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在刚刚过的2017年，白马股大宗交易的相关话题，频频出现在新闻中：

　　据上海证券报报道，大华股份5月12日公告，公司控股股东、实际控制人傅利泉及董事陈爱玲在1月20日至5月11日期间，通过大宗交易方式减持公司股7375.37万股，占公司总股本的2.54%；

　　中国证券报指出，美的集团实际控制人何享健5月12日通过大宗交易减持美的集团3232.84万股，占总股本的0.5%，减持均价为34.68元；

　　12月6日，贵州茅台蓝筹股出现溢价大宗交易。贵州茅台发生4笔大宗交易，与当日收盘价持平，合计1.95万股，成交额1219万元。

　　时间进入2018年，同样也发了多起引人注目的交易事件：

　　2月2日、2月5日、2月26日，顺丰控股三次大宗交易中，机构席位连续三次共买入顺丰控股约8000万元；

　　分众传媒的大宗交易同样是从2月2日开始，其中，仅2月28日当天出现的12笔大宗交易中有11笔交易的买方为机构；

　　三七互娱在2月份也多次出现大宗交易，机构同样以买方身份积极参与。其中，2月1日、3月1日两个交易日，机构通过大宗交易合计买入三七互娱1.29亿元。

　　大宗交易的频频出现暗示着什么？

　　本周FA Weekly将从以下几个方面，给大家讲述大宗交易的来龙去脉：

　　大宗交易究竟是怎样的存在？

　　为何会在交易中频频出现？

　　大宗交易自身特定的优势有哪些？

　　思考投资如何利用大宗交易获得丰厚利润？

　　大宗交易在中国的发展

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　　大宗交易，又称为大宗买卖，是指达到规定最低限额的证券单笔买卖申报，买卖双方经过协议达成一致并经交易所确定成交的证券交易。A股交易数量在50万股以上，或交易金额在300万元人民币以上。

　　大宗交易的成交价格，由买方和卖方在当日最高和最低成交价格之间商榷决定。因为成交价格由双方协商而定，所以，一经交易所确认将不能撤销或更改。

　　大宗交易在我国起步较晚，但其地位已在逐步增强。MBA智库显示，上交所于2009年6月1日起将大宗交易系统接受意向申报的时间由原来的15:00至15:30延长至全天。

　　2017年是大宗交易较为动荡的一年，尤其是5月27日，证监会针对部分股东通过大宗交易过桥减持、清仓式减持以及董监高通过辞职实施减持等问题，发布了《上市公司股东、董监高减持股份的若干规定》〔2017〕9号。

　　文件对大宗交易减持做了明确的限制：

　　大股东通过大宗交易的方式减持股份，在任意90天内，减持股份的总量不得超过公司股份总数的2%；

　　受让方在受让6个月内，不得转让其所得的受让股份；

　　持有上市公司首次公开发行前发行股份和非公开发行股份的特定股东，除上述条款外，在3个月内通过证券交易所集中竞价交易减持股份的总数，不得超过公司股份总数的1%；

　　自股份解除限售之日起12个月内，减持数量不得超过其持有该次非公开发行股份数量的50%。

　　据Choice数据显示，由于减持新规的出现，大宗交易市场出现两大变化。首先，大股东减持减少，特别是在6-8月，出现了断崖式下降，但是9-11月呈逐渐恢复的趋势。

　　其次，二级市场的特定股东，由于抛售条款的限制，转战大宗交易市场，成为大宗交易的重要组成部分。

　　大宗交易的优势

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　　根据海通证券的数据显示，大宗交易可以有效完善证券市场的场外交易市场体系，使交易市场更加健全。

　　与此同时，大宗交易能更大限度地增加证券的市场流通性，有利于金融市场的融通和金融工具的创新。除此之外，大宗交易更能有效实现投资者的目标：

　　1. 定向增发：通过大宗交易寻找合格的投资者，省去繁琐的步骤，方便投资者高效率实现资产配置。

　　2. 大小减持：对于持股较多的大股东以及机构的坚持需求，大宗交易可以方便持股人迅速完成股权的减持，但却不对债券市场造成冲击。

　　3. 股票回购和股权激励：在推行股权激励时，公司需要从市场中回购大量股权，大宗交易可以顺利促使回购完成。

　　4. 并购控制：在并购过程中，投资者可以通过大宗交易取得控股权。

　　5. 包销变现：券商包销方式下，未能全部售出的剩余证券，在上市日后的3个月后，可以通过大宗交易方式出售。

　　6. OTC市场：券商以自营资金与大宗交易的买卖双方合作，实现赚取差价的目的。

　　7. 快速配置资产：交易规模大的交易会对市场产生冲击，但通过券商直接寻找有意向的合作方，可以减少成本，迅速完成交易。

　　8. 套利：实现投资者利用不同投资方式的独特性，实现套利需求。

　　大宗交易的典型运用

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　　新三板挂牌企业——浙江思考投资管理股份有限公司专注于大宗交易市场投资的阳光私募业务。其主营业务是对阳光私募基金的投资进行管理，公司配置的资产非传统的二级市场流通股票，而是在大宗交易平台通过协议方式购买股票。

　　思考投资的主要盈利模式是通过在大宗交易平台购得低于二级市场价格的股票，而后在短期内再通过二级市场抛售，从而获取其中的差价。

　　大宗交易最关键的点在于其承接大宗交易股票后，需在相对较短的时间内就在股票二级市场交易出售。由于大宗交易都是采取协议交易的方式，因此，上市公司股东的出让信息十分关键。思考投资经过多年的市场沉淀，积累了丰富的信息渠道，并同许多上市公司股东建立了良好的互通关系。

　　其次，思考投资位于浙江温州，经过二三十年的积累，已经培育出一个规模庞大的富裕阶层。而温州更是蕴藏着相当规模的民间资金。这些资金都有实现保值增值的愿望和需求。思考投资是温州最早的阳光私募机构，在温州已经树立起一定的知名度，为公司的产品设立和运营提供了有力保障。

　　2015年，思考投资营业总收入达到8134万元，同比增长489%，归属于挂牌公司股东的净利润为3694万元，同比增长833%。截至2015年12月31日，思考投资公司总资产为4.24亿元，同比增长821%。

　　思考投资年报显示，其收入的主要来源是公司管理产品时收取的管理费收入和公司所认购的中融工银量化恒盛精选D类5期证券投资集合资金信托计划等产品到期时清算所获取的投资收益。

　　公司产品中融信托-思考一号证券投资集合资金信托计划的基金经理岳志斌先生，自1998年进入证券行业，就以大宗交易+礼花弹策略为主要投资风格，盈利水平稳定，尤其在市场弱势时，此优点体现尤为突出。截至2016年 12月31日，中融信托-思考一号证券投资集合资金信托计划累计收益率达520.82%。

　　附思考投资产品列表：

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