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　　摘要：格罗斯认为，一旦美国利率超过2%，美元走强将影响新兴市场增长，并可能导致欧洲央行和其他发达市场央行过早收紧货币政策。美国和全球经济杠杆率过高，在2%的通胀环境中，2%的利率是其上限。

　　债市之中蛰伏着一只冬眠的熊，它正在从较低通胀以及央行过度宽松导致的长期看涨趋势中苏醒。

　　在3月22日公布的最新月度展望报告中，债王比尔·格罗斯称，美联储今年加息3至4次的预期有些夸大，与此同时债券熊市将缓慢到来，但不具备威胁性。

　　此前一天，美联储宣布加息25个基点，将联邦基金目标利率区间上调至1.50%-1.75%。决议公布后，10年期美国国债收益率走高，一度升破2.93%，创将近一个月新高。

　　据联储官员预计，2018年底联邦基金利率为2.125%，2019年底联邦基金利率为2.875%，2020年底联邦基金利率料为3.375%。

　　格罗斯对此十分担忧。他在报告中指出，美国和全球经济杠杆率过高，在通胀2%的环境下无法承受联邦基金利率处于2%以上。

　　他希望美联储谨慎行事，并说道：

　　一旦利率超过2%，美元走强将影响新兴市场增长，并可能导致欧洲央行和其他发达市场央行过早收紧货币政策。在我看来，在2%的通胀环境中，2%的利率是其上限。

　　债市收益率方面，格罗斯指出，10年期美债收益率比起2016年的低点高出了近150个基点，在2018年的大部分时间里，这一数字应在3%上下浮动。另外，这一水平将最终促使德债和英债收益率上升。

　　附格罗斯全球金融市场3月投资展望报告，全文翻译如下：

　　有人认为，人类正在进步，文明也在变得更加文明。我对此却有所怀疑。乐观主义者会指出，全球政治的关注焦点有二，一是人权，二是在种族和性别平等的问题上零散又缓慢的前进脚步。但这两样都属于社会价值观，通常与人类对邪恶的宽容毫无关系。摩西十诫中存在一条不可杀人，自有其原因。然而我们对彼此的肆意屠戮仍在继续。对于年轻人而言，斯大林与希特勒的暴行似乎已是远古之事，但柬埔寨前总理波尔布特亲手打造的杀戮之地、中东地区数百万迷失的灵魂以及非洲部分地区正在进行的部落大屠杀接踵而至，佐证了政府或宗教为了保卫法西斯主义、共产主义和民主所犯下的恶行。上帝似乎戴着许多高帽，又几乎总是为某种特定的意识形态辩护着。天佑美国？希望如此。但为什么上天不保佑古巴或刚果呢？沙文主义的祷文能够成为纽带，但当它被用于以似是而非的理由屠杀大量民众时，也拥有毁灭性的力量。美国自认为是自由和平权的捍卫者，然而事实证明，在越南、伊拉克、阿富汗以及其他地方，这些理想不堪一击。

　　我曾参与过其中一场战争。我想我应该自我反省，对22岁的自己，甚至是现在73岁的自己的所作所为提出质疑。我经常这么做，而这或许就是我质疑人类进步的部分原因。如果我当杀手当得心甘情愿，我如何能指望别人和他们的政府不做同样的事呢？我做不到。但对于我们所有人来说，试图去理解人类进化缓慢的原因十分重要。对我而言，威廉·戈尔丁在其杰作《蝇王》之中给出了最佳诠释。一群先前还天真无邪的少年在荒岛上寻找凶残的野兽，自我求生欲最终让他们自相残杀。也许确实有野兽，其中一名男孩说道，但也许这里只有我们自己。或许这野兽就是我们自己。或许人类根本从未进化。我希望未来的机器人能更好地理解摩西十诫。如此一来，当它们接手时，我们的社会才会更加文明。

　　债市之中，目前的‘野兽’并不像是个杀手，而更像一头冬眠的熊。它正在从较低通胀以及央行过度宽松导致的长期看涨趋势中苏醒。

　　低通胀与央行过度宽松的两种情况似乎都在逆转，但对投资者而言，相比于过去，这种渐进的逆转相对没有太大威胁。目前，10年期美债收益率比起2016年的低点高出了近150个基点，在2018年的大部分时间里，这一数字应在3%上下浮动。美联储预计今年自3月开始加息3至4次，这一预期似乎有些夸大。美国和全球经济杠杆率过高，在通胀2%的环境下无法承受联邦基金利率处于2%以上。一旦利率超过2%，美元走强将影响新兴市场增长，并可能导致欧洲央行和其他发达市场央行过早收紧货币政策。金融市场方面，蛰伏在债市和股市的野兽就是杠杆率，虽然很难判断适可而止的程度，但经济大衰退确确实实告诉了我们，明斯基是对的——稳定才会带来不稳定，不错的行情与较高的价格会给投资者带来错误的乐观情绪。我希望鲍威尔领导下的美联储已经吸取了教训，他们应该谨慎行事，全球其他央行也是如此。

　　我之所以这么写，并不是因为我支持低利率以及金融抑制。事实上，我一直主张的是，如果小型储户和养老基金、保险公司等金融机构继续扮演关键的资本主义者角色，重新调整资金组合十分必要。我和美联储理事、明尼阿波利斯联储主席卡什卡里均认为，现下不能仿照美国前财长安德鲁·梅隆在上世纪30年代的做法，通过清算资产将金融系统的超额迅速抹去。与央行压低利率恰恰相反，美国应该逐渐温和地让利率回归私人影响。在我看来，在2%的通胀环境中，2%的利率是其上限。

　　因此，投资者应该预期今年美债收益率处于3%上下，这一水平将最终促使德债和英债收益率上升，分别达到1%和1.75%。在此重申，全球债市仍非野兽，更像一头冬眠的熊。野兽或将在之后到来，就像机器人接管未来社会一样。

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