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　　房地産投资发力，工业超预期——1-2 月中国工业、投资、消费数据速评

　　梗概：工业超预期，房地産投资发力，消费关注汽车和网销。统计局昨日公布 1-2 月份中国经济数据。从工业、投资和消费的表现来看，2018 年均有不错的开局。工业增速超预期，但其中有季节性因素的贡献，我们预计全年增速基本持平于去年。城镇固定资産投资方面，房地産投资超预期，但在销售面积持续放缓、开工和土地购置放缓、信贷政策收紧的背景下恐难以爲继。消费增速保持稳健，政策支持下汽车销售回升， 网上零售增速创新高。

　　工业增速超预期。1-2 月规模以上工业增加值同比实际增长 7.2%，增速比上年同期提高 0.9 百分点，也超过了去年全年增速 6.6%。分门类看，采矿业止跌转升，增加值同比增长 1.6%；製造业增幅分别扩大至 7.0%；电力、热力、燃气及水生産和供应业增速扩大至 13.3%。分行业看，通用和专用设备製造业，电气机械和器材製造业，计算机、通信和其他电子设备业继续领跑，增速均超过规模以上工业增速 2 个百分点以上；高技术産业和装备製造业分别增长11.9%和 8.4%，超过规模以上工业增速 4.7 和 1.2 个百分点，体现工业结构持续优化。我们预计 2018 全年的规模以上工业增加值增速爲 6.6%，与去年持平。

　　房地産投资发力，但恐难以爲继。1-2 月城镇固定资産投资增速同比增长 7.9%，比去年全年提高 0.7 个百分点，较去年同期低 1.0 个百分点。民间固定资産投资 2.7 万亿元，同比增长 8.1%，近两年来增速首次超过整体投资增速。房地産开发投资同比增长 9.9%，比去年全年提高 2.9 个百分点，是支撑 1-2 月整体投资增速以及民间固定资産投资增速回升的主因。儘管如此，对于房地産投资回升是否可持续，我们保留谨慎态度，全年趋势预计稳中略降。一方面，销售面积增速持续下滑，限购政策持续，势必将影响到投资端；另一方面，房地産信贷政策今年料继续收紧，监管层尤其提到个别房地産企业存在财务风险，我们预计房企资金面将会比较紧张，1-2月房企土地购置面积同比下滑 1.2 个百分点，可能是一个信号。此外，1-2 月製造业投资增长 4.3%，与去年同期持平。基础设施建设投资同比增长 16.1%，比去年全年回落 2.9 个百分点。我们对全年城镇固定资産投资增速的预测爲 7.0%，较去年略降 0.2 个百分点。

　　消费：汽车和网销加快。1-2 月社会消费品零售总额 6.11 万亿元，同比名义增长 9.7%，增速比去年同期加快 0.2 个百分点，比去年全年慢 0.8 个百分点。限额以上单位消费品零售额增速保持稳健，同比增长 8.3%，比去年同期和去年全年分别加快 1.5 和 0.2 个百分点。所以整体而言，消费在今年前两个月还是维持著较爲稳健的增长，我们预计全年的增速爲 10.1%，基本持平于去年。本月的消费数据有两个方面值得关注：汽车消费回升。1-2 月，限额以上汽车零售额同比增长 9.7%，比去年全年快 4.1 个百分点。汽车行业是拉动消费的重点行业，其中新能源汽车更是重要的消费新增长点。今年的政府工作报告中提到，将鼓励地方对新能源汽车的购买和通行提供便利，同时扩大汽车平行进口试点。注意到 1-2月新能源汽车産量同比增长了 178.1%。我们相信后续新政策的推出，将对汽车消费起到很好的支撑作用。 网上零售提速。1-2 月网上商品销售额9073 亿元，同比增长 35.6%，比去年全年快 7.6 个百分点，占社会消费品零售总额的比重爲 14.9%。首两月的高增速一部分是由于今年各大电商加大了年货节的推广和补贴，因此有一定季节性原因，但是随著新零售加码和綫上綫下加速融合，我们预计网上零售额的增速今年能够维持在 30%左右。

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