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　　3月12日，10年期国债期货主力合约涨0.08%，现券收益率继续窄幅震荡。市场人士表示，近期债市情绪回暖，但考虑到季末监管考核将近、资管新规仍待落地、美联储可能加息，市场进一步走强面临掣肘，短期料延续震荡格局，关注供给冲击及季末流动性状况。

　　延续震荡走势

　　12日，国债期货市场延续了上一日的震荡走势，波动有所收敛，至收盘时5年期和10年期国债期货主力合约均实现小幅上涨。其中，10年期主力合约T1806收报93.010元，涨0.08%；5年期主力合约TF1806收报96.605元，涨0.06%。

　　昨日现券收益率波动不大。银行间市场上，10年期国开债活跃券170215密集交投于4.86%至4.89%，尾盘成交在4.875%，较上一交易日尾盘上行约2BP；10年期国债活跃券180004全天成交不多，早盘首笔成交在3.84%，后逐渐下行至3.82%，较上一交易日尾盘下行1BP。

　　月初以来，债市总体呈现偏强震荡运行态势，一方面，随着1月下旬以来债市逐渐企稳反弹，市场情绪有所回暖，翻多、唱多的声音开始出现；但另一方面，在债市收益率尤其是短端出现较明显下行后，市场对后市的分歧很大，看空、警示的声音仍很响亮。两种观点交织对峙的情况下，市场上涨放缓，波动加大。

　　不悲观也不过度乐观

　　对于后市走向，目前债市参与者分歧较大。

　　国泰君安证券覃汉指出，二季度债市利率仍有较大下行动力，曲线将从牛陡转向牛平，投资者应重视这轮反弹的持续时间和幅度，加大长久期利率债的进攻性，避免出现踏空风险。覃汉认为，导致这次反弹持续时间比去年更长、幅度更大的核心在于，在今年上半年经济基本面不稳的情况下，政策上很难再出现实质性收紧。

　　联讯证券李奇霖认为，今年债券市场的驱动逻辑已经从防风险、强监管转向了基本面。从年初的融资数据和周期品价格表现来看，企业融资难度在逐步加大，主动去库存周期即将开启，经济基本面对债券市场的支持越来越明显。

　　海通证券姜超表示，随着融资需求回落，利率拐点已现，未来债市的每一次调整，都是买入机会。

　　华创证券固收研究则认为，未来资金面仍不乐观，短端收益率很难再有大幅下行空间。在基本面数据保持稳定，经济未见下滑拐点之前，长端利率也难有趋势性下行机会。本轮资金宽松驱动的交易性行情空间有限，如果在目前点位选择介入，将面临较大风险。

　　相对而言，中金公司固收研究团队的观点偏中性，他们认为，结合监管政策有保有压的态度及经济基本面放缓来看，债市未来不会面临很大的利空，不必过于悲观，但鉴于供需压力依然存在且尚待验证，也不宜对债市过于乐观。

　　一位债券投资经理也表示，季末流动性状况尚不明朗，同时在信贷关系改善不明显的背景下，需关注地方债发行量逐步上升会否挤压国债、政策性金融债的配置额度。整体看，当前利率难言趋势性下行，交易仍需注意安全边际。

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