果。只能来一剂猛药。比如百度地图的推广，是下了重金血本的；58同城要把赶集远远甩在身后（不是老二超老大，是老大远远甩开老二），也靠了铺天盖地吼出来的神奇的网站。由此看来，老二们要超越老大，需要依靠激进的推广手段，要不就是自己钱多，要不就是富二代，有个好爹。 四是破坏式创新：我个人将创新分为连续性创新与破坏性创新。我的感觉是，在初创阶段和规模化阶段，当大家更多拼内功时，老二采用连续性创新也许有机会；但在集中阶段和平衡阶段，连续性创新是老大们保持领先的方式，破坏性创新才是老二们应该采取的方式。除非老大们打了瞌睡，犯了错误，否则老二们妄图用连续性创新打败老大，似是不可能。 五是收购：这是一个破坏行业平衡的重要武器，在集中阶段、平衡阶段使用的最为频繁。后文详细叙述。 六是跨界：最近几年互联网领域最大的特点，可能是你不知道下一个颠覆你的是谁。苹果从PC到手机，阿里巴巴从支付宝到余额宝，乐视从视频到影视到电视……我觉得，打败 QQ的不是下一个QQ，打败支付宝的，也不是下一个支付宝。最大的竞争对手不是目前正虎视眈眈的同业，而是冷不丁从其他领域冒出的二愣子。跨界创新，已经成为了互联网颠覆的重要力量。 三、资本如何成就公司战略 1. 产业整合的效率要远高于运营管理层次 我觉得，企业竞争可分为两个层次：一是运营管理层次；二是产业整合层次。运营管理层次是企业的基础，对公司起到的是稳根基、提效率，其效用可能是10；产业整合层次，是企业战略的调整、布局、优化，是企业由量变到质变，其效用可能是100.而产业整合层次，离不开资本的支持。产业整合与并购对行业带来的影响是裂变，引发的是整个产业竞争格局、产业链关系的变化。 2. 什么样的公司具有较强的产业整合能力 我觉得公司产业整合能力的高低关键在于三点：一是管理团队具有极强的产业整合观；二是管理团队具有充足的决策权和决策动机；三是公司具有充足的低成本资金来源。 前两个方面分别说的是企业家精神与企业治理结构。产业整合观指的是企业家从宏观、中观层面判断宏观大势、行业趋势，进而进行企业的微观布局，进行纵横联合，是企业家眼界高低、格局大小的体现。德隆是一个很让人惋惜但值得尊敬的团队，他们对于中国汽车产业链整合的手笔令人叹为观止。 我们可以将企业治理结构分为：一股独大型、精英团队型（核心团队占大股）、群龙无首型（股权极度分散）、当家不做主型（职业经理人）。前两种治理结构中，由于所有权和经营权的结合，导致管理层具有更强的动机，也具有更高的决策权从事并购活动。而群龙无首型、当家不做主型的治理结构显然或是缺少动机、或是缺少魄力、或是缺少效率、或是内部意见不一。 企业并购所需资金由于金额巨大，大多数均来自于股权或杠杆融资，企业只有在拥有充足的低成本资金情况下，才有足够的弹药进行大宗并购。而充足的资金来源有三个前提条件，一是公司市值足够大、二是二级市场市盈率比一级市场明显高、三是所有权者具有充足的股份可以进行股份支付，稀释后，依然能保持自己的控股权。 3. 行业老二应该如何进行产业整合 对于一个志存高远的公司来说，它的第一策略是产业整合策略，其次才是产品创新战略。 产业整合策略在两个层面进行，横向并购同业，获得市场份额，提高行业话语权，提高规模经济；纵向进行产业布局，打通产业链，提高产业链效率，形成价值链竞争力。横向纵向结合，形成产业集中与产业整合，形成覆盖式的竞争力。 对于行业老二来说，我觉得其并购策略可以从如下角度入手： 一是一定要出大招，做能改变行业格局的大并购；只有这样才能打破原来的利益格局，让老大由主动变成被动。老二一定不能被老大牵着鼻子走，要想办法绕着老大玩。 二是有所守，有所攻。守是扩大自己的市场份额，守自己安身立命的根本，巩固自己的老本行；攻是攻击竞争对手的弱点，整合未来的市场增长点，整合产业链； 三是多投资一些未来可能改变行业格局的小项目。对于新的细分市场的项目、采用新模式对现有模式有较大挑战的项目，要采取多投数量少投金额的方式，寻找未来潜在的牛逼项目。 如果行业老二和老三合并，老大自然倍感压力；如果老二将上下游产业链进行了整合，老大单打独斗也被束缚手脚。比如百度收购了91、爱奇艺收购了PPS，阿里巴巴收购高德地图等，都对产业生态链造成了巨大的影响。 以在线旅游行业为例，我在去年曾经梳理了近500家在线旅游类项目，按照新业务领域、新商业模式等维度，将其分成了近40个子行业，按照重要性（市场多大、是否与艺龙竞争或互补、成长速度多快、是否对艺龙有很大威胁）、应对程度（艺龙是否有能力、艺龙是否需花大量时间、是否需付出很大人力财力）将其分成了鸡肋、刺猬、羊羔、河豚四个象限。 我觉得，这些分类同样可以适用于其他行业老二的并购策略。作为行业老二可以对于鸡肋和刺猬项目置之不理，但对于羊羔类项目应该立刻吃下，尽量控股；对于河豚类项目则可以参股投资，静观其变，待到合适时候再吃下。 4. 一个产业整合案例 我们从乐视网的发展来看，乐视网目前市值420亿，市盈率215倍，2012年收入11.67亿，净利润1.9亿；2013年前9个月，收入13.65亿，净利润1.7亿。预计2013年全年收入18亿，净利润2.5亿元。2.5亿元的利润，支撑了400亿的市值。 目前，乐视已经不再是一个单纯的视频网站，其已经是中国前三大电影公司，其乐视TV销量超过120万台，盒子超过90万台。 通过资本的布局，乐视形成了视频内容-网络流量—智能终端的产业链布局，而每一次战略并购，其股价都响应极大提高，提高了其并购能力。然而，2年前，我们谁也没想到今天乐视的局面，我们更觉得不可思议的是这一切的蜕变是在短短两年内完成。 乐视的并购战略基于上述三个基础，一是乐视具有一定的市值规模，能支撑其完成大宗并购，二是二级市场估值要远高于一级市场，三是乐视网的管理层、董事会、股东层的三层合一，导致决策的一而贯之。 市值管理已经成为现代公司的重要生存方式和价值实现方式，但很多公司目前可能只熟悉管理、运营、收入与利润，并不熟悉市值管理与产业并购。乐视的策略给了我们很大的启发，给我们上了一堂生关于公司如何利用资本，如何进行有效的市值管理，促进公司的战略布局和转型的实战课。

原始股？ 股权众筹？ 小心被坑！

近期，一些不良企业打着“交易所”、“投资中介”、“招募原始股”、“股权众筹”等幌子，通过多种方式违规诱导投资者投资，严重危及投资者的财产安全。对此，湖南省金融办、省公安厅、省商务厅、省文化厅、省工商局以及湖南证监局和湖南银监局等7部门今天联合发布风险提示公告，提醒广大投资者提高风险防范意识。 行骗方式五花八门 记者了解到，当前不良企业行骗的方式五花八门。有的当街散发宣传资料，召开“推介会”或者“股交所上市答谢会”，宣称已经或者即将在新三板、区域性股权市场“上市”，向社会公众发售或转让“原始股”；有的通过设立“股权众筹”融资平台，从事非法发行股票活动；有些在区域性股权市场获得会员资格的中介机构，通过设立“股权众筹”融资平台，打着“四板上市”的幌子，“自导自演”公开推销所谓的“原始股”，从事非法发行股票活动，有的还承诺固定收益，或到期回购。 此外，还有个别互联网投资中介平台通过虚构投资项目、违规建立资金池、违规自融自担等进行集资诈骗；个别商品现货、文化艺术品等交易平台，违规进行类期货、类证券交易，严重扰乱市场，欺骗投资人。 7部门提醒投资有风险 对此，省金融办等7部门联合发布公告，郑重提醒广大投资者，对各类企业组织开展的投融资行为，一定要保持高度警惕。切实增强识别、抵制、防范各类非法金融活动的能力，对陌生、来历不明的电话、邮件、传单、网络宣传、推介会等推销的“天上掉馅饼”式的“投资机会”，一定要多一分怀疑，少一分侥幸。 7部门还提醒投资者务必牢记：投资有风险、风险须自担，参与任何投资之前，或遇到难以准确辨别投资信息真伪情况时，可及时向当地行政主（监）管部门或合法金融机构开展政策及合法性、真实性咨询核实。一旦发现上当受骗，应第一时间向公安机关报案，为公安机关侦破案件创造有利时机。

京沪互联网+意见出台 股权众筹发展重点

京沪互联网+意见出台 股权众筹成两地发展重点     已经结束的2015年，国家统计局数字显示我国GDP增速仅为6.9，创下近25年来的新低。在我国经济整体低迷的大背景下，金融行业的增速却逆势强行，全年增速达到15.9%，成为新常态下的一丝惊喜。 　　笔者认为，去年中国金融业如此强势的表现与互联网+概念的提出密不可分。股权众筹作为2015年互联网+金融领域产生的新兴业态，不仅拉动了金融产业的发展，而且有效地服务了实体经济，在2016年将会继续受到各地政府的高度重视。 　　果不其然，2016年初始，北京、上海两地相继出台了关于积极推进“互联网＋”行动的实施意见，都不约而同地指出了联网+金融的重要作用，重点鼓励发展互联网金融新兴模式尤其是开展股权众筹业务。 　　具体细则如下： 　　1月27日，北京市人民政府发布了《关于积极推进“互联网＋”行动的实施意见》。其中在提到发展“互联网＋”金融时明确提到，全面提升互联网金融服务能力和普惠水平，构建科技金融服务体系。鼓励众筹业务发展，打造股权众筹中心。2月17日，上海市人民政府发布《上海市推进“互联网+”行动实施意见》。在发展互联网＋金融的具体细则中提到鼓励发展新兴金融模式。在“风险可控、商业可持续”的原则下，发展新兴金融模式，鼓励符合规定的互联网支付、股权众筹、网络借贷等商业模式创新，为优秀产品、企业和消费者提供完整的金融解决方案。 　　对于分别作为我国政治中心与经济中心的北京、上海这两座城市，在新的一年“互联网＋”具体实施细则当中关于发展互联网+金融尤其是鼓励开展股权众筹业务的规定，笔者有以下几点思考。 　　发展互联网金融是执行国家互联网+战略的核心所在 　　自2015年3月5日李克强在常务会议上首提“互联网＋”这一概念之后，互联网以其强大无比的穿透力迅速渗透到各个行业当中。2015年7月4日，国务院发布《关于积极推进“互联网＋”行动的指导意见》正式将互联网+ 概念上升为国家政策战略层面。 　　在互联网+的时代浪潮之下，“互联网＋”代表一种新的经济形态。互联网与金融行业的结合为传统金融业带来了颠覆性的变革，为我国实体经济的发展提供更加完善的服务与支持，实现了虚拟经济和实体经济的协调发展。可以说，互联网金融的产生与发展完全得益于互联网技术的发展，是互联网时代下的产物与创新成果，更是对国家互联网+战略的有力执行与核心。 　　股权众筹应成为各地发展互联网金融的重点 　　从北京、上海两地的发展互联网+金融的具体细则来看，除了鼓励开展股权众筹业务之外，还提倡发展网贷业务、互联网基金销售、互联网保险、互联网信托和互联网消费金融等商业模式。但是，笔者认为股权众筹应成为各地政府发展互联网金融的重点业务。 　　这是因为首先，行业在经历了2015年的疯狂发展之后，监管层明确表示2016年要在全国开展股权众筹试点业务，无疑是一大政策利好；其次相较于网贷等互联网金融业务，股权众筹具有“小额、公开、大众”的特点，是一种全新的互联网融资模式，能够实在降低各地初创企业的融资成本服务当地实体经济，具有其他互联网金融商业模式难以企及的优越性；再次，据众筹家统计，2015年全国共有股权众筹平台147家，前11个月融资额近60亿，行业具有巨大的发展潜力。 　　京沪不约而同鼓励开展股权众筹或预示试点近在咫尺 　　股权众筹行业监管政策的“难产”使得行业的发展前景一直扑所迷离。作为监管层的证监会从2014年11月开始，一直通过各种渠道表示对于关于股权众筹融资的相关监管规则正在研究制定当中，但是一直到现在股权众筹依然是一个不明身份的“野孩子”，境况相当尴尬。 　　但是从2016年京沪两地发布的实施互联网+意见当中关于发展互联网+金融部分不约而同提到的开展股权众筹业务，再联想2015年1月29日证监会发言人张晓军在例行发布会上表示的关于正在研究制定股权众筹监管细则，最终方案出台后将开展试点的言论。可以大胆猜想，2016年股权众筹具体监管细则即将出台，真正的业务试点工作也近在咫尺。

互联网+文化：众筹主导互联网金融将成重要推手

    文化作为一个国家的软实力，越来越受到国家及地方政府的高度重视，打造文化大国和文化强国已经成为各界的共识。互联网的无孔不入让文化产业有了一个获得更多发展活力和发展动力的机会，同样让文化产业获得了一个迅速改变自身，完善自我的机会。从来都没有哪个产业会与互联网有着如此紧密的天然联系，从来没有哪个产业与互联网行业结合得如此彻底而又迅速。 　　互联网+文化以一种潜移默化的速度渗透进人们生活的每一个方面，微电影、网络游戏、网络文学、手机游戏、网络大电影等“互联网+文化”的形态不断出现。这些不同的文化形态在丰富原有文化内涵的同时，更是让我们看到了文化产业本身蕴藏着的巨大的发展潜力。 　　互联网与文化深度融合，文化形态拓展加速 　　互联网与文化的深度融合并非一朝一夕，早在十几年前，互联网便开始与文学开始了融合，网络文学开始走进人们的生活。唐家三少、我吃西红柿、天蚕土豆……这些网络文学大神的作品至今仍被众多读者津津乐道。网络文学的火爆折射出互联网与文化之间的那种天然而又紧密的联系，而网络音乐、网络游戏、网络视频、网络游戏更加丰富了“互联网+文化”的类型。 　　互联网在与文化产业发生深度融合的同时，也颠覆了文化产业原有的结构，极大丰富了文化产业内涵，并开始逐步形成了全新的文化产业链。互联网改变了文化产业，文化产业同样在改变着互联网。据不完全统计，去年我国共有1600亿元资金涌向文化产业，其中最显著的现象就是互联网企业对文化企业的并购。预计到2016年底，我国文化产业中的互联网文化产业占比将达到70%。 　　融合速度的加快让文化产业的内容产输出更加多元化，文化产业的推广渠道更加多极化，文化产业的合作途径更加拓宽。文化形态的迅速拓展萌生了很多与文化产业相关的新经济模式，这些新的经济模式在对文化产业产生良性驱动的同时，更加深入地影响着文化产业，并开始产生出全新的文化发展形态。 　　新经济模式催生新的发展业态，文化众筹萌发 　　互联网金融作为互联网与金融行业融合的产物，它的发展同样与互联网有着密不可分的联系。互联网金融在打破传统金融行业格局的同时更是将自己的触角延伸到了互联网+的更深更广的领域。而由于文化产业早已与互联网产生了深度融合，所以互联网金融进入文化产业似乎有些理所当然。 　　值得一提的是，互联网金融进入文化领域的方式似乎与它进入其他行业的方式并不是特别相似，互联网金融进入其他行业的方式通常是以最为直接的资本进入为主，资本进入的目的就是为了获取高收益，并不会夹杂太多资本之外的“软性因素”。利润至上成了互联网金融进入到文化产业以外行业的主要标签，获取较高的利润和收益是互联网金融之所以会出现在家居、外卖、体育、健康等诸多传统行业的主要考虑因素。 　　文化产业作为一种软性产业，它的身上附加了太多的东西，很多人投资文化并非单单是为了获取收益，在获取收益的同时人们同样想要获取到一些额外的收益，这些收益当中有投资者对于文化产业的情怀，有投资者对于某位明星的追捧，有投资者对于某个电影角色的喜爱……于是，与文化产业紧密相连的互联网金融开始以一种全新的形式出现——文化众筹成了满足投资者和项目方共同需求的最佳切入点。 　　于是，以文化众筹为大概念的互联网+文化产业的新经济模式开始出现。文化创意、网络大电影、网络游戏等形式的文化众筹载体开始出现。淘宝众筹、京东众筹、聚米金融等文化众筹主题的平台开始出现，投资者的投资热情和投资情怀一时间被迅速激发。文化众筹以一种恰当的方式，在恰当的时间内走进了人们的视野。 　　文化产业作为一个内涵极其丰富的行业，由此衍生出来的文化众筹同样有着非常深的内涵。文化众筹不仅包括时下较为火爆的影视众筹，同样包含以民宿、个性化电影院等为代表的旅游众筹，还包含体育众筹和综艺众筹等。这种视角下的文化众筹已经远远超出了以影视众筹为代表的小文化众筹，而延展到以影视、旅游、体育和综艺为代表的大文化众筹。以大文化众筹为主要特征的互联网金融无疑将会成为“互联网+文化”迅速发展的力量源泉。 　　文化众筹或将主导未来互联网+文化发展 　　文化众筹一经萌发便获得了各界的关注，这或许只是一个开始。而作为文化众筹的一个重要方面，影视众筹的突出表现更是让人们看到了文化众筹未来的发展潜力。据有关统计资料显示，国内影视众筹市场的融资额度已经突破了亿元大关，而大文化众筹的融资额度则更加可观。从这个方面来讲，文化众筹或将成为主导未来“互联网+文化”发展的主要力量。但是，文化众筹主导未来的“互联网+文化”发展并不仅仅是由于这个原因，而是有着更深层次的原因。 　　1、文化众筹的人文情怀与互联网文化产业有着天然联系。《大圣归来》的片尾打上了参与众筹着的名字，让我们看到了参与文化众筹的投资者们除了能够获得收益之外，更加能够获得一种超脱于收益之外的东西，这种东西与其说是参与文化众筹获得了一种文化福利，倒不如说是项目方回馈给投资者的一种人文情怀。 　　在一般的投资关系中，利益驱动是促使投资者和被投资者达成一致的关键。而在文化众筹中，情怀似乎成了利益驱动之外另一种能够促使投资者与被投资者达成一致的关键因素。文化众筹当中夹杂着的这种人文情怀成了它能够主导未来“互联网+文化”发展的一个关键因素。纵观目前在淘宝众筹、京东众筹、聚米金融等众筹平台的项目可以发现，这些文化众筹平台上众筹成功的项目或多或少地都能够看到一丝人文情怀的影子。而众筹这个概念本身也有一些人文情怀的味道在里面，投资情怀远比投资项目更加有人情味。因此，文化众筹的人文情怀注定了它将会主导未来的互联网文化产业的发展。 　　2、互联网文化产业本身的市场属性需要通过文化众筹进行前期检验。“互联网+文化”产业让原本以传统媒介为主要传播渠道的文化产业从纸媒、电视、广播等传统媒介转移到了以互联网为主的网站、微信、微博等新型媒介。这种媒介让互联网文化产业本身便能够借助互联网的共享、开放的特性进行前期试水，减少盲目投资造成的风险。文化众筹作为互联网文化产业试水的一个重要途径，必将成为未来互联网文化产业发展的主导因素。 　　《大圣归来》通过影视众筹在获得拍摄资金的同时，一样检验了市场，赢得了关注；《小时代4》通过阿里娱乐宝的形式进行众筹，在成功赢得原著粉丝关注的同时，在开拍之前便试水市场；在聚米金融大文化众筹平台，网络电影《监灵神探》上线不到48分钟内即被秒抢，同时由腾讯资深设计师、QQ空间代言人“鹏飞姐”参演的电影《灵魂罪男女》在短短3小时内即众筹成功，同样检验了整个市场的反映……这些文化众筹成功案例无不说明文化众筹正在充当互联网文化产业试金石的角色。 　　同以往影视投资前期缺少真实的市场检验相比，通过文化众筹对需要投资的项目提前一轮进行审核的基础上再进行一次市场检验能够让互联网文化产业投资更加靠谱，收益更加能够得到保障。所以，从互联网文化产业的风险把控上需要文化众筹进行前期检验，从这个方面来讲文化众筹同样将会成为未来互联网文化产业发展不可或缺的一部分。 　　3、互联网文化产业受众广泛，迫切需要文化众筹积累用户。互联网与文化产业深度融合产生的一个最为直接的影响就是文化产业能够借助互联网庞大的受众获得更为广泛的影响力。如果通过一种途径将这些有意向的用户聚拢到一起，并调动这些用户的积极性进行传播，无疑是一种非常好的方式。文化众筹在利用项目本身的吸引力吸引用户参与的同时，更是发挥了用户的自传播力量，积累到了更多的用户。 　　以众筹的形式让更多的用户参与其中，并满足用户对于项目的一些隐性的权益需求，不仅能够借助互联网增加项目对于用户的影响力，而且能够借助互联网共享、开放的优势最大程度上传播众筹项目，让融资项目获得最大程度上的传播，并以此来积累用户。因此，通过文化众筹的互联网属性最大限度地传播众筹项目，并以此来为项目积累早期的原始用户，是文化众筹必将成为互联网文化产业主导因素的关键。 　　从某种程度上来讲，并不是文化众筹迅猛的发展速度造就了它必然会成为互联网文化产业发展的推手，而是文化众筹与互联网文化产业的天然联系、互联网文化产业亟待需要市场检验、互联网文化产业需要文化众筹积累用户等潜在因素最终决定了以影视众筹、文化创意众筹、文化旅游众筹等大文化众筹为主导的互联网金融将会成为未来互联网文化产业发展的重要推手。 　　而作为一个新生事物，不可否认的是文化众筹依然面临着诸多挑战。 　　文化众筹面临的巨大挑战，但未来可期 　　文化众筹作为一个新生事物，特别是与互联网产生深度融合之后，人们对于它更是充满了期待，而只要解决了如下问题，文化众筹或将能够大有可为，成为互联网金融的下一个风口。 　　第一，法律问题。作为一种涉及到经济利益的项目，文化众筹被人饱受诟病的一个问题就是法律监管的缺失。而在现有的法律框架下，缺少一部比较有针对性的法律对众筹进行较为严格的规范和管理。尽管互联网+时代的来临让诸多网站都在开始涉足众筹，但是由于缺少最基本的法律监管让他们正在面临着严重的信任危机。 　　第二，众筹平台的背景问题。目前，国内很多众筹平台较为独立，并不能够与电影制作公司建立良好的联系。这就导致很多在众筹平台上众筹成功的项目无法进行落地，投资的收益也就难以得到保障。因此，只有解决众筹平台的背景问题，将众筹平台与影视公司建立较为紧密的联系，将每一个众筹成功的项目都能够真实落地也是现在众筹平台亟待解决的问题。 　　第三，专业性问题。很多文化类的众筹项目被放到了聚合型的众筹平台上进行众筹，由于这些众筹平台缺少专业性的知识，对众筹项目缺少较为专业的平台导致很多质量不高的项目在网站上线进行众筹，导致众筹平台上的项目泛滥，投资者的利益也无法得到保障。对于项目方来讲，由于这类众筹平台缺少较为专业的行业背景，尽管在众筹平台上获得了众筹成功，但是等到项目真正实施的时候，这些众筹网站却无法给项目提供较为专业的资源支持，导致项目在落地实施的过程中举步维艰。 　　文化众筹目前存在的这些问题让它依然受到外界质疑，而随着大文化概念的逐渐兴起，文化众筹的概念也在逐渐丰富起来。以聚米金融为代表的文化众筹平台，对项目方实现了上线项目全部众筹成功的业绩，对用户则通过严格的风控实现稳健的收益，获得了市场的高度认可，实现了较快发展，淘宝众筹旗下娱乐宝则跟保险业务捆绑，实现了风险可控的同时也为用户提供了一个参与丰富多彩文化众筹项目建设的渠道。可以预见的是，以上三个问题如果能够获得解决，那么这样的众筹平台才能从根本上保障投资者和项目方的利益，实现真正意义上的“大文化众筹”，只有这样才能将文化众筹真正打造成为下一个互联网金融的风口。

新平台微增7%规模却超6倍 众筹显马太效应

    在互联网众筹平台中，股权众筹业务已经占据了半壁江山。 　　数据显示，2015年正常运营的281家互联网众筹平台中，涉及股权众筹业务的有185家，占比65.8%。尤其在当年新上线的168家平台中，就有128家涉及股权众筹业务。 　　京东众筹事业部的总经理高洪偲在23日的沟通会上表示，今年最大的发展方向将是公募股权业务。对于京东的相关布局，高洪偲回应，一直就此与监管机构保持着密切沟通，不仅要等待政策和牌照的公布，也需要对平台进行优化和调整。 　　行业马太效应明显 　　数据统计，截至2015年底，国内互联网众筹平台总数大概在365家。其中，新上线的平台168家，只比2014年小幅增长7.0%，但年度规模超过百亿，是2014年的6倍有余。 　　最近半年新入场的机构呈大幅减少趋势，而且至少已有84家平台停运、倒闭或转型做其它业务，约占平台总数的23.0%。 　　对于入场机构大幅减少的原因，网贷财经CEO覃伦委解释，经历了几年的发展后，行业日趋理性，盲从者越来越少。“产品众筹领域活下来且发展得好的平台屈指可数，也说明了众筹并非那么容易做好。”但私募股权众筹平台相对表现出较快增长，并且有不少背景雄厚者入场。 　　在2015年，众筹行业的一个明显趋势是大平台的影响力和市场份额逐步扩大，形成马太效应，导致很多中小平台生存空间受到挤压，甚至出局。 　　36氪股权投资副总裁欧阳浩回应表示，众筹行业没有出现机构的大规模爆发，最重要的原因是一些巨头入场后，“整个市场留给小平台的机会变小，入场者也随之减少”。 　　京东东家的相关负责人也认为，市场在逐渐成熟，众筹不再是一个新概念，如果没有找到独特的发展方向，新的众筹平台很难具有流量优势。 　　作为一家上线只有几个月的新平台，蓝筹网CEO姚毅婧表示“明显感觉到了市场及监管环境的变化”。一方面，中国证券业协会从去年三季度就已经停止了会员资格的申请，此前曾有8家股权众筹平台成为该协会成员；另一方面，整个互联网金融都在经历一波“冷静期”。 　　姚毅婧提道，证监会在去年8月下发《关于对通过互联网开展股权融资活动的机构进行专项检查的通知》，将目前市场上通过互联网形式开展的非公开股权融资和私募股权融资，都排除在了股权众筹的概念之外。“预计众筹领域的监管在一开始就将‘严格’定性，这在无形之中提高了市场准入门槛。一些资质不高、资源不深、资历不够的企业或知难而退。” 　　下一个热点在哪 　　在过去一年中，股权众筹已经出现一些新的尝试。本报记者发现，在《报告》所统计的股权众筹项目认投金额TOP12的列表中，出现了多个对接新三板定增的项目。 　　由于直接对接交易市场，这类项目与一般的私募股权融资还是有所区别。 　　以京东东家的一个新三板定增项目为例，记者查询发现，该项目公告中明确表示，参与者必须是已经有新三板交易账户或能确保在投资协议签订前开立新三板交易账户的投资人。定增的流程同样按新三板的规则要求办理。同时，相关项目也不再专门成立有限合伙，投资人直接持股，无锁定期，股份登记完成后就可自主交易。 　　“私募股权众筹平台在发展初期主要为初创企业或试验产品提供融资服务。为了降低风险，满足不同阶段的项目需求，目前已经在发掘A轮及其以后的项目。”赵金龙表示，上述新三板定增项目就属于这样的尝试，目前类似业务已经推开了，还出现了多家专门针对此类业务的平台。 　　而在欧阳浩看来，今年1月，证监会新闻发言人张晓军曾针对新三板挂牌公司的定增信息发布渠道进行表态，提出新三板挂牌公司公开披露的信息应第一时间在全国股转系统指定平台发布，不得通过任何场外信息平台公开发布定向发行信息。因此，他认为，上述众筹项目能否大范围推广还将取决于监管的态度。 　　对此，姚毅婧则认为，对接新三板的尝试，对于股权众筹退出渠道是一种创新。 　　目前来看，缺乏退出机制依然是股权众筹行业发展的痛点所在。 　　去年3月上线的京东东家，在今年2月23日宣布出现首个退出项目。该项目投资期为4个月，投资人获得现金收益7.3%。 　　从行业整体来看，赵金龙回应，由于平台普遍成立时间不长，相当部分的项目还处于投资初期，对项目退出情况目前未能形成统计。 　　针对今年的行业热点，欧阳浩认为，电影、演唱会、文娱等浮动收益类产品在股权众筹行业会有无限发展机会。赵金龙也表示，影视众筹在2015年是个亮点，在今年仍会持续下去。 　　而对于公募股权众筹，多位受访者普遍预计，在目前监管趋严的情况下，公募牌照的发放可能会比较谨慎，短期内不会大范围放开。

众筹业今年迎来爆发期 规模将达300亿

    互联网金融领域的一大业态，众筹行业有望在今年接过高速发展的接力棒，迎来爆发期。据零壹研究院发布的众筹业年度报告显示，2015年我国互联网众筹规模迈上百亿门槛，为上一年的6倍，并预计今年行业整体规模有望达到300亿元以上。 　　值得注意的是，目前我国众筹行业呈现二八格局。数据显示，目前国内约有365家众筹平台，停运、倒闭、转型的超过23%。与此同时，以京东、淘宝等互联网巨头为首的众筹平台却异常坚挺，二者占据了70%-80%的市场份额。截至去年底，我国产品众筹累计筹款金额达到30.7亿元，其中京东众筹、淘宝众筹形成双寡头局面，其市场份额分别为42.46%和34.88%，筹款额分别为11.4亿元、9.8亿元。从股权众筹来看，去年整体规模在50亿-55亿元之间。其中，京东东家融资7亿元，在股权众筹领域占据龙头地位。 　　而随着行业的不断发展，决定众筹平台发展质量的关键早已不再局限于交易规模。业内人士指出，流量竞争已经过时，其背后是“场景”的崛起，以京东众筹、苏宁众筹等平台为代表通过场景围绕项目做各种设计、包装、推介、体验等活动，让更多用户关注和了解。未来众筹行业的竞争更将趋向于综合实力的比拼。

创业公司如何设计合伙人股权的进入和退出机制？

    刚成立的创业团队该如何设计公司的股权结构，尤其是创业合伙人的股权结构，一直都是一个最为困扰创业者的问题，当然里面的坑不仅多，而且深。 　　如果你正好被这个问题困扰，这篇文章从哪些人适合成为合伙人，如何进行合伙人股权分配与合伙人股权退出机制这 3 方面对合伙人股权分配进行阐述，希望对你有所启发。 　　一、哪些人才能作为合伙人？ 　　1.什么人才是合伙人？ 　　公司股权的持有人，主要包括合伙人团队（创始人与联合创始人）、员工与外部顾问（期权池）与投资方。其中，合伙人是公司最大的贡献者与股权持有者。 　　既有创业能力，又有创业心态，有 3-5年 全职投入预期的人，是公司的合伙人。这里主要要说明的是合伙人是在公司未来一个相当长的时间内能全职投入预期的人，因为创业公司的价值是经过公司所有合伙人一起努力一个相当长的时间后才能实现。因此对于中途退出的联合创始人，在从公司退出后，不应该继续成为公司合伙人以及享有公司发展的预期价值。 　　合伙人之间是 [长期][强关系] 的 [深度] 绑定。 　　2.哪些人不应该成为公司的合伙人？ 　　请神容易送神难，创业者应该慎重按照合伙人的标准发放股权。 　　（1）资源承诺者 　　很多创业者在创业早期，可能需要借助很多资源为公司的发展起步，这个时候最容易给早期的资源承诺者许诺过多股权，把资源承诺者变成公司合伙人。 　　创业公司的价值需要整个创业团队长期投入时间和精力去实现，因此对于只是承诺投入资源，但不全职参与创业的人，建议优先考虑项目提成，谈利益合作，而不是股权绑定。 　　（2）兼职人员 　　对于技术 NB、但不全职参与创业的兼职人员，最好按照公司外部顾问标准发放少量股权。如果一个人不全职投入公司的工作就不能算是创始人。任何边干着他们其它的全职工作边帮公司干活的人只能拿工资或者工资 “欠条”，但是不要给股份。 　　如果这个“创始人”一直干着某份全职工作直到公司拿到风投，然后辞工全职过来公司干活，他（们）和第一批员工相比好不了多少，毕竟他们并没有冒其他创始人一样的风险。 　　（3）天使投资人 　　创业投资的逻辑是： 　　投资人投大钱，占小股，用真金白银买股权；创业合伙人投小钱，占大股，通过长期全职服务公司赚取股权。 　　简言之，投资人只出钱，不出力。创始人既出钱（少量钱），又出力。因此，天使投资人股票购股价格应当比合伙人高，不应当按照合伙人标准低价获取股权。 　　这种状况最容易出现在组建团队开始创业时，创始团队和投资人根据出资比例分配股权，投资人不全职参与创业或只投入部分资源，但却占据团队过多股权。 　　（4）早期普通员工 　　给早期普通员工发放股权，一方面，公司股权激励成本很高。另一方面，激励效果很有限。在公司早期，给单个员工发 5%的股权，对员工很可能都起不到激励效果，甚至认为公司是在忽悠、画大饼，起到负面激励。 　　但是，如果公司在中后期（比如，B 轮融资后）给员工发放激励股权，很可能 5%股权解决 500 人的激励问题，且激励效果特好。 　　二、合伙人股权如何分配？ 　　1、早期创业公司的股权分配设计主要牵扯到两个本质问题： 　　一个是如何利用一个合理的股权结构保证创始人对公司的控制力，另一个是通过股权分配帮助公司获取更多资源，包括找到有实力的合伙人和投资人。 　　2、股权分配规则尽早落地。 　　许多创业公司容易出现的一个问题是在创业早期大家一起埋头一起拼，不会考虑各自占多少股份和怎么获取这些股权，因为这个时候公司的股权就是一张空头支票。 　　等到公司的钱景越来越清晰、公司里可以看到的价值越来越大时，早期的创始成员会越来越关心自己能够获取到的股份比例，而如果在这个时候再去讨论股权怎么分，很容易导致分配方式不能满足所有人的预期，导致团队出现问题，影响公司的发展。 　　3、股权分配机制。 　　一般情况下，参与公司持股的人主要包括公司合伙人（创始人和联合创始人）、员工与外部顾问、投资方。 　　在创业早期进行股权结构设计时的时候，要保证这样的股权结构设计能够方便后期融资、后期人才引进和激励。 　　当有投资机构准备进入后，投资方一般会要求创始人团队在投资进入之前在公司的股权比例中预留出一部分股份作为期权池，为后进入公司的员工和公司的股权激励方案预留，以免后期稀释投资人的股份。这部分作为股权池预留的股份一般由创始人代持。 　　而在投资进来之前，原始的创业股东在分配股权时，也可以先根据一定阶段内公司的融资计划，先预留出一部分股份放入股权池用于后续融资，另外预留一部分股份放入股权池用于持续吸引人才和进行员工激励。 　　原始创业股东按照商定的比例分配剩下的股份，股权池的股份由创始人代持。 　　4、合伙人股权代持。 　　一些创业公司在早期进行工商注册时会采取合伙人股权代持的方式，即由部分股东代持其他股东的股份进行工商注册，来减少初创期因核心团队离职而造成的频繁股权变更，等到团队稳定后再给。 　　5、股权绑定。 　　创业公司股权真实的价值是所有合伙人与公司长期绑定，通过长期服务公司去赚取股权，就是说，股权按照创始团队成员在公司工作的年数，逐步兑现。 　　道理很简单，创业公司是大家做出来的，当你到一个时间点停止为公司服务时，不应该继续享受其他合伙人接下来创造的价值。 　　股份绑定期最好是 4 到 5年，任何人都必须在公司做够起码 1年 才可持有股份（包括创始人），然后逐年兑现一定比例的股份。没有“股份绑定”条款，你派股份给任何人都是不靠谱的！ 　　6、有的合伙人不拿或拿很少的工资，应不应该多给些股份？ 　　创业早期很多创始团队成员选择不拿工资或只拿很少工资，而有的合伙人因为个人情况不同需要从公司里拿工资。很多人认为不拿工资的创始人可以多拿一些股份，作为创业初期不拿工资的回报。 　　问题是，你永远不可能计算出究竟应该给多多少股份作为初期不拿工资的回报。 　　比较好的一种方式是创始人是给不拿工资的合伙人记工资欠条，等公司的财务比较宽松时，再根据欠条补发工资。 　　也可以用同样的方法解决另外一个问题：如果有的合伙人为公司提供设备或其它有价值的东西，比如专利、知识产权等，最好的方式也是通过溢价的方式给他们开欠条，公司有钱后再补偿。 　　三、合伙人股权退出机制 　　创业公司的发展过程中总是会遇到核心人员的波动，特别是已经持有公司股权的合伙人退出团队，如何处理合伙人手里的股份，才能免因合伙人股权问题影响公司正常经营。 　　1、提前约定退出机制，管理好合伙人预期。 　　提前设定好股权退出机制，约定好在什么阶段合伙人退出公司后，要退回的股权和退回形式。创业公司的股权价值是所有合伙人持续长期的服务于公司赚取的，当合伙人退出公司后，其所持的股权应该按照一定的形式退出。一方面对于继续在公司里做事的其他合伙人更公平，另一方面也便于公司的持续稳定发展。 　　2、股东中途退出，股权溢价回购。 　　退出的合伙人的股权回购方式只能通过提前约定的退出，退出时公司可以按照当时公司的估值对合伙人手里的股权进行回购，回购的价格可以按照当时公司估值的价格适当溢价。 　　3、设定高额违约金条款。 　　为了防止合伙人退出公司但却不同意公司回购股权，可以在股东协议中设定高额的违约金条款。

报告:2015年互联网众筹规模超百亿 股权众筹占半壁江山

      1 我国互联网众筹行业发展现状 　　2015年是我国互联网众筹快速发展和积极变革的一年，随着平台数量的大幅增加以及电商巨头、科技媒体、传统金融机构的强势发力，行业整体规模急剧扩大，格局也发生重大变化。 　　产品众筹累计筹款额超过30亿元，京东和淘宝双寡头合计占到70-80%的市场份额，二八格局初露端倪。一些优秀的平台积极探索新模式，或努力打造新生活方式入口，重参与、重品味、重乐趣、重场景，而非单纯的重回报（开始众筹、DREAMORE）；或向纵深方向发展，积极整合上下游产业链资源，提供除资金之外的人才、渠道、传播等多元化服务，创造和分享附加价值（京东、淘梦）。 　　股权众筹年度规模在50-55亿元之间，约为去年的4-5倍，京东、36氪等新锐平台后来居上，各类机构加紧布局，行业仍处于跑马圈地阶段。股权众筹平台致力于培育、积累新型融资者和投资者，为项目方提供孵化资源、成长支持等，为投资者提供项目筛选、投后管理等一站式服务。拥有优质资源的电商巨头优势明显：京东金融打造众创生态圈，已覆盖京东各类资源、投资、全产业链服务、培训等体系；阿里系的蚂蚁达客及其战略投资的36氪，也围绕自身生态圈大范围布局。其他平台在充分利用自身资源的基础上通过对外合作建立优势，与大量的创投机构对接项目，和同行建立战略合作关系，共享项目和投资人资源。 　　房产众筹异军突起，累计规模估计在20亿元左右，势头强劲。混营型平台整体表现惨淡，且数量有所减少；还有一些新型业态引起行业关注，最为典型的当属阿里的"娱乐宝"以及DREOMRE等社交化众筹平台。 　　2015年，整个众筹行业的一个明显趋势是大平台依托自身或合作方的优质资源，开始构建闭环生态，树立竞争壁垒，其影响力和市场份额逐步扩大，形成马太效应，导致很多中小平台的生存空间受到挤压，甚至出局。截至2015年底，至少已有84家平台停运、倒闭或转型，约占整体数量的23.0%，这其中包括曾经备受关注的垂直型农业众筹平台，如尝鲜众筹和大家种。 　　行业演变至今，决定众筹平台发展质量的关键早已不再局限于交易规模、项目数量或支持人数等简单数据。流量竞争已经略显过时，其背后是"场景"的崛起，以京东众筹、苏宁众筹等平台为代表通过场景围绕项目做各种设计、包装、推介、体验等活动，让更多用户关注和了解。未来，能够为用户提供品质生活、为项目方提供全方位支持和指导，促进项目健康可持续发展，以及对整个行业的创新和发展有所引导才是平台的核心竞争力所在。 　　2 我国互联网众筹行业数据分析 　　2.1 平台总数达到365家，超过23%或已出局 　　据网贷财经数据中心不完全统计，截至2015年12月31日，我国互联网众筹平台（不含港台澳地区，下同）至少有365家 ，其中2015年上线的平台有168家，较去年小幅增长7.0%。一方面，最近半年新入场的机构呈大幅减少趋势；另一方面，至少已有84家平台停运、倒闭或转型做其它业务，约占平台总数的23.0%。 　　图2是2014-2015年各月新增平台走势，可以看出2014年7-11月以及2015年3-7月是众筹平台密集上线期，后者平均每月接近24家。2015年 8月开始，新平台数量大幅走低，10月降至6家，11月5家，12月仅观察到1家。 　　2.2 平台遍布21省市，北上广占1/3以上 　　如图3所示，我国互联网众筹平台已分布到21个省市，其中北京正常运营的平台有75家，广东和上海分别达到69家和49家，三者合计193家，占到68.7%的比重。浙江、四川和江苏三省的平台数量也都超过10家，其余均为个位数。值得注意的是，平台数量最多的五个省份，其停运、倒闭或转型者所占比重高达20%-36%。 　　2.3 股权众筹成为主要业务类型 　　在正常运营的281家平台中，涉及股权众筹业务的有185家，占到65.8%的比例；涉及产品众筹业务的有119家，占比42.3%，兼有两种业务的平台则有39家；单纯的公益众筹和房产众筹 平台分别为7家和9家。受相关政策影响，股权众筹备受亲睐，2015年新上线平台涉及股权众筹业务的达到128家（包括16家停运或关闭的平台）。 　　2.4 产品众筹数据分析 　　2.4.1 筹款金额 　　截止2015年年底，我国产品众筹累计筹款金额 达到30.7亿元，迈上30亿元台阶。其中，2015年筹款金额高达27.0亿元 ，是去年（2.7亿元）的10倍。如图5所示，京东众筹、淘宝众筹和苏宁众筹稳居第一梯队，筹款金额均在亿元级别；众筹网、环杉众筹、青橘众筹、创客星球、DREAMORE和开始众筹在1,000-8,000万元之间，位列第二梯队；其余平台中还有15家金额在百万元级别，可排在第三梯队。 　　京东众筹是唯一迈进10亿元俱乐部的产品众筹平台，自2014年7月上线以来累计筹款额已达12.6亿元，其中2015年筹款额约为11.4亿元 。比京东众筹早三个月上线的淘宝众筹累计筹款额约为9.8亿元。两家平台已形成双寡头局面，其2015年市场份额分别为42.46%和34.88%，下半年月均筹款额均为1.15±0.01亿元。苏宁众筹上线时间较晚（2015年4月），筹款金额在3.1亿元以上，月度筹款额最高在7400万元左右，短期内还不足以与前述两家平台比拼。 　　第二梯队的6家平台虽然没有流量优势，但也各具特色：众筹网背靠网信集团，布局较早，在非电商系平台中规模最大；青橘众筹的运营方已将业务重心放在股权众筹上 ，规模一直不温不火。创客星球和开始众筹意在打造个性化创意平台，聚焦创意实物和活动，前者偏重科技，后者有着浓厚的人文气息，他们凭借独特的页面风格、文案设计以及良好的移动端体验打造出典型的"小而美"平台。DREAMORE则专注于年轻一族的社交众筹，近2,000万元的规模依然颇具竞争力。 　　第三梯队平台的市场空间明显受到挤压，已经不大可能在规模上与前述平台展开正面竞争。其中的点名时间曾在2014年8月高调宣布转型为智能新品预售平台，经过一年摸索后又回归众筹，但是人气锐减，项目数量也较少 。摩点网和乐童音乐等在垂直细分领域内做的较好的平台，仍在继续摸索；而淘梦网早已淡化众筹属性，在影视产业链上深耕细作，目前估值达5亿元。 　　另有21家平台年度筹款额均在60万元以下，筹款总额约为447万元，包括澳洲最大、世界第三大产品众筹平台pozible在中国的业务。 　　2.4.2 支持人次 　　2015年，我国产品众筹累计支持人次约为1,367万，考虑到失败的项目，这个数据保守可以修正到1,400万以上。如果按每人支持6-8次来估算，参与人数在175-235万之间，已具备一定的规模。图6展示了支持人次排名靠前的25家平台的数据，其中京东众筹和淘宝众筹都在百万级别，分别为637万和536人人次；其次是苏宁众筹，约88万人次；众筹网和DREAMRE也都超过了10万人次，拥有较高的人气。其余平台中，支持人次在万以上的还有观众筹、优酷众筹、摩点网、乐童音乐等10家。 　　2.4.3 项目数量 　　2015年，我国产品众筹累计成功的项目超过18,551个，其中DREAMORE占到一半以上。其次是众筹网、京东众筹和淘宝众筹，不过这三者的差距很小，均在2,200个左右；苏宁众筹、乐童音乐和柠檬微众筹则在300-350个之间，其余除凤凰金融和摩点网超过100个之外，均在65个以下。 　　2.4.4 小结 　　不论是筹款金额还是支持人数/次，拥有巨大优势的京东众筹和淘宝众筹都远远高于其他平台，呈二八格局之势。不过，在项目数量上，运营在移动端的DREAMORE优势明显，这与其主打高频、轻量、小额、分散且针对年轻受众的项目密切相关。需要说明的是，以上三个维度的数据仅仅反映平台规模和人气，在流量竞争早已退居其次的现在，并不能说明一家平台运营的好坏。 　　2.5 股权众筹数据分析 　　据可获取的数据显示，2015年我国股权众筹筹款金额在45亿元左右，整体规模估计在50-55亿元之间。其中，京东东家（京东私募股权众筹）自2015年3月上线以来，为70多个项目提供超过7亿元融资，在股权众筹领域占据着行业龙头地位。 　　专注于实体店铺众筹的"人人投"发展迅猛，线上线下广告铺天盖地，2015年促成融资4亿元左右。成立时间较早且业内知名度较高的路演吧和创投圈，其数据未公开发布，后者的年度成交额估计在3亿元左右。天使汇的交易数据除线上部分外，还包括以财务顾问的形式线下撮合以及曾在其平台上挂牌的项目，其线上部分约占整体比重的10%，估计在1.4亿元左右。其余平台的数据如图8所示，另有众众投等40家平台未在图中显示，其年度融资总额约为6亿元。 　　2.5 房地产众筹数据浅析 　　房地产众筹始于2014年，2015年开始受到业内广泛关注。2015年5月底，国内首个"房地产众筹联盟"成立，成员包括平安、绿地、万科、碧桂园、SOHO中国、万通等一线房地产商。据零壹研究院数据中心不完全统计，截至2015年上半年，国内推出房地产众筹产品的平台共有17家，募得资金超过9亿元；到年底平台数量超过20家，累计募得资金估计超过20亿元。 　　3 年度众筹项目排行榜 　　2015年，产品众筹领域共产生43个千万元级别的项目，其中京东众筹占到19个，淘宝众筹和苏宁众筹分别占到14个和9个，剩余1个为青橘众筹所有。百万元级别的项目则多达588个，京东众筹和淘宝众筹分别占到235和182个，苏宁众筹和众筹网其次，分别有28个10个，其余19个项目落在青橘众筹、开始众筹等8家平台上。表1列出了实际筹款额靠前的15个项目（均在1,500万元以上）。 　　2015年，产品众筹领域内支持人次在十万级别的项目有8个，其中淘众筹占到4个，京东众筹和苏宁众筹分别为3个和1个。京东众筹的"三星S6钢铁侠定制版"手机项目参与人数达到35.96万，创全球之最。数万级别支持人次的项目则为212个，京东众筹、淘宝众筹和苏宁众筹分别占到113、80和16个，观众筹、众筹网以及摩点网各有1个。表2列出了实际筹款额靠前的15个项目（均在7万以上）。 　　上述分析表明大额及高人气项目基本为京东众筹、淘宝众筹和苏宁众筹所包揽，除了流量方面的原因外，最重要的莫过于平台对项目的包装及其与消费结合的属性。现阶段，我国产品众筹的消费者以85后年轻人群为主，他们追求品质，紧跟时尚，拥有新的文化主张、新的生活态度和新的消费习惯，部分平台在这方面正好同时契合了这些需求。 　　股权众筹方面，由于不同平台的定位（初创型/试验品、成熟型、A/B轮、新三板等）不同，其项目在募资规模上差别较大。绝大多数平台专注于初创型企业或产品的天使投资，融资规模多在几十万到几百万级别，彼此之间并无明显的对比意义。这里仅列出12个已知融资规模靠前的典型项目，具体如表3所示。 　　4 创新模式 　　2015年，互联网众筹出现了很多新的"玩法"。产品众筹早期的"支持-创造-回报"方式尽管仍然占据主流，但已略显疲态，一些平台创造了一些列全新的众筹机制，让人眼前一亮的同时也为整个行业的发展提供了一定的参考。股权众筹在生态圈建设、众筹机制及退出渠道方面的创新，也为投融资双方提供了更好地服务。 　　例如：京东产品众筹的盲筹、信用众筹、无限筹等形式都颇具新意。盲筹 即在用户不知道产品具体形式、价格和发布时间的情况下下单，最终获得物有所值的商品回报方式。2015年7月，互联网手机厂商ZUK在京东众筹平台采用盲筹的形式发布了其首款机型。淘宝众筹后来推出的"盲订"机制与此类似，大神手机等项目采用这种玩法获得了远超预期的效果。 　　信用众筹表现为京东众筹上的部分项目可用京东白条完成支付。无限筹则不对项目筹款期限做要求，可循环无限募集下去，一方面用定期按需生产的方式解决创业创新企业的生产痛点，另一方面能够满足用户对产品延续性的需求，腾讯乐捐等公益性平台的很多项目也采用了类似模式。 　　DREAMORE在2014年底彻底转型为基于移动端的社交众筹平台，成功走出了一条新的产品众筹发展道路。这种模式也叫做"轻松筹"，普遍表现为额度小、频次高、回报灵活，场景广泛，可以随时随地发起，无需审核便能上线，受到年轻受众的追捧。众筹空间（轻松筹）此前也做了更早的探索，不过影响有限，众筹网、柠檬微众筹等平台也相继做起了移动端社交众筹，社交化已成为大势所趋。 　　股权众筹方面，"闪投"是天使汇首推的一种高效项目路演形式，创业项目最短在一天内完成路演、约谈和签订投资意向等投资环节，曾创造在8小时内融资近1亿元的记录。这种模式目前已被越来越多的股权众筹平台所效仿。36氪首推的"下轮氪投"在上市和并购之外为投资者增加了一条新的退出渠道（实际上是将股权收益转变成类固定期限产品 ）。京东"东家"则在9月份上线了消费板股权融资 ，这种模式下投资人既是股东又是消费者，可以有双份收获（分红和体验金）。 　　5 生态圈 　　经过几年粗狂式的发展，我国互联网众筹行业在2015年显得愈发理性。特别是下半年开始，新进场的众筹平台明显减少，现有平台越来越重视打造自身核心竞争力，以生态圈和上下游产业链的构建为主要着眼点。京东众筹等电商系平台，众筹网等综合独立型平台，淘梦网、乐童音乐等某一领域内的优秀者以及DREAMORE的产业体系都开始逐渐成型或露出端倪。这也导致未来的竞争更趋向于综合实力的比拼，单纯的流量竞争已经成为过去，众筹行业的新规则正在被塑造。 　　从政策角度来看，众筹对扶持创业创新的作用不言而喻，而创业需求也从单纯的融资扩展到品牌、营销、渠道、人脉等多项资源支撑，众筹承载的意义变得更重，因此强化生态服务成为众筹平台的大势所趋。 　　在产品众筹、股权众筹和房地产众筹均有出色表现的京东金融着力打造京东众创生态圈，已经覆盖京东资源、投资、全产业链服务、培训等四大体系，形成一站式创业创新服务平台。京东商城、京东到家、京东智能等资源可以对接给创业创新企业；雏鹰计划、京东众创基金、众创学院和小众班可以直接帮助、培训、投资成长期企业； B2B平台"众创+"以及赴筹者联盟可提供全产业链服务。目前已有不少项目因对接京东众创生态圈资源获得较好的成长效果，如沙米、三川二莲、8H床垫等。 　　阿里系众筹资源包括淘宝众筹（产品众筹）、上线不久的蚂蚁达客（自营股权众筹）以及战略投资的36氪（战略合作股权众筹），在结构上相对松散，实际上也已经建立起了较为广泛的布局。淘宝众筹一直有些"低调"，其推出的"淘富成真"计划主要与富士康合作，借助特定企业为项目提供设计、代工再到最后登录淘宝与天猫整个过程的支持，孵化能力正在增强之中。 　　苏宁众筹属于后来者，其孵化局限于苏宁体系内部，还未走出线上销售线下实体店体验的O2O模式。 　　综合独立型平台中最有代表性的当属众筹网，秉承网信金融的一贯作风很早便开始在众筹行业布局，在产品众筹的基础上相继推出众筹制造、开放平台、众筹国际、金融众筹和股权众筹（原始会）业务。网信集团业务众多，资源甚广，未来如何依托这些业务和资源打造一个更加紧密的创业、孵化体系，值得关注。 　　垂直独立型平台中仅淘梦网建立起相对成熟的生态，逐渐从微电影众筹平台发展成为一家优秀的互联网新媒体影视平台。淘梦网专注于影视上下游产业链，提供投资、出品、营销、发行、众筹、融资等服务，与爱奇艺等视频网站建立了战略合作关系。淘梦网在2015年8月和12月分别获得A轮和A+轮融资，估值达到5亿元。 　　6 结论及趋势 　　2015年我国互联网众筹运营机构超过280家，年度规模迈上百亿门槛，是2014年的6倍有余，其中股权众筹占据半壁江山，产品众筹和房地产众筹分别在27亿和20亿元左右。但是在提升消费和万众创业的大氛围下，相较于我国中小微企业巨大的融资缺口，互联网众筹市场仍然存在广阔的发展空间，行业仍将延续爆发性增长态势。我们预测，2016年行业整体规模有望达到300亿元以上。 　　随着相关法律法规和政策的陆续出台（尽管还未落地），行业开始进入规范发展期，新进机构越发谨慎，巨头开始强势入场，原有参与者也更加重视打造自身核心竞争力。从下半年开始，平台数量增长明显放缓，更有部分以转型、停运或直接关闭的形式出局。监管落地之后，一方面平台之间的竞争将会更加激烈，大量中小平台会被淘汰；另一方面垂直细分领域可能出现一批新秀，更多准备已久、实力不俗的"搅局者"也会纷纷入场，运营平台总数在短期内不会有明显变化。 　　产品众筹将长期维持现有的双寡头局面，更多垂直或特色平台会逐步发展起来；股权众筹则在跑马圈地的同时加速洗牌，京东东家、蚂蚁达客和36氪等平台的优势会迅速扩大。生态圈或产业链的打造及落地能力将成为平台的核心竞争力，拥有丰富的人财物资源，能够有效整合对接投融资双方，能够将体验做到极致的平台才能在激烈的市场竞争中发展壮大。众筹还是一个蓝海市场，大而全或小而美的平台均有其发展空间。 　　以平安好房和DREAMORE为代表的房地产众筹和社交众筹在2015年备受关注，目前还处于虽然还探索之中，但已经取得了不错的反响，可以肯定会有更多平台加入。在全民移动化的时代，移动端玩众筹已是大势所趋，移动端产品的设计和开发能力也成为众筹平台的竞争点。 　　众筹模式一直在快速演变，更多新的玩法将会围绕具体场景被创造出来，满足用户多层系需求。未来可能不再有品类之分，更多的将由场景决定，这有助于回归众筹本质，让更多好项目得到用户关注。最后，众筹行业有望得到资本市场的更多认可。更多优秀的平台将会获得VC/PE们的青睐，也不排除直接被收购或通过新三板等渠道上市的可能性。

“众筹炒房”成炒作推手 可用市场化手段治理

    中国经济网专栏作者李宁认为，市场在资源配置中并不是万能的，它也存在缺陷。要加大炒房成本，主要是尽快在深圳等一线城市试点房地产税收改革，以增加持有环节的成本，压缩炒房者的利润空间。 资料图片 　　“众筹买房并不复杂，就是几个朋友凑齐首付，并准备好两年左右的月供资金，大家签订一个合约，以其中某一位的名义买房，约定房价上涨到某个点时抛出，获利按出资比例分成。”王小姐告诉记者，合同中还要考虑房价滞涨的因素，若到某个时间点，房价涨幅依然不高，也必须抛出。（2月24日《第一财经日报》） 　　没想到，众筹跑到房地产市场上，成为房地产市场的炒作推手。国家统计局数据显示，2015年12月，深圳新房价格指数同比涨47.5%，二手房同比涨42.6%，楼价涨幅领跑全国。 　　无利不起早。深圳出现的炒房现象，一定程度上体现的是市场调节规律。深圳作为人多地少的城市，房地产从长远来看是资源稀缺品，因此，人们对深圳房地产市场普遍看涨的心态吸引了一些炒房者来此牟利。 　　但市场在资源配置中并不是万能的，它也存在缺陷。深圳房地产市场出现的炒作问题，一方面，市场上投机行为非常多。比如众筹炒房、包楼炒房等，一些有实力的投资客会抱团，在看好某个新楼盘后，与开发商协商以某个价格承包下整栋楼，留着自己慢慢卖。另一方面，信息不对称。一些中介机构人员“近水楼台先得月”，他们利用掌握更多的信息资源，特别是更容易接触到笋盘（处于价格洼地的房源），先行买入，待房价上涨后抛出，赚取差价，从而成为炒房客。 　　市场失灵，政府不能视而不见。对于众筹炒房等行为，要坚决说不。深圳市目前也做了一些工作，比如深圳规土委发布了一则《关于规范房地产经纪机构和经纪人员购房等行为的温馨提示》，提出房地产经纪机构不得对交易当事人隐瞒真实的房地产交易价格等信息，赚取交易差价。不过，这些手段还不够。政府要采取市场手段进行调控，不能任由炒作行为扰乱房地产市场。 　　首先要加大炒房成本，主要是尽快在深圳等一线城市试点房地产税收改革，以增加持有环节的成本，压缩炒房者的利润空间。这是基于市场调控的根本之道。其次，要加大信息披露力度，政府可以对楼盘开发、销售、价格等信息集中建立网站并及时发布，供购房者进行选择，解决房屋中介从业人员利用信息牟利炒房的行为。最后，要运用法律手段打击通过成立公司、购买“房票”等方式获取购房资格等炒作行为。这几个方面，政府相关部门必须要有作为。

股权融资唯一方式吗？ 股债联动或是出路

    股权融资是唯一找钱方式吗？ 　　对创业公司来说，股权融资是一个最主流的方式。原因之一是创业者通常会希望通过融资把投资人的利益绑定进来，希望投资人给自己的创业项目带来更好资源。但是我们要知道，投资人永远最愿意做的是锦上添花，不是雪中送炭。 　　虽说股权融资是一个最主流的方式，但这并不意味着股权融资是唯一的方式，事实上近年债权融资有很多的创新。 　　一个聪明的创业者要学会去剖析自己的项目，如果你的项目不太可能做成一个特别大规模的项目，但是它可以做一个小而美的公司的时候，其实这样的项目更适合考虑债权融资。 　　当然债权融资和股权融资各有各的优点和缺点，股权融资的好处它可以把投资人的利益绑定进来，让投资人跟你一条心，他会更愿意帮助你。债权融资这一点会弱很多，但是它的好处在于它对于创业项目股权结构完整性的保障非常强。 　　尤其是有两种比较新型的债权融资方式，是大家在融资的过程中可以考虑的。 　　第一，供应链金融。供应链金融是一种产业融资，也就是说你虽然可能公司目前资产规模不大，但是你有比较紧密的上下游合作关系，你可以通过预期收入等更容易接受的资产形态作为信用背书来融资。 　　第二，风险债（Venture Debt）。风险债实际上跟股权融资是联动的，也就是说当有一个有知名度的股权投资机构愿意给你投资的时候，实际上他已经为你的信用做了背书，这个背书其实是可以成为债权融资的基础。 　　风险债的特征是贷款方是联动方，它是基于股权投资方的决定来做决定的。在债务的具体架构上面，会有很多特定的安排，所以它需要取得股权投资人的同意，通常这种债权的安排才能往前走。 　　所以，像股债联动这样的融资方式，甚至是纯债权的融资方式，可以多考虑考虑。没有必要说因为其他的创业者都在做股权融资，所以我就必须要做股权融资，多去找一些股权融资之外的融资方式。最重要的是想清楚哪种方式是最适合自己的项目的，成本最优。尤其在目前这样融资相对紧张的环境下面，创业者在每一轮融资的时候可能都需要多做一些资金储备，这种额外的资金需求在纯粹的股权安排下面成本会太高，如果结合债权，成本会合理很多。 　　还有一个我特别想提醒创业者的是，除了债权融资之外，很多地方政府都提供了对创业者的这种扶持基金，尤其是当地政府特别想要扶持的产业方向上面。政府往往不太会来干预经营决策，而且融资成本很低，我觉得像这样的钱一定要去拿。经常出现所以我们在融资的时候应该多跟政府的机构接触，多去了解当地政府的创业扶持政策。大家可能不相信，其实经常出现政府的扶持基金投不出去的情况。 

投资人看一份计划书只需3分44秒 怎样吸引他们

    种子轮融资的平均数据 　　创业过程是艰辛的。获得外部投资对于很多科技创业公司来说是必要的一步，但对于第一次融资的人来说，融资是一件非常煎熬和痛苦的事情。所以，我们将一个典型成功融得种子轮企业的数据呈现给大家。 　　以下是我们的主要发现： 　　融资进程 ：联系 58 个投资人——40 个融资见面会——130 万美元融资——12.5 周完成。 　　计划书：计划书平均长度 19.2 页 ；投资人阅读每份融资计划书平均时间为 3 分 44 秒。 　　DocSend 是一个提供安全、私密文件分享服务的创业企业，这些文件包括录用通知、法律协议等。DocSend 研究了 200 份以上的融资计划书，以求弄清楚创业企业从自力更生到种子基金，或者从天使轮到 A 轮的正确途径。 　　他们与哈佛商学院的教授 Tom Eisenmann 合作着眼于研究总融资超过 3.6 亿美元的企业。 　　不论怎样，他们发现一家公司平均需要参加 40 场投资人会面，并花费超过 12 周完成一轮融资。但投资人却不会花太长时间看融资计划书——大概平均是 3 分 44 秒。 别追求数量，追求质量 　　参加更多融资见面会与融到更多钱之间，实际上并没有相关关系。如果你联系更多的投资人，你可能会有机会参与更多融资见面会。但是就像前面所说的：更多的见面也不会让你的融资额上涨。 　　所以你最好还是把精力放在已经和你的企业有过合作关系的机构投资者身上吧。 机构投资：更少但更好 　　一般情况下，天使投资人领投种子轮比起机构领投的种子轮更为常见。据天使投资人 David S. Rose 说：机构投资者每年只会投大约 1500 家创业企业的种子轮，而天使投资人差不多每年要投 5 万家。这个差异产生的部分原因是：机构投资人一般从 400 家企业中挑选一家投资，而天使投资人一般从 40 家中挑选一家。这些数字是没有任何意义的，但他们确实说明了一些道理：如果你想得到机构投资者的注意，你必须有一份完美的融资计划书，而且你要会推销你的商业模式。 　　种子基金比天使投资人办事效率更高，还能提供更多的资金。从机构投资人那里获得一轮投资的平均时间比天使投资人短 4 周。机构投资者领投的融资一般有 36.8%的超额认购比例，而天使投资人领投的只有 18.9%。 完成一份成功的融资计划书     我们研究得出的结论是融资计划书的平均长度是 19 页，而且大部分拥有相似的格式。 　　如果你的公司处于种子轮的融资阶段，下面是你可能想在你的融资演讲中包含的 10 个板块。很显然，“团队” 是肯定要包含在内的。但你可能也想加入一些板块，如：公司愿景、市场规模、竞争对手等。 合理的顺序  　DocSend 发现的最成功的演讲的板块顺序和红杉资本给创业者建议的顺序很相似。唯一的区别是 DocSend 给的顺序把产品和团队放到了更前的位置。 　　哪一页最重要？ 　　那么问题来了：投资人看计划书时时间分配是怎样的？如果你想花额外的时间修改你的计划书，那么哪一部分是你应该重点关注的？哪一部分又会出现疑问？ 　　根据投资人们研究时间的长短，融资计划书里最重要的部分是财务状况、团队、市场竞争情况。 　　有趣的是：尽管停留时间最长的是财务部分，但只有 57%成功的计划书有这一部分。这么低的比例最有可能是因为很多种子阶段的公司实际上没有完整的财务信息。几乎所有的种子阶段公司，还有很多 A 轮的公司，实际上都没有有价值的财务信息。 　　如果你的融资计划书准备加入财务信息，一定要认真思考包含的内容，因为投资人会花最多的时间来看这一部分。还有，不管你的团队信息放在最前还是最后，都要确保看起来很牛。 　　还有一件值得重点注意的是，没有一份计划书列出了他们的融资金额和融资目的。这些信息总是私底下解释比较好，而且应对不同的投资人应该有所变通。   　　完成一轮融资是一件需要耐心的事情。15%的融资需要 1 周到 5 周来完成，其他的差异就更大了。几乎有一半的企业用了 11 到 15 周的时间才完成一轮融资，更有 17%的企业用 16 周甚至更长的时间完成一轮融资。 A 轮 VS 种子轮   　　A 轮比起种子轮更不常见。在 DocSend 的数据里，9 家获得种子轮投资的企业里只有一家会得到 A 轮投资。说 A 轮艰辛还是有道理的。尽管我们数据量不够大，但我们还是尝试去搜集展现种子轮与 A 轮差异的数据。 　　下面是我们收集到的关键事实： 　　9.6 周：A 轮融资平均需要 9.6 周，比种子轮所需的时间减少了 24%；26 个投资人：在 A 轮融资时，企业平均接触 26 位投资人，而在种子轮这个数字是 58 位；30 场融资见面会：在 A 轮融资时，企业平均参加了 30 场融资见面会，而种子轮的企业平均要参加 40 场；130 万美元：种子阶段企业融资额略小于 130 万美元，而 A 轮融资企业平均获得 800 万美元融资。 　　非常有意思的是，尽管你可能读过 “A 轮的艰难”，但 A 轮完成的时间却比种子轮短。DocSend 数据库里的公司平均需要 9.6 周来完成 A 轮融资，而且平均只用联系 26 位投资者。当然，这个研究里的样品量太小，所以结论可能没有代表性，DocSend 的联合创始人 Russ Heddleston 这样告诉我。   　　消费者需求和市场情况都会影响融资环境，但商业模式是融资成功的关键。尽管市场趋势总在不断变化，但在过去的一年里，4 种类型的企业在种子轮融资里表现抢眼：消费品公司、企业服务公司、服务性平台公司和硬件公司。 　　平均来说，服务性平台公司在种子轮获得的融资金额最大。这类企业成功的很少，但一旦成功，它们往往非常庞大，如 Uber 和 Airbnb。服务性平台初创公司融资往往非常困难。尽管投资人愿意为它们投入巨额资金，但说服投资人相信你的企业会成功要花费你很长的时间。 　　消费品、企业服务和硬件领域的差异不怎么让我震惊。与企业服务公司相比，消费品初创公司融资额占据了总融资额的最大头，这可能是因为融资金额相对较小，以及这个领域推出最小化可行性产品的风险最小。企业服务和消费品领域初创公司的融资额比例大小相同，随后是服务性平台公司，最小的是硬件初创公司。

2016年会出现天使投资创新潮吗?

    最近 5年 来，创业界发生的变化超过了之前 100年 的总和。目前，创业的变化非常之快，堪比电视节目《生活大爆炸》片头字幕的滚动速度。但是，2016年 创新的速度可能会更快。我想对于天使投资者来说，这将是一个绝无仅有的激动人心的年份。 　　那么，这一切有什么意义?有哪些地方我们应该留意? 创业界的快速变化对天使投资可能会产生怎样的影响? 值此辞旧迎新之际，在此我提出以下几个主题或者说是问题： 　　◾估值能否回归? 2016年 伊始，天使投资者会不会经历一个类似公共股市所经历的那样一个 “修正”? 正如 2015年 时主宰硅谷的独角兽 Bonanza 所说：那些接受股权投资的公司，无论处在哪个阶段，其估值均居高不下，天使投资阶段也不例外。2015年年 中，天使集团的投资曾一度高达 400 万美元，是天使投资有史以来的最高值，比 2014年 提高了 33%。人们只能希望投资者和创业者都冷静下来，认识到通常来说降低交易价格对各方都最为有利。我希望今年这种急功近利的做法会有所收敛。 　　◾天使资本和风险资本所投公司 “真正的” 退出渠道是什么? 公共市场是否健康? 2016年 刚开始，华尔街股市就呈跳水模式。而且，就算股市并非整体低迷，许多接受风险投资的公司 IPO 的价格也会下跌。但愿这只是暂时现象。更重要的是，处于这样的市场之中，企业兼并时有发生，这为天使投资者和创业者带来了真正的机会。天使资本退出的规模在 2000 万、5000 万和 1 亿范围内，虽然通常不会引来媒体太多的关注，也不会影响大市场，但其意义是深远的。这些退出渠道是很多创业伟人的人生转机。同样重要的是，这给天使投资人带来收益，使其能够向其他有前途的创业公司注入更多的资金。2015年，天使投资协会（Angel Capital Association）有几个成员所投资的公司被收购，获利颇丰。既然绝不考虑传统的退出渠道，或许会有更多的投资者找到交易结构新颖，且立足于收益的新退出渠道。 　　◾面向大众的股权众筹对创业公司融资和创业生态系统会产生什么影响? 近年来，只要稍稍留意就会发现，未经授权的投资者的股权投资在世界各地都很有吸引力。去年十月，证券交易委员会终于通过了允许此类投资的规定。自 2016年5月16日 起，公司可通过众筹方式融资。我所采访的天使投资人对此莫衷一是，有人积极肯定，也有人全盘否定，还有人将此看作是一个新途径，让家人和朋友能在天使投资之前先行投资。将众筹扩展到未经授权的投资人，其所产生的影响使得众筹成为一张真正的 “万能牌”。我最基本的愿望是无论哪种投资者——经过授权的和未经授权的——都能运用专业投资方法。创业阶段的投资是一件严肃复杂的事，不适合胆小鼠辈。 　　◾对于受信投资人而言在线平台的下一个创新将是什么? 一些大金融投资者将在 “受信投资平台” 上引领潮流，这些平台会将天使资本和风险资本投放到互联网上。投放网络只是第一个创新。去年AngelList 收到 4 亿美元来自中国的投资，成为有史以来最大一笔国际种子基金，也为中国创业公司提供了新的融资机会。Onevest 推出 1000 位天使投资人，创造了 “世界上最大的数字化优先，仅限于受邀投资者的网络。” OurCrowd 将遍布在美国、以色列等地的投资人和创业公司联系起来，把营销方式推上了新的高度。Portfolia 则把投资女性的女性投资人团结在一起——包括用 “涨潮基金（Rising Tide Fund）” 来培养新的女性天使投资人。这些仅仅是此领域内众多新想法中的一部分。我期待，2016年 睿智的领导群会推出更多创新。 　　◾今年能否成为社会影响力投资年? 还有很多投资者和创业者也看到了此类公司的价值，它们既有资本收益，同时也会对这个世界产生积极影响。从不同方面关注社会影响的天使投资人团体、平台和加速器似乎更多，从环保产品到帮助非洲商业。因为天使投资人使用的资金是自己的，他们可以选择投资那些对自己最重要的产业。这使其与影响力投资有一个很好的结合点，很多希望通过共同努力来推动社会变革的天使投资人和创业者对此特别满意。 　　◾推动天使投资人多样化会不会改变投资决策? 毫无疑问，天使投资人群体在不断成长，并且越来越多样化，但是这对于投资者以及他们所支持的创业者有什么意义呢? 目前提高投资者多样化的途径很多，从为女性新投资者定制的教育和投资项目，由少数民族投资者组成的天使投资人组织，直至努力与年轻投资者沟通联系。我相信这些推动天使投资人多样化的举措最终将推动接收投资的创业者不断增多，越来越多样化。 　　2016年 无疑将是天使投资快速革新的一年。虽然我没有能预见未来的水晶球，无法看清这些变革和创新会对天使投资产生怎样的影响——但我清楚知道这些变革与创新将成为引人注目的新鲜力量，创造出许多振奋人心的新方法，推动天使投资者帮助创业者创建公司，增加就业机会，促进经济增长。您认为今年还有哪些能影响天使投资的主题呢? 

股权众筹“人才+项目+资本”三驾马车怎样跑起来

    在很多论坛上，很多企业经营者、教授、培训师都在鼓吹融资难，融资成本高。其实，这样的观点是非常片面的，因为在今天的互联网时代，高成本的融资渠道已经成为过去。永隆银行董事长，前招商银行(600036,股吧)行长马蔚华在2015博鳌亚洲论坛 “互联网思维与商业的本质”分论坛上坦言：“余额宝让我们焦虑，银行钱都被弄走了，因为银行利率没有放开，你的活期利率那么低，余额宝回报那么高，显然肯定要流出去。但是余额宝把钱又存回银行，因为银行储蓄利率限制，同业利率放开，从另一个角度高息把货币基金吸收进来，所以银行现在很焦虑，很窝囊。” 　　融资难，融资成本高的观点非常片面 　　在很多企业经营者看来，让银行行长很焦虑和窝囊的仅仅是一个余额宝，这样的事实让企业经营者不得不面对一个事实。在互联网时代，传统的融资坚冰正在被融化。不可否认的是，传统中小企业由于财务制度不完善，甚至丈夫是董事长、妻子是总经理兼财务总监、出纳等职。这样的财务信息制度的不透明，无疑会加剧融资成本高和融资难的问题。但是这并不意味着中小企业就会遭遇融资难和融资成本高的问题。 　　当滚滚的互联网浪潮如同上百米高的海啸般席卷中华大地时，摆在中国传统企业经营者面前的只有一条路可走，这条路就是互联网化。事实证明，在碎片化时代，消费者需求的不断变化，随之而来的互联网化迫使传统企业不得不在营销和渠道拓展、产品涉及等方面向消费者贴近。 　　究其原因，随着互联网时代，特别是移动互联网时代的来临，作为传统企业来说，其商品销售模式、渠道，以及消费者的消费习性都发生了翻天覆地的重大变化。当这样的变化影响传统企业的经营时，无疑就意味着要么互联网化，要么被消费者摈弃。 　　在2014年12月13日北京召开的媒体会上，时任联想集团董事长柳传志在会上说道：“移动互联网浪潮已经到来，哪个行业都躲不过去，只不过受冲击有快慢之分。媒体、电商等处于龙卷风中心的行业必须迅速做出反应，否则一年半载就有存亡之虞；而传统行业相对时间充裕，应当冷静调整，不要太激进全部推翻，否则会造成企业的混乱。” 　　在柳传志看来，互联网，特别是移动互联网浪潮已到，任何一个行业都躲不过。在互联网化的征程中，很多传统企业的经营者们已经积极地向互联网化迈进，也包括融资渠道，如股权众筹。 　　可能读者会问，何谓股权众筹，根据百度百科的解释，所谓股权众筹是指，公司出让一定比例的股份，面向普通投资者，投资者通过出资入股公司，获得未来收益。这种基于互联网渠道而进行融资的模式被称作股权众筹。 　　从股权众筹的定义可以看出，股权众筹是建立在明确以项目股权作为回报的基础之上的，是一种众筹的方式而已，其本质还是民间融资。不过，由于互联网技术的深度拓展，使得融资渠道更加广阔，融资的对象也更加众多。 　　11岁马特股权众筹400万美元的成功启示 　　在电影《小机灵鬼》 （又名：《小鬼当大家》，英文译名： The Brainiacs）中，就很好地阐释了股权众筹的问题。 　　该部电影的介绍是这样的，11岁的马特生活在单亲家庭中，在马特7岁时就失去了母亲，而马特的父亲戴维·泰勒——泰勒玩具公司的老板为了生计，专心经营，自然也就顾不上陪马特玩耍。凯丽（马特的姐姐）是一个难得的电脑天才，在母亲去世后，独自一人潜心研究一种人工智能芯片。 　　有一天，当老师问马特的人生规划时，马特随口说出要收购父亲的玩具公司，成为泰勒玩具公司的老板。于是，老师告诉马特，只有收购绝大多数股份，才可以成为泰勒玩具公司的老板。为此，马特和同学去银行要求贷款400美元，开设一个公司账户。 　　当马特没有400美元时，无意间闯入玛丽的房间，知道了玛丽在研究人工智能芯片后，以人工智能芯片为项目，有效地互联网开始股权众筹，结果众筹400万美元。马特和同学用招商得到的巨款购买了泰勒玩具公司的所有权。马特的网上商品引起了联邦贸易委员会的怀疑，于是着手调查，一心想吞掉泰勒公司的银行老板也知道了真相，逼迫泰勒公司几天之内偿还50万美元的银行贷款。戴维在儿子、女儿、女友和母亲的帮助下挫败了卢克的阴谋，保住了泰勒玩具公司。 　　在全球视野下的企业融资创新中，股权众筹是可以完成的，而且融资也较为容易，马特有针对性地向儿童、青少年，其股权众筹的金额从1美元到几美元不等，居然很快就融资到400万美元。 　　让“人才+项目+资本”这三驾马车跑起来 　　马特这个案例给中国企业经营者的启示是，在互联网普及的当下，把“人才+项目+资本”这三驾马车整合起来，其融资就相对简单很多。马云六分钟融资4000万美元的神话其实是“人才+项目+资本”的最佳体现。 　　在美国的硅谷，流传着一个较为著名的“餐巾纸”融资模式。一般地，只要创业者在咖啡馆的餐巾纸上写下自己的创业想法和商业模式，往往就可以拿到一笔不小的风险投资。这样的经历马云也同样有过，在阿里巴巴第二笔风险投资的过程中，马云的融资过程依然被渲染为一个“神话”。这个“神话”是，马云竟然用6分钟就赢得了孙正义4000万美元的风险投资。当马云用6分钟赢得全世界最成功的互联网投资人4000万美元的投资时，马云和阿里巴巴对此还犹豫不决，最终只融资了2000万美元。 　　在互联网领域的融资故事中，马云的融资故事一直被也就称之为典范。据软银创始人孙正义介绍，之所以投给马云4000万美元，是因为看中马云这个人才和马云背后的互联网项目。在马云的融资思维中，融资必须是企业最赚钱的时候，在缺钱时绝不能融资。可能中小企业经营者非常疑惑，缺钱不融资，难道是神经病吗？马云的理由是：“做企业，首先要想到的是没有融资我也能盈利，等你盈利了，想扩大盈利的时候，那时就会有人想要投钱了。没有盈利的时候想说服别人投资，投资人多半会说：等你盈利了再说吧。” 　　马云坦言：“钱是资源，不可以没有，但光有钱一点用都没有！今天的网络，不是凭资本打天下，而是靠思想打天下、靠行动打天下、靠团队打天下、靠创新打天下。做企业，比的是花最少的资源做最大的事情，别人做这个事情要15块，你只要5块钱也能做得一样好，那你就赢了。” 　　在阿里巴巴的融资过程中，马云总在强调，不是马云在找融资，而是钱在找马云。马云在公开场合说：“我们不会跟基金去要钱，从1999年开始，我们对风险投资的选择就很严格。” 　　马云的融资似乎与很多企业经营者的做法迥然不同，在众多企业经营者意识中，只有缺钱的时候才是融资的最佳时期。这就是我在开篇说融资难，融资成本高的观点较为片面的原因。

投解析：做早期投资，你具备“深层次的投资动机”吗

如今，无论是个体投资人，风投基金公司，还是企业投资人，早期投资人似乎已经成为一种“身份象征”。不幸的是，并非每个人都需要专注于种子轮阶段，成为早期投资人。 那么在成为一名早期投资人之前，你应该考虑哪些注意事项呢？现在，不妨来看看本文寻找答案吧。 你究竟有多少时间？ 不管你是“不起眼”的天使投资人，还是实力雄厚的机构投资人，都应该首先问问自己，你究竟有多少时间？无论你手上有多少资金，真正约束你的，其实是时间。很多刚开始投资早期阶段创业公司的投资人都表示，种子阶段的创业公司基本上很难在承诺的时间之内达到他们的预期。 每个投资都需要花费大量时间，除了在投资之前要做大量耗时的尽职调查工作之外，投资之后对初创公司的支持也尤为重要。如果要想构建一个成功的早期阶段投资组合，不妨根据“幂次定律”尝试多样性投资，通常而言，建议投资人至少要做15笔投资，当然，如果允许的话，甚至可以有近30笔投资。不仅如此，想要真正完成一笔投资，绝大多数投资人需要了解大约100家潜在初创公司。这时你就会发现时间的重要性，而此时的投资人似乎也变成了一种“全职工作”。 你的投资应该专注在什么地方？ 早期阶段投资人习惯倾向于专注于在某个特定地理区域内进行投资。 这种投资理念的优势在于，投资人可以和初创公司创始团队保持紧密接触。而劣势在于，你的总体投资机会将会大大减少，同时也无法了解其他市场正在发生什么，更无法获得更大的投资视野。要知道在如今的世界里，投资人如果没有全球性视角，势必会存在竞争劣势。 有些投资人会采取跨界投资的方法，显然，这不仅提供了一个更大的投资机遇，也能让投资人获得更加多样化的投资视野，但是，绝大多数投资人在实际投资操作时却很难做到这一点。你需要一支即熟悉文化差异，又能应对物理距离问题的投资团队。事实上，绝大多数早期阶段投资人更愿意和一些了解跨界投资的人合作，而不是自己闭门研究、“复制”这种技能，但这可不是一件容易的事。 谁在你的人脉圈内？ 很明显，不管是寻找投资机会，还是在完成投资后你能为初创公司提供的价值，最关键的要素之一，就是你的人脉网络质量。 理想的人脉关系是多样性的。 过去，如对投资人来说是最理想的人脉网络，就是能和某些位高权重的人建立强大的关系。有机会接触到那些高端人士，本身就是一种重要资产。不过，现如今创立一家早期阶段初创公司的成本变得越来越小，创业门槛也变得越来越低，可以说，创业几乎向每个人敞开了大门。的确，高端人脉网络关系非常有价值，但是现在，这已经不是最重要的创业要素之一了。 相反，当下创业所需要的人脉网络是多样化的，需要投资人能够接触到一些松散的“小圈子”里。这也意味着投资人需要花些时间，和不同类型、拥有不同技能的人进行接触。不幸的是，在构建多样性人脉网络上，绝大多数投资人并没有太多经验，如果你没有多样化的人脉网络，那么可以找一些拥有类似资源的人，然后和他们合作。 除了资金之外，你还能为初创公司提供哪些附加价值？ 最终，金钱本身会变成一种商品。特别在早期阶段，初创公司的资金要求相对较小，投入太多资金并不会给这些刚刚创业的公司带领竞争优势。事实上，早期阶段投资人砸下重金反而会给创始人带来很大压力，最终反而导致无法获得预期的效果。因此，所有早期投资人除了提供资金之外，还需要为初创公司提供其他附加价值。正如上文所讨论的，多样化的人脉网络才是关键。 此外，在你所要投资的行业领域有一定专业知识也非常重要，当然啦，投资人也需要合理地利用自己的专业知识，为什么这么说呢？因为投资人千万不要因为自己有一定的行业经验，就要尝试“取代”创业者去管理创业公司。投资人必须要明白该何时去掌控，又该何时放手。他们更多地是要去为创业者提供有帮助的附加价值，为创业者的团队补充力量，查漏补缺。当然啦，投资人也需要了解一点，那就是每家创业公司都是独一无二的。 你为什么投资？ 如果你的投资动机只是去寻找一个爱好，或是享受下拥有“投资人”这个身份象征头衔，那么可能付出的代价会有些大。如果你真的想找一个爱好，收藏些古董车或许更便宜，也更酷些。 而对于个体投资人来说，不少成熟精明的投资家也深知其中道理。一些家族基金也想涉足天使投资，只是因为他们觉得早期投资很有趣也很吸引人，但是最终他们发现，不仅赚不了多少钱，而且过程其实也并不愉快。甚至是机构投资人想要涉足风险投资领域，也必须要有明确的投资策略。 不管你是一个个体天使投资人，还是大型投资机构，想要涉足早期创业投资决不能因为一时兴奋，而需要有更深层次的投资动机。 不少人花很大功夫学习早期阶段投资，无非是想多赚些钱，但实际上，投资某个基金或是辛迪加财团可能更能让你赚钱，而对于早期阶段投资，只有少数经验丰富的投资人才能获得高回报，一旦投资人犯了业余错误，付出的代价也是非常昂贵的。数据显示，早期阶段投资人通常会被分成两类：一类是那些知道自己在做什么的；另一类则是不知道自己在干嘛的。 事实上，我们需要更多早期阶段投资人。 在进行早期投资之前，投资人不妨先问问本文所提到的这些问题，如果得到的答案能够说服你自己，那么就去放手投资吧。但如果你无法说服自己，最好能去寻找一些更有经验的投资人或合作伙伴，让他们帮助你获得更优绩的投资回报，否则盲目进入早期投资领域真的会让你自寻烦扰。         投解析：网贷财经 wdcj.cn 专栏作者

互联网众筹平台365家 超过23%或已出局

    随着我国众筹平台数量的大幅增加以及电商巨头、科技媒体、传统金融机构的强势发力，行业整体规模急剧扩大，格局也发生了重大变化。 　　据不完全统计，截至2015年12月31日，我国互联网众筹平台（不含港台澳地区）至少有365家 ，其中2015年上线的平台有168家，较去年增长7%。一方面，最近半年新入场的机构呈大幅减少趋势；另一方面，至少已有84家平台停运、倒闭或转型做其它业务，约占平台总数的23%。这其中包括曾经备受关注的垂直型农业众筹平台，如尝鲜众筹和大家种。 　　值得注意的是，平台数量最多的北京、广东、上海、浙江、江苏五个省市，停运、倒闭或转型者所占比重高达20%-36%。受相关政策影响，股权众筹备受青睐，去年新上线平台涉及股权众筹业务的达到128家（包括16家停运或关闭的平台）。 　　业内人士指出，行业演变至今，决定众筹平台发展质量的关键早已不再局限于交易规模、项目数量或支持人数等简单数据。流量竞争已经略显过时，其背后是“场景”的崛起，以其中京东众筹、苏宁众筹等平台为代表平台，通过场景即围绕项目做各种设计、包装、推介、体验等活动，让更多用户关注和了解。未来，能够为用户提供品质生活、为项目方提供全方位支持和指导，促进项目健康可持续发展，以及对整个行业的创新和发展有所引导才是平台的核心竞争力所在。

股权众筹投资者需警惕风险

    在持续的低息投资环境下，股权投资正在被愈来愈多的人们所关注，甚至被称为“中国最赚钱、盈利能力最强的模式”。 　　不过，虽然目前形形色色的股权投资模式显得极为诱人，但多位业内人士均指出，在看似体面的回报背后，投资者不应忽视其中存在的风险，甚至其中八成以上不会带来任何形式的投资回报。此外，股权众筹退出机制的悬而未决，也为行业发展增添了更多的不确定因素。 　　股权投资成为资本竞技场 　　2015年下半年，尽管资本市场风云骤变，早期投资市场受二级市场震荡影响，遭遇融资寒冬，但在宏观政策扶持下，天使投资市场仍爆发出巨大能量，掀起一股全民天使及全民创业的热潮。 　　在这场热潮的全面爆发下，2015年中国本土天使投资机构数量在上半年便超过2014年全年，全年投资案例更是超历史总和。除此之外，创投、PE投资的投资活跃度亦再创新高，股权投资市场在经过两三年时间的调整后，迎来了全面回暖，成为了资本追逐的热点 　　清科集团最新发布的数据显示，2015年我国股权投资市场活跃有限合伙人(LP)数量增至15847家，其中披露投资金额的LP共10110家，可投中国资本量共60855.5亿元。与此同时，投资案例数和投资金额双双创下历史新高，投资案例数突破7000个，涉及金额近800亿美元，VC/PE机构投资阶段更加趋于早期；募资金额首次突破1000亿美元，以1117.52亿美元傲人的成绩创下历史新高，新募基金数陡增，较2014年全年上升了2倍之多。 　　与机构在中国股权投资市场中的风起云涌类似，从股权投资基金，股权投资集合资金信托计划，到股权众筹平台，一系列投资渠道的完善，也为个人投资者搭建了一条进行股权投资的“黄金通道”。 　　其中，股权众筹作为互联网金融极具代表性的一类，可以通过融资方以出让一定比例股份的形式，面向多数投资者进行融资，而投资者通过出资入股公司，最终以股权变现或者分红的方式获得未来收益。随着这种模式的迅速风靡，股权投资的大门被认为已向草根投资者敞开，“股权众筹让草根和VC站在同一起跑线”的说法也甚嚣尘上。 　　在前海股权交易中心董事长胡继之看来，股权投资者可能成为未来最大赢家。他认为股权投资是布局未来的最佳方式，不仅具有非常广阔的选择空间，且比买卖股票具有天然的成本优势。 　　不过，值得注意的是，2015年股权投资市场投资也出现了明显的季节性特征，第四季度投资事件数量和投资金额明显下降。这也被认为是在市场经过疯狂上涨后，投资机构和创业者将趋于理性的表现之一。 　　退出机制影响投资偏好     “如果你能在股权投资领域里能找到一个高增长的企业去投资他，那么赚钱这件事情对于你而言比呼吸还简单。” 事实上，虽然在股权投资市场中，类似的创富神话时有出现。但在“看起来很美”的同时，无论是对创业者还是对投资人而言，依然存在有很多不确定因素。从记者调查的情况来看，虽然股权众筹热度持续高涨，但依然有不少投资者不了解股权众筹的退出方式是什么、能不能保本保息。甚至截至目前，在国内股权众筹尚无公开的成功退出案例。 　　据了解，目前大部分股权众筹的退出方式主要是领投方带领退出，具体渠道集中在企业上市、被收购兼并、股转系统流通等。而针对早期项目，往往需要5到7年的时间才能有机会上市后退出，且面临着不确定性大的困扰。 　　虽然清科集团私募通数据显示，2015年PE机构共实现1878笔退出，其中，由于多层次资本市场的不断完善，新三板市场发展迅速，2015年PE机构所投企业挂牌新三板的案例数量已达954笔；并购退出276笔，IPO退出案例267笔，退出方式逐渐多元化。但在目前证监会“非正式要求”众筹平台不能做互联网转让的背景下，“退出难”这一痛点上还没有取得突破性的进展，普遍做法仍然是在线下寻求下一轮投资人，通过转让并购回购等方式来安排。 　　此外，在相关监管政策未正式落地之前，“非法集资”始终是股权投资必须规避的红线。就在1月28日，天津正财股权投资基金管理合伙企业(有限合伙)涉嫌非法集资,并由天津市公安机关立案侦查。 　　有关专家指出，私募股权投资只能面向特定对象，而且有人数限制，其中，股份公司制股权基金不超过200人，合伙制和有限责任公司制股权基金不超过50人，如果向社会公众，即社会不特定对象吸收资金，涉及人数众多通常就会涉嫌非法集资。 　　“按照法律规定，私募股权投资不得承诺保本或固定回报，且通常是长期持有一个公司的股票或长期的投资一个公司，属于长线投资方式，投资期限一般为5-7年。”上述专家表示，而非法集资通常以高息、返点等作为诱饵，一般承诺投资期限较短，通常以月、季、半年、一年或两年为期来承诺回报，即投资时间短、回报快。“投资者需要对此予以甄别。”

标准股权众筹有利于科技创业创新

   “股权众筹是解决大众创业、万众创新的基础融资工具。” 　　中国人民大学法学院副院长、金融创新与风险治理研究中心筹建负责人杨东教授认为，从股权众筹制度研究角度来看，股权众筹制度是金融领域伟大的创新突破，不亚于当年诞生的股份制，能够真正服务于大众创业、万众创新，能够服务于投资者，实现普惠金融、人人金融。2016年股权众筹将要大力发展，除了部分股权众筹平台作为试点之外，还有更多的平台或者试点，包括公募、私募股权众筹也会大力发展。只有这些发展好了，大众创业、万众创新才有保障和基础。 　　杨东分析称，股权众筹是优于P2P的互联网金融形式。目前互联网金融特别热衷于P2P模式，但是P2P并不适合当前的中国，P2P企业没有办法跟银行竞争，很多P2P企业甚至是在搞非法集资、资金池等。股权众筹才是互联网金融的高级阶段，至少是解决大众创业、万众创新最基础的融资工具。 　　股权众筹有利于打破刚性对付、过度依赖担保的金融现状。同时，股权众筹为“双创、四众”提供了良好的支持。 　　传统的银行、传统的证券交易所、新三板，很难快速满足几千万家中小微企业的融资问题。在国家面临经济转型的情况下，国家鼓励创业、创新，鼓励通过科技创新来带动经济的新增长点。股权众筹作为一种新型的金融工具，更应该去帮助、服务于这种有科技潜力的、有增长潜力的好企业，中国创新的原动力还是科技。 　　中国从改革开放到现在经历了几个大时代，每个时代都需要一个行业作为经济载体，比如曾经的制造业、服务业、地产行业，但是到现在，餐饮业、房地产这些传统行业已经很难带动经济增长，或者说很难形成新的经济增长点。 　　在杨东看来，股权众筹是有成长性的，并且也会获得国家大力支持。 

那些TMT创业者们不得不想的5个问题

    编者按：创业者们将满腔热情都投入自己的事业中，但只有热情而缺乏思路，注定会让梦想之田变为伤心地。想知道投资经理希望创业者思考哪些问题吗？今天一丁就来和大家推心置腹地聊聊，他认为 TMT 创业者应该在哪 5 个方面思考明白。作者熊猫资本投资经理 丁一丁（Eden） 长期关注汽车、电商、企业服务 (B2B) 等领域，邮箱 eden.ding@pandavcfund.com。 　　你想做什么？能做多大？ 　　你想在北京做个最地道的智利烤肉 　　你想在深圳做个分析排汗量的智能袜子 　　我常常被创业者天马行空的想象力所惊艳。想法是一个人对已知世界的反射，是人生存在的佐证，我对创业者的所想所做充满敬意，但是现实世界对这些奇思妙想的需求有多大呢？ 　　有多少人会憧憬穿着智能袜子去吃智利烤肉？事实上，有很多故事其实并不需要资本来买单，有很多好的生意，好的公司不需要风险投资的助力和逐利。 　　如果你认为你的 idea 可以影响到数千万乃至数亿人，并让他们的生活过的更好，那么风险投资应该 on the top of your list。当然之后你要寻找适合投资你的风险基金，比如你是做传统线下的生意，找 TMT 基金显然不是很明智。 　　互联网和你要做的事儿有什么关系？ 　　你所在行业中的深度问题能不能通过互联网解决？是否可以由线下变为线上，或者需要深度完整的结合？ 　　你在这个行业里的成功需要获取的核心资源是哪些？能否通过互联网来帮助你获取这些核心资源？还是可以通过互联网改变行业内成功的核心资源？ 　　所有的行业里都有得 xx 得天下的谚语。就像一般类快消品，得渠道者得天下，然而互联网并不能帮助快消品牌更多更好地获取渠道，互联网本身作为渠道的红利现在还有多大？还有多少品牌不会在互联网上进行销售呢？ 　　再比如体育行业中的健身领域，我认为很难将非标准化的培训类服务完全以电商的模式放到线上来，而如果是单纯的导流，意义有多大？传统健身领域的核心资源是健身教练和健身场地，互联网如何获取这两个核心资源？现在市场上那么多健身，减肥的 app，它们的确大大降低了健身的门槛，但是有没有解决健身领域本质的问题？有多少人能一直持续用这类 app 产品坚持锻炼且付费？如何通过互联网做到传统健身教练教课和督促监督练习的效果呢？大部分这类 app 最终都会做电商，卖运动装备，代餐食品；健身只是他们的切入点，平台调性的基准和获取流量和用户的入口。 　　很多领域最本质的问题未必能通过互联网来解决，那这时候就需要仔细的考究互联网带来的价值了。 　　你的公司与现有解决方案或者 Player 的差异在哪儿？ 　　同一个行业，同一批用户，也许有多个痛点，选择哪个痛点去切入，用什么样的方式去切入？ 　　我认为有几个核心点可用来参考切入点的选择（当然并不是所有行业都适用）：用户决策程度（服务不可替代性）、用户转换成本、用户接受度（是否需要教育用户）、可延展性、频次。 　　举个例子，洗车在车后市场算是频次最高的服务，但是用户决策程度低（服务不可替代性弱），所以导致用户转换成本很低，谁更便宜我就去谁那儿洗车。同时洗车向重决策服务延伸的转换较为困难，用户可以在你这儿洗车，但不一定会在你这儿修车。然而同样都是洗车，可以通过上门众包洗车模式、往线下洗车店导流模式、自营线下洗车店模式等，切入方式的不同会导致结果的大不相同，那么孰优孰劣就需要仔细推演了。 　　很多领域的核心痛点已经有人在解决了，剩下的痛点不足以支撑一个大公司的生存或者成长。因此当你不得不做市面上已经有人在做的事情时，请仔细审视自己团队的基因，深度剖析如何能比别人做的更好，虚心调研该市场上玩家走过的路径，摸清他们之前走过的弯路，躲过前辈们掉过的坑。小心翼翼，一步一个脚印儿的爬行，等待弯道超车的那一刻。 　　同时你也需要区分痛点和痒点的区别，痛点是核心，痒点是辅助；没有解决痛点的公司是没有未来的，但没有创造痒点的公司则是冰冷，生硬的。这些痒点可以是公司调性，可以是美工，总之是可以让用户觉得痒痒愿意付钱挠一下的东西。当然，别本末倒置，先解决疼的问题，再研究怎么让用户痒。 　　你的公司创造的价值是什么？如何保证创造的价值留在你的公司？ 　　移动互联网的兴起使得 PC 流量为王的逻辑逐渐弱化，服务 / 产品才是入口，产品或服务质量本身才是核心。所以创业公司创造的价值应该很直接地体现在服务和产品的优越性上，如何优化，改变原先的成本结构，服务流程，并且提高服务质量、用户体验。 　　之前看到了罗辑思维年会里说做平台都得死的言论，背后的逻辑实在不敢苟同。做平台确实很难，难的是在竞争中获取定价权从而最终垄断，有太多平台甚至不能获取平台本身创造的价值。 　　很多平台都会遇到创造的价值流失的问题，比如众多 C2C 模式的平台，线上用户进行检索，线下用户进行选择并交易，平台最终只负责匹配撮合，控制不了交易（即便第一次服务通过平台支付，再次的服务完全可以双方私下进行交易），所以无法获得自己撮合产生的价值。 　　当然，选择什么类型的服务是能否控制交易的关键，服务标准化程度较高、服务提供者可替代性较强类的平台理论上才能控制交易。 　　你的公司如何盈利？公司的商业模式是什么？ 　　商业模式和盈利模式本质上是完全不同的两个概念。 　　从理论上讲，好的商业模式几乎一定可以演化出清晰的盈利模式 (现实的确比理论上要困难太多)，反之却未必。我更愿意把它们看成不同时期可相互转化的条件： 　　伟大的公司一定是有清晰的盈利模式，以及具有创新性、颠覆性、延伸性的商业模式。商业模式是一套完整的商业哲学体系，而盈利模式则更像是基于这套逻辑衍生出的具体表象或者是实现措施。 　　很多公司都有非常清晰的盈利模式，但是却罕有创新且具有颠覆性的商业模式，这类公司的想象空间就没有那么大；即便现在盈利性很好，然而市场瞬息万变，未来怎么样就很难判断。而很多具有颠覆性商业模式的公司即便现在很难盈利，还是有很多优秀的金主愿意把资金双手奉上，因为未来的想象空间一望无际。 　　所以个人认为，如果你的公司已经有了很清晰的盈利模式，这是极好的，但是你也一定要想清楚自己的商业模式是否比行业内现有的商业模式更贴近人性，更高级，与该行业最理想的终极状态更近。

2016年天使投资这个行业将要发生什么？

    一年一度的江苏籍互联网老乡会上，我奉好贷网 CEO 李明顺之命主持了一个 Pannel 环节。 参加 Pannel 这个环节的 CEO，一个已经融到了 D 轮成为独角兽，一个已经完成新三板挂牌，一个到 B 轮，一个 A 轮，还有三个都拿了至少一两轮著名投资机构的投资。 Pannel 环节的题目本来是 “2015年 的收获和感恩”，聊着聊着内容变成了 “如何在创业的同时做一只天使基金”。台上本来以投资为主业的只有我一个，但几乎所有的公司 CEO，所有的创业者，都打算在 2016年 打理创业公司的同时再做一只基金。 　　无论公司阶段如何，他们为什么都想做一只天使投资的基金呢？或者说他们的第一选择不是来找我，做我们真顺基金的 LP 呢？而是一定要自己干呢？我很容易的无耻的这么想。不过一想到连凤姐都宣布进入这个行业了，就没有什么奇怪的了。天使投资的主营业务是给人家送钱啊，你追着给没有资本创业的年轻人一笔几百万，哭着喊着做 PR 的目的是为了给人送钱，送钱给人有什么难的？天使投资这个行业，门槛真的特别的低，低到所有的下岗失业人员，特指像我这样的，都可以在名片上号称自己是天使投资人。 　　当然作为一个创业者，另外一个难言之隐是，创业其实不容易赚钱，很多账面融资好多轮的公司 CEO，表面上 CEO 都顶着成功者的光环。但资本结构上多轮融资之后，创业团队其实已经变回了小股东了。公司账上是堆了不少钱，但股份没有 IPO 或并购变现之前要想个人致富，总不能贪污吧？就算是公司老大，其实也只能过着苦哈哈的过着清贫日子 (有同感的 CEO 们请务必转发此文哈)。 更不用说那些虽然一路拿到 B，C 轮，但公司还在找新方向的公司 CEO 们了。 　　有个连续创业者，一路都拿着著名基金给的钱到 C 轮，公司最终找了个不温不火的方向维持业务可以挂新三板。CEO 对资方有所交代之后，主营业务就不上心了，开始批量做起种子投资孵化器。CEO 在和资本长期博弈中拥有了媲美 FA 的人脉，加之比一般 VC 更懂业务，不少公司都是令人难以置信的估值很低进去的。你还别说，真比主业赚钱来的快。 　　最近还见了好友麦刚，除了叙旧，麦总告诉我他大概有 6，7 个月没有投天使阶段的项目了。 我摊了摊手，我们大概也有 4 个月没好好投了，大部分时间用来做投后。 最近这四个月我们真的只出手了 2 次。作为一个创业期的早期天使基金，其实我们还是很勤奋的在市场上看项目的，出现这个情况，要么是我们的标准提高了，要么是市场里项目质量下降了？ 我请教麦总分享了理由，麦总说了句经典的，“我在国外休息的时候，别人以为我躲过了很多机会，但我错过的可能只是风险。” 　　在天使投资这个赌桌上，投还是暂时不投，其实都是为了各自对结果负责。麦总是著名的天使投资圈的活化石，成功秘诀是一直有投的公司做的不错，天使投的钱可以溢价退出，只有这样投资人才拥有继续赌博下注的资格。在天使投资这个门槛貌似很低的行业里，很多人意识不到，能活下来，其实真的是不容易的。 　　而我们这些老兵，越投越有敬畏之心。我们其实共同意识到的是，在这个过热的天使投资市场里，风险已经在大于机会。越来越多的 PE，VC 向前走自己投天使，越来越多各行各业的成功者跨界进入天使投资，互联网创业成长起来的创业者们，更多开始一边创业一边投天使，甚至自己做天使基金的时候，天使投资的红利期可能已经过去了 。 　　2015年 全民天使的热潮，至少让获得天使投资的公司，从数量上翻了 10 倍以上。市场里能够投 A，B 轮次的基金，应该在资金供给上虽然也在增加，但没有数量级的变化。供求关系变了，那么接下去的事情，无疑是很容易推测的：天使轮的公司获取后续融资的难度增加了 10 倍以上，2016年 他们会因为没有融到钱批量遇到麻烦，甚至于批量关门。而对于大部分天使投资基金来说，Portfolio 公司融资困难，投资无方，管理压力，退出吃力，可能是 2016年 的常态。 　　那么后续带来的，会是天使投资基金同样也面临巨大的挑战。即使是早期成功的天使基金，也会有很大的比例不能够复制自己过去的成功。过去令大家成功的市场环境过去了，自我调整成为必然。我们看到几乎所有真正聪明的早期天使机构同行们，都在迅速扩大资金规模，令得他们看起来其实更像 VC。著名的阿米巴基金，2011年 底进入的市场，（看看这个时间点，嘿嘿）一期 1.5 亿人民币的规模，回报据说 4年 帐目超过 15 倍，现金回报迄今也已经超过 2 倍。但二期选择直接跳转 8 亿人民币基金规模，开始投 BC 轮，我想这是天使行业的一个缩影。 天使基金到了 1 亿美金以上，总不能还只投天使了吧？至少在后续轮次里的竞争，还没有像天使阶段那样供需发生过急剧变化。 　　很多天使投资，和天使基金的成功一方面源自各自的积累和理解，一方面其实是进入市场时间点的成功。包括偶们真顺基金，我们是在 2014年7月 进入市场的，正好赶上了一个大牛市的尾巴，我们上半期天使投的很多公司，都借助 2015年 之前的一级市场大牛市，迅速完成了 A，B 轮的融资，下半期很多基本面其实不差的公司，仅仅在融资上面临的挑战已经不能同日而语了。所以坦诚的讲，在短时间内做到基金账面高倍数的回报（哪怕暂时只是账面），未来能否复制，是一定离不开天时的配合的。 　　中国的天使投资行业太短，我们只能引用美国VC 行业数据为例。95－97年VC 行业帐目回报也放了卫星，后面有 2000年 前的大量 IPO 和科技股泡沫。但即使这样百年不遇的情况，只有 95 和 96年 成立的基金，最好的 5%大概一共只有 4 个基金，最终获得了 10 倍以上的回报，排名前十的 25%的基金只有 3-4 倍回报，赶在泡沫期前下注的普通基金的只有 2 倍回报。如果你是 2004年 进入市场的，那么更惨，最好的基金也只是在 3-4 倍回报，大部分基金在 10年 之后，大概只能给 LP 们还本，并且基本不带利息的。如果这个推断在天使基金市场也成立的话，那么进入市场的时间点对于大家获取的最终汇报，也同样会起到非常大的影响。 　　好吧，说了这么多沉重的之后，我们依然相信一个词叫做"积累"，有足够的积累的机构，是一定会战胜大部分同行的。其实啥事情都离不开 “一万小时法则”，刚进来天使投资这个领域的兄弟姐妹们，千万别相信速成，千万别看到别人速成了，就误以为自己也会速成。我们看到 2015年 那几家迅速推到 10 亿美金最明星创业公司，其实是在最核心圈投资人的资本游戏，也离不开他们背后创业者和投资人的积累。和前面提的哥们麦刚一样，这个市场只要能一直活着，一直在积累中反思和复盘，学习和成长并耐心的积累，一直在赌桌边上有继续赌下去的资格，我们就有机会继续创造奇迹。好吧，在这个日间拥挤的天使投资行业里，我们，先争取当一名合格的 “老兵”。 　　回首 2015年 的天使投资，我们发现一级市场和二级市场联动超过我们预期，但本质其实就几个关键词：公司核心价值，供需关系，及市场情绪。牛市来了什么都会涨，资金和市场情绪会推动所有公司大幅上涨，不管你是好公司甚至是坏公司。在这个阶段你投的多，筹码就多，涨的就多。 熊市来了，大家都吓破胆了，越跌敢买的机构就越少，非常多的公司会从哪来跌回到哪里去，被打回原型。 在这个阶段，过去投的公司越多多，潜在麻烦就越多。 只有非常少的基本面优异的公司，可以最终穿越牛熊成为长期牛股。 　　不论市场环境如何，真正好的创业者依旧会出发去创业的。好吧，我们所要做的事，只能是擦亮自己的眼睛，保持独立思考的能力，随时准备再出手。

[干货] 像选对象一样选择创业方向！

    春节，隆重而来，悄然而走，假期离去的时候也是背好行囊带上梦想上路的时候了。一年的期待整装待发，作为创业者的你，该如何选择自己的创业方向呢？方创资本搜遍了各知乎大神的专业回答，谨此送给走在创业路上或即将创业的你。 　　@dayu，bong创始人 　　就像男女在一起，对对方的容忍程度是要看对方有多少让自己愉悦的能力一样。创业，就选择自己喜欢的，这样当产生压力的时候，你会更容易坚持一些。 　　方创资本点评：为喜欢的事情付出代价总是更值得，你的创业方向最好是你所热爱的。创业就是闯江湖，找到所爱，称霸江湖。 　　@胡小宁 　　首先回答怎么在纸面上筹划一个创业项目： 　　1、道。项目有没有道？行不行得通？说通俗一点就是：为谁谋利，对谁负责。我个人觉得最经典的商业计划书就是：打土豪分田地!一句话清清楚楚，谁都明白要干嘛能得到什么。所谓利，无非就是权、钱、名、色。你到底为谁在哪几项上谋得了利益，一定要想清楚，这是生存的根本。对谁负责，谁说你好，谁来传播你，产品就要对谁负责。负责的群体越大，发展就会越快。 　　2、人。这个项目在验证阶段需要多少人。人从两个方便考虑：一是技能，直接考察过往的工作经验即可。二是协作，尽量找有一起共事过的人来合作，核心人员特别注重是否有这方面的磨合期。项目需要做什么?自己心中一定要清楚，同时也要清楚：合作伙伴想做什么，能做什么，集合在一起才能最终决定做了什么。如果太勉强，不会开心也不会持久，迟早是个麻烦。 　　3、钱。启动项目到预期阶段需要多少钱。首选挣钱，组个小团队，不用投资太多，就能挣钱，这是最理想的情况。其次融资，资本的力量是强大的，但是融资的成本是高昂的，不断的和投资人沟通信任的建立都不是一蹴而就的，要有心理准备。最次自己掏钱，一个短期不能挣钱又得不到融资的项目，最终成功的概率是极其渺茫的，除非自己很有钱，很可能一点点钱砸进去连泡泡都看不到，最终给家庭带来困扰。 　　4、天时。在正确的时间做正确的事情，形式总是不断变化的。创业既需要激情和勇气，更需要理性和耐心。初次创业总是容易感性化太强，不能实事求是的看待问题。打得赢就打，打不赢就跑，跑不掉就卖，卖不掉就关。打胜仗不需要水平，掩杀而已，打败仗才考验指挥者的素质，兵败如山倒也能有条不紊。高手不是逆水行舟去逞能，而是顺风顺水驶到尽!这一点可能是废话，不管用。因为只有执着过的人才能理解什么叫放下。对天时的把握上，可能每个创业者都要交点学费。 　　5、地利。地方决定了项目成本，人员心态，媒体辐射，政策支持，队伍建设，人脉圈子，资金支持。要客观分析自身条件，权衡取舍，最大化的地理优势。举例：北京的优势是品牌辐射能力强，北京下雪全国人民都知道，同样北京出了个什么好项目一下子也能传播到全国。但是北京的缺点就是浮躁，太多故事太多神话传说太多口水扯蛋。怎么客观实际的根据项目的不同阶段安排工作重点，想清楚了就可以，不能一概而论。 　　6、制度。最根本的制度就是股权，既要保证决策的集中性，也要权衡团队归属感。什么五五开之类的和事佬方法，绝对是不可取的。一定要明确究竟是谁把公司靠在肩上，谁在做最后的决策，民主是打不了仗的。快速决策，错了再调整的成本远远小于无休止的坐而论道。除此，简明扼要的道德底线：不贪公，不卖主，不斗己，不抗命。其他小节，共同决定共同遵守。对创业公司来讲，根本的制度是股权制度。在此基础上，人事的作用远远大于制度。带头大哥需要胸怀和魄力，能几乎容忍任何缺点，不断发现优点。在初期人的主观能动性远超过制度。 　　7、运气。创业是一门艺术而不是科学。科学有两个显著特点，一是可以重复，二是可以不被证明是错的。但是创业在这两点上都不符合，同样的路第二个人走也许就走不通，形式总是在变化，太海量了无法模仿。任何创业的成功案例，都可以找出更多失败的案例来反证。同样的项目，差不多的团队，操盘手法相仿，甚至办公都在楼上楼下。但是最终的结果可能南辕北辙，这就是艺术的魅力。成功是99%的努力+1%的运气，但是这1%的运气比99%的努力都要重要的多。谋事在人，成事在天。谋只是让成功的概率大一点，但是不保证一定会成功。所以创业过，执着过，失败过，证明自己还青春过就ok，不要太伤心。 　　上面7点是纸面的谋划，下面讲具体怎么操盘： 　　1、选择一个大方向。创业有很多方向，电子商务，游戏，社交，O2O等等。通过不断的学习，关注创投信息，科技博客等，同时融入创业圈子和别人交流，结合自己的工作经验选择一个自己感兴趣的大方向。一旦选定了就不要轻易更改，因为隔行如隔山，任何行业都有潜规则，需要交学费的，需要时间。如果不断的换大行业，很可能时间也浪费了，但是样样懂一点样样又不精。创业就是要做别人做不了的事情，点子不重要，成为一个领域的专家才是最重要的。怎么成为专家，时间积累和错误教训很必要。 　　具体大方向如何呢？三个考虑点：一是新技术产生带来的新市场(注意是新技术，不是技术升级，技术升级往往时间窗口很短，而且都是既有大佬的自耕田，不要轻易去动)比如：互联网革命。二是国家政策放宽带来的市场。比如允许商品交易带来房产市场。预估一下，土地确权将造就一个新的地主阶级，同时也会带来新的市场，新农业的前景看好。三是收入提高带来的消费升级。比如：县城的肯德基、麦当劳跟菜市场一样，比城市生意好多了。如果在小县城加盟必胜客之类，生意差不了。把一二线城市的消费形态往县市级城市迁移会是个大趋势。当然最重要的还是要根据自身的条件和兴趣，任何你能想到的事情都会有很多人做，怎么做的比别好，需要自己考虑。 　　2、选择一个切入点。一个大的方向有很多需求点，创业一开始切忌全线展开，而是要选择一个切入点。在一个点上取得绝对突破，然后再以线展开。 　　以O2O为例：O2O是很大的方向，缩小到一个具体的行业，比如：餐饮（大家都熟悉但不是个好切入点）。餐饮还太大，再缩小到快餐。接下来就要确定切入点，到底要在快餐这个行业解决什么问题。为谁毛利，对谁负责。解决送餐快?解决订餐方便?解决客户信息管理？还是味道更好更便宜？一开始只需要解决一点。比如：解决送餐快。那么接下来很简单，选择目标区域（写字楼或者学校，集中容易验证）。什么网站啊，统统不要。找到一个目前正在做送餐生意的，跟他说免费替他送货。你看看你是否能做到送餐更快。最终可能发现问题：不可能更快了。因为每到饭点，写字楼电梯都很堵。所以快餐店早就做好了标准餐，每个楼层提前都摆好了。而且每个店都有默契，如果来了新对手很可能会有摩擦。打架？吵架？搞定保安？哈哈，发现开始想的不对吧。怎么办？请看第四点。 　　3、明细工作量迅速推进到底。选择好切入点后，接下来就是速度和执行。以小时统筹工作量，以天作为奖惩时间点，以周作为反馈周期。如果不能把工作精确到小时，原因只有一个就是切入点超过了团队的操盘能力（一口吃个胖子不现实）。如果不能把天作为奖惩时间点，执行的速度和力度都会有影响。如果不能按周来审核计划，就会错失机会，浪费时间，懈怠士气。不怕错，就怕拖。 　　4、调整切入点，再次推进。如果推进到底，发现最后的预期是错误的，没关系，调整切入点继续推进。提高送餐速度不行，还可以尝试提高订餐方便度。继续按照上面的方法推进。反复的快速试错，是锻炼团队和快速找到方向的最好做法。千万不能不停的争论，白白浪费时间，错失良机。 　　5、扩张。找到突破点以后。迅速的总结经验，形成流程，快速的扩张。接下来可能的重点是找人，找钱。 　　6、建立门槛。业务模式上有没有门槛，如果没有就要在资本上迅速建立门槛。如果自身融资条件不佳，不能建立门槛。快速考虑退路。 　　7、退出。没有门槛的挣钱方式会短期内吸引大量的竞争者，时间窗口非常短暂。首先能挣钱就挣钱，尽量多积累为以后艰苦的游击战准备。其次考虑卖掉，如果能卖个不错的价格也是可以接受的。如果既不能挣钱，又不能卖掉，那就果断的关掉，重头来过，不要犹豫。一个僵尸项目带来的痛苦远远大过迅速承认失败。 　　方创资本 　　点评：创业是外部客观条件和内部主观条件共同作用的结果，考虑的越周全，遇到的问题越少。愿你成为爱思考的人，在创业的路上走得更加顺利。 　　@Peter Zhang  　　 　　方创资本点评：有市场、有能力、有兴趣，创业就成功了一半，剩下的一半靠坚持与努力。也许你的创业之路会荆棘丛生，请记得只要选对了方向，就让自己一直坚持下去。 　　@Alex 蒋亚萌，天使基金－阿尔法公社合伙人 　　一个坏的创业方向就是一个坏的创业方向！它不会因为你超级优秀超级自信或是偏执狂，就会有丝毫改变。因为那是产业的生态决定的，不是你能决定的。 　　写这段的目的，是让琢磨这个事儿的人更客观的思考，这里不写如何找好方向。创业者倾向于强调内因，强调个人的爱好和特长，follow your heart，这也没有错误。 　　成功=方向 x 产品 x 团队 x 执行 x 运气。 　　简单可以这么看。任何一个要素的概率降低，都会被后面要素的概率所放大。运气你我不能控制，不说了。剩下的要素中，产品、团队和执行是你很大程度上可以改变的，所以应该聚焦。方向，也就是行业，在相当一段时间内，你也控制不了。所以必须科学地思考。 　　对方向的分析和选择，其实是个普通人的常识。方向非常重要，你必须要想。而且要客观、中立、理性的分析数据、产业链、竞争、成本利润。之后，再回归初心，结合内因。太强调内因是一个误区。因为手拿锤子，你会倾向于把每个问题看成是钉子。谨记。 　　方创资本点评：创业，要有最基本的常识和最准确的预见。 　　@刘欣 　　回答如何选择创业方向之前，还得先回答一个问题：你怎么理解“创业”？ 　　你心目中的“创业”，是走上致富路成为高富帅？还是挑战自我发现人生价值？还是成为追梦人向着理想奔跑？对“创业”的不同理解，在这个问题下需要的答案是不同的。 　　以财富为创业目标，选择方向主要看：一，既有资源；二，潮流领域。财富的创造过程是“生产-转化”。既有资源越多，你的生产成本就越低，速度就越快，可以更快的进入到转化，让资源快速变现。对“资源”二字的理解很重要，深刻理解有助于少走弯路，快速发展。 　　潮流领域是大家都明白要看的，要看懂大势，顺势而为绝对没错。从2000年开始的门户，到后来的增值服务，网址导航站地方站，社交媒体，游戏，移动，能在潮里捞一把的都能赚到钱。 　　以实现个人价值为创业目标，选择方向主要看：一，价值观；二，个人能力。选择这种目标的人以专业型居多。设计师想做出更好的设计，程序员想做出更快的引擎，工程师想做出更好机器，煎饼师傅想做出更厉害的煎饼……有清晰的价值观有助你建立坚定的信念，减少浮躁，并且收获更多成就感。个人能力上，除了专业能力之外，更多元的能力（比如设计师会写代码，程序员会做PPT，科学家会武术等）会让你做得更稳。一般来说，能更大的实现个人价值，就会有一定的财富随之而来。 　　以理想为创业目标，选择方向主要看：理想和价值观。理想和价值观一致你才能走下去，不然你是不会幸福的。我见过不少做得好的社会型企业的团队，从商业层面看他们所做的事儿都不具备很高很快的营收空间，他们都有清晰明确的价值观，对理想有坚定的信念，从而他们有很强的执行力和凝聚力，让他们在各自的方向上走得稳健扎实。 　　创业可以简单的解释为，就是要把一件事儿做成，那么你一定要选一件你认可，你能做，能做下去的事儿。之所以我把创业目标分成几类说，就是要提醒，千万别目标错位，高喊理想却焦虑财富，挥汗叫卖却憋闷自我。一定要先看懂自己的内心，你才知道你想做什么事儿，然后，你才真正找到了你的方向。

股权众筹投资前的“神秘验身术”竟是这样

    投资就像是一场与融资方的恋爱，能够最终寻找到一个合适的投资对象（企业或项目）并非易事。就像现实生活中客观存在的恋爱过程一样，在决定是否与对方确定恋爱关系之前，全面了解对方的基本情况往往决定了能否最终修成正果。 　　创投圈将这场“恋爱”之前考察对方具体情况的过程称之为“尽职调查”。对于股权众筹投资而言，尽职调查是融资方、投资者和股权众筹平台的第一道防线。它通过一系列的检查与权衡来确保投资机会是尽可能安全的，同时也确保投资者能够承担风险。 　　尽职调查有利于保障投融资双方利益 　　尽管股权众筹是互联网金融领域创新模式，但既然是股权投资，尽职调查是做出投资决策之前必需的环节。尽职调查作为风险管理的重要组成部分，实际上就是通过对所投企业项目的调查，让股权众筹投资者准确完整地了解项目的真实情况，分析确定项目企业实现经营目标的可能性和现实性。 　　股权众筹融资目前主要定位于初创期的中小微企业，众筹平台上的众筹项目参差不齐。从投资法方的角度来说，投资本身就客观存在许多风险：是否存在项目发起人不合规、项目融资额度虚高、产品或服务商业模式不清晰等问题。通过尽职调查，一旦发现预投项目存在的上述问题，投融资双方可以一起协商解决，有利于保障众筹双方的利益，确保股权投资活动的顺利进行。 　　众筹平台是尽职调查的主要承担者 　　由于目前在股权众筹平台上进行投资的大多以个人为主，具有数量众多、分散的特征，使得投资者对项目的考察能力参差不齐。鉴于此，不可能让所有投资人都参与到项目尽职调查过程当中来。往往由在股权众筹投资中扮演中介角色的众筹平台来担任尽职调查的责任。 　　尽职调查的过程可分为两部分，一是根据监管要求对筹资企业或项目与投资者的相关信息进行分析；二是根据分析结果决定一个项目是或一个投资者是否具符合众筹的相关要求。股权众筹平台会对筹资项目做筛选，只选择那些通过了尽职调查的项目。这样的做法既可以保障投资者的利益，又有利于促使平台与投资者建立良好的信任关系。 　　调查重点与模式亟待创新 　　目前股权众筹平台所上线的项目大多数公司融资属于早期的创业投资范畴，这一类型公司具有成立时间短，业务规模较小、资产结构简单、公司内部运行不规范等特点。针对这些特点，尽职调查的重点和目标要高度契合早期创业公司项目的内在运作规律，以防发生偏差导致投资风险的增大。 　　此外，股权众筹是互联网+的产物，众筹平台的尽职调查如何适应互联网化的挑战是一个值得思考的问题。股权众筹平台不仅要在尽职调查中调整关注的重点，而且还要在调查模式上做出突破。虽然由于互联网技术的运用和社会化信用体系建设的不断完善，一部分的企业资料和情况已经通过网络进行上传和查证，但是大多数仍需要通过线上、线下相结合的模式开展实地调查。 　　一方面，可以委托投资中介服务机构，如律师事务所、会计师事务所、第三方信用评估机构登进行尽职调查或与其合作； 　　另一方面，众筹平台要加强对平台合格投资人的尽职调查培训也显得尤为重要。让投资人掌握尽职调查的方法、标准和程序，这也是股权众筹平台在尽职调查工作中不可忽略的力量。 　　结语： 　　孙子曰：知己知彼，百战不殆。在目前股权众筹平台普遍缺乏有效退出机制、投资周期较长的现实考验下，股权投资仿佛是一场漫长的战役。唯有做好投资前的尽职调查，方可在风险与机遇并存的投资险境中寻求一重保障，为成功增添一些筹码。

初创企业如何估值 你知道吗？

　LinkedIn 等技术公司的股价大跌似乎已经引起了涟漪效应。Mark Suster 认为初创企业将面临重置。但是他的那篇文章说得还不够详细，在情人日这一天他又发表了有关初创企业如何估值的文章，详细解释了初创企业的估值方式以及公开市场市值变动对初创企业估值的影响，并把 VC 私下对市场的看法和盘托出，这应该是近期有关技术创投市场分析最透彻的文章之一了。 　　     对于技术公司的股价正在下跌（无论是公有还是私有）的原因，现在网上和小圈子都有很多讨论。对任何公司进行估值都是很困难的，因为这需要对公司未来的增长、竞争态势以及最终利润进行一定程度的预测。 　　有两个重大变化已经广为人知—一是上季度一些知名度颇高的公司，如 LinkedIn、Twitter 的估值出现了暴跌，二是 Fidelity（通常是公开市场投资者）已经减低了旗下许多后期阶段私有公司投资的账面价值并且还把数目公布出去。 　　大多数干这行的有经验 VC 早已预料到会出现这样的修正，并且在最近 1、2年 的大部分时间里一直在私下讨论此事。这里我会尽我所能把我的观点解释清楚，告诉大家发生了什么，因为我从创业者那里听到的东西大部分不仅是错误的，而且还让我感觉有些耳熟，同样的东西我在 1997-2000年 间也听到过。 　　VC 的真实感受是什么样的？ 　　我最近调查了超过 150 位 VC 朋友，这些人涵括了不同投资阶段和不同的地理位置，关于最近的市场，我提出的问题是 “下述陈述哪一个最好地表述了你对步入 2016年 的情绪？” 从下表可看出，谨慎与乐观的对比是 82%：18%。 　　这里需要强调的是本次调查是盲测（我不知道受访者是谁、属于哪家机构，所以这组数据是可信的、较少偏见的），而且受访者除了告诉我们他们的真实感受以外不会有任何其他动机了。   　　所以这样的结果有理由令人泄气。这些大多数手上都有一批正在融资或者未来需要融资的私有公司，所以他们知道自己正逆风而行。受访 VC 中 61%称去年Q4 价格已开始下跌，91%称预期这种趋势在 2016年 上半年仍将继续（有 30%预计会严重下跌）。   　　为什么要说这些？ 　　过去几年我一直在谈对估值的担心，因为过去 2年 估值涨得实在是太快了！ 　　所以在 Twitter 上面看到下面这些典型的（也是可预见的）回复让我很痛苦：“VC 估值定价要跌了！”“这对 VC 是好事对创业者是坏事。”“Mark 老是讲估值贬低肯定有既得利益。”“当然了，价格不跌才怪。因为 VC 总是说不然后把他们说过的话变成了自我实现的预言。” 　　这些全都是错的。 　　我开始写博客是因为受到了 Brad Feld 的启发。在我还是创业者的时候，对于 term sheets 是怎么工作的欧哲投资者是如何思考的这类东西都没有公开的信息。Brad 很开放，他写下了这些，给人的感觉是他免费给人提供了一本 VC 手册！出于这个原因我一直都想跟 Brad 共事，所以我开始写博客，因为我认为如果透明对 Brad 有用的话我也想做同样的尝试。 　　过去 2年，几乎每一位我所认识的睿智的 VC 都在私下讨论私有市场的估值是如何的荒谬不已，将来会面临怎样的清算。不过大部分人并不喜欢公开讨论这些，原因有二：1）他们手上有一批投资组合公司，其中许多正在融资 2）他们不愿意受到公开攻击或者被视为 “反创业者”。 　　但我敢保证，他们私下一直在说这些。所以这些年我说的东西更多的只是把他们私底下说过的东西曝光而已。 　　不过让我把话说得更明白一些。我每年只做 2、3 个单子，我的机构顶多 1年 做 10 到 15 单。我们的新单交易额大概是 4000 万美元，跟单大概也是这个数。2015年 美国对技术初创企业的投资额是 770 亿美元。告诉你这些数字是为了让你明白我们仅占市场份额的 0.104%。 　　所以根据这一数字，我基本上不可能会投到你的公司，我告诉你这些私下讨论的东西的唯一动机是帮助你做好准备，如果我对融资环境的感受正确的话。如果我错了—至少你也可以拿到更多的数据来决定如何融资、如何花钱。如果我说对了，我唯一的希望是能有更多的公司拿到融资，同时有更多的公司降低烧钱率并活下去。 　　这就是我的所有动机。 　　投资者希望估值下跌吗？ 　　大部分不希望。不过出于充分的理由（但不是你想的那样）—也希望如此。 　　我来举个不那么技术性因此也少点政治意味的例子吧。假设你有一批房产，然后还想买更多。比如你手上有 10 套房，未来 10年 里每年可能你都会再买 1、2 套。如果其中一些房产涨价了，你可能会卖掉以获得一定的流动性，但有时候你也会卖掉那些不好的房子拿回你的钱然后继续。 　　这时候价格就开始下跌。这时候你就会想，“太好了！现在我可以用更低的价格购买更多的房子了！” 当然生活要更复杂些。你的想法当然是卖掉 2 套估值过高的房产，然后卸下一些表现糟糕的包袱。但是事实上根本就没人想买，你的银行又开始叫你要小心一点，别走太快了，少买点。 　　VC 的感觉就是这样。许多有经验的合伙人都是有 7-10 个董事席位的基金，这些大部分都需要更多的资金。所以价格跌了以后它们的第一反应是，“MD。我得加把劲儿帮我的组合公司融资了。” 当然最好是去告诉他们的 LP（有限合伙人）投资的每一家公司进展都很好，但他们有一番解释工作要做了。 　　是的，从长期来看，为现在公司未来支付更多的 “地板价” 可能会产生更好的回报。但我向诸位保证，事情并不像一些创业者所认为的那样，我认识的 VC 里面没有一个人享受这种修正。现在大家的感受更多是痛苦而不是收获。 　　投资者会不会把市场给吓跌了？ 　　简而言之—不会。这是所有观点当中最离谱的。 　　“10 位天使投资人走进酒吧…” 你还记不记得 Bin38 的天使门事件？当时 MichaelArrington（TC 创始人）指责硅谷一些顶级种子基金密会 “串通” 压低初创企业估值。这完全是胡说。几个人是没有办法做低市场价格的。过去 7年 价格一直在稳步上涨。 　　个体基本上是没有办法通过制造恐慌来让市场走势如自己设想的，因为那是市场！当然，美联储或者美国、中国、伊朗的领导人可以做到这一点。但 VC 或 Bill Gurley（泡沫论鼓吹者）或我自己做不到。每一次熊市都有人认为机会来了。这就是市场和资本主义的美丽之处。 　　还记得红杉资本的《永别了，好日子》吗？这篇文章是 2008年9月 写的。这给市场造成了什么恐慌？时至今日我知道有人认为红杉资本是知道市场还会涨回去的，这么做只是想虚晃一下，吓吓其他的 VC 和创业者。拜托，他们既没有这种动机也没有这种能力，哪怕是红杉资本。 　　近年来的估值为什么不合理？ 　　如果你想听真话，下面就是原因。 　　1、社交网络终于成熟了，把地球连接起来了，并且让 Facebook 员工和投资者发了。2、智能手机终于让苹果员工和投资者发了，同时也推动了 Google、Facebook、Twitter、Instagram、Snapchat、WhatsApp 等的发展。3、美联储这些年基本上把利率维持在 0 水平并采取了量化宽松手段来提振经济。共同基金、避险基金、保险公司、大学基金、养老金、基金会、主权基金等手上的钱都需要寻找回报。“安全” 的投资没有收益，所以只能把更多的钱投到私有市场上来寻求回报，这其中就包括技术市场。 　　从下表可以看出，自 2009年 以来投资额暴涨了 300%。   　　最近价格的暴涨绝大部分都是被共同基金、避险基金、企业投资者等非传统 VC 推动的。从下表中你还可以看出，10年 前初创企业的钱基本全都是 VC 给的，但 10年 后 VC 融资额仅占初创企业融资额的 40%。   　　供求定律 　　我知道有人认为理解市场运作机制并不是成为很好投资者的先决条件，但事实是市场动态在决定公司有价值与否当中扮演着巨大角色。 　　谁要是大学没修过经济的话我先从最简单的解释开始（我学了 7年）。微观经济最基本的一张图是供求关系曲线。需求代表买家，供给代表卖家。初创企业这个语境下，“买家” 是 VC，寻求拿部分基金去 “购买” 你的初创企业的股权。 　　微观经济的原则是，任何产品只要价格达到市场出清价，合适数量的买家和卖家就会出现，然后价格就可以设定。一些产品 “缺乏价格弹性” 意味着当价格上涨时需求并不会滑落太多（比如香烟、酒、毒品）。有的产品具备 “弹性”，意味着价格上涨的话需求会掉得很快。 　　但大多数情况下供需关系以及供给量和价格是 “平衡” 的。 　　什么东西会造成失衡？通常只有 “外在事件” 才会导致供给或需求量的改变。风投的情况是大量非 VC 资本跑过来寻找更高的回报，效仿 Facebook、LinkedIn、Twitter 的成功，再加上期望在 Uber、Airbnb、Dropbox 等身上获得高额回报。   　　这在经济学上叫做 “需求曲线变动”，如下表所示：   　　这么说吧，市场突然多出 500 亿美元会导致价格暴涨：典型的需求变动曲线。 　　后果如何？仅仅 2年 时间估值中位数就暴涨了 3 倍，然后到 2015年Q4 价格出现急剧下挫。 　　融资水平下降之反思 　　看到上面令人震惊的需求你应该注意到不仅价格变高了，而且公司的 “数量” 而增多了，我知道很多创业者认为这是好事。大多数明智的 VC（再次地，私下）认为并非如此。 　　创业者是增加了，但是很多人进来并不是想 “创新” 而是想赚一笔快钱。公司的增加把好的工程和产品人才分散到更多的公司里面（很多都是不大可能成功的），而不是集中资源到数量更少但更具变革性的公司手上。巨额融资的增加导致大规模的工资膨胀，房租上涨，因此而导致了烧钱率的上升。 　　不过通常如果你融了 1、2 千万，你的 4、5 个竞争对手也融了这个数的话，“坏行为” 的动机就会多得多了，正因为这样“赢家通吃” 的心态导致大家更重视增长而不是利润。 　　简而言之，当你所有的竞争对手都在挥霍很容易就拿到手的 VC 资金来追逐赢家通吃式的回报时，想建立一家强大的公司就很难了。 　　一旦融资水平下降，许多本来想创业的人又会想念麦肯锡或 Google 的稳定和薪水，因此留下来的都是真正铁杆的创业者。聪明的投资和聪明的创业者更喜欢这一阶段的市场。 　　中值回归 　　我们还可以从经济学的另一个视角来审视估值下跌这件事，那就是 “中值修正”，意思是说有一段时期你可能会有一些偏离历史平均水平的数据点，但最后还是会回到原来水平的。 　　正如我前面指出那样，Joe Floyd 非常出色地通过 SaaS 乘数变化情况捕捉到了这一点（注：Mahesh Vellanki 还分析了更多行业的收入乘数情况）。上图可以看到，2007年 的时候大家愿意给 SaaS 业 7.7 倍的预期收入乘数，而上一年还不到 5 倍。这种背离到 2013年 达到了 13.4 倍的高点，然后又恢复到 4 倍的水平—略低于历史中值。 　　为什么市场调整会那么快？如果你真想理解投资心理学和经济学，那你应该好好读读 Nassim Taleb 的那本经典：《 　　黑天鹅》。我认为这是有关投资的两本最重要的著作之一。简而言之，黑天鹅是一件不可预期的事件（或好或坏），大家都不认为会发生这种事，但一旦发生，投资者的情绪马上就会发生急剧变化。 　　2008年9月 时，那只黑天鹅是雷曼兄弟的破产，其涟漪效应是巨大的。 　　我在想 2016年1月LinkedIn 的股价暴跌可能也会产生类似的效应（量级当然要小一些，因为公司本身基础还是很好的）。但是体系内的人还是会被触动的，因为这样的一只技术股票宠儿在一日之内股价居然跌得这么厉害。时间会告诉我们真相，但我猜历史将表明这改变了大家的市场心态。 　　公开市场市值如何影响种子轮的价格？ 　　之前我已经写过公开市场的市值是如何影响私有市场估值的了，这里我再补充几点。 　　简而言之，后期阶段投资者（增长基金、PE 基金、避险基金、共同基金）在私有轮次中基于对公司上市时的预期回报来设定价格。其定价模型要比种子轮（投的是产品和团队而不是基于财务）更复杂。所以公开市场给出的乘数是很重要的，一旦乘数下跌，后期阶段市场也会下跌。但下跌速度要慢得多，因为定价没有那么频繁。 　　如果你是 B 轮投资者，前面投了一笔小钱，几年后又有后期阶段投资者给同样公司投了一笔大钱，那你对价格就不会那么敏感。不过如果你看到手上有些单子还没有完成（这正是 2015年Q4 所发生的，现在还在继续）在接到新单的时候你对价格就会更加敏感。 　　如我前面所言，平衡关系已经发生了改变，从 FOMO（害怕错过，或者市场分析师所谓的 “贪婪”）转移到务实的 “我可以接也可以不接” 这种心态，或者叫做 “恐惧”。 　　而如果你是 A 轮投资者，以往投前估值一般是 1500-2000 万但经过竞争变成了 4000 万的话，问题会传导到你这里。 　　即便是种子轮也可能受影响。2009年 的时候，投前估值一般是 4、5 百万美元，而过去几年这个数已经到 1000-1200 万（甚至更高）。但如果你是种子轮投资者，担心投后估值太高而导致 A 轮无法完成的话，突然之间你就会开始少付点了。 　　情况就是这样。 　　为什么行情下跌的时候融资那么难？ 　　再回到我那个非 VC 的例子。如果你考虑买房—当然了你一直都想！—旦价格开始下跌，你很可能还打算再等 1、2月 看看。肯定的嘛，如果你认为未来 6 个月房价没那么值钱的话为什么要现在买房呢？且不说到时候房子还会更多！ 　　用投资者的话这叫 “抓住落下的刀子”，从心理上来说投资者是恨这个东西的。所以当投资者试探出价格，并把时间放在担心他们自己的投资组合时，单子就会被耽搁了。下面这张图我之前发过，显示了投资者预期未来融资完成所需的时间会更久。 　　如果你希望理解为什么投资者努力想重置其现有公司的估值—过去 5年 必读的一本经济书是行为经济学的先驱 Daniel Kahneman 所著的《 　　思考快与慢》。 　　为什么追加投资困难？ 　　许多创始人不理解为什么追加投资（inside rounds）那么困难。“如果去年你那么喜欢我的公司为什么不多给点钱我让我度过 ‘寒冬’ 呢？” 　　首先这里存在着投资者之间的政治问题。其中一位投资者也许愿意接受摊派给自己的 300 万美元，但是如果另 3 位投资者不愿跟的话他也不会追加投资。“我为什么要帮你摆脱困境如果你不愿做你的那份？” 　　此外还有 “验伤分类” 的问题，也就是说如果一家 VC 有 10 项投资同时都需要钱，并且都在努力融资的话，VC 需要确定哪些公司应该拿到资金，哪些不能。 　　想象一下这个……如果你对自己的投资组合进行验伤分类，然后花了数小时跟其他 VC 和不愿削减成本的创业者进行协商……那你还有可能再顾及其他单子吗？ 　　所以追加投资就会被搁置，如果没有跟投的话，你会发现 “recaps”、“structure” 或 “pay-to-play” 这类规定。可称之为高风险的小鸡游戏。 　　有钱的那些并不愿意帮助没钱的摆脱困境。 　　我甚至还没提到合伙人内部的争斗问题，一旦机构感觉 1、2 位合伙人的单子比别人的差时，每一位合伙人可能都想设法保住自己的单子，在资源稀缺的情况下有人能得到自己想要的，有的就得不到了。有些机构协商氛围会浓一些，有的会淡一些。但谁要是假装没看见这些情况的话那他就是鸵鸟。 　　为什么贬值轮次比你想象的还要困难？ 　　贬值轮次是很难的。略为贬值可以接受，但大幅削减是很难做的。首先，大多数新投资者并不希望压低价格来惹恼原有投资者，因为他们知道将来大家还是要一起并肩战斗的。所以不如不接这种单子，找个新单会更容易些。 　　还有就是，新投资者会担心贬值轮次导致创始人或资深高管的离开，没有 VC 会希望换管理层的。 　　此外，贬值轮次会触发防稀释条款。贬值轮次也许更喜欢后期阶段投资者，而不是筋疲力尽的早期阶段投资者。或者贬值轮次也许会因为更后期阶段投资者的清算优先权被缩减而喜欢更早阶段的投资者。 　　简而言之，这里会有复杂的协商要进行，导致达成一致很困难。这就是为什么 VC 大都只愿投资熟人和信得过的人。因为我们知道在困难时期我们必须考我们的投资伙伴当好演员。要么给你的那份融资，要么接受之前投资的苦果。但是许多缺乏经验的投资者宁肯挟持公司不放也不愿接受这新的现实。 　　总结 　　市场为初创企业设定估值，“说市场坏话” 的单个投资者或投资者群体无法令市场价格下跌。有足够多的历史数据驳倒这种论调。像我这样愿意站出来说话的人并不希望来一次大规模的清算。相对于任何以更合理价格得到的未来潜在收益，我们因为要帮助组合公司熬过困难时期而蒙受的短痛要多得多。私有市场估值过高已经有几年的时间了。就像 1990年 代末一样，没有新的 “商业模式” 能够抵抗万有引力定律。公司估值是以未来预期收益为基础的。所以应该预期会出现中值的修正。如果你相信这种前景会导致融资更加困难（时间上和价格上），你的自救方式应该是把烧钱率控制住，这样才能活得更久，直到公司发展到配得上估值或者熬过融资更困难的时期再去融资。

早期投资人投什么？“我”拿到投资概率有多大

        为什么项目找融资这么费劲？ 　　为什么商业计划书无人问津？ 　　创业公司如何合理地估值？ 　　传统行业升级如何确立创业方向？ 　　从投资人角度，评价一个创业项目的标准是什么？ 　　创业者可依照这些标准评估自己能否拿到投资。创业的过程，第一点要确定创业的方向，这需要做行业的整体研究，然后再去组建靠谱、合适的团队。 　　一、高效的行业调研 　　如何做行业的调研，并保证一定的效率还有质量的情况下去做调研？ 　　首先，要看一下这个行业所对应的市场空间和规模。比如，原来就互联网领域而言，大多投资人都希望市场容量能达到千亿元级别的规模；而传统行业升级方向中，因为传统行业大多存在大量产能过剩，利润率一般比较低，所以要求的市场规模就要更大达到五千亿以上或者是甚至是万亿以上级别，这样才有可能产生体量比较大的公司，对后续阶段的投资人才有持续的吸引力。 　　确定规模之后，看这个行业国内外的一些公司的情况，包括上市公司，以及初创类型的公司。关注上市公司的话可能会尽量的帮助大家在业务上面减少试错，因为有些上市公司可能在一些方向上已经进行了一定的尝试，尝试的结果也比较容易获取。互联网投资机构们的钱比较难进入到上市公司里面去，大家就比较倾向于在外部去扶持一个新的公司存在。 　　看中国与国外的发展情况对比，尤其对传统行业升级的创业项目非常关键。 　　这是为什么呢？ 　　因为面向C端的互联网轻质化的产品，面向的更多是人性的本质，国内外差异并不大。但对基础行业，如农业或者是一些制造业的升级来说，中国和国外的差异可能存在30年甚至60年的差距，这样处在中国的现阶段直接拿国外的模式套用做项目，可能会很吃力，因为市场成熟度还差太多。 　　在对比中国与国外的发展史情况中寻找撬动这个行业发展的一些关键节点和那些在当时成长起来的公司，再回过头看这些公司的经验能不能够借鉴到中国现下的情况当中。如果在调研之后发现市场空间足够大，并且这个行业还比较落后，有很多提升的机会，并且竞争对手里没有巨头或者融资速度比较快的公司（如融到B、C轮的公司），可能这个方向就是一个很有价值、值得深度挖掘的方向。 　　二、以农业为例看市场研究目标 　　创业方向确定之后的任务便是输出具体的业务模式，这里有两点值得关注： 　　1、横向上：基于行业的整体产业链结构做某个环节上的模式规划； 　　2、纵向上：充分考虑时间维度。 　　举一个很浅显的例子，原来还是马车的时候，道路污染很严重，很多人就会做道路清洁来赚钱，但是后来有汽车之后，这个行业就被颠覆掉了，做这种眼前生意的人可能就没有了机会。传统行业升级领域中升级的都是中国比较落后的行业，第一产业农林牧副渔，还有以制造业为主的第二产业，升级过程中大多都是往服务行业去转型，从企业做利润、营收的角度来看，未来更多的利润可能是从服务中获取，而不是直接的靠眼前的这种贸易买卖性质，互联网在其中不再是以App或者网站的形式存在，而是变成了一种数据化、信息化、规范化的管理方式来降低业务成本、提高效率和利润率。 　　关于业务模式中的盈利点，看起来比较好做营收的点往往不能持续。就像传统制造业中的一些工厂，一家赚钱了，很多人都会冲进来开同样的工厂，导致了大量的产能过剩，最后就拉低了整个行业的开工率、利润率，这些便是由于信息不对称不通畅导致的。这便是眼前容易赚到的钱可能只是一个短暂的赢利点，公司希望长期发展一定要有自己的核心竞争力，再至少多往前看两步，看未来哪些钱可以赚，要有一定的危机意识。 　　关于行业的分析，举一个例子，是我最近比较专注的农业互联网的升级，大逻辑是这样的：在美国等发达国家，第一产业GDP占比只有大约2%（国内约10%），国内约10%的人还在亲自做养殖、种地，而美国只有2%，但他们却有10%到15%的人口来服务第一产业的群体。所以中国参照这些发达国家来说，是有巨大转型升级、创业的机会的。

股权众筹设计的坑你踩到没有？

    股权众筹设计的坑你踩到没有？6个要点告诉你怎样操作     股权众筹是现在社会媒体上广泛传播的“众筹”，可以理解为一种集资行为。这是和“奖励众筹”完全不同的一种“大资金”众筹模式。 　　最早的股权众筹可以追溯到八十年代的娱乐场所，例如夜总会、酒吧等等领域。大股东在自身已经拥有足够资金的情况下，依然会拿出一部分股份，以优惠的价格转让给文化、艺术、关键领域的知名人士，以获得客户人脉资源。 　　随着互联网时代的来临，空间和时间的区隔都被打破，投资人和项目所有者可以交往的机会大大增强，特别是互联网金融的发展，利用P2P交易平台和众筹平台，辅以征信、保险等预防风险措施，使得众筹式的股权融资开始快速发展。 　　但是目前有关法规对于股权众筹还处于制定过程中。 　　在此，只简要提醒关于股权众筹设计时，区别于“非法集资”的必要红线： 　　为了保障股权众筹集资的合法性和合规性，第一股权众筹平台不能自己建立资金池，即投资人的款项必须对应着融资方；在汇款过程中，资金账户应该受第三方金融机构监管；第二是股东人数不能超过200人（股份有限公司）或50人（有限责任公司、有限合伙公司）。 　　在你准备做众筹之前，需要首先想好“我要通过众筹得到什么”。众筹，特别是股权众筹是一个融资的行为，对于融资的方式有很多，你要确定，股权众筹是不是你想要的菜： 　　第一，最低成本融资始终是贷款，尤其以银行贷款为最佳。股权众筹的本质是在增加股东，并不是借款。如果仅仅是因为钱，转让股份绝对不是最好的主意。 　　第二，金融工具有很多，VC、P2P、定向发债等等都是一种选择。如果仅仅是因为钱，股权众筹和奖励众筹价值根本是一致的：他是在完成验证你商业模式和获取粉丝（合作伙伴），而不是获得钱。 　　第三，因为第二条的原因，所以除非你没有更多次的融资需求，否则不应该选择股权众筹。专业投资机构不会喜欢太分散的股东结构；而众筹来的股东也大部分无法进一步提供更多的资金。 　　众筹不是万能药，不管是奖励众筹，还是股权众筹，都是如此。只选对的，不选贵的。 　　前面已经说过，股权众筹不是万能药，有行业的选择性。股权众筹项目筛选标准如下： 　　（1）查看项目的所属行业类别 　　分析判断该项目属于什么行业领域，如果项目是涉及“矿山、造林、制造业、机械、化妆品等领域，将不予考虑。股权众筹的关注的行业领域主要集中在科技、移动互联网、现代农业（特色农产品(000061,股吧)、城市农庄）和生活服务业、房产、医疗健康等行业，因为这些项目符合“大众需求”，即“消费者为投资人”；具体行业类别如下： 　　（2）查看项目融资金额 　　判断金额：众筹是草根人的专利、普通民众的投资，基本都是小钱玩投资；同时，众筹的最终目标也是帮助中小微项目和个人创业者完成融资。因此，项目融资范围应在50-500万元以内，这符合股权众筹的平台标准，也是项目方能够承受的心理范围。 　　（3）查看项目基本要素 　　查看项目的基本要素内容是否填写，比如：项目名称、一句话亮点、项目阶段、团队人数、所在城市、项目logo、用户需求、解决方案、方案优势、盈利模式、融资需求等基本信息；判断这些信息是否符合要求，如果有不符合需求的，或者表述不清楚的，都是没有达到标准要求，须退还项目方。 　　（4）判断项目众筹的目的 　　当项目方提交的项目具备基本要素之后，需要判断项目的融资目的。根据上述的相关要求，做出判断。具体情况如下： 　　1、判断项目是否已有成熟产品或者已有部分实体功能，希望通过股权众筹筹资资金，达到推动项目进一步发展的目的。 　　2、如果项目纯属空想、吹牛皮，等待资金方可实施的现象，纯属圈钱行为，直接予以拒绝。 　　3、项目方已通过线下找到投资，但担心线下投资存在法律风险，仅需要在平台上走个手续流程，此类项目，符合平台上线要求。 　　（5）询问项目方可用资源及宣传推广 　　通过上述步骤分析判断之后，还需要通过电话的方式与项目方进行沟通，询问项目方是否可以自主完成对项目的前期宣传推广，是否具有线下资源等，同时，还要提前告知项目方一旦项目上线，必须积极配合平台，做好宣传推广和调动一切可以利用的资源。 　　（6）告知平台收费标准 　　一旦项目在平台上线融资成功后，平台将收5%的佣金。如果融资金额超过1000万，经公司领导审核批准，佣金比例将适度降低。

去年互金行业融资944亿元 以种子轮和A轮居多

    去年互联网金融行业迎来爆发，这背后也离不开资本市场的支持。据京北智库及IT桔子数据显示，2015年中国互联网金融市场发生的投融资案例共计402起，获得融资的企业数为370家，融资金额约为944亿元人民币，其中32家企业获得多轮融资，31家获得两轮融资，1家获得三轮融资。 　　京北投资总裁罗明雄指出，从投融资案例数来看，获得投资最多的细分领域为网络贷款类，共149起，占去年全年投融资案例数的38.21%；就投融资金额来看，获得投资最多的细分领域为综合金融服务，剔除邮政银行的451亿元战略融资后，仍获得投资171.96亿元人民币，占全年投融资总额的18.72%。 　　“作为一个新兴行业，互联网金融获得融资的轮次以种子轮和A轮居多。”罗明雄表示，两者总和占全年融资案例数的76.43%。

百度众筹平台项目落户天津

近日，包括百度众筹平台项目在内的涉及新金融和电子商务产业的10个项目在天津市滨海新区中心商务区中集中签约仪式。这也就意味着百度众筹平台项目正式落户天津市滨海新区中心商务区。 据悉，该由百度网络科技(北京)有限公司拟在津建立的众筹平台项目，计划投资100亿元，在中心商务区设立多只基金投融资平台。 百度竟将众筹与O2O等量齐观 2015年六月底，百度董事长李彦宏表示要砸200亿支持百度糯米，而半年之后，百度又计划斥资100亿元打造众筹平台，在众筹平台建设上的投入与O2O业务的投入放在一个量级之上。这背后的意义简直不得了。 实际上，200亿投入糯米是百度O2O布局的重要一步，透露出百度继手机百度、百度地图后，欲全面打开O2O入口的野心。重金投资下，百度参与O2O战争的意图明显，同时实现打通线上线下，实现连接人与服务，从信息向服务提供转型的关键。 可以说，半年前百度将与阿里、京东较量中制胜的法宝压在了O2O之上。 9月百度众筹上线，但是更偏重于互联网理财，而且与投融资属性关系较远。但是相对的，京东阿里的众筹业务已经现行起步，并且有了较为可观的成绩。而半年后，100亿的投入又给到了众筹平台建设，很明显看出，百度将众筹看成是与巨头之间的大战的有一个重大战场。未来可能的重视程度将不亚于O2O。 为什么在滨海新区中心商务区？ 百度为什么在天津滨海新区中心商务区建立众筹平台项目并设立多只基金投融资平台？ 仔细回顾一下，就会发现，滨海新区中心商务区里面真的很热闹。 2015年来，腾讯、京东、阿里都相继在滨海新区中心商务区设立项目或者开展业务：腾讯众创空间同样落户滨海新区中心商务区；京东金融与中心商务区的首次合作的京东股权众筹项目代表项目“言几又”在中心商务区完成注册；阿里集团入股天津金交所…… 而这一次，百度众筹平台项目又进驻于此。大公司的政策嗅觉总是异常灵敏。 结合此前证监会宣布的2016年开展股权众筹融资试点消息，我们预测滨海新区中心商务区很有可能将成为全国首批股权众筹融资试点。因为，2015年9月，滨海新区中心商务区成为“创新创业特区”；11月13日，天津出台的《天津市金融改革创新三年行动计划（2016—2018年）》中明确提到“积极申请股权众筹试点，支持创新创业企业发展。 大量股权众筹和投融资企业已经在此入驻、监管部门试点的计划和天津自贸区本身对于股权众筹试点开展的强烈意愿一拍即合，上述猜测可能性将非常之大。

北京年轻人众筹在地铁刊登“反逼婚”广告(图

  　　反逼婚广告   　　"反逼婚联盟"成员站在广告前 　　新华社北京2月9日电 橘红的底色，可爱的卡通女孩形象，灯笼、鞭炮、福字等春节元素……近日，人流稠密的北京地铁东直门站出现了一则广告，上面写着“亲爱的爸爸妈妈别担心，世界那么大，人生有很多种，单身也可以很幸福”。 　　记者采访了解到，发布广告的是由一群年轻人组成“反逼婚联盟”，参与者都有过被“逼婚”的经历，因此在网上发起众筹来负担灯箱广告3万8千元的费用，得到了不少年轻人的积极响应。这则广告将在东直门地铁站刊登一个月。 　　春节是中国阖家团圆的传统节日。然而，由于亲友长辈对年轻人婚恋问题的关心，让不少未婚青年倍感压力。近期发布的《中国逼婚现状调查报告》显示，逾七成受访者曾被父母“逼婚”。其中，25至35岁的青年压力最大，被“逼婚”率高达86％。 　　“反逼婚联盟”的发起者之一、今年33岁的韩德乾先生自25岁起就被父母“逼婚”。他告诉记者，希望借助地铁广告的形式引起社会关注，也向家人表达心声。 　　“我与父母自高中开始就在沟通上存在隔阂，在中学阶段家长禁止早恋，到大学毕业又突然着急，两代人对于婚姻家庭问题的固有观念不同导致很难达成一致。”韩德乾说。 　　北京大学社会学系教授邱泽奇认为，很多父母仍希望子女按照传统的模式生活，而年轻人的想法日益开放、多元，特别是受到现代化、城市化、国际化等影响，导致两代人在个体观念和家庭观念上存在差异。 　　“我不是很喜欢‘逼婚’的说法。”复旦大学社会学系副教授沈奕斐说，“‘逼婚’一词把两代人放到了对立面。其实，对私人生活表达关切是中国人表达关心的一种重要方式。这种文化传统有其价值所在。” 　　沈奕斐建议，希望年轻人能更正面地看待长辈对其婚姻问题的询问，理解这种关心，两代人也应建立更好的沟通模式。

去年众筹行业筹资破百亿元

    新华社上海2月7日专电(记者王原)众筹行业在2015年成功募资首次超过百亿元，实现高速增长。股权众筹是其中募资额最大的类型，奖励类众筹也蓬勃发展。首张股权众筹牌照颁出、首例股权众筹案件宣判、首个股权众筹项目成功退出……刚刚过去的一年众筹行业精彩不断。 　　相关数据显示，2015年是众筹行业高速发展的一年，全国众筹平台283家，相比2014年平台数量增长99.30%，是2013年正常运营平台数量的近10倍。2015年全年众筹行业共成功筹资114.24亿元，同比2014年众筹行业成功融资21.58亿元，增长超5倍。 　　2015年众筹行业亮点频现，2015年6月9日蚂蚁金服获得上海首张股权众筹营业执照；7月9日，首家股权众筹行业组织“中关村股权众筹联盟成立”。 　　伴随着2015年7月18日中国人民银行等十部委发布《关于促进互联网金融健康发展的指导意见》出台，股权众筹的模式获得了清晰的界定，终于有法可依。 　　2015年9月15日，全国首例股权众筹案在北京市海淀区法院宣判。法院判定合同有效，原告人人众筹平台胜诉。         2015年10月，出境旅游服务平台积木旅行成了国内首个股权众筹退出案例。此前积木旅行曾在非公开股权融资平台天使客获得41位投资人的350万元融资。这41位投资人也在这次A轮融资中全部退出，在不到8个月的时间里获得了5倍投资回报。 　　有成功也有失败。2015年11月18日，百事可乐在京东金融平台上发布了一项百事可乐产智能手机众筹项目，计划募集300万元。但实际却没有达到目标融资金额，也宣告了这一项目的失败。 　　2015年12月25日，国务院《关于进一步显著提高直接融资比重优化金融结构的实施意见》明确了2016年发展资本市场五项重点工作，股权众筹融资试点作为其中一项重点工作。证监会副主席方星海表示，2016年将开启股权众筹融资试点工作。这为众筹行业开启了明确的信号灯。

对于跨境股权众筹 SEC有何监管对策

        美国证券交易委员会的公司财务司司长Keith Higgins于上周前往英国，并在欧洲第十五届证券监管研究所上发表演讲，题目为《国际发展：过去、现在与未来》。该演讲涉及跨境合理化处理证券市场的前提内容。这是一段关于往事感怀的旅程，但当Higgins提到当前的现实时，演讲停在了一个有趣的时刻。 　　三十年前，美国证券交易委员会进行了一项研究，回顾了资本市场的国际化进程。自那时以来，美国投资者已经持有的外国证券已经显著增加。同样，国际投资者持有美国证券的数量也在显著上升。显然，技术推动了这种转变。资本市场正在被投资者持有各种类型资产的需求而推动—无论其操作基地与上市市场在何处。当然，这些呈现给投资者的全球性机会，也提升了对于全球所有证券监管执法挑战。 　　展望未来，Higgins提出如下问题： 　　“……SEC的工作人员是否应该建立一个系统专门处理好在某几个特定地区公开发行的证券？或者,由监管机构建立一个在不同国家之间解决这些问题的公开持续的对话, 这样对于所有市场参与者（投资者、发行人、中介机构、市场和监管）是否更好？ 　　然后，Higgins继续讨论最近一直备受关注的关于规则制定的三个话题。其中位列首项的就是投资众筹。 　　英国一直被认为是金融监管改革的标杆国家，但在投资众筹领域，英国目前正处于一种冲锋陷阵的地位。2013年，英国金融市场行为监管局FCA (The Financial Conduct Authority，FCA)作为一个新机构，取代了前任的英国金融服务管理局FSA (Financial Service Authority，FSA)。在众多举措中，FCA一直在债权众筹和股权众筹的成功案例中发挥参与者的积极角色。英国采取的是一路轻缓改革的方式，而美国的监管政策则经历了漫长的讨论阶段，虽然最终制定出了相关规则，但是其中的缺陷也是显而易见。 　　当Higgins谈到美国的众筹，他提到了关于监管的《JOBS法案：第三章》(Title III of the JOBS Act)。与此同时，行业进行了关于互联网金融行业的会谈（包括《JOBS法案：第二章》）、认证众筹集资、与管制A +（迷你IPO型报价），所有这三个新的典型的互联网的豁免纳入征集范围。但是英国已经完成了单一规则集，而美国却在为三个不同的豁免规则而挣扎。 　　2015年2月FCA关于互联网金融法规进行中期审查过程可以用一句话总结：“我们认为没有必要改变我们关于众筹的监管方法，无论是加强对消费者的保护，或放宽适用于企业的要求”。同时，当发行的公司发展壮大，平台扩大其触角伸向基金、债券和其他产品，众筹行业也在不断成长。虽然众筹并不是一个完美的存在，但该行业正以健康的方式成长。 　　Higgins继续称述： 　　“每个司法管辖区都有独特的特性，在一个国家适用的规则不能转嫁到另一个国家。即便如此，我仍然相信，当各地的监管者处理类似的问题时，有很多可以供监管机构互相借鉴学习的经验。” 　　他补充道，“美国和加拿大的众筹规包含了一些未在英国适用的要求和限制，包括公司可以在12个月内募集的金额上限、持有证券的时间、强制使用一个网站和财务报表披露的相关条款。” 　　我们确实有很多需要彼此学习的地方，而且应该创建一个相对一致的监管规则，并推动以跨国众筹投资的发展。一个愿意承担风险的投资者应当有机会接触到合适的市场。发行人应当有一个简便的可以在网上筹集资金的机会。欧盟已经在试图解决这一问题，在一定程度上，他们与资本市场联盟（Capital Markets Union）一直在共同努力。欧洲众筹的业内人士不仅认识到协调机制的效率，还了解到实现这个目标的巨大挑战。希望永不止息，实现最合理的做法还有一段很长的路要走。 　　互联网金融，包括众筹和贷款，将会继续增长。越早对互联网金融进行深度的考虑，而不是以后再考虑，从监管的角度来看肯定是一个首选的方法。也就是说，只要参与者实现了该领域的最佳实践，这些实施该举措的国家就应该引领未来的发展道路。

内容领域大风吹 创业警惕 “七宗罪”

    从 2014年 底到 2016年 初，随着《屌丝男士》、《万万没想到》等超级网剧的火爆，内容领域的创业团队数量迅速增长，“现象级” 的内容估值短时间内升至数十亿元，内容创业已经站在风口之上。我们发现跟其他行业相比，内容领域的创业者们匠人气息更重、更加感性，而商业运营经验相对较弱。基于与几十个内容团队的深入沟通，这里将大家容易犯的七个错误整理出来，供参考： 　　1.团队构成、股权分配不合理 　　任何领域创业的核心和第一步都是 “团队”。我们发现，内容领域的很多团队都是因为共同的兴趣聚集在一起，团队成员也更加感性，常常忽略了建立公司所应该遵循的基本原则：首先，团队的核心成员背景要互补，避免同质化。比方说，某公司 4 个合伙人中有 3 个都是编剧出身，注重内容但离市场较远，所以在决策时难免有失偏颇。应该从内容生产到市场输出兼顾，各有所长且各得其所。同时，合伙人的股权也要符合个人经验与能力，不能意气用事，避免未来合作中因为股东股权分配不公而带来的麻烦。 　　2.小富即安、缺乏长远规划 　　在 “风口” 到来之前的很多年里，内容团队往往以工作坊的形式存在，没钱了就接点外包，有钱了就做点自己喜欢的东西，对自己未来的发展没有长远的规划。但资本希望支持的，是那些胸怀天下、有志于成为下一个迪斯尼、Pixar 的团队。而要想成为行业领导者，绝非一朝一夕就能完成。因为多数内容都只有 3-5年 的生命周期，没有任何一家优秀的文创公司只靠一两个内容就能成功。持续产生优质内容，是长期高速发展的前提。像万合天宜就先后开发了 “万万没想到”“报告老板”“名侦探狄仁杰” 等系列 IP，持续维护并扩大了粉丝基础；“开心麻花” 的 “夏洛特烦恼” 也是在麻花旗下的众多 IP 之一。其实早在 2013年，开心麻花就将话剧作品《乌龙山伯爵》筹备成了电影剧本，准备进军大荧幕，但由于内容没有通过审核，这个计划没有完成。如果没有多年的 IP 培养和积累，麻花短时间内不可能造就票房的奇迹。 　　3. 目标观众、观众需求不清晰 　　建了团队，有了雄心，在动手做内容之前，一定要找准定位：针对哪些观众的什么需求，做什么题材的内容。是娱乐普罗大众还是满足细分人群，定位就是一切。我们聊过一档美食节目，用将近 20 分钟的时长教人做一道 “高逼格” 的菜，但目标却是想解决家庭主妇的做饭问题。这里他们就忽略了实际生活中家庭主妇想做一道菜时的典型场景，手机搜索一个菜谱，连图带工序一两屏就会全部展示在面前，哪还有时间慢慢等节目播放出每一道工序。同时，“高逼格” 的饭菜看似温馨有质感，却也拉开了与美食爱好者的距离，逼格过高导致几乎没有可操作性，有些不接地气。所以，好的内容要迎合观众的真实需求，具有鲜明特色。比如美国的 “MasterChef”，紧张激烈、火药味浓，残酷程度不亚于任何一部宫斗剧，让人恨不得一口气刷完一季，把美食这种传统题材做出了自己独特的味道。 　　4. 粉丝运营不成体系、无法量化 　　内容上线之后，团队关注的不应该只是访问量和播放量，而是播放量后面的观众活跃度与忠诚度。广告主不愿为非精准流量以及无粘性的用户买单。所以，创业者除了要追求内容与观众的 “共鸣”，还要想办法把内容的 “观众” 转化为内容的” 粉丝”，这就需要构建一个完整、可量化的粉丝运营体系。举个例子，粉丝的数量与粘性跟内容品质、内容数量、更新频率、运营活动都相关，但同时，这四者又都受到资源和预算的制约。如何在互相掣肘的几个变量间权衡，实现效果的最大化？在这里向大家推荐一本书：《增长黑客》（kindle 版便宜一点...）里面讲了许多用户运营的思路和案例，虽然是以互联网产品为主，但是也非常值得内容领域的创业者借鉴。 　　5. 变现模式单一、缺乏创新 　　去年，《屌丝男士》衍生的大电影《煎饼侠》票房破 10 亿，《花千骨》同名手游月流水过 2 亿，两条新闻为优质内容的变现增加了许多想象空间。如今，我们说，内容项目的变现从开拍前就开始了。项目启动前，团队就要想好，观众是谁，找谁买单，都可能从哪些方面买单？怎样吸引更多的广告商加速公司资金周转，怎样把内容反向输出电视台和影剧联动等。相对于多数只通过网站点击分成赚取收入的内容团队（单一网站的点击量破亿，大概有三五十万的广告分成），自主招商能力强的团队，前期节目冠名和广告植入为团队带来的收入就能覆盖部分甚至全部的制作成本。优质内容的商业延展性很强，大家要多去思考创新点。“屏幕即渠道、内容即店铺”，有针对性的运营能聚集忠诚的粉丝，放大粉丝的消费行为，例如付费观看、粉丝打赏、边看边卖等。我们相信，能够充分挖掘 “粉丝经济＋内容营销” 价值的团队，将在激烈的竞争中，占据相当有利地位。 　　6. 资金使用不合理、不懂精益创业 　　创业是一个不断试错的过程，早期创业者最容易犯的错误就是不会控制成本。很多创业者着急快速生产内容，很多内容上来一做就是一季。这就意味着在摸清用户口味和商业模式之前，就要雇佣大量的员工和花掉大笔的制作费用，进而在短时间内耗尽创业企业的资金。为了避免这种情况的发生，在大批量制作之前，可以先拍一些样片收集市场反馈，降低一次性大笔投资的风险。在招聘方面，可以只聘请那些最需要的员工，并且逐步配备人员。某些工业化程度比较高的制作环节，完全可以考虑外包的形式，降低成本。例如，动画制作中的 “着色 “、“分镜” 等，与内容创作相比，属于偏工业化的流程的部分，而且是阶段性工作，完全可以外包给制作公司去做，成本更低效率也更高。 　　7. 缺乏融资经验、不会选择时机和机构 　　近年来，各类资本竞相加入内容投资的行列中。来源丰富的资本对于创业团队来说是好事，但团队融资经验的缺乏却经常让好机会失之交臂。首先，时间就是一切，团队要拿快钱，早做事，不要过分纠结于估值。其次，融资过程，也是寻找 “合伙人” 的过程，投资机构既是未来的股东，也是未来的合作伙伴。谈判的过程既是投资人对团队的评估，也应该是团队对投资人的评估。创业者要通过沟通，对投资人的风格作出判断，寻找那些能帮助项目发展的投资人，以及能与项目长期共同发展的投资机构。见投资人之前，多了解机构的投资风格和执行力、投资人的背景以及投资机构的产业合作伙伴，有益于双方更好的沟通，便于创业者做出更好的选择。

国务院：尽快出台P2P和股权众筹监管规则

原标题：国务院：尽快出台P2P与股权众筹监管规则 　　《国务院关于进一步做好防范和处置非法集资工作的意见》4日发布。意见要求，加快民间融资和金融新业态法规制度建设。尽快出台非存款类放贷组织条例，规范民间融资市场主体，拓宽合法融资渠道。尽快出台P2P网络借贷、股权众筹融资等监管规则，促进互联网金融规范发展。深入研究规范投资理财、非融资性担保等民间投融资中介机构的政策措施，及时出台与商事制度改革相配套的有关政策。 　　进一步健全完善处置非法集资相关法律法规。梳理非法集资有关法律规定适用中存在的问题，对罪名适用、量刑标准、刑民交叉、涉案财物处置等问题进行重点研究，推动制定和完善相关法律法规及司法解释。建立健全非法集资刑事诉讼涉案财物保管移送、审前返还、先行处置、违法所得追缴、执行等制度程序。修订《非法金融机构和非法金融业务活动取缔办法》，研究地方各级人民政府与司法机关在案件查处和善后处置阶段的职责划分，完善非法集资案件处置依据。(刘国锋)

股权众筹和网贷监管差异化在哪里

    伴随着互联网金融的快速崛起，P2P网贷和股权众筹也越来越被大众所熟悉。二者作为互联网投资的一种形式，主要面对的是有理财需求且熟悉互联网的个人。但是P2P网贷和股权众筹，作为互联网金融的代表，看起来相似，实际则差别很大。 　　P2P网贷与股权众筹 “质量”相差甚远 　　网贷，又称P2P网络借款。P2P是英文peer to peer的缩写，意即"个人对个人"。通过网络信贷公司提供平台，由借贷双方自由竞价，撮合成交。资金借出人获取利息收益，并承担风险；资金借入人到期偿还本金，网络信贷公司收取中介服务费。其特征是“门槛低、收益高、风险大”。 　　网贷平台通过一对一的办理贷款业务，这让出借人能够及时获知借款人的还款进度、还款能力；年复合收益高，相比于普通银行3%左右的存款年利率，网贷产品动辄15%的年利率是没法相比的。但在平台、成交额爆发式增长的过程中，网贷行业亦暴露出平台自融、跑路等痛点。 　　据统计，截止2015年12月底，纳入中国P2P网贷指数统计的平台3555家，除去13家非独立P2P网贷平台外的3542家样本平台，总注册资本为1362.86亿元。 　　股权众筹指公司面向普通投资者出让一定比例的股份，投资者通过出资入股公司，获得未来收益。是一种基于互联网渠道而进行融资的模式，又被称为“股权众筹是私募股权互联网化”。其特征是“公开、小额、大众”。 　　但是，我国的公司法规定非上市的股份有限公司股东不超过200人，这与股权众筹汇聚大众的力量相背离；《私募股权众筹融资管理办法（试行）（征求意见稿）》规定股权众筹投资者金融资产不低于300万元人民币或最近三年个人年均收入不低于50万元人民币的门槛硬生生把草根投资者拒之门外，脱离了普通大众的股权众筹不禁让人担忧；在不断摸着石头过河的探索之路上，股权众筹行业亦暴露出优质项目难寻、退出方式时点难界定等痛点。 　　据统计，截止2015年12月底，我国共有125家正常运营的股权众筹平台，占全国总运营平台数量的39.93%。 　　2015年的P2P网贷与股权众筹，在性质上让人印象深刻，在数量上，让人瞠目结舌，短短的一年时间，二者掀起了投资界的惊涛巨浪，令人在收获之余也不乏心惊胆战。 　　网贷监管细则落地 股权众筹何去何从 　　2015年12月28日，中国银监会联合多部委发布《P2P网贷监管细则（征求意见稿）》，强调“信息中介”，列出“负面清单”的监管方式。此外，P2P新规中还明确了12条禁令，对平台以往存在的平台自融、搞资金池、保本保息、期限错配等行为予以最大限度的制止，其中明确不得从事股权众筹、实物众筹等业务。至此，业界争论不休的监管靴子终于落地，随着征求意见补充的不断完善，网贷行业的未来的发展将不断趋于明朗。 　　那么，业内翘首以盼的众筹行业监管细则还有多久才能面世？股权众筹监管细则又会怎样有别于P2P监管细则？ 　　证监会副主席方星海在国务院政策吹风会上说，“明年一定要启动股权众筹试点，但不一哄而上”让业内看到了黎明前的曙光。而在此前中国股权众筹高峰发展论坛上，中国人民大学法学院副院长杨东表示，我认为股权众筹跟P2P不太一样，虽然它们都是信息中介的服务，但是风险不同，所以采取的管控方法、监管方法也应该有所不同。” 　　参照P2P监管征求意见稿的内容，对未来股权众筹项目的资金托管，退出渠道、监管力度等诸多疑问，众筹行业监管细则将会对公募股权众筹试点平台在平台规模、资质、项目信息披露、风险提示等方面有更严格的要求。 　　资金托管方面，据众筹之家CEO王正然介绍，目前，私募股权众筹平台仅有一半左右能做到众筹项目第三方托管，剩下的多采取向合伙企业打款的方式或由平台直接参与资金托管，这在很大程度上会引起投资者对资金安全的担忧。为了解决这个问题，未来股权众筹项目的资金托管，也极有可能采取存管机构对资金进行托管的做法。 　　退出渠道方面，据2015年6月《第一财经》日报报道，京东股权众筹平台有两个项目准备登陆新三板，而多家股权众筹平台也将附加新三板服务提上了平台服务的日程。多位业内人士的分析指向股权众筹对接新三板，或为众筹资金提供了一种退出机制。而12月22日下午，“证监会叫停私募股权投资机构（PE）挂牌新三板”的消息，无疑将股权众筹的退出渠道再次推上了风口浪尖。 　　监管力度方面，本次P2P的《监管细则》中，并没有出现外界所传的“5000万元的注册资金门槛”、审批制、牌照等明确要求，相比于准入门槛降低的网贷监管，8月份证监会和中国证券业协会先后颁布的《关于对通过互联网开展股权融资活动的机构进行专项检查的通知》以及《关于调整场外证券业务备案管理相关条款的通知》，众筹行业监管细则很大程度上会对公募股权众筹试点平台在平台规模、资质、项目信息披露、风险提示等方面有更严格的要求。 　　2016年，股权众筹监管细则究竟会有怎样的创新，让我们拭目以待。

干货：不是所有风投都是混蛋！

世界上什么最便宜？说话最便宜，尤其当事不关己时，话尤其便宜。虽然如此，我还是要给你一个建议：永远不要采纳自个儿都没真正融资过的「融资人」意见。 作者 Mitchell Harper 是 People Spark 创始人兼 CEO，及 Bigcommerce 的联合创始人，有 15 年创业经验。 从 2011 年开始，我就不停地在见风险投资人。这件事有点像拿着学生花名册点名，你必须从声名显赫的风投公司到名不见经传的小公司，一条一条地去当面看他们的脸，然后说出你的项目计划。 我在华尔街那条布满风投公司的马路上几乎耗费了大部分光阴，边吃盒饭边做推销自己的 Pitch，屁股几乎都没冻在铁椅子上，算是体味过各种酸甜苦辣。 在此过程，我总共见过 150 名风险投资人。而平均来说，我在每四十次的机会中会收获 39 次「NO」，但会得到一次被说「YES」的机会。 我在之前的公司 Bigcommerce 在经历四次融资后，总共筹得了 1.25 亿美元。而整个过程就好像造船，你等着出色的人主动走上船，他们将在未来和你风雨同舟和坦诚相对。 我最享受的过程，是以下几个瞬间： 我们只找真正认同我们公司的投资人 我们只接受有专业背景投资人拟定的风险投资协议（比如我们接受来自北美在线信息服务公司 AOL 创始人 Steve Case 提供的的协议） 我们只接受自己能看得懂的风险投资协议。如果感觉读懂某些投资人的草案条款，必须得专门上个法学院才行，我们就会放弃整个谈判和合作。 我们只找「接受漂移」型投资者。因为我们自己是个「漂移」公司——在澳洲的悉尼创业，发展期间又搬到美国德州的奥斯汀，然后又跑到旧金山。 2011 年，我们不希望自己的漂移元素被投资人视为「不可靠」。 我们希望寻找的投资人，是他能成为 CEO 和公司管理层决策后面可靠的后盾。 我们希望寻找的投资人，和我们一样爱喝酒和爱吃生鱼片——好吧，我这一点在开玩笑。 根据以上的条件，以及多年和投资人打交道的经验，我列出了理想中「黄金投资人」和现实中「垃圾投资人」的特质。 「黄金投资人」的特点： 即使你在短期的营收不佳，他依旧会支持你 给创始人强有力的支撑 资本储备可以用于下一轮融资 直言不讳 支持有意义的改革 只有你主动求助时，才会给建议 本身有多年运营经验 性格稳定 控制权变更后扔公平地对待你的团队 有耐心，对暂时一倍的回报率也会满意 风投协议的条款简洁明白 「垃圾投资人」的特点： 当季营收一旦不合意，就会冲过来对创始人和公司发飙 意见不同就开始想换管理层 抛弃协商过的同比例跟投权并且分散资本 喜欢搞小动作和小团伙散布流言 轻率的否定然而给不出具体事例 热衷做你的「人生指南」 精通财务然而没有任何运营经验 前倨后恭 热衷投反对票，即使是合理的变更条款 要求至少两倍的回报，而且要立刻！马上！因为「我们现在投钱就是在冒险啊！」 用冗长及充满法律术语的风投协议和合同来糊弄你 仔细挑选你的投资人 如果你在 Pitch 时就发现投资人拥有「垃圾投资人」的特质，请立马走人。不然，你绝对会在这方面吃大苦头。 今不比往，虽然都说「资本寒冬」。但说句实话，只要你项目好，金子总会发光，资本其实到处都是。然而，为自己的创业公司选择投资人是非常非常重要，它是你人生中最具重量级的选择之一。 投资人至少受到 5 年至 10 年的法律保护，而这已经比你能和自己所有女朋友相处的时间都长了。选择投资人就等同于一场小婚姻，你也在找人生的另一半。 所以，如果你第一眼不喜欢你的投资人——在 99% 的情况下，你将来也绝对不会喜欢他。而投资人绝对不会和你互补，如果你不喜欢这个投资人，他的存在会对你所有指手画脚，甚至到最后你会厌恶自己亲手创造的公司，更会为遇到他而厌恶很久。 从我身边的情况来说，我正在思考是否要给自己的新公司 PeopleSpark 进行融资（如果你是 CEO，就必须要考虑引进投资人会对你公司和对你员工的影响）。 如果我最终决定要为公司融资，那么该投资人或机构的运营经验，与 CEO 的契合度，以及对方曾经参投企业的记录，将会是我选择投资人的重要参考内容。当然，投资人并敢于打破陈规也是绝对亮点。 你只需要记住，公司和投资人是双面选择。

上海天使投资:损失可获政府最高6成补偿

天使投资发生风险损失，还能获得政府补偿？ 近日，上海市科学技术委员会、上海市财政局、上海市发改委联合发布《上海市天使投资风险补偿管理暂行办法》，提出对投资机构投资种子期、初创期科技型企业，最终回收的转让收入与退出前累计投入该企业的投资额之间差额部分，给予以一定比例的财务补偿。 《暂行办法》规定，对投资机构投资种子期科技型企业所发生的实际投资损失，由专项资金给予最高不超过60%的风险补偿；投资初创期科技型企业发生的实际投资损失，给予最高不超过30%的风险补偿。《暂行办法》将于2月1日起施行。 天使投资是权益资本投资的一种形式，是指机构或个人对原创项目或小型初创企业，进行的一次性的前期投资。一般而言，天使投资风险系数高，但一旦成功获得的收益也更大。所以投资机构对单个项目的天使投资金额往往相对较低，从几十万到几千万元不等，但投资项目较多，以获得更大成功概率。 上海市相关部门印发的通知称，上海市对天使投资进行风险补偿，是为加快上海具有全球影响力的科技创新中心建设，促进“大众创业、万众创新”，引导社会资本加大对种子期、初创期科技型企业投入力度。 单个投资项目的投资损失补偿金额不超过300万 根据《暂行办法》，风险补偿的适用范围为2015年1月1日后投资于上海市种子期、初创期科技型企业的创业投资机构（以下简称“投资机构”）。 《暂行办法》所称的种子期企业，是指成立时间不超过3年、职工人数不超过50人，且资产总额不超过500万元人民币、年销售额或营业额不超过500万元人民币。 《暂行办法》所称初创期企业，是指职工人数不超过200人，且资产总额不超过2000万元人民币、年销售额或营业额不超过2000万元人民币。 关于风险补偿的标准，《暂行办法》规定，对投资机构投资种子期科技型企业项目所发生的投资损失，可按不超过实际投资损失的60%给予补偿。对投资机构投资初创期科技型企业项目所发生的投资损失，可按不超过实际投资损失的30%给予补偿。 每个投资项目的投资损失补偿金额不超过300万，单个投资机构每年度获得的投资损失补偿金额不超过600万元。 工作小组办公室设在上海市科委 按《暂行办法》，对天使投资的风险补偿由上海市科委、市发展改革委和市财政局组成的工作小组负责管理和实施，主要职责包括：审核风险补偿项目的补偿金额；对风险补偿资金使用情况进行指导和监督等。 工作小组下设办公室，办公室设在上海市科委，办公室负责工作小组日常工作，主要职责包括：组织和受理风险补偿项目申报；对申报项目进行初审，提出补偿建议；定期向工作小组报告天使投资风险补偿资金的使用情况等。     按申报流程，办公室对投资机构提出的风险补偿申请委托有关部门或机构进行审核，并提出审核意见，报工作小组。工作小组审议后形成风险补偿方案，市财政局根据工作小组审定的补偿方案和市科委的用款申请，拨付补偿资金。补偿资金的拨付，按照财政国库管理制度的有关规定执行。 《暂行办法》还提出，鼓励具备条件的社会化科技服务专业机构参与风险补偿申报项目的评估审核。 按规定，申请风险补偿的投资机构，须在每年的第一季度或第三季度向办公室报送风险补偿申请表，并附机构备案登记、项目投资情况以及经会计师事务所审计核实的退出或清算情况等材料。 风险补偿的申请时效原则上在创业投资机构存续期内，且最高不超过投资行为发生后的10年。

股权众筹飞越迷雾 开启创新蓝海

      “大众创业、万众创新”、“互联网+”方针政策的提出，让众创、众包、股权众筹形成行业热点趋势。国家政府政策的陆续出台以及在监管政策的逐渐明晰，众筹行业的层层迷雾被拨开，在互联网金融领域开辟出一道创新的蓝海。 　　一、开启创业融资新渠道 解行业关键难题 　　在“大众创业、万众创新”号召大力影响下，股权众筹创新模式以盘活民间资本为根本，以实现创业者大众创业为初衷，为创业者提供了丰富的创业启动资金，推动国内创业者掀起一番创业热潮。 　　从定义来看，股权众筹成为解决创业公司及中小企业融资问题的一项关键融资方式和融资渠道。最大程度降低企业融资成本状况下，同时也提高了融资效率，并且在此基础上完善了融资体系，成为诸多初创企业实现早期融资的关键渠道。 　　从行业意义来看，“融资难”、“融资贵”等问题已成为遏制初创企业发展的主导因素。脱颖而出的股权众筹创新模式，成为有效解决初创企业融资问题的最优方案。 　　在大众创业大潮下，股权众筹正处于快速发展阶段。政府的多项利好和行业规则的陆续出台，对股权众筹领域的发展形成了一定的利好支撑。对于处在寒冬期的资本市场，给予了市场良好的补给，并且展现出卓越的市场价值。 　　据统计显示，截至2015年11月底，国内正常运营的众筹平台达283家（不含测试上线平台）。2015年上半年行业总体交易额达50亿元。其中，股权融资平台62家，占比41%；2015年1～6月交易规模达35亿元，占同期众筹融资总规模的70%。 　　纵观股权众筹市场发展，由起初京东众筹领域的一家独大。现如今，已经有36氪众筹、中科招商云投汇、人人投、大家投、汇中财富旗下的启众众筹等多元化方向发展的股权众筹平台掘地而起。 　　经比较发现，市场如今多数平台采用“领投+跟投”模式为主，在帮助企业成功获取融资的同时，通过汲取具备一定能力、经验及资源的领投人，开展对项目的风控和投后管理，以在企业成长过程中，有效的实现企业融资需求。 　　企e融认为，投后管理未来将倾注于投资项目的运营管理、财务信息披露和相关资产处置，股权众筹平台只起到中介作用，未来在投后管理方面可能会出现专门提供投后管理的第三方服务公司。 　　二、资本寒冬来袭股权众筹乍暖 　　时至年末，国内资本经济形势呈现跌撞起伏，创投领域步入“资本寒冬”。在资本多元化的大环境下，解决“融资难”、“融资贵”等难题成为初创企业发展的一个关键瓶颈。资本经济链条的收紧，从根本上遏制了中小企业发展的步伐。 　　那么，笔者将通过以下几大年度关键词，来具体诠释2015年众筹市场是否能够成就互联网金融产业发展的下一个风口？ 　　股灾 　　A股总市值蒸发32万亿，IPO重启一年半又暂缓发行 　　相信诸多的投资者会将时间定格在2015年6月15日A股大盘5178点的巅峰时刻，当日迎来了多支股票的涨停创高。而在随后的交易日里却遭遇千股连日跌停局面，A股市场持续暴跌近30%。A股市场的跌撞起伏，一时间改变了许多股灾之后投资人的命运，这场股灾造成A股总市值缩水超32万亿。 　　随后，国务院在7月4日会议上决定将暂停IPO。监管端采取IPO暂停是A股大盘一蹶不振的状况下无奈采取的维稳措施。尽管监管层此前已通过降息降准、限制两融杠杆等多种措施救助A股股市，但其效果却微乎其微。 　　然而，在IPO暂缓状态下，企业并购、债权融资、新三板却被趋热。随着市场格局生变，在A股遭遇接连的跌停之后，企业并购、债权融资、新三板等成为了企业融资的新方式，而股权众筹模式却备受推崇，股权众筹平台的创新模式逐渐被多数初创企业及投资人所认可，成为资本寒冬下释放企业资本压力的得力妙方。 　　天使投资4.0 　　2015年天使投资在经历高净值个人的1.0时代、专业风险投资机构的2.0以及行业领导企业投资创业公司为主导的3.0时代后，升级到以股权众筹主导的天使投资4.0时代。 　　“天使+众筹”创新模式，通过开启投融资信息共享方式，天使投资人借助股权众筹平台可获得优质项目及交流。“天使+众筹”天使投资4.0时代的到来，通过募集大众集资形式，完成对早期创业项目资金募集。不仅降低了创业者获得天使投资的难度系数，同时一些潜在天使投资人将通过股权众筹平台与更多优质项目形成交流。天使投资4.0时代的开启，标志着中国天使投资新浪潮的到来。 　　双创 　　2015年3月11日，国务院办公厅通过发布《关于发展众创空间推进大众创新创业的指导意见》，积极部署推进大众创业、万众创新工作，其中重点强调了加强财政资金引导和完善创业投融资机制。政府引导基金、天使投资人以及VC/PE投资机构成为了重要的参与主体。 　　2015年6月11日，国务院发布了《国务院关于大力推进大众创业万众创新若干政策措施的意见》。《意见》中明确了推进“大众创业、万众创新”的三条重要意义：培育和催生经济社会发展、扩大就业实现富民之道、激发全社会创新潜能和创业活力。 　　2015年9月10日，李克强总理出席2015夏季达沃斯论坛开幕式并发表特别致辞指出，推动大众创业、万众创新，需要全面、可及性强的公共产品、公共服务供给。 　　三、 生活消费升级催热 涌现行业创新蓝海 　　在李克强总理“大众创业、万众创新”号召以及多项政府政策的利好支撑下，对股权众筹行业的发展产生深远影响。整体股权众筹市场的发展正逐渐朝向实体店铺、餐饮、消费、TMT、新三板等垂直领域深入，同时，大型电商、网络社交等平台均已纷纷涉足股权众筹领域。 　　数据统计显示，股权众筹预计在2020年，规模将达成双倍增长趋势，预计众筹金额将达900亿美元。 　　在解决中小企业融资难问题上，通过股权众筹的方式，初创企业不但能够从根本诉求上获得有效解决，并且对股权众筹发展而言，也将进一步响应“大众创业、万众创新”的号召迈开脚步。 　　在“大众创业、万众创新”号召下，面向生活消费领域的火热趋势在不断被催热。投融资市场投资趋向数据显示，生活消费领域正逐渐成为投资人青睐的焦点，整个领域发展趋势预示出一片繁荣景象。 　　随着互联网时代的步进，股权众筹创新模式脱颖而出，让传统行业迸发出新生命，释放出更多红利，并带动起多样化创业服务发展。股权众筹平台相继在电商、社交网络平台等逐渐筹建起来，进一步促进了国内股权众筹市场的迅猛发展。 　　可以预见，伴随众创领域的不断深化，生活消费升级形态，将形成未来行业的前瞻趋势。 　　四、独领互金风口 股权众筹受推崇 　　随着国内首张股权众筹牌照的落地，阿里、京东、苏宁成为首批获取行业牌照的互联网企业陆续涉足股权众筹领域，同时吸引国内券商、资本机构的纷纷入局。股权众筹发展趋势被众多投资人和投资机构看好，股权众筹未来将有望超越风投，并成为行业中最具价值投资模式。 　　从股权众筹平台发展规模和速度来看，传统众筹模式正逐渐向股权众筹方向递转；从属性来看，股权众筹发展的重点正面向消费类众筹及天使股权众筹平台倾斜，平台涉及方向覆盖于天使投资的热门行业；从平台投资涉及领域来看，投资主要集中于“生活服务、文化传媒、智能硬件、企业服务”四大领域。 　　在此形势下，消除股权众筹过程中的法律风险、安全保障、流程透明化，以及投后管理等问题，股权众筹模式发展，将成为深受业界瞩目和思考的焦点。股权众筹未来将有望超越风投，并成为行业中最具价值的投资模式。 　　在首届中国股权众筹高峰论坛上，中国证券业协会原会长黄湘平标提及到：“股权众筹是解决中小微企业融资难、融资贵的最有效途径和方式。股权众筹是金融资本市场体系的重要补充和完善。“的价值观点。 　　五、行业创新模式 开启股权众筹新蓝海 　　伴随国内大众创业热潮的助推下，企业创业融资热潮被不断激起。资本市场寒冬下，面向大众消费领域的股权众筹创新模式，逐渐开启互联网时代下股权众筹领域新的的风口。 　　从股权众筹的发展形势来看，随着平台数量、投资者人数、平台交易量的与日俱增，平台模式呈现多元化发展趋势。由投资者角度而言，未来在投资上对平台、项目、风险性等问题上的考虑，更应注重于在投资上的理性思考。 　　行业方面来看，政府机构发布的系列股权众筹监管政策上，预示着2016年股权众筹市场的管理将趋于“规范化”发展，将明确的划分出“公募”与“私募”，为股权众筹行业的健康发展保驾护航。 　　中国人民大学法学院副院长杨东对2016年的创投市场预判到，“2016年肯定是大发展之年，监管层准备把众筹和天使投资、产业投资、新三板、创业板等已经形成闭环的体系，打造成新的金融输血管道。” 　　股权众筹曾被誉为“互联网金融领域的重头戏”，随着行业的不断发展，未来，股权众筹的涉及领域将从生活服务、企业服务、智能硬件将向更多垂直领域进行渗透。 　　历经股权众筹发展的元年，伴随巨头涌入、行业竞争加剧、政策利好出台、创新模式状况下，时处“大众创业、万众创新”、“互联网+”号召下，股权众筹发展之路将愈加明晰，相信未来将开辟出一道创新的蓝海。

投解析：合投是最佳的天使投资模式！

天使合投——入门必备 1.合投是天使投资主流的模式 在美国硅谷，天使合投是主流。天使合投好比一个团队在一起探险，大家分担风险，被投公司碰到困难和问题，大家都来帮忙。我们是职业天使投资人，把天使投资都做一份工作。天使实战学院的学员，很多都是非职业的天使，有自己的生意、企业，可能偶尔看到不错的项目，想参与一下，这种情况就可以合投。 现在很多天使基金，实际上是一种天然的合投模式。 另外，众筹现在也比较多。但是因为诚信的问题，信息披露完整性的问题，这样的投资模式不是参与的重点。 还有一些合投的组织，已经建立了项目合投的平台和机制，大家能够在上面看项目、交流和合投。 2.为什么要合投 第一，更好地帮助创业者。在硅谷，天使投资可能投完也不用管，只有少数有能力的机构，把投后服务做得比较好。可能创始人不行，公司换一个CEO照样走。国内对创业者要求太高了，他可能既要懂产品，还要懂技术、懂市场、懂推广，还有能力能招到牛人。中国的公司一旦换了CEO，直接就歇了，所以天使投资人选择创始人很重要。 但创始人不可能具备上述所有能力，所以我们必须在他们需要的时候给他们一些帮助。创业者找天使投资人，首先是融资融资源，但其实天使投资人也是创业者手中的一张牌，或者说是半个合伙人。一旦投进去，可能进入董事会，并帮助创业者对接一些资源。合投的时候，更是人多力量大，资源互补性强。 第二，投资互助合作。项目源的多少，直接决定了投资项目的质量。对于一线天使投资机构，会有很多项目主动找上门。对于个体天使投资人，往往只能关注到自己周围的人是否在创业。如果是合投，大家的项目来源都多了。 跟项目方第一次见面的时候，你要问自己一个问题：这个项目为什么会找上我？你真的那么牛逼，这么好项目让你投？一般来说，最好的项目不缺钱，大家都愿意给他钱，甚至估值也很高。像食物链一样，创业者会找不同的投资人，找不到最好的，找次之的。当然也有一些比较好的创业者不善于融资，他正好跟你认识，如果把这个项目源跟其他投资人分享，那大家也能投了。如果你跟一流的天使投资机构经常交流，互相了解，可以在彼此熟悉的领域互相学习，交流项目及合投。 第三，分散风险，放大资金杠杆。假如你拿1000万计划投10个项目，每个投100万；如果两位天使合投，每个项目各投50万，就能投20个项目。按照大数定律，你有更多的机会获得投资成功。如果是3人合投，资金总额就变成3000万，5个合投变成5000万，大家投中好项目的数量会大大增加，投资风险会大大分散。 第四，避免恶性竞争和估值泡沫。有时候天使投资人会去抢一些优质的项目，京东某位副总裁或者阿里某位总监出来创业，你估值给5000万，他给8000万。创业者如果不够不成熟的话，就会看谁给的价格高，而成熟的创业会选谁更适合他。但合投就不一样，大家一起给创业者合适的估值，一起来帮他，这是最好的结果。我们在中关村，就与20多家天使机构经常在一起看项目。 第五，多纬度判断。天使投资，投的是最创新的事情，有些甚至是我们自己不懂的。如果哪位天使投资人说，我当时有先见之明，就认为它很牛，那都是撒谎的。运气是第一位的，投资人要建立一套判断标准，来筛选创业项目，但这些被投项目能最后成功，取决于很多要素，但绝对不是投资人认为最好的就一定能大成。 有一些高科技的东西很酷、很炫，有些是伪科技，有些早就有人做过，简单变换产品形式而已。有些投资人不懂，就会估值很高，甚至投资了。如果大家一起看项目，知识和信息面更广，可以更好判断是否值得投。合投给大家提到很多学习的机会，防止被项目方忽悠。 3. 如何市场化运作合投 第一，有领投人。市场化的合投机制，原则上必须要有领投人来总负责，领投人投比较多的钱，尽职调查、协议谈判等投资流程和投资增值服务上的事主要由他做，其他人辅助性提供一些资源。平分项目额度不是好的做法，最后可能谁都不帮忙。 第二，领投人有奖励机制。经常合作的一些天使机构，大家的能力、资源、贡献差距不大，具体项目上可能不考虑奖励机制了。但是有一些投资人可能项目源贡献比较少，赚了钱给领投人分10%，这是有可能的。 第三，跟投资人资格认定。真正的跟投者，要有一定的资金实力，有意愿忍受天使投资的高风险。在失败之后能够总结经验，让自己不再犯类似的错误，并从容地再投下一个项目。 第四，线上线下结合的模式。将来应该有一个线上平台，通过线上交流，线下定期做路演。投资这件事情，必须面对面谈，在过程中观察他。天使投资能做得比较好的人，往往善于体察别人。 第五，天使投资的生态圈。我们做了种子期孵化器，主要针对大学毕业5年之内的同学。开始是从清华做起，后来北大加入进来，再后来北航、北邮也加入进来了。我们从几百个创业团队里挑选出10个，并给每个项目配一位导师，三个月的孵化之后就启动下一轮天使或A轮融资。我们还跟腾讯开放平台在回龙观做了一个众创空间，腾讯能提供很多资源。 只要是对创业生态圈有好处的事，就对我们自己有好处。中国的天使投资还需更多人加入，有更多的天使才会有更多靠谱的创业者。 天使投资常见的运营模式 各位天使实战学院的学员，大家做天使投资有哪些模式？我总结了四种模式，也是天使投资的四个阶段。 第一阶段，个体天使投资人。 活跃的天使投资人，有些是成功的创业者，赚钱以后把钱再投给其他靠谱的创业者，复制自己成功的过程。这也是我自己最早的做法，那时候我都不知道什么叫天使投资，因为清华同方上市，我们拿了一笔钱，然后在去找跟我们类似的人，给他们投一点钱，非常朴素的想法。 在VC机构里，有一些看早期项目比较好的人，他们平时个人也做天使投资。因为他们知道哪些项目是后面的VC愿意跟进，而偏早期的项目他们机构自己不能投。而且，他们在VC圈有很多人脉关系，其他人看到一些早期的项目也会推荐给他。所以一些VC机构的人，同时做天使投资的效果也不错。 还有一些职业经理人，在大企业也看过很多创新创业的产生，也有一些所思所悟，也零星参与一些天使投资。 还有就是富二代型的天使投资人。一些上市公司和规模较大的民营企业的老板，他们的孩子不想再简单复制他们的父母的发展过程，愿意做一些有意思的事。这些年轻人还真有项目源，因为他们就混在年轻人堆里，而我们要投资都是80后、90后创始人。创业真的是年轻人的事，年龄大的也可以创业，但不是主流。 第二阶段，天使组织或协会。 个体天使投资人的力量有限，就产生了天使组织或者协会，这种天使组织或者协会在美国有几百个。这是一帮天使投资人，大家组织起来，一起看项目。大家聚在一起力量大，不管是品牌还是项目源。 第三阶段，天使基金。 个体天使投资人，通过自己投、与人合投，建立了成型的方法论，之后可以发起设立天使基金。天使基金也有几种模式，一种以个人为主，比如徐小平的真格基金、吴世春的梅花基金，这些基金主要就是以核心人物的决策为主；还有一类合投型的基金，比如英诺天使，大家把钱放在一起形成基金，共同决策；第三类是职业基金管理人募集的基金。设立基金之后，投资人除了自己的钱之外，还可以管理其人的钱。基金的运营模式是每年收2%-3%的管理费，支持投资团队的日常开支；赚钱之后，再收20%-30%的收益分账。 天使基金一般要存续5到8年，因此合伙人特别重要。合伙人第一要相互欣赏，看中对方有哪点比我强；第二要相互信任，要相信对方的意见，不要认为他不同意我推荐的项目，就是不认同我这个人。找合伙人非常关键，跟找老婆一样，很多婚姻都不一定能持续8年，要找一个合适的合伙人跟他绑8年，是得非常慎重。 一旦成立了天使基金，原则上你个人就不要另外单独做天使投资了，因为会跟基金发生利益冲突，比如优质的项目自己一个人投，差一些的项目就让基金投。所以做天使基金，实际上就是一种承诺，就是你愿意通过机构化运营、用大家的钱来做天使投资，而不是个人。 第四阶段，孵化加速器。 不是超级天使，可以不做、也没有必做孵化器和加速器。你直接跟孵化加速器合作，参加路演、看看项目就省心多了。运营孵化加速器需要比较高的成本，要给创业者提供服务、对接行业资源、提供场地，还要对接导师，这些导师不仅是投资人，也包括很多行业里面有资源、有专业经验的副总裁、总监等高管。孵化加速器最大的作用，一方面通过物理空间，吸引优秀的项目来申请，另一方面被项目可以在这里形成融合，对创业者有非常大的帮助。 参与天使投资，可能经历的四个阶段，先从个体天使投资人开始，然后向组织靠拢，做得再有感觉了，就考虑成立天使基金，天使基金做大了，可以做孵化加速器。        投解析：网贷财经 www.wdcj.cn 专栏作者

股权众筹“领投+跟投”模式法律解读！

一、“领投+跟投”联合投资模式的优势 对于跟投人来说，股权众筹采取“领投+跟投”模式，可以让跟投人参与领投人组织的联合投资体。跟投人在每个投资项目中只需要投资一小笔资金，就可以借助联合投资体，充分利用领投人在挑选投资项目和投资后管理上的丰富经验。 对于领投人来说，则可以通过这种方式撬动众多跟投人的资金，还能额外获得投资收益的分成。通常情况下，领投人通过联合投资模式可以撬动的资金，是他自己投入资金的5到10倍。这使领投人得以参与投资和领投更多的项目，包括参与那些投资金额门槛较高的项目。此外，领投人汇集更多的资金去投资，也有利于领投人代表所有投资人在投资项目中争取更多的权利。除了投资中的好处，通过联合投资，领投人还可以借机融入跟投人的社会关系，这些社会关系将为领投人及其投资项目带来更多的附加价值。 “领投+跟投”模式对创业企业也有好处。创业企业不需要一一面对每个跟投人，不会陷入投资人众多的纠缠和麻烦中去。它只需要应对一个领投的投资人，就可以获得超出领投人投资金额五到十倍的投资额，还能获得跟投人在社会关系上对企业的帮助。 二、领投人提成 如果某个著名的天使投资人打算作领投人，他可以组建一个联合投资体。比如，跟投人加入他的联合投资体后，在他的每个项目里投入20万美元，并且让他在投资收益里享有15%的提成。如果投资的创业企业成功实现了退出，在退出的收益里，领投人可以有15%的分成。 在VC投资里，VC基金管理人的收益提成，是按照投资组合的整体收益来提取的。因此，某些投资项目实现退出变现后，要冲抵失败项目的损失，然后才是给管理人的提成。而在股权众筹“领投+跟投”模式里，领投人是按每个具体的投资项目的收益，计算收益提成。VC收取的提成和管理费通常比领投人收取的提成要高得多，所以投资人在股权众筹中跟投，比把钱投到VC，成本通常会低一些。不仅如此，股权众筹中，跟投人还可以灵活地选择希望加入的联合投资体，灵活地选择他希望投资的公司，这是他把钱放到VC里而实现不了的。 三、信息披露 创业企业信息的披露范围，由领投人自行决定。领投人可以决定哪些信息披露给跟投人，哪些信息披露给股权众筹平台，哪些信息则可以披露给公众的信息。 在决定哪些信息需要披露出去的时候，领投人和企业创始人需要考虑到，其信息披露的程度，是否足以帮助他们吸引到跟投人参与投资。 在“领投+跟投”的联合投资中，跟投人通常不会掌握投资项目的全部详细信息。当然，如果跟投人直接向创业企业投资，就可以从创业企业那里了解更多的信息，不过前提是创业企业同意接受其直接投资。 如果是“领投+跟投”，跟投人通常可以从股权众筹平台和领投人了解到下述信息： 持股平台的设立文件； 如果创业企业同意，跟投人还可以了解投资协议的通用条款，以及持股平台与创业企业签署的交易文件范本； 创业企业的相关信息。这些信息的详细程度，通常与传统VC向其投资人LP披露的程度差不多。 跟投人可能涉及的税费情况。 四、“领投+跟投”模式的成本 对于创业企业，通常不需要支付额外的成本。 对于跟投人来说，通常需要把投资收益中的5-20%作为提成给领投人，把5%提成给众筹平台。跟投人还需要共同承担正常的税费，比如政府收费、审计费等。不过，跟投人获得实际的投资回报后，才需要向领投人和众筹平台支付他们的提成。 五、领投人 某人如果想在众筹平台中成为领投人，可以在众筹平台创建一个联合投资体，公布自己的一些基本信息。通常这些信息包括领投人准备每年投资多少个项目、通常的投资规模多大。 领投人需要为每一个投资项目作书面的投资分析，并且披露其与投资项目之间是否存在利益冲突。领投人本人一般也要在其组织的联合投资项目中投入一大笔资金。此外，领投人还需要考察其每笔投资里跟投人的情况。领投人也需要接受联合投资体里跟投人的询问，不过，如前文所述，跟投人的知情权一般是有限度。 众筹平台里，经过认证的任何投资人都可以申请成为某领投人联合投资体的成员，领投人有权决定是否接纳其作为跟投人。领投人也有权在任何时候把某跟投人从联合投资体里清除出去。 建议领投人选择跟投人时，应当选择有经验的投资人，或者其信任的或愿意一起合作的投资人。有经验的跟投人，通常不太会忽然撤出联合投资体或者撤出某个具体投资项目。没有经验的跟投人，则可能会对投资回报有不切合实际的期望值。在为某个具体项目组织联合投资时，领投人可以选择只接纳他的跟投人参与合投，拒绝其他普通投资人的参与。 领投人可以是个人，也可以是VC。如果VC的投资人LP们同意VC在众筹中作领投人，那么VC作为领投人的收益提成，就会作为VC的投资回报，分给VC的投资人和管理人。 大部分领投人用他们知道名字来命名联合投资体。如果领投人代表的是某个机构，或者关注于某个投资领域，也可以用机构或投资领域来命名。众筹平台要求联合投资体的名字，最好能清晰的让人知道谁是领投人。 不过，领投人的资金并不纳入跟投人组成的持股平台。领投人以自己的名义直接投资到创业企业，跟投人则通过为具体投资项目设立的持股平台向创业企业投资。 六、跟投人 当领投人准备参与投资一个创业企业时，会向他的跟投人发出通知。跟投人有权利选择是否退出这个项目的投资。领投人也会向跟投人解释该笔投资的合理性，并披露潜在的利益冲突。然后由跟投人最终决定是否投资并支付投资款。跟投人同意参与领投人关于某个项目的联合投资后，将会与领投人达成协议。 跟投人可以在任何时候决定退出领投人的联合投资体，但是跟投人已经参与的联合投资项目则依然保持原状。跟投人也可以退出某个具体的投资项目，不过如果跟投人总是退出领投人的联合投资项目，可能会被领投人清除出联合投资体。 当创业企业遇到退出的机会时，领投人会建议跟投人组成的联合投资体出售其股份、获取投资回报。例如，如果企业上市了，由领投人来决定何时出售联合投资体的股权。如果公司被现金并购了，领投人则把收益分配给联合投资体。如果发生其他可能退出的情况，领投人将视情形建议联合投资体何时出售股份。联合投资体只能在这些特定情况下出售其股份。 跟投人可以紧盯某个领投人，参与投资该领投人组织的所有联合投资项目。跟投人也可以在某些项目上暂时退出。但是，有的领投人也会明确要求，其跟投人最好持续跟投其组织的每个联合投资项目。 在特定的投资项目中，跟投人可以以更高的投资额投资，也可以降低投资额，或者退出这个项目的投资。但是如果跟投人经常降低其投资金额，或者经常退出投资项目，领投人有可能把这个跟投人清除出去。 投资人向创业企业投资，既可以作为跟投人、跟随投领投人去投资，也可以把钱投入到风险投资基金VC、由VC去投资。但是，股权众筹“领投+跟投”的联合投资模式，不会取代风险投资基金，只是VC的一种补充。二者的区别体现在： 股权众筹单个投资人的资金量不大，只能投一个个具体项目，不能像VC那样投资大量的项目、通过投资组合获得收益。 VC在募集资金时，对LP投资人的最低投资金额要求通常比较高。投资人如果参与股权众筹的跟投，单个项目的最低投资金额就要低得多，投资人参与创业投资的门槛相应降低了。 在股权众筹中投资人可以随时决定不跟投。但是VC的投资人一旦把钱投入到VC里，很难提前撤出来。 领投人在投资中更个人化一些。相比之下VC的基金管理人，通常都是机构。 七、创业企业 在股权众筹“领投+跟投”的联合投资模式中，创业企业不需要面对数不胜数的股权众筹投资人。众筹投资人作为跟投人，先把资金投入到持股平台，再由持股平台投资到创业企业。而持股平台，则是由领投人来指挥的，由领投人指示持股平台作出决策、签署文件。所以，对于创业企业来说，他面对的只是作为整体的一个联合投资体而已。 比如，领投人与创业企业签订的投资协议，和持股平台与创业企业签订的投资协议，通常是一模一样的。因此，当持股平台向创业企业投资的时候，创业企业只用跟领投人谈判就可以了。 当然，创业企业可以选择是否与跟投人保持紧密的沟通。联合投资完成交割后，创业企业可以向投资人展示更丰富的企业信息，也可以向投资人每月汇报。向投资人及时汇报的好处是，可以利用投资人的资源，帮助企业招聘或者拓展业务。当然，是否与投资人保持联系，取决于企业的创始人。创业企业并不需要把敏感的或者保密的信息都披露给跟投人。

2016年绝对不能错过7大领域，VC们是这么说的！

VC到底想要什么？对于寻找资金的企业家来说，这是一个反复出现的问题。 根据毕马威会计事务所和CB Insights的报告，去年全球的VC投资额破了纪录，总交易规模超过1000亿美元。在融资时占主导是的互联网企业，它们显然不会很快过时；同样的还有科技、移动、电信、医疗健康、金融、教育和消费创业公司。 今年最热门的投资领域到底是什么？我们追问了一些知名VC，看他们的钱到底投向了何处，看看他们最看好些哪些领域，看看哪些领域未来几个月会融到巨额资金。 虚拟现实 大多的人看好虚拟现实，看好3D游戏和Oculus。Oculus推出了Rift虚拟现实头盔，它已经被Facebook 20亿美元收购。Revolution Growth创始人兼合伙人泰德莱•昂西斯（Ted Leonsis）说，这些只是为虚拟现实蛋糕付的“小费”。 在昂西斯看来，今年以及往后的日子里，VR市场将在教育训练产品、体育、军事行业爆炸。去年，昂西斯宣布VR创业公司STRIVR与他的三个专业体育团队达成合作，这三个团队分别是：华盛顿首都队（WashingtonCapitals）、奇才队(Wizards)和Mystics队。合作内容主要是将3D训练引入到赛前训练中去。 配有音频视频的课程训练项目一般保留率只有50%。昂西斯说：“如果你增加互动性，保留率可以达到75%，如果你增加VR就可以超过90%。” Artiman Ventures合伙人布莱恩•威尔考乌（Brian Wilcove）一般喜欢参与企业早期投资，他的公司投资了zSpace，这家公司为教育市场提供一站式VR解决方案。威尔考乌认为，最大的挑战在于VR对电脑的要求相当高，他认为以后的远程商务会议将可以通过APP进行，大家会戴上头盔坐在会议桌前开会。 网络安全 “坏家伙越来越老炼。”旧金山Aspect Ventures联合创始人赛瑞西亚•格武(Theresia Gouw)说，“技术基础设施正在经历巨大的变革，这为我们带来无穷的机会。它有点像是完美风暴。” 大数据安全公司Consider Exabeam已经融资3500万美元，Aspect Ventures参与了这次投资。Consider Exabeam可以分析用户行为，侦测通过窃取凭证发起的网络攻击。 格武已经投资了15家安全公司，他说：“你得为用户想想。我们听到过的大型网络攻击，包括对索尼和Target的攻击，全都是因为坏家伙窃取了用户凭证。” Shasta Ventures是一家硅谷公司，它喜欢参与企业软件、消费互联网公司、联网硬件设备商的A轮融资。Shasta Ventures对移动安全也很感兴趣。2015年初，Shasta Ventures向Skycure投资了800万美元。越来越多的员工将自己的设备带到公司工作，雇主也会发放设备给员工，这些设备可能会面临来自外部或者内部的安全威胁，Skycure提供的解决方案可以保护这些设备。 Shasta Ventures总经理肖恩•弗林（Sean Flynn）说：“大多企业都存在风险，这是一个巨大的机会。” 按需平台 风投公司Canaan Partners普通合伙人玛哈•伊布拉希姆（Maha Ibrahim）主要关注科技和医疗健康行业，他认为未来几个月有按需平台创业公司价格将上升，它们还会获得“White Glove”(白手套)服务。 伊布拉希姆举了几个例子，比如短租平台，像Airbnb一样为高档住宅提供礼宾服务的平台。还有一个例子是RealReal，这是一个奢侈品牌托运平台，它在网站上展示商品，提供产品的照片，然后发货给用户。 “通过这种方式可以从高端用户手中赚更多的钱。”伊布拉希姆解释说。她认为这种趋势会渗透到旅游、时尚和送餐服务。 消费者保健 Doctor on Demand已经获得Shasta Ventures的投资，它通过视频会话让用户可以与有执照的医生、心理医生、哺乳咨询师面对面交流。 还有一个领域很热门，那就是健康平台，医生、保险人和雇主可以通过平台向病人、员工提供服务，帮助他们保持健康并恢复身体。 Aspect Ventures联合创始人赛瑞西亚•格武(Theresia Gouw)看好医疗保健的移动化和消费化趋势，他还看好平价医疗服务。最好的例证就是Vida，这是一个将教练和个人联系起来的平台。 旧金山非盈利组织Astia的CEO沃斯梅克（Sharon Vosmek）认为，有一些领域过去因为资金不足而增长缓慢，比如女性健康和生殖健康领域，如果在这些领域出现创新，它就会快速发展。 “企业如果真正理解女性医疗健康市场，知道它是一个规模庞大而且快速增长的市场，我们就会向它双倍下注。”沃斯梅克举了一些例子：医疗设备创业公司nVision Medical，它的设备可以追踪女性生育状态；还有Naya Health，它开发出了一款智能吸奶器。 改进服务 “大家要去学校，而且要学四年才能拿到学士学位，现在许多人希望能通过别的途径达到目的，他们还想通过别的方式学到自己想学的东西，这些东西正是工作中需要的。”Comcast Ventures催化剂基金负责人威廉•克劳德（William Crowder）认为这是一个机会。 Maveron是一家专注于消费投资的VC公司，它的联合创始人、普通合伙人列维坦（Dan Levitan）认为：“整个工作市场都存在大机会，如何找到文科类工作也是大问题。” 机器人和无人机 机器人玩具和真空吸尘器可能已经风靡一段时间了，但 Shasta Ventures对企业机器人更感兴趣。 Shasta Ventures投资公司合伙人弗林（Sean Flynn）说：“你可以开发真正实用的产品来提高企业的效率。”Shasta Ventures投资了Fetch Robotics公司，它主要开发仓库机器人。 无人机也是热门。电子商务公司正在考虑用无人机送货，只是面临监管上的问题。其它一些领域可能会抢先使用无人机。Artiman Ventures合伙人布莱恩•威尔考乌（Brian Wilcove）说：“我们会看到第一批无人机企业出现在成像应用领域，它们可以为房子拍照，可以对地表进行调查。” 除此之外，无人机还可能会应用于桥梁监控、信号塔和危险地区。威尔考乌还说，如果哪天市场上出现了自拍无人机，你也不要觉得奇怪。 物联网 拉维•比拉尼尔（Ravi Belanil）在斯坦福大学给企业家上课，他还是Alchemist Accelerator的管理合伙人。Alchemist Accelerator主要帮助创业公司成长。比拉尼尔说：“所有的物件都会智能化，所有的设备都已经有能力智能化了，因为芯片、传感器、安全组件的价格已经足够低了。这一点相当让人激动。” 在物联网的发展中，VC最看好医疗传感器。Artiman Ventures合伙人布莱恩•威尔考乌（Brian Wilcove）解释说：“植入一个和治疗相关联的传感器就可以追踪药物的依从性。” 我们还可以为患者植入能够运行好几年的传感器，它与患者的智能手机保持同步。

国务院决定拓宽融资渠道鼓励扩大股权等直接融

（原标题：国务院决定拓宽融资渠道鼓励扩大股权等直接融资） 国务院常务会议确定，对长期亏损、失去清偿能力或环保、安全生产不达标且整改无望的企业及落后产能，坚决压缩退出相关贷款，支持化解过剩产能。 国务院总理李克强1月27日主持召开国务院常务会议，确定金融支持工业增效升级的措施，壮大实体经济基础；决定推动《中国制造2025》与“互联网+”融合发展；决定清理规范一批政府性基金收费项目，持续为企业减负；部署全面加强农村留守儿童关爱保护。 会议指出，用好和创新金融工具，支持工业增效升级，是金融更好服务实体经济的重要内容。会议确定，一是引导金融机构加大对高新技术企业、重大技术装备、工业强基工程等的信贷支持，促进培育发展新动能。制定金融支持制造强国建设指导意见，发展能效贷款、排污权抵押贷款等绿色信贷。二是鼓励通过并购贷款、发行优先股和可转换债券等筹集资金开展兼并重组，推动改造传统动能。支持大企业设立产业创投基金，支持地方开展小微企业融资担保代偿补偿等业务。三是对长期亏损、失去清偿能力或环保、安全生产不达标且整改无望的企业及落后产能，坚决压缩退出相关贷款，支持化解过剩产能。四是拓宽融资渠道，鼓励扩大股权、债券等直接融资，大力发展应收账款融资。支持运作规范、偿债有保障的企业发行公司信用债调整债务结构。五是继续整顿金融服务乱收费，取消不合理收费项目，降低不合理收费标准。支持银行加快不良贷款处置，惩戒恶意逃废债务行为，防范和化解金融风险。 会议指出，实施《中国制造2025》对促进制造业升级等发挥了积极作用，这也是深化供给侧结构性改革的重要内容。必须坚持市场导向，引导企业适应和引领市场，在“中国制造+互联网”上尽快取得突破，实现中国制造迈向中高端。一要以推进数字化、网络化、智能化制造为抓手，加快构筑自动控制与感知技术、工业云与智能服务平台、工业互联网等制造业新基础，培育制造业新模式、新业态、新产品。二要抓紧发布智能制造、绿色制造、质量品牌提升等11个配套实施指南、行动计划或专项规划。促进大中小企业、初创企业、高校、科研院所等多方协同，加快建设制造业创新中心、“双创”平台，带动更多创新型中小企业成长。三要完善加计扣除等政策，适当加大财政投入，设立“中国制造2025”专项资金，启动一批重大标志性项目和技改工程。四要加强标准建设，面向市场多样化需求制造消费者和客户需要的高质量中高端产品。五要加强国际交流，深化中外制造业创新合作。 为持续清理和规范涉企收费，减轻企业负担，会议决定，从今年2月1日起，一是依法将新菜地开发建设基金和育林基金征收标准降为零，停征价格调节基金，整合归并水库移民扶持基金等7项征收对象相同、计征方式和资金用途相似的政府性基金，取消地方违规设立的政府性基金。二是将教育费附加、地方教育附加、水利建设基金的免征范围由月销售额或营业额不超过3万元的缴纳义务人，扩大到不超过10万元。免征政策长期有效。上述措施预计每年可为企业减负约260亿元。今后一般不再新设政府性基金项目，保留的全部进入目录清单，公开预决算，接受社会监督。 会议认为，加强关爱保护，使数千万农村留守儿童安全健康成长，是家庭和政府、社会的共同责任。会议要求，必须依法强化家庭监护主体责任，落实基层政府、村（居）委会和学校等安全管理、监督、教育等职责，支持社工、慈善组织等社会力量参与，完善关爱服务体系。建立强制报告、干预、帮扶等机制，打击侵害留守儿童的各种违法行为。加大寄宿制学校等建设。通过推进农民工市民化、引导扶持返乡创业就业等措施，从源头上减少留守儿童。

2015股权众筹盘点：融资难度增大 线上线下结合

     回顾2015年股权众筹，你捡过哪些西瓜、芝麻，或者跳过哪些坑。 　　第一部分 务虚的西瓜和芝麻 　　之所以先来点务虚的，是因为想和大家聊点行业的，趋势的东西，咱们在低头赶路的时候，必须也要抬头看看方向，特别是在年末岁初的时候。对于方向，变革家在这里跳出股权众筹的领域，来就股权投资和个人股权投资者的趋势、方向，谈谈自己的观点。 　　一、股权资产成为个人资产的标准配置，已经成为必然的趋势 　　1、有产阶层的资产配置有了新的变化。相比于之前有产阶层或者较高净值人群的资产配置，现在大家在新的经济环境下，有了新的相对标准配置，我们发现按照理财资产配置金字塔形的组合：不动产（住宅、底商、商业房产等）和银行存款、招商加盟等店铺资产、理财产品（基金、P2P、债券、股票等）、股权资产。也就是说，股权资产作为理财中风险最高的产品，已经渐成人们理财的标准配置。所以，股权投资领域方向一定会是大西瓜，绝对不会是小芝麻。 　　2、股权众筹只是人们股权资产配置的方式之一。对于股权资产配置的个人股权投资者来说，现在主要集中的领域是在股权众筹领域，原因很简单，因为股权投资的核心是项目，股权众筹领域目前是能给广大的个人股权投资者提供项目标的最直接和集中的地方，也是门槛较低的地方，另外个人股权投资者可以参与的新三板、新四板、个人天使等方式，要么进入门槛相对较高，要么流动性严重不足，要么项目质量还不如股权众筹领域，这导致目前股权众筹领域集中了主要的个人股权投资者。所以从这个角度讲，人们无需担忧股权众筹领域监管层面不明朗会不会有风险的问题，因为，只要人们股权投资的需求在，即便是没有众筹的方式，也一定会有新的实现这种需求的方式或模式出现。 　　二、个人股权投资者渐成趋势人群，未来仅次于股民的庞大的投资者人群已经为市场所认同。 　　1、个人股权投资者真正为大家所认同，实际上是股权众筹领域慢慢火热起来后，这个群体才被关注并重视起来的。我们之所以愿意投身到服务个人股权投资者的方向中，是因为我们这些年以来一直在和土豪们打交道，在和土豪打交道的过程中，我们发现股权投资已经成为他们的必需品。原因很简单，这些土豪，绝大部分都是中小企业老板，在目前的环境下，他们发现再重新自己亲自操刀做一个公司，不如用资本的力量，去投资一个有前途的创业项目，这样可能完成自己的产业布局，也可能实现自己的资产配置，还可能为未来的事业拓展了另外一条路。所以，正是看到了这样的强烈需求，我们才即便是开始不被很多人认同，也将服务个人股权投资者的事情坚持下来，在这个过程中，越来越多的人包括主流的机构投资者认同了这个方向。 　　2、股权众筹只是人们股权资产配置的方式之一。对于股权资产配置的个人股权投资者来说，现在主要集中的领域是在股权众筹领域，原因很简单，因为股权投资的核心是项目，股权众筹领域目前是能给广大的个人股权投资者提供项目标的最直接和集中的地方，也是门槛较低的地方，另外个人股权投资者可以参与的新三板、新四板、个人天使等方式，要么进入门槛相对较高，要么流动性严重不足，要么项目质量还不如股权众筹领域，这导致目前股权众筹领域集中了主要的个人股权投资者。所以从这个角度讲，人们无需担忧股权众筹领域监管层面不明朗会不会有风险的问题，因为，只要人们股权投资的需求在，即便是没有众筹的方式，也一定会有新的实现这种需求的方式或模式出现。 　　二、个人股权投资者渐成趋势人群，未来仅次于股民的庞大的投资者人群已经为市场所认同。 　　1、个人股权投资者真正为大家所认同，实际上是股权众筹领域慢慢火热起来后，这个群体才被关注并重视起来的。我们之所以愿意投身到服务个人股权投资者的方向中，是因为我们这些年以来一直在和土豪们打交道，在和土豪打交道的过程中，我们发现股权投资已经成为他们的必需品。原因很简单，这些土豪，绝大部分都是中小企业老板，在目前的环境下，他们发现再重新自己亲自操刀做一个公司，不如用资本的力量，去投资一个有前途的创业项目，这样可能完成自己的产业布局，也可能实现自己的资产配置，还可能为未来的事业拓展了另外一条路。所以，正是看到了这样的强烈需求，我们才即便是开始不被很多人认同，也将服务个人股权投资者的事情坚持下来，在这个过程中，越来越多的人包括主流的机构投资者认同了这个方向。 　　2、个人股权投资者会成为仅次于股民的庞大人群。当股权投资成为个人理财的标准配置后，随着股权投资通道的不断丰富和完善，越来越多的人会进入到这个市场。现实中，即便是在三四线城市，也有大量的人们有着股权投资的强烈需求，问题在于他们严重缺乏股权投资的通道和相关的判断能力，所以只要股权投资的通道越来越完善，这个人群会越来越从隐性需求变为显性的人群。从这个角度讲，股权众筹的人群基数决定了西瓜还是很具有吸引力的。 　　第二部分 务实的西瓜、芝麻和坑 　　上面说了这么多的务虚的，行业性，趋势性的总结内容，下面和大家重点聊聊这一年中，股权众筹领域中项目、领投方等的特点，其中有些坑特别值得注意，因为在新的一年中，这些坑一定还会出现。 　　一、股权众筹平台项目的变化 　　2015年，股权众筹平台开始真正正面交锋一年，人们发现，排名前面几个的众筹平台开始了真正的比拼，拼项目的数量，项目的质量，项目的融资速度，项目的领投机构。 　　1、项目的领域范围在扩大 　　这一年中，股权众筹平台的项目所覆盖的领域明显增多，和线下机构投资者所投资的领域的时间差越来越短。 　　在2014年，股权众筹的创投类项目中，基本上就是集中在所谓O2O领域，在这一年中，每当投资领域中的新热点出现后，股权众筹平台上很快就会出现该领域的项目，这就造成了一种现象，那就是一个项目上线平台后，他的竞品就会很快在其他平台进行众筹。从这个角度来说，股权投资者更应该理性的看待和对比这些项目，这也是为什么变革家在新的产品中要增加对于竞品的分析报告的内容，就是希望让投资人有更充分的信息进行决策。不要冲动或者纠结中做出决策，否则，看着是个西瓜，但很可能就是一个芝麻。 　　2、项目开始了多平台众筹方式 　　目前参与股权众筹的项目，阶段主要集中的天使、preA，但在这一年中，我们看到不少B轮、B+轮的项目，随之而来的，是不少项目开始在多个众筹平台来进行融资，原因在于单一的平台无法消化项目方所需要的资金量，但这对于众筹平台来说，融资效率的压力也在增大，因为这种融资的对比会非常明显，平台的融资效率高低和投资人数量质量，会得到最直接的检验。从这个角度来说，投资人在投资这样的项目时，就像我们在这些项目的投资建议中所提到的，一定要严重关注此类项目的融资规划和筹资能力。 　　3、项目融资难度增大，线上线下结合的筹资方式越来越明显 　　在这一年中，我们发现平台的推送项目的速度实际上是在降低，原因其实也很简单，因为每个平台所覆盖的投资人是有限的，而且活跃的投资人更是有限，这些所重复投资的能力显然也是有极限的，让同一群人不断的消费项目，频次显然不可能高，这意味着平台要么降低频次，要么拼命获取更多的个人股权投资者。但是显然频次降低对于平台来说，是不能接受的，因为对于平台来说，频次和融资成功率是核心的KPI，那么为了保障融资成功率，所以越来越多的项目开始进行线上线上的融资方式，平台不断进行线下的路演，通过会销的方式帮项目进行募资。但是从另外一个角度，我们认为这也是投资者开始越来越理性和成熟的体现，我们一直强调股权投资的本质是风险投资，而对于抗风险能力弱的个人股权投资者来说，稳健是第一位的，宁肯错过不能错投，少赔即是多赚，因为个人股权投资者毕竟不像机构投资者，因为一定要立足在理财的角度。 　　4、项目中的一次性投资人增多 　　在这一年中，我们也发现，股权众筹的项目跟投人中，一次性的投资者明显增多。这说明几个问题：第一，这些一次性的投资人基本上属于项目拉过来的投资人托儿；第二，项目本身的质量不高，否则根本不需要这些投资托儿；第三，平台方的跟投人数量根本没有自我所表述的那么大，判断平台方的能力不能仅仅看其成功了多少项目，而要分析这些项目背后的投资人是一次性的，还是多次重复投资人。 　　二、领投方 　　领投方在项目融资的过程中发挥的作用越来越大，而且定位于专注股权众筹领投的机构也不断出现。一线机构和一线大佬的领投人不断出现，而领投人中一些新的坑也在不断的出现，下面也和大家分享一下我们根据所统计到数据总结出的，在这一年中领投方出现的特点。 　　1、一线机构和一线大佬不断领投 　　这是一个明显的特点。比如在这一年中，像徐小平老师的真格基金、雷军老师、戈壁创投、俞敏洪老师、盛希泰老师等，纷纷领投相关的项目，并为之站台背书。不过遗憾的是，即便是这些大佬们所领投的项目，依然有融资失败的案例，那么问题就来了，这些大佬大牛机构领投的项目怎么会出现如此极端的现象呢，所以在这个过程中，对于广大跟投的个人股权投资者来说，领投方的诚意和项目的判断能力就必须要严肃的思考了。 　　2、领投方的领投比例在下降 　　在这一年中，我们发现，领投方的领投比例在不断的突破底线，甚至有些项目简直就是无底线。变革家认为，领投方诚意的其中一个重要的表达方式，那就是领投比例的多少，我们认为作为领投方，领投比例至少应该超过50%，否则何谈你对于领投项目的信心，何谈你的诚意，跟投人不得不怀疑你是不是要找接盘侠，你又如何对得住你所要拿的20%的项目carry。 　　这种领投比例的下降，对于个人股权投资者来说，也必须要提高警惕。 　　3、领投方推选项目的质量令人困惑 　　这里令人困惑的主要是那些一些机构和大佬们领投的项目。如果说普通的不知名的机构领投的项目，质量不高或者有问题，还是有情可原的，毕竟项目的判断能力还是有差别的，但是，对于那些知名机构和个人领投的项目，他们的项目却有着明显的影响或者质量问题，那么对于咱们个人股权投资者来说，那就令人困惑了。 　　是有心还是无意？我们觉得无意这种可能性恐怕很低，有心是一定的，但是这种有心也往往是无奈的有心，原因在于之前投出的项目，要么是当初看走眼了，要么是项目在后来的运营过程中出现了问题，但是对于机构来说，继续通过机构融资的方式已经有很大的压力，通过股权众筹，让个人股权投资者帮忙接一棒，送项目一程，再看看项目是否还有转机。 　　但是问题来了，你将自己没有信心的项目放到股权众筹平台，然后自己又凭借声望来为其站台，那这就让个人股权投资者的风险来了。那么这种情况下，我只能要么怀疑你的判断能力，要么怀疑你的诚意。要是你的诚意足的话，哪怕是拿你有信心的项目，自己吃肉，让跟投人喝汤，都未尝不可，但是你不能让我们连汤都喝不到，甚至直接就是冤大头。 　　所以，对于个人股权投资者来说，不要迷恋大佬，也不要迷恋明星机构，不要相信传说，还是那句话，相信自己的判断，相信生活中的商业体验。 　　4、领投方的诚信度需严重关注 　　如果领投方仅仅是能力被怀疑，其实这至少说明投资的品格还是好的，但是，在统计分析中，我们发现，有些领投方的诚信度甚至都有问题，这就是完全不能原谅的。比如，有的项目明明就是说的和做的完全是两张皮，却还是一个劲的忽悠投资人；有的项目明明连产品都没有，却也到众筹平台上来，忽悠一个高大上的故事；有的项目明明就是游走在灰色领域的边缘，根本不应该被拿上来作为融资项目，却依然堂而皇之的出现，要么是领投方没判断力，要么是平台没有判断力，要么就是二者诚信有问题。 　　更有甚者，我们看到有的项目领投方，承诺出资，众筹完毕后却不兑现，不仅是坑跟投者，还坑了项目方。 　　所以，对于股权投资者来说，随着项目包装的能力越来越高，领投方也越来越令人存疑，我们必须要睁大眼睛，慎重做投资决策，一定要回到项目的本身，不要迷恋什么二胎风暴、无人未来、O2O天下等所谓风口，静下心，看需求，看用户，看产品，看团队。 　　三、平台方 　　1、股权众筹平台的用户集中度高 　　我们根据统计到的用户数据来看，众筹平台的用户集中度已经表现的非常明显，几大平台占据了主要的比例。所以，我们始终认为得个人股权投资人得未来，当然对于我们来说，我们的用户来自于所有的平台，大家也可以理解为什么我们会集中在主要平台的项目进行拆解。 　　2、股权众筹平台融资压力增大，开始线下结合的方式 　　这一年中，我们看到众筹平台越来越多的将项目进行线下路演，原因在于融资压力越来越大，融资的效率也在降低。 　　3、平台用户的忠诚度不高，跨平台投资的趋势越来越明显 　　从数据能看出来，在庞大的用户群中，在单一平台的投资的忠诚度有限，而且从趋势上来看，忠诚度呈下降趋势；而且随着项目的同质化越来越明显，这种趋势会被强化。 　　最后和大家总结一下，过去的一年，个人股权投资者已经作为独立的人群展现在市场中，股权资产的趋势已经为主流所认同。我们认为，趋势是美丽的，方向是可期待的，但是过程却是要慎重的。在岁末年终之际，变革家和大家共勉一句话：梦想要坚持，方向要坚定，过程不纠结。我们一起在路上。

证监会就股权众筹等问题答记者问

证监会回应“实施注册制之后投资风险或将增加”观点 2016年1月29日，证监会召开新闻发布会，新闻发言人张晓军发布两项内容：一是证监会联合电力、电信举行跨行业信息安全应急演练；二是关于两融、证券公司开展股票质押回购业务、大股东增减持、投资者开户、证券公司客户交易结算资金的有关情况，同时回答了记者的提问。 问：请介绍一下关于两融、证券公司开展股票质押回购业务、大股东增减持等的有关情况？ 答：相关情况如下： 一、关于融资融券业务运行情况 截至1月28日，融资融券余额9149亿元，各项风险控制指标处于安全状况。 一是客户整体维持担保比例为225.5%，仍远高于150%的预警线。其中维持担保比例高于200%的客户负债4169亿元，占比仍接近一半。低于130%的客户负债144.6亿元，仅占1.55%，只占今年以来A股日均交易额的2.7%。 二是客户日均平仓金额为4946万元，较去年日均水平下降47%。平仓金额超过1亿元的有4个交易日，其中1月11日为1.37亿元，14日为1.33亿元，27日为1.07亿元，28日为1.59亿元，占当日A股普通交易额的比重为万分之四。 三是客户融资余额主要分布在市盈率相对较低的标的股票。据统计，按动态市盈率计算，市盈率在50倍以下的股票融资余额5443亿元，占标的股票融资余额的62.7%，较去年底上升了12个百分点，稳健性有所增强。 二、关于证券公司开展股票质押回购业务的情况 根据沪深证券交易所数据，截至1月28日，证券公司开展的场内股票质押回购业务融资余额为7000余亿元，整体平均履约保障比例约249%，低于平仓线的融资余额为200余亿元。 据了解，股票质押回购业务大部分资金主要向上市公司持股5%以上股东提供融资，多用于补充企业流动资金、偿还债务等用途。根据《上市公司大股东、董监高减持股份的若干规定》（证监会公告[2016]1号），上市公司持股5%以上股东在3个月内通过证券交易所集中竞价交易减持股份的总数，不得超过公司股份总数的1%。因此，此类合约的违约处置，主要通过协议转让、大宗交易或司法过户等方式进行。 三、关于2016年以来大股东增减持的情况 2016年1月4日至1月28日，已有389家上市公司实施股东增持计划，增持股份数量为10.23亿股，增持金额116.69亿元。 2016年1月9日-1月28日，沪深两市大股东通过二级市场共减持4.61亿股、74.78亿元（沪市1.55亿股、27.69亿元，深市3.06亿股、47.09亿元），共涉及54家上市公司（沪市12家、深市42家）。其中，通过大宗交易方式减持的比例为99.5%（按金额计）。 去年同期（2015年1月9日-1月28日），沪深两市大股东通过二级市场共减持28.73亿股、391.19亿元（沪市18.05亿股、246.6亿元，深市10.68亿股、144.59亿元），共涉及上市公司152家（沪市49家、深市103家）。 综上，今年以来大股东减持明显低于去年同期水平（减持数量约占去年同期的16.05%、减持金额约占去年同期的19.12%）。 四、关于投资者开户情况 截至2016年1月28日，市场投资者数量共计10038.85万，其中自然人10010.12万，非自然人28.73万。2016年1月21日，市场投资者数量突破1亿。 2016年1月市场投资者数量增长128.32万，增幅较为稳定，平均每天新增投资者6.75万，较去年同期新增投资者4.86万相比，增长近四成。 在投资者参与程度方面，1月份以来参与交易投资者数量呈每周下降趋势，从第一周的2170.50万降至第三周的1662.22万，降幅超过23%。而持仓情况表现相反，期末持仓投资者数量在每周均有小幅增长，1月份总共增长11.94万。 五、关于证券公司客户交易结算资金情况 2016年以来，证券公司客户交易结算资金总体保持净转入。据中国证券投资者保护基金公司统计，2016年1月4日以来，证券公司客户交易结算资金累计转入24973亿元，累计转出23052亿元，净转入1921亿元。截至2016年1月28日，证券公司客户交易结算资金余额16608亿元。需要说明的是，上述统计不含公募基金、保险资产管理等特殊机构投资者资金变动情况。 问：有观点指出，新规下IPO过会越来越容易，实施注册制之后投资风险或将增加。对此，监管部门如何评价？ 答：这一问题实际上反映了希望监管机关为投资者决策“背书”的看法。受到宏观经济、行业周期和企业自身情况等诸多因素影响，企业业绩出现波动并不意外。长期以来，对于发行企业报告期内业绩下滑问题，证监会主要坚持如下监管原则：一是关注业绩下滑是否导致发行人不符合发行条件；二是关注业绩下滑的原因是否充分披露，风险是否充分揭示。只要不影响发行条件，且在招股说明书中进行了充分披露、充分揭示风险，就不会构成首次公开发行股票的实质性障碍。实施注册制后，更要强化以信息披露为中心的监管理念，注册审核重在督促发行人充分披露投资者作出投资决策的必要信息，提高信息披露质量，不会对发行人股票的价值和投资者的收益作出实质性判断或者保证。投资者应当认真阅读公开披露的信息，自主判断发行人投资价值，自主做出投资决策，自行承担投资风险。投资者认真关注分析披露的业绩下滑原因，充分考虑披露揭示的风险因素，审慎作出投资决策，更有利于避免可能产生的投资损失。 问：股权众筹的监管细则进展情况如何？预计何时正式发布？股权众筹试点工作有无相关安排？ 答：中国人民银行等十部委联合制定的《关于促进互联网金融健康发展的指导意见》（银发〔2015〕221号）发布后，证监会正在稳步推进股权众筹融资试点各项准备工作。股权众筹融资试点监管规则正在研究制定中。

赞!上海市长回应"天使投资亏损可获政府补偿"

日前，上海市科学技术委员会协同上海市财政局、上海市发改委制定了《上海市天使投资风险补偿管理暂行办法》，对投资种子期和初创期科技型企业所发生的投资损失给予一定补偿，引起巨大争议。今天，上海市市长杨雄在上海市人民政府记者招待会上回应称，将进一步贯彻落实好政策，防止套现和弄虚作假，进一步做好核实、监管、公开，促进天使投资健康发展。 杨雄说，最近大家对上海促进天使投资和创业创新的政策比较关注，有很多议论，实际上上海2006年已经出台了类似政策，这次是对以往不合理的部分进行一些调整。世界各国和我国一些地方政府对天使投资和初创企业都有各种扶持政策。“总的来看，上海的天使投资发展还比较欠缺，我们希望通过扶持天使投资，进一步促进初创企业的发展。这次大家提出的建设性意见对我们进一步搞好这项工作起到了帮助作用，我们将进一步贯彻落实好政策，防止套现和弄虚作假，在核实上、监管上、公开上，把这项工作做得更好，使这项政策能真正扶持天使投资、初创型企业的发展。”

中国天使投资市场“热钱”涌动

     上海近日发布天使投资风险补偿管理暂行办法，促进天使投资发展带动科技创新，赞。天使投资市场在2015年发展速度惊人，数据显示，2015年中国天使投资市场持续高温，各项数据皆突破天使投资“元年”，无论新募基金数量还是投资数量均创历史新高。 　　新募基金超历史总和 　　根据清科集团旗下私募通统计，2015年中国天使投资市场共新募集完成124支基金，披露金额共计203.57亿元人民币，较2014年分别同比增长217.95%和209.94%。其中112支为人民币基金，金额共计151.15亿元人民币。外币基金皆为美元，共12支，金额共计52.42亿元人民币。中国天使投资市场新募基金数量超历史总和。 　　在2015年全年创业及投资热情持续高涨的环境下，天使投资机构资本募资进度加快，以及配合各地政府天使投资引导基金的要求，在多地设立天使投资基金，专注地域性天使期项目。同时部分在市场内处于领先地位的天使投资机构投资标的已不限于境内，开始逐渐涉及美国硅谷、欧洲、以色列等境外项目。 　　投资呈现爆发性增长 　　投资方面，2015年中国共发生2075起天使投资案例，同比增长170.9%。披露金额超过101.88亿元人民币，同比增长超过214.9%。尽管中国资本市场在2015年中发生里剧烈的震荡调整，但中国天使投资市场较往年仍是呈现爆发式增长。四个季度皆创同比新高，其中第二季度创出了全年最高峰。与此同时，在政府鼓励“大众创新创业”政策暖风之下，中国创业门槛降低，市场对初创企业更加宽容，天使轮企业估值有了明显提升。2015年天使轮平均投资额已达491万元人民币，相较2014年422.32万元人民币同比增长16.3%。这一平均投资额的提升亦是显示了投资人对天使投资市场的信心正日益增加。 　　2015年中国天使投资市场最活跃地区之首仍为北京，共发生902起投资案例，披露金额约43.41亿元人民币。其次为上海共发生341起投资案例，披露金额2.25亿美元。 　　天使投资挑战不断 　　综观2015年中国天使投资的发展，可谓挑战不断。上半年股市大涨，在国家政策的牵引下，高净值人群将天使投资并入投资组合中，形成了上半年的天使投资火热的空前盛况。 　　但下半年出现了数起创业者诚信缺失事件，部分企业通过刷单、抄袭、伪造资历等手法获取天使投资以及虚假宣传。而且，O2O创业企业大批量倒闭，在火热市场中给投资人敲响了警钟。但清科研究中心的报告认为，中国天使投资市场仍然潜力无限，“热钱”涌动。天使投资市场整体市场仍是朝向积极、正面的方向发展。

股权众筹“先行先试” 未来四种创新模式

    近年来，互联网金融持续升温。作为互联网金融的重要组成部分的众筹，已经逐渐走进人们的视野。 　　众筹按照融资模式主要分为股权众筹、产品众筹、混合众筹和公益众筹。时下，人们谈论最多的还是股权众筹。作为一个新生事物，股权众筹有其“成长的烦恼”。据业内人士透露，到目前为止，官方层面一直没有完全定调，发布的各种规章制度以“意见”、“试行办法”等形式来对股权众筹进行引导和梳理。 　　“先行先试”需要良好的政策环境 　　股权众筹作为资本市场一种重要的融资形式，诞生于美国，后来迅速推广至其他全球经济体。根据国际证监会组织（IOSCO）的定义，股权众筹是指通过互联网技术，从个人投资者或投资机构获取资金的金融活动。其主体包括融资方、众筹平台、投资者3个要素。 　　2014年11月19日，国务院总理李克强在国务院常务会议上提出“开展股权众筹融资试点”，给予了股权众筹明确定位。2015年，李克强总理在两会报告中提出“大众创业、万众创新”，股权众筹迅速成为互联网金融领域中最炙手可热的一个方向。 　　2015年7月18日，人民银行等十部门发布《关于促进互联网金融健康发展的指导意见》，对股权众筹融资进行了定义。股权众筹融资主要是指通过互联网形式进行公开小额股权融资的活动，必须通过股权众筹融资中介机构平台（互联网网站或其他类似的电子媒介）进行。2015年12月25日，中国证监会副主席方星海在国务院新闻办公室召开的新闻吹风会上，明确指出2016年发展资本市场的5项重点工作。其中第四项工作是开展股权众筹融资试点。“但是这个过程是循序渐进的，不会形成一拥而上的局面。” 　　作为金融创新，股权众筹解决的是“双创”以及小微企业融资难的问题，政府面临的挑战是如何在政策保持开放性的同时规范“创新”，从而让股权众筹继续发挥其应有的作用。 　　中关村勇于突破积极践行“先行先试” 　　一个创新的行业，在监管细则还没有出台之前，行业的自律、坚守底线的创新就显得尤为重要。中国经济导报记者了解到，在北京市政府的支持下，中关村正在积极推动股权众筹融资试点工作的开展，争取互联网股权众筹平台等方面的优惠政策“先行先试”。 　　据了解，作为我国新经济的风向标和策源地，中关村率先诞生了有影响力的一批股权众筹平台，不仅推动股权众筹行业的发展，也为“大众创业、万众创新”营造了良好的发展环境。日前，网贷财经（www.wdcj.cn)监测的数据显示，截至2015年底，全国正常运营的众筹平台达303家，这些众筹平台分布在21个省份。值得关注的是，北京众筹平台的聚集效应较为明显，有63家众筹平台，其中38家为股权类众筹平台。在中关村，出现了股权众筹类企业扎堆的盛况。 　　近日，中关村众筹联盟根据联盟发起会员单位的众筹业务运营现状、创新实践以及面临问题，在汇总部分会员企业政策需求的基础上对外发布了《关于在中关村开展股权众筹先行先试的十大政策建议》，其中就包括优选若干家有代表性的股权众筹企业在中关村地区开展“先行先试”的股权众筹融资创新试点。 　　“我们建议，政府有关部门联合证监会等国务院授权的行业监管部门、北京市政府等相关部门，充分考虑中关村在科技创新上突出、众筹机构较多的特殊性，对中关村地区的股权众筹融资创新试点予以重点考虑。”中关村众筹联盟理事长刘志硕介绍说，中关村有丰富的创业项目、完整的创新生态、层出不穷的创业者、积极活跃的早期投资机构和投资人，以及非常可贵的先行先试、勇于突破、鼓励试错、容忍失败的传统和精神。此外，中关村管委会在政策创新、政策环境营造等方面也积累了宝贵经验。在试点企业选择、牌照发放等方面，中关村众筹联盟可以在中关村管委会的指导下，公开、公正地提出候选企业的名单和建议方案，通过与行业监管部门的对接、行业自律公约、社会公开监督等多种途径，来推动试点企业开展多种模式的创新和尝试。 　　未来股权众筹有4种创新模式 　　“股权众筹行业自兴起以来，在坚守红线的同时，也开展了不少创新。”相关人士分析指出，2016年，在互联网金融相关法规及众筹行业相关细则出台的背景下，众筹行业也将迎来创新发展的利好趋势。 　　未来股权众筹将有更多的创新空间，或可从4个方面来加以考虑： 　　一是可转债。在现行法律法规体系下，我国的可转债指的是上市公司发行的可转债，但该模式也可以用于非上市公司，其好处是可以化解投资人的股权投资风险，在投资期结束后，若投资人愿意将债权转为股权成为公司股东，则可以行使权利。若到期后并不看好公司，则可以拿回本金及收益。该模式等于赋予了投资人可选择的权利，等于投资人拥有一个具有附加值的债权。该模式可以作为股权众筹的补充，对丰富股权众筹产品、满足投资者个性化需求及投资偏好具有较大的作用，但面临一定的法律风险。 　　二是股权期权。在现行的法律法规框架下，股权众筹受制于200人的问题，对于部分需要突破200人的项目制约很大。若采用股权期权的办法，对于参与众筹者，承诺给与期权，设定一个条件或期限，待条件成熟时以约定的价格授予参与人购买一定数量股票的选择权，从而避开200人的上限约束。但是，该方案也面临一定的法律风险。 　　三是股权众筹支付对价创新。在目前的股权众筹中，投资人的出资方式为现金。该支付方式显然过于单一，融资公司往往需要的不仅仅是资金，有时也需要专利、品牌或者设备、场地等非金钱性资源。在此情况下，可以考虑多种形式的出资方式，比如场地入资、知识入资、设备入资等多种形式，从而使得股权众筹融资的支付对价更加多元化。 　　四是组合式股权众筹。融资方的需求是多元的，众筹融资平台也需要向综合化服务迈进。例如，创业项目在进行股权融资时，也考虑进行部分债权融资；在进行债权融资时，也考虑进行产品众筹。这些组合的众筹都有各自的优势，这对早期项目及刚创立的企业发展来说，具有很大的促进作用。

金发局将发布报告探讨众筹发展

图：史美伦表示，香港若不把握机会将会被其他国家和地区抢夺 　　【大公报讯】记者王嘉杰报道：金发局主席史美伦出席媒体茶叙时表示，该局将会于短期内推出两份报告，分别为探讨绿色金融及众筹两个范畴，未来亦会专注于金融科技研究。至于早前港交所（00388）建议设立第三板引入科投及新兴行业上市，对于有关新板能否保障投资者的问题，史美伦认为，应该讨论如何才是保障投资者的原则，不能只考虑到因第三板上市的公司属较高风险而否定设立第三板。 　　史美伦表示，保护投资者的原则主要是防止投资者被欺骗，以及防止人为造市，以上两种原则基本上所有人都同意的，但是即使在监管较严格主板上市公司，亦偶而会有涉及欺骗投资者及人为造市的案件，故成立新上市板块并非导致更多欺骗及人为造市的事例发生的主因。 　　另外，亦有人提出保护投资者应包括防止投资者购买高风险产品。史美伦则认为这理据有一定争议，因为部分投资者偏好高风险高回报的产品，若禁止有关高风险的投资产品存在，他们不会接纳。因此，只因第三板上市的公司属较高风险而否定设立第三板并非一个恰当的原因。问到会否只容许成熟的投资者才能投资新板块，史美伦反问，如何定义成熟的投资者，部分散户亦可能属于专业的投资者。不过，史美伦指出，由于设立第三板还没有具体方法，而待有关方案推出才能探讨当中的问题。 　　港若不争取将丧失机遇 　　至于金发局本身的研究工作，史美伦称，今年会专注于绿色金融及金融科技的研究，当中将推出的众筹报告只是整个金融科技的一部分，未来会发表更多金融科技的报告。香港现时愈来愈多的众筹案例，不过证监会对于有关集体投资计划有人数限制，若人数超过限制则属违犯，只有部分情况可根据《证券及期货条例》第103条获得豁免。对于有关情况，史美伦表示，监管机构对一些创新的金融科技处理上要较灵活，不能“一刀切”将有关活动完全禁止。 　　另外，史美伦又指出，今年加强保险业发展研究，计划邀请业界人士参与成为当局顾问团队成员。同时，金发局亦会继续探讨税务问题并给予意见政府。此外，对于“一带一路”的发展，金发局探讨所能担当的角色，以及“一带一路”的具体发展。她强调，内地企业走出去是必然发生，若香港不去争取当中的机遇，其他国家亦会争取。

法学院副院长杨东:股权众筹大时代刚开启

人大法学院副院长杨东：股权众筹大时代刚刚开启 中国人民大学法学院副院长杨东日前在参加由中关村股权投资协会主办的“2016国际视野下的创新与资本论坛”时表示，互联网金融最高阶段是股权众筹，股权众筹大时代刚刚开启。 杨东说，我们现在缺的股权众筹或者是五板市场，而证监会对这块控制很严格。现在各界对股权众筹不是特别看好，正如两三年前人们对新三板也不看好，“我相信再过两三年，股权众筹也会和新三板一样，迎来广阔发展空间，尤其是在互联网的推动之下，未来会有很大的发展机会。” 杨东认为，目前已经形成了六大类型的股权众筹平台。第一大类是平台中的平台，即中国证券协会中证众筹平台，这个报价系统未来依据互联网的技术优势和互联网的联合。第二大类，很多股权众筹已经跟传统的PE和VC深度连接。第三大类是对接期货全民天使的股权众筹平台。第四大类是向传统的实体店铺，传统的工业园区包括孵化器和互联网的股权众筹平台相连接。第五大类和新三板直接的连接平台。第六大类对接区域性股权交易市场的股权众筹平台。 杨东认为，众筹和新三板、创业板是一个新的体系，构成了以新三板为核心的新金融体系，之后才提到银行改革，资本市场的改革，注册制的改革，包括一系列的金融的改革。 “单纯依靠传统的商业银行包括注册制改革，包括传统的银行、信托改革，我们发现它很难很快适应新的经济增长，中国经济下行的压力，传统企业的困局，大众创业、万众创新需要供血的迫切性，传统金融体系难以支撑。可以靠新三板、创业板这样的新金融体系支撑大众创业、万众创新，来提高新的制度供给，实现中国经济新的动力。” 杨东指出，股权众筹要想发展好最根本就是投资者的教育工作和保护工作，这将有利于股权众筹的发展，有利于多层资本市场的构建。“互联网金融的最高阶段是股权众筹，它构成了一个全新的金融体系，而且它跟股市的波动，意味着股票投资大时代的瓶颈，而股权众筹大时代在2016年会刚开始。” 由中关村股权投资协会联合全国数十家行业协会与平台共同发起的“中国青年投资１００行业评选”２０１６首批获奖人颁奖同场进行，中关村“双创”生态共建联盟、全国股权投资协会新三板俱乐部也在论坛上启动。

股权类投资火爆 投资者仍需谨慎“入场”

    近来，股权众筹颇受媒体关注，过去的一年，市场经历了股权众筹从冷门到热议，但尽管如此，股权众筹行业仍势如破竹发展中，参与人数不断壮大，行业规范标准趋向严格，而包括京东众筹、人人投、36氪等在内的股权众筹平台也在不断加紧创新促进整行业发展。但业内提醒，2015年我国股权投资市场出现爆发式增长，但估值泡沫化的风险需要警惕。 　　作为私募股权投资链条的最顶端——天使投资，很多知名企业背后都有天使投资人的身影。受到大众创业、万众创新热情的感染，2015实现了爆发式的增长。 　　自2008年以来，我国天使投资队伍不断壮大，尤其2015年呈现跨越式增长。清科集团最新发布的统计数据显示，2008年我国新募集天使投资基金仅有3只，2014年新募集39只，2015年新募集124只。从募资金额来看，2008年我国新募集天使投资基金规模仅2.93亿元，2014年为65.68亿元，2015年新募基金规模超过203.57亿元。“2015年股权众筹开始进入创投圈的大众视野，知名玩家入场，更多创业公司参与到这种方式当中。”据有关业内人士表示，京东、36氪、牛投等原来创业生态链上有影响力的机构，都纷纷以股权众筹的形式进入公众视野。 　　与此同时，政府开始规范股权众筹，正式承认合法性，认可趋势。“公开、小额、大众”成为股权众筹的三大特点。“虽然没有正式从法律层面规定股权众筹的合法性，但是从趋势上是认同的。”上述人士谈到。 　　据新华社数据显示，近年来，各地政府天使引导基金遍地开花，专注地域性天使期项目的天使投资基金层出不穷。同时，部分在市场内处于领先地位的天使投资机构投资标的也不限于境内，开始逐渐涉及美国硅谷、欧洲、以色列等境外项目。2015年，我国外币天使投资基金数量从2014年的5只增长至12只。 　　清科研究中心分析师表示，我国天使投资虽然起步较晚，但近年来天使投资队伍愈加壮大。越来越多的上市公司高管成为新兴天使投资人，其具备的企业及行业资源是天使投资投后服务及退出渠道的优质资源。而在实力壮大之后，2015年我国天使投资案例爆发式增长。“但值得注意的是，天使投资是股权投资产业链的最顶端，也是风险最高的一环。在造富光环的背后，估值泡沫化的风险也越来越突出。” 　　投资者仍需谨慎选择“虽然证监会一直强调"小额、公开、大众"，但还是向很多人敲响了警钟。”有业内专家强调，“股权投资的高风险，不是所有有钱人都能成为股权投资人，不是什么钱都能要。” 　　据了解，美国大众参与的前提是有严格的财产审核制度，国内没有这样的法规，只能依靠平台去挑选投资人。国内平台普遍做法是提高准入门槛，提交一定数额的保证金才能参与。“几千块保证金仍然挡不住想要投机的人，真正令人担心的是项目一旦失败，这部分投资者是否能理性认栽，再现泛亚投资者围攻宋鸿兵的场面就太难看了。”上述专家表示。 　　有众筹行业人士指出，在他们看来，作为“股权众筹第一批参与者”，需要具备两种属性，“有投资能力，比如风投机构的投资经理一样，其次是敏锐、对行业有判断。” 　　“天使投资要么对人熟，要么对事熟，社群能让你更快地对人形成判断，投资人群会形成信任链，也就是强关系。”上述分析人士谈到，“不依赖熟人关系，就需要更好的产品去展现。目前国内股权众筹平台都是手动撮合交易。”该分析师认为，“慢慢地股权众筹平台我觉得未来会以人群划分，是一个很重要的特点。” 　　有业内人士指出，随着政策与环境的不断变化之下，到了2016年，最赚钱的平台，成功率最高的平台等等各种比较就出来了。“从发展来说，从2015年的夏天有一些募资开始，数量上涨了很多，可能对多数的项目来说，一年到两年会到一个比较集中的退出季。到了2016年下半年，项目是否成功，一年差不多能看得出来，做得不好的也很难回天。平台的经营压力会在那个时候体现出来。” 　　业内认为，从长期来看，仍看好中国经济的发展，看好中国创业者的勤奋，好的项目会受到更多资金的追捧。当前一、二级市场估值的联动越来越强，创业者容易受到二级市场估值的影响，给出不切合实际的估值，但投资人一定要坚守价值投资的底线。

变味众筹：熟人圈的“坑”

餐厅、电子产品、公益、股权……你能想到的，几乎都可以众筹，玩法也不尽相同。高端人士玩的是圈子，众筹投入的资金是入场券，他们想要的是圈子中潜在的合作伙伴和人脉资源。众筹对象可以是一款还未面世的电子产品，或是几个小伙伴众筹创业做一个项目或生意。一些以交易促进为驱动的电商平台借助巨大的流量，打造众筹平台，不经意间把众筹玩成了预售和团购。在这个众筹生态圈中，有人赚得盆满钵满，也有人把众筹玩成了“众愁”。 北大1898咖啡是具有本土原创性的新众筹模式的典范，发起人杨勇将有别于国外的众筹模式取名为“中国式众筹”。 中式众筹 筹的是圈子面子 “我们咖啡馆没有方案，规则非常简单，两百个人（众筹），你出五十万元，我给你返还五十万元的咖啡券，你是两百分之一的股东，我承诺五年咖啡馆不倒闭，就三条规则。”他说，“咖啡馆最坏的情况是五年后关门了。你五十万（咖啡券）也花完了，那谁也不欠谁了。”然而，股东想要的不仅是50万元咖啡券。如何保证咖啡馆五年不倒闭呢？杨勇直言，“没别的，就靠钱多，每年最多亏200万元，一个亿足够我们亏五年。” 凭什么让大家愿意花五十万元来亏一个咖啡馆？杨勇打的是主题牌——每个咖啡馆其实都有一个主题。主题就是圈子。比如金融客咖啡的主题是金融。“你进了这个咖啡馆后，你要找金融圈的任何一个人都能找到。” 杨勇深谙中国熟人社会的文化，熟人圈也很好地解决了商业欺骗问题：中国人很在乎在熟人圈内的口碑。说白了，你再骗人，熟人圈里也不敢骗人。 进入圈子之后呢？实惠、回报在哪？杨勇给众筹者带来了附加值，“这种咖啡馆基本上开业不到三四个月，百分之三四十人的钱已经赚回去了。”挣的钱从何而来：合作。“两百人都是花了很多心思去挑的，我们做众筹就是挑人，所以这两百人挑的就是一个生态链。你进来之后，你很容易找到你的合作伙伴，大家知道能出五十万元的人到（咖啡馆）里面，只要（敲定）一个合作，那挣的钱就是大钱。” 杨勇说，“众筹，总结起来就是做三件事：实惠、圈子和面子。” 众筹变“众愁” 5000元半年就打水漂 但并不是每个参与股权众筹者的投入与产出都成正比。王雪芬是一名90后，2013年毕业于北京某高校。去年初，在一次同学会活动中，在座的70多名校友发起倡议，通过众筹开一家小餐馆，一方面可以通过开一家餐馆来赚钱，另一方面，这个餐馆也可以成为校友们平时聚会的场所。 最终，有十多名校友共同起草的众筹《章程》在校友微信群通过了。200多名校友众筹，一共“融资”120万元，其中，出资1万元以上的校友有14名。在东风中路盘下了一处面积约20平方米的小店，专卖比萨饼和饮料。王雪芬当初兴致挺高，她出资5000元，觉得这只是小钱，还能成为一家餐厅的股东，心想肯定稳赚不赔。好友刘明也出资1万元。 但餐厅才经营了3个月，王雪芬就发现了其中的问题。最主要的问题就是，多数众筹参加的人都是玩票性质，人人都有出资，但这种校友众筹机构，没有完善的管理制度，也没有董事会，管理非常松散。在大家意见不统一时，“股权平均制”很容易造成“群龙无首”。“一开始大家会比较兴奋，等时间久了参与度就下降了。”王雪芬说，这个餐厅前期投入至少30万元，加上后期运营每月支出至少要5万元，店面经营3个月，众筹来的资金快被花出去一半。 “小额的股东一般都是‘玩票’的心理，大家也不关心餐厅的运营，”王雪芬懊恼地说，尽管大家强调众筹餐厅不是为了盈利，搭建的台子就是“人脉圈子”。可在实践中，众筹的股东最后散伙，往往就是因为不赚钱。 王雪芬偶尔还去餐厅转转，她在餐厅吃饭免单。但很快，她就发现餐厅在管理上存在问题，即便周末，餐厅也稀稀拉拉，没几个人，前来吃饭的校友反而多过普通顾客。“管理太混乱了，没有专业的运营团队，就是找了几个中专生在这里当服务员，面点师也是技校学生，请不起专业的，专业面点师一个月工资就要1万多元。” 最终，这个众筹餐厅在撑了11个月之后，因为120万元众筹资金全部“烧”完，经过股东大会同意，宣布这个众筹项目以失败告终，王雪芬出资的5000元也打了水漂。通过这件事，她觉得，众筹就是小圈子内的忽悠，有点像非法集资。 “如果我们不是校友，这120万元众筹早就闹出纠纷了，说白了就是非法集资。”学经济学的王雪芬说。 众筹变味 成了预售和团购 熟人圈众筹是以个人信用“背书”，而平台玩众筹则是以品牌背书。近来，一些以交易促进为驱动的电商平台借助巨大的流量也一头扎进了众筹圈。 众筹窝创始人王子健理解的众筹本质是为了（帮助）大家实现梦想。 但他发现，在中国众筹逐渐演变成了预售和团购。众筹平台也成了各企业产品宣传的一个平台，“众筹在中国变了样，大家肯定也看出了。”他举例说，某品牌手机登入某众筹平台，25分钟10000部手机全部筹罄，创下了当时的众筹纪录，“这是卖手机还是众筹？” 产品众筹参与者分散，风险一旦出现，维权的成本很高。某动漫公司曾在某平台众筹拍一部电影，网友花了200多元参与众筹，结果很多人直到电影下映也没能兑现回报，连电影票都没收到，王子健说，平台为众筹项目“背书”，当参与者没有收到回报，平台就应该承担责任。 在不少人的理解当中，众筹就是非法集资、产品的预售和团购，“这些平台是有一定责任的。” 几个月前，王子健曾发出公告，愿意帮人免费搭建众筹平台。其间陆续有近百人联系他，很大一部分人没有商业规划、没有资源，也没有营销策略，就想单纯做一个平台，“他们都想跟风，分一块蛋糕、赚点快钱。”他估计，众筹平台将会以指数形式增加，但最后也只会留下那几家大的平台，没有资源没有流量的众筹平台会死掉。 众筹有风险 入场需谨慎 王子健认为，众筹平台应该带动大家对众筹从知道到认识再到信任，“先解决人与人之间的信任问题，例如可先降低门槛，先从熟人圈子发展起来。”他说可以分两步走：粉丝众筹和社交众筹。 就在众筹大行其道时，也不要忽略了众筹的风险。天使投资人徐小平说，众筹有两个问题，一是项目的风险；二是风险承担者的能力，“第二个问题的解决方法，我可以告诉大家，拿出5%的资产来玩玩就可以了。”他提醒，不要把众筹投资作为资产配置，或者作为发财致富的手段。 中国人民大学法学院副院长杨东说，2015年是股权众筹发展的元年，同时他也看到伪股权众筹泛滥。他认为，区别伪众筹、伪互联网金融的真正的股权众筹最根本的特征是有第三方平台。真正的众筹是金融，是需要风险管控的。