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　　盈利超预期。2017 年公司实现收入 2269 亿元人民币，增长 48.2%，净利润261 亿，增长 126.3%。除了毛利率有 2016 年的 21.6%提升至25.9%，由于新的会计准则 允许提前确认部分收入，同样也推动了盈利增长。此外，因为汇兑损益及利息收入，碧桂园在2017 年录得 33亿的净财务收入，相比2016 年财务费用为 11 亿。核心净利润为 247 亿，增长106%，高于市场预期 23.7%，也高于我们的预期 23.3%。

　　销售之王。2017 年碧桂园实现合约销售 5508 亿元，成为全国销售冠军。合约销售中。58%来自三四线城市。去年全年，公司共获取 881 个地块，总代价4795 亿元，总建面 1410 万平。截止到 2017 年底，公司土地储备 2.81亿平，权益面积1.89 亿平，项目数达 1456 个，覆盖 220 个国内及海外城市。

　　剥离物业管理公司。碧桂园拟将通过实物分派方式，分拆旗下物业管理业务分支—碧桂园服务控股有限公司在香港联交所主板独立上市。公司已向联交所递交上市申请，以介绍形式上市。截止到2017 年底，碧桂园物业公司的在管面积达3.3 亿平，收费面积达 1.2 亿平，管理着国内 440 个项目。2017年物业公司实现收入312 亿，净利润 4.02 亿。彭博数据显示，目前国内在港上市物业管理公司的平均2017 年市盈率为 34.2 倍，意味着碧桂园的物业公司市值将在164 亿港元水平。

　　资产负债表表现稳健。2017 年底，公司净负债率为 56.9%，较 2016 年48.7%所有上升。尽管碧桂园的扩张迅猛，但资产负债表依然稳健。房款收缴率在2017 年达 90%，录得约 5000 亿的回款。同时公司在今年 1 月通过股权和可转债融资235 亿港元。

　　上调评级及目标价。公司强劲的销售将持续推动盈利增长，因此我们分别上调2018-2019 年的净利润预测 24.6%、19.3%至 309 亿和 362 亿元人民币。我们同时推出2018 年底的净资产预测为 30.64 港元，以期反映公司快周转的销售及上升的利润率，因此目标价由12.15 港元调升至 21.45 港元，相等于30%的与净资产折让，上调至买入评级。

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