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　　有色金属

　　铜：美元将重新下跌，铜市中线维持乐观。

　　整体来看，前2个月制造业增长7.0%，电力、热力、燃气及水生产和供应业增长13.3%，房地产投资增长9.9%，工业增加值数据的强劲也是工业金属需求的最大保证。微观层面，当前铜市高库存表现为对未来经济滞涨的担忧，需求全面回暖仍然需要经济政策层面的确定。下周可能的发生的变化因素：美联储议息会议可能使得美元指数宽幅震荡或重回90以下。技术图形上来，伦铜周线MACD绿柱继续扩张，仍然未见回调有企稳，可喜的是，铜价震荡的底部逐渐抬升。下周预计伦铜继续震荡回升，料下周运行于6860美元/吨~7080美元/吨。操作建议：沪铜中线逢低建多单。风险因素：美元反弹、库存增加

　　锌：LME锌库存大增后利空因素暂时释放 短期关注锌价企稳可能继3月5日LME锌库激增7.7万吨后，14日又再度增加1万余吨，对近期锌市场形成明显的压制。目前暂时关注该利空因素释放后，短期锌价是否有回稳可能。同时，一方面，在库存增加情况下目前锌锭内外偏低库存态势未改，且近日国内锌锭社会库存已开始现新一轮去化迹象；另一方面3月份国内下游消费仍存回暖补库预期，传统旺季消费回暖暂未证伪。不过，近日锌进口亏损幅度收窄，需警惕保税区库存流入国内导致供给压力上升的风险。宏观方面，短期仍需重点跟踪美元指数的影响。故短期锌价关注去年12月初低点是否有支撑可能。操作建议：锌趋势性操作暂时观望，关注沪锌期货买近月卖远月的介入和持有机会；同时，买沪锌卖伦锌的反套操作持有。风险因素：美元指数大幅波动，保税区锌锭库存迅速流入国内

　　铅：关注环保政策对供应端的影响 短期沪铅期价或继续缓慢回稳

　　从国内供需来看，3月份国内原生铅企业检修减产情况不少，加上上周内河南济源重污染天气预警一度重启，限产加强；而国内再生铅开工恢复也受到原料、利润和环保的限制，故短期国内供应端受限较明显，铅库存同比上暂处于相对偏低的水平。不过本周需关注北方取暖季结束后限产缓解的可能。同时，短期国内下游蓄电池企业补库有所回升，但明显回暖预期不强，且3月底-4月需求将转向季节性淡季。受国内铅锭偏低库存和下游阶段性补库的暂时提振，短期沪铅于18000元/吨一线的支撑逐渐体现，沪铅期价或继续低位企稳回升，但中期铅价再度走弱的风险仍较大。操作建议：沪铅期价买近月卖远月的操作持有。风险因素：下游阶段性补库明显偏弱，再生铅开工大幅上升。

　　镍：需求复苏情况偏弱，期镍震荡承压。

　　供应端镍板紧缺的逻辑1月份镍板进口增加的情况下有所削弱，下周关注2月镍板进口数量。而需求端不锈钢市场小幅度回温但是仍旧没有大幅度起色，库存仅为小幅下降价格也仅为成本被动小幅度推动。盘面上期镍高位承接逐步走弱，同时现货市场表对于高镍价也未有足够支撑。下周预计整体镍价表现为震荡，操作上建议以观望为主或者短线参与行情。风险因素：宏观因素走弱。

　　贵金属：周四美联储议息 贵金属恐将前后分化

　　信息分析：前期强劲的就业市场奠定了本次加息美联储连续加息概率很小美政府高层变动频繁价格加息前后有望分化3月22日美联储议息会议有望成为贵金属价格分水岭。加息前，由于美国良好的非农就业人数，验证了美国就业市场的强劲态势，利好美元贵金属承压。加息后，受到疲弱的薪资增速影响，美联储未来的加息幅度和频率大幅上扬的概率很小，再者相对稳定通胀数据也不支持连续加息的举措，整体上对贵金属较为有利。黄金则可能比白银更加强势，一是黄金投资需求的较为旺盛，二是黄金的金融属性较白银要好，重要宏观事件对黄金的驱动力往往比白银强劲。操作建议：观望风险因素：上行风险：欧央行提前结束量化宽松，开启货币政策正常化下行风险：美国就业及通胀大幅改善，鲍威尔释放持续加息预期

　　能源化工

　　原油：检修高峰逐渐结束，关注库存裂差拐点上周油价探底回升。

　　目前市场处于淡旺季节供需过渡期。原油方面，下半年炼厂高利润驱动高开工，一季度尽管进入检修季节，炼厂开工率环比回落同比上行，原油累库幅度低于往年。成品方面，一季度汽油累库严重，接近五年高位；柴油季节去库幅度低于往年同期，汽柴裂差大幅回落。美国炼厂检修高峰逐渐结束，直接带动原油需求增长；汽油需求逐渐复苏，从终端助推成品产量消化。需求总体向好，产量稳步增加；裂差有望企稳，带动单边月差。仍需关注宏观方向影响。策略建议：1.市场或处于收敛到发散的过渡期，关注波动率低位下的做多机会2. 中期关注宏观市场稳定前提下需求回暖带动的基本面做多机会。3. 关注成品油库存拐点带动的裂差做多机会。风险因素： 上行风险：地缘冲突升级。下行风险：金融系统风险。

　　沥青：需求恢复缓慢现货持稳，期价短期随油价波动

　　供应方面，本周炼厂整体开工率下降8%，其中东明石化转产焦化，带动山东开工率下降17%，镇海炼化间歇生产，致使长三角开工率下滑8%，其他地区供应持稳；整体库存水平32%，较上周持平，东北出货一般，库存涨4%，山东出货平稳加上东明石化转产，库存下降3%，东北、西北地区库存微涨，华南地区供需基本平衡，多数炼厂仍以前期订单消化为主

　　。需求方面，下游终端需求恢复情况未见明显改善，贸易商交易趋淡，市场观望情绪加重。总体来看，本周供应出现小幅收缩，库存维持中低位，需求复苏较为缓慢。现货方面，全国地区整体价格持稳，除东北部分炼厂下调50元/吨，华东部分炼厂上调50元/吨，其他地区现货价格趋稳。期货方面，国际油价窄幅震荡，期价上周随油价波动，短期或将维持震荡。短期来看，依旧关注油价变量及需求释放。策略建议：1. 短期存在随油价跟涨机会，中期充分回调后存在上行动力。风险因素：上行风险：炼厂停产转产。下行风险：油价大幅回调。

　　橡胶：沪胶回落遇到支撑，下周可望技术反弹

　　目前胶价已经降至箱体运行区间的底部位置，如果要打破该位置下行，除非有更大的利空事件发生。不过目前主要可能的利空来自于轮胎未来一段时期因为环保影响导致开工率下降。由于影响程度预计有限，对利空影响不大。目前现货相对坚挺，而且国内价格相对国外已经偏低，因此继续下行空间有限。预计下周可能会形成区间内的反弹行情。策略建议：短多风险因素：泰国实施减产的力度大小。

　　甲醇：需求回升和春检或继续支撑盘面，短期回调空间或有限

　　上周甲醇盘面冲高后有回落，主要是中下游接货情绪明显下降，产生一定抵触心理，从而导致了盘面短期出现回落，但这也增加了价差支撑力度，且中短期来看现货端仍存在支撑，大概率会继续支撑盘面，限制盘面下行空间；不过中长期内甲醇供需面仍是存在宽松预期的，装置检修过后将面临逐步重启，且部分新产能将在二季度陆续释放，而需求端主要是MTO装置4月份有集中检修的预期，且2018年的新增需求并不多，甲醇的长期压力将持续存在的。因此综合来看，在甲醇短期利多因素逐步增多的情况下，现货面仍是有支撑的，盘面回调空间可能有限，中短期内大概率仍震荡偏强，不过考虑到长期甲醇的供需宽松预期，压力仍未得到明显缓解，中长期内依然存在转弱可能。

　　操作建议：我们仍建议短多长空，长线空头可在基差偏低时择机加仓，且建议优先配置远月合约，预计本周主力MA805合约甲醇价格运行区间可能为2690-2760元/吨。风险因素：上涨风险：需求好转超预期、国内外甲醇装置意外故障、烯烃检修预计发生变化、原油大幅反弹下跌风险：气头装置集中放量、下游接货持续谨慎、产区加大排库力度、商品集体下挫影响盘面氛围

　　LLDPE:需求疲软塑料中线继续偏空，但短期边际改善或令下行驱动暂减弱

　　上周LLDPE期货呈现下跌-反弹-再回落的走势，下行压力主要来自于需求一直不如预期与进口到港维持高位的困扰，而反弹则可能是受到了上游装置检修增多以及中游贸易商与套保商隐性库存略有消化的利好支撑，整体来看，因供需仍相对疲软，上游石化显性库存维持高位，LLDPE盘面表现偏弱。

　　展望后市，在供应端，鉴于目前仍有几套装置停车但不久将陆续重启，以及中海壳牌的LLDPE新装置已开始生产副牌料，国内供应压力可能处于阶段性低点，随后将逐渐上行；而在进口方面，预计3月下旬至4月初的到港增速可能会因为进入2月后内外价差转入倒挂而暂有所放缓，但随后压力或由于1月顺挂幅度较大时曾有贸易商预订4月船货抛盘面而再度上升。

　　在需求端，数据显示1-2月快递业务累计同比增速为31.2%，因此预计包装膜需求仍有望构成稳定的支撑；至于地膜，据我们了解，前期消费不如预期可能是存在如下原因：花生、土豆等经济作物因去年收益一般种植积极性有所下降，下游因资金紧张备货较少，地膜产区由华北向西北转移，一定程度上放大了华北地区的压力。细分来看，种植面积减少或将带来中长期的偏空影响，而下游库存不高则可能在后市某一阶段构成短线反弹的支撑。

　　总结而言，基于整体地膜消费弱于往年的判断，我们对LLDPE中期走势是相对偏空的态度，不过因供需压力在接下来的1-2周可能阶段性偏小，短线向下驱动或有所不足，需谨慎反弹的风险。

　　操作策略：短线建议观望，中线待反弹后逢高做空。

　　风险因素：

　　上行风险：装置超预期检修、地膜需求集中体现

　　下行风险：地膜需求维持偏弱、国内外新产能提前投产

　　PP：宏观预期不佳PP中线不乐观，但因需求仍存在恢复空间，短线或不宜过分悲观

　　上周PP期货延续下行走势，再度出现大幅回落，主要原因仍是需求端的疲软。从下游开工数据看，塑编62%，BOPP 62%，注塑48%均较往年同期有不小的差距，再加上当前各工艺的生产利润仍维持正常水平，供应相对缺乏弹性，PP期现货价格因此节节走弱，支撑难觅。

　　展望后市，在供应端，尽管大唐本周即将重启，宁煤也可能在近期结束检修，但考虑到因内外价差倒挂幅度持续较深，进口供应大概率将有一定收缩，甚至可能出现出口，因此预计总体压力应不大，矛盾仍主要在需求端。

　　而在需求端，由于政府今年去杠杆的经济工作基调，基建与地产的融资有可能会受限，因此我们对中期需求并不乐观。不过短期而言，当前需求的疲软可能也存在例如两会期间华北下游停工、节后工地招工较慢等临时性因素的影响，后市或还有恢复的空间，因此暂不宜过分看空，需谨慎反弹的风险。

　　目前来看，下方支撑主要来自于倒挂的内外价差，现值863元/吨对比历史极值1200-1500元/吨，对盘面而言大约在8500元/吨附近。

　　操作策略：建议暂时观望。

　　风险因素：

　　上行风险：下游需求复苏、装置超预期检修、原油价格重启升势

　　下行风险：宏观需求继续偏弱、检修装置重启、新产能提前投产

　　PTA: 短期聚酯环节库存累积，后市并不悲观

　　上周PTA弱企稳，跌幅减缓，市场气氛开始逐渐好转，但整体氛围仍偏弱。在主力合约走弱的情况下5-9反套行情持续有效，且后期仍有持续回归的空间和驱动力。供需情况看，供应端随着逸盛宁波200万吨装置进入检修压力稍有缓解，但3月下旬仍有3套装置共210万吨存在复产预期，整体压力或将延续。需求尽管恢复较慢，但仍在持续恢复期间，受制下游恢复较慢，聚酯库存仍在累积，目前已处于偏高状态，预期后期仍将以消耗库存为主，对PTA价格支撑有限。

　　上周PTA社会库存下降11万吨至131.5万吨，终端销售较好，聚酯行业对后期预期或并不悲观，且春节前所备PTA将消耗完，或有新一轮小幅备货的可能。中长期看，需求的恢复仍是推动价格上涨的核心，新产能的持续投放将有效的消耗供应端带来的压力，在PTA整体低库存的环境下带动价格上涨，需注意的是恢复的时间或受其他因素影响有所推迟，从而影响PTA价格的运行节奏。本周来看，PTA或将以企稳为主，持续下跌空间有限，甚至有开始反弹的可能性，但价格的大幅反弹或将继续等待下游的恢复，预计价格将在5500-5700一线震荡运行。操作建议：价格回调仍是买入点建议分批建仓09合约，5-9反套策略继续持有风险因素：1、上行的风险点：原油价格大幅下挫，形成连带的利空拖了，PTA回升将受阻。2、下行的风险点：PTA供需格局呈现偏紧状态，产业链库存偏低，下游需求强势持续， PTA装置意外检修。原油价格延续上涨趋势，形成成本端偏多提振，PTA走势将受支撑，价格有上移可能。

　　PVC: 需求不振，库存持续高压

　　供需情况看，供应端开工率仍维持在80%以上高位，短期无装置检修，装置运行较为稳定，且烧碱价格逐渐回升，氯碱整体来看利润尚可，供应高开工的压力将持续存在，以碱补氯的现象重现。销售端前期的欠单逐渐完成，但新订单仍较差，库存或从下游逐渐往上游累积，对价格持续造成压制。需求端来看，两会仍在进行，此次周期的环保高压对下游有明显的影响，外加下游现金流偏弱今年普遍存在招工难的问题，需求的恢复迟缓，仍需要等待。在供需持续两弱的情况下，库存仍在大幅累积，目前情况看，华南地区库存情况尚可，但华东地区出现胀库显现，压力较大。本周，高库存的情况仍将对PVC价格施加压力。成本端有所僵持，前期到货较多，电石仍处于供大于求的情况，但短期电石生产不稳定，且环保的压力持续存在，厂商对后期预期较为谨慎。预计电石价格有小幅松动的可能，但大幅下滑的概率较低，成本线的小幅下移也将小幅打开PVC的可跌空间。中长期看，供应端弹性较小，难以继续上升，且存在春检预期，高供应的压力大概率有所缓解，在下游需求逐渐恢，复库存有所消耗之后价格上行驱动力增强，中长期仍以偏多为主。总体来说，本周PVC价格或仍将在低位承压，预计价格在6200-6400区间震荡运行。

　　操作建议：观望为主风险因素：1、上行风险：供需方面，PVC检修产能同比、环比均减少，供应大幅增长，而下游需求表现偏淡，PVC库存大幅回升；外围因素方面，原油带动整个化工板块走弱，烧碱市场产销两旺，氯碱失衡加剧，市场资金偏紧，PVC资金流出热度减弱。2、下行风险：供需方面，PVC检修未如预期减少，环保政策对原料市场、PVC供应的利好再度发力，下游需求冬季备货积极，PVC社会库存累积有限；外围因素方面，原油带动整个化工板块走强，烧碱市场大幅转弱，氯碱失衡得以修复。

　　黑色建材

　　螺纹钢：库存开始回落，关注去化速度

　　受环保政策影响，供应回升较为缓慢。现货成交的快速回升，表明终端需求在逐步回升，不过，目前库存绝对水平仍在高位，现货涨势会受到贸易商冬储离场的压制，预计本周期现货价格震荡运行为主。

　　操作建议：区间操作

　　风险因素：厂内库存加速累积；社会库存去化不及预期

　　铁矿：钢厂复产较慢，原料相对弱势

　　供应端高位平稳，需求端钢厂复产较为缓慢，同时钢厂原料库存均处于高位水平，采购和补库的动力不足，短期内原料表现将相对弱势。

　　操作建议：区间操作

　　风险因素：钢材、焦炭价格大幅下跌

　　焦炭：钢厂复产不及预期 焦炭跟随钢市震荡

　　终端需求大概率不及市场预期，钢价有下行压力，产业利润压缩，不利双焦走势。短期季节性需求释放，短期盘面或有反弹，双焦跟随钢市震荡为主。

　　操作建议：区间操作

　　风险因素：终端钢材需求兑现预期；焦化环保压力不减。

　　焦煤：钢厂复产不及预期 焦煤跟随板块震荡

　　钢厂、焦化焦煤库存相对持稳，环保高压下，焦煤整体需求承压；因部分区域煤矿复产不畅，低硫焦煤紧缺，结构性问题延续，给予焦煤市场一定支撑。

　　操作建议：区间操作

　　风险因素：终端钢材需求兑现预期；煤矿产能释放缓慢

　　动力煤：坑口价格下行增大，期货震荡偏弱

　　现货方面，下游采购意愿偏低、坑口供给能力恢复致港口、电厂库存处于高位，季节性价格走弱经港口已蔓延至上游产地，拥有更大利润空间的上游坑口价格在本周面临更大的下行压力，港口价格下行幅度可能趋于收窄，市场整体的弱市行情不变。

　　期货方面，郑煤05在现货走弱、贴水保护和节后需求等正反作用的共同影响下，依然保持了持续震荡走势。考虑到以上正反因素尚未发生实质性改变，预计期货仍将延续震荡态势，且因现货走弱实现贴水修复。

　　操作建议：区间操作

　　风险因素：需求增长不及预期

　　农产品

　　豆类：技术调整基本到位，关注北美出口好转持续性

　　短期内，市场技术调整力度明显下降。阿根廷大豆部分产区迎降水，但总体上大豆受干旱影响减产，料最终产量或接近4000万吨；巴西大豆收割相对顺利，关注3月巴西物流情况，或影响大豆外运。北美大豆出口和压榨均好于预期，关注向好持续性。中期预计天气、需求接连利好。3月天气至关重要，阿根廷大豆产量大概率继续下调；国内养殖业需求4、5月份预增，利好豆粕。

　　展望：豆粕偏强，豆油震荡。

　　操作建议：做多油粕比值。

　　风险因素：天气担忧消除，利空美豆。

　　棕油：马棕出口或改善，料近期油脂价格维持震荡走势

　　国际市场，马棕2月期末库存小幅下滑，印度5月中旬迎来斋月，出口需求或有改善，马棕价格止跌反弹，但3月马棕进入增产周期，料期价反弹空间有限，关注印度备货情况及马棕增产幅度。

　　国内市场，上游供应，棕榈油库存增速放缓，豆油库存仍处高位，油脂整体供应充足。下游消费，当前豆棕价差较小，棕油市场清淡，豆油成交较好，油脂整体需求阶段性回落。综上，南美天气炒作未结束，预计短期国内油脂价格维持震荡走势，底部支撑较强。

　　展望：震荡

　　操作建议：观望

　　风险因素：南美天气进一步恶化，刺激油脂价格上涨。

　　菜籽类：关注下方支撑有效性，菜粕期价或重回上涨通道

　　加拿大菜籽出口同比增加，国内沿海菜籽库存较高，近期菜粕供给有保障；需求方面，目前仍处于水产养殖淡季，上周沿海菜粕成交量回落，近期菜粕需求维持较低水平。替代品方面，阿根廷大豆减产预期强烈，关注外围天气变化，豆粕对菜粕影响较大。综上分析，预计近期菜粕期价偏强运行。

　　展望：菜粕偏强；菜油震荡。

　　操作建议：菜粕偏多思路；菜油观望。

　　风险因素：天气担忧消除，利空粕类市场。

　　白糖：外盘持续疲弱，郑糖相对抗跌

　　上周，外盘继续下跌，持续疲弱，近期，印度、泰国产量持续上调，原糖压力较大；郑糖上周小幅反弹，相对抗跌；截至2月底，食糖产销均小增；目前，属于新糖大量上市期，现货压力较大，广西现货维持在5850一线，期货小幅贴水现货，对郑糖短期有一定支撑，关注食糖最终产量；外盘方面，印度、泰国压榨进度较快，尤其印度，增产幅度较大，对原糖形成压力，全球过剩情况短期难有缓解。我们认为，长期来看，中国进入增产周期，全球糖市进入熊市，郑糖长期偏弱运行，但因前期下跌幅度较大，郑糖短期预计上下均无太大空间。

　　展望：震荡

　　操作建议：观望

　　风险因素：极端气候导致价格上涨，打击走私力度加强支撑糖价，产量增幅低于预期，糖价上涨。

　　棉花：期现价差有利仓单流出 郑棉或震荡运行

　　国际方面，美国西南干旱状况未有改观，美棉基金净多持仓处于较高水平，周度出口数据保持高位，美棉高位震荡。印度国内棉价保持坚挺。国内方面，储备棉轮出一周来，成交率持续下降，现货市场棉花价格小幅下滑，注册仓单持续增加，郑棉走势偏弱。综合分析，美棉高位震荡，中国储备棉轮出阶段性施压郑棉，或给仓单流出提供机会。预计郑棉阶段性震荡运行。

　　展望：震荡

　　操作建议：观望

　　风险因素：若美元走强，利空棉花价格。

　　玉米：临储拍卖临近，深加工补贴提振效应或有限

　　上游，随着气温走高，粮食储存难度渐增，基层余粮、渠道粮逐渐上市加之玉米竞价拍卖频率加快，市场供应偏紧局面缓解，后期若临储拍卖启动，市场供应仍充足。下游，深加工行业开机率的恢复及产能的扩张对需求有所刺激，但饲料需求则由于生猪价格的暴跌，需求恢复缓慢。政策方面，上周黑、吉两省玉米深加工政策落地对市场形成提振，但考虑补贴力度均不及往年，利多效应或有限，加之国家去库存决心不容忽视，预计玉米期价在抛储开启后维持偏弱运行。

　　展望：震荡偏弱

　　操作建议：以偏空思路对待

　　风险因素：国家抛储政策

　　淀粉：高成本与低需求博弈，期价或震荡偏弱运行

　　供给端，上周淀粉行业开机率继续回升，供应增加，库存小幅增加。需求端，节后进入淀粉消费淡季，淀粉消费下降，需求低迷。目前淀粉加工企业仍处于亏损状态，企业挺价意愿较强。但随着玉米政策性窗口的临近，淀粉市场的逻辑或有前期成本支撑转向自身供需，预计淀粉期价震荡偏弱运行。

　　展望：震荡偏弱

　　操作建议：以偏空思路对待

　　风险因素：环保政策影响企业开工率；玉米政策影响力会传递到玉米淀粉市场

　　苹果：下游需求低迷，期价或偏弱运行

　　现货方面，上周主要产区走货均有所起色但依旧较慢，价格有所下滑。目前陕西、甘肃产区苹果库存充足，市场供应压力仍较大；销区市场未有好转，市场消费低迷，但考虑气温逐渐回升，后期苹果需求或逐渐有所改善。出口方面，1月出口量环比、同比均大幅下降。此外，目前苹果现货市场分级标准与期货仍有一定的差异，关注下周郑商所召开的苹果期货交割业务培训会。综上，从基本面看，短期苹果市场仍处于供过于求状态，预计期价维持偏弱运行。

　　展望：偏弱

　　操作建议：以偏空思路对待

　　风险因素：时令水果价格，若时令水果上涨，将利多苹果价格。

　　

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