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养老型基金国际经验、本土实践与发展思路之二——海外养老型基金的国别经验

养老型基金国际经验、本土实践与发展思路之二——海外养老型基金的国别经验

　　编者按:受资本市场与资产管理行业发展程度、参加者素质及投资顾问体系完善程度等因素差异影响，海外补充养老金产品模式主要分为两种，一般产品模式和专设产品模式，分别以美国，智利、澳大利亚和香港为代表。养老型基金包括两类，一是配置型产品，主要是目标日期基金、目标风险基金；二是工具型产品，即由股票、混合、债券等类别基金组合而成，并根据投资者年龄进行一定产品匹配。同时结合养老型基金长期属性，应该在投资范围上适度扩大，包括一定比例投资海外资产、另类资产等。基于此，《中国养老金融发展报告》对我国的养老型基金进行了研究，并形成了养老型基金国际经验、本土实践与发展思路的课题成果。本课题分为五部分：养老型基金概述；海外养老型基金的国别经验；我国目前养老型基金市场发展现状；我国养老型基金发展机遇与障碍；我国养老型基金发展思路。

　　作 者

　　孙 博：中国养老金融50人论坛秘书长助理，供职于华夏基金养老金管理部

养老型基金国际经验、本土实践与发展思路之一养老型基金概述

　　超级年金是澳大利亚养老金体系中的第二支柱，通过雇主强制，个人自愿的方式筹集费用，采取完全积累制。超级年金基金由澳大利亚证券与投资委员会批准的信托机构管理，信托机构再委托基金管理机构投资运营。截至2016年年末，澳大利亚超级年金资产总额为2.19万亿澳元。

　　1.产品形式

　　超级年金基金一般有五种类型：行业基金，是为了某一行业内雇员而建立起来的基金；公共部门基金，主要面向政府部门的雇员；零售基金，主要由金融机构建立，可以提供给任何行业的雇主和雇员；公司基金，是为大型公司的雇员建立的基金，非该公司雇员不得参加；小型基金，这些基金的成员必须少于5个，通常是家庭和小企业运用，其投资管理由参加者自身决定，不受行业监管的要求。2016年各基金的资金规模、基金数量和账户数量如下表所示：

表4 2016年年末澳大利亚超级年金基本概况

数据来源：Superannuation Statistic.

　　澳大利亚超级年金具有默认选项设置，由于部分参与者缺乏投资理念及专业知识或存在投资惰性，因此超级年金的默认投资选项设定将其年金基金Superannuation自动归入默认投资组合。但部分默认投资选项费率偏高，甚至存在损害参加者长期利益可能，因此为保障超级年金参与者权益，澳大利亚政府在2011年进行了最强年金改革，其中 Mysuper改革便是改革中的重要部分之一。Mysuper产品被认定为超级年金投资组合的默认选择，发行须报证监会核准。改革规定2014年1月1日起，若缴费者没有选择投资组合，则资金必须进入被核准的Mysuper产品。到2017年7月，超级年金基金累计余额也将陆续转入Mysuper产品中。

　　Mysuper产品重要特点是极大地降低了超级年金管理费率，并简化了超级年金投资组合资产配置。Mysuper产品推出后得到快速发展。截至2017年1季度，Mysuper产品数量达到111只，管理资产规模达到5549亿澳元。市场共有87个基金管理机构提供Mysuper产品，市场份额最大的两家公司Australian Super Pty Ltd和FSS Trustee Corporation分别占据13.1%和8.5%的市场份额，市场竞争较为激烈。从产品应用策略来看，Mysuper产品有30只引入了生命周期策略，资产规模近1900亿澳元，其中零售基金占比最高。

表5 引入生命周期策略的Mysuper产品情况

　　数据来源：Superannuation Statistic，截至2017年1季度。

　　2.资产配置

　　澳大利亚资本市场发育成熟，金融工具多样。因此超级年金基金投资范围比较广泛，不仅投资于国内的权益资产、固定收益资产、上市及未上市房地产等，还在国外资本市场进行投资。其中，股票是澳大利亚超级年金投资首要选择，国内外股票投资比例合计达到45%，其次是固定收益类资产和现金资产，分别为13%和12%。2016年末的超级年金的资产结构如下表所示：

表6 2016年年末超级年金基金资产配置情况

　　注:1.数据来源于Superannuation Statistic；

　　2.资产配置情况仅包括参与者超过4人以上的超级年金基金。

　　Mysuper产品资产配置情况与超级年金基金整体配置相似，但在权益类资产配置比例上略高，达到49%；而在现金及固定收益类资产上的配置比例略低，分别为8%和11%。

表7 2016年年末Mysuper产品资产配置情况

　　数据来源：Superannuation Statistic.

　　3.投资收益

　　截至2016年年中，超级年金基金近一年的投资回报率为3.1%，扣除通货膨胀后的真实回报率为2.1%。从超级年金基金不同时间区间的投资回报率数据来看，超级年金基金在长区间内实现了较高的投资收益，近20年的平均投资收益率达7.1%，有效抵抗了通货膨胀风险，为超级年金投资者提供给了良好的养老金投资选择。

表8 超级年金基金不同时间区间投资回报率

　　数据来源：Superannuation Statistic，截至2016年年中。 上一页123下一页

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