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　　周度走势综述

　　上周金银价格整体受制于三月加息预期，在小幅冲高之后便呈现震荡下行的走势。上周初贵金属价格的上涨主要受美国政府财政赤字扩大，特朗普关税计划及白宫人事变动等事件造成的避险情绪支撑。此外上周公布的美国通胀数据表现较为温和一定程度上缓解了市场对于美联储将加快加息步伐的预期，令美元走势承压也对金银价格构成支撑。但无奈三月加息大山压顶，叠加经济数据整体表现乐观。随着美元指数企稳反弹，金银价格开始承压下行。虽然避险需求的存在依旧支撑金价顽强的运行于千三关口之上，但金价仍连续四周录得下跌。其中COMEX期金04月合约报收1313.9美元/盎司，较上周下跌了0.76%。COMEX期银05月合约报收16.340美元/盎司，较上周下跌1.60%。

　　上周要点回顾

　　 美通胀数据符合预期，但未出现过快上涨迹象

　　3月13日美国劳工部公布的美国2月季调后CPI月率为0.2%，前值为0.5%。其它分项数据方面，美国2月核心CPI月率录得0.2%，预期为0.2%，前值为0.3%；2月未季调CPI年率录得2.2%，预期为2.2%，前值为2.1%；2月未季调核心CPI年率为1.8%，与前值和预期持平。

　　对此路透评论称，因汽油价格下降，租赁支出放缓，美国2月CPI有所放缓，预示着通胀将温和回升。在劳工市场收紧和经济强劲的背景下，市场普遍预计美联储将在3月会议上加息，且今年将加息四次。但通胀温和上升或预示着美联储将不会在下次利率决议中改变利率预期，仍维持年内加息三次的观点。彭博社同样认为，数据表明通货膨胀率正在逐步上升，但没有出现速度加快的现象。这符合政策制定者对物价上涨前景的预期，以及美联储官员对今年三次加息的预期。联邦基金利率期货暗示，数据公布后交易员预计美联储今年加息四次的概率由28%降至26%。

　　 蒂勒森被解职，鹰派继任者引市场担忧

　　美国总统特朗普3月13日宣布，解除美国国务卿蒂勒森的职务，由中央情报局局长蓬佩奥接任。这是白宫近几周继通讯主任希克斯、首席经济顾问科恩离职后，又一次人事变动。

　　据《华盛顿邮报》13日报道，实际上特朗普已在3月9日要求蒂勒森离职，正在非洲访问的蒂勒森不得不在12日提前返回美国。特朗普发表声明说，蒂勒森任职的14个月中做出了许多成就，感谢蒂勒森的服务，并对他和他的家人做出美好祝愿。但实际上，特朗普与蒂勒森不合的传闻由来已久，而蒂勒森在国务院的工作也备受质疑。蒂勒森当初被任用是特朗普与传统共和党人的妥协，但其代表的利益和行事方式与特朗普有着深厚的矛盾。他的离职并不让人意外，背后也体现出了共和党各大利益集团间的无情争夺。

　　蒂勒森的继任者蓬佩奥在白宫是有名的“鹰”派，其曾多次表示应该撕毁2015年的伊核协议。该协议以伊朗限制其核计划为条件，解除了针对伊朗的主要国际制裁，使得其他国家可以投资伊朗的石油产业。而在今年5月，特朗普将再次决定是否要延长对伊朗核问题制裁的豁免期。蓬佩奥支持对伊朗采取更为强硬的态度，而曾为美孚石油公司首席执行官的蒂勒森在伊朗问题上则倾向于采取外交策略。所以不少分析师认为，蓬佩奥的上任可能意味着美国将对两大石油出产国——伊朗和委内瑞拉采取强硬措施，甚至实施新的贸易制裁，从而推升油价及金价。

　　 投毒事件引爆英俄紧张关系

　　因俄罗斯前特工在英国被投毒事件，引发了英国和俄罗斯政府之间爆发矛盾，且有越闹越大之势。在英国首相梅宣布将驱逐23名俄罗斯外交官后，俄罗斯外交部17日召见英国驻俄大使并驱逐23名英方外交官。俄罗斯驻英国大使亚历山大路雅科文科表示，遭英方驱逐的俄方外交官及其家人定于3月20日回国，总共大约80人，其中外交官相当于驻英使馆现有外交人员的40%。

　　3月4日，原俄罗斯情报官员谢尔盖路斯克里帕尔和女儿在英国城市索尔兹伯里街头昏迷。两人现在医院接受救治，生命垂危。英国政府认定斯克里帕尔和女儿中毒，系由苏联研制的“诺维乔克”级神经毒剂所致。英国首相特雷莎路梅14日指认中毒事件相当于“俄罗斯对英国非法使用武力”，并宣布驱逐23名俄方外交官。同一天，英国外交和英联邦事务部召见雅科文科，通报驱逐外交官的决定。俄罗斯政府说，无法接受英方“无端指责”及驱逐外交官的决定。俄罗斯外交部长谢尔盖路拉夫罗夫16日说，俄方一定会驱逐英方外交官。

　　据了解斯克里帕尔现年66岁，1999年从俄罗斯情报总局退役，2006年由法庭判处监禁，罪名是向英国提供情报。2010年，俄罗斯与美国交换落网谍报人员，斯克里帕尔获释，随后定居英国。

　　基金持仓数据

　　在ETF持仓方面，SPDR Gold Trust截至3月16日黄金ETF持仓量为840.22吨，较3月9日增6.49吨；截至3月16日iShares Silver Trust白银ETF持仓量为9922.39吨，较3月9日增29.32吨。从统计数据上看，自2月中旬开始黄金及白银的ETF持仓均出现了明显的逢低买入迹象。期间金银价格因美联储加息预期升温而走低，投资者似乎将黄金和白银价格的近期回落视作买入机会。

　　在CFTC非商业持仓方面,美国商品期货交易会员会公布的持仓数据显示，截至3月13日当周，投机基金在COMEX黄金期货上的净多持仓为167948手，较上一周-15875手。其中，多单持仓为234431手，较上一周-11156手；空单持仓为66483手，较上一周+4719手。白银方面，上周投机基金在COMEX白银期货上的净多持仓为2947手，较上一周-3239手。其中多单持仓为66707手，较上一周-1979手；空单持仓为63760手，较上一周+1260手。国际衍生品智库分析师重申，过高或者过低的数据可以用来衡量市场超买或者超卖的迹象。当前在3月加息时点临近的背景下金银价格整体承压，因而我们难以看到金银净持仓有更多变化。但目前金银比值触及80高位且白银ETF有逢低买入迹象，基于这样的情况，未来贵金属迎来反弹后白银价格有望比黄金更出色。操作上建议继续持有空金多银跨品种对冲。

　　未来展望

　　针对黄金未来的表现，道明证券在报告中称，在即将到来的议息会上美联储未必会显示得很鹰派，金价也可能因此突破目前的震荡区域。 道明证券表示，美联储三月份再加息一次的可能差不多是100%。但由于目前全球股市的疲软状态，外加经济数据并不那么亮眼，且‘贸易战’风险加剧，这一次美联储未必会给出鹰派信号。如果确实如此，那么对黄金自然是好消息。 从近期的持仓来看，如果美联储官员不将点阵图调高，那么黄金可能受到推动，在本周晚些时候走高。在本轮美联储加息周期中，每一次金价都在加息前下跌，在加息后回升，道明证券认为，每一次美联储加息后的声明都被解读成偏鸽派，因此推动了黄金。进入3月后，黄金市场基本上维持在1302至1340美元/盎司区域内，近期则数次跌破1310美元/盎司水平。一方面目前有美联储加息在影响着黄金市场，一方面地缘政治问题带来的避险情绪也在影响着金价，因此黄金市场多空胶着。交易员们很犹豫，一方面他们关注着即将到来的加息，一方面则是地缘政治带来避险情绪的加剧。在地缘政治问题中，美国的贸易保护主义是最受到关注的。 贸易保护主义，毫无疑问将会伤害全球经济增长，但这对黄金是非常利好的。不及预期的全球经济增长将会使得实际利率走低，对股市不利，对黄金利好，推动金价测试目前震荡区域上行1366美元/盎司阻力水平。

　　国际衍生品智库分析师同样认为，在三月加息大山前，虽然金价受到市场避险情绪的支撑仍持稳于关键支撑之上，但短期技术性抛压仍然较重。目前市场静待美联储FOMC会议，鉴于加息已经板上钉钉，市场焦点主要在于美联储对于今年美国经济前景及加息预期的展望。若其仍维持今年加息三次的预期，贵金属有望迎来多头机会。而若美联储的表态提高了今年加息四次的可能性，金价恐将承压进一步测试千三重要整数关口。

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