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　　归母净利润同比增长 70.8%，超出市场预期

　　截至 2017 年，公司录得归母净利润约 3.2 亿元人民币，同比增长 70.8%，超出市场预期。业绩增长主要源于：1）公司主营业务收入增长 21.4%至 16.3 亿元；2）高毛利率的增值业务板块收入占比大幅提升，以及工程服务毛利率改善，公司整体毛利率同比提升 1.2 个百分点至 44.9%；3）随着期权费用的逐渐减少，SG&A 有所下降；4）利息收入大幅增加至 3400 万元；5）有效税率以及少数股东权益下降。公司派发末期股息约 0.15 港元，派息比率约 38%。

　　增值服务加速发展，多项垂直产品齐发力

　　期内公司增值业务收入增长76.5 %至2.8亿元，是带动整体收入增长的主力，而由于增值业务的利润率更高，目前增值业务的分部溢利已经占到了整体分部溢利的42.7%。2017年增值业务增长主要来源于：1）新业务E能源及E停车分别贡献收入3,240万元和1,660万元收入；2）随着平台规模的扩张以及生态圈的完善，公司线上平台的活跃用户增长101.2%至349.4万，线上平台累计GMV增长227.9%至76.1亿元。另外，彩住宅2017年累计销售约1万套，同比增长122.8%，积累了大量潜在平台消费金额，给未来业绩增长奠定了坚实基础。

　　平台战略助力规模跨越式发展

　　公司通过小股操盘模式，快速扩张规模。截至 2017 年，公司与超过 50 家物业管理公司建立合作关系，轻资产服务面积达到 4.6 亿平方米，超过公司服务面积的 50%。预计2020 年公司实现服务面积达 25 亿平方米，复合增长率高达 40.5%。公司轻资产服务面积拓展迅速，大幅提升公司未来业绩增长的潜力。

　　维持买入评级，目标价 10.2 港元

　　我们预计2018-2020年EPS约0.42元、0.47元、0.571元。我们给予2018年目标市盈率20倍，对应目标价10.2港元。当前物管行业估值水平已经达到20-25倍PE，考虑到公司轻资产模式和并入万达物业后对高端物业市场渗透前景，公司增长前景广阔，目前估值水平有足够的安全边际，给予买入评级。

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