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　　格罗斯、Ray Dalio和Paul Tudor Jones期盼的债券熊市可能还有得等。

　　收益率原本看似准备4年来首次超越3%后，美国公债的卖压本月戛然而止；而德国公债收益率今年来的涨幅已回吐五成。部分原因是通胀趋缓以及贸易战争的疑虑增加。美联储今年加息3次市场已经反映，而欧洲央行还没有提出加息时间的线索。

　　几股相互对立的力量--债券供给、通胀以及欧洲央行资产购买计划--应该会让德国公债收益率在一段时间内维持区间震荡格局不变，Aviva Investors基金经理Charles Diebel说。全球收益率可能最早要到第三季才会突破区间。公司帐下管理3,530亿英镑资产。

　　今年稍早，大西洋两岸的收益率迅速攀升，反映货币政策可能紧缩，经济增长更强劲，通胀回升迹象，迫使投资人放弃长期以来看多债券的观点。对冲基金老将Tudor Jones本月呼应其他债券大佬Dalio、格罗斯的说法，看空固定收益市场。

　　德国10年期公债收益率本月下跌9个基点至0.57%，2月初曾触及0.81%的高点。美国10年期公债收益率3月跌到2.85%左右，而在一个月前曾触及2.95%。

　　无缩表恐慌

　　鉴于全球通胀情况依然疲软，风险偏好普遍低落，市场很可能接受欧洲央行不会造成缩表恐慌的题材，我们已经把收益率的大部分预期升幅延后到2019年，丹斯克银行策略师Arne Lohmann Rasmussen和Morten Ehlers在给客户报告中写道。我们仍预期欧洲央行在2019年第二季前不会升息。

　　即使欧洲的债券供应大量湧入，也未能阻止德国债券上涨，而西班牙和意大利等非核心欧元区国家的债券经历3月4日意大利大选后，对于政治风险仍展现韧性。在德国商业银行看来，欧洲央行继续购买资产减少自由流通的政府债券，从而支撑欧债价格。

　　即使QE购债缩减，符合购债资格的债券不足仍扩散到德国公债以外，欧洲管理委员会策略性紧缩政策，加上互换息差扩大都支撑债券价格，利率策略主管Michael Leister写道。主权债市场的供需失衡逐渐成为焦点。据他估计，央行等长线投资人持有60%以上的核心债券。

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