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　　今年2月初，大摩下调科技股评级至观望，上调公共事业股至超配。大摩首席美股策略师Michael Wilson指出，半导体、软件和服务等行业的科技公司的业绩在逐步下滑，而利率上涨切实帮助了实业类公司。

　　如果此时公用事业股向你招手，你会考虑转变投资策略吗？

　　科技股面临风险

　　美股这轮牛市里，科技股是明星板块，受到投资者热烈追捧。不过智通财经APP曾在《美股牛市9周年，科技股有点险？》中提到，投资者基于在面临成本上升压力和监管审查的情况下，看好科技成长股利润率能持稳周期高位，而相对不看好小盘股盈利能力能提升。但太多投资者蜂拥至科技股板块，就增加了美股这艘船倾覆的风险。

　　同时，部分投资者也许已经嗅到了风险。美银美林首席股票策略师Savita Subramanian在给客户的报告中写道，截至2018年1月31日，与三个月前相比，基金经理抛售科技股甚于标普500指数其他类股，基金经理对科技公司的投资仓位来到15个月低点。而芯片制造商受创最深，这类股票遭到连续6个月的减持，确信增持评级为18个多月来最低水平。

　　除此之外，特朗普的关税令更是火上浇油。

　　研究公司Cowen Washington Research的分析师克里斯·克鲁格指出，美国可能会发布一份有关所谓中国强迫技术转让的贸易报告，较8月18日的截止期限大幅提前。这份报告可能会建议征收关税，封杀中国的投资或者合资公司。

　　中国是芯片行业最大的市场，如果中国展开报复，拥有中国客户或者在中国拥有工厂的美国半导体公司可能将卷入这场战火。当时特朗普就钢铁关税发表评论后，英伟达股价大跌5.7%。反映出市场对特朗普可能瞄准科技行业存在担忧。

　　公用事业股迎来机会

　　债市抛售会有一个天花板：一些宏观经济因素会抑制收益率的上涨，包括低自然利率、低通胀和低通胀预期。当收益率触及上限，债券市场的抛售可能已接近尾声时，投资者就应该考虑投资公用事业股。

　　债券价格影响公共事业股有两个原因：首先，公共事业投资者比大多数投资者更注重收益，如果债券的收益与公共事业股票相当，投资者可能会转而选择债券；其次，由于公共事业公司严重依赖融资，较高的债券收益率转化为更高的固定成本，从而侵蚀利润。

　　由于美国国债市场出现抛售，公共事业股从12月开始大幅下跌，如下图所示：

　　IEF虽然在过去的六个月里一直下降，但在年初后开始加速。公共事业公司SPDR在IEFs下降之前就开始抛售，但自那之后就大幅下跌。

　　现在看来，债券市场的抛售正趋于稳定。以下是一些相关的图表：

　　在过去两周内，收益率曲线长端几乎没有变化，这在10年期美国国债收益率中表现得更加明显：

　　10年期美债收益率在过去几周里一直在波动。原因在于通货膨胀是可控的。在这个问题上，要考虑CPI：

　　美国劳工统计局在本周早些时候发布了最新的CPI数据：整体CPI为2.2%，核心CPI为1.8%。一年以来，核心CPI一直低于2%；基础利率在过去半年里一直保持稳定。这不是美联储关注的通胀率，而是低于CPI的PCE平减物价指数。

　　2017年初，核心PCE指数超过2%。但从那以后，两个数据均低于2%。

　　通胀预期已随债券收益率上升。

　　但它们现在可能会和美债收益率一起上涨。

　　如果美债收益率正接近触顶，那公共事业股将迎来机会。从技术面来看，它们非常有吸引力：

　　公用事业SPDR ETF在下跌16%之后，于2月初触底。它们从底部反弹，但自那时以来一直处于横盘格局。现在，10和20日均线上移，与50日均线交汇。MACD指标上升，并将转为正值。

　　虽然公共事业股存在波动，但整体走势好转。

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