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　　当前，在被支付宝和财付通两分天下的第三方支付市场，依然有一些不知名的“小喽啰”在顽强生长，並且愈加青翠，比如我们今天的主角汇付天下。

　　3月13日，在港交所公布的聆讯资料集中，彙付天下榜上有名，意味著这家独立第三方支付服务提供商已早于支付宝、财付通向资本市场发起了进攻。

　　收入快速增长，毛利率有所下滑

　　汇付天下成立于2006年，其主要业务分爲两块，支付业务和金融科技业务。其中，支付业务是指爲小微商户及特定垂直行业的公司提供各种支付服务，包括POS收单、互联网支付、移动支付和跨境支付四类，而支付服务对收入的贡献最大，在2017年占到了年度收入的94%；金融科技服务则主要是向互联网金融提供商及商业银行提供包括账户管理服务和数据驱动的增值服务。

　　根据汇付天下招股书，该公司小微商户约580万户，超过1500家网贷平台，4000家包括航空、医疗、保健等垂直行业的公司。

　　受益于支付服务和金融科技服务业绩的增长，2016年、2017年，公司收入分別爲1094.8百万元、1726.3百万元，同比增长97.01%、57.68%。2016年净利润118.7百万元，实现扭亏爲盈；2017年净利润132.8百万元，同比增长11.88%。

　　但值得注意的是，尽管收入增长迅速，但公司毛利与毛利率呈下滑状。2017年，公司毛利由2016年的464.1百万元增加22%至567百万元，毛利率却由2016年的42.4%下降至32.8%。

　　究其原因，支付服务毛利率下降拖累了公司整体毛利率。2016及2017年，金融科技服务毛利率分別稳定在84.2%及84.4%；支付服务毛利率由2016年的39.8%降至2017年的29.7%，主要由于移动支付服务的毛利率下降及移动支付服务收入比例的增加，部分被POS、互联网及跨境支付服务毛利率增加所抵消。

　　行业面上，该公司目前正面临著一个不断上行的环境。

　　市场上升趋势强劲，但挑战不可忽视

　　源于消费者支付习惯的改变、小微商户对支付服务及增值服务的需求增加、支付技术进步、更加主动的政府监管，中国第三方支付市场增势强劲。

　　根据央行数据，2017年非银行支付机构网络支付额同比增长增44%，达143万亿元；笔数同比增加75%，达2867亿笔。

　　据Frost & Sullivan数据，中国移动支付于过去数年出现爆发式增长。2012年，移动支付仅贡献支付总额的4.8%。但在2017年，移动支付已成爲规模最大的分部，交易量达人民幣97.6万亿元，占交易总量的63.9%。由于消费者支付习惯不断变化及移动设施渗透率不断增加，自2017年起移动支付的交易量预计将以39.4%的复合增长率增长，並于2021年达到人民幣368.8万亿元。

　　在移动支付发展的同时，互联网支付的交易量从2012年的人民幣3.1万亿元增至2017年的人民幣25.7万亿元，占2017年支付总额的16.8%，互联网支付的交易量将于2021年达到人民幣50.2万亿元。同时，POS支付的交易量预计自2017年以来按14.7%的年复合增长率增长，于2021年达到人民幣51.2万亿元。

　　由于移动技术的提升以及对快速便捷支付方式的偏好，第三方移动支付市场预计将于2017年至2021年以39.8%的年复合增长率增至2021年的人民幣115.6万亿元。在中国，部分支付额爲C2C的转账，很少收取明確的费用。这类通过个人应用进行的支付並不产生实际经济价值。此类第三方移动支付的交易量于2017年达到约人民幣30.3万亿元。

　　具体到独立第三方市场，由于独立性可使其更容易整合范围更广的支付网络，以提供多渠道支付解决方案。中国第三方支付市场的交易量于2017年达到约人民幣14.8万亿元。受中国独立第三方支付服务提供商快速增长及其在提供支付解决方案中起到越来越重要的作用的推进，独立第三方支付市场预计将进一步扩张並呈现上升趋势。据预测，交易量将于2021年增至人民幣57.1万亿元，2017年至2021年的年复合增长率爲40.2%。

　　虽然市场前景广阔，但目前的支付市场亦面临许多挑战，比如来自商业银行的竞爭，欺诈及安全风险、合规成本上升。

　　受支付市场潜在商机的吸引，商业银行开始提供更多支付及相关增至服务，以及其综合金融服务吸引客户。

　　对于中国第三方服务提供商而言，交易的安全性已变得日益重要。安全风险主要来自私人信息泄露、交易欺诈及网络攻击。近年来，交易欺诈已成爲第三方支付公司面临的一个主要问题，只有具有强大风险管理和高效风险识別能力的公司才能有效並实时地降低欺诈风险。

　　另外，政府部门已加强与第三方支付市场有关的法规和政策，意味著业务所受的监管负担加重。第三方支付服务提供商必须通过在运营、人力资源管理、场所租赁等方面增加合规成本，以確保其业务的合法性。

　　除此之外，目前第三方支付市场已呈现出明显的两极分化。截至2017年末，总计约243家持牌第三方支付服务提供商中，支付宝、财付通、银联商务分別占市场份额的34.7%、25.1%、19.4%，前七大第三方支付服务提供商占总市场份额的九成。其中，第三方移动支付市场中，支付宝、财付通分別占据52.7%、34.1%的市场份额；彙付天下仅占第三方支付、第三方移动支付份额的2.0%、2.5%。

　　仅就市场份额而言，彙付天下可谓前路漫漫还需多多努力，以防被挤出阵营。

　　■ 作者｜董虹港股解码，香港财华社王牌专栏，20年专注港股，金融名家齐聚，做最有深度的原创财经號。看完记得订阅、评论、点赞哦。

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