欢迎访问网贷财经！ 电话 4008937218

　　机构：交通银行

　　评级：买入

　　目标价：61.00港元

　　盈利符合我們預期，但顯著低於市場預期；新業務價值低於我們預期，內含價值符合我們預期。2017 年新華保險實現歸屬母公司股東淨利潤 53.83億元，同比增長 8.9%，顯著低於市場預期 14.3%，但基本符合我們預期。新業務價值 120.63 億元，同比增長 15.4%，低於我們預期 6.2%；內含價值 1534.74 億元，同比增長 18.6%，完全符合我們的預期。

　　業務和產品結構顯著優化；2018 年以來保費收入增長勢頭較好。業務結構上，續期占比提升；期交業務占新單比重提升，尤其是長期限期交占比提升。產品結構上，健康險占比提升。2017 年 4 季度個險管道保費收入低於我們預期。除了 134 號文正式實施的影響外，我們認為公司主動將更多精力和資源投入到 2018 年業務的準備上。2018 年 1-2 月新華保險保費收入同比增長 7.9%，在同業中處於較好水準。

　　2017 年個險行銷員增速較低，舉績率有所下降，公司計畫 2018 年加大增員力度。公司採取高中層穩定、底層適度流動的隊伍發展策略，在增員過程中行銷員關鍵績效指標可能有所下降，我們更關注保障型業務期交保費收入和價值的增長。

　　2018 年進一步加大保障型業務轉型，我們仍對新華的價值增速較為樂觀。2017 年銀保管道新業務價值貢獻上升顯著，2018 年公司向保障型業務轉型力度繼續加大，我們認為新業務價值 20%左右的增長較有保障；新業務價值的增長也將驅動內含價值維持較快增長。

　　維持買入評級。公司 17 年盈利顯著低於市場預期，新業務價值低於我們預期，短期股價有壓力，但 2018 年隨著傳統險準備金折現率曲線上行，緩解準備金計提壓力，在 17 年基數較低基礎上，我們認為盈利高增長有保障；2018 年公司向保障型業務轉型力度繼續加大，我們認為新業務價值 20%左右的增長較有保障。維持新華保險買入評級和 61.00 港元的目標價。

靠谱众投 kp899.com：您放心的投资理财平台，即将起航!