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　　机构：中金公司

　　评级：推荐

　　目标价：39.12港元

　　FY17 年核心净利润超预期 

　　华润置地公布 FY17 业绩：收入 1186 亿港元，同比增长 8.5%；核 心净利润 192 亿港元，同比增长 17.7%，摊薄后每股核心净利润 2.76 港元。总股息 0.967 港元每股， 派息率从 30%上升至 35%

　　发展趋势

　　2018销售目标1830亿元易于实现。充足的可售资源与良好的去化率可在实现强劲销售的同时保证结转收入。

　　利润率行业领先且持续改善，可进一步提振业绩。2017年毛利率同比上升6.6个百分点至40.3%，当前1260亿元未结转收入的估算毛利率为43%，能为2018年毛利率的进一步上行提供有力支撑。

　　攻防兼备。2017年于高线城市和强三线城市拿地1200万平方米，净资产负债率上升至36%，债务仍有一定扩张空间以支持进一步拿地。

　　优质投资性物业提升经常性收益。2018年将有八个新购物商场开业，租金收入有望超100亿港元

　　盈利预测

　　考虑到交付提速，我们上调FY18/FY19年核心净利润11%/15%至236亿港元/287亿港元，对应同比增长23%/22%。

　　估值与建议

　　目前，公司股价对应8.4倍/6.9倍FY18/FY19年市盈率。我们维持推荐的评级和39.12港元的目标价，较目前股价有37.02%上行空间。我们看好公司优质快速增长，18年有望推出的管理层激励计划或进一步提升业绩确定性。

　　风险

　　房贷额度过度收紧影响房地产销售。

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