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　　3月5日，黑色系期货品种集体大跌。在社会库存处于高位的背景下，春节后终端需求释放不及市场预期，对螺纹钢和原材料价格带来了短期调整压力。

　　社会库存高位 低库存逻辑被证伪

　　在2017年11月开始取暖季限产后，市场当时预计在供应明显收缩下，今年冬季的社会库存难以出现明显累积，预计为近年来最低库存水平。低库存成为多头的看涨逻辑之一。而从实际限产表现来看，因保障供暖等民生需求，钢厂限产力度不及市场预期，导致社会库存明显累积。以螺纹钢为例，春节后第一周，钢联口径统计35个城市社会库存，环比增加240万吨，绝对值高达861万吨，无论是从环比还是绝对值来看，均为2011年以来的最高值。可以说，多头看涨逻辑之一的低社会库存，已经被实际证伪。较高的社会库存，对贸易商的心态有一定的冲击。

　　限产延长 供应释放边际量有限

　　由于钢材利润处在高点，企业生产积极性较高，春节假期后首周螺纹钢产量275万吨，相比去年同期增幅17.5%，这是今年库存攀升至高点的重要因素。但从另一个角度看，产量高于历史同期，意味着后期限产结束后可释放的边际供应量将减少。

　　同时，唐山、邯郸等地的限产政策或延长。唐山市在2018年3月16日至2018年11月14日，共244天继续实施错峰限产，影响产能987.5万吨。邯郸市宣布，2月26日至3月31日，全市18家钢铁企业产能严格限产50%；4月1日至9月30日对存在五大问题之一的钢铁企业，实施高炉限产20%的方案。

　　限产延长的背后，是我国政府对于环境保护的高度重视。2017年，全国74城市中，空气质量排名后10位城市依次是石家庄、邯郸、邢台、保定、唐山、太原、西安、衡水、郑州和济南，唐山和邯郸均属于2017年空气质量倒数的城市，这使得当地政府延长高污染行业的限产时间。

　　本周一现货市场成交不及预期，3月5日，电商平台、现货贸易商均反馈成交还不如上周一。不过，目前断言春季需求不及预期为时尚早。在2017年宏观回暖的经济惯性，以及取暖季限产抑制的需求释放共同作用下，我们对于春季需求持谨慎乐观态度。终端需求释放将支撑钢价企稳回升。

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