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　　结论或者投资建议：

　　精准扶贫：目标与现状。预计2018-2020年仍需实现3035万人的脱贫任务。目前共有595个扶贫开发重点县，主要分布在云南、贵州、陕西、甘肃、河北、河南、四川等中西部地区。其中西藏、四省藏区、南疆四地州和四川凉山州、云南怒江州、甘肃临夏州等三区三州等是脱贫攻坚中的硬骨头。

　　如何扶贫？扶贫主要依赖发展生产、易地搬迁、生态补偿、发展教育、社会保障等五个一批措施。其中，发展生产和易地搬迁尤为值得关注。发展生产重点涉及的领域包括农林产业扶贫、旅游扶贫、电商扶贫、资产收益扶贫以及科技扶贫。而在易地搬迁扶贫方面，十三五需要易地搬迁的建档立卡贫困人口约981万人，2018年需要搬迁280万人。同时，各地计划同步搬迁约647 万人。相应地，十三五期间易地扶贫搬迁工程总投资约9463 亿元。预计2018年易地搬迁所需的投资为2597亿元。

　　精准扶贫带来多少支出？预计2018年中央和地方财政的扶贫资金安排应在1400亿元以上。国开行2018年的扶贫贷款应在3300亿元以上。农发行2018年的扶贫贷款应在7000亿元以上。2018年仅财政和政策性银行对扶贫的资金支持应在1.2万亿以上。此外，还需考虑结构性信贷政策对于扶贫的支持，如定向降准等。因此，用于精准扶贫的资金支持规模相当可观。精准扶贫贷款主要投向基建、易地搬迁和产业扶贫领域。

　　精准扶贫将促进农村基建，预计主要涉及的领域包括：农村公路建设、农村水系河道整治、农村水务、美丽乡村建设等。

　　精准扶贫利好大众消费。我们可以利用国家统计局公布的2012年低收入户的消费数据，来判断贫困标准附近人口的消费行为，进而分析精准脱贫对消费的影响。农村居民低收入户的消费倾向远高于其他各收入阶层的居民。因此精准扶贫可以提高居民整体的消费倾向。从消费结构来看，低收入户在食品、居住、医疗保健和交通通信类的支出占比较高。与农村居民整体相比，低收入户在食品以及医疗保健方面的支出占比更高。

　　哪些子行业更受益于农村居民的消费能力提升？ 1）具备可选属性的子行业；2）渠道下沉和渗透能力强的子行业。精准扶贫对家电的影响。家电作为可选消费品，将直接受益于农居民消费意愿和消费能力提升。未来2-3年农村冰箱和洗衣机可能进入更新大周期。空调、厨电、小家电在农村有较大普及空间。从未来市场空间看，厨电>；空调>；冰洗。

　　精准扶贫下农业发展方向有两条主线：1）依托各项涉农扶持资金的产业扶贫；2）加速土地制度改革，提高农民财产性收入，同时推动农业规模化、专业化生产。

　　目 录

　　1. 精准扶贫：目标与现状2. 如何扶贫？3. 精准扶贫的支出分析3.1 2018年扶贫资金支持应在1.2万亿以上3.2 扶贫资金主要投向4. 精准扶贫对农村基建的影响5. 精准扶贫对消费品行业的影响5.1 精准扶贫对消费的影响5.2 哪些子行业更受益于农村居民的消费能力提升？5.3 精准扶贫对家电的影响6. 精准扶贫下的农业发展6.1 产业扶贫：财政资金+社会资本6.2 加快土地流转，促进农业现代化，推动农民增收

　　正文：

　　1. 精准扶贫：目标与现状

　　《十三五脱贫攻坚规划》提出，要在2020年实现贫困人口全部脱贫，消灭贫困县、贫困村。根据国务院扶贫办在2017年2月底公布的消息，2016年全国农村贫困人口减少了1240万人，而农村贫困人口仍然有4335万人。国务院扶贫办预计2017年将减少1300万左右贫困人口。以此推算，未来三年仍需实现3035万人的脱贫任务。

　　

　　从扶贫的重点区域来看，目前共有595个扶贫开发重点县，主要分布在云南、贵州、陕西、甘肃、河北、河南、四川等中西部地区。其中西藏、四省藏区、南疆四地州和四川凉山州、云南怒江州、甘肃临夏州等三区三州，以及贫困发生率超过18%的贫困县和贫困发生率超过20%的贫困村，是脱贫攻坚中的硬骨头。

　　

　　2.如何扶贫？

　　2015年10月16日，习主席在减贫与发展高层论坛上首次提出五个一批的脱贫措施，即发展生产脱贫一批、易地搬迁脱贫一批、生态补偿脱贫一批、发展教育脱贫一批、社会保障兜底一批。

　　在2015年11月29日发布的《中共中央国务院关于打赢脱贫攻坚战的决定》中，又进一步将精准扶贫的方略细化为：发展特色产业脱贫、引导劳务输出脱贫、实施易地搬迁脱贫、结合生态保护脱贫、着力加强教育脱贫、开展医疗保险和医疗救助脱贫、实行农村最低生活保障制度兜底脱贫、探索资产收益扶贫等。

　　在五个一批的扶贫措施中，发展生产和易地搬迁是其中较为重要的手段。其中，发展生产重点涉及的领域包括农林产业扶贫、旅游扶贫、电商扶贫、资产收益扶贫以及科技扶贫。这些产业是值得关注的精准扶贫的重点领域。

　　

　　而在易地搬迁扶贫方面，根据《全国十三五易地扶贫搬迁规划》的要求，十三五需要易地搬迁的建档立卡贫困人口约981万人；西部占67.7%，中部占30.2%，东部占2.1%。 2018年需要搬迁280万人。同时，各地计划同步搬迁约647 万人。

　　十三五期间易地搬迁计划新建住房41468万平方米、道路11.4 万公里、饮水管网14.1 万公里、电网11.5 万公里，以及新建大量学校、卫生院所等。

　　

　　

　　相应地，十三五期间，易地扶贫搬迁工程总投资约9463亿元。资金来源包括中央预算、地方债务、专项建设基金、自筹资金等。2018年建档卡搬迁人口所需投资1625亿元。如果按照建档卡搬迁人口投资占易地搬迁总投资的比重外推，则2018年易地搬迁所需的投资为2597亿元。

　　

　　

　　3.精准扶贫的支出分析

　　3.1 2018年扶贫资金支持应在1.2万亿以上

　　根据国务院扶贫办在2017年2月底公布的消息，2016年全国农村贫困人口减少了1240万人，而农村贫困人口仍然有4335万人。国务院扶贫办预计2017年将减少1300万左右贫困人口。以此推算，未来三年仍需实现3035万人的脱贫任务。从未雨绸缪的角度考虑，预计2018年的脱贫力度仍将高于三年的平均水平，接近2017年水平。

　　2018年财政专项扶贫资金投入应在1400亿元以上。从扶贫资金安排来看，2016年脱贫1240万人，全国财政专项扶贫资金投入超过1000亿元。根据财政部的消息，2017年中央和地方财政专项扶贫资金规模将超过1400亿元。考虑到物价上涨等因素，预计2018年中央和地方财政的扶贫资金安排应不低于该规模。

　　国开行2018年的扶贫贷款应在3300亿元以上。根据国开行9月4日公布的信息，十三五期间将向贫困地区发放1.5万亿元精准扶贫贷款的任务，十八大以来国开行已累计发放精准扶贫贷款4776亿元。这意味着未来三年仍将投入1万亿以上的精准扶贫贷款。其中，2018年投入的精准扶贫贷款应高于三年均值，应在3300亿元以上。

　　农发行2018年的扶贫贷款应在7000亿元以上。农发行也提出，十三五期间将累计投放贷款3万亿元。其中2017年计划全年精准扶贫贷款投放量不低于6000亿元。2016年农发行精准扶贫贷款为4883亿元。因此，未来三年仍将投放2万亿贷款。按照高于三年均值的标准计算，预计2018年投入的扶贫贷款规模应在7000亿以上。

　　简单计算可以得到，2018年仅财政和政策性银行对扶贫的资金支持应在1.2万亿以上。此外，还需考虑结构性信贷政策对于扶贫的支持，如定向降准等。因此，用于精准扶贫的资金支持规模相当可观。

　　3.2 扶贫资金主要投向

　　精准扶贫贷款主要投向基建、易地搬迁和产业扶贫领域。2016年农发行4883亿扶贫贷款，易地搬迁1202亿元，产业扶贫1603亿元，基建扶贫2026亿元。2016年国开行3153亿元，易地搬迁311亿元，产业扶贫277亿元，基建扶贫1513亿元，教育扶贫229亿元。

　　2016年农发行和国开行的扶贫贷款一共8036亿元，其中基建扶贫3539亿元，产业扶贫1880亿元，易地搬迁1513亿元。

　　

　　4.精准扶贫对农村基建的影响

　　2018年精准扶贫投入超万亿，将对农村基建形成强力支持。2017年中央财政扶贫基金分配排前五的省分别为：贵州、云南、甘肃、新疆、广西，全国帮扶贫困重点县数量最多的分别是云南、贵州、陕西、甘肃、河北。2017年中央财政扶贫基金分配给中西部22个省份的资金规模占总规模的比例达到97.4%。

　　

　　建筑企业是乡村振兴战略最先、最直接的受益方，可以在生态保护扶贫、提升贫困地区区域发展能力、产业发展脱贫三个大的板块进行积极参与，从历史看，精准扶贫投入中涉及基建建设的比例超60%。相关重点工程包括6130个村的基础设施建设、培育1000家乡村旅游创客基地、到2020年建设1000家乡村旅游后备箱工程示范基地、推进拥有资源的特色小镇加快发展，认定推介一批休闲农业和乡村旅游示范县、一批中国美丽休闲乡村等。

　　我们预计主要涉及的领域包括：农村公路建设、农村水系河道整治、农村水务、美丽乡村建设等。其中作为农业经济的中心，和城乡沟通的桥梁纽带，特色小镇成为乡村振兴的重要抓手。守估计，单个特色小镇平均投资20亿，按照住建部总规划1000个特色小镇的总量，将总共产生两万亿投资额，约占2015年国家总GDP的3% ，可为经济增长提供强大推力。此外，根据2015年城乡建设统计公报，在一般村镇投资中基建投资大约可占25%左右，结合目前可得的部分特色小镇投资数据，可以测算出基建投资的比重占总投资约35%。

　　

　　建筑企业扶贫相关订单涌现，乡村振兴战略带来更大建设空间。2017年四季度开始，建筑企业开始逐步落地扶贫相关订单，考虑到农村落后的基础设施情况，未来乡村振兴战略的实施，会带来大量基础设施建设需求。

　　5. 精准扶贫对消费品行业的影响

　　5.1 精准扶贫对消费的影响

　　据国家统计局的信息，我国现行的农村贫困标准是按照2010年价格每人每年2300元，并使用农村贫困人口生活消费价格指数对该标准进行年度更新，2016年的农村贫困标准是每人每年2952元。

　　而2012年，农村居民低收入户的人均纯收入为2316元，接近农村的贫困标准。因此，我们可以利用国家统计局公布的2012年不同收入户的消费数据，来判断贫困标准附近人口的消费行为，进而分析精准脱贫对消费的影响。

　　首先，由于低收入人群的消费倾向更高，精准扶贫通过提高低收入群体的收入水平，可以提高居民整体的消费倾向。2012年，农村居民低收入户的消费与其人均收入的比值为1.6，远高于其他各收入阶层的居民。因此，精准扶贫通过激发低收入家庭的消费行为，可以提高社会整体的消费倾向，从而提升消费对于经济的贡献度。

　　

　　从消费结构来看，2012年低收入户的消费支出中，食品、居住、医疗保健和交通通信类的支出占比较高。其中，食品支出占到了其全部消费支出的43.3%。

　　与农村居民整体相比，低收入户在食品以及医疗保健方面的支出占比更高；在其他领域的支出占比则相对更低。因此，精准扶贫相对更有利于提高农村居民在食品以及医疗保健领域的支出。

　　

　　在精准扶贫的政策指引下，农村居民收入水平的提升必然会带来消费意愿和消费能力的提升。根据国家统计局的数据，我国农村居民人均年度消费支出在6000元左右，其中食品支出为占比最大的一项，超过2000元/年，约为整体消费支出的三分之一。因此，大众消费品有望持续受益于伴精准扶贫政策的深入执行。

　　

　　同时农村居民的消费改善弹性大于城镇居民，2017年我国城镇居民和农村居民的人均可支配收入同比增速均有较为明显的提升，但是在收入水平同步提升的状况下农村居民的小幅支出同比增速明显快于城镇居民的消费支出同比增速，因此农村居民消费意愿改善的弹性要大于城镇居民。

　　

　　5.2 哪些子行业更受益于农村居民的消费能力提升？

　　哪些子行业更受益于农村居民的消费能力提升？我们认为可以从两个维度自上而下优选：1）具备可选属性的子行业：对于农村居民来说，在大众消费品品类中具备一定的可选属性的子品类有望率先受益于农村居民的消费能力提升，主要参考指标为农村居民和城镇居民人均年消费量差距，差距越大、具备的可选属性越强；2）渠道下沉和渗透能力强的子行业：在农村市场中渠道渗透和下沉已经相对较为完善的子行业更有望充分受益于农村居民的消费能力提升。

　　1）可选优于必选：不同细分行业的城镇居民和农村居民年人均消费量差异程度不同，差距较大的乳制品行业，城镇居民人年均消费量将近农村居民人年均消费量的3倍；而差距较小的肉制品行业，城镇居民人年均消费量高于农村居民人年均消费量20%左右。

　　

　　2017年以来国内乳制品行业增速环比改善明显，终端销售额回归到中高个位数增速，以县级和乡镇为代表的市场成为今年行业复苏的核心驱动因素，我们认为主要因为乳制品在所有基础大众消费品类中的可选属性相对更加明显。

　　

　　2）优选渠道下沉能力强的子行业：不同细分行业的渠道下沉能力也不尽相同，根据第三方咨询的数据，在大众消费品行业渠道渗透能力最强的为乳制品、休闲食品和饮料等。在农村市场有较为完备的渠道渗透能力的行业有望充分受益于消费能力提升的红利，因此从自上而下的角度优选渠道下沉能力强的子行业。

　　5.3 精准扶贫对家电的影响

　　在精准扶贫、乡村振兴的政策下，家电作为可选消费品，将直接受益于农居民消费意愿和消费能力提升。

　　

　　1、家电中各个子行业将均受益于精准扶贫和乡村振兴。

　　从冰箱和洗衣机来看，农村中冰洗普及率高，接近城镇水平：2016年农村每百户保有量中，冰箱、洗衣机分别为89.5、84，城镇中冰箱和洗衣机每百户保有量为96.4和94.2，以更新需求为主。

　　

　　未来2-3年农村冰洗可能进入更新大周期。2007年-2012年家电下乡带来农村家电普及，家电下乡政策从2007年12月开始试点， 2008年12月推广至14地区， 2009年2月推广至全国，累计销售家电下乡产品2.98亿台，实现销售额7204亿元。从品类拆分看，冰箱、电视机、洗衣机、空调销量占比居前，考虑冰箱、洗衣机10年左右使用寿命，未来2-3年农村冰箱进入更新大周期。

　　

　　2、空调、厨电、小家电在农村有较大普及空间。

　　2016年农村每百户保有量中，空调、油烟机分别为47.6和18.4台，而城镇市场的保有量分别为123.7和71.5。

　　从家电普及规律来看，是从必须走向可选：冰箱和洗衣机解决食物保存和解放部分劳动力，最先普及；空调则带有享受性质，厨电提升厨房环境，小家电提升生活品质，可选性更强。

　　随着农村收入提升，空调、厨电和小家电普及需求将有快速提升的过程。

　　从未来市场空间看，厨电>；空调>；冰洗。根据我们测算，从行业空间看，国内市场中，厨电仍有近130%的增长空间，空调仍有超50%的增长空间，洗衣机有32%的增长空间，冰箱约12%左右的增长空间。

　　

　　6.精准扶贫下的农业发展

　　精准扶贫就是针对不同贫困区域环境、不同贫困农户状况有的放矢，其中具体举措包括：产业、培训、搬迁、生态、教育、健康、低保、资产收益、交通、水利、互联网+、危房等。我们认为，精准扶贫下农业产业发展方向有两条主线：1、依托各项涉农扶持资金的产业扶贫；2、加速土地制度改革，提高农民财产性收入，同时推动农业规模化、专业化生产。

　　6.1产业扶贫：财政资金+社会资本

　　通过产业发展带动地区发展，是脱贫的根本途径。依托产业支撑，贫困发生的动因被阻断，脱贫致富才有可持续性。依托财政资金、社会资本等各项涉农资金支持，根据地区资源禀赋，因地制宜地规划和布局产业。

　　财政资金支扶持地方种植、养殖业发展：以湖北省黄梅县为例，依托各级财政扶贫资金，针对自主发展产业贫困户进行奖补，进一步激发贫困户内生动力，增加自身造血功能。

　　

　　社会资本参与，扶贫同时加速自身发展：生猪养殖企业通过公司+合作社+农户模式进行扩张，与地方政府、金融机构合作，充分利用财政资金，实现多方共赢：1、政府：实现扶贫任务，且由于规模集中，将成为标志性工程；2、农民：实现脱贫，10年之内受益稳定；3、金融机构：大型养殖企业还款，政府背书，风险低；4、养殖企业：受益最大，能够利用6%利息撬动上亿资金，实现自身规模快速扩张；时间期限够长，足以覆盖资金成本，实现无本起家。

　　

　　6.2 加快土地流转，促进农业现代化，推动农民增收

　　深化农村土地制度，放活土地经营权，提高农民财产性收入。深化农村土地改革，将土地承包经营权再分为承包权和经营权，形成所有权、承包权、经营权三权分置格局。放活土地经营权，允许承包农户将土地经营权依法自愿配置给有经营意愿和经营能力的主体，发展多种形式的适度规模经营。贫困户可以通过土地置换等方式，将自有土地流转出去，获得财产性收入的同时，有劳动能力的贫困户还可以就近务工，获取务工收入。

　　

　　随土地流转速度加快， 新型农业经营主体迅速崛起，农业规模化、专业化加速发展。新型农业经营主体主要包括专业大户、家庭农场、农民合作社、农业产业化龙头企业。在土地制度改革不断深化，土地流转加快的大背景下，新型农业经营主体加速发展。截止2017年5月，全国农户家庭农场已超过87万家，依法登记的农民合作社188.8万家，农业产业化经营组织38.6万个，农业社会化服务组织超过115万个。土地的适度集中，带来农业生产力和农业经营效率提高，进而推动农民收入的提高。

　　农业产业化联合体：公司+农民合作社+家庭农场。一方面，通过土地流转的方式整合零散的土地，在成规模的连片土地上产生规模效应；另一方面，通过龙头企业、农民合作社和家庭农场等新型农业经营主体以分工协作为前提，以规模经营为依托，以利益联结为纽带形成一体化农业经营组织联盟。大型生猪养殖企业公司+农户模式即是农业产业化联合体的典型代表。

　　

　　

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