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　　中国如今为留住创新独角兽企业不予余力，而DR与CDR就是专门针对独角兽设计的回归计划。

　　来源 |i黑马

　　作者 | 黑马哥

　　独角兽之春｜是i黑马关注“独角兽”系列公司，针对“独角兽”政策的专题报道，欢迎关注。

　　就像证监会主席刘士余所说：“中国不能享受新经济发展成果的遗憾，不能再发生了！”。中国市场孕育了众多独角兽，遗憾的是中国的二级市场却没有留住独角兽。上一代以BAT、三大门户为代表的互联网科技巨头纷纷海外上市。

　　中国如今为留住创新”独角兽“企业不予余力，而DR与CDR就是专门针对独角兽设计的回归计划。

　　i黑马收到消息，近日，多位市场人士称阿里巴巴和京东将成为首批CDR试点公司。阿里巴巴和京东已经就国内发行CDR确定了保荐机构，其中阿里巴巴方面保荐机构为中信证券。而京东CDR发行的保荐机构则是华菁证券、中信建投证券。

　　中国证监会副主席阎庆民在两会期间表示，中国存托凭证很快推出，会选择一批独角兽企业。阎庆民说：“CDR主要是解决两地的法律管辖不一样，解决跨境监管等问题，有利于已经海外上市和从海外退市的企业回A股。”

　　以下内容来自于“新财富时间”

　　什么是DR和CDR？

　　先说DR，即存托凭证，是境外市场上一种较为成熟的证券品种。它是指境外主体在境内发行的、代表其境外股票等基础证券权益的有价证券。按照发行或交易地点不同，会冠以不同的名称。

　　比如，最具代表性的存托凭证美国存托凭证、在布鲁塞尔挂牌上市的国际存托凭证、在阿姆斯特丹挂牌上市的荷兰存托凭证、在斯德哥尔摩挂牌上市的瑞士存托凭证、以欧元标价的欧洲存托凭证、在香港联交所上市交易的香港存托凭证等等。在中国的交易所挂牌上市的存托凭证就叫CDR。

　　简单说，CDR是在中国境外上市的企业的股份存放在托管机构后，在境内发行的代表这些股份的凭证。

　　要是你觉得买国外上市公司的股票不方便，买个CDR也可以代表你买了这些公司的股票。

　　CDR优势？

　　一、基础证券发行人可以规避直接发行股票可能面临的法律障碍，实现股票在境内公开发行上市。

　　二、投资者能够获取新的投资品种和渠道，直接投资境外优质企业。

　　三、境内市场能够吸引更多境外企业，国际化水平可以得到有效提升。

　　四、可以保留在境外上市的主体和股权稳定性，而且由于当前可能实行CDR的公司都在境内有投资项目，因此汇率冲击有限。

　　CDR的交易过程可能什么样？

　　参考ADR模式

　　1、国内投资者通过券商购买CDR；

　　2、券商从市场上购买已经发行的CDR，或者通过境外券商或者自身境外分支机构购买相应公司的股票；

　　3、将境外买入的股票存托在境外的托管机构；

　　4、收到托管机构股票已经存托的通知后，存券机构将能发行CDR，并在结算期内将CDR分配至国内投资者。

　　未来CDR潜在融资规模有多大？

　　目前，最有可能率先以CDR形式回归的中概股或港股，要数四新类企业，现在的市值规模属于万亿级别。

　　国泰君安策略研究团队认为：美中资民营股主要分布在非日常生活消费品和信息技术两个行业，具体到公司，市值前十公司市值合计为5.1万亿人民币，占比超过80%，阿里巴巴市值3.1万亿人民币，占比在50%左右。估值方面，美中资民营股PE低、PB高。

　　中金公司统计：四新类中概股/四新类港股市值规模约为0.9/0.8万亿美元，合计1.7万亿美元。

　　哪些券商最可能有机会？

　　CDR创设和交易流程中最重要的两个中介角色是存券机构和托管机构，只有龙头券商可以胜任：

　　1、由存券机构承担的发行，证券注册等职能来看，只有券商具有资质；

　　2、由于涉及到需要在境外购买基础股票的流程，为了交易的安全性，速度型和稳定性，一般托管机构是存券机构的境外分支机构；

　　3、由于在境外购买基础股票需要消耗一定的资本金，因此必须是在境外已经运营较为成熟，积累下足够资本金的龙头券商。

　　因此一旦CDR制度推行，大券商等于建立了国内资本市场和境外上市优质中资股的联通通道，而优质股票具有资源稀缺性，大券商的护城河由此而来。

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